ġirket hakkında kısaca Kasım 2008 Fiyat: 0.79 YTL / 0.53 USD Hedef Fiyat: 1.95 YTL / 1.25 USD Tavsiye: AL

Transkript

1 ġirket hakkında kısaca... Şirket, son beş yıldır ( ) hayat dışı branşta lider konumda bulunuyor yılını ilk kez 1 milyar YTL nin üzerinde prim üretimi ile tamamlayan şirket 2007 yılında 1.2 milyar YTL prim üretimi gerçekleşti. Branş bazında alınan tedbirler, İş Bankası şubelerinin daha aktif kullanılması ve KOBİ lere ağırlık verilmesi ile son iki yıldır Anadolu Sigorta nın gerek teknik karlılığı gerekse net karı ciddi ölçüde iyileşme göstermiştir. Swiss Re nin World Insurance in 2007 raporuna göre Hayat dışı prim üretiminin GSYİH a oranının Türkiye de %1.1, gelişmekte olan ülkelerde %1.3, gelişmiş ülkelerde %3.6, dünya genelinde ise %3.1 olması sektörün hala büyüme potansiyeli taşıdığını göstermektedir. Avrupa Birliği ne uyum ile birlikte sigortacılık yasası, sermaye yeterliliği gibi sektördeki yapısal değişimler, prim üretimindeki artış, ülkenin genç nüfus yapısı, mortgage ve emeklilik sektöründeki yapılanma sektöre yabancı ilgisini artırdı. Son iki yılda yerli şirketlerdeki hisse satışı değerleme çarpanlarının yükselmesine ve buna bağlı olarak da şirket değerlerinin artmasına neden oldu. Bu yayında yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu raporda yer alan veri, bilgi ve grafikler Eti Menkul Kıymetler A.Ş. nin güvenilirliğine inandığı kaynaklardan alınmış ve/veya üretilmiştir. Ancak bilgi, veri ve grafiklerin doğruluğu bağımsız olarak teyit edilmemiş olup, Eti Menkul Kıymetler A.Ş. bilgilerin doğruluğu ve bütünlüğü konusunda garanti vermemekte ve gösterilen tüm özen ve dikkate rağmen doğabilecek veri ve analist değerlendirme, ayırma, kaydetme vb. hatalarından dolayı sorumluluk üstlenmemektedir. Bu yayın, Eti Menkul Kıymetler A.Ş. nin izni olmadan kopyalanamaz ve/veya dağıtılamaz; bilgisayar sistemlerine aktarılamaz.

2 SEKTÖR: Sigorta sektörü Türkiye de yüksek büyüme potansiyelini koruyor... Türkiye de yüksek penetrasyon oranına sahip olan sigorta sektöründe, 2007 yılı prim üretimi (hayat + hayat dışı) 11.0 milyar YTL, GSYH a oranı ise %1.29 seviyesinde gerçekleşirken, 2006 yılında prim üretimi 9.7 milyar YTL olmuştu. Bu dönemde (2007 yılı) hayat dışı prim üretimi %15.9 luk artışla 9.6 milyar YTL, hayat branşındaki prim üretimi %1.9 luk artışla 1.4 milyar YTL oldu. Sanayileşmiş ülkelerdeki hayat branşı prim üretiminin GSYH a oranı %5.4, hayat dışı branşı ise %3.6 seviyesinde bulunurken, gelişmekte olan ülkelerde bu veri sırasıyla %1.5 ve %1.3 seviyesindedir. Türkiye de ise bu veriler sırasıyla %0.16 ile %1.13 dür. Bu ters durum Türkiye de hayat branşına yurtdışındaki kadar önem verilmediğini, sigortacılık anlayışının henüz yerleşmediğini göstermektedir. Prim üretiminin % 87 sinin hayat dışı branştan toplandığı ülkemizde, toplam prim üretimi 2007 de %13.9 büyümenin ardından, 2008/6 döneminde geçen senenin aynı dönemine göre %12.4 oranında büyüyerek 6.2 milyar YTL olarak gerçekleşmiştir ve yıl sonunda bu rakamın 12.2 milyar YTL ye yükselmesini bekliyoruz. Ancak, Türkiye de son 15 yılda, GSYH ın ortalama üç katı oranında büyüyen kişi başına prim üretiminin hem gelişmiş ülkelerle hem de gelişmekte olan ülkelere göre büyüme açısından henüz başlangıç seviyesinde olduğunu görüyoruz. Prim üretiminin GSYİH a oranı Türkiye de %1.7 iken bu oran İngiltere de %15.7, Fransa da %10.3, Almanya da %6.6, ABD de %8.9, Kanada da %7.0, Brezilya da %3.0, Rusya da %2.4, Çin de %2.9, Güney Kore de %11.8 olması sektörün gelişmiş ve gelişmekte olan ülkeler açısından ne kadar büyük bir büyüme potansiyeli taşıdığını ortaya koymaktadır. Yabancı yatırımlardaki artıģ sektöre olan ilgiyi devam ettiriyor... Sigorta sektöründe 31 hayat dışı, 21 hayat ve 1 reasürans olmak üzere toplam 53 şirket faaliyet göstermektedir. Avrupa Birliği süreci ve yabancı yatırımcıların ekonomideki gidişata olan olumlu bakış açıları, 2006 yılında özellikle finans sektöründe doğrudan yatırımların çok hızlı bir şekilde artmasına neden olmuştur ve 2007 yıllarında Başak Sigorta ve Emeklilik teki kamu payı Fransız Groupama ya, İhlas Sigorta Alman HDI ya, İsviçre Sigorta Alman Ergo ya, Emek Hayat GEM Global Equities e, Garanti Sigorta ve Emeklilik Eureko ya, Ray Sigorta TBIH a, Genel Sigorta Mapfre ye satıldı. Bankacılık sektöründeki satın alma ve ortaklıklar, banka kökenli sigorta şirket hisselerine yabancı kurumların ortak olmasını sağladı. AB ye uyum ile birlikte sigortacılık yasası, sermaye yeterliliği gibi sektördeki yapısal değişimler, prim üretimindeki artış, ülkenin genç nüfus yapısı, mortgage ve emeklilik sektöründeki yapılanma sektöre yabancı ilgisini arttıran gelişmelerdir.

3 Sektörün SWOT Analizi: Güçlü Yanlar ve Fırsatlar: - Sektördeki prim üretiminin gelişmiş ve gelişmekte olan ülkelerin oldukça altında olması yüksek bir büyüme potansiyeli olduğunu ortaya koymaktadır - Ekonomideki yükselişin devam etmesi ve yurtdışı karşılaştırmalarda büyük bir büyüme potansiyeli taşınması ile sektöre olan yabancı ilgisinin sürmesini, konsolidasyonların ve/veya bazı branşlarda karlılığı artırmak amacıyla ortak hareket etme çalışmalarının sektörü hareketlendirmesini bekliyoruz - Avrupa Birliği sürecinin de etkisiyle sektörün prim artışını destekleyecek yeni sigortacılık branşlarının devreye girmeye devam etmesi ve yasal düzenlemeler sektörün uzun vadede daha dayanıklı hale gelmesine neden olacaktır sonrasında, finans sektöründeki yapılanma, sigorta şirketlerini de disiplin altına alarak yasal düzenlemelerle sektörün güçlenmesine yönelik adımlar atılmasına neden olmuştur Zayıf Yanlar ve Tehditler: - İç siyasete bağlı dalgalanmalar ve dönemsel krizler, sektörün ekonomideki daralmadan daha sert etkilenmesine yol açmaktadır - Teknik karlılığın düşük olmasının yanı sıra düşen faiz oranları ile mali gelirlerin gelir tablosu tarafını yeterince desteklememesi finansal açıdan zayıf sonuçlar elde edilmesine neden oluyor - Yoğun rekabetin yaşandığı oto sigortalarının toplam prim üretimi içerisinde büyük oranda pay almasına karşılık bu branşın zarar üretim noktası olması - Türkiye de sigortacılık anlayışının henüz yerleşmemiş olması

4 ġġrket 1925 yılında kurulan Türkiye nin ilk sigorta Ģirketi... Türkiye nin ilk sigorta şirketi olarak 1925 yılında İş Bankası öncülüğünde kurulan Anadolu Sigorta, son beş yıldır sektörde prim üretiminde lider konumda bulunuyor. Şirketin ortaklık yapısı şu şekildedir; %35.5 ile İş Bankası, %21.8 ile Milli Reasürans ve %42.7 kısım ise diğer. Anadolu Sigorta nın iştirakleri sırasıyla %20 lik pay ile Anadolu Hayat, %4.77 ile İş Gayrimenkul Yatırım Ortaklığı, %0.89 ile TSKB, %6.67 ile İş Girişim Sermayesi Yatırım Ortaklığı dır. Anadolu Sigorta, Türkiye de 10 adet bölge ofisi