H at rlayaca n z gibi geçen ay uzun vadede navlun piyasalar nda

Transkript

1 SEASONALITY IN DRY BULK KURU YÜKTE MEVS MSELL K OKAN DURU Ordinary downtrends observed in the May and June periods show their impact partially every year. Differences between extraordinary values gradually increase and uncertainty rises. May s-haziran dönemlerinde görülen ola an düflüfller her sene k smen etkisini gösteriyor. Ekstrem de erler aras ndaki farklar her geçen gün art yor ve belirsizlik gittikçe yükseliyor. A s you may well remember, we analyzed the fluctuations in the freight markets in the long term last month. One of the most critical results of these analyses was that the long-term averages increases and the long-term support level would have possibly reached the BDI 2 level. This movement called structural break can be frequently seen at times of rapid economic growth. Similar mass variations may occur within the framework of some factors such as profit expectations of supply and demand mass, market power or costs. Elasticity behaviors may acquire a different character. As a matter of fact, changes similar to those seen in the owner and charterer balance of power are quite likely. We will include in our analyses two important standpoints in this month s article. One of these standpoints is the seasonality effects, and the other differences among extraordinary figures and volatility. As a preliminary evaluation of the seasonality effects, it may be seen that some factors such as industrial activities and laid-up tonnage follow a specific calendar during the year. For example, mass activities such as increase or decrease in coal transportation in specific months of the year, and increase in ship repair and maintenance works in specific periods may lead to sometimes evident and sometimes weak differences in freight markets. It is not surprising to hear an experienced shipbroker saying he expects an increase in March following the sudden downturn in the new year period. You can see that it is not surprising when you look at the figures of the last decade. When we analyze the period, we see that there is 2-point seasonal difference between March and July. Even though it is H at rlayaca n z gibi geçen ay uzun vadede navlun piyasalar nda görülen dalgalanmalar incelemifltik. Bu analizlerimizin en kritik sonuçlar ndan biri, uzun vade ortalamalar - n n art fl gösteriyor olmas ve uzun vade destek seviyesinin BDI 2 seviyesine kadar ulaflm fl olabilece i yönündeydi. Yap sal k - r lma olarak adland r lan bu hareket, global ekonomide görülen h zl büyüme dönemlerinde s kl kla karfl laflt m z bir durum. Arz ve talep kitlesinin kar beklentileri, pazar gücü ya da maliyetler gibi baz faktörler çerçevesinde buna benzer topyekün de iflmeler gerçekleflebiliyor. Elastikiyet davran fllar farkl laflabiliyor. Nitekim gemi armatörü ve kirac güç dengesinde gördü ümüz benzer de iflmeler olas. Bu ayki yaz m zda iki önemli bak fl aç s n analizlerimize kataca- z. Bunlardan biri uzun y llar boyunca k smen yerleflik hale gelmifl mevsimsel etkiler, di eri ise ekstrem rakamlar aras ndaki farkl l klar ve volatilite (de iflkenlik) konusu olacak. Öncelikle mevsimsel etkilere iliflkin bir ön de erlendirme yapmak istersek, endüstriyel hareketlilikler ve k za a çekilen filo gibi baz faktörlerin sene içerisinde belirli bir takvimi takip etti i görülebilir. Örne- in kömür tafl mac l n n y l n belli aylar nda artmas ya da azalmas ; gemi bak m-onar m ifllerinin belirli dönemlerde artmas vb. toplu hareketlilikler navlun piyasalar nda bazen zay f bazen ise belirgin farkl l klar meydana getirebiliyor y lbafl döneminde karfl laflt m z ani düflüfl sonras, tecrübeli bir gemi brokerinin Mart ay nda yükselifl bekledi ini, bu yönde hisleri oldu unu söylemesi flafl rt c de il. Son on y ll k rakamlar inceledi inizde bunun flafl rt c olmad n görebilirsiniz dönemini incelersek, Mart ay ile Temmuz ay aras n- 46 MARINE&COMMERCE APRIL 28

