İçindekiler Strateji Portföy Önerisi Makro Ekonomi Sermaye Piyasaları Ayın Konusu Ek I Ek II

Transkript

1

2 İçindekiler Strateji 1 Portföy Önerisi 3 Portföy Dağılımı 3 Önerilen Hisse Senedi Portföyü 5 Hisse Takip Listesi- Sanayi Şirketleri- 6 Hisse Takip Listesi- -Banka, Sigorta, Holding, GYO ve Finansal Kiralama- 7 Makro Ekonomi 8 Aralık Sanayi Üretimi 8 Ödemeler Dengesi 9 Kamu Maliyesi 11 Para Politikası 12 Haftalık Fon Akışı Analizi 13 Şubat Ayı İç Borçlanma Stratejisi 16 Sermaye Piyasaları 18 Yatırım Araçlarının Getirisi 18 Hisse Senetleri Piyasası 19 Birincil Piyasalar ve Özelleştirme 20 Döviz Piyasası 21 Sabit Getirili Menkul Kıymetler 22 Uluslararası Piyasalar 24 Gelişmekte Olan Ülke Piyasaları&Türkiye Eurotahvilleri 27 Ayın Konusu 30 Mali kural için hazırlıklar 30 Ek I 31 Hisse Senedi Önerileri 31 Ek II 43 İMKB Şirketlerine Ait Sayısal Veriler 43

3 Strateji Dünya piyasalarında dalga boyu arttı Küresel konjonktürdeki bozulma Şubat ayında piyasalarda dalga boyunu artırdı. ABD ve Avrupa ekonomilerinden gelen verilerin beklentilerin altında kalması ve Yunanistan ın borç servisini finanse etmekte zorlanacağına yönelik endişeler küresel risk iştahını bozarak Türkiye gibi betası yüksek piyasalarda satışa yol açtı. Kamu borçlarındaki artış yatırımcıları rahatsız etmeye başladı İki sene önce ABD özel kesim borçlarında başlayan ve büyük ölçüde kontrol altına alınan borç sorunu, bu defa Avrupa'da kamu borç dinamikleri bozuk ülkelerde su yüzüne çıktı. Kamu borçlarının geri ödenmesinde sorunlar gören yatırımcılar zincirin en zayıf halkası olan komşumuz Yunanistan dan istedikleri risk primini artırmaya başladı. Sorunlar zincirin en zayıf halkası olan Yunanistan da başladı Yunanistan ın borç dinamiklerindeki bozulma uzunca bir süreden beri biliniyordu, ancak borcun arkasında Avrupa'nın olduğuna inanan yatırımcılar borçlardaki artışı umursamıyordu. Yunan hükümetinin borcunu nasıl geri ödeyeceğine dair itibarlı bir plan açıklamaması ve Avrupa cephesinden gelen tereddütlü açıklamalar Şubat ortasından itibaren havanın bozmasına neden oldu. Yunanistan piyasasında başlayan satışlar dünya borsalarını aşağı çekti Yunanistan piyasasında başlayan satış dalgası borçluluk oranı yüksek Portekiz ve İspanya gibi ülkelere yayılarak dünya piyasalarında genel bir panik havasına yol açtı. Betası yüksek bir ülke olarak piyasalardaki satış dalgasından payımıza düşeni fazlasıyla aldık. Siyasi gerilim Türkiye piyasalarındaki dalga boyunu artırdı Küresel konjonktürdeki bozulmaya yurtiçinde artan siyasi gerilim eklenince Türkiye piyasalarındaki dalga boyu gelişmekte olan piyasaların ortalamasınn çok üzerine çıktı. İçlerinde emekli ordu komutanlarının da olduğu 50 ye yakın silahlı kuvvetler mensubunun soruşturma nedeniyle göz altına alınması borsada yabancı yatırımcıların sert satışlarına yol açtı. Gelişmekte olan ülke borsalarındaki yatay seyire karşın Türkiye borsası Şubat ayında %9 geriledi. Piyasalar olası bir erken seçim riskini fiyatlamaya başladı Normalde siyasi cephedeki gelişmelere fazla prim vermeyen borsada bu defa sert satışların görülmesi piyasanın olası bir erken seçim riskini fiyatlamaya başlamasından kaynaklandı. Siyaset sahnesinde çözülemeyen sorunlar için önerilecek bir anayasa değişikliğinin sonuçları erken seçime kadar uzanacak bir referanduma yol açacağına inanan borsada sert satışlar görüldü. Piyasalardaki dalgalanma nedeniyle stratejimizde değişikliğe gitmiyoruz Ekonomik verilerde ve piyasalarda son dönemde görülen oynaklığa karşı İş Yatırım olarak temel görüşlerimizde değişikliğe gitmiyoruz yılı stratejimizde çizdiğimiz temkinli iyimser çizgiyi koruyoruz. Avrupa ekonomisinde yaşanan sorunların ve/veya siyaset cephesinde yaşanan gerginliğin Türkiye piyasalarında yol açtığı dalgalanmanın geçici olduğuna inanıyoruz. 1

