Aylık Strateji ve Hisse Tavsiyeleri Sunumu

Transkript

1 Aylık Strateji ve Hisse Tavsiyeleri Sunumu ETĠ YATIRIM A.ġ. 2 MART

2 Temel Ekonomik Göstergeler * ĠLGĠLĠ OLDUĞU DÖNEM GSYİH (milyon TL) 240, , , , , , , , , , , ,192 GSYİH (milyon USD) 196, , , , , , , , , ,979 9 AYLIK 447, ,979 GSYİH Büyüme Oranı (%) TÜFE OCAK ÜFE İthalat - fob (milyon dolar) -38,092-47,109-65,883-91, , , , , , ,272-14,189-19,645 İhracat - fob (milyon dolar) 34,729 40,719 52,394 68,535 78,365 93, , , , ,952 ARALIK 10,718 12, Dış Ticaret Dengesi (milyon dolar) -3,363-6,390-13,489-22,736-33,080-41,057-46,795-53,021-24,876-56,320-3,471-7,201 Cari İşlemler Dengesi (milyon dolar) 3, ,515-14,431-22,088-32,051-38,219-41,623-9,922-48,557-3,247-7,529 İç Borç (milyon $) 84,855 91, , , , , , , , ,228 ARALIK 219, ,228 Dış Borç (milyon $) 113, , , , , , , , , , , , Kamu (+ TCMB) 71,479 86,536 95,217 97,078 85,837 87,260 89,285 91,685 96, ,614 9 AYLIK 97, , Özel 42,112 42,991 48,878 63,840 83, , , , , , , ,666 Türkiye'nin Toplam Borç Stoğu (milyon $) 198, , , , , , , , , , , ,509 Kapasite Kullanım Oranı (%) , OCAK Sanayi Üretimi (%) (2005 = 100 Yeni Seri) ARALIK İşsizlik Oranı (%) KASIM Özelleştirme Gelirleri (milyon USD) ,283 8,222 8,096 4,259 6,296 2,275 3,085 OCAK Doğrudan Yabancı Yatırımlar (milyon USD) 3,352 1,133 1,751 2,785 10,031 20,185 22,046 18,198 7,597 6,257 KASIM TL Mevduat (milyon TL) 45,035 56,481 75, , , , , , , ,132 OCAK , ,447 DTH (milyon TL) 58,732 74,537 71,372 78,897 79, , , , , , , ,986 Toplam Mevduat (milyon TL) 103, , , , , , , , , , , ,433 Bono Bileşik Faizi ŞUBAT Repo (TCMB) Dolar (TCMB Efektif Alış) ŞUBAT Euro (TCMB Efektif Alış) Petrol Fiyatı - Brent (varil/usd) ŞUBAT Altın Fiyatı (dolar/ons) * Kümülatif toplamı göstermektedir 2

3 IMKB Verileri ĠLGĠLĠ OLDUĞU DÖNEM Toplam Piyasa Değeri (milyon TL) 68,603 56,370 96, , , , , , , ,553 ŞUBAT 347, ,742 Toplam Piyasa Değeri (milyon $) 47,215 34,402 69,003 98, , , , , , ,879 ŞUBAT 226, ,298 Halka Açık Kısmın PD (milyon $) 11,385 8,197 17,459 26,390 50,328 51,815 85,439 36,735 77,581 98,187 ŞUBAT 72,641 70,043 Fiyat / Kazanç Oranı (F/K) ŞUBAT Piyasa Değeri / Defter Değeri (PD/DD) ŞUBAT Günlük Ort. İşl. Hacmi (milyon $) ,194 1,041 1,255 1,548 ŞUBAT 1,921 1,918 Birincil Halka Arz Geliri (milyon $) , ,389 1, ,120 ŞUBAT Halka Arz Edilen Şirket Sayısı ŞUBAT 1 2 İşlem Gören Şirket Sayısı ŞUBAT Yabancı İşlem Hacmi (milyon $) 12,139 12,869 17,334 37,368 83,275 88, , ,126 90, ,870 ŞUBAT 10,894 - Yabancı Saklama Bakiyesi (milyon $) 5,635 3,450 8,954 16,141 33,388 35,083 70,213 27,297 56,246 64,980 ŞUBAT 48,081 44,870 Yabancı Yatırımcı Saklama Oranları (%) ŞUBAT KapanıĢlar ĠLGĠLĠ OLDUĞU DÖNEM İMKB 100 (TL) 13,783 10,370 18,625 24,971 39,778 39,117 55,538 26,864 52,825 66,005 ŞUBAT 49,706 61,284 İMKB 100 (USD-cent) ,502 27,696 47,676 17,569 35,346 42,721 ŞUBAT 32,203 38,291 İMKB 100 -en düşük (TL) 6,796 8,514 8,792 15,804 22,888 31,492 36,630 20,912 45,046 44,679 ŞUBAT 48,080 60,535 İMKB 100 -en yüksek (TL) 13,961 15,072 18,708 25,106 40,012 48,142 58,202 55,538 53,155 71,777 ŞUBAT 55,735 66,390 Getiriler (%) ĠLGĠLĠ OLDUĞU DÖNEM İMKB 100 (TL) ŞUBAT İMKB 100 (USD-cent) ŞUBAT

