TURKCELL İLETİŞİM HİZMETLERİ A.Ş.

Ebat: px
Şu sayfadan göstermeyi başlat:

Download "TURKCELL İLETİŞİM HİZMETLERİ A.Ş."

Transkript

1 BİZİM MENKUL DEĞERLER TURKCELL İLETİŞİM HİZMETLERİ A.Ş. Turkcell İletişim Hizmetleri A.Ş. için 12 aylık hedef piyasa değerimizi milyon TL olarak belirliyor ve şirketin hisse senetleri için olan önerimizi Endeksin Üzerinde Getiri olarak teyit ediyoruz. Güncel hedef değerimiz hissenin şu anki fiyatından %21 lık bir artış potansiyeline işaret etmektedir. Turkcell İletişim Hizmetleri A.Ş. nin 2013 yılı ikinci çeyrek gerçekleşmeleri ve 2013 yılı ile ilgili beklentilerimizden öne çıkanlar aşağıda özet halinde belirtilmiştir. Son dönemlerin faaliyet sonuçları Şirketin 2013 yılı ikinci çeyreğinde geçen yılın aynı dönemiyle aynı kalarak abone sayısı Türkiye de 34,7 milyon olarak gerçekleşmiş, yurtdışı bağlı ortaklıkları ile toplam abone sayısı 65,8 milyondan 69,5 milyona yükselmiştir yılı son çeyreğinden bu yana ön ödemeli abone sayısındaki azalış eğilimi devam ederken, faturalı abone sayısındaki artış devam etmektedir yılı ikinci çeyreğinde geçen yılın aynı dönemi ile kıyaslandığında, sektördeki yoğun rekabete rağmen şirketin abone sayısı artmış buna ek olarak kullanım dakikalarındaki %8 lik artış abone başına gelirlerini de artırmıştır. Aynı dönemde ses, mobil geniş bant ve hizmet gelirlerindeki artışla hem Turkcell Türkiye nin gelirleri hem de konsolide gelirler %11 oranında büyümüştür. Türkiye de Mobil, İnternet Pazarları ve 2012 yılında elektronik haberleşme sektöründe bulunan şirketlerin toplam gelirleri incelendiğinde, Turkcell elde ettiği 8,83 milyar TL gelirle pazarda %29,21 payla ilk sıradadır. Elektronik haberleşme sektöründe toplam arama trafik miktarları 2008 yılından bu yana yükseliş trendini korumaktadır. Sektördeki büyüme, mobil taraftaki büyümeyle sağlanmakta, sabit tarafta ise arama miktarlarında 2008 yılından bu yana gerilemenin devam ettiği görülmektedir ün ikinci çeyreğinde toplam trafik miktarı 52,2 milyar dakika olarak gerçekleşirken bunun %91 ine denk gelen oranda 47,76 milyar dakikalık mobil trafik hacmi gerçekleşmiştir yılı ikinci çeyreğinde mobil trafik miktarı 2013 ün ilk çeyreği ve geçen yılın aynı dönemine göre sırasıyla %11,3 ve %9,8 artarken, sabit trafik miktarı %2 artış ve %12 gerileme göstermiştir. Trafik dağılımı incelendiğinde de mobilden mobile aramaların toplam arama trafiği içindeki payının 2012 yılı ikinci çeyreğinde %84,6 iken 2013 yılı ikinci çeyreğinde %87,2 olduğu görülmektedir. Türkiye de 2013 yılı ikinci çeyreği itibariyle toplam 20,57 milyon internet abonesi bulunmaktadır. Geçen yılın aynı dönemine göre abone sayısı fiber ve özellikle mobil internet abonelerinin artmasıyla %0,8 büyümüştür. Türkiye de nüfusa göre sabit geniş bant penetrasyonu %10,7 ve mobil geniş bant penetrasyonu %16,5 iken OECD ülkeleri ortalaması sırasıyla %26 ve %56,6 dır. Turkcell iştiraki Superonline ile internet servis sağlayıcılar arasında %10,14 payla pazarda ikinci sırada yer almaktadır. Endeksin Üzerinde Getiri %21 Yükselme Potansiyeli 24/09/2013 Hisse Verileri Fiyat 11,75 ÖNCEKİ HEDEF FİYAT 13,60 GÜNCEL HEDEF FİYAT 14,20 Piyasa Değeri(Milyon TL) Firma Değeri(Milyon TL) Halka Açıklık Oranı(%) 25,00 Ortalama Günlük İşlem Hacmi(6Ay-Bin TL) Özet Gelir Tablosu (Mn TL) 2012/ / / / /06 Gelir Brüt Kar Brüt Kar Marjı 38,1% 38,7% 38,3% 37,3% 37,7% Faaliyet Gideri Faaliyet Gid. Marjı 21,8% 20,7% 20,8% 20,6% 20,5% FAVÖK FAVÖK Marjı 29,2% 31,1% 30,9% 30,0% 30,2% Net Kar Net Kar Marjı 21,0% 20,8% 19,6% 20,9% 20,2% Kısaca Turkcell A.Ş.: Türkiye nin üç mobil operatöründen biri olan Turkcell, mobil iletişim sektöründe 34,66 milyon abone ile sektörde ilk sırada yer almaktadır. Şirketin abone sayısı sektördeki toplam abone sayısının %50,94 ünü oluşturmaktadır. Şirket aynı zamanda bağlı ortaklıkları ile yurtdışında da mobil operatör olarak faaliyet göstermektedir. Bağlı ortağı Superonline ise Türkiye de internet hizmeti sağlamaktadır. Bizim Menkul Değerler Burak Sever +90(216) TL

2 Mobil Pazar verileri incelendiğinde, 2013 yılı ikinci çeyreğinde Türkiye de yaklaşık %89,9 penetrasyon oranına karşılık gelen toplam 68 milyon abone bulunmaktadır. Aynı dönemde mobil abonelerin %60,2 sini (2012/06:%62,6) ön ödemeli, %39,8 i (2012/06: %39,8) faturalı abonelerden oluşmaktadır. Turkcell 34,66 milyon abonesi ile sektörde ilk sırada yer almakta ve toplam abonelerin %50,95 ini elinde bulundurmaktadır. Turkcell, numara taşınabilirliği ile 2013 yılı ikinci çeyreğinde 303 bin abone kaybetmiştir. Sektörde, farklı tarifeler, hizmet çeşitliliği ve kalitesi açısından yoğun rekabet devam etmektedir yılı ikinci çeyreğinde toplam mobil trafik hacmi bir önceki çeyreğe göre %11,3, geçen yılın aynı dönemine göre %9,8 artarak 47,76 milyar dakika olarak gerçekleşmiştir. Aynı dönemlerde Turkcell de arama trafiği sırasıyla %10,2 ve %4,8 artmış, 20,48 milyar dakika olmuştur yılı ikinci çeyreğinde geçen yılın aynı dönemine göre Turkcell in toplam mobil trafikten aldığı pazar payı %44,96 dan %42,89 a gerilemiştir. Bir önceki çeyrekle kıyaslayacak olursak, Turkcell in toplam mobil trafikten aldığı pazar payı %43,31 den %42,89 a düşmüştür yılı ikinci çeyrek verilerine göre sadece mobil işletmecilerin gelirlerine göre Turkcell elde ettiği gelirle %48,72 (2012/06:%51,11) pazar payı ile yine ilk sırada yer almaktadır. Hizmet bazında ise in gelirlerinin %64,29 unu konuşma, %8,97 sini SMS+MMS, %18,38 i data ve %8,36 sını katma değerli hizmetler oluşturmaktadır. Abone başına aylık gelir(arpu) incelendiğinde 2013 yılı ikinci çeyreğinde, 20,26 TL ile diğer iki mobil aboneye göre en düşük gelire sahiptir. Bilgi Teknoloji Kurumu ( BTK ) 1 Temmuz 2013 tarihinden itibaren geçerli olmak üzere şebeke içi ses tarifeleri için asgari fiyatı 0,0428 TL ye (önceki: 0,0313 TL/dk) yükseltmiş, Turkcell için daha önce 0,0291 TL/SMS olan şebeke içi asgari SMS fiyat seviyesini 0,0073 TL olarak belirlemiş ve tüm operatörler için SMS sonlandırma ücretlerini düşürmüştür. Buna göre, daha önce 0,0170 olan Turkcell için SMS sonlandırma ücreti 0,0043 seviyesine çekilmiştir. BTK buna ek olarak 24 Haziran da ses çağrı sonlandırma ücretlerini %20 oranında düşürmüştür. Çağrı ve SMS sonlandırma ücretleri bir operatör kullanıcısının başka bir operatörün abonesini aradığında aramayı yapan abonenin operatörünün aranan abonenin operatörüne ödemesi gereken ücretlerdir. Bu düzenlemelerin şirketin mali verileri üzerinde olumsuz etkisi olması beklenebilir. 2

3 BAĞLI ORTAKLIKLAR VE İŞTİRAKLERİN KATKISI 2013 yılı ikinci çeyreğinde bağlı ortaklık ve iştiraklerin konsolide gelirlere katkısı %20 olmuştur. Grup FAVÖK üne katkıları ise yıllık bazda %25 artışla 136 milyon TL den 171 milyon TL ye yükselmiştir. LLC ASTELİT( Astelit ): Şirketin %55 dolaylı iştiraki Astelit, 2005 yılından bu yana Ukrayna da GSM operatörü olarak faaliyet göstermektedir. Astelit, Ukrayna nüfusunun %98 ini ve ülke topraklarının %92 sini kapsamaktadır ikinci çeyrek itibariyle kayıtlı abone sayısı 11,5 milyon, 3 aylık aktif abone sayısı 8,6 milyondur. Toplam abone sayısı bakımından Ukrayna da 3. büyük Turkcell Grup Abone Sayısı (milyon) operatörüdür. ASTELİT Abone Sayısı (milyon) Ç Ç Ç Ç Ç Ç Ç Ç Δ % Turkcell 35,4 33,5 34,5 35,1 34,7 34,9 34,7 0% Ukrayna -Astelit 12,2 9,1 9,7 11,1 10,1 11,1 11,5 14% Fintur Holidng BV 13,6 15,9 18,2 21,2 19,1 21,4 21,5 13% Kuzey Kıbrıs - KK 0,3 0,4 0,4 0,4 0,4 0,4 0,4 0% Belarus Telekom("BeST") 1,2 1,5 1,8 1,1 1,2 1,0 1,0-17% Turkcell Europe - - 0,2 0,3 0,3 0,4 0,4 33% TURKCELL GRUBU 62,7 60,4 64,8 69,2 65,8 69,2 69,5 6% Değişim (2013 2Ç Ç) Toplam 12,2 9,1 9,7 11,1 10,1 11,1 11,5 14% Aktif (3 ay) 7,8 6,1 7,0 8,0 7,4 8,2 8,6 16% Abone Başı Aylık Ortalama Gelir (ARPU) (USD) Toplam 2,5 2,6 3,4 3,3 3,4 3,0 3,3-3% Aktif (3 ay) 3,7 3,9 4,7 4,5 4,6 4,1 4,5-2% Astelit Özet Veriler Ç Ç Ç Değişim (2013 2Ç Ç) Gelir (milyon USD) 351,1 339,3 368,8 405,4 91,4 99,2 9% -100% FAVÖK (USD) 20,2 64,5 94,2 114,4 30,3 28,0 35,8 18% FAVÖK marjı 5,7% 19,0% 25,5% 28,2% 30,3% 28,2% 31,8% 5% Net Zarar (mln USD) (111,8) (101,0) (75,8) (56,1) (10,6) (14,9) (9,5) -10% Yatırım Harcaması (mln USD) 216,0 66,5 65,1 77,8 8,4 3,4 10,6 26% 3

4 Turkcell Superonline: 2013 yılı ikinci çeyrek itibariyle 26 bin km fiber optik şebekesi, 12 şehirde yaklaşık 1,5 milyon erişilebilir hane sayısı mevcuttur. Fiber internet abonesi yaklaşık 500 bin seviyesindedir yılı ikinci çeyreğinde geçen yılın aynı dönemine göre gelirleri %37 artmış ve 227 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir. Şirketin FAVÖK ü ise %78 artmıştır. Superonline, sabit telefon hizmetleri sunan firmalar arasında kullanıcı sayısıyla %16,55 lik pazar payına sahip TTNET in ardından ikinci sırada yer almaktadır. Sabit numara taşınabilirliğinde Superonline abone kazanmıştır. Rakiplerinden pazar lideri Türk Telekom abone kaybederken, Voip Telekom abone kazanmıştır. Internet servis sağlayıcıları arasında ise %10,14 lük pazar payıyla %80,62 lik pazar payıyla Turk Telekom un arkasında ikincisi sırada yer alırken, üçüncü sırada %4,49 luk pazar payıyla Doğan TV Digital gelmektedir. Türkiye deki sabit genişbant internet penetrasyon oranları OECD ortalamasının oldukça altında olması uzun vadede Superonline ın gelirlerini artırması açısından bir fırsat olarak değerlendirilebilir. Fintur Holding BV ( Fintur ): Şirket %41,45 ine sahip olduğu Fintur aracılığıyla, Azerbaycan, Kazakistan, Moldova ve Gürcistan da GSM faaliyetlerini sürdürmektedir yılı ikinci çeyrek itibarıyla abone sayısı bir önceki yıla göre %12,5 luk artışla 21,5 milyona ulaşmıştır. Abonelerin dağılımı incelendiğinde Azercell in 4,4 milyon, Moldcell in 1,2 milyon, Geocell in 1,8 milyon ve Kcell in 14,1 milyon abonesi bulunmaktadır. Özsermaye metodu ile muhasebeleştirilen Fintur un 2013 yılı ikinci çeyreğinde şirketin net karına katkısı 33 milyon USD(2012/06: 43 milyon USD) olmuştur. Fintur Özet Veriler (milyon USD) 2011/ /12 Değişim Dönen Varlıklar % Duran Varlıklar % Toplam Varlıklar % Kısa Vadeli Yükümlülükler % Uzun Vadeli Yükümlülükler % Kontrol Gücü Olmayan Pay % Özkaynaklar % Toplam Kaynaklar % Satış Gelirleri (net) % Satışların Maliyeti (net) % Net Kar % Net Kar Marjı - % 20,4% 17,0% KK: 1999 yılında kurulan şirket 2007 yılına kadar KKTC Telekom Dairesiyle gelir paylaşımı anlaşmasına göre faaliyet göstermiştir yılında imzalanan 18 yıllık lisans anlaşmasıyla gelir paylaşımı anlaşması sona ermiştir yılsonu itibariyle 433 bin abone ve %71 pazar payına sahiptir. Belarusian Telecommunications Network( BeST ); Şirket, 2008 yılında %80 hissesini satın alarak Belarus ta faaliyet başlamıştır ikinci çeyrek itibariyle 1 milyon abone sayısı ile pazarda 3. sıradadır. 4

