RİSK YÖNETİM ARACI VE FİNANSMAN ALTERNATİFİ OLARAK SENDİKASYON KREDİLERİ

Ebat: px
Şu sayfadan göstermeyi başlat:

Download "RİSK YÖNETİM ARACI VE FİNANSMAN ALTERNATİFİ OLARAK SENDİKASYON KREDİLERİ"

Transkript

1 RİSK YÖNETİM ARACI VE FİNANSMAN ALTERNATİFİ OLARAK SENDİKASYON KREDİLERİ Hüseyin Ali Kutlu, N.Savaş Demirci, Mehmet Güner Kafkas Üniversitesi İşletme Bölümü ÖZET İlk olarak 1970 lerde Asya, Afrika ve Latin Amerika nın gelişmekte olan ülkelerine orta vadeli krediler olarak verilen sendikasyon kredilerinin gelişimi 1982 de Meksika da başlayan küresel borç kriziyle sekteye uğramış olsa da, bu krediler 90 lı yıllarda uluslararası bankacılık sektöründe başlayan hızlı büyümenin paralelinde günümüzde önemli bir risk yönetim aracı ve özellikle büyük ölçekli şirketler için etkin bir finansman sağlama alternatifi konumuna gelmiştir. Sendikasyon kredileri iki veya daha fazla sayıda finansal kuruluşun bir araya gelerek tek bir kredi alıcısına kullandırdığı ve vadeleri çoğunlukla 1-5 yıl arasında değişen kredilerdir. Ticari bankalar veya yatırım bankaları liderliğinde yapılandırılan, düzenlenen ve yönetilen kredi sendikasyonu işlemi, kredi riskini kredi veren kuruluşlar arasında dağıtır. Bu paralelde kredi veren kuruluşlar fonlarını tek bir krediye ve müşteriye bağlamak yerine portföylerini çeşitlendirerek kredi riskini minimize, beklenen getiriyi ise maksimize etme olanağına sahip olur. Kredi veren kuruluşlar açısından önemli bir kredi riski yönetim aracı konumundaki sendikasyon kredileri, kredi kullanıcılarına da büyük tutarlı, ucuz, hızlı ve esnek finansman sağlama imkânı verir. Kuzey Amerika, Batı Avrupa ve Asya nın sanayileşmiş ülkelerinin yanında birçok gelişmekte olan ülkede şirketler tarafından yoğun olarak kullanılan sendikasyon kredileri küresel ölçekte trilyon dolarla ifade edilen bir piyasa büyüklüğüne ulaşmanın yanında kısa ve orta vadede gelişme potansiyelini korumaktadır. ANAHTAR KELİMELER: Risk Yönetimi, Sendikasyon Kredileri, Sendikasyon İşlemi, Finansman, Uluslararası Finans JEL: D53, G15, G24, G32 1. GİRİŞ Günümüz dünyasının güncel olgusu olan küreselleşmenin başlıca bileşenlerinden biri de finansal küreselleşmedir. Ülkelerin ulusal finansal sistemlerinin uluslararası finansal piyasalar ve kuruluşlar ile bütünleşmesi olarak ifade edilen finansal küreselleşme, yerel borçlu ve kreditörlerin uluslararası finansal aracılar kanalıyla uluslararası piyasalara aktif bir şekilde katılma sürecidir (Schmukler 2004, 39). Son yıllarda çeşitli alanlarda yaşanan aşağıdaki değişimler bu sürecin hızlanmasında rol almıştır (Rybinski 2006, 6): Ulusal finansal piyasaların serbestleşmesi ve finansal kuruluşlar arasında artan rekabet Bilgi ve telekomünikasyon alanlarında yaşanan yoğun teknolojik gelişimler Hızlı bilgi akışı ve bilginin standardizasyonu Ticaret, kurum yapısı ve sermaye gibi alanlarda ulusal ekonomilerin küresel entegrasyonu Finansal küreselleşme sürecinde küresel ölçekte faaliyet gösteren finansal aracıların, özellikle de yabancı bankaların giderek yaygınlaşması ve yerel borçlu ve yatırımcıların yurtdışındaki finansal aracıları daha fazla kullanmaya başlaması uluslararası finansal hizmetler sektörünün gelişmesini sağlamıştır. Finansal altyapıda ortaya çıkan değişimler daha açık, rekabetçi ve etkin bir entegre küresel finansal sistemin önünü açarken asimetrik bilgiye ilişkin problemler azalmış, krediye ulaşım imkanı ise artmıştır (Schmukler 2004, 42-47). Tüm bu gelişmelerin paralelinde uluslararası finansın en büyük piyasası konumundaki küresel borç piyasasının yapısı da değişmiştir (Bavaria 2002, 3): 628

2 Eski Borç Piyasası Opak (bilgiye erişim sınırlı) Kredi derecelendirme/üçüncü şahıs araştırması yok Sınırlı sayıda yatırımcı Müzakereye dayalı fiyatlandırma Bankaların aracı ve yatırımcı rolleri bütünleşik Satın alan ve tutan yatırımcılar Dokümantasyonda ve ticari anlaşmalarda farklı uygulamalar Yeni Borç Piyasası Saydam (yoğun bilgi paylaşımı) Kredi derecelendirme/bağımsız bilgi ve araştırma Çok sayıda yatırımcı Rekabete dayalı fiyatlandırma Bankaların aracı ve yatırımcı rolleri ayrı Portföy teorisi ve ikincil piyasa kullanımı Standardize edilmiş dokümantasyon ve ticari anlaşmalar Tablo 1: Değişen Borç Piyasası Borç piyasasında köklü değişikliklerin yaşandığı ve finansal hizmetlerin geliştiği bu süreçte, ulusal ve uluslararası finansal işlemlerde sınırlamaların kaldırılması, bilgi teknolojisi ve rekabetin fon transfer maliyetlerini düşürmesiyle birlikte uluslararası piyasalarda yatırımlar yoğunlaşmış ve küresel fonların miktarı artmıştır (Australia Treasury Committee 1999, 78). Bu paralelde şirketlerin uluslararası borç piyasasından uygun vadelerde ve miktarlarda fon temin etme olanakları genişlemiştir. Önemli etkilerinin yanında çeşitli riskleri de beraberinde getiren ve dinamik bir yapıya sahip olan finansal küreselleşme sadece piyasanın yapısını değiştirmekle kalmamış, aynı zamanda finansman alternatiflerinin sayısını ve kullanım alanını da artırmıştır (Schmukler 2004, 45-49). Kullanım alanı giderek artan borç piyasası alternatiflerinden birisi de sendikasyon kredileridir. 2. SENDİKASYON KREDİLERİNE GENEL BAKIŞ Tahviller, finansman bonoları ve hisse senetleri ile birlikte uluslararası finansal piyasalarda kullanılan başlıca finansman araçlarından biri de sendikasyon kredileridir. İki veya daha fazla sayıda kredi veren kuruluş tarafından tek bir kredi alan kuruluşa kullandırılan; ticari bankalar veya yatırım bankaları tarafından yapılandırılan, düzenlenen ve yönetilen büyük tutarlı/ölçekli bir kredi türü olan sendikasyon kredisi bir taraftan riski kredi verenler arasında dağıtırken, diğer taraftan borçluya ucuz finansman sağlama imkanı verir (Standard&Poor s 2010, 7; Gupta vd. 2007, 6). Kredi verenler borçlu üzerinde ayrı haklara sahip olmakla beraber, kredi sendikasyonunda işlemler benzer hüküm ve koşulları içeren tek bir ortak dokümantasyon altında yürütülür (Boudghene vd. 2012, 2). Kredi sendikasyonu, en yalın ifadeyle, bir düzenleyici bankanın diğer kredi veren katılımcı bankalar adına işlemleri yürütmesi ile organize edilir. Borçlu kendi adına işlemlerin yürütülmesi için temsilci atarken, kredinin riskine ve kompleks oluşuna bağlı olarak da belirli miktarda komisyon öder. Teorik olarak her türlü ticari ve kurumsal kredinin yanında inşaat ve ihracat gibi özel krediler de kredi sendikasyonuna konu olabilir. Genellikle 1-5 arasındaki vadelerle verilen sendikasyon kredilerinde vadeler 3 aydan başlayabilmekte ve 20 yıla kadar çıkabilmektedir. Borç piyasasında kullanılan sabit faizli finansal enstrümanların aksine sendikasyon kredilerinde değişken faiz uygulanır ve bu değişken faiz belirli aralıklarla güncellenir (Armstrong 2003, 4; Standard&Poor s 2010, 7). Çoğunlukla erken ödeme opsiyonu bulunduran sendikasyon kredilerinde faiz ödemeleri her ay ya da her üç ayda bir yapılır (Chamblee ve Tenholder 2005, 7). Sendikasyon kredileri piyasası ilk olarak 1970 li yıllarda gelişme göstermeye başlamıştır. Bu krediler yılları arasında Asya, Afrika ve özellikle de Latin Amerika daki gelişmekte olan ülkelere orta vadeli olarak ve yabancı sermaye girişi şeklinde yoğun olarak kullandırılmıştır yılında ortaya çıkan petrol kriziyle birlikte petrol fiyatlarının yükselmesi ve bankaların da petrol ihraç eden ülkelerde biriken petrol kaynaklı fonları sendikasyon kredileri vasıtasıyla petrol ithal eden ülkelere aktarması, bu dönemde kredilerin kullanım alanını genişletmiştir (DTCC 2008, 4; Gadanecz 2004, 76). Sendikasyon kredilerinin 1970 lerdeki hızlı gelişimi uzun sürmemiş, Ağustos 1982 de Meksika da başlayan ve daha sonra Brezilya, Arjantin, Venezuela ve Filipinler gibi dış borcu ağırlıkla sendikasyon kredilerinden oluşan ülkelerde devam eden borç krizi kredi piyasasını sekteye uğratmış, kredi hacmi 1985 te tarihi dip seviyeleri görmüştür de Amerika merkezli birçok bankanın gelişmekte olan ülkelere verdikleri bu kredileri zarar olarak kaydetmeye başlaması üzerine, dönemin Amerika Birleşik Devletleri Hazine Bakanı Nicholas Brady önderliğinde krizden çıkış amaçlı bir plan müzakere edilmeye başlanmıştır. Planın uygulanmasıyla kreditörlerin sendikasyon kredileri üzerindeki hakları ABD Hazinesi garantörlüğünde Brady tahvilleri ile değiştirilmiştir (Gadanecz 2004, 76). Bununla birlikte kreditörlerin gelişmiş ülkelerle yaşadıkları sorunlara rağmen, 1980 lerde ABD de artan kaldıraçlı satın almalar (leveraged buyouts-lbos) kreditörlere yeni bir kanal açmıştır (Armstrong 2003, 2) da devreye koyulan Brady Planı sendikasyon kredileri piyasasında yeni bir dönemin başlamasına neden olmuş, önemli kayıplar yaşayan bankalar daha sofistike risk ölçüm teknikleri kullanmaya başlamıştır larda finansal yenilikler, piyasaların entegrasyonu ve finansal araçların daha etkin fiyatlandırılması gibi küresel trendlerin de etkisiyle sendikasyon kredileri piyasası çok hızlı bir şekilde büyümeye başlamıştır periyodunda yaklaşık 3 katına çıkan piyasa hacmi, 2011 yılında 4 trilyon dolarlık küresel bir büyüklüğe ulaşmıştır (Gadanecz 2004, 76-77; Armstrong 2003, 2; Australian Trade Commission 2012, 2). Son yıllarda sendikasyon kredileri piyasasında şu değişimler yaşanmıştır (Armstrong 2003, 2): 629