4 IMKB de Yabancı ĠĢlemleri OCAK AYINDA EN FAZLA ALIŞ YAPILAN İLK 10 HİSSE ( USD ) OCAK AYINDA EN FAZLA SATIŞ YAPILAN İLK 10 HİSSE ( USD ) AlıĢ Tutarı SatıĢ Tutarı Toplam Hacim Net AlıĢ AlıĢ Tutarı SatıĢ Tutarı Toplam Hacim Net AlıĢ VAKBN 342,338, ,335, ,674,745 44,003,075 ISCTR 517,791, ,261,533 1,224,053, ,469,833 ARCLK 93,604,020 66,713, ,317,580 26,890,460 EKGYO 260,040, ,707, ,748,574-87,666,915 SISE 100,232,877 74,776, ,009,037 25,456,716 THYAO 165,810, ,050, ,860,722-74,240,563 TUPRS 184,497, ,750, ,247,624 12,747,093 SAHOL 191,601, ,303, ,904,728-70,701,399 TOASO 73,119,413 61,479, ,599,037 11,639,789 GARAN 1,193,295,806 1,260,733,299 2,454,029,105-67,437,493 ENKAI 71,404,253 60,269, ,673,694 11,134,812 AKBNK 390,355, ,481, ,836,571-49,126,081 TKFEN 59,385,823 48,547, ,933,498 10,838,148 TCELL 239,540, ,388, ,928,950-35,848,882 KRDMD 89,877,083 80,560, ,437,753 9,316,413 KCHOL 180,138, ,846, ,985,252-34,707,821 TAVHL 50,164,376 42,710,011 92,874,387 7,454,365 AKENR 4,755,705 38,164,670 42,920,375-33,408,966 SNGYO 31,985,477 25,072,518 57,057,995 6,912,959 HALKB 407,872, ,229, ,102,062-32,357,515 YILLIK BAZDA YABANCI İŞLEMLER ( USD ) AYLIK BAZDA YABANCI İŞLEMLER ( USD ) Yıl AlıĢ Tutarı SatıĢ Tutarı Toplam Hacim Net AlıĢ AlıĢ Tutarı SatıĢ Tutarı Toplam Hacim Net AlıĢ ,138,182,717 18,272,296,324 33,410,479,041-3,134,113,607 Ocak 5,660,189,727 5,458,413,893 11,118,603, ,775, ,323,581,799 5,814,986,904 12,138,568, ,594,895 Şubat ,427,045,047 6,441,991,360 12,869,036,407-14,946,313 Mart ,171,750,207 8,161,921,211 17,333,671,418 1,009,828,996 Nisan ,398,998,980 17,969,230,249 37,368,229,229 1,429,768,731 Mayıs ,642,685,976 38,549,458,519 81,192,144,495 4,093,227,457 Haziran ,831,549,729 43,687,437,676 88,518,987,405 1,144,112,053 Temmuz ,337,802,402 69,804,734, ,142,536,450 4,533,068,354 Ağustos ,568,807,109 72,557,035, ,125,843,005-2,988,228,784 Eylül ,246,041,148 43,990,517,537 90,236,558,684 2,255,523,613 Ekim ,490,029,914 65,379,766, ,869,796,604 2,110,263,223 Kasım 2011/01 6,540,615,355 7,293,218,883 13,833,834, ,603,528 Aralık 4

5 Global Emtia Fiyatları ENERJĠ ( Birim ) /01 Yıllık Değ. 2010/2009 (%) KASIM 2010 ARALIK 2010 OCAK 2011 Petrol (Brent) usd / bbl % % Petrol (WTI) usd / bbl % % Doğalgaz (Avrupa) usd / mmbtu % % Doğalgaz (ABD) usd / mmbtu % % Kömür (Avustralya) usd / mt % % TARIMSAL ÜRÜNLER Buğday (Kanada) usd / mt % % Buğday (ABD) usd / mt % % Arpa usd / mt % % Mısır usd / mt % % Pirinç (Tayland, %5 kırık) usd / mt % % Şeker (AB) cent / kg % % Kakao cent / kg % % Kahve (Arabica) cent / kg % % Çay (ortalama) cent / kg % % Sığır Eti cent / kg % % Tavuk Eti cent / kg % % GÜBRE DAP usd / mt % % Fosfat kayası usd / mt % % TSP usd / mt % % ÜRE usd / mt % % METALLER Altın usd / ons ,225 1, % 1,370 1,391 1, % Bakır usd / mt 6,956 5,150 7,535 9, % 8,470 9,147 9, % Gümüş cent / ons 1,500 1,469 2,020 2, % 2,657 2,937 2, % Demir cevheri cent / dmtu % % Alüminyum usd / mt 2,573 1,665 2,173 2, % 2,333 2,351 2, % Kurşun cent / kg % % Nikel usd / mt 21,111 14,655 21,809 25, % 22,909 24,111 25, % * Veriler Dünya Bankası'ndan alınmıştır Aylık DeğiĢim (%) 5

