Haftalık Yatırım Tavsiye Bülteni

Transkript

1 Haftalık Yatırım Tavsiye Bülteni 10 Haziran 2015

2 Bono Piyasası 10/06/2015 Haftalık Değerlendirme Haftasonu gerçekleştirilen genel seçimlerin ardından net bir siyasi tablonun oluşmaması nedeniyle kur ve faiz yeni haftaya sert yükseliş ile başladı. 2 Yıllık gösterge tahvil faizi yeniden çift haneli seviyelere yükselirken, 10 yıllık tahvil faizi 9,90 seviyesinden alıcı buldu. TL ise hem sepet hem de nominal bazda değer kaybetti. Kısa vadede piyasalar seçimlerin ardından senaryoları değerlendirecektir. Bu senaryoları; koalisyon hükümeti, azınlık hükümeti ve hiçbirisi gerçekleşmez ise bir erken seçim ihtimali olarak sıralayabiliriz. Belirsizliğin bir an önce bitmesi için bir hükümet kurulması (Koalisyon veya Azınlık Hükümeti) piyasalara bir nefes alma ve değerlendirme fırsatı verecektir. Erken seçim ihtimalinin belirmesi ise belirsizliğin devamı anlamına geleceği için para piyasalarında satışların devamını beraberinde getirebilir. Biz bu senaryoların piyasaya etkisini olumludan olumsuza doğru Koalisyon Hükümeti, Azınlık Hükümeti ve Erken Seçim Kararı olarak sıralayabiliriz. Birinci ihtimal faizi yeniden tek haneye, Dolar/TL kurunu ise 2,70 seviyesinin altına çekebilir. 3.ihtimal yani erken seçim kararı, belirsizlik olarak algılanır ve kur ve faiz daha yüksek seviyelere tırmanabilir. Özetle yurtdışı haberlerden ziyade içerideki gelişmelere odaklanacak olan piyasada yukarıda sıraladığımız senaryolar dahilinde fiyatların gelişeceğini öngörüyoruz. Para piyasalarında seçimlerin ardından haftanın ilk bir kaç gününde oluşan fiyatlamaları sağlıklı bulmuyoruz. Koalisyon Hükümeti, Azınlık Hükümeti ve Erken Seçim Kararı olarak gelişebilecek olası üç senaryonun faiz ve kura etkisini sırasıyla olumludan olumsuza doğru değerlendiriyoruz. Bu senaryoların önümüzdeki dönemde gelişimine göre karar almayı öneriyor ve öncesinde pozisyon değişimi tavsiye etmiyoruz. Haftalık Grafikler 11,00 11,00 10,50 10,50 9,50 9,50 8,50 6M 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 7Y 8Y 9Y 10Y 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y Bono Verim Egrisi 09/06/15 Bono Verim Egrisi 02/06/15 Swap Verim Egrisi 09/06/15 Swap Verim Egrisi 02/06/15 20,00 15,00 5,00 0,00-5,00-0,94 0,00 3,41 4,11 4,59 6,35 9,84 10,08 15,51 6,00 5,00 4,00 3,00 2,00 1,00 0,00 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 15Y 20Y 25Y 30Y EMEA CDS Haftalik Degisim (bp) Eurobond Verim Egrisi 09/06/15 Eurobond Verim Egrisi 02/06/15 11,00 8,00 7,00 6,00 8,00 7,00 6,00 5,00 4,00 Basabas Enf.2y Basabas Enf.5y Basabas Enf.10y Yillik Manset Enf. Fonlama Maliyeti Gosterge Tahvil Faizi