5 TURKCELL İLETİŞİM HİZMETLERİ A.Ş. ORTAKLIK YAPISI Turkcell İletişim Hizmetleri A.Ş. Turkcell Holding A.Ş. %51 Sonera Holding %13,07 Çukurova Holding %0,05 Halka Açık %35,88 Sonera Holding %47,09 Çukurova Telekom Holding %52,91 Alfa Telekom %49 Çukurova Finance %51 Turkcell de Sonera Holding %37,09, Alfa Telekom %13,22 ve Çukurova Finance %13,76 ve Çukurova Holding %0,05 paya sahiptir. Turkcell in %51 ine sahip Turkcell Holding in %47,09 u Sonera Holding e, %52,91 i Çukurova Telekom Holding e aittir. Çukurova Telekom Holding in ise %49 u Alfa Telekom ve %51 i Çukurova Finance International a aittir. DEVAM EDEN DAVALAR İngiliz Privy Council in %13,81 lik hissesine ilişkin Çukurova Holding lehine karar verdi... İngiltere Yüksek Mahkemesi Temmuz ayının başında, Çukurova Holding ile Rus Alfa Grubu arasında 6 yıldır devam eden Turkcell in %13,81 lik hissesine ilişkin kararını açıklamıştı. Yüksek Mahkeme nin kararına göre, Çukurova Holding in 1 milyar 565 milyon USD 60 gün içinde ödemesi halinde hisseleri geri alabilecekti. Karar üzerine Çukurova Holding Mahkeme ye Telia Sonera nın bu hisseler için ABD mahkemesinde aldırdığı tedbir kararının temyiz sonucunun beklenmesi gerekçesiyle süre uzatma talebinde bulunmuştu. Mahkeme, 23 Temmuz da Çukurova yı dinlemiş ve 29 Temmuz 2013 tarihinde açıkladığı kararında Çukurova Holding in sözkonusu hisseleri geri alabilmesi için belirlenen 60 günlük süre kısıtlamasının ucu açık olarak kaldırılmasına hükmetti. Mahkemenin kararına göre ayrıca, Çukurova nın ödemesi gereken tutara ilişkin olarak daha önceki kararda yıllık Libor+%8 olarak belirlenen ve işleyen faiz 30 Temmuz 2013 tarihinden itibaren durduruldu. Çukurova Alfa ya daha önce 328,96 milyon USD ödemişti. Çukurova Holding, 2005 yılında %13,81 lik payını milyon USD karşılığında Alfa Telekom a rehin vermişti. Daha önce Rus Alfa, hisseleri için 2,4 milyar USD talep etmişti. Mahkeme kararını hem belirsizliğin sona ermesi hem de Turkcell in lehine sonuçlanması nedeniyle olumlu olarak değerlendiriyoruz. Çukurova Holding in mahkemenin belirlediği bedeli ödeyerek %13,81 hisseyi geri alması ihtimalinin daha yüksek olduğu görüşündeyiz. Diğer yandan Mahkeme nin kararına göre, taraflar 1 Aralık 2013 tarihinden sonra bu ucu açık süre uzatımının koşullarının değiştirilmesi ile yeniden başvuru yapabileceklerdir. Eylül 2011'deki Uluslararası Ticaret Odası Tahkim Heyeti Çukurova Holding in anlaşma şartlarına uymaması nedeniyle Turkcell in İsveçli ortağı Telia Sonera ya 932 milyon USD tazminat ve faiz ödemesine karar verdi Mart 2005 tarihinde Çukurova Holding TMSF ye olan borcunu ödemek için Turkcell Holding deki hisselerini Telia Sonera ya devretmek için mutabakat imzalamıştı. Ancak Çukurova bu satıştan vazgeçerek hisseleri Rus Altimo(Alfa nın eski adı) ya satmıştı. Telia Sonera da Çukurova dan zararın tazmini için dava açmıştı. New York Mahkemesi Çukurova'nın TeliaSonera'ya olan yükümlülüğünü yerine getirmesini sağlayabilecek varlıklarını satmasının, devretmesinin, üzerlerine ipotek ve rehin konulmasının men edilmesine karar vermişti. Ancak 2013 yılı Mart ayında Doğu Karayip Temyiz Mahkemesi, Çukurova'nın Turkcell'i kontrol eden Çukurova Telecom Holdings ve Çukurova Finance International'daki hisseleri üzerine aldığı tedbir kararı ve bunun getirdiği kısıtlamaların kaldırıldığını açıkladı. 5

6 Şirket, İran ın ilk GSM operatörü lisansı ihalesinde sürecin dışında bırakılmasının Güney Afrikalı mobil iletişim şirketi MTN Group un bazı eylemlerinden kaynakladığı gerekçesiyle ABD de MTN Group aleyhine Mart 2012 de dava açtı. Davanın açıldığı ABD Columbia mahkemesinin davaya yetkili mahkeme olmadığı kararı nedeniyle şirket mahkemeyi başka bir bölgede açmak için geri çekti. A-Tel in %50 sine sahip olan TMSF, şirketin A-Tel ile olan servis sağlayıcı ve dağıtıcı firma sözleşmelerinin Ağustos 2012 tarihinde feshi nedeniyle oluştuğunu ileri sürdüğü 131,9 milyon TL tutarındaki zararın yasal faizi ile birlikte tazmini talebiyle 2013 Şubat ayında dava açtı. Dava süreci devam etmektedir. DİĞER ÖNEMLİ BİLGİLER TBMM de 12 Temmuz 2013 tarihinde kabul edilen Torba Yasa ile SPK ya halka açık şirketlerde yönetim kurulu üyelerini atama yetkisi verildi Halka açık ortaklıkların yönetim kurullarında, yönetim kurulu üyelerinin tamamının veya bir kısmının görev süresinin dolması veya üyeliklerinin boşalması sebebiyle yönetim kurulu toplantı yeter sayısının sağlanamaması ve görev süresi dolan veya üyeliği boşalan yönetim kurulu üyelerinin yerlerine görev sürelerinin bitimini veya üyeliğin boşalmasını takip eden 30 gün içerisinde yeni yönetim kurulu üyelerini seçmek üzere, genel kurulca yeni üyeler seçilinceye veya başka üyeler atayıncaya kadar görev yapmaları için, yönetim kurulu toplantı yeter sayısını sağlayacak asgari sayıda yönetim kurulu üyesini resen atama yetkisi SPK ya verildi. Ayrıca 2 yıl üst üste genel kurulunu toplayamayan halka açık şirketlerde Yatırımcı Tazmin Merkezi genel kurulun yerine geçip, yetkilerini kullanabilecek. SPK, Kurumsal Yönetim İlkeleri tebliği uyarınca verilen sürede yönetim kuruluna 3 bağımsız üye atanmaması nedeniyle Altimo, Çukurova ve TeliaSonera yı temsil eden 3 üyeyi görevden alarak 2013 yılı Mart ayında yerlerine 3 bağımsız üye atamıştı. Bu 3 üyeye ek olarak SPK 15 Ağustos 2013 tarihinde yayınladığı kararında tarihinde 3 yıl görev yapmak üzere seçilen görev süresi dolmuş üyelerin yerine yeni 2 üyenin atanmasına boş kalan 2 üyelik için Sonera Holding, Çukurova Holding ve Alfa Telekom um Kurum a 2 şer isim bildirmesine karar vermişti. Alfa Telekom um isim bildirmemesi, Çukurova Holding in isim bildirmeyeceğini beyan etmesi nedeniyle, Sonera Holding tarafından bildirilen iki isim Jan Erik Rudberg ve Erik Belfarge ın Şirket genel kurulunca mevuzata uygun üyeler seçilenceye kadar SPK tarafından yönetim kurulu üyesi olarak atanmalarına 13 Eylül 2013 tarihinde karar verilmiştir. Atanan iki üye Gelir Vergisi Kanunu na göre Türkiye de yerleşmiş sayılması şartı dışındaki şartları taşımaktadırlar. Şirket te uzun süre devam eden yönetim sorunu nedeniyle 2011 yılından bu yana 6 kez Genel Kurul un toplanması için gerekli çoğunluk sağlanamamıştı. Bu durum Turkcell in temettü dağıtımı konusunda gelişmeler yaşamasına neden olabilir. Finansal borcu ve kur riski düşük seviyede Finansal borçları toplam yükümlülüklerinin %28 ini oluşturmaktadır. Toplam borçların aktif toplamına oranı ise %30 seviyesinde ve düşüktür. in 2013 yılı ikinci çeyrek mali tablolarına göre yaklaşık 747 milyon TL ye karşılık gelen net yabancı para açık pozisyonu bulunmaktadır. Bu rakam şirketin aktif toplamının %3,8 ine denk gelmekle birlikte önemli bir risk teşkil etmediği söylenebilir. Temettü Verimliliği ve İMKB Performansı Genel Kurul da aksi kararlaştırılmadıkça, şirketin uzun vadeli yatırım planları ve karlılığı da göz önünde bulundurularak dağıtılabilir net karın %50 sinden az olamaz olan kar dağıtım politikası, 2013 yılından itibaren net dağıtılabilir karın en az %50 sinin temettü olarak dağıtılması olarak değiştirilmiştir. Şirket döneminde net karının %45 ini temettü olarak dağıtmıştır. Bu dönem için ortalama temettü verimliliği %4,28 seviyesindedir. Bununla birlikte in son iki yıl içerisindeki BIST hisse performansına bakıldığında BIST100 %22 artmış iken hisse senetleri aynı dönemde yaklaşık %40 artmıştır. Şirket 2010 yılı karının %75 inin dağıtılmasına karar vermiş ancak genel kurul toplanamadığı için dağıtım yapılamamıştır ve 2012 yılları içinde net karının %45 i oranında temettü dağıtılacağını varsayarsak şirketin 3 yıl için toplam 2,8 milyar TL temettü dağıtması olası görülmektedir. Buna göre temettü verimliliği %11 olmaktadır. 6

7 MALİ ANALİZ Şirket in 2013 yılı ikinci çeyrek konsolide satış gelirleri bir önceki yılın aynı dönemine göre %11,31 artmış ve 2.855,2 milyon TL olarak gerçekleşmiştir yılı ilk çeyreğine göre ise ikinci çeyrekte artış gösteren abone başına yükselen gelir miktarı ve artan bağlı ortaklık katkısı sonucunda %6,2 artmıştır. FAVÖK ise geçen yılın aynı dönemine göre %11,5, bir önceki çeyreğe göre %7,63 artmış ve 869,2 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir. Şirketin 2013 yılı ikinci çeyrek Ana ortaklık net dönem karı bir önceki çeyreğe göre %1,55 azalmış ve geçen yılın ikinci çeyreğine göre %4,16 artmış, 558,1 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir yılı 2. çeyreğinde geçen yılın aynı dönemine ile kıyaslandığında satışların maliyetinin konsolide satış gelirleri içindeki payında önemli bir değişiklik olmamış, %62(2012/03:%61,2) seviyesinde gerçekleşmiştir. Mobil pazarda fiyat rekabetinin devam etmesiyle her yöne sunulan dakikalar nedeniyle ara bağlantı giderlerinin SMM içindeki payı artarken, itfa ve tükenme payları ile amortisman giderleri ve şebeke ile ilgili giderlerin payı gerilemiş, karlılığa olumsuz bir etkisi olmamıştır. Ara bağlantı gelirleri de arttığından şirketin SMM sindeki değişim temel olarak maaş ve ücretlerdeki ve diğer giderlerdeki artış ile amortisman giderlerindeki düşüşten kaynaklanmıştır. Şirketin faaliyet gider marjında geçen yılın aynı dönemine 2013 yılı ikinci çeyreğinde iyileşme gözlenmiştir. Cari dönemde 1,3 puan azalmış ve %20,4 seviyesine gerilemiştir. Bu temel olarak pazarlama, satış dağıtım giderlerindeki artışın cirodaki çift haneli büyümeye performansının altında kalması ile sağlanmıştır yılı ikinci çeyreğinde bir önceki çeyreğe göre, genel yönetim giderlerinin gelirlere oranındaki düşüş maaş ve ücret giderleri ve yasal takip giderlerindeki azalıştan kaynaklanmaktadır yılı ilk çeyreği ile karşılaştırıldığında 2013 yılı ikinci çeyreğinde şirketin toplam varlıklarında önemli bir değişim olmamış ve %3,68 artışla milyon TL den milyon TL ye yükselmiştir. Pasifler tarafı incelendiğinde kısa vadeli yükümlülükler aynı dönemlerde %1,9 artmış ve 3,5 milyar TL den 3,6 milyar TL ye yükselmiştir. Uzun vadeli yükümlülükler ise %6,47 artmış ve 2,03 milyar TL den 2,16 milyar TL ye, özsermaye %3,8 artmış ve 13,9 milyar TL ye yükselmiştir. Şirketin toplam yurtiçi abone sayısı bir önceki çeyreğe göre %0,6 gerilemiş ve geçen yılın 2. çeyreğine göre ise aynı kalmıştır ikinci çeyreğinde, bir önceki çeyreğe göre faturasız abonelerde yaşanan kayıplarla toplam abone sayısı 191 bin azalmış, 34,7 milyona gerilemiştir. Abone başına elde edilen gelir bir önceki çeyreğe göre %6,2, geçen yılın 2. çeyreğine göre %7,7 artmıştır. Bu artışta faturalı abone bazındaki artış ile ses ve mobil genişbant gelirlerindeki artış etkili olmuştur. Turkcell Grubun abone sayısı ise bir önceki çeyreğe göre yaklaşık 300 bin artmış, geçen yılın aynı dönemine göre Belarus taki 200 bin abone kayba karşın özelikle Fintur ve Ukrayna da eklenen 5,8 milyon abone ile %5,6 artış göstermiştir yılı ikinci çeyreğinde, 2013 yılı 1. Ve 2012 yılı 2. çeyreklerine göre sırasıyla faturalı hat abone sayısı %2,2 ve %9,5 artmış, faturasız hat abone sayısı %2,3 ve %5,9 gerilemiştir yılı ikinci çeyreğinde faturalı abone sayısı 293 bin artmış, 13,8 milyona ulaşmıştır. Diğer yandan şirketin faturalı hatlardan elde ettiği abone başına gelir performansı, faturasız hatlardan faturalıya geçen abonelerin ortalama geliri düşürücü etkisiyle, faturasız hatlardan elde ettiği abone başına gelir performansından daha zayıf olmuştur yılı ilk çeyreğinde geçen yılın aynı dönemine göre abone kayıp oranı aboneliklerin güncellenmesi ile ilgili BTK kararı sonucunda 2012 ikinci çeyreğinde %8,2 iken 2013 ikinci çeyreğinde %8,6 ya yükselmiştir. BTK mobil telefon hizmetini kendi adlarına abonelik sözleşmesi olmaksızın kullananların bu hatları tarihine kadar kendi üzerlerine kaydettirilmesine karar vermiştir. Söz konusu karar ile makul düzeyin üzerinde hat sahibi olanların hatları iptal edilebilecek. Bu kararın etkisinin hariç tutulması durumunda abone kayıp oranı %8,1 olarak gerçekleşecekti. 7