6 Uluslararası Borsaların Seyri ULUSLAR ARASI BORSALAR 2009 MART Dibine Göre OCAK - ġubat YılbaĢına Göre ARALIK 2008 ARALIK 2009 ARALIK 2010 OCAK 2011 ġubat 2011 DeğiĢim (%) DeğiĢim (%) DeğiĢim (%) GELĠġMĠġ ÜLKELER ABD - DOW JONES 8,776 10,428 11,578 11,892 12, ABD - S&P ,115 1,258 1,286 1, Almanya -DAX 4,810 5,957 6,914 7,077 7, İngiltere - FTSE 100 4,434 5,413 5,900 5,863 5, Japonya - NIKKEI 225 8,860 10,546 10,229 10,238 10, GELĠġMEKTE OLAN ÜLKELER Brezilya - BOVESPA 37,550 68,588 69,305 66,575 67, Arjantin - MERVAL 1,080 2,321 3,516 3,593 3, Çin - SHANGHAI 1,821 3,277 2,808 2,790 2, Hong Kong - HANG SENG 14,387 21,873 23,035 23,447 23, G.Kore - KOSPI 1,124 1,683 2,051 2,070 1, Rusya - RTS 632 1,445 1,770 1,870 1, Mısır - CAIRO 4,596 6,209 7,142 5,647 5, Romanya - BUCHAREST 2,901 4,691 5,269 5,673 5, Polonya - WARSAW 1,790 2,389 2,744 2,744 2, Macaristan - BUDAPEST 12,242 21,227 21,327 22,709 23, Türkiye - IMKB ,864 52,825 66,005 63,278 61,

7 Hisse Tavsiyelerinin Getirileri ETĠ YATIRIM - IMKB 100 AYLIK GETĠRĠLERĠ ETĠ Yatırım (%) IMKB-100 (%) ġubat AYI HĠSSE ÖNERĠLERĠNĠN GETĠRĠLERĠ (2011) Ocak Şubat Ağırlığı % CIMSA Çimsa 10% EREGL Ereğli Demir Çelik 10% GUBRF Gübre Fabrikaları 10% ISCTR İş Bankası C 10% KCHOL Koç Holding 10% PNSUT Pınar Süt 10% PRKME Park Elektrik 10% SAHOL Sabancı Holding 10% THYAO Türk Hava Yolları 10% TRGYO Torunlar GYO 10% PORTFÖY ORTALAMA 100% -5.3 XU030 IMKB - 30 Endeksi 77,641 74, XU050 IMKB - 50 Endeksi 62,005 59, XU100 IMKB Endeksi 63,278 61, Önerdiğimiz Hisseler - IMKB Karşılaştırması Şubat Önerilerine GİREN Hisselerin Getirisi -3.3% Şubat Önerilerinden ÇIKAN Hisselerin Getirisi 1.3% ETİ Yatırım IMKB-100 7

8 Yatırım Araçlarının Getirileri 6.0 ġubat Ayında Yatırım Araçlarının Getirileri (%) IMKB-100 Dolar Euro Altın Tahvil -0.1 A Tipi Fon B Tipi Fon Mevduat -0.4 (Brüt)

9 Piyasa Gündemi Mart Avrupa Merkez Bankası (3 Mart), İngiltere Merkez Bankası (10 Mart), ABD Merkez Bankası (15 Mart), Japonya Merkez Bankası (15 Mart) ve TCMB (23 Mart) faiz kararını açıklayacak ve toplantı tutanakları yayınlanacak (Merkez Bankalarının faizleri sabit tutmasını / değiştirmemesini bekliyoruz). Avrupa Merkez Bankası nın yapacağı faiz toplantısında parasal sıkılaştırmaya gidip gitmeyeceği izlenecek (3 Mart) Rekabet Kurumu, bankaların maaş promosyonu soruşturması ile ilgili nihai kararını açıklayacak (10 Mart) IMKB de 2010 yılı 12 aylık konsolide olmayan bilançolarının açıklanması tamamlanacak (11 Mart) Şirket bilançolarının ne şekilde geldiğinin yanı sıra Genel Kurul toplantıları, temettü ödeme kararları ve sermaye artırım kararları IMKB de etkili olacak Avrupa Birliği Maliye Bakanları, Avrupa Mali İstikrar Fonu'nun etkinliğini artırma konusunu görüşecek (14 Mart) TÜİK 2010 yılı 4.çeyrek ve yıllık bazda büyüme verilerini açıklayacak (31 Mart) Mısır ve Tunus ta iktidarların halk ayaklanması ile düşmesinin ardından bu durumun diğer Kuzey Afrika Orta Doğu daki ülkelere sıçrama ihtimali ve global ekonomiye etkileri izlenecek Türkiye de hisse senedi yatırımı olan fonlar ve bölge ülkelerinin son gelişmeler karşısında pozisyonlarını ne şekilde değiştireceği ve/veya Türkiye den para çıkışı olup olmadığı gözlenecek MENA bölgesindeki ayaklanmaların petrol fiyatlarını yükseltmesinin yarattığı enflasyonist baskının Çin başta olmak üzere gelişmiş ve gelişmekte olan ülkelerde faiz artırımlarına daha erken başlama olasılığı takip edilecek Yurtiçi ve yurtdışında yayınlanacak olan büyüme, ISM imalat ve hizmet endeksi, enflasyon, sanayi üretimi, ZEW endeksi, tüketici güveni, istihdam, IFO endeksi gibi verilerin ekonomilerdeki toparlanma gücünü göstermesinin hisse senetleri üzerindeki yansıması görülecek ve paritelerdeki değişimlerin borsalara etkisi izlenecek 9

