A.I.R. Advisory Investment Recommendations Haziran 2013 / Banka içi kullanım içindir

Transkript

1 İçindekiler Stratejik Yaklaşım ve Türkiye Ekonomik Görünümü 2-5 Varlık Dağılımı 6 Modeller 7-10 Piyasa görünümü 11 Nakit 12 Sabit Getirili Menkul Kıymetler 13 Döviz Piyasaları ve Altın 14 Döviz Kuru Beklentileri A.I.R. Advisory Investment Recommendations Haziran 2013 / Banka içi kullanım içindir

2 Stratejik Yaklaşım ve Türkiye Ekonomik Görünümü MAYIS AYI GELİŞMELERİ Mart ayındaki verilerden sonra Nisan ve Mayıs ayları boyunca ABD de açıklanan veriler ve yetkili kişilerin açıklamaları genişlemeci, ucuz para politikalarının sonuna mı geliniyor sorularına neden oldu. Başta ABD olmak üzere dünyanın önde gelen merkez bankalarının global krizin başından bu yana ve miktarı artarak devam eden ucuz para politikaları borsalarda yükselişlerin devam etmesine ve bono tahvil faizlerinin hızla düşmesine yardım ediyor. ABD de Nisan ayında tarım dışı bordrolu çalışan sayısı, beklentilerin üzerinde arttı ve aynı zamanda da işsizlik oranı da tahminlerin altında gerçekleşti. Önceki aylara ilişkin yapılan güncellemelerde tarım dışı bordrolu çalışan sayısı hatırı sayılır miktarlarda yukarı çekildi. Mart ayında gelen zayıf istihdam sonrası bozulan moraller Cuma günü veri sonrasında yeniden yerine geldi. Bu gelişme ile birlikte 1,65 lere kadar gerilemiş olan 10 yıllık Amerikan Tahvillerinin faizleri, FED in parasal genişlemeyi beklenenden önce kesmeye başlayabileceği endişesi ile yükselmeye başladı. ABD den gelen açıklamalar ve açıklanan datalar EURUSD paritesinin genelde ay içinde aşağı doru hareket etmesinde etkili oldu. Ayın sonlarında geldiğimizde, Avrupa da açıklanan dataların beklenenden iyi gelmesiyle birlikte tekrar yönünü yukarı çevirdi. Ancak AB ülkeleri kriz başladığından bu yana çeşitli mali ve parasal politikaları uygulamaya soksalar da henüz ülke borçluluk oranlarında, işsizlikte ve büyüme konusunda bir arpa boyu yol alabilmiş durumda değiller. Bu durumda eurusd paritesi hakkında, hele ABD de olası bir genişlemeci para politikasını sonlandırılması durumu varken, iyimser düşünmemize engel oluyor ve beklentilerin genelde aşağı yönlü olmasında etkin rol oynuyor. Ay içerisinde genelde EURUSD de usd long pozisyon taşıdık bu pozisyonun karını alarak kısa bir süreliğine bekle göre geçtik. Parite konusunda 1,31 in ve arkasından 1,32 li seviyelerin direnç olarak kuvvetli olduğunu bu seviyelerin şu aşamada kolay kırılmayacağını ve buralardan tekrar satışa geçmenin uygun olacağını düşünüyoruz. Enflasyondaki düşüşte gıda ve enerji fiyatlarındaki gerilemenin büyük katkısı olduğu görülüyor. Mayıs ayının ortasından itibaren ise biraz yukarı dönemeye başlayan döviz kurlarının, uzun süredir dar bantta hareket ediyor olmasında enflasyon üzerinde aşağı doğru katkısının olduğu unutulmamalı. * Kaynak : Varlık Tahsis Komitesi Banka içi kullanım içindir Yatırım Tavsiyeleri Haziran

