Akbank AKBNK.IS. Akbank perakende krediler ile büyüyor TUT. ARAŞTIRMA MÜDÜRLÜĞÜ Hakan Aygun 26 Şubat 2004

Transkript

1 Şirket Güncelleme AKBNK.IS Akbank ARAŞTIRMA MÜDÜRLÜĞÜ Hakan Aygun 26 Şubat 2004 TUT Rapor Sebebi Şirket Raporu 4Ç03 BDDK Mali Tabloları Önceki Raporlar 3 Kas 2003 TUT 18 Mar 2003 TUT Genel Şirket Bilgisi Sektör Banka Büyük Bankalar Ortaklık Yapısı %42.40 Sabancı Holding %27.10 Sabancı Ailesi %2.40 Sabancı Vakfı %28.10 Halka Açık Hisse Verileri TL ABD$ Hisse Fiyatı 7, sent İMKB , sent Ödenmiş Sermaye 1,200,000 bn 908 mn Halka Açıklık Oranı 28.1% Piyasa Değeri 8,820,000 bn 6,670 mn Halka Açık Kısım PD 2,478,420 bn 1,874 mn Değerleme ($) Hedef Şirket Değeri Hedef Hisse Fiyatı 7,000.0 mn 0.58 sent Hisse Performansı 1 Ay 3 Ay 12 Ay TL % Değ ABD$ % Değ End. Gör. % Değ Ort. Gün. Hacim 000$ 18,029 18,724 11, AKBNK (sent) ABD 11/02 04/03 08/03 12/03 IMKB-100' Göreceli Göreceli Akbank perakende krediler ile büyüyor Akbank ın başarılı 2003 yılı finansal sonuçları mevcut fiyat seviyesini yansıttığı için banka için verdiğimiz TUT önerisini koruyoruz. Akbank a ilişkin büyüme beklentilerimizi arttırarak, Akbank ın 2004 yılı kar tahminini 720 milyon dolara, hedef piyasa değerini ise 7,000 milyon dolara çekiyoruz. Yüksek karlılık beklentilerimiz düzeyinde gerçekleşti Akbank 2003 yılında 950 milyon dolar (1,325 trilyon TL ) net kar açıkladı. Bu rakam tam tahminimiz düzeyde gerçekleşirken, 2002 yılı karına göre de reel %70 artış gösterdi. Bankanın karlılığının artması reel faiz oranlarının hızlı gerilemesi ile hacimli menkul kıymet portföyünden elde edilen sermaye kazançlarından, yüksek faiz taşıyan tüketici kredilerinin artışından ve 2003 yılında enflasyondaki düşüş nedeniyle parasal pozisyon zararının gerilemesinden kaynaklandı. Bankanın karlılığındaki artış ile büyümeye devam eden yüksek nakit sermaye de karlılığa olumlu etki yaptı. Akbank Özet Gelir Tablosu (trilyon TL) 1Ç03 2Ç03 3Ç03 4Ç Temel Bankacılık Gelirleri ,824 Net Faiz Geliri ,627 - Komisyon Geliri Diğer Gelirler Faaliyet Giderleri Bankacılık Faaliyetlerinden Vergi Öncesi Kar ,042 Nakit Sermayenin Net Getirisi Nakit Sermayenin Faiz Geliri** ,411 - Parasal Pozisyon Karı / Zararı Vergi Öncesi Kar ,040 Vergi Net Kar / Zarar ,325 Kaynak: İş Yatırım & Şirket Tabloları ** İş Yatırım Tahmini * Net Faiz Geliri = Gelir Tablosundaki Düzeltilmiş Net Faiz Geliri - Nakit Sermayenin Getirisi Karşılıklar ve serbest sermaye getirisinin düşmesi dördüncü çeyreği etkiledi Bankanın yıl sonu net karı bir önceki yıla göre artmış olmasına rağmen, dördüncü çeyrekte elde edilen net kar önceki iki döneme göre düşük düzeyde kaldı. Karlılığın gerilemesinin iki sebebi vardı: Öncelikle bankanın bu dönemde ihtiyari olarak swap bonoların muhasebe yöntemini değiştirerek sildiği faiz gelirleri ve hızlı büyüyen tüketici kredi portföyüne ilişkin riskler için ihtiyari olarak ayırdığı serbest karşılıklar net karı toplam 144 trilyon TL düşürdü. İkinci olarak bono getirilerinin düşmesi bankanın serbest sermayesinden elde ettiği faiz kazancını düşürdü. 1