10 Beklentilerimiz ve aylık strateji Geçen Ay; Tunus liderinin ardından Mısır da Devlet Başkanı Mübarek in görevinden istifa etmesi, olayların Afrika nın en büyük petrol rezervlerine sahip olan Libya ya sıçraması, ayaklanmaların başta Suudi Arabistan olmak üzere Ortadoğu ve Kuzey Afrika nın (MENA) diğer ülkelerine yayılacağı endişesinin yarattığı belirsizliğin petrol fiyatlarını 120 $ a ulaştırması, temel gıda emtialarının 2008 yılından bu yanaki en yüksek seviyesine ulaşmasının enflasyonist baskıları tetikleyerek Merkez Bankalarının faiz artırımlarına daha erken başlayacağı şeklinde yorumlanması, Çin in faizleri 0.25 puan artırmasının ardından karşılık oranlarını tekrar yükseltmesi, TCMB nin piyasalardan likidite çekileceği yönünde yaptığı açıklamaları Şubat ayında IMKB-100 endeksinin %3.2 değer kaybetmesine neden oldu (Geçen ayki de tutunamazsa e inilir görüşümüz gerçekleşmiş oldu). Bu Ay; MENA bölgesindeki tedirginliğin devam etmesinin petrol arzında düşüşe neden olabileceğine dair endişeleri artırması, başta petrol fiyatları olmak üzere dolaylı yoldan da girdi maliyetlerinde yükselişin sürmesine yol açacak gibi görünüyor. Bu kapsamda, Avrupa da son 28 ayın en yüksek seviyesine ulaşan enflasyonun, MENA daki sorunlarla kısa vadede mevcut yüksek seviyelerini koruyacağını düşündüğümüz petrol fiyatlarına bağlı olarak, önümüzdeki aylarda Avrupa Merkez Bankası nı daha erken faiz artırımına zorlama ihtimalini de artıyor. Bu nedenle, başta 3 Mart taki Avrupa Merkez Bankası nın faiz toplantısı olmak üzere 14 Mart taki AB liderleri toplantısından çıkacak sonuçlar ve yorumlar yakından takip edilmelidir. Rekabet Kurumu nun 8 büyük bankaya karşı açtığı soruşturma neticesinde in altına inen IMKB için, psikolojisi daha da bozulan yatırımcılara bağlı olarak önümüzdeki günlerde ve seviyelerinde kalıp kalamayacağının konuşulmaya başlanacağını ve yükseliş yönlü tepkilerin ise sınırlı ve güçsüz kalacağını düşünüyoruz. Kredi notumuzun artırılması beklentisi şu an için arka plana atılmış gibi görünürken, son yayınlanan veriler cari açığın büyümeye devam ettiğini, global çapta risklerin ve negatif haber akışının biriktiğini, MENA da kısa vadede kayda değer olumlu gelişmeler yaşanmayacağını ve petrol fiyatlarının bir süre daha yüksek konumunu sürdürerek bunun da enflasyonist ortamda faiz artırım baskısını sürdüreceğini ortaya koyuyor. Özellikle yurtiçinde görüntü bu kadar bozukken, düzelme sinyali görmeden, yatırımcıların yüklü miktarda hisse pozisyonu açmamasını, buna karşılık kademeli ve azar azar alım yapılmasını öneriyoruz. Şayet yurtdışındaki gelişmeler daha da kötüye giderse, global ekonomi için ikili dip senaryolarının satışları hızlandırabileceği ve bu defa li seviyelerin konuşulmaya başlanacağı göz ardı edilmemelidir. Bu kapsamda, Mart ayında IMKB-100 endeksinin aralığında hareket etmesini bekliyoruz. Destekler: , Dirençler:

11 Mart Ayı Portföy Önerisi MENA bölgesindeki halk ayaklanmaları petrolde arz sıkıntıları ile karşı karşıya gelineceği endişeleri yaratarak petrol fiyatlarını yükseltirken diğer taraftan hisse senedi piyasaları açısından negatif etkide bulunuyor. Oluşan belirsizlik ortamı güvenli liman olarak altına yönelişi beraberinde getirirken, bu kapsamda altın fiyatları geçen ayı %5.9 oranında değer kazancı ile kapattı. Tunus taki gelişmeleri göz önünde bulundurarak, Şubat ayı portföyümüze %20 oranıyla eklediğimiz altının yanı sıra sabit getirili enstrümanların ağırlığı, hisse senetlerindeki düşüşü engelleyerek Şubat ayı portföyümüzün %0.3 oranında değer kazanmasına yol açtı. Mart ayında beklediğimiz dalgalı seanslara karşılık IMKB-100 endeksinin son iki ayda yaşadığı %7.2 lik değer kaybı, zirvesine göre %19 luk düşüş, Rekabet Kurumu soruşturmasının banka karları üzerindeki etkisinin sınırlı olacağını düşünmemiz ve altın fiyatlarının tarihi zirvesine yeniden ulaşması çerçevesinde Mart ayı portföyümüzde hisse oranını ve mevduatı 10 puan artırıp, altını çıkartıyoruz. Bu doğrultuda Mart ayı portföy önerimizi şu şekilde belirliyoruz: aylık mevduat %40, hisse senedi %30, tahvil-bono %30, altın %0, repo %0, döviz %0 ġubat Ayı Portföy Önerisi Mart Ayı Portföy Önerisi Altın; 20% Hisse; 20% Altın; 0% Hisse; 30% Mevduat, 40% Mevduat, 30% Repo; 0% Döviz, 0% Tahvil; 30% Döviz, 0% Repo; 0% Tahvil; 30% 11

12 IMKB-30 un Dip-Zirve Analizi ġubat 2011 IMKB-30 ENDEKSĠNĠN DĠP / ZĠRVE ANALĠZĠ (SON 1 YIL) KapanıĢ En DüĢük Fiyat En Yüksek Fiyat Dipten Uzaklığı (%) Zirveden Uzaklığı (%) XU030 IMKB-30 Endeksi 74,652 61,542 91, AKENR Ak Enerji ASYAB Asya Katılım Bankası TEBNK T. Ekonomi Bank ECILC Eczacıbaşı İlaç ENKAI Enka İnşaat SAHOL Sabancı Holding TKFEN Tekfen Holding ISCTR İş Bankası (C) HALKB T. Halk Bankası TCELL Turkcell THYAO Türk Hava Yolları GARAN Garanti Bankası VAKBN Vakıflar Bankası AKBNK Akbank TAVHL TAV Havalimanları YKBNK Yapı ve Kredi Bank EREGL Ereğli Demir Çelik KOZAA Koza Madencilik DOHOL Doğan Holding EKGYO Emlak Konut GMYO KRDMD Kardemir (D) SISE Şişe Cam ARCLK Arçelik KCHOL Koç Holding PETKM Petkim TUPRS Tüpraş KOZAL Koza Altın IHLAS İhlas Holding DYHOL Doğan Yayın Hol TTKOM Türk Telekom

13 IMKB-100 Grafiği ( TL USD ) 13

14 Hisse Tavsiyelerimiz MART AYI HĠSSE TAVSĠYELERĠMĠZ itibarıyla; Hisse (milyon $) YükseliĢ Oranlar Beta Ağırlığı Fiyatı Piyasa D. Hedef PD Potan. (%) F / K PD / DD FD / FVAÖK AKENR Ak Enerji % AKGRT Aksigorta % CIMSA Çimsa % , ENKAI Enka İnşaat % ,293 9, PRKME Park Elektrik % SAHOL Sabancı Holding % ,224 11, TCELL Turkcell % ,376 14, THYAO Türk Hava Yolları % ,813 3, TRGYO Torunlar GYO % , TUPRS Tüpraş % ,257 7, MART AYI HĠSSE ÖNERĠLERĠNE; GĠREN HĠSSELER AKENR AKGRT ENKAI TCELL TUPRS ÇIKAN HĠSSELER EREGL GUBRF ISCTR KCHOL PNSUT 14

