TÜRK HAVA YOLLARI A.Ş.

Ebat: px
Şu sayfadan göstermeyi başlat:

Download "TÜRK HAVA YOLLARI A.Ş."

Transkript

1 TÜRK HAVA YOLLARI A.Ş. Analist Raporu Şubat, 2015

2 Önemli Beyan İşbu Değerleme Raporu ("Rapor"), halka açık olan Türk Hava Yolları A.Ş. nin piyasa sunmuş olduğu verilerden yararlanılarak hazırlanmıştır. Rapordaki bilgilerin doğru olduğuna güvenilmekle birlikte Asya Yatırım Menkul Değerler A.Ş. veya yöneticileri, çalışanları, acenteleri, danışmanları ya da müşavirleri tarafından Raporda yer alan bilgilerin ve yorumların veya ilgili tarafa veya onun danışmanlarına sağlanan diğer yazılı veya sözlü bilgilerin doğru veya tam olmasına yönelik olarak açık veya örtülü herhangi bir beyan ve tekeffül verilmemiştir ve verilmeyecektir ve herhangi bir sorumluluk veya yükümlülük kabul edilmemiştir ve edilmeyecektir. Raporda yer alan veya almayan söz konusu bilgiler ve görüşlerdeki hatalar, atlamalar veya yanlış beyanlar, ihmaller veya diğerleri için açık veya örtülü hiçbir sorumluluk veya yükümlülük kabul edilmeyecektir ve bu bilgilerle veya başka şekilde ortaya çıkabilecek kusur ve ihmalle ilgili olarak bütün sorumluluk açıkça reddedilmektedir. Özellikle ve ancak yukarıda ifade edilenlerin genel kural olma niteliğine halel gelmeksizin, Raporda yer alan gelecek projelerinin, idari tahminler, beklentiler veya geri dönüşlerin veya diğer sözlü veya yazılı bilgilerin makullüğü veya başarısına ilişkin açık veya örtülü hiçbir sorumluluk kabul edilmemiştir veya kabul edilmeyecektir. Bu itibarla, ne Asya Yatırım ve ne de Asya Yatırım ın ilgili yöneticileri, çalışanları, pay sahipleri, acenteleri, danışmanları veya müşavirleri, açıkça ve özellikle kabul edilmedikçe, herhangi bir kişinin Raporda yer alan herhangi beyan veya ihmale dayanmasının sonucu olarak veya gelecek irtibatlar nedeniyle uğradığı hiçbir doğrudan veya dolaylı kayıp ve zarardan sorumlu olmayacaktır. 2

3 Yatırım Özeti Türk Hava Yolları için hazırlanan bu analist çalışmasında kurumumuzun şirketin hedef piyasa değeri ile ilgili görüşü verilmiştir. Hazırlanan değerleme çalışmasında şirketin hedef piyasa değeri TL olarak (11,76 TL/lot) tespit edilmiş olup mevcut 9,28 olan işlem fiyatı üzerinden şirketin %27 yükseliş potansiyeline sahip olduğu görüşündeyiz. Değerleme çalışmasında kullanılan yöntemler ve detayları aşağıda yer almaktadır. Hesaplanan PD Ağırlık Ağırlıklı PD İndirgenmiş Nakit Akımı Analizi TL 70% TL Çarpan Analizi (Yurtiçi Şirketler) TL 20% TL Çarpan Analizi (Global Şirketler) TL 10% TL THY Hedef Piyasa Değeri TL THY Hedef Fiyat 11,76 TL Türk Hava Yolları, Türkiye nin en büyük havayolu şirketi olması ile birlikte global arenada ise %1,8 lik pazar payı ile dünyada 13. sırada yer almaktadır. Şirket, agresif bir büyüme trendinde yer almaktadır. Bu çerçevede şirket, her yıl büyük çaplı yatırımlar yaparak global arenada pazar payını sürekli artırmaktadır. Şirketin global rakiplerinin bir çoğunun pazar payı düşerken Türk Hava Yolları nın ise pazar payı her yıl artmaktadır. Şirket gelecek 7 yılda filosuna toplamda 245 adet yeni uçak ekleyecektir. Şirketin iştirakleri ve bağlı ortaklıkları da baz alındığında şirket, sektörde ihtiyaç duyduğu diğer hizmetleri de (yakıt temini, teknik bakım, ikram hizmetleri, havaalanı işletmeciliği vb.) kendi bünyesinde gerçekleştirmektedir. Türk Hava Yolları, dünyanın en büyük havayolu ittifakı olan Star Alliance üyesidir. Türk Hava Yolları, ittifak üyeliği sayesinde yolcularına daha geniş uçuş ağı, özel yolcu programları ve ittifakın özel ücret kampanyalarından faydalanma imkanı sunmaktadır. 3

