TKY YÖNETİM KURULU TOPLANTISI

Transkript

1 ERKEZ BANKALARI NE YAPTI? NE BEKLEMEKTEYİZ? TKY YÖNETİM KURULU TOPLANTISI 18 TEMMUZ 2018 M.BAKİ ATILAL 1

2 TCMB 2 Merkez Bankası nda yönetimin değişmesi sonrası ilk faiz kararında, 2015 Şubat ayından bu yana ilk kez 1 haftalık repo faizinde bir indirime gitmiş ve 425 baz puanlık indirim ile haftalık repo faizini 19,75% seviyesine çekmiştir. Faiz indiriminin gerekçelerinde ise ; TCMB küresel ekonomik aktivitede süregelen zayıflamanın ve küresel enflasyon dinamiklerinde aşağı yönlü risklerin altını çizerek, gelişmiş ülke merkez bankalarından genişleyici para politikası adımları gelme olasılığının arttığı belirtirken, Yurtiçi tarafında ise iç talep gelişmeleri, enflasyonun ana eğilimine ilişkin göstergeler, arz yönlü faktörler ve ithalat fiyatları da enflasyon görünümünü olumlu etkiliyor demiştir. Bundan sonrası ; Temmuz'da enflasyonun mobilya, beyaz eşya ve otomotiv vergi indirimlerinin kaldırılması, elektriğe yapılan zam ve akaryakıt fiyatlarındaki artışın etkisiyle geçici olarak yükselmesi, daha sonra ise düşüş eğilimini devam ettirmesi bekleniyor. Temmuz'da aylık enflasyonun %1,25 seviyesinde gelmesi durumunda yıllık enflasyon %15,72'den %16,52'ye yükselebilecek. Ağustos da %0,85 gelmesi ile %14,88 e ve Eylül ayında %1,35 gelmesi durumunda ise %9,52 seviyesine gerilemiş olacak. Yukarıda açıkladığımız faiz indirim gerekçeleri doğrultusunda Nisan ayındaki Enflasyon görünüm raporunda 2019 için beklediği %14,6 enflasyon beklentisinin bir miktar altında kalacağını ile de faiz indirim beklentilerinde oranın artmasının önünü açmıştır. Yılın ikinci çeyreğinde; net ihracatın büyümeye katkısı, işlenmemiş gıda ve enerji fiyatlarındaki yavaşlamanın da etkisiyle enflasyon görünümündeki iyileşmenin devam etmesi beklenmektedir. Küresel likidite koşullarının destekleyici olması ve Türkiye nin risk priminde artış olmaması şartı, yılsonuna kadar da toplam 400 baz puan indirim bekliyoruz. Enflasyon ve dolar/tl nin seyri faiz indirimleri konusundaki ana etmenler olmaya devam edecektir. TCMB den 425 baz puan faiz indiriminden sonra, bankalar TL mevduat faizlerini ortalamada 260 baz puan indirerek %18,85 e çekmişler. Yılın ikinci yarısında 6 ay ileri vadeli swap eğrisi 300 baz puana yakın TCMB faiz indirimi fiyatlamaktadır. ( TCMB nin karar haftasının başında swap eğrilerinin 400 baz puanlık indirimi fiyatladığını hatırlatırız) Dolar/TL de bir sıkışma söz konusudur. 5,635 seviyesinde yükselen trendlerin destek kesişmesi bulunmakta. Bu destek kırıldığı takdirde 200 günlük ortalama 5,58 e hızlı geri çekilme yaşayabiliriz. 5,635 in üzerinde kalınması ise 5,73 ve ardından 5,95-6,00 bandı gündeme gelebilir. D