15 HĠSSE ÖNERĠLERĠ Seçtiğimiz Örnek Hisseler 15

16 Çimsa (CIMSA) ÖNEMLĠ YATIRIM NOKTALARI * Ekonomilerdeki büyümeyle doğru orantılı hareket eden çimento sektörü, 2009 yılını 54 milyon tonluk satış ve %5.6'lık büyüme rakamıyla tamamladıktan sonra 2010 yılında da bu büyümesini ekonomide ve inşaat sektöründe devam eden canlanmayla sürdürüyor. Bu kapsamda, 2010 yılı ilk dokuz ayında %8.9 oranında büyüyen ekonominin bir yansıması olarak inşaat sektörü %18.4, çimento satışları ise %9.6 (46.5 milyon ton) oranında artış kaydederken, bu artışın 2010 ve seçimler öncesinde altyapı harcamalarının gevşetilmesiyle devam edeceğini tahmin ediyoruz. * Japonlarla işbirliği yaparak atık gazdan elektrik üretecek olan Çimsa, Türkiye'de herhangi bir satın alma düşünmemekte olup, büyüme planlarını yurtdışında gerçekleştirmek istemektedir. Bu kapsamda, 2010 başında İtalya'da Medcon şirketinin %60 hissesini satın alan, İspanya'da ikinci terminali açan, ABD'de terminal arayışı içerinde olan Çimsa, yurtdışında da rekabet gücünü artırarak bölgesel güç olma yolunda ilerlemektedir. * Düşmeye devam eden enflasyonun konut kredilerine olan talebi artırması önümüzdeki dönemde çimento sektöründeki yükselişin sürebileceğini ortaya koyuyor. Şirketin Karadeniz ve Akdeniz civarındaki ülkelerde fabrika satın almaya yönelik çalışma yürütmesi, Suriye ve Mısır'da yeni fabrika yatırımları yapması ile kapasitesini 5 milyon tondan 10 milyon tona yükseltecek olması diğer önemli beklentileri arasında yer almaktadır. 16 ÖZET BĠLGĠLER GELĠR TABLOSU (milyon $) 2008/ / / /09 Fiyat 9.00 Net Satışlar Sermaye (milyon TL) Brüt Esas Faaliyet Kar / Zararı Özsermaye (milyon TL) Brüt Kar M arjı (%) Piyasa Değeri (milyon $) 763 Faaliyet Kar / Zararı Hedef Piyasa Değeri (milyon $) 1, Faaliyet Kar M arjı (%) Yükseliş Potansiyeli 38% Vergi Öncesi Kar / Zarar Halka Açıklık Oranı (%) 30.0 Vergi (-) Beta (Son 1 Yıl) 0.59 Net Kar / Zarar Son 1 Yılllık Periyotta Dibe Uzaklığı 53.6% --- Net Kar M arjı (%) Son 1 Yılllık Periyotta Zirveye Uzaklığı 46.4% 3 Aylık Ortalama İşlem Hacmi (milyon $) 2.7 FĠNANSAL ORANLAR 2008/ / / /09 Net Nakit / (Borç) Pozisyonu (milyon $) 81.9 F / K PD / DD GETĠRĠLER (TL bazında, %) 1 Ay 3 Ay 6 Ay 12 Ay FD / FAVÖK CIMSA FD / Satışlar IMKB Özsermaye Karlılığı (%)

17 Park Elektrik (PRKME) ÖNEMLĠ YATIRIM NOKTALARI * 2010 yılında bakır fiyatlarının %48.3 artması, bu artışın Ocak-Şubat'ta %12.4 ile sürmesi, global ekonomideki iyileşmenin emtia fiyatlarının yeni zirveler yapmasına olanak vermesi ve Siirt / Madenköy tesislerinde 15 Mayıs - 15 Eylül arasında duran üretimin tekrar başlamasına bağlı olarak firmanın 4.çeyrek ve 2011/1Ç kar marjlarında belirgin bir artış bekliyoruz. Şirketin son çeyrekte ton konsantre bakır ve ton asfaltit satışı gerçekleştirerek, 2010'u milyon TL ciro, 26 milyon TL faaliyet karı, 38.7 milyon TL karla kapatmasını bekliyoruz. Kuzey Afrika-Orta Doğu'da yaşanan son gelişmelerin petrol ve altın dışı emtialar üzerinde yarattığı satış baskısına karşılık kurlardaki yükseliş ve bakır fiyatlarının yıl genelini $ civarında (%19.5 artış) tamamlayacağı öngörümüz doğrultusunda Park Elektrik'in 2011 yılını 70 milyon TL net karla sonlandırmasının mümkün olduğunu tahmin ediyoruz. * Emtia fiyatlarındaki artışın 2011 yılında da devam edeceği beklentisinin yanı sıra Madenköy de tekrar üretime başlamasını, yüksek kar marjları ile çalışmasını, 2011 yılı başında yapımına başlayacağı 50.5 MW kurulu gücündeki kanal tipi HES santralını, Park Grubu nun kazandığı Akdeniz Dağıtım Bölgesi ihalesinin ardından şirketin gruba ait Adana arazisi üzerinde kurmayı planladığı 423 MW gücündeki doğalgaz çevrim santralını ve asfaltit satışlarının gerçekleştirildiği Silopi EÜAŞ ın 135 MW olan kurulu kapasitesini 405 MW a çıkarma planı doğrultusunda Park Elektrik in de asfaltit üretimini üç katına yükseltecek olmasını göz önünde bulundurarak şirket hisseleri için AL tavsiyesinde bulunuyoruz. ÖZET BĠLGĠLER GELĠR TABLOSU (milyon $) 2008/ / / /09 Fiyat 3.53 Net Satışlar Sermaye (milyon TL) Brüt Esas Faaliyet Kar / Zararı Özsermaye (milyon TL) Brüt Kar M arjı (%) Piyasa Değeri (milyon $) 330 Faaliyet Kar / Zararı Hedef Piyasa Değeri (milyon $) Faaliyet Kar M arjı (%) Yükseliş Potansiyeli 24% Vergi Öncesi Kar / Zarar Halka Açıklık Oranı (%) 31.0 Vergi (-) Beta (Son 1 Yıl) 1.14 Net Kar / Zarar Son 1 Yılllık Periyotta Dibe Uzaklığı 36.3% --- Net Kar M arjı (%) Son 1 Yılllık Periyotta Zirveye Uzaklığı 63.7% 3 Aylık Ortalama İşlem Hacmi (milyon $) 21.5 FĠNANSAL ORANLAR 2008/ / / /09 Net Nakit / (Borç) Pozisyonu (milyon $) -0.0 F / K PD / DD GETĠRĠLER (TL bazında, %) 1 Ay 3 Ay 6 Ay 12 Ay FD / FAVÖK PRKME FD / Satışlar IMKB Özsermaye Karlılığı (%)