2 Muhasebe değişikliği ve serbest karşılıklar son çeyrek karını düşürdü Nakit sermayenin faiz getirisi düşen faizler nedeniyle geriledi Tüketici kredilerindeki artış bankanın faiz geliri elde etmesinde yardımcı oldu Banka muhafazakar yapısını korudu Komisyon gelirleri kredi kartları sayesinde arttı İhtiyari karşılıklar son dönem karının yarısını götürdü Banka 2003 yılı son çeyreğinde önceki dönemlerde döviz endeksli swap bonolardan elde ettiği 81 trilyon TL faiz gelirini bu bonoları piyasa fiyatı ile değerlemekten vazgeçip iç verim oranı ile değerlediği için sildi. Ek olarak banka büyüyen tüketici kredisi portföyünün riskinin de arttığını dikkate alarak 63 trilyon TL serbest karşılık ayırdı. Söz konusu karşılık ilk dokuz ay sonunda 40 trilyon TL olan kredi karşılıklarının son çeyrekte 91 trilyon TL ye çıkmasına neden oldu. Eğer söz konusu ihtiyari düzenlemeler yapılmasa Akbank ın son çeyreğe ilişkin net karı %51 daha fazla olacaktı. Düşen bono oranları nakit sermaye kazancını azalttı Son çeyrekte net karın düşük gelmesine etki eden bir diğer faktör de bankanın serbest sermayesi üzerinden kazandığı faiz gelirinin düşmesiydi. Parasal pozisyon karı/zararı için düzettiğimizde Akbank In nakit sermayesinden sağladığı faiz gelirini dördüncü çeyrek için 232 trilyon TL olarak hesaplamaktayız. Söz konusu miktar ikinci ve üçüncü çeyrek rakamlarına göre önemli bir azalmayı ifade ederken dönemin toplam net faiz gelirinin ise üçte birini oluşturdu. Bankanın önceki dönemlerde elde etmiş olduğu yüksek karlara bağlı olarak nakit sermayesi önemli oranda artmış olmasına karşın bono getirilerinin son çeyrekte düşmüş olması bankanın nakit sermayesinden elde ettiği faiz kazancını düşürdü.* Son döneme ait enflasyonun önceki iki döneme göre artmış olması da bankanın net parasal pozisyon zararı yazmasına neden olduğundan nakit sermayenin net getirisini düşürdü. Büyüyen kredi portföyünün yüksek getirisi spreadlerin korunmasını sağlıyor Toplam düzeltilmiş faiz gelirlerinin üçte ikisini oluşturan dördüncü çeyreğe ilişkin temel bankacılık faaliyetlerinden elde edilen faiz geliri 401 trilyon TL düzeyinde bulunuyor. Bu tutarın dörtte birinin bono piyasasındaki ralli sonucu elde edilen sermaye kazançlarından oluştuğunu hesaplıyoruz. Geri kalan 300 trilyon TL nin ise bankanın temel faaliyetlerinden elde ettiği spread geliri olduğunu düşünüyoruz. Spreadler dördüncü çeyrekte genel bir düşüş göstermiş olsa da, Akbank 2,845 milyon dolar düzeyinde olan nakit sermayesi sayesinde bu düşüşten çok etkilenmedi. Bu sayede banka uzun vadeli kredilere yönelebildi. Buna ek olarak Akbank enflasyondaki düşüş trendini önceden sezip tüketici kredileri pazarına ilk giren olmanın avantajı ile yüksek bir spreadden yararlandı Muhafazakar risk yönetiminden taviz yok Akbank 2003 boyunca aktif yönetimindeki güvenli tutumunu korudu. Açık pozisyon ile fonlanan TL bonoların yüksek getirilerine rağmen, banka açık pozisyon taşımaktan önemle kaçındı. Bankanın