BANKACILIK SEKTÖRÜ TÜRKİYE HALK BANKASI A.Ş.

Transkript

1 29/01/2014 BANKACILIK SEKTÖRÜ Kasım 2013 itibariyle Türk bankacılık sektörü 1 trilyon 653 milyar TL aktif büyüklüğe ulaştı. Bankacılık sektörü dönem net kârı önceki yılın aynı dönemine göre % 6,8 oranında artarak Kasım 2013'te 23 milyar 269 milyon TL'ye yükseldi. Aynı dönemde sektörün aktif karlılığı %1,7, özkaynak karlılığı %14,7 ve sermaye yeterliliği standart oranı %15,6 seviyesinde oluşmuştur. BDDK nın getirdiği sınırlamaları içeren tasarı ile genel taksit sayısı, mevcut ortalama taksit sayısının 9 ayla sınırlandıracağını bildirildi. Ayrıca, elektrikli ve elektronik eşya ile bilgisayar alımları, araç kiralama, telekomünikasyon ve kuyumculukla ilgili işlemlerde taksit sayısı 6 ay ile sınırlandırılırken, beyaz eşya ve mobilya alımlarında taksit üst sınırı 12 ay olarak belirlendi. Gıda ve akaryakıt alımlarında ise taksitlendirme olmayacak. 1 Şubat tarihinde devreye girecek kredi kartı ve kredilerde taksit sınırlamasında telekomünikasyon kapsamının içerisinde telefon satışlarının da olduğu duyuruldu. Yeni düzenlemeye göre artık telefon satışlarında taksit uygulaması olmayacak. Değerlendirme_ Fonlama maliyetindeki artış, vade uyumsuzluğu ve menkul kıymet getirilerindeki düşüş ile bankaların net faiz marjlarında daralma beklenmektedir. Aşağı yönlü riskler ağırlıklı olarak marj düşüşünden kaynaklansa da kredilerin yavaş ta olsa büyüdüğü gözlenmektedir.son çeyrekte, yükselen fonlama maliyetlerine ve sektörün vade uyumsuzluğuna bağlı olarak, net faiz marjı ve kârlılık performansındaki düşüşün sınırlı ancak, 2014 yılının ilk çeyreğinde de bu görünümün sürmesini bekliyoruz. TCMB, 28 Ocak 2014 akşamında gerçekleştirdiği ara PPK toplantısında güçlü bir sıkılaştırmaya giderken, operasyonel çerçevesini sadeleştirdi ve temel fonlamanın % 10'a yükseltilen haftalık repo faizinden yapılacağını açıkladı. Karar karlılık rakamları açısından riskli olmakla birlikte değerlemeler üzerinde baskı yaratması beklenmektedir. Riskler, politik kargaşanın artmakta olması ile kurdaki yükselişin devam etmesi durumunda döviz cinsinden kredilerde temerrüt olasılığının artması, Türkiye nin yüksek faiz ve düşük büyüme performansına geçmesi durumunda kredi talebinde yavaşlama, gelişmiş ekonomilerdeki toparlanmaya bağlı olarak faizlerde yaşanacak dalgalanmalar sıralanabilir. TÜRKİYE HALK BANKASI A.Ş. Hisse Kodu HALKB Haftalık -0,40 Hisse Fiyat 12,10 Aylık 6,87 Hedef Fiyat 15,80 Yıllık -33,66 İskonto Oranı (%) 30,58 Dip/Zirve 10,70/ 21,80 Ödenmiş Sermaye Halka Açıklık Oranı 49,00 Piyasa Değeri F/K 5,65 PD/DD 1,18 Mali Analiz: Halkbank 3. çeyrekte 582 milyon TL net kar açıkladı (Çeyreksel: -19%, Yıllık: -3%). Açıklanan karlılık rakamı beklentilerin üzerinde gerçekleşti. Bankanın 9 aylık karı, geçen yılın aynı dönemine göre %8 artarak 2.01 milyar TL olurken, bu kar rakamı %20.8 ile oldukça güçlü ortalama öz kaynak getirisine denk gelmektedir. Beklentilerin üzerinde açıklanan kar rakamı, güçlü gelen diğer gelir ve beklentilerin üzerinde gerçekleşen kredi zarar karşılıklarından kaynaklanmıştır.2. çeyrekteki teki güçlü komisyon geliri büyümesi bu çeyrekte de devam etti. Bankanın net faiz marjı 3.