4 Yunanistan ın mali piyasalarda yol açtığı dalgalanmanın geçici olduğuna inanıyoruz Ekonomik durgunluk ve finansal krizin Avrupa da yol açtığı hasar Yunanistan ile sınırlı değil. Avrupa Birliği nin Yunanistan a destek olmaması durumunda İspanya, Portekiz gibi diğer zayıf halkalara yayılan bir borç krizi çıkabilir. Bu nedenle Avrupa nın ağır topları Almanya ve Fransa nın Yunanistan a gereken desteği sağlamak zorunda kalacağına inanıyoruz. Avrupa ekonomisindeki kırılganlık Türkiye nin orta vadeli büyümesini aşağı çekecek Pazarlarımızın çeşitlendirilmesi adına son yıllarda elde edilen kazanımlara rağmen Avrupa gerek dış ticaret gerekse doğrudan sermaye girişleri ve borçlanmalarda Türkiye nin en büyük ortağı olmaya devam ediyor. Kısa ve orta vadede Türkiye nin büyüme dinamiklerinin Avrupa dan ayrışması mümkün görünmüyor. Avrupa ekonomisindeki kırılganlığın Türkiye nin orta vadeli büyüme potansiyelini aşağı çekmesinden endişe ediyoruz. Avronun değer kaybı Türkiye nin Avrupa ya olan rekabet gücünü azaltarak bu süreci ağırlaştırabilir. Erken seçimi senaryolarını iktisadi olarak anlamlı bulmuyoruz Siyaset cephesinde yaşanan gerginliği olası bir erken seçimin habercisi olarak gören yorumlar son dönemde piyasada ağırlık kazanmaya başladı. Anayasa değişiklikleri için yapılacak bir refarandum ile erken seçim kararını ilişkilendiren bu yorumlara katılmıyoruz. Son yapılan anketler ekonomik durgunluk ve işsizlik nedeniyle AKP nin oylarının %30 civarına gerilediğini gösteriyor. Küresel krizde ikinci bir dalga beklenmediği müddetçe genel seçimleri öne alma kararını iktisadi olarak anlamlı bulmuyoruz. Türk lirası tavsiye etmeye devam ediyoruz Son dönemde yaşanan oynaklığa rağmen küresel konjonktürün gelişmekte olan ülke piyasalarına para girişini desteklemeye devam ettiğine inanıyoruz. Gelişmiş ülkeler ile aramızdaki faiz ve büyüme farklarının yüksekliği Türk lirası carry trade işlemlerini cazip kılmaya devam ediyor. Kredi notumuzda yaşanacak olası artışlar Türk lirasındaki yükselişi destekliyor. Küresel konjonktürde dalgalanmalar nedeniyle Türk lirasında kısa süreli bir satış baskısı yaşanabilir. Ancak yerleşik yatırımcıların dövizde satış yönünde olması Türk lirasındaki baskının kısa süreli olmasını sağlayacaktır. Tahvil piyasasında sabit faizden ve uzun vadeden kaçınıyoruz Bütçe performansının iyi olması ve özel sektör kredi büyümesinin düşük kalması tahvil oranları üzerinde baskının beklentimizin altında kalmasına neden oldu. Avrupa ekonomisinde yaşanan borç sorunu ve düşük kaynak kullanımı nedeniyle enflasyondaki yükselişe rağmen merkez bankasının faiz artırımında yavaş davranma ihtimali yükseldi. Buna rağmen faiz artırımı konusundaki belirsizlik nedeniyle tahvil önerilerimizde uzun vadeli ve sabit kıymetli tahvillere yer vermiyoruz. Iskontolu Hazine bonolarında yatırım vadesini verim eğrisinin göreceli olarak dikleştiği 9 ile 12 ay arasında sınırlıyoruz. Uzun vadeli tahvillerde TÜFE ye endeksli kağıtlara ağırlık vermeye devam ediyoruz Borsa için hedef değer ile BİRİKTİR görüşünü koruyoruz Küresel konjonktürdeki bozulma ve artan siyasi gerginlik nedeniyle Şubat ayında borsada sert bir gerileme görüldü. Beklentilerden yüksek gelen 2009 sonuçlarına, 2010 yılı kar tahminlerindeki yukarı yönlü revizyonlara ve S&P tarafından yapılan not artırımına rağmen İMKB-100 Şubat ayında %9 geriledi. Fiyatlardaki hızlı gerileme sonrasında borsanın artış potansiyeli %19 seviyesine yükseldi. Borsadaki gerilemeleri alış fırsatı olarak gördüğümüz BİRİKTİR görüşümüzü koruyoruz yılının endeks getirisinin görece olarak düşük kalacağı ve senet seçiminin öne çıkacağı bir yıl olmasını bekliyoruz. Borsadaki oynaklığa karşı az duyarlı yatırımcılara piyasadaki gerilemelerde endeksi 2009 yılında %58, 2010 yılı ilk iki ayında %6,5 yenen ve ortalama %27 artış potansiyeli olan İş Yatırım Hisse Öneri Listesindeki hisseleri almalarını tavsiye ediyoruz. 2 Mart 10

5 Portföy Önerisi Portföy Dağılımı Model Portföyümüzün Performansı Baz yılı 2002= /01 7/02 2/03 9/03 4/04 11/04 6/05 1/06 8/06 3/07 10/07 5/08 12/08 7/09 Portföy Önerisi Türk lirası önermeye devam ediyoruz... IMF anlaşmasına yönelik beklentilere karşın yurtiçinde artan politik risk TL'nin diğer para birimlerine göre değer kaybetmesine neden oldu. Dolar geçen hafta Türk lirasına karşı %1.8 değer kazanırken Euro Türk lirasına karşı %1.7 değer kazandı. Eurotahvillerde orta ve kısa vadelerde TUT tavsiyemizi koruyoruz Yurt içinde geçtiğimiz hafta başından bu yana süren gergin siyasi havanın dağılmaya başlamasının etkisiyle orta vadeli Türk eurotahvillerinde 75 cent, uzun vadelilerde ise $1 dolayında toparlanma gözlendi. Türkiye 2030 vadeli gösterge eurotahvil $1.00 değer kazanarak $ den Londra seansını sonlandırırken, 5 yıllık $ Türkiye CDS i yaklaşık 13 puan daralarak 189/193 seviyesinden işlem gördü. Orta vadeli kıymetler ile değişken faizli kıymetlerde AL önerimizi koruyoruz Hazine nin borçlanma ihtiyacının azalmış olmasının özellikle son günlerde global piyasalardaki belirsizlikler ve yurt içinde yaşanılan politik belirsizliklerin neden olduğu gerginlik ortamında yatırımcıları bir nebze rahatlatmasını bekliyoruz. Piyasaların bu hafta açıklanacak olan enflasyon verilerine ve ihalelere odaklanmasını bekliyoruz. Hisse Senetleri piyasası için "BİRİKTİR" önerimizi koruyoruz... Endeks hedefimizi kur, büyüme, enflasyon ve faiz oranlarında yaptığımız değişiklikten sonra olarak belirledik. Aralık ayındaki hızlı çıkışa rağmen son günlerde oluşan politik gerginlik sonrasında borsanın hedef değerimize göre artış potansiyeli %23 düzeyine arttı da İMKB nin %58 üzerinde bir performansla kapatan İş Yatırım öneri listesi, kısa vadeli dalgalanmalara duyarlı olmayan yatırımcılar için %28 lik getiri potansiyeli taşımakta. % Portföy Dağılımı Şubat 2010 Mart DİBS Hisse Senedi Repo Mevduat Eurotahvilleri Döviz Sepeti 3

6 Portföy tavsiyemizin performansı Yatırım Aracı Ağırlık Aylık TL Yıl içi TL Tanım Cari Değer (%) Getiri (%) Getiri (%) Hisse 30 Hisse Önerileri 55, Repo 5 O/N 6.50 % TRT150212T15 114, DIBS 20 TRT031110T10 95, TRT081210T14 94, TRT040117T14 101, TR$ % /04/18 $ Eurotahvil 20 TR$ %7 26/09/16 $ TR$ %7.5 14/07/17 $ TR$ %7.5 07/11/19 $ Döviz Sepeti 20 Döviz kuru önerileri $/YTL /YTL Mevduat 5 Mevduat önerileri 5.00 % Hisse Senedi Piyasası Hisse senedi piyasası için endeks genelinde BİRİKTİR önerisi veriyoruz İMKB nin yeni hedef değerlerimize göre artış potansiyeli %23 civarında. Tahvil & Bono Piyasası Hisse Senetleri piyasası için önerimizi BİRİKTİR olarak koruyoruz. Şubat ayında IMKB 100 endeksi gelişmekte olan piyasa endeksinin altında bir performans sergiledi. MSCI Türkiye endeksi %12.4 oranında değer kaybederken MSCI gelişmekte olan ülkeler endeksi %0.3 değer kazandı. Aynı dönemde MSCI Doğu Avrupa endeksi %5.2 oranında düşüş kaydetti. İMF anlaşmasına yönelik beklentilerin halen bulunmasına rağmen yurtiçinde artan politik risk, İMKB 100 endeksinin Şubat ayında bir miktar gerilemesine neden oldu. Yıllık bazda da MSCI Türkiye endeksi MSCI Gelişmekte olan piyasa endeksinin üzerinde getiri sağladı. MSCI Türkiye endeksinin 12 aylık getirisi %110 olarak gerçekleşirken, MSCI gelişmekte olan ülkeler endeksinin getirisi %85, MSCI Doğu Avrupa endeksinin getirisi %115 oldu. Şubat ayına ise geçtiğimiz hafta gözaltına alınan üst düzey askeri yetkililerin yarattığı politik gerginlik damgasını vurdu. Buna ek olarak İMF beklentileri de piyasaya yön vericek gibi gözüküyor. Şubat ayında hafta pek çok şirketin kârı beklenti üzerinde gelmesine ve S&P nin Türkiye kredi notunu yükseltip görünümü pozitife çekmesine rağmen artan politik risk IMKB yi aşağı çekti IMKB 100 ün 2010 F/K oranı iskontosu diğer gelişmekte olan ülkelerin ortalamasına göre %12 seviyelerinde seyrediyor. IMKB 100 için hesapladığımız 12 aylık hedef değer olup %23 oranında bir artış potansiyeline işaret ediyor. Bununla birlikte olası bir IMF antlaşmasının risk primini düşürecek olmasıyla bu hedefin düzeyine çıkabileceğini öngörüyoruz. Endeks için BİRİKTİR tavsiyemizi korumaktayız. Merkez Bankasının 2010 yılında faiz artırımına başlaması ihtimali nedeniyle uzun vadeli yatırım amacı ile sabit kuponlu senetler nedeniyle değişken kuponlu kıymetin alımını öneriyoruz. TÜFE'ye endeksli kıymetlerin nominal getiri sağlayan kıymetlere oranla daha cazip olduğunu düşünüyoruz. Bu nedenle bu kıymetlerde uzun vadeli tutmak amacıyla pozisyon alımını öneriyoruz. Orta vadede ve ıskontolu kıymetleri öneriyoruz. Merkez Bankasının 2010 yılında faiz artırımına başlaması ihtimali nedeniyle uzun vadeli yatırım amacı ile sabit kuponlu senetler yerine değişken kuponlu kıymetin alımını öneriyoruz. Risk almak istemeyen ve kısa vadeli pozisyonda kalmak isteyen yatırımcılar için mevduat ve repoyu öneriyoruz. 4 Mart 10