3 Ticari bankadan daha çok yatırım bankası şeklinde hareket etmeye başlayan ve kredileri vadeye kadar tutarak faiz geliri elde etme stratejisinden kredi sendikasyon işlemlerinde lider banka rolüyle komisyon elde etmeye yönelen büyük sendikasyon bankalarının ortaya çıkışı Yatırım derecesi (investment grade) piyasasına göre aracılara daha yüksek komisyon, yatırımcılara ise daha fazla getiri sağlayan yüksek getiri (non-investment grade) piyasasındaki hızlı büyüme Özgün özelliklere sahip sendikasyon kredilerinin yeni bir varlık sınıfı olarak kabul görmeye başlaması, bu kredilere ilişkin kredi derecelendirme faaliyetlerinin yaygınlaşması ve diğer finansal araçlarla karşılaştırma yapmaya olanak sağlayan genel fiyatlandırma ve getiri endekslerinin gelişiminin banka dışı kurumsal yatırımcıların dikkatini çekmesi Standardize anlaşmalarla desteklenen aktif ve göreceli likit bir ikincil piyasanın gelişimi Sendikasyon kredilerinin yaygınlaşması, bu kredilerin yapısına ve işleyişine uygun olarak, borç alma/verme işlemini daha etkin yönetilebilir bir sürece dönüştürmeye de başlamıştır: Geleneksel Çift Taraflı (Bilateral) Kredilendirme Banka 1 Şirket Banka 2 Banka 3 Çok Taraflı (Multiliteral) Kredilendirme Banka 1 Şirket Lider Banka Banka 2 Banka 3 Banka i Şekil 1. Geleneksel ve Çift Taraflı Kredilendirme Sendikasyon piyasalarında yaşanan gelişmeler sonucunda artan piyasa hacmi, orta ve uzun vadeli fonlama kapasitesi ve şeffaflık; bu piyasayı yapısal olarak tahvil piyasasına (bond market) yaklaştırırken çift taraflı kredi (bilateral lending market) piyasasından uzaklaştırmıştır ve bu krediler arasında önemli farklılıklar ortaya çıkmıştır (Altunbaş vd. 2009, 9; Armstrong 2003, 24): Kredi Boyutu Çift Taraflı Krediler (Bilateral Loans) Küçük Sendikasyon Kredileri (Syndicated Loans) Büyük Kamuyu Bilgilendirme Derecesi Düşük Orta Düzey İtici Faktör İlişki İlişki veya İşlem Yazılı Sözleşme Kapsamlı ve Sıklıkla Müzakere Edilen Kapsamlı ve Daha Az Sıklıkla Müzakere Edilen Kredide Uygulanan Faiz Oranı Değişken Değişken Finansman Rotatif Kredi veya Vadeli Kredi Rotatif Kredi veya Vadeli Kredi Tablo 2. Çift Taraflı Krediler ve Sendikasyon Kredileri Karşılaştırması Bugün uluslararası sendikasyon kredileri piyasası; bahsi geçen gelişmelerle birlikte ilk gelişmeye başladığı yıllara göre daha profesyonel, etkin ve şeffaf bir konumdadır. 630

4 3.RİSK YÖNETİM ARACI OLARAK SENDİKASYON KREDİLERİ Kredi borçlusunun ilgili anlaşma şartlarını yerine getirememesine bağlı olarak borcunu geri ödeyememesi olasılığı olarak tanımlanan kredi riski, finansal kuruluşların yönetmesi gereken risklerin başında gelmektedir. Riske göre ayarlanmış getiri oranını maksimize etmeyi amaçlayan kredi riski yönetimi, kapsamlı bir risk yönetim anlayışının önemli bir parçası olmakla beraber kredi verme operasyonlarındaki uzun vadeli başarının da anahtarıdır (BIS 1999, 1). Kredi riskini yönetmenin başlıca teknikleri kredi satışı, kredi türevleri, menkul kıymetleştirme ve sendikasyon kredileridir (Parlour ve Plantin 2006, 2). Sendikasyon kredileri, kredi portföylerinin çeşitlendirilmesine olanak tanıyan etkin bir kredi riski transfer aracıdır. Kredinin tek bir kreditör tarafından sağlanması yerine dilimlere bölünerek farklı kreditörler tarafından sağlanması işlemi olarak tanımlanabilecek kredi sendikasyonu, bir taraftan toplam kredi riskini kreditörler arasında dağıtırken diğer taraftan kreditörlerin karşılaştıkları riski azaltır. Kredi sendikasyonu, sendikasyon kredisi arayışı içindeki potansiyel borçlunun lider banka 1 (lead banka) adaylarının sunduğu finansman teklifleri arasında en uygun olanı seçmesi ve lider bankayla 2 (varsa lider bankalara) yetki mektubu (mandate letter) imzalayıp, bankaya yetki vermesi ile başlar. Lider banka iki tür yüklenim taahhütünde (underwriting commitment) bulunabilir: garantili yüklenim (firm-commitment) ve garantisiz yüklenim (best efforts commitment). Lider banka garantili yüklenimde kredinin tümünün sağlanması için garanti verirken, garantisiz yüklenimde kredinin bir kısmının sağlanması için garanti verir (Armstrong 2003, 7). Yetkilendirilen lider banka potansiyel sendikasyon katılımcıları için kredinin genel yapısını içeren bir bilgi notu (information memorandum) hazırlar. Hedeflenen kredi tutarı için, kredi sendikasyonunun bir parçası olmak isteyen ve sendikasyon kredisinin bir kısmını sağlamayı planlayan yatırımcılar ile kredinin yapısı üzerine görüşmeler yapılır. Yapılan görüşmeler sonucunda kredi koşulları üzerinde anlaşma sağlanırsa kredi sözleşmesi imzalanır, kredi sendikasyonu tamamlanmış olur ve kredi aktif hale gelir (Godlewski 2008, 5). Kredi aktif hale geldikten sonra kreditör bankalar arasından kredi aracısı (facility agent) olarak seçilen banka; borçludan teminat alma, borçluya kredi ödemesini gerçekleştirme, borçlunun yaptığı anapara ve faiz geri ödemelerini kreditörlere aktarma ve krediye ilişkin gelişmeler hakkında yatırımcıları bilgilendirme gibi görevleri üstlenir (Hong Kong Monetary Authority 2001, 5). Fakat kredi aktif hale getirilemezse başka bir ifadeyle hedeflenen kredi tutarı için gerekli şartlar sağlanamazsa süreç farklı işler. Lider banka, garantisiz yüklenim taahhütünde bulunmuşsa kredi sendikasyonunu iptal etme hakkına sahiptir. Öte yandan garantili yüklenim taahhütünde bulunan lider banka yatırımcı adaylarıyla yapılan görüşmeler sonucu hedeflenen kredi dilimini sağlayamadığı taktirde fonlamayı planladığı tutardan daha yüksek bir krediyi fonlamak zorunda kalabilir ve bu durumda finansal kayıplar yaşayabilir (Standard&Poor s 2010, 8). Örneğin hedeflenen 300 milyon dolarlık sendikasyon kredisinin 50 milyon dolarlık kısmını sağlamayı planlayan ve garantili yüklenim taahhütünde bulunmak suretiyle kredinin tümünü garanti eden bir A lider bankası katılımcılardan 150 milyon dolar sağlarsa, planladığı kredi diliminden 100 milyon dolar daha fazla kaynak sağlamak zorunda kalır. Örnek bir kredi sendikasyonu genel olarak şu örnekle açıklanabilir (Boudghene 2012, 5-13; Gadanecz 2004, 79): Borçlu X Otel Zincirleri Sendikasyon Kredisi Tutarı $250 milyon Sözleşme Tarihi 30 Mart 2012 Lider Banka Deutsche Bank AG Deutsche Bank AG ($100 milyon) Bank One NA ($60 milyon) Katılımcılar (Kreditörler) Citibank NA ($50 milyon) Credit Lyonnais SA ($30 milyon) UBS AG ($10 milyon) Vade 2 yıl Geri Ödeme 6 ayda bir 4 eşit taksit Kullanım Amacı Borç refinansmanı Erken Ödeme Minimum $20 milyon Faiz Oranı LIBOR baz puan (yıllık) İndex rate + margin Lider Banka Komisyonu Yıllık 120 baz puan (Toplam kredi tutarı üzerinden) Bank One NA (60 baz puan) Katılımcı Banka Komisyonları Citibank NA (50 baz puan) Credit Lyonnais SA (30 baz puan) UBS AG(10 baz puan) 1 Sendikasyon kredi piyasasında banka dışı finansal kuruluşlar da liderlik/düzenleyici görevini üstlenebilmekle beraber, ağırlıkla bu görevi bankalar yürütür 2 Ajans banka (Agent bank), Arranger (Düzenleyici) ve Bookrunner (Organizatör) olarak da adlandırılır 631