bilanço içi açık pozisyonu 2003 sonunda sadece 20 milyon dolar seviyesindeydi. Buna ek olarak banka vade uyumsuzluğunu dikkate alarak Eurobond portföyünü de büyütmedi sonunda banka 4.6 milyar dolar döviz cinsinden devlet iç borçlanma senedi buna karşılık sadece 350 milyon dolarlık Eurobond tutuyordu. Komisyon gelirlerindeki yüksek artış düşük baz etkisiyle sağlandı Akbank ın komisyon gelirleri benzer bankalar ile kıyaslandığında genel olarak daha düşük kalmaktadır. Bu durum kısmen banka yönetiminin stratejik olarak komisyon geliri elde etmek yerine vadesiz mevduatını büyütmek istemesinden kaynaklanmaktadır. Bununla birlikte banka son çeyrekte net komisyon gelirini bir önceki çeyreğe göre reel %60 arttırma başarısı göstererek 76 trilyon TL ye çıkardı. Artış büyüyen kredi kartı portföyünden ve artan aktif yönetim komisyonlarından geldi. * varsayımlarımız bankanın nakit sermayesini satılmaya hazır menkul değerler portföyünde tuttuğu TL bonolarda değerlendirdiği varsayımına dayanmaktadır 2

3 Bilançodaki büyüme tatminkar düzeyde Akbank ın bilanço büyüklüğü 2003 yılında reel %6 artarak 29.5 katrilyon TL ye (20.7 milyar dolar) ulaştı. Bankanın bilançosu %58 dövizden oluşmasına ve 2003 yılında TL reel olarak %12 değer kazanmış olmasına rağmen elde edilen bu büyümeyi oldukça başarılı buluyoruz. Banka TL ve döviz pasiflerde büyümesini sürdürdü Bilanço dışı kalemlerde Pazar payı artıyor TL tarafında bonodan çıkış kredilere geçiş gözleniyor TL ve döviz fonlamada eşit büyüme Fonlama tarafında faiz reeskontları hariç tutulduğunda Akbank ın hem TL pasiflerde (reel) hem de döviz pasiflerde (dolar cinsinden) %6.5 büyüdüğü gözleniyor. Ancak döviz taraftaki büyüme büyük ölçüde döviz tevdiat hesaplarından kaynaklanırken, TL taraftaki büyüme mevduat dışı kaynaklardan (müşteri repoları ve bankalar mevduatı) kaynaklandı. Akbank ın döviz mevduatı dördüncü çeyrekte kayıt dışı fonların sisteme girmesi ve mevduatın güvenli liman arayışı sonucunda 723 milyon dolar (%9.5) artarak 8.35 milyar dolara ulaştı. Bu arada banka dışı TL mevduat (faiz reeskontları hariç) %3 lük daha düşük bir reel artış gösterdi ve 5.9 katrilyon TL ye ulaştı. Müşteri repoları ve bankalar mevduatının toplam büyüklüğünde ise %38 artış oldu. Buna göre banka TL mevduat pazar payını son çeyrekte %7.5 ten %7.7 ye çıkarırken, döviz tevdiat hesaplarındaki pazar payı %15.4 ten %15.5 e çıktı. Fonlama Yapısı 31/03/03 30/06/03 30/09/03 31/12/03 Toplam YP Fonlar (milyon dolar) 9,458 9,623 10,951 11,736 - DTH (milyon dolar) 6,817 7,235 7,624 8,347 - YP Bankalar Mevduatı* (milyon dolar) Foreign Borrowing ($ million) 2,121 1,906 2,475 2,537 Toplam TL Fonlar (trilyon TL) 4,795 4,691 5,753 6,630 - TL Müşteri Mevduatı (trilyon TL) 4,159 4,221 5,240 5,870 - TL vadeli (trilyon TL) 3,234 3,183 3,981 4,548 - TL vadesiz (trilyon TL) 924 1,038 1,259 1,322 - Repo Diğer** (trilyon TL) * Döviz repo dahil, ** bankalararası para piyasası, bankalar mevduatı Bilanço dışı kalemlerde daha hızlı bir büyüme Sektör