2 BDI MONTHLY AVERAGES BDI AYLIK ORTALAMALAR BDI CUMULATIVE VOLATILITY BDI KÜMÜLAT F VOLAT L TE 1,6 1,4 1,2 8 6 Ekstrem sezon etkinlikleri ar nd r lm fl No extraordinary seasonal values taken into account 2,5 1,5 4 2, , Cum not considered a big difference today, a 2-point change stands out as a rather considerable movement in this period where the extraordinary differences are around 5 points. We can also see that the differences between July and December are around 2 points. The activity during the year show up as an uptrend in March and December and downtrend in June and July. The singular and cumulative volatility chart for the volatility behavior in the period between 1986 and 22 shows the maximum, minimum and average values for each year, as well as for the whole period. In the light of these data, we see that the broadest range was around 8 points in The smallest band range was around 2 points in 1991 and We can easily see by looking at the volatility figures that a seasonal activity with a 2-point change had a highly critical significance. We can also see the increases in the freight rates in the and periods through the volatility figures. When the BDI index seen in 1,1-1,55 range cumulatively is compared to current levels, we see a less volatile, clear picture. We can say that forecasts made by market forecasters in that period were considerably of high performance. However, we observe that the highly volatile and uncertain markets have become hard to forecast to a large extent after 23. When we analyze the figures, we see that the seasonality differences grow. Now, we can see how right the shipbrokers were in foreseeing the month of March as an uptrend period. Differences between March and June reached above 1,5 points in this period. March and December continue to progress on similar levels, so the seasonality during the year is higher in March and December. June and July show low freight characteristics. The sharp downfalls seen particularly in April and June attract attention in the charts relating to the and periods. (These values are calculated without the highest and lowest extraordinary seasons to ensure a more ordinary seasonal activity.) da 2 puanl k mevsimsel bir fark oldu unu görürüz. Günümüzde büyük bir fark olarak alg lanmamakla birlikte, y l içi ekstrem farklar 5 puan civar nda olan bu dönemde 2 puanl k de iflim hayli ciddi bir hareket olarak gözümüze çarp yor. Ayn dönemde Temmuz ve Aral k aylar aras ndaki farklar nda 2 puan civar nda oldu unu görüyoruz. Y l içi hareketlilik, Mart ve Aral k aylar nda yükselifl, Haziran-Temmuz aylar nda düflüfl fleklinde kendini gösteriyor dönemi volatilite davran fl n ifade eden, tekil ve kümülatif volatilite grafi i her y la ait en yüksek (max.), en düflük (min.) ve ortalama de erler (average) ile bu dönemin tamam na ait ortalama max, min ve average de erlerini göstermektedir. Bu veriler fl nda en genifl band aral n n 1994 senesinde 8 puan civar nda oldu unu görüyoruz. En düflük band aral ise 1991 ve 1997 y llar nda 2 puan civar nda gözlemleniyor. Mevsimsel hareketlilikle ilgili yapt m z 2 puanl k de iflim tespitinin bu dönemde hayli kritik bir öneme sahip oldu unu volatilite rakamlar ndan da rahatl kla anlayabiliyoruz ve dönemlerinde navlun fiyatlar ndaki art fllar volatilite rakamlar ile de görebiliyoruz. Kümülatif olarak 1,1-1,55 aral nda görülen BDI endeksi, günümüzle karfl laflt r ld nda, daha az volatil, belirgin bir tablo ortaya koyuyor. Piyasa tahmincilerinin bu dönemde yapt klar tahminlerin büyük oranda performansl oldu unu söyleyebiliriz. Ancak 23 sonras nda yüksek volatil, belirsiz piyasalar n tahmin edilebilme özelli ini büyük oranda kaybetti ini tespit ediyoruz dönemi rakamlar n inceledi imizde, mevsimsel farkl l klar n büyüdü ünü görüyoruz. Mart ay n yükselifl dönemi olarak nitelendiren gemi brokerlerinin hakl l n flimdi daha net anlayabiliyoruz. Bu dönemde Mart ay ile Haziran ay aras farklar 1,5 puan n üzerine ç km fl durumda. Mart ve Aral k aylar ben- ULUSLARARASI DEN Z ve T CARET N SAN 28 47