5 Tablo 3. Örnek Kredi Sendikasyon İşlemi Ticari bankaların, yatırım bankalarının, finans şirketlerinin, sigorta şirketlerinin ve yatırım fonlarının katılımcı (kreditör) olarak yatırım yapabildiği kredi sendikasyonunda kredi riski bankacılık sektöründen diğer finansal sektörlere transfer edilir. Bu transfer işlemiyle birlikte kredi riski ekonomi içinde daha etkin dağıtılırken, finansal kuruluşlar kredi portföylerinde risk çeşitlendirmesi yaparak olası kredi krizlerinden daha az etkilenme olanağına sahip olur (Armstrong 2003, 31; Standard&Poor s 2011, 10). Kredi sendikasyon işleminde finansal kuruluşların katılımıyla birincil piyasada dağıtılan kredi riski, kredi dilimlerinin ikincil piyasada satılması yoluyla birincil piyasadan ikincil piyasaya da transfer edilebilir (Parlour ve Plantin 2006, 1). Kredi dilimleri birincil piyasadan ikincil piyasaya devir (assignment) ve katılım (participation) şeklinde iki teknikle aktarılabilir (Gupta vd. 2007, 6). Devirde iki sendikasyon katılımcısı veya bir sendikasyon katılımcısı ve sendikasyon dışı bir yatırımcı arasında kredi satışı gerçekleşir. Bu durumda borçlu ve krediyi satın alan kredi alıcısı arasında orijinal kreditör ve borçlu arasındaki sözleşmenin yerini alan yeni bir finansal sözleşme düzenlenir ve kredi alıcısı doğrudan kreditör konumuna gelir. Bu işlemde genellikle borçlunun ve lider bankanın da onayı aranır. İkincil piyasada krediyi satın alan yatırımcı, orijinal kreditörün tüm haklarını devralarak anapara ve faiz ödemelerini tahsil etmeye başlar. Katılımda ise orijinal kreditör ile kredi alıcısı arasında sözleşme düzenlenir ve kredi alıcısı orijinal kreditörün kredi diliminin belirli kısmında hak sahibi olur. Katılımda orijinal sözleşmede değişiklik yapılmaz, genellikle lider banka ve borçlunun da onayı aranmaz. Bu teknikte ikincil piyasada krediyi satın alan yatırımcı, aynı zamanda orijinal katılımcının finansörü konumuna gelir (Standard&Poor s 2010, 17; Armstrong 2003, 10). Kreditörler risk yönetiminin yanısıra yeni kredi verme fırsatları yaratmak, Basel II ve III gibi sermaye düzenlemelerine uyum göstermek ve yaşadığı finansal sorunları aşmak amacıyla da ikincil piyasada sendikasyon kredisi satışı gerçekleştirebilir (LMA 2012, 5-6). Çok sayıda banka ve banka dışı yatırımcının bulunduğu uluslararası sendikasyon kredileri ikincil piyasasının son yıllardaki hızlı gelişimi, birincil piyasanın derinliğini artırmış ve diğer birçok sabit getirili finansal yatırım araçlarından birim riske göre daha fazla getiri sağlayan yeni bir varlık sınıfının ortaya çıkmasını da sağlamıştır (Yago ve McCarthy 2004, 55). Büyük tutarlarda bir krediyi tek başına sağlamak yerine diğer yatırımcıların katkısıyla borçlunun kullanımına sunarak karşılaşabileceği kredi riskini azaltan ve çok büyük risklerin altına girmeden borçlunun taleplerini yerine getiren lider banka, kredide uygulanan faiz oranına ve kredi dilimine bağlı olarak faiz geliri ve yerine getirdiği işlevlere göre çeşitli komisyonlar elde eder. Buna ek olarak tahvil piyasası kreditörleriyle de etkin bir şekilde rekabet etme şansı yakalar. Kredi sendikasyonuna katılan diğer büyük bankalar ve yatırımcı kuruluşlar da portföylerini çeşitlendirir ve sendikasyona katılım oranları paralelinde gelir elde eder. Sendikasyona dahil olan göreceli daha küçük finansal kuruluşlar ise normal şartlarda erişemeyeceği müşterilerle ilişki kurma ve uluslararası kredi piyasalarına katılma şansı yakalar. Bu tip katılımcılar sendikasyonda genellikle komisyon almaz, sadece faiz oranına göre ve fonladığı kredi dilimi kapsamında gelir kazanır (Gadanecz 2004, 78-79). 4.FİNANSMAN ALTERNATİFİ OLARAK SENDİKASYON KREDİLERİ Sendikasyon kredisi kullanan borçlu, bankalarla kuracağı ikili ilişkilerden sağlayacağı kaynak tutarından çok daha fazlasını tek bir ortak dokümanı paylaşan birden çok kreditörden sağlama fırsatı elde eder. İşlemlerin tek elden yürütülmesi hem zamandan hem de maliyetten tasarruf sağlar. Borçlunun ihtiyacına uygun olarak birçok farklı şekilde yapılandırılabilen sendikasyon kredileri erken ödeme opsiyonlarıyla birlikte en esnek finansman alternatiflerinden birisi konumundadır. Tahviller ile birlikte büyük ölçekli şirketlerin yabancı kaynak ile finansman sağlamada kullandığı finansman araçlarından biri konumundaki sendikasyon kredileri, esnekliğe ek olarak kamuyu bilgilendirme prosedürlerinin daha az olması nedeniyle de tahvillere göre avantajlıdır. Fakat bu krediler her şirketin ihtiyacına cevap vermemekte ve özellikle sabit faizli finansal araçlarla borçlanmayı tercih eden veya geleneksel bankacılık ilişkilerini sürdürmek isteyen şirketler farklı araçlara yönelmektedir (Armstrong 2003, 24). Borçlunun finansman ihtyacına göre farklı özelliklere sahip sendikasyon kredileri yapılandırılabilmektedir. En yaygın kullanılan sendikasyon kredileri vadeli krediler (term loan) ve rotatif kredilerdir (revolving credit) (Boudghene 2012, 2). Vadeli kredide kreditörler belirli bir tutardaki krediyi belirli bir vade için borçluya tahsis eder. Kredi, belirlenen maksimum limite kadar dilimler halinde önceden belirlenen aralıklarla kullanılabilir. Üzerinde anlaşılan geri ödeme tablosuna göre kredi amortize edilebilirken, vade sonunda tek bir ödeme de yapılabilir. Vadeli kredide geri ödenen tutarlar borçlu tarafından tekrar kullanılamaz (LMA 2012, 1). Vadeli kredilerde vade kısa (1 yıla kadar) veya uzun olabilir. Kısa vadeli krediler genellikle stoklardan ve alacaklardan kaynaklı çalışma sermayesini finanse etmek için kullanılır. Bu krediler teminatlı veya teminatsız kullandırılabilir. Vadesi 1 yıldan fazla olan uzun vadeli krediler maddi duran varlık satın alımı, başka bir şirketin alınması, sürekli çalışma sermayesinin finanse edilmesi veya mevcut borcun refinansmanı için kullanılır ve çoğunlukla teminatlıdır. Diğer sendikasyon kredisi çeşidi olan rotatif kredilerde ise yine belirli bir vade ve tutar söz konusudur fakat vadeli kredinin aksine borçlu geri ödediği kısmı tekrar kullanabilir. Rotatif krediler bu bakımdan kredi kartlarına benzetilebilir, farklı olarak borçlu tekrar kullanmadığı kredi tutarı için komisyon öder. Bu özellikleriyle 632

6 vadeli krediye göre daha esnek bir finansman aracı konumundaki rotatif krediler daha çok günlük ve mevsimlik nakit ihtiyaçlarının finansmanında kullanılır (Miller 2006, 15; Boudghene 2012, 2). Borçluların çeşitli finansal ihtiyaçlarını karşılamak için kullandıkları sendikasyon kredileri, borçlunun kredi kalitesine bağlı olarak yatırım dereceli (investment grade) ve kaldıraçlı (leveraged) olmak üzere ikiye ayrılır. Sendikasyon kredileri, kredi derecelerine ve LIBOR a eklenen faiz oranına göre sınıflandırmaya tabi tutulur. Moody s Baa ve üstü, Standard&Poor s ve Fitch BBB ve üstü dereceli sendikasyon kredilerini yatırım dereceli, diğer dereceli kredileri ise kaldıraçlı olarak sınıflandırırken; Bloomberg LIBOR ve üstünü, Thompson Financial LIBOR ve üstünü kaldıraçlı kredi olarak sınıflandırır (Yago ve McCarthy 2004, 15-16). Yatırım dereceli kredi kullanan şirketler büyük ölçekli, kurumsallaşmış ve kârlı finansal kuruluşlardır. Bu şirketler finansman ihtiyaçlarını çoğunlukla daha uygun maliyetli tahvil ve finansman bonolarından sağlarken, kısa dönemdeki mevsimlik borçlanmalar için rotatif sendikasyon kredisi kullanır. Kreditörler açısından düşük getirili bu kredilere özellikle ticari bankalar yatırım yapar. Kaldıraçlı krediler, yatırım dereceli kredilerden riskli olduğu için kredide daha yüksek faiz oranı uygulanır ve borçlular daha yüksek faiz maliyetine katlanır. Kredilerde ayrıca sendikasyon işleminin kompleks oluşuna, piyasa şartlarına ve yüklenimin garantili oluşuna bağlı olarak komisyonlar da ödenir. Göreceli yüksek faiz ve komisyon giderlerine rağmen bu kredileri kullanan şirketlerin hisse senedi ve tahvil piyasalarından fon sağlama imkanları kısıtlı olduğu için sendikasyon kredileri söz konusu şirketler için çok önemli bir finansman alternatifi konumundadır. Kaldıraçlı krediler daha çok yüksek tutarlı sermaye harcamaları, refinansman ve hissedarlara kâr payı ödemeleri için kullanılır. Kreditörlere yüksek getiri sağlayan bu kredilere daha genellikle sigorta şirketleri, yatırım fonları ve menkul kıymetleştirme kurumları gibi kurumsal yatırımcılar yatırım yapar (Armstrong 2003, 19; Standard&Poor s 2011, 7). 5.DÜNYADA VE TÜRKİYE DE SENDİKASYON KREDİLERİ 1990 lardan itibaren hızlı büyüme sürecine giren küresel sendikasyon kredi piyasası, 2011 sonunda yaklaşık 4 trilyon dolarlık bir büyüklüğe ulaşmıştır. Sendikasyon kredileri özellikle Kuzey Amerika, Avrupa ve Uzak Doğu nun gelişmiş ülkelerindeki şirketler tarafından borçlanma amacıyla yoğun olarak kullanılmaktadır yılında ,8 milyon dolarlık borçlanmanın gerçekleştiği Amerika Birleşik Devletleri, en büyük sendikasyon kredi piyasasına sahip ülke konumundadır (Thomson Reuters 2012, 2): Ülke Piyasa Büyüklüğü (milyon $) Borçlanma Sayısı A.B.D , Japonya , Fransa ,9 204 Birleşik Krallık ,3 308 Kanada ,8 380 Almanya ,0 166 Avustralya ,6 210 Hindistan ,6 227 İspanya ,7 186 Hollanda ,3 83 Tablo 4. Yıllık borçlanma tutarına göre en büyük 10 sendikasyon kredi piyasası 2011 yılında kredi sendikasyonu işlemi sonucunda dünyanın dört bir yanındaki şirketlere toplam ,1 milyon dolarlık sendikasyon kredisi verilmiştir da borçlanma işlemiyle milyon dolarlık kredinin verildiği küresel piyasa %42 büyümüştür. ABD den General Electric ,6 (refinansman), ABD den Texas Competitive Electric (refinansman), ABD den AT&T Inc (şirket alımı), ABD den Wal Mart Stores (refinansman) ve Fransa dan CADES (kurumsal amaç) milyon dolarlık sendikasyon kredisi kullanarak en yüksek tutarlı kredi anlaşmalarına imza atmıştır. Küresel ölçekte liderlik ettiği kredi sendikasyonu işlem hacmine göre en büyük 5 lider banka ise sırasıyla JP Morgan, Bank of America Merrill Lynch, Citi, Mitsubishi UFJ Financial Group ve Wells Fargo olarak sıralanmıştır (Thomson Reuters 2012, 2). En büyük sendikasyon kredi piyasasına sahip A.B.D. de 2010 da kullanılan kredilerin %40 ı kaldıraçlı olmakla beraber krediler en çok üretim ve hizmet, enerji ve finans sektörlerince kullanılmıştır. Yine 2010 da A.B.D. de yaklaşık milyon dolarlık sendikasyon kredisi ikincil piyasada alınıp satılmıştır (Bloomberg 2012, 1-2). Ülkemizdeki şirketler dış piyasalardan yabancı kaynak olarak 2010 da 32 işlem sonucunda milyon dolar, 2011 de ise 39 işlem sonucunda milyon dolarlık sendikasyon kredisi kullanmıştır. Sendikasyon kredileri Türkiye de daha çok ticari bankalar tarafından tercih edilmektedir ve bu paralelde 2010 da kullanılan milyon dolarlık kredinin milyon dolarlık kısmı ülkemiz bankacılık sektörü tarafından kullanılmıştır (Thomson Reuters 2012, 2; BDDK 2011, 34) li yılların başında yakalanan 633