8 8

9 9

10 DEĞERLEME ın 12 aylık hedef piyasa değerine ulaşırken İndirgenmiş Nakit Akımları Analizi yöntemine %60 ve çarpan analizine %40 ağırlık verilmiştir. Çarpan analizinde gelişmiş ülkelerin çarpan analizine göre değer ve gelişmekte olan ülkelerin çarpan analizine göre değer ayrı ayrı hesaplanmıştır. Türkiye, gelişmekte olan ülkeler içinde değerlendirildiğinden çarpan analizi değerini hesaplarken gelişmekte olan ülkelerin çarpan değerine %60, gelişmiş ülkelerin çarpan analizi değerine %40 ağırlık verilmiştir. TL olarak belirlediğimiz 12 aylık hedef hisse değerimiz hissenin şu anki fiyatından %21 lik bir artış potansiyeline işaret etmektedir. İndirgenmiş Nakit Değerleme Akımları Analizi Yöntemine Göre İndirgenmiş Nakit Akımları Analizi yöntemi ile ulaştığımız hedef değerimizde Turkcell ın faaliyetlerinden yılları arasında elde etmesini tahmin ettiğimiz nakit akımlarını %12,54 AOSM ile bugüne indirgeyerek değerledik. İskonto oranı hesaplamalarımızla ilgili varsayımlarımız sağdaki tabloda özetlenmiştir. Risksiz getiri oranını devlet tahvillerinin şu anki getiri oranına bağlı olarak %8 olarak belirlerdik. Modelimizde Turkcell in satışlarındaki büyüme 2013 için %12 olarak tahmin edilmiş sonraki yıllarda da ortalama %9 olarak hesaplanmıştır. Turkcell in son 4 yıldaki satışlarındaki artış %7,3 olup, Türkiye deki mobil ve sabit genişbant internet pazarındaki penetrasyonun OECD ortalamasının altında olmasını bir fırsat olarak değerlendiğimizden arasındaki büyüme oranını %9 olarak tahmin ettik. kadar Bununla birlikte, modelimizde şirketin 2013 yılı ilk altı ayında %60,3 olarak gerçekleşen SMM ın, sektördeki yoğun rekabet ve buna bağlı BTK regülasyonlarından dolayı dalgalı bir seyir izleyeceği, faaliyet giderleri marjlarının aynı kalacağı varsayılmıştır yılından sonraki nakit akımlarında ise uç değer nakit akımları büyüme oranının %0,44 olacağı kabul edilmiştir. Değerleme Metodolojisi Hedef Fiyat (TL) Ağırlık (%) Çarpan Analizi Yönetimi 15,58 %40 İndirgenmiş Nakit Akımları Analizi 13,28 %60 Hesaplanan Hedef Fiyatı (TL) 14,20 Kaynak: BMD Araştırma İskonto Oranı Hesaplama Uç değer Risksiz getiri oranı 8,0% 8,0% Beta Katsayısı 0,88 0,88 Kaldıraçlı Beta Katsayısı 1,01 1,01 Sermaye Piyasası Risk Primi %5,50 %5,50 Özsermaye Maliyeti %12,84 %12,84 Özsermaye Maliyeti (kaldıraçlı) %13,55 %13,55 Borçlanma Maliyeti %10,00 %10,00 Vergi Oranı %20,00 %20,00 Toplam Finansal Borçlar ,3% Özkaynaklar ,7% AOSM %12,54 %12,54 Kaynak: BMD Araştırma 10

11 Konsolide İNAA (Bin TL) T 2014 T 2015 T 2016 T 2017 T 2018 T 2019 T 2020 T Uç değer İndirgeme Katsayısı 1,00 0,89 0,79 0,70 0,62 0,55 0,49 0,44 0,44 Net Satışlar Net Satış Büyümesi %4,1 %12,1 %12,0 %9,0 %9,0 %9,0 %9,0 %9,0 %9,0 %9,0 FAVÖK FAVÖK Büyümesi -%1,20 %11,28 %18,21 %9,00 %9,00 %9,00 %9,00 %9,00 %9,00 %9,00 FAVÖK Marjı 31,1% 30,9% 32,6% 32,6% 32,6% 32,6% 32,6% 32,6% 32,6% 32,6% Faiz Vergi Öncesi Esas Faaliyet Karı Faiz Vergi Öncesi Esas Faaliyet Karı Büyümesi -%27,08 %38,44 %20,62 %9,00 %9,00 %9,00 %9,00 %9,00 %9,00 %9,00 Vergi Oranı %20,00 %20,00 %20,00 %20,00 %20,00 %20,00 %20,00 %20,00 %20,00 %20,00 Düzenlenmiş Vergiler Vergi Sonrası Esas Faaliyet Karı Vergi Sonrası Esas Faaliyet Karı Büyümesi -27% 38% 21% 9% 9% 9% 9% 9% 9% 9% Amortisman Net Yatırım Giderleri Yatırım Harcamalarının Gelire Oranı (%) 17% 16% 15% 15% 15% 15% 15% 15% 15% 15% İşletme Sermayesi Yatırımı Toplam Nakit Akımı Nakit Akımındaki Büyüme %24,33 -%27,60 %124,90 %51,57 -%5,16 %11,67 %12,40 %8,23 %7,41 %9,81 %3,00 AOSM %12,54 %12,54 %12,54 %12,54 %12,54 %12,54 %12,54 %12,54 %12,54 İndirgenmiş Nakit Akımları Şimdiki Değer Net Borç (-) / Nakit (+) Piyasa Değeri Azınlık Payları Hedef Piyasa Değeri (İNAA'ne göre) Hedef Fiyatı (TL) (İNAA'ne göre) 13,28 HEDEF ÇARPANLAR T 2014 T 2015 T 2016 T 2017 T 2018 T 2019 T 2020 T FAVÖK (bin TL) Hedef FD/FAVÖK 8,6 7,8 6,6 6,0 5,5 5,1 4,6 4,3 3,9 3,6 Hedef FD/Satışlar 2,7 2,4 2,1 2,0 1,8 1,7 1,5 1,4 1,3 1,2 VARSAYIMLAR T 2014 T 2015 T 2016 T 2017 T 2018 T 2019 T 2020 T Satışların Maliyeti(%) %63,5 %61,7 %60,3 %61,8 %61,3 %61,2 %61,4 %61,3 %61,3 %61,3 Faaliyet Gideri Marjı (%) %22,4 %20,8 %20,8 %20,8 %20,8 %20,8 %20,8 %20,8 %20,8 %20,8 Amortisman Gideri Marjı (%) %16,9 %13,4 %13,8 %13,8 %13,8 %13,8 %13,8 %13,8 %13,8 %13,8 İşletme Sermayesi İhtiyacı / Satışlar (%) -%2,74 -%5,67 -%1,79 %0,95 -%1,47 -%1,15 -%0,74 -%0,84 -%1,03 -%0,93 SMM+FG Marjı (amortisman hariç) 68,9% 69,1% 67,4% 68,9% 68,4% 68,3% 68,5% 68,4% 68,4% 68,4% FAVÖK marjı 31,1% 30,9% 32,6% 31,1% 31,6% 31,7% 31,5% 31,6% 31,6% 31,6% Kaynak: Finnet, BMD Araştırma 11

12 Gelişmiş Ülke Rakipleri Çarpanları Firma Ülke Piyasa Değeri ($) Firma Değeri ($) FD/FAVÖK (Son 4 Ç) FD/Satış (Son 4 Ç) F/K PD/DD TPG TELECOM LTD Australia ,74-22,5 5,09 TELEKOM AUSTRIA AG Austria ,38 21,45 2,64 BELGACOM SA Belgium ,95 1,36-2,35 ROGERS COMMUNICATIONS INC-B Canada ,02 2,69 11,82 5,26 TELUS CORP Canada ,04 2,51 16,28 2,89 BELL ALIANT INC Canada ,61 1,82 MANITOBA TELECOM SVCS INC Canada ,8 2,22 15,98 2,42 TELEFONICA CZECH REPUBLIC AS Czech Republic ,18 1,96 17,12 1,92 TDC A/S Denmark ,87 2,41 10,81 1,77 ELISA OYJ Finland ,99 2,54 13,49 3,64 FREENET AG Germany ,23-11,51 2,13 TELEFONICA DEUTSCHLAND HOLDI Germany ,69 1,4 20,24 - HELLENIC TELECOMMUN ORGANIZA Greece ,36 12,91 2,03 SMARTONE TELECOMMUNICATIONS Hong Kong ,35 3,49 HKT TRUST AND HKT LTD Hong Kong ,06 3,29 29,45 1,53 PCCW LTD Hong Kong ,91 1,75 14,56 2,86 HUTCHISON TELECOMM HONG KONG Hong Kong ,91 1,41 13,54 1,53 MAGYAR TELEKOM TELECOMMUNICA Hungary ,04 12,25 - TELECOM ITALIA SPA Italy , MILLICOM INTL CELLULAR S.A. Luxembourg ,38 2,33 21,14 4,56 VIMPELCOM LTD-SPON ADR Netherlands ,85-1,41 KONINKLIJKE KPN NV Netherlands ,61 1,67 17,03 1,79 TELECOM CORP OF NEW ZEALAND New Zealand ,82 1,28 18,16 3,05 PORTUGAL TELECOM SGPS SA-REG Portugal ,43 1,83-1,39 STARHUB LTD Singapore ,4 3,19 19,43 - M1 LTD Singapore ,79 3,07 20,42 8,3 SK TELECOM South Korea ,56 1,49 11,67 1,25 KT CORP South Korea LG UPLUS CORP South Korea , ,39 TELE2 AB-B SHS Sweden ,7 1,25 16,42 1,72 TAIWAN MOBILE CO LTD Taiwan ,89 3,65 19,05 5,84 FAR EASTONE TELECOMM CO LTD Taiwan ,33 2,55 21,37 3,62 ASIA PACIFIC TELECOM CO LTD Taiwan ,63 1,91 23,39 1,68 JAZZTEL PLC United Kingdom ,31 2,24-5,33 CABLE & WIRELESS COMMUNICATI United Kingdom ,39 1, CROWN CASTLE INTL CORP United States ,09 T-MOBILE US INC United States ,39 2,44 20,91 1,45 SBA COMMUNICATIONS CORP-CL A United States US CELLULAR CORP United States , ,05 TELEPHONE AND DATA SYSTEMS United States LEAP WIRELESS INTL INC United States ,44 1,32-7,52 CENTURYLINK INC United States ,19 19,48 1,06 WINDSTREAM HOLDINGS INC United States ,12 2,28 25,11 5,33 FRONTIER COMMUNICATIONS CORP United States ,34 2,44 19,9 1,1 TURKCELL ILETISIM HIZMET AS Turkey ,74 2,20 12,99 1,87 Median 6,39 1,96 17,365 2,13 Ortalama 7,4 2,1 17,5 3,0 Medyana Göre Piyasa Değeri (bin TL) Ağırlık 2,00% 2,00% 2,00% 2,00% Ortalamaya Göre Piyasa Değeri (bin TL) Ağırlık 2,00% 2,00% 2,00% 2,00% Gelişmiş Ülke Rakipleri Çarpan Analizine Göre Piyasa Değeri (bin TL) Gelişmiş Ülke Rakipleri Çarpan Analizine Göre Hisse Değeri (TL) 14,80 Kaynak: Finnet, BMD Araştırma 12

