HSBC. HSBC Yatırım Menkul Değerler A.Ş. Bu rapor HSBC Yatırım Menkul Değerler A.Ş nin Bireysel Müşterileri için hazırlanmıştır.

Transkript

1 10 Mart 2005 Bu rapor HSBC Yatırım Menkul Değerler A.Ş nin Bireysel Müşterileri için hazırlanmıştır. 2 Günlük Bülten 10 Mart 2005 TCMB kısa vadeli faiz oranlarını 100 baz puan indirdi; kısa ve orta vadede TCMB kotasyonları düşmeye devam edecektir TCMB döviz piyasasına müdahale ederek yaklaşık 2,2 milyar dolarlık döviz alımı yaptı TCMB beklenti anketi piyasada olumlu havanın devam ettiğini gösteriyor TCMB kısa vadeli faiz oranlarını 100 baz puan indirerek gecelik borç alma faiz oranını %15,5 e çekti. Merkez Bankası kısa vadeli faiz oranlarını 100 baz puan indirerek: Gecelik borçlanma oranını %16.50 den %15.50 ye; Haftalık borçlanma oranını %16.50 den %15.50 ye; Gecelik borç verme oranını %20.50 den %19.50 ye; Piyasa yapıcı bankalara tanınan gecelik ve haftalık borçlanma oranını %18.50 den %17.50 ye, düşürdü. Ayrıca, TCMB geç likidite penceresi çerçevesinde borçlanma faiz oranını değiştirmeyerek %5 te tuttu. Böylelikle Merkez Bankası (MB) borçlanma ve borç verme oranları arasındaki farkı değiştirmeyerek (400 baz puan) piyasadaki likidite durumunu sıkı tutmak konusundaki kararlılığını bir kez daha vurgulamış oldu. Hiç şüphesiz, Türkiye nin orta vadedeki enflasyon görünümünün olumlu gelişmeler göstermesi, MB nin agresif bir şekilde faizleri 100 baz puan indirmesinde önemli bir rol oynadı. Enflasyon beklentilerinin MB yıl sonu hedefi olan %8 in altında kalması (MB nin kredibilitesinin arttığını göstererek), IMF/AB çapalarının devrede olması ve global likidite koşullarının elverişli olması, Türk varlık fiyatlarına destek verecek ve önümüzdeki iki ay zarfında TCMB nin faizleri toplam 100 baz puan daha indirmesine olanak verecektir. Böylelikle borçlanma ve borç verme oranları Mayıs ayı itibarı ile sırasıyla %14.50 ye ve %18.50 ye düşebilecektir. Bu durum tabii ki yeni IMF stand-by planı için konuşmaların tamamlanması ve global ekonomide ılımlı bir seyrin hakim olmasının sermaye fiyatlarına destek vermesi ile mümkün olacaktır. IMF konuşmalarında beklenmedik gelişmelerin meydana gelmesi ve/ya da global ekonomide olumsuz gelişmelerin belirginleşmesi durumunda MB para politikasını yeniden gözden geçirmek zorunda kalacaktır. Ancak, şu anda iki tarafta da beklenmedik gelişmelerin olma ihtimali sınırlı gözüküyor. IMF ile yeni stand-by anlaşmasının daha çok gecikmeden tamamlanmasını ve global ekonominin genel olarak destekleyici olmasını bekliyoruz. Böylelikle, YTL nin ve Türk yatırım araçlarının karlı olduğu düşüncemizi koruyoruz. Kısa süreli fiyat düşüşlerini/kar satışlarını pozisyon almak için iyi fırsatlar olarak görüyoruz. HSBC İMKB ,746 Piyasa Değeri (YTL milyon) 145,535 Piyasa Değeri ($mn) 115,681 Halka Açık Piyasa Değeri ($mn) 32,270 Günlük İşlem Hacmi ($mn) İlk 15 Aracı Kur. Alış/(Satış) farkı ($mn) (19.2) Yurtdışı piyasalar Borsalar Endeks % Değ. S&P 500 1, Dow Jones 10, NASDAQ-Comp. 2, Frankfurt DAX 4, Paris CAC 40 4, Londra FTSE-100 4, Rusya RTS Brezilya Bovespa 28, Arjantin Merval 1, Nikkei 11, Piyasa verileri 09 Mart 2005 Günlük Getiri(%) Mart Ayı Getiri(%) İMKB , $/YTL Euro/YTL Euro/$ Altın/Ons ($) $ O/N Repo (net) % Bono Piyasası 09/08/06 % /09/06 % $/YTL 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1, Interbank Hacim($mn) US$ / TL Haftalık portföy listesi Piyasa Değ. Hedef IMKB-100 Portföy ($ mn) P. Değ. Rel.Perf.