7 göreceli istikrarlı ekonomi ortamının da etkisiyle kullanım tutarı giderek artan sendikasyon kredileri, seküritizasyon kredileriyle birlikte günümüzde ticari bankaların önemli finansman kaynaklarından biri konumuna gelmiştir. Aralık 2011 itibariyle bankacılık sektörümüz toplam kaynaklarının %3,6 sını sendikasyon ve seküritizasyon kredileri oluşturmaktadır (BDDK 2012, 94). 5.SONUÇ Finansal küreselleşmenin ve küresel ticaret ve bankacılık işlemleri hacmindeki artışın paralelinde günümüzde tam anlamıyla uluslararası bir nitelik gösteren sendikasyon kredi piyasası, 2007 yılında A.B.D. de ortaya çıkan küresel kriz sonrasında bir süre daralma eğilimi göstermişse de 2010 yılından itibaren büyüme sürecine tekrar girmiştir. Finansal anlamda sınırların kalkmasıyla birlikte şirketler sendikasyon kredileri vasıtasıyla farklı ülke piyasalarından fon temin etmeye, diğer taraftan uluslararası bankalar da kurduğu ortaklıklarla farklı kıtalardaki borç piyasalarında yoğun şekilde işlem yapmaya başlamıştır. Sendikasyon kredilerinin yaygınlaşması kredi riskinin ülkeler ve sektörler arasında daha dengeli dağılmasına sebep olurken, riskin sendikasyon işlemleriyle göreceli daha homojen dağıtılması küresel ve ulusal düzeylerde finansal stabilitenin sağlanma çalışmalarına katkı sunmaktadır. Gelişmiş ülkelerde finans, enerji, tüketim ve telekomünikasyon sektörlerince sık sık tercih edilen sendikasyon kredilerinin kullanım alanı ülkemizde sadece ticari bankacılık sektörüyle sınırlı kalmaktadır. Özellikle 2004 yılından itibaren ülke bankalarımızın dış piyasalardan daha kolay bir şekilde kaynak sağlamaya başlaması; sendikasyon kredilerinin hacmini artırmış, bu gelişme de bankaların pasiflerinin vade yapısının uzamasına katkı sunmuştur. Bu alandaki olumlu gelişmelere rağmen ülkemizde sendikasyon kredileriyle borçlanma, gelişmiş ülkelerin çok gerisindedir. Ülkemiz bankalarının gerek borçlu olarak gerekse de kreditör olarak uluslararası sendikasyon kredi piyasasına daha aktif katılımının, finansal sektörümüze önemli katkılar sağlayacağı açıktır. Borçlular açısından esnek bir finansman aracı olan, kreditörler açısından ise önemli gelirlerin elde edilmesini sağlayan sendikasyon kredileri; orta ve kısa vadede gelişme potansiyelini korumaktadır. KAYNAKÇA [1] ALTUNBAŞ Yener, Alper KARA ve David MARQUES-IBANEZ, Large Debt Financing, Frankfurt, European Central Bank, (2009). [2] ARMSTRONG Jim, The Syndicated Loan Market: Development in the North American Context, Ottawa, Bank of Canada, (2003). [3] AUSTRALIA TREASURY COMMITTEE, Implications of the Globalisation of the Financial Markets, (1999). [4] AUSTRALIAN TRADE COMMISSION, Data Alert, (2012). [5] BAVARIA Steven M., Syndicated Loans: A Rated Market, New York, The McGraw-Hill, (2002). [6] BDDK, Finansal Piyasalar Raporu Aralık 2010, Ankara, Aroks, (2011). [7] BDDK, Finansal Piyasalar Raporu Aralık 2011, Ankara, Aroks, (2012). [8] BIS, Principles for the Management of Credit Risk, (1999). [9] BLOOMBERG, Global Syndicated Loans, (2012). [10] BOUDGHENE Yassine, Eric De KEULENEER ve Christian Van Der STICHELE, A Loan Syndication Strategy, (2012). [11] CHAMPLEE Gary D. ve Jolie Amie TENHOLDER, Converging Markets: Leveraged Syndicated Loans and High-Yield Bonds, Commercial Lending Review, Nov.-Dec., (2005), [12] DTCC, Transforming the Syndicated Loan Market, (2008). [13] GADANECZ Blaise, The Syndicated Loan Market, BIS Quarterly Review, Dec., (2004), [14] GODLEWSKI Christophe, How to Get a Syndicated Loan Fast, (2008). [15] GUPTA Anurag, Ajai SINGH ve Allan ZEBEDEE, Liquidity in the Pricing of Syndicated Loans, Journal of Financial Markets, (2007), [16] HONG KONG MONETARY AUTHORITY, Syndicated Lending, (2001) [17] LMA, Guide to Syndicated Loans, (2012) [18] MILLER Steven, A Guide to the Loan Market, New York, Standard&Poor s, (2006). [19] PARLOUR Christine ve Guillaume PLANTIN, Credit Risk Transfer, (2006). 634

8 [20] RYBINSKI Krzysztof, Globalization versus Financial Markets, A Series of Seminars by the Index Students Association for Capital Markets and the Department of Capital Markets, Cracow University of Economics, (20 April 2006). [21] SCHMUKLER Sergio L., Financial Globalization: Gain and Pain for Developing Countries, Federal Reserve Bank of Atlanta Economic Review, Second Quarter, (2004), [22] STANDARD&POOR S, A Guide to the European Loan Market, New York, The McGraw-Hill, (2010). [23] STANDARD&POOR S, A Guide to the Loan Market, New York, The McGraw-Hill, (2011). [24] THOMSON REUTERS, Global Syndicated Loans Review, (2012). [25] YAGO Glenn ve Donald McCARTHY, The US Leveraged Loan Market: A Primer, Santa Monica, Milken Institute, (2004). 635

9

VİRTUS Serbest Yatırım Fonu. Finans Yatırım Bosphorus Capital B Tipi Değişken Fon

VİRTUS Serbest Yatırım Fonu. Finans Yatırım Bosphorus Capital B Tipi Değişken Fon VİRTUS Serbest Yatırım Fonu Finans Yatırım Bosphorus Capital B Tipi Değişken Fon Bosphorus Capital Bosphorus Capital Portföy Yönetimi A.Ş. Türk finans piyasalarında aktif varlık yönetimine odaklı Türkiye

Detaylı

Bölüm 1 Firma, Finans Yöneticisi, Finansal Piyasalar ve Kurumlar

Bölüm 1 Firma, Finans Yöneticisi, Finansal Piyasalar ve Kurumlar Bölüm 1 Firma, Finans Yöneticisi, Finansal Piyasalar ve Kurumlar Yatırım (Sermaye Bütçelemesi) ve Finanslama Kararları Şirket Nedir? Finansal Yönetici Kimdir? Şirketin Amaçları Finansal piyasalar ve kurumların

Detaylı

Eylül 2013. Merrill Lynch Yatırım Bank A.Ş. ve Bağlı Ortaklığı Merrill Lynch Menkul Değerler A.Ş.Bağlı 1

Eylül 2013. Merrill Lynch Yatırım Bank A.Ş. ve Bağlı Ortaklığı Merrill Lynch Menkul Değerler A.Ş.Bağlı 1 Ara Dönem Özet Konsolide Faaliyet Raporu Eylül 2013 Merrill Lynch Yatırım Bank A.Ş. ve Bağlı Ortaklığı Merrill Lynch Menkul Değerler A.Ş.Bağlı 1 Yönetim Kurulu Başkanı nın Eylül 2013 Dönemi Değerlendirmeleri

Detaylı

VİRTUS Serbest Yatırım Fonu. İş Yatırım Bosphorus Capital B Tipi Kısa Vadeli Tahvil ve Bono Fonu

VİRTUS Serbest Yatırım Fonu. İş Yatırım Bosphorus Capital B Tipi Kısa Vadeli Tahvil ve Bono Fonu VİRTUS Serbest Yatırım Fonu İş Yatırım Bosphorus Capital B Tipi Kısa Vadeli Tahvil ve Bono Fonu Bosphorus Capital Bosphorus Capital Portföy Yönetimi A.Ş. Türk finans piyasalarında aktif varlık yönetimine

Detaylı

BANKA DIŞI FİNANS KESİMİNİN GELİŞİMİ VE GELECEĞİ DR. GÜRMAN TEVFİK KURUMSAL YATIRIMCI YÖNETİCİLERİ DERNEĞİ

BANKA DIŞI FİNANS KESİMİNİN GELİŞİMİ VE GELECEĞİ DR. GÜRMAN TEVFİK KURUMSAL YATIRIMCI YÖNETİCİLERİ DERNEĞİ BANKA DIŞI FİNANS KESİMİNİN GELİŞİMİ VE GELECEĞİ DR. GÜRMAN TEVFİK KURUMSAL YATIRIMCI YÖNETİCİLERİ DERNEĞİ SERMAYE PİYASASI KURUMU KONFERANSI 8 MAYIS 2003 1 FİNANSAL SİSTEMİN İŞLEVLERİ I Malların, hizmetlerin

Detaylı

MENKUL KIYMET YATIRIMLARI

MENKUL KIYMET YATIRIMLARI DİKKATİNİZE: BURADA SADECE ÖZETİN İLK ÜNİTESİ SİZE ÖRNEK OLARAK GÖSTERİLMİŞTİR. ÖZETİN TAMAMININ KAÇ SAYFA OLDUĞUNU ÜNİTELERİ İÇİNDEKİLER BÖLÜMÜNDEN GÖREBİLİRSİNİZ. MENKUL KIYMET YATIRIMLARI KISA ÖZET

Detaylı

Bölüm 1 (Devam) Finansal Piyasalar & Kurumlar

Bölüm 1 (Devam) Finansal Piyasalar & Kurumlar Bölüm 1 (Devam) Finansal Piyasalar & Kurumlar İşlenecek Konular Finansal piyasalar ve kurumların önemi Tasarrufların şirketlere akışı Finansal piyasaların ve aracıların fonksiyonları Değer maksimizasyonu

Detaylı

TÜRKİYE SERMAYE PİYASASI. 23 Kasım 2011

TÜRKİYE SERMAYE PİYASASI. 23 Kasım 2011 TÜRKİYE SERMAYE PİYASASI 23 Kasım 2011 Almanya Sermaye Piyasası Kurumları Bankacılık Sermaye Piyasaları Sigortacılık BankacılıkDüzenlemeve Denetleme Kurulu (BDDK) Sermaye Piyasası Kurulu (SPK) Hazine Müsteşarlığı

Detaylı

Vahap Tolga KOTAN Murat İNCE Doruk ERGUN Fon Toplam Değeri 877.247,49 Fonun Yatırım Amacı, Stratejisi ve Riskleri

Vahap Tolga KOTAN Murat İNCE Doruk ERGUN Fon Toplam Değeri 877.247,49 Fonun Yatırım Amacı, Stratejisi ve Riskleri A. TANITICI BİLGİLER PORTFÖY BİLGİLERİ YATIRIM VE YÖNETİME İLİŞKİN BİLGİLER Halka Arz Tarihi 07/11/2008 Portföy Yöneticileri 31.03.2010 tarihi itibariyle Vahap Tolga KOTAN Murat İNCE Doruk ERGUN Fon Toplam

Detaylı

SERMAYE PİYASALARI VE FİNANSAL KURUMLAR

SERMAYE PİYASALARI VE FİNANSAL KURUMLAR DİKKATİNİZE: BURADA SADECE ÖZETİN İLK ÜNİTESİ SİZE ÖRNEK OLARAK GÖSTERİLMİŞTİR. ÖZETİN TAMAMININ KAÇ SAYFA OLDUĞUNU ÜNİTELERİ İÇİNDEKİLER BÖLÜMÜNDEN GÖREBİLİRSİNİZ. SERMAYE PİYASALARI VE FİNANSAL KURUMLAR

Detaylı

KÜRESEL KRİZ SONRASI KÜRESEL FİNANSAL SİSTEM İÇERİSİNDE TÜRK FİNANSAL SİSTEMİ BAKİ ALKAÇAR (BDDK)

KÜRESEL KRİZ SONRASI KÜRESEL FİNANSAL SİSTEM İÇERİSİNDE TÜRK FİNANSAL SİSTEMİ BAKİ ALKAÇAR (BDDK) KÜRESEL KRİZ SONRASI KÜRESEL FİNANSAL SİSTEM İÇERİSİNDE TÜRK FİNANSAL SİSTEMİ BAKİ ALKAÇAR BANKACILIK DÜZENLEME VE DENETLEME KURUMU (BDDK) KÜRESEL KRİZ SONRASI KÜRESEL FİNANSAL SİSTEM İÇİNDE TÜRK FİNANSAL

Detaylı

MORGAN STANLEY GELİŞMEKTE OLAN ÜLKELER ENDEKSİ NE BAĞLI ÖZEL BANKACILIK FONU

MORGAN STANLEY GELİŞMEKTE OLAN ÜLKELER ENDEKSİ NE BAĞLI ÖZEL BANKACILIK FONU MORGAN STANLEY GELİŞMEKTE OLAN ÜLKELER ENDEKSİ NE BAĞLI ÖZEL BANKACILIK FONU Koruma Amaçlı Şemsiye Fonu na Bağlı % 90 Anapara Koruma Amaçlı B Tipi Özel Bankacılık Morgan Stanley Capital International Emerging

Detaylı

Ara Dönem Özet Faaliyet Raporu Eylül 2013. Merrill Lynch Yatırım Bank A.Ş.

