Genel Çerçeve. Sürdürülebilir büyüme ve VD ODQDELOLUVHDUWDU

Transkript

1 (.2120ø.*g5h1h0 7h5.ø<( &80+85ø<(70(5.(=%$1.$6, (NLP 1

2 Genel Çerçeve (QIODV\RQODP FDGHOHQHGHQ QHPOLGLU" (NRQRPLSROLWLNDODUÕQÕQQLKDLDPDFÕHNRQRPLNUHIDKÕDUWÕUPDNWÕU 5HIDKLVHDQFDN Sürdürülebilir büyüme ve VD ODQDELOLUVHDUWDU 6 UG U OHELOLULVWLKGDPDUWÕúÕ 6 UG U OHELOLUOLNLoLQLVH (NRQRPLNLVWLNUDUúDUWWÕU (NRQRPLNLVWLNUDUÕQ QNRúXOXLVH )L\DWøVWLNUDUÕGÕU 2

3 Türkiye Ekonomisi 8\JXODQDQNDUDUOÕHNRQRPLSROLWLNDODUÕ - \ÕOVRQUDWHNKDQHOLHQIODV\RQSDUDUHIRUPX - Beklenenin çok üzerinde ekonomik büyüme. -.DPXERUFXQXQPLOOLJHOLUHRUDQÕQGDD]DOPD - (NRQRPLGHEHOLUVL]OLNOHULQD]DOPDVÕ QJ U OHELOLUOL LQDUWPDVÕ - Makroekonomik WHPHOOHULQNXYYHWOHQPHVLúRNODUDGD\DQÕNOÕOÕ ÕQ DUWPDVÕ - (NRQRPLQLQGH LúHQGLQDPLNOHUL Özel sektör ön planda; verimlilik DUWÕúÕGDYUDQÕúGH LúLNOLNOHULDUWDQUHNDEHW 7 UNL\HHNRQRPLVL\DSÕVDOGH LúLPLoLQGHGLU 3

4 (QIODV\RQ 4

5 Enflasyon 7h)(2FDN ± (\O O (\O O7h)( ED]ÕNDOHPOHUGH\ÕOOÕNGH LúLP øond\ N P ODWLI 7h)(*HQHO <ÕOOÕN 6D OÕN - +L]PHWVHNW U NDWÕOÕNODUÕ 9 *HoPLúH endeksleme DOÕúNDQOÕNODUÕ 9 'ÕúUHNDEHWHDoÕNGH LO oligopolistik \DSÕ *L\LPYH$\DNNDEÕ *ÕGDYH$ONROV ]øohfhnohu ( LWLP - 3HWUROYHDNDU\DNÕW 9 8ODúWÕUPDYHNRQXW ]HULQGHHWNLOL.RQXW /RNDQWDYH2WHOOHU 9 'ROD\OÕHWNLOHULKHQ ]GDKDWDPRUWD\DoÕNPDPÕúWÕU - /RNDQWDYHRWHOOHU turizm etkili. - 7 W Q özel tüketim vergisi etkili. 8ODúWÕUPD $ONROO øohfhnohuyh7 W Q (\O Oh)(± \ÕOOÕNGH LúLP - h)(g YL]NXUXYHKDPPDGGH IL\DWODUÕQDGX\DUOÕ 9 ønlgh LúNHQLQHú]DPDQOÕKDUHNHWOHUL belirleyici olacak. - 7DUÕP\ QWHPGH LúLNOL L nedeniyle JHoPLúHJ UHGDKDD]GDOJDOÕELUVH\LUL]OH\HELOLU h)(*hqho 7DUÕP 6DQD\L 0DGHQFLOLN øpdodw (QHUML - h)(khghigh LOGLU 5

6 Enflasyon g]hondsvdpoõ7h)(j VWHUJHOHUL 9 ' QHPOHULWLEDUÕLOHIL\DWODUÕG ]HQOL dalgalanmalar gösteren mevsimsel ürünlerin, 9 )L\DWODUÕXOXVODUDUDVÕSL\DVDODUGD EHOLUOHQHQHQHUMLIL\DWODUÕQÕQ 9 Arz - WDOHSGHQJHVLLOHGR UXGDQLOJLVL ROPD\DQYHIL\DWODUÕHWNLOH\HQYHUJL G ]HQOHPHOHULQLQIL\DWODUÕ\ QHWLOHQ ürünlerin, KDULoWXWXOGX XHQGHNVOHU enflasyondaki WHPHOH LOLPOHULQVDSWDQPDVÕQGDVRQGHUHFH önemlidir. <ÕOOÕNGH LúLP $ ) * 14 g]hondsvdpoõ7h)($ Mevsimlik ürünler hariç g]hondsvdpoõ7h)() Enerji, alkollü içecekler LOHW W Q U QOHULIL\DWODUÕ\ QHWLOHQ\ QOHQGLULOHQ GL HU U QOHUYHGROD\OÕYHUJLOHUKDULo g]hondsvdpoõ7h)(* )YHLúOHQPHPLúJÕGD ürünleri hariç g=(/.$36$0/,7h)((1'(.6/(5ø <ÕOOÕN< ]GH'H LúLP %XH LOLPEXJ QDúD Õ\ QO G U 12 g]ho.dsvdpoõ7h)(* g]ho.dsvdpoõ7h)($ <ÕOVRQXKHGHILWXWDU DQFDN 10-3DUDSROLWLNDVÕQÕQHWNLVLJHFLNPHOLGLU DOÕQDQNDUDUODUYHVRQUDVÕQD\ QHOLNWLU 8 3URJUDPKHGHIOHUL 6 g]ho.dsvdpoõ7h)()

7 Enflasyon - Görünüm * U Q PQHGLU" <857ødø1(<$3,/$1%(<$=(ù<$9(723/$07$ù,7 80 6$7,ù/$5,0HYVLPVHOOLNWHQDUÕQGÕUÕOPÕúELQDGHW %H\D](ú\D (NRQRPLQLQQRUPDOOHúPHV UHFLQGH 70 7RSODP7DúÕW VD HNVHQ VROHNVHQ DOHSJHOLúPHOHULQLQ HULPOLOL LQ 40 9 øvwlkgdpdlolúnlqj VWHUJHOHULQ 30 NDUDUODUGDD ÕUOÕ ÕDUWPDNWDGÕU 20 øowdohsjholúphohul\dnõqgdqwdnls 10 HGLOPHNWHGLU Oca.03 Mar.03 May.03 Tem.03 Eyl.03 Kas.03 Oca.04 Mar.04 May.04 Tem.04 Eyl.04 Kas.04 Oca.05 Mar.05 May.05 Tem.05 9 %H\D]Hú\D ve toplam WDúÕW VDWÕúODUÕQÕQ\ÕOÕ EDúÕQGDNLJ UHOL\DYDúODPDVÕVRQUDVÕQGD\ NVHN seyri devam etmektedir. 9 7 NHWLFLJ YHQHQGHNVOHULQGHNLG ú úohu ile iç Kaynak: OSD, BESD, TCMB 7h.(7ø&ø*h9(1(1'(.6/(5ø SD]DUDVDWÕúEHNOHQWLOHULQGHNLJHULOHPHOHU\ÕOÕ NDODQG QHPLQGHLoWDOHELQNRQWUROO RODFD ÕQÕ göstermektedir. 9.DSDVLWHNXOODQÕPRUDQÕ geçen \ÕONL seviyelerinin DOWÕQGDGÕU &1%&H(QGHNVL 7&0%'ø((QGHNVL 9 dõnwõdoõ Õ sürmektedir; fiyatlar üzerindeki talep EDVNÕVÕQÕVÕQÕUODPDNWDGÕU$QFDNVRQXQGD SRWDQVL\HOG ]H\LQH\DNÕQVD\DELOLU -e 7

8 Enflasyon - Görünüm * U Q PQHGLU" - 'ÕúWDOHSJHOLúPHOHUL, toplam talebin bir unsuru ROPDVÕDoÕVÕQGDQ QHPOLGLU AB ne LOLúNLQE \ PH WDKPLQOHULQLQDúD ÕoHNLOPHVLWRSODPWDOHELD]DOWÕFÕ bir unsur olabilecektir <,//,.ø67ø+'$0$57,ù/$5,<õooõnduwõú%lqnlúl 7DUÕP-'ÕúÕ(Sanayi, Madencilik, øqúddwyh+l]phwohu 7DUÕP - øvwlkgdpjholúphohul ø\lohúphghydphwphnwhglu\õoõlon\duõvõqgd 2002Ç Ç Ç Ç Ç Ç Ç Ç Ç Ç Ç Ç Ç Ç 2 LVWLKGDPHGLOHQNLúLVD\ÕVÕQGD\ÕOÕD\QÕG QHPLQH J UHDUWÕúJHUoHNOHúPLúWLU 9 7DUÕPGÕúÕVHNW UOHUGHJ oo LVWLKGDPDUWÕúÕ 94 Endeks 9(5ø0/ø/ø.9(5((/h&5(7(1'(.6ø Endeks 165 øqúddwwdkl]phwohughvdqd\lgh 92 (PHN9HULPOLOL L VD HNVHQ 155 DUWÕúWDUÕPGDD]DOÕú 9 7&0%øNWLVDGL< QHOLP$QNHWLYHULOHULLVWLKGDPGD DUWÕúH LOLPLQLQV UHELOHFH LQLJ VWHUPHNWHGLU HHO hfuhwvrohnvhq 115 5HHO FUHWOHU ]HULQGHEDVNÕ\DUDWDELOLU $QFDNYHULPOLOLNDUWÕúÕQÕQGHYDPÕDUWDQ\DWÕUÕPODU YHLúJ F QHNDWÕOÕPRUDQODUÕQÕQ\ NVHOPHVLEDVNÕ\Õ 2002Ç Ç Ç Ç Ç Ç Ç 2 VÕQÕUOD\DELOHFHNWLU 8

9 Enflasyon - Görünüm * U Q PQHGLU" Yüzde 5((/7h.(7ø&ø.5('ø/(5ø ('ø/(5ø 9(.5('ø.$57/$5,(1'(.6ø <ÕOOÕN\ ]GHGH LúLP7h)( - %LUH\VHONUHGLOHUGHKÕ]OÕELUDUWÕúV ]NRQXVXGXU Son dönemde NUHGLNDUWODUÕQÕQ\ÕOOÕN reel DUWÕúKÕ]ÕQGDELU PLNWDU\DYDúODPDJ U OPHNWHGLU 9 (Q\ NVHNDUWÕúNRQXWNUHGLOHULQGHGLU. Son üç ayda bir KÕ]ODQPDV ]NRQXVXGXU UHGL.DUWODUÕ 7 NHWLFL.UHGLOHUL -.RQXWNUHGLOHULQLQW NHWLFLNUHGLOHULLoLQGHNLSD\Õ 0.RQXW.UHGLOHUL 2002; % 20.3 Eylül 2005; %36.8 Ö.UHGLIDL]RUDQODUÕQGDJHULOHPH -80 Ö 9DGHOHULQX]DPDVÕ\ÕODNDGDUYDGHOHU Ö.RQXWDOÕPÕQÕQ\DWÕUÕPWHUFLKLRODUDN\D\JÕQODúPDVÕ Kaynak: TCMB HWNLOLROPXúWXU - GSMH ye RUDQRODUDNEDNÕOGÕ ÕQGDhONHPL]GHNRQXW ('ø/(5ø*60+25$1/$5,\ ]GH NUHGLVLKDFPLGL HU ONHOHUHJ UHVRQGHUHFHG ú NW U Latin Amerika Ülkeleri <HQLILQDQVPDQLPNDQODUÕmortgage), mevcut talep ve AB 2UWD'R XhONHOHUL 1 22 V UHFLDUWÕúÕQ Q P ]GHNLG QHPOHUGHGHV UHFH LQL göstermektedir. 'R XYH* QH\'R X$V\DhONHOHUL ABD RQXWWDOHELkonut IL\DWODUÕ ve NLUDODUüzerinde EDVNÕ AB (Ortalama) 43 \DUDWPDNWDGÕU2UWDYDGHGHNLHWNLVL\DNÕQGDQWDNLS HGLOPHNWHGLU%DQNDODUÕQPHYGXDWYDGHOHULRUWDODPD od\ Türkiye (Eylül 2005) 1.3 ROGX XLoLQFLGGLELUYDGHX\XPVX]OX XULVNL söz konusudur. Kaynak: SPK 9

