4Ç17 Kâr Beklentileri

Transkript

1 Bilanço Dönemi 30 Ocak Ç17 Kâr Beklentileri Yılın son çeyreği için kâr tahminleri kuvvetli AK Yatırım Araştırma Finans dışı bazı şirketlerde dönemsellik nedeniyle faaliyet performansında önceki çeyreğe göre bir miktar zayıflama öngörmekle birlikte net kâr tahminlerimiz finans dışı şirketler için yıllık bazda dikkat çekici bir kâr artışına işaret ediyor. Finansal şirketlerde de kârların hem önceki çeyreğe göre hem de yıllık bazda tatminkâr düzeyde artmasını öngörüyoruz. İhraç pazarlarında toparlanma, güçlenen hane halkı talebi ve küresel emtia fiyat hareketlerinin desteklemesi finans dışı şirketlerin güçlü sonuçlarını açıklıyor. Finansal şirketlerde ise 4Ç17 sonuçlarında öne çıkan konuların i) GYO lar için gayrimenkul portföy değerlemesi sonucu ortaya çıkan gelirler ve konut teslimatlarında önceki çeyreğe göre hızlanma ii) sigorta şirketlerinde hasar tazminat taleplerinin normale dönmesi ve iii) bankalar tarafında ise özellikle TÜFE ye endeksli menkul kıymet getirisine bağlı olarak marjların artışı ve kredilerde yavaşlayan bir büyüme ile birlikte artan faaliyet gideri ve karşılık maliyetleri sonucunda net kârların tek haneli seviyelerde artması olduğu görülüyor. 3Ç17 sonuçları öncesinde sanayi şirketlerin bankaların üzerinde borsa getirisi sağladığını görmüştük. Yılbaşından bu yana geçen dönemde ise BIST-banka endeksinin sanayi endeksine göre %8 daha iyi getiri sağladığı görülüyor. Bankaların görece daha yüksek getiri sağlamasının fiyat çarpanlarının artık dikkat çeker derecede iskonto taşımasına ve önümüzdeki dönemin kur ve faiz beklentilerinin 2017 nin ikinci yarısına göre daha istikrarlı olmasına bağlıyoruz. 4. çeyrek sonuçları gelmeye başladı. İş GYO ve Anadolu Hayat ın dördüncü çeyrek finansallarının dün açıklanması sonrasında, bugün Arçelik ve TSKB nin dördüncü çeyrek finansallarını açıklamasını bekliyoruz. Ardından yarın Akbank ve Garanti, 1 Şubat ta Tofaş ın finansallarının açıklanması bekleniyor. BIST şirketlerinde 4. Çeyrek kârlarında son tarih solo sonuçlar için 1 Mart ve konsolide sonuçlar için 12 Mart olarak belirlendi. Bununla birlikte bankaların kâr açıklamaları muhtemelen vergi finansalları için son tarih olan 14 Şubat a kadar tamamlanmış olacak. Araştırma kapsamındaki şirket net kârlarının dördüncü çeyrekte önceki yıla göre %57 büyüme göstermesini, üçüncü çeyreğe göre ise %13,5 daralmasını bekliyoruz. Finans dışı sektörlerde 4. çeyrek kârlarında yıllık bazdaki artış güçlü operasyonel performanstan kaynaklandı. Araştırma kapsamımızdaki finans dışı şirketlerin toplam net kârının yılın dördüncü çeyreğinde önceki yılın aynı dönemine göre %125 artmasını bekliyoruz. Kuvvetli kâr artış beklentisinin arkasında FAVÖK ün toplamda yıllık %39 artacak olması önemli bir etken olarak görülüyor. Bununla birlikte dördüncü çeyrekte çeyreksel bazdaki kâr daralmasında havayolu, içecek ve telekom sektörlerinden kaynaklanan mevsimsellik ve kur farkı kayıpları etkili oldu nin dördüncü çeyreğinde TL nin Euro + Dolar sepetine karşı %7,3 değer kaybı (2017 nin üçüncü çeyreğinde %2,8, 2016 nın dördüncü çeyreğindeki %12,1 değer kaybına göre) yaşandı. Araştırma kapsamımızda yer alan finans dışı şirketler için dördüncü çeyrekte yıllık bazda %27 ciro artışı öngörüyoruz. Bu şirketlerin dördüncü çeyrek VAFÖK ünün %39 artışla 14,9 milyar TL ye ulaşacağını tahmin ediyoruz. Yine bu şirketlerin FAVÖK marjında 131 baz puan artış öngörüyoruz. Bankalar, diğer finansal şirket kârlarının ortalamasından daha sınırlı bir büyüme sergileyecek. Araştırma kapsamımızdaki finans şirketlerinin (bankalar, sigortalar ve GYO lar) ikinci çeyrek toplam kârlarının önceki çeyreğe göre %15 büyüme göstermesini bekliyoruz. Bu büyüme GYO ve Sigorta şirketlerinin bir defaya mahsus gelirlerinden kaynaklanıyor. Bu dönemde banka kârlarındaki artış beklentimiz ise daha sınırlı ve %3,5 düzeyinde bulunuyor. Finans dışı şirketler arasında Ereğli, Anadolu Efes, Aksa Enerji, Petkim, Koç Holding ve Türk Telekom net kâr artışının güçlü olmasını beklerken, Akçansa, Arçelik, Çimsa ve Soda Sanayi nin net kâr artışının zayıf kalmasını bekliyoruz. Araştırma kapsamımızdaki bankalar için yaptığımız tahminler kârların 4Ç17 de önceki çeyreğe göre %3,5 ve 2017 yılında önceki yıla göre %25 oranında artacağını ortaya koyuyor. Özellikle TÜFE ye endeksli menkul kıymet getirilerinin hızlı büyümesi ve kısmen de kredi mevduat makasının desteklemesiyle 4Ç17 döneminde bankaların net faiz gelirlerinde önceki çeyreğe göre ortalama %10 un üzerinde büyüme bekliyoruz. Ancak sektöre ilişkin net kâr artış beklentimizin daha düşük kalması (i) sektör genelinde 4Ç17 de faaliyet giderlerinin hızlı artışı, (ii) Otaş kredisinin yakın izlemeye alınması sonucu ilgili bankaların nispeten artan genel karşılık yükü, (iii) önceki çeyrekte temettü geliri elde eden İş Bankası, Halkbank ve Lütfen raporun sonunda yer alan uyarı notunu okuyunuz.