ve Kuzey Kıbrıs taki temsilciliği ile tane acenta, 866 tane İş Bankası şubesi ile hayat dışı branşta prim üretimi yapmaktadır. Anadolu Sigorta 2008/06 verilerine göre, tüm sektör firmaları arasında yangın branşında 3., nakliyatta 1., kazada 2., KMA da 3., mühendislikte 2., sağlıkta 3., ferdi kazada 3. Sırada yer almaktadır. Şirketin en yakın takipçisi, 639 milyon YTL prim üretimi ve yangın, kaza, KMA braşlarında sektör 1. olan Axa Oyak şirketidir. Buna karşılık şirket aşağıdaki tablolardan da görüleceği üzere, IMKB de işlem görmekte olan pekçok elementer branş sigorta firması arasında birinci sırada yer almaktadır. (Pazar payı ve prim üretimine ilişkin veriler Türkiye Sigorta ve Reasürans Şirketleri Birliği nden alınmıştır)

5 ġirket, son beģ yıldır prim üretiminde lider... Son beş yıldır hayat dışı branş prim üretiminde sektörü birinci tamamlayan Anadolu Sigorta 2008/06 döneminde Axa Oyak ın ardından ikinci sırada bulunuyor. Şirketin müşteri portföyünün ağırlıklı olarak kurumsal şirketlerden oluşması ve bu şirketlerin vergi avantajı nedeniyle poliçe yenilemelerini son çeyrekte yapmayı tercih etmeleri, prim üretiminin son çeyrekte yoğunlaşmasına neden olmaktadır. Bu bağlamda, 2007 yılı prim üretimini 1 milyar YTL sınırını aşarak tamamlayan şirketin 2008 yılı sonunda da prim üretimini 1.2 milyar YTL civarında tamamlaması muhtemel görünmektedir % 13.00% 12.00% 11.00% 10.00% ĠĢ Bankası Ģubelerinden sağlanan prim üretimini arttırmayı hedefliyor... Şirketin prim üretimi kaynaklarına bakıldığında; İş Bankası şubeleri %14, profesyonel acenteler %78 ve direkt ve endirekt satışlar ise %8 ile pay almaktadır. Sektörün satış kanallarına baktığımızda ise; banka şubelerinin %11, acentelerin %72, direkt ve endirekt satışlar ise %17 olduğunu görmekteyiz. Şirketin orta vadedeki stratejik hedeflerinin arasında İş Bankası şubelerine sadece sigorta hizmeti verecek çalışanlar yerleştirip Banka şubelerindeki prim üretimi payının arttırılması yer almaktadır ve Anadolu Sigorta bu projeyi 2007 yılından itibaren uygulamaya geçirmiştir. Prim üretiminde kaza branģı %38 ile 1. sırada... Prim üretiminde branş dağılımına baktığımızda Anadolu Sigorta nın sırasıyla kaza (%38.0), KMA (%15.9), yangın (%15.3) ve sağlık (%11.5) branşlarına odaklandığını görüyoruz. Prim üretiminin %38 ini oluşturan kaza ve %11.5 ini oluşturan sağlık branşlarının yüksek riskli ve karlılığı düşük branşlar olmasına karşılık şirketin aldığı önlemler teknik karlılığının önceki yıllara göre daha düşük seviyede olumsuz etkilenmesine yol açmaktadır. 9.00% 8.00% 7.00% 6.00% 8.65% 12.52% Anadolu Sigorta'nın PAZAR PAYI 11.51% 12.57% 11.98% 12.80% 12.43% 12.23% 10.65% 2003/ / / / / / / / /06

6 MALĠ ANALĠZ YORUMU: Nakit varlıkların 578 milyon YTL si vadeli mevduatta... Nakit ve nakit benzeri varlıklarında yılsonuna göre %26 oranında büyüme yaşayan şirketin bankalar nezdinde 578 milyon YTL düzeyinde vadeli mevduatı bulunmaktadır. Bu tutarın sadece 9,1 milyon YTL lik kısmı döviz cinsindendir. Şirketin likidite durumu vade yapısı olarak incelendiğinde, vadelerine ayrılabilen varlık ve yükümlülüklerinin varlıklar lehine dengeli olduğu görülmektedir. Cari varlıklar içinde %17 oranında paya sahip olan finansal varlıklarda 2007 yıl sonuna göre önemli gelişme yaşanmamıştır. Finansal varlıklarının dağılımı incelendiğinde 174,6 milyon YTL DİBS portföyü