4 İçindekiler 1. ŞİRKET HAKKINDA Türk Hava Yolları Faaliyetler Uçak Filosu Uçak Yatırımları Bağlı Ortaklıklar İştirakler SEKTÖR Havacılık Sektörü Sektör Gelirleri Sektör Şirketleri Türkiye Havacılık Sektörü MALİ YAPI DEĞERLEME Çarpan Analizi (Uluslararası Firmalar) Çarpan Analizi (Yurtiçi Firmalar) İndirgenmiş Nakit Akımı Analizi Piyasa Değeri EKLER Türk Hava Yolları Bilanço Türk Hava Yolları Gelir Tablosu AOSM Detayları Net İşletme Sermayesi Detayları Satışların Maliyetleri Detayları Faaliyet Giderleri Detayları 39 4

5

6 1. Türk Hava Yolları A.Ş. Hakkında 1.1. Türk Hava Yolları Türk Hava Yollarının esas faaliyet alanı yurtiçinde ve yurtdışında yolcu ve kargo hava taşımacılığıdır. Şirketin %49,12 lik payı Özelleştirme İdaresi ne ait olup kalan kısım ise halka açıktır. Türk Hava Yolları, Star Alliance üyesidir. Star Alliance, küresel havacılık sektörünün önde gelen 26 üyesinin oluşturduğu, dünyanın en büyük hava yolu ittifakıdır. 14 Mayıs 1997 de kurulan Star Alliance a Nisan 2008 de 21. üye olarak katılan Türk Hava Yolları, ittifak üyeliği sayesinde yolcularına daha geniş uçuş ağı, özel yolcu programları ve ittifakın özel ücret kampanyalarından faydalanma imkanı sunmaktadır. Star Alliance uçak sayısı 4.338, çalışan sayısı , günlük kalkış sayısı 18 bin, uçulan havalimanı sayısı ve uçulan ülke sayısı 193 tür. Türk Hava Yolları, uluslararası bir marka olup faaliyet gelirlerinin yaklaşık %85 lik kısmını yurtdışı faaliyetlerinden elde etmektedir. Şirket, sektöründe en önemli marka olmasının yanında alt yapısı olarak da oldukça önemli değerlere sahiptir. 6

7 1. Türk Hava Yolları A.Ş. Hakkında 1.2. Faaliyetler Türk Hava Yolları, 108 ülkede toplam 260 şehre uçuş gerçekleştirmektedir. Şirket yurtiçinde 43 şehre uçuş gerçekleştirmektedir. "Arzedilen koltuk * km" terimi, havayolu şirketleri için en önemli göstergelerden bir tanesi olup 2010 yılı ile 2014 yılları arasındaki ilk 9 aylık veriler incelendiğinde şirketin yıllık ortalama %20 ile büyüdüğü görülmektedir. Şirketin uçuş istatistikleri yandaki tabloda yer almaktadır. Şirketin trafik istatistikleri ise aşağıda yer almaktadır. THY Uçuş İstatistikleri (2014/09 Dönemi) ÜLKE ŞEHİR MEYDAN İÇ HAT DIŞ HAT Avrupa Uzakdoğu Ortadoğu Afrika Amerika TOPLAM İlk 9 Aylık Veriler Dış Hatlar İç Hatlar Toplam Dış Hatlar İç Hatlar Toplam Dış Hatlar İç Hatlar Toplam Dış Hatlar İç Hatlar Toplam Dış Hatlar İç Hatlar Toplam ARZEDİLEN KOLTUK*KM (milyon) ARZEDİLEN TON*KM (milyon) KARGO DOLULUK ORANI (%) 65,5 63,5 65,3 61,6 62,8 61,7 66, ,3 50,8 63,6 52,1 48,2 63,5 49,7 KARGO+POSTA (ton) KONMA SAYISI ÜCRETLİ TON*KM (milyon) ÜCRETLİ YOLCU (000) ÜCRETLİ YOLCU*KM (milyon) YOLCU DOLULUK ORANI (%) 73,7 77,3 74,3 71,9 76,8 72,6 77,8 79, ,7 80,1 79,7 79,5 81,1 79,7 7