Ara Dönem Özet Faaliyet Raporu Eylül 2013. Merrill Lynch Yatırım Bank A.Ş. Ara Dönem Özet Faaliyet Raporu Eylül 2013 Merrill Lynch Yatırım Bank A.Ş. 1 Yönetim Kurulu Başkanı nın Eylül 2013 Dönemi Değerlendirmeleri ve Beklentileri Bank of America Merrill Lynch, küresel stratejisinin

Detaylı

SERMAYE PİYASASI KURULU İKİNCİ BAŞKANI SAYIN DOÇ. DR. TURAN EROL UN KAMU ALTYAPI YATIRIMLARININ SERMAYE PİYASALARI ARACILIĞIYLA FİNANSMANI KONULU

SERMAYE PİYASASI KURULU İKİNCİ BAŞKANI SAYIN DOÇ. DR. TURAN EROL UN KAMU ALTYAPI YATIRIMLARININ SERMAYE PİYASALARI ARACILIĞIYLA FİNANSMANI KONULU SERMAYE PİYASASI KURULU İKİNCİ BAŞKANI SAYIN DOÇ. DR. TURAN EROL UN KAMU ALTYAPI YATIRIMLARININ SERMAYE PİYASALARI ARACILIĞIYLA FİNANSMANI KONULU SPK 7. ARAMA KONFERANSI NDA YAPTIĞI KONUŞMA METNİ 26 ARALIK

Detaylı

Türkiye de Bankacılık Sektörü 2009-2013 Aralık

Türkiye de Bankacılık Sektörü 2009-2013 Aralık Türkiye de Bankacılık Sektörü 2009-2013 Aralık Bu çalışma, Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası, Bankacılık Düzenleme ve Denetleme Kurumu, Türkiye İstatistik Kurumu, Sermaye Piyasası Kurumu, Bankalararası

Detaylı

FİNANSAL SİSTEM VE FİNANSAL PİYASALAR

FİNANSAL SİSTEM VE FİNANSAL PİYASALAR FİNANSAL SİSTEM VE FİNANSAL PİYASALAR FİNANSAL SİSTEM Fon talep edenler, fon arz edenler, fon akımını sağlayan araçlar, kuruluşlar ve piyasanın işleyişini düzenleyen hukuki ve idari kurallardan oluşan

Detaylı

Ara Dönem Özet Faaliyet Raporu Haziran 2011. Merrill Lynch Yatırım Bank A.Ş.

Ara Dönem Özet Faaliyet Raporu Haziran 2011. Merrill Lynch Yatırım Bank A.Ş. Ara Dönem Özet Faaliyet Raporu Haziran 2011 Merrill Lynch Yatırım Bank A.Ş. Yönetim Kurulu Başkanı nın Haziran 2011 Dönemi Değerlendirmeleri ve Beklentileri Bank of America Merrill Lynch, küresel stratejisinin

Detaylı

Türkiye de Bankacılık Sektörü 1960-2013

Türkiye de Bankacılık Sektörü 1960-2013 Türkiye de Bankacılık Sektörü 196-213 Bu çalışma, Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası, Bankacılık Düzenleme ve Denetleme Kurumu, Türkiye İstatistik Kurumu, Sermaye Piyasası Kurumu, Bankalararası Kart Merkezi,

Detaylı

Banka Bilançosunun Özellikleri Pazar, 26 Aralık 2010 18:24

Banka Bilançosunun Özellikleri Pazar, 26 Aralık 2010 18:24 Ticari bir işletme olarak bankaların belirli bir dönem içerisinde nasıl çalıştıklarını ve amaçlarına dönük olarak nasıl bir performans sergilediklerini değerlendirebilmenin yolu bankalara ait finansal

Detaylı

FİNANSAL SERBESTLEŞME VE FİNANSAL KRİZLER 3

FİNANSAL SERBESTLEŞME VE FİNANSAL KRİZLER 3 FİNANSAL SERBESTLEŞME VE FİNANSAL KRİZLER 3 Prof. Dr. Yıldırım Beyazıt ÖNAL 5. HAFTA 1.)MALİ PİYASALARIN ULUSLAR ARASI DÜZEYDE ENTEGRASYONU 1.1.Mali Piyasalarda Yaşanan Entegrasyon: Uluslar arası düzeyde

Detaylı

Madde 1.1 in birinci paragrafı aģağıdaki Ģekilde güncellenmiģtir.

Madde 1.1 in birinci paragrafı aģağıdaki Ģekilde güncellenmiģtir. TÜRKĠYE Ġġ BANKASI A.ġ. NIN BANKA BONOSU VE/VEYA ISKONTOLU TAHVĠLLERĠNĠN HALKA ARZINA ĠLĠġKĠN SERMAYE PĠYASASI KURULU TARAFINDAN 9 NĠSAN 2013 TARĠHĠNDE ONAYLANAN ĠZAHNAMESĠNDE MEYDANA GELEN DEĞĠġĠKLĠKLER

Detaylı

Ara Dönem Özet Faaliyet Raporu Eylül 2012. Merrill Lynch Yatırım Bank A.Ş.

Ara Dönem Özet Faaliyet Raporu Eylül 2012. Merrill Lynch Yatırım Bank A.Ş. Ara Dönem Özet Faaliyet Raporu Eylül 2012 Merrill Lynch Yatırım Bank A.Ş. Yönetim Kurulu Başkanı nın Eylül 2012 Dönemi Değerlendirmeleri ve Beklentileri Bank of America Merrill Lynch, küresel stratejisinin

Detaylı

PĠYASASI KURULU TARAFINDAN 16.01.2012 TARĠHĠNDE ONAYLANAN 17.01.2012 TARĠHĠNDE TESCĠL ETTĠRĠLEN ĠZAHNAMESĠNDE MEYDANA GELEN

PĠYASASI KURULU TARAFINDAN 16.01.2012 TARĠHĠNDE ONAYLANAN 17.01.2012 TARĠHĠNDE TESCĠL ETTĠRĠLEN ĠZAHNAMESĠNDE MEYDANA GELEN TÜRKĠYE Ġġ BANKASI A.ġ. NIN BANKA BONOSU VE/VEYA ISKONTOLU TAHVĠLLERĠ VE/VEYA TAHVĠLLERĠNĠN HALKA ARZINA ĠLĠġKĠN SERMAYE PĠYASASI KURULU TARAFINDAN 16.01.2012 TARĠHĠNDE ONAYLANAN 17.01.2012 TARĠHĠNDE TESCĠL

Detaylı

http://acikogretimx.com

http://acikogretimx.com 2009 S 4421- SERMYE PiYSSı VE FiNNSL KURUMLR 1. Birikim açığı olan ekonomik birimlerle birikim fazlalığı olan ekonomik birimlerin karşılaştığı ve finansal varlıkların alınıp satıldığı piyasalara ne ad

Detaylı

Ara Dönem Özet Faaliyet Raporu Mart 2013. Merrill Lynch Yatırım Bank A.Ş.

Ara Dönem Özet Faaliyet Raporu Mart 2013. Merrill Lynch Yatırım Bank A.Ş. Ara Dönem Özet Faaliyet Raporu Mart 2013 Merrill Lynch Yatırım Bank A.Ş. 1 Yönetim Kurulu Başkanı nın Mart 2013 Dönemi Değerlendirmeleri ve Beklentileri Bank of America Merrill Lynch, küresel stratejisinin

Detaylı

Türkiye de Bankacılık Sektörü 2009-2014 Mart

Türkiye de Bankacılık Sektörü 2009-2014 Mart Türkiye de Bankacılık Sektörü 2009-2014 Mart Bu çalışma, Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası, Bankacılık Düzenleme ve Denetleme Kurumu, Türkiye İstatistik Kurumu, Sermaye Piyasası Kurumu, Bankalararası Kart

Detaylı

Dünyada ve Türkiye de Gayrimenkul Yatırım Ortaklıkları

Dünyada ve Türkiye de Gayrimenkul Yatırım Ortaklıkları www.pwc.com Dünyada ve Türkiye de Gayrimenkul Yatırım Ortaklıkları İstanbul, Ersun Bayraktaroğlu Türkiye Gayrimenkul Sektör Lideri GYO lar 1995 ten beri hayatımızda Henüz SPK Tebliği yayınlanmadan GYO

Detaylı

UNCTAD DÜNYA YATIRIM RAPORU 2008

UNCTAD DÜNYA YATIRIM RAPORU 2008 UNCTAD DÜNYA YATIRIM RAPORU 2008 24 Eylül 2008 İstanbul 1 DÜNYA YATIRIM RAPORU Birleşmiş Milletler Ticaret ve Kalkınma Örgütü UNCTAD ın uluslararası yatırımlara ilişkin olarak hazırladığı Dünya Yatırım

Detaylı

Tahvil Türleri. O Hamiline ve Nama Yazılı Tahviller. O Sabit Faizli ve Değişken Faizli Tahviller

Tahvil Türleri. O Hamiline ve Nama Yazılı Tahviller. O Sabit Faizli ve Değişken Faizli Tahviller Tahvil Şirketlerin fon ihtiyaçlarını karşılamak için çıkardıkları borçlanma senetlerine tahvil denir. Anonim şirketler genel kurul kararı ile tahvil çıkarabilir. Çıkarılan her tahvilin değeri aynı olmalıdır.

Detaylı

İÇİNDEKİLER BİRİNCİ ÜNİTE EKONOMİK VE FİNANSAL SİSTEM İKİNCİ ÜNİTE PARANIN ZAMAN DEĞERİ

İÇİNDEKİLER BİRİNCİ ÜNİTE EKONOMİK VE FİNANSAL SİSTEM İKİNCİ ÜNİTE PARANIN ZAMAN DEĞERİ İÇİNDEKİLER BİRİNCİ ÜNİTE EKONOMİK VE FİNANSAL SİSTEM 1 13 1. EKONOMİK SİSTEM 2 2. FİNANSAL SİSTEM 5 3. FİNANSAL SİSTEMİN UNSURLARI 8 4. FİNANSAL PİYASALARIN YAPISI 9 4.1. Borç ve Öz Sermaye Yapısı 9 4.2.

Detaylı

Rapor N o : SYMM 116 /1552-117

Rapor N o : SYMM 116 /1552-117 Rapor N o : SYMM 116 /1552-117 BÜYÜME AMAÇLI ULUSLAR ARASI KARMA EMEKLİLİK YATIRIM FONU NUN YATIRIM PERFORMANSI KONUSUNDA KAMUYA AÇIKLANAN BİLGİLERE İLİŞKİN 30.06.2009 TARİHİ İTİBARİYLE BİTEN HESAP DÖNEMİME

Detaylı

KURUMLAR KISA ÖZET KOLAYAOF

KURUMLAR KISA ÖZET KOLAYAOF DİKKATİNİZE: BURADA SADECE ÖZETİN İLK ÜNİTESİ SİZE ÖRNEK OLARAK GÖSTERİLMİŞTİR. ÖZETİN TAMAMININ KAÇ SAYFA OLDUĞUNU ÜNİTELERİ İÇİNDEKİLER BÖLÜMÜNDEN GÖREBİLİRSİNİZ. FİNANSAL KURUMLAR KISA ÖZET KOLAYAOF

Detaylı

SPK Konferansõ-Abant Aralõk-2003

SPK Konferansõ-Abant Aralõk-2003 SPK Konferansõ-Abant Aralõk-2003 VADELİ İŞLEM VE OPSİYON BORSASI TÜRK FİNANSAL PİYASALARINDA YENİ BİR SIÇRAMA İçindekiler 1) VOB Hakkõnda 2) Dünyada Vadeli İşlem ve Opsiyon Borsalarõ 3) Neden Vadeli İşlemler?

Detaylı

Güven, Saygı, Kalite ve Şeffaflık

Güven, Saygı, Kalite ve Şeffaflık BÜLTENİ Aralık Güven, Saygı, Kalite ve Şeffaflık AEGON, hayat sigortası, emeklilik ve fon yönetimi alanlarında, uluslararası tecrübe ve başarılara sahip, Amerika, Avrupa ve Asya da faaliyet gösteren şirketleri

Detaylı

Yapı Kredi olarak müşteri merkezli bir strateji izliyoruz. 6,5 milyon aktif müşteriye hizmet veriyoruz.