olduğu, bu tutarın %58 inin ise vadeye kadar elde tutulacak finansal varlıklar olduğu görülmektedir. Şirketin ayrıca 35,3 milyon YTL düzeyinde hisse senedi portföyü bulunmaktadır. Eylül ayı sonu itibariyle 54,3 milyon YTL döviz varlıkları, 30,6 milyon YTL de döviz yükümlülüğü bulunan şirketin net döviz pozisyonu 23,7 milyon YTL düzeyinde olup ağırlıklı olarak dolar cinsindendir. Ticari alacaklarının %10 u Ģüpheli alacak cinsinden 30 Eylül 2008 tarihi itibariyle 483,8 milyon YTL olan ticari alacakların 50,5 milyon YTL si şüpheli alacak olarak sınıflanmıştır. Söz konusu alacak tutarının 4 milyon YTL si teminatlı olmakla birlikte, teminatlı kısım dahil tüm tutar için şüpheli alacak karşılığı ayrılmıştır. Şirketin esas faaliyetlerinden alacaklarında yıl sonuna göre %10 oranında azalış yaşanmıştır. Mevcut özsermayesi normalin 225 milyon YTL kadar üzerinde Sigorta şirketlerinin mevcut yükümlülükleri ile potansiyel riskleri nedeniyle oluşabilecek zararlarına karşı yeterli miktarda özsermaye bulundurmalarını gerekli kılan tabliğ gereği, yapılan hesaplama sonucunda 2008 Haziran dönemi itibariyle mevcut öz sermayesinin hesaplanan sermaye gereksiniminin yaklaşık 225 milyon YTL tutarı kadar üzerinde olduğu görülmektedir. BranĢ bazında risk ağırlığı sektörde de olduğu gibi kara araçlarında Şirketin fiilen gerçekleşmiş tahmini tazminat bedelleri ile gerçekleşmiş ancak rapor edilmemiş tazminat bedellerinden oluşan net toplam hasar yükümlülüğü ilk 9 aylık dönemde 212,7 milyon YTL düzeyindedir. Toplam hasar yükümlülüğünün %73 ü YTL cinsi olup, bakiye tutar ağırlıklı olarak dolar cinsindendir. Branşlar bazında sigortacılık riski yoğunlaşması incelendiğinde ilk sırada %62 oranında kara araçları ile ilişkin yükümlülüklerin yer aldığı görülmektedir. Bunu yaklaşık %9 ile genel sorumluluk, %8,8 ile yangın ve doğal afetler ve %6,8 ile sağlık branşı izlemektedir. Şirketin son beş yıl itibari ile ayırdığı muallak tazminat karşılığının, bu karşılıkların konusu olan dosyalara ilişkin olarak tüm gider payları da dahil olmak üzere fiilen ödemiş olduğu tazminat bedeli toplamına oranını gösteren muallak yeterlilik oranlarına bakıldığında branşlar bazında aritmetik ortalamalarının %95 in üzerinde olması faaliyetlerinde optimizasyonu sağladığına ilişkin önemli bir göstergedir. Brüt prim gelirinin azalmasına karģılık teknik karlılık artıyor Yılın ilk 9 aylık döneminde şirketin brüt prim geliri 2007 yılı aynı dönemine göre %2,9 oranında azalarak 846 milyon YTL olarak gerçekleşmiştir. Şirketin teknik karlılığı ön plana alan yeni stratejisi doğrultusunda kaza, sağlık, makine montaj, ferdi kaza ve yangın branşlarında geçen yıla göre bir azalış yaşanırken, yüzdesel olarak en büyük artışı %87 ile toplam içindeki payı çok düşük olan kredi branşı gerçekleştirmiştir. Şirketin toplam teknik gelirleri içinde %48,9 oranında payı bulunan kaza branşında prim üretimi %11,2 düzeyinde azalarak 368 milyon YTL olarak gerçekleşmiştir. Teknik gelirler içinde kaza branşını %14,2 lik payla sağlık, %13,5 lük payla oto mali sorumluluk ve %9,5 lik payla yangın branşı izlemektedir. Ocak-Eylül döneminde teknik gelirlerde geçen yılın aynı dönemine göre %3,4 oranında yükselerek 672,7 milyon YTL olarak gerçekleşmiştir. Şirketin brüt primlerden reasürör paylarının düşülmesi ile bulunan net sigorta prim gelirleri Ocak-Eylül 630,9 milyon YTL tutarında