Taç Tarım Ürünleri Hayvancılık Gıda San. ve Tic. A.Ş. Halka Arz Fiyat Tespit Raporuna İlişkin 2. Değerlendirme Raporu

Transkript

1 Taç Tarım Ürünleri Hayvancılık Gıda San. ve Tic. A.Ş. Halka Arz Fiyat Tespit Raporuna İlişkin 2. Değerlendirme Raporu Neta Yatırım Menkul Değerler A.Ş

2 1. Değerlendirme Raporu nun Amacı Sermaye Piyasası Kurulu nun ( SPK ) tarihinde Resmi Gazete de yayınlanan Pay Tebliği Seri: VII, No: ( Tebliğ ) 29. Madde 4. fıkrası uyarınca, Payların ilk halka arzında fiyat tespit raporunu hazırlayan halka arzda satışa aracılık eden kuruluşun, payların borsada işlem görmeye başlamasından sonraki bir yıl içinde en az iki değerlendirme raporu hazırlaması zorunludur. İki değerlendirme raporunun düzenlenmesi durumunda; ilk raporun payların borsada işlem görmeye başlamasından altı ay sonra yapılması ve ikinci rapor ile ilk rapor arasındaki sürenin asgari olarak dört ay olması ve bu raporlarda halka arz fiyatı ile borsa fiyatı arasındaki farklılıkların nedeni hakkında değerlendirmelerde bulunulması zorunludur. İkiden fazla beşten az değerlendirme raporu düzenlemesi durumunda ise, bu raporlar arasında asgari olarak üç ay bulunması zorunludur. Bu fıkra çerçevesinde hazırlanan raporların KAP ta ortaklığa ilişkin bölümde ve halka arzda satışa aracılık eden yetkili kuruluşun internet sitesinde yayımlanması zorunludur. denilmektedir. Taç Tarım Ürünleri Hayvancılık Gıda San. Ve Tic. A.Ş. ( Taç Tarım veya Şirket ) paylarının ilk halka arzında Tebliğ in 29.Madde 1.fıkrası uyarınca Neta Yatırım Menkul Değerler A.Ş. ( Neta Yatırım ) tarafından hazırlanan Fiyat Tespit Raporu tarihinde KAP ta yayınlanmıştır. İşbu Değerlendirme Raporu, Fiyat Tespit Raporu nu müteakip Tebliğ in 29.Madde ve 4.fıkrası kapsamında hazırlanmış olup halka arz fiyatının belirlenmesinde esas alınan varsayımların gerçekleşip gerçekleşmediği ve gerçekleşmediyse nedeni hakkında değerlendirmeleri içermektedir. Bir yıl içinde iki defa hazırlanmasına karar verilmiş olan raporun ilki tarihinde hazırlanıp KAP `ta yayınlanmıştır. İşbu rapor değere ilişkin herhangi bir görüş içermemekte olup, raporda yer alan değerlendirmeler herhangi bir tavsiye niteliği taşımamaktadır. 2. Fiyat Tespit Raporu na ilişkin Varsayımların Gerçekleşme Durumu Taç Tarım Ürünleri Hayvancılık Gıda San. Ve Tic. A.Ş. `nin 1,00 TL nominal değerli payının satış fiyatına ilişkin olarak tarihinde yayınlanan fiyat tespit raporumuzda indirgenmiş nakit akımları ve piyasa çarpanları yöntemlerine dayanarak bulunan fiyat üzerinden %10,5 oranında halka arz iskontosu uygulanmak suretiyle 3,40 TL halka arz fiyatına ulaşılmıştı. Fiyat tespit raporumuzda şirketin satışlarının 2013 yılında TL yi bulacağı öngörülmüştü yılı için net kar tahmini TL olarak belirlenmişti. Şirketin tarihinde yayınlanan 2013 yılına ilişkin bağımsız denetimden geçmiş mali tablolarına göre döneminde satış hâsılatı TL olmuştur. Fiyat tespit raporunda öngörülen varsayımlar temelinde değerlendirme yapılabilmesi için şirketin 2013 yılsonu finansal tablolarında yer alan net satış ve net dönem kar (zarar) rakamları aşağıda karşılaştırmalı olarak çıkartılmıştır. 2