çeyrekte 50 baz puan daralarak %4.6 seviyesine geriledi. Petrol sevkiyatında gündem Halkbank_İran ve Hindistan, yeniden başlayacak petrol ödemelerini Halkbank üzerinden yapma seçeneği konusundaki görüşmeler banka için oldukça olumlu sonuç verebilir. Operasyon Hakkında_Banka uluslararası ticarete ilişkin yaptığı işlemlerin hukuka uygun olduğunu ve 17 Aralık ta başlayan operasyon kapsamında banka ile ilgili kurumsal olarak yapılan herhangi bir inceleme ve soruşturma bulunmadığını açıkladı. Hedefler: Banka krediyi ağırlıklı olarak reel sektörün dış ticaret faaliyetlerinin finansmanı için kullandırmaya devam etmeyi planlamaktadır. Halkbank yönetimi yılsonu için %10 kar artış hedefini korumaktadır. Londra Temsilciliğinin tescilinin ardından körfez bölgesinde ve uzak doğuda yeni fırsatları inceleyen banka, yurtdışı temsilcilikleri ile uluslararası piyasalarda artan itibarını daha da güçlendirmeyi hedeflemektedir. Değerlendirme: 4.çeyrekte, kredi-mevduat spreadlerindeki katkıyla birlikte bankanın net faiz marjında toparlanma beklenmektedir. Güçlü bankacılık faaliyetleri, aktif kalitesi ve karlılığı baz alındığında HALKB hisseleri için Endeks Üzeri Getiri tavsiyemizi sürdürmekteyiz. Politik kargaşanın devam etmesi nedeni ile endeks üzerinde değer kaybı yaşayan hisse için yeni hedef fiyatımız 15,80 TL ye revize edilmiştir.

2 TSKB. Hisse Kodu TSKB Haftalık -4,47 Hisse Fiyat 1,70 Aylık 2,40 Hedef Fiyat 2,08 Yıllık -12,44 İskonto Oranı (%) 22,35 Dip/Zirve 1,53/ 2,34 Ödenmiş Sermaye Halka Açıklık Oranı 39,00 Piyasa Değeri F/K 7,12 PD/DD 1,22 Mali Analiz: Bankanın 3. çeyrekte net karı beklentiler doğrultusunda 68 milyon TL olarak açıklandı. Karın beklenen şekilde önceki çeyreğe göre %26 oranında gerilemesi bir önceki çeyrek elde edilen temettü gelirinin mevsimsel etkisinden kaynaklanıyor. TSKB nin 2013 yılının ilk dokuz ayında toplam kredi büyüklüğü %21,4 artarak 8,4 milyar TL olarak gerçekleşti. TSKB son çeyrekte kredilerde dolar bazında %4,8 artış sağlayarak yılbaşına göre kredi büyümesini de %6,4 seviyesine taşıdı. Banka nın 2013 yılı ilk 9 aylık dönemde net faiz gelirleri önceki yılın aynı dönemine göre %11,5 artarak 351,7 milyon TL ye ulaştı. Faaliyet gelirleri toplamı ise %5,4 artış göstererek 392,6 milyon TL oldu. İslam Kalkınma Bankası ile imzalanan Kısıtlı Mudaraba anlaşması hakkında: Banka İslam Kalkınma Bankası'ndan (İKB) Türkiye genelinde gerçekleştirilecek yenilenebilir enerji ve enerji verimliliği yatırım projelerinin finansmanı için, T.C. Başbakanlık Hazine Müsteşarlığı'nın garantörlüğünde temin edilen 220 milyon $ tutarındaki finansmana dair Kısıtlı Mudaraba anlaşması 30 Aralık 2013 tarihinde imzalanmıştır. Avrupa Yatırım Bankası ile imzalanan kredi sözleşmesi hakkında_ : Banka tarafından, Türkiye genelinde küçük ve orta ölçekli işletmeler ile orta ölçekli şirketlerin gerçekleştirecekleri yatırımların finansmanı amacıyla, Avrupa Yatırım Bankası'ndan (AYB) T.C. Başbakanlık Hazine Müsteşarlığı geri ödeme garantisi altında 150 milyon Euro tutarında kredi