gerçekleşmiştir. Net sigorta prim gelirlerinde ilk sırayı kara araçları almaktadır. Bu grubu hastalık sağlık branşı ile kaza branşı izlemektedir. Prim üretiminde %38 payı olan kaza branģı hasar ödemelerinde de ilk sırada Ocak-Eylül 2008 döneminde brüt hasar ödemelerinde geçen yılın aynı dönemine göre %2,3 oranında artış yaşayan şirket 452,7 milyon YTL si konservasyonundan olmak üzere, 525 milyon YTL lik hasar ödemesi yapmıştır. Prim üretimindeki ağırlıklı konumu nedeniyle hasar ödemelerinde ilk sırayı yine 245,7 milyon YTL ile kaza branşı almıştır. Oransal artış olarak incelendiğinde ise hasar ödemelerinde en büyük artış %1070 ile dolu ve hayvan hayat branşlarında olup, bunu %71,4 ile nakliyat, %31 ile oto mali sorumluluk branşları izlemektedir. Kombine hasar/prim oranı geçen yılın aynı dönemine göre 2,4 puan artarak %76,0 dan %78,4 e çıkmıştır. Bu artışın en önemli etkenleri 2008 yılında kazanılmış prim hesabında komisyonların dikkate alınmaması ve bu yıl içerisinde ayrılmaya başlanan devam eden riskler karşılığının hesaplama içinde yer almasıdır. Komisyonlar hesaba katıldığında söz konusu oran 2008 yılı için % 72,3 olarak gerçekleşmektedir. Devam eden riskler karşılığı kalemi de hariç tutulduğunda ise oran % 71,0 e gerilemektedir.

7 %7.3 artan teknik giderlerin %79 unu gerçekleģen hasarlar oluģturuyor Ocak-Eylül 2008 döneminde şirketin teknik giderleri geçen yıla göre %7,3 oranında artışla 593 milyon YTL olarak gerçekleşmiştir. Teknik giderler toplamının yaklaşık %79 luk kısmını gerçekleşen hasarlar oluşturmakta olup, gerçekleşen hasarlar içinde en yüksek payı %50 lik oranla kaza branşı almaktadır. Kaza branşını %21 lik oranla faaliyet giderleri izlemektedir. Teknik kar geçen yıla göre %99 artarak 80.4 milyon YTL ye yükseldi Şirketin ilk 9 aylık dönemde brüt teknik karlılığı geçen yılın aynı dönemine göre %99 oranındaki artışla 80,4 milyon YTL olarak gerçekleşmiştir. 69 milyon YTL tutarında teknik branşlara dağıtılan genel giderlerin yanında 68,3 milyon YTL tutarında teknik branşlara dağıtılan yatırım geliri sonucunda net teknik kar geçen yıla göre yaklaşık 7 kat artış göstererek 79,7 milyon YTL olarak gerçekleşmiştir. Net yatırım gelirlerindeki artıģ ağırlıklı olarak mevduat faiz geliri ve iģtirak temettü gelirinden oluģuyor 2007/9 dönemi ile kıyaslandığında net yatırım gelirlerinde 8,8 milyon YTL den 39,2 milyon YTL ye yaşanan belirgin artış özellikle mevduat faiz reeskont gelirleri (68,6 milyon YTL), iştiraklerden elde edilen temettü gelirleri (17,2 milyon YTL) ile finansal varlıklardan elde edilen gelirlerden (26,5 milyon YTL) kaynaklanmıştır. Ayrıca Haziran ayı başında Azerbaycan da faaliyette bulunan iştiraki Günay Anadolu Sigorta nın 1,4 milyon dolara satılması ile de şirket 665 bin YTL satış kazancı elde etmiştir. Anadolu Hayat Emeklilik A.Ş nin içsel kaynaklardan yaptığı sermaye arttırımı nedeniyle elde edilen bedelsiz hisse senedi tutarı 14,2 milyon YTL olup, temettü gelirlerinde gösterilmiştir. Ağustos ayı sonu verilerine göre hayat dışı sigortada %11 pazar payı ile lider olan şirket, üç yıldır devam eden yeniden yapılanma sürecinin sonuçlarını almaya başladığı ve pazar payı ile büyümeden ziyade karlılık odaklı anlayışının mali tablolarına yansıdığı görülmektedir. Diğer taraftan sektörde hızlanan satın almaların, yeni şirket değerlemeleri ortaya çıkardığı bu ortamda 500 