7 Para Piyasası Orta vadede TL ile ilgili olumlu görüşümüzü koruyoruz Türk lirası önermeye devam ediyoruz... Politika cephesinde gerginliğin azalması ve Yunanistan'a destek verileceğine yönelik açıklamalar piyasadaki havanın olumluya dönmesine katkı sağladı. Önümüzdeki günlerde de TL nin küresel piyasaları takip etmeye devam etmesini bekliyoruz. Türk lirasında oynaklık artabilir. Orta vadede Türk lirası ile ilgili olumlu görüşümüzü koruyoruz. Eurotahvil Piyasası Eurotahvillerde orta ve kısa vadelerde TUT tavsiyesi veriyoruz Yurt içinde geçtiğimiz hafta başından bu yana süren gergin siyasi havanın dağılmaya başlamasının etkisiyle orta vadeli Türk eurotahvillerinde 75 cent, uzun vadelilerde ise $1 dolayında toparlanma gözlendi. Türkiye 2030 vadeli gösterge eurotahvil $1.00 değer kazanarak $ den Londra seansını sonlandırırken, 5 yıllık $ Türkiye CDS i yaklaşık 13 puan daralarak 189/193 seviyesinden işlem gördü. Kısa vadeli tahvil getirilerinin alım-satım spredinin genişlemesi nedeniyle kısa vadeli kıymetlerde TUT önerimizi koruyoruz. Yurtdışı piyasalarda volatilitenin artması nedeni ile orta vadelerde tut önerisi verirken uzun vadelerde sat önerimizi koruyoruz. 7 Kasım 2019 vadeli kıymetin benzer vadedeki diğer kıymetlere göre cazip olduğunu düşünüyoruz. Bu nedenle bu kıymette pozisyon alınmasını öneriyoruz vadeli USD cinsi Eurotahvilin likiditesini ve getiri seviyesini göz önünde bulundurunca benzer vadeye sahip kıymetlere göre cazip olduğunu düşünüyoruz. Bu kıymette pozisyon alınmasını öneriyoruz. Önerilen Hisse Senedi Portföyü Hisse Endeks 01/03/2010 AOF TL AL Önerilerimiz Aylık Getiri (%) İMKB'ye Göreceli Getiri Piyasa Değeri (mn TL) 52 Hafta Ortalama PD (mn TL) Beta Getiri Potansiyeli % Ağırlık Oranı % AKGRT IMKB , ANHYT IMKB , CLEBI IMKB GUBRF IMKB HALKB IMKB ,500 9, MRDIN IMKB-Tüm TKFEN IMKB ,943 1, TOASO IMKB ,520 1, TTKOM IMKB ,360 15, TUPRS IMKB ,262 5, YKBNK IMKB ,606 12, SAT Önerilerimiz AKBNK IMKB ,300 22, ARCLK IMKB ,615 2, BIMAS IMKB ,313 4, BOLUC IMKB-Tum CCOLA IMKB ,765 2, KCHOL IMKB ,496 8, SELEC IMKB ,418 1,

8 Hisse Takip Listesi Sanayi Şirketleri Kodu Kapanış TL Get. Pot.% PD Ort. İşl. HAO Fiyat Perf.% FİNANSAL RASYOLAR SATIŞLAR NET KAR Kodu (mn $) Hacim 1A % FD F/K F/DD FD/SATIŞLAR FD/FAVÖK (mn TL) (mn TL) Cari mn TL Öneri mn YTL T 2011T 2012T T 2011T 2012T T 2011T 2012T T 2011T 2012T T 2011T 2012T T 2011T 2012T ADANA AL % ADANA AEFES TUT % 4, , ,796 3,835 4, AEFES AKCNS AL % , AKCNS AKENR AL % , AKENR AKSA Ö.Y a.d AKSA ALARK TUT % ALARK ALKIM Ö.Y a.d ALKIM ANACM AL % , ,187 1, ANACM ARCLK TUT % 2, , ,592 7,336 8, ARCLK AYGAZ TUT % 1, , ,532 3,978 4, AYGAZ BIMAS TUT % 3, , ,278 6,517 7, BIMAS BOLUC TUT % BOLUC CCOLA SAT % 2, , ,423 2,686 3, CCOLA CIMSA AL % , CIMSA CLEBI AL % CLEBI DOAS AL % ,081 2,360 2, DOAS DYHOL Ö.Y ,642 a.d DYHOL ECILC G.G a.d ECILC ENKAI AL % 7, , ,469 8,775 9, ENKAI EREGL TUT % 4, ,086 a.d ,236 7,671 11,022 12, ,113 EREGL FROTO AL % 2, , ,574 6,286 7, FROTO GUBRF AL % ,213 a.d ,073 1,306 1, GUBRF HURGZ AL % , HURGZ KARSN G.G a.d a.d , KARSN KOZAA Ö.Y a.d KOZAA KRDMD G.G a.d KRDMD MARTI AL % a.d MARTI MRDIN AL % MRDIN OTKAR TUT % OTKAR PETKM AL % 1, , ,993 2,488 2, PETKM PINSU AL % PINSU PRKTE Ö.Y a.d PRKTE PTOFS G.G , , ,095 15,118 17, PTOFS SELEC TUT % , ,014 4,076 4, SELEC SISE SAT % 1, , ,683 3,865 4, SISE SODA AL % SODA TATKS AL % TATKS TAVHL AL % 1, , ,356 1,475 1, TAVHL TCELL TUT % 13, , ,969 8,956 9,720 1,695 1,830 2,154 TCELL THYAO AL % 2, , ,755 8,177 9,846 12, ,027 1,245 THYAO TOASO AL % 1, , ,099 5,845 6,555 7, TOASO TRCAS G.G a.d TRCAS TRKCM TUT % , , TRKCM TTKOM AL % 11, , ,568 10,525 11,335 12,191 1,832 2,104 2,210 2,410 TTKOM TTRAK G.G TTRAK TUPRS AL % 4, , ,769 26,435 32, TUPRS UNYEC TUT % UNYEC VESBE Ö.Y % ,123 1, VESBE Cari Hedef 1H 1 Ay Yıl Yıl içi *GG:Gözden geçiriliyor. 6 Mart 10