temin edilmiştir. Değerlendirme: Mevcut faiz ortamı bankanın lehine işlemekle birlikte bankanın net faiz marjlarında güçlenmenin devam etmesi beklenmektedir. Ayrıca bankanın gelirleri kurlardaki dalgalanmalara karşı çok daha düşük hassasiyete sahip. Güçlü mali yapısı ve yeni düzenlemelerden en az olumsuz etkilenecek bankalar arasında yer alması nedeni ile 2,08 TL hedef fiyatımız olmakla birlikte mevcut pozisyonların korunması tavsiyesinde bulunuyoruz. KİMYA, PETROL ve KAUÇUK TÜPRAŞ-TÜRKİYE PETROL RAFİNERİLERİ A.Ş. Hisse Kodu TUPRS Haftalık -11,89 Hisse Fiyat 36,50 Aylık -7,29 Hedef Fiyat 45,60 Yıllık -23,72 İskonto Oranı (%) 24,93 Dip/Zirve 36,17/ 54,50 Ödenmiş Sermaye Halka Açıklık Oranı 49,00 Piyasa Değeri F/K 5,90 PD/DD 1,86 Mali Analiz: Tüpraş, bu yılın 3. çeyreğinde 818 milyon TL net kâr açıkladı. Bu tutar yıllık bazda bakıldığında %47.4 ve çeyreklik bazda bakıldığında ise %494.2 yükselişe denk geliyor. Yılın ilk dokuz ayına bakıldığında ise ney kar yıllık bazda %10,7 artış göstererek milyar TL ye ulaşmıştır. Net kardaki kayda değer artışın Şirket in Fuel Oil Dönüşüm

3 Projesi ile ilgili almış olduğu yatırım teşvik belgelerinin UFRS de muhasebeleştirilmesi sonucu oluşan ertelenmiş vergi gelirlerinden kaynaklandığı gözlenmektedir. 3. çeyrekte net satışlar yıllık bazda %4.1 artarak, çeyreklik bazda da %20.6 yükselerek milyar TL olarak gerçekleşti. 3. çeyrekte Tüpraş ın rafineri marjı 4.13 $/Varil ile Akdeniz bölgesindeki emsallerine kıyasla yüksek gerçekleşti. Şirket in 9 aylık döneminde net 754 milyon TL ertelenmiş vergi geliri oluşmuştur. Net kardaki yükselişin aslında, bu yılın 3. çeyreğinde 107 milyon TL azalan net finansal gelirler ve diğer net operasyonel giderlerdeki yıllık bazda %467 lik yükselişe rağmen gerçekleştiği gözlenmektedir. Fuel Oil Dönüşüm Projesi: Proje için şimdiye kadar toplam 1,8 milyar TL harcandı ve projenin %77'si tamamlandı. Projenin 2014 Kasım da tamamlanması bekleniyor. Tüpras bu projenin yatırımı için aldığı teşvik ile ilgili 259 milyon TL tutarında ertelenmiş vergi gelirini kaydetti. Şirket projenin 2014 de tamamlanması ile 550 milyon $ lık FAVÖK artışı sağlayacağı beklentisini tekrarladı. Bu yatırımın Tüpraş'ın kârlılığını %50 oranında artırması ve ertelenmiş vergi gelirlerinin yıl sonunda milyon TL ye ulaşması bekleniyor. Ceza Kararı: Rekabet Kurulu 17 Ocak ta, Tüpraş'a fiyatlandırma ve sözleşmelere ilişkin uygulamalarla hakim durumunu kötüye kullandığı gerekçesiyle 412 milyon TL idari para cezası verilmesine karar verdi. Rekabet Kurulu açıklamasında, gerekçeli kararın daha sonra tebliğ edileceği ve yargı yolunun açık olduğu belirtildi. Tüpraş ise henüz kararın tebliğ edilmediğini ancak 309 milyon TL nakit ödeme sonrasında gerekli yasal girişimin yapılacağını açıkladı. Değerlendirme: Rekabet Kurulu cezası, düşük rafineri marjları ve kur farkı giderlerindeki artışın Tüpraş ın karlılığına kısa vadede olumsuz yönde etkiliyor. Diğer taraftan gerek yeni projenin yıl içinde devreye girecek olmasıyla orta-uzun vadede karlılıkta olası artış ve ham petrol arzı tarafında son dönemde görülen gelişmeler ve düzenli temettü ödemesi hisse için uzun vadede olumlu beklentiler oluşturuyor. Hisse için tavsiyemiz Mevcut Pozisyonların Korunması olarak devam etmekte ve yeni hedef fiyatımız 45,60 TL olarak revize edilmiştir. HOLDİNGLER VE YATIRIM ŞİRKETLERİ HACI ÖMER SABANCI HOLDİNG A.