13 Gelişmekte olan Ülke Rakipleri Çarpanları FD/FAVÖK (Son FD/Satış (Son 4 Firma Ülke Piyasa Değeri ($) Firma Değeri ($) 4 Ç) Ç) F/K PD/DD TELECOM ARGENTINA S.A.-B Argentina ,28 12,58 3,17 BAHRAIN TELECOM CO Bahrain ,36 2,04 10,2 1,01 GRAMEENPHONE LTD Bangladesh ,56 3,02 15,07 7,44 TIM PARTICIPACOES SA Brazil ,14 1,35 15,75 1,69 EMBRATEL PARTICIPACOES SA Brazil ,2 - OI SA Brazil ,56 1,37 13,22 - EMPRESA NACIONAL DE TELECOM Chile ,84 1,58 13,29 2,37 ALMENDRAL SA Chile ,01 10,74 1,33 TELEFONICA CHILE SA-A Chile ,55 16,04 1,16 CHINA UNITED NETWORK-A China ,09 23,6 - TALKWEB INFORMATION SYSTEM-A China CHINA COMMUNICATIONS SERVI-H China ,56-11,01 1,29 HRVATSKI TELEKOM DD Croatia , ,49 ORASCOM TELECOM HOLDING Egypt ,8-2,32 MOBINIL-EGYPTIAN MOBILE SERV Egypt ,62 1,99-7,01 TELECOM EGYPT Egypt ,19 1, BHARTI AIRTEL LTD India ,14 2,52-2,33 IDEA CELLULAR LTD India ,28 3-3,72 BHARTI INFRATEL LTD India ,59 2,84 28,09 1,74 RELIANCE COMMUNICATIONS LTD India ,55 3,5-1,05 SARANA MENARA NUSANTARA PT Indonesia , ,6 TOWER BERSAMA INFRASTRUCTURE Indonesia ,76-23,72 6,19 INDOSAT TBK PT Indonesia ,9-1,25 TELEKOMUNIKASI INDONESIA PER Indonesia ,99 3,04 15,91 4,2 XL AXIATA TBK PT Indonesia ,05 2,52 20,19 2,67 BEZEQ THE ISRAELI TELECOM CO Israel ,85 2,48-6,31 KCELL JSC Kazakhstan ,89-7,77 SAFARICOM LTD Kenya ,87 2,65 18,7 4,09 MOBILE TELECOMMUNICATIONS CO Kuwait ,86 2,93 12,23 1,74 NATIONAL MOBILE TELECOMMUNI Kuwait ,4 13,65 1,25 AXIATA GROUP BERHAD Malaysia ,11 3,75 23,32 3,05 MAXIS BHD Malaysia ,43-29,05 8,4 DIGI.COM BHD Malaysia ,01-29,8 - TELEKOM MALAYSIA BHD Malaysia ,29 2,28 17,58 2,81 MAROC TELECOM Morocco ,07 3,29 11,47 6,11 OMAN TELECOMMUNICATIONS CO Oman ,82 2,48 10,09 2,29 TELEFONICA DEL PERU-B Peru ,29 12,02 1,88 PHILIPPINE LONG DISTANCE TEL Philippines ,38-19,2 4,44 GLOBE TELECOM INC Philippines ,14 2,98-4,97 TELEKOMUNIKACJA POLSKA SA Poland ,09 19,77 - VODAFONE QATAR Qatar ,26 OOREDOO QSC Qatar ,18 2,27 13,54 1,8 MEGAFON Russia ,86 2,76-5,8 MOBILE TELESYSTEMS OJSC Russia N.A ,53 2-5,25 SISTEMA JSFC Russia N.A ,06 ROSTELECOM Russia N.A ,61-1,13 ETIHAD ETISALAT CO Saudi Arabia ,17 3,01 10,39 2,98 SAUDI TELECOM CO Saudi Arabia ,5 15,63 1,64 SONATEL Senegal ,21 2,8 13,26 3,41 VODACOM GROUP LTD South Africa ,24 2,64 13,77 8,47 TOTAL ACCESS COMMUNICATION Thailand ,26 3,05 23,65 7,88 SHIN CORP PCL Thailand ,93 - TRUE CORP PCL Thailand ,75 2, JASMINE INTL PUBLIC CO LTD Thailand ,18-22,38 6,1 TURK TELEKOMUNIKASYON AS Turkey ,54 2,42 11,89 5 EMIRATES INTEGRATED TELECOMM United Arab Emirates ,7 2,79 12,63 4,02 TURKCELL ILETISIM HIZMET AS Turkey ,74 2,20 12,99 1,87 Median 6,74 2,36 15,07 2,895 Ortalama 8,0 2,3 16,4 3,6 Medyana Göre Piyasa Değeri (bin TL) Ağırlık 3% 3% 3% 3% Ortalamaya Göre Piyasa Değeri (bin TL) Ağırlık 3% 3% 3% 3% Gelişmekte Olan Ülke Rakipleri Çarpan Analizine Göre Piyasa Değeri (bin TL) Gelişmekte Olan Ülke Rakipleri Çarpan Analizine Göre Hisse Değeri (TL) 16,00 13

14 Turkcell in 2013 ün ikinci çeyreğinde gösterdiği mali performans, ciro ve karlılık açısından olumludur. Şirket, 2013 yılında gelirlerinin milyon ve milyon TL aralığında ve FAVÖK ün milyon TL milyon TL aralığında gerçekleşmesini beklemektedir. Numara taşınabilirliği dolayısıyla abone kayıpları yaşansa da diğer mobil işletmelerine kıyasla abone kayıp oranı en düşük mobil işletmecisidir ikinci çeyreğinde iştiraklerin gelire olan katkısı artmış, abone başına gelir yükselmiştir. Penetrasyon oranlarının OECD ortalamasının altında ve Türkiye deki genç nüfusun abone sayısındaki artışa olumlu etki edeceğini dikkate alırsak Türkiye deki telekomünikasyon sektöründe önümüzdeki yıllarda da hacmin artacağını düşünmekteyiz. Öte yandan, İngiliz Yüksek Mahkemesi nde görülen Çukurova Holding ile Rus Altimo arasındaki davanın fiyatlar üzerinde oluşturduğu baskının devam edeceğini göz önünde bulundurmakla birlikte son dönemdeki makroekonomik toparlanmayı da göz önünde bulundurarak bir önceki çeyrekte olarak belirlemiş olduğumuz fiyat beklentimizi 14,20 ye yükseltiyoruz. EKONOMİ, SEKTÖR VE ŞİRKET İLE İLGİLİ RİSKLER Turkcell in Yönetim Kurulu nda Sermaye Piyasası Kurumu nun yapmış olduğu geçici atamalarla Genel Kurul un toplanması için gereken çoğunluk sağlanmış olsa da yaşanan yönetim belirsizliği tam olarak sonlanmamıştır. Ortaklar arasındaki dava sürecinin devam etmesi nedeniyle ortaklar arasında temettü dağıtımı konusunda uzlaşma sağlanması zaman alabilir. İngiliz Yüksek Mahkemesi nde görülmekte olan Turkcell ile Rus Alfa grubu arasındaki davanın hisse fiyatları üzerinde bir baskısı bulunmaktadır. Bilgi Teknolojileri ve İletişim Kurumu tarafından değiştirilen SMS sonlandırma ve çağrı sonlandırma ücretlerinin şirketin karlılığında olumsuz etkisinin olması beklenmektedir. Sektör içinde yaşanan yoğun rekabet ve BTK nın bu rekabeti düzenleyici regülasyonları kar marjlarına olumsuz etki edebilir. 14

15 BMD Hisse Senetleri Araştırma Bölümü Tavsiye Kriterleri Endeksin Üzerinde Getiri: 12 aylık süre zarfında % 15 ve fazlası yükseliş potansiyeli öngördüğümüz hisse senetleri. Endekse Paralel Getiri: 12 aylık süre zarfında %15 yükseliş veya düşüş potansiyeli öngördüğümüz hisse senetleri. Endeksin Altında Getiri: 12 aylık süre zarfında %15 ve fazlası düşüş potansiyeli öngördüğümüz hisse senetleri. Analist Tasdiki Bu araştırma raporunu hazırlayan BMD analisti veya analistleri, bu çalışmada belirtilen görüşlerini, incelenen sektör ve/veya şirket ile ilgili olan fikirlerini doğru bir şekilde yansıttıklarını; bununla birlikte, aldıkları maaşın ve diğer maddi gelirlerinin direk ya da dolaylı olarak hiçbir kısmının bu raporda belirtilen tavsiye ve/veya görüşlerle ilişkilendirilmediğini ve ilişkilendirilmeyeceğini onaylamaktadırlar. Hedef Fiyat: için belirlenen 12 aylık hedef fiyatımız 14,20 TL dir. Değerleme Metodu: i değerlerken TL cinsinden indirgenmiş nakit akımları ve piyasa çarpanları yöntemlerine göre hedef değer belirlenmiştir. Bulduğumuz hedef değeri hesaplarken indirgenmiş nakit akımı yöntemine %60 ve piyasa çarpanları analizine %40 ağırlık verilmiştir. Riskler: Bulduğumuz hedef değere ulaşılması konusunda makroekonomik dalgalanmalar, yönetim konusunda yaşanan belirsizlikler, sektördeki rekabet ve BTK nın bu rekabeti düzenleyici regülasyonları ile ortaklar arasında devam eden dava süreci başlıca riskleri oluşturmaktadır. Önemli Uyarı Bu rapor Bizim Menkul Değerler A.Ş. ( BMD ) tarafından sadece okuyucuyu bilgilendirme amaçlı olarak hazırlanmıştır ve genel bilgiler içermektedir. Burada yer alan yatırım, bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler okuyucunun mali durumu ile risk ve getiri tercihlerine uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun olmayabilir. BMD Araştırma Bölümü tarafından hazırlanan raporlar, maddi önemi olup kamuya duyurulmuş ve maddi önemi olmayıp kamuya duyurulmamış olan bilgilerin bir kombinasyonu olarak hazırlanmaktadır. BMD kendi içindeki birimler arası bilgi geçişini engelleyici önlemler uygulamaktadır. Bu raporda sunulan bilgi ve fikirler BMD nin Araştırma Bölümü dışındaki çalışanları tarafından incelenmemiştir ve BMD nin Kurumsal Finansman Bölümü çalışanları da dahil olmak üzere diğer hiçbir bölüm çalışanları tarafından bilinen görüşleri yansıtmamaktadır. Bu sebeple BMD diğer kurumsal müşterileri ile olan iş ilişkilerini ve bu hizmetler karşılığında aldığı hizmet bedellerini Araştırma raporlarında açıklamamaktadır. Bu raporda bahsi geçen ve BMD tarafından alım-satımına aracılık edilen hisse senedi ve diğer finansal yatırım araçlarına yapılan yatırımlar herhangi bir kurum tarafından korunmamaktadır ve bir getiri garantisi de yoktur. Genel olarak finansal yatırım araçları ve özellikle türev yatırım araçları çeşitli riskler içerirler. Bu risklerden bazıları piyasa riski, karşı tarafın yükümlülüklerini yerine getirmemesi riski ve likidite riskidir. Her yatırımcıya uygun olan bir yatırım aracı yoktur. Bazı durumlarda bazı yatırım araçlarının değerini belirlemek ve riskini tayin etmek için güvenilir bilgi elde etmek de zor olabilir. Bu durumda yatırımcılar bu tür yatırım araçlarından elde edecekleri getirinin değişken olabileceğinin ve yaptıkları yatırım miktarının büyük bir kısmını kaybedilebileceklerinin farkında olmalıdırlar. Ayrıca yatırımcılar herhangi bir yatırım aracının geçmiş performansının gelecek performansının tahmin edilmesinde bir temel oluşturmayacağını de bilmelidirler. Bunlara ilaveten, İstanbul Menkul Kıymetler Borsası gibi gelişmekte olan piyasalar yatırım açısından gelişmiş piyasalardan daha riskli olabilir. Özellikle politik ve ekonomik şartlar, şirket uygulamaları, piyasa fiyatları ve işlem hacimlerinde büyük sapmalar görülebilir. BMD Araştırma Bölümü nün bu riskleri tayin edebilme kabiliyeti yeterli miktarda ve kalitede bilgiye ulaşılamaması sebebiyle kısıtlı olmuş olabilir. Burada yer alan bilgiler BMD nin güvenilir olduğunu düşündüğü yayımlanmış bilgilerden ve veri kaynaklarından derlenmiştir. Kullanılan bilgilerin doğruluğu ve/veya eksiksizliği konusunda BMD hiçbir şekilde sorumlu tutulamaz. BMD Araştırma raporları şirket içi ve dışı dağıtım kanalları aracılığıyla tüm BMD müşterilerine eşzamanlı olarak dağıtılmaktadır. Ayrıca, Burada yer alan tahmin, yorum ve tavsiyeler dökümanın yayınlandığı tarih itibariyle geçerlidir. BMD Araştırma Bölümü daha önce hazırladığı ya da daha sonra hazırlayacağı raporlarda bu raporda sunulan görüş ve tavsiyelerden farklı ya da bu raporda sunulan görüş ve tavsiyelerle çelişen başka raporlar yayınlayabilir. Çelişen fikir ve tavsiyeler bu raporu hazırlayan kişilerden farlı zaman dilimlerine işaret ediyor, farklı analiz yöntemlerini içeriyor ya da farklı varsayımlarda bulunuyor olabilir. Böyle durumlarda, BMD nin bu raporlardaki tavsiye ve görüşlerle çelişen diğer BMD Araştırma Bölümü raporlarını okuyucunun dikkatine sunma zorunluluğu yoktur. Bu raporda belirtilen görüş ve tavsiyelerin uygulanabilirliği yatırımcıların finansal yatırım araçlarını açığa satabilme konusundaki yasal düzenlemelerle sınırlandırılmış olabilir. Bu nedenle yatırımcıların herhangi bir açığa satış kararı almadan önce konuyla ilgili hukuki danışmanlık 15

16 hizmeti almaları gerekebilir. Döviz kurlarındaki değişiklik veya diğer yatırım araçlarındaki fiyat değişiklikleri bu raporda bahsi geçen herhangi bir yatırım aracının piyasa değerini olumsuz etkileyebilir. Bu rapor çalışmaya konu olan yatırım araçlarını ihraç eden kuruluşlardan bağımsız olarak hazırlanmıştır. Bu araştırma raporuna konu olan yatırım aracının getirisi ve riskleri hakkında BMD ve BMD Araştırma Bölümü analistleri hiçbir şekilde garanti vermemektedir. Ayrıca BMD ve BMD Araştırma Bölümü analistleri bu çalışmaya konu olan yatırım araçlarını ihraç eden kurumların temsilcisi değildirler. BMD Araştırma Bölümü politikaları, BMD analistlerinin herhangi bir çalışmayı yayınlamadan önce rapora konu olan yatırım aracının ihraççısının rapordaki herhangi bir tavsiye, görüş ya da değerlemeyi incelenmesini kesinlikle yasaklamaktadır. Bu çalışmada konusu geçen herhangi bir yatırım aracının vergilendirilmesi ile ilgili bilgiler veya vergi ödemeleriyle ilgili bir tavsiye vermek amacıyla verilmemiştir. Bu nedenle, yatırımcıların kendi kişisel vergi durumları ile ilgili bilgileri kendi vergi danışmanları ile görüşmeleri gerekmektedir. Bu rapor hukuki konular hakkında yasal bir tavsiye fikir ya da sonuca varmak için hazırlanmamıştır. Yatırımcılar bu raporun içeriği ile ilgili hukuki konularda kendi yasal danışmanlarından tavsiye ya da fikir almalıdırlar. Bazı BMD araştırma raporları mevcudiyetini yitirmiş olan bir takım yatırım araçlarıyla ilgili yatırım tavsiyeleri ve müzakereleri içeriyor olabilirler. Bu sebeple, yatırım kararı verirken yatırımcıların ilgilendikleri yatırım enstrümanıyla ilgili en güncel olan araştırma raporlarına başvurmaları gerekmektedir. Bazı yatırım araçlarının ihraççıları belli bazı dönemlerde BMD tarafından araştırma raporu yazılmayacak ya da araştırma tavsiyesinde bulunulmayacak ihraççı olarak sınıflandırılmış olabilirler. Böyle durumlarda, BMD Araştırma Bölümü ihraççı ile ilgili sadece gerçek olan ve yayımlanmış bilgileri yatırımcılarıyla paylaşabilir ancak görüş ve tavsiyelerde bulunmayabilirler. Bu çalışma kesinlikle tekrar çıkarılmak, çoğaltılmak, kopyalanmak ve/veya okuyucudan başkasına dağıtılmak üzere hazırlanmamıştır ve BMD Araştırma Bölümü nün izni olmadan kopyalanamaz ve çoğaltılıp dağıtılamaz. Okuyucuların bu raporun içeriğini oluşturan yatırım tavsiyeleri, tahmin ve hedef fiyat değerlemeleri de dahil olmak üzere tüm yorum ve çıkarımların, BMD Araştırma nün izni olmadan başkalarıyla paylaşmamaları gerekmektedir. BMD bu araştırma raporunu yayınlamaya, müşterilerine ve gerekli yatırım profesyonellerine dağıtmaya yetkilidir. BMD Araştırma Bölümü gerekli olduğunu düşündüğünde düzenli olarak yatırım tavsiyelerini güncellemekte ve temel analize dayalı araştırma raporları hazırlamaktadır. Bununla birlikte, bu çalışma herhangi bir hisse senedinin veya finansal yatırım enstrümanlarının alımı ya da satımı için BMD ve/veya BMD tarafından direk veya dolaylı olarak kontrol edilen herhangi bir şirket tarafından gönderilmiş bir teklif ya da öneri oluşturmamaktadır. Herhangi bir alım-satım ya da herhangi bir enstrümanın halka arzına talepte bulunma kararı bu çalışmaya değil, arz edilen yatırım aracı ile ilgili kamuya duyurulmuş ve yayınlanmış izahname ve sirkülere dayanmalıdır. BMD ya da herhangi bir BMD çalışanı bu raporun içeriğindeki görüş ve tavsiyelere uyulması sebebiyle doğabilecek doğrudan ya da dolaylı herhangi bir zarar ya da kayıpla ilgili olarak sorumlu tutulamaz. 16