10 Enflasyon - Görünüm * U Q PQHGLU" #$!" +ø=0(79(0$/*58%8(1)/$6<218 +L]PHW 0DO +L]PHWVHNW U NDWÕOÕNODUÕ 9 6RQELU\ÕOGDHQIODV\RQGDNLG ú úv UHFLQLQ \DYDúODPDVÕQGDHWNLOL ROPXúWXU - 6RQLNLD\GDKL]PHWIL\DWODUÕQÕQDUWÕúKÕ]ÕQGDELU PLNWDUG ú új ]OHQPHVLQHUD PHQPDOJUXEXQD NÕ\DVODKDODoRN\ NVHNVHYL\HOHUGHGLU 9 3HWUROIL\DWÕQGDNLDUWÕúODUGDQ önemli ölçüde 3(752/('8<$5/,9(3(752/',ù,+ø=0(7(1)/$6<218 HWNLOHQPHNWHGLU 6HNW U Q ]HOOLNOHSHWUROHGX\DUOÕ RODQYHROPD\DQNÕVÕPODUÕDUDVÕQGDEHOLUJLQELU IDUNOÕODúPDJ U OPHNWHGLU #$!" 3HWUROH'X\DUOÕ Hizmet 9 6RQLNLD\GDNLUDDUWÕúODUÕJHoHQ\ÕOÕQ ]HULQGH seyretmektedir. 3HWURO'ÕúÕ+L]PHW %XH LOLPOHULQV UPHVLKDOLQGH KL]PHWOHU VHNW U Q Q\ÕOÕHQIODV\RQX ]HULQGHNL ROXPVX]HWNLVLoRNNXYYHWOLELUELoLPGH KLVVHGLOHFHNWLU.D\QDN'ø( 10

11 Enflasyon - Görünüm * U Q PQHGLU" - ' Q\DGDHQHUMLYHPHWDOIL\DWODUÕQGDNL \ NVHNIL\DWODUGHYDPHWPHNWHGLU Endeks (1(5-ø9(0(7$/)ø<$7/$5,(1'(.6ø (QHUML)L\DWODUÕ(QGHNVL 0HWDO)L\DWODUÕ(QGHNVL 9 6RQELU\ÕOLoLQGHSHWUROIL\DWODUÕQGDNLDUWÕúÕQ 110 7h)( ]HULQGHNLELULQFLOHWNLVLSXDQDXODúPÕúWÕU Birincil etkilerin bir bölümünün gecikmeli olarak Kaynak: IMF \ÕOÕLoLQGHRUWD\DoÕNPDVÕEHNOHQPHNWHGLU 9 'ÕúVDORODQGR UXGDQYHELULQFLOGROD\OÕHWNLOHUH SDUDSROLWLNDVÕQÕQYHUHELOHFH LELUWHSNL\RNWXU 9 3DUDSROLWLNDVÕEXW UHWNLOHULQDQFDNEHNOH\LúOHUYH fiyatlama GDYUDQÕúODUÕ ]HULQGHNDOÕFÕLNLQFLOGROD\OÕ HWNLOHU \DUDWPDVÕKDOLQGHWHSNLYHUPHNGXUXPXQGDGÕU \ÕOÕQGDHQIODV\RQODP FDGHOHQLQ NXUXPVDOoHUoHYHVLQLJ oohqgluphndpdfõloh ³DoÕNHQIODV\RQKHGHIOHPHVLUHMLPLQH JHoLOHFHNWLU. - \ÕOÕQGDQEXJ QH ]HULQGHoDOÕúÕOPDNWDGÕU - gqnrúxooduõqvd ODQPDVÕQGD QHPOLPHVDIHOHU DOÕQPÕúWÕU gwh\dqgdqd\oõnhqiodv\rq EHNOH\LúOHULKHGHILQHJLGHUHN \DNÕQVDPDNWDGÕU - 7&0%E Q\HVLQGHWHNQLNKD]ÕUOÕNODUGHYDP etmektedir. - Karar alma süreçlerinin daha da NXUXPVDOODúWÕUÕOPDVÕYHúHIIDIOÕ ÕQDUWÕUÕOPDVÕHVDVWÕU 11

12 Riskler - 6ÕNÕPDOL\HSROLWLNDVÕ, KHGHIOHX\XPOXJHOLUOHU ve fiyatlama SROLWLNDVÕ sürdürülmelidir. - 5HIRUPV UHFLQLQKÕ]ND\EHWPHPHVL gerekmektedir. - $%YH,0)ELUELULQHDOWHUQDWLIROPD\DQ QHPOLoDSDODUGÕU - %HNOH\LúOHULQER]XOPDPDVÕ son derece önemlidir. - g]hoohúwluphjholuohulqlqnxoodqõpelolpl önemlidir. - øowdohsduwõúõna dikkat edilmeli, t NHWLPGHNLFDQODQPDNRQWUROO ROPDOÕGÕU - 8OXVODUDUDVÕNRQMRQNW U\DUGÕPHWWLPL" 9 Olumlu: Küresel likidite 9 Olumsuz: AB de G ú NE \ PH 3HWUROHQHUMLIL\DWODUÕQGDDUWÕú EUR / USD paritesi, $%'IDL]RUDQODUÕ Her zaman risk XQVXUODUÕGÕU. - 7DUÕPYHKDPPDGGHIL\DWODUÕ 12

13 % \ PH 13

14 Büyüme % \ PH 20 *60+%h<h0(25$1,< ]GH - \ÕOÕQGDQEXJ QH UHHO E \ PH GXU 15 9 dlqyhed]õn o N ONHOHUKDULoHQ\ NVHNE \ PH 10 RUDQÕGÕU 5 - Ekonomimizin GHQEXJ QH \ÕOOÕNELU 0 V UHoWHEXRUDQGDE \ G KLoELUG QHP -5 ROPDPÕúWÕU Büyüme ]HOVHNW UHGD\DOÕGÕUHQoRNNDWNÕ YHULPOLOLNDUWÕúÕQGDQJHOPLúWLUøKUDFDWÕQoRN QHPOLNDWNÕVÕROPXúGÕúDDoÕNOÕN DUWPÕúWÕU Ç 2,-+ )* &( %&' 1999-Ç Ç Ç Ç Ç Ç Ç 2 - \ÕOÕLON\DUÕVÕQGDGDE \ PHV UHFLGHYDP HWPLúWLU %h<h0(1ø1.$<1$./$5,< ]GH 9 $U]WDUDIÕQGD; ticaret (% 5) ve sanayi sektörleri E \ PHVLQGHJ UHOL\DYDúODPDYDUGÕULQúDDW *6<ø+$UWÕúÕ VHNW U QGHKÕ]OÕE \ PHGHYDPHWPLúWLU 9 7DOHSWDUDIÕQGD ]HOW NHWLPKDUFDPDODUÕQGDNL øvwlkgdp$uwõúõqõq.dwnõvõ \ NVHNVH\LUGHYDPHWPLúNDPXW NHWLP KDUFDPDODUÕQGDGDDUWÕúV ]NRQXVXROPXúWXU 6HUPD\H6WRNXQGDNL $UWÕúÕQ.DWNÕVÕ 9 < NVHNED]HWNLVLQHUD PHQLQúDDWVHNW U HWNLVL\OH \DWÕUÕPKDUFDPDODUÕQGD\ NVHNRUDQOÕDUWÕú 7RSODP)DNW U 9HULPOLOL LQLQ.DWNÕVÕ \DúDQPÕúWÕU(NRQRPLNE \ PHQLQ\DWÕUÕPND\QDNOÕ WDEDQÕJHQLúOHPHNWHGLU Kaynak: DPT 14

15 15 Büyüme /$0 ø+5$&$7 ødø1'(.ø 3$<, ($ XVWRV itibariyle) ø+5$&$7 <ÕOOÕNODQGÕUÕO $\OÕN Kümülatif) RELO\D *L\LP(ú\DVÕ HNVWLOhU QOHUL *ÕGDhU QOHULYHøoHFHN $QD0HWDO6DQD\L HWDOLN2OP0LQHUDOhU QOHU DNLQHYH7HoKL]DW (OHNWULNOL0DNYH&LKD]ODU DG\R79+DEHUOHúPH7Ho ODVWLNYH.DXoXNhU QOHUL LP\DVDO0DGGHYHhU QOHU HWDO(ú\D6DQD\LL RWRUOX.DUD7DúÕWODUÕ ø0$/$7 %h<h0( 9(5ø0/ø/ø. (ÇalÕúÕlan Saat KÕsmi Verimlilik Endeksine Göre) 6(.7g5/(5.RN. P U 5DILQH3HWURO hu QYH1 NOHHU<DNÕWODU dd'g1(0ø'(öøùø0 9HULPOLOL HJ UHVÕUDODQPÕúWÕU7RSODPLKUDFDWLoLQGHNLSD\Õ XQ ]HULQGHRODQVHNW UOHUDOÕQPÕúWÕU (QKÕ]OÕE \ \HQ YHLKUDFDWÕQÕHQ ornduwõudq sektörler YHULPOLOL LQLHQ ID]ODDUWÕUDQ sektörler ROPXúWXU

