CEO Event Medya A.Ş. HALKA ARZ FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN DEĞERLENDİRME RAPORU

Transkript

1 CEO Event Medya A.Ş. HALKA ARZ FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN DEĞERLENDİRME RAPORU Şeker Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından hazırlanan bu rapor SPK nın VII Pay Tebliği nin 29. Maddesi çerçevesinde hazırlanmış olup, yatırımcıların pay alım satımına ilişkin herhangi bir tavsiye veya teklif içermemektedir. Yatırımcılar, halka arza ilişkin KAP ta yayınlanan İzahname setini inceleyerek kararlarını vermelidirler. CEO Event Medya A.Ş. Hakkında Bilgi; Eylül 2016 yılında CEO Organizasyon Reklam Ltd. Şirketi unvanı ile kurulan CEO Event, 3 Mart 2015 tarihinde Limited Şirketten Anonim Şirkete dönmüştür. Şirket in unvanı 18 Aralık 2018 tarihinde CEO Event Medya A.Ş. olarak değiştirilmiştir. Şirket, medya etkinlik, oragnizasyon, tanıtım, iletişim, reklam, halkla ilişkiler, turizm, kamuoyu araştırması, medya planlama ve satış alanlarında faaliyette bulunmaktadır. Yurtiçi ve yurtdışı çeşitli tiyatro, seminer, kongre, her türlü iş ve sektör gruplarının ticari eğitim, sempozyum, toplantı, sergi, kokteyl, davet, parti, kutlama, yarışma, düğün, konser resital, açılış ve bu gibi her türden etkinleri organize etmek düzenlemek şirketin ana faaliyet konuları arasındadır. Şirket in altı ana uzmanlık alanı; 1- Kongre: Birleşmiş Milletler Dünya İnsani zirvesi, Birleşmiş Milletler En az Gelişmiş Ülkeler konferansı, WEC Dünya Enerji Kongresi (2016), NATO Dışişleri Bakanları Toplantısı (2015), 10.Büyükelçiler Konferansı (2018) 2- Eğlence: Andre Riey Konserleri (2013,2014), Neşet Ertaş Anma Haftası (2017,2018) 3- Spor: 52., 53., 54. Cumhurbaşkanlığı Türkiye Bisiklet Turu (2016, 2017, 2018), WTA, Uluslararası Kadınlar tenis Turnuvası (2010, 2011, 2012), Trabzonspor Stadı Açılışı (2016) 4- Fuar: İf TV- Uluslararası İstanbul Film TV Forum ve Fuarı (2017), EVF-9 ve 10. Enerji verimliliği Forumu ve Fuarı (2018,2019) 5- Tasarım: Neredeyse bütün eventlarda kreatif hizmeti verilmekte ve bunların bazılarının da uygulaması gerçekleştirilmektedir. 6- Kurumsal Etkinlik: Teknofest (2018), Türk Hava Yolları Yönetim Zirvesi (2016), THY the Corporote Club (2017,2018), Türk Telekom Vizyon toplantıları (2016), Türk Telekom 175.Yıl (2015), Turkcell Elçiler Zirvesi (2017), Vakıf Emeklilik Vizyon Toplantısı (2017), Akkuyu Nükleer Güç Santrali Temel Atma Töreni (2018), 3.Köprü Temel Atma, Son Tabya Yerleştirme ve Açılış Töreni (2013, 2016), 40. Dünya Satranç Olimpiyatları (2012) Satış Gelirleri Kırılımı Şirket in satış gelirlerinin son 3 yıl içindeki kırımlı aşağıdaki tablodaki gibidir Faaliyetler (TL) Net Hasılat Oran Net Hasılat Oran Net Hasılat Oran Spor Etkinliği ,91% ,84% ,41% Kurumsal Etkinlik ,49% ,53% ,50% Kongre ,49% ,01% ,26% Fuar ,54% ,84% ,84% Eğlence - 0,00% ,89% ,95% Tasarım ,08% ,90% - 0,00% Diğer ,49% - 0,00% ,03% Toplam ,00% ,00% ,00%

2 Satış Gelirlerinin Kamu, Kamu Benzeri ve Özel Bazlı Kırılımı Kategori (TL) Net Hasılat Oran Net Hasılat Oran Net Hasılat Oran Kamu ,86% ,95% ,15% Kamu Benzeri ,00% ,82% ,81% Özel ,14% ,23% ,04% Toplam ,00% ,00% ,00% Ortaklık Yapısı; Çıkarılmış sermayesi TL olan ihraççı CEO Event in %99,50 oranındaki pay sahibi Yeni ve Eski Medya Reklam Ajansı A.Ş. dir. CER Holding A.Ş. ise, Yeni ve Eski Medya Reklam Ajansı A.Ş. nin %100 oranındaki payına sahiptir. Çıkarılmış sermayesi TL olan CER Holding A.Ş. nin %100 oranındaki payı ise Cevat Olçak a aittir. Dolayısıyla; Cevat Olçok, CEO Event in dolaylı nihai hakim ortağı konumunda bulunmaktadır. CEO Event in halka arz öncesi ve halka arz sonrası ortaklık yapısını gösteren tablo şu şekildedir. Ortaklık Yapısı Ortağın Adı Yeni ve Eski Medya Reklam Ajansı A.Ş ,50 Yeni ve Eski Medya Reklam A ,51 Fatih OLÇOK ,25 Fatih OLÇOK ,16 Cevat OLÇOK ,13 Cevat OLÇOK ,08 Yunus Emre OLÇOK ,13 Yunus Emre OLÇOK ,08 Halka Arz - Sermaye Artırım ,17 Toplam ,00 Toplam ,00 CEO Event - Ortaklık Yapısı Semaye (TL) Pay Oranı (%) Ortağın Adı Semaye (TL) Pay Oranı (%) Halka Arza İlişkin Özet Bilgiler; CEO Event paylarının halka arzı; sermaye artırımı şeklinde olacaktır. Sermaye artırımı olarak TL nominal değerli pay halka arz edilecektir. Halka arz işlemleri sonucunda; TL olan şirket sermayesi TL ye ulaşırken toplam halka açıklık oranı ise %36,17 olacaktır. Borsa İstanbul Ana Pazar da işlem görmesi planlanan şirket paylarının halka arzı; Mayıs 2019 tarihlerinde iki iş günü süreyle Borsa İstanbul Birinci Ulusal Pazarı nda 4,80 TL halka arz fiyatıyla Borsa da satış - sabit fiyatla talep toplama ve satış yöntemi ile gerçekleşecektir.

3 Halka Arz Bilgileri Şirket Ünvanı Halka Arz Fiyatı Sermaye Artırımı Halka Arz Öncesi Sermaye Halka Arz Sonrası Sermaye Halka Arza Gelirinin Kullanımı; CEO Event in, halka arzdan elde etmesi beklenen toplam net nakit girişinin TL tutarında olması beklenmektedir (brüt: TL). Halka arzdan elde edilmesi beklenen net gelirin; CEO Event Medya A.Ş. 4,80 TL TL TL TL Halka Açıklık Oranı 36,17% Halka Arz Yöntemi Halka Arz Şekli CEO Event - Halka Arz Bilgileri Borsa'da Satış - Sabit Fiyat ile Talep Toplama ve Satış Sermaye Artırımı %65 i yeni yatırımlar, %20 si İşletme sermaye ihtiyacında ve %15 nin ise Şirket merkezi ve/veya depo yatırımda kullanılması planlanmaktadır. Halka Arz Fiyat Tespit Raporu na ve Belirlenen Fiyata İlişkin Değerlendirme Gedik Yatırım Menkul Değerler A.Ş., hazırlamış olduğu fiyat tespit raporunda CEO Event Medya A.Ş. değerlemesinde; Piyasa Çarpanları Analizi ve İndirgenmiş Nakit Akımları (İNA) yöntemlerini kullanmıştır. Piyasa Çarpanları Yöntemi Piyasa Çarpanları Yönteminde; 1-Piyasa Değeri/Defter Değeri (PD/DD) 2-Fiyat /Kazanç (F/K) ve 3-Firma Değeri/FAVÖK (FD/FAVÖK) oranlarına yer verilmiştir. Şirket için piyasa çarpanları yöntemiyle yapılan değerlemede baz alınan rasyolarda i) Yurtdışı benzer şirketlerin 2018 yılsonu (Bloomberg) çarpanları ve Yurtdışı benzer şirketlerin 2019 yılı (Bloomberg) tahmini çarpanları, ii) BIST 100 için 2018 yılı 12 aylık çarpanları baz alınmıştır. Flap Kongre Hizmetleri nin rasyoları ise değerlemede kullanılmamış ancak karşılaştırma amaçlı olarak gösterilmiştir. Şirket in değerlemesinde kullanılan 2018 yılı ve 2019 yılı finansal verilerini ve yukarıda bahsedilen çarpan analiz yöntemlerine göre hesaplanan Şirket Değeri ve Pay Başına Değeri gelecek sayfada bulabilirsiniz.

4 Şirket Verileri (TL) Net Kar Özkaynak FAVÖK Net Borç T FD/FAVÖK Yurtdışı Yurtiçi Para birimi: TL BIST 100 Flap Kongre Çarpan 9,54 9,15 5,32 14,72 FAVÖK Firma Değeri Net Borç/(Nakit) Özsermaye Değeri Ortalama Kullanılan Değer F/K Yurtdışı Yurtiçi Para birimi: TL BIST 100 Flap Kongre Çarpan 13,81 12,03 8,68 21,13 Net Kâr Özsermaye Değeri Ortalama Kullanılan Değer PD/DD Yurtdışı Yurtiçi Para birimi: TL BIST 100 Flap Kongre Çarpan 2,77 2,80 1,30 1,47 Özsermaye Özsermaye Değeri Ortalama Kullanılan Değer Karşılaştırılan Pazar ve Sektörler Piyasa Değeri (TL) Yurtdışı Yurtiçi Ortalama Ağırlık FD/FAVÖK ,00% F/K ,00% PD/DD ,00% Nihai Şirket Değeri Ödenmiş Sermaye Birim Pay Değeri 7,38 Piyasa çarpanları yöntemine göre şirket değeri TL, birim pay değeri ise 7,38 TL olarak hesaplanmıştır.

5 İndirgenmiş Nakit Akımları Yöntemi Fiyat Tespit Raporu'nda risksiz getiri oranı %17,00 (piyasa dalgalanmaları göz önünde bulundurularak), piyasa risk primi %5,50 ve 1,00 Beta varsayımları altında Ağırlıklı Ortalama Sermaye maliyetini %22,50 olarak hesaplamıştır. Şirket in güncel bilançosu itibariyle finansal borçluluğu bulunmaması sebebiyle nakit akışları doğrudan özsermaye maliyetiyle indirgenmiştir. Şirket in 2023 yılından sonrasına ilişkin terminal (sonsuz) nakit akışı büyümesi %5,50 olarak varsayılmıştır. Ağırlıklı Ortalama Sermaye Maliyeti Beta 1,00 Risksiz Faiz Oranı 17,00% Piyasa Risk Primi 5,50% Borçluluk Oranı 0,00% Semaye Maliyeti 22,50% Vergi Sonrası Borçlanma Maliyeti 15,99% Ağırlıklı Ortalama Sermaye Maliyeti 22,50% İNA Analizi 2019(T) 2020(T) 2021(T) 2022(T) 2023(T) Net Satışlar Satışlardaki Büyüme 25,00% 20,00% 17,00% 16,00% 10,00% Satışların Maliyeti (-) Maliyetlerin satışa Oranı 81,80% 81,80% 81,80% 81,80% 81,80% Brüt Kar Brüt Kar Marjı (%) 18,2% 18,2% 18,2% 18,2% 18,2% Faaliyet Giderleri (-) Faaliyet Giderlerinin Satışa Oranı 5,50% 5,50% 5,50% 5,50% 5,50% Esas Faaliyet Karı (Diğer gelir/gider hariç) Esas Faaliyet Kar Marjı 12,7% 12,7% 12,7% 12,7% 12,7% Vergi (-) Yatırım Harcamaları (-) Net İşletme Sermayesindeki Değişim Amortisman Giderleri (+) Serbest Nakit Akışları İndirgenmiş Nakit Akışları İNA Terminal Büyüme Oranı 5,5% Sonsuz Değer Sonsuz Değerin Bugünkü Değeri Firma Değeri Net Borç / Net Nakit (-/+) Özsermaye Değeri Ödenmiş Sermaye Birim Pay Değeri 6,95 İndirgenmiş nakit akımları yöntemine göre şirket değeri TL, birim pay değeri ise 6,95 TL olarak hesaplanmıştır.

6 Değerleme ve Sonuç: Şirket değerinin belirlenmesinde İndirgenmiş Nakit Akımları Analizi ve Piyasa Çarpanlarına %50-50 eşit ağırlık verilmiş ve bunun sonucunda Şirket Değeri TL ve 7,17 TL pay değerine ulaşılmıştır. Bulunan pay değerine halka arz teşviği olarak %33,00 oranında iskonto uygulanması sonrasında CEO Event Medya için Halka Arz Değeri TL olarak bulunmuştur. Sermaye artırımından sağlanacak brüt kaynak olan TL nin eklenmesiyle Halka Arz Sonrası Piyasa Değeri TL ve halka arz pay fiyatı 4,80 TL olarak belirlenmiştir. Değerleme Yöntemi Piyasa Değeri (TL) Pay Başına Değerler (TL) Piyasa Çarpanları Yöntemi ,38 İNA Yöntemi ,95 Ortalama Şirket Değeri ( %50-50 Piyasa Çarpanları-İNA) ,17 İskonto % A.D İskontolu Şirket Değeri (a) ,80 Sermaye Artışı (b) A.D Halka Arz Sonrası Şirket Değeri (a+b) ,80 Halka Arz Öncesi Ödenmiş Sermaye A.D Halka Arz Sonrası Ödenmiş Sermaye A.D Halka Açıklık Oranı 36,17% A.D Fiyat Tespit Raporunda Kullanılan Değerleme Yöntemlerine İlişkin Görüşlerimiz Fiyat Tespit Raporu nda Şirket hakkında verilen bilgiler anlaşılır ve yeterlidir. Değerleme için kullanılan yöntemler ise ayrıntılı bir şekilde açıklanmıştır. Değerlemede hem 2018 yılı hem 2019 yılı çarpanlarının kullanılmasının, piyasa volatilitesinin yüksek olduğu zamanlarda yapılacak olan bir halka arz sürecinde sağlıklı olacağını düşünüyoruz. Şirket değerlemesinde benzer operasyonlar yürütmesine karşın oldukça yüksek volatiliteye sahip olan Flap Kongre nin kullanılmamasını doğru buluyoruz. Yurtdışındaki benzer şirket seçiminde Bloomberg terminali aracılığıyla Flap Kongre nin benzer şirketlerinin kullanılmasını sağlıklı buluyoruz. Türkiye gibi gelişen ülkelerde benzer sektörde faaliyet gösteren halka açık şirketler oldukça kısıtlıdır. Projeksiyon dönemindeki büyüme oranlarını Şirket in müşteri ağını geliştireceği varsayımıyla makul buluyoruz. AOSM hesaplanırken; ülke risk priminin %5,50 olarak, risksiz faiz oranının ise %17,00 olarak kullanıldığını görüyoruz. Piyasa volatilitesinin ve belirsizliğin oldukça yüksek olduğu bugünlerde yapılacak olan bir halka arz için, içinde bulunduğumuz konjonktür göz önüne alındığında her iki değişkene de fazla iyimser yaklaşıldığını düşünüyoruz. Ancak; net nakit pozisyonda faaliyet gösteren Şirket in halka arzında %33 seviyesinde uygulanacak olan halka arz iskontosu ile birlikte düşününce; değerlemeyi genel olarak makul buluyoruz. Sonuç: Piyasa Çarpanları Analizi nin 50%, İNA yaklaşımının 50% ağırlığa sahip olduğu Fiyat Tespit Raporu na göre; 4,80 TL lik halka arza fiyatının makul olduğunu düşünüyoruz.

7 Bilanço Bilanço - Varlıklar (TL) Nakit ve Nakit Benzerleri Ticari Alacaklar İlişkili Taraflardan Ticari Alacaklar İlişkili Olmayan Taraflardan Ticari Alacaklar Diğer Alacaklar İlişkili Taraflardan Diğer Alacaklar İlişkili Olmayan Taraflardan Diğer Alacaklar Peşin Ödenmiş Giderler İlişkili Taraflara Peşin Ödenmiş Giderler İlişkili Olmayan Taraflara Peşin Ödenmiş Giderler Diğer Dönen Varlıklar Dönen Varlıklar Finansal Yatırımlar Diğer Alacaklar Özkaynak Yöntemiyle Değerlenen Yatırımlar Yatırım Amaçlı Gayrimenkuller Maddi Duran Varlıklar Maddi Olmayan Duran Varlıklar Ertelenmiş Vergi Varlığı Diğer Duran Varlıklar Duran Varlıklar TOPLAM VARLIKLAR Bilanço - Kaynaklar (TL) Ticari Borçlar İlişkili Taraflara Ticari Borçlar İlişkili Olmayan Taraflar Ticari Borçlar Çalışanlara Sağlanan Faydalar Kaps. Borçlar Diğer Borçlar İlişkili Taraflara Diğer Borçlar İlişkili Olmayan Taraflara Diğer Borçlar Ertelenmiş Gelirler Dönem Karı Vergi Yükümlülüğü Kısa Vadeli Karşılıklar Çalışanlara Sağlanan Faydalara İlişkin Karş Kısa Vadeli Yükümlülükler Uzun Vadeli Karşılıklar Çalışanlara Sağlanan Faydalara İlişkin Karş Ertelenmiş Vergi Yükümlülüğü Uzun Vadeli Yükümlülükler Özkaynaklar Ödenmiş Sermaye Kar veya Zar. Yen. Sın. Bir. Diğer Kap. Gel. veya Gid Kardan Ayrılan Kısıtlanmış Yedekler Geçmiş Yıllar Karı / Zararı (-) Net Dönem Karı / Zararı (-) TOPLAM KAYNAKLAR CEO Event - Bilanço - Yükümlülükler

8 Gelir Tablosu Gelir Tablosu (TL) Hasılat Satışların Maliyeti (-) Ticari Faaliyetlerden Brüt Kar Genel Yönetim Giderleri (-) Esas Faaliyetlerden Diğer Gelirler Esas Faaliyetlerden Diğer Giderler (-) FAALİYET KARI / ZARARI (-) Yatırım Faaliyetlerinden Gelirler Yatırım Faaliyetlerinden Giderler (-) Özkaynak Yön. Değ. Yatırımlar Kar/Zarar Paylar FİNANSMAN GİDERLERİ ÖNCESİ FAALİYET KAR / ZARAR Finansman Gelirleri Finansman Giderleri (-) SÜRDÜRÜLEN FAAL. VERGİ ÖNCESİ Kar / Zarar Sürdürülen Faaliyetler Vergi Gelir / Gideri (-) Dönem Vergi Gelir / Gideri (-) Ertelenmiş Vergi Geliri / Gideri (-) SÜRDÜRÜLEN FAAL. DÖNEM KARI / ZARARI Pay Başına Kazanç / Kayıp 2,32 0,97 0,88 CEO Event - Gelir Tablosu Çekince: "Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir." Bu sayfalarda yayınlanan görüş, yorum ve öneriler nedeniyle ortaya çıkacak kazanç veya kayıplardan Şeker Yatırım Menkul Değerler A.Ş. sorumlu değildir. Buradaki yazı, görüş ve yorumlar yatırımcıları bilgilendirme niteliği taşımaktadır.