milyon YTL civarındaki net nakit pozisyonuna ek olarak güçlü iştirak yapısı gözönüne alındığında şirketin potansiyeli ortaya çıkmaktadır. DEĞERLEME Anadolu Sigorta nın değerlemesini yaparken sektörde yer alan şirketlerin yılları arasında yapılan satış verilerinin kullanılmasının uygun olduğunu düşündük. Bu dönemde satışı yapılan ve aşağıdaki tabloda yer alan şirketlerin (İsviçre sigorta, Başak sigorta, Garanti sigorta, Axa Oyak vb) satışın yapıldığı dönemdeki Piyasa Değeri (satış fiyatı) / Pazar Payı rasyolarını kullanarak Anadolu Sigorta için piyasa değeri hesabı yaptık. Anadolu Sigorta yı defter değerine göre değerlediğimizde piyasa değerini 428 milyon $, net aktif varlıkları ile değerlediğimizde 409 milyon $, benzer şirket satışlarına göre değerlediğimizde ise 487 milyon $ olarak hesaplıyoruz. Bu üç değerlemeyi sırasıyla % olarak ağırlıklandırdığımızda ise Anadolu Sigorta için 438 milyon $ hedef piyasa değerine ulaşıyoruz. Anadolu Sigorta nın 224 milyon $ olan güncel piyasa değeri ile %141 lik yükseliş potansiyeli taşıması ve sektöre ilişkin uzun vadeli olumlu bakış açımız nedeniyle hisseye yatırım yapılabileceğini düşünüyor ve AL tavsiyesi veriyoruz. Buna karşılık Ģirket ziyareti yaparak firma yetkilileri ile görüģme yapmamıģ olduğumuzu da hatırlatır, bu çalıģmanın sadece bilgi notu kapsamında değerlendirilmesini tavsiye ederiz..

8 TEKNĠK ANALĠZ YORUMU: 2003 yılı Temmuz ayından 2007 yılı Eylül ayına kadar uzun vadeli yükseliş trendi izleyen hisse, 2006 yılında 2,05 seviyesinde tarihi zirvesini yapmıştır yılı Temmuz ayından itibaren ise yeni bir trende başlayan hisse kademeli olarak düşüşüne devam etmektedir. Geçtiğimiz hafta başında 0,69 seviyesinde dip yapan hissenin özellikle son iki gündür işlem hacmi artışı ile birlikte yukarı yönlü hareketlendiği görülmektedir. Endeks bazında incelendiğinde ise, değer kaybı diğer hisselere kıyasla endeksin altında gerçekleşen Anadolu Sigorta nın 2008 yılı başından bu yana orta vadeli yükselen bir trend izlediği görülmektedir. TL bazındaki zayıf görünümüne karşın, sert düşüşlerden ziyade kademeli bir trend izleyen hissenin endeks bazındaki güçlü konumu ise dikkat çekicidir. Bu nedenle piyasadaki olumlu görünümün devam etmesi durumunda hissenin TL bazında görülen alçalan trendini tamamlaması ve yükseliş yönünde yeni bir trende başlaması olasıdır. Ancak, son birkaç gündür birçok hissede yaşanan gap bırakarak meydana gelen toparlanma çabalarının yeni trendin uzun vadeli olması açısından önemli bir risk unsuru olduğu söylenebilir. Hissenin, trend dönüşümü yaşaması ve yükselişine devam etmesi durumunda kısa vadeli bir taban oluşturduktan sonra - düşüş trendinde yaşadığı gibi- kademeli bir şekilde hareket etmesi özellikle 1,20-1,30 aralığındaki direnç bölgesinin yeniden test edilmesine imkan verebilir. Kısa vadeli teknik göstergeler de hisse ile uyumlu bir seyir izleyerek yükselişi onaylamaktadır. Momentum un tam referans çizgisi direncinde oluşu ve RSI ile CCI ın yükseliş eğimlerinin yavaşlaması hissede yukarı yönlü hareketin hızını biraz kesebilir. 0,70-0,78 aralığında uzun vadeli pozisyon açılabileceğini düşündüğümüz hisse için 0,88-0,92-0,95-1,00-1,06 kısa vadeli dirençler olup, aşılması halinde 1,20 ve 1,30 seviyeleri de hedef konumundadır. Hisse için önemli destekler 0,68-0,62 seviyelerinde bulunmaktadır.

9 ÖZET BĠLANÇO ve GELĠR TABLOSU ()