16 Büyüme % \ PH % \ PHDQDOL]OHULQGHGLNNDWHGLOPHVLJHUHNHQ LNL QHPOLXQVXU Milyon YTL 723/$0<$7,5,09(723/$01ø+$ø<857ødø7$/(3 0HYVLPVHOOLNWHQ$UÕQGÕUÕOPÕú 7RSODP<DWÕUÕP 7RSODP1LKDL<XUWLoL7DOHS VD HNVHQ VROHNVHQ Milyon YTL %D]HWNLVL \ÕOÕLON\DUÕVÕQGDoRNKÕ]OÕE \ PH\ÕOÕLON \DUÕVÕQGDED]HWNLVLQLNXYYHWOLKLVVHWWLUPLúWLU HYVLPVHOOLN J ]HWLOHUHNEDNÕOPDOÕGÕU HYVLPVHOHWNLOHUGHQDUÕQGÕUÕOGÕ ÕQGDE \ PH H LOLPLJ oo G U 03-I 03-II 03-III 03-IV 04-I 04-II 04-III 04-IV 05-I 05-II \ÕOÕLON\DUÕVÕQGD 9 g]hoqlkdlw NHWLPKDUFDPDODUÕQGDYH ]HOVHNW U \DWÕUÕPKDUFDPDODUÕQGDELU QFHNLG QHPHJ UHDUWÕú 9 'HYOHWLQ\DWÕUÕPKDUFDPDODUÕQGDKÕ]ODQDQELUDUWÕú 9 0DNLQHWHoKL]DW UHWLPLQGHELU QFHNLoH\UH HJ UH Endeks 6$1$<øh5(7ø0(1'(.6ø6h( 6h( PHYVLPVHOOLNWHQ DUÕQGÕUÕOPÕú DUWÕúLVWLKGDP\DUDWDQELQDYHNRQXW\DWÕUÕPODUÕQGD ]HOOLNOHVÕQDL\DSÕUXKVDWODUÕQGDDUWÕú $ XVWRVD\ÕLWLEDUL\OH sanayi üretiminde DUWÕúH LOLPLKÕ]ODQDUDNGHYDPHWPHNWHDUDPDOÕ YH\DWÕUÕPPDOODUÕ UHWHQVHNW UOHUGHNXYYHWOL h( :; /1./0 16

17 DI ADE AFG E/1 F BF1 D?C A?B?@?1 >==< U T S R Q \ h f U T S R Q g ^ f U T S R Q W e d U T S R Q c b a U T S R Q ` P _ U T S R Q ^ P Y U T S R Q ] \ [ U T S R Q Z P Y U T S R Q X W V U T S R O N Büyüme % \ PH± * U Q P g=(/6(.7g5<$7,5,0(öø/ø0ø9(5((/.(6ø0 Endeks *h9(1(1'(.6ø Yüzde %D]HWNLVLQLQRUWDGDQNDONPD\DEDúODPDVÕ\OD \ÕOÕ o QF oh\uh L\OHELUOLNWH \ÕOOÕNE \ PH RUDQODUÕNXYYHWOLVH\ULQLV UG UHFHNWLU Ancak; g]ho6hnw U <DWÕUÕP( LOLPL UL]GHQoÕNÕúV UHFLQLQE \ PH\H\DSWÕ ÕE \ NNDWNÕ 40 5HHO.HVLP * YHQ(QGHNVL VD HNVHQ -40 \ÕOÕQÕQVRQXQDGR UXVRQDHUPH\HEDúODPÕúWÕU 20 VROHNVHQ \ÕOÕLWLEDUL\OHE \ PHRUDQÕQÕQSURJUDP Kaynak: TCMB WDKPLQOHULQH\DNÕQJHUoHNOHúPHVLEHNOHQPHNWHGLU 7 Yüzde JKEML 2AD %h<h0(%(./(17ø/(5ø 3RWDQVL\HOE \ PH - *HUoHNOHúWLULOHQUHIRUPODUÕQVRQXoODUÕQDYHLoLQGH 6 EXOXQXODQHNRQRPLNNRúXOODUDED OÕRODUDN]DPDQLoLQGH 5 GH LúHQELURUDQGÕU 4 - <DSÕVDOGH LúLPV UHFL\OHDPDoODQDQGDHNRQRPLPL]LQ \ NVHNSRWDQVL\HOE \ PHRUDQODUÕQD\DNÕQRUDQODUGD 3 V UG U OHELOLUE \ PHV UHFLQHJLUPHVLQLVD ODPDNWÕU Q P Kaynak: TCMB 17

18 3DUD3ROLWLNDVÕ6WUDWHMLOHUL 18

19 3DUD3ROLWLNDVÕ6WUDWHMLOHUL 3DUDSROLWLNDVÕWDVDUÕPODUÕQGD WHPHONÕVÕW øpndqvõ] oo %XJ Q0HUNH]%DQNDVÕDNWLIELUSDUD SROLWLNDVÕVWUDWHMLVL± UW NHQIODV\RQ KHGHIOHPHVL X\JXODPDNWDGÕU ' YL].XUODUÕQÕQ.RQWURO 9 3ROLWLNDDUDFÕ.ÕVDYDGHOL IDL]RUDQODUÕ 6HUPD\H.RQWURO 3DVLI3DUD 3ROLWLNDVÕ)DL]OHU NRQWUROHGLOPL\RU 9.DUDUODUQDVÕODOÕQÕU" 6DGHFHJHOHFHNWH HQIODV\RQXQ L]OH\HFH LVH\LU 9 1HOHUH%DNÕOÕU" 6HUPD\H $NWLI +DUHNHWOHULQLQ %D ÕPVÕ]3DUD 'DOJDOÕNXU 6HUEHVWOHúPHVL 3ROLWLNDVÕ )LQDQVDO )DL]2UDQODUÕQÕQ % W QOHúPH.RQWURO 6RQXo6HUPD\HKDUHNHWOHULVHUEHVWLNHQ øovhohqiodv\rq tahminlerine ' YL]NXUODUÕQD ödemeler dengesi Toplam arz ve talebe; parasal göstergelere, kamu maliyesi JHOLúPHOHULQH (QIODV\RQ KHGHIL Beklentilere Fiyatlama GDYUDQÕúODUÕQD X]XQYDGHGHKHPIDL]RUDQODUÕKHPGH G YL]NXUXNRQWUROHGLOHPH] JHOLúPHOHULQH Verimlilik, istihdam ve ücretlere øoyhgõú úrnodud 19

20 20.ÕVD9DGHOL)DL]2UDQODUÕ ønl QHPOLVDSWDPD )DL]NDUDUODUÕQÕQHQIODV\RQ ]HULQGHNL HWNLVLIDUNOÕNDQDOODUDUDFÕOÕ Õ\ODYHEHOOL ELUJHFLNPHLOHJHUoHNOHúLU $ %HNOHQWLOHU)DL]NDUDUODUÕLOHJLGLúDWDLOLúNLQ YHULOHQVLQ\DOOHU\DWÕUÕPYHW NHWLPNDUDUODUÕQÕ HWNLOHPHNWHIL\DWODPDGDYUDQÕúODUÕQÕ belirlemektedir. %XJ QHNDGDUHQHWNLOLNDQDO ROPXúWXU)DL]OHUKHQ ]LVWHGL LPL]VHYL\HOHUGH ROPDPDVÕQDUD PHQEHNOHQWL\ QHWLPLROXPOX EHNOHQWLOHUVRQ o\õogd ]HOVHNW U Q UHWLP- \DWÕUÕPYHW NHWLPLQLQWDULKLVHYL\HOHULQH XODúPDVÕQÕVD ODPÕúWÕU )$ø=/(5%lohúln\ ]GH Kaynak: TCMB % )DL]OHU*HQHO' ]H\L Giderek güçlenmesine UD PHQNÕVDYDGHOLIDL]OHULOHX]XQYDGHOLIDL]OHU DUDVÕQGDNXYYHWOLYHNDOÕFÕELULOLúNLKHQ ] LVWHQLOGL L Oo GHWHVLVHGLOHPHPLúWLU5LVN DOJÕODPDODUÕQDED OÕRODUDNLOLúNLQLQ\ Q YH NXYYHWLGH LúHELOPHNWHGLU * VWHUJH'ø%6)DL]L 7&0%*HFHOLN )DL]2UDQÕ

21 q r i k i q q i k i q l i k i m j j i k m r i k i m q i k i m p i k i p l j i k p k o i i p k n i i p k p i i l k l j i l k o i i l k n i i l k m i i l k j i i.õvd9dghol)dl]2udqoduõ )DL]NDUDUODUÕQÕQHQIODV\RQ ]HULQGHNL 7&0%*(&(/ø.)$ø=ø9(9$5/,.)ø<$7/$5, HWNLVLIDUNOÕNDQDOODUDUDFÕOÕ Õ\ODYHEHOOL Yüzde, endeks YTL ELUJHFLNPHLOHJHUoHNOHúPHNWHGLU & 9DUOÕN)L\DWODUÕ Bugün için döviz kuru, hisse senedi 7&0%*HFHOLN)DL]2UDQÕ 6RO(NVHQ JLELYDUOÕNIL\DWODUÕ ]HULQGHNÕVDYDGHOLIDL]OHUGH LO HNRQRPLNYHSROLWLNJHQHOJLGLúDWDLOLúNLQEHNOHQWLOHU LOHXOXVODUDUDVÕOLNLGLWHNRúXOODUÕEDVNÕQGÕU '.UHGL.DQDOÕ (NRQRPLGHNLQRUPDOOHúPHH LOLPLQH ' YL].XUX ED OÕRODUDNJLGHUHNJ oohqphnwhgluøohulghhqhwnlol 6D (NVHQ NDQDOODUGDQELULROPDVÕEHNOHQPHNWHGLU øvwlnudugddoõqdqphvdih\hed OÕ RODUDNDNWDUÕPPHNDQL]PDVÕJLGHUHN EHOLUJLQOHúPH\HEDúODPÕúWÕU ø0.%8oxvdo $ )DL]NDUDUODUÕQÕQHNRQRPLNDNWLYLWHYHHQIODV\RQ ]HULQGHNLHWNLVLROPDVÕJHUHNWL LJLELGDKD (QGHNVL.DSDQÕú )L\DWODUÕ%LQ JHFLNPHOLELUELoLPGHRUWD\DoÕNPDNWDGÕU 6RO(NVHQ % Bu sürecin bugün ekonomik aktivite için 3-9 ay, enflasyon için 9-D\DUDVÕQGDROGX XWDKPLQ HGLOPHNWHGLU*HOLúPLú ONHOHUGHEXV UHD\D NDGDUoÕNPDNWDGÕU 'ROD\ÕVÕLOHEXJ QDOÕQDQIDL]NDUDUODUÕ JHOHFHN\ÕOÕQHQIODV\RQXQDYHRUWD YDGH\H\ QHOLNROPDNWDGÕU ~z { } yz s{ wx tv stu 21

22 ƒ š ƒ œ ƒ š ƒ œ ƒ ŸŸ )DL]OHU1HUH\H'R UX".ÕVD9DGHOL)DL]2UDQODUÕ 6RQ o\õogdlvwlnudugddoõqdqphvdihohuhed OÕ RODUDNQRPLQDOYHUHHOIDL]RUDQODUÕQGD QHPOL G ú úohujhuohnohúplúwlu +D]LUDQ (\O O 1RPLQDO)DL]OHU %HNOHQHQ5HHO)DL]OHU Yüzde Brezilya Reel Faiz (sol eksen) 5((/)$ø=25$1/$5, Türkiye Beklenen Reel Faiz (sol eksen) ABD Reel Faiz VD HNVHQ Özellikle son dönemlerde nominal ve reel IDL]OHUGHNLG ú úohu 9 $%' GH(N UHVHOIDL]OHULGR UXGDQHWNLOHPHJ F YDUGÕUve %UH]LO\D GD(EL]LPJLELLVWLNUDUSURJUDPÕ X\JXODPDNWDGÕUnominal ve reel faizlerin sürekli \ NVHOGL L 7h5.ø<(%5(=ø/<$7(0(/(.2120ø.*g67(5*(/(5 Brezilya Türkiye Enflasyon* &DUL'HQJH*6<ø N PHW%U W%RUo6WRNX*6<ø HUNH]%DQNDVÕ.ÕVD9DGHOL)DL]OHUL%LOHúLN ELUG QHPGHJHUoHNOHúPLúWLU 5HHO)DL]OHU 1 ƒ ˆ * Eylül 2005 itibariyle Œ Š Ž ƒ ƒ ƒ Mž 22