Ş: Hisse Kodu SAHOL Haftalık -4,98 Hisse Fiyat 7,49 Aylık -5,91 Hedef Fiyat 9,60 Yıllık -26,56 İskonto Oranı (%) 28,17 Dip/Zirve 7,42/ 13,15 Ödenmiş Sermaye Halka Açıklık Oranı 44,00 Piyasa Değeri F/K 7,00 PD/DD 0,92 Mali Analiz: Sabancı Holding 3. çeyrekte beklentilerin üzerinde 481 milyon TL net kar açıkladı. Bankacılık tarafının holdingin net karına katkısı 256 milyon TL ile yıllık %23 düşerken bankacılık dışı sektörün katkısı yıllık %6 arttı. Endüstriyel net karın ise katkısı %44 ile beklentilerin üzerinde gelirken, net karın beklentilerden iyi gelmesi ise enerji tarafındaki düşük kur farkı zararlarından kaynaklanmıştır. Şirketin 9 aylık satış gelirleri %28 artış göstererek 6,7 milyar TL olarak gerçekleşmiştir. Şirketin bir kereye mahsus gelir etkisi bu çeyrekte 63 milyon TL olarak gerçekleşmiştir. Sabancı Holding yönetim kurulu üyelerinin temettü imtiyazını kaldırdı_ Sabancı Holding esas sözleşmesinde değişiklik yaparak yönetim kurulu üyelerinin temettüden pay alma imtiyazını kaldırdı. Daha önce yönetim kurulu üyeleri dağıtılabilir kardan %4 e kadar temettü alma imtiyazına sahipti. Avivasa halka arzı Nisan-Mayıs'ta olabilir_ Sabancı Holding Perakende ve Sigorta Grup Başkanı Haluk Dinçer, bireysel emeklilik sistemine yönelik teşvik paketinin devreye girmesiyle Avivasa'da önümüzdeki yıl % 30'a yakın büyüme beklediklerini belirterek, "Halka arz hazırlıklarını gelecek yılın ilk yarısında olabilecek şekilde yapacağız. Ancak yarısından çoğu yurtdışına gidecek. Nisan-Mayıs olabileceği gibi, yurtdışına bağlı olarak Eylül-Ekim'e de kalabilir" dedi. Sabancı Holding Temsa Global de satış dahil seçenekleri değerlendirecek_ Temsa da seçeneklerin değerlendirilmesi için Credit Suisse yetkilendirildi. İsrail e yılda 3.5 milyon euro luk otobüs ihrac eden Temsa, yeni distribütörü ile yıllık 50 milyon euro luk pazar bulmayı hedefliyor. Enerjide Liderlik Hedefi_EnerjiSa, Ayedaş ve Toroslar dağıtım bölgelerini devralarak, başken bölgesiyle birlikte toplam yaklaşık 20 milyon kişiye elektrik ulaştırmayı planlamaktadır. Üretim portföyünü genişletmeye devam eden

4 EnerjiSa'nın kurulu gücü, bu yıl içerisinde devreye alınan 638 MW'lık yenilenebilir enerji santralleri ile birlikte, 2 bin 328 MW'a yükselirken EnerjiSa 7 bin 500 MW'a ulaşma hedefinde ilerliyor. Değerlendirme: Holding, hem üretim tarafında hem de Enerjisa, Toroslar ve Ayedaş gibi elektrik dağıtım bölgelerinin ihalelerini kazanarak dağıtım tarafında da büyümeye devam etmektedir. Operasyonel anlamda, çimento ve sigorta sektörleri oldukça güçlü görünmektedir, Ancak bankacılık tarafında zayıf performansı mali tablolara yansımıştır. Değerlemelerde ucuz bulduğumuz SAHOL hisseleri için Biriktir önerisi ile 9,60 TL hedef fiyat olarak belirlenmiştir. TEKNOLOJİ TURKCELL İLETİŞİM HİZMETLERİ A.