Yapı Kredi olarak müşteri merkezli bir strateji izliyoruz. 6,5 milyon aktif müşteriye hizmet veriyoruz. bankacılık ve sigortacılık Müşteri odaklı yaklaşımlarımız, güçlü finansal yapımız, milyonlarca aktif müşteri sayımızla Türkiye nin lider bankacılık ve sigortacılık grubu olarak anahtar biziz! Yapı Kredi

Detaylı

GİRİŞİMCİLİKTE FİNANSMAN (Bütçe - Anapara - Kredi) FINANCING IN ENTREPRENEURSHIP (Budget - Capital - Credit)

GİRİŞİMCİLİKTE FİNANSMAN (Bütçe - Anapara - Kredi) FINANCING IN ENTREPRENEURSHIP (Budget - Capital - Credit) GİRİŞİMCİLİKTE FİNANSMAN (Bütçe - Anapara - Kredi) FINANCING IN ENTREPRENEURSHIP (Budget - Capital - Credit) GİRİŞİMCİLİKTE FİNANSMAN Girişimcinin finansman ihtiyacı: Finansman ihtiyacının karşılanmasında

Detaylı

Özel Portföy Yönetimi İlkelerimiz

Özel Portföy Yönetimi İlkelerimiz Özel Portföy Yönetimi İlkelerimiz Göreceli yüksek performans Yatırımcı memnuniyeti Esneklik Portföy büyüklüğü oranında likit enstrümanlara yatırım Limitler çerçevesinde yönetim Rasyonel beklentiler ışığında

Detaylı

II. MALİ SEKTÖRÜN GENEL YAPISI

II. MALİ SEKTÖRÜN GENEL YAPISI II. MALİ SEKTÖRÜN GENEL YAPISI Türk mali sektörü 27 yılının ilk altı ayında büyümesini sürdürmüştür. Bu dönemde bankacılık sektörüne yabancı yatırımcı ilgisi de devam etmiştir. Grafik II.1. Mali Sektörün

Detaylı

Ara Dönem Özet Faaliyet Raporu Mart 2011. Merrill Lynch Yatırım Bank A.Ş.

Ara Dönem Özet Faaliyet Raporu Mart 2011. Merrill Lynch Yatırım Bank A.Ş. Ara Dönem Özet Faaliyet Raporu Mart 2011 Merrill Lynch Yatırım Bank A.Ş. Yönetim Kurulu Başkanı nın Mart 2011 Dönemi Değerlendirmeleri ve Beklentileri Bank of America Merrill Lynch, küresel stratejisinin

Detaylı

Ara Dönem Özet Faaliyet Raporu Haziran 2014. Merrill Lynch Yatırım Bank A.Ş.

Ara Dönem Özet Faaliyet Raporu Haziran 2014. Merrill Lynch Yatırım Bank A.Ş. Ara Dönem Özet Faaliyet Raporu Haziran 2014 Merrill Lynch Yatırım Bank A.Ş. 1 Yönetim Kurulu Başkanı nın Haziran 2014 Dönemi Değerlendirmeleri ve Beklentileri Bank of America Merrill Lynch, küresel stratejisinin

Detaylı

GES Yatırımlarında Finansman

GES Yatırımlarında Finansman GES Yatırımlarında Finansman Enerji Sektörü ne Kısa Bir Bakış Son yıllarda Türkiye yüksek büyüme oranı ile dünyada en hızlı büyüyen ülkelerden biri olarak dikkat çekmektedir. 2001 & 2002 yıllarında yaşanan

Detaylı

FİNANSAL SERBESTLEŞME VE FİNANSAL KRİZLER 4

FİNANSAL SERBESTLEŞME VE FİNANSAL KRİZLER 4 FİNANSAL SERBESTLEŞME VE FİNANSAL KRİZLER 4 Prof. Dr. Yıldırım Beyazıt ÖNAL 6. HAFTA 4. GELİŞMEKTE OLAN ÜLKELERE ULUSLAR ARASI FON HAREKETLERİ Gelişmekte olan ülkeler, son 25 yılda ekonomik olarak oldukça

Detaylı

Yarın, umduğunuz gibi

Yarın, umduğunuz gibi Fon Bülteni Temmuz Yarın, umduğunuz gibi "Güven, saygı, kalite ve şeffaflık" ilkeleriyle yürüyen Aegon, Amerika, Avrupa ve Asya da faaliyet gösteren şirketleri ve binden fazla çalışanı ile hayat sigortası,

Detaylı

EURO KAPİTAL YATIRIM ORTAKLIĞI A.Ş 01.01.2014-31.12.2014 DÖNEMİNE AİT PERFORMANS SUNUŞ RAPORU

EURO KAPİTAL YATIRIM ORTAKLIĞI A.Ş 01.01.2014-31.12.2014 DÖNEMİNE AİT PERFORMANS SUNUŞ RAPORU EURO KAPİTAL YATIRIM ORTAKLIĞI A.Ş 01.01.2014-31.12.2014 DÖNEMİNE AİT PERFORMANS SUNUŞ RAPORU A-TANITICI BİLGİLER: EURO KAPİTAL YATIRIM ORTAKLIĞI A.Ş NE AİT PERFORMANS SUNUŞ RAPORU Euro Kapital Yatırım

Detaylı

FBIST FTSE İstanbul Bono FBIST B Tipi Borsa Yatırım Fonu

FBIST FTSE İstanbul Bono FBIST B Tipi Borsa Yatırım Fonu FBIST FTSE İstanbul Bono FBIST B Tipi Borsa Yatırım Fonu Mayıs 2015 Hazine ve Türev Ürünler FBIST BYF Vadeli İşlem Sözleşmesi FBIST BYF Vadeli İşlem Sözleşmesi; FTSE Türkiye TL Hazine Bonosu Endeksinde

Detaylı

Ara Dönem Özet Konsolide Faaliyet Raporu Eylül 2011. Merrill Lynch Yatırım Bank A.Ş. ve Bağlı Ortaklığı Merrill Lynch Menkul Değerler A.Ş.

Ara Dönem Özet Konsolide Faaliyet Raporu Eylül 2011. Merrill Lynch Yatırım Bank A.Ş. ve Bağlı Ortaklığı Merrill Lynch Menkul Değerler A.Ş. Ara Dönem Özet Konsolide Faaliyet Raporu Eylül 2011 Merrill Lynch Yatırım Bank A.Ş. ve Bağlı Ortaklığı Merrill Lynch Menkul Değerler A.Ş. Yönetim Kurulu Başkanı nın Eylül 2011 Dönemi Değerlendirmeleri

Detaylı

BİREYSEL PORTFÖY YÖNETİMİ

BİREYSEL PORTFÖY YÖNETİMİ BİREYSEL PORTFÖY YÖNETİMİ Sunum Başlığı Arial Regular 20 pt Departman Adı - Tarih Neden Yatırım Finansman... Kurumsal yapımız ve güçlü sermayemiz Sahip olduğumuz güven ve imaj Sektördeki rekabetçi yapımız

Detaylı

EK-1 YABANCI PARA NET GENEL POZİSYON / ÖZKAYNAK STANDART ORANI BİLDİRİM CETVELİ

EK-1 YABANCI PARA NET GENEL POZİSYON / ÖZKAYNAK STANDART ORANI BİLDİRİM CETVELİ EK-1 YABANCI PARA NET GENEL POZİSYON / ÖZKAYNAK STANDART ORANI MEVDUAT BANKASI A.Ş./KALKINMA VE YATIRIM BANKASI Kapanış Kuru: Hesaplama Tarihi: Sıra No Hesap Kodu Hesap Adı DÖVİZ VARLIKLARI Bin YTL I -

Detaylı

Türkiye de Bankacılık Sektörü 2009-2014 Aralık

Türkiye de Bankacılık Sektörü 2009-2014 Aralık Türkiye de Bankacılık Sektörü 2009-2014 Aralık Bu çalışma, Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası, Bankacılık Düzenleme ve Denetleme Kurumu, Türkiye İstatistik Kurumu, Sermaye Piyasası Kurumu, Bankalararası

Detaylı

VİRTUS Serbest Yatırım Fonu. Finans Yatırım Bosphorus Capital B Tipi Multi Strateji Değişken Fon

VİRTUS Serbest Yatırım Fonu. Finans Yatırım Bosphorus Capital B Tipi Multi Strateji Değişken Fon VİRTUS Serbest Yatırım Fonu Finans Yatırım Bosphorus Capital B Tipi Multi Strateji Değişken Fon Bosphorus Capital Bosphorus Capital Portföy Yönetimi A.Ş. Türk finans piyasalarında aktif varlık yönetimine

Detaylı

Güven, Saygı, Kalite ve ġeffaflık

Güven, Saygı, Kalite ve ġeffaflık BÜLTENĠ Eylül Güven, Saygı, Kalite ve ġeffaflık AEGON, hayat sigortası, emeklilik ve fon yönetimi alanlarında, uluslararası tecrübe ve başarılara sahip, Amerika, Avrupa ve Asya da faaliyet gösteren şirketleri

Detaylı

İHRACATIN FİNANSMANI METİN TABALU / TİM GENEL SEKRETER YARDIMCISI

İHRACATIN FİNANSMANI METİN TABALU / TİM GENEL SEKRETER YARDIMCISI 1 İHRACATIN FİNANSMANI METİN TABALU / TİM GENEL SEKRETER YARDIMCISI 4 EKİM 2013 2004-1 2004-4 2005-3 2006-2 2007-1 2007-4 2008-3 2009-2 2010-1 2010-4 2011-3 2012-2 2013-1 TÜRKİYE DE GSYH İTHALAT İLİŞKİSİ

Detaylı

FİNANS KOÇ HOLDİNG 2013 FAALİYET RAPORU

FİNANS KOÇ HOLDİNG 2013 FAALİYET RAPORU FİNANS Koç-Amerikan Bank ile 1980 li yıllarda büyümeye başladığımız bankacılık sektöründe ülkemiz ekonomisi ve sektördeki değişimleri doğru okuduk ve 2005 yılında Yapı Kredi Bankası nı bünyemize katarak

Detaylı

GAYRİMENKUL YATIRIM ORTAKLIKLARI İÇİN ALTERNATİF FİNANSMAN YÖNTEMLERİ

GAYRİMENKUL YATIRIM ORTAKLIKLARI İÇİN ALTERNATİF FİNANSMAN YÖNTEMLERİ GAYRİMENKUL YATIRIM ORTAKLIKLARI İÇİN ALTERNATİF FİNANSMAN YÖNTEMLERİ 15/12/2011 İstanbul Burak PİRGAİP Uzman İDEAL BİR GAYRİMENKUL FİNANSMANI MODELİ BANKA A.Ş. Tüketici Bireysel TÜKETİCİ FİNANSMAN A.Ş.

Detaylı

Güven, Saygı, Kalite ve ġeffaflık

Güven, Saygı, Kalite ve ġeffaflık BÜLTENĠ Ekim Güven, Saygı, Kalite ve ġeffaflık AEGON, hayat sigortası, emeklilik ve fon yönetimi alanlarında, uluslararası tecrübe ve başarılara sahip, Amerika, Avrupa ve Asya da faaliyet gösteren şirketleri

Detaylı

www.tunagokdemir.com

www.tunagokdemir.com www.tunagokdemir.com MEVZUATTA YAPILAN SON DEĞİŞİKLİKLER ÇERÇEVESİNDE TÜRK HUKUKUNDA SUKUK Klasik piyasalarda yatırımcıların, ihtiyaç sahiplerine fon aktarımı, genellikle bu aktarımdan bir maddi menfaat

Detaylı

NDEK LER I. Finansal stikrarın Makroekonomik Unsurları II. Bankacılık Sektörü ve Di er Finansal Kurulu lar

NDEK LER I. Finansal stikrarın Makroekonomik Unsurları II. Bankacılık Sektörü ve Di er Finansal Kurulu lar İÇİNDEKİLER ÖNSÖZ... i İÇİNDEKİLER... iii TABLO LİSTESİ... v GRAFİK LİSTESİ... vii KUTU LİSTESİ... xiv KISALTMA LİSTESİ.... xvi GENEL DEĞERLENDİRME... xvii I. Finansal İstikrarın Makroekonomik Unsurları...

Detaylı

Dar Kapsamlı Sermaye Piyasası Mevzuatı ve Etik Kurallar

Dar Kapsamlı Sermaye Piyasası Mevzuatı ve Etik Kurallar 1. Belli miktarda bir mal veya kıymetin ve bunların karşılığı olan paranın işlemin ardından el değiştirmesini sağlayan piyasalara ne ad verilir? A) Swap B) Talep piyasası C) Spot piyasa D) Vadeli piyasa

Detaylı

Ara Dönem Özet Faaliyet Raporu Haziran 2009. Merrill Lynch Yatırım Bank A.Ş.