23 ³² ½ ± ³««««¹ ³ ²±² «± «± µ± ³«.ÕVD9DGHOL)DL]2UDQODUÕ $QFDNIDL]OHUJHQHOG ]H\LKHQ ]DU]X HGLOHQVHYL\HOHUGHGH LOGLU 1RPLQDOYHUHHOIDL]OHULQNDOÕFÕELUELoLPGH Yüzde %(./(1(15((/)$ø=9(6$1$<ø1ø1*(1(/*ø'øù$7, 6DQD\LQLQJHQHOJLGLúDWÕKDNNÕQGD J U úohuvd HNVHQ Fark GDKDGDG úphvljhoplúwhfu EHOHULQoRNQHWELU ELoLPGHJ VWHUGL LJLEL7&0% QLQVXQLELU 15 5 ELoLPGHNÕVDYDGHOLSROLWLNDIDL]RUDQÕQÕ G ú UPHVLLOHGH LO 9 <DSÕVDOUHIRUPODULOH HNRQRPLPL]LoYHGÕúúRNODUD GDKDGD\DQÕNOÕKDOHJHOGLNoH 9 0DNURHNRQRPLNGHQJHOHU daha kuvvetli bir biçimde tesis edildikçe, Beklenen reel faiz (sol eksen) h5.ø<( '((1)/$6<219(5((/)$ø= 25$1/$5,$\OÕN\ ]GH Beklenen Reel Faiz VD HNVHQ %HNOHQWLOHU L\LOHúWLNoHJ YHQDUWWÕNoD DPXERUoVWRNX LOHLOJLOLHQGLúHOHUD]DOGÕNoD 15 ILQDQVPDQÕJLGHUHNGDKDGDV UG U OHELOLUKDOH 10 5 %HNOHQHQ$\OÕN Enflasyon (sol eksen) 8.0 geldikçe, JHUoHNOHúHFHNWLU Kaynak: TCMB ±² ««ª «± ² ª º ª² ±¼ ¼ ¾¹ ½ «² ½ Kötümser 23

24 %HNOHQHQ5HHO)DL]YH6ÕFDN3DUD 6,&$.3$5$ %(./(1(15((/)$ø=25$1, 5HHO)DL]± 6ÕFDN3DUD øolúnlvl1hglu" ÕFDN3DUD0LO\DU$%'GRODUÕ $NÕPD\OÕN2FDN$ XVWRV 5HHOIDL]OHULOHVÕFDNSDUD DUDVÕQGDWHUV\ QO LOLúNLYDUGÕU - 5HHOIDL]OHUG úw NoHVÕFDNSDUD JLULúLDUWPDNWD HHOIDL]OHU\ NVHOGLNoHVÕFDNSDUD JLULúLD]DOPDNWDGÕU -2 %HNOHQHQ5HHO)DL]2UDQÕ(Yüzde) ,&$.3$5$ $</,.(1)/$6<21%(./(17ø6ø %HNOHQWLOHULOHVÕFDNSDUDDUDVÕQGD D\QÕ\ QO LOLúNLYDUGÕU $NÕPD\OÕN2FDN$ XVWRV 6ÕFDN3DUD0LO\DU$%'GRODUÕ %HNOHQWLOHUL\LOHúWLNoHVÕFDNSDUD 2 JLULúLDUWPDNWD %HNOHQWLOHUN W OHúWLNoHVÕFDNSDUD JLULúLD]DOPDNWDGÕU $\OÕN%HNOHQHQ(QIODV\RQ2UDQÕ(Yüzde) Kaynak: TCMB 24

25 À %HNOHQHQ5HHO)DL]YH6ÕFDN3DUD 1- Olumsuz Döngü 45 Yüzde ÉÄ ÂÊË ÆÇ È ÅÄ ÁÂÃ Ì%(./(1(15((/)$ø=9(6,&$.3$5$ *HOHFH HøOLúNLQ % HNOHQHQ5HHO)DL]OHU %HNOHQWLOHU. W OHúLU 35 VROHNVHQ HUPD\H*LULúL $]DOÕU dõnõú<dúdqpd\d %DúODU Nominal ve Reel Faizler Yükselir Olumlu Döngü *HOHFH HøOLúNLQ %HNOHQWLOHUø\LOHúLU HUPD\H*LULúL <DúDQÕU Nominal ve Reel Faizler ' úhu ÕFDN3DUD VD HNVHQD\OÕNN P ODWLI ÕFDNSDUDQÕQ\ Q Q YHKDFPLQLUHHO IDL]OHULQVHYL\HVLQGHQ]L\DGHEHNOHQWLOHU EHOLUOHPHNWHGLU Kaynak: TCMB. 25

26 'DOJDOÕ.XU5HMLPL.XU3ROLWLNDVÕ 26

27 'DOJDOÕ.XU5HMLPL.XU3ROLWLNDVÕ 'DOJDOÕ.XU5HMLPL.XU3ROLWLNDVÕ 7&0%GDOJDOÕNXUSROLWLNDVÕ NDSVDPÕQGDSL\DVDODUGDLNLW U LúOHP\DSPDNWDGÕU - 'DOJDOÕNXUUHMLPLoHUoHYHVLQGHXOXVDOSDUDQÕQ \DEDQFÕSDUDODUNDUúÕVÕQGDNLGH HULSL\DVD $úõuõ2\qdnoõ D0 GDKDOH NRúXOODUÕDOWÕQGDDU]YHWDOHSJHOLúPHOHULQH ED OÕ RODUDNROXúPDNWDGÕU%XUHMLPGHQH - Her iki yönde, + N PHWLQQHGH0HUNH]%DQNDVÕ QÕQNXUXQ seviyesi ile ilgili bir hedefi yoktur. - 1HGHQOHULQLYHSRWDQVL\HOJHOLúPHOHULGLNNDWH alarak, - $QFDNGDOJDOÕNXUUHMLPLG YL]NXUXQXQ HNRQRPLNWHPHOOHUGHQNRSXN ELUELoLPGHDúD Õ YH\D\XNDUÕ\ QO NRQWUROV ]ELUELoLPGHKDUHNHW - 'R UXGDQYH\DGX\XUXYHX\DUÕODUúHNOLQGH \DSÕOPDNWDGÕU HWPHVLGHPHNGH LOGLU 5H]HUY%LULNWLUPH$PDoOÕ' YL]$OÕPODUÕ - ' YL]NXUXWDúÕGÕ Õ QHPLWLEDUÕLOHILQDQVDO LVWLNUDUÕQELUSDUoDVÕRODUDN 0HUNH]%DQNDVÕ QÕQ - 7&0% QLQLWLEDUÕLOHG YL] UH]HUYOHULPLO\DU$%'GRODUÕVHYL\HVLQGHGLU KHU]DPDQGLNNDWOHL]OHGL LELUGH LúNHQGLU 27

28 'DOJDOÕ.XU5HMLPL.XU3ROLWLNDVÕ $QFDN -.DPX kesiminin GÕúERUo GHPHOHUL: h/.(/(5ø1.855(-ø0ø1(*g5( 257$/$0$5(=(59*60+25$1/$5, 9 ddudvõplo\du$%'groduõeruo GHPHVL Oran TCMB bilançosundaki PDOL\HWL\ NVHNG YL] \ N PO O NOHULni kademeli olarak azaltmak, - * YHQWHVLVL DPDoODUÕLOHXOXVODUDUDVÕUH]HUYSR]LV\RQXQX J oohqgluph\h\ QHOLNúHIIDI QFHGHQ 0.10 DoÕNODQDQELUSURJUDPoHUoHYHVLQGHG YL] DOÕPODUÕ\DSÕOPDNWDGÕUYH\DSÕOPD\DGHYDP 0.05 HGLOHFHNWLU ' Q\D UQHNOHULGHGDOJDOÕNXUUHMLPLROVD bile ONHOHULQ\ NVHNG YL]UH]HUYOHULQHVDKLS Sabit/ Yönetilen kur rejimi uygulayan ülkeler Para Kurulu uygulayan ülkeler Serbest/yönetilen GDOJDOÕNXUUHMLPL uygulayan ülkeler T ürkiye(1) ROPD\ÕWHUFLKHWWLNOHULQL göstermektedir. Kaynak: IMF (1) 2005 ikinci çeyrek itibariyle 28

29 Õ Ù Ô Ô Ô Ò Ò Ò Ð Ð Ð Ó Ó Ó Î Î Î Ï Ñ Ï Ï Ï Ñ Ï Ï Ï Ñ Ï Ï Ï Ñ Ï Ï Ï Ñ Ï Ï Ð Ð Ð Ð Ð Î Î Î Î Î 'DOJDOÕ.XU5HMLPL.XU3ROLWLNDVÕ 0HUNH]%DQNDVÕ QÕQ<HQL7 UN /LUDVÕQÕGH HUOLWXWPDN\ Q QGHELU YTL 'g9ø=.85/$5, * VWHUJHQLWHOL LQGHNL7&0%J QO NG YL]NXUODUÕ$%''RODUÕ6DWÕú SROLWLNDVÕ\RNWXU,UDN.UL]L &DULDoÕN $%'IDL] - 'DOJDOÕNXUDJHoLú7HOHNRPNUL]L(\O O ROD\ODUÕ\D]ÕVL\DVLJHUJLQOLN,UDN.UL]L Ekim 2003, Nisan-0D\ÕV GHGHID7 UN SDUDVÕQGDDQLGH HUND\EÕ\DúDQPÕúWÕU 3HNDODWHNUDURODELOLU <D]Õ 6L\DVL *HUJLQOLN (\O O Ü Ü Ö ÞÜ Ö Ù Õ Ù ÞÜÖ Ú Ö Õ Ù ÜÞÖ Ú Ö RUDQODUÕ øvwdqexo GD LoGÕúVL\DVL WHU ULVW NRQMRQNW U VDOGÕUÕODU Û Ö Ø Ö Õ Ù ÞàÖ Ý Ö Õ Û Ù Ö ÞÙÖ Õ Û Ù ÜÚ Ö Ö Ü ßÙ Ö ÞØÖ ÙÚ ÙÚ Þ ÙÚ ÜÜÖ Ý Ö Õ Ö ÞÙÖ ÜÝ Ö Ö Õ Ö Ø Ö ÙÚ Û Ö Õ Ö ÙÚ - \ÕOÕEDúÕQGDQEXJ QHNDGDU0D\ÕV WDULKLKDULFLQGHSL\DVDODUDKLoG YL]VDWÕúÕ 7HOHNRP \DSÕOPDPÕúWÕU.UL]L G QHPLQGHPLO\DU$UDOÕN WHQEHULLVHPLO\DU$%'GRODUÕG YL] DOÕQPÕúWÕU$OÕPODUGHYDPHWPHNWHGLU 'DOJDOÕ.XUD *HoLú - 'DOJDOÕNXUUHMLPLDOWÕQGDG YL]NXUODUÕQÕQ VHYL\HVLQLQELUVRQXoROGX X7&0% QLQ müdahalelerinin VHYL\H\HGH LOR\QDNOÕ D P GDKDOHROGX XXQXWXOPDPDOÕGÕU 1RW.ÕUPÕ]ÕLOH\D]ÕOPÕúWDULKOHU7&0% QLQG YL]SL\DVDODUÕQDDOÕP\ QO P GDKDOH \DSWÕ ÕWDULKOHULJ VWHUPHNWHGLU Kaynak: TCMB 29

