Düşük volatilite dönemi geride kalırken, güvenli sektörler..

Ebat: px
Şu sayfadan göstermeyi başlat:

Download "Düşük volatilite dönemi geride kalırken, güvenli sektörler.."

Transkript

1 Düşük volatilite dönemi geride kalırken, güvenli sektörler.. Küresel merkez bankalarının ekonomi ve piyasalara desteğinin sürdüğü (göreceli güçlü ekonomilerde hızlı çıkış ın geçerli olmaması, zayıf ekonomilerde ise ek genişlemenin gündemde olması) ana senaryosunda bulunmakla birlikte, düşük volatilite döneminin geride kaldığı görüşümüzü koruyoruz. Avrupa Merkez Bankası ndan, artan ekonomik risklere karşı, geleneksel tutumundan daha proaktif bir yaklaşımla tüm para politikası araçlarıyla devrede olduğuna dair - somut adımları da içeren - açıklamaların geldiği dönemde, risk algılamasında gözlenen bozulma ve piyasalarda artan oynaklık da bu görüşümüzü haklı kılıyor. Küresel finansal türbülansın, Haziran ve Ekim 2013 dönemlerine benzer şekilde, bu yılın Şubat ayı başında zirve yapmasıyla 21 in üzerine çıkan, ancak sonrasında oluşan iyimserlikle yine bandına geri dönen VIX in son dalgalanmada, band içinde kalmakla birlikte bandın ortasına doğru yükseliş gösterdiğini izledik. Aslında 2014 yılından itibaren ana tema olmasını beklediğimiz ancak merkez bankalarının söylemleriyle ötelendiğini gördüğümüz volatilitede yükseliş döneminin başladığını düşünüyoruz. Bu küresel görünüm karşısında ise, her ne kadar düşük faiz ortamının devamı riskli varlıklara karşı ilginin sürmesini sağlayacak olsa da, dalgalanmaların frekansı ve boyutunda beklenen artışın yatırım araçları arasındaki seçiciliği daha da kritik bir hale getirdiği kanısındayız. Bu ana strateji çerçevesinde, hisse senedi portföyümüzde, gerekçelerini ana başlıklar altında belirttiğimiz aşağıdaki sektörleri ön plana çıkarıyoruz: HAVACILIK: Hava koşulları elverişli olmaya devam edecek Çift haneli büyüme trendi; petrol fiyatlarının ılımlı seyri; güçlenen turizm sektörü; Türkiye nin coğrafi konumu; dünya havayolu gelir pastasında artan pay; iç sektörü destekleyici projeler (üçüncü havalimanı gibi); yeni bölgelere yönelme eğilimi; kapasite problemlerinin çözümüne yönelik düzenlemeler. gibi mega projelerin yanısıra, Kentsel Dönüşüme tabi olan konut projeleri); güçlü bütçe performansının kamu harcamalarının büyümeye desteğinin artmasına olanak tanıması; küresel olarak düşük faiz ortamından çıkışın hızlı olmayacağı süreçte konut talebinin devam edeceği beklentisi; elektrik-yakıt gibi girdi fiyatlarının ılımlı seyri; konut inşaatında ilk sırada yer alan Marmara bölgesinde 99 a ulaşan kapasite kullanım oranlarının çimento fiyatlarının yükselişini destekleme beklentisi; Irak ın yeniden yapılandırılması ve Rusya da krizin etkisinin hafiflemesinin inşaat sektörünü destekleyeceği ve Kuzey Afrika ve Rusya ya çimento ihracatını artırabileceği görüşü; ülkenin genç nüfus ağırlıklı demografik yapısı ve kentselleşmenin artması; Yap-İşlet-Devret, Sağlık ve Milli Eğitim Bakanlıklarınca gerçekleştirilen bazı projelere Hazine garantisi getirilmesini öngören düzenlemeler. CAM: Cam da yansımalar devam edecek Yılın ilk yarısında ciro ve karlılıkta görünür iyileşme; hemen hemen tüm segmentlerde talep artışı; sektörün 70 ile ağırlıklı kısmını oluşturan düzcamda inşaatın katkısının devam edeceği beklentisi; ülkenin ekonomik ve sosyal gelişmesine paralel olarak, geçmiş yıllarda düşük olan cam tüketiminin son yıllarda belirgin bir artış göstermesi; dünyadaki teknolojik gelişmelerin hem yeni kullanım alanları açması hem de katma değeri yüksek ürün ihtiyacını arttırmasıyla cam sektörüne gelişme olanakları sunması; gelişen pazarlara (Balkanlar, Orta ve Doğu Avrupa, Rusya ve diğer BDT ülkeleri, Orta Doğu gibi) yakınlık nedeniyle, hem bu pazarlara katma değeri yüksek ürünleri ihraç ederek hem de bu bölgede yatırım yaparak büyüme imkanının bulunması; enerji ve yakıt fiyatlarına karşı yüksek duyarlılık karşısında, enerji fiyatları üzerindeki arz ve talep kaynaklı aşağı yönlü baskıların sektöre yönelik ilgiyi canlı tutması. Banu Kıvcı TOKALI Yatırım Danışmanlığı ve Araştırma Direktörü İNŞAAT-ÇİMENTO: Büyümenin tekrar 4 lere inşa edilmesinde etkili olacak Ekonominin büyüme oranının üzerinde büyüme performansı; iyileşen şirket marjları; ekonominin lokomotifi olma vasfı nedeniyle büyümeyi destekleme projelerinde ilk sıralarda yer alma; Haziran 2015 genel seçimlerine bağlı olarak altyapı projelerinin devam etmesi beklentisi (3. Havalimanı, 3. Köprü, Avrasya Tüneli ve Kanal İstanbul İlknur Hayır TURHAN Yönetmen Cüneyt MEHMETOĞLU Uzman Yardımcısı Furkan OKUMUŞ Uzman Yardımcısı Mert OSKAN Uzman Yardımcısı

2 HAVACILIK SEKTÖRÜ: Hava koşulları elverişli olmaya devam edecek Çift haneli güçlü büyüme trendinin devam edeceğini düşünüyoruz. Türkiye de havayolu kullanan yolcu sayısı 2013 yılında 150 milyon iken, bu yılın sekiz aylık döneminde toplam 111,5 milyon yolcunun havalimanlarına giriş ve çıkış yaptığını, bu rakamın da geçen yılın aynı dönemine göre 12,3 oranında bir büyümeye işaret ettiğini görüyoruz. Türk hava taşıyıcıları filolarını hızla büyütmeye devam ediyor. Türk Hava Yolları, 2014 yılında, filosuna 35 uçak ekleyerek yılı 267 uçakla tamamlamayı planlarken, bu sayıyı 2015 yılında 279, 2021 yılında ise 429 a yükseltmeyi hedefliyor. Pegasus un da bu yıl için koltuk kapasitesini 17 oranında arttırma hedefi bulunuyor. Petrol fiyatlarının ılımlı seyrinin karlılıkları olumlu etkileyeceğini düşünüyoruz. Küresel projeksiyonların altında seyreden petrol fiyatlarının, yakıt fiyatlarını olumlu etkileyerek bilet fiyatlarını bir miktar aşağı çekmesini ve havayolları şirketlerinin karlılıklarını olumlu etkilemesini bekliyoruz. Havalimanlarını kullanan kişi sayısı artan bir trend izliyor. Son on yılda Türkiye ye havayolu ile giren turist sayısında yıllık 8,7 oranında artış yaşanmıştır. Türkiye deki yerleşiklerin yurt içi ve yurt dışı ziyaretlerinde hava taşımacılığını tercih etmesi, havalimanlarının kullanım oranlarını önemli derecede arttırmaktadır. Ocak- Ağustos 2014 döneminde, bir önceki yıl aynı döneme göre, yolcu trafiği İstanbul Atatürk (10), Sabiha Gökçen (32), Antalya (8), İzmir (6) ve Ankara Esenboğa (3) havalimanlarında artış göstermiştir. Havalimanları son 10 yılda artan yolcu trafiği dolayısıyla sıkışıklık problemleri yaşayarak terminal kapasitelerini arttırmaktadır. Türkiye nin coğrafi konumu ve İstanbul un önemli bir ticaret merkezi olmasının, havacılık sektörüne önemli bir avantaj sağladığını düşünüyoruz. Türkiye nin coğrafi konumu, küresel büyüme eksenini kendine doğru çekmesi, Doğu ile gelişmiş ekonomilere ve alım gücü yüksek bir nüfusa sahip Batı arasında bir köprü olması açısından önemli olup, havacılık sektörü açısından da bir avantaj sağlamaktadır. Havacılık sektörü gelirlerindeki artış eğilimi ve sürekliliğinin devamını bekliyoruz. Küresel ekonomide yaşanan uzun süreli yavaşlama süreci neredeyse her kıtada hava ulaştırma sektörünü olumsuz etkilemesine rağmen, Türkiye hava ulaştırma sektörü dünya gelir pastasından aldığı payı artırmıştır. Türkiye de hava ulaşımı talebinin artması, sektörün kırılganlığını azaltmakta ve ülke açısından önemli döviz kazançlarına imkan vermektedir. Haziran ayında inşaatına başlanan üçüncü havalimanının zamanında bitirilmesinin THY için önemli olduğunu düşünüyoruz. Limak-Cengiz-Kolin-Mapa-Kalyon ortaklığı Üçüncü Havalimanı ihalesini 22,1 milyar euro kira bedeli karşılığında 25 yıllık işletme hakkını Mayıs 2013 tarihinde kazandı. ÇED raporunda yaşanan bazı sorunlar nedeniyle ancak Haziran 2014 tarihinde inşaatına başlanan Üçüncü Havalimanı inşaatının zamanında bitirilmesi THY için de olumlu olacaktır. Türk havayolu şirketlerinin Afrika, Orta ve Güney Amerika ve Avustralya gibi yeni bölgelere yönelmesi ihtiyacının arttığını düşünüyoruz. AB ve ABD merkezli pazar oyuncularının toparlanması ve Körfez Bölgesi oyuncularıyla devam eden sert rekabet, Türk havayolu şirketlerinin yeni bölgelere yönelmesi gerekliliğinin arkasındaki temel unsurlar. İstanbul Atatürk Havalimanındaki kapasite probleminin THY nin büyüme hızını yavaşlattığını düşünüyoruz. Atatürk Havalimanı, son yıllarda artan yolcu trafiğine bağlı olarak kapasite problemleri yaşamaktadır. Uçakların park alanında ve pistlerde yaşanan kapasite problemleri havalimanı yolcu trafiğini olumsuz etkiliyor. Ayrıca, Devlet Hava Meydanları İşletmesi nin (DHMI), Atatürk Havalimanındaki kargo terminallerini yıkarak yerine dış hatlar terminaline entegre yeni terminal inşa etme projesi bulunuyor. Park alanı sorunu da, askeriyeden alınan alana yapılan yeni alanın bitişiyle büyük ölçüde çözülmüş olacak. İniş kalkış pistlerindeki kapasite sorununun da, operasyonel düzenlemeler ile çözülmeye çalışıldığını izliyoruz. 1

3 Avrupa K.Amerika Dünya CIS Ülkeleri Ortadoğu Latin Amerika Asya Pasifik Afrika Dünya da Havacılık Sektörü Temmuz 2014 itibariyle, iş veya turizm ihtiyaçlarını karşılamak amacıyla 3,6 milyar insan hava taşımacılığını kullanmıştır. Yıllık toplam yolcu sayısı, Ocak-Temmuz 2014 döneminde, bir önceki yılın aynı dönemine göre yaklaşık 5,3 artış göstermiştir ve 2030 yılında bu sayının 6,4 milyara ulaşacağı öngörülmektedir. Hava Taşımacılığında, Asya-Pasifik Bölgesi, 31 lik payla dünyanın en büyük pazarına sahiptir. İkinci çeyrekle birlikte yükseliş eğilimi gösteren hava trafiği, Temmuz 2014 itibariyle yıllık 5,3 lik artışa işaret etmektedir. Küresel ekonomide geçen yılın sonuna doğru bir canlanma gerçekleşmiş; ancak ekonomik aktivitedeki bu ivmelenme, bu yılın ilk aylarında ticaret ve iş aktivitesinin düşüş göstermesiyle sekteye uğramıştır. Yine de mevcut veriler, ekonomik aktivitenin genişleme yönünde kaldığını göstermektedir. Yurt dışı ÜYK (Ücretli yolcu kilometre), Temmuz 2014 döneminde, bir önceki yılın aynı dönemine göre 5,5 artış göstermiştir. Avrupa Hava Taşımacılığı ise, söz konusu dönemde 5,3 artış ile istikrarlı bir seyir göstermiştir. Ancak önümüzdeki dönemde, Rusya-Ukrayna krizi ve Avrupa Birliği nin yaptırımlarına bağlı olarak, içinde Almanya nın da bulunduğu ülkelerde ekonomik sıkıntılar nedeniyle hava ulaşımına talep düşebilir. Asya-Pasifik bölgesindeki koşullar ise daha iyi bir görünüm sergiliyor. Çin ekonomisi, devletin de mali teşvikiyle, hava taşımacılığında daha istikrarlı bir durumda. Asya-Pasifik bölgesindeki havayolları, Temmuz 2014 itibariyle, ÜYK de (ücretli yolcu kilometre) yıllık 5,6 lık artış göstermiştir. Temmuz 2014 itibariyle, yurt içi ÜYK da yıllık 4,9 artış yaşanmıştır. Rusya-Ukrayna krizine rağmen, Rusya da ÜYK (ücretli yolcu kilometre), yolcu ücretlerinin de düşmesiyle, 9,9 luk ciddi bir artış kaydetmiştir. Bazı bölgelerde son zamanlarda görülen olumsuzluklara rağmen, hava trafiğindeki görünümün genel anlamda olumlu olduğunu düşünüyoruz. Üçüncü çeyreğin başındaki faaliyetler göz önüne alındığında, Haziran ayıyla birlikte son dört ayın en yükseğine ulaşmıştır. Çin gibi gelişmekte olan pazarlarda, Avrupa bölgesindeki zayıflıkları dengeleyecek bir toparlanma görülmektedir Gelişmekte olan ülkelerin yolcu trafiği, küresel büyümenin üzerinde artıyor. 1Y09 2Y09 1Y10 2Y10 1Y11 2Y11 1Y12 2Y12 1Y13 2Y13 Küresel Büyüme Batı Avrupa Trafiği Türkiye Kaynak: OAG, Airbus Kaynak: IATA Yolcu sayısı&küresel büyüme ÜYK: Ücretli Yolcu Kilometre AKK: Arz Edilen Koltuk Kilometre Gelişmekte Olan Ülkelerin Trafiği ABD Trafik Temmuz 2014 ( Yıllık Değişim ) ÜYK AKK YDO Afrika Asya/Pasifik Avrupa Latin Amerika Orta Doğu Kuzey Amerika YURTDIŞI Avustralya Brezilya Çin Hindistan Japonya Rusya ABD YURTİÇİ Afrika Asya/Pasifik Avrupa Latin Amerika Orta Doğu Kuzey Amerika TOPLAM PAZAR YDO: Yolcu Doluluk Oranı döneminde, ÜYK (Ücretli Yolcu Kilometre) nın 5 artışla, 3,2 lik küresel büyümenin üzerinde gerçekleşmesi bekleniyor GSMH Gelişim Tahmini ( ) Yıllık ÜYK Gelişim Tahmini ( ) Kaynak: Boeing Current Market Outlook 2

4 Küresel pazar payı trendleri (AKK) 7 5,3 5,1 3,9 3,8 2,8 2,4 2,4 2,2 2,0 1,7 1,7 1,6 1,6 1,6 1,6 1, Kaynak: IATA 1 0 United Airlines Delta Airlines Emirates American Airlines Southwest + Lufthansa AirTran British Airways Air France China Southern Air China Türk Havayolları LATAM Singapore Airlines China Eastern Cathay Pasific Ryanair Kaynak: IATA,ICAO Uluslararası hava yolu şirketlerinin AKK ( Arzedilen koltuk kilometre) başına pazar payı trendelerine baktığımızda, Türk Havayollarının yıllar itibariyle sürekli artan bir trend izlediğini ve 1,7 lik pazar payına sahip olduğunu görüyoruz. Uluslararası havayolu şirketleri içerisinde Delta Havayolları, uçuşla sektörde en fazla uçuş sayısına sahip havayolu şirketidir. Türk Havayolları ise, uçus sayısı ile uluslararası havayolu şirketleri arasında 12. sırada yer almaktadır. Türkiye de Havacılık Sektörü Türkiye de havayolu kullanan yolcu sayısı 2013 yılında 150 milyon iken, Ocak-Ağustos 2014 döneminde toplam 111,5 milyon yolcu havalimanlarına giriş ve çıkış yapmıştır. Bu rakam, bir önceki yılın aynı dönemine göre 12,3 oranında bir büyümeye işaret etmektedir. Türkiye de havayolu kullanan yolcu sayısının son 10 yıllık ortalamasına baktığımızda ise 14,3 oranında bir artış gösterdiğini izliyoruz. Türkiye de havalimanlarındaki uçak trafiği 2013 yılında 1,5 milyon iken, Ocak-Ağustos 2014 döneminde toplam 892 bin uçak trafiği gerçekleşmiş olup, bu rakam bir önceki yıl aynı döneme göre 10,1 büyümeye işaret etmektedir. Türkiye de havalimanlarındaki toplam uçak trafiği sayısının son 10 yıllık ortalamasına baktığımızda ise 10 oranında artış gösterdiğini izliyoruz Ocak-Haziran ,0 1,6 1,2 0,8 0,4 United Airlines Delta Air Lines American Airlines Southwest Airlines US Airways China Southern Airlines Ryanair China Eastern Airlines Air Canada Lufthansa German Airlines Easyjet Türk Havayolları Air China Air France All Nippon Airways British Airways SAS Scandinavian Airlines Alaska Airlines VARIG-gol Airlines Lion Air Kaynak: OAG 45 Kaynak: DHMİ Türkiye geneli havalimanı yolcu trafiği genel (Milyon) Yolcu Trafiği (Direk Transit Dahil) İç Hat Dış Hat T 2015T 2016T 0,641 Uluslararası havayolu şirketlerinin uçuş ayısı Türkiye geneli havalimanı uçak trafiği genel (Milyon) Tüm uçak (Overflight Dahil) İç Hat Dış Hat Overflight Uçak Trafiği 150 1,505 1, , T 2015T 2016T Kaynak: DHMİ 3

