Genel Yatırım Tavsiyeleri 28 Mayıs 2018

Transkript

1 Genel Yatırım Tavsiyeleri 28 Mayıs 2018 Yapı Kredi Portföy Yönetimi A.Ş. ve Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş. nin Katkılarıyla

2 İçindekiler Son Veriler Gündem Beklentilerimiz o TL Tahvil ve Bonolar o Pariteler o Eurobondlar o Altın o Hisse Senedi Önemli Göstergelerin Performansı

3 Son Veriler & Gündem Son Veriler BIST-100 Endeksi: (değişim: %2,04 işlem hacmi: 7,1 milyar TL) Tahvil/Bono: o Gösterge Bono: %17,48 (+18 baz puan) o 10 Yıllık Tahvil: %14,68 (-9 baz puan) Usd/TL: 4,69 (%-1,30) Döviz Sepeti/TL: 5,10 (%-1,30) Altın: Usd (%0,00) ABD 10 Yıllık Tahvil: %2,93 (önceki gün %2,99) VIX: 13,20 (önceki gün 12,50) CDS Türkiye: 268 (önceki gün 272) Gündem - Bugün Abd ve İngiltere piyasaları tatil nedeni ile kapalı.

4 Piyasalara Genel Bakış Dün akşam Başbakan Yardımcısı Mehmet Şimşek ve Merkez Bankası Başkanı Murat Çetinkaya iş dünyası ve bankacılarla bir araya geldi. Başbakan Yardımcısı M. Şimşek ve Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası Başkanı M. Çetinkaya nın açıklamaları vardı. Başbakan Yardımcısı M. Şimşek para va maliye politikalarına ilişkin ek tedbirlerin konulacağını bildirirken, TCMB Başkanı M. Çetinkaya yılın ikinci yarısından itibaren cari açıkta iyileşme olabileceğini belirterek gelişmeleri takip edip ilave sıkılaştırma yapabileceklerini söyledi. TCMB Başkanı Çetinkaya nın sadeleşmenin en kısa sürede yapılacağı mesajı verdiği belirtildi. Merkez Bankası Başkanı Murat Çetinkaya nın hafta sonundaki "sadeleşme" mesajı ile birlikte TL nin haftaya olumlu başladığını takip ediyoruz. Başbakan Yardımcısı Mehmet Şimşek ve Merkez Bankası Başkanı Murat Çetinkaya, bugün ve yarın Londra da yatırımcılarla temaslarda bulunacak. Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası(TCMB), geçtiğimiz hafta 300 baz puan faiz artırımına gitti. Hafta ortasında USD/TL 4.92 nin üzerine çıkarak tüm zamanların en yüksek seviyesini görmüştü. Döviz kurlarındaki sert hareketlerin ardından TCMB olağanüstü toplanarak geç likidite penceresi (GLP) faizini 300 baz puan artırarak %13,50 den %16,50 seviyesine yükseltti. Gecelik faiz oranları değiştirilmedi. Marjinal fonlama oranı %9,25; Merkez Bankası borçlanma faiz oranı %7,25 düzeyinde sabit tutuldu. Yarı Dolar yarı Euro dan oluşan ve 5,34 seviyelerine kadar yükselen Döviz Sepeti bu sabah 5,07 seviyelerinde. Faiz artırımı sonrası en düşük 4,54 seviyelerine kadar gelen USD/TL ise bu sabah 4,67 seviyelerinde işlem görüyor. Türkiye 5 yıllık CDS 267 seviyesinde. TCMB yine geçtiğimiz hafta 2018 yılının ikinci çeyreğinde gerçekleştirilecek Türk Lirası Uzlaşmalı Vadeli Döviz Satım İhalelerine ilişkin takvim güncelledi. Buna göre; ihaleler yoluyla oluşacak vadeli döviz satım pozisyon tutarı mevcut 6,15 milyar ABD dolarından 8 milyar ABD dolarına ulaşabilecek yılı boyunca vadeli döviz satım pozisyon tutarının ulaşabileceği üst sınırın ise 10 milyar ABD doları olarak belirlendiği açıklandı. Yine geçtiğimiz hafta TCMB ihracat reeskont kredi ödemelerinde Dolar kurunu 4,20 ile sabitleyerek 3. bir adım atmıştı. ABD tarafında, daha önce Güney Kore Devlet Başkanı M. Jae-in ile görüşmenin iptal olduğunu açıklayan ABD Başkanı D.Trump, son açıklamasında görüşmeyi planlamak için ABD heyetinin Kuzey Kore ye gittiğini söyledi. İtalya daki siyası belirsizlik devam ediyor. Koalisyon hükümeti henüz kurulamadı. Cumhurbaşkanı S. Mattarella, kabinede Ekonomi Bakanı adayı olarak önerilen ekonomist P.Savona yı veto etti. Buna istinaden başbakan adayı G.Conte hükümeti kurma görevinden vazgeçtiğini açıkladı. Euro karşıtı 5 Yıldız Hareketi ve göçmen karşıtı League arasında kurulan popülist koalisyon ve devamında siyasi tansiyondaki artış Avrupa tarafında önemli gündem maddeleri arasında yer alıyor. İtalya Euro Bölgesi nin 3. Büyük ekonomisi ve Avrupa Merkez Bankası na olan borçlarının statüsünün değişmesi ile ilgili standart dışı bir talepte bulunması olasılığı da ayrıca tedirginlik yaratıyor. Yeni haftada yurt içi tarafta Perşembe günü dış ticaret açığı verisi açıklanacak. Bugün küresel tarafta da veri akışı bulunmuyor. ABD ve İngiltere piyasaları kapalı.