30 Ì ò Êí ÉÊË ñê âê ÂÁò Å ñ Â é ÁÅ Áì Åêí Éê éæ â Â éã ÉÊ Á æ ââì áã ÊÅ ö ü ø öü #$ #$, + * ") # ( 'DOJDOÕ.XU5HMLPL.XU3ROLWLNDVÕ 'DOJDOÕ.XUD8\XP â ââì áã ÊÅ 7&0%*g67(5*(1ø7(/øöø1'(.ø$%''2/$5,6$7,ù9( (8586'd$35$=.8581'$.ø2<1$./,. %DúODQJÕoWDGDOJDOÕNXUUHMLPLQLQYHSROLWLNDVÕQÕQ - *HoPLúLQLQROPDPDVÕ 86'75<2\QDNOÕN - Ülkemizde ULVNN OW U Q Q\HUOHúPHPLúROPDVÕ, (8586'2\QDNOÕN - 7DVDUUXIYHLúOHPDPDoOÕ\DEDQFÕSDUD NXOODQÕPÕQÕQ\D\JÕQOÕ Õ QHGHQOHUL\OHFLGGLX\XPVRUXQODUÕ\DúDQPÕúDQFDN ]DPDQLoLQGH QHPOLPHVDIHOHUNDWHGLOPLúWLU - Döviz kurundaki R\QDNOÕN kademeli olarak D]DOPDNWDGÕU - <7/ QLQGH HUND\EHGHELOHFH LJLEL ND]DQDELOHFH LGHJ U OP úexwhuvsdudlndphvl 2,1 1,9 Èäå âã Kaynak: TCMB Oran 2,3 â Ëç ÅÌ ÂÊË éå âáè Toplam YTL / Toplam YP (cari kur) ë Éê éå îïè ê âðêë ó ñòê <(1ø7h5./ø5$6,<$7,5,0$5$d/$5,<$%$1&,3$5$ <$7,5,0$5$d/$5,(NLPLWLEDUL\OH Para reformu V UHFLQLQEDúODPDVÕQGD QHPOLUROR\QDPÕúWÕU Ancak bu süreç uzun bir süreçtir ve ekonomiye GX\XODQJ YHQOHGR UXGDQLOJLOLGLU - 'DOJDOÕNXUUHMLPLULVNN OW U Q QROXúPDVÕQD 1,7 1,5 1,3 1,1 Toplam YTL / Toplam YP (sabit kur ve sabit çapraz) Toplam YTL / Toplam YP (sabit kur) ôû Ù ÙÜßú ø ù ôõö ÞÝ ýþ ö ùÿõ ÿ ö ø ö ö õ ø NDWNÕGDEXOXQPXú ]HOOLNOHEDQNDFÕOÕNVHNW U QGH DoÕNSR]LV\RQODUD]DOPÕúWÕU #% &' Kaynak: TCMB "!! - 30

31 'DOJDOÕ.XU5HMLPL.XU3ROLWLNDVÕ 'DOJDOÕNXUUHMLPLQGHNXUULVNLQGHQ NRUXQXOPDVÕJHUHNWL LG YL]NXUXQXQ EHOLUVL]OLNGH LO, bir ULVNunsuru ROGX XYHNRUXQXODELOHFH LWDUDIÕPÕ]FD V UHNOLYXUJXODQPÕúWÕU - ùxedw GHIDDOL\HWHJHoHQ9DGHOL øúohpyh2svl\rq%ruvdvõexnrqxgd milyon YTL Kaynak: VOB 9$'(/øøù/(09(236ø<21%256$6,øù/(0+$&ø0/(5ø ùxedw Haziran Eylül Nisan $ XVWRV Döviz Faiz Endeks Emtia Toplam QHPOLLPNDQODUVXQPDNWDGÕU 9.XUXOXúXQGDQEXJ QHLúOHPKDFPLQGHoRN YTL 1.53 'g9ø=.85/$5,9(9$'(/ø.85/$5)25:$5' QHPOLDUWÕúODUROPXúWXU 1.48 $\VRQXG YL]NXUX <7/$%'GRODUÕVDWÕú 9DGHOLNXUV ]OHúPH IL\DWODUÕ 9 %XJ QLWLEDUÕLOH(NLP$UDOÕNYHùXEDW WDULKOL86'<7/YH(XUR<7/NXUODUÕ bulmak mümkündür (NLP $UDOÕN ùxedw HHOVHNW U QEXSL\DVDODUÕNXOODQPDVÕ önemlidir %L]0HUNH]%DQNDVÕRODUDNEXSL\DVDODUD büyük önem vermekteyiz Kaynak: TCMB, VOB 31

32 <? LH1H? W < A PC?> 5 T G > 5 'DOJDOÕ.XU5HMLPL.XU3ROLWLNDVÕ.XUXQ6HYL\HVLQLYH5HHO'H HULQL1H [? 0 Z34 %HOLUOHU" 63 C S?> = 3B> YC4CN > honhohulqxoxvdosdudoduõnõvdyhx]xqydghgh - 6HoLOHQNXUUHMLPOHULQHYHX\JXODQDQNXUSROLWLNDODUÕQD - 6HUPD\HKDUHNHWOHULQLQQH Oo GHVHUEHVWEÕUDNÕOGÕ ÕQD - 'HYUHVHOKDUHNHWOHUHE \ PH\HYHYHULPOLOLNDUWÕúÕQD - 8\JXODQDQHNRQRPLSROLWLNDODUÕYHEXQXQEDúDUÕ düzeyine, - øvwlnudugddoõqdqphvdih\hehnohqwlohuhyhwdúõqdqulvn primine, - <DWÕUÕPFÕODUDYHULOHQJ YHQYHSHUVSHNWLIHED OÕRODUDN XOXVODUDUDVÕOLNLGLWHNRúXOODUÕQÕQGDHWNLVLLOHGH HU kazanabilmekte veya kaybedebilmektedir. 8@1 034 P3 1 3 I> 4> OC4B 1 63?>.C L3M 6> 8 0 <?4 3 7 > 3 <7/ QLQøWLEDUÕ$UWPDNWDGÕU; Çek Cumh. I/4= 3 GH?7 3 6/7 C4B 8@4.>? 3 - (PLV\RQKDFPL*6<ø+ 3 34B J/R D/ ?? 8? B D 634 D@1 034 D3 S= /4B P/ 63 C 0C3R Q> 3 KC 0/4B 3 D/4CNB A4 3 J> 1B 0C / *HOLúPHNWH2ODQ LC 3 3 X3R $%''RODUÕ.DUúÕVÕQGD 5? : 5>> 6C? 3 6CNB L3 3 V@B 6/R O/ 8OXVDO3DUDQÕQ 'H HU.D\EHWPHVL 'H HUOHQPH2UDQODUÕ (Ocak ùxedw 7DULKOHUL$UDVÕQGD5HHO P3? 3 = 3B> Çin Ürdün D> 13? 6= C? ' YL].XUODUÕQGDNL 'H LúLP 8OXVDO3DUDQÕQ 2002 Ocak ùxedwg QHPLQGHVDGHFH 'H HU.D]DQPDVÕ 7 UNSDUDVÕQGDGH LOJHOLúPHNWHRODQ SHNoRN ONHQLQSDUDVÕQGDGDGH HUOHQPHV ] konusudur. Türkiye 3 A1 0/4B - %DQNQRWGHYLUKÕ]Õ 63 <4= / 89;: 3 6/7 -.LúLEDúÕQDG úhqedqnqrwplnwduõ 43 3./ 012 Güney Afr. - <DEDQFÕODU<7/HQVWU PDQLKUDoHWPHNWH Kaynak: World Development Finance 32

33 &DUL$oÕN 33

34 &DUL$oÕN &DUL$oÕN.UL] *HoPLúWHQHOHUROGX" lerden sonra dünyada sermaye hareketlerinin VHUEHVWOHúPHVLQHYHDUWPDVÕQD paralel olarak; *HYúHNPDOL\H ve buna uyumlu para SROLWLNDODUÕ 9 $úõuõlowdohs DUWÕúÕ 9 Vadelerin NÕVDOPDVÕ 9 Yüksek enflasyon, 9 Oynak ve dengesiz büyüme dönemleri, %HNOH\LúOHULQ ER]XOPDVÕ øoyh\dgõú úrnoduõq tetikleyici etkisi 9 gghphohughqjhvlnul]ohulvõnodúpõú FDULDoÕN*60+RUDQODUÕ\DNÕQGDQWDNLS HGLOPH\HEDúODQPÕúWÕU Sabit / öngörülebilir kur rejimi 9 Ekonomik belirsizliklerin DUWPDVÕ 9 &DULDoÕNJHFLNHQ tedbirler Döviz talebinde DUWÕú Rezervler ]HULQGHEDVNÕ 9 7 UNL\H QLQJHoPLúWHFU EHOHULGHEX yöndedir..ul]yh'hydo DV\RQ 34

35 a b ] a x `b a b wb ^ f ib b { ba ] i ba b w w `b b ] u ` ] fb g ba `b w ^b q xr{ ob b vn w ba m `b ba b feb ba 35 ˆŠ &DUL$oÕN Norveç onl kb Venezüelab h/.(/(5ø1&$5ø b `ba fi tu $d,.*6<ø+ } ]q n oni oee~ e` 25$1/$5, w ob` ba b wea e` ob` Çin &DULID]OD od Belçikab b nl a w_` \` b` e` b` xi b eoa ri nl eoeƒ ed`b sniu ^u xq u b fef] kn o_` s_ b }^b oa } ob` i v u &DUL$oÕN.UL] - 6RQ\ÕOODUGDLVHG Q\DGDDUWDQILQDQVDO YHHNRQRPLNE W QOHúPH PDNURHNRQRPLNLVWLNUDUÕQJ oohqgl L ülkelerde GDKD\ NVHNDoÕNODUÕQ V UG U OHELOPHVLQHLPNDQ WDQÕPDNWDGÕU Güney obiu rn o_q ba n` ^b` e]`b yu ` Türkiye ob b ^nb u d fou ^ } ]~ bq u xi` } ob` l Türkiyeb Çek Cumh. e] ^b` hi ba w_` fn kb gn` ob` ezn yn` &DULDoÕN ^i] b b oa xq u b ow_q a k_ e] ^b` ov i ru b ba t_ d `b fel ^n s_i e` rn` e^q e] ^b` kbp i b o^b kb mn ^_` fej db k_l je] ^b` ghi cbd \] ^_` ˆŠ ˆ Ž ˆŠ Œ ˆ - hvwholnfduldoõnwhnedúõqdelunul] J VWHUJHVLGH LOGLU GH$V\D GD NUL]\DúD\DQ ONHOHUGHFDULGHQJH ID]ODYHUPHNWH\GL - Bugün 7 UNL\HHNRQRPLVLQLQ NRúXOODUÕJHoPLúWHQ QHPOL Oo GH IDUNOÕGÕU EX\ ]GHQFDULDoÕNWDNL DUWÕúÕQEXJ QN NRúXOODUGDYHPHYFXW SURJUDPX\JXODPDVÕoHUoHYHVLQGHNUL]OH VRQXoODQPDVÕEHNOHQPHPHOLGLU