5 ÜYK gelişimi Dünya da (ÜYK) Ücretli Yolcu Kilometre, Ocak-Temmuz 2014 döneminde, bir önceki yıl aynı döneme göre 5,3 büyüme göstermiş olup, Türk Havayolları ise 18,2 lik büyüme ile dikkat çekiyor. Türkiye de havalimanlarını kullanan toplam yolcu sayısı, Ocak-Ağustos döneminde 111,5 milyon olup, en fazla yolcu trafiği 2013 yılında 51 milyon ile İstanbul Atatürk Havalimanında yaşanmıştır. Ocak-Ağustos 2014 döneminde bu rakam 37,5 milyon seviyesindedir. Bunu, turizm bölgesi olması ve yoğun turist akımının yaşanması sebebiyle, 2013 yılında 27 milyon yolcu sayısı ile Antalya havalimanı takip etmiştir. Ocak-Ağustos 2014 döneminde, Antalya havalimanını toplam 20 milyon yolcu kullanmıştır. İstanbul Sabiha Gökçen Havalimanı da, son yıllarda güçlü bir büyüme trendi izlemektedir yılında, Sabiha Gökçen Havalimanlarını kullanan toplam yolcu sayısı 19 milyon olup, bu rakam Ocak-Ağustos 2014 döneminde 15,5 milyon seviyesine ulaşmıştır. Türkiye de havalimanlarını kullanan toplam yolcu sayısı, Ocak-Ağustos döneminde 111,5 milyon olup, 42 lik payla yurt içi en büyük paya sahipken, bunu 33,7 ile Avrupa Bölgesi uçuşları takip etmektedir Tem.14 Kaynak: DHMİ İstanbul Sabiha Gökçen Ankara Esenboğa İzmir Adnan Menderes Antalya (GaziPaşa Hav. Dahil) Kaynak: DHMİ Dünya ÜYK Gelişimi THY ÜYK Gelişimi Beş büyük havalimanı yolcu trafiği (Milyon) İstanbul Atatürk (Sağ Eks.) Ortadoğu ve Uzakdoğu uçuşları da, sırasıyla 8,5 ve 7,6 lık önemli paylara sahiptir. Beş büyük havalimanı uçak trafiği (Bin) Yolcu sayısının bölgesel dağılımı, Ocak-Ağustos Kuzey Amerika; 2,9 Güney Amerika; 0, Uzak Doğu; 7,6 Afrika; 4, Orta Doğu; 8, Yurtiçi; 42, İstanbul Sabiha Gökçen Ankara Esenboğa İzmir Adnan Menderes Avrupa; 33,7 Antalya (GaziPaşa Hav. Dahil) İstanbul Atatürk (Sağ Eks.) Kaynak: DHMİ Kaynak: DHMİ 4

6 Tavsiye Fiyat Hedef Fiyat Yükseliş Potansiyeli THYAO EKLE 6,85 8,20 19,7 PGSUS EKLE 28,60 32,80 14,7 TAVHL EKLE 17,30 20,20 16,8 Yılbaşı itibariyle relatif getiri THYAO için önerimiz EKLE yönünde. Türk Hava Yolları nın tahmini değerini, İndirgenmiş Nakit Akımları yöntemi ve Yurt dışı Benzer Piyasa Çarpanları yöntemlerine göre ağırlıklandırarak (70 İNA, 30 Piyasa Çarpanları) milyon TL olarak hesaplamaktayız. THYO için hedef hisse fiyatımızı 8,20 TL olarak belirtiyor ve hisse için EKLE tavsiyesi veriyoruz. TAVHL için önerimiz EKLE yönünde. TAV Havalimanları Holding in tahmini değerini, İndirgenmiş Nakit Akımları yöntemi ve Yurt dışı Benzer Piyasa Çarpanları yöntemlerine göre ağırlıklandırarak (50 İNA, 50 Piyasa Çarpanları) milyon TL olarak hesaplamaktayız. TAV Havalimanları Holding için tahmin ettiğimiz hedef hisse fiyatını 20,20 TL olarak belirtiyor ve hisse için EKLE önerisinde bulunuyoruz. THYAO PGSUS TAVHL XU100 THYAO ,6-5,6-10,1 PGSUS -27, ,2-37,7 TAVHL 5,6 33, ,5 XU100 10,1 37,7 4, aylık relitif getiri THYAO PGSUS TAVHL XU100 THYAO --- 0,6-26,7-10,5 PGSUS -0, ,3-11,1 TAVHL 26,7 27, ,3 XU100 10,5 11,1-16,3 --- PGSUS için önerimiz EKLE yönünde. Cazip yatırım fırsatı sunduğunu düşündüğümüz Pegasus un tahmini değerini İndirgenmiş Nakit Akımları yöntemi ve Yurt dışı Benzer Piyasa Çarpanları yöntemlerine göre ağırlıklandırarak (70 İNA, 30 Piyasa Çarpanları) milyon TL olarak hesaplamaktayız. PGSUS için hedef hisse fiyatımızı 32,80 TL olarak belirtiyor ve hisse için EKLE tavsiyesi veriyoruz PGSUS TAVHL THYAO XU100 Kaynak: Bloomberg, HLY Araştırma 5

7 THYAO Yurt içi ve yurt dışı yolcu ve kargo hava taşımacılığı alanında faaliyet gösteren Türk Hava Yolları nın (THY) 49,12'lik kısmı T.C. Özelleştirme İdaresi Başkanlığı'na ait olup, 50,88'lik kısmı halka açık bulunmaktadır. THY Opet Havacılık Yakıtları, THY Do&Co, TGS Yer Hizmetleri, HABOM, Turkish Technic ve Sun Express şirketin iştirakleri olarak faaliyet göstermektedir. THY nin uzun vadeli planlarının ulaşılabilir olduğunu düşünüyoruz. THY, 2014 yılında yolcu sayısını 22 oranında büyüterek dünya havacılık pazar payını 1,9 a yükseltmeyi planlıyor. Atatürk Havalimanında yaşanan kapasite problemleri nedeniyle büyüme sınırlı olurken, Sabiha Gökçen ve Ankara Esenboğa da daha hızlı büyüme söz konusudur. Ayrıca şirket, 2014 yılında 267 uçağa ulaşmayı hedeflerken, bu sayıyı 2015 yılında 279, 2021 yılında ise 429 a yükseltmeyi hedeflemektedir. Güncellenen filo planına göre, şirket koltuk kapasitesini yıllık ortalama 8,6 oranında büyütecek. Şirket 2023 yılında, 120 milyon yolcuya hizmet vermeyi, 450 üzerinde uçağa sahip olmayı, dünya havacılık pazarında ise mevcut olan 1,7 lik payını 3 e çıkarmayı hedefliyor. THY, transit yolcularla doluluk oranlarını yukarı çekmeyi planlıyor. Pegasus ve diğer havayolları şirketleri ile artan rekabet ortamı ve Rusya Ukrayna da yaşanan gelişmeler gelir verimliliğini olumsuz etkilemiştir. THY yılın kalanında, karlılığını artırabilmek için Sabiha Gökçen Havalimanına daha fazla uçak ekleyip, uçuş noktalarını ve sayılarını artırmayı hedeflemektedir. Orta Doğu rotalarını ekleyip bu ülkeleri Avrupa ya bağlamayı planlayan Şirket, küçük çaplı bir uçus üssü kurup transit yolcularla doluluk oranlarını yukarı çekmeyi planlamaktadır. 3. Havalimanının zamanında devreye girmesi de THY nin uzun vadeli büyüme planları açısından önem taşıyor. Devlet Hava Meydanları İşletmesi (DHMİ) tarafından Atatürk Havalimanı nda yapılan kapasite artırım ve genişletme çalışmaları 2014 yılında da devam etmektedir. Türk Hava Yolları na ait olan kargo terminalinin yıkılarak yerine dış hatlar terminalinin uzatılması şirkete kapasite artışı sağlayacaktır. Ayrıca, yeni yapılacak olan 3. Havalimanının zamanında devreye girmesinin de, THY nin uzun vadeli büyüme planları açısından önem taşıdığını düşünüyoruz. Türk Hava Yolları güçlü gelir büyümesini devam ettirmektedir. Bu yılın ikinci çeyreğinde de, beklentileri aşan faaliyet performansı gerçekleştirmiştir. Şirketin yolcu büyümesi 2014 hedefinin altında kalsa da, yolcu başına gelirlerdeki daralmanın azalıyor olmasını önümüzdeki çeyrekler için daha iyi bir görünüme işaret ettiğini düşünüyoruz. EKLE Hedef Fiyat: 8,20 TL TL US$ Fiyat 6,85 3,12 BIST US$ (MB Alış): 2, Hafta Yüksek: 8,36 4,22 52 Hafta Düşük: 5,80 2,68 BİST Kodu: THYAO Hisse Senedi Sayısı (Mn): 1.380,0 Piyasa Değeri (TL Mn): 9.453,0 Piyasa Değeri (US$ Mn): 4.311,7 Halka Açıklık Oranı (): 50 Halka Açık PD (TL Mn): 4.726,5 Halka Açık PD (US$ Mn): 2.155,9 S1A S1Y YB TL Getiri (): 11,0 6,4-0,4 US$ Getiri (): 9,3 3,1-8,3 BIST-100 Relatif Getiri (): 5,0 0,4 0,0 Ort. İşlem Hacmi (TL Mn): 200,07 Ort. İşlem Hacmi (US$ Mn): 94,23 Beta 1,13 Yıllık Volatilite (Hisse) 0,38 Yıllık Volatilite (BIST-100) 0,30 THYAO için önerimiz EKLE yönünde. Türk Hava Yolları nın tahmini değerini, İndirgenmiş Nakit Akımları yöntemi ve Yurt dışı Benzer Piyasa Çarpanları yöntemlerine göre ağırlıklandırarak (70 İNA, 30 Piyasa Çarpanları) milyon TL olarak hesaplamaktayız. THYO için hedef hisse fiyatımızı 8,20 TL olarak belirtiyor ve hisse için EKLE tavsiyesi veriyoruz. 8,5 8,0 7,5 7,0 6,5 6,0 2,1 1,8 1,5 5,5 1, Hisse Fiyatı (TL) BIST100 Relatif 6

8 TAVHL TAV Havalimanları Holding, 14 havalimanında faaliyet göstermektedir. Havaalanı işletmeciliği, yer hizmetleri, gümrüksüz (duty-free) mağazacılık, kişiye özel hizmetler, bilişim ve güvenlik alanında faaliyet gösteren TAV Havalimanları Holding, Türkiye nin lider havalimanı işletmecisi konumundadır. Holding yurt içinde, İstanbul, Ankara, İzmir, Antalya ve Bodrum-Milas, yurt dışında ise Gürcistan (2 adet), Makedonya (2 adet), Tunus (2 adet), Suudi Arabistan, Hırvatistan ve Letonya da olmak üzere toplam 14 havalimanında faaliyet göstermektedir. Havalimanı işletmeleri dışında, Holding in potföyündeki şirketlerden ATÜ gümrüksüz mağazacılık, Havaş yer hizmetleri ve BTA yiyecek içecek hizmetlerinde faaliyette bulunmaktadır. Ocak-Temmuz döneminde 13 artan yolcu sayısı, şirketin daha önce açıkladığı büyüme hedefinin halen üzerinde olsa da, büyümenin alt sınıra yakın olabileceğinin işaretini veriyor. Kümülatif bazda, TAV Havalimanları Holding in işlettiği havalimanlarını kullanan yolcu sayısı, organik ve inorganik büyüme sayesinde, Ocak-Temmuz döneminde 13 oranında yıllık artış göstererek, 53,1 milyon seviyesine yükselmiştir. TAV ın dış hat yolcu sayısı 15 artarak 30,5 milyon olurken, iç hatlar yolcu sayısı da 10 artarak 22,6 milyon olarak gerçekleşmiştir. İstanbul Atatürk Havalimanı dış hatlar yolcu sayısı, söz konusu dönemde 11 artarak 21,3 milyon seviyesine ulaşırken, iç hatlar yolcu sayısı 9 artarak 10,7 milyon olmuştur. Temmuz ayı verileri sonrasında büyümenin alt sınıra yakın olabileceğini söyleyebiliriz. TAVHL için tavsiyemiz EKLE yönünde. TAV Havalimanları 2014 yılı 2. çeyrek satış gelirleri büyümesi açısından beklentilerin altında bir performans gösterse de, olumlu kur hareketleri nedeniyle faaliyet performansı olarak beklentilerin üzerinde kar açıklamaktadır. Maliyet tarafında, petrol fiyatları havayolu şirketlerine, dolayısıyla da havacılık sektörüne etki etmektedir. Petrol fiyatlarının ılımlı seyri, uçuş fiyatlarındaki yukarı yönlü baskıları sınırlayarak yolcu sayısının olumsuz etkilenmesini önleyecektir. Diğer taraftan hatırlanacağı üzere, yeni yapılacak 3. Havalimanı ihalesine TAV Havalimanları teklif vermiş ancak ihaleyi kazanamamıştı. Şirketin satış gelirlerinin büyük bir bölümünü oluşturan Atatürk Havalimanı işletmesinin sözleşmesinin 2021 yılbaşında sona ereceğini biliyoruz. Şirketin bu durum kaynaklı gelir kaybını telafi edebilmek için Atatürk Havalimanı nın yerine geçebilecek yeni fırsatlara odaklanacağını düşünüyoruz. Yeni havalimanının 2021 den önce hizmete girmesi ve bu durumda Atatürk havalimanının bu tarihten önce kapanması ya da gelir kaybı oluşması durumunda şirket oluşacak zararının DHMİ (Devlet Hava Meydanlari İşletmesi) tarafından karşılanacağını belirtmiştir. Ancak yeni havalimanının yakın bir tarihte devreye girmesi durumunda oluşacak ciddi kaybın ne kadarının karşılanacağı şirket için belirsizlik oluşturduğu da açıktır. Son olarak, Temmuz ayında Milas-Bodrum Havalimanı iç hatlar terminalini 2035 sonuna kadar portföyüne katan TAV ın, faaliyet alanını genişletme stratejisi izlediğini belirtmek gerekiyor. Umman Salalah Uluslararası Havalimanı'nda gümrüksüz satış alanlarının Ocak 2015 ten itibaren 10 yıllığına kiralanmasına ilişkin ihaleyi kazanan şirket için, yolcu sayısının toplam operasyon içinde küçük bir yer oluşturduğunu göz önüne aldığımızda (2013 yılında yolcu), finansallar üzerinde önemli bir etki yaratmasını beklemiyor; ancak coğrafi çeşitlendirmeye gitmesini olumlu buluyoruz. TAVHL için önerimiz EKLE yönünde. TAV Havalimanları Holding in tahmini değerini, İndirgenmiş Nakit Akımları yöntemi ve Yurt dışı Benzer Piyasa Çarpanları yöntemlerine göre ağırlıklandırarak (50 İNA, 50 Piyasa Çarpanları) milyon TL olarak hesaplamaktayız. TAV Havalimanları Holding için tahmin ettiğimiz hedef hisse fiyatını 20,20 TL olarak belirtiyor ve hisse için EKLE önerisinde bulunuyoruz. EKLE Hedef Fiyat: 20,20 TL TL US$ Fiyat 17,30 7,89 BIST US$ (MB Alış): 2, Hafta Yüksek: 18,30 8,69 52 Hafta Düşük: 12,38 6,16 BİST Kodu: TAVHL Hisse Senedi Sayısı (Mn): 363,3 Piyasa Değeri (TL Mn): 6.284,8 Piyasa Değeri (US$ Mn): 2.866,6 Halka Açıklık Oranı (): 40 Halka Açık PD (TL Mn): 2.513,9 Halka Açık PD (US$ Mn): 1.146,6 S1A S1Y YB TL Getiri (): -0,3 15,8 30,6 US$ Getiri (): -1,8 12,2 20,3 BIST-100 Relatif Getiri (): -0,1 1,0 3,1 Ort. İşlem Hacmi (TL Mn): 18,98 Ort. İşlem Hacmi (US$ Mn): 8,92 Beta 0,65 Yıllık Volatilite (Hisse) 0,41 Yıllık Volatilite (BIST-100) 0,30 20,0 18,0 16,0 14,0 4,4 4,2 4,0 3,8 3,6 3,4 3,2 12,0 3, Hisse Fiyatı (TL) BIST100 Relatif (Sağ Eksen) 7

9 PGSUS Filosunda yaş ortalaması 4,5 yıl olan 54 uçağa sahip şirket, Türkiye'de 30, yurt dışında 49 destinasyona tarifeli seferler sunmakta ve böylece 30 ülkede 79 destinasyonluk bir uçuş ağında hizmet vermektedir. İç hatlarda 28 pazar payına sahiptir. Şirket 2012'de, Airbus firmasına 75 adedi kesin, 25 adedi opsiyonlu toplam 100 adet yeni uçağı kapsayan bir sipariş vermiştir. Teslimatların 2016 da başlaması öngörülmektedir. PGSUS, doluluk oranlarını yüksek tutmayı ve misafir başına yan gelirleri artırmayı amaçlıyor. Pegasus, mevcut 79,4 doluluk oranını orta vadede filoyu büyüttükçe 82 nin üzerinde tutmayı ve kişi başına düşen yan gelirleri arttırmayı hedeflemektedir. Şirket, önümüzdeki üç yıl boyunca AKK (Arzedilen koltuk kilometre) rakamını yıllık 20 seviyelerinde büyütmeyi ve 1Y2014 itibariyle 8,93 euro seviyesinde bulunan kişi başı yan gelirini euro seviyesine yükseltmeyi planlamaktadır. Havacılıkta Türkiye rakamlarını aşan büyüme rakamlarına sahip. "Low Cost" (düşük maliyetli) işletme stratejisinin başarıyla uygulanmasının sonucu olarak, 2007 ile 2013 yılları arasında Türkiye pazarının bileşik yıllık büyüme oranı 13 olarak gerçekleşirken, Pegasus'un AKK (arzedilen koltuk kilometre) sayısı ise 24,7 büyüme göstermiştir. Coğrafi avantajını kullanarak yurt dışı hatlardaki varlığını güçlendirmeyi hedeflemektedir. Düşük maliyetli havayolu taşımacılığı şirketi Pegasus, coğrafi avantajını kullanarak yurt dışı hatlardaki varlığını güçlendirmeyi amaçlamaktadır. Bu kapsamda THY nın imtiyaz sahibi olduğu, anlaşmaların bulunduğu bazı hatlarda ulusal kısıtlamaların kaldırılması oldukça önemlidir. Bu nedenle, son zamanlardaki hat açılış açıklamalarının (Madrid, Frankfurt, Kuveyt, Charleroi, Cenova, Bahreyn, Prag, Hamburg ve Budapeşte) Pegasus için önemli bir gelişme olduğu görüşündeyiz. THY ile Sabiha Gökçen de yaşanan rekabeti, gelir verimliliği açısından ana risk faktörü olarak görüyoruz. THY nin Sabiha Gökçen Havalimanında ikinci uçuş üssü kurması, yeni hatlar açarak bu havalimanında kritik büyüklüğe ulaşması ve üçüncü havalimanı açıldığında da THY nin Sabiha Gökçen filosunu kaydırmayacak olması gibi unsurların Pegasus ile rekabeti artıracağını, dolayısıyla şirket üzerindeki baskının artmasına neden olabileceğini düşünüyoruz. PGSUS için hedef fiyatımız 32,80 TL döneminde ortalama 31 yolcu büyümesi sağlayan PGSUS un Ocak-Temmuz döneminde 33 yolcu büyümesi gösterdiğini ve önümüzdeki yıl sektörün pozitif dinamikleriyle büyümeye devam edeceğini düşünüyoruz. TL nin değer kaybettiği, ekonomik büyümenin ortalamaların altında kaldığı dönemlerde bile, Türkiye nin yolcu trafiği yüksek büyüme göstermiş olup, son 10 yıllık ortalama büyümesi 14,3 dür. Cazip yatırım fırsatı sunduğunu düşündüğümüz Pegasus un tahmini değerini İndirgenmiş Nakit Akımları yöntemi ve Yurt dışı Benzer Piyasa Çarpanları yöntemlerine göre ağırlıklandırarak (70 İNA, 30 Piyasa Çarpanları) milyon TL olarak hesaplamaktayız. PGSUS için hedef hisse fiyatımızı 32,80 TL olarak belirtiyor ve hisse için EKLE tavsiyesi veriyoruz. EKLE Hedef Fiyat: 32,80 TL TL US$ Fiyat 28,60 13,05 BIST US$ (MB Alış): 2, Hafta Yüksek: 43,50 21,78 52 Hafta Düşük: 24,55 11,45 BİST Kodu: PGSUS Hisse Senedi Sayısı (Mn): 102,3 Piyasa Değeri (TL Mn): 2.925,0 Piyasa Değeri (US$ Mn): 1.334,1 Halka Açıklık Oranı (): 35 Halka Açık PD (TL Mn): 1.023,7 Halka Açık PD (US$ Mn): 467,0 S1A S1Y YB TL Getiri (): 14,4-21,2-1,0 US$ Getiri (): 12,6-23,6-8,8 BIST-100 Relatif Getiri (): 6,6-1,3-0,1 Ort. İşlem Hacmi (TL Mn): 59,39 Ort. İşlem Hacmi (US$ Mn): 27,80 Beta 1,14 Yıllık Volatilite (Hisse) 0,46 Yıllık Volatilite (BIST-100) 0,30 44,0 39,0 34,0 29,0 10,5 9,5 8,5 7,5 6,5 24,0 5, Hisse Fiyatı (TL) BIST100 Relatif 8