3 BDI MONTHLY AVERAGES BDI AYLIK ORTALAMALAR BDI CUMULATIVE VOLATILITY BDI KÜMÜLAT F VOLAT L TE 5, 4,5 4, 3,5 3, 2,5 1,5 5 No extraordinary seasonal values taken into account // Ekstrem sezon etkinlikleri ar nd r lm fl , 8, 6, 4, Cum The analysis of the volatility figures relating to the period reveals an extraordinary volatility in 27. The year 27 when the historical 1, point record was broken was a period when the volatilities broke records as a result of the vertical acceleration of the uptrend, which had started in 26, in the fall of 27. As it can be seen in our article in the March issue of Marine&Commerce, the current figures follow the trend line after 22. However, we should remember that the continuity of this trend movement is not real and that it bears fragilities. The fragilities after the New Year did not last long and the long-term trend kept its expectations. The New Year chart I prepared to see the effects of the relevant periods show existence of volatility in the last 7 days of every year and the first 7 days of the following year. As it can be seen in this chart, the New Year periods are generally stationary but sudden changes are seen as of end of 23, 24 and 27. It can also be seen that the difference between maximum and minimum levels considerably increased compared to the previous years, and that the New Year and Christmas activities have become clearer after 22. Both the volatility figures during the year and the New Year activities indicate that the forecasting problems have worsened in the freight markets. As a factor that increases the risks in terms of the financial institutions, it is a period that complicates the calculations in terms of ship valuations and project planning. Although it is somewhat less important situation in terms of the Turkish bank that are focused mainly on shipbuilding, it has critical importance for the foreign banks active in the postdelivery finance. Finally, the BDI max-min band chart covering the whole period indicate that uncertainties gradually increased and fragilities may begin to be more effective. Uptrends and zer seviyelerde seyretmeye devam ediyor ve böylece y l içi mevsimsellik, Mart ve Aral k aylar nda yüksek, Haziran-Temmuz döneminde düflük navlun karakterini iflaret ediyor ve grafiklerinde özellikle Nisan ve Haziran aylar aras nda görülen keskin düflüfller dikkat çekici (Bu de erler en yüksek ve en düflük ekstrem sezonlar ç kart larak hesaplanm flt r. Böylece daha ola an bir mevsimsel hareketlilik gösterilmeye çal fl lm flt r) dönemi volatilite rakamlar incelendi inde, 27 y l - n n ola an d fl de iflkenli i ilk göze çarpan tespit. Tarihi 1, puan rekorunun k r ld 27 y l, 26 y l nda bafllayan yükselifl trendinin 27 sonbahar nda dikey yönlü h z kazanmas sonucu de iflkenliklerin rekor k rd bir dönem olmufltur. Mart ay yaz - m zda da görülece i gibi mevcut rakamlar hali haz rda 22 sonras trend hatt n takip etmekte. Ancak bu trend hareketinin süreklili inin reel olmad ve k r lganl klar tafl d n unutmamal y z. Y lbafl sonras k r lganl k, uzun soluklu olmam fl ve uzun vade trend beklentilerini sürdürmüfltür. Y lbafl dönemlerinin etkilerini görmek üzere haz rlad m yeni y l periyodu grafi i, her y l n son 7 günü ile mütakip y l n ilk 7 gününü içeren dönemlerde volatilite hareketlerini göstermekte. Bu grafikten de görülece i gibi y lbafl dönemlerinin genelde dura an geçti i, ancak 23, 24 ve 27 sonu itibariyle ani de iflimlerin kaydedildi i tespit edilmekte. Önceki y llara oranla max-min farklar n n büyük oranda artt 22 sonras dönemde, y lbafl ve noel hareketlerinin de belirginleflti i görülüyor. Gerek y l içi volatilite rakamlar ve gerekse y lbafl hareketlilikleri navlun piyasalar nda tahmin probleminin güçleflti ini gösteriyor bizlere. Finans kurumlar aç s ndan da riskleri art ran bir faktör 48 MARINE&COMMERCE APRIL 28