Ş.: Hisse Kodu TCELL Haftalık -1,50 Hisse Fiyat 10,78 Aylık -0,80 Hedef Fiyat 13,00 Yıllık -7,00 İskonto Oranı (%) 20,59 Dip/Zirve 10,15/ 12,85 Ödenmiş Sermaye Halka Açıklık Oranı 25,00 Piyasa Değeri F/K 10,75 PD/DD 1,68 Mali Analiz: Şirket in 2013 yılı üçüncü çeyrek konsolide satış gelirleri bir önceki yılın aynı dönemine göre %8,3 artmış ve 2.980,7 milyon TL olarak gerçekleşmiştir. İştiraklerin gelirleri ise %36 oranında artarken, grup gelirlerine katkıları %16 dan %21 e yükseldi. Şirket 2013 ün üçüncü çeyreğinde akıllı telefon satışını 882 bin adet artırarak geçen yıla göre satışını %32 oranında yükseltmiş ve %26 lık penetrasyona ulaşmıştır. Şirketin 2013/09 dönemi net karı bir önceki yılın aynı dönemine göre %12 artış göstermiş ve 1.823,5 milyon TL olarak elde edilmiştir. Hedefler: Turkcell Global Bilgi, 2013 yılında % 40 büyürken, 20 milyon liralık yatırım gerçekleştirdi. Turkcell'den yapılan açıklamaya göre şirket, son bir yıl içinde yurt içinde Sivas, Siirt, Trabzon ve Şanlıurfa lokasyonları, yurtdışında ise Rusya ofisi ile yaptığı toplam 20 milyon lira yatırımla yüzde 40'lık büyüme kaydetti. Turkcell Global Bilgi, 2014 büyüme hedefini ise % 30 olarak belirledi. Turkcell'de gözler Şubat'ın ilk haftasında: Heyet, Çukurova Holding ve Çukurova Finance International'a Turkcell hisselerini geri almaları için herhangi bir son tarih belirlenmeden süre uzatımına izin vermiştir. Ancak şartlarda değişiklik olması halinde veya 1 Aralık 2013 tarihinden sonra, son tarih belirlenmesi için tarafların talepte bulunmasına izin vermektedir" ifadesini kullanmıştı. İngiliz Yüksek Mahkemesi (Privy Council), Altimo'nun Aralık ayında Çukurova'nın ödeme yapması için son günün belirlenmesi amacıyla yaptığı başvuruyu 5-6 Şubat 2014 tarihlerinde değerlendireceğini açıkladı. ÖİV üzerinden kontör cezası_ _maliye, Turkcell e, kontörlü kart satışlarındaki eksik ÖİV (Özel İletişim Vergisi) hesaplaması üzerinden 527 milyon TL vergi cezası kesti. Şirketin distribütörleri tarafından yapılan ön ödemeli kart satışlarında ÖİV ile ilgili ek talepte bulunulduğu ve Vergi Dairesince vergi tarhiyatı yapıldığı kaydedildi.şirket bu konuda tüm yasal haklarını kullanacağını açıkladı. İlk yerli telefon üretildi_ Turkcell akıllı telefon pazarından aldığı payı artırmak amacıyla Eylül ayında yerli tasarım olan T-40 isimli modelini piyasaya sundu. Değerlendirme: 7,7 milyar TL net nakit pozisyonuyla defansif yapısı, mobil data ve servis gelirleri sayesinde yüksek büyüme potansiyeli ve 2014 yılının ilk yarısında dağıtılması beklenen son 4 mali yılın yüksek temettü verimi baz alındığında TCELL hisseleri için Mevcut Pozisyonların Korunması önerisi ile 13,00 TL hedef fiyat olarak izlenebilir. Türk Telekomünikasyon şirketlerinde önümüzdeki dönemde büyümenin temel desteğinin mobil internet erişimi olması bekleniyor. Bu çerçevede aybaşında ön ödemeli kartlar için mobil internet vergilerinin düşürülmesini olumlu bulmaktayız. Riskler: Yönetim konusunda yaşanan belirsizlikler, makroekonomik dalgalanmalar, sektördeki rekabet ve BTK nın rekabeti düzenleyici regülasyonları ile ortaklar arasında devam eden dava süreci sıralanabilir.