8 1. Türk Hava Yolları A.Ş. Hakkında 1.2. Faaliyetler Türk Hava Yolları nın ÜYK (ücretli yolcu x km) verileri aşağıda yer almaktadır. Şirket ÜYK verisi yılları arasında her yıl %13 ün üzerinde gelişim göstermiştir. Dünyanın ÜYK gelişimi yılları arasında ortalama %5,0 seviyesinde gerçekleşmesi beklenmektedir. Global oyunculardan olan ve her yıl global çapta pazar payını agresif bir şekilde büyütmeye devam eden Türk Hava Yolları nın performansını koruyarak devam edeceği tahmin edilmektedir. 30,0% ÜYK Gelişimi 26,6% 25,0% 20,0% 19,2% 17,1% 19,5% 22,9% 23,2% 15,0% 10,0% 5,0% 0,0% -5,0% 13,3% 8,5% 4,3% 5,9% 5,3% 2,4% 3,5% -1,1% ÜYK: Ücretli Yolcu x km THY Dünya 8

9 1. Türk Hava Yolları A.Ş. Hakkında 1.2. Faaliyetler Türk Hava Yolları nın yılları arasındaki yolcu gelişimi aşağıdaki grafikte yer almaktadır. Şirketin iç hatlardaki yolcu sayısı yıllık bazda ortalama %14,5 oranında büyümüştür. Dış hatlarda ise yıllık ortalama %20,4 oranında büyüme kaydedilmiştir yılında yurtiçi yolcu sayısı 20,1 milyon kişi, dış hatlarda ise 28,2 milyon kişi olarak gerçekleşmiştir. 9 aylık veriler incelendiğinde ise 2014 yılının ilk 9 aylık döneminde şirketin iç hatlar yolcu sayısı 17,2 milyon kişi, dış hatlarda ise 24,2 milyon kişi olmuştur yılının ilk 9 ayında yolcu sayısı bir önceki yılın ilk 9 ayına göre %14,3 oranında artmıştır THY Toplam Yolcu (mn kişi) 28,2 23,1 18,2 15,5 13,4 11,7 13,6 14,5 15,9 20, ,0 78,0 76,0 74,0 72,0 70,0 68,0 THY Yolcu Doluluk Oranları 79,2 76,7 76,9 77,7 75,4 73,7 77,4 72,6 70,9 73,1 71,9 70,1 79,7 79,0 78, İç Hatlar Dış Hatlar Toplam İç Hatlar Dış Hatlar 9

10 1. Türk Hava Yolları A.Ş. Hakkında 1.2. Faaliyetler Şirketin 2014 yılı ilk yarısı faaliyetleri incelendiğinde gelirlerinin %88 i yolculardan, %9 u kargo gelirlerinden ve kalan kısım ise teknik, charter ve diğer gelirlerden oluşmaktadır. Bölgesel bazda incelendiğinde aynı dönemde gelirlerin büyük çoğunluğu Avrupa dan elde edilmiş olup yurtiçi gelirler ise %12 seviyesinde kalmıştır. Yolcu bazında incelendiğinde ise yolcu gelirlerinin %78 i economy sınıfından, %19 u business sınıfından ve kalan %3 lük kısım ise comfort sınıfından elde edilmiştir. Gelir Dağılımı (2014/06) Bölgesel Gelir Dağılımı (2014/06) Yolcu Sınıfı Bazında Gelir Dağılımı (2014/06) Yolcu; 88% Avrupa; 32% Orta Doğu; 15% Economy; 78% Kargo; 9% Uzak Doğu; 23% Afrika; 8% Amerika; 10% Business; 19% Yurtiçi; 12% Diğer; 0% Teknik; 2% Charter; 1% Comfort; 3% 10