(*) Ağırlığı 09 Mart 05 ($mn) (%) AKGRT %10 ANSGR %10 DOHOL 2,232 2, %10 EREGL 2,655 3, %10 HURGZ 1,086 1, %10 ISCTR 11,277 9, %10 MIGRS 1,138 1, %10 NETAS %10 SAHOL 5,149 5, %10 TRKCM %10 Performans Portföy İMKB-100 Relatif %1.30 %0.30 %0.99 Kümülatif %9.79 % %1.19 (*) 04 Mart Mart 05 arası performans

2 100 baz puanlık faiz indirimi sonrasında, TCMB beklenmedik bir biçimde döviz piyasasına doğrudan müdahale ederek, gün içinde yaklaşık 2.2 milyar dolarlık döviz alımı gerçekleştirdi. TCMB nin çift taraflı (faiz/kur) müdahalesi para politikası yönetimi açısından önemli noktalara dikkat çekiyor. TCMB nin faiz indirim kararlarının orta vadeli enflasyon görünümündeki iyileşmeyi yansıttığını düşünüyoruz. Ancak, aynı anda gelen döviz müdahaleleri, TCMB nin hala bir takım yapısal riskler konusunda kaygılı olduğunu gösteriyor. Burada TCMB nin yapısal reformların önemine tekrar tekrar dikkat çekmesinin bilhassa önemli bir ipucu verdiğini düşünüyoruz. Diğer bir ifade ile, TCMB kalite/nitelik sorunlarını göz önüne alarak, bu hızlı uyum yakınsama (convergence) sürecini yönetmeye çalışmakta, bu çerçevede de para politikasına tüm inisiyatifini kullanarak yön vermektedir. Döviz bacağında TCMB nin önümüzdeki haftalarda da etkili olmaya devam etmesini bekliyoruz. Kuvvetli yurtdışı YRL talebi olduğu sürece, TCMB rezerv pozisyonunu güçlendirmek ve uyum sürecini kontrol altına almak amacıyla devreye girecektir. Merkez Bankası beklenti anketi (Mart ayı 1. dönem) piyasalarda olumlu havanın devam ettiğini gösteriyor. Anketin sonuçlarına göre yıl sonu enflasyon beklentileri Merkez Bankası hedefinin altına, %7.6 ya düştü, 12-aylık enflasyon beklentisi %7.7 den %7.1 e düştü. Hazine nin üç aylık borçlanma maliyeti ise bileşik %14.1 e gerilerken para piyasası gecelik basit faiz beklentisi %13.9 dan %13.5 e düştü. Ayrıca, yıl sonu USD/TRY tahminleri dan e geriledi. Bunların yanı sıra makroekonomik beklentiler de hafif gerileme gösterdi. Yıl sonu cari işlemler açığı beklentisi milyar dolardan milyar dolara yükselirken GSMH büyüme oranı beklentileri %5.7 den %5.5 e düştü. TRY ve Bono Piyasası Eurobond piyasası ihraçları 09/03/2005 T.C. Hazinesi Vade Kupon Fiyat Getiri USD 27/11/ USD 19/09/ USD 13/01/ USD 19/03/ USD 15/12/ USD 15/06/ USD 15/06/ USD 30/06/ USD 23/01/ USD 14/01/ USD 15/01/ USD 15/03/ USD 05/02/ USD 15/01/ USD 14/02/ EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR 21/09/ EUR 09/02/ EUR 18/01/ EUR 10/02/ EUR 16/02/ Mali piyasalar dün TCMB nin politika araçları tarafından şekillendirildi. Piyasaların tahminleri paralelinde yapılan faiz indirimi, bono tarafında olumlu bir etkiye neden oldu. Iskontolu faiz oranları bileşik bazda %16 seviyesinin altına geriledi. Piyasalardaki bu iyimser hava öğle saatlerine doğru USD/TRY kurunun 1.25 lere gerilemesine neden oldu. Bu ortamda kurlardaki aşırı dalgalanmaya işaret eden TCMB, döviz piyasasına da