36 &DUL$oÕN 'H LúHQ.RúXOODU *HoPLúWHQIDUNOÕRODQNRúXOODU QHOHUGLU" $oõ ÕQQHGHQOHULIDUNOÕGÕU /$0<857ødø<$7,5,0/$59( 723/$0<857ødø7$6$558)/$5 5HHOGH HUOHUWULO\RQ<7/ 7RSODP<XUWLoL <DWÕUÕPODU $ &DUL'HQJH 7<XUWLoL7DV± 7<XUWLoL<DW 9 - NUL]LQGHQ QFHKHP\DWÕUÕPODUKHPGH JHYúHNPDOL\HSROLWLNDVÕYHDUWDQE WoHDoÕNODUÕ QHGHQLLOH\XUWLoLWDVDUUXIODUD]DOPÕúWÕU - 2\VDEXJ QKHPWRSODP\XUWLoL\DWÕUÕPODU KHPGHVÕNÕPDOL\HSROLWLNDVÕVD\HVLQGHNDPX WDVDUUXIODUÕDUWPDNWDGÕU - 'ROD\ÕVÕ\ODEXJ QFDULDoÕNJHoPLúWHQIDUNOÕ RODUDN\DWÕUÕPODUÕQWDVDUUXIODUGDQGDKDKÕ]OÕ DUWPDVÕQHGHQLLOHROXúPXúWXU DPX 7RSODP <XUWLoL 7DVDUUXIODUÕ Œ ˆŠ ˆ 7DVDUUXIODU

37 ²µ Ë²Å É Ê ² Ï ÏÒÏÄ ± ² Î ÁÃ Ï ÏÒÏÄ ± ½Î IJ Ï Ä Ä±Î Å º IJ ıΠ¾ ½ µ ³ &DUL$oÕN 'H LúHQ.RúXOODU +$03(752/)ø<$7/$5,9(&$5ø$d,.h=(5ø1'(.ø(7.ø6ø ªPuan ² ± «% \ÕOÕQGDQEHULV UHNOLRODUDNDUWÕú +DP3HWURO)L\DWODUÕQGDNL$UWÕúÕQ&DUL$oÕN *60+h]HULQGHNL2OXPVX](WNLVLVROHNVHQ J VWHUHQSHWUROIL\DWODUÕFDULDoÕ ÕPÕ]Õ ROXPVX]HWNLOHPLúWLU +DP3HWURO9DULO)L\DWÕVD HNVHQ 9 *LGHUHNDUWDQEXROXPVX]HWNL\ÕOÕ7HPPX] D\ÕLWLEDUL\OH *60+ QÕQ LQLJHoPLúWLU - &DULDoÕ ÕQSHWUROGHQND\QDNODQDQNÕVPÕFDUL DoÕNWDNDWÕOÕN\DUDWDQELUUROR\QDPDNWDGÕU - +DPSHWUROIL\DWDUWÕúODUÕQGDUROR\QD\DQ  Âà ÀÁ Å ÀÀÌ ÁÈÇ Æ Å ² Ä ² ² ± Ð ² ÅÊÑ 10-05, 19 Ekim 2005 tarihli Brent IJ ± Ç Ö Ï ² ± Ç kümülatif ÁÕ ÏÆ Î ÓÔ Ì ² Î kümülatifdir. EHOOLEDúOÕXQVXUODU 10 &$5ø$d,. <ÕOOÕN N P ODWLIPLO\DU$%'GRODUÕ 9 ' Q\DGDSHWUROVHNW U QH\HWHUOL\DWÕUÕP \DSÕOPDPDVÕVRQXFXG ú NDU]HVQHNOL L 5 0 Nisan œ šš š Ÿ Temmuz UHVHOIDL]OHULQG ú NVH\UHWPHVL\OHELUOLNWHRUWD -5 Nisan Temmuz Nisan YDGHGHGRODUGDNLG ú ú QGHYDPHGHFH LYHSHWURO -10 IL\DWODUÕQÕQDUWDFD ÕEHNOHQWLVL\OH\DWÕUÕPFÕODUÕQ NRUXQPDDPDoOÕRODUDNSHWUROSL\DVDODUÕQDJLUPHOHUL DP3HWURO øwkdodwõ+dulo &DUL$oÕN œšž šš š &DUL$oÕN Nisan Temmuz Temmuz % \ PHRUDQODUÕQÕQ\ NVHNVH\UHWPHVLVRQXFX artan petrol talebi ¼ ½ º ¹»º 37

38 ² ± Ä Ç Ê ÅÎØ Ò ÄÛ± Î Ï ÏÙ ± À Î µ Ø ² ± µ Ï ÏÙ ± ì ìî ýå î ï ç êë î î ììëõ èõ à â á à ß Þ Ý &DUL$oÕN 'H LúHQ.RúXOODU 6(50$<(1ø19$'(<$3,6, *HoPLúWHQIDUNOÕRODQNRúXOODU 10 D\OÕN N P ODWLIPLO\DU$%'GRODUÕ 3.3 QHOHUGLU" 8 'R UXGDQ<DEDQFÕ<DWÕUÕP VD HNVHQ 2.8 $oõ ÕILQDQVHHGHQVHUPD\H KDUHNHWOHULQLQ\DSÕVÕGH LúPHNWHGLU. \ÕOÕ$ XVWRVD\Õ itibariyle IMF ve döviz rezervleri hariç \ÕOOÕN kümülatif net VHUPD\H ÕVD9DGHOL6HUPD\H VROHNVHQ 8]XQ9DGHOL6HUPD\H VROHNVHQ JLULúLPLO\DU$%'GRODUÕ ROPXúWXU Ç Ç Ç Ç Ç $ 6HUPD\HJLULúLQLQHQ QHPOLND\QD Õ EDQNDFÕOÕNGÕúÕ ]HOVHNW U QNUHGL Ø ³² Æ Ä Ï Î µ ÀÀÜÑ Ê Ø Kaynak: TCMB Ä Ï Î Ï Î ± ± Î º ± Î Ø ² Æ Ò Ï Î ± º ÒÏ Î ÎØ µ Æ ±Î ÏÚ ± Î µ Ï Î ± ÄÛ± Î Æ ±Î ÏÚ ÎØ Ï Ï Î ± µ ² ± µ uzun vadeli kredileri. %$1.$&,/,.',ù,g=(/6(.7g5h1.5('ø.8//$1,0, NXOODQÕPÕQGDNL\ NVHNDUWÕúWÕU7RSODP 120 9(6(50$<(9($5$0$//$5,ø7+$/$7,0LO\DU$%'GRODUÕ åëü ûëõ ÿ æ þî î úí æ ë ù æ é ëø æí 10 JLULúLQ\ ]GH Q ROXúWXUPDNWDGÕU 100 ö åòæõ ô ñòë èé èìæí æò í æ ðë ìë çî ö î åòæõ ììëí ôì ñòó 8 Bu kalemin içinde; 7LFDULNUHGLOHULQSD\Õ 8]XQYDGHOLNUHGLOHULQSD\Õ î êë ììëí ö èé åæ ç ãä ï ðë ìë çî åòæõ ç ôì ñòó %XNUHGLOHUVHUPD\HPDOÕYHDUDPDOÕ 20-2 LWKDODWÕQGDNXOODQÕOPDNWDGÕU UHWLPH\ QHOLNWLU ¾ ½ ¹»º µ ³

39 ê µ Ï Ï &DUL$oÕN 'H LúHQ.RúXOODU % Toplam sermaye hareketleri içinde X]XQYDGHOL VHUPD\HQLQve GR UXGDQ\DEDQFÕ\DWÕUÕPÕQSD\Õ ² ± «± Ï '2ö58'$1<$%$1&,<$7,5,0 D\OÕN N P ODWLIPLO\DU$%'GRODUÕ KÕ]ODDUWPDNWDGÕU <DSÕVDOUHIRUPODUGHYDPHWWL L LVWLNUDUNRUXQGX XV UHFHGDKDGDDUWDFDNWÕU dönemini kapsayan 20 yõllõk bir dönemde yabancõ sermaye giriúi NDGHPHOLRODUDNDUWPDVÕQDUD PHQ\ÕOOÕN ortalama 500 milyon dolar FLYDUÕQGDROPXúWXU dönemini kapsayan VRQ\ÕOOÕNG QHPGH ise EX è èõ úûý ðé çë íë èìø î ìëí ó UDNDPPLO\DUGRODUa \ NVHOPLúWLU - YabancÕ yatõrõmlarda 2005 \ÕOÕQGDFLGGLELUDUWÕúJ U OPHNWHYH EXH LOLPLQWDNLSHGHQ\ÕOODUGDGHYDPÕöngörülmektedir. Kaynak: TCMB - Özelleútirmede gösterilen performansõn etkisi büyüktür ² ± «± Ï g=(//(ù7ø50(*(/ø5/(5ø \ÕOÕQGD\DSÕODQ ]HOOHúWLUPHPLNWDUÕ\DNODúÕNRODUDN 20 PLO\DUGRODUÕ EXOPXúWXU%XUDNDP7 UNL\H QLQVRQ\ÕOGD 15 HOGHHWWL L E W Q ]HOOHúWLUPH JHOLUOHULQLQNDWÕQGDQID]ODGÕU &.ÕVDYDGHOL sermaye nin WRSODPLoLQGHNLSD\ÕLVH 10 \ ]GH W U.ÕVDYDGHOLVHUPD\HJLULúLQLQ 5 DUWÕúÕQGDWHPHOHWNHQEDQNDODUÕQNXOODQGÕNODUÕNÕVD YDGHOLNUHGLOHUGHNLDUWÕúWÕU%DQNDFÕOÕNVHNW U QGHNL NÕUÕOJDQOÕNODUÕQD]DOPDVÕLOHULVNLGHD]DOPDNWDGÕU * Ð Å ² Ä ² ÀÁ   µ ³ ϱ Î ± Î Ç Ú 39