10 İNŞAAT-ÇİMENTO SEKTÖRÜ: Büyümenin tekrar 4 lere inşa edilmesinde etkili olacak Sektöre girdi sağlayan ve faaliyetlerini bu sektördeki gelişmelere bağlı olarak devam ettiren diğer sektörlerin katkısı da dikkate alındığında, inşaat sektörünün yaratılan milli gelirde ağırlıklı ve yönlendirici bir rolünün olduğu görülmektedir. İnşaat sektörü, kendisine bağlı alt sektörlere ürettiği mal ve hizmete talep yaratan konumunda olup, bu yaygın etki, sektörün ekonominin lokomotifi olma vasfının en temel göstergesidir. Dolayısıyla, inşaat sektöründeki büyümeden ilk aşamada çimento sektörünün de olumlu etkileneceği görüşüyle, raporumuzda inşaat sektörüyle birlikte çimento sektörüne de yer verdik. İstikrarlı ve potansiyele yakın büyüme ile birlikte istihdam yaratma ihtiyacı olan Türkiye ekonomisi için, inşaat sektörünün kritik rolünün devam ettiğini; hükümet politikalarının da bunu desteklediğini düşünüyoruz. Bu yılın güçlü bütçe performansı da, kamu harcamaları yoluyla büyümeye destek olanağı sunuyor hedefleri ve güçlü ekonomiye geçiş sürecinde, inşaat sektörünün büyüme oranlarının göreceli olarak daha cazip seviyelerde gerçekleşmesinin hedeflenebileceğini öngörüyoruz. Konut inşaatında Marmara Bölgesi ilk sırada yerini alıyor. Konut inşaatının çimento talebinin ortalama olarak 53 ünü oluşturduğunu biliyoruz. Kentsel Dönüşüm çalışmalarının hızlanmasıyla, önümüzdeki dönemde inşaat sektörünün ivmesini sürdürmesini bekliyoruz. Sadece Kentsel Dönüşüm ile yurt genelinde 6,5 milyon, Marmara Bögesinde yaklaşık 2 milyon konutun yeniden inşası hedefleniyor. Haziran 2015 te yapılması planlanan genel seçimlere bağlı olarak, altyapıya yönelik kamu harcamalarının sürmesini bekliyoruz. 3. Havalimanı, 3. Köprü, Avrasya Tüneli ve Kanal İstanbul gibi mega projelerin yanı sıra, Kentsel Dönüşüme tabi olan konut projelerinin inşaat sektörünü destekleyeceğini düşünüyoruz. Bu doğrultuda, bu yılın ilk yarısında olumlu bir görünüm sunan ve şirketlerin marjlarında iyileşmeler gözlenen çimento sektörünün 2015 yılında da büyümeye devam edeceğini düşünüyoruz. Çimento fiyatlarında yılbaşından bu yana kaydedilen lik artış, elektrik ve yakıt gibi girdi fiyatlarının sabit kalması gibi gelişmeleri, çimento şirketlerinin marjlardaki iyileşmenin ana nedenleri arasında sayabiliriz. Marmara Bölgesi nin en canlı ve korunaklı bölge olmaya devam edeceğini düşünüyoruz. Bilindiği gibi, Avrasya Tüneli, 3.Köprü, 3. Havalimanı ve Kanal İstanbul gibi mega projelerin hepsi Marmara bölgesinde bulunuyor. Ayrıca, Kentsel Dönüşüm Projesi ne tabi tutulan konutların 30 u da Marmara Bölgesi nde yer alıyor. Marmara Bölgesi ndeki inşaat faaliyetlerin sonucu olarak, 2013 yılı TCMA verilerine göre, Marmara bölgesinde kapasite kullanım oranları 99 a erişmiştir. Marmara Bölgesi nde ciddi bir ek kapasite beklentisi olmadığı için, gelecek dönemlerde çimento fiyatlarının yükselmeye devam edeceğini düşünüyoruz. Irak ın yeniden yapılandırılması ve Rusya da krizin etkisinin hafiflemesini, inşaat sektörünün desteklenmesi ve Kuzey Afrika ve Rusya ya çimento ihracatının artması açısından itici güçler olarak görüyoruz. Türkiye de genç nüfus ağırlıklı demografik yapısı, kentselleşmenin artması gibi unsurların geçmişte olduğu gibi önümüzdeki dönemde de çimento talebindeki büyümeye olumlu katkı yapacağını düşünüyoruz. Yap-İşlet-Devret, Sağlık ve Milli Eğitim Bakanlıklarınca gerçekleştirilen bazı projelere Hazine garantisi getirilmesini öngören düzenlemelerin çimento talebini destekleyeceğini düşünüyoruz. Küresel olarak düşük faiz ortamından çıkışın hızlı bir süreçle gerçekleşmeyeceği yönündeki ana senaryoda, konut talebinin devam edebileceğini düşünüyoruz. 9

11 Dünya da İnşaat Sektörü Günümüzde inşaat sektörü, küresel GSYİH nin yaklaşık 13 ünü oluşturmaktadır. Global Construction Perspectives ve Oxford Economics in hazırladığı Küresel İnşaat Sektörü 2025 Raporuna ( Global Construction 2025 ) göre, gelecek dönemde inşaat sektörünün GSYİH den daha hızlı büyümesi ve dünya ekonomisindeki payını 2020 yılına kadar 15 düzeyine yükseltmesi beklenmektedir. Böylece, küresel inşaat sektörünün halihazırda 7,2 trilyon ABD doları düzeyindeki büyüklüğünün, gelecek 7 yıl içinde 12 trilyon dolara ulaşacağı tahmin edilmektedir. İnşaat yatırımlarının büyük kısmının, gelişen ülkelere ait altyapı projelerinden oluşması beklenmektedir Global inşaat sektörü büyümesi Avrupa Türkiye Çin Hindistan ABD Dünya GDP İnşaat sektöründe büyümenin, gelişmekte olan ülkelerde yoğunlaştığı izleniyor. Bu trendin önümüzdeki on yılda da devam edeceği öngörülüyor döneminde, inşaat sektörünün yıllık ortalama gelişimi, gelişmiş ülkelerde 2,9 oranında daralmaya işaret ederken, gelişmekte olan ülkelerde 6,7 oranında bir büyüme yansıtmaktadır. Sektörün döneminde, gelişmiş ülkelerde ortalama olarak 3,2 büyümesi beklenirken, gelişmekte olan ülkelerde 7,2 lik bir büyüme oranına ulaşabileceği öngörülüyor yılında dünyanın en büyük ihracatçısı ünvanını Almanya'nın elinden alan Çin'in, 2018'de dünyanın en büyük inşaat piyasasına sahip ülke unvanını da Amerika'nın elinden alması bekleniyor. Benzer şekilde, Hindistan'ın 2020'de Japonya'nın önüne geçerek, en büyük üçüncü piyasaya sahip ülke olacağı tahmin ediliyor. İnşaat sektörünün büyümesine etki eden birçok faktör, gelişmekte olan ülkelerin lehine gelişim gösteriyor. Sektörün gelişimini etkileyen faktörlerin başında da nüfus geliyor. Japonya, Almanya, İtalya gibi ülkelerde nüfus azalırken, diğer gelişmiş ülkelerde son derece düşük artış oranları gözleniyor. Diğer taraftan, başta Brezilya ve Hindistan olmak üzere, gelişmekte olan ekonomilerde yüksek oranda nüfus artışları bekleniyor yılında, dünya inşaat sektörü hacminin yarıdan fazlasının gelişmekte olan ülkelerde gerçekleşeceği öngörülüyor. Gelişmekte olan ülkelerin ana eksikliğinin altyapı ile ilgili olması, ana büyüme sahasının altyapı inşaatları olabileceği yönündeki genel beklentiyi oluşturuyor. Türkiye Almanya Cezayir Venezuela Nijerya Katar Güney Kore Vietnam Fransa Irak BAE Birleşik Krallık Suudi Arabistan Rusya Brezilya Kanada Avustralya Hindistan ABD Çin Kaynak: Eurostat, datastream İnşaat sektörü ortalama proje değerleri (Bin)/Altyapı projelerinin oranları Kaynak: Construction Intelligence Center Global inşaat sektörü pazar payları (2013) Diğer Ülkeler 4 Çin Enerji ve Kamu Projeleri Altyapı Projeleri 37 Amerika Japonya Hindistan Kanada Almanya Fransa Avustralya Rusya 41 Endonezya Kaynak: Global Construction

12 Dünya da Çimento Sektörü 2013 yılında, özellikle gelişmekte olan ülkelerdeki talep artışı ile, dünya çimento tüketimi yaklaşık 4 milyar ton seviyesine ulaşmıştır. Çin, dünyada çimento üretiminde ilk sırada yer almaktadır. Çin i sırasıyla Hindistan, ABD ve İran takip etmektedir. Tüketim verileri incelendiğinde, dünyada yine en çok tüketim yapan ilk üç ülke sırasıyla Çin, Hindistan ve ABD dir. Dünyadaki çimento üretimi ve tüketiminde büyük bir paya sahip olan Çin, dünyadaki toplam çimento talebinin yaklaşık 58 ni oluşturmaktadır. Hindistan ve ABD ise, tüketimde Çin in ardından gelmektedir Seçilmiş ülkelerin çimento üretim değişimleri Japonya Brezilya İtalya ABD Çin Hindistan Türkiye Kaynak: Eurostat, datastream Talep(Mt) Değişim Linear (Değişim ) Kaynak: FICEM Kaynak:Mineral Commdity Gelişmekte olan ülkelere baktığımızda, talepteki büyümenin hemen hemen sabit kaldığını, gelişmiş ülkelerin çimento talebinde ise 2008 den itibaren bir daralma gözlendiğini söyleyebiliriz yılında ise, gelişmekte olan ülkelerdeki talep artışı ile dünya çimento tüketimi yaklaşık 4 milyar ton seviyesine ulaşmıştır Kaynak: FICEM Büyük Pazarlar Gelişmekte Olan Ülke Pazarları Çin 11

13 Türkiye de İnşaat Sektörü Türkiye de inşaat sektörü, 2001 krizinin ardından hızla küçülme göstermiş, ancak 2002 yılından itibaren uygulanan istikrar programı ile toparlanma sürecine girmiştir. İnşaat sektörü, 2006 yılında 18,5 büyümeye ulaşmış, ancak 2007 yılından itibaren tekrar durgunluk sürecine girmiştir yılında konut talebindeki azalma, seçim dönemi ve ekonomik ve siyasi belirsizlikler durgunluk döneminde etkili olmuştur daki yüksek performanslı büyümenin ardından sektör 2007 yılında 5,7 oranında büyüme gösterebilmiştir yılı Ağustos ayında ABD deki mortgage krizi ile başlayan ve 2008 yılı Eylül ayından itibaren daha da derinleşerek global ölçekte bir ekonomik krize dönüşen finansal kriz Türkiye ekonomisinde de çarkların tersine dönmesine yol açmıştır. Küresel kriz ve ekonomik daralmadan en çok etkilenen sektörlerin başında da inşaat sektörü gelmiştir. İnşaat sektörü, 2008 yılını 8,1 küçülme ile tamamlamıştır yılına kriz beklentisi ile başlanılması ve özel sektör yatırımlarının durma noktasına gelmesi ile, sektörde 16,3 oranında ciddi bir küçülme yaşanmıştır yılında ekonomide alınan önlemler ile, bir önceki yılın küçülme oranının ardından sektör, yüksek oranlı bir büyüme performansı sergilemiştir yılını 18,3 oranında bir büyüme oranı ile tamamlamıştır. İnşaat sektörü, 2011 yılının ilk altı ayında da yüksek oranlı büyümesini sürdürmüş, ancak ikinci yarıda kamu sektörü inşaat harcamalarındaki daralma ve özel sektör tüketim harcamalarının azalması ile, yılı 11,3 lük büyüme oranı ile tamamlamıştır. Bütün dünyada ekonomik krizin en yoğun hissedildiği ve siyasi istikrarsızlığın yaşandığı 2012 yılında gerçekleşen büyüme oranı 0,6 ile sınırlı kalmıştır yılındaki durgunluğun ardından inşaat sektörü, 2013 yılının ilk çeyreğinde yeniden atağa geçmiştir. Sektör 2013 yılının başından itibaren hızla toparlanmış ve yılın ikinci ve üçüncü çeyreğinde Türkiye ortalamasının üzerinde büyümüştür yılında GSYİH 4,1 büyürken, inşaat sektöünün yıllık büyüme oranı 7,0 olmuştur yılı ilk çeyrekte de inşaat sektörü 5,1 büyüme ile, 4,7 lik GSYİH nin üzerinde büyüme göstermiştir. İnşaat sektörün GSYİH içindeki payı, 2013 yılındaki 5,9 seviyesinden, 2014 yılı ikinci çeyreğinde 6,0 seviyesine yükselmiştir. İnşaat sektörü, ekonominin büyüme oranından daha hızlı büyümektedir. Önümüzdeki dönemde, kamu sektörünün de desteğiyle, bu görünümün korunmasını bekliyoruz GSYH-İnşaat sektörü değişimleri Türkiye de konut satışlarında adet ile Marmara Bölgesi ilk sırada yerini alırken, en fazla yüzdesel artış Kocaeli ve Tekirdağ bölgesinde gerçekleşmiştir ,3 8,4 6,9 Kaynak: TÜİK Türkiye'de konut satışları (Bin adet) Ocak-Temmuz Kaynak: TÜİK 18,5 4,7 5,7 0,7-8,1-4,8-16,1 18,3 11,5 9,2 8,8 2,1 0,6 7,0 5,1 4,1 4,7 2,6 2, Çeyrek 2.Çeyrek İnşaat Sektörü Büyümesi GSYH Büyümesi 12

14 Oca.12 Mar.12 May.12 Tem.12 Eyl.12 Kas.12 Oca.13 Mar.13 May.13 Tem.13 Eyl.13 Kas.13 Oca.14 Mar.14 May.14 Tem Türk firmalarınca 2013 yılında üstlenilen 374 projenin toplam değeri 31,3 milyar dolar seviyesine ulaşmıştır. Bu rakam bir yılda üstlenilen en yüksek rakam olup, 30 milyar dolarlık sınır ilk defa aşılmıştır. Türk müteahhitlik sektörünün gelişen inşaat sektörü pazarından artan oranda pay almayı sürdürmesi hedeflenmekle birlikte, artan rekabet, yurt dışı müteahhitlik hizmetlerinin önündeki en büyük tehdit durumundadır. Yurt dışında üstlenilen projelerin ortalama değerlerindeki artış, üstlenilen projelerdeki nitelik artışlarının bir sonucu olarak dikkat çekmektedir yılında ilk defa 40 milyon dolar seviyesine yükselen ortalama proje bedeli, 2012 yılına kadar bu seviyelerde kaldıktan sonra, 2012 yılında 60 milyon dolar olarak gerçekleşmiştir yılında, başta Türkmenistan da üstlenilen projeler olmak üzere, üstlenilen büyük ölçekli projeler ile ortalama proje bedeli 83,8 milyon dolar seviyesine ulaşmıştır yılları arasında üstlenilen projelerin ülkelere göre dağılımına bakıldığında, Rusya, Türkmenistan ve Libya nın ilk üç sırayı paylaştığı görülüyor yılında üstlenilen projelerin ülkelere göre dağılımına bakıldığında ise, 3,7 lik payı ile Türkmenistan pazarının önemi net bir şekilde görülüyor yılında Türk müteahhitlerin yurtdışında en fazla iş üstlendikleri ülke, 10,5 milyar dolar tutarında ve 60 projeyle Türkmenistan olmuştur. Bu ülkeyi 5,6 milyar dolarla Rusya, 2,8 milyar dolarla Azerbaycan, 2,1 milyar dolarla Irak ve 1,8 milyar dolarla Kazakistan takip etmiştir yılında 60,7 milyon dolar olan ortalama proje bedeli, 2013 yılında 83,7 milyon dolara yükselmiştir. Güney Sudan ve Senegal, 2013 yılında ilk kez Türk müteahhitlerince proje üstlenilen ülkeler arasına girmiştir. Yüksek bir potansiyele sahip olan Afrika kıtası, küresel kriz sonrasında pazar paylaşımı yarışının daha da kızışması nedeniyle, çetin bir rekabet arenası haline gelmiştir. Küresel olarak düşük faiz ortamından hızlı bir çıkışın gerçekleşmeyeceği ana senaryosu çerçevesinde, konut sektörünün cazip olmaya devam edeceğini düşünüyoruz yılında müteahhitlik işi üstlenilen ülkelerin dağılımı 8 6,8 Yurtdışında üstlenilen projelerin ortalama bedeli (Milyon USD) 30,3 8,8 5,7 46,7 4,7 13,4 44,3 3,4 1,8 1,8 1,8 40,0 45,7 18,0 36,6 33,7 Türkmenistan Rusya Fed. Diğer Azerbaycan Irak Kazakistan Cezayir S.Arabistan Angola Kuveyt Libya Kaynak: YDMH 40,6 60, Kaynak: YDMH Kaynak: BDDK, TCMB Konut kredi ve kredi faizleri Konut Kredileri (Yıllık Değ.) Konut Kredileri Ortalama Faiz Oranları (Yıllık değişim, sağ eksen) 83,7 15,0 14,0 13,0 12,0 11,0 10,0 9,0 8,0 13