5 PERAKENDE TİCARET BİM BİRLEŞİK MAĞAZALAR A.Ş.: Hisse Öneri Listesi Hisse Kodu BIMAS Haftalık 4,76 Hisse Fiyat 39,00 Aylık -2,22 Hedef Fiyat 46,00 Yıllık -10,10 İskonto Oranı (%) 17,95 Dip/Zirve 36,40/ 47,90 Ödenmiş Sermaye Halka Açıklık Oranı 60,00 Piyasa Değeri F/K 30,67 PERAKENDE TİCARET PD/DD 13,53 Mali Analiz: Şirket, çeyreğinde 117 milyon TL net kar açıklayarak yıllık bazda bir önceki yılın 3. çeyreğine göre %35.8 oranında bir artış kaydetmiştir. Açıklanan tutarın, beklentilerin biraz üzerinde olmasının ana nedenleri beklenenden düşük gerçekleşen operasyonel giderler ve beklentilerden yüksek olan net finansal gelirlerden kaynaklanmıştır. Şirketin net satışları ise 3. çeyrekte yıllık bazda %21.4 ve çeyreklik bazda %9.0 artış göstererek 3,088 milyon TL ye ulaştı. 3 çeyrekte 63 yeni mağaza açılışı gerçekleştiren şirketin 30 Eylül itibariyle yurtdışı mağaza sayıları da Fas 150 ve Mısır 29 olmak üzere artış göstermiştir. Ziylan ın % 50 si BİM Gözde ve Mater in_ _ Bim den, Ziylan Mağazacılık ve Pazarlama A.Ş., Polaris Pazarlama ve Mümessillik A.Ş. ve Uğur İç ve Dış Ticaret A.Ş.'lerinin %11,50 oranındaki hisselerinin Şirkete devir işlemleri gerekli izinlerin alınmasını takiben 12 Aralık 2013 tarihinde gerçekleştirildiği açıklaması geldi. BİM borsada geri alıma geçti_ Şirket KAP a 27 Aralık ta yaptığı açıklamada, piyasalardaki mevcut dalgalanmalar neticesinde hisselerin şirket faaliyetlerinin gerçek performansını yansıtmadığı düşüncesinden hareketle; gerek görüldüğü takdirde mevcut piyasa şartları değerlendirilerek Şirket hisselerinin Borsa da geri alım yapılabilmesine, geri alım için ayrılacak fonun, Şirket iç kaynaklarından karşılanmak üzere en fazla 200 milyon TL olarak belirlenmesine, geri alım için üst hisse birim fiyat limitinin 40 TL olarak belirlenmesine karar verildiğini duyurdu. Değerlendirme: Düzenli temettü ödeyen, güçlü operasyonel performansı ve sürekli artan mağaza sayısı, TL nin zayıfladığı bir ortamda borçsuz yapısı baz alındığında şirket için oldukça olumlu gelişmeler arasında yer almaktadır. Ayrıca, Bim in operasyonlarının TL bazlı olması kur riskini azaltıcı bir etken olarak karşımıza çıkacaktır. Bu sebeple 2014 yılının operasyonel performans açısından güçlü geçmesi beklenmektedir. BIM in ana hissedarının mal varlığına konulan ve sonradan kaldırılan tedbir kararının hisse üzerinde kısa vadeli baskı yarattığı gözlenmektedir. Ancak bu haberin şirketin performansı üzerindeki etkisinin nötr olduğu görüşündeyiz. Cazip olan BIMAS hisseleri için Endekse Yakın Getiri önerisi ise 46,00 TL hedef fiyat olarak izlenebilir. METAL ANA SANAYİ EREĞLİ DEMİR VE ÇELİK FABRİKALARI T.A.Ş.: Hisse Kodu EREGL Haftalık 1,47 Hisse Fiyat 2,78 Aylık 18,38 Hedef Fiyat 3,08 Yıllık 27,53 İskonto Oranı (%) 10,79 Dip/Zirve 1,79/ 2,85 Ödenmiş Sermaye Halka Açıklık Oranı 32,00 Piyasa Değeri F/K 11,81 PD/DD 1,18