9 Hisse Takip Listesi Banka, Sigorta, Holding, GYO ve Finansal Kiralama şirketleri Kapanış TL PD Ort. İşl. HAO Fiyat Perf.% FİNANSAL RASYOLAR SATIŞLAR NET KAR Kodu Get. Kodu (mn $) Hacim 1A % FD F/K F/DD Fiyat / Net Aktif Değer (mn TL) (mn TL) Pot.% Cari mn TL mn YTL T 2011T 2012T T 2011T 2012T T 2011T 2012T T 2011T 2012T ISGYO TUT % ISGYO SNGYO G.G SNGYO Kapanış TL PD Ort. İşl. HAO Fiyat Perf.% FİNANSAL RASYOLAR ÖZSERMAYE NET KAR Kodu Kodu Get. (mn $) Hacim 1A % F/K F/DD (mn TL) (mn TL) Pot.% Cari mn TL T 2011T 2012T T 2011T 2012T T 2011T 2012T T 2011T 2012T FFKRL Ö.Y a.d FFKRL ISFIN G.G ISFIN Kapanış TL PD Ort. İşl. HAO Fiyat Perf.% FİNANSAL RASYOLAR ÖZSERMAYE NET KAR Kodu Get. Kodu (mn $) Hacim 1A % Aktif F/K F/DD Özkaynak Karlılığı PD/Net Faiz Geliri (mn TL) (mn TL) Pot.% Cari mn TL mn YTL T 2011T 2012T T 2011T 2012T T 2011T 2012T T 2011T 2012T T 2011T 2012T T 2011T 2012T AKBNK SAT % 15, , % 17% 15% ,191 16,004 17,376 2,726 2,565 2,449 AKBNK GARAN AL % 16, , % 20% 20% 19% ,316 16,438 19,127 23,081 2,962 3,025 3,481 3,940 GARAN HALKB AL % 8, , % 27% 25% 22% ,760 7,162 8,544 10,369 1,631 1,762 1,940 2,063 HALKB ISCTR Ö.Y , , % ,493 2,372 ISCTR SKBNK TUT % , % 12% 13% 17% ,242 1,394 1,589 1, SKBNK TEBNK SAT % 1, , % 13% 13% 15% ,649 1,863 2,023 2, TEBNK TSKB TUT % , % 17% 15% 19% ,041 1,293 1,541 1, TSKB VAKBN TUT % 5, , % 16% 14% 15% ,381 8,411 9,427 10,695 1,251 1,292 1,256 1,484 VAKBN YKBNK AL % 9, , % 18% 16% 18% ,361 9,900 11,495 13,405 1,453 1,603 1,723 2,263 YKBNK Kapanış TL PD Ort. İşl. HAO Fiyat Perf.% FİNANSAL RASYOLAR KAZANILMIŞ PRİMLER NET KAR Kodu Get. Kodu (mn $) Hacim 1A % F/K F/DD Özkaynak Karlılığı PD/Kazanılmış Primler (mn TL) (mn TL) Pot.% Cari mn TL T 2011T 2012T T 2011T 2012T T 2011T 2012T T 2011T 2012T T 2011T 2012T T 2011T 2012T AKGRT AL % % 61 AKGRT ANHYT AL % % 20% 24% ANHYT ANSGR AL % % 11% 15% , ANSGR Kapanış TL PD Ort. İşl. HAO Fiyat Perf.% FİNANSAL RASYOLAR NET KAR Kodu Kodu Get. (mn $) Hacim 1A % FD F/K F/DD (mn TL) Pot.% Cari mn TL mn YTL T 2011T 2012T T 2011T 2012T Fiyat/Cari NAD Fiyat/Hedef NAD T 2011T 2012T Öneri Cari Hedef 1H 1 Ay Yıl Yıl içi Öneri Cari Hedef 1H 1 Ay Yıl Öneri Cari Hedef 1H 1 Ay Yıl Yıl içi Yıl içi Öneri Cari Hedef 1H 1 Ay Yıl Yıl içi Öneri Cari Hedef 1H 1 Ay Yıl Yıl içi ALARK TUT % % -33% ALARK DOHOL Ö.Y , ,690 a.d -37% -29% DOHOL DYHOL Ö.Y ,642 a.d DYHOL ENKAI AL % 7, , % -29% ENKAI KCHOL TUT % 7, , % -26% 1,349 1,242 KCHOL SAHOL AL % 7, , % -39% 1,061 1,413 SAHOL SISE SAT % 1, , % -27% SISE TKFEN AL % 1, , % -24% TKFEN YAZIC TUT % ,189 a.d -59% -59% YAZIC *GG: Gözden Geçiriliyor, Ö.Y: Önerimiz yok Sağ tarafında işareti olan şirketler için 2009 rakamlari gerçekleşmiş rakamlarıdır. Diğer sirketlerin tahmini rakamları kullanılmıştır. 7

10 Makro Ekonomi En uzun yollar, tek bir adımla başlar Aralık Sanayi Üretimi TÜİK in yayınladığı verilere göre, Aralık ayı sanayi üretimi bir önceki senenin aynı dönemine göre %25,2 artarak, hem piyasanın %16,5 lik yükseliş beklentisine hem de bizim daha iyimser %20 lik artış beklentimize göre daha olumlu bir resim ortaya çıkardı. Aylık sanayi üretiminin bileşenlerine baktığımızda, imalat sanayi üretiminin %28 ile daha yüksek bir artış sergilediğini görüyoruz. Aralık ayı rakamıyla birlikte, yıllık ortalama sanayi üretimi daralması %9,6 seviyesinde gerçekleşirken, geçen yıl bu rakam %0,9 idi. Aralık ayında zayıf seyreden kapasite kullanım oranına rağmen, sanayi üretimi cephesinde piyasaya göre iyimser olmamızın arkasındaki temel nedenler baz yılı etkisi ve çalışılan gün sayısının geçen yılın aynı dönemine göre yukarıda olmasıydı. Ayrıca otomotiv seköründeki öncül üretim verileri de bu sektörün aylık sanayi üretimine katkısının yüksek olacağının işaretlerini veriyordu. Aylık rakamda yukarıda bahsettiğimiz takvim etkilerinin ve mevsimselliğin payının yüksek olması, arındırılmış rakamlara bakmanın daha doğru olduğuna işaret ediyor. Takvim etkisinden arındırılmış rakamlar yıllık bazda %8,3 lük bir yükselişe işaret ederken, bu seriden mevsimsel etkiler çıkarıldığında, sanayi üretiminin bir önceki aya göre %0,7 yükseliş kaydettiği görülecektir. Bu nedenle, iyileşmenin kademeli bir şekilde son çeyrekte başladığını söylemek yanlış olmayacaktır Sanayi Üretim Endeksi (Mev. Ar.) Yıllık % değ (sağ endeks) 18,0% 12,0% 6,0% 0,0% -6,0% -12,0% -18,0% -24,0% Kaynak: TÜİK, İş Yatırım Aylık sanayi üretimi rakamı, Merkez Bankası nın (MB) reaksiyon fonksiyonu için yeni bir yöne işaret etmiyor. Mevsimsellikten arındırılmış rakamlar, MB nin ılımlı iyileşme senaryosu ile hala uyumlu. Genel resim 2009 un son çeyreğinde GSYİH nin yakalşık %2,7-%3 aralığında bir büyüme kaydettiğine işaret ediyor. Aşağı yönlü bir güncelleme gelmediği takdirde, 2009 yılı GSYİH daralması yaklaşık %5,7-6 aralığında olacak. Tüm dünyayla birlikte, Türkiye de hem baz yılı etkisinin, hem olumlu stok döngüsünün hem de kredi kanallarında başlayan olumlu hareketliliğin etkisine bağlı olarak bir iyileşme sürecine girdi. Önümüzdeki dönemde, bu sürece uygun olarak sanayi üretiminde düşük eğimli bir büyüme eğilimi görmeye devam edeceğiz. 8 Mart 10