15 Türkiye de Çimento Sektörü Bölgelerin çimento tüketimindeki payı 2013 yılında, özellikle gelişmekte olan ülkelerdeki talep artışı ile, dünya çimento tüketimi yaklaşık 4 milyar ton seviyesine ulaşmıştır. Türkiye, çimento üretimi konusunda Avrupa da lider konumdaki ülke olup, dünyada ise Çin, Hindistan, ABD ve İran ın ardından 5. sırada yer almaktadır. Türk çimento sektöründe 49 u entegre, 18 i öğütme tesisi olmak üzere, toplam 67 tesis faaliyet göstermektedir MARMARA 23 EGE AKDENİZ KARADENİZ 9 İÇ ANADOLU D.ANADOLU Türkiye de 2013 yılında inşaat sektörü 7,0 büyüyerek, 4,1 büyüyen Türkiye ekonomik büyümesinin üzerinde bir büyüme gerçekleştirmiştir. Aynı şekilde, 2014 yılının ikinci çeyreğinde Türkiye ekonomisi yıllık bazda 2,1 büyürken, inşaat sektörü 2,6 büyüme göstermiştir Kaynak: TCMA (Türkiye Çimento Müstahsilleri Birliği) G.D. ANADOLU Türkiye Çimento üretimi, 2013 yılında 71,3 milyon ton seviyesinde, çimento tüketimi ise 61 milyon ton seviyesinde gerçekleşmiştir. İç talebin üzerinde oluşan kapasite fazlası ihraç edilmiştir. Ancak 2013 yılında, özellikle Suriye de yaşanan iç savaş, Orta Doğu ve Kuzey Afrika bölgesinde meydana gelen sosyal ve siyasi karışıklıklar, Türkiye nin çimento ve klinker ihracatında düşüşe neden olmuştur yılında çimento ve klinker ihracatı, 2012 yılına göre 6 lık azalma ile yaklaşık 12,5 milyon ton olarak gerçekleşmiştir yılında iç tüketimin bir önceki yıla göre artmaya devam etmesi ve ihracat pazarlarındaki daralma sebebi ile, ilk altı ayda bir önceki yıla göre ihracat 20 azalmıştır. Yapılan ihracatın içinde özellikle Irak, Rusya, Libya, İsrail, Suriye ve Brezilya gibi ülkelerle Batı Afrika ülkelerine yapılan satışlar önemli yer tutmaktadır yılı Türkiye iç pazarı bölgesel olarak analiz edildiğinde, çimento tüketiminde en ciddi artış 15 ile Akdeniz Bölgesi nde, 11 ile Karadeniz Bölgesi nde, 9 ile Doğu Anadolu Bölgesi nde 8 ile İç Anadolu Bölgesi nde, 7 ile Ege Bölgesi nde ve 6 ile Güneydoğu Anadolu Bölgesi nde yaşanmıştır. Tüketimdeki bu değişimlere paralel olarak, Marmara Bölgesi çimento tüketiminde 2013 yılında 12 lik bir artış elde edilmiş ve toplam Türkiye çimento tüketimindeki payı ise 23 olarak gerçekleşmiştir Çimento üretim&satış Yurtdışı Satış Yurtiçi Satış Üretim D.ANADOLU EGE G.D. ANADOLU KARADENİZ İÇ ANADOLU MARMARA AKDENİZ Kaynak: TCMA (Türkiye Çimento Müstahsilleri Birliği) Ülkelere göre çimento ihracatı (2013) 2,17 5,88 30,12 6,56 11,20 16,87 LİBYA IRAK RUSYA İSRAİL SURİYE EKVATOR GİNESİ KAMERUN KONGO FRANSA Kaynak: TCMA (Türkiye Çimento Müstahsilleri Birliği) 14

16 Şirket Tavsiye Fiyat Hedef Fiyat Yükseliş Pot. AKCNS AL 13,10 16,70 27,5 CIMSA TUT 15,10 17,00 12,6 TKFEN AL 5,31 6,90 29,9 ENKAI EKLE 5,37 6,10 13,6 Akçansa için, önerimiz AL yönünde. Marmara Bölgesi ndeki 3. Havalimanı, 3.Köprü, Avrasya Tüneli, Kentsel Dönüsüm ve Kanal Istanbul gibi büyük altyapı projelerine yakınlığıyla Akçansa en iyi konuma sahip çimento sirketlerinden biri olarak görüyoruz. TCMA verilerine göre 2013 yılında Marmara Bölgesi ndeki kapasite kullanım oranları 99,31 seviyesine ulaştı. Bölgede ciddi bir kapasite artışı beklenmediği için, önümüzdeki dönemlerde fiyatların yükselmesi söz konusu olacaktır. Akçansa nın tahmini değerini, İndirgenmiş Nakit Akımları yöntemi ve Benzer Piyasa Çarpanları yöntemlerine göre ağırlıklandırarak (70 İNA, 30 Piyasa Çarpanları) milyon TL olarak hesaplamaktayız. Akçansa hisse senetleri, için tahmin ettiğimiz hedef hisse fiyatını 16,70 TL olarak belirtiyor ve AL önerisinde bulunuyoruz aylık relatif geitiri AKCNS CIMSA XU100 AKCNS ,7 19,0 CIMSA 1, ,7 XU100-19,0-20,7 --- CIMSA AKCNS XU100 Çimsa için, önerimiz TUT yönünde. Çimsa yı faaliyet gösterdiği İç Anadolu Bölgesi nde altyapı projelerine yakınlık ve sahip olduğu terminaller ve ihracat bakımından rakiplerine karşı avantajlı konumda olması sebebiyle beğeniyoruz. Çimsa nın tahmini değerini, İndirgenmiş Nakit Akımları yöntemi ve Benzer Piyasa Çarpanları yöntemlerine göre ağırlıklandırarak (70 İNA, 30 Piyasa Çarpanları) milyon TL olarak hesaplamaktayız. Çimsa hisse senetleri, bulduğumuz hedef piyasa değerine göre 12 oranında iskontolu işlem görmektedir. Ancak, Şirket in uzun vadeli büyüme potansiyelinin hisse fiyatında büyük ölçüde fiyatlandığı düşünüyor ve Çimsa için tahmin ettiğimiz hedef hisse fiyatını 17,00 TL olarak belirtiyor ve TUT önerisinde bulunuyoruz aylık relaitf geitiri ENKAI TKFEN XU100 ENKAI ,4 0,2 TKFEN için önerimiz AL yönünde. Tekfen Holding in tahmini değerini, İndirgenmiş Nakit Akımları yöntemi ve Yurtdışı Benzer Piyasa Çarpanları yöntemlerine göre ağırlıklandırarak (70 İNA, 30 Piyasa Çarpanları) milyon TL olarak hesaplamaktayız. Tekfen Holding için tahmin ettiğimiz hedef hisse fiyatını 6,90 TL olarak belirtiyor ve hisse için AL önerisinde bulunuyoruz TKFEN 5, ,7 XU100-0,2-5,7 --- ENKAI TKFEN XU100 ENKAI İçin önerimiz EKLE yönünde. Enka İnşaat ın tahmini değerini, İndirgenmiş Nakit Akımları yöntemi ve Yurtdışı Benzer Piyasa Çarpanları yöntemlerine göre ağırlıklandırarak (70 İNA, 30 Piyasa Çarpanları) milyon TL olarak hesaplamaktayız. Enka İnşaat hisse senetleri, bulduğumuz hedef piyasa değerine göre 13 oranında iskontolu işlem görmektedir. Bu nedenle, Enka İnşaat için tahmin ettiğimiz hedef hisse fiyatını 6,10 TL olarak belirtiyor ve hisse için EKLE önerisinde bulunuyoruz Kaynak: Bloomberg, HLY Araştırma 15

17 TKFEN Tekfen in aldığı yeni proejeler ile inşaat iş kolunu daha sağlıklı bir yapıya kavuşturduğunu düşünüyoruz. Şirketin problemli projelerini tamamlaması ve daha önce çalıştığı büyük kuruluşlardan yeni projeler almasıyla, inşaat işkolunun mevcut iş durumunu daha sağlıklı bir yapıya kavuşturduğunu söyleyebiliriz. Türkiye deki projeler toplam büyüklüğün 16 sını oluştururken, en büyük paya 61 ile Azerbaycan sahip bulunuyor. Libya da yaşanan ülke içi sorunlar ve olumsuz gelişmeler nedeniyle projeleri durdurulan Libya nın payı ise 4 seviyesinde bulunuyor. Tüpraş ın Fuel Oil Dönüşüm Projesi (540 milyon dolar), Çiftehan-Pozantı otoyolu (228 milyon dolar), Toros Tarım ın Samsun Fabrikası yatırımı (161,3 milyon dolar) ve BTC boru hattı onarım işleri (136,2 milyon dolar) Türkiye deki öne çıkan projeler. Tekfen Holding, Hazar bölgesinde aldığı yeni projeler sonucu inşaat tarafında güçlenmiş durumda. Son zamanlarda alınan projelerin hem gelire hem de marjlara katkısı 2015 te daha belirgin olacaktır. Tekfen Holding in 100 bağlı ortaklığı Toros Tarım, 300 milyon dolarlık yatırımla, Samsun da 726 bin ton kapasiteli sülfürik asit tesisi yatırımı yapıyor yılında tamamlanması beklenen yatırımın, Şirketin hammaddede dışa olan bağımlılığını azaltmasının yanında marjlara da olumlu yansıyacağını düşünüyoruz. TANAP projesinin Tekfen e katma değer yaratacağını düşünüyoruz. Tekfen Holding, Star Rafineri nin inşaası ve Azerbaycan doğalgazını Türkiye ve Avrupa ya taşıyacak olan TANAP projesinde boru hattı inşaası ile ilgileniyor. Ayrıca, Tekfen Holding TANAP projesi'nde, kilometrelik kara kesimi boru hattı için ihaleye çağrılan 15 firma arasında yer alıyor. Bu projelerdeki gelişmelerin Tekfen Holding'e katma değer yaratacağını düşünüyoruz. Ukrayna-Rusya kaynaklı gelişmeleri, Tekfen Holding için düşük de olsa risk taşıyor. Tekfen Holding in Ukrayna ve Rusya da herhangi bir faaliyeti bulunmamakla birlikte, inşaat grubunda kalan iş miktarının 62'si Hazar bölgesinde Azerbaycan ve Türkmenistan daki projelere ait. Ukrayna-Rusya gelişmelerinin bu bölgeye doğrudan etkisi olmasa da, belirsizlik nedeniyle projelerin yavaşlamasına veya bekletilmesine neden olabilir. Bu nedenle Ukrayna Rusya kaynaklı gelişmeleri, Tekfen Holding için düşük de olsa risk taşıyor. Öte yandan, petrol fiyatlarının düşmesi taahhüt projelerine olan talebi düşürebilir. Gübre fiyatlarının düşmesi ve hammadde fiyatlarındaki ani yükselişler de, tarım iş kolunda marjlarda baskı oluşturabilir. TKFEN için önerimiz AL yönünde. Tekfen Holding in tahmini değerini, İndirgenmiş Nakit Akımları yöntemi ve Yurtdışı Benzer Piyasa Çarpanları yöntemlerine göre ağırlıklandırarak (70 İNA, 30 Piyasa Çarpanları) milyon TL olarak hesaplamaktayız. Tekfen Holding için tahmin ettiğimiz hedef hisse fiyatını 6,90 TL olarak belirtiyor ve hisse için AL önerisinde bulunuyoruz. AL Hedef Fiyat: 6,90 TL TL US$ Fiyat 5,31 2,42 BIST US$ (MB Alış): 2, Hafta Yüksek: 5,83 2,80 52 Hafta Düşük: 4,20 1,92 BİST Kodu: TKFEN Hisse Senedi Sayısı (Mn): 370,0 Piyasa Değeri (TL Mn): 1.964,7 Piyasa Değeri (US$ Mn): 896,1 Halka Açıklık Oranı (): 41 Halka Açık PD (TL Mn): 805,5 Halka Açık PD (US$ Mn): 367,4 S1A S1Y YB TL Getiri (): 12,3 6,0 15,7 US$ Getiri (): 10,5 2,7 6,6 BIST-100 Relatif Getiri (): 5,6 0,4 1,6 Ort. İşlem Hacmi (TL Mn): 16,16 Ort. İşlem Hacmi (US$ Mn): 7,68 Beta 0,69 Yıllık Volatilite (Hisse) 0,36 Yıllık Volatilite (BIST-100) 0,30 6,0 5,5 5,0 1,4 1,2 4,5 4,0 1, Hisse Fiyatı (TL) BIST100 Relatif (Sağ Eksen) 16

18 ENKAI Enka İnşaat ın 2013 yıl sonu itibarıyla mühendislik ve inşaat segmentinde kalan iş tutarı 3,02 milyar ABD Doları seviyesinde olup ülkeler bazında dağılım sırasıyla; Irak 895 milyon, ABD elçilik projeleri 402 milyon, Rusya 148 milyon, Umman Sultanlığı 265 milyon, Gabon 172 milyon, Türkiye 128 milyon, ABD 154 milyon, Libya 51 milyon, Kazakistan 46 milyon ve diğer projeler için 88 milyon ABD Doları dır. Şirket İN Irak taki projeleri toplam inşaat portföyünün 30 unu oluştururken, Kosava daki proejeleri 14 ile ikinci sırada, çesitli ülkelerde yapılan ABD elçilik binaları toplamda 13 lük pay ile üçüncü sırada yer alırken, Umman 9 ile dördüncü sırada yer alıyor. Kosova otoyol projesi taahhüt tarafının güçlenmesini destekleyecektir. Morine ve Priştina arasında inşaa edilen Kosova nın ilk otoyol projesi Enka tarafından inşa edilmektedir. Otoyol, bugüne kadar Kosova daki en büyük yatırım ve altyapı projesi olmakla birlikte, Avrupa nın yeni üyelerinin serbestçe dolaşımı için yeni imkanlar yaratmakta ve Kosova nın güçlenmesini sağlamaktadır. Rusya daki gayrimenkul projelerinin karlılığı destekleyeceğini düşünüyoruz. Enka nın birikmiş iş hacminin 5 i Rusya da olup, buradaki (Sergiev Possad alış veriş merkezi ve Kuntsevo kompleksi) gayrimenkul projelerinin başlamasıyla 2014 yılının ikinci yarısı ve 2015 te karlılığın destekleneceğini düşünüyoruz. Leviathan doğalgaz projesinin Enka için kısa vadede katalist olduğunu düşünüyoruz. Enka, proje büyüklüğü tahmini 2.5 milyar dolar olabilecek Leviathan doğalgaz projesi için teklif veren firmalar arasında yer alıyor. Doğu Akdeniz deki Levitahan sahasından çıkarılacak yıllık hacmi 8 milyar metre küplük doğal gazın yeni bir boru hattıyla Türkiye ye ulaştırması planlanıyor. Rusya- Ukrayna arasındaki jeopolitik gelişmeler hisse üzerinde baskı unsuru oluştursa da, bu etkinin sınırlı kalması gerektiğini düşünüyoruz. Taahhüt tarafında Rusya nın payı 5 seviyesinde bulunurken buradan gelebilecek etkinin oldukça sınırlı olduğunu düşünüyoruz. Gayrimenkul segmentinde ise daha önceki kriz dönemlerinde doluluk oranlarının en düşük 80 seviyelerini görmüş olması sebebiyle buradaki etkinin de sınırlı kalması gerektiğini düşünüyoruz. Irak ta tansiyonun artmasını Şirket için risk olarak görüyoruz. Şirketin Irak ta toplam değeri 895 milyon doları bulan beş inşaat projesi mevcuttur. 2Ç14 itibariyle Şirketin birikmiş iş hacminin 30 u Irakta bulanmaktadır. Irak ta gerginliğin artması devam eden projelerin ertelenmesine neden olacağı gibi olası yeni projelerin de gündemden kalkmasına neden olacaktır diye düşünüyoruz. ENKAI İçin önerimiz EKLE yönünde. Enka İnşaat ın tahmini değerini, İndirgenmiş Nakit Akımları yöntemi ve Yurtdışı Benzer Piyasa Çarpanları yöntemlerine göre ağırlıklandırarak (70 İNA, 30 Piyasa Çarpanları) milyon TL olarak hesaplamaktayız. Enka İnşaat hisse senetleri, bulduğumuz hedef piyasa değerine göre 13 oranında iskontolu işlem görmektedir. Bu nedenle, Enka İnşaat için tahmin ettiğimiz hedef hisse fiyatını 6,10 TL olarak belirtiyor ve hisse için EKLE önerisinde bulunuyoruz. EKLE Hedef Fiyat: 6,10 TL TL US$ Fiyat 5,37 2,45 BIST US$ (MB Alış): 2, Hafta Yüksek: 6,08 2,95 52 Hafta Düşük: 4,75 2,24 BİST Kodu: ENKAI Hisse Senedi Sayısı (Mn): 3.600,0 Piyasa Değeri (TL Mn): ,0 Piyasa Değeri (US$ Mn): 8.817,7 Halka Açıklık Oranı (): 12 Halka Açık PD (TL Mn): 2.319,8 Halka Açık PD (US$ Mn): 1.058,1 S1A S1Y YB TL Getiri (): 1,3 3,2 13,4 US$ Getiri (): -0,2 0,0 4,5 BIST-100 Relatif Getiri (): 0,6 0,2 1,3 Ort. İşlem Hacmi (TL Mn): 21,79 Ort. İşlem Hacmi (US$ Mn): 10,30 Beta 0,62 Yıllık Volatilite (Hisse) 0,34 Yıllık Volatilite (BIST-100) 0,30 6,0 5,7 5,4 5,1 4,8 1,5 1,4 1,3 1,2 4,5 1, Hisse Fiyatı (TL) BIST100 Relatif (Sağ Eksen) 17