Ara Dönem Özet Faaliyet Raporu Haziran 2009. Merrill Lynch Yatırım Bank A.Ş. Ara Dönem Özet Faaliyet Raporu Haziran 2009 Merrill Lynch Yatırım Bank A.Ş. Yönetim Kurulu Başkanı ve Genel Müdür'ün Haziran 2009 Dönemi Değerlendirmeleri ve Beklentileri Merrill Lynch, küresel stratejisinin

Detaylı

FİBA EMEKLİLİK VE HAYAT A.Ş. KATKI EMEKLİLİK YATIRIM FONU NA AİT PERFORMANS SUNUŞ RAPORU. Fonun Yatırım Amacı

FİBA EMEKLİLİK VE HAYAT A.Ş. KATKI EMEKLİLİK YATIRIM FONU NA AİT PERFORMANS SUNUŞ RAPORU. Fonun Yatırım Amacı A. TANITICI BİLGİLER PORTFÖYE BAKIŞ YATIRIM VE YÖNETİME İLİŞKİN BİLGİLER Halka arz tarihi: 19 Aralık 2013 31 Aralık 2014 tarihi itibarıyla (Bu raporun hazırlanmasında 1 Ocak 2015 tarihinde geçerli olan

Detaylı

EURO MENKUL KIYMET YATIRIM ORTAKLIĞI A.Ş 01.01.2014-31.12.2014 DÖNEMİNE AİT PERFORMANS SUNUŞ RAPORU

EURO MENKUL KIYMET YATIRIM ORTAKLIĞI A.Ş 01.01.2014-31.12.2014 DÖNEMİNE AİT PERFORMANS SUNUŞ RAPORU EURO MENKUL KIYMET YATIRIM ORTAKLIĞI A.Ş 01.01.2014-31.12.2014 DÖNEMİNE AİT PERFORMANS SUNUŞ RAPORU EURO MENKUL KIYMET YATIRIM ORTAKLIĞI A.Ş NE AİT PERFORMANS SUNUŞ RAPORU A-TANITICI BİLGİLER: (Eski Ünvanı:

Detaylı

Küresel Kriz ve. Bekir Sıtkı ŞAFAK Sermaye Piyasası Kurulu

Küresel Kriz ve. Bekir Sıtkı ŞAFAK Sermaye Piyasası Kurulu Küresel Kriz ve Sermaye Piyasaları Bekir Sıtkı ŞAFAK Sermaye Piyasası Kurulu Sunum Akışı Küresel Krizin Oluşumu Kriz Neden Önlenemedi? Krize Karşı Tepkiler Düzenleyiciler Açısından Yapılması Gerekenler

Detaylı

GROUPAMA EMEKLİLİK FONLARI DAĞILIMI

GROUPAMA EMEKLİLİK FONLARI DAĞILIMI GROUPAMA EMEKLİLİK FONLARI DAĞILIMI Fon Kurucusu Ticaret Ünvanı : GROUPAMA EMEKLİLİK A.Ş. Portföy Yöneticisi Kuruluş Ticaret Ünvanı : AK PORTFÖY YÖNETİMİ A.Ş. Fon Kurulu Üyeleri : A.GÖKTÜRK IŞIKPINAR DAVİD

Detaylı

TÜRKİYE CUMHURİYET MERKEZ BANKASI TABLO LİSTESİ

TÜRKİYE CUMHURİYET MERKEZ BANKASI TABLO LİSTESİ TABLO LİSTESİ Tablo I.1. Ödemeler Dengesi (Milyar ABD doları) 6 Tablo I.2. Cari İşlemler Açığını Finanse Eden Taraflar (Milyar ABD doları) 7 Tablo I.3. Seçilmiş Ekonomilerde Cari İşlemler Dengesinin GSYİH

Detaylı

HALK HAYAT VE EMEKLİLİK A.Ş. GELİR AMAÇLI KAMU BORÇLANMA ARAÇLARI EMEKLİLİK YATIRIM FONU. Yatırım Ve Yönetime İlişkin Bilgiler

HALK HAYAT VE EMEKLİLİK A.Ş. GELİR AMAÇLI KAMU BORÇLANMA ARAÇLARI EMEKLİLİK YATIRIM FONU. Yatırım Ve Yönetime İlişkin Bilgiler A. TANITICI BİLGİLER Portföy Bilgileri Halka Arz Tarihi 13.06.2012 (*) 02 Ocak 2013 tarihi itibariyle Yatırım Ve Yönetime İlişkin Bilgiler Portföy Yöneticileri Murat Zaman, Kerem Yerebasmaz, Serkan Şevik,

Detaylı

Konut Kredisi Piyasasına Bakış

Konut Kredisi Piyasasına Bakış Konut Kredisi Piyasasına Bakış Türkiye Konut Kredisi İstatistikleri (Kasım 2010 - Ekim 2011) Kasım 2011 Uyarı: Bu raporda sunulan istatistiklerin bir kısmı Konutkredisi.com.tr web sitesinin ziyaretçilerinin

Detaylı

Hesap Kodu Hesap Adı YTL

Hesap Kodu Hesap Adı YTL Hesap Kodu Hesap Adı YTL 1 Cari Varlıklar 46.722.460,48 10 Nakit Ve Nakit Benzeri Varlıklar 25.925.242,17 100 Kasa 60.746,12 101 Alınan Çekler 0,00 102 Bankalar 25.861.797,80 103 Verilen Çekler Ve Ödeme

Detaylı

9. Şemsiye Fonun Türü Yatırımcının : başlangıç yatırımının belirli bir bölümünün, tamamının

9. Şemsiye Fonun Türü Yatırımcının : başlangıç yatırımının belirli bir bölümünün, tamamının TÜRK EKONOMİ BANKASI A.Ş. KORUMA AMAÇLI ŞEMSİYE FONU NA BAĞLI B TİPİ %100 ANAPARA KORUMA AMAÇLI KIRKALTINCI ALT FONU BİRİNCİ İHRAÇ KATILMA PAYLARININ HALKA ARZINA İLİŞKİN İZAHNAME DEĞİŞİKLİĞİ ESKİ MADDE:

Detaylı

TÜRK EKONOMİ BANKASI A.Ş

TÜRK EKONOMİ BANKASI A.Ş TÜRK EKONOMİ BANKASI A.Ş. KORUMA AMAÇLI ŞEMSİYE FONU NA BAĞLI B TİPİ %100 ANAPARA KORUMA AMAÇLI KIRKALTINCI ALT FONU BİRİNCİ İHRAÇ KATILMA PAYLARININ HALKA ARZINA İLİŞKİN SİRKÜLER DEĞİŞİKLİĞİ ESKİ MADDE:

Detaylı

2001 2013 Döneminde Türk Bankacılık Sektörü

2001 2013 Döneminde Türk Bankacılık Sektörü 2001 2013 Döneminde Türk Bankacılık Sektörü Prof. Dr. Sudi Apak Beykent Üniversitesi İçerik 2 Slayt 1 - Türk Bankalarında kurum riski bulunmaktadır. 140,00% Türk Bankacılık Sektörünün Aktif Büyüklüğü /

Detaylı

Grafik I.3. ABD Enflasyon, İşsizlik ve Fed Bilanço Büyüklüğü Değişiminin Gelişimi 2

Grafik I.3. ABD Enflasyon, İşsizlik ve Fed Bilanço Büyüklüğü Değişiminin Gelişimi 2 GRAFİK LİSTESİ Grafik I.1. Seçilmiş Ülkelerde Yıllık Büyüme Oranları 1 Grafik I.2. 2012 Yılı için Yapılan Büyüme Tahminleri 1 Grafik I.3. ABD Enflasyon, İşsizlik ve Fed Bilanço Büyüklüğü Değişiminin Gelişimi

Detaylı

İÇİNDEKİLER SUNUŞ İÇİNDEKİLER BİRİNCİ BÖLÜM KALKINMA VE FİNANS

İÇİNDEKİLER SUNUŞ İÇİNDEKİLER BİRİNCİ BÖLÜM KALKINMA VE FİNANS SUNUŞ İÇİNDEKİLER İÇİNDEKİLER BİRİNCİ BÖLÜM KALKINMA VE FİNANS I- Ekonomik kalkınma/1 II- Tasarruf/4 1- İç tasarruf/5 1.1. Bireysel tasarruf/5 1.2. Kurumsal tasarruf7 1.3. Devletin bütçe fazlası/8 2- Dış

Detaylı

ING FAKTORİNG A.Ş. ING Bank A.Ş. - İzmir Ticaret Odası. 22 Mayıs 2014 ING Faktoring A.Ş. Mete Ünsal Genel Müdür Yardımcısı

ING FAKTORİNG A.Ş. ING Bank A.Ş. - İzmir Ticaret Odası. 22 Mayıs 2014 ING Faktoring A.Ş. Mete Ünsal Genel Müdür Yardımcısı ING FAKTORİNG A.Ş. ING Bank A.Ş. - İzmir Ticaret Odası 22 Mayıs 2014 ING Faktoring A.Ş. Mete Ünsal Genel Müdür Yardımcısı Faktoring Nedir? Faktoring, en genel tanımı ile; mal ve hizmet satışlarından doğmuş

Detaylı

TEMEL MAKROEKONOMİK GÖSTERGELER - BÜYÜME

TEMEL MAKROEKONOMİK GÖSTERGELER - BÜYÜME 1 TEMEL MAKROEKONOMİK GÖSTERGELER - BÜYÜME 12.0 Türkiye GSYİH Büyüme Oranları(%) 10.0 9.4 8.4 9.2 8.8 8.0 6.0 4.0 6.8 6.2 5.3 6.9 4.7 4.0 4.0 5.0 2.0 0.7 2.1 0.0-2.0-4.0-6.0-8.0-5.7-4.8 Tahmin(%) 2014

Detaylı

İçindekiler. Yatırım Fonları. Şirket Profili IV. II. Kimler Varlık Yönetimi Servisi Alır? Şirket Bonosu III. Varlık Yönetimi Strateji

İçindekiler. Yatırım Fonları. Şirket Profili IV. II. Kimler Varlık Yönetimi Servisi Alır? Şirket Bonosu III. Varlık Yönetimi Strateji Varlık Yönetimi İçindekiler I. Şirket Profili IV. Yatırım Fonları II. Kimler Varlık Yönetimi Servisi Alır? V Şirket Bonosu III. Varlık Gruplarımız VI. Varlık Yönetimi Strateji VII. Özel Varlık Danışmanlığı

Detaylı

Yatırımcılara dünyayı vadediyoruz.