3 Taç Tarım 2013 Yılsonu Finansal Verileri Tahmin ve Gerçekleşme Karşılaştırması (TL) 2012 (G) 2013 (T) 2013 (G) Sapma (%) Net Satışlar (46,47) Net Satış Büyümesi Dönem Net Karı veya Zararı - 62,48 % (13,02 %) ( ) ( ) ( ) Buna göre 5,6 Milyon TL olarak öngörülen net satışlar tahmin edilenden %46,47 oranında düşük gerçekleşerek 2,9 Milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir yılına göre net satış büyümesi de 2013 yılı tahmini olan %62,48 artış olarak değil, %13,02 düşüş olarak gerçekleşmiştir. Teşvik gelirlerinde 2013 yılında 2012 yılına göre %352,63 oranında artışla 728 bin TL gelir elde edilmiş olmasına, Operasyonel maliyetlerin %16,4 oranında gerileme sağlanarak 534 bin TL seviyesine inmiş olmasına, Satılan malın maliyetindeki 2012 yılına göre artışın sadece %4,9 oranında kalmış olmasına, karşılık, özellikle süt ve büyük baş besi hayvanı satışlarının 2012 yılına göre %33,31 oranında gerilemesi ve esas faaliyetlerden diğer giderler kaleminin 1.6 Milyon TL seviyesiyle önceki yıla göre %440 oranında artış göstermesi bu olumsuz tabloyu yaratmıştır. Teşvik geliri artışı, şirketin süt verimi düşük yerli menşeli büyükbaş hayvanları devlet teşvik ve desteğiyle satmasından gelmiştir. Bu hayvanlar yerine yüksek verimli yabancı menşeli büyükbaş hayvan alımı yapılması tarihli yönetim kurulunda karara bağlanmış olmakla birlikte 2013 yılsonu finansal tabloların düzenlenmesine kadar geçen sürede henüz bu alım yapılmamıştır. Dolayısıyla 2013 yılsonu finansal tablolarda 1.5 Milyon TL tutarında canlı varlık makul değer azalışından oluşan diğer faaliyet gideri kalemi ortaya çıkmıştır. Dönem zararının başlıca nedeni sürüdeki süt hayvanlarının değiştirilmesi amacı ile Mayıs ve Temmuz aylarında toplam 387 adet büyükbaş hayvan satılmış olması ve bu hayvanların 223 adedi uzun süre süt üretimi yapıldığı için satış fiyatı besi hayvanlarına göre çok düşük olan sağmal hayvanlardan oluşmasıdır. Aynı zamanda sağmal hayvanların tümü satıldığından süt gelirlerinde önemli bir düşüş olmuştur yıl sonu için öngörülen net kar tahmini ise 458 bin TL iken, yukardaki gerekçeler neticesinde gerçekleşme 2.8 Milyon TL zarar olarak ortaya çıkmıştır. Böylece net dönem karı öngörülen tutardan %723 oranında düşük gerçekleşmiştir. 3. Yatırımlara İlişkin Gelişmeler Şirket, sermaye artırımı yoluyla payların halka arz edilmesi sonucu elde edeceği nakit kaynakla; 3