3 Türkiye Ekonomik Görünümü ve Stratejik Yaklaşım Düşen enflasyon ve merkez bankasının tahminlerden yüksek faiz indirimi kararının ardından, Moody s in de notu gelince bono ve tahvil faizleri rekor derecede düşüşler gösterdi. Bu ortamda gösterge tahvilin faizi %5 in de altına inerek %4,85 i görerek tarihi düşük seviyesine ulaştı. Aynı dönemde borsa da rekorlar kırmaya devam ederek, kısa süreli düşüşlerini telafi etmeyi başardı ve 93,200 e yakın seviyeleri gördü. Buradan itibaren, kısa vadede beklentilerin de bitmiş olmasıyla birlikte, kademeli olarak düşüşler gözlemlendi. Ayın son haftasına gelindiğinde bu düşüşler ay içinde ulaştığı en yüksek seviyeye bakınca %7 e denk geliyordu sonundan beri portföylerimiz içinde büyük oranda ağırlık verdiğimiz bankacılık endeksi hisselerinin oranlarını, Moody s kararından sonra büyük oranda azaltarak bu düşüşlerden minimum oranda etkilenmeyi başardık. Bankacılık yerine yatırım yaptığımız diğer sektörlerin hisselerinin performanslarından olumlu etkilendik. Kredi notu, düşen enflasyon ve hızlandığı sinyali veren sanayi üretimi rakamlarından sonra merkez bankasının bundan sonraki aylarda, Türkiye ekonomisi ile beklentilerinde şimdilik bitmiş olmasından yola çıkarak, faiz indirim sürecinin sonuna geldiğimize inanarak getiri eğrisinin tamamında pozisyonlarımızı azaltırken, özellikle kısa vadeli tahvillerdeki pozisyonumuzu minimuma çektik. Ay içerisindeki gelişmeler ve özellikle ABD faizlerinde ayın ortasında başlayan ve sonrasında da hızlanan yükseliş bu tahminimizi destekler nitelikte oldu ve aldığımız kararların doğruluğunu gösterdi. Getiri eğrisinin tamamı, faiz indirimi beklentisinin bitmesiyle, satış yerken, kısa vadelerdeki satışlar uzun vadelere kıyasla çok daha fazla oldu. Aldığımı bu pozisyonlar sayesinde bono portföylerimiz ve yatırım fonlarımız karşılaştırma ölçütlerinin performanslarına kıyasla çok daha iyi getiriler yarattı ve yatırımcılara ve portföylere olumlu yansıdı. Mayıs ayının ortalarına kadar sakin giden döviz ve eşit ağırlıklı sepet kuru Reyhanlı patlamasından sonra biraz kıpırdanmaya başladı, Moody s in not artışı ile birlikte yukarı hareketini hızlandıran sepet kuru 2,0850 deki direncini aşarak 2,10 ve sonrasında 2,12 ye kadar yükseldi. Bu dönem içinde uzun süreden beri taşımaya devam ettiğimiz sepet short- TL long pozisyonumuz bu ay için istediğimiz sonucu vermedi ve fx portföyleri bazında performansımızın düşmesine neden oldu. * Kaynak : Varlık Tahsis Komitesi Banka içi kullanım içindir Yatırım Tavsiyeleri Haziran

4 Türkiye Ekonomik Görünümü ve Stratejik Yaklaşım Altın son aylardaki kötü performansını sergilemeye genel olarak devam ettiyse de, bu ay 1340 a kadar düştükten sonra toparlanarak, ay ortasından itibaren ay başındaki beklentilerin terse çevirebilecek Amerikan dataları ile yükselen eurusd paritesini de takip ederek, 1415 seviyelerine kadar yükselerek, 1340 ve üstünde alım yapan yatırımcılarını sevindirirken, uzun süreden beri altın pozisyonu taşıyan yatırımcılarının kayıplarından nispeten bir düzelme yaşanmasını sağladı. Genel olarak, dünyada enflasyonist beklentiler oluşmadıkça, altının yükselişlerinin kısıtlı kalacağını daha aşağılara olmasa bile yatay hareketine devam edeceğini tahmin ediyoruz. * Kaynak : Varlık Tahsis Komitesi Banka içi kullanım içindir Yatırım Tavsiyeleri Haziran