11 Ödemeler Dengesi 2010 da söz, büyüme performansı ve enerji fiyatlarında olacak Merkez Bankası (MB) Aralık ayı ödemeler dengesi verilerine göre, 3,2 milyar dolar seviyesinde gerçekleşen aylık cari açık, bizim 3,5 milyar dolarlık beklentimizin altında kaldı. Aralık ayında cari açık, beklentilerin altında Yıllık cari açık 13,9 milyar dolar ile GSYİH nin %2,3 ü Böylece 2009 yılında cari açık 13,9 milyar ile GSYİH nin yaklaşık %2,3 ü seviyesinde gerçekleşti. Bu arada gerçmiş aylara ilişkin olarak aşağı yönlü revizyonun gerçekleştirilmiş olması da, yıllık cari açığı beklentilerin üzerine çekti. Aylık cari açığın büyük bir kısmının net hata noksan kaleminden gelen 2,2 milyar dolarlık giriş ile finanse edildiğini görüyoruz. Yıl genelinde net hata noksan kaleminden 8,4 milyar dolarlık giriş var. Görünen o ki, hem hükümetin varlık barışına ilişkin girişimleri hem de ülke ekonomisinin genel durumu, net hata noksan kalemi üzerinden sermaye girişini destekledi. Net hata noksan kalemindeki giriş, aylık cari açığı büyük ölçüde finanse ediyor 2009 da net hata noksan kaleminden sermaye girişi 8,4 milyar dolar Cari İşlemler Açığının Kaynağı (mn $) 2009 Ek im 2009 Kasım 2009 Aralık Yıllık % değ. 1.Cari İşlemler Dengesi 330-1,807-3,217-41,947-13,854-67% A. Mal ve Hizmet Dengesi 669-1,698-2,990-35,901-8,510-76% Mallar -1,274-2,588-3,432-53,022-24,729-53% Hizmetler 1, ,121 16,219-5% Turizm 2,091 1, ,445 17,103-7% B. Gelir Dengesi ,159-7,646-6% C. Cari Transferler ,113 2,302 9% 2.Net Hata Noksan ,147 5,653 8,437 49% I. Toplam Finansman İht. (1+2) ,070-36,294-5,417-85% Hala 2008 ortalamasının altında olan enerji fiyatları, cari dengeye destek veriyor $ mn Desteğin miktarı azalan ölçülerde sürecektir Cari Açık Enerji Hariç Cari Açık Kaynak: Merkez Bankası $ mn $ mn 2010 da cari açığın GSYİH nin %3,1 i seviyesine yükselmesini aylık cari açık yıllık cari açık Kaynak: Merkez Bankası 9

12 CARİ AÇIĞIN FİNANSMANI Geçtiğimiz yıl toplam rezervler 6 milyar dolar geriledi Aralık ayında portföy çıkışı olduğunu görüyoruz. DİBS piyasasında satış cephesinde hareket eden yurtdışı yerleşik yatırımcılar, hisse senetleri piyasasında ise alıcı taraftalar. Net portföy girişi 2009 yılında 200 milyon dolar seviyesinde gerçekleşirken, 2008 yılında 5 milyar dolarlık çıkış yaşanmıştı. MB verilerine göre, Ocak ayında yurtdışında yerleşik yatırcımların bono piyasasına olan ilgilerini tazelerken, bu kez hisse senetleri cephesinde satış yönünde hareket ettiklerini göreceğiz. Rezervler cephesine baktığımızda ise toplam rezervlerdeki 6 milyar dolarlık erimenin bankacılık sektörü rezervlerindeki erimeden kaynaklandığını görüyoruz. Resmi rezervler ise, sene başındaki beklentinin tam aksi bir resim ortaya çıkartarak, bir miktar yükseliş sergiledi. Portföy girişi sınırlı olmakla birlikte, geçen yılın aynı dönemindeki yüksek çıkışa göre olumlu bir tabloya işaret ediyor Özel sektör yıl genelinde net borç ödeyicisi konumunu koruyor Borç Yaratmayan Finansman mn $) 2009 Kasım 2009 Aralık Yıllık % değ. II. Toplam Finansman (A+B+C) 875 1,070 36,294 5,417-85% A.Sermaye Hareketleri (net) 758 1,455 42, % Doğrudan Yatırımlar ,720 6,026-62% Portföy yatırımları , a.d. Hükümetin Yurtdışı Tahvil İhracı ,820 a.d. Yabancıların Hisse Senedi Alımı , % Yabancıların DİBS Alımı 504-1,198-5,073-1,709-66% B.IMF Kredileri 0 0 1, a.d. C.Rezerv Değişimi (-artış) ,003 5, % Bankaların Döviz Varlıkları ,060 6,018 a.d. Resmi Rezervler 519-1,272 1, % Kaynak: TCMB, İş Yatırım Özel sektörün aylık borç çevirme oranı %101 seviyesinde gerçekleşirken, yıllık rakam da %72 ye işaret ediyor. Türk özel sektörü, içinde bulunduğumuz kriz boyunca özellikle borç çevirme konusunda tahminlerin üzerinde bir performans sergiledi. Özel sektörün karnesine olumlu not olarak yazılan bu gelişme, önümüzdeki dönemde bir avantaj olacaktır. Ekonomik aktivitedeki toparlanmaya bağlı olarak, borç çevirme oranları da yükselecektir. Öte yandan bankacılık sektörünün aylık borç çevirme oranı %156 ile yine yüksek. Bankacılık sektörü, sağlıklı yapısı sayesinde, finansman konusunda güvenilir bir adres olmaya devam ediyor. Bankacılık sektörü finansman konusunda güvenilir bir adres olmayı sürdürüyor Cari İşlemler Dengesinin Finansmanı ($ mn) 2009 Kasım 2009 Aralık Yıllık % değ. Krediler (IMF kredileri hariç) ,544 29,986-13, % Genel Hükümet ,742 1,598-8% Bankalar 202 2,195 3,017-4, % Uzun Vade , % Kısa Vade 112 1,826 2,323-2,800 a.d. Diğer Sektörler ,227-10, % Uzun Vade ,728-9, % Kısa Vade % Ticari Krediler ,565-1, % Kaynak: TCMB, İş Yatırım 10 Mart 10