3 Türev Piyasalar - Döviz Temaları 10/06/2015 Amerika toparlanıyor. Yurtdışı piyasalar adına Amerika tarafında ekonomik veriler, Avrupa tarafında Yunanistan hakkındaki gelişmeler belirleyici olmaya devam ediyor. Avrupa tarafında, Yunanistan kaygıları hala giderilemedi. Karşılıklı restleşmeler ile ilerleyen süreçte, Yunanistan, Haziran ayı içerisindeki 4 adet IMF ödemesini son taksit tarihi 19 Haziran a atarak, Avrupa ve IMF ile pazarlık aşamasında kısa bir süre kazandı. Piyasalar bu tarihe kadar volatil kalmaya, EUR nun değeri ise diğer para birimleri karşısında baskılı kalma ihtimali yüksek. Amerika tarafında ise bu sene para politikasında normalleşmeye gitmeyi planlayan FED in elini güçlendirecek ekonomik veriler açıklandı. Tarım dışı istihdam rakamı 280 bin ile 220 bin civarı olan beklentilerin çok üzerinde gelirken, piyasanın enflasyon beklentisini şekillendirmesi açısından FED in önemli gördüğü haftalık kazançlardaki artış %0,3 ile %0,2 olan beklentilerden yüksek geldi. İstihdama katılımın arttığı Mayıs ayı ile birlikte, Michigan Güven Endeksi nde tüketicilerin 12 ay sonrası için enflasyon beklentilerinin %2 nin üstünde olması Amerikan ekonomisi adına olumlu gelişmeler olarak ön plana çıktı. FED tarafından öne çıkarılan, 1. çeyrek ekonomik görünümünün, kış şartlarından dolayı, geçiçi bir zayıflama olduğu görüşü, son gelen datalarla birlikte, geçerlilik kazanmış görünüyor. Önümüzdeki ekonomik verilerin de benzer bir kuvvetli iyileşme göstermesi halinde, ilk faiz arttırımı için Eylül toplantısının, piyasa tarafından fiyatlamasını bekleyebiliriz. USD/TRY ve öngörülebilirlik... Seçim dönemini geride bırakan TL için, Haziran ayı en kötü performans gösterilen aylardan biri olarak ön plana çıktı. Bundan sonraki süreçte, Yunanistan konusuna benzer bir şekilde, piyasalar, siyasilerin açıklamaları ile şekillenecek gibi duruyor. Piyasada oluşan konsensüs, kısa vadede açıklanacak bir koalisyon ihtimali, öngörülebilirliği arttırdığından, TL varlıklara pozitif yansıması beklenirken, erken seçim kararının ise artan belirsizlikle birlikte, yurtdışı piyasalardaki gelişmelere bağlı olarak, piyasa tarafından çok olumlu karşılanmayacağı görüşünü benimsiyoruz ,2 1,18 1,16 1,14 1,12 1,1 1,08 1,06 1, Dolar Endeksi jp ve EM Kur Performansı FED ve ECB Bilanço Büyüklüklükleri JP EM Kur Endeksi Dolar Endeksi FED ( mn USD ) ECB ( mn EUR ) Eur/Usd 3

4 Türev Piyasalar Pozisyon Önerileri 10/06/2015 Beklentiler ve Yatırım Tercihleri USD/TRY 1 aylık ATM Beklenti Volatilite TL de artması beklenen volatilite ile USD açık pozisyonda kalınmaması görüşü ile iki adet opsiyon yapısını ön plana alıyoruz. Artacak volatilite ile kurda 2,60-2,65 seviyesinin kısa vadede dip olabileceği görüşü ile 2,90 üstünde Merkez Bankası nın faiz silahını kullanacağı görüşünü benimsiyoruz. EUR/USD tarafında ise geçen haftaki görüşümüzü koruyoruz. Yunanistan konusunun uzamasının pariteyi bir miktar aşağı çekebileceği görüşümüze ilaveten, orta vadede, Yunanistan ın gündemdem düşmesi ile birlikte, EUR da kısa dönemli bir ralli beklentimizi koruyoruz , , , , , Opsiyon Fiyatlama Göstergeleri 3,5 3 2,5 2 1,5 1 USD/TRY 1M 25D RR USD/TRY 1M 25D BF 0, İşlem Pricing Amaç Beklenti Açıklama 3 aylık vadede; -1,1097 seviyesinden EUR/USD alma hakkı alınması - 1,1097 seviyesinden EUR/USD satma hakkı satılması -1,1450 seviyesinden EUR/USD alma hakkı satılması 3 ay vadeli, haftalık fixing olacak şeklide 250k/500k USD tutarlı 75k TL kazanımlı 2,9685 seviyesinden TARF opsiyonu Zero Cost Zero Cost Hedge - Spekülatif Spekülatif Yunanistan sorununda olası bir uzlaşma beklentisi Seçim sonuçları ile TL deki değer kaybının yeteri kadar fiyatlanması ile birlikte, TL deki olası ek değer kayıplarınıa TCMB nin müdahale edeceği Vade sonunda ; - kur 1,1097 seviyesinin altında olursa, Banka 1,1097 seviyesinden EUR/USD satar. - kur 1,1097 ile 1,1450 arasında olursa, 1,1097 seviyesinden EUR/USD alırsınız. - Kur 1,1450 üstünde olursa, 1,1450-1,1097= 0,0353* tutar kadar getiri elde edersiniz. Haftalık fixinglerde, -kur 2,9685 seviyesinin altında olursa, müşteri 2,9685 seviyesinden USD satar. -Kur 2,9685 seviyesinin üstünde olursa, müşteri 2,9685 seviyesinden USD satar. *kalan işlemler, müşterinin kar ettiği fixinglerin toplamı TL olduğunda sonlanır. 4