5 Türkiye Ekonomik Görünümü ve Stratejik Yaklaşım ÖZET OLARAK HAZİRAN AYI BEKLENTİLERİ Mayıs ayının ilk yarısında not artışı beklentileri ve düşük faiz oranlarıyla olumlu seyir izleyen piyasalarda ikinci yarıda ise uzun zamandır Moody s den beklenen not artırımının gelmesi ve FED den gelen parasal genişlemenin bu sene içinde daraltılabileceğine yönelik imalar sebebiyle kar realizasyonu süreci yaşandı. Yurtdışında FED'in tahvil alım hızını azaltılabileceği açıklamaları risk iştahını bir miktar bozarken yurtiçinde ise TCMB politika faizini ve faiz koridorunun alt ve üst bandını 50 baz puan aşağı çekti. TCMB ayrıca ilk dilim haricindeki dilimler için rezerv opsiyon katsayılarını 0,1 puan artırdı. Mart ayı cari açık rakamları ise beklentilerin üzerinde $5,4 milyar olarak açıklandı. Büyük Merkez Bankalarının açıklamalarının ağır bastığı bir ayda dolar endeksinin diğer para birimleri karşısında değer kazandığını gördük. Japonya da düşük faiz ve düşük kur politikası, Amerika da iyi gelen verilerin ardından FED in Eylül ayına kadar genişleme politikasına son vereceği beklentisinin artması volatilitenin yükselmesine neden oldu. Yurt içinde MB sı nın beklenenden daha fazla faiz indirimi ve üst bandı da piyasa yapıcı bankalar için %6 seviyesine çekmesi dövizdeki kırılganlığı arttırdı. Ayın ortasında gelen 2. yatırım yapılabilir notu ile gösterge tahvilde %5 faiz seviyesinin altını gördük. Beklenenden fazla olan faiz indiriminin döviz tarafında kırılganlığı arttırdığını, dolar endeksinin diğer para birimleri karşısında değer kazanmasının etkisi ile kur sepeti 2,17 seviyesine kadar yükseldi. ABD de dataların beklenenden iyi gelmesi ve ekonominin düzelme sinyalleri vermesi FED bölge başkanlarından farklı yorumlar gelmesine neden oldu. Bernanke nin açıklamasının ardından gelişmekte olan piyasaların yerel para cinsinden bonolarının faizleri yükseldi. Bu dönem içinde uzun vadeli borçlanma araçlarında faiz %7, orta vadelilerde ise %6 seviyesinin üstüne çıktı. Orta vade de reel getiri negatiften pozitife çıktı. Politik tarafta çalkantının durmasının ardından dövizin rahatlayacağını ve MB sının fonlamayı tekrar rahatlatacağını buna paralel olarak kısa vadeli tahvillerin tekrar gevşeyeceğini düşünüyoruz. Hisse senedi piyasalarının ise bundan sonra daha çok dış piyasalardaki gelişmelere ve global merkez bankalarından gelebilecek olan hareketlere endeksli hareket etmesini beklemekteyiz. * Kaynak : Varlık Tahsis Komitesi Banka içi kullanım içindir Yatırım Tavsiyeleri Haziran

6 Varlık Dağılımı Haziran Ayı Varlık Dağılımı Mayıs Ayı Varlık Dağılımı Banka içi kullanım içindir Yatırım Tavsiyeleri Haziran