4

5 BDI NEW YEAR TERM VOLATILITY BDI YEN YIL PER YODU VOLAT L TES 1 1, 9, 8, 7, 6, 5, 4, 3, downtrends have become more instantaneous and deeper. Uncertainty and volatility have been reflected on freight derivatives to a large extent. We see that the popularity of the freight derivatives of the forward (FFA) and options types gradually increases and included in the ship finance as a collateral instrument. When we have an overall look at our analyses, we can see that the uptrend maintains its continuity, but that the markets are open to surprises. On the other hand, seasonal data indicates a downtrend after April. The BDI index that is quite above the long-term averages threaten the freight revenue targets due to its uncertain and fragile character. It seems optimism has shifted to a prudent waiting following the shock by the beginning of the year. Uncertainty has played into the hands of the derivative brokers. The BDI figures after 1965 indicate some previous extraordinary market movements. We will investigate whether there are any similarities between these past movements and the period between 23 and 27 in our article for the May issue of the Marine & Commerce Magazine. We will try to capture a market movement, behavior of similar characteristics. Meanwhile, we may also compare the actual developments in the freight market in April with our forecasts. Thus, we will be able to observe the impacts of the seasonal activities on 28. May your skies be clear, may your seas be moderate, and may your profits be large! & 1 1 1, 9, 8, 7, 6, 5, 4, 3, olarak, gemi de erleme ve proje planlamas bak m ndan hesaplar zorlaflt ran bir dönem. Gemi infla odakl Türk bankalar için nispeten daha az önemli bir durum olmakla birlikte, teslim sonras finans nda aktif yabanc bankalar için kritik önem tafl yor. Son olarak döneminin tamam n içeren BDI max-min band grafi i, belirsizliklerin her geçen gün artt n ve k r lganl klar n art k daha etkin olabilece ini bizlere iflaret ediyor. Yükselifller ve düflüfller art k daha ani ve derin bir karakter kazanm fl durumda. Belirsizlik ve de iflkenlik özellikle navlun türev ka tlar nda ifllem hacmine fazlas yla yans m fl durumda. Forward (FFA) ve opsiyon tipi navlun türevlerinin popülerli inin her geçen gün artt n ve teminat arac olarak gemi finans na dahil oldu unu görüyoruz. Analizlerimize genel olarak bakt m zda, yükselifl trendinin süreklili ini sürdürdü ünü, ancak volatil piyasalar n sürprizlere aç k oldu unu görüyoruz. Di er yandan mevsimsel veriler, Nisan ay sonras düflüfl hareketini iflaret ediyor. Halen uzun vade ortalamalar - n n oldukça üzerinde yer alan BDI endeksi, belirsiz ve k r lgan karakteri ile navlun gelir hedeflerini tehdit ediyor. Y lbafl floku sonras nda, iyimserlik kendini temkinli bir bekleyifle itmifl görünüyor. Belirsizlik, türev brokerlerinin ekme ine ya sürmüfl durumda sonras BDI rakamlar daha önce yaflanan baz ola an d fl piyasa hareketlerini gösteriyor. May s ay yaz m zda, geçmifl dönemdeki bu hareketlilikler ile dönemi aras nda bir benzerlik olup olmad n inceleyece iz. Benzer karakterlerde bir piyasa hareketi, davran fl yakalamaya çal flaca z. Bu arada Nisan ay navlun piyasas realizasyonunu, mevcut tespitlerimizle karfl laflt rabiliriz. Böylece mevsimsel hareketliliklerin 28 y l ndaki etkisini gözlemleyebiliriz. Pruvan z neta, kazanc n z bol olsun. & BDI VARIANCE-MEAN GRAPH BDI Kobe University, Laboratory of Transport Economics & Management, Japan 5 MARINE&COMMERCE APRIL 28

6