18 Sabancı Holding (SAHOL) ÖNEMLĠ YATIRIM NOKTALARI * Holding in mevcut durumda ana faaliyet kolları olarak finans, enerji, perakende, çimento, lastik yer alırken, %65 ile ciro dağılımında ciddi büyük pay kaplayan finans sektörü ağırlığının uzun vadede enerji alanına yapılacak yatırımlarla dengelenmesini bekliyoruz. * Aksigorta'daki hissesinin %50'lik bölümünü Ageas Insurance'e 220 mn $'a satan Sabancı Holding, çimento şirketi Çimsa'yı komşu ülkelerde satın almalarla büyütmeyi, Teknosa, Enerjisa, Avivasa, Temsa'yı halka açmayı planlamaktadır. Gerek finanstaki ağırlığını azaltarak enerjiye ağırlık verme isteği gerekse halka arzlar, iştiraklerini büyütme planları Holding hisselerinin uzun vadede talep görmesine imkan verecektir. * Enerji sektörüne yönelik yatırımlarını hızlandıran holding, Verbund la yaptığı ortaklıktan aldığı güçle Başkent Dağıtım ihalesini alarak 2010/09 döneminde enerji grubu cirosunu 990 milyon TL olarak gerçekleştirmiş ve bu dönemde 22 milyon TL gibi ufak da olsa kar elde edebilmiştir. Bu düşük kara karşılık, ilerleyen yıllarda yapılacak yatırımların devreye girmesiyle enerji grubu karlılığının Holdinge kayda değer şekilde destek vereceğini tahmin ediyoruz. * Net Aktif Varlık değerlemesine göre %49'luk yükseliş potansiyeli bulunması ve beklentileri nedeniyle Holding hisseleri için tavsiyemiz AL yönündedir. 18 ÖZET BĠLGĠLER GELĠR TABLOSU (milyon $) 2008/ / / /09 Fiyat 6.42 Net Satışlar 5, , , ,868.2 Sermaye (milyon TL) 2,040.4 Brüt Esas Faaliyet Kar / Zararı 4, , , ,579.0 Özsermaye (milyon TL) 12, Brüt Kar M arjı (%) Piyasa Değeri (milyon $) 8,224 Faaliyet Kar / Zararı 1, , , ,027.2 Hedef Piyasa Değeri (milyon $) 12, Faaliyet Kar M arjı (%) Yükseliş Potansiyeli 49% Vergi Öncesi Kar / Zarar 1, , , ,109.8 Halka Açıklık Oranı (%) 44.0 Vergi (-) Beta (Son 1 Yıl) 0.94 Net Kar / Zarar Son 1 Yılllık Periyotta Dibe Uzaklığı 90.1% --- Net Kar M arjı (%) Son 1 Yılllık Periyotta Zirveye Uzaklığı 9.9% 3 Aylık Ortalama İşlem Hacmi (milyon $) 22.2 FĠNANSAL ORANLAR 2008/ / / /09 Net Nakit / (Borç) Pozisyonu (milyon $) -3,337.8 F / K PD / DD GETĠRĠLER (TL bazında, %) 1 Ay 3 Ay 6 Ay 12 Ay FD / FAVÖK SAHOL FD / Satışlar IMKB Özsermaye Karlılığı (%)