7 Modeller Banka içi kullanım içindir Yatırım Tavsiyeleri Haziran

11 Piyasa Görünümü Hisse Senetleri IMKB Uluslararası ve yurtiçi piyasalarda yaşanan dalgalanmalar ve olumsuzluklar nedeniyle risk olgusu artmaya başlamıştır. Haziran ayı içinde de aynı sert dalgalanmaların devam edeceği beklentisinden dolayı risk profili uygun müşterilerin bandını takip etmelerini öneriyoruz. Endeksin yıl sonuna kadar bin aralığında hareket edeceğini düşünüyoruz. DTH Vadeli TL Mevduat Nakit Haziran ayı içinde olumsuz havanın devam edeceği ve TCMB nin olası sert hareketlere müdahale edeceği beklentisi nedeniyle DTH pozisyonlarının artırılmasını öneriyoruz. Faizlerdeki düşüşün sınırlı kalacağı fakat agresif bir artışın beklenmemesi nedeniyle vadenin uzatılarak TL mevduatların minimum 3 ay vadeli hatta bir kısmının 6 ay vadeli bağlanmasını öneriyoruz. Sabit Getirili Menkul Kıymetler Mevcut DTH tutarını artırılmasını, eldekilerin 3 ay vadeli bağlamaya devam edilmesini tavsiye ediyoruz. 3-6 aylık vadeli TL mevduat öneriyoruz. Hazine Bonosu Kısa vadede faizlerin yukarı yönlü hareket etmesi nedeniyle Haziran ayı içinde kısa vadelilerde yeni alım öneriyoruz. Bonolarda yeni alım öneriyoruz. Devlet Tahvili TÜFE ye endeksli tahvile olan talep yüksek olduğundan bu kağıtları önermeyi sürdürüyoruz. 10 yıllık tahvilleri yabancı paylarının yüksek olması nedeniyle olumsuz havanın devam etmesi halinde getiri kaybı yaşanabileceği ihtimalinden ötürü önermiyoruz. Döviz Piyasaları ve Altın TÜFE ye endekslilerde yeni alım öneriyoruz. TL Döviz kur sepetinin aralığında hareket edeceğini düşünüyoruz nin üstünde TCMB müdahalesi geleceğinden TL ağırlıklı giden müşterilerin varlıklarının % 10 - % 25 lik kısmını döviz olarak tutmalarını tavsiye ediyoruz. Varlıkların % 10 - % 25 lik kısmının döviz olarak tutulmasını öneriyoruz. ALTIN Altındaki düşüş için piyasalarda tek bir nedenden çok, bir den çok nedenden bahsediliyor bandında tutunmaya çalışan altında bu ay içinde destek seviyesi olarak direnç seviyesi olarak da bandında hareket edeceğini beklemekteyiz. Şu an için altında olumlu bir tablo olmadığını düşünüyoruz. TL bazlı altın pozisyonu haricinde piyasayı izlemeyi mantıklı buluyoruz. Banka içi kullanım içindir Yatırım Tavsiyeleri Haziran

12 Nakit ÖNERİLER DTH Varlıkların minimum % 10 maksimum %25 inin dövizde tutulmasını öneriyoruz. Eldeki mevcut DTH için 3 aylık vadenin kullanılmasını ve bu vadenin ötesine gidilmemesini önermeye devam ediyoruz. Vadeli TL Mevduat TL mevduatlarında stopaj avantajından ve faiz koridorunda yukarı yönlü değişiklik beklenmediği için 3-6 ay vade aralığında değerlendirilmesini mantıklı buluyoruz. Likit Finansal piyasalardaki dalgalanmalardan istifade etme fırsatı çıkması ihtimaline karşı bir miktar çok kısa vadeli mevduat likit fon tutulmasını önermeye devam ediyoruz. Yatırım fonu Anaparayı riske atmadan borsa ve altındaki yükseliş potansiyelinden faydalanmak isteyen yatırımcılara sunduğumuz PARA endeksine dayalı AKF lerin portföylerde mutlaka bulundurulmaya devam edilmesi gerektiğini düşünüyoruz. Düşen borsa ortamında dahi kazandırma potansiyeli olan TVT fonunun her daim portföylerde tutulmasını tavsiye ediyoruz. Piyasalardaki yüksek oynaklık neticesinde ortaya çıkabilecek fırsatlardan faydalanma esnekliğine sahip olmak için likit fon tutulmasını öneriyoruz. Son olarak da Taktik Dağılım Fonu ve TVT fonu içeriğiyle aynı şekilde yönetilmeye başlanan TEB B tipi değişken fonların iyi bir alternatif olduğunu düşünüyoruz. Banka içi kullanım içindir Yatırım Tavsiyeleri Haziran

13 Sabit Getirili Menkul Kıymetler ÖNERİLER Temkinli Yatırımcılar İçin Dinamik Yatırımcılar İçin Vade Yaklaşımı 2 yıl vadeye kadar olan hazine bonolarında fırsat kolluyoruz. Yeni ihraç olması halinde 1 2 yıl vadeli şirket tahvillerinde alım öneriyoruz. 2 yıl vadeli hazine bonolarında yeni alım öneriyoruz. Her vadede şirket tahvillerinde alım öneriyoruz. Yatırım Fonu Taktik Dağılım Fonu öneriyoruz. TVT fonu öneriyoruz. TPT fonu öneriyoruz. TEB B Tipi Değişken fonu öneriyoruz. ÖST fonu öneriyoruz. Taktik Dağılım Fonu öneriyoruz. TVT fonu öneriyoruz. TEB Yatırım Büyüme fonu öneriyoruz. TEB Yatırım A Tipi hisse fonu öneriyoruz. TEB B Tipi Değişken fonu öneriyoruz. Banka içi kullanım içindir Yatırım Tavsiyeleri Haziran

