Bono Piyasası Haftalık Değerlendirme

Transkript

1 Haftalık Yatırım Tavsiye Bülteni 16 Aralık 2015

2 Haftalık Yatırım Tavsiye Bülteni 02 Aralık 2015

3 Bono Piyasası Haftalık Değerlendirme FED in Çarşamba günü vereceği faiz kararı öncesinde gelişmekte olan ülke piyasalarında baskı devam ediyor. Türk Lirası ve TL cinsi varlıklarda, jeopolitik risk algılaması ile bu baskıdan olumsuz etkileniyor. Son bir haftalık süreçte Güney Afrika nın para birimi Rand ın siyasi problemler ile başı çektiği değer kaybının ardından TL nin ikinci sırada etkilendiği gözleniyor. Diğer taraftan petroldeki düşüş her ne kadar Türkiye nin makro ekonomisi için gelecekte olumlu bir hikaye yaratsada, TL nin gerek petrol ihracatçısı para birimleri ile (Ruble, Real) aynı sepette yer alması gerekse jeopolitik risk algılaması ile Dolar karşısında yeniden 3,00 seviyesine ulaştığı görülüyor. Diğer taraftan Euro/Dolar paritesindeki Euro lehine güçlü seyir ise TL nin hem Euro hemde sepet karşısındaki performansını olumsuz etkliyor. Hal böyle iken TL cinsi bono faizleride yukarı seyrine devam ediyor. 2 yıllık gösterge tahvil faizi %11,15 bileşik ile son altı yılın en yüksek seviyesi olan %11,75 seviyesine yaklaştı. Çarşamba günü FED in vereceği kararda faiz arttırımlarına başlamasına kesin gözüyle bakılıyor. Bir süredir raporlarımızda belirttiğimiz gibi aslında FED in faiz arttırım zamanlamasından ziyade arttırım hızı başka bir değişle normalleşmede izleyeceği yol haritası nın ön planda olması gerektiğini vurgulamıştık. Eğer ki FED Çarşamba akşamı vereceği faiz kararında arttırım adımlarını düşük tutarsa veya karar sonrası basın toplantısında güvercin bir tutum sergilerse bu durum gelişmekte olan ülke piyasalarındaki son dönemdeki baskıyı tersine çevirebilecektir. Dolayısıyla tüm dikkatler Başkan Yellen ın Çarşamba akşamı düzenleyeceği basın toplantısında olacaktır. Buradaki açıklamalar piyasaların 2015 yılını nasıl tamamlayacağını belirleyecektir. 11,20 11,20 11,00 11,00 10,80 10,80 10,60 10,60 10,40 10,40 10,20 10,20 10,00 3M 1Y 2Y 3Y 5Y 7Y 8Y 9Y 10Y 10,00 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y Bono Verim Eğrisi 15/12/15 Bono Verim Eğrisi 08/12/15 Swap Verim Eğrisi 15/12/15 Swap Verim Eğrisi 08/12/15 20,00 15,00 10,00 5,00 0,00-5,00-0,70 1,82 2,00 2,23 3,18 9,16 9,83 10,11 14, Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 15Y 20Y 25Y 30Y EM CDS Haftalık Değişim (%) Eurobond Verim Eğrisi 15/12/15 Eurobond Verim Eğrisi 08/12/15 12,00 11,00 10,00 9,00 8,00 7,00 6, Fonlama Maliyeti Gösterge Tahvil Faizi 10 Yıl Vadeli Tahvil Faizi 3