19 Torunlar GYO (TRGYO) ÖNEMLĠ YATIRIM NOKTALARI * Alışveriş merkezi odaklı bir gayrimenkul yatırım ortaklığı şirketi görünümünde olan Torunlar GYO'nun portföy dağılımı %30.3 arsa-arazi, %41.7 binalar, %0.7 gayrimenkul projeleri, %14.9 para ve sermaye piyasası araçları ve %12.4'ü iştirakler şeklindedir. Halka arz geliri dahil 2.5 milyar TL olan Net Aktif Değeri ile IMKB'de halka açık GYO'lar arasında Emlak Konut'un ardından 2. sırada gelmektedir. 25 Şubat 2011 tarihli kapanışlara göre IMKB'de işlem görmekte olan 20 GYO arasında %48 oranındaki iskontosu ile en ucuz 3. GYO'dur. IMKB'de Şirkete en benzer firmalar olan Emlak Konut'un birim pay değerine göre %7.8 primli, Sinpaş GYO'nun ise %22.6 iskontolu işlem görmesinin yanı sıra gayrimenkul projelerinde portföy değeri 22.9 milyon TL olarak gösterilen buna karşılık ekspertiz değeri milyon TL olan (%65 payla) projenin hisseye yatırım yaparken karşılaştırmalarda üstünlük sağlayacağını düşünüyoruz. * İstanbul, Ankara, Bursa, Antalya, Samsun, Muğla gibi nüfusun yoğun olduğu şehirlerde proje geliştirmeye odaklanması, düzenli nakit akışı sağlayan AVM'lerle kriz zamanlarında nispeten korunmacı bir yapıya bürünmesi, yüksek büyüme potansiyeli olan projeler yürütmesi, bu projeleri ağırlıklı olarak özkaynaklarla yapmaya çalışması şirkete yatırım penceresinden bakarken dikkat edilmesi gereken noktalardır. Şirketin elde ettiği halka arz gelirinin de etkisiyle önümüzdeki dönemde başlamasını beklediğimiz yeni projelerin şirket hisselerine olumlu yansımasını bekliyor ve taşıdığı yüksek prim potansiyeline de bağlı olarak "AL" tavsiyesinde bulunuyoruz. ÖZET BĠLGĠLER GELĠR TABLOSU (milyon $) 2008/ / / /09 Fiyat 5.76 Net Satışlar Sermaye (milyon TL) Brüt Esas Faaliyet Kar / Zararı Özsermaye (milyon TL) 1, Brüt Kar M arjı (%) #SAYI/0! 36.4 Piyasa Değeri (milyon $) 810 Faaliyet Kar / Zararı Hedef Piyasa Değeri (milyon $) 1, Faaliyet Kar M arjı (%) #SAYI/0! Yükseliş Potansiyeli 93% Vergi Öncesi Kar / Zarar Halka Açıklık Oranı (%) 14.0 Vergi (-) Beta (Son 1 Yıl) 0.54 Net Kar / Zarar Son 1 Yılllık Periyotta Dibe Uzaklığı 53.6% --- Net Kar M arjı (%) #SAYI/0! Son 1 Yılllık Periyotta Zirveye Uzaklığı 46.4% 3 Aylık Ortalama İşlem Hacmi (milyon $) 3.5 FĠNANSAL ORANLAR 2008/ / / /09 Net Nakit / (Borç) Pozisyonu (milyon $) F / K PD / DD GETĠRĠLER (TL bazında, %) 1 Ay 3 Ay 6 Ay 12 Ay FD / FAVÖK TRGYO FD / Satışlar IMKB Özsermaye Karlılığı (%)

20 IMKB ġġrketlerġnġn TEMEL VERĠLERĠ 20

21 Temel Veriler Tablosu 1/9 21

22 Temel Veriler Tablosu 2/9 22

23 Temel Veriler Tablosu 3/9 23

24 Temel Veriler Tablosu 4/9 24

25 Temel Veriler Tablosu 5/9 25

26 Temel Veriler Tablosu 6/9 26

27 Temel Veriler Tablosu 7/9 27

28 Temel Veriler Tablosu 8/9 28

29 Temel Veriler Tablosu 9/9 29

30 UYARI Bu yayında yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu raporda yer alan veri, bilgi ve grafikler Eti Yatırım A.Ş. nin güvenilirliğine inandığı kaynaklardan alınmış ve/veya üretilmiştir. Ancak bilgi, veri ve grafiklerin doğruluğu bağımsız olarak teyit edilmemiş olup, Eti Yatırım A.Ş. bilgilerin doğruluğu ve bütünlüğü konusunda garanti vermemekte ve gösterilen tüm özen ve dikkate rağmen doğabilecek veri ve analist değerlendirme, ayırma, kaydetme vb. hatalarından dolayı sorumluluk üstlenmemektedir. Bu yayın, Eti Yatırım A.Ş. nin izni olmadan kopyalanamaz ve/veya dağıtılamaz; bilgisayar sistemlerine aktarılamaz Eti Yatırım A.Ş. 30