5 BIST100 Bankacılık Sanayi BIST100 Bankacılık Sanayi BIST100 Bankacılık Sanayi Hisse Senedi Piyasaları 10/06/2015 Haftanın Gelişmeleri Geçen hafta yurtiçinde en önemli gündem maddesi hiç kuşkusuz ki Genel Seçimleri olmuştur. Net bir sonucun ortaya çıkmaması piyasalar üzerinde olumsuz etki yaratırken, BIST100 Endeksi bir günde %5 değer yitirmiştir. Bankacılık hisseleri defter değerinin altına inerek tarihsel dip seviyelerine gerilediğini görüyoruz. ABD de tarım dışı istihdam 280,000 olarak açıklanan ve beklentileri aşan veri Fed faiz artışı tartışmaları tekrar kızışmıştır. Yunanistan bu ay içerisinde yapması gereken (ve toplamı 1,6 milyar Euro yu bulan) yüklü ödemelerinin ilk taksidini ödememiştir. Bu gelişme de krizin tırmanmasına yol açacaktır. Haftalık Beklentilerimiz Seçim sonrası süreç beraberinde volatiliteyi de getirecektir. Dolayısıyla kısa vadeli yatay görüşümüzü bu hafta da koruyoruz. Önümüzdeki 1-2 aylık süreç zarfında yatırımcılarının yön arayışına girmemelerini, «piyasa nötr» pozisyonları taşımalarını öneririz. Ancak yukarıda da belirttiğimiz üzere, bankacılık hisseleri değerleme açısından orta vadeli yatırımcılar için oldukça cazip seviyelerdedir. Yurtdışına baktığımızda, ve geçen haftaki bültenimizde de belirttiğimiz üzere, Yunanistan ile ilgili haber akışının volatilite yaratmaya devam edeceğini düşünüyoruz. Haftanın en önemli verisi ise ABD de açıklanacak olan perakende satışları olacaktır. BIST100 Beklenti 1H Getiri 1A Getiri YBB Getiri -4,44% -4,14% -6,85% -7,44% -6,79% -9,95% -9,23% Haftalık Görüş Orta Vadeli Görüş Uzun Vadeli Görüş Önemli Veriler Japonya Yurt İçi Üretici Fiyatları (Yıllık) -16,65% Bant Aralığı -1,70% Nötr Olumlu Olumlu Beklenti Önceki -2,20% -2,10% Türkiye GSYİH (Yıllık) 1,70% 2,60% Çin Sanayi Üretimi (Yıllık) 6,00% 5,90% Türkiye Cari İşlemler Dengesi ($) -2,90MLR -4,96MLR ABD İşsizlik Başvuruları ABD Perakende Satışları (Aylık) 1,20% 0,00% Euro Bölgesi Sanayi Üretimi (Aylık) 0,40% -0,30% ABD Mayıs Sanayi Üretimi 0,30% -0,30% FED toplantısı sonuçları açıklanacak AMB toplantısı sonuçları açıklanacak FED toplantısı sonuçları açıklanacak Moody s Türkiye ile ilgili gözden geçirme raporunu açıklayacak