19 CIMSA 1972 yılında kurulan Çimsa, Mersin, Eskişehir, Kayseri, Niğde ve Afyonkarahisar da bulunan 5 entegre fabrikası, Ankara da bulunan 1 öğütme tesisi, Marmara Rota limanı terminali ve Malatya Çimento paketleme tesisiyle faaliyetlerini sürdürmektedir. Beyaz çimento alanında dünyanın ilk üç markasından biri olan Çimsa, Almanya, İtalya, İspanya, KKTC, Romanya ve Rusya da bulunan terminalleriyle uluslararası alanda da faaliyet göstermektedir. Hazır beton sektöründe ise Türkiye de en geniş hazır beton tesisi ağlarından birine sahip olan Çimsa, Türkiye nin birçok bölgesinde toplam 31 hazır beton tesisi ile faaliyet göstermektedir. Çimsa, gri çimentonun yanı sıra ürettiği beyaz çimento ve yapı malzemeleri sektörüne de öncülük etmektedir. Çimento sektörü, büyüme dönemlerinde daha güçlü büyümektedir. Çimento sektörünün yıllar itibariyle gelişimini incelediğimizde, ekonominin hız kazandığı dönemlerde, büyüme oranından daha yüksek bir büyüme kaydederken, daralma dönemlerinde daha şiddetli küçülme rakamları görülmektedir. Çimento sektörünün 2015 yılında da büyümesini sürdüreceğini düşünüyoruz. Bu yılın ilk yarısında olumlu bir görünüm sunan ve şirketlerin marjlarında iyileşmeler gözlenen çimento sektörünün 2015 yılında da büyümeye devam edeceğini düşünüyoruz. Çimento fiyatlarında yılbaşından bu yana kaydedilen lik artış, elektrik ve yakıt gibi girdi fiyatlarının sabit kalması gibi gelişmeleri, çimento şirketlerinin marjlardaki iyileşmenin ana nedenleri arasında sayabiliriz. Çimsa, ihracat bakımından avantajlı konumdadır. Dünya da 61 den fazla ülkeye ihracat yapan Çimsa, yurt dışında sahip olduğu altı liman terminali ile ihracat bakımından rakiplerine karşı avantajlı konumdadır. Beyaz çimento pazarında Türkiye de lider konumda bulunan Çimsa, dünyanın bu alandaki en büyük ikinci üreticisidir. Çimsa nın faaliyet gösterdiği bölgelerdeki önemli altyapı yatırımları Şirketi olumlu etkilemektedir. Kamu kesimindeki büyük altyapı projelerinin çimento sektörüne katkısının 2015 yılında da devam edeceğini düşünüyoruz. Çimsa nın faaliyet gösterdiği bölgelerde önemli altyapı yatırımları bulunmaktadır. Hızlı tren projeleri, otoyol projeleri, şehir hastaneleri ve stadyum projeleri, Antalya- Mersin kıyı hattı turizm geliştirme alanı projesi, Tarsus Havaalanı projesi ve Tarsus kıyı hattı turizm geliştirme alanı projesi yer almaktadır. İhracat yaptığı ülkelerdeki sosyal ve siyasi karışıklıklar ihracatı baskılayacaktır. Suriye de yaşanan iç savaşın devam etmesi, Ukrayna krizi, Orta Doğu, Kuzey Afrika bölgesinde meydana gelen sosyal ve siyasi karışıklıklar, sektörde faaliyet gösteren şirketlerin ihracatı üzerinde baskı oluşturmaktadır. Çimsa, Sançim Bilecik Çimento nun 100 ünü 220,7 milyon dolara almak amacıyla anlaşma imzaladı. Sançim-Bilecik kapasite kullanım oranlarının en yüksek olduğu Marmara Bölgesi nde faaliyet göstermektedir. Sancim Bilecik Çimento nun 1,1 milyon ton klinker ve 1,4 milyon ton çimento kapasitesi bulunmaktadır. Şirket in bu satın alma ile 5,5 milyon ton olan klinker kapasitesi 6,6 milyon ton seviyesine çıkacaktır. Rekabet Kurumu nun kararına bağlı olarak satın almanın yıl sonundan önce tamamlanması beklenebilir. Çimsa için, önerimiz TUT yönünde. Çimsa yı faaliyet gösterdiği İç Anadolu Bölgesi nde altyapı projelerine yakınlık ve sahip olduğu terminaller ve ihracat bakımından rakiplerine karşı avantajlı konumda olması sebebiyle beğeniyoruz. Çimsa nın tahmini değerini, İndirgenmiş Nakit Akımları yöntemi ve Benzer Piyasa Çarpanları yöntemlerine göre ağırlıklandırarak (70 İNA, 30 Piyasa Çarpanları) milyon TL olarak hesaplamaktayız. Çimsa hisse senetleri, bulduğumuz hedef piyasa değerine göre 12 oranında iskontolu işlem görmektedir. Ancak, Şirket in uzun vadeli büyüme potansiyelinin hisse fiyatında büyük ölçüde fiyatlandığı düşünüyor ve Çimsa için tahmin ettiğimiz hedef hisse fiyatını 17,00 TL olarak belirtiyor ve TUT önerisinde bulunuyoruz. TUT Hedef Fiyat: 17,00 TL TL US$ Fiyat 15,10 6,89 BIST US$ (MB Alış): 2, Hafta Yüksek: 16,10 7,44 52 Hafta Düşük: 10,15 4,53 BİST Kodu: CIMSA Hisse Senedi Sayısı (Mn): 135,1 Piyasa Değeri (TL Mn): 2.039,8 Piyasa Değeri (US$ Mn): 930,4 Halka Açıklık Oranı (): 25 Halka Açık PD (TL Mn): 509,9 Halka Açık PD (US$ Mn): 232,6 S1A S1Y YB TL Getiri (): 7,5 46,1 44,2 US$ Getiri (): 5,8 41,6 32,8 BIST-100 Relatif Getiri (): 3,4 2,8 4,4 Ort. İşlem Hacmi (TL Mn): 2,39 Ort. İşlem Hacmi (US$ Mn): 1,13 Beta 0,78 Yıllık Volatilite (Hisse) 0,29 Yıllık Volatilite (BIST-100) 0,30 16,0 4,0 3,8 15,0 3,6 14,0 3,4 3,2 13,0 3,0 12,0 2,8 11,0 2,6 2,4 10,0 2, Hisse Fiyatı (TL) BIST100 Relatif (Sağ Eksen) 18

20 AKCNS Sabancı Holding ve HeildelbergCement ortak kuruluşu olan Akçansa, Türkiye nin en büyük çimento ve hazır beton üreticisi olarak sektörün lider şirketi konumundadır. Marmara, Ege ve Karadeniz Bölgeleri nde faaliyet gösteren Akçansa, İstanbul-Büyükçekmece, Çanakkale ve Samsun-Ladik teki üç fabrikasında çimento ve klinker üretimini gerçekleştirmektedir. Şirketin ayrıca İstanbul-Ambarlı, İzmir Aliağa, Yalova, Samsun, Yarımca ve Hopa da kurulu altı liman terminali bulunmaktadır. Akçansa, iştiraki olan Betonsa ile 1998 yılında birleşmesi sonucunda, Betonsa markasıyla hizmet vermeye başlamış olup, hazır beton üretimini Marmara ve Ege Bölgelerine yayılmış 41 e yakın tesisinde gerçekleştirmektedir. Diğer bir iştiraki olan Agregasa Agrega ile 2002 yılında birleşen şirket, agrega üretim faaliyetlerini Agregasa markası altında İstanbul da kurulu üç tesisi ile sürdürmektedir. Çimento sektörü, büyüme dönemlerinde daha güçlü büyümektedir. Çimento sektörünün yıllar itibariyle gelişimini incelediğimizde, ekonominin hız kazandığı dönemlerde, büyüme oranından daha yüksek bir büyüme kaydederken, daralma dönemlerinde daha şiddetli küçülme rakamları görülmektedir. Üretimi artırmaya yönelik yatırımlar devam etmektedir. Büyükçekmece ve Ladik fabrikalarında kalite ve üretimi arttırmaya yönelik yatırımlar 2014 yılının ilk çeyreğinde tamamlanmış olup, Çanakkale deki fabrikanında 2015 yılının Ocak ayında tamamlanması planlanmaktadır. Ayrıca, Kuzey Marmara otoyolu inşaatı için Avrupa yakasındaki 3. tesis olan Fenertepe tesisi 2014 Nisan ayında faaliyete geçmiştir. Akçansa önemli projelerde yer almaktadır. Akçansa, yer aldığı büyük projelere, 2013 yılında İstanbul da inşa edilen 3. Boğaz Köprüsü nü de eklemiştir. Üçüncü Boğaz Köprüsü ve Avrupa yakasındaki bağlantı yollarının beton tedariki Akçansa tarafından sağlanmaktadır. 29 Mayıs ta temeli atılan ve iki sene sürmesi beklenen 3. Boğaz Köprüsü ve Kuzey Marmara Otoyolu için 2,5 milyon m3 hazır beton ve 50 bin tonu özel çimento olmak üzere yaklaşık 750 bin ton çimento kullanılması öngörülmektedir. Alt yapı projeleri ve kentsel dönüşüm çalışmaları ile iç piyasa operasyonlarının önümüzdeki dönemde de devam edeceğini düşünüyoruz. Devam eden inşaat faaliyetleri ve yeni yatırımların yanı sıra, 2015 seçimleri öncesinde alt yapı harcamalarını bu büyümenin arkasındaki en önemli etken olarak görüyoruz. Ayrıca, Avrupa nın en büyük havalimanı olacak olan İstanbul 3. Havalimanı projesinin de çimento sektörünü olumlu etkileyeceğini düşünüyoruz. Büyük kamu projelerinin Marmara bölgesinde yer alması, bu bölgede faaliyet gösteren Akçansa yı daha olumlu etkileyeceğini düşünüyoruz. Akçansa için, önerimiz AL yönünde. Marmara Bölgesi ndeki 3. Havalimanı, 3.Köprü, Avrasya Tüneli, Kentsel Dönüsüm ve Kanal Istanbul gibi büyük altyapı projelerine yakınlığıyla Akçansa en iyi konuma sahip çimento sirketlerinden biri olarak görüyoruz. TCMA verilerine göre 2013 yılında Marmara Bölgesi ndeki kapasite kullanım oranları 99,31 seviyesine ulaştı. Bölgede ciddi bir kapasite artışı beklenmediği için, önümüzdeki dönemlerde fiyatların yükselmesi söz konusu olacaktır. Akçansa nın tahmini değerini, İndirgenmiş Nakit Akımları yöntemi ve Benzer Piyasa Çarpanları yöntemlerine göre ağırlıklandırarak (70 İNA, 30 Piyasa Çarpanları) milyon TL olarak hesaplamaktayız. Akçansa hisse senetleri, için tahmin ettiğimiz hedef hisse fiyatını 16,70 TL olarak belirtiyor ve AL önerisinde bulunuyoruz. AL Hedef Fiyat: 16,70 TL TL US$ Fiyat 13,10 5,98 BIST US$ (MB Alış): 2, Hafta Yüksek: 13,60 6,48 52 Hafta Düşük: 9,34 4,37 BİST Kodu: AKCNS Hisse Senedi Sayısı (Mn): 191,4 Piyasa Değeri (TL Mn): 2.508,0 Piyasa Değeri (US$ Mn): 1.143,9 Halka Açıklık Oranı (): 19 Halka Açık PD (TL Mn): 476,5 Halka Açık PD (US$ Mn): 217,3 S1A S1Y YB TL Getiri (): -3,3 18,8 38,1 US$ Getiri (): -4,8 15,2 27,3 BIST-100 Relatif Getiri (): -1,5 1,1 3,8 Ort. İşlem Hacmi (TL Mn): 1,05 Ort. İşlem Hacmi (US$ Mn): 0,50 Beta 0,51 Yıllık Volatilite (Hisse) 0,30 Yıllık Volatilite (BIST-100) 0,30 14,0 13,0 12,0 11,0 10,0 3,4 3,2 3,0 2,8 2,6 2,4 2,2 9,0 2, Hisse Fiyatı (TL) BIST100 Relatif (Sağ Eksen) 19

21 Milyar $ CAM SEKTÖRÜ: Cam da Yansımalar Devam Edecek Talepteki iyileşme ile birlikte ürün fiyatlarına yapılan fiyat artışlarının sonucu olarak cam sektörünün 2014 yılının ilk yarısında ciro ve karlılıkta görünür bir iyileşme ortaya koyduğunu görüyoruz yılında da talepteki olumlu görünümün devam edeceğini ve maliyet kalemlerinde önemli bir artış olmayacağını düşünüyoruz. Hemen hemen tüm segmentlerde (Rusya cam ambalaj hariç) talep artışı görülürken, en fazla talep artışının inşaatın katkısıyla 70 ağırlığa sahip düzcam tarafında gerçekleştiğini izliyoruz yılında GSYİH nin 5,9 unu oluşturan Türkiye inşaat sektörünün payı, 2014 yılının ikinci çeyreğinde 6 ya yükselmiştir yılının kalanı ve 2015 yılında da, özellikle kamu yatırım harcamalarının katkısıyla, büyümenin ana itici güçlerinden olan inşaat sektörünün cam sektörüne olan desteğinin süreceğini düşünüyoruz. Türkiye de geçmiş yıllarda düşük olan cam tüketiminin son yıllarda ülkenin ekonomik ve sosyal gelişmesine paralel olarak artmasının yanı sıra, dünyadaki teknolojik gelişmelerin hem cama yeni kullanım alanları açması hem de katma değeri yüksek ürün ihtiyacını arttırmasının cam sektörüne gelişme olanakları sunduğu söylenebilir. Türkiye cam sektöründe, gelişen pazarlara (Balkanlar, Orta ve Doğu Avrupa, Rusya ve diğer BDT ülkeleri, Orta Doğu gibi) yakınlık nedeniyle, hem bu pazarlara katma değeri yüksek ürünleri ihraç ederek hem de bu bölgede yatırım yaparak (tek başına, ortaklık veya satın alma yoluyla) büyüme imkanı bulunuyor. Cam sektörünün, hammaddesinin yapısal özelliklerine bağlı olarak izabeye dayalı enerji yoğun bir üretime sahip olması nedeniyle, enerji ve yakıt fiyatlarına karşı duyarlılığı yüksektir. Bu bağlamda enerji fiyatları, hem arz yönünde olumlu gelişmeler hem de talep üzerinde aşağı yönlü baskılar nedeniyle ılımlı bir görünüm sunmaktadır. Dünya Cam Sektörü Dünya cam sektörü, küresel ekonomiye paralel bir gelişmeyle, yılda ortalama 2-4 düzeyinde büyümektedir. Dünya Cam Üretim Kapasitesi Üretim Kapasitesi Pay () Düzcam 81,0 45 Cam Ambalaj 79,0 44 Cam Ev Eşyası, Cam Elyaf ve Diğer 20,0 11 Toplam 180,0 100 Dünya yıllık cam üretim kapasitesinin miktar olarak yaklaşık 180 milyon ton, değer olarak da milyar $ düzeyinde olduğu tahmin edilmektedir. Bu üretim kapasitesinin miktar olarak, 45 ini düzcam, 44 ünü cam ambalaj, 11 ini cam ev eşyası, cam elyaf ve diğer camlar oluşturmaktadır Türkiye Cam Üretimi (Ortalama,Bin Ton) yılında dünya cam ihracatı, bir önceki yıla göre 1 azalarak 70,8 milyar $ olarak gerçekleşmiştir. Dünya cam sektörü ihracatına bakıldığında, Çin 21 payla sektörde lider konumunu sürdürmektedir. Çin bir önceki yıla göre ihracatını 18 oranında artırarak 14,9 milyar $ ihracat gerçekleştirmiştir. Çin i sırasıyla Almanya (9), Japonya (9), ABD (8) ve Fransa (5) izlemektedir. Dünya sıralamasında ilk 10 ülke içinde ihracatını en fazla artıran ülke 24 ile Hong Kong olmuştur Y2014 Dünya cam sektörü ihracatı,