5 Usd/TL - Eur/TL Yeni haftaya hem lokal hem de global açıdan olumlu bir dinamik ile başlıyoruz. Dış tarafta ABD-KKore görüşmesinin tekrar olabileceğinin konuşulması, OPEC in arz kısıntısını gevşetmesine yönelik haber akışı, ABD 10 yıllık tahvil faizindeki gevşemenin sürüyor olması başlıkları oluşturuyor. Lokal tarafta ise geçtiğimiz hafta PPK 300 baz puan faiz artışı kararı almıştı. MB ayrıca 2Ç TL uzlaşmalı döviz alım ihalelerini 6,15 den 8,00 milyar Usd ye artırmış, reeskont kredilerinde kuru sabitlemişti. Yine hafta sonu Şimşek ve Çetinkaya TBB de iş dünyası ve bankacılarla bir araya geldiler. Çetinkaya haftalık reponun yeniden ana fonlama kanalı haline geleceğini, belli bir oranın etrafında dar/simetrik bir bant uygulanacağını ifade etti. Şimşek ve Çetinkaya bugün ve yarın temaslarda bulunmak üzere Londra da olacaklar. Özetle MB nin yanı sıra Ankara da devreye girmiş durumda. Özetle küresel havanın yumuşadığı, lokal tarafta ise yeni adımların atılması ile TL yeni haftaya olumlu bir hava ile başlıyor. Sepet/TL geçtiğimiz hafta 5,3480 ile zirve yapmıştı. Yeni haftaya 5,07 civarında başlıyor. Yeni haftada lokal tarafta Perşembe günü dış ticaret açığı verisi açıklanacak. Bugün küresel tarafta da veri akışı bulunmuyor. ABD ve İngiltere piyasaları kapalı. Usd/TL: Yukarıda ifade ettiğimiz dinamikten ötürü parite 4,70 seviyesinin altına gevşemiş durumda. Bugün ABD ve İngiltere piyasaları kapalı. Önemli bir veri akışı bulunmuyor. Bu çerçevede TL nin kayıplarını geri alma çabasını sürdüreceğini düşünüyoruz. 4,6380 ve 4,60 destek noktaları. Tahminimizin aksine bir seyir olması halinde ise 4,70 ve 4,74 direnç seviyeleri olarak öne çıkıyor. Eur/TL: Yukarıda ifade ettiğimiz dinamikten ötürü parite 5,50 seviyesinin altına gevşemiş durumda. Eur nun Usd karışında güç kazanması nedeniyle, paritedeki düşüş daha sınırlı kalabilir. Bugün ABD ve İngiltere piyasaları kapalı. Önemli bir veri akışı bulunmuyor. Bu çerçevede TL nin kayıplarını geri alma çabasını sürdüreceğini düşünüyoruz. 5,45 ve 5,43 destek noktaları. Tahminimizin aksine bir seyir olması halinde ise 5,49 ve 5,525 direnç seviyeleri olarak öne çıkıyor.