doğrudan alım yönünde müdahale etti. Öğleden sonra boyunca süren müdahalelerde TCMB nin 2.2 milyar dolar civarında döviz alımı gerçekleştirdiğini tahmin ediyoruz. TCMB nin bugüne kadar gerçekleştirdiği müdahale yoluyla en yüklü alımına rağmen USD/TRY kuru 1.28 seviyesine kadar yükseldikten sonra günü den kapattı. Yani, günlük bazda USD/TRY kuru, sadece, Salı günü kapanışı olan 1.26 dan ye yükselmiş oldu. Bu tabloda şüphesiz EUR/USD deki keskin yükselişin de etkisi olmakla birlikte yoğun yabancı fon girişleri ve bankaların son dönemde kapanan döviz açık pozisyonlarının yeniden açılmasının da etkisi vardı. Dün Türk mali piyasalarında ciddi anlamda bir iyimserlik yaşanırken (TCMB nin yüklü döviz alımına rağmen Türk Lirasına olan yoğun ilgi kurda belirgin bir artışa neden olmadı) yurtdışı piyasalara ABD faizlerinden kaynaklanan bir tedirginlik hakimdi. 10 yıllık ABD tahvil faizlerinde %4.42 seviyesinin kırılmasıyla birlikte satışların hızlanması %4.50 seviyesinin üzerine bir harekete yol açtı (2004 Temmuz undan bu yana görülen en yüksek seviye). Gece saatlerinde doğru ABD de açıklanan Beige Book raporunda ekonomideki büyümenin Şubat ayından da devam ettiğinin vurgulanması bu hareketi destekledi. ABD faizlerindeki yükselişe ek olarak petrol fiyatlarının rekor düzeye ulaşması borsalarda satışlara neden oldu. Gelişmekte olan piyasalarda da satışa neden olan bu durum kısa/orta vadede Türk mali piyasaların seyri açısından da yakından takip edilmelidir (EMBI+ endeksi son 10 aydaki en büyük günlük düşüşü sergiledi) Mart 2005

3 Mali piyasaların yönü bugün yabancı yatırımcıların tavrına göre şekillenecektir. ABD faizlerindeki artıştan rahatsız olunması durumunda olumsuz bir seyir görülebilir ancak dün müdahalede gözlemlenen aşırı iyimser hava nedeniyle dengeli ve biraz da iyimser bir gün olacağını öngörüyoruz. USD/TRY kuru yeniden 1.26 seviyesini aşağı yönde test edebilir. Faiz cephesinde kar satışlarının yaşanabileceğini tahmin ediyoruz. Bununla birlikte faizlerin genel düzeyindeki düşüş trendi korunabilir. Eurobond piyasasında ise ABD faizleri nedeniyle satışlar bekliyoruz. Şirket Haberleri Aksigorta [Piyasa değeri: 711 milyon dolar, Hedef değer: 850 milyon dolar, AL] 2004 yılında 46.2 milyon dolar net kar elde ettiğini açıkladı. Şirket 2003 yılında 27.6 milyon dolar net kar açıklamıştı. Aksigorta nın 2004 yılı karlılık performansı 45.8 milyon dolar olan yıl sonu beklentimize paralel olarak gerçekleşmiştir. Petkim in 2004 yılı müşteri portföyü arasında yer almamasıyla gerileyen yangın branşı prim üretimi ve kaza branşında (özellikle de trafik bölümünde) izlenen tutucu politikalar, bu dönemde Aksigorta nın prim üretimi performansını olumsuz etkilemiştir. Ayrıca, ödenen tazminatlarda yaşanan artış (özellikle Sasa ödemesinden dolayı) ve reasürörlerin yüksek komisyon talep etmeleri nedeniyle ödenen komisyonların yükselmesi teknik karlılığa olumsuz yönde katkı yapmıştır. Ancak yeni karşılık uygulaması nedeniyle devreden teknik karşılıklar kaleminde yaşanan yükseliş ve kaza branşının toplam prim üretimi içindeki payının daha da artmasıyla yükselen konservasyon oranı teknik gelirleri önemli oranda büyütmüştür. Öte