11 1. Türk Hava Yolları A.Ş. Hakkında 1.3. Uçak Filosu Şirketin uçak filosu istatistikleri yandaki tabloda yer almaktadır. Şirketin 2014/09 dönemi itibariyle toplam uçak sayısı 265 adettir. Yine aynı dönemde koltuk kapasitesi ise adettir. İşletme sermayesi konusunda problem yaşamayan şirket, kaynaklarını özellikle faaliyet hacmini artırma yönünde kullanmaktadır. Bu çerçevede leasing yoluyla yeni uçaklar satın almaktadır. Şirket, 2014/09 döneminde uçak sayısını bir önceki yılın aynı dönemine göre %14 oranında artırmıştır. Koltuk kapasitesini ise %20 oranında yükseltmiştir. *11 adet wet lease yolcu uçağı ve 1 adet wet-lease kargo uçağı dahildir. **29 adet wet-lease yolcu uçağı ve 2 adet wet-lease kargo uçağı dahildir. 11

12 1. Türk Hava Yolları A.Ş. Hakkında 1.4. Uçak Yatırımları Şirketin 2021 yılına kadar satın almayı planladığı uçak miktarı aşağıda verilmiştir. Uçakların satın alma projeksiyonu şirket yönetim kurulu tarafından kararlaştırılarak onaylanmıştır. Filo Grubu Filo Tipi Toplam A Geniş Gövde B777-3ER Toplam B ER 5 5 B B737-8Max Dar Gövde B737-9Max A A321Neo A320Neo 4 4 Toplam TOPLAM

13 1. Türk Hava Yolları A.Ş. Hakkında 1.5. Bağlı Ortaklıklar Türk Hava Yolları nın üç tane bağlı ortaklığı bulunmakta olup ilgili detaylar aşağıda yer almaktadır: Şirket Unvanı Faaliyet Konusu Doğrudan İştirak Oranı Kayıtlı Olduğu Ülke THY Teknik A.Ş. Teknik bakım Teknik bakım 100% Türkiye THY HABOM A.Ş Teknik bakım 100% Türkiye THY Aydın Çıldır Havalimanı İşletme A.Ş. Havaalanı İşletmeciliği 100% Türkiye Türk Hava Yolları Teknik A.Ş. 23 Mayıs 2006 tarihinde, bölgesinde hava taşımacılığında önemli bir teknik bakım üssü haline gelmek, bu amaçla, sivil havacılık sektörüne bakım, onarım ve her türlü teknik ve altyapı desteği sağlamak amacıyla %100 hissesi Türk Hava Yolları na ait olarak kurulmuştur. 30 Eylül 2014 tarihi itibarıyla çalışanı bulunmaktadır. THY Havacılık Ağır Bakım Onarım Merkezi A.Ş yılı Mayıs ayında satın alınan MNG Teknik A.Ş. ve 2011 yılı Haziran ayında %100 Türk Hava Yolları sermayesi ile kurulmuş olan HABOM A.Ş. şirketleri 2013 yılı Eylül ayında THY HABOM A.Ş. adı altında birleşmiştir. Şirket, Atatürk Havalimanı tesislerinde havacılık bakım onarım hizmeti vermektedir. İstanbul Sabiha Gökçen Havalimanı nda kurulmakta olan yeni tesisle birlikte bölgedeki en büyük havacılık bakım, onarım, revizyon ve modifikasyon merkezi olmayı hedeflemektedir. 30 Eylül 2014 tarihi itibarıyla çalışanı bulunmaktadır. Devlet Hava Meydanları İşletmesi (DHMİ) tarafından Aydın Çıldır Havalimanının seyrüsefer hizmetleri hariç işletme haklarının kiralama yoluyla 20 yıl süreyle devredilmesine ilişkin yapılan ihaleyi Türk Hava Yolları kazanmış olup, Aydın Çıldır Havalimanı nın işletmeciliğini yapmak, havacılık eğitimi, sportif ve eğitim amaçlı uçuşlar, pist uzunluğuna uygun uçak tipleri ile yolcu taşımacılığına yönelik faaliyetlerde bulunmak üzere tarihinde "THY Aydın Çıldır Havalimanı İşletme A.Ş." şirketi kurulmuştur. 30 Eylül 2014 itibarıyla şirkette 1 kişi istihdam edilmektedir. Pist yapımı tamamlanmış ve pistte uçuş eğitimleri başlamıştır. 13