6 TL Bono & Eurobond TL Tahvil/Bono: Lokal tarafta ise geçtiğimiz hafta PPK 300 baz puan faiz artışı kararı almıştı. MB ayrıca 2Ç TL uzlaşmalı döviz alım ihalelerini 6,15 den 8,00 milyar Usd ye artırmış, reeskont kredilerinde kuru sabitlemişti. Yine hafta sonu Şimşek ve Çetinkaya TBB de iş dünyası ve bankacılarla bir araya geldiler. Çetinkaya haftalık reponun yeniden ana fonlama kanalı haline geleceğini, belli bir oranın etrafında dar/simetrik bir bant uygulanacağını ifade etti. Şimşek ve Çetinkaya temaslarda bulunmak üzere bugün ve yarın Londra da olacaklar. Özetle MB nin yanı sıra Ankara da devreye girmiş durumda. Bu haber akışının TL bonolara yansıması pozitif yönlü olur kanaatindeyiz. Bu hafta kayıpların kısmen geri alındığı bir hafta olabilir. Kurlardaki artışları enflasyonu olumsuz etkilediği noktasında MB nin açıklamaları olmuştu. Haftaya Pazartesi günü Mayıs ayı TÜFE verisi açıklanacak. Dolayısı ile TÜFE beklentisi tahvil faizlerinde gevşemeyi olması gerekenden az olmasına yol açabilir. 10 Yıllık Gösterge Bono Türkiye CDS Küresel tarafta ise ABD tahvil faizleri gevşiyor. Önceki hafta 3,10% civarına yükselen ABD 10 yıllık tahvil faizi 2,92% civarına gevşemiş durumda. Bu da TL bonolarda olası olumlu seyri destekleyecek bir unsur konumunda. Genel resimde ise küresel büyümenin sürmesi tahvil faizlerindeki yükselişi beraberinde getirir düşüncesindeyiz. Dün 2 ve 10 yıllık gösterge tahviller Cuma gününü sırasıyla - 18 baz puan yükselişle - %17,48 ve -9 baz puan düşüşle - %14,68 ile tamamladılar. 10 yıllık tahvilde 14,80% ve 15,00% destek seviyeleri; 14,35% ve 14,10% ise direnç seviyeleri. Lokal tarafa dair piyasa algısının olumluya dönmesi önemli. Temel tarafta ise enflasyon, cari açık, artan enerji fiyatları ekonomiye dair ana başlıklar olmayı sürdürüyor. Faiz artışı dahil MB nin tüm önlemlerinin ve küresel tahvil faizlerindeki gevşeme ile TL tahvil faizleri biraz gevşeyebilir. Eurobond: Yukarıda da ifade ettiğimiz üzere küresel ve lokal dinamik Türkiye eurobondları açısından olumlu seyri beraberinde getiriyor. Zira önceki hafta 3,10% seviyesine yükselen ABD 10 yıllık tahvil faizi yeni haftaya 2,92% civarında başlıyor. Bugün ABD ve İngiltere piyasalarının kapalı olması nedeniyle eurobond piyasası yatay seyir izleyebilir. Haftanın devamında ABD büyüme, çekirdek PCE, istihdam verileri hareket yaratabilir. Türkiye eurobondları Cuma günü olumlu seyir izlediler. Birim fiyatlar kısa vadelilerde 0,90 Usd civarında; orta vadelilerde 1,44 Usd civarında; uzun vadeliler ise 1,08-2,12 Usd aralığında arttı. Yıllık verimler sırasıyla %5,76, %6,45 ve %7,10 oldu. Türkiye 5 yıllık CDS 268 seviyesinde bulunuyor. Geçtiğimiz hafta 300 seviyesine erişmişti. 240 seviyesinin üzerine yükselmesi 300 baz puan civarına yeniden yükselişi olası kılıyor. Küresel taraftaki gevşeme kısa vadede rahatlık sağlayabilir. Diğer yandan küresel büyüme güçlendikçe tahvil faizlerinde yönün yukarı olması daha olası. Bu yapıda lokal tarafın kendi hikayesini oluşturması önemli. Ancak mevcut seviyelerin orta vadede -sınırlı- cazip olduğu fikrini koruyoruz. Risk iştahı yüksek olan yatırımcılarımız sınırlı alım yapabilirler Vadeli Eurobond 2043 Vadeli Eurobond