13 Kamu Maliyesi OCAK 2010 MERKEZİ YÖNETİM BÜTÇESİ Çerçeve Parlak, Resim Puslu Maliye Bakanlığı tarafından açıklanan Ocak ayı bütçe gerçekleşmelerine göre, merkezi yönetim bütçesi ay içerisinde 3,1 milyar TL açık verdi. Aynı dönemde faiz dışı açık rakamı da 3 milyar TL seviyesinde gerçekleşti. Aylık detaylara baktığımızda, özellikle dolaylı vergi gelirlerindeki artış dikkat çekici yılının ilk çeyreği Türkiye de özel tüketim daralmasının şiddetlendiği bir dönem olarak ön plana çıkarken, 2010 yılının ilk çeyreği de tüketimde kademeli toparlanmanın başladığı bir dönem. Bu nedenle iyileşmeyi değerlendirirken, düşük baz yılının etkisi de dikkate alınmalı. Ayrıca 2009 un sonunda akaryakıt ve tütün ürünleri vergilerinde gerçekleştirilen yukarı yönlü uyarlamaların da dolaylı vergi gelirlerini desteklediği görülecektir. Giderler cephesinde yüksek aylık faiz ödemesi takvimle uyumlu. Şubat ayı faiz giderleri bir miktar daha düşük olacak ancak Mart ve Nisan da yeniden yükseldiği görülecek. Kamu personeli sağlık giderlerinin genel sağlık sigortası kapsamında değerlendirilmesi nedeniyle, giderlerin mal ve hizmet alımları altında değil de prim ödemeleri altında kaydedildiğini görüyoruz. Toplam giderleri etkilemeyen bu değişiklik, alt kalemlerin bir yıl önceyle kıyaslanması sırasında dikkate alınması gereken bir gelişme. Öte yandan cari transferler ve özellikle yerel yönetimlere ayrılan payların yükselmesi dikkat çekici. Genel seçime yürürken, hükümetin bir takım harcamalarda kontrolsüz artışlar gerçekleştirme olasılığını önemli bir risk olarak görüyoruz. Merkezi yönetim bütçesi genel olarak kuvvetli bir performans sergileyecek olsa da, sürdürülebilir performansı program tanımlı rakamlardan takip edilmesinde fayda var. Bu perspektiften baktığımızda, hükümetin hala ciddi bir mali çıpaya ihtiyaç duyduğunu aksi takdirde sürdürülebilir olmayan mali performansın Merkez Bankası nın enflasyonla mücadelesini olumsuz etkileyebileceğini düşünüyoruz Yılı Merkezi Hükümet Bütçesi (milyon TL) Ocak Yıllık % değ. Bütçe Hedefi (II) Gerçekleşme (%) ( I/II ) Gelirler 19, % 236,794 8% I.Vergi Gelirleri 17, % 193,324 9% Dolaysız Vergiler 5, % 63,965 8% Dolaylı Vergiler 12, % 129,359 9% Dahilde Alınan 7, % 86,366 9% KDV 2, % 22,636 13% ÖTV 4, % 54,631 7% Dış Ticaretten Alınan 2, % 33,134 9% Gümrük % 2,980 7% İthalden Alınan KDV 2, % 30,108 9% II.Vergi Dışı Gelirler 1, % 36,623 5% 2010 Yılı Merkezi Hükümet Bütçesi (milyon TL) Ocak Yıllık % değişim Bütçe Hedefi (II) Gerçekleşme (%) ( I/II ) Harcamalar 22, % 286,981 8% Faiz Harcamaları 6, % 56,750 11% Faiz Dışı Harcama 16, % 230,231 7% I.Personel ve Sos. Güv. Gid. 7, % 71,459 10% II.Mal ve Hizmet Alımlar % 25,190 3% III.Cari Transferler 7, % 102,173 8% Sosyal Güvenlik 3, % 33,646 12% Tarımsal Destekleme % 5,605 8% Görev Zararı % 4,310 3% IV- Yatırım Harcamaları % 22,354 0% V- Borç Verme % 6,903 6% - KİT % 3,174 7% Bütçe Dengesi -3, % -50,187 6% Faiz Dışı Denge 2, % 6,563 45% 11

14 Para Politikası 31 % Gösterge Bononun Bileşik Faiz Oranı O/N Oranının Bileşik Faiz Oranı Şubat ta gerçekleştirilen Merkez Bankası (MB) Para Politikası Kurulu (PPK) toplantısında, MB politika faizini sabit tutarak %6,5 (bileşik: %6,72) seviyesini korudu. Borç verme faizi de %9 (bileşik: %9,42) seviyesinde sabit tutuldu. İktisadi aktivitenin toparlanma hızına ilişkin sorular gündemdeki önemini korurken, MB ılımlı toparlanma sürecinin devam ettiğini belirtiyor. Ancak bu kez talep kırılımında, iç talebe ilişkin öngörülerin daha net olduğunu görüyoruz. Kademeli bir artış sergileyen iç talebe karşılık, dış talebe ilişkin belirsizliklerin devam etmesi, kapasite kullanım oranlarının kriz öncesi seviyelere yükselmesinin zaman alacağına işaret ediyor. Beklendiği üzere MB, enflasyonun dalgalı seyri konusundaki uyarılarına devam ediyor. Şubat ayı için daha önce belirtilen düşük baz yılı ve vergi ayarlamalarının devam eden etkileri gibi etmenlere ek olarak, MB işlenmemiş gıda fiyatları konusunda da uyarıyor. Aylık enflasyon beklentilerinin bir miktar daha yukarı geldiğini görebiliriz. Ancak MB, çekirdek göstergelerdeki eğilimi ön plana çıkartarak, yükselen enflasyon konusunda bir miktar daha toleranslı olacağının işaretlerini net bir şekilde veriyor. Öte yandan, fiyat gelişmeleri üzerindeki baskıların tek seferlik yapısı konusunda tam ikna olmadığımız için, MB den farklı olarak enflasyon konusunda orta vadeli endişelere sahip olmaya devam ediyoruz. Beklentileri şekillendirmek adına raporlarında mesaj kaygısı taşımak durumunda olan MB, artık bir eksen normallaşmesi yaşıyor. Geçtiğimiz dönemde büyüme cephesindeki zayıflık reaksiyon fonksiyonu içerisinde daha ağırlıklı yer bulmuş ve MB de fiyat istikrarı hedefinden bir miktar uzaklaşmak durumunda kalmıştı. Ancak önümüzdeki dönemde enflasyon görünümünün yeniden ağırlık kazandığını izleyecegiz. Gerçekleştirilen kuvvetli parasal gevşemenin kredi piyasaları üzerindeki olumlu etkisine dikkat çeken MB, küresel ekonomide devam eden sorunlar (eklenen yeni belirsizlikler) ve toparlanmanın gücüne ilişkin sorular nedeniyle temkinli duruşunu korumaya devam ediyor. Büyüme dinamiklerinin hala zayıf seyretmesi ve risklerin devam etmesi, MB nin faizlerin düşük seviyelerini uzun vadede koruma tezini destekliyor. Ancak bu hedefin gerçekleştirilmesini sağlayacak maliye politikası desteğinin (henüz) kuvvetli olmaması soru işaretleri yaratıyor. Öte yandan dünya genelinde de para politikası & maliye politikası ilişkisi konusunda belirsizliklerin devam etmesi, MB nin bekle ve gör stratejisini zorunlu kılıyor. 12 Mart 10