14 1. Türk Hava Yolları A.Ş. Hakkında 1.6. İştirakler Türk Hava Yolları nın doğrudan ve dolaylı olarak iştirak ettiği toplam 10 şirket bulunmaktadır. Bunlar aşağıdaki gibidir: Şirket Unvanı Faaliyet Konusu Doğrudan İştirak Oranı Dolaylı İştirak Oranı Kayıtlı Olduğu Ülke Güneş Ekspres Havacılık A.Ş. Hava Taşımacılığı 50% 0% Türkiye THY DO&CO İkram Hizmetleri A.Ş. İkram Hizmetleri 50% 0% Türkiye TGS Yer Hizmetleri A.Ş. Yer Hizmetleri 50% 0% Türkiye THY OPET Havacılık Yakıtları A.Ş. Havacılık Yakıtları 50% 0% Türkiye Uçak Koltuk Üretimi San. ve Tic. A.Ş. Uçak koltuğu imalatı 45% 5% Türkiye TCI Kabin İçi Sistemleri San. ve Tic. A.Ş. Havacılık Sistemleri 30% 20% Türkiye P&W T.T. Uçak Bakım Merkezi Ltd. Şti Teknik Bakım 0% 49% Türkiye Goodrich T.T. Servis Merkezi Ltd. Şti Teknik Bakım 0% 40% Türkiye Turkbine Teknik Gaz Türbinleri Bakım Onarım A.Ş. Teknik Bakım 0% 50% Türkiye Vergi İade Aracılık A.Ş. KDV İade ve Danışmanlık 30% 0% Türkiye 14

15

16 2. Sektör 2.1. Havacılık Sektörü Türk Hava Yolları, dünya havacılık sektörünün önde gelen şirketlerinden olup satışlarının dağılımı incelendiğinde cirosunun yaklaşık %85 lik kısmını yurtdışı faaliyetlerinden elde etmektedir. Bu nedenle hazırladığımız değerleme çalışmasında özellikle uluslararası havacılık sektörü baz alınmıştır. Türk Hava Yolları, Avrupa Hava Yolları Birliği ne (AEA) üye hava yolları arasında Eylül 2014 itibarıyla yolcu sayısı bakımından %14,5 e ulaşan pazar payı ile 2., ücretli yolcu kilometre (ÜYK) bakımından %12 lik pazar payı ile 4. sırada, arz edilen koltuk kilometre (AKK) bakımından %12,1 lik pazar payı ile 4. sırada yer almaktadır. Sektörün gelişimi incelendiğinde 2009 yılı krizinde bir miktar gerileme olmasına karşın 2010 yılından 2014 yılına kadar sektörün cirosunun dolar bazında yıllık ortalama %7,2 oranında büyüdüğü görülmektedir yılındaki kriz nedeniyle zarar eden sektör, sonraki yıllarda sürekli kar elde etmiştir yılı için sektörün net kar marjının %2,5 olduğu tahmin edilmektedir. 2014/ /09 Değişimleri IATA THY Arz Edilen Koltuk*Km Artışı 5,7% 17,4% Ücretli Yolcu*Km Artışı 5,9% 17,4% Ücretli Kargo Ton*Km Artışı 4,4% 17,3% IATA: Uluslararası Hava Taşımacılığı Örgütü IATA (International Air Transport Association, Uluslararası Hava Taşımacılığı Birliği), sadece havayolu şirketlerinin üye olabildiği, uluslararası bir ticaret kuruluşudur. Kurumun merkezi Kanada'nın Montreal şehrindedir. Dünya genelinde 140 ülkeden 270'in üzerinde üyeye sahiptir. Sektörün en büyük gideri akaryakıt giderleri olup operasyonel giderler içerisinde akaryakıt giderleri yaklaşık %30 luk paya sahiptir. Bu nedenle sektörün karlılığı büyük ölçüde petrol fiyatlarının gelişimine bağlıdır. 16

