HAFTALIK PİYASA RAPORU. Makro Ekonomik Gündem ve Beklentiler

Transkript

1 HAFTALIK PİYASA RAPORU Makro Ekonomik Gündem ve Beklentiler Küresel Piyasalar Küresel piyasalar, Yunanistan kaynaklı gelişmeleri ve ABD verilerini fiyatladığı bir haftayı geride bıraktı. Yunanistan konusunda sonuçsuz kalan geçtiğimiz hafta açıklanan ABD verileri, Haziran ayına ait güçlü veriler tablosunu teyit etti. Geçtiğimiz hafta ABD veri trafiğinde öne çıkardığımız dayanıklı mal siparişleri, Mayıs ayında beklentilerin üzerinde %1,8 geriledi (beklenti %1 lik gerilemeydi). Ancak, ulaşım hariç siparişlerde beklentilere paralel %0,5 lik artış yaşandı. Ayrıca, ABD konut sektöründe canlanmayı teyit eden veriler görmeye devam ettik. Mevcut konut satışları, 2009 yılı Kasım ayından bu yana en yüksek seviyede gerçekleşti. Mayıs ayına ilişkin yeni konut satışları ise %2,2 artarak 546 bin seviyesine ulaşırken (beklenti: 523 bin), Nisan ayındaki satışlar 517 binden 534 bine revize edildi. Kişisel gelirler Mayıs ayında aylık bazda %0,5 (beklenti: +%0,5), kişisel harcamalar da %0,9 artış gösterdi (beklenti: +%0,7). Özetle, ABD de açıklanan Haziran ayı verileri, FED in faiz artırımına başlama konusunda Eylül ayını tercih edebileceği beklentisini destekliyor. Ancak, bu durumun, FED Başkanı Yellen in, bu ayki güvercin tutumu ile çeliştiği de bir gerçek. Yunanistan belirsizliği ve güçlü dolar riskinin, faiz artırımına başlama konusunda FED i düşünmeye sevk eden faktörlerden olduğunu düşünüyoruz. Hafta sonu Yunanistan ve kreditörler arasında yaşanan gelişmeler, krizin öngörülenden daha uzun süre risk unsuru olarak gündemde kalabileceğine işaret ediyor. Küresel risk algılaması açısından böyle zorlu bir dönemde, temel ekonomik dinamiklerdeki gelişmelere ve bunların para politikası duruşu üzerindeki yansımalarına duyarlılık da artacaktır. Özellikle, ABD ekonomik görünümündeki güçlenmenin ne yönde belirginleşeceğinin FED duruşuna ilişkin beklentilere daha fazla netlik kazandırması açısından önemli gördüğümüz bu haftanın kritik veri gündemi, risk algılamasında bir süredir değindiğimiz temkinliliğin belirginleşmesine neden olabilir Bin kişi % 50% 40% 30% El Konut Satışları (Bin konut) 2. El Konut Satışları (Milyon konut, sağ eks.) ABD Tarım Dışı İstihdam İşsizlik Oranı (sağ eks.) FED Toplantı Tarihlerine Göre Faiz Seviyelerinin Olasılık Dağılımı ,4 5,0 4,6 4,2 3,8 3,4 9.5% 9.0% 8.5% 8.0% 7.5% 7.0% 6.5% 6.0% 5.5% 5.0% ABD de bu hafta açıklanacak ISM imalat ve istihdam verileri, gerek FED beklentileri gerekse de piyasa risk algılaması bakımından kritik öneme sahip. Özellikle de işgücü piyasasındaki toparlanmayı teyit eden veriler görmemiz halinde, faiz artırımına başlama konusunda Eylül ayının daha da ön plana çıkacağı bir tabloyla karşılaşabiliriz. Bu da güçlü dolar temamızı destekleyici bir gelişme olacaktır. Euro Bölgesi nde Haziran TÜFE verisi öne çıkıyor. Yıllık bazda TÜFE nin %0,2 artış göstermesi bekleniyor (önceki: %0,3). Bu hafta Çin kaynaklı gelişmeleri de takip edeceğimiz bir hafta olacak. Değerlemeler itibariyle yüksek seviyelerde gezinen Çin in Şanghay bileşik endeksi, geçtiğimiz haftayı %6,4 lük değer kaybıyla tamamladı. Hafta sonu gelen faiz indirimi kararına karşın, değerlemelerin yüksek oluşu, önümüzdeki dönemde de geri çekilmelerin gündeme gelme olasılığını yüksek tutuyor. Bu hafta açıklanacak imalat ve hizmet PMI verileri yakından takip edilecek. 20% 10% 0% % 0.25% 0.50% 0.75% 1.00% Bir Yıl Öncesine Göre Normalize Edilmiş Shanghai Composite Index MSCI Gelişmekte Olan Ülkeler Endeksi

2 Makro Ekonomik Gündem ve Beklentiler İç Piyasalar Geçtiğimiz haftanın yurt içi gündeminde, koalisyon sürecindeki gelişmeler ile TCMB nin Para Politikası Kurulu toplantı sonuçlarını, tüketici ve reel kesim güven endeksleri ve kapasite kullanım oranı verilerini takip ettik. Geçen haftaya AKP ile MHP nin koalisyon üzerine anlaştığı haberleri ile başladık. Çeşitli gazetelerde çıkan haberlere göre, MHP nin kırmızı çizgilerini yumuşatarak AKP ile anlaştığı söyleniyordu. Sonraki günlerde ise, AKP-CHP koalisyonu olasılığının güçlendiğini ve öne çıktığını izledik. Bu gelişmeler, Borsa İstanbul endekslerinde ve TL nin dolar ve euroya karşı değer kazanmasında etkili oldu. Salı günü gerçekleştirilen PPK toplantısı sonrasında, TCMB genel beklentiye uygun olarak, politika faiz göstergelerinde ve döviz enstrümanlarında herhangi bir değişikliğe gitmedi. Böylece, politika faizi olarak öne çıkan bir haftalık repo ihale faiz oranı %7,50 de; faiz koridoru ise %7,25-10,75 te aynı kalmış oldu. Enflasyonda beklenen düşüş hareketinin gecikmesi ve bu sürecin başlaması için kur etkisinin kritik rolü karşısında, para politikasındaki sıkı duruşun korunmasını bekliyoruz. Devam eden iç politik belirsizlikler ile FED in son güvercin duruşuna karşın normalizasyon süreciyle ilgili soru işaretlerini de temkinlilik gerektiren diğer önemli unsurlar olarak görüyoruz Tüketici Güven Endeksi Genel Ekonomik Durum Beklentisi (Sağ eks.) TÜİK ve TCMB işbirliği ile hesaplanan tüketici güven endeksi, Haziran ayında 66,45 değeri ile, bir önceki aya göre %3,4 yükseldi. Tüketici güveninde yaşanan iyileşme, ekonomik aktivitenin ikinci çeyrekte daha iyi performans gösterdiği beklentimizi destekliyor. Endeksin hesaplanmasında tüketicilerin mali durumları ve genel ekonomiye ait değerlendirmeleri ile gelecek dönem beklentileri göz önünde bulunduruluyor. İmalat sanayi kapasite kullanım oranı Haziran'da %75,1 ile son bir yılın en yüksek seviyesine çıktı (Önceki: %74,9). Mal gruplarına baktığımızda, dayanıklı ve dayanıksız tüketim mallarında bir önceki aya göre artış görülürken, gıda ve içecekler, ara mallar ve yatırım mallarında azalış görüldü. Reel kesim güven endeksi ise Haziran ayında bir önceki aya göre 4,1 puan azalarak 104,9 seviyesine gerilese de, ün üstündeki değerlerin ekonomik faaliyetlerde reel sektörün iyimser görünümünü yansıtıyor Yıllık değ. 11% İmalat Sanayi Kapasite Kullanım Oranı (Mev. Etk. Arınd., sağ eks.) Reel Kesim Güven Endeksi (Mev. Etk. Arınd., sağ eks.) Çekirdek Enf. ('I') 85% 80% 75% 70% 65% 60% TÜFE Bu hafta yurt içinde, Salı günü dış ticaret verilerini, Çarşamba günü imalat PMI endeksini ve Cuma günü de TÜFE enflasyonunu takip edeceğiz. Gıda fiyatlarının önemli desteğiyle, yıllık enflasyonun kısa vadede düşmesi bekleniyor. Dış şoklar karşısında kurdaki değer kaybının sınırlı kalması durumunda - ki bir süredir dile getirdiğimiz reel kurun aşırı satılmış seviyesi bu beklentiyi destekliyor -, baz etkisini de göz önüne aldığımızda, yıllık enflasyondaki düşüşün daha ziyade Temmuz ayından itibaren daha belirgin olarak gözlenebileceğini düşünüyoruz. 10% 9% 8% 7% 6% 5% 4%

3 Banka Bonosu Değişken Kuponlu İskontolu Tahvil Sabit Kuponlu Değişken Kuponlu Finansman Bonosu İskontolu Tahvil Kira Sertifikası Sabit Kuponlu VTMK Değişken Kuponlu Finansman Bonosu Değişken Kuponlu Finansman Bonosu Sabit Kuponlu Değişken Kuponlu Sabit Kuponlu Finansman Bonosu Tahvil-Bono Piyasaları (DİBS-Özel Sektör) FOMC toplantısı sonrası özellikle gelişmiş ülke tahvil faiz oranlarında düşüş yaşanırken, geçtiğimiz hafta içinde ABD den gelen ve ekonomiye dair güçlü sinyaller veren verilerin ardından gelişmiş ülke tahvil faiz oranlarında önemli yükselişler yaşandı. ABD ve Alman 10 yıllık tahvil faizleri, sırasıyla %2,45 ve %0,92 seviyelerinden haftayı kapatırken; önümüzdeki hafta için de hareketin devamı yönünde beklenti oluşturdular. ABD tahvil faizlerinin yukarı yönlü seyrine karşın, Türkiye nin USD cinsinden 10 yıllık tahvil faizlerinin haftayı düşüş yönünde tamamlaması sonucu, iki ülke tahvil faiz farkı son bir ayın en düşük seviyesi olan 223 baz puana kadar geriledi. Yurt içi tahvil piyasalarında da, işlem hacmi ile desteklenen pozitif bir hava yaşanırken; alışların özellikle uzun vadeli tahvillerde yoğunlaştığı izledi. Böylece geçtiğimiz hafta 25 bp na kadar düşen 2-10 yıl spreadi haftayı 40 bp seviyesinden kapattı. Genel olarak risk iştahındaki yükselişe paralel TL cinsi varlıklara alım gelirken, 2 yıl vadeli gösterge tahvil %9,74, 10 yıl vadeli gösterge tahvil %9,34 seviyesinden haftayı kapattı. TCMB geçtiğimiz hafta PPK toplantısında, politika faizinde ve faiz koridorunda değişikliğe gitmedi. Toplantı sonrasında yapılan açıklamada, döviz kuru hareketlerinin çekirdek enflasyondaki iyileşmeyi geciktirdiği, küresel piyasalardaki belirsizlikler ile enerji ve gıda fiyatlarındaki oynaklık nedeniyle para poitikasındaki temkinli yaklaşımın sürdürüleceği vurgulandı. TL likidite tarafında piyasanın nakit akışında vergi çıkışı ve maaş girişleri dolayısıyla önemli bir değişim olmadı. TCMB nin toplam fonlama miktarı önceki haftaya göre gerileyerek 64 milyar TL seviyesinde oluştu. Ağırlıklı ortalama fonlama maliyeti de, bankaların faiz koridorunun üst bandından yaptıkları fonlama miktarını azaltmalarıyla, %8,30 civarına geriledi. Bu hafta ABD de bekleyen konut satışları, tüketici güven endeksi, ADP özel sektör istihdamı, ISM imalat endeksi, fabrika siparişleri ve tarım dışı istihdam verileri açıklanacak. Yurt içi veri takviminde ise, Mayıs ayı cari denge rakamları ve Temmuz ayı enflasyonu takip edilecek. Diğer yandan, hükümet kurma çalışmalarına ilişkin gelişmeler finans piyasaları üzerinde etkili olacak; kamuoyuna yansıyacak pozitif gelişmeler tahvil piyasasına alım getirecektir (Moody's Not Artışı) (Fitch Not Artışı) (Güncel) (Yerel Seçim Öncesi) 12,0% DIBS Verim Eğrisi 11,0% 10,0% 9,0% 8,0% 7,0% 6,0% 5,0% 4,0% 3M 6M 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y (Güncel) 10,4% 10,2% 10,0% 9,8% 9,6% 9,4% 9,2% 6M 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y (Moody's Not Artışı) (Fitch Not Artışı) (Güncel) (Yerel Seçim Öncesi) 8,0% Euro Tahvil Verim Eğrisi 7,0% 6,0% 5,0% 4,0% 3,0% 2,0% 1,0% 0,0% 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 15Y 20Y 25Y 30Y 2015 Yılı ÖST İhraçları Ek Getiri Tablosu Banka Banka Banka Banka Finans Finans Finans Finans Finans Finans Holding Holding Sanayi Sanayi Sanayi Diğer Sektör Toplam İhraç Tutarı Min Ek Getiri Max Ek Getiri Diğer Sektör Diğer Sektör

4 O/N 1W 1M 2M 3M 6M 1Y O/N 1W 1M 2M 3M 6M 1Y O/N 1W 1M 2M 3M 6M 9M 1Y Hundreds Para Piyasaları (TL ve Yabancı Para Faiz Oranları) Yurt içinde bu hafta TBMM milletvekilleri yemin ederek görevlerine başladı. Partiler meclis başkanlığı için adaylarını belirlediler. İlk tur seçimi 30 Haziran da yapılacak. Bunun yanı sıra, koalisyon ihtimalleri üzerine konuşulmaya devam edildi. Piyasanın koalisyon ihtimalini yüksek görmesiyle beraber TL değer kazandı; BIST yükseldi. TL Lib. 11,15% 11,10% 11,05% 11,00% 10,95% 10,90% TL Libor Faizleri Verim Eğrisi Güncel 1 Hafta Önce 1 Ay Önce Bu hafta yurt içi gündeminde kapasite kullanımı ve reel kesim güven endeksi verileri vardı. 23 Haziran Salı günü yapılan TCMB PPK toplantısınden çıkan sonuçlar piyasa beklentisine paralel geldi ve faiz oranlarında herhangi bir değişikliğe gidilmedi. 2Y-10Y devlet tahvili faizlerinde haftalık düşüş görülmesine rağmen, TL libor faizlerinin özellikle uzun vadeli ucunda artış görüldü. 10,85% 10,80% 10,75% ABD de geçen hafta açıklanan çekirdek dayanıklı mal siparişleri beklentileri karşılayamazken, yeni konut satışları ise beklentilerden iyi gerçekleşti. İlk çeyrek nihai GSYİH ise beklentilere paralel olarak %-0,7 den %-0,2 ye revize edildi. $ Lib. $ Libor Faizleri Verim Eğrisi 0,8% 0,7% 0,6% ABD ekonomisinden gelen güçlenme ağırlıklı sinyallerin, gelecek haftanın yüklü ve kritik dış veri gündeminde, FED in son güvercin duruşunun sorgulanmasına, dolayısıyla gelişen piyasalar üzerinde baskı yaratmasına neden olabileceği riski de göz ardı edilmemeli. 0,5% 0,4% 0,3% 0,2% 0,1% Güncel 1 Ay Önce 3 Ay Önce DXY endeksi ise hafta başında 95 seviyesinin altında iken, son işlem gününe doğru 95 seviyesinin üzerine çıkarak toparlandı. Euro Bölgesi nde bu hafta Almanya PMI verisi 51,9 ile (Beklenti: 51,3, önceki: 51,1) beklentilerden güçlü gelirken, IFO Endeksi ise 108,1 olan beklentileri karşılayamadı ve 107,4 e geriledi (Önceki: 108,5). Aynı şekilde Tüketici Güven Endeksi de 10,2 lik beklentiyi karşılayamayarak 10,1 e geriledi (Önceki:10,2). Lib. Libor Faizleri Verim Eğrisi 0,25% 0,20% 0,15% 0,10% 0,05% Bu verilerin dışında yine ön planda olan konu, Yunanistan ile Eurogroup arasında geçen görüşmelerdi. Çözüm konusunda uzayan görüşmeler karşısında, euro diğer para birimlerine karşı değer kaybetti. Ancak tüm bu gelişmeler, libor faizlerinde önemli bir değişiklik yaratmadı. 0,00% -0,05% -0,10% -0,15% -0,20% Güncel 1 Ay Önce 3 Ay Önce

5 Hisse Senedi Piyasaları BIST Cuma günü puan seviyesinde %0,32 artışla kapattı. Endeks hafta boyunca puan aralığında hareket etti. Bu hafta da, geçtiğimiz hafta gibi, hükümetin kurulmasına yönelik haberleri ve Yunanistan gelişmelerini izlemeye devam edeceğiz. Teknik olarak, Cuma günü 50 günlük hareketli ortalamasının üzerine geri dönen endeksin bu seviyede oldukça kararsız kaldığını görüyoruz. Oluşabilecek aşağı yönlü hareketlerde puan seviyesi ilk destek olarak karşımıza çıkıyor. Bu seviyenin kırılması durumunda, puan seviyesine kadar bir geri çekilme yaşanabilir. Ancak teknik olarak oluşabilecek bir satış dalgasında seans içi puan seviyesine kadar aşağı yönlü bir marj oluşabilir. Yukarı yönlü hareketlerde ise, puan seviyesinde önemli bir direnç bulunuyor. Bu direncin kırılması, siyasi belirsizliğin azalmasıyla ilgili gelecek bir haber akışıyla gerçekleşebilir. BIST de Yunanistan krizi sonrası seans içi puan seviyesine kadar bir geri çekilme yaşanabilir. Yukarıda ise puan seviyesinde bulunan direnç satış fırsatı olarak değerlendirilebilir. Yukarı yönlü trend 200 Günlük H.O. 50 Günlük H.O.

6 Döviz ve Türev Piyasaları USDTRY - günlük 20 Günlük H.O. Dolar/TL de kırılan hareketli ortalamalara geri dönüş yaşanmadığı sürece yukarı yönlü hareket devam edecektir.kısa vadeli yön için 5 günlük hareketli ortalamayı takip ediyoruz. 5 Günlük H.O. 50 Günlük H.O. 200 Günlük H.O. Dolar/TL de, beklentimize paralel olarak, güçlenen doların etkileri görülmeye başlandı. Son 10 işlem gününe, TL nin yıl başından bu yana gösterdiği zayıf performans ile piyasalarda TL nin aşırı satıldığına dair oluşan kanı, dolar/tl nin 2,82 seviyesine dayanması sonucu TCMB nin yaptığı açıklama ve sağlıklı bir hükümet kurulması beklentileri ile, dolar/tl de 2,8117 seviyesinden Cuma günü kapanışı ile 2,6654 seviyesine kadar bir gevşeme yaşanmasını destekledi. Ancak hafta sonu Yunanistan ile ilgili yaşanan gelişmeler paralelinde 2,6905 seviyesinden açılan dolar/tl yönünü hızlı bir şekilde yukarı çevirmiş oldu. Bu yükselişle 5,20 ve 50 günlük ortalamalarını geçen kur teknik açıdan pozitif bir görünüm aldı. 2,70 psikolojik desteğinin üzerinde kalındığı sürece, 15 Haziran ın gün içi en yüksek seviyesi olan 2,7420 seviyesine doğru bir hareket olabilir. Geçtiğimiz hafta, FED in son faiz toplantısındaki güvercin açıklamalarına, içeride de hükümet kurma çalışmalarına yönelik olumlu beklentilerin eklenmesiyle, TL cinsi varlıklarda değer kazancı yaşandı. BIST endeksi %1,30 değer kazanırken, 5 yıllık CDS %3,60 düşerek seçim öncesi seviyelerine geriledi. 1M ATM USD/TRY volatilitesi ise haftalık bazda %7 düşerken; 1aylık 25 delta risk reversal %11 düştü. Uzun süredir devam eden pozitif eğimli volatility smile göstergesinin, uzun vadelerdeki pozitif eğimini korumasını bekliyoruz. 30% 25% 20% 15% 1W 2W 1M 6M 1Y USD/TRY Volatility Smile 1W 1M 3M 6M 1Y 10Δ Put 25Δ Put 35Δ Put 50Δ (ATM) 35Δ Call 25Δ Call 10Δ Call Strike 2,6286 2,6456 2,6561 2,6711 2,6871 2,6995 2,7227 Vol 9,02% 10,27% 10,59% 10,92% 11,16% 11,28% 10,77% Premium Strike 2,5837 2,6293 2,6541 2,6712 2,7305 2,7645 2,8446 Vol 10,86% 11,71% 12,07% 12,61% 13,31% 13,92% 14,94% Premium Strike 2,5442 2,6283 2,6733 2,6713 2,8218 2,8961 3,0921 Vol 11,52% 12,32% 12,84% 13,65% 14,88% 16,08% 18,51% Premium Strike 2,5318 2,6519 2,7178 2,6713 2,9479 3,0748 3,4363 Vol 11,70% 12,63% 13,26% 14,23% 15,92% 17,63% 21,16% Premium Strike 2,4943 2,7298 2,8278 2,6714 3,1932 3,4126 3,9835 Vol 11,77% 12,86% 13,62% 14,70% 16,78% 18,88% 23,22% Premium Tablo USD/TRY için olup, primler.000$ üzerinden hesaplanmıştır. 10% 10P 15P 25P 35P ATM 35C 25C 15C 10C Geçtiğimiz hafta USD/TRY volatilitesinde yaşanan gerilemenin yansımalarını düşen opsiyon primlerinde de gözlemledik. ABD den güçlü gelebilecek ekonomik verilerin, son toplantıdaki güvercin FED algılamasının kalıcılığıyla ilgili risklere neden olabileceğini, Yunanistan kaynaklı riskleri ve iç politik dengede devam eden belirsizlikleri de göz önünde bulundurarak, Döviz teminatlı opsiyonlarda, alım opsiyon satışını riskli bulmaya devam ediyoruz.

7 Hundreds Döviz ve Türev Piyasaları EURUSD - günlük 200 Günlük H.O. 50 Günlük H.O. Parite 4 aydır devam ettiği band hareketinde 1,10 seviyesinin altını zorlamaya devam ediyor. 1,10 un altına inilmesi durumunda kanalın alt bandı zorlanacaktır 20 Günlük H.O. Euro/dolar paritesi hareketli bir haftanın ardından 1,1160 seviyesinden bir kapanış gerçekleştirdi. FED Başkanı Yellen ın güvercin tutumundan sonraki dönemde ve aynı zamanda Yunanistan probleminin çözüldüğü ve anlaşmaya gidileceği şeklindeki haber akışı ile 1,14 lü seviyeleri gören parite bu seviyelerde kalamadı ve yönünü tekrar aşağı çevirdi. Hafta sonu Yunanistan ile ilgili yaşanan sorunlar ve Yunan halkının müzakerelerle ilgili olarak referanduma gideceği kararının alınması ile birlikte euro/dolar haftaya 1,1037 seviyesinden başladı. Bu noktada paritenin günlük hareketli ortalaması olan 1,1050 seviyesinin altında kalındığı sürece aşağı yönlü hareket devam edebilir. Psikolojik destek olan 1,10 seviyesinin altına inilirse, gelecek güçlü ABD verileri ile birlikte öncelikle 1,0820 ardından 1,0624 seviyeleri test edilebilir. USD/TRY Forward Geçtiğimiz hafta MSCI Gelişmekte Olan Ülkeler Döviz Endeksi %1 e yakın değer kaybederken, TL pozitif ayrışarak dolara karşı %1 değer kazancı gösterdi. TL de yaşanan bu değer kazancının etkisiyle, USD/TRY forward eğrisinin tüm vadelerde aşağı yönlü hareketini ve bu hareketin özellikle kısa vadede yoğunlaştığını izledik. Forward eğrisindeki mevcut negatif eğimin devam edeceğini düşünüyoruz. Döviz kur riskini forward işlemlerle yöneten yatırımcılar, pahalı kısa vade yerine, nispeten ucuz kalmış uzun vadeleri tercih edebilir USD/ZAR 1 Aylık Zımni Volatilite USD/BRL 1 Aylık Zımni Volatilite USD/INR 1 Aylık Zımni Volatilite USD/TRY 1 Aylık Zımni Volatilite USD/TRY Volatilite Gerçekleşen volatilite ile zımni volatilite arasındaki farkın, geçtiğimiz hafta USD/TRY volatilitesindeki düşüş sonrası, tarihsel volatilite lehine açılarak (2) standart sapma seviyesine geldiğini izledik. Mevcut farkın bu hafta güçlü ABD verileri ve iç politika ile ilgili dalgalanmalarla tekrar kapanabileceğini düşünüyoruz. 22% 17% 12% 7% 2% -3% 1 Aylık T.V. - 1 Aylık Z.V 1 Aylık Tarihsel Volatilite 1 Aylık Zımni Volatilite(aylık a.o.) +2 stdv -8% -2 stdv

8 Emtia Piyasaları Altın ons - günlük Aşağı yönlü trend Ons altıda 1,204 dolar/ons seviyesinin üzerinde kalıcı olunmadığı sürece 50 ve 200 günlük hareketli ortalamaların yapacağı baskı devam edecektir. 50 Günlük H.O. 200 Günlük H.O. Hafta boyunca ABD 10 yıllık tahvil faizlerindeki artışın baskısı altında kalan emtia piyasalarında, ons altın dolar/ons seviyesinden haftalık kapanışını gerçekleştirdi. FED in faiz artırım senaryolarının zamanla artmasıyla emtialar için zorlu bir döneme girilebileceğini düşünüyoruz. Geçtiğimiz hafta Yunanistan sorununun çözülmemesine rağmen, altına güvenli bir liman talebi doğmamasını, hafta sonu yaşanan Yunan halkının referanduma gitmesi kararının ardından yaşanan gelişmelere ons altının yeterli tepkiyi verememesini negatif bir etmen olarak görüyoruz. Teknik olarak 50 ve 200 günlük hareketli ortalamalarının altında olan dolar/ons zayıf görünümünü sürdürmeye devam ediyor. Aşağıda dolar/ons seviyesindeki destekten ötürü kısa vadeli ve tepki alımlarını değerlendirmek amaçlı günlük alımlar yapılabilir. Yukarıda ise dolar/ons seviyesinin üzerine çıkılması durumunda dolar/ons seviyesine doğru bir hareket yaşanabilir. TL/Gr ENDÜSTRİYEL METAL Altın Gr. Altın Ons (Sağ eks.) Haf.Değ (%) Dolar/Ons 1350 Yılbaşı itibar iyle değ. (%) Bakır ($/lb.) -4,07% -9,99% Alüminyum ($/ton) -0,94% -2,24% Çinko ($/ton) -3,61% -6,46% Kalay ($/ton) 4,39% -20,73% Kurşun ($/ton) -3,95% -5,67% Nikel ($/ton) -3,17% -15,55% Gram altın, ons altının ve doların TL ye karşı aynı anda değer kaybettiği haftada %4 e yakın kayıpla,74 TL/gr seviyesinden kapanış gerçekleştirdi. Son dönemde TL deki güçlenmenin etkilediği gram altın fiyatlarında haftalık beklentimiz, doların TL karşısında bir miktar değerlenmesi ile birlikte ons altında yaşanabilecek ortalama dolar/ons fiyatı ile -102 TL/gr aralığında bir fiyat oluşması yönünde. KIYMETLİ METAL TARIMSAL EMTİA Altın ($/ons) 1,93% 0,09% Altın ( /gram) 0,47% 17,67% Altın ( /gram, Haziran vadeli) 2,21% 12,81% Gümüş ($/ons) 1,79% -0,81% Platin ($/ons) -0,91% -10,78% Paladyum ($/ons) -4,17% -12,04% Brent ($/varil) -1,33% 8,84% WTI ($/varil) -0,58% 10,14% Şeker ($/bu.) 0,40% -9,95% Buğday ($/bu.) -3,03% -18,85% Mısır ($/bu.) 0,07% -13,10%

9 Makro Veri Gündemi / HLY Makro Tahminler Haftalık Yurt Dışı Veri Gündemi Dönemi Beklenti Önceki 30.Haz İngiltere GSYİH (Yıllık değ.) 1Ç 2,5% 2,4% 01.Tem İngiltere İmalat PMI Haziran 52,4 52,0 29.Haz Almanya TÜFE (Aylık değ.) Haziran 0,1% 0,1% 29.Haz Almanya Perakende Satışlar (Aylık değ.) Mayıs -0,4% 1,7% 30.Haz Euro İşsizlik Oranı Haziran 11,1% 11,1% 30.Haz Euro Çekirdek TÜFE (Yıllık değ.) Haziran 0,8% 0,9% 30.Haz Euro İmalat PMI Mayıs 52,5 52,5 02.Tem ABD Tüketici Güven Endeksi Haziran 96,7 95,4 01.Tem ABD ADP Özel Sektör İstihdamı (Bin kişi) Haziran Tem ABD ISM İmalat Endeksi Haziran 53,0 52,8 02.Tem ABD Tarım Dışı İstihdam (Bin kişi) Haziran Tem ABD İşsizlik Oranı Haziran 5,4% 5,5% 02.Tem ABD Fabrika Siparişleri Haziran 0,0% -0,4% 01.Tem Çin İmalat PMI Haziran 50,4 50,2 29.Haz Japonya Sanayi Üretimi (Aylık değ.) Mayıs -0,7% 1,2% 01.Tem Japonya Tankan İmalat Endeksi 2Ç 12,0 12,0 Haftalık Yurt İçi Veri Gündemi Dönemi Beklenti Önceki 29.Haz Gelen Yabancı Turist (Yıllık değ.) Mayıs % 30.Haz Ticaret Dengesi (Milyar $) Mayıs *-6, Tem TÜFE (Aylık değ.) Haziran *0,31% 7.25% 03.Tem TÜFE (Yıllık değ.) Haziran *8,09% 10.75% *: HLY Tahmin Makro Ekonomik Göstergelere İlişkin Tahminler Orta Vadeli Program HLY Araştırma T 2015T 2016T T 2016T TÜFE Enflasyon (dönem sonu) 7,4% 9,4% 6,3% 5,0% 8,2% 7,5% 6,5% Çekirdek Enflasyon (dönem sonu) 7,1% 8,7% 7,8% 7,0% GSYİH (Milyar TL) GSYİH (Milyar $) GSYİH Büyüme 4,2% 3,3% 4,0% 5,0% 2,9% 3,5% 4,5% GSYİH Deflatör 6,2% 9,1% 6,0% 5,3% 8,5% 7,0% 6,6% Cari Açık (Milyar $) 64,7 46,0 46,0 49,2 46,4 40,0 45,0 İhracat (Milyar $) 151,8 160,5 173,0 187,4 157,6 155,0 165,0 İthalat (Milyar $) 251,7 244,0 258,0 276,8 242,2 228,5 247,0 Cari Açık / GSYİH 7,9% 5,7% 5,4% 5,4% 5,8% 5,4% 5,7% Politika Faizi (dönem sonu) 4,5% 8,25% 7,5% 8,0% Gösterge Tahvil Faizi (dönem sonu) 9,9% 8,0% 8,0% 8,5% Gösterge Tahvil Faizi (ort) 7,2% 9,3% 8,6% 8,3% USD/TRY (dönem sonu) 2,13 2,33 2,66 2,80 USD/TRY (ortalama) 1,90 2,18 2,29 2,37 2,19 2,60 2,73 Bütçe açığı / GSYİH 1,2% 1,4% 1,1% 0,7% 1,3% 1,9% 1,3% Faiz dışı fazla / GSYİH 2,0% 1,5% 1,7% 1,8% 1,6% 0,9% 1,2%

10 EK - Piyasa Terminolojisi Alım Opsiyonu ( Call Option ): Gelecekte alıcısına belirli bir varlığı belirli bir fiyattan alma hakkı veren opsiyonlardır. Alivre Sözleşmesi ( Forward ): Alivre anlaşmaları, belirli bir dayanak varlığı, önceden belirlenmiş bir fiyat ve vadede alma ya da satma yükümlülüğü veren anlaşmalardır. Vade geldiğinde taraflardan alıcı olan taraf ( uzun pozisyon sahibi) kontratta belirtilen fiyattan dayanak varlığı almak zorundadır. Başabaş Opsiyon ( At the Money ): Alım ve Satım opsiyonları için spot piyasa değeri kullanım fiyatına eşit olması durumudur. Brent: Kuzey denizinden çıkarılmakta olup, kalite açısından uluslararası standart kabul edilen kaliteli ham petrol türüdür. Çapraz Kur Swapı ( Cross Currency Swap ): Döviz swapının faiz swapı ile birlikte kullanımı sonucu ortaya çıkan swaptır. Delta: Dayanak varlık fiyatındaki değişimlerin opsiyon primi (opsiyonun fiyatı) üzerine etkisini ölçen göstergedir. Devlet Tahvili ( Government Bond ) : Devlet tahvili devletin 1 yıldan uzun vadeli borçlanma ihtiyaçlarını karşılamak için Hazine Müsteşarlığı tarafından çıkarılan borçlanma senetleridir. Döviz Swapı ( Currency Swap ): Sözleşmeyi yapan tarafların farklı para cinsinden faiz ödemesi yaptığı vade tarihinde belirlenen kur oranı doğrultusunda anapara miktarı üzerinden de değişim yapılan işlemlere denir. Faiz Swapı ( Interest Rate Swap ): Sözleşmeyi yapan tarafların, belirli bir ana para üzerinden yapılan sabit bir faiz ödeme planı ile değişken bir faiz ödemesinin el değiştirilmesi ile gerçekleşir. Hareketli Ortalama ( Moving Average ): Hareketli ortalama, bir yatırım aracının, belirli bir zaman dilimi için, kapanış fiyatlarının toplanıp, bu zaman dilimindeki periyot sayısına bölünmesiyle hesaplanır. Hazine Bonosu ( Treasury Bill ): Devletin 1 yıldan kısa vadeli borçlanma ihtiyaçlarını karşılamak için Hazine Müsteşarlığı tarafından çıkarılan borçlanma senetleridir. Kârda Opsiyon ( In the Money ): Alım opsiyonları için kullanım fiyatının, spot piyasa değerinden daha düşük, satım opsiyonunda kullanım fiyatının spot piyasa fiyatından daha yüksek olması durumudur. Kullanım Fiyatı ( Strike Price ): Sözleşmede belirlenen dayanak varlığın, vadesinde geldiğinde kaçtan alınabileceği gösteren fiyata egzersiz fiyatı ya da kullanım fiyatı ( exercise price, strike price ) adı verilir. LIBOR ( London Interbank Offered Rate ): Londra bankalararası para piyasasında, likiditesi yüksek bankaların birbirlerine ABD doları üzerinden borç verme işlemlerinde uyguladıkları faiz oranıdır. MSCI Endeksi: Morgan Stanley Capital International ın, küresel çapta toplamda 75 i bulan gelişmiş, gelişmekte olan ve sınır ülke piyasalarında işlem gören hisse senetlerini içeren, farklı büyüklük ve ağırlıktaki endekslerinin tamamını ifade eder. En bilinenleri, gelişmiş ülke piyasalarını kapsayan MSCI Dünya ve gelişmekte olan ülke piyasalarını kapsayan MSCI Gelişmekte Olan Ülkeler endeksleridir. Negatif/Pozitif Ayrışma ( Under/Out Performance ): İki veya daha fazla enstrümanın incelenen dönemler arasında birbirlerine relatif performanslarını ifade eder. Pozitif ayrışma, görece güçlü; negatif ayrışma ise görece zayıf bir performans anlamındadır. Opsiyon ( Option ): Opsiyon sözleşmeleri, herhangi bir varlığı belirli bir vadede veya vade öncesinde, belirli bir miktarda, belirli bir fiyattan alma ya da satma hakkı veren sözleşmelerdir. Put Opsiyon ( Put Option ): Gelecekte alıcısına belirli bir varlığı belirli bir fiyattan satma hakkı veren opsiyonlardır. Swap: İki şirketin ileride alacağı nakit akışlarının el değiştirilmesi biçiminde oluşturulan kontratlardır. Tarihsel Volatilite ( Historical Volatility ): Belirli bir geçmiş zaman aralığındaki bir menkul kıymetin fiyatındaki değişimdir. Vadeli İşlem Sözleşmesi ( Future ): Vadeli işlem sözleşmeleri, belirtilen miktar ve kalitede bir varlığı önceden belirlenmiş bir fiyattan, geleceğe dair belirli bir tarihte teslim etme ya da teslim almaya dair olarak düzenlenen yasal sözleşmelerdir. Verim Eğrisi ( Yield Curve ): Bir yatırım aracının çeşitli vadeleri ile bu vadelerdeki getirileri arasındaki ilişkinin grafiksel ifadesidir. Volatilite ( Volatility ): Bir finansal varlığın belirli bir zaman aralığında gözlenen değer değişiminin standart sapması anlamındadır. WTI: WTI, ABD de Oklahoma dan çıkan, Brent ten daha kaliteli ve yumuşak olan bir petrol türüdür. Zımni Volatilite ( Implied Volatility ): Bir menkul kıymetin gelecek volatilitesine ilişkin piyasa beklentilerinin bir ölçüsüdür. Opsiyon fiyatlarındaki yansıma olarak, piyasanın yönüne dair beklenti sunan bir volatilitedir. Zararda Opsiyon ( Out of the Money ): Alım opsiyonları için kullanım fiyatının, spot piyasa değerinden daha yüksek olduğu; satım opsiyonunda kullanım fiyatının spot piyasa fiyatından daha düşük olmasıdır. Döviz Teminatlı Opsiyon ( DCD ): Müşterinin vadeli mevduatını teminat olarak göstererek banka ile yaptığı bir opsiyon işlemidir. Müşteri vadeli mevduatını opsiyon anlaşmasında belirlenen vade ve fiyattan başka bir döviz cinsine çevirme hakkını bankaya vermektedir. Bu hak karşılığında banka müşteriye prim ödemektedir. Volatility Smile: Vadesi aynı fakat kullanım fiyatı farklı olan opsiyonların, zımni volatilitelerini gösteren grafiktir.

11 KÜNYE Banu KIVCI TOKALI Yatırım Danışmanlığı ve Araştırma Direktörü Araştırma İlknur HAYIR TURHAN Yönetmen Furkan OKUMUŞ Uzman Cüneyt MEHMETOĞLU Uzman Mehtap İLBİ Uzman Mert OSKAN Uzman Yardımcısı Sertaç OKTAY Uzman Yardımcısı Kadirhan ÖZTÜRK Uzman Yardımcısı Yatırım Danışmanlığı Evren ÖZTÜRK Yönetmen ÇEKİNCE Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu ileti 05 Kasım 2014 tarih ve sayılı Resmi Gazetede yayınlanan ve 01 Mayıs 2015 tarihinde yürürlüğü giren Elektronik Ticaretin Düzenlenmesi Hakkında çıkan kanunun 2.Maddesi c bendinde belirtilen Ticari Elektronik ileti kapsamında değildir.