bazında banka-dışı yatırımcıların toplam bono portföyleri dördüncü çeyrekte düşmüş olmasına rağmen, Akbank kendi saklamasındaki müşteri bonolarını faiz reeskontları hariç reel %6 arttırarak 11.3 katrilyon TL ye çıkarma başarısı gösterdi. Böylece bankanın pazar payı 3Ç03 sonundaki %26.7 düzeyinden %33 e çıktı. Bu arada bankanın yönettiği yatırım fonlarının büyüklüğü enflasyon ve faiz reeskontları hariç %15 artarak 2.9 katrilyon TL ye ulaştı. Buna göre Akbank bu pazardaki ikinciliğini pazar payını son çeyrekte %14 ten %18 e çıkararak iyice pekiştirdi. Yüksek nakit sermaye getirisi yüksek, uzun vadeli plasmanlara geçiş imkanı sağlıyor Aktif tarafında banka kredilerde büyüyerek vade yapısını uzattı. Bu durum bankanın aktif kalitesini korumak kadar yüksek getiriden de faydalanmayı amaçladığını ortaya koyuyor. Bankanın kredi bazlı büyüme stratejisi özellikle TL cinsinden Faiz Kazanan Aktiflerin (FKA) yapısında dikkat çekiyor. TL cinsinden FKA içinde menkul kıymetlerin payı son çeyrekte %68.5 ten %57.9 a düşerken, TL kredilerin payı ise aynı dönemde %28.1 den %37.7 ye çıktı. Döviz tarafında ise faiz kazanan aktiflerin yapısı önemli bir değişim göstermedi. Bu durum özellikle dışsal bir faktörden, kurumsal kredi talebinin zayıflığından kaynaklandı. Faiz Kazanan Aktiflerin (FKA) Dağılımı (%) TL FKA YP FKA Toplam FKA Q03 4Q03 Menkul Kıymetler Kısa Vadeli Plasmanlar Krediler (net) Mevduat Munzam Karşılığı Q03 4Q Q03 4Q

4 Kredilerdeki artış perakende kredilerden geldi Tüketici kredileri ve kredi kartlarında büyüme Bono piyasasında faizlerin düşmesine bir önlem olmak üzere ve iç piyasadaki canlanmadan faydalanmak için Akbank tüketici kredileri ve kredi kartlarında büyüme konusunda daha yoğun bir büyüme stratejisi seçti. Bankanın 2003 sonu itibarıyla 2.9 milyar dolara ulaşan nakit sermayesi de bu büyümeyi kolaylaştırdı. Kredilerin Dağılımı (milyar TL) 31/12/02 31/03/03 30/06/03 30/09/03 31/12/03 TL krediler 1,166,211 1,511,957 1,740,433 2,291,025 3,739,332 - Tüketici kredileri* 380, , , ,529 1,857,243 - Kredi kartları 333, , , , ,297 Döviz krediler (milyon dolar) 3,092 2,958 3,131 3,218 3,493 Toplam krediler 6,282,849 6,421,705 6,255,242 6,809,383 8,717,455 *dövize endeksli krediler dahil, ** enflasyon düzeltmesine göre Kurumsal kredi talebindeki cansızlık döviz kredilerde büyümeyi engelledi Krediler büyürken aktif kalitesi korunuyor Nakit sermaye aktif büyümenin motoru olacak Enflasyon muhasebesi karlılığı arttıracak 2003 yılının son çeyreğinde Akbank ın toplam kredileri 1.9 katrilyon TL (%24) büyüyerek, bu dönemde mevduat bankalarında gözlenen toplam kredi artışının dörtte birini oluşturdu yılının son çeyreğinde TL krediler reel %60 artarak 3.7 katrilyon TL ye ulaştı. Kredi artışı öncelikle tüketici kredileri ve KOBİ lere verilen kredilerden kaynaklandı. Tüketici kredilerinde son çeyrekte sağlanan 1.1 katrilyon TL büyüme tüm bankacılık sistemindeki büyümenin %34 ünü oluştururken, Akbank ın bu pazardaki payını da üç ayda %13.9 dan %18.4 e çıkardı. Bu