yandan, mali karlılık seviyesinde ise karlılığa en önemli katkıyı Akbank tan sağlanan temettü gelirleri yapmıştır. Böylece, 2003 yılında %18 oranında gerçekleşen özsermaye karlılığı, 2004 yılında %22 ye yükselmiştir. Yüksek ve istikrarlı temettü gelirleri ve rakiplerine kıyasla faiz gelirlerine daha az bağımlı olması, şirketin mali piyasalarda yaşanan çalkantılardan daha az etkilenmesini sağlamaktadır. Hatırlanacağı gibi, Akbank [Piyasa değeri: 8,700 milyon dolar, Hedef değer: 9,500 milyon dolar, EKLE] daha önce 2004 yılı dağıtılabilir karından %50 oranında nakit temettü ve %20 bedelsiz hisse dağıtacağını açıklamıştı. Bu çerçevede Aksigorta 2005 yılında 19 milyon dolar nakit temettü ve 14 milyon dolar bedelsiz hisse senedi elde edeceğini açıkladı. Sermaye yeterliliğine büyük önem veren tutucu stratejisi nedeniyle Aksigorta, sektörde en düşük konservasyon oranına sahip şirketler arasındadır. Bu strateji, bilgi ve teknoloji yatırımlarının tamamlanmasının da katkısıyla şirketi maliyet verimliliği açısından birinci sıraya taşımıştır. Öte yandan 2005 yılında yürürlüğe girmesi beklenen yeni Sigortacılık Kanunu nun da kaza branşında devam eden yoğun ve sürdürülebilir olmayan fiyat rekabetini sınırlaması beklenmektedir. Bu çerçevede, kaza branşı poliçe fiyatlarında 2005 ve sonrasında kademeli bir iyileşme yaşanacağını tahmin etmekteyiz yılıyla birlikte, sermaye yetersizliği, faiz gelirlerine olan bağımlılık ve teknolojik altyapı yetersizliği gibi faktörler nedeniyle sigortacılık sektöründe konsolidasyon sürecinin de hız kazanacağını düşünmekteyiz. Bu çerçevede, daha önceki Başak Sigorta deneyiminde inorganik büyüme girişiminde bulunan ancak başarısız olan Aksigorta nın pazar payını artırmak amacıyla özelleştirme sürecine giren bu şirkete yeniden talip olacağını düşünmekteyiz. Aksigorta, NAD ve sigorta değerinin (benzer şirketlerle karşılaştırma ve İNA tekniklerinin ortalamasıyla elde edilmiştir) toplamıyla elde ettiğimiz hedef değerimiz olan 850 milyon dolara göre %20 artış potansiyeli taşımaktadır. Aksigorta hisseleri için Al önerimizi koruyoruz. Aksigorta [Piyasa değeri: milyon dolar, Hedef değer: 850 milyon dolar, AL], %33 oranında brüt temettü dağıtımının 28 Mart 2005 tarihinden itibaren yapılmasının Olağan Genel Kurul a teklif edilmesine karar verdi. Bu temettü dağıtımı sonucu şirketten toplam 50.5 milyon YTL (39.8 milyon dolar) nakit çıkışı olacak. Akbank [Piyasa değeri: 8,700 milyon dolar, Hedef değer: 9,500 milyon dolar, EKLE], %40 oranında sahip olduğu BNP AK Dresdner Bank taki %60 lık yabancı payı için 10 Mart

4 57.3 milyon Euro ödemenin yapıldığını ve hisse devirlerinin gerçekleştiğini açıkladı. Ayrıca Banka Yönetim Kurulu nun, BNP AK Dresdner in Akbank a devir yoluyla birleştirilmesi için Genel Müdürlüğe yetki verdiği belirtildi. Akçansa [Piyasa değeri: milyon dolar, Hedef değer: 570 milyon dolar, TUT], %28.26 oranında nakit temettü dağıtımının 29 Mart 2005 te yapılmasının Olağan Genel Kurulda teklif edilmesine karar verdi. Bu temettü dağıtımı ile şirketten toplam nakit çıkışı 52.3 milyon YTL (41.2 milyon dolar) olacak. Şirketin son bilanço dönemi itibarıyla 70 milyon dolar net nakit pozisyonu