TCELL 29.04.2013. Endeksin Üzerinde Getiri. Endekse Göre Performans

TCELL 29.04.2013. Endeksin Üzerinde Getiri. Endekse Göre Performans TCELL 29.04.2013 TCELL 31.03.2013 Mali Tablosu Bilgilendirme Notları Endeksin Üzerinde Getiri Konsolide gelirlerdeki çift haneli büyüme ve faaliyet gider marjındaki gerilemenin FAVÖK marjını 2012 ilk çeyreğine

Detaylı

TTKOM 02.08.2013. Endekse Göre Getiri. TTKOM 30.06.2013 Mali Tablosu Bilgilendirme Notları

TTKOM 02.08.2013. Endekse Göre Getiri. TTKOM 30.06.2013 Mali Tablosu Bilgilendirme Notları TTKOM 02.08.2013 TTKOM 30.06.2013 Mali Tablosu Bilgilendirme Notları 2013 yılı ikinci çeyreğinde SMM deki kötüleşmeye TL deki değer kaybıyla oluşan yüksek finansal giderlerin de eklenmesi, net karın önemli

Detaylı

TCELL 05.08.2014. ENDEKSE PARALEL GETİRİ Yükselme Potansiyeli: %7. Endekse Göre Getiri

TCELL 05.08.2014. ENDEKSE PARALEL GETİRİ Yükselme Potansiyeli: %7. Endekse Göre Getiri TCELL 05.08.2014 TCELL 30.06.2014 Hedef Fiyat Güncelleme ENDEKSE PARALEL GETİRİ Yükselme Potansiyeli: %7 Çukurova Grubu, Alfa Grubu ile anlaşarak 1,6 milyar dolara hisseleri geri aldı ve temettü ödemesinin

Detaylı

AYGAZ 19.04.2013. Endekse Göre Getiri. 2012 Yılı Değerlendirmeleri ve Hedef Fiyat Güncelleme

AYGAZ 19.04.2013. Endekse Göre Getiri. 2012 Yılı Değerlendirmeleri ve Hedef Fiyat Güncelleme AYGAZ 19.04.2013 2012 Yılı Değerlendirmeleri ve Hedef Fiyat Güncelleme Türkiye LPG pazarı 3,7 milyon tonluk hacmiyle 2012 yılında Rusya yı geride bırakarak Avrupa nın en büyük pazarı haline gelmiştir.

Detaylı

TCELL 05.11.2013. TCELL 30.09.2013 Mali Tablosu Bilgilendirme Notları

TCELL 05.11.2013. TCELL 30.09.2013 Mali Tablosu Bilgilendirme Notları TCELL 05.11.2013 TCELL 30.09.2013 Mali Tablosu Bilgilendirme Notları Telekomünikasyon sektörüne bakış Türkiye Telekomünikasyon sektöründe yılın üçüncü çeyreğinde de yoğun rekabet yaşanmaya devam etti.

Detaylı

TTKOM 24.07.2014. ENDEKSE PARALEL GETİRİ Yükselme Potansiyeli: %10

TTKOM 24.07.2014. ENDEKSE PARALEL GETİRİ Yükselme Potansiyeli: %10 TTKOM 24.07.2014 TTKOM 30.06.2014 Hedef Fiyat Güncelleme Kur farkı gelirleri net dönem karını coşturdu Türk Telekom un konsolide satış gelirleri 2Ç14 te %1,3 azalışla 3,30 milyar TL oldu ve 3,37 milyar

Detaylı

THYAO 17.09.2014 Hedef Fiyat Güncelleme

THYAO 17.09.2014 Hedef Fiyat Güncelleme 17.09.2014 Hedef Fiyat Güncelleme Yılsonu tahminlerimizdeki iyileştirmeler sonucunda Yeni Hedef Fiyatımız 8,20TL Türk Hava Yolları nın 2014 yılı ikinci çeyrek satış gelirleri bir önceki çeyreğe göre %19,7

Detaylı

BİMEKS 27.09.2013. BMEKS 30.06.2013 Mali Tablosu Bilgilendirme Notları

BİMEKS 27.09.2013. BMEKS 30.06.2013 Mali Tablosu Bilgilendirme Notları BİMEKS 27.09.2013 BMEKS 30.06.2013 Mali Tablosu Bilgilendirme Notları Eklenen yeni mağazalarla perakende satış alanının ve metrekare başına satış gelirlerinin artmasıyla BİMEKS in 2013 yılı ikinci çeyreğinde

Detaylı

BİMEKS 14.05.2013. Endekse Göre Getiri. BMEKS 31.03.2013 Mali Tablosu Bilgilendirme Notları

BİMEKS 14.05.2013. Endekse Göre Getiri. BMEKS 31.03.2013 Mali Tablosu Bilgilendirme Notları BİMEKS 14.05.2013 BMEKS 31.03.2013 Mali Tablosu Bilgilendirme Notları Eklenen yeni mağazalarla perakende satış alanının ve metrekare başına satış gelirlerinin artmasıyla BİMEKS in 2013 yılı birinci çeyreğinde

Detaylı

THYAO 27.02.2015 ENDEKSİN ÜZERİNDE GETİRİ

THYAO 27.02.2015 ENDEKSİN ÜZERİNDE GETİRİ THYAO 27.02.2015 ENDEKSİN ÜZERİNDE GETİRİ 2014 yılı Mali Tablo Değerlendirme ve Hedef Fiyat Güncelleme Getiri Potansiyeli %24 Türk Hava Yolları nın 2014 yılı son çeyrek satış gelirleri bir önceki yılın

Detaylı

TUPRS 2014 Yılı 2. Çeyrek Mali Tablosu Bilgilendirme Notları ve Hedef Fiyat Güncelleme

TUPRS 2014 Yılı 2. Çeyrek Mali Tablosu Bilgilendirme Notları ve Hedef Fiyat Güncelleme 2014 Yılı 2. Çeyrek Mali Tablosu Bilgilendirme Notları ve Hedef Fiyat Güncelleme 13.08.2014 ENDEKSE PARALEL GETİRİ Yükselme Potansiyeli % 6 Yılın ikinci çeyreğinde küresel petrol ürünleri sektöründe talep

Detaylı

AKENR 23.10.2013 Hedef Değer Güncelleme ve Değerlendirmeler

AKENR 23.10.2013 Hedef Değer Güncelleme ve Değerlendirmeler AKENR 23.10.2013 Hedef Değer Güncelleme ve Değerlendirmeler 2013 yılının ilk yarısında elektrik piyasasında tüketim neredeyse aynı kalırken, kurulu güç artmış, fiyatlar ise geçen yıla göre düşmüştür. 2012

Detaylı

BIMAS 19.11.2013. BIMAS 30.09.2013 Mali Tablosu Bilgilendirme Notları. 2013 yılı üçüncü çeyrekte cirodaki güçlü büyüme devam ediyor

BIMAS 19.11.2013. BIMAS 30.09.2013 Mali Tablosu Bilgilendirme Notları. 2013 yılı üçüncü çeyrekte cirodaki güçlü büyüme devam ediyor BIMAS 19.11.2013 BIMAS 30.09.2013 Mali Tablosu Bilgilendirme Notları 2013 yılı üçüncü çeyrekte cirodaki güçlü büyüme devam ediyor Yoğun bir rekabetin yaşandığı hızlı tüketim ürünleri perakende sektöründe

Detaylı

ARCLK. 3Ç2015 Mali Tabloları. ENDEKSE PARALEL GETİRİ Yükselme Potansiyeli %1,8

ARCLK. 3Ç2015 Mali Tabloları. ENDEKSE PARALEL GETİRİ Yükselme Potansiyeli %1,8 Son Gelişmeler Hedef Fiyat Güncelleme 3Ç2015 Mali Tabloları ARÇELİK Satış gelirleri artıyor ancak net kâr düşüşte Şirketin 3Ç2015 satışları bir önceki çeyreğe göre %15,6 artış göstererek 3.877,3 milyon

Detaylı

CIMSA 26.05.2015. ENDEKSE PARALEL GETİRİ Yükselme Potansiyeli: 14% 2015 Yılı 1. Çeyrek Mali Tablosu Bilgilendirme Notları ve Hedef Fiyat Güncelleme

CIMSA 26.05.2015. ENDEKSE PARALEL GETİRİ Yükselme Potansiyeli: 14% 2015 Yılı 1. Çeyrek Mali Tablosu Bilgilendirme Notları ve Hedef Fiyat Güncelleme 26.05.2015 2015 Yılı 1. Çeyrek Mali Tablosu Bilgilendirme Notları ve Hedef Fiyat Güncelleme ENDEKSE PARALEL GETİRİ Yükselme Potansiyeli: 14% Çimsa nın ton bazında çimento satışları, yurt içi gri çimento

Detaylı

BIZIM. 4Ç2015 Mali Tabloları. ENDEKSE PARALEL GETİRİ Yükselme Potansiyeli %12,1. Güçlü satış büyümesi ve karlılık devam ediyor

BIZIM. 4Ç2015 Mali Tabloları. ENDEKSE PARALEL GETİRİ Yükselme Potansiyeli %12,1. Güçlü satış büyümesi ve karlılık devam ediyor Son Gelişmeler Hedef Fiyat Güncelleme 4Ç2015 Mali Tabloları BİZİM TOPTAN Güçlü satış büyümesi ve karlılık devam ediyor Bizim Toptan 2015 yılının son çeyreğinde güçlü satış performansını devam ettirerek

Detaylı

08.04.201416.05.2014 16.05.2014

08.04.201416.05.2014 16.05.2014 08.04.2014 ŞİRKET ADI Gayrimenkul Yatırımları İştirakler NET AKTİF DEĞER TABLOSU Para ve Sermaye Piyasası Araçları Toplam Portföy Değeri (TL)* Net Aktif Değer** 31/03/2014 Piyasa Değeri TL Beta NAD'e göre

Detaylı

BAĞFAŞ 17.07.2014. ENDEKSE PARALEL GETİRİ Yükselme Potansiyeli: 13%

BAĞFAŞ 17.07.2014. ENDEKSE PARALEL GETİRİ Yükselme Potansiyeli: 13% BAĞFAŞ 17.07.2014 BAGFS Hedef Fiyat Güncelleme 2014 yılına ihracat gelirlerinde yaşanan hızlı artış ile giren Şirketin karlılık marjları TL deki değer kaybının da etkisiyle iyileşti Dünya nüfusundaki artışın

Detaylı

BİM A.Ş. 03 Aralık 2015. Güncel Hedef Fiyat. Son Gelişmeler. 3Ç2015 Mali Tablolar. ENDEKSİN ÜZERİNDE GETİRİ Yükselme Potansiyeli %16

BİM A.Ş. 03 Aralık 2015. Güncel Hedef Fiyat. Son Gelişmeler. 3Ç2015 Mali Tablolar. ENDEKSİN ÜZERİNDE GETİRİ Yükselme Potansiyeli %16 BİM A.Ş. Operasyonel karlılık marjlarındaki iyileşme devam edebilir 03 Aralık 2015 ENDEKSİN ÜZERİNDE GETİRİ Yükselme Potansiyeli %16 Güncel Hedef Fiyat Gıda perakende sektöründe %50 lik paya sahip olan

Detaylı

BİZİM. 3Ç2015 Mali Tabloları. ENDEKSİN ÜZERİNDE GETİRİ Yükselme Potansiyeli %19,6. Sigara ağırlıklı satışları artıyor

BİZİM. 3Ç2015 Mali Tabloları. ENDEKSİN ÜZERİNDE GETİRİ Yükselme Potansiyeli %19,6. Sigara ağırlıklı satışları artıyor Son Gelişmeler Hedef Fiyat Güncelleme 3Ç2015 Mali Tabloları BİZİM TOPTAN Sigara ağırlıklı satışları artıyor Türkiye de hızlı tüketim malları toptan satış sektörünün yaklaşık %94 lük kısmını sayıları yedi

Detaylı

TTKOM 2Ç 2014. EKLE Hedef Fiyat: 7,00 TL 22.07.2014

TTKOM 2Ç 2014. EKLE Hedef Fiyat: 7,00 TL 22.07.2014 TTKOM 2Ç 2014 Türk lirasının euro ve dolar karşısındaki değer kazancı net kara olumlu yansımıştır. Türk Telekom yılın ikinci çeyreğinde 801 milyon TL net kar açıkladı. Bu rakam, geçen sene aynı dönemde

Detaylı

16 KASIM 2015. 3Ç2015 Mali Tabloları. ENDEKSE PARALEL GETİRİ Yükselme Potansiyeli %12,8. TOASO karlılığını artırmaya devam ediyor

16 KASIM 2015. 3Ç2015 Mali Tabloları. ENDEKSE PARALEL GETİRİ Yükselme Potansiyeli %12,8. TOASO karlılığını artırmaya devam ediyor Son Gelişmeler Hedef Fiyat Güncelleme 3Ç2015 Mali Tabloları TOFAŞ TOASO karlılığını artırmaya devam ediyor LMC Automotive 2015 yılı üçüncü çeyrek sonrası yaptığı tahminlerde; 2015 yılı sonu toplam dünya