22 US$/mBtu $/mmbtu Milyar $ Dünya cam sektörü ithalatı ise, bir önceki yıla göre 3 azalarak 71 milyar $ seviyesine ulaşmıştır. Çin, sektör ithalatından aldığı 10 pay ile birinci konumda olup, Çin i sırasıyla ABD (9), Almanya (7), G. Kore (5) ve Fransa (5) izlemektedir. Çin in ithalatı, bir önceki yıla göre 16 artarak 7,3 milyar $ olmuştur. İlk 10 ülke içinde Çin in yanısıra ithalatını en fazla artıran ülke 12 ile Hong Kong olurken; ithalatta en çok düşüş yaşayan ülke 16 ile Tayvan olmuştur. Türkiye de Cam Sektörü Dünya cam sektörü ithalatı, 2012 Türkiye de cam sektörü, ağırlıklı olarak ithal ürünlerden oluşsa da, Türk cam sektörü Şişecam Fabrikaları nın egemenliği altındadır. Türkiye de Şişecam, düzcamda 70, cam ev eşyasında 65, cam ambalajda 80 ve soda külünde 75 pazar payına sahiptir. Şişecam aynı zamanda, soda külü ve cam elyaf malzemeleri sağlayan kimya sektörüne de dikey olarak entegre edilmiştir. Şişecam, Türk cam sektörünün tüketimini karşılamakla kalmayıp, başta komşu ülkeler olmak üzere yüksek miktarda da ihracat yapmaktadır. Merkez Doğu Avrupa, Rusya, Doğu bloğu ülkeleri ve Orta Doğu-Kuzey Afrika da pazarın liderliğini üstlenmektedir. Türkiye düz cam sektörü, Rusya nın 1,8 milyon tonluk tüketiminden sonra, yaklaşık 1,1 milyon ton tüketimiyle Orta Avrupa daki ikinci en büyük pazardır. Türkiye cam sektörü, son 10 yılda üretimini yaklaşık 140 oranında arttırarak, dünya cam sektöründe etkin konuma gelmiştir. Yurt içi üretim kapasitesinin 50 si düzcam, 32 si cam ambalaj, 16 sı cam ev eşyası, 2 lik kısmı ise cam elyaftan oluşmaktadır. Türkiye ve çevre ülkelerdeki yatırımlar ile üretim kapasitesi 4 milyon tonu aşan sektör, camın ana sahalarındaki büyüklükleri ile dünyanın ve Avrupa nın ilk 10 u arasında yer almayı başarmaktadır. Türkiye cam sektörü, yaklaşık 2,3 milyar $ üretim değeri ile, Türkiye ekonomisinin 0,3 ünü üretmekte ve yaklaşık 20 bin kişiye istihdam yaratmaktadır. Cam sektörünün, hammaddesinin yapısal özelliklerine bağlı olarak izabeye dayalı enerji yoğun bir üretime sahip olması nedeniyle, enerji ve yakıt fiyatlarına karşı duyarlılığı yüksektir. Bu bağlamda enerji fiyatları, hem arz yönünde olumlu gelişmeler hem de talep üzerinde aşağı yönlü baskılar nedeniyle ılımlı bir görünüm sunmaktadır. IMF ve EIU nin 2018 yılına kadar olan projeksiyonları da bu görüşümüzle paralellik göstermektedir. Ayrıca, Rusya Ekonomi Bakanlığı projeksiyonlarına göre doğalgaz satış fiyatları 2014 yılında 349 dolar / bin metreküp, dönemlerinde de sırasıyla 316, 307 ve 302 dolar / bin metreküp olarak gerçekleşecek. Pazar Payları () * Türkiye Avrupa Dünya Düzcam 70 16** 5*** Cam Ev Eşyası Cam Ambalaj Soda Külü ,6 (*) Haziran 2014 itibari ile (**) Kapasite payı, Haziran 2014 (***) Kapasite payı, Haziran 2014 itibari ile (Çin hariç) IMF: Doğal gaz, $/1000 m3 Bu grafiği arkaya taşıyalım. Yerine, Türkiye cam üretimine 18,1 17,8 17,8 17,8 17,8 17,8 17,8 17,8 yönelik grafik koyalım. 17,3 Mesela, son 10 yıla kadar belli bir dönem alıp 15,6 yıllık ort rakamı bar olarak koyalım. Yanına da, son 10 yılın ortalamasını koyalım. Bir grafik de, üretimin dağılım grafiği olsun ,2 9,4 4,4 10,6 4 12,0 2,8 11,2 3,7 10,8 10,8 10,8 10,8 10,8 10,8 10,8 4,7 4,3 4,2 4,2 4, Almanya'da Rus Gazı Endonezya'da Japon Gazı ABD İç Pazar 10,8 8,3 4,4 14,7 10,5 4,0 EIU: Doğal gaz (US$/mBtu) 16,6 11,5 11,8 2,8 16,0 15,7 3,7 15,3 14,6 11,0 11,1 11,0 13,5 4,4 4,3 4,5 4,8 4,5 4,9 13,0 10,0 9, Sıvılaştırılmış Doğal Gaz (US$/mBtu, Japonya) Doğal Gaz (US$/mBtu, Avrupa) Doğal Gaz (US$/mBtu, ABD) 5,2 21

23 Milyon $ Türk cam sektörü, üretim kapasitesi olarak, cam ev eşyasında dünyada 3., cam ambalajda 5., düzcamda 6. ve cam elyafta 12. konumunda bulunmaktadır. Türkiye nin cam sektöründe en fazla ihracat yaptığı ülkelerin başında Almanya, İtalya, Fransa, İngiltere ve Irak gelmektedir yılında Türkiye geneli cam sektörü ihracatı, 576 milyon ton ile 816 milyon $ düzeyinde gerçekleşmiştir yılı Ocak-Haziran döneminde ise, 313 bin ton ile 456 milyon $ ihracat gerçekleştirilmiştir. Sektör ihracatı, bir önceki yılın aynı dönemine göre miktar bazında 10, değer bazında ise 14 artmıştır. En fazla ihracat yapılan ülkeler ise Almanya, İtalya, İngiltere, Irak ve Fransa olmuştur Yıllar itibariyle cam sektörü ihracatı (Değer) 2013 yılından itibaren toparlanmaya başlayan sektör ihracatı, 2014 yılı ilk yarısında geçen yıla oranla 14 artmıştır. Cam sektörünün 2014 yılı ihracat hedefi 1,2 milyar $; 2023 ihracat hedefi ise 2,5 milyar $ dır. Önümüzdeki 10 yılda, cam sektörünün ihracatını yılda ortalama 9 artırması ile hedefe ulaşması mümkün görünmektedir. 14 İhracat kırılımı İhracatta zayıflamaya neden olabilecek risk bölgeleri olarak, zayıf AB görünümünde Almanya ve Fransa; artan jeopolitik risklerde de Irak, Rusya ve Ukrayna pazarları ön plana çıkıyor. Ancak, jeopolitik riskler tarafında, Rusya bölgesi, Türkiye nin yaptırımlara alternatif bölge haline gelmesiyle olumlu bir seçeneğe dönüşebilir. Rusya ya ek olarak, AB bölgesinde daha iyimser bir görünüm sunan İngiltere ile İtalya, İspanya, Hollanda, Belçika ve Polonya nın yanısıra, MENA bölgesi aşağı yönlü riskleri dengeleyici ihracat pazarları olarak görülebilir Avrupa Kuzey Amerika Güney Amerika Kuzey Afrika Asya Orta Doğu Diğer Türkiye de 2013 itibari ile ihracat yapılan ülkeler Diğer Almanya İtalya Fransa İngiltere Irak ABD Bulgaristan Rusya Azerbaycan İsrail 22

TAVHL - 4Ç EKLE Hedef Fiyat: 22,20 TL

TAVHL - 4Ç EKLE Hedef Fiyat: 22,20 TL TAVHL - 4Ç 2014 Tav Havalimanları nın, 2014 yılı toplam yolcu sayısı, %10-%12 büyüme hedefinin üzerinde, %14 seviyesinde gerçekleşti. Tav Havalimanları Holding in işlettiği havalimanlarını kullanan yolcu

Detaylı

TAVHL 2Ç 2015. EKLE Hedef Fiyat: 23,20 TL

TAVHL 2Ç 2015. EKLE Hedef Fiyat: 23,20 TL 03.15 03.15 03.15 04.15 04.15 05.15 05.15 06.15 06.15 07.15 07.15 30.07.2015 TAVHL 2Ç 2015 Tav Havalimanları nın, 1Y15 döneminde toplam yolcu büyümesi %8 ile, 2015 yılsonu için öngördüğü %6-%8 lik büyüme

Detaylı

TTKOM - 3Ç 2014. EKLE Hedef Fiyat: 7,00 TL 24.10.2014

TTKOM - 3Ç 2014. EKLE Hedef Fiyat: 7,00 TL 24.10.2014 TTKOM - 3Ç 2014 Kur farkından kaynaklanan finansal giderlerdeki artış net karı baskıladı. Türk Telekom yılın üçüncü çeyreğinde 319 milyon TL net kar açıkladı. Bu rakam, geçen sene aynı dönemde elde etmiş

Detaylı

INTERNATIONAL MONETARY FUND IMF (ULUSLARARASI PARA FONU) KÜRESEL EKONOMİK GÖRÜNÜM OCAK 2015

INTERNATIONAL MONETARY FUND IMF (ULUSLARARASI PARA FONU) KÜRESEL EKONOMİK GÖRÜNÜM OCAK 2015 INTERNATIONAL MONETARY FUND IMF (ULUSLARARASI PARA FONU) KÜRESEL EKONOMİK GÖRÜNÜM OCAK 2015 Hazırlayan: Ekin Sıla Özsümer AB ve Uluslararası Organizasyonlar Şefliği Uzman Yardımcısı IMF Küresel Ekonomik

Detaylı

TÜRK HAVA YOLLARI (THYAO TI/THYAO.IS)

TÜRK HAVA YOLLARI (THYAO TI/THYAO.IS) Ata Yatırım Araştırma 14 Ocak 2015 Havacılık TÜRK HAVA YOLLARI (THYAO TI/THYAO.IS) AL 2014 sonuçları beklentinin altında kaldı... Ancak önümüzde güçlü bir yıl görünmekte... 2014 yılı sonuçları şirket tahminleri

Detaylı

ÇİMENTO SEKTÖRÜ 10.04.2014

ÇİMENTO SEKTÖRÜ 10.04.2014 ÇİMENTO SEKTÖRÜ TABLO 1: EN ÇOK ÜRETİM YAPAN 15 ÜLKE (2012) TABLO 2: EN ÇOK TÜKETİM YAPAN 15 ÜLKE (2012) SEKTÖRÜN GENEL DURUMU Dünyada çimento üretim artışı hızlanarak devam ederken 2012 yılında dünya

Detaylı

TTKOM 2Ç 2014. EKLE Hedef Fiyat: 7,00 TL 22.07.2014

TTKOM 2Ç 2014. EKLE Hedef Fiyat: 7,00 TL 22.07.2014 TTKOM 2Ç 2014 Türk lirasının euro ve dolar karşısındaki değer kazancı net kara olumlu yansımıştır. Türk Telekom yılın ikinci çeyreğinde 801 milyon TL net kar açıkladı. Bu rakam, geçen sene aynı dönemde

Detaylı

TÜRK HAVA YOLLARI (THYAO TI/THYAO.IS)

TÜRK HAVA YOLLARI (THYAO TI/THYAO.IS) Ata Yatırım Araştırma 15 Haziran 2015 Havacılık TÜRK HAVA YOLLARI (THYAO TI/THYAO.IS) AL Trafik Büyümesinde Olumlu Sinyaller... Trafik büyümesinde 2Ç15 itibariyle beklediğimiz canlanmaya parallel olarak,

Detaylı

TÜRK HAVA YOLLARI (THYAO TI/THYAO.IS)

TÜRK HAVA YOLLARI (THYAO TI/THYAO.IS) Ata Yatırım Araştırma 17 Ağustos 20 Havacılık TÜRK HAVA YOLLARI (THYAO TI/THYAO.IS) AL Düşük baz etkisi verilere yansıdı, ancak sonuçları hala olumlu buluyoruz Haziran ayında Ramazan etkisi ile ertelenen

Detaylı

Haftalık Piyasa Beklentileri. 10 Kasım 2014

Haftalık Piyasa Beklentileri. 10 Kasım 2014 Haftalık Piyasa Beklentileri 10 Kasım 2014 1 Kas 13 Ara 13 Oca 14 Şub 14 Mar 14 Nis 14 May 14 Haz 14 Tem 14 Ağu 14 Eyl 14 Eki 14 BIST Hisse Senetleri BIST 100 Endeksinde geçtiğimiz hafta 81,000 seviyesine

Detaylı

Lojistik. Lojistik Sektörü

Lojistik. Lojistik Sektörü Lojistik Sektörü Gülay Dincel TSKB Ekonomik Araştırmalar dincelg@tskb.com.tr Kasım 014 1 Ulaştırma ve depolama faaliyetlerinin entegre lojistik hizmeti olarak organize edilmesi ihtiyacı, imalat sanayi

Detaylı

YURTDIŞI MÜTEAHHİTLİK HİZMETLERİ

YURTDIŞI MÜTEAHHİTLİK HİZMETLERİ 2014 OCAK SEKTÖREL YURTDIŞI MÜTEAHHİTLİK HİZMETLERİ Nurel KILIÇ Yurtdışı müteahhitlik hizmetleri sektörü, ekonomiye döviz girdisi, yurt dışında istihdam imkanları, teknoloji transferi ve lojistikten ihracata

Detaylı

Haftalık Piyasa Beklentileri. 18 Ağustos 2014

Haftalık Piyasa Beklentileri. 18 Ağustos 2014 Haftalık Piyasa Beklentileri 18 Ağustos 2014 1 BIST Hisse Senetleri BIST 100 Endeksinde 84,500 seviyelerinden başlayan düşüş eğilimi; yükselen enflasyon beklentileri, kredi derecelendirme kuruluşlarının

Detaylı

TÜRK HAVA YOLLARI (THYAO TI/THYAO.IS)

TÜRK HAVA YOLLARI (THYAO TI/THYAO.IS) Ata Yatırım Araştırma 19 Ekim 2015 Havacılık TÜRK HAVA YOLLARI (THYAO TI/THYAO.IS) AL Eylül Ayında Zayıfladı. Ancak 3Ç15 Verileri Hala Güçlü Eylül 2015 te trafik büyümesi Temmuz ve Ağustos a kıyasla yavaş

Detaylı

inşaat SEKTÖRÜ 2015 YILI ÖNGÖRÜLERİ

inşaat SEKTÖRÜ 2015 YILI ÖNGÖRÜLERİ 2014 EKİM SEKTÖREL inşaat SEKTÖRÜ 2015 YILI ÖNGÖRÜLERİ Nurel KILIÇ OECD verilerine göre, 2017 yılında Türkiye, Çin ve Hindistan dan sonra en yüksek büyüme oranına sahip üçüncü ülke olacaktır. Sabit fiyatlarla

Detaylı

Çimento Sektör Raporu

Çimento Sektör Raporu 19 Ocak 2015 Çimento Sektör Raporu Çimento sektörü ülkemizde elbette inşaat sektörüne dayalı bir büyüme göstermektedir. Ülkemizde büyüme, kentsel dönüşüm ve altyapı projeleri çimento talebini desteklemektedir.

Detaylı

Çimento, Cam, Seramik ve Toprak Ürünleri Sektör Raporu 2010

Çimento, Cam, Seramik ve Toprak Ürünleri Sektör Raporu 2010 Çimento, Cam, Seramik ve Toprak Ürünleri Sektör Raporu 2010 Avrupa kıtasından Amerika kıtasına, Orta Doğu Ülkelerinden Afrika ülkelerine kadar geniş yelpazeyi kapsayan 200 ülkeye ihracat gerçekleştiren

Detaylı

Haftalık Piyasa Beklentileri. 27 Ekim 2014

Haftalık Piyasa Beklentileri. 27 Ekim 2014 Haftalık Piyasa Beklentileri 27 Ekim 20 1 BIST Hisse Senetleri BIST 100 Endeksinde düşen petrol fiyatlarının makro dengelere olumlu etkisi ve global hisse piyasalarında olumlu seyir paralelinde tepki yükselişi

Detaylı

TÜRK HAVA YOLLARI (THYAO TI/THYAO.IS)

TÜRK HAVA YOLLARI (THYAO TI/THYAO.IS) Ata Yatırım Araştırma 17 Eylül 2015 Havacılık TÜRK HAVA YOLLARI (THYAO TI/THYAO.IS) AL Talepte Toparlanma Devam Ediyor Türk ayında bir kez daha güçlü trafik sonuçları açıklarken yurt dışı rotalarda toparlanmanın

Detaylı

Haftalık Piyasa Beklentileri. 16 Mart 2015

Haftalık Piyasa Beklentileri. 16 Mart 2015 Haftalık Piyasa Beklentileri 16 Mart 2015 1 Mar 14 Nis 14 May 14 Haz 14 Tem 14 Ağu 14 Eyl 14 Eki 14 Kas 14 Ara 14 Oca 15 Şub 15 BIST Hisse Senetleri BIST 100 Endeksinde Ocak sonunda başlayan düşüş eğilimli

Detaylı

Havayolu Sektörü - 2015 e Bakış

Havayolu Sektörü - 2015 e Bakış 17 Şubat 2015 Havayolu Sektörü - 2015 e Bakış Havayolu Sektörü Küresel Görünüm Havayolu sektörünün küresel toplam cirosu 2014 senesinde 751 milyar dolar olarak kaydedilirken, sektör toplamda 58 milyon

Detaylı

Türk Hava Yolları 2Ç2014 Sonuçları Hedef Fiyat: 8,98 TL

Türk Hava Yolları 2Ç2014 Sonuçları Hedef Fiyat: 8,98 TL 08.09.09 08.02.10 08.07.10 08.12.10 08.05.11 08.10.11 08.03.12 08.08.12 08.01.13 08.06.13 08.11.13 08.04.14 ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 8 Eylül 2014 Türk Hava Yolları 2Ç2014 Sonuçları HARUN DERELİ hdereli@ziraatyatirim.com.tr

Detaylı

Ekonomi Bülteni. 14 Aralık 2015, Sayı: 39. Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı

Ekonomi Bülteni. 14 Aralık 2015, Sayı: 39. Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı Ekonomi Bülteni 14 Aralık 2015, Sayı: 39 Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı Ekonomik Araştırma ve Strateji Dr. Saruhan Özel Ezgi Gülbaş Orhan Kaya İnci Şengül

Detaylı

THY: Halka Arz Bilgi Notu 15/05/2006 1

THY: Halka Arz Bilgi Notu 15/05/2006 1 GENEL BİLGİ Türk Hava Yolları nın ( THY, Şirket ) %25 hissesinin Mayıs ayının ikinci yarısı içerisinde halka açılması planlanmaktadır. Bu halka arzda Özelleştirme İdaresi Başkanlığı na ait % 25 payın 43.750.000

Detaylı

Haftalık Piyasa Beklentileri. 15 Eylül 2014

Haftalık Piyasa Beklentileri. 15 Eylül 2014 Haftalık Piyasa Beklentileri 15 Eylül 2014 1 BIST Hisse Senetleri BIST 100 Endeksi FED baskısı altında doların genelde tüm varlıklara karşı değer kazanması paralelinde geçen hafta %6 ya yakın değer kaybederek

Detaylı

TÜRK HAVA YOLLARI (THYAO TI/THYAO.IS)

TÜRK HAVA YOLLARI (THYAO TI/THYAO.IS) Ata Yatırım Araştırma 17 Mart 2015 Havacılık TÜRK HAVA YOLLARI (THYAO TI/THYAO.IS) AL İstanbul da yoğun kar yağışı trafik büyümesini sınırladı... Şubat ayında kötü hava koşulları arz büyümesini %5.4 seviyesine

Detaylı

Haftalık Piyasa Beklentileri. 11 Ağustos 2014

Haftalık Piyasa Beklentileri. 11 Ağustos 2014 Haftalık Piyasa Beklentileri 11 Ağustos 2014 1 BIST Hisse Senetleri BIST 100 Endeksinde 60,000 seviyelerinden 85,000 seviyelerine kadar süren rallinin ardından enflasyonda düşüş beklentilerinin azalması,

Detaylı

DÜNYA SERAMİK KAPLAMA MALZEMELERİ SEKTÖRÜNE GENEL BAKIŞ

DÜNYA SERAMİK KAPLAMA MALZEMELERİ SEKTÖRÜNE GENEL BAKIŞ DÜNYA SERAMİK KAPLAMA MALZEMELERİ SEKTÖRÜNE GENEL BAKIŞ Hazırlayan ve Derleyen: Zehra N.ÖZBİLGİN Ar-Ge Şube Müdürlüğü Kasım 2012 DÜNYA SERAMİK KAPLAMA MALZEMELERİNDE ÜRETİM VE TÜKETİM yılında 9.546 milyon

Detaylı

Ekonomi Bülteni. 06 Temmuz 2015, Sayı: 18. Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı

Ekonomi Bülteni. 06 Temmuz 2015, Sayı: 18. Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı Ekonomi Bülteni, Sayı: 18 Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı Ekonomik Araştırma ve Strateji Dr. Saruhan Özel Ezgi Gülbaş Orhan Kaya İnci Şengül 1 DenizBank