bulunuyordu. Arçelik [Piyasa Değeri: 2,686 milyon dolar, Hedef Değer: 2,700 milyon dolar, Tut] Genel Müdürü Gündüz Özdemir 2005 yılında %18 büyüme öngördüklerini ve 2004 te 2.7 milyar euro (3.6 milyar dolar) olan cironun bu yıl 3 milyar euroyu (4 milyar dolar) aşmasını beklediklerini söyledi. Ciro içinde %44 paya sahip yurtdışı gelirlerin önümüzdeki yıllarda %50 nin üzerine çıkacağını belirten Özdemir, Rusya daki yılda 850 bin adet kapasiteli çamaşır makinesi fabrikasının faaliyete geçmesiyle 2006 da 100 milyon euro ciro hedeflediklerini kaydetti. Özdemir e göre iç pazarda karamsar geçen Ocak-Şubat aylarından sonra (BESD henüz verileri yayınlamadı) talep Mart ayından itibaren seri biçimde canlanacak. Özdemir ayrıca, yurtdışında şirket ya da marka satın almak için devamlı fırsatları kolladıklarını, yurtiçinde de ev ile ilgili her türlü ürünün satılacağı ve bayilerin de ortak olabilecekleri büyük mağazaların 2006 dan itibaren açılacağını kaydetti yılında %14 artışla 4.16 milyar dolar ciro, %10 artışla da 240 milyon dolar net kar beklediğimiz Arçelik için indirgenmiş nakit akımları analizi ile 2.7 milyar dolar hedef değere ulaşıyor ve piyasa değerinin buna yakın bir seviyede bulunması nedeniyle Tut tavsiyesi veriyoruz. Şirket ayrıca 2005 tahmini 11.2x olan F/K ve 5.8x olan FD/FVAÖK oranları ile en yakın rakibi Italyan Merloni ye kıyasla sırasıyla %4 ve %56 primli bulunmaktadır. Çimsa [Piyasa değeri: milyon dolar, Hedef değer: 550 milyon dolar, EKLE], iştiraklerinden Enerjisa nın nakit sermaye artırımına kendi payına düşen oranda 3.6 milyon Euro bedelle katılacağını açıkladı. Çimsa nın son bilanço dönemi itibarıyla 44 milyon dolar net nakit pozisyonu bulunuyordu. Ford Otosan [Piyasa değeri: 2,648 milyon dolar, Hedef değer: 2,600 milyon dolar, AZALT] %60 oranında nakit temettü dağıtımının 31 Mart 2005 te yapılmasının, Olağan Genel Kurulda teklif edilmesine karar verdi. Bu temettü dağıtımı ile şirketten toplam nakit çıkışı milyon YTL (138.1 milyon dolar) olacak. Şirketin son bilanço dönemi itibarıyla 33.8 milyon dolar net borç pozisyonu bulunuyordu. Ereğli Demir Çelik [Piyasa değeri: 2,655 milyon dolar, Hedef değer: 3,000 milyon dolar, EKLE] 2004 yılı konsolide karını 2003 yılındaki 227 milyon dolardan (enflasyona göre düzeltilmemiş) 2004 yılında 589 milyon dolara yükseltti. Net kar, faaliyet dışı gelirlerin tahminimizin altında kalması sebebiyle beklentilerimizin altında gerçekleşti. Buna rağmen operasyonel performansın göstergesi olan FVAÖK, 2003 yılındaki 403 milyon dolardan, rekor bir seviye olan 923 milyon dolara yükselirken (tahminimiz 872 milyon dolar), FVAÖK marjı da 2003 teki %20.2 den %28.2 ye ulaştı. Karlılıktaki bu artış, soğuk ve sıcak ürün yıllık fiyatlarının 2003 e göre ortalama %62 artış göstermesinden ve toplam satış hacimin bir önceki seneye göre %4 artarak 6.0 milyon tona yükselmesinden (Erdemir madencilik hariç) kaynaklandı. Çeyreksel bazda ise FVAÖK marjı 3Ç deki %30.2 den, 4Ç de daralarak %25.8 seviyesine geriledi. Marjdaki son çeyrekteki bu daralmanın hammadde maliyet artışı ile demir çelik fiyat artışı arasındaki makasın bir miktar kapanmasından kaynaklandığını tahmin ediyoruz. Buna rağmen şirket halen tarihi rekor seviyelerde bir faaliyet karlılığı göstermektedir. Operasyonlardan sağlanan güçlü nakit akışı, devam etmekte olan yatırımlara rağmen şirketin net nakit pozisyonu 3Ç sonundaki 173 milyon dolardan sene sonunda 324 milyon dolara yükselmiştir Mart 2005