Detaylı

TURKCELL (TCELL TI/TCELL.IS)

TURKCELL (TCELL TI/TCELL.IS) Ata Yatırım Araştırma 2 Nisan 2015 Telekom TURKCELL (TCELL TI/TCELL.IS) TUT Temettülerin Sonrasını Görmek Gerekli... Önümüzdeki 12 ay için 5% lik kısıtlı prim potansiyeli sebebiyle Turkcell için TUT tavsiyemizi

Detaylı

TTKOM - 3Ç 2014. EKLE Hedef Fiyat: 7,00 TL 24.10.2014

TTKOM - 3Ç 2014. EKLE Hedef Fiyat: 7,00 TL 24.10.2014 TTKOM - 3Ç 2014 Kur farkından kaynaklanan finansal giderlerdeki artış net karı baskıladı. Türk Telekom yılın üçüncü çeyreğinde 319 milyon TL net kar açıkladı. Bu rakam, geçen sene aynı dönemde elde etmiş

Detaylı

TUPRS. 19.03.2015 ENDEKSİN ÜZERİNDE GETİRİ Yükselme Potansiyeli % 16. Endekse Göre Getiri

TUPRS. 19.03.2015 ENDEKSİN ÜZERİNDE GETİRİ Yükselme Potansiyeli % 16. Endekse Göre Getiri TUPRS RUP ve Hedef Fiyat Güncelleme 19.03.2015 ENDEKSİN ÜZERİNDE GETİRİ Yükselme Potansiyeli % 16 2014 yılı genelinde zayıf talep, Asya ve Orta Doğu daki kapasite artışları ile ABD li rafinerilerin artan

Detaylı

BİZİM MENKUL DEĞERLER

BİZİM MENKUL DEĞERLER Net Satışlar Toplam Alan BİZİM MENKUL DEĞERLER 211/3 Mali Tablo Değerlendirmesi 24.5.211 Piyasanın Üzerinde Getiri Yükselme Potansiyeli %5 İlk Çeyrekte Operasyonel Performans Beklentilerin Üzerinde...

Detaylı

AKENR 23.02.2015 ENDEKSE PARALEL GETİRİ

AKENR 23.02.2015 ENDEKSE PARALEL GETİRİ AKENR 23.02.2015 ENDEKSE PARALEL GETİRİ AKENR 31.12.2014 Mali Tablo Değerlendirme ve Hedef Fiyat Güncelleme Getiri Potansiyeli -%2 2014 yılında toplam elektrik tüketimi %3,7 ve piyasa elektrik fiyatı %9

Detaylı

HAFTALIK BÜLTEN. 07 Mart 2014 SAYI: 934. HİSSE SENEDİ PİYASALARI Hafta Başı: 62.553 Hafta Sonu: 63.095 Değişim:%0,86

HAFTALIK BÜLTEN. 07 Mart 2014 SAYI: 934. HİSSE SENEDİ PİYASALARI Hafta Başı: 62.553 Hafta Sonu: 63.095 Değişim:%0,86 HAFTALIK BÜLTEN 07 Mart 2014 SAYI: 934 HİSSE SENEDİ PİYASALARI Hafta Başı: 62.553 Hafta Sonu: 63.095 Değişim:%0,86 Bu hafta da global borsalar Ukrayna da yaşanan gelişmeler nedeniyle dalgalı bir seyir

Detaylı

DESPC AL Hedef Fiyat: 2,70TL 14 Haziran 2013

DESPC AL Hedef Fiyat: 2,70TL 14 Haziran 2013 Düşük çarpanlar ve yüksek temettü verimliliği, piyasa üzerinde getiri beklentimizi destekliyor Bilgi Teknolojileri (BT) tüketim malzemeleri sektörünün önemli oyuncularından olan Şirket, toner-mürekkep

Detaylı

LİDER FAKTORİNG A.Ş. FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN GÖRÜŞ

LİDER FAKTORİNG A.Ş. FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN GÖRÜŞ LİDER FAKTORİNG A.Ş. FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN GÖRÜŞ 30 Nisan 2014 1 İÇİNDEKİLER İÇİNDEKİLER I. Halka Arza İlişkin Özet Bilgiler... 3 II. Şirket Bilgileri... 4 III. Finansal Bilgiler... 4 IV. Değerleme...

Detaylı

HAFTALIK BÜLTEN. 03 Ekim 2014 SAYI: 963. HİSSE SENEDİ PİYASALARI Hafta Başı: 74.632 Hafta Sonu: 74.226 Değişim: -%0,5

HAFTALIK BÜLTEN. 03 Ekim 2014 SAYI: 963. HİSSE SENEDİ PİYASALARI Hafta Başı: 74.632 Hafta Sonu: 74.226 Değişim: -%0,5 HAFTALIK BÜLTEN 03 Ekim 2014 SAYI: 963 HİSSE SENEDİ PİYASALARI Hafta Başı: 74.632 Hafta Sonu: 74.226 Değişim: -%0,5 Bu hafta Avrupa Merkez Bankası (AMB) toplantısı önemli olurken, Çin den gelen ve zayıflamaya

Detaylı

TÜRK TELEKOM 2Ç15 Sonuçları

TÜRK TELEKOM 2Ç15 Sonuçları 08.08.14 08.09.14 08.10.14 08.11.14 08.12.14 08.01.15 08.02.15 08.03.15 08.04.15 08.05.15 08.06.15 08.07.15 ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 7 Ağustos 2015 TÜRK TELEKOM 2Ç15 Sonuçları HARUN DERELİ hdereli@ziraatyatirim.com.tr

Detaylı

Turkcell. Güçlü 3.çeyrek karı. Şeker Yatırım Araştırma. TUT Hedef Fiyat: TL 11,00. 04 Kasım 2010

Turkcell. Güçlü 3.çeyrek karı. Şeker Yatırım Araştırma. TUT Hedef Fiyat: TL 11,00. 04 Kasım 2010 3Ç1 Sonuçları Telekom Sektörü 4 Kasım 21 Turkcell Güçlü 3.çeyrek karı Halil İbrahim Kahve Analist hkahve@sekeryatirim.com Turkcell, 21 yılının üçüncü çeyreğinde 557.6 milyon TL net kar açıklamıştır. Şirketin

Detaylı

TÜRK TELEKOM 2014 Yılı Sonuçları

TÜRK TELEKOM 2014 Yılı Sonuçları 31.10.13 30.11.13 31.12.13 31.01.14 28.02.14 31.03.14 30.04.14 31.05.14 30.06.14 31.07.14 31.08.14 30.09.14 31.10.14 30.11.14 31.12.14 31.01.15 ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 16 Şubat 2015 TÜRK TELEKOM 2014 Yılı Sonuçları

Detaylı

08.04.201427.08.2014 27.08.2014

08.04.201427.08.2014 27.08.2014 08.04.2014 ŞİRKET ADI Faaliyet Alanı Gayrimenkul Yatırımları İştirakler NET AKTİF DEĞER TABLOSU Portföy: 06/2014 Mali Tabloları ile, Cari Değer: 25/08/2014 tarihi itibarıyla hesaplanmıştır Para ve Sermaye

Detaylı

ULUSOY UN SANAYİ VE TİCARET A.Ş. DEĞERLENDİRME RAPORU-2 ŞEKER YATIRIM MENKUL DEĞERLER A.Ş. 29 EYLÜL 2015

ULUSOY UN SANAYİ VE TİCARET A.Ş. DEĞERLENDİRME RAPORU-2 ŞEKER YATIRIM MENKUL DEĞERLER A.Ş. 29 EYLÜL 2015 ULUSOY UN SANAYİ VE TİCARET A.Ş. DEĞERLENDİRME RAPORU-2 ŞEKER YATIRIM MENKUL DEĞERLER A.Ş. 29 EYLÜL 2015 1 Değerlendirme Raporunun Amacı Bu rapor Sermaye Piyasası Kurulu tarafından yayınlanan 22.06.2013

Detaylı

HAFTALIK BÜLTEN. 26 Aralık 2014 SAYI: 975

HAFTALIK BÜLTEN. 26 Aralık 2014 SAYI: 975 HAFTALIK BÜLTEN 26 Aralık 2014 SAYI: 975 HİSSE SENEDİ PİYASALARI Küresel borsaların bu hafta genel itibarıyla alıcılı ancak hacimsiz seyrettiği söylenebilir. Avrupa borsalarının hafta ortasından itibaren

Detaylı

BİZİM GÜNLÜK 05 Mart 2014

BİZİM GÜNLÜK 05 Mart 2014 01.03 29.03 29.04 29.05 25.06 23.07 23.8 20.9 24.10 22.11 20.12 20.1 17.2 01.03 19.03 05.04 24.04 11.05 29.05 14.06 02.07 20.07 07.08 28.08 14.09 02.10 18.10 08.11 26.11 12.12 28.12 16.01 01.02 19.02 01.03

Detaylı

Ak Gıda Sanayi ve Ticaret A.Ş. Fiyat Analiz Raporu

Ak Gıda Sanayi ve Ticaret A.Ş. Fiyat Analiz Raporu Ak Gıda Sanayi ve Ticaret A.Ş. Fiyat Analiz Raporu 05.05.2015 1 Ak Gıda Sanayi ve Ticaret A.Ş. Fiyat Analiz Raporu İşbu rapor; Sermaye Piyasası Kurulu nun ( SPK ) 22.06.2013 tarihli Resmi Gazete de yayımlanan

Detaylı

TURK TELEKOM (TTKOM TI/TTKOM.IS)

TURK TELEKOM (TTKOM TI/TTKOM.IS) Ata Yatırım Araştırma 24 Nisan 2015 Telekom TURK TELEKOM (TTKOM TI/TTKOM.IS) AL 2015 Yılına Güçlü Başlangıç... Hisseler için hedef fiyatımızı 8.25TL den 8.50TL ye yükseltirken, AL tavsiyemizi koruyoruz.

Detaylı

BİMEKS. 4Ç2015 Mali Tabloları. ENDEKS ÜZERİNDE GETİRİ Yükselme Potansiyeli %19,1. Güçlü satış büyümesi, zayıf karlılık

BİMEKS. 4Ç2015 Mali Tabloları. ENDEKS ÜZERİNDE GETİRİ Yükselme Potansiyeli %19,1. Güçlü satış büyümesi, zayıf karlılık Son Gelişmeler Hedef Fiyat Güncelleme 4Ç2015 Mali Tabloları BİMEKS Güçlü satış büyümesi, zayıf karlılık 2015 yılında tüketici elektroniği pazarı, yaşanan iki seçim ve terör olayları, artan kur etkisiyle

Detaylı

ASELSAN ELEKTRONİK 1Ç2015 Sonuçları

ASELSAN ELEKTRONİK 1Ç2015 Sonuçları Mayıs Haziran Temmuz Ağustos Eylül Ekim Kasım Aralık Ocak 15 Şubat 15 Mart 15 Nisan 15 Mayıs 15 ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 2 Haziran 2015 ASELSAN ELEKTRONİK 1Ç2015 Sonuçları HARUN DERELİ hdereli@ziraatyatirim.com.tr

Detaylı

Global Liman İşletmeleri A.Ş. Fiyat Analiz Raporu

Global Liman İşletmeleri A.Ş. Fiyat Analiz Raporu Global Liman İşletmeleri A.Ş. Fiyat Analiz Raporu 07.05.2015 Global Liman İşletmeleri A.Ş. Fiyat Analiz Raporu İşbu rapor; Sermaye Piyasası Kurulu nun ( SPK ) 22.06.2013 tarihli Resmi Gazete de yayımlanan

Detaylı

Türkiye de Telekomünikasyon Sektörü

Türkiye de Telekomünikasyon Sektörü 26 Şubat 215 Türkiye de Telekomünikasyon Sektörü Sektöre Genel Bakış Türkiye de elektronik haberleşme sektörü artarak şehirleşen ve teknoloji okur yazarlığı artan genç nüfus dolayısıyla büyüme potansiyeli

Detaylı

Doğurduğuna İnanılan Kazan Ölünce... Çin Neden Gündemde?

Doğurduğuna İnanılan Kazan Ölünce... Çin Neden Gündemde? Doğurduğuna İnanılan Kazan Ölünce... Çin Neden Gündemde? Şanghay Bileşik Endeksi, Çin Merkez Bankasının 21 Kasım 2014 de faizlerde 40 baz puan indirmesinin ardından 2.452 seviyelerinden başlayan agresif

Detaylı

ARBUL ENTEGRE TEKSTİL İŞLETMELERİ ANONİM ŞİRKETİ FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN DEĞERLENDİRME RAPORU

ARBUL ENTEGRE TEKSTİL İŞLETMELERİ ANONİM ŞİRKETİ FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN DEĞERLENDİRME RAPORU ARBUL ENTEGRE TEKSTİL İŞLETMELERİ ANONİM ŞİRKETİ FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN DEĞERLENDİRME RAPORU 16 Şubat 2015 Arbul Entegre Tekstil İşletmeleri Anonim Şirketi Halka Arz Fiyat Tespit Raporuna İlişkin

Detaylı

TUĞÇELİK ALÜMİNYUM VE METAL MAMÜLLERİ SANAYİ VE TİCARET ANONİM ŞİRKETİ FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN DEĞERLENDİRME RAPORU

TUĞÇELİK ALÜMİNYUM VE METAL MAMÜLLERİ SANAYİ VE TİCARET ANONİM ŞİRKETİ FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN DEĞERLENDİRME RAPORU TUĞÇELİK ALÜMİNYUM VE METAL MAMÜLLERİ SANAYİ VE TİCARET ANONİM ŞİRKETİ FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN DEĞERLENDİRME RAPORU 17 Şubat 2015 Tuğçelik Alüminyum ve Metal Mamülleri Sanayi ve Ticaret Anonim Şirketi

Detaylı

TÜRK TELEKOM 1Ç2015 Sonuçları

TÜRK TELEKOM 1Ç2015 Sonuçları 04 14 05 14 06 14 07 14 08 14 09 14 10 14 11 14 12 14 01 15 02 15 03 15 ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 30 Nisan 2015 TÜRK TELEKOM 1Ç2015 Sonuçları Harun Dereli hdereli@ziraatyatirim.com.tr Şennur Kadakal skadakal@ziraatyatirim.com.tr

Detaylı

TRKCM. 3Ç2015 Mali Tabloları. ENDEKSİN ÜZERİNDE GETİRİ Yükselme Potansiyeli %34,3