6 Mali Analiz: 2013 yılının ilk üç çeyreğinde güçlü bir performans izleyen şirketin 9 aylık net karı %107 artış göstermiş ve 767,8 milyon TL olarak gerçekleşmiştir. Şirketin FAVÖK marjı ise 2012/09 da %10,7 seviyesinden %19,5 e yükseldi. Satış hacimlerinin, soğuk yassı çelikte ciddi bir yükselme ile yıllık bazda %14 büyüme, sıcak yassı çelikte %5 ve uzun çelikte %4 büyüme göstermesi güçlü performansı destekledi. Ayrıca soğuk yassı çeliğin yüksek kar marjı ve hammadde fiyatlarındaki gerileme de olumlu mali performansı destekledi. İsdemir de 22 Temmuz -6 Ağustos arasındaki grev nedeniyle Erdemir yılın 3. çeyreğinde geçen yılın aynı dönemine göre %13 düşüşle toplam 1,6mn ton satış gerçekleştirdi te demir çelik sektöründe görece olumlu görünüm_ Kasım ayında Türkiye nin ham çelik üretimi yıllık bazda %3 artarak 3.1 milyon tona ulaşmıştır. Buna rağmen 2013 ün ilk 11 ayında kümülatif üretim miktarı yıllık bazda %3.2 azalarak 31.9 milyon ton olmuştur. Erdemir yönetimi 2013 ve 2014 te inşaat başta olmak üzere bütün demir çelik tüketen sektörlerin pozitif büyüme göstereceğini tahmin ediyor. Sektörün itici gücünün inşaat olmaya devam etmesi ve otomotivden gelecek talebin 2014 te daha iyi olması bekleniyor. Değerlendirme: Büyüyen yassı çelik iç piyasasında entegre tesise sahip olan tek şirket olması, yatırım ihtiyacının az olması ve azalan net borç pozisyonu oldukça olumlu gelişmelerdir. Bunun dışında şirketin fonksiyonel para birimini dolara çevirmesi, kur farkı gelir giderlerinin net karında dalgalanma yaratmasını önlemiş olması baz alındığında EREGL hisseleri için Endekse Yakın Getiri tavsiyesi ile 3,08 TL hedef fiyat olarak belirlenmiştir. Riskler: Global makro ekonomide yaşanabilecek sorunlara bağlı olarak çelik fiyatları üzerinde baskı yaşanması ilk sırada yer almaktadır. Ayrıca 30 Mart 2012 tarihinde gerçekleştirdiği hisse satışı ardından Ereğli deki payı %18,74 e gerileyen ArcelorMittal ın hisse senedi satma ihtimali fiyat üzerinde baskı yaratabilir. ULAŞTIRMA, HABERLERŞME VE DEPOLAMA TÜRK HAVA YOLLARI A.O.: Hisse Kodu THYAO Haftalık 0,86 Hisse Fiyat 6,92 Aylık 21,90 Hedef Fiyat 8,40 Yıllık 12,00 İskonto Oranı (%) 21,39 Dip/Zirve 5,52/ 8,80 Ödenmiş Sermaye Halka Açıklık Oranı 50,00 Piyasa Değeri F/K 9,01 PD/DD 1,44 Mali Analiz: Şirketin 9 aylık net karı bir önceki yılın aynı dönemine göre %6 azalış göstererek 826,2 milyon TL olarak gerçekleşti. Şirketin satış gelirleri ise aynı dönemler bazında %26 artış göstererek ,9 milyon TL olarak elde edildi. THY, yılın dokuz aylık döneminde 36.2 milyon yolcu taşıdı. Yolcu sayısında da % 24 artış sağlandı. Yolcu doluluk oranı ise 1.8 puanlık artışla % 79.8'e yükseldi. Türk Hava Yolları'nın 2013 yılında yolcu sayısında artış % 23,6 oldu_ THY'den KAP'a yapılan açıklamaya göre, bir önceki yıl 39,0 milyon olan toplam yolcu sayısı, 2013 yılında %23,6 artışla 48,3 milyona ulaştı. Yolcu sayısındaki artış iç hatlarda %26,1, dış hatlarda %21,9 oranında oldu. Türk Hava Yolları (THY), 2014 yılı bütçesi çerçevesinde yeni yılı hedef ve beklentilerini açıkladı_thy, 2014 yılında belirlenen ticari faaliyetler neticesinde %17 artışla toplam 11,4 Milyar USD tutarında satış geliri elde etmeyi planlıyor. Şirketten Kamuyu Aydınlatma Platformu'na yapılan