dönemde döviz krediler daha düşük bir oranda 275 milyon dolar artarak 3.5 milyar dolara çıktı. Döviz kredilerdeki artış Ford Otosan gibi büyük şirketlere verilen proje finansman kredileri ile sağlandı. Kredi artışına karşın aktif kalitesi korundu Akbank ın tüketici kredilerinin %68 i geri ödenme riski düşük olan otomobil kredilerinden oluştuğundan, kredilerdeki son büyüme stratejisi bankanın muhafazakar kredi verme anlayışı ile uyumludur. Bankanın takipteki alacaklar oranı 2003 sonu itibarıyla %1.3 seviyesinde bulunmaktadır ve sektörün %13 olan oranına göre oldukça düşük bir düzeydedir. Nakit sermayenin büyümeye katkısı önemli düzeyde Banka 3Ç03 sonunda 3.3 milyar dolar olan toplam özkaynaklarını TL deki güçlenme ve karlılığın etkisi sayesinde 2003 sonunda 3.5 milyar dolara çıkardı. Bankanın nakit sermayesinin büyük olması da Akbank a hem piyasadaki dalgalanmalara karşı bir güvenlik marjı hem de büyümesini sürdürmesi için önemli bir imkan sağlamaktadır. Kredilerdeki son dönemdeki büyüme ile bankanın Sermaye Yeterlilik Rasyosu (SYR) 3Ç03 sonundaki %50.85 seviyesinden %44.51 e düşmüş olsa da bankanın daha da büyüme için yeterli seviyenin hayli üzerindedir. Enflasyon muhasebesine geçişin olumlu etkisi Akbank geniş nakit sermayesi düşünüldüğünde yeni vergi düzenlemesine geçişten en olumlu etkilenecek bankaların başında gelmektedir. Yeni vergi sistemine geçişin bankanın 2004 yılı karı üzerindeki etkisini 55 milyon dolar, kar tahminimizin %7.5 i düzeyinde hesaplıyoruz. 4

5 Gelir Tablosu (milyar TL) 31/12/01 31/12/02 31/12/03 Faiz Gelirleri 7,692,259 4,010,257 3,736,371 Kredilerden Alınan Faizler 2,602, , ,548 Bankalardan Alınan Faizler 1,690,505 50,451 19,185 Interbanktan Alınan Faizleri 855, , ,233 Menkul Değerler. Alınan Faizler 2,518,454 2,065,592 2,353,745 Diğer Faiz Gelirleri 25,365 59,527 75,660 Faiz Giderleri 2,388,653 2,133,696 2,003,206 Mev duata Verilen Faizler 2,106,940 1,711,636 1,720,584 Kullanılan Kredi Faizleri 239, ,418 93,356 Diğer Faiz Giderleri 42, , ,266 Net Faiz Geliri 5,303,606 1,876,562 1,733,165 Net Kur Farkı Karı / Zararı -3,222, , ,527 Takipteki Alacaklar Prov izy onu (-) 138,439 81, ,443 Kur Farkı İçin Düzeltilmiş Net Faiz Karı 1,942,885 1,474,360 1,979,249 Komisy on Geliri (net) 79, , ,032 Sermay e Piy. İşlem Karı (net) 567,789 1,200,804 1,348,620 Diğer Faiz Dışı Gelirler 123, ,489 99,154 Diğer Faiz Dışı Giderler (-) 866, ,850 1,170,432 Vergi Öncesi Kar 1,847,261 2,064,149 2,453,623 Vergi Karşılığı 400, , ,157 Net Parasal Pozisy on Karı / Zararı -1,469, , ,942 Net Kar -22, ,016 1,324,524 Bilanço (milyar TL) 31/12/01 31/12/02 31/12/03 Nakit v e Merkez Bankası 378, , ,681 Bankalar v e Finansal Kuruluşlar 3,095,278 1,489, ,577 Interbank 2,473,672 2,156, ,845 Menkul Kıy metler 8,777,055 12,309,649 14,086,325 Krediler 7,167,477 7,158,829 8,717,455 Takipteki Alacaklar (net) Brüt Takipteki Alacaklar 139, , ,561 - Ayrılan Karşılıklar (-) 139, , ,561 Faiz Reeskontları 1,308,039 2,008,212 2,562,190 Munzam Karşılıklar 