15 Haftalık Fon Akışı Analizi: 19 Şubat 2010 itibariyle BDDK verileri Yatırımcılar TL yi diğer para birimlerine karşı tercih etmeye devam etti. TL cinsi tasarruf mevduatı ve repoda artış var. Diğer yandan bireysel ve kurumsal mevduatta şubat ayı içinde yaklaşık 3 milyar dolarlık gerileme oldu. Yurtdışı yerleşiklerin tahvil ve bono portföyleri büyüdü Özel bankaların plasmanlarında artış var. Kredi kartlarındaki düşüşle birlikte kredi büyümesinin hız kestiğini görüyoruz. TL milyar (mr) yılık 6 aylık aylık haftalık Banka Dışı Kesim Yatırımları 20/02 21/08 22/01 12/02 19/02 fark fark fark fark TL Yatırımlar TL Mevduat TL Tasarruf Mevduatı TL DİBS Bireylere ait TL DİBS Repo Yatırım Fonları YP Yatırımlar YP Mevduat (mr $) YP Tasarruf Mevduat (mr $) YP Ticari Mevduat (mr $) YP DİBS (mr $) Euro Tahvil (mr $) Yurtdışı Yerleşikler TL DİBS* YP DİBS (mr $) Euro Tahvil (mr $) Banka Plasmanları Toplam Menkul Kıymetler Özel Banka-Menkul Kıymetler TL DİBS YP DİBS (mr $) Euro Tahvil (mr $) Krediler TL Krediler Tüketici Kredileri Kredi Kartları Taksitli TL Ticari Krediler YP Krediler (mr $) Döviz Poz.-Bilanço içi (mn $) 5,317-2,264-4,090-1,989-1,704-7, , Döviz Poz.-Bilanço dışı (mn $) -5,524 2,989 4,072 1,294 1,151 6,675-1,838-2, Döviz Pozisyonu net (mn $) , Kaynak: BDDK haftalık Bülten, Merkez Bankası Kredi kartlarından kaynaklanan brüt takipteki kredilerdeki artışa rağmen karşılık oranlarındaki yükselmeyle birlikte takipteki kredilerin toplam kredilere oranı %5.1 e geriledi. TL milyar (mr) /02 21/08 22/01 12/02 19/02 Net Toplam Sektör Takipteki Alacaklar 3,20 4,00 3,56 3,57 3,55 Brüt Toplam Sektör Takipteki Alacaklar 15,20 19,86 21,50 21,62 21,65 Brüt Sektör Takipteki Alacak Oranı* (%) 3,94 5,11 5,17 5,12 5,11 Sektör Takipteki Alacak Karşılık Oranı (%) 78,92 79,87 83,43 83,50 83,62 Tüketici Segmenti Takipteki Alacak Oranı (%) 2,72 3,86 3,99 3,94 3,95 Kredi Kartları Takipteki Alacak Oranı (%) 7,62 9,97 10,73 10,53 10,70 Taksitli Ticari Kredi Takipteki Alacak Oranı (%) 5,42 7,59 8,40 8,35 8,32 Kurumsal & Ticari & KOBİ Kredileri TA* Oranı (%) 3,56 4,36 4,17 4,14 4,12 Kaynak: BDDK haftalık Bülten *Oranlar toplam sektör verisi üzerinden hesaplanmıştır. 13

16 Takipteki alacak ve karşılık oranları Şubat ayının üçüncü haftasında takipteki krediler %5.1 e gerilerken karşılık oranı da 3 puna artışla %83.6 ya yükseldi. 6% 5% 4% 3% 2% 1% 3.4% 3.2% 3.2% 3.0% 3.1% 3.0% 3.1% 3.1% 3.0% 3.1% 3.3% 3.4% 3.8% 4.1% 4.2% 4.6% 4.6% 4.7% 4.9% 5.1% 5.2% 5.3% 5.3% 5.2% 5.2% 5.1% 86.9% 89.9% 86.3% 84.8% 84.3% 82.8% 82.2% 80.6% 79.7% 79.1% 78.2% 78.9% 78.1% 77.0% 78.5% 77.6% 79.3% 79.2% 79.4% 79.5% 80.2% 80.9% 82.0% 81.9% 83.3% 83.6% 95% 90% 85% 80% 75% 70% 0% 65% 01/08 05/08 09/08 01/09 05/09 09/09 01/10 Takipteki Alacak Karşılık Oranı -Sağ Eksen Takipteki Alacak Oranı Kaynak: BDDK, İş Yatırım Yurtdışı yerleşiklerin fon akışları İç borç stoku içinde yabancı payı 16% 14% 12% Yabancıların iç borçlanma kıymetlerinde nette alıcı olmalarına karşın BDDK verilerine göre toplamdaki payları %7.1 e geriledi. 10% 8% 6% 01/08 05/08 09/08 01/09 05/09 09/09 01/10 İçborç stoku içinde yabancı payı Kaynak: BDDK, İş Yatırım Yurtdışı yerleşikler nezdindeki DİBS lerin haftalık değişimi 1,500 1,000 Merkez Banası verilerine göre hafta içinde yabancılar 423 milyon dolar iç borçlanma senetleri aldılar /08 05/08 09/08 01/09 05/09 09/09 01/10-1,000-1,500 Yurtdışı yerleşikler nezdindeki DİBS lerin haftalık değişimi * Kaynak: Merkez Bankası * fiyat ve kur farkından arındırılmış (milyon dolar) 14 Mart 10

17 Eurobond piyasasında yabancı payı 60% 55% Yurtdışı yerleşiklerin Eurobond stokundaki payı %41 ile bu yılın en yüksek seviyesine ulaştı. 50% 45% 40% 35% 30% 01/06 05/06 09/06 01/07 05/07 09/07 01/08 05/08 09/08 01/09 05/09 09/09 01/10 Eurobond piyasasında yabancı payı (%) Kaynak: BDDK, Hazine, ş Yatırım İMKB-100 deki yabancı payı 74% 72% 70% Yurtdışı yerleşiklerin hisse senetleri piyasasındaki payı %66.4 ile şubat ayının en yüksek değerine ulaştı. 68% 66% 64% 62% 60% 01/06 05/06 09/06 01/07 05/07 09/07 01/08 05/08 09/08 01/09 05/09 09/09 01/10 İMKB-100 Yabancı Dağılımı (%) * Kaynak: MKK, İş Yatırım Yabancıların hisse senedi portföyündeki haftalık değişim Merkez Bankası verilerine göre yurtdışı yerleşikler hafta içinde net 193 milyon dolarlık hisse senedi alımı gerçekleştirdi /09 03/09 05/09 07/09 09/09 11/09 01/ Yabancının hisse senedi portföyünün haftalık değişimi * Kaynak: Merkez Bankası * fiyat ve kur farkından arındırılmış (milyon dolar) 15