7 Eur/Usd & Altın Eur/Usd: ABD tahvil faizleri önceki haftaki zirvenin(10 yıllık 3,10%) ardında gevşeme eğilimindeler ve önemli bir oranda geri çekilmiş durumdalar(10 yıllık 2,92%). Aynı dönemde ABD para birimindeki geri çekilme daha sınırlı kaldı. Diğer yandan Dolar Endeksi zirve bölgesinde bulunmayı sürdürüyor. ABD-KKore arasındaki görüşmenin ise yapılacağı yönünde beklenti yeniden arttı. Zira ABD li bir heyetin KKore ye gittiği belirtiliyor. AB tarafında ise İtalya konusu Eur yu olumsuz etkiliyor. İtalya da yeni hükümetin ekonomi bakanının Cumhurbaşkanından veto yemesi Eur lehine algılandı. Zira bakan adayı Savona ortak para birimine karşı bir isimdi. Bu haberle Eur değerlendi. Ancak ardından hükümet kurma çalışmalarının çökmesi ve yeniden seçime gidileceği yönündeki haberler ile Eur yu yeniden baskı altına aldı. Bugün ABD ve İngiltere piyasaları kapalı. Para piyasaları sakin bir seyir izleyebilir. Eur, Usd karşısında zayıf kalmayı sürdürüyor. Bu hafta ABD kaynaklı veri akışı güçlü. Hafta sonu yaklaştıkça veri akışı daha önemli hale geliyor. Dolar Endeksi geçtiğimiz hafta 94,30 ile zirve yapmıştı. Haftaya ise 93,90 civarında başlıyor. Yeni haftaya sınırlı aşağı yönlü bir eğilimle başlamasını bekliyoruz. İtalya haberleri ve makro veri akışı haftanın devamına yön verebilir. Bugün paritenin 1,1735 ve 1,1765 direnç noktalarına yaklaşmasını bekliyoruz. Tahminimizin aksine bir seyir olması halinde(ki 1,1705 desteği kırılmıştır) 1,1690 ve 1,1675 destek olarak öne çıkıyor. Altın: Trump, KKore görüşmesini iptal ettiğini açıklasa bile bir ABD heyetinin Kkore gittiği yönündeki haber güvenli liman talebini azalttı. Diğer yandan küresel tahvil faizlerinin gevşeme eğiliminde olması ve Usd nin güçlü seyrini koruması günün diğer piyasa unsurları Usd seviyesinin altında kalınması Altın da baskıyı artırıcı bir faktör. Bugün sınırlı bir gevşeme olacağını düşünüyoruz ve Usd destek noktaları. Aksi yönde bir seyir olması halinde ise ve Usd direnç seviyesi.