4 Türev Piyasalar - Döviz Temaları Global güvenlik riski fiyatlamalara yansımaya başladı. Rusya ve Türkiye arasındaki gerginlik devam ederken, dünyanın geri kalanın tansiyonu düşürme yönünde çabaları şimdilik işe yaramış görünüyor. Bu gerginlik ile ilgili olarak volatilitelerde sert bir yükseliş görme ihtimalimiz giderek azalıyor. Petrol, orta vadeli düşüş trendini ABD de stoklarda görülen artış ile stratejik rezervlerin bir kısmının önümüzdeki dönemde satılacak olmasına borçluydu. Bununla birlikte son OPEC toplantısında Suudi Arabistan önderliğinde, pazar payını korumak adına üretimde kısıntıya gidilmeyeceği yönünde alınan kararla birlikte, İran ın piyasalara fazladan üretim ile dönebileceği beklentisi ve petrol üretiminin son 3 yılın zirvesine ulaşması, OPEC toplantısı sonrasında petrolde %10 un üzerinde değer kaybı olarak geri döndü. Fiyat hareketleri ile petrole paralel hareket eden doğalgaz fiyatları son 15 yılın en düşük seviyelerine geriledi. Geçtiğimiz hafta junk bonolara yatırım yapan fonlarda para çıkışları gördük. Enerji fiyatlarındaki düşüş ile birlikte yüksek getirili fonlara azalması muhtemel talebin, EM fonlarında da benzer bir etki yaratıp yaratmadığını gözlemliyor olacağız. Emtialarda 2016 yılında beklentiler sert bir yükselişe işaret etmezken, bu fonlara talep azalması ile EM fonlara olası geçirgenlik ihtimali 2016 yılına taşıyabileceğimiz önemli risklerden biri olarak duruyor. Genişlemeci hamleler beklediğimiz Çin de ise yeni döviz sepeti açıklaması ile birlikte Yuan da değer kaybı devam ediyor. Son gelişmelerle birlikte, değer kaybının bir süre daha devam edeceğini öngörmek mümkün. Fon yöneticileri tarafından kısa vadede en fazla yatırım yapılan strateji Dolar alım yönlü devam ederken, kritik FED toplantısı öncesi Amerika dan gelen enflasyon dataları beklentileri karşıladı ve şu an için faiz arttırımının önünde engel görünmüyor. Aralık ayı faiz arttırım ihtimali %80 seviyesine yakın bir şekilde fiyatlanıyor. FED in faiz kararı sonrası, bu toplantıda 2016 yılındaki faizde yaşanması muhtemel yol haritası ile ilgili ipuçları bekliyoruz yılında konuşmayı ve üzerinde trade etmeyi beklediğimiz gelişmelerden biri de FED in bilanço büyüklüğü hakkında atacağı adımlar olacak VIX Endeksi İlgili Toplantı Tarihleri ve Öncesinde FED'in Faizlerde Değişiklik Yapılmış Olma İhtimali ( ) 78,0% ,2% ,5% ,9% ,3% ,4% ,3% ,1% ,2% Çin ETF Volatilitesi Volatilite EM lere geri döndü. Brent Petrol Aktif Kontrat Güney Afrika da maliye Bakanının görevden alınması sonrası yaşanan gelişmeler sayesinde, EM ler için son dönemin en büyük volatilitesi yaşandı. Piyasaları rahatlatacak reformist bir maliye bakanının gündeme gelmesi ile birlikte, Güney Afrika kaybettiği kredibilitenin hepsini geri kazanamasa da piyasadaki negatif algılamayı kırdı. Bu süreçte Brezilya ve Türkiye CDS leri geçen haftaki seviyesine gerilerken, Güney Afrika CDS leri 289 ile başladığı süreçte 350 seviyesini gördü ve şu an 320 seviyelerinden işlem görüyor. Brezilya da politik gelişmeler ise sıkıntının bir süre daha devam edeceğini gösteriyor. Başkan Rousseff hakkında yaşanan tartışmalar ile Brezilya nın CDS i hala 450 bps seviyesinde fiyatlanıyor. Geçtiğimiz hafta Türkiye açısından ekonomik veriler gayet olumluydu. Cari açık beklentilerin altında kalırken, bütçe performansının gayet iyi gittiği ve bununla birlikte yıllıklandırılmış büyümenin beklentileri aşarak %4 geldiği bir hafta yaşadık. Sanayi üretiminindeki büyüme de beklentiler dahilinde geldi. Rusya ile yaşanan gerginliğin azalması ile birlikte, EM ler arasında pozitif ayrışmamızı sağlayacak makro gelişmelere şu an için sahip görünüyoruz. 4