Yatırımcılara dünyayı vadediyoruz. Yatırımcılara dünyayı vadediyoruz. Akbank T.A.Ş. B Tipi Franklin Templeton Şemsiye Fonu na Bağlı Yabancı Menkul Kıymetler Alt Fonları Akbank - Franklin Templeton işbirliği ile dünya çapında yatırım fırsatı:

Detaylı

BEH - Groupama Emeklilik Büyüme Amaçlı Hisse Senedi Emeklilik Yatırım Fonu

BEH - Groupama Emeklilik Büyüme Amaçlı Hisse Senedi Emeklilik Yatırım Fonu BEH - Groupama Emeklilik Büyüme Amaçlı Hisse Senedi Emeklilik Yatırım Fonu BIST-100 endeksi, Haziran ayı içerisinde %11,28 lik düşüş göstererek 76.295 seviyesinden kapandı. Aynı dönem içerisinde Bankacılık

Detaylı

5.Hafta Mali Borçlar ve Ticari Borçlar. Dr. Şuayyip Doğuş DEMİRCİ

5.Hafta Mali Borçlar ve Ticari Borçlar. Dr. Şuayyip Doğuş DEMİRCİ 5.Hafta Mali Borçlar ve Ticari Borçlar Dr. Şuayyip Doğuş DEMİRCİ Soru 1: Aşağıdaki hesaplardan hangisi kısa vadeli yabancı kaynaklar arasında yer almaz? a. Banka kredileri b. Çıkarılmış tahviller c. Uzun

Detaylı

ANADOLU HAYAT EMEKLİLİK A.Ş GELİR AMAÇLI ESNEK EMEKLİLİK YATIRIM FONU YILLIK RAPOR

ANADOLU HAYAT EMEKLİLİK A.Ş GELİR AMAÇLI ESNEK EMEKLİLİK YATIRIM FONU YILLIK RAPOR ANADOLU HAYAT EMEKLİLİK A.Ş GELİR AMAÇLI ESNEK EMEKLİLİK YATIRIM FONU YILLIK RAPOR Bu rapor ANADOLU HAYAT EMEKLİLİK A.Ş. Gelir Amaçlı Esnek Emeklilik Yatırım Fonu nun 01.01.2008-31.12.2008 dönemine ilişkin

Detaylı

Sermaye Artırımı. Ders 14 Finansal Yönetim 15.414

Sermaye Artırımı. Ders 14 Finansal Yönetim 15.414 Sermaye Artırımı Ders 14 Finansal Yönetim 15.414 Bugün Sermaye artırımı Tanıtım Finansman modelleri ve piyasanın tepkisi Okuma Brealey ve Myers, Bölüm 14 ve 15 Yol haritası 1. Bölüm: Değerleme 2. Bölüm:

Detaylı

2012 SINAVLARI İÇİN GÜNCEL EKONOMİ ÇALIŞMA SORULARI. (40 Test Sorusu)

2012 SINAVLARI İÇİN GÜNCEL EKONOMİ ÇALIŞMA SORULARI. (40 Test Sorusu) ZİRAAT BANKASI 2012 SINAVLARI İÇİN GÜNCEL EKONOMİ ÇALIŞMA SORULARI (40 Test Sorusu) 1 ) Aşağıdakilerden hangisi bir kredi derecelendirme kuruluşudur? A ) FED B ) IMF C ) World Bank D ) Moody's E ) Bank

Detaylı

SINAV ALT KONU BAŞLIKLARI

SINAV ALT KONU BAŞLIKLARI SINAV ALT KONU BAŞLIKLARI 1. Dar Kapsamlı Sermaye Piyasası Mevzuatı ve Meslek Kuralları (Düzey 1, Konut, Gayrimenkul) 1.1. Sermaye Piyasası Kanunu 1.2. Sermaye Piyasası ile İlgili Diğer Düzenlemeler ve

Detaylı

F. Gülçin Özkan York Üniversitesi

F. Gülçin Özkan York Üniversitesi Finansal Đstikrar ve Makroekonomik Etkileşim F. Gülçin Özkan York Üniversitesi 1 Finansal kriz tanımı üzerinde hemfikir olunan bir tanım bulunmamakla birlikte, reel sektör etkisinin derecesi önemli bir

Detaylı

Finansal Piyasalar, Ürün ve Hizmetler Açısından İstanbul Finans Merkezi

Finansal Piyasalar, Ürün ve Hizmetler Açısından İstanbul Finans Merkezi /2/2 Finansal Piyasalar, Ürün ve Hizmetler Açısından İstanbul Finans Merkezi Deloitte Danışmanlık Haziran 2 Deloitte; 27 yılında Türkiye Bankalar Birliği sponsorluğunda İstanbul un Uluslararası Finans

Detaylı

Fon Tanıtım Kılavuzu ERGO Emeklilik ve Hayat A.Ş.

Fon Tanıtım Kılavuzu ERGO Emeklilik ve Hayat A.Ş. Fon Tanıtım Kılavuzu ERGO Emeklilik ve Hayat A.Ş. 1) ERGO EMEKLİLİK VE HAYAT A.Ş. PARA PİYASASI LİKİT KAMU EMEKLİLİK YATIRIM FONU Enflasyonun aşındırıcı etkisinden korunarak birikimlere İMKB repo piyasası

Detaylı

GENEL MUHASEBE - I / FİNAL DENEME

GENEL MUHASEBE - I / FİNAL DENEME 1. Aşağıdakilerden hangisi sınırsız kabul edilen işletme ömrünün, belli dönemlere bölünmesi ve her dönemin faaliyet sonuçlarının diğer dönemlerden bağımsız olarak ele alınması, gelir, hâsılat ve karların

Detaylı

BANKA KREDİLERİ EĞİLİM ANKETİ

BANKA KREDİLERİ EĞİLİM ANKETİ BANKA KREDİLERİ EĞİLİM ANKETİ OCAK - MART 216 8 NİSAN 216 İstatistik Genel Müdürlüğü Reel Sektör Verileri Müdürlüğü İÇİNDEKİLER Sayfa ANKET SONUÇLARININ GENEL DEĞERLENDİRMESİ i TABLOLAR Tablo 1 İşletmelere

Detaylı

Ara Dönem Özet Konsolide Faaliyet Raporu Haziran 2010. Merrill Lynch Yatırım Bank A.Ş. ve Bağlı Ortaklığı Merrill Lynch Menkul Değerler A.Ş.

Ara Dönem Özet Konsolide Faaliyet Raporu Haziran 2010. Merrill Lynch Yatırım Bank A.Ş. ve Bağlı Ortaklığı Merrill Lynch Menkul Değerler A.Ş. Ara Dönem Özet Konsolide Faaliyet Raporu Haziran 2010 Merrill Lynch Yatırım Bank A.Ş. ve Bağlı Ortaklığı Merrill Lynch Menkul Değerler A.Ş. Yönetim Kurulu Başkanı nın Haziran 2010 Dönemi Değerlendirmeleri

Detaylı

Güven, Saygı, Kalite ve Şeffaflık

Güven, Saygı, Kalite ve Şeffaflık BÜLTENİ Nisan Güven, Saygı, Kalite ve Şeffaflık AEGON, hayat sigortası, emeklilik ve fon yönetimi alanlarında, uluslararası tecrübe ve başarılara sahip, Amerika, Avrupa ve Asya da faaliyet gösteren şirketleri

Detaylı

Dünya ve Türkiye Ekonomisindeki Gelişmeler ve Orta Vadeli Program. 22 Kasım 2013

Dünya ve Türkiye Ekonomisindeki Gelişmeler ve Orta Vadeli Program. 22 Kasım 2013 Dünya ve Türkiye Ekonomisindeki Gelişmeler ve Orta Vadeli Program 22 Kasım 201 Büyüme Tahminleri (%) 4, 4,1 Küresel Büyüme Tahminleri (%) 4,1,2,0 ABD Büyüme Tahminleri (%) 2,,,,,,1,6,6 2,8 2,6 2,4 2,2

Detaylı

Yatırım Ve Yönetime İlişkin Bilgiler

Yatırım Ve Yönetime İlişkin Bilgiler A. TANITICI BİLGİLER Portföy Bilgileri Halka Arz Tarihi 13.06.2012 2 Temmuz 2012 tarihi itibariyle (*) Yatırım Ve Yönetime İlişkin Bilgiler Portföy Yöneticileri Murat Zaman, Kerem Yerebasmaz, Serkan Şevik,

Detaylı

Marjinal VaR Ratio Instruments PV VaR VaR/PV Portfolio PV Marjinal VaR

Marjinal VaR Ratio Instruments PV VaR VaR/PV Portfolio PV Marjinal VaR 1.PERFORMANS DEĞERLEMESİ Karşılaştırma Ölçütü-Serbest Fon Getiri Değişimi 29/02/2012 1H 1A 3A 5A Merchants Capital 0.22% -0.98% -11.91% -15.29% KYD182 0.16% 1.26% 3.13% 3.56% 2.PİYASA RİSKİ VaR değer limiti,

Detaylı

GENEL MUHASEBE. KVYK-Mali Borçlar. Yrd. Doç. Dr. Serap DURUKAN KÖSE Muğla Sıtkı Koçman Üniversitesi

GENEL MUHASEBE. KVYK-Mali Borçlar. Yrd. Doç. Dr. Serap DURUKAN KÖSE Muğla Sıtkı Koçman Üniversitesi GENEL MUHASEBE KVYK-Mali Borçlar Yrd. Doç. Dr. Serap DURUKAN KÖSE Muğla Sıtkı Koçman Üniversitesi KAYNAK KAVRAMI Kaynaklar, işletme varlıklarının hangi yollarla sağlandığını göstermektedir. Varlıklar,

Detaylı

Türk Şirketlerinin Yurtdışı Halka Arzı

Türk Şirketlerinin Yurtdışı Halka Arzı Türk Şirketlerinin Yurtdışı Halka Arzı 1 Borsa Kotasyonu ve Halka Arz Kurumsallaşmak Denetimden geçmek, şeffaf olmak, Kurumsal Yönetişim ilkelerine uyum, sistemlerin yönettiği bir şirket, Güçlü Mali Yapı

Detaylı

MNG BANK A.Ş. BİLANÇOSU

MNG BANK A.Ş. BİLANÇOSU BİLANÇOSU Bağımsız Sınırlı Denetimden Geçmiş Bağımsız Denetimden Geçmiş AKTİF KALEMLER Dipnot (30/09/2006) (31/12/2005) TP YP Toplam TP YP Toplam I. NAKİT DEĞERLER VE MERKEZ BANKASI (1) 10.069 2.643 12.712

Detaylı

"30.04.2008" Hesap Kodu Hesap Adı YTL

30.04.2008 Hesap Kodu Hesap Adı YTL Tablo Adı BİLANÇO Tablo Kodu 11 Şirket Ünvanı AIG SİGORTA A.Ş. Şirket Kodu 150 Yıl (YYYY) 2008 Tablonun Müsteşarlıkça Sisteme(Portala) Yüklendiği Tarih "30.04.2008" Şirketlerce Tablonun Sisteme(Portala)

Detaylı

SÜLEYMAN DEMİREL ÜNİVERSİTESİ

SÜLEYMAN DEMİREL ÜNİVERSİTESİ DERS İÇERİĞİ Ders Adı Ders Türü Finansın İlkeleri Zorunlu DERS HEDEFİ Finansın İlkeleri dersini alan öğrenciler aşağıdaki becerileri kazanacaktır: Finans nedir ve çalışma alanları nelerdir sorularına cevap

Detaylı

TÜRKİYE CUMHURİYET MERKEZ BANKASI GRAFİK LİSTESİ

TÜRKİYE CUMHURİYET MERKEZ BANKASI GRAFİK LİSTESİ GRAFİK LİSTESİ Grafik I.1. VIX Endeksi 1 Grafik I.2. itraxx Europe Crossover Endeksi 1 Grafik I.3. Gelişmiş Ülke Döviz Kurları 2 Grafik I.4. ABD 10 Yıllık Devlet Tahvili Getirisi 2 Grafik I.5. Gelişmiş

Detaylı

5. Borçlanma aracı ihracı için Yetkili organ kararının alındığı tarihten itibaren en geç kaç yıl içinde Kurula başvuruda bulunulması zorunludur?

5. Borçlanma aracı ihracı için Yetkili organ kararının alındığı tarihten itibaren en geç kaç yıl içinde Kurula başvuruda bulunulması zorunludur? 1. Yatırım amacı taşıyan kıymetli evrak aşağıdakilerden hangisidir? a. Menkul kıymet b. Para c. Çek d. Bono e. Poliçe 2. Aşağıdakilerden hangisi payların sahibine sağladığı mali haklardan a. Kar payı alma

Detaylı

YAPISAL POZİSYON UYGULAMASINA İLİŞKİN GENELGE (02.05.2002 tarih ve 698 sayılı Kurul Kararı ile kabul edilmiştir.)

YAPISAL POZİSYON UYGULAMASINA İLİŞKİN GENELGE (02.05.2002 tarih ve 698 sayılı Kurul Kararı ile kabul edilmiştir.) YAPISAL POZİSYON UYGULAMASINA İLİŞKİN GENELGE (02.05.2002 tarih ve 698 sayılı Kurul Kararı ile kabul edilmiştir.) Bankacılık Düzenleme ve Denetleme Kurumu (Kurum) tarafından 31.01.2002 tarih ve 24657 sayılı

Detaylı