6 Hisse Senedi Piyasaları 10/06/2015 BIST100 temel değerleme oranlarımız tarihsel ortalamalarında seyretmektedir. Ancak sektörel olarak baktığımızda bankacılık hisselerinin çarpanlarının oldukça cazip seviyelere geldiğini görebiliriz. Bankacılık Endeksinin 0,93x olan FD/DD oranı son 6 yılda sadece 3. kez 1 in altına inmiş durumdadır. Bloomberg analist beklentilerine göre BIST100 için yükseliş potansiyeli %22 düzeyindedir. Bankacılık Endeksini MSCI Gelişen Piyasalar Bankacılık Endeksi ile kıyasladığımızda da, bu paritenin çok kritik olan 0,80 li seviyelere yaklaştığını, bu seviyelerinin önemli bir destek seviyesi olduğunu da görebiliriz. BIST100 de yabancı ilgilisi azalıyor. Yabancı yatırımcıların Borsa Istanbul daki payı haftalık bazda değişim göstermiştir. Ancak yıl başında %63,81 olan yabancı takas oranı 08/06/2015 itibariyle %63,46 ya kadar gerilemiştir. BIST100 de haftalık bazda en çok yabancı satışı gören hisseler EKGYO, DOHOL ve ASYAB olmuştur. 25 Mayıs - 29 Mayıs Arası (TL bazında)* En Çok Alınanlar Haftalık Haftalık En Çok Satılanlar Performans Performans EREGL ,51% EKGYO ,04% PETKM ,08% DOHOL ,00% ISYAT ,00% ASYAB ,18% TCELL ,81% VAKBN ,83% KOZAA ,85% THYAO ,68% ISFIN ,02% YKBNK ,93% *Yabancı takas oranları hesaplanırken, Deutche Bank (yabancı) ve Citibank (yabancı) takas oranı değişimleri dikkate alınmaktadır. TL bazında rakam ilgili haftanın ağırlıklı ortalama fiyatı ile alıma/satıma konu olan lot adedinin çarpılmasıyla hesaplanmıştır BIST100 Net Kar Beklentisi (Sol) BIST100 Hedef Seviye (Sağ) Analistlerin negatif net kar revizyonları yıl başından bu yana devam etmektedir. Ortalama Endeks hedef seviyesi geçen haftaya göre fazla değişiklik göstermemiştir. Hedef seviye olup, mevcut seviyeden %22 yükseliş potansiyeli sunmaktadır. Geçen hafta en fazla pozitif kar revizyonu gören hisseler TRGYO, OTKAR, TUPRS ve ISGYO olmuştur. En fazla negatif kar revizyonu ise AKSEN, SNGYO, BAGFS, ve KRDMD gerçekleşmiştir.

7 10/06/2015 YASAL UYARI : Bu raporda 09/06/2015 fiyatları dikkate alınmıştır. Bu rapor ve yorumlardaki yazılar, bilgiler ve grafikler, ulaşılabilen ilk kaynaklardan iyi niyetle ve doğruluğu, geçerliliği, etkinliği velhasıl her ne şekil, suret ve nam altında olursa olsun herhangi bir karara dayanak oluşturması hususunda herhangi bir teminat, garanti oluşturmadan, yalnızca bilgi edinilmesi amacıyla derlenmiştir. İş bu raporlardaki yorumlardan; eksik bilgi ve/veya güncellenme gibi konularda ortaya çıkabilecek zararlardan Halk Portföy Yönetimi A.Ş. ve çalışanları sorumlu değildir. Halk Portföy Yönetimi A.Ş. her an, hiçbir şekil ve surette ön ihbara ve/veya ihtara gerek kalmaksızın sözkonusu bilgileri, tavsiyeleri değiştirebilir ve/veya ortadan kaldırabilir. Genel anlamda bilgi vermek amacıyla hazırlanmış olan iş bu rapor ve yorumlar, kapsamı bilgiler, tavsiyeler hiçbir şekil ve surette Halk Portföy Yönetimi A.Ş. nin herhangibir taahhüdünü içermediğinden, bu bilgilere istinaden her türlü özel ve/veya tüzel kişiler tarafından alınacak kararlar, varılacak sonuçlar, gerçekleştirilecek işlemler ve oluşabilecek her türlü riskler bizatihi bu kişilere ait olacaktır. Hiçbir şekil ve surette ve her ne nam altında olursa olsun, her türlü gerçek ve/veya tüzel kişinin, gerek doğrudan gerek dolayısı ile ve bu sebeplerle uğrayabileceği her türlü doğrudan ve/veya dolayısıyla oluşacak maddi ve manevi zarar, kar mahrumiyeti velhasıl her ne nam altında olursa olsun uğrayabileceği zararlardan hiçbir şekil ve surette Halk Portföy Yönetimi A.Ş. ve çalışanları sorumlu tutulamayacak ve hiçbir şekil ve surette her ne nam altında olursa olsun Halk Portföy Yönetimi A.Ş. çalışanlarından talepte bulunulmayacaktır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bunedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.