8 Gbp/Usd & Gbp/Eur ABD tahvil faizleri önceki haftadaki zirvenin(10 yıllık 3,10%) ardında gevşeme eğilimindeler ve önemli bir oranda geri çekilmiş durumdalar(10 yıllık 2,92%). Aynı dönemde ABD para birimindeki geri çekilme daha sınırlı kaldı. Diğer yandan Dolar Endeksi zirve bölgesinde bulunmayı sürdürüyor. ABD-Kkore arasındaki görüşmenin ise yapılacağı yönünde beklenti yeniden arttı. Zira ABD li bir heyetin Kkore ye gittiği belirtiliyor. AB tarafında ise İtalya konusu Eur yu olumsuz etkiliyor. İtalya da yeni hükümetin ekonomi bakanının Cumhurbaşkanından veto yemesi Eur lehine algılandı. Zira bakan adayı Savona ortak para birimine karşı bir isimdi. Bu haberle Eur değerlendi. Ancak ardından hükümet kurma çalışmalarının çökmesi ve yeniden seçime gidileceği yönündeki haberler Eur yu yeniden baskı altına aldı. DXY Gbp/Usd Bugün ABD ve İngiltere piyasaları kapalı. Para piyasaları sakin bir seyir izleyebilir. Eur, Usd karşısında zayıf kalmayı sürdürüyor. Bu hafta ABD kaynaklı veri akışı güçlü. Hafta sonu yaklaştıkça veri akışı daha önemli hale geliyor. Dolar Endeksi geçtiğimiz hafta 94,30 ile zirve yapmıştı. Haftaya ise 93,90 civarında başlıyor. Yeni haftaya sınırlı aşağı yönlü bir eğilimle başlamasını bekliyoruz. Gbp/Usd: Yukarıda belirtilen gelişmelerin etkisi ile temel dinamik Usd lehine olmayı sürdürüyor. Bugün paritenin 1,3355 ve 1,3385 direnç noktalarına yaklaşmasını bekliyoruz. Tahminimizin aksine bir seyir olması halinde 1,3310 ve 1,3290 destek olarak öne çıkıyor. Eur/Gbp Eur/Gbp: Paritede sıkışma etkisinin devam edeceğini düşünüyoruz. Bugün Eur lehine sınırlı bir hareket olabilir. 0,8800 ve 0,8820 direnç noktaları.

9 Eur/Usd & Altın Eur/Usd: Seans içi geri Dün çekilmelerini 1,1212 seviyesini 101,000 gördükten desteği üzerinde sonra, karşılamayı başararak yukarı ataklarını sürdüren dün piyasada, de belirttiğimiz Cuma günü gibi oluşan Fed öncesinde tepki alımlarında bu seviye ilk önemli direnç noktası olarak izlediğimiz 103,750 üzerinde seviyesinin kalıcı hedeflediğini olamadı ve gözlemliyoruz. 1,1170 seviyesine kadar geriledi. Bu sabah BoJ un negatif bölgede bulunan 10 yıllık Böylece tahvil son faizinde günlerde %0101,000/103,750 hedeflediğini açıklaması, bandında oluşturduğu yatay seyrin devam ettiği piyasada, negatif yeni haftaya faizde yukarı yolun atakları sonuna sürdürme gelindi eğilimiyle görüşünü başlanacağını düşünüyoruz. Endeksin gün içerisinde güçlendirdi tepki potansiyelini ve deflasyonist koruyabilmesi baskılardan için kurtulamayan geri çekilmelerinde 101,000 üzerinde dengelenmesi gerekiyor. Euro da Bu durumda satış baskısı 103,750 yaşanmasına, ara direncini Eur/Usd nin aşma denemeleri 1,1120 sürecektir. Ancak endekste yukarı atakların güç desteğine kazanması için yaklaşmasına 103,750 seviyesinin neden aşılması oldu. gerekiyor. Bu Bu durumda ise ilk etapta 105,000 olmak üzere akşam 106,500 Fed'den hedefleriyle gelecek kararlar yukarı seyrin ve söylemler oluşabileceğini piyasa düşünüyoruz. 101,000 desteği altındaki olası algılamaları hareketlerin açısından ise piyasada önemli olacak. başarısız Bu toplantıda yukarı atakların ardından yeniden aşağı baskı unsuru Fed'den oluşturabileceğini faiz artırımı beklentileri göz önünde %22 bulunduruyoruz. ile sınırlı kalırken, Aralık ayına ilişkin beklentiler %55 seviyesinde. Fed toplantısından, Dolayısıyla piyasada Aralık ayında tepki faiz sürecine indirimine yönelik yeşil yükseliş ışık yönündeki pozisyonlar için stop loss seviyesi yakan, olarak diğer şu aşamada yandan 101,000 faiz artışı desteğini sürecinin almaya yavaş devam ediyoruz. 101,000 üzerindeki seyri ise ilk etapta ilerleyeceği yönünde öngörülerin eşlik ettiği ifadelerin 105,000 hedefiyle tepki sürecinin devamı yönünde izliyoruz. gelmesi olasılığını daha yüksek görüyoruz. Buna bağlı olarak Eur/Usd de yükseliş potansiyelinin daha yüksek olduğuna inanıyoruz. Beklentimiz aksine piyasa tarafından çok şahin algılanabilecek açıklamalarda paritede yaşanabilecek düşüşlerde ise 1,1050 oldukça güçlü destek. 1,1240 seviyesinin önemli direnç olduğunu, akşam saatlerinde geçilmesi halinde 1,1270, ardından 1,1320 seviyelerinin hedefe gireceğini düşünüyoruz. Bugün Fed kararları ve ardından Yellen ın açıklamaları gelinceye kadar 1,11-1,12 bandında yatay seyir bekliyoruz. Altın: Dün beklentimize paralel olarak Usd bandında yatay hareket eden Altın bu sabah Japonya Merkez Bankası nın (BOJ), negatif bölgedeki 10 yıllık faiz oranlarını %0 hedefi ile takip edeceğini açıklaması sonrasında, negatif faizde yolun sonuna yaklaşıldı görüşü biraz kuvvet kazandı ve Dolar Endeksindeki yükseliş ile Altın tekrar Usd seviyesindeki önemli desteğine geldikten sonra, tekrar yükselerek akşam Fed den gelecek açıklamaları beklemeye başladı. Fed in bugünkü toplantısında faiz artırımına gitme olasılığı % 22 seviyesinde. Fed Başkanı Janet Yellen bugünkü faiz kararının ardından basın toplantısı yapacak. Fed in kullandığı metin dili şahin veya güvercin anlamda piyasayı ayrıştıracak. Bu çerçevede Altın ın Usd deki direnç eşiğini mi kıracağı, yoksa Usd deki stop loss seviyesinin altına mı geleceği belli olabilir. Fed in faizleri kademeli ve yavaş adımlarla artıracağı yönünde açıklama yapması kanımızca daha yüksek olasılık. Buna bağlı oluşacak harekette Altın da Usd Usd ilk direnç bandı, kırması halinde Usd hedefe girebilir. Bültende yer alan grafikler Bloomberg ve Matriks ten alınmıştır.