4 a) Broiler piliç yetiştiriciliği için bina, tesis ve cihaz yatırımı yapılması, b) Büyük baş hayvanların yetiştirilmesinde kullanılacak yem üretimi için yeni tarla ve arazi satın alınması, c) Büyükbaş hayvan yetiştiriciliği ile ilgili yeni hayvanlar satın alınması, bina ve teçhizat yatırımı, d) Mantar ve kompost üretimi için yatırım yapılması, konularını planlamıştı. Gerçekleşmeler konusunda ise; a) Broiler piliç yetiştiriciliği için TL bina ve makine yatırımı yapıldığı, b) Düzce Merkez Konaklı Köy Arkası mevkiinde toplam m2 olmak üzere üç adet tarla satın alınmış olduğu, c) Halka arz tarihinden itibaren 95 adet besi hayvanı alınmış olup, büyükbaş hayvanlar için TL tutarında ahır yapımı ve cihaz yatırımı yapıldığı, d) Mantar ve kompost üretimi için TL ödemek suretiyle Düzce 1. Organize Sanayi Bölgesinde m2 arsa içerisindeki fabrika binası satın alındığı. Buna ek olarak mantar üretim ve paketleme amacıyla kullanılacak tesis yapımı için Nisan ayı başı itibariyle TL inşaat yatırımı yapılmış olduğu, tesisin 2014 yılı Ağustos ayında tamamlanmasının hedeflendiği, şirket tarafından tarihli özel durum açıklamasıyla KAP`ta kamuya duyurulmuştur. 4. Taç Tarım Pay Fiyatı Performansı Taç Tarım 3,40 TL fiyattan halka arz olduktan sonra Borsa İstanbul GİP piyasasında işleme başladığı tarihinden itibaren ilk üç buçuk aylık dönemde yükseliş hareketi yaşayarak tarihinde 4,99 TL fiyat seviyesini görerek %46,8 oranında artış sağlamıştır. Daha sonra tarihine kadar dört buçuk aylık bir düşüş hareketi içerisine girerek 3,75 TL seviyesini görmüştür. Bu tarihten itibaren ise hızlı bir yükseliş hareketiyle birlikte kademeli toparlanmayla birlikte tarihinde 9,05 TL seviyesine gelerek, halka arz fiyatının %166 oranında üzerini görmüştür. Taç Tarım pay fiyatı tarihinde 8,90 TL seviyesinde olup, halka arz fiyatının %161,7 oranında üzerinde işlem görmektedir. 5. Halka Arz Sonrasında Fiyata Etki Eden Faktörler Halka arz sonrasında Taç Tarım pay fiyatı incelendiğinde başlıca üç faktörden olumsuz etkilendiği düşünülmektedir. 1. Son bir yıllık süreçte siyasi gündemde yaşanan çalkantılar ve seçim sürecinde ekonomik ve siyasi istikrara yönelik endişeler nedeniyle düşen Borsa İstanbul endeksi. 4

5 Enflasyon ve cari açık başta olmak üzere genel ekonomik değişkenlerde ve küresel piyasalarda likidite koşullarında yaşanan bozulmalar sonucunda yabancı yatırımcının TL enstrümanlardan çıkarak dövize yönelmesinin yarattığı döviz kuru yükselişleri. 3. Süt verimi düşük olan yerli menşeli 387 adet büyükbaş hayvanın satılması ve yerine alınması planlanan yüksek süt verimli yabancı menşeli büyükbaş hayvan alımının 2013 yılı içerisinde yapılamamış olması nedeniyle süt üretim ve satış gelirlerinde yaşanan düşüşün 2013 yılsonu finansal tablolarında karlılığı olumsuz etkilemesi. Buna karşılık olumlu faktör olarak, Taç Tarım tarafından yapılan, halka arz gelirinin planlanan yatırımların gerçekleştirilmesine yönelik olarak verimli kullanılmakta olduğuna ilişkin açıklamaların yarattığı etkileri sayabiliriz. Halka arzdan bu yana günlük olarak Taç Tarım Pay Fiyatının BIST-100 endeksine oranla gösterdiği performans aşağıdaki grafikte görülmektedir. Taç Tarım Günlük Pay Fiyatı ile BIST-100 Endeksi Grafiği Bist-100 Taç Tarım