TRKCM. 3Ç2015 Mali Tabloları. ENDEKSİN ÜZERİNDE GETİRİ Yükselme Potansiyeli %34,3 TRAKYA CAM 07 OCAK 2016 Son Gelişmeler Hedef Fiyat Güncelleme 3Ç2015 Mali Tabloları Şirketin ürettiği ürünler başlıca inşaat, otomotiv ve beyaz eşya sektörlerinde girdi olarak kullanılıyor. Ürünlerinin

Detaylı

Verusatürk Girişim Sermayesi Yatırım Ortaklığı A.Ş. Fiyat Tespit Raporu na İlişkin Hazırlanan Fiyat Analiz Raporu

Verusatürk Girişim Sermayesi Yatırım Ortaklığı A.Ş. Fiyat Tespit Raporu na İlişkin Hazırlanan Fiyat Analiz Raporu Verusatürk Girişim Sermayesi Yatırım Ortaklığı A.Ş. Fiyat Tespit Raporu na İlişkin Hazırlanan Fiyat Analiz Raporu 10.11.2015 Verusatürk Girişim Sermayesi Yatırım Ortaklığı A.Ş. Fiyat Analiz Raporu İşbu

Detaylı

Ford Otosan 3Ç2015 Sonuçları

Ford Otosan 3Ç2015 Sonuçları 11 14 12 14 01 15 02 15 03 15 04 15 05 15 06 15 07 15 08 15 09 15 10 15 ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 13 Kasım 2015 Ford Otosan 3Ç2015 Sonuçları HARUN DERELİ hdereli@ziraatyatirim.com.tr GAYE AKSONGUR gaksongur@ziraatyatirim.com.tr

Detaylı

BİZİM GÜNLÜK 07 Mart 2014

BİZİM GÜNLÜK 07 Mart 2014 04.03 01.04 30.04 30.05 26.06 24.07 26.8 23.9 25.10 25.11 23.12 21.1 18.2 02.03 20.03 06.04 25.04 14.05 30.05 15.06 03.07 23.07 08.08 29.08 17.09 03.10 19.10 09.11 27.11 13.12 31.12 17.01 04.02 20.02 04.03

Detaylı

AvivaSA Emeklilik ve Hayat A.Ş. Fiyat Tespit Raporu Değerlendirme Raporu

AvivaSA Emeklilik ve Hayat A.Ş. Fiyat Tespit Raporu Değerlendirme Raporu AvivaSA Emeklilik ve Hayat A.Ş. Fiyat Tespit Raporu Değerlendirme Raporu Bu değerlendirme raporu Piyasası Kurulu nun 22/06/2013 tarihinde Resmi Gazete de yayınlanan Seri: VII 128.1 numaralı Pay Tebliği

Detaylı

TÜRK TELEKOM GRUBU 2014 3. ÇEYREK OPERASYONEL VE FİNANSAL SONUÇLARINI AÇIKLADI

TÜRK TELEKOM GRUBU 2014 3. ÇEYREK OPERASYONEL VE FİNANSAL SONUÇLARINI AÇIKLADI TÜRK TELEKOM GRUBU 2014 3. ÇEYREK OPERASYONEL VE FİNANSAL SONUÇLARINI AÇIKLADI Basın Bülteni 22 Ekim 2014 Güçlü Operasyonel Sonuçlar ile birlikte Artan Gelir ve FAVÖK Türkiye nin öncü iletişim ve yakınsama

Detaylı

TURKCELL. 2. Çeyrek 2015 Sonuçları 30 Temmuz 2015

TURKCELL. 2. Çeyrek 2015 Sonuçları 30 Temmuz 2015 TURKCELL 1 2. Çeyrek 2015 Sonuçları 30 Temmuz 2015 UYARI Bu sunum ileriye yönelik beyanlar içermektedir. Bu ifadeler mevcut beklenti ve varsayımlara dayanmaktadır. İleriye dönük beklentiler verildiği tarihteki

Detaylı

TURK TELEKOM (TTKOM TI/TTKOM.IS)

TURK TELEKOM (TTKOM TI/TTKOM.IS) Ata Yatırım Araştırma 24 Temmuz 2015 Telekom TURK TELEKOM (TTKOM TI/TTKOM.IS) AL Yatırım İçin Uygun Seviyede... Hisseler için hedef fiyatımızı 8.30TL den 8.50TL ye yükseltirken, AL tavsiyemizi koruyoruz.

Detaylı

İZMİR FIRÇA SANAYİ VE TİCARET ANONİM ŞİRKETİ FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN DEĞERLENDİRME RAPORU

İZMİR FIRÇA SANAYİ VE TİCARET ANONİM ŞİRKETİ FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN DEĞERLENDİRME RAPORU İZMİR FIRÇA SANAYİ VE TİCARET ANONİM ŞİRKETİ FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN DEĞERLENDİRME RAPORU 01 Temmuz 2015 İzmir Fırça Sanayi ve Ticaret Anonim Şirketi Halka Arz Fiyat Tespit Raporuna İlişkin Değerlendirme

Detaylı

Pegasus Hava Yolları. Şeker Yatırım Araştırma. AL Hedef Fiyat: 32.50 TL. 14 Ağustos 2015. 2Ç15 Sonuçları Havacılık Sektörü

Pegasus Hava Yolları. Şeker Yatırım Araştırma. AL Hedef Fiyat: 32.50 TL. 14 Ağustos 2015. 2Ç15 Sonuçları Havacılık Sektörü 2Ç15 Sonuçları Havacılık Sektörü 14 Ağustos 2015 Pegasus Hava Yolları 2Ç15 net karı beklentilerin üzerinde açıklanırken, operasyonel performansta zayıflama gerçekleşti R. Fulin Önder Analist fonder@sekeryatirim.com

Detaylı

Senkron Güvenlik ve İletişim Sistemleri Anonim Şirketi FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN DEĞERLENDİRME RAPORU

Senkron Güvenlik ve İletişim Sistemleri Anonim Şirketi FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN DEĞERLENDİRME RAPORU Senkron Güvenlik ve İletişim Sistemleri Anonim Şirketi FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN DEĞERLENDİRME RAPORU 4 Eylül 2015 Senkron Güvenlik ve İletişim Sistemleri Anonim Şirketi Halka Arz Fiyat Tespit Raporuna

Detaylı

2. ÇEYREK 2014. 24 Temmuz 2014

2. ÇEYREK 2014. 24 Temmuz 2014 2. ÇEYREK 2014 24 Temmuz 2014 1 1 UYARI Bu sunum ileriye yönelik beyanlar içermektedir. Bu ifadeler mevcut beklenti ve varsayımlara dayanmaktadır. İleriye dönük beklentiler verildiği tarihteki koşullar

Detaylı

GENTAŞ METAL SANAYİ A.Ş. - GENTS

GENTAŞ METAL SANAYİ A.Ş. - GENTS 06.02.2007 0 1.95 1.90 1.85 1.80 1.75 1.70 1.65 1.60 1.55 1.50 YTL 29.Eyl 06.Eki 13.Eki /Kazanç x : 6.03 vansal, Piyasa bitkisel Değeri/Defter katı ve Değeri sıvı yağlar x : 1.23 n ve Beta tütün x mamülleri

Detaylı

Erdemir. 2Ç15 te beklentilerin üzerinde bir performans. Şeker Yatırım Araştırma. TUT Hedef Fiyat: 4.70 TL. 10 Ağustos 2015

Erdemir. 2Ç15 te beklentilerin üzerinde bir performans. Şeker Yatırım Araştırma. TUT Hedef Fiyat: 4.70 TL. 10 Ağustos 2015 2Ç15 Sonuçları Demir-Çelik Sektörü 10 Ağustos 2015 Erdemir 2Ç15 te beklentilerin üzerinde bir performans R. Fulin Önder Analist fonder@sekeryatirim.com Erdemir, 2Ç15 te beklentilerin üzerinde sonuçlar

Detaylı

GARANTİ BANKASI 2Ç2014 Sonuçları Hedef Fiyat: 9,40TL

GARANTİ BANKASI 2Ç2014 Sonuçları Hedef Fiyat: 9,40TL ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 4 Ağustos 2014 GARANTİ BANKASI 2Ç2014 Sonuçları Öneri: TUT Hedef Fiyat: 9,40TL HARUN DERELİ hdereli@ziraatyatirim.com.tr Garanti Bankası 2014 Yılının İkinci Çeyreğinde Net Faiz Marjında

Detaylı

Verusaturk Girişim Sermayesi Yatırım Ortaklığı A. Ş. Fiyat Tespit Raporu Değerlendirme Raporu

Verusaturk Girişim Sermayesi Yatırım Ortaklığı A. Ş. Fiyat Tespit Raporu Değerlendirme Raporu Verusaturk Girişim si Yatırım Ortaklığı A. Ş. Fiyat Tespit Raporu Değerlendirme Raporu Bu değerlendirme raporu Piyasası Kurulu nun 22/06/2013 tarihinde Resmi Gazete de yayınlanan Seri: VII 128.1 numaralı

Detaylı

TURKCELL TÜRKİYE DE 20. YILIMIZI KUTLUYORUZ. 1Ç 2014 25 Nisan 2014

TURKCELL TÜRKİYE DE 20. YILIMIZI KUTLUYORUZ. 1Ç 2014 25 Nisan 2014 TURKCELL TÜRKİYE DE 20. YILIMIZI KUTLUYORUZ 1Ç 2014 25 Nisan 2014 1 1 UYARI Bu sunum ileriye yönelik beyanlar içermektedir. Bu ifadeler mevcut beklenti ve varsayımlara dayanmaktadır. İleriye dönük beklentiler

Detaylı

İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. LİDER FAKTORİNG A.Ş. Fiyat Tespit Raporuna İlişkin Görüş

İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. LİDER FAKTORİNG A.Ş. Fiyat Tespit Raporuna İlişkin Görüş İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. LİDER FAKTORİNG A.Ş. Fiyat Tespit Raporuna İlişkin Görüş Haziran 2014 İçindekiler 1 Halka Arza İlişkin Genel Bilgiler... 4 2 Şirket Hakkında Özet Bilgi... 5 3 Finansal Durum...

Detaylı

TUĞÇELİK ALÜMİNYUM VE METAL MAMÜLLERİ SANAYİ VE TİCARET ANONİM ŞİRKETİ FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN DEĞERLENDİRME RAPORU

TUĞÇELİK ALÜMİNYUM VE METAL MAMÜLLERİ SANAYİ VE TİCARET ANONİM ŞİRKETİ FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN DEĞERLENDİRME RAPORU TUĞÇELİK ALÜMİNYUM VE METAL MAMÜLLERİ SANAYİ VE TİCARET ANONİM ŞİRKETİ FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN DEĞERLENDİRME RAPORU 16 Haziran 2015 Tuğçelik Alüminyum ve Metal Mamülleri Sanayi ve Ticaret Anonim

Detaylı

UYARI. Aksi belirtilmediği sürece finansal veriler konsolide bazda, operasyonel veriler ise konsolide olmayan bazda verilmiştir.

UYARI. Aksi belirtilmediği sürece finansal veriler konsolide bazda, operasyonel veriler ise konsolide olmayan bazda verilmiştir. 1 24 Ekim 2014 UYARI Bu sunum ileriye yönelik beyanlar içermektedir. Bu ifadeler mevcut beklenti ve varsayımlara dayanmaktadır. İleriye dönük beklentiler verildiği tarihteki koşullar ve öngörülere dayanmakta

Detaylı

Senkron Güvenlik ve İletişim Sistemleri A.Ş. Fiyat Tespit Raporu Değerlendirme Raporu

Senkron Güvenlik ve İletişim Sistemleri A.Ş. Fiyat Tespit Raporu Değerlendirme Raporu Senkron Güvenlik ve İletişim Sistemleri A.Ş. Fiyat Tespit Raporu Değerlendirme Raporu Bu değerlendirme raporu Sermaye Piyasası Kurulu nun 22/06/2013 tarihinde Resmi Gazete de yayınlanan Seri: VII 128.1

Detaylı

Türk Hava Yolları. Beklentilerin altında zayıf sonuçlar. Şeker Yatırım Araştırma. AL Hedef Fiyat: 8.50 TL. 07 Mart 2014

Türk Hava Yolları. Beklentilerin altında zayıf sonuçlar. Şeker Yatırım Araştırma. AL Hedef Fiyat: 8.50 TL. 07 Mart 2014 4Ç13 Sonuçları Havacılık Sektörü 07 Mart 2014 Türk Hava Yolları Beklentilerin altında zayıf sonuçlar Burak Demirbilek Analist bdemirbilek@sekeryatirim.com Türk Hava Yolları 4Ç13 de 144 milyon TL net zarar

Detaylı

Lider Faktoring A.Ş. HALKA ARZ FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN DEĞERLENDİRME RAPORU

Lider Faktoring A.Ş. HALKA ARZ FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN DEĞERLENDİRME RAPORU Lider Faktoring A.Ş. HALKA ARZ FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN DEĞERLENDİRME RAPORU Şeker Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından hazırlanan bu rapor SPK nın VII-128.1 nolu Pay Tebliği nin 29.Maddesi çerçevesinde

Detaylı

Sinpaş Gayrimenkul Yatırım Ortaklığı A.Ş.

Sinpaş Gayrimenkul Yatırım Ortaklığı A.Ş. 20.06.2012 Sinpaş Gayrimenkul Yatırım Ortaklığı A.Ş. Sinpaş GYO nun 1Ç2012 satış gelirleri 2011 in aynı çeyreğine göre yüzde 71,67 artarak 126 milyon TL gerçekleşmiştir. GYO yılın ilk çeyreğinde 398 konut

Detaylı

PİYASA ÇARPANLARI DİKKAT ÇEKENLER

PİYASA ÇARPANLARI DİKKAT ÇEKENLER IMKB-50 hisselerinde talep herzaman diliminde daima yüksek olmuştur. Çünkü nerdeyse tüm mali sektörü kapsıyor, TCMB nin aldığı tedbirler hemen uygulamaya geçildiğinden mali tablolarına yansımalarını görebiliyoruz.