2 Vakıfbank ın son çeyrekte bu gelirden mahrum kalması ve aynı zamanda Garanti ve Yapı Kredi Bankası nın iştiraklerinden sağladıkları gelirlerin azalması gibi faktörlerle açıklanabilir. Araştırma kapsamındaki bankalarda TÜFE ye endeksli tahvil getirilerine bağlı olarak en yüksek net faiz geliri artışını Vakıfbank, Halkbank ve Garanti için bekliyoruz. Bu üçü arasında Vakıfbank ve (temettü gelirleri hariç tutulursa) Halkbank aynı zamanda önceki çeyreğe göre kârını en çok artırmasını beklediğimiz bankalar olarak dikkat çekiyor. Garanti Bankası ise Otaş kredisi için ayıracağı karşılıklar ve faaliyet giderlerindeki hızlı yükseliş beklentisi nedeniyle kârının yatay kalmasını beklediğimiz bir dönem geçirecek. Bu arada İş Bankası nın net faiz gelirlerindeki artışın rakiplerine göre daha az olacağını ve bunun da bankanın TÜFE ye endeksli menkul kıymet gelirlerine ilişkin muhasebe yönteminden kaynaklandığını söyleyebiliriz (İş Bankası nın tahvil gelirlerine yüksek Ekim enflasyonun etkisi rakipleri kadar kuvvetli olmayacak). Ancak İş Bankası nda da bu çeyrekte temettü geliri olmamasına rağmen kârda %2,5 artış bekliyoruz. Son olarak Yapı Kredi Bankası için de %3 düzeyinde bir kâr artışı hesaplıyoruz. Bu bankanın net faiz gelirlerinde gözleyeceğimiz güçlü artışı faaliyet giderlerinde izlenen sandık açık karşılıkları nedeniyle net kâra ancak kısmen yansıtacağını tahmin ediyoruz. Ak Yatırım Araştırma Kapsamındaki Hisseler İçin Toplam Rakamlar* (milyon TL) 4Ç17T 4Ç16 % değ. 3Ç17 % değ. 2017T 2016 % değ. Net Kâr 13,693 8, % 15, % 55,564 35, % Mali Kesim* 6,718 5, % 5, % 26,035 21, % Mali Kesim Dışı 6,975 3, % 10, % 29,529 13, % Mali Kesim Dışı Satış Gelirleri 99,016 77, % 96, % 364, , % FAVÖK 14,993 10, % 17, % 57,625 37, % FAVÖK marjı 15.1% 13.8% 131 bps 18.6% -341 bps 15.8% 13.5% 228 bps Net kâr marjı 5.6% 4.0% 157 bps 9.0% -340 bps 6.6% 3.7% 295 bps Bir defaya mahsus gelir-giderler ayıklanmıştır. * Mali kesim grubuna bankalar ve GYO lar dâhil edilmiştir.