3 ECB Avrupa Merkez Bankası nın, oldukça zayıf gelen imalat PMI, IFO beklenti anketi sonuçlarından dolayı piyasa da faiz indirimi yapacağı ihtimali güçlense de faiz indirimine gitmedi. ECB, istihdam görünümü ve yükselen ücretleri ekonominin dirençli alanları olarak görürken, yavaşlayan global büyüme dinamiklerini ve zayıf uluslararası ticareti, risk unsurları olarak belirtiyor fakat «Resesyon» riskini oldukça düşük görüyor. ECB politika faizinde değişikliğe gitmezken, karar metninde faiz oranlarının en azından 2020 yılının ilk yarısı boyunca mevcut ya da daha düşük seviyede olacağının belirtilmesi, faiz indirimi sinyali olarak algılandı. Draghi, ekonomik görünümün özellik imalat sanayiinde kötüleştiğini belirterek önemli ölçüde parasal teşvik gerektiğini etmesi ile piyasalar 12 Eylül tarihindeki toplantısında ECB nin 10 baz puan faiz indirimine gitmesini bekler hale geldiler. Fakat, Eylül ayında faiz indiriminin yanı sıra, başka adımlar atacağının da sinyallerini vermekten geri kalmıyor. Çünkü yazılı metinde İlgili birimlerden para politikasının daha da gevşetilmesi için seçenekler hazırlamalarının talep edildiğinin yer alıyor. Neler olabilir? Faizlerin uzun süreli düşük kalacağına ilişkin ECB nin ileriye dönük verdiği rehberliğin güçlendirilmesi, Düşük faiz oranlarının bankacılık sistemine olumsuz etkilerini ortadan kaldırmaya yönelik önlemler, Farklı büyüklük ve kompozisyonlarda yeni bir varlık alım programı gibi alternatifler mevcut olmasına karşın hangisinin öncelikli olacağına yönelik bir netlik olmamasına rağmen koşullar daha da olumsuz olursa maliye politikalarının da devreye girmesi gerektiğini belirtiyor. ECB nin para politikasında genişleyici tedbirlere yöneleceği beklentisiyle euro, dolar karşısında 2 yılın en düşük değerine indi. Düşüş kanalındaki parite son 3 ay da 4 defa 1,1100-1,1110 destek bandını test etti. Fed sonrası bu destek bandı kırıldığı takdirde 1,0850-1,0820 bandı, tam tersi yükseliş olduğunda ise 1,1200-1,1220 bandının test edilmesini beklemekteyiz. 3

4 FED Fed in ay sonunda yapacağı toplantıda faizleri 25 baz puan mı ( %75 olasılık) yoksa 50 baz puan mı i( %25 olasılık) indireceği piyasanın odak noktası. ABD ekonomisi yavaşlıyor. ABD ekonomisi 2019 yılının ikinci çeyreğinde yıllık bazda %2,1 ile beklentilerin üzerinde büyüme kaydetti. Büyüme verisi öngörüleri aşmış olsa da yılın ilk çeyreğinde %3,1 oranında büyüyen ABD ekonomisinin ikinci çeyrekte ivme kaybetti. Söz konusu veri ABD de 2017 yılının ilk çeyreğinden bu yana kaydedilen en düşük büyüme oranı oldu. İkinci çeyrekte kişisel harcamalardaki yıllık artış %4,3 ile öngörülerin üzerinde gerçekleşirken, Fed'in de yakından takip ettiği çekirdek PCE fiyat endeksi yıllık bazda %1,8 oranında yükseldi. PCE fiyat endeksindeki artış Fed in %2'lik hedefine yaklaşmış olsa da ekonomideki yavaşlama konusunda endişelerini dile getiren ( Yatırımlar zayıf ve stoklardaki katkı ise negatif ) Fed in 31 Temmuz da sona erecek olan para politikası toplantısında faiz indirimine gideceği öngörülüyor. 10 yıl aradan sonra ilk defa faiz indirimi yapacak olan FED den yatırımcılar Vadeli kontratlarda 25 baz puan indirimini fiyatlara yansıttılar. Diğer taraftan ise 2020 de de 100 baz puanlık indirim fiyatların içinde dolayısıyla Çarşamba akşamı FED in bundan sonraki adımları beklentileri daha yakından izlenip irdelenecektir. 4

5 TEŞEKKÜRLER