Detaylı

Halka Arz Fiyatı. Halka Açıklık Oranı 21,43% Birincil Piyasada - Talep Toplamaksızın Borsada Satış Yöntemi

Halka Arz Fiyatı. Halka Açıklık Oranı 21,43% Birincil Piyasada - Talep Toplamaksızın Borsada Satış Yöntemi SEYİTLER KİMYA SANAYİ A.Ş. HALKA ARZ FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN DEĞERLENDİRME RAPORU Şeker Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından hazırlanan bu rapor SPK nın VII-128.1 nolu Pay Tebliği nin 29.Maddesi

Detaylı

Senkron Güvenlik ve İletişim Sistemleri A.Ş. HALKA ARZ FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN DEĞERLENDİRME RAPORU

Senkron Güvenlik ve İletişim Sistemleri A.Ş. HALKA ARZ FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN DEĞERLENDİRME RAPORU Senkron Güvenlik ve İletişim Sistemleri A.Ş. HALKA ARZ FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN DEĞERLENDİRME RAPORU Şeker Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından hazırlanan bu rapor SPK nın VII-128.1 nolu Pay Tebliği

Detaylı

TÜRK TELEKOM 1Ç2014 Sonuçları

TÜRK TELEKOM 1Ç2014 Sonuçları 06.12 09.12 12.12 03.13 06.13 09.13 12.13 03.14 ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 17 Haziran 2014 TÜRK TELEKOM 1Ç2014 Sonuçları Öneri: EKLE Hedef Fiyat: 7,20TL HARUN DERELİ hdereli@ziraatyatirim.com.tr Kur ve Faizlerdeki

Detaylı

TTKOM 3Ç 2015. TUT Hedef Fiyat: 6,80 TL 21.10.2015

TTKOM 3Ç 2015. TUT Hedef Fiyat: 6,80 TL 21.10.2015 TTKOM 3Ç 2015 Türk Telekom'un net karı, finansal giderlerdeki artış nedeniyle düşüşünü sürdürdü. 2015 yılının üçüncü çeyreğinde geçen yılın aynı döneminde açıkladığı 319 milyon TL net kâra karşılık yüksek

Detaylı

TURKCELL (TCELL TI/TCELL.IS)

TURKCELL (TCELL TI/TCELL.IS) Ata Yatırım Araştırma 26 Ocak 2015 Telekom TURKCELL (TCELL TI/TCELL.IS) TUT Prim Potansiyeli Görmek Zorlaştı... Limitli prim potansiyeli sebebiyle Turkcell hisseleri için tavsiyemizi «TUT» a indirirken,

Detaylı

İŞ BANKASI 2Ç2014 Sonuçları Hedef Fiyat: 6,40TL

İŞ BANKASI 2Ç2014 Sonuçları Hedef Fiyat: 6,40TL ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 12 Ağustos 2014 İŞ BANKASI 2Ç2014 Sonuçları Öneri: EKLE Hedef Fiyat: 6,40TL HARUN DERELİ hdereli@ziraatyatirim.com.tr İş Bankası nın 2Ç2014'teki Karı Çeyreksel Bazda %1,7 Artmasına Rağmen

Detaylı

Emlak Konut Gayrimenkul Yatırım Ortaklığı A.Ş.

Emlak Konut Gayrimenkul Yatırım Ortaklığı A.Ş. İNTEGRAL MENKUL DEĞERLER A.Ş. ARAŞTIRMA DEPARTMANI Emlak Konut Gayrimenkul Yatırım Ortaklığı A.Ş. 2003 yılında iştiraki olduğu TOKİ ile toplu konut hamlesine başlayan Emlak GYO nun 2003 yılından 2011'in

Detaylı

DOĞUŞ OTOMOTİV SERVİS VE TİCARET A.Ş. Endekse Paralel Getiri %12 Yükselme Potansiyeli 19/06/2014. Şirket Raporu DOAS. SEKTÖRÜN GÖRÜNÜMÜ Dünya da Trend

DOĞUŞ OTOMOTİV SERVİS VE TİCARET A.Ş. Endekse Paralel Getiri %12 Yükselme Potansiyeli 19/06/2014. Şirket Raporu DOAS. SEKTÖRÜN GÖRÜNÜMÜ Dünya da Trend DOĞUŞ OTOMOTİV SERVİS VE TİCARET A.Ş. Şirket Raporu BİZİM MENKUL DEĞERLER Endekse Paralel Getiri %12 Yükselme Potansiyeli 19/06/2014 Doğuş Otomotiv Servis ve Ticaret A.Ş. için 12 aylık hedef piyasa değerimizi

Detaylı

Lider Faktoring A.Ş. Halka Arz Fiyat Tespit Raporuna İlişkin Değerlendirme Raporu

Lider Faktoring A.Ş. Halka Arz Fiyat Tespit Raporuna İlişkin Değerlendirme Raporu Lider Faktoring A.Ş. Halka Arz Fiyat Tespit Raporuna İlişkin Değerlendirme Raporu Neta Yatırım Menkul Değerler A.Ş. 25.04.2014 1. Değerlendirme Raporu nun Amacı İşbu rapor, Neta Yatırım Menkul Değerler

Detaylı

HEDEF GİRİŞİM SERMAYESİ YATIRIM ORTAKLIĞI A.Ş FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN GÖRÜŞ

HEDEF GİRİŞİM SERMAYESİ YATIRIM ORTAKLIĞI A.Ş FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN GÖRÜŞ HEDEF GİRİŞİM SERMAYESİ YATIRIM ORTAKLIĞI A.Ş FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN GÖRÜŞ 19 Ocak 2015 1 İÇİNDEKİLER İÇİNDEKİLER I. Halka Arza İlişkin Özet Bilgiler... 3 II. Şirket Bilgileri... 4 III. Finansal

Detaylı

İŞ BANKASI 3Ç2015 Sonuçları

İŞ BANKASI 3Ç2015 Sonuçları ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 2 Kasım 2015 İŞ BANKASI 3Ç2015 Sonuçları HARUN DERELİ hdereli@ziraatyatirim.com.tr TURGUT USLU tuslu@ziraatyatirim.com.tr İş Bankası nın Net Dönem Karı 3Ç2015 te 378,6mn TL ile Beklentilerin

Detaylı

ARBUL ENTEGRE TEKSTİL İŞLETMELERİ ANONİM ŞİRKETİ FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN DEĞERLENDİRME RAPORU

ARBUL ENTEGRE TEKSTİL İŞLETMELERİ ANONİM ŞİRKETİ FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN DEĞERLENDİRME RAPORU ARBUL ENTEGRE TEKSTİL İŞLETMELERİ ANONİM ŞİRKETİ FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN DEĞERLENDİRME RAPORU 14 Nisan 2015 Arbul Entegre Tekstil İşletmeleri Anonim Şirketi Halka Arz Fiyat Tespit Raporuna İlişkin

Detaylı

YAPI KREDİ BANKASI 2Ç2014 Sonuçları Hedef Fiyat: 5,20TL

YAPI KREDİ BANKASI 2Ç2014 Sonuçları Hedef Fiyat: 5,20TL ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 4 Ağustos 2014 YAPI KREDİ BANKASI 2Ç2014 Sonuçları Öneri: TUT Hedef Fiyat: 5,20TL HARUN DERELİ hdereli@ziraatyatirim.com.tr Yapı Kredi Bankası 2Ç2014 te Net Ücret ve Komisyon Gelirleri

Detaylı

30 Mart 2007 CCI 2006 YILI SONUÇLARINI AÇIKLADI

30 Mart 2007 CCI 2006 YILI SONUÇLARINI AÇIKLADI 30 Mart 2007 Mali Tabloların Sunumuna İlişkin Esaslar CCI 2006 YILI SONUÇLARINI AÇIKLADI Şirket in işlevsel ve raporlama para birimi Yeni Türk Lirası dır ( YTL ). Ekte sunulan bağımsız denetimden geçmiş

Detaylı

HAFTALIK BÜLTEN. 16 Ocak 2015 SAYI: 978

HAFTALIK BÜLTEN. 16 Ocak 2015 SAYI: 978 HAFTALIK BÜLTEN 16 Ocak 2015 SAYI: 978 HİSSE SENEDİ PİYASALARI Bu hafta ABD Borsalarında petrol fiyatlarındaki gerilemeler, küresel piyasalarda artan büyüme endişelerinin emtia fiyatlarını geriletmesi,

Detaylı

Reysaş Taşımacılık ve Lojistik Ticaret A.Ş.

Reysaş Taşımacılık ve Lojistik Ticaret A.Ş. Reysaş Taşımacılık ve Lojistik Ticaret A.Ş. 14.03.2012 Yeni Gelişmeler ve 2012 Beklenti; Genel görünüm itibari ile son bir yılda özellikle petrol fiyatlarında yaşanan yükselişler ve durulan lojistik çalışmaları

Detaylı

TURCAS PETROL A.Ş. 2.55 den işlem gören Turcas Petrol için hedef fiyatımız %21 lik yükseliş potansiyeli ile 3.10 dur.

TURCAS PETROL A.Ş. 2.55 den işlem gören Turcas Petrol için hedef fiyatımız %21 lik yükseliş potansiyeli ile 3.10 dur. 09.02.2012 TURCAS PETROL A.Ş. Yeni Gelişmeler ve 2012 Beklenti; Turcas Petrol ün faaliyet gösterdiği ve sürekli yatırım yaptığı enerji sektörü 2011 yılında Türkiye de en fazla büyüyen sektörlerden biri

Detaylı

FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN ANALİST RAPORU 7 Kasım 2014

FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN ANALİST RAPORU 7 Kasım 2014 AvivaSA Emeklilik ve Hayat A.Ş. Fiyat Tespit Raporu Hakkında Değerlendirme ve Analiz Raporu 1 Amaç A1 Capital Menkul Değerler A.Ş. tarafından hazırlanmış olan bu rapor, AvivaSA Emeklilik ve Hayat A.Ş.

Detaylı

ŞİRKET RAPORU 25 Temmuz 2012

ŞİRKET RAPORU 25 Temmuz 2012 ŞİRKET RAPORU 25 Temmuz 2012 HALKBANK Güçlü komisyon gelirleri ENDEKSİN ÜZERİNDE GETİRİ (değişmedi) Halkbank'ın 2Ç12 konsolide olmayan net karı TL709mn olarak gerçekleşti (bizim beklentimiz: TL632mn, piyasa

Detaylı

HALKA ARZ FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN ANALİST RAPORU TUĞÇELİK ALÜMİNYUM ve METAL MAMÜLLERİ A.Ş.

HALKA ARZ FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN ANALİST RAPORU TUĞÇELİK ALÜMİNYUM ve METAL MAMÜLLERİ A.Ş. HALKA ARZ FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN ANALİST RAPORU TUĞÇELİK ALÜMİNYUM ve METAL MAMÜLLERİ A.Ş. Serdar Ceylan serdarceylan@metroyatirim.com.tr 10.05.2014 Önemli Not: İşbu analist raporu, Metro Yatırım

Detaylı

Sasa için önerimiz Endeksin üzerinde Getiri dir. Orta ve uzun vadede hedef fiyatımız ise %21 yükseliş potansiyeli ile 1.82 TL.

Sasa için önerimiz Endeksin üzerinde Getiri dir. Orta ve uzun vadede hedef fiyatımız ise %21 yükseliş potansiyeli ile 1.82 TL. 29.03.2012 Sasa Polyester Sanayi A.Ş. Yeni Gelişmeler ve 2012 Beklenti; Şirket, polyester elyaf, polyester bazlı polimerler gibi ürünler konusunda dünyanın önde gelen üreticisi. Üretilen ürünler birçok

Detaylı

HAFTALIK BÜLTEN. 08 Kasım 2013 SAYI: 917. HİSSE SENEDİ PİYASALARI Hafta Başı: 76.501 Hafta Sonu: 73.918 Değişim:-%3,3

HAFTALIK BÜLTEN. 08 Kasım 2013 SAYI: 917. HİSSE SENEDİ PİYASALARI Hafta Başı: 76.501 Hafta Sonu: 73.918 Değişim:-%3,3 HAFTALIK BÜLTEN 08 Kasım 2013 SAYI: 917 HİSSE SENEDİ PİYASALARI Hafta Başı: 76.501 Hafta Sonu: 73.918 Değişim:-%3,3 Artan döviz kurları ve faiz oranlarının etkisiyle haftaya satıcı bir seyirle başlayan

Detaylı

BİM A.Ş. BİM AŞ. 2012 yılının ilk çeyreğine ilişkin açıkladığı gelir tablosunda 90,7 milyon TL net kar açıkladı. BİM, net

BİM A.Ş. BİM AŞ. 2012 yılının ilk çeyreğine ilişkin açıkladığı gelir tablosunda 90,7 milyon TL net kar açıkladı. BİM, net 09.05.2012 BİM A.Ş. BİM AŞ. 2012 yılının ilk çeyreğine ilişkin açıkladığı gelir tablosunda 90,7 milyon TL net kar açıkladı. BİM, net karını geçtiğimiz yılın aynı döneme göre % 13,7 arttırırken, 2,43 milyar

Detaylı

HAFTALIK BÜLTEN. 11 Ekim 2013 SAYI: 913. HİSSE SENEDİ PİYASALARI Hafta Başı: 75.839 Hafta Sonu: 76.176 Değişim:%0,004

HAFTALIK BÜLTEN. 11 Ekim 2013 SAYI: 913. HİSSE SENEDİ PİYASALARI Hafta Başı: 75.839 Hafta Sonu: 76.176 Değişim:%0,004 HAFTALIK BÜLTEN 11 Ekim 2013 SAYI: 913 HİSSE SENEDİ PİYASALARI Hafta Başı: 75.839 Hafta Sonu: 76.176 Değişim:%0,004 ABD de yaşanan borç tavanı anlaşmazlığı ve bütçe sorunu haftanın ilk günlerinde borsaları

Detaylı

GLOBAL LİMAN İŞLETMELERİ A.Ş. HALKA ARZ FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN DEĞERLENDİRME RAPORU

GLOBAL LİMAN İŞLETMELERİ A.Ş. HALKA ARZ FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN DEĞERLENDİRME RAPORU GLOBAL LİMAN İŞLETMELERİ A.Ş. HALKA ARZ FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN DEĞERLENDİRME RAPORU Şeker Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından hazırlanan bu rapor SPK nın VII-128.1 nolu Pay Tebliği nin 29.Maddesi

Detaylı

BİZİM GÜNLÜK 04 Eylül 2013

BİZİM GÜNLÜK 04 Eylül 2013 24/01 06/02 19/02 04/03 15/03 28/03 10/04 24/04 08/05 21/05 04/06 17/06 27/06 10/07 23/07 05/08 20/08 03/09 23/01 05/02 18/02 01/03 14/03 27/03 09/04 22/04 07/05 20/05 03/06 14/06 26/06 09/07 22/07 02/08

Detaylı