40 &DUL$oÕN 'H LúHQ.RúXOODU '.ÕVDYDGHOLVHUPD\HDNÕPODUÕQÕQELUNÕVPÕ SRUWI \\DWÕUÕPODUÕYHQHWKDWDQRNVDQLOH ELUOLNWHVÕFDNSDUDWDQÕPÕQÕROXúWXUPDNWDGÕU 0LO\DU$%'GRODUÕ 6,&$.3$5$1,1.2032=ø6<218 D\OÕN N P ODWLI QHWKDWDQRNVDQKDULo <DEDQFÕ.D\QDNOÕ6ÕFDN3DUD - 6DGHFH\DEDQFÕND\QDNOÕGH LOGLUhONHPL]GH önemli PLNWDUGD\HUOHúLNND\QDNOÕVÕFDNSDUD GDV ]NRQXVXGXU <HUOHúLN.D\QDNOÕ6ÕFDN3DUD - 6ÕFDNSDUDQÕQHQ QHPOLNDOHPLKLVVHVHQHGLYH GHYOHWLoERUoODQPDVHQHWOHULQGHQ'ø%6ROXúDQ SRUWI \\DWÕUÕPODUÕGÕU Kaynak: TCMB. - 6ÕFDNSDUDVRUXQPXGXU" 9 'DOJDOÕNXUX\JXODPDVÕúRNHPLFLULVNSL\DVDGD *HoPLúWHVDELW QJ U OHELOLUNXUUHMLPLQGHNXUWDDKK G YDUGÕ VÕFDNSDUDoÕNPDNLVWHGL LQGH7&0%EXNXUGDQVDWPDN]RUXQGD UHMLPV UG V UHFHNXUULVNL\RN getiri garanti. %XJ QNXUWDDKK G \RNVÕFDNSDUDoÕNPDNLVWHGL LQGHSL\DVD NXUODUÕQGDQLúOHP\DSPDN]RUXQGDNXUULVNLYDU getiri garanti GH LO]DUDUGDHGLOHELOLU 6ÕFDN3DUD$ XVWRVLWLEDUL\OH\ÕOOÕN N P ODWLIPLO\DU$%'GRODUÕ <DEDQFÕ.D\QDNOÕ <HUOHúLN.D\QDNOÕ 'ø%6 Hisse Senedi Mevduat (TL+ YP+Repo) $ X %DQNDFÕOÕNV\XUWGÕúÕQDNÕVDYDGHOLNUHGL 9 'ø%6 OHULQ YDGHOHULQLQX]DPDVÕ 9 (NRQRPLNWHPHOOHULQVD ODPODúPDVÕ 6ÕFDNSDUDQÕQDQLKDUHNHWOHULQL\DYDúODWPDNWD ROXPVX]HWNLOHULQLD]DOWPDNWDGÕU Net Hata Noksan (birikimli) %DQNDFÕOÕN s. NÕVD vadeli GÕú borç Özel s. NÕVD vadeli GÕú borç 40

41 ) )! & ", $ % * $ + # % * &! % ( ) # % ) ( " # % ' $ & % $! # "! G F A A@? : 04 &DUL$oÕN 'H LúHQ.RúXOODU ( 6RQ\ÕOODUGDQHWKDWDYHQRNVDQNDOHPLQGH 1+1 QHPOLELUDUWÕúV ]NRQXVXGXU QÕQ ROXúPDVÕQÕQoHúLWOLVHEHSOHULYDUGÕU 9 %DQNDFÕOÕNGÕúÕ ]HOVHNW U QG YL]YDUOÕNODUÕQÕQWDP izlenememesi, 9 øwkdodwyhlkudfdwwdpdoõqkduhnhwlloh GHPHQLQIDUNOÕ bilanço dönemlerinde olabilmesi, 9 * PU NLúOHPOHULQHLOLúNLQEH\DQDWKDWDODUÕ 9 Turizm ve bavul ticaretinin anketler yoluyla elde edilmesindeki hatalar. - $YUXSD ONHOHULLOHNDUúÕODúWÕUÕOGÕ ÕQGD 7 UNL\H QLQ1+1NDOHPLoRN\ NVHNGH LOGLU 3DUDLNDPHVL 1+1NDOHPLWHUVSDUDLNDPHVLQLQ\DúDQGÕ ÕJ UHOL LVWLNUDUÕQVD ODQGÕ ÕG QHPOHUGHDUWÕSDUDLNDPHVLQLQ $9583$h/.(/(5ø1ø11(7+$7$9(12.6$1'(ö(5/(5ø Kaynak: IMF PXWODNGH HUOHULQLQRUWDODPDVÕ*6<ø+RUDQÕ\ ]GH Bulgaristan K 9 HI /0 > ;@ &DULøúOHPOHU +HV± 6HUPD\H +HV Hollanda 1.2 Finlandiya 1.1 Danimarka 1 Portekiz Romanya Türkiye Slovakya Macaristan Çek Cumh. Polonya (7+$7$12.6$19(3$5$ø.$0(6ø 3DUDøNDPHVL VD HNVHQ +D]LUDQ Almanya Slovenya Avusturya 1HW+DWDYH1RNVDQ VROHNVHQ Fransa Yunanistan Oran \DúDQGÕ ÕNUL]YHLVWLNUDUVÕ]OÕNG QHPOHULQGHLVHHNVL 31 EDNL\HYHUPHH LOLPLQGHGLU 6RQG QHPGH1+1 NDOHPLQGHNLDUWÕúDUWDQJ YHQQHWLFHVLQGH ]HOVHNW U Q 28 \XUWGÕúÕQGDQYH\D\DVWÕNDOWÕQGDWXWWXNODUÕ\DEDQFÕ 25 YDUOÕNODUÕ\XUWLoLQHJHWLUPHOHULQLWH\LWHGHUQLWHOLNWHGLU / 21 / 0/ ; 8 BC A0@ 0/?/?> < /;= / 1 ; ; 0@ 9 /3? 2 / 9 / ; 4 0@ ;/ 8 BC D 45?/ 9 /; 3 :> A>0 E Kaynak: TCMB 41

42 eed cee ecd c ce bd cb k j h k j o j h g o j h p j o j h g j l j h i j l j h o j g j h f f g j h n j g j h f j f j h m j f j h l j j j h j j j h k j i i h g f f f G N NNS L N NNR L N NNQ L N NNP L N NN O L N NNM L T[ V XT T[ V UT ZT V XT ZT V UT YT V XT YT V UT UT V XT UT V UT WT V XT &DUL$oÕN 'H LúHQ.RúXOODU *HoPLúWHQIDUNOÕRODQNRúXOODU Endeks )ø1$16$/6$ö/$0/,.(1'(.6ø QHOHUGLU" )LQDQV VHNW U GDKDNXYYHWOL EDQNDFÕOÕN VHNW U DoÕNSR]LV\RQPLNWDUÕoRNGDKDD]GÕU 9 Ancak, reel VHNW UDoÕNSR]LV\RQODUÕQDGLNNDWHWPHOLGLU *HoPLúH LOLPOHUHG QPHNULVNWLU ' YL]UH]HUYOHULUHNRUVHYL\HOHUGHGLU 1RW(QGHNVGH HULQGHNLDUWÕúL\LOHúPH\LD]DOÕúN W OHúPH\LJ Vtermektedir. Kaynak: TCMB Finansal øvwlnudu5dsrux %$1.$&,/,.6(.7g5h<$%$1&,3$5$1(7 <7/VXQLRODUDNGH HUOLWXWXOPDPDNWDGÕU K 9 /0 HI > ;@ =ø6< *(/øùø0ø 9 TCMB, 2002-(NLPDUDVÕG QHPGH PLO\DU$%'GRODUÕG YL]DOÕPÕ\DSPÕúWÕU 6ÕNÕPDOL\HYHSDUDSROLWLNDODUÕ X\JXODQPDNWDGÕU 'DKDG ú NELUHQIODV\RQRUWDPÕV ]NRQXVXGXU makroekonomik istikrarda önemli mesafeler DOÕQPÕúWÕU WT V N N NSNTU 7RSODP%DQNDFÕOÕN 6HNW U g]ho%dqndodu J J \ I IG 6 a ` 6 ^_J 2 ]/ \ /8 ; 42

43 &DUL$oÕN- Faiz -.XUøOLúNLVLh]HULQH &DUL$oÕN )DL]; - 7HRULNYHX\JXODPDOÕLNWLVDW\D]ÕQÕQGD Reel Kur 7&0%21)$ø=ø 5((/'g9ø=.858ø/øù.ø6ø (\O O7h)(ED]OÕ UHHONXUD\OÕN J VWHUGL L ]HUHEHOOLYDUVD\ÕPODUDOWÕQGDKHPHQ KHPHQW P ONHOHUGHFDULDoÕNLOHIDL]OHUDUDVÕQGD WHUV\ QO ELULOLúNLYDUGÕU%L]GHGHE \OHGLU )DL]OHULQ\ NVHOPHVLFDULDoÕ ÕD]DOWPDNWDYH\D 130 DUWÕúÕQÕEDVNÕDOWÕQDDOPDNWD 9 )DL]OHULQG úphvllvhfduldoõ ÕDUWÕUPDNWDGÕU Kaynak: TCMB TCMB O/N Faizi )DL]± 5HHO ' YL].XUX ; - Ülkemizde politika faizleri ile reel döviz kuru DUDVÕQGDNLLOLúNLLVHEHNOHQHQLQ QJ U OHQLQ aksine ters yönlüdür. - %HNOH\LúOHUIDL]OHULOHNXUDUDVÕQGDNLWHRULN ohuohyhqlq QJ UG LOLúNL\LWHUVLQHoHYLUPLúWLU 9 )DL]OHULQG úphvlroxpoxehnoh\lúohulnxyyhwohqgluphnwh VHUPD\HJLULúLQH\RODoPDNWDYHNXU ]HULQGHVDWÕúEDVNÕVÕ GR XUPDNWDGÕU 9 )DL]OHULQ\ NVHOPHVLLVHEHNOHQWLOHULROXPVX]HWNLOH\HUHN - 'L HUELUGH\LúOHIDL]OHUG úw NoH7 UNSDUDVÕ GH HUND]DQPÕú\ NVHOGLNoHGH HUND\EHWPLúWLU XOXVDOSDUDQÕQGH HUND\EHWPHVLQHQHGHQROPDNWDGÕU - 'ROD\ÕVÕLOHIDL]OHULG ú UPHQLQNXU ]HULQGHQFDUL DoÕ ÕD]DOWÕFÕELUHWNLVLEXJ QLoLQV ]NRQXVX GH LOGLU 43

44 7 UNL\H(NRQRPLVL %XQGDQ6RQUD 44

45 Türkiye Ekonomisi- Bundan Sonra Bundan sonra Türkiye HNRQRPLVLQLQJHOHFH L QLKDLDPDoODUÕQDQH ]DPDQYHQHúHNLOGH XODúDELOHFH L\DSÕVDO %X\ ]GHQEXJ QDUWÕN WDUWÕúPDODUÕQ *HUoHNLúOHYOHUL GÕúÕQGDVDGHFHNÕVD YDGHOL ELUEDNÕúDoÕVÕLOH³\ NVHOGL-G úw úhnolqgh\dsõodqyhelunõvõu G QJ \H G Q úp úexoxqdq.xu GH LúLPV UHFLQLKDQJL RUDQGD (ne derinlikte) ve QHKÕ]OD %RUVD )DL] JHUoHNOHúWLUHELOHFH LQH ED OÕRODUDNGH LúHFHNWLU ojhqlqlqgõúõqdoõnpdvõ 45

46 Türkiye Ekonomisi- Bundan Sonra Orta ve uzun vadeli bir EDNÕúDoÕVÕLOH )L\DWøVWLNUDUÕ 6 UG U OHELOLU 6 UG U OHELOLU øvwlkgdp % \ PH $UWÕúÕ Bundan Sonra: 1- %DQNDFÕOÕN6HNW U 5HIRUPX 2- Vergi Reformu 3- Sosyal Güvenlik Reformu 4- Mali Uyumun Kalitesi 5- Kamu Personel Reformu 6- ø\l\ QHWLúLPLONHOHULQLQKD\DWD geçirilmesi 7- <DWÕUÕPRUWDPÕQÕQJHOLúWLULOPHVL çerçevesinde, bundan sonra neler \DSÕOPDVÕJHUHNWL LQH RGDNODQPDVÕJHUHNPHNWHGLU$% üyelik süreci önemli bir çerçeve VXQPDNWDGÕU 8-9HULPOLOLNDUWÕúODUÕQÕQW PVHNW UOHUH \D\ÕOPDVÕ 9- $NWLILVWLKGDPSROLWLNDODUÕ 10- (NRQRPLN3ROLWLNDODUÕQ.RRUGLQDV\RQX 11-.XUXPVDOODúPD 46