Detaylı

Ekonomi Bülteni. 17 Ağustos 2015, Sayı: 23. Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı

Ekonomi Bülteni. 17 Ağustos 2015, Sayı: 23. Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı Ekonomi Bülteni 17 Ağustos 2015, Sayı: 23 Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı Ekonomik Araştırma ve Strateji Dr. Saruhan Özel Ezgi Gülbaş Orhan Kaya İnci Şengül

Detaylı

Türk Hava Yolları. Beklentilerin altında zayıf sonuçlar. Şeker Yatırım Araştırma. AL Hedef Fiyat: 8.50 TL. 07 Mart 2014

Türk Hava Yolları. Beklentilerin altında zayıf sonuçlar. Şeker Yatırım Araştırma. AL Hedef Fiyat: 8.50 TL. 07 Mart 2014 4Ç13 Sonuçları Havacılık Sektörü 07 Mart 2014 Türk Hava Yolları Beklentilerin altında zayıf sonuçlar Burak Demirbilek Analist bdemirbilek@sekeryatirim.com Türk Hava Yolları 4Ç13 de 144 milyon TL net zarar

Detaylı

UNCTAD DÜNYA YATIRIM RAPORU 2015 LANSMANI 24 HAZİRAN 2015 İSTANBUL

UNCTAD DÜNYA YATIRIM RAPORU 2015 LANSMANI 24 HAZİRAN 2015 İSTANBUL UNCTAD DÜNYA YATIRIM RAPORU 2015 LANSMANI 24 HAZİRAN 2015 İSTANBUL UNCTAD Dünya Yatırım Raporu Türkiye Lansmanı Birleşmiş Milletler Ticaret ve Kalkınma Örgütü nün (UNCTAD) Uluslararası Doğrudan Yatırımlar

Detaylı

SEKTÖREL GELİŞMELER İÇİNDEKİLER Otomotiv. Beyaz Eşya. İnşaat. Turizm. Enerji. Diğer Göstergeler. Sektörel Gelişmeler /Ağustos 2013 1

SEKTÖREL GELİŞMELER İÇİNDEKİLER Otomotiv. Beyaz Eşya. İnşaat. Turizm. Enerji. Diğer Göstergeler. Sektörel Gelişmeler /Ağustos 2013 1 SEKTÖREL GELİŞMELER İÇİNDEKİLER Otomotiv Otomotiv İç Satışlarda Hızlı Artış Temmuz Ayında Devam Ediyor. Beyaz Eşya Beyaz Eşya İç Satışlarda Artış Temmuz Ayında Hızlandı. İnşaat Reel Konut Fiyat Endeksinde

Detaylı

İTKİB Genel Sekreterliği AR&GE ve Mevzuat Şubesi

İTKİB Genel Sekreterliği AR&GE ve Mevzuat Şubesi HALI SEKTÖRÜ 2014 EYLÜL AYLIK İHRACAT BİLGİ NOTU İİTKİİB GENEL SEKRETERLİİĞİİ AR & GE VE MEVZUAT ŞUBESİİ EKİİM 2014 1 2014 YILI EYLÜL AYINDA HALI SEKTÖRÜ İHRACATININ DEĞERLENDİRMESİ Ülkemizin halı ihracatı

Detaylı

TAV HAVALİMANLARI 2Ç2015 Sonuçları Hedef Fiyat: 24,00TL

TAV HAVALİMANLARI 2Ç2015 Sonuçları Hedef Fiyat: 24,00TL Temmuz 14 Ağustos 14 Eylül 14 Ekim 14 Kasım 14 Aralık 14 Ocak 15 Şubat 15 Mart 15 Nisan 15 Mayıs 15 Haziran 15 Temmuz 15 ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 4 Ağustos 2015 TAV HAVALİMANLARI 2Ç2015 Sonuçları Öneri: EKLE Hedef

Detaylı

Petrol fiyatlarındaki yüksek volatilite orta vadeli görünümde risk oluşturuyor

Petrol fiyatlarındaki yüksek volatilite orta vadeli görünümde risk oluşturuyor HAFTALIK DEĞERLENDİRME - MAKROEKONOMİK STRATEJİ Petrol fiyatlarındaki yüksek volatilite orta vadeli görünümde risk oluşturuyor Emtialardaki genel aşağı yönlü trendin kısa vadeli etkileriyle birlikte orta

Detaylı

DÜNYA EKONOMİSİNDEKİ GELİŞMELER

DÜNYA EKONOMİSİNDEKİ GELİŞMELER DÜNYA EKONOMİSİNDEKİ GELİŞMELER 1.KÜRESEL EKONOMİK GÖRÜNÜM 2013 yılının ikinci çeyreğinde yüzde 2,8 oranında büyüyen ABD ekonomisi üçüncü çeyrekte yüzde 3,6 oranında büyümüştür. ABD de 6 Aralık 2013 te

Detaylı

Ekonomi Bülteni. 22 Ağustos 2016, Sayı: 33. Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı

Ekonomi Bülteni. 22 Ağustos 2016, Sayı: 33. Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı Ekonomi Bülteni, Sayı: 33 Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı Ekonomik Araştırma ve Strateji Dr. Saruhan Özel Ezgi Gülbaş Orhan Kaya 1 DenizBank Ekonomi Bülteni

Detaylı

TTKOM 3Ç 2015. TUT Hedef Fiyat: 6,80 TL 21.10.2015

TTKOM 3Ç 2015. TUT Hedef Fiyat: 6,80 TL 21.10.2015 TTKOM 3Ç 2015 Türk Telekom'un net karı, finansal giderlerdeki artış nedeniyle düşüşünü sürdürdü. 2015 yılının üçüncü çeyreğinde geçen yılın aynı döneminde açıkladığı 319 milyon TL net kâra karşılık yüksek

Detaylı

Ekonomik Görünüm ve Tahminler: Nisan 2015

Ekonomik Görünüm ve Tahminler: Nisan 2015 Ekonomik Görünüm ve Tahminler: Nisan 215 BÜYÜME DÜŞMEYE DEVAM EDİYOR Zümrüt İmamoğlu* ve Barış Soybilgen ** 13 Nisan 215 Yönetici Özeti Mevsim ve takvim etkisinden arındırılmış Sanayi Üretim Endeksi (SÜE)

Detaylı

Basın Bülteni Release

Basın Bülteni Release Basın Bülteni Release BASF, ikinci çeyrekte satış hacmini artırdı 26 Temmuz 2014 BASF, 2014 yılı ikinci çeyreğinde satışlarını yüzde 1 artırarak 18,5 milyar avroya çıkardı. Şirketin faiz ve vergi öncesi

Detaylı

2015 2017 Yılları Bütçesinin Makroekonomik Çerçevede Değerlendirilmesi

2015 2017 Yılları Bütçesinin Makroekonomik Çerçevede Değerlendirilmesi 2015 2017 Yılları Bütçesinin Makroekonomik Çerçevede Değerlendirilmesi Ankara Üniversitesi Sosyal Bilimler Enstitüsü İktisadi ve Mali Analiz Yüksek Lisansı Bütçe Uygulamaları ve Mali Mevzuat Dersi Kıvanç

Detaylı

Aylık Dış Ticaret Analizi

Aylık Dış Ticaret Analizi YÖNETİCİ ÖZETİ Bu çalışmada, Türkiye İhracatçılar Meclisi tarafından her ayın ilk günü açıklanan ihracat rakamları temel alınarak Türkiye nin aylık dış ticaret analizi yapılmaktadır. Aşağıdaki analiz,

Detaylı

TR 71 BÖLGESİ 2013 YILI İHRACAT RAPORU AHİLER KALKINMA AJANSI

TR 71 BÖLGESİ 2013 YILI İHRACAT RAPORU AHİLER KALKINMA AJANSI TR 71 BÖLGESİ 2013 YILI İHRACAT RAPORU AHİLER KALKINMA AJANSI NİSAN 2014 İçindekiler 2013 YILI İHRACAT RAKAMLARI HAKKINDA GENEL DEĞERLENDİRME... 3 2013 YILI TR 71 BÖLGESİ İHRACAT PERFORMANSI... 4 AKSARAY...

Detaylı

ÖZET GELİR TABLOSU (MN TL) 1Ç2013 2Ç2013 3Ç2013 1Ç2014 2Ç2014 3Ç2014

ÖZET GELİR TABLOSU (MN TL) 1Ç2013 2Ç2013 3Ç2013 1Ç2014 2Ç2014 3Ç2014 19.11.12 19.01.13 19.03.13 19.05.13 19.07.13 19.09.13 19.11.13 19.01.14 19.03.14 19.05.14 19.07.14 19.09.14 19.11.14 ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 24 Kasım 2014 Türk Hava Yolları 3Ç2014 Sonuçları HARUN DERELİ hdereli@ziraatyatirim.com.tr

Detaylı

Turkey Data Monitor Ekonomi Bülteni. 07 Mart 2016 I. KÜRESEL GELİŞMELER

Turkey Data Monitor Ekonomi Bülteni. 07 Mart 2016 I. KÜRESEL GELİŞMELER I. KÜRESEL GELİŞMELER Zayıf ücret artışları, güçlü istihdam artışını gölgede bıraktı ABD de Şubat ayında toplam tarım dışı istihdam 195 bin kişilik beklentilerin belirgin üzerinde 242 bin kişi olarak açıklandı.

Detaylı

Kıvanç Duru 2015 Yılı Merkezi Yönetim Bütçe Programı Değerlendirmesi

Kıvanç Duru 2015 Yılı Merkezi Yönetim Bütçe Programı Değerlendirmesi Kıvanç Duru 2015 Yılı Merkezi Yönetim Bütçe Programı Değerlendirmesi Ankara Üniversitesi Sosyal Bilimler Enstitüsü İktisadi ve Mali Analiz Yüksek Lisansı Bütçe Uygulamaları ve Mali Mevzuat Dersi 2015 YILI

Detaylı

Çimento Sektörü ve 2010 Beklentileri

Çimento Sektörü ve 2010 Beklentileri Çimento Sektörü ve 2010 Beklentileri Nisan,2010 Çimento tüketimi gelişmiş ülkelerde az çok uzun dönem GSMH ile orantısal bir büyüklüğü sahip iken gelişmekte olan ülkelerde GSMH daki büyümenin çok üstünde

Detaylı

MALİYE BAKANI SAYIN MEHMET ŞİMŞEK İN MAKROEKONOMİK GELİŞMELER İLE 2013 YILI İLK YARI MERKEZİ YÖNETİM BÜTÇE GERÇEKLEŞMELERİNİ

MALİYE BAKANI SAYIN MEHMET ŞİMŞEK İN MAKROEKONOMİK GELİŞMELER İLE 2013 YILI İLK YARI MERKEZİ YÖNETİM BÜTÇE GERÇEKLEŞMELERİNİ MALİYE BAKANI SAYIN MEHMET ŞİMŞEK İN MAKROEKONOMİK GELİŞMELER İLE 2013 YILI İLK YARI MERKEZİ YÖNETİM BÜTÇE GERÇEKLEŞMELERİNİ DEĞERLENDİRMEK ÜZERE DÜZENLEDİĞİ BASIN TOPLANTISI KONUŞMA METNİ 15 TEMMUZ 2013

Detaylı

Ekonomik Ticari Gelişmeler

Ekonomik Ticari Gelişmeler Ekonomik Ticari Gelişmeler 3 Mayıs 2011 1 / 24 İçindekiler Giriş Sektör Haberleri Ülkelere Göre Çıkış Sayıları Haftalık Makroekonomik Gelişmeler 2 / 24 Yükselen Değerler Mart ayında İmalat Sanayi Genelinde

Detaylı

GARANTİ EMEKLİLİK VE HAYAT A.Ş. ALTIN EMEKLİLİK YATIRIM FONU 2013 YILI 6 AYLIK FAALİYET RAPORU 1-Ekonominin Genel durumu Dünya ekonomisi 2013 ü genel olarak bir toparlanma dönemi olarak geride bıraktı.

Detaylı

Ekonomi Bülteni. 03 Ağustos 2015, Sayı: 21. Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı

Ekonomi Bülteni. 03 Ağustos 2015, Sayı: 21. Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı Ekonomi Bülteni, Sayı: 21 Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı Ekonomik Araştırma ve Strateji Dr. Saruhan Özel Ezgi Gülbaş Orhan Kaya İnci Şengül 1 DenizBank

Detaylı

NUROL YATIRIM BANKASI A.Ş. 2013 YILI İKİNCİ ÇEYREK ARA DÖNEM FAALİYET RAPORU

NUROL YATIRIM BANKASI A.Ş. 2013 YILI İKİNCİ ÇEYREK ARA DÖNEM FAALİYET RAPORU NUROL YATIRIM BANKASI A.Ş. 2013 YILI İKİNCİ ÇEYREK ARA DÖNEM FAALİYET RAPORU DÖNEM İÇERİSİNDE BANKANIN YÖNETİM KURULU ÜYELERİNE İLİŞKİN DEĞİŞİKLİKLER Dönem içerisinde Bankamız ortaklık yapısında değişiklik

Detaylı

Tav Havalimanları Holding

Tav Havalimanları Holding 15 Sonuçları Havacılık Sektörü 3 Ağustos Tav Havalimanları Holding Operasyonel sonuçlar beklentilerin üzerinde, net kar ise altında gerçekleşti R. Fulin Önder Analist fonder@sekeryatirim.com TAV Havalimanları

Detaylı

DÜNYA BANKASI TÜRKİYE DÜZENLİ EKONOMİ NOTU TEMMUZ 2015. Hazırlayan: Ekin Sıla Özsümer. Uluslararası İlişkiler Müdürlüğü

DÜNYA BANKASI TÜRKİYE DÜZENLİ EKONOMİ NOTU TEMMUZ 2015. Hazırlayan: Ekin Sıla Özsümer. Uluslararası İlişkiler Müdürlüğü DÜNYA BANKASI TÜRKİYE DÜZENLİ EKONOMİ NOTU TEMMUZ 2015 Hazırlayan: Ekin Sıla Özsümer Uluslararası İlişkiler Müdürlüğü DÜNYA BANKASI TÜRKİYE DÜZENLİ EKONOMİ NOTU Temmuz ayı içerisinde Dünya Bankası Türkiye

Detaylı

Türk Hava Yolları. Yolcu getirileri gerilerken, Net kar da beklenin üzerinde artış gerçekleşti. Şeker Yatırım Araştırma. AL Hedef Fiyat: 12.

Türk Hava Yolları. Yolcu getirileri gerilerken, Net kar da beklenin üzerinde artış gerçekleşti. Şeker Yatırım Araştırma. AL Hedef Fiyat: 12. 2Ç15 Sonuçları Havacılık Sektörü 17 Ağustos 2015 Türk Hava Yolları Yolcu getirileri gerilerken, Net kar da beklenin üzerinde artış gerçekleşti R. Fulin Önder Analist fonder@sekeryatirim.com Türk Hava Yolları,

Detaylı

Ekonomi Bülteni. 01 Haziran 2015, Sayı: 13. Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı

Ekonomi Bülteni. 01 Haziran 2015, Sayı: 13. Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı Ekonomi Bülteni, Sayı: 13 Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı Ekonomik Araştırma ve Strateji Dr. Saruhan Özel Ezgi Gülbaş Orhan Kaya Çağlar Kuzlukluoğlu 1

Detaylı

İş Yatırım Menkul Değerler PEGASUS. 2. Değerlendirme Raporu

İş Yatırım Menkul Değerler PEGASUS. 2. Değerlendirme Raporu İş Yatırım Menkul Değerler PEGASUS 2. Değerlendirme Raporu 14 Mart 2014 PEGASUS 2. DEĞERLENDİRME RAPORU MART 2014 1 Raporun Amacı Sermaye Piyasası Kurulu ( SPK, Kurul ) tarafından yayınlanan VII-128.1

Detaylı

11.12.2013 CARİ İŞLEMLER DENGESİ

11.12.2013 CARİ İŞLEMLER DENGESİ 11.12.2013 CARİ İŞLEMLER DENGESİ Ekim ayı cari işlemler açığı piyasa beklentisi 2,9 Milyar dolar eksiyken, veri beklentilere paralel 2,89 milyar dolar açık olarak geldi. Ocak-Ekim arasındaki 2013 cari

Detaylı

Azerbaycan Enerji Görünümü GÖRÜNÜMÜ. Hazar Strateji Enstitüsü Enerji ve Ekonomi Araştırmaları Merkezi. www.hazar.org

Azerbaycan Enerji Görünümü GÖRÜNÜMÜ. Hazar Strateji Enstitüsü Enerji ve Ekonomi Araştırmaları Merkezi. www.hazar.org Azerbaycan Enerji GÖRÜNÜMÜ Hazar Strateji Enstitüsü Enerji ve Ekonomi Araştırmaları Merkezi EKİM 214 www.hazar.org 1 HASEN Enerji ve Ekonomi Araştırmaları Merkezi, Geniş Hazar Bölgesi ne yönelik enerji,

Detaylı

21. YÜZYILDA TEMEL RİSKLER

21. YÜZYILDA TEMEL RİSKLER 21. YÜZYILDA TEMEL RİSKLER KÜRESEL EKONOMİYİ ROTASINDAN ÇIKARABİLECEK 10 BÜYÜK TEHLİKE DÜNYA EKONOMİSİ VE ABD EKONOMİSİNDE OLASI MAKRO DENGESİZLİKLER (BÜTÇE VE CARİ İ LEMLER AÇIĞI) (TWIN TOWERS) İSTİKRARSIZ

Detaylı

13.02.2014 CARİ İŞLEMLER DENGESİ

13.02.2014 CARİ İŞLEMLER DENGESİ 13.02.2014 CARİ İŞLEMLER DENGESİ Aralık ayı cari işlemler açığı piyasa beklentisi olan -7,5 Milyar doların üzerinde -8,322 milyar dolar olarak geldi. 2013 yılı cari işlemler açığı bir önceki yıla göre

Detaylı

Ekonomi Bülteni. 27 Temmuz 2015, Sayı: 20. Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı

Ekonomi Bülteni. 27 Temmuz 2015, Sayı: 20. Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı Ekonomi Bülteni, Sayı: 20 Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı Ekonomik Araştırma ve Strateji Dr. Saruhan Özel Ezgi Gülbaş Orhan Kaya İnci Şengül 1 DenizBank

Detaylı

AKBANK Ekonomi Sunumu. Ocak 2016

AKBANK Ekonomi Sunumu. Ocak 2016 AKBANK Ekonomi Sunumu Ocak 2016 2016 görünüm Gelişmekte olan ülkelerde yavaşlama Zayıf küresel ticaret hacmi Çin belirsizliği Uzun süreli düşük emtia fiyat seyri ve emtia ihraç eden ülkelerdeki düşük talebin