14 ÖNERİLER Döviz Piyasaları ve Altın TL Kredi derecelendirme Kuruluşu Moody s de Türkiye nin notunu kredi yapılabilir ülke düzeyine çıkardı. Mayıs ayının ortalarına kadar sakin giden döviz ve eşit ağırlıklı sepet kuru Reyhanlı patlamasından sonra biraz kıpırdanmaya başladı, Moody s in not artışı ile birlikte yukarı hareketini hızlandıran sepet kuru 2,0850 deki direncini aşarak 2,10 ve sonrasında 2,12 ye kadar yükseldi. Bu dönem içinde uzun süreden beri taşımaya devam ettiğimiz sepet short- TL long pozisyonumuz bu ay için istediğimiz sonucu vermedi ve fx portföyleri bazında performansımızın düşmesine neden oldu. Enflasyondaki düşüşte gıda ve enerji fiyatlarındaki gerilemenin büyük katkısı olduğu görülüyor. Mayıs ayının ortasından itibaren ise biraz yukarı dönemeye başlayan döviz kurlarının, uzun süredir dar bantta hareket ediyor olmasında enflasyon üzerinde aşağı doğru katkısının olduğu unutulmamalı. FX/ FX ABD den gelen açıklamalar ve açıklanan datalar EURUSD paritesinin genelde ay içinde aşağı doru hareket etmesinde etkili oldu. Ayın sonlarında geldiğimizde, Avrupa da açıklanan dataların beklenenden iyi gelmesiyle birlikte tekrar yönünü yukarı çevirdi. Ancak AB ülkeleri kriz başladığından bu yana çeşitli mali ve parasal politikaları uygulamaya soksalar da henüz ülke borçluluk oranlarında, işsizlikte ve büyüme konusunda bir arpa boyu yol alabilmiş durumda değiller. Bu durumda eurusd paritesi hakkında, hele ABD de olası bir genişlemeci para politikasını sonlandırılması durumu varken, iyimser düşünmemize engel oluyor ve beklentilerin genelde aşağı yönlü olmasında etkin rol oynuyor. Ay içerisinde genelde EURUSD de usd long pozisyon taşıdık bu pozisyonun karını alarak kısa bir süreliğine bekle göre geçtik. Parite konusunda 1,31 in ve arkasından 1,32 li seviyelerin direnç olarak kuvvetli olduğunu bu seviyelerin şu aşamada kolay kırılmayacağını ve buralardan tekrar satışa geçmenin uygun olacağını düşünüyoruz. ALTIN Altın son aylardaki kötü performansını sergilemeye genel olarak devam ettiyse de, bu ay 1340 a kadar düştükten sonra toparlanarak, ay ortasından itibaren ay başındaki beklentilerin terse çevirebilecek Amerikan dataları ile yükselen eurusd paritesini de takip ederek, 1415 seviyelerine kadar yükselerek, 1340 ve üstünde alım yapan yatırımcılarını sevindirirken, uzun süreden beri altın pozisyonu taşıyan yatırımcılarının kayıplarından nispeten bir düzelme yaşanmasını sağladı. Genel olarak, dünyada enflasyonist beklentiler oluşmadıkça, altının yükselişlerinin kısıtlı kalacağını daha aşağılara olmasa bile yatay hareketine devam edeceğini tahmin ediyoruz. Banka içi kullanım içindir Yatırım Tavsiyeleri Haziran

15 Döviz Kuru Beklentileri Çeyrek Sonları İtibariyle Döviz Kuru ve Altın Beklentileri 2Ç 13 3Ç 13 4Ç 13 1Ç 14 2Ç 14 3Ç 14 4Ç 14 USD/TRY EUR/USD USD/JPY USD/CHF GBP/USD USD/CAD AUD/USD ALTIN USD Index * Kaynak : BNP Paribas Banka içi kullanım içindir Yatırım Tavsiyeleri Haziran

16 Döviz Kuru Beklentileri * Kaynak : BNP Paribas - End Quarter Forecasts Banka içi kullanım içindir Yatırım Tavsiyeleri Haziran