5 Türev Piyasalar Pozisyon Önerileri Beklentiler ve Yatırım Tercihleri USD/TRY 1 Aylık Volatilite Beklentisi Rusya ile yaşanan gerginlik ve Irak-Suriye eksenindeki gelişmelere rağmen beklenti volatilitelerde kritik seviye olarak gördüğümüz 15 seviyesinin altındayız. Bu fiyatlamalarda olumlu gelen makroekonomik verilerinde payının yüksek olduğunu düşünüyoruz. Rusya ile yaşanan gerginlikte tansiyonun yavaş yavaş azalması beklentisi kuvvetleniyor. Orta vadeli olumlu görüşümüzü korumakla birlikte 2,94 seviyesinin aşağı yönlü kırılması ile birlikte 2,85-2,88 seviyesine kısa sürede ulaşılabileceğini düşünüyoruz. Kritik FED toplantısı yaklaşırken faiz arttırım fiyatlamasından çok 2016 faiz yol haritası fiyatlanıyor olacak. Uzun süredir yatırım stratejisi oluşturduğumuz ve orta vadeli hedefimiz olan 1,05-1,15 bandını takip ediyor olacağız. Bandın bir tarafa kırılması halinde görüşlerimizi revize ediyor olacağız , , , ,5 2,5 2,4 2,3 2,2 2,1 2 1,9 1,8 1,7 1,6 1,5 Opsiyon Fiyatlama Göstergeleri 0,35 0,345 0,34 0,335 0,33 0,325 0,32 0,315 0,31 0,305 0,3 USD/TRY 1M 25D RR( Sol Eksen ) USD/TRY 1M 25D BF( Sağ Eksen ) İşlem Fiyatlama Amaç Beklenti Açıklama 1 aylık vadede ( ) ; -2,86 Knock-in olmak üzere 2,95 seviyesinden USD/TRY satma hakkı alınması Spot ref: 2,9690 Prim : 0,82 Kaldıraç: Yok Hedge - Spekülatif FED in piyasaları üzmeyecek kararlar alması ve olumlu gelen makroekonomik veriler Vade sırasında ; - kur 2,86 seviyesine değerse, vade sonunda 2,95 seviyesinden USD/TRY satma hakkınız olur. 5

6 BIST100 Bankacılık Sanayi BIST100 Bankacılık Sanayi BIST100 Bankacılık Sanayi Haftanın Gelişmeleri Geçen hafta jeopolitik gelişmeleri risk iştahını olumsuz etkilmeye devam etmiştir. Dolar Endeksi 100 seviyesinden düşüşüne devam ederken, petrol fiyatları 38 Doların altına inerek son 7 yılın en düşük seviyesine gerilemiştir. İngiltere Merkez Bankası politika faizini yüzde 0,5'te, varlık alımını da 375 Milyar Sterlinde sabit tuttu. ABD Ticaret Bakanlığı'nın verilerine göre perakende satışlar aylık bazda %0.2 yükselerek Temmuz'dan bu yana en büyük artışı gerçekleştirdi. Yurtiçinde ise Gayrisafi Yurtiçi Hasıla (GSYH) üçüncü çeyrekte beklentilerin (%2,8) üzerinde %4 büyüdü yılının ilk dokuz aylık döneminde bir önceki yılın aynı dönemine göre %3,4 artış oldu. JP Morgan, Türkiye'de beklentilerden daha iyi gelen büyüme verisinin ardından 2016 yılı büyüme tahminini %2.8'den %3.3'e yükseltti. 1H Getiri 1A Getiri YBB Getiri ,29% -1,00% -1,35% -7,08% ,81% -11,87% -12,23% -15,82% ,01% BIST100 Net Kar Beklentisi (Sol) BIST100 Hedef Seviye (Sağ) Haftalık Beklentilerimiz Geçtiğimiz hafta yaşanan yoğun para çıkışlarıyla düşüşünü hızlandıran Endeks Mart 2014'ten bu yana görülen en düşük seviyelere geriledi. Ancak buna rağmen psikolojik öneme sahip seviyesinin üstünde tutunmayı başararak geçen hafta belirtmiş olduğumuz kısa vadeli bant aralığın içerisinde kalmayı başarmıştır. Aşırı satım bölgesinde olan Endeks için olumlu görüşümüzü sürdürüyoruz. 25 baz puan olan FED faiz artışının gerçekleşmesi ve bunun beraberinde kademeli bir faiz artışı için yol haritasının çizilmesi global hisse senedi piyasaları tarafından, ve özellikle performansı son bir ayda muadillerinin %10 altında kalan BIST100 tarafından olumlu karşılanmasını bekliyoruz. Şayet faiz artırımına gidilmez ise, global büyüme endişelerinin tekrar artmasıyla birlikte hisse senedi piyasalarında satış baskısının artmasını bekliyoruz. Bu durumda geri çekilmede ilk takip edeceğimiz destek seviyesi olacaktır. Kısa Vadeli Görüş Olumlu Orta Vadeli Görüş - Olumlu 65,500 84,000 Uzun Vadeli Görüş - Olumlu 60,000 96, olan kısa vadeli bant aralığımızın alt bandını bu hafta olarak revize ediyoruz olan bant aralığımızın alt bandını olarak revize ediyoruz. FED den gelecek olası bir negatif sürpriz durumunda bu seviyeyi takip ediyor olacağız. Uzun vadeli alt bandımız olan takriben 9 F/K ya tekabül etmektedir ki bu temel olarak önemli bir destek seviyesini temsil ediyor. 6