Detaylı

Türkiye, 2012 yılında dünyada uluslararası doğrudan yatırım liginde iki basamak yükseldi

Türkiye, 2012 yılında dünyada uluslararası doğrudan yatırım liginde iki basamak yükseldi Basın Bülteni 26 Haziran 2013 YASED, UNCTAD 2013 Dünya Yatırım Raporu nu açıkladı Türkiye, 2012 yılında dünyada uluslararası doğrudan yatırım liginde iki basamak yükseldi 2012 yılında dünyada yüzde 18

Detaylı

Cam Sektörü 2013 Yılı Değerlendirmesi

Cam Sektörü 2013 Yılı Değerlendirmesi Cam Sektörü 2013 Yılı Değerlendirmesi Temmuz 2014 1 Milyar $ I. Cam Sektörü Hakkında 80 yıllık bir geçmişe sahip olan Türk Cam Sanayii, bugün camın ana gruplarını oluşturan düzcam (işlenmiş camlar dahil),

Detaylı

KATILIM EMEKLİLİK VE HAYAT A.Ş. BÜYÜME AMAÇLI ALTERNATİF HİSSE SENEDİ EMEKLİLİK YATIRIM FONU YILLIK RAPOR

KATILIM EMEKLİLİK VE HAYAT A.Ş. BÜYÜME AMAÇLI ALTERNATİF HİSSE SENEDİ EMEKLİLİK YATIRIM FONU YILLIK RAPOR KATILIM EMEKLİLİK VE HAYAT A.Ş. BÜYÜME AMAÇLI ALTERNATİF HİSSE SENEDİ EMEKLİLİK YATIRIM FONU YILLIK RAPOR Bu rapor Katilim Emeklilik ve Hayat A.Ş Büyüme Amaçlı Alternatif Hisse Senedi Emeklilik Yatırım

Detaylı

Ekonomi Bülteni. 01 Aralık 2014, Sayı: 48. Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı

Ekonomi Bülteni. 01 Aralık 2014, Sayı: 48. Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı Ekonomi Bülteni, Sayı: 48 Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı Ekonomik Araştırma ve Strateji Dr. Saruhan Özel Ercan Ergüzel Ezgi Gülbaş Ali Can Duran 1 DenizBank

Detaylı

HAZIRGİYİM VE KONFEKSİYON SEKTÖRÜNÜN 2013 HAZİRAN İHRACAT PERFORMANSI ÜZERİNE KISA DEĞERLENDİRME

HAZIRGİYİM VE KONFEKSİYON SEKTÖRÜNÜN 2013 HAZİRAN İHRACAT PERFORMANSI ÜZERİNE KISA DEĞERLENDİRME HAZIRGİYİM VE KONFEKSİYON SEKTÖRÜ 2013 HAZİRAN AYLIK İHRACAT BİLGİ NOTU İİTKİİB GENEL SEKRETERLİİĞİİ AR & GE VE MEVZUAT ŞUBESİİ Temmuz 2013 HAZIRGİYİM VE KONFEKSİYON SEKTÖRÜNÜN 2013 HAZİRAN İHRACAT PERFORMANSI

Detaylı

12.03.2014 CARİ İŞLEMLER DENGESİ

12.03.2014 CARİ İŞLEMLER DENGESİ 12.03.2014 CARİ İŞLEMLER DENGESİ Ocak ayı cari işlemler açığı piyasa beklentisi olan -5,2 Milyar doların altında -4,88 milyar dolar olarak geldi. Ocak ayında dış ticaret açığı geçen yılın aynı ayına göre

Detaylı

Ekonomi Bülteni. 22 Haziran 2015, Sayı: 16. Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı

Ekonomi Bülteni. 22 Haziran 2015, Sayı: 16. Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı Ekonomi Bülteni, Sayı: 16 Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı Ekonomik Araştırma ve Strateji Dr. Saruhan Özel Ezgi Gülbaş Orhan Kaya İnci Şengül 1 DenizBank

Detaylı

Ekonomi Bülteni. 29 Haziran 2015, Sayı: 17. Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı

Ekonomi Bülteni. 29 Haziran 2015, Sayı: 17. Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı Ekonomi Bülteni, Sayı: 17 Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı Ekonomik Araştırma ve Strateji Dr. Saruhan Özel Ezgi Gülbaş Orhan Kaya İnci Şengül 1 DenizBank

Detaylı

PİYASA ÇARPANLARI DİKKAT ÇEKENLER

PİYASA ÇARPANLARI DİKKAT ÇEKENLER IMKB-50 hisselerinde talep herzaman diliminde daima yüksek olmuştur. Çünkü nerdeyse tüm mali sektörü kapsıyor, TCMB nin aldığı tedbirler hemen uygulamaya geçildiğinden mali tablolarına yansımalarını görebiliyoruz.

Detaylı

FAO SÜT VE SÜT ÜRÜNLERİ FİYAT VE TİCARET GÜNCELLEME: KASIM 2014

FAO SÜT VE SÜT ÜRÜNLERİ FİYAT VE TİCARET GÜNCELLEME: KASIM 2014 FAO SÜT VE SÜT ÜRÜNLERİ FİYAT VE TİCARET GÜNCELLEME: KASIM 2014 FAO süt fiyat endeksi 184,3 ile Ekim ayında bir önceki aya göre %1,9 geriledi. Böylece geçen yıl aynı dönemin % 26,6 gerisinde kaldı. Tereyağı,

Detaylı

AKÇANSA ÇİMENTO 4Ç2014 Sonuçları Hedef Fiyat: 17,95TL

AKÇANSA ÇİMENTO 4Ç2014 Sonuçları Hedef Fiyat: 17,95TL ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 6 Nisan 2015 AKÇANSA ÇİMENTO 4Ç2014 Sonuçları HARUN DERELİ hdereli@ziraatyatirim.com.tr Öneri: TUT Hedef Fiyat: 17,95TL TURGUT USLU tuslu@ziraatyatirim.com.tr Akçansa nın 2014 Yılı Net

Detaylı

EKONOMİK VE MALİ POLİTİKA GENEL BAŞKAN YARDIMCILIĞI Eylül 2011, No:5

EKONOMİK VE MALİ POLİTİKA GENEL BAŞKAN YARDIMCILIĞI Eylül 2011, No:5 EKONOMİK VE MALİ POLİTİKA GENEL BAŞKAN YARDIMCILIĞI Eylül 2011, No:5 Bu sayıda; Uluslararası Para Fonu (IMF) tarafından yayımlanan Dünya Ekonomik Görünümü Raporu tahminleri değerlendirilmiştir. i Küresel

Detaylı

Pegasus Hava Yolları. Şeker Yatırım Araştırma. AL Hedef Fiyat: 32.50 TL. 14 Ağustos 2015. 2Ç15 Sonuçları Havacılık Sektörü

Pegasus Hava Yolları. Şeker Yatırım Araştırma. AL Hedef Fiyat: 32.50 TL. 14 Ağustos 2015. 2Ç15 Sonuçları Havacılık Sektörü 2Ç15 Sonuçları Havacılık Sektörü 14 Ağustos 2015 Pegasus Hava Yolları 2Ç15 net karı beklentilerin üzerinde açıklanırken, operasyonel performansta zayıflama gerçekleşti R. Fulin Önder Analist fonder@sekeryatirim.com

Detaylı

Araştırma Notu 15/179

Araştırma Notu 15/179 Araştırma Notu 15/179 27.03.2015 2014 ihracatını AB kurtardı Barış Soybilgen* Yönetici Özeti 2014 yılında Türkiye'nin ihracatı bir önceki yıla göre yüzde 3,8 artarak 152 milyar dolardan 158 milyar dolara

Detaylı

24 HAZİRAN 2014 İSTANBUL

24 HAZİRAN 2014 İSTANBUL 24 HAZİRAN 2014 İSTANBUL UNCTAD Dünya Yatırım Raporu Türkiye Lansmanı Birleşmiş Milletler Ticaret ve Kalkınma Örgütü «UNCTAD» ın Uluslararası Doğrudan Yatırımlara ilişkin olarak hazırladığı Dünya Yatırım

Detaylı

Aylık Dış Ticaret Analizi

Aylık Dış Ticaret Analizi EKİM YÖNETİCİ ÖZETİ Bu çalışmada, Türkiye İhracatçılar Meclisi tarafından her ayın ilk günü açıklanan ihracat rakamları temel alınarak Türkiye nin aylık dış ticaret analizi yapılmaktadır. Aşağıdaki analiz,

Detaylı

TÜRK İNŞAAT VE YAPI MALZEMELERİ SEKTÖRÜ

TÜRK İNŞAAT VE YAPI MALZEMELERİ SEKTÖRÜ TÜRK İNŞAAT VE YAPI MALZEMELERİ SEKTÖRÜ İnşaat ve Yapı Malzemeleri Dünya Ticareti 2010 yılında yapı malzemelerinin dünyadaki toplam ithalatı, 2009 yılına göre %14 oranında artarak 648 milyar dolar seviyesine

Detaylı

Ford Otosan 3Ç2015 Sonuçları

Ford Otosan 3Ç2015 Sonuçları 11 14 12 14 01 15 02 15 03 15 04 15 05 15 06 15 07 15 08 15 09 15 10 15 ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 13 Kasım 2015 Ford Otosan 3Ç2015 Sonuçları HARUN DERELİ hdereli@ziraatyatirim.com.tr GAYE AKSONGUR gaksongur@ziraatyatirim.com.tr

Detaylı

DÜNYA EKONOMİSİNDEKİ GELİŞMELER

DÜNYA EKONOMİSİNDEKİ GELİŞMELER DÜNYA EKONOMİSİNDEKİ GELİŞMELER 1.KÜRESEL EKONOMİK GÖRÜNÜM ABD Merkez Bankası FED, 18 Aralık tarihinde tahvil alım programında azaltıma giderek toplam tahvil alım miktarını 85 milyar dolardan 75 milyar

Detaylı

Dış Ticaret Verileri Bülteni

Dış Ticaret Verileri Bülteni (Milyar $) Dış Ticaret Verileri Bülteni 216 ŞUBAT - 216 TÜİK dış ticaret verilerine göre; ihracat 216 yılı Şubat ayında, 215 yılının aynı ayına göre ihracat 216 yılı Şubat ayında, 215 yılının aynı ayına

Detaylı

Ekonomi Bülteni. 08 Haziran 2015, Sayı: 14. Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı

Ekonomi Bülteni. 08 Haziran 2015, Sayı: 14. Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı Ekonomi Bülteni, Sayı: 14 Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı Ekonomik Araştırma ve Strateji Dr. Saruhan Özel Ezgi Gülbaş Orhan Kaya Çağlar Kuzlukluoğlu 1

Detaylı

KATILIM EMEKLİLİK VE HAYAT A.Ş. ALTERNATİF KATKI EMEKLİLİK YATIRIM FONU YILLIK RAPOR

KATILIM EMEKLİLİK VE HAYAT A.Ş. ALTERNATİF KATKI EMEKLİLİK YATIRIM FONU YILLIK RAPOR KATILIM EMEKLİLİK VE HAYAT A.Ş. ALTERNATİF KATKI EMEKLİLİK YATIRIM FONU YILLIK RAPOR Bu rapor Katilim Emeklilik ve Hayat A.Ş Alternatif Katkı Emeklilik Yatırım Fonu nun 22.07.2014 31.12.2014 dönemine ilişkin

Detaylı

MİLLİ GELİR VE BÜYÜME

MİLLİ GELİR VE BÜYÜME EYLÜL Gayrisafi Yurtiçi Hâsıla (GSYH), yılının. çeyreğinde, önceki yılın aynı dönemine göre %, oranında büyüdü.. çeyrek gelişim hızı ise, %, e yukarı yönlü revize edildi. Böylece Türkiye ekonomisi, yılın

Detaylı

Haftalık Piyasa Beklentileri. 21 Nisan 2014

Haftalık Piyasa Beklentileri. 21 Nisan 2014 Haftalık Piyasa Beklentileri 21 Nisan 2014 1 Nis 13 May 13 Haz 13 Tem 13 Ağu 13 Eyl 13 Eki 13 Kas 13 Ara 13 Oca 14 Şub 14 Mar 14 Nis 14 BIST Hisse Senetleri BIST 100 Endeksinde Mart-Nisan döneminde 61,000

Detaylı

Dünya Ekonomisindeki Son Gelişmeler

Dünya Ekonomisindeki Son Gelişmeler Dünya Ekonomisindeki Son Gelişmeler Risk Yönetimi ve Kontrol Genel Müdürlüğü Ekonomik Analiz ve Değerlendirme Dairesi Küresel Ekonomik Görünüm OECD 6 Mayıs ta yaptığı değerlendirmede 2014 yılı için yaptığı

Detaylı

Ekonomi Bülteni. 10 Ağustos 2015, Sayı: 22. Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı

Ekonomi Bülteni. 10 Ağustos 2015, Sayı: 22. Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı Ekonomi Bülteni, Sayı: 22 Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı Ekonomik Araştırma ve Strateji Dr. Saruhan Özel Ezgi Gülbaş Orhan Kaya İnci Şengül 1 DenizBank

Detaylı

FONLAR GETİRİ KIYASLAMASI

FONLAR GETİRİ KIYASLAMASI KASIM 14 Fon Bülteni Güncel Ekonomik Veriler Büyüme Oranı(Yıllık) 4,00% Cari Açık/GSYİH 6,40% İşsizlik oranı(yıllık) 9,80% Enflasyon(TÜFE/Yıllık) 8,96% GSMH(milyar USD) 819,9 Kişi Başı Milli Gelir (USD)

Detaylı

TEKFEN HOLDİNG 1Ç2016 Sonuçları

TEKFEN HOLDİNG 1Ç2016 Sonuçları ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 9 Mayıs 2016 TEKFEN HOLDİNG 1Ç2016 Sonuçları HARUN DERELİ hdereli@ziraatyatirim.com.tr Tekfen Holding İlk Çeyrekte Tüm Kar Marjlarında İyileşme Kaydetti Öneri "EKLE" Hedef Hisse Fiyatı

Detaylı

Dünya Ekonomisindeki Son Gelişmeler

Dünya Ekonomisindeki Son Gelişmeler Dünya Ekonomisindeki Son Gelişmeler Risk Yönetimi ve Kontrol Genel Müdürlüğü Ekonomik Analiz ve Değerlendirme Dairesi Küresel Ekonomik Görünüm Çin Ekonomisi Nisan-Haziran döneminde bir önceki yılın aynı

Detaylı

ZİRAAT YATIRIM/ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 2 ŞİRKET ORTAKLIK YAPISI. Çimsa, Türkiye de en geniş hazır beton tesis ağlarından birine sahip

ZİRAAT YATIRIM/ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 2 ŞİRKET ORTAKLIK YAPISI. Çimsa, Türkiye de en geniş hazır beton tesis ağlarından birine sahip ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 11 Haziran 2014 ÇİMSA ÇİMENTO Öneri: EKLE Hedef Fiyat: 15,10TL HARUN DERELİ hdereli@ziraatyatirim.com.tr Çimsa İlk Çeyrekte Tüm Kar Marjlarını Arttırarak İyi Bir Performans Sergiledi Reuters/Bloomberg

Detaylı

tepav PETROL FİYATLARINDAKİ DÜŞÜŞÜN ÖTEKİ YÜZÜ Ocak2015 N201501 DEĞERLENDİRMENOTU Türkiye Ekonomi Politikaları Araştırma Vakfı

tepav PETROL FİYATLARINDAKİ DÜŞÜŞÜN ÖTEKİ YÜZÜ Ocak2015 N201501 DEĞERLENDİRMENOTU Türkiye Ekonomi Politikaları Araştırma Vakfı DEĞERLENDİRMENOTU Ocak2015 N201501 tepav Türkiye Ekonomi Politikaları Araştırma Vakfı Ayşegül Aytaç 1 Araştırmacı, Ekonomi Çalışmaları PETROL FİYATLARINDAKİ DÜŞÜŞÜN ÖTEKİ YÜZÜ Petrol fiyatları, 2014 yılının

Detaylı

Makro Veri. Cari açık yeni rekorda. Tablo 1: Cari Denge (milyon $) -month,

Makro Veri. Cari açık yeni rekorda. Tablo 1: Cari Denge (milyon $) -month, Makro Veri Ödemeler Dengesi: Cari açık yeni rekorda İbrahim Aksoy Ekonomist Tel: +90 212 334 91 04 E-mail: iaksoy@sekeryatirim.com.tr Cari denge Aralık ta 7,5 milyar $ rekor açık verirken, rakam, piyasa

Detaylı

II. Ulusal Ekonomik Görünüm 2

II. Ulusal Ekonomik Görünüm 2 II. Ulusal Ekonomik Görünüm 2 3 yılının ikinci çeyreğinde iktisadi faaliyet yılın ilk çeyreğine kıyasla daha olumlu bir görünüm sergilemiştir. İç tüketimdeki canlanma ve altın ticaretindeki baz etkisi

Detaylı

ENKA İNŞAAT 2Ç2015 Sonuçları

ENKA İNŞAAT 2Ç2015 Sonuçları Ağustos 14 Eylül 14 Ekim 14 Kasım 14 Aralık 14 Ocak 15 Şubat 15 Mart 15 Nisan 15 Mayıs 15 Haziran 15 Temmuz 15 Ağustos 15 ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 20 Ağustos 2015 ENKA İNŞAAT 2Ç2015 Sonuçları HARUN DERELİ hdereli@ziraatyatirim.com.tr

Detaylı

DÜNYA SERAMİK SAĞLIK GEREÇLERİ İHRACATI. Genel Değerlendirme

DÜNYA SERAMİK SAĞLIK GEREÇLERİ İHRACATI. Genel Değerlendirme DÜNYA SERAMİK SAĞLIK GEREÇLERİ İHRACATI Genel Değerlendirme Haziran 2014 2012 yılı dünya seramik sağlık gereçleri ihracat rakamlarına bakıldığında, 2011 yılı rakamlarına nazaran daha az dalgalanma gösterdiği

Detaylı

Dünya Enerji Görünümü 2012. Dr. Fatih BİROL Uluslararası Enerji Ajansı Baş Ekonomisti Ankara, 25 Aralık 2012

Dünya Enerji Görünümü 2012. Dr. Fatih BİROL Uluslararası Enerji Ajansı Baş Ekonomisti Ankara, 25 Aralık 2012 Dünya Enerji Görünümü 2012 Dr. Fatih BİROL Uluslararası Enerji Ajansı Baş Ekonomisti Ankara, 25 Aralık 2012 Genel Durum Küresel enerji sisteminin temelleri değişiyor Bazı ülkelerde petrol ve doğalgaz üretimi

Detaylı