17 Yasal Uyarı Disclaimer This material issued by Türk Ekonomi Bank A.Ş. / TEB Investment is for information purposes only. All rights reserved. No part of this material may be copied or reproduced in any manner without the written consent of Türk Ekonomi Bank A.Ş.. / TEB Investment These writings and information were compiled for information purposes only. Information, comments and suggestions on investment given hereunder are not within the scope of investment consulting. Writings and information in this material were gathered from accessible sources in good faith and no guarantee or assurance is given with regard to accuracy, validity and efficiency of the same. Furthermore, Türk Ekonomi Bankası A.Ş.. / TEB Investment does not in any case guarantee or undertake that these writings and information in this material do not constitute ground or basis for any decision. The investment consulting services are rendered under an investment consulting agreement to be entered into by and between intermediary institutions, portfolio management companies, non-depository banks and the clients. The comments and recommendations herein are based on personal opinions of the experts and recommenders. These opinions may not be consistent with your financial status as well as your risk and return preferences. Therefore, making an investment decision only based on the information provided herein may not bear consequences in parallel with your expectations. The opinions already given might be changed without prior notification. Although Türk Ekonomi Bank A.Ş.. / TEB Investment gathers the presented material that is current as possible, it does not undertake that all the information is accurate or complete, nor should it be relied upon as such. The products mentioned here may not be suitable for all the investors; their value may fluctuate and/or be adversely affected by exchange rates, interest rates or other factors. Türk Ekonomi Bank A.Ş. / TEB Investment. assumes no responsibility whatsoever in respect of or arising out or in connection with the content of this material to third parties. No responsibility for direct and/or indirect tangible and/or intangible losses and damages arising out of or in connection with direct or indirect use of the information herein shall be attributed to Türk Ekonomi Bank A.Ş.. / TEB Investment, its members of board of directors, managers and personnel. If any third party chooses to use the content of this material as reference, he/she accepts and approves to do so entirely at his/her own risk. Yasal Uyarı İşbu materyal Türk Ekonomi Bankası A.Ş. ( TEB ) ve TEB Yatırım Menkul Değerler A.Ş. ( TEB Yatırım ). tarafından hazırlanmıştır ve sadece bilgi içindir. Bütün hakları saklıdır. Materyalin hiçbir bölümü TEB / TEB Yatırım ın yazılı muvafakati olmadan herhangi bir şekilde kopyalanamaz, çoğaltılamaz. Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Bu materyalde yer alan yazılar ve bilgiler, ulaşabilen kaynaklardan iyi niyet çerçevesinde derlenmiş olup, bu yazı ve bilgilerin doğruluğu, geçerliliği, etkinliği hakkında teminat veya garanti verilmemektedir. Bu materyalde yer alan yazı ve bilgilerin herhangi bir karara dayanak oluşturması hususunda TEB / TEB Yatırım ın hiç bir surette taahhüt ve garantisi bulunmamakta olup, yalnızca bilgi edinilmesi amacıyla derlenmiştir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Belirtilen görüşler önceden bildirilmeksizin değiştirilebilir. TEB / TEB Yatırım, sunulan materyali mümkün olduğunca güncel kaynaklardan derlemiş olsa dahi, bütün bilginin doğru ve tam olduğunu taahhüt etmemekte ve güvenilir olduğunu iddia etmemektedir. İşbu materyalde belirtilen ürünler bütün yatırımcılar için uygun olmayabilir; değerleri değişken olabilir ve/veya döviz kurundan, faiz oranından ya da diğer faktörlerden negatif olarak etkilenebilir. TEB / TEB Yatırım, işbu materyalin içeriği ile ilgili, materyalin içeriğinden kaynaklanan ya da içerikle bağlantılı olarak üçüncü şahıslara karşı hiçbir sorumluluk kabul etmez. İşbu materyalde yer alan bilgilerin gerek doğrudan, gerekse dolaylı kullanımından kaynaklanan doğrudan ve/veya dolaylı maddi ve/veya manevi velhasıl her türlü zarardan ve kayıplardan dolayı TEB / TEB Yatırım, yönetim kurulu üyeleri, yöneticileri, çalışanları sorumlu tutulamaz. Üçüncü kişi işbu materyalin içeriğinde yer alan materyali referans olarak almayı tercih ederse bunun tamamen kendi riski olduğunu kabul eder. Banka içi kullanım içindir 17