5 Geçtiğimiz günlerde açıklanan global demir filizi fiyat artışı ve yılın ikinci yarısından itibaren demir çelik fiyatlarında zayıflama görülebileceği beklentisi ile Erdemir in 2005 yılı marjlarında bir miktar daralma öngörüyoruz. Ancak, böyle olası bir düşüşün bile şirketin çok güçlü bir operasyonel kar getirmesini engellemeyeceğini düşünüyoruz te gerçekleşmesi beklenen Erdemir özelleştirmesine yurtdışındaki önemli demir çelik şirketlerinin ilgisini de dikkate alarak, hisse ile ilgili olumlu görüşümüzü koruyoruz. TMSF, dün yaptığı açıklamada Çukurova grubunun 31 Mart 2005 tarihli 135 milyon dolar ödemesine mahsuben 50 milyon dolar erken ödeme yaptığını belirtti. Çukurova Grubu nun, 4 Ağustos 2004 tarihinde TMSF'yle yaptığı yeni anlaşma gereği Pamukbank'tan kaynaklanan 3.2 milyar dolarlık borcunu iki yıl içinde ve 2.1 milyar dolar olarak ödemesi gerekiyor. Öye yandan, Çukurova Grubu'nun Yapı Kredi Bankası'na [Piyasa değeri: 3,348 milyon dolar, Hedef değer: 3,600 milyon dolar, TUT] olan ve 31 Aralık 2002 tarihinde 9 yıla yayılan 2 milyar dolarlık borcu için ise 2005 yılında sadece 100 milyon dolarlık faiz ödemesi yapması gerekiyor. İMKB endekslerinde 01 Nisan 2005 tarihi itibarıyla aşağıdaki değişikliklerin yapılacağı belirtilmiştir. İMKB endeksinde 01 Nisan 2005 ten itibaren yapılacak değişiklikler ULUSAL-100 ENDEKSİNE ALINACAK HİSSE SENETLERİ ULUSAL-100 ENDEKSİNDEN ÇIKARILACAK HİSSE SENETLERİ ULUSAL-100 ENDEKSİ YEDEK HİSSE SENETLERİ DENİZBANK SASA MARDİN ÇİMENTO T.S.K.B. KRİSTAL KOLA AYEN ENERJİ TEB HEKTAŞ BSH PROFİLO TEKSTİLBANK ALKİM KAĞIT GOOD-YEAR BRİSA ANADOLU CAM AKSU ENERJİ KARSAN KORDSA ULUSAL-50 ENDEKSİNE ALINACAK HİSSE SENETLERİ ULUSAL-50 ENDEKSİNDEN ÇIKARILACAK HİSSE SENETLERİ ULUSAL-50 ENDEKSİ YEDEK HİSSE SENETLERİ THY TİRE KUTSAN GSD HOLDİNG DENİZBANK GOLDAS USAŞ ŞEKERBANK TRAKYA CAM GİMA ULUSAL-30 ENDEKSİNE ALINACAK HİSSE SENETLERİ ULUSAL-30 ENDEKSİNDEN ÇIKARILACAK HİSSE SENETLERİ ULUSAL-30 ENDEKSİ YEDEK HİSSE SENETLERİ THY AKSA DOĞUŞ OTOMOTİV DENİZBANK BEKO ELEKTRONİK ŞEKERBANK YAZICILAR HOLDİNG ALARKO HOLDİNG Kaynak: İMKB 10 Mart

6 Teknik Analiz 10 Mart 2005: İMKB-100 endeks grafiği [Standard] Q.XU100, Last Trade, HiLoCl Bar 09/03/ , , , Q.XU100, Close(Last Trade), WMA 5 09/03/ , Q.XU100, Close(Last Trade), WMA 22 09/03/ , Q.XU100, Close(Last Trade), WMA 56 09/03/ , Q.XU100, Close(Last Trade), WMA /03/ , Daily Q.XU100 [HiLoCl Bar, WMA 5, WMA 22, WMA 56, WMA 200] 02/08/ /03/2005 (GMT) Ağu 04 Eyl 04 Eki 04 Kas 04 Ara 04 Oca 05 Şub 05 Mar 05 Güne geri çekilerek başlayan endeks 27,500 deki orta vadeli ortalaması seviyesinde destek bularak yönünü yukarı çevirdi ve 27,746 dan kapandı. Ortalamalarının altına inmeden yönünü yukarı çevirmeyi başaran endeks, halen net bir yön bulamamış görünüyor. 28,200-28,400 dirençleri kırılmadığı sürece yükseliş dalgası devam edemeyecek ve endeks yatay trendde sıkışmaya devam edecektir. 