1,280,595 1,487,029 1,526,092 Diğer Alacaklar 85,779 53,813 38,636 İştirakler v e Bağlı Ortaklıklar (net) 248, , ,607 Sabit Kıy metler (net) 511, , ,286 Diğer Aktifler 61,497 38,090 51,565 25,387,885 27,861,832 29,484,259 Mev duat 17,584,631 18,909,678 19,103,202 Interbank v e Repodan Sağlanan Fonlar 0 535, ,895 Alınan Krediler 3,957,720 3,668,150 3,647,871 Diğer Pasifler 843,639 1,047,075 1,087,605 Toplam Pasifler 22,385,989 24,159,914 24,441,573 Özkaynaklar 3,001,896 3,701,918 5,042,686 Toplam Pasifler ve Özkaynak 25,387,885 27,861,832 29,484,259 *Haziran 2003 fiyatları ile 5

6 Gelir Tablosu (milyon dolar) 31-Dec Dec Dec-03 Faiz Gelirleri 3,550 2,136 2,642 Kredilerden Alınan Faizler 1, Bankalardan Alınan Faizler Interbanktan Alınan Faizleri Menkul Değerler. Alınan Faizler 1,162 1,100 1,665 Diğer Faiz Gelirleri Faiz Giderleri 1,102 1,137 1,417 Mev duata Verilen Faizler ,217 Kullanılan Kredi Faizleri Diğer Faiz Giderleri Net Faiz Geliri 2,447 1,000 1,226 Net Kur Farkı Karı / Zararı -1, Takipteki Alacaklar Prov izy onu (-) Kur Farkı İçin Düzeltilmiş Net Faiz Karı ,400 Komisy on Geliri (net) Sermay e Piy. İşlem Karı (net) Diğer Faiz Dışı Gelirler Diğer Faiz Dışı Giderler (-) Vergi Öncesi Kar 852 1,099 1,735 Vergi Karşılığı Net Parasal Pozisy on Karı / Zararı Net Kar Bilanço (milyon dolar) 31-Dec Dec Dec-03 Nakit v e Merkez Bankası Bankalar v e Finansal Kuruluşlar 1, Interbank 1,141 1, Menkul Kıy metler 4,050 6,528 9,885 Krediler 3,307 3,796 6,118 Takipteki Alacaklar (net) Brüt Takipteki Alacaklar Ayrılan Karşılıklar (-) Faiz Reeskontları 604 1,065 1,798 Munzam Karşılıklar ,071 Diğer Alacaklar İştirakler v e Bağlı Ortaklıklar (net) Sabit Kıy metler (net) Diğer Aktifler ,715 14,775 20,691 Mev duat 8,114 10,028 13,406 Interbank v e Repodan Sağlanan Fonlar Alınan Krediler 1,829 1,945 2,560 Diğer Pasifler Toplam Pasifler 10,330 12,812 17,152 Özkaynaklar 1,385 1,963 3,539 Toplam Pasifler ve Özkaynak 11,715 14,775 20,691 * Dolar değerler enflasyona göre düzeltilmemiş tablolar üzerinden cari kurlar ile hesaplanmıştır. 6

7 Raporda Kullanılan Kısaltma ve Terimler: İMKB: İstanbul Menkul Kıymetler Borsası; SPK : Sermaye Piyasası Kurulu; P.Değeri: Piyasa Değeri = Fiyat x Hisse adedi; H.A.K.P.D.: Halka Açık Kısmın Piyasa Değeri = P.Değeri x H.A.O.; H.A.O: Halka Açıklık Oranı; F/K: Burada yer alan bilgiler İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından bilgilendirme amacı ile hazırlanmıştır. Yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Herhangi bir yatırım aracının alım-satım önerisi ya da getiri vaadi olarak yorumlanmamalıdır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Burada yer alan fiyatlar, veriler ve bilgilerin tam ve doğru olduğu garanti edilemez; içerik, haber verilmeksizin değiştirilebilir. Tüm veriler, İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan alınmıştır. Bu kaynakların kullanılması nedeni ile ortaya çıkabilecek hatalardan İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. sorumlu değildir. 7