18 Şubat Ayı İç Borçlanma Stratejisi Hazine Mart ayında 13.6 milyar TL, Nisan ayında 17 milyar TL ve Mayıs ayında 12.7 milyar TL iç borç servisinde bulunacak. Finansman tarafında ise Hazine nin beklentilerinin iyimserleştiğini ve iç borç çevirme beklentilerinin düştüğünü görüyoruz. Hazine Mart ayında %84,1, Nisan ayında %83,4 ve Mayıs ayında %60,8 oranında iç borç çevirmeyi hedefliyor. Bu oranların Hazine nin 2009 yılı için öngördüğü %99,5 borç çevirme oranının oldukça altında seyrettiğini görüyoruz. Ocak ayı nakit dengesi verilerine İç Borç Ödemeleri mn TL Piyasa Kamu MB Toplam 03/03/10 9, ,649 10/03/10 2, ,030 17/03/ /03/ Toplam 12, ,556 mn TL Piyasa Kamu MB Toplam 07/04/ /04/10 11,629 4, ,671 21/04/ /04/ Toplam 12,800 4, ,020 mn TL Piyasa Kamu MB Toplam 04/05/ /05/10 5, ,657 10/05/ ,466 5,466 26/05/ Toplam 6, ,466 12,672 Kaynak: Hazine baktigimiz zaman artan vergi gelirleri sonucunda faiz disi fazlanin beklenilenden daha cok oldugunu goruyoruz. Mart ve Nisan aylarinda Hazine nin borclanma ihtiyacinin azalmis olmasini Hazine nin faiz disi denge konusunda bu trendin korunmasini beklemesine bagladigini dusunuyoruz. Hazine nin borçlanma ihtiyacının azalmış olmasının özellikle son günlerde global piyasalardaki belirsizlikler ve yurt içinde yaşanılan politik belirsizliklerin neden olduğu gerginlik ortamında yatırımcıları bir nebze rahatlatmasını bekliyoruz. Hazine Finansman Programı Milyar TL Mart Nisan (*) Mayıs (*) Ödemeler İç Borç Servisi (**) Anapara Faiz Dış Borç Servisi Anapara Faiz Finansman Borçlanma İç Borçlanma Piyasadan İhale Yoluyla İç Borçlanma Referans Bono İhalesi (6 ay vadeli) Diğer Kamuya Satışlar Dış Borçlanma (***) Diğer Finansman (****) İç Borç Çevirme Oranı 84% 83% 61% Piyasa Borç Çevirme Oranı 83% 78% 107% (*) Nisan ve Mayıs aylarına ilişkin veriler geçicidir. (**) tarih ve 5939 sayılı Konut Edindirme Hak Sahiplerine Ödeme Yapılmasına Dair Kanunda Değişiklik Yapan Kanun çerçevesinde Emlak Gayrimenkul Yatırım Ort ak lığı'na Özel Tertip Devlet İç Borçlanma Senedi İhracı yoluyla ödeme yapılması durumunda borç servisi rakamlarında değişiklik olabilecektir. (***) Nisan ayında yer alan tutar Dünya Bankası'ndan sağlanan program kredisidir. Uluslararası kuruluşlardan ve uluslararası piyasalardan ek finansman sağlanması durumunda dış borçlanma tutarında değişiklik olabilecektir. (****) Faiz dışı denge, özelleştirme gelirleri, devirli/garantili borç geri dönüşleri, kasa banka değişimi ve TMSF'den sağlanan gelirler diğer finansman kalemi altında gösterilmektedir. Kaynak: Hazine 16 Mart 10

19 Mart-Mayıs İhale Takvimi İhale Tarihi Valör Tarihi İtfa Tarihi Senet Türü Para Cinsi 02/03/10 03/03/10 16/11/11 21-ay Vadeli Iskontolu Tahvil (y-i) TL 02/03/10 03/03/10 11/02/15 5-yıl Vadeli TÜFE'ye endeksli Tahvil (y-i) TL 08/03/10 10/03/10 08/09/10 6-ay Vadeli Referans Bono TL 09/03/10 10/03/10 06/08/14 4-yıl Vadeli Sabit Kuponlu Tahvil (y-i) TL İhale Tarihi Valör Tarihi İtfa Tarihi Senet Türü Para Cinsi 12/04/10 14/04/10 08/06/11 14-ay vadeli Iskontolu Tahvil TL 12/04/10 14/04/10 13/03/13 3-yıl Vadeli Sabit Kuponlu Tahvil TL 13/04/10 14/04/10 25/01/12 21-ay Vadeli Iskontolu Tahvil TL 13/04/10 14/04/10 04/01/17 7-yıl Degisken Kuponlu Tahvil (y-i) TL 20/04/10 21/04/10 15/04/15 5-yıl Vadeli TÜFE'ye endeksli Tahvil (y-i) TL İhale Tarihi Valör Tarihi İtfa Tarihi Senet Türü Para Cinsi 04/05/10 05/05/10 25/01/12 21-ay Vadeli Iskontolu Tahvil TL 04/05/10 05/05/10 13/03/13 3-yıl Vadeli Sabit Kuponlu Tahvil TL 11/05/10 12/05/10 03/05/17 7-yıl Degisken Kuponlu Tahvil (y-i) TL (*) Nisan ve Mayıs aylarına ilişkin ihale takvimi geçici olup, piyasa kouşllarına göre güncellenebilecektir. 17

20 Sermaye Piyasaları Yatırım Araçlarının Getirileri Takip etiğimiz yatırım araçlarının getirilerine baktığımızda; Şubat ayı içerisinde yatırımcısına en yüksek getiriyi %3,7 luk değer kazancıyla Altın ve Amerikan Doları sağladı. KYD DIBS Endeksi (182) yatırımcısına %0,7, O/N getirisi %0,4 ve İş Yatırım B Tipi Fon %0,3 kazanç sağlarken, IMKB 100 %11 ile en çok değer kaybeden yatırım aracı oldu. İş Yatırım A Tipi Fon %5,5 değer kaybederken KYD A Tipi Fon Endeksi % 5,2 değer yitirdi. Euro ve ise geçtiğimiz Şubat ayında %0,2 değer kaybı yaşadı. Yıllık getirilere baktığımızda ise son bir yılın en yüksek getirisini %102.9 ile İMKB 100 endeksi sağladı. İkinci sırada %64 ile İş Yatırım A Tipi Fon yer alırken üçüncü sırada % 55.8 ile KYDA A Tipi Fon Endeksi yer aldı. Altın Şubat ayında %3,7 getiri ile yatırımcısına en çok kazandıran yatırım aracı oldu % 6 % 4 % 2 % 0 -% 2 -% 4 -% 6 -% 8 -% 10 -% 12 % 3.7 % 3.7 Yatırım Araçlarının Aylık Getirileri / Şubat 2010 % 0.7 % 0.2 -% 0.2 % 0.4 % 0.3 -% 5.2 -% 5.5 -% 11.0 Altın ABD$ KYD DİBS End. (182 gün) O/N İş Yatırım B Tipi Fon KYD B Tipi Fon Endeksi Euro KYD A Tipi Fon Endeksi İş Yatırım A Tipi Fon İMKB 100 % 120 % 100 % Yatırım Araçlarının Yıllık Getirileri / Şubat 2010 İtibari İle % 80 % 60 % 64.0 % 55.8 Yıllık getirilere bakıldığında İMKB 100 endeksi %102,9 ile takip ettiğimiz yatırım araçları içerisinde yatırımcısına en çok kazandıran yatırım aracı oldu % 40 % 20 % 0 -% 20 İMKB 100 İş Yatırım A Tipi Fon KYD A Tipi Fon Endeksi % 12.9 % 11.2 KYD DİBS End. (182 gün) İş Yatırım B Tipi Fon % 7.1 % 5.5 O/N Altın KYD B Tipi Fon Endeksi % 4.7 Euro -% 2.7 ABD$ -% 8.7 *Bu sayfada bulunan veriler 01/03/2010 tarihinde guncellenmiştir. Kaynak: İş Yatırım 18 Mart 10