27,200 deki uzun vadeli ortalama da aşağı kırılırsa eldeki tüm pozisyonlar satılmalıdır. Endeks tam bir yön belirleyene dek eldeki pozisyonlar taşınmalıdır. Price TRY Endeksler TL (%)Değ $ sent İMKB , İMKB-50 27, İMKB-30 35, İMKB Sınai 23, İMKB Mali 40, İMKB Hiz. 14, En çok yükselen 5 hisse Hisse adı Kapanış (YTL) Değişim (%) Aselsan T.Sınai Kalkınma Bank Gentaş Sasa Elyaf İzocam En çok düşen 5 hisse Hisse adı Kapanış (YTL) Değişim (%) FM İzmit Mot. Piston Petkim Atlantis Yat. Ort Makine Takım Vakıf Risk Ser.YO En yüksek hacimli 5 hisse Hisse adı Kapanış (YTL) İşl.Hac.(YTL) Aselsan ,348,288 Yapı Kredi Bank ,966,280 Doğan Holding ,707,896 Garanti Bankası ,240,940 Kardemir ( D ) ,218,840 5 günlük 22 günlük 56 günlük Ağırlıklı Ortalama 27,665 27,560 27,190 Yön Endeks Kısa Orta Uzun Direnç 27,800 28,000-28,200 29,000-29,500 Destek 27,200-27,000 26,404 25,500-24, Mart 2005

7 Bu rapor ( HSBC ) tarafından sadece Türkiye de yerleşik müşterilerini bilgilendirmek amacıyla düzenlenmiştir. Raporun HSBC ile ilişkili bir kuruluşun müşterisi tarafından alınması durumunda bilgilerin kullanılabilirliği, alan kişi ve bu kuruluş arasındaki akdi ilişkiye tabi olacaktır. Ayazağa Mahallesi Ahi Evran Cad. Dereboyu Sok. Kat :4 15 Maslak İstanbul Telefon: Faks: Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu rapordaki bilgiler HSBC nin güvenilirliğine inandığı sağlam kaynaklardan derlenmiştir, ancak bilgilerin doğruluğu bağımsız olarak teyit edilmemiş olup, HSBC bilgilerin doğruluğu ve bütünlüğü konusunda garanti vermemekte ve doğabilecek hatalarda sorumluluk üstlenmemektedir. Belirtilen görüşler HSBC Araştırma Bölümü ne ait olup, önceden belirtilmeden değişiklik yapma hakkı saklıdır. HSBC ve ilişkili kuruluşlar, ve/veya bu kuruluşlarda çalışan personel araştırma raporlarında sözü edilen (veya ilişkili) menkul kıymetlere yatırım yapabilir ve zaman içerisinde pozisyonlarını değiştirebilir. HSBC ve ilişkili kuruluşları, bu raporda sözü edilen (veya ilişkili) menkul kıymetleri satın alma taahhüdünde bulunmuş olabilir, bu menkul kıymetleri kayıtlı piyasalarda alıp satabilir ve sözü edilen şirketlere yatırım bankacılığı veya aracılık hizmetleri verebilir. Araştırma raporlarında yer alan bilgiler ve görüşler raporun hazırlandığı sırada geçerli olan vergi oranlarını temel almakla birlikte, bu oranlar zaman içinde değişkenlik gösterebilir. Geçmiş performans gelecekte sergilenecek performans hakkında belirleyici olmayabilir. Yatırımların veya getirilerin değeri artabileceği gibi azalabilir ve yatırılan ana paranın altına da düşebilir. Araştırma raporunda bahsi geçen yatırımlarda kullanılan para birimi ile raporun ulaştığı yerlerde kullanılan yerel para biriminin farklı olması durumunda, döviz kurlarındaki değişimler o yatırımın değer, fiyat ya da getirisinde olumsuz etkiler yaratabilir. Etkin bir piyasası bulunmayan yatırım araçları söz konusu olduğunda, yatırımların likidite edilmesi, değer tespiti ya da taşınan riskin boyutlarına ilişkin güvenilir bilgilere ulaşmak açısından zorluklar oluşabilir. Bu raporda yer alan bilgilerin bir kısmı ya da tamamının kopyası çıkarılamaz ya da dağıtılamaz. 10 Mart