7 BIST : Bloomberg 12 Aylık Hedef Seviyesi: Yükseliş Potansiyeli: %26 Endeks hedef seviyesi yaklaşık olup, mevcut seviyeden %26 yükseliş potansiyeli sunmaktadır. Tarihsel olarak bakıldığında bu seviyelerden sert alım tepkileri veya aşağı yönlü revizyonları gelerek bu yükseliş potansiyelinin daraldığını görüyoruz. 25 baz puan olan FED faiz artışının gerçekleşmesi ve bunun beraberinde kademeli bir faiz artışı için yol haritasının çizilmesi ile birlikte kar revizyonlarındaki toparlanmanın sürmesini, hisse senedi piyasalarına da alış geleceğini düşünüyoruz. En falza negatif kar revizyonları TMSN, BAGFS, PNSUT ve CLEBI yaşanırken, pozitif tarafta ise TCELL, TUPRS, ANACM ve HALKB bulunmaktadır. 07 Aralık - 14 Aralık Arası (TL bazında)* En Çok Alınanlar Haftalık Haftalık En Çok Satılanlar Performans Performans PETKM ,81% THYAO ,24% EKGYO ,21% GARAN ,23% CCOLA ,05% ISCTR ,34% TMSN ,81% TUPRS ,29% ISGYO ,94% AKBNK ,75% CLEBI ,82% SAHOL ,26% GOODY ,81% TCELL ,40% AKSEN ,72% VAKBN ,02% DOHOL ,00% HALKB ,58% ISMEN ,98% YKBNK ,48% ALGYO ,69% KCHOL ,13% KUTPO ,67% TOASO ,85% TIRE ,00% EREGL ,64% YATAS ,91% ARCLK ,85% ISYAT ,17% BIMAS ,65% *Yabancı takas oranları hesaplanırken, Deutche Bank (yabancı) ve Citibank (yabancı) takas oranı değişimleri dikkate alınmaktadır. TL bazında rakam ilgili haftanın ağırlıklı ortalama fiyatı ile alıma/satıma konu olan lot adedinin çarpılmasıyla hesaplanmıştır. 7

8 YASAL UYARI : Bu raporda 15/12/2015 fiyatları dikkate alınmıştır. Bu rapor ve yorumlardaki yazılar, bilgiler ve grafikler, ulaşılabilen ilk kaynaklardan iyi niyetle ve doğruluğu, geçerliliği, etkinliği velhasıl her ne şekil, suret ve nam altında olursa olsun herhangi bir karara dayanak oluşturması hususunda herhangi bir teminat, garanti oluşturmadan, yalnızca bilgi edinilmesi amacıyla derlenmiştir. İş bu raporlardaki yorumlardan; eksik bilgi ve/veya güncellenme gibi konularda ortaya çıkabilecek zararlardan Halk Portföy Yönetimi A.Ş. ve çalışanları sorumlu değildir. Halk Portföy Yönetimi A.Ş. her an, hiçbir şekil ve surette ön ihbara ve/veya ihtara gerek kalmaksızın sözkonusu bilgileri, tavsiyeleri değiştirebilir ve/veya ortadan kaldırabilir. Genel anlamda bilgi vermek amacıyla hazırlanmış olan iş bu rapor ve yorumlar, kapsamı bilgiler, tavsiyeler hiçbir şekil ve surette Halk Portföy Yönetimi A.Ş. nin herhangibir taahhüdünü içermediğinden, bu bilgilere istinaden her türlü özel ve/veya tüzel kişiler tarafından alınacak kararlar, varılacak sonuçlar, gerçekleştirilecek işlemler ve oluşabilecek her türlü riskler bizatihi bu kişilere ait olacaktır. Hiçbir şekil ve surette ve her ne nam altında olursa olsun, her türlü gerçek ve/veya tüzel kişinin, gerek doğrudan gerek dolayısı ile ve bu sebeplerle uğrayabileceği her türlü doğrudan ve/veya dolayısıyla oluşacak maddi ve manevi zarar, kar mahrumiyeti velhasıl her ne nam altında olursa olsun uğrayabileceği zararlardan hiçbir şekil ve surette Halk Portföy Yönetimi A.Ş. ve çalışanları sorumlu tutulamayacak ve hiçbir şekil ve surette her ne nam altında olursa olsun Halk Portföy Yönetimi A.Ş. çalışanlarından talepte bulunulmayacaktır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bunedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.