17 2. Sektör 2.1. Havacılık Sektörü Sektörde kapasite kullanım oranları bölgelere göre aşağıdaki tabloda gösterilmiştir. 17

18 2. Sektör 2.2. Sektör Gelirleri IATA üyesi olan havayolu şirketlerinin yıllara göre toplam gelirleri aşağıdaki tabloda yer almaktadır: T GELİRLER (milyar $) Yolcu Geliri Kargo Geliri Trafik Yolcu Gelişimi % 2,6-2,4 8,8 6,9 4,9 5,3 5,8 Kargo Gelişimi % -0,7-8,8 19,4-0,4-1,0 1,4 4,0 OPERASYONEL GİDERLER (milyar $) Akaryakıt Akaryakıtın toplam giderlerdeki payı(%) Akaryakıt dışı giderler OPERASYON KARI (milyar $) -1,1 1,9 27,6 14,0 12,1 21,5 32,0 Operasyon Kar/(Zarar) Marjı (%) -0,2 0,4 4,9 2,3 1,8 3,0 4,3 NET KAR (milyar $) -26,1-4,6 17,3 7,5 6,1 12,9 18,7 Net Kar/(Zarar) Marjı (%) -4,6-1,0 3,1 1,2 0,9 1,8 2,5 18

19 2. Sektör 2.3. Sektör Şirketleri Global rakipleri baz alındığında Türk Hava Yolları, %1,8 lik pazar payı ile (2014 yılı 8 aylık döneminde) dünyada 13. sırada yer almaktadır. Sektörde yer alan büyük firmalar ve pazar payları yandaki tabloda yer almaktadır. Türk Hava Yolları nın yıllar itibariyle pazar payı gelişimi incelendiğinde agresif bir büyüme trendine sahip olduğu görülmektedir yılında %0,7 olan pazar payı 2014 yılının Ağustos ayında %1,8 seviyesine kadar yükselmiştir. Rakip firmalar incelendiğinde global piyasada en yüksek pazar payına sahip olan United Airlines firmasının 2002 yılında %8,4 olan pazar payının her yıl düşerek 2014/08 döneminde %4,7 seviyesine gerilemiştir. Yine diğer rakip firmalar incelendiğinde genel anlamda bir çok firmanın pazar payı düşerken, Türk Hava Yolları nın pazar payında ise sürekli bir artış meydana geldiği görülmektedir. 2,1% 1,9% 1,7% 1,5% 1,3% 1,1% 0,9% 0,7% 0,5% 0,6% 0,5% 0,5% 0,6% THY Global Pazar Payı 0,7% 0,7% 0,8% /08 0,9% 1,0% 1,2% 1,4% 1,6% 1,8% Şirket Global Pazar Payı United Airlines 4,7% Delta Air Lines 4,4% Emirates 4,2% American Airlines 3,3% Southwest Airlines 3,0% China Southern Airlines 2,7% Air China 2,4% Lufthansa 2,4% British Airways 2,3% Air France 2,2% China Eastern Airlines 2,1% Qantas Airways 1,8% THY 1,8% Cathay Pacific Airways 1,7% 19