açıklamaya göre, 2014 yıl sonunda 204 dar gövde, 54 geniş gövde ve 9 kargo uçağı olmak üzere toplam uçak sayısının 267'ye, yıl içerisinde açılacak 16 yeni hat ile uçulan nokta sayısının 259'a ulaşması planlanıyor. Türkiye'de %33, Güney Amerika'da %29, Afrika'da %25, Uzak Doğu'da %22, Kuzey Amerika'da %20, Avrupa'da %16 ve Orta Doğu'da %13 kapasite artışı gerçekleştirerek toplamda %21 artışla 141 Milyar AKK'ya ulaşılması planlanırken yolcu doluluk oranının %78,8 olması bekleniyor. THY'nin halka arzı şu an gündemde değil: Maliye Bakanı Şimşek, THY nin halka arzının şu anda gündemde olmadığını söyledi. Şimşek gazetecilere yaptığı açıklamada,"thy oldukça başarılı ve bayrak taşıyıcı bir şirket. THY'nin halka arzı şu an gündemde değil. Geleceği son derece parlak bir şirket, onun için halka arzını düşünmüyoruz" dedi.

7 Değerlendirme: Geniş gövdeli uçak alımlarının hız kazanacağı bu yıl ekonomide beklenen yavaşlamaya duyarlılığının düşük, operasyonel ve finansal açıdan defansif yapıya sahip olması THY yi oldukça cazip kılmaktadır ü güçlü trafik sonuçlarıyla kapatan THY nin bu ivmeyi 2014 yılına da taşıyacağını ve bu yıl da artırma potansiyeli bulunduğunu düşünmekteyiz. Bu sebeplerle hisse için hedef fiyatımız 8,40 TL olmakla birlikte Mevcut Pozisyonların Korunması önerisinde bulunmaktayız. Riskler, petrol fiyatlarında ciddi kalıcı artış, terör, politik-ekonomik-sosyal dış etkenler, yolcu trafiğinin ve fiyatların düşük seyretmesi, kurlarda uzun süreli aşırı oynaklık yaşanması sonucu fiyatlamanın zorlaşararak marjlara olumsuz etkide bulunması ilk sıralarda yer alabilir. Ayrıca ülkelerarası ikili anlaşmalara bağlı olan yeni hat açılımları ile ilgili çıkabilecek sorunlar ve her ne kadar Maliye Bakanı Şimşek in gündemde olmadığı açıklamalarına rağmen ÖİB nin elinde bulunan %49 lık payın bir kısmının satışının gündeme gelmesi olarak sıralanabilir. Bu analiz, Ekinciler Yatırım Menkul Değerler A.Ş. (Ekinciler Yatırım) tarafından güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan elde edilen bilgi ve veriler kullanılarak hazırlanmıştır. Analizde yer alan ifadeler, hiç bir şekilde veya suretle alım satım teklifi olarak değerlendirilmemelidir. Ekinciler Yatırım bu bilgilerin doğru, eksiksiz ve değişmez olduğunu garanti etmiyor. Bu sebeple, okuyucuların buradan elde edilen bilgilere dayanarak hareket etmeden önce, bilgilerin doğruluğunu teyit ettirmeleri önerilir ve bu bilgilere dayanılarak aldıkları kararlarda sorumluluk kendilerine aittir. Bilgilerin eksikliği veya yanlışlığından Ekinciler Yatırım A.Ş. hiç bir şekilde sorumlu tutulamaz. Ayrıca Ekinciler Yatırım A.Ş. nin çalışanlarının ve danışmanlarının, herhangi bir şekilde bilgiler dolayısıyla ortaya çıkabilecek, doğudan ve dolaylı zararlarla ilgili herhangi bir sorumluluğu yoktur. Ek olarak, Ekinciler Yatırım A.Ş. raporlarının internet üzerinden yoluyla alınması durumunda virüs, hatalı gönderim veya diğer herhangi bir teknik sebepten dolayı alıcının donanımına veya yazılımına gelebilecek herhangi bir zarardan dolayı sorumlu tutulamaz.