3 Net Kâr Beklentileri (milyon TL) Tahmini Öz Sermaye Net Faiz Gel. NET KAR Hisse Açıklama Tar. 4Ç17T 4Ç16 Yıl. Dğ. 4Ç17T 4Ç16 Yıl. Dğ. 4Ç17T 4Ç16 Yıl. Dğ. ALBRK 5-14 Şubat 2,467 2,280 % % %116 GARAN 31 Ocak 40,970 35,539 %15 4,153 2,490 %67 1,555 1,160 %34 HALKB 5-14 Şubat 24,781 21,317 %16 2,002 1,526 % %90 ISCTR 2 Şubat 42,853 35,961 %19 3,550 2,483 %43 1,246 1,365 -%9 SKBNK 5-14 Şubat 2,647 2,533 % % %38 TSKB 30 Ocak 3,517 2,928 % % %44 VAKBN 5-14 Şubat 22,882 19,239 %19 2,292 1,551 % %8 YKBNK 5-9 Şubat 29,666 26,119 %14 2,649 1,821 % %52 Bankalar 169, ,915 16% 15,658 10,620 47% 5,485 4,459 23% Hisse Açıklama Tar. 4Ç17T 4Ç16 Yıl. Dğ. AKGRT 12 Şubat %25 AVISA 19 Şubat %47 Sigorta %35 Hisse Açıklama Tar. 4Ç17T 4Ç16 Yıl. Dğ. 4Ç17T 4Ç16 Yıl. Dğ. 4Ç17T 4Ç16 Yıl. Dğ. EKGYO 1 Mart 1, % % %217 TRGYO Şubat % % %53 GYO 1, % % 1,155 1,093 6%

4 Net Kâr Beklentileri (milyon TL) Hisse Açıklama Tar. 4Ç17T 4Ç16 Yıl. Dğ. 4Ç17T 3Ç16 Yıl. Dğ. 4Ç17T 4Ç16 Yıl. Dğ. AEFES 1 Mart 2,536 2,155 % % %75 AKCNS 20 Şubat % % %11 AKSA 16 Şubat % % %799 AKSEN 7-9 Mart % % %153 ANACM 5-9 Mart % % %24 ALARK 9 Mart %89 ARCLK 30 Ocak 5,234 4,526 % % %13 ASELS 20 Şubat 2,710 1,618 % % %64 AYGAZ 14 Şubat 2,240 1,844 % % %18 BIMAS 6 Mart 6,455 5,234 % % %10 BIZIM 28 Şubat % % %95 BOLUC 31 Ocak % % %47 BRSAN Şubat % % %356 CCOLA 28 Şubat 1,530 1,375 % % %58 CIMSA 22 Şubat % % %70 DGKLB 5-9 Mart % % %87 ENKAI 5 Mart 3,457 2,654 % % %37 EREGL 2 Şubat 5,438 3,690 %47 1,548 1,016 %52 1, %98 FROTO Şubat 8,108 5,649 % % %52 INDES 4-5 Mart 1,552 1,269 % % %23 KARDM 1-2 Mart %179 KORDS Şubat % % %0 LOGO Şubat % % %2333 MGROS 7 Mart 3,975 2,901 % % %24 PETKM 26 Şub-4 Mart 1,982 1,279 % % %51 PGSUS 5 Mart 1, % % %72 SELEC 26 Şubat 2,856 2,300 % % %77 SISE 5-9 Mart 3,066 2,415 % % %27 SODA 5-9 Mart % % %18 TAVHL 21 Şubat 1, % % %118 TCELL 15 Şubat 4,548 4,044 %12 1,530 1,363 % %16 THYAO 5-9 Mart 10,247 7,298 %40 1, % ,299 -%54 TKFEN 22 Şubat 2,080 1,324 % % %90 TOASO 1 Şubat 5,432 4,853 % % %35 TRKCM 5-9 Mart 1, % % %85 TTKOM 8 Şubat 4,734 4,250 %11 1,498 1,427 % ,388 -%85 TUPRS 14 Şubat 12,559 10,759 %17 1,591 1,440 % %23 ULKER 8 Mart 1,300 1,042 % % Finans dışı 99,016 77,861 27% 14,993 10,768 39% 6,975 3, %

5 . Bu rapor, Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından, güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan elde edilen bilgi ve veriler kullanılarak hazırlanmıştır. Raporda yer alan ifadeler, hiçbir şekilde veya suretle alış veya satış teklifi olarak değerlendirilmemelidir. Ak Yatırım, bu bilgilerin doğru, eksiksiz ve değişmez olduğunu garanti etmemektedir. Bu sebeple, okuyucuların, bu raporlardan elde edilen bilgilere dayanarak hareket etmeden önce, bilgilerin doğruluğunu teyit ettirmeleri önerilir ve bu bilgilere dayanılarak aldıkları kararlarda sorumluluk kendilerine aittir. Bilgilerin eksikliği ve yanlışlığından Ak Yatırım hiçbir şekilde sorumlu tutulamaz. Ayrıca, Ak Yatırım ın ve Akbank ın tüm çalışanları ve danışmanlarının, herhangi bir şekilde bilgiler dolayısıyla ortaya çıkabilecek, doğrudan veya dolaylı zararlarla ilgili herhangi bir sorumluluğu yoktur. Burada yer alan bilgiler, bir yatırım tavsiyesi, yatırım aracının alım-satım önerisi ya da getiri vaadi değildir ve Yatırım Danışmanlığı kapsamında yer almamaktadır. Yatırım Danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak Yatırım Danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Bunlara ilaveten, Ak Yatırım, raporların Internet üzerinden e- posta yoluyla alınması durumunda virüs, hatalı gönderim veya diğer herhangi bir teknik sebepten dolayı alıcının donanımına veya yazılımına gelebilecek herhangi bir zarardan dolayı sorumlu tutulamaz. Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş. 2018