10 Önemli Göstergelerin Performansı ÇEKİNCE: Bu rapor, Yapı ve Kredi Bankası A.Ş. (Banka) Özel Bankacılık tarafından, Yapı ve Kredi Bankası A.Ş. Özel Bankacılık Satış Grubu ile Yapı Kredi Bankası A.Ş. müşterileri için hazırlanmıştır. Bu rapor tarafsız ve dürüst bir bakış açısıyla düzenlenmiş olup, alıcısının menfaatlerine ve/veya ihtiyaçlarına uygunluğu gözetilmeksizin ve karşılığında maddi menfaat elde etme beklentisi bulunmaksızın hazırlanmış bir derlemedir. Bu raporda yer alan bilgi ve veriler, Bankamız tarafından güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan derlenmiş olup; bu kaynakların doğrulukları ayrıca araştırılmamıştır. Bu rapor içerisindeki veriler değişkenlik gösterebilir. / Bu rapor yatırımcıların genel olarak bilgi edinmeleri amacıyla hazırlanmış olup, yatırımcıların bu rapordan etkilenmeyerek kararlarını vermeleri beklenmekte olup; işbu raporla Bankamız tarafından herhangi bir garanti verilmemektedir. Bu raporun ticari amaçlı kullanımı sonucu oluşabilecek zararlardan dolayı Bankamız hiçbir sorumluluk üstlenmemektedir. Bu rapor hiç bir şekilde menkul değerlerin satın alınması veya satılması için bir teklifi ile aracılık teklifini içermemektedir. / Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır ve tavsiyeler genel niteliktedir. Görüşler müşterilerimizin mali durumu ile risk ve getiri tercihlerine uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. / Bu raporun tümü veya bir kısmı Yapı ve Kredi Bankası A.Ş. nin yazılı izni olmadan çoğaltılamaz, yayınlanamaz, üçüncü kişilere gösterilemez veya ileride kullanılmak üzere saklanamaz. 28 Mayıs 2018 Bu sayfa raporun ayrılmaz bir parçasıdır.