20 2. Sektör 2.4. Türkiye Havacılık Sektörü Türkiye havacılık sektörü her yıl agresif şekilde büyüme gösteren bir sektördür. Gelir düzeyindeki yükseliş halkımızın havayolu sektörüne olan ilgisini artırmıştır. Türkiye de iç hatlar 2007 yılından bugüne kadar ortalama yıllık %16 oranında büyüme göstermiştir. Dış hatlardaki yıllık ortalama gelişim ise %11 oranında meydana gelmiştir. 120 Türkiye Pazar Gelişimi (milyon kişi) T 2015T 2016T İç Hatlar Dış Hatlar 20

21

22 3. Mali Yapı Türk Hava Yolları nın aktif büyüklüğü 2014/09 döneminde 31,5 milyar TL ve özkaynak büyüklüğü 9,22 milyar TL dir. Şirket varlıklarının genel dağılımı varlıkların %23 ü dönen varlıklardan ve %77 si duran varlıklardan oluşmaktadır. Duran varlıkların yüksek olmasının temel sebebi maddi duran varlıklar olup şirketin aktiflerinin %67 lik kısmını (21 milyar TL) maddi duran varlıklar oluşturmaktadır. Detayları incelendiğinde şirketin maddi duran varlıklarının 17,8 milyar TL lik kısmını uçaklar oluşturmakta olup kalan kısmın büyük çoğunluğunun ise uçaklar ile alakalı yedek parçalar, ekipmanlar vb. varlıklardan oluşmaktadır. Şirketin dönen varlıkları likit varlıklar ve alacaklar arasında dağılmıştır. Şirketin kaynakları incelendiğinde kaynakların %71 inin yabancı kaynaklardan ve kalan %29 luk kısmının özkaynaklardan oluştuğu görülmektedir. Kaynakların içerisinde finansal borçların yüksek olduğu görülmektedir. Kaynakların %44 ü finansal borçlardan oluşmaktadır. Bu finansal borçların tamamı finansal kiralama faaliyetlerinden kaynaklanmaktadır. Şirket, uçak satın almak amacıyla finansal kiralama yolunu benimsemiştir. Şirketin gelirleri incelendiğinde 2014/09 döneminde 18,4 milyar TL ciro elde edildiği görülmektedir. Şirketin bu dönemde brüt kar marjı %19,6 ve net kar marjı %8,4 olarak gerçekleşmiştir. Diğer 1% Hizmet Giderleri 1% Faaliyet Tipi Kiralama Giderleri 2% 2014/09 Dönemi Hizmet Maliyet Detayları Akaryakıt Giderleri 43% Kısa Dönemli Uçak Kirası Giderleri 4% Bakım Giderleri 4% Personel Giderleri 14% Üstgeçiş Giderleri Konma Ve 6% Konaklama Giderleri 5% Amortisman Giderleri 7% Yer Hizmetler i Giderleri 7% Yolcu Hizmet Ve İkram Giderleri 6% 2014/09 Net Satışlar Hizmet Maliyetleri Şirketin hizmet maliyetlerinin büyük çoğunluğunu yakıt giderleri (%43) oluşturmaktadır. Personel giderleri ise %14 lük kısmı oluşturmakta olup kalan kısım yandaki tabloda gösterilmiştir. 22

23 3. Mali Yapı Şirketin faaliyet giderleri 2014/09 döneminde 486,9 milyon TL düzeyinde gerçekleşmiştir. Türk Hava Yolları nın faaliyet giderlerinin detayları incelendiğinde %53 ile en yüksek kısmın personel giderlerinde yoğunlaştığı görülmektedir. Bunu sırasıyla %15 ile amortisman giderleri, %11 ile haberleşme giderleri ve %6 ile hizmet giderleri oluştururken kalan %14 lük kısmı ise kira, bakım, sigorta vb. giderler oluşturmaktadır. Şirketin esas faaliyet kar marjı 2014/09 döneminde %7,4 olmuştur. Şirketin net kar marjı ise %8,4 olarak gerçekleşmiştir. Şirketin diğer çeşitli faaliyetleri ve gelirleri dönemler itibariyle çok değişmektedir. 2014/09 Dönemi Faaliyet Giderleri Personel Giderleