Piyasalarda Bu Ay. Haziran Şebnem Mermertaş

Transkript

1 Piyasalarda Bu Ay Haziran 2014 Şebnem Mermertaş 1

2 Neler oldu? BIST mayıs ayında %7,3 yükseldi. Fed ten faiz artış beklentilerinin sönmesi ve Avrupa dan yeni bir gevşeme beklentisiyle gelişmekte olan ülkelere fon akışı hızlandı. İç piyasada Merkez Bankası ndan faiz indirimi beklentileri ve 3 aylık bilanço sonuçlarının beklentiden pozitif gerçekleşmesi hisse senetlerinde yükseliş getirdi. Tahvil faizi 0,63 puan geriledi. Faiz tarafında tek belirleyici Merkez Bankası oldu. Başkan Erdem Başçı 30 Nisan da Enflasyon Raporu konuşmasında faizin ölçülü bir şekilde indirileceğini açıkladı. 22 Mayıs ta PPK toplantısında ise politika faizinin %10 dan %9,5 ile beklentilerin üzerinde indirilmesi faiz tarafında geri çekilmeyi hızlandırdı. Merkez Bankası politika faizini %9,5 e indirdi. Merkez Bankası %10 olan politika faizini %9,5 e indirdi ve %8-%12 olan faiz koridorunu değiştirmeden bıraktı. Açıklamada enflasyon vurgusu azalırken, belirsizliklerin azaldığı ve risk priminin iyileştiği, kredi büyüme hızlarının makul seviyelerde olduğu belirtildi. Sepet %2 geriledi. Merkez Bankası nın faiz indirimine rağmen, diğer gelişmekte olan ülke paralarındaki değer kazancının yansıması, cari açığın iyileşeceğine yönelik beklentilerin güçlenmesi TL ye değer kazandırdı. Mayıs sonu YBB Değişim BIST , % 16.9% Tahvil MB faizi Dolar % -1.8% Euro % -3.0% Sepet % -2.5% YBB: Yılbaşından Beri * 28 Mayıs itibarıyla Aylık Değişim 2

3 31/12/13 10/01/14 20/01/14 30/01/14 09/02/14 19/02/14 01/03/14 11/03/14 21/03/14 31/03/14 10/04/14 20/04/14 30/04/14 10/05/14 20/05/14 Sektörler Fiyat Performans Son Bir ay Yılbaşından Beri 30/05/ Şubat 2014'ten beri 2013 BIST ,290 7% 17% 27% -13% BIST 30 97,692 8% 18% 29% -16% Bankacılık Endeksi 153,147 13% 26% 43% -25% Sanayi Endeksi 70,616 6% 13% 21% -4% BIST ,581 5% 10% 17% -2% Piyasa Değeri (milyar dolar) BIST % 18% 32% -24% BIST-100 endeksi mayıstaki %7 yükselişiyle arka arkaya 4. ayda da pozitif getiri sağladı XU100 XUSIN XBANK Mayıs yükselişine faiz indirim beklentilerinin yön verdiğini banka endeksinin %13 lük yükselişinden görüyoruz

4 Haziran Gündemi Yazın ilk ayı, Haziran, piyasalarda sıcak geçecek. Dışarda Avrupa Merkez Bankası, Fed toplantısı, iç piyasada enflasyon, büyüme gibi makroekonomik veriler, Para Politikası Kurulu toplantısı ve Milli Piyango için verilecek teklifler izlenecek. Erdem Başçı nın yılda iki kez rutin olarak yaptığı Bakanlar Kurulu sunumu faiz indirimi tartışmaları arasında daha fazla dikkat çekici olabilir. Avrupa Merkez Bankası toplantısı 5 Haziran da gerçekleşecek. Draghi nin parasal teşvikin haziranda verileceği yönündeki net mesajı bu beklentinin piyasada tamamen fiyatlanmasına neden olmuş olabilir. Euro/dolar 1,4 tan 1,36 ya geriledi. Bu toplantıda ayrıca toplantı sıklığının azaltılması ve toplantı tutanaklarının yayınlanması gibi kararlar da alınabilir. İç piyasada mayıs enflasyonu 3 Haziranda, ilk çeyrek büyüme verisi 10 Haziran da açıklanacak. Piyasa beklentisi enflasyonun %0,5 olacağı yönünde. Mayısta ulaştırmadaki yükselişe karşılık gıda fiyatlarında aşağı yönlü seyir oluştuğunu tahmin ediyoruz. Bizim beklentimiz %0,33 seviyesinde. Bu beklentimiz yıllık enflasyonu nisandaki %9,38 dan %9,58 e yükseltiyor. İlk çeyrekte sanayi üretimi %5,3 artarak, yılbaşındaki zayıf büyüme beklentilerinin yukarı revize edilmesini sağladı. Beklentimiz %3,5 seviyesinde. Son dönemde zayıflayan ABD verilerinin Fed in düzenli tahvil alımlarında durma getirebileceği beklentisi zayıf da olsa fiyatlanmaya başlandı. Verilere rağmen, verilecek bir sıkılaşma sinyali piyasalarda ters bir etki yaratabilir. Haziran Takvimi Tarih Veri Dönem Beklenti TSKB Beklenti 2 Haziran Erdem Başçı Bakanlar Kurulu sunumu 2014/I 3 Haziran TÜİK, enflasyon May 0.50% 0.33% 5 Haziran Avrupa MB toplantısı Haz parasal teşvik - 6 Haziran ABD tarım dışı istihdam May Haziran TÜİK, büyüme 1Ç 3.50% 10 Haziran MSCI endeksleri 2014 değerlendirmesi 2014 G.Kore ve Tayvan'ın EM'den çıkması 18 Haziran Fed toplantısı Haz 10mlr dolar azaltım 24 Haziran PPK toplantısı Haz faiz indirimi 27 Haziran Milli Piyango son teklif verme 4

5 Oca-08 Haz-08 Kas-08 Nis-09 Eyl-09 Şub-10 Tem-10 Ara-10 May-11 Ekim-11 Mart - 12 Ağustos-12 Ocak-13 Haziran-13 Kasım-13 Nisan-14 Ocak Şubat Mart Nisan Mayıs Haziran Temmuz Ağustos Eylül Ekim Kasım Aralık Ocak Şubat Mart Nisan Mayıs Ara-08 Nis-09 Tem-09 Kas-09 Şub-10 May-10 Eyl-10 Ara-10 Nis-11 Tem-11 Eki-11 Şub-12 May-12 Eyl-12 Ara-12 Nis-13 Tem-13 Kas-13 Şub-14 Yabancıların Portföy Yatırımları BIST'te Yabancı Payı (%) Mayıs 2014 sonu itibarıyla (geçici) yabancıların portföy yatırımları 290 milyar lira (138 milyar dolar) seviyesinde. Bu rakam 2013 sonunda 275 milyar TL (129 milyar dolar) seviyesindeydi. Merkez Bankası nın değer değişiminden arındırılmış verilerine göre yabancılar mayısta 44mn dolarlık hisse, 1,6 milyar dolarlık bono sattı. Değer değişimi dikkate alındığında hisse portföyünde 2,3 milyar dolarlık artış, bono portföyünde 0,5 milyar dolarlık düşüş oldu Yabancı Portföyü (milyar $) Mevduat Hisse Bono Toplam Nisan sonu Mayıs sonu Fark % 25% 20% 15% 10% 5% 0% Bonoda Yabancı Payı 23.4% 4,000 3,000 2,000 1, ,000-2,000-3,000 Yabancı İşlemleri ve Dolar Hisse (mn $) Bono (mn $) Dolar/TL (aylık ort) Kaynak: TCMB

6 Haziran Temmuz Ağustos Eylül Ekim Kasım Aralık Ocak Şubat Mart İhale Programı Hazine üç aylık açıklamaya devam ettiği borçlanma programına göre haziran-temmuz-ağustos döneminde 36,6 milyar lirası piyasaya olmak üzere toplam 43,8 milyar liralık iç borç geri ödemesi yapacak. Buna karşılık borçlanma hedefi 34,5 milyar lira seviyesinde bulunuyor. Hazine Haziran ayında 13 milyar lirası piyasaya olmak üzere toplam 17 milyar liralık iç borç geri ödemesi yapacak. En yüksek ödemeler 12,7 milyar lira ile 4 Haziran ve 3,2 milyar lira ile 11 Haziranda gerçekleşecek. Haziranda borçlanma hedefi 13 milyar lira. Hazine itfasını karşılamak üzere haziranda altı ihale düzenliyor. Haziranda 24 Şubat 2016 vadeli gösterge tahvilin beşinci ve son ihracının yanısıra, 8 Mayıs 2024 vadeli 10 yıllık TÜFE ye endeksli tahvil ile 19 Mayıs 2021 vadeli değişken faizli tahvillerin yeniden ihracı yapılacak. İhaleler haziranın ilk yarısında gerçekleşecek. Haziran İhale Programı İhale tarihi Vade Senet İtfa tarihi 2 Haziran 5 yıl Sabit kuponlu 6 ayda bir kupon ödemeli 27 Mart Haziran 10 yıl TÜFE'ye endeksli 6 ayda bir kupon ödemeli 8 Mayıs Haziran 2 yıl Sabit kuponlu 6 ayda bir kupon ödemeli 24 Şubat Haziran 7 yıl Değişken faizli 6 ayda bir kupon ödemeli 19 Mayıs Haziran 10 yıl Sabit kuponlu 6 ayda bir kupon ödemeli 20 Mart Haziran 14 ay TL cinsi iskontolu 19 Ağustos Kaynak: Hazine Merkezi Yönetim İç Borç Geri Ödemeleri (mlr TL) Merkezi Yönetim İç Borç Geri Ödemeleri (mlr TL) Haziran-Ağustos Eylül-Kasım Aralık-Şubat 6 6

7 /30 5/2 5/5 5/6 5/7 5/8 5/9 5/12 5/13 5/14 5/15 5/16 5/20 5/21 5/22 5/23 5/26 5/27 5/28 5/29 Faiz Mayısta tahvil faizi 17 Aralık siyasi olayları, ocakta dolar/tl de sert yükseliş, enflasyon beklentilerinde bozulma ve Merkez Bankası nın 5,5 puanlık faiz artışı gibi olayların öncesine dönerek %8,57 ye geriledi. Yaklaşık mart sonlarında %11,75 teydi. Nisandaki geri çekilme yabancı alımlarıyla açıklanabilse de mayıstaki düşüş yabancı alımının olmadığı bir ortamda sadece Merkez Bankası ndan faiz indirim beklentileriyle gerçekleşti. Merkez Bankası verilerine göre yabancılar mayısta 661mn dolarlık net satış yaptılar. Son yedi ayın sadece birinde net alım yapan yabancı satışı bu dönemde toplam 5,9 milyar dolar. Haziranda faize enflasyondan pozitif etki bekliyoruz. Gıdada izlemekte olduğumuz fiyat düşüşlerinin aşağı yönlü etki yaratacağını, yukarı baskının ise giyim ve ulaştırmadan gelebileceğini düşünüyoruz. Piyasa beklentisi %0,50, bizim beklentimiz %0,33 seviyesinde. Beklentinin altında gelecek bir veri Merkez Bankası ndan yeniden 0,5 puanlık bir indirim beklentisini güçlendirebilir. Enflasyonda görünüm ve Merkez Bankası nın faiz indirimi yapabileceği düşüncesiyle faizde aşağı yönlü seyrin sürebileceğini tahmin ediyoruz. Ancak gösterge tahvil faizi ve politika faizi farkı -1,37 ile ortalamanın çok altına geriledi. Ortalama olan 1,5 puanı baz alırsak, tahvil faizinin politika faizindeki 2,4 puanlık indirimi fiyatlamış olduğunu görüyoruz. Yılsonu enflasyon beklentisinin %8,2 olması da tahvil faizinin düşüş potansiyelinin sınırlı olduğunu düşündürüyor Gösterge Tahvil Faizi (%, son bir ay) Gösterge tahvil faizi - politika faizi ortalama 7

8 Global Borsalar Ülke Son 1 Ay Yılbaşından Beri Arjantin 7, % 43.1% Macaristan 19, % 3.9% Hindistan 24, % 16.1% Türkiye 79, % 17.2% Norveç % 10.7% Nasdaq 3, % 4.0% Hong Kong 23, % -1.0% MSCI EM 1, % 3.7% Almanya 9, % 4.1% İspanya 10, % 9.3% Tayvan 9, % 5.4% İsviçre 8, % 5.8% Japonya 14, % -8.3% Belçika 3, % 8.1% S&P 1, % 4.1% Romanya 3, % -0.5% AB 3, % 3.9% G. Kore 2, % -0.5% Çek 1, % 3.9% Hollanda % 1.4% Meksika 41, % -3.2% İngiltere 6, % 1.4% Dow Jones 16, % 0.9% Fransa 4, % 5.2% Çin 2, % -3.6% Avusturya 2, % -0.7% Rusya 2, % -7.5% Mısır 7, % 16.4% Polonya 2, % 1.7% Yunanistan 1, % 5.2% İtalya 21, % 14.0% Brezilya 51, % -0.5% Filipinler 6, % 13.9% Portekiz 7, % 8.5% 8

9 Gelişmekte olan Ülkeler Dolar/Kur değişimi Faiz değişimi (puan) Borsa değişimi Son bir ay YBB Faiz seviyesi (10y, %) Son bir ay Son bir ay Politika Faizi (%) Arjantin 0.9% 23.9% % 9.5 Brezilya 0.2% -5.5% % 11.0 Endonezya 0.5% -4.4% Güney Afrika -0.8% -0.2% % 5.5 Hindistan -1.7% -4.5% % 8.0 Macaristan 1.3% 2.9% % 2.4 Polonya 0.8% 0.8% % 2.5 Rusya -2.2% 5.4% % 7.5 Türkiye -0.1% -2.6% % 9.5 Gelişmekte olan ülkelerde finansal piyasalar normalleşmenin ardından kendi iç dinamikleriyle ayrışıyor. Faizler düşüş yönünde. Avrupa dan gevşeme sinyali ve ABD de faizin artacağına dair beklentilerin sönmesi düşük faiz dönemini getirdi. Türkiye faiz ve borsa tarafında daha iyi bir performans sergiledi. 9

10 T Mayıs ayı ralliler hariç hisse senetlerinde düzeltmelerin yaşandığı aydı. 2005, 2007 ve 2009 da ralliler sırasında mayıslarda pozitif getiri oluştu. Bu yıllar incelendiğinde mayısın pozitif olduğu dönem içinde en ay beş aylık pozitif kapanış görülüyor te pozitif mayısla birlikte 4. ayda da pozitif kapanış geride kaldı. Haziranlar genelde mayısla aynı yönde den beri haziranların ortalama kaybı %1 seviyesinde. BIST'te Haziran Ayları (%) BIST Arka arkaya 4.ayda pozitif getiri oluşmasının arkasında iç piyasada faiz indirimi beklentisi, bankaların karlarının beklendiği kadar düşmemesi, Avrupa Merkez Bankası ndan teşvik beklentisi ve ABD den kısa vadede faiz artışı gelmeyeceği düşüncesi. Avrupa Merkez Bankası beklentilerinde bu ay yapılacak toplantı belirleyici olabilir. Herhangi bir teşvik açıklanması durumunda ya da teşviğin beklentiyi karşılayamaması durumunda piyasalarda kar realizasyonu izlenebilir. ABD den değişik bir mesaj beklemiyoruz hisselerde ralli yılı olacaksa, haziranda da pozitif kapanış görmeyi bekleyebiliriz. Endeksin li seviyeleri test etmesi mümkün olabilir T Ocak Şubat Mart Nisan Mayıs Haziran Temmuz Ağustos Eylül Ekim Kasım Aralık Yıllık getiri Mayıs Haziran? 12

11 BIST Endeks 28 şubatta başladığı soluksuz yükselişiyle %25 prim yaparak uzun vadeli yükseliş trendinin üst bandına ulaştı. Oluşan formasyon 2012 yılbaşındaki olağanüstü günlerin ardından gelen yükseliş trendinin başlangıcı andırıyor. Buna göre yaklaşık üç ay sonra ciddi bir düzeltme yaşanmış olduğunu izliyoruz. Bu formasyonu mevcut duruma uygularsak haziranda tepe noktasına ulaştıktan sonra düzeltme gelmesi ihtimali yüksek görünüyor. Yükselen kanalın üs seviyesi lere denk geliyor. 13

12 Makroekonomik göstergeler 2014 Tahmin Dönem Değer Önceki Dönem Değer TSKB OVP Büyüme Büyüme % % 3.0% 4.0% GSYİH (mlr $) Kişi Başına gelir ($) , ,459 11,277 Enflasyon TÜFE (aylık) Nisan 1.34% Mart 1.13% 0.33% (May) TÜFE (yıllık) Nisan 9.38% Mart 8.39% 8.7% 5.3% Dış Ticaret İhracat (aylık, mlr $) Mart 14.7 Şubat 13.2 İthalat (aylık, mlr $) Mart 19.9 Şubat 18.3 İhracat (yıllık, mlr $) Mart Şubat İthalat (yıllık, mlr $) Mart Şubat Dış Ticaret Açığı (aylık, mlr $) Mart -5.2 Şubat -5.1 Dış Ticaret Açığı (yıllık, mlr $) Mart Şubat Cari Açık Cari açık (aylık, mlr $) Mart -3.2 Şubat -3.3 Cari açık (yıllık, mlr $) Mart Şubat Cari açık/gsyih Mart 7.3% Şubat 7.6% -6.5% 6.4% Bütçe Bütçe dengesi (aylık, mlr TL) Nisan -2.7 Mart -5.1 Bütçe dengesi (yıllık, mlr TL) Nisan Mart Bütçe dengesi/gsyih Nisan -1.4% Mart -1.2% -2.0% -1.9% Faiz MB haftalık repo faizi Mayıs 9.50% Nisan 10.00% Ağırlıklı fonlama maliyeti (aylık ortalama) Mayıs 9.95% Nisan 10.05% İç Borçlanmanın ağırlıklı ortalama maliyeti Mart 11.1% Şubat 10.9% Reel Efektif Döviz Kuru Nisan Mart Borç Merkezi Yönetim Borç Stoku (Brüt, mlr TL) Nisan Mart Borç stoku / GSYİH Nisan 38% Mart 38% 33.0% Sanayi (Önceki yılın aynı ayına göre değişim) Sanayi üretimi Mart 4.2% Şubat 4.9% Elektrik üretimi Mart 3.1% Şubat 5.4% Otomotiv üretimi Mart -3.0% Şubat -11.0% İşsizlik İşsizlik Şubat 10.3% Ocak 10.1% 9.4% 14

13 Brezilya Türkiye Hindistan Endonezya Rusya Güney Afrika Meksika Macaristan Polonya G. Kore Tayland Kanada İngiltere Avrupa ABD Çek Japonya İsviçre E'11 K'11 O'12 M'12 N'12 H'12 A'12 E'12 K'12 O'13 M'13 N'13 H'13 A'13 E'13 K'13 O'14 M'14 N' yıllık (sağ) 2 yıllık (sol) ABD Faizleri (%) Göstergeler-Faiz ABD de güçlü istihdama rağmen, ilk çeyrek büyümesinin %0,1 ile çok zayıf seviyede olması ve tüketim verilerinin zayıflığa işaret etmesi Fed ten zayıf olan faiz artış beklentilerinin sönmesine neden oldu. Bu beklenti 2 yıllık faizin mayıs boyunca düşüş yönlü seyir izlemiş olmasıyla teyit ediliyor. Yılbaşından beri gelişmiş ülkelerin faizlerinde değişiklik olmadı. Gelişmekte olan ülkeler arasında ilk indirim martta İsrail ve Tayland tan gelse de bunlar seri indirimlere dönüşmedi. Brezilya nisan 2013 ten beri sürdürdüğü faiz artırım sürecini nisan 2014 te tamamladı. Hindistan ise son artışını yaptığı ocaktan beri faiz değişimi yapmadı. Yılın en büyük artışı Rusya da. Ukrayna krizi ve ciddi sermaye çıkışıyla mücadele eden Rusya bu yıl 2 puanlık faiz artışı yaptı. Türkiye ocaktaki 5,5 puanlık artışın ardından 0,5 puanlık indirim yaptı. 12% 11.0% Politika Faiz Oranları (2014 başından beri değişim) 10% 8% 10.0% 9.5% 8% 7.5% 6% 7.8% 7.5% 5.5% 4% 2% 0% 4.5% 5.5% 5.0% 3.5% 3.0% 2.4% 2.5% 2.5% 2.3% 2.0% 1.0% 0.5% 0.3% 0.3% 0.1% 0.0% 0.0% -2% 15

14 N' 11 H' 11 A' 11 E' 11 O' 12 M' 12 M' 12 A' 12 E' 12 A' 12 M' 13 M' 13 T' 13 E' 13 A' 13 Ş' 14 N'14 E' 11 K' 11 O' 12 N' 12 H' 12 A' 12 E' 12 O' 13 M' 13 M' 13 A' 13 E' 13 A' 13 M' 13 M' 14 Göstergeler-Risk Dolar endeksi (DXY) Euro/Dolar Turkey 5yr CDS Turkey 10yr CDS /1/2008 1/1/2009 1/1/2010 1/1/2011 1/1/2012 1/1/2013 1/1/

15 Haz-13 Tem-13 Ağu-13 Eyl-13 Eki-13 Kas-13 Ara-13 Oca-14 Şub-14 Mar-14 Nis-14 2Ç2012 3Ç2012 4Ç2012 1Ç2013 2Ç2013 3Ç2013 4Ç2013 1Ç2014 Haz-13 Tem-13 Ağu-13 Eyl-13 Eki-13 Kas-13 Ara-13 Ocak-14 Şub-14 Mar-14 Göstergeler Euro Bölgesi Euro Bölgesi Büyüme (Q/Q-1, %) İşsizlik (%) Enflasyon (HICP, M/M-12, %) Hedef Avrupa Merkez Bankası Başkanı Draghi nin bütün vurgusu enflasyon Büyüme göstergelerin pozitif olmasına rağmen, enflasyonun %2 hedefinden uzakta olması Haziran toplantısından parasal teşvik beklentilerini yükseltti. Euro/dolar ın 1,40 a ulaştığı noktada verilen parasal teşvik sinyali enflasyonun bahane olduğunu, aslında hedefin euronun güçlü olmasını önlemek olduğunu düşündürüyor. Draghi nin sözlü yönlendirmesiyle ve parasal teşvik beklentisi oluşturmasıyla 1,40 tan 1,36 ya gevşeyen euro/dolar, teşvikleri sadece sözlü müdahale olarak da bırakabilir. Bu durumda piyasalarda olumsuz tepki oluşabilir. 17

16 1Ç11 2Ç11 3Ç11 4Ç11 1Ç12 2Ç12 3Ç12 4Ç12 1Ç13 2Ç13 3Ç13 4Ç13 1Ç14 2Ç14T 3Ç14T 4Ç14T Feb-01 Dec-01 Oct-02 Aug-03 Jun-04 Apr-05 Feb-06 Dec-06 Oct-07 Aug-08 Jun-09 Apr-10 Feb-11 Dec-11 Oct-12 Aug-13 Dec-07 Mar-08 Jun-08 Sep-08 Dec-08 Mar-09 Jun-09 Sep-09 Dec-09 Mar-10 Jun-10 Sep-10 Dec-10 Mar-11 Jun-11 Sep-11 Dec-11 Mar-12 Jun-12 Sep-12 Dec-12 Mar-13 Jun-13 Sep-13 Dec-13 Mar-14 Bin Göstergeler ABD Ekonomisi Tarım dışı istihdam değişimi 11.5% İşsizlik 10.5% 9.5% 8.5% 7.5% 6.5% 5.5% 4.5% 3.5% yıllık ortalama 2.5% Büyüme (%) Kaynak: US Department of Commerce, BMO Capital Markets Konut Fiyatları (Yıllık değişim) 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% Kaynak: S&P Case Shiller 18

17 A' 12 O' 13 Ş' 13 M' 13 N' 13 M' 13 H' 13 T' 13 A' 13 E' 13 E' 13 K' 13 A' 13 O' 14 O' 14 Ş' 14 M' 14 N' 14 M' 14 A'12 M'13 E'13 Ş'14 Göstergeler-Emtia Ham Petrol (varil, Brent) Altın ($/ons) Emtia Endeksi Sanayi Metalleri Endeksi 19

18 TSKB Ekonomik Araştırmalar MECLISI MEBUSAN CAD. NO 81 FINDIKLI ISTANBUL 34427, TÜRKİYE (90) faks: (90) Ekonomik Araştırmalar 2014 Türkiye Sınai Kalkınma Bankası A.Ş. her hakkı mahfuzdur. Bu doküman Türkiye Sınai Kalkınma Bankası A.Ş. nin yatırım bankacılığı faaliyetleri kapsamında, kişisel kullanıma yönelik olarak ve bilgi için hazırlanmıştır. Bu dokümana dayalı herhangi bir işlem yapılması tarafımızdan öngörülen bir husus değildir. Belirtilen görüşler sadece bizim güncel görüşlerimizdir. Bu raporda yer alan bilgileri makul bir esasa dayalı olarak güncelleştirirken, bu konuda mevzuat, uygunluk veya diğer başka nedenlerle amaca uygunluk tam olarak sağlanamamış olabilir. Türkiye Sınai Kalkınma Bankası A.Ş. ve/veya bağlı kuruluşları veya çalışanları, burada belirtilen senetleri ihraç edenlere ait menkul kıymetlerle ilgili olarak bir pozisyon almış olabilir veya alabilir; menkul kıymetler üzerinde opsiyonları olabilir veya ilgili diğer bir yatırıma girebilir; bu menkul kıymetleri ihraç eden firmalara danışmanlık yapmış, hisselerinin halka arzına aracılık veya yüklenim taahhüdünde bulunmuş olabilir. Türkiye Sınai Kalkınma Bankası A.Ş. ve/veya bağlı kuruluşları bu raporda belirtilen herhangi bir şirket için yatırım bankacılığı da dahil olmak üzere önemli tavsiyeler veya yatırım hizmetleri sağlıyor veya sağlamış olabilir. Bu raporun ilgili olduğu yatırım fiyatı veya değeri, direkt veya dolaylı olarak, yatırımcıların menfaatlerine ters düşebilir. Döviz kurlarındaki herhangi bir değişmenin yatırımın değeri veya fiyatı veya bu yatırımdan sağlanan gelir üzerinde olumsuz bir etkisi olabilir. Geçmişteki performans her zaman gelecekteki performansın kılavuzu olacak demek değildir. Yatırım geliri dalgalanma gösterebilir. Bu rapor kamuya açık bilgilere dayalıdır. Doğru veya tamam olmayan hiçbir beyan yapılmamıştır. Bu rapor söz konusu menkul kıymetlerin alınması veya satılması için bir teklif, yorum ya da yatırım tavsiyesi değildir veya bu menkul kıymetlerin alınıp satılmasına yönelik bir teklif için de bir istek veya zorlama değildir. Türkiye Sınai Kalkınma Bankası A.Ş. ve kendisiyle bağlantılı olan diğerleri bahsedilen şirketlerin menkul kıymetleriyle ilgili pozisyon alabilirler veya bu menkul kıymetlerle ilgili işlem yapabilirler, ayrıca bu şirketler için yatırım bankacılığı hizmetleri de verebilirler. Herhangi bir yatırım kararı yatırımcının tamamıyla kendi kişisel seçimine dayanmalıdır. Bu rapordaki bilgiler herhangi bir yatırım tavsiyesi olmayıp, raporda yer alan firmalara yatırım yapılmasından ötürü Türkiye Sınai Kalkınma Bankası A.Ş. hiç bir sorumluluk kabul etmez.