47 (. 'RODUL]DV\RQ 47

48 q q q q q Dolarizasyon / Ters Dolarizasyon Üzerine: 'RODUL]DV\RQXQ 1HGHQOHUL± - 0DNURHNRQRPLN LVWLNUDUVÕ]OÕN Kronik ve yüksek enflasyon, (QIODV\RQGDNLR\QDNOÕ ÕQNXUODUGDNLR\QDNOÕNWDQ J UHOLRODUDNGDKD\ NVHNROPDVÕ (NVLNSL\DVDG ]HQOHPHOHUL YP mevduata devlet garantisi, 5LVNWHQNRUXQPDDUDoODUÕQÕQJHOLúPHPLúROPDVÕ 'HQHWLPHNVLNOL L (NRQRPLSROLWLNDODUÕQD\ QHOLNJ YHQND\EÕ \ÕOÕLWLEDUL\OH7 UNL\H\ NVHOHQSL\DVD HNRQRPLOHULDUDVÕQGD GRODUL]DV\RQXQ HQ \ NVHNROGX X ONHOHUGHQELULROPXúWXU - ' YL]PHYGXDWODUÕQÕQWRSODPPHYGXDWODU Kamboçy a Boliv y a Gürcistan Arjantin +ÕUY DWLVWDQ Peru Belarus Makedony a Türkiy e Bulgaristan Kazakistan Romany a Litv any a Hong Kong Letony a Kosta Rika Slov eny a Rusy a Ukray na Arnav utluk Filipinler 0ÕVÕU Estony a Macaristan Endonezy a Yunanistan Polony a øvudlo Slov ak Cumh. Çek Cumh. Meksika ùlol Çin G.Af rika Danimarka Hollanda Malezy a Kore Yeni Zelanda %$=,h/.(/(5'('g9ø= 0(9'8$7,1,1723/$0 0(9'8$7ødø1'(.ø3$<, <ÕORUWDODPDVÕ Yüzde LoLQGHNLSD\Õ 1990 da % de % 58.2 Kaynak: De Nicolo, G.; P. Honohan and A. Ize; Dollarization of the Banking System: Good or Bad? ; IMF Working Paper; WP/03/146 48

49 Dolarizasyon / Ters Dolarizasyon Üzerine: 'RODUL]DV\RQXQ 2OXPVX](WNLOHUL 3DUD3ROLWLNDVÕh]HULQGH 70 3$5$1,1'2/$ù,0+,=, DUDWDOHELQGHLVWLNUDUVÕ]OÕN(QIODV\RQXQ 60 WDKPLQYHNRQWUROHGLOPHVLQL]RUODúWÕUÕU )LQDQV.HVLPLh]HULQGH 50 9 gghphj F QHLOLúNLQULVNOHUELODQoRULVNL kredi riski), 9 Likidite riski..dpx.hvlplh]hulqgh DPXERUFXQXQV UG U OHELOLUOL LULVNL 20 9.DPXGDNLX\XPVX]OXNODUÕQEDQNDFÕOÕN sistemini olumsuz etkilemesi. 5HHO.HVLPh]HULQGH 9 Bilanço riski, Ç Ç Ç Ç Ç Ç Ç Ç Ç Ç Ç 2 9 6ÕN fiyatlama GDYUDQÕúÕ *60+0HUNH]%DQNDVÕ3DUDVÕ 3DUDQÕQGRODúÕPKÕ]ÕQÕQLVWLNUDUÕSDUDWDOHELLVWLNUDUÕQÕQELU göstergesidir..d\qdn7&0%'ø( 49

50 Dolarizasyon / Ters Dolarizasyon Üzerine: 6RQ<ÕOGÕU 'RODUL]DV\RQ 6 UHFL7HUVLQH ' QPHNWHGLU 0.7 Oran 'g9ø=0(9'8$7,1723/$00(9'8$7 ødø1'(.ø3$<, - Döv.Mevd. / Toplam MevdRUDQÕ(\O OD\Õ itibariyle % <7/\DWÕUÕPDUDoODUÕQÕQ<3\DWÕUÕPDUDoODUÕQDRUDQÕ yükselmektedir. 'RODUL]DV\RQXQ 7HUVLQH' QPHVLQLQ1HGHQOHUL Makroekonomik LVWLNUDUÕVD ODPD\D\ QHOLNDGÕPODU 9 6ÕNÕSDUDYHPDOL\HSROLWLNDODUÕ\DSÕVDOUHIRUPODUSL\DVD G ]HQOHPHOHUL UW NHQIODV\RQKHGHIOHPHVLGDOJDOÕNXUUHMLPL HNKDQHOLHQIODV\RQUDNDPODUÕ G YL]NXUXULVNLDUWÕNSL\DVDGD (QIODV\RQ.XU J UHOLR\QDNOÕ Õ D]DOPÕúWÕU * * 30 Eylül 2005 itibariyle (1)/$6<21± 'g9ø=.858*g5(/ø2<1$./,. Oran 4 - Ancak dolarizasyon RUDQODUÕKÕ]OÕELUúHNLOGH 3.5 G úphphnwhglukdod\ NVHNWLU 3 9 *HoPLúWHNLDOÕúNDQOÕNODUD]DOPDNODELUOLNWHGHYDPHWPHNWHGLU øvwlnudusurjudpõqdyhnxusrolwlndvõqdpxkdohihwlqeluqhghql 2 dolarizasyondur \JXODQPDNWDRODQSROLWLNDODUDYH\DSÕVDO UHIRUPODUDGHYDPHGLOPHOL OXVDOSDUDNXOODQÕPÕQÕWHúYLNHGLFL <DEDQFÕSDUDFLQVLQGHQDUDFÕOÕ ÕQPDOL\HWOHULQL DUWÕUÕFÕWHGELUOHUG ú Q OPHOLGLU (QIODV\RQGDNLR\QDNOÕN.XUODUGDNLR\QDNOÕN 2\QDNOÕNODUD\OÕNGH LúLPOHULQD\OÕNKDUHNHWOLVWDQGDUWVDSPDVÕLOHKHVDSODQPÕúWÕU.XUODUD\OÕNRUWDODPD$%'GRODUÕVDWÕúHQIODV\RQ7h)(D\OÕN GH LúLP Kaynak: TCMB 50

51 (.øo%ruo6wrnx± )DL]2UDQODUÕ 51

52 øo%ruo6wrnx )DL]2UDQODUÕ øo%ruo6wrnxyh)dl]2udqoduõ ød%25d LO\DU<7/h)( 7()( - øoeruoodqpdphndql]pdvõqdednõogõ ÕQGD 250 5HHO øo%ruo 195 6WRNXVD HNVHQ 9 <7/FLQVLQGHQ\HQLERUoODQPD\DSÕOGÕ ÕQGDERUo stokuna ilave edilen rakam, Hazine nin NDVDVÕQDILLOHQ JLUHQWXWDUNDGDUROPDNWDGÕU %RUFXQYDGHVLJHOGL LQGHLVH GHQPHVLJHUHNHQ rakam kasaya giren tutar ve bu tutar için ödenmesi JHUHNHQIDL]PLNWDUÕGÕU D]LQHLWIDVÕQGDQD]ERUoODQPDGÕ ÕV UHFHDQDSDUD ve faiz borcunu ödemek için bu toplam kadar yeniden QHWERUoODQPD\DSPDVÕJHUHNPHNWHGLU 100 1RPLQDOøo%RUo6WRNX 'ROD\ÕVÕ ile her itfada borç stoku anapara kadar VROHNVHQ D]DOÕUNHQHVNLERUoVWRNWDQoÕNDUNHQDQDSDUDDUWÕIDL] ödemesi kadar tutar yeni borç olarak stoka ilave ROPDNWDGÕU 6RQXoRODUDN UHHO YHQRPLQDOIDL]OHUHNVL ROPDGÕNODUÕV UHFHELOHROVDODUDQDSDUDGDQ D]ERUoODQÕOPDGÕ ÕKDOOHUGH<7/ERUoVWRNX UHHO YHQRPLQDORODUDNV UHNOLDUWÕúJ VWHUHFHNWLU Ç Ç Ç Ç Ç Ç Ç Ç Ç Ç Ç Ç Ç 1 70 g]hoohúwluphexnrqxgd QHPOLIÕUVDWODU ˆ ƒ ƒ s { }~ z u{ x sy v w su r st VXQPDNWDGÕU 52

53 œ µ ² øo%ruo6wrnx )DL]2UDQODUÕ øo%ruo6wrnxyh)dl]2udqoduõ %25d672.8*60+ \H RUDQÕ\ ]GH 7RSODP%U W%RUo6WRNX Ž 7RSODP1HW%RUo6WRNX - Bu yüzden borç stokuna RUDQRODUDN EDNÕOPDVÕ gerekir š Š Š 0DDVWULFKW.ULWHUL %U W ž Š 9 %RUoVWRNXQXQPLOOLJHOLUHRUDQÕG úphnwhglu 60.0 Ž š Š ŠŒ 9 6WRN GHQHQIDL]PLNWDUÕRUDQÕQGDFLGGLG ú úohuv ] konusudur. - 7 UNL\H QLQERUoVWRNX*60+RUDQÕSHNoRN ülke için yönetilebilir bir oran olsa da, stokun øo%ruo6wrnx \DSÕVÕYHVRQG QHPOHUGHX]DPDVÕQDUD PHQ ortalama YDGHVLQLQKHQ ]ROGXNoDNÕVDROPDVÕ ELUULVNXQVXUXROXúWXUPDNWDGÕU - 'ROD\ÕVÕ\OD8OXVDO3URJUDPYH1L\HW0HNWXEX çerçevesinde orta vadeli borç azaltma stratejisine uygun olarak, VÕNÕPDOL\HSROLWLNDVÕYHIDL]GÕúÕ ID]ODX\JXODPDVÕVRQGHUHFH QHPOLGLU * ¾½¾ ¹ º ¼» «µ ³ Milyar YTL À kümülatif  Á ød%25d672.81rplqdo9()$ø= g'(0(/(5ø1ø13$<,2fdn $ XVWRV øo%ruo6wrnxvrohnvhq Ancak sadece borç stokunu azaltan politikalar GH LOV UG U OHELOLUOLNLOHHWNLQOL LGLNNDWHDODQ 50 )DL]gGHPHOHULQLQ3D\ÕVD HNVHQ 0.2 YHPDOL\HSROLWLNDVÕQÕQE \ PH ]HULQGHNL etkisini HQoRNODPD\Õ hedefleyen PDOLX\XPXQ NDOLWHVLGHVRQGHUHFH QHPOLGLU ± ª«Ÿ

54 (.2120ø.*g5h1h0 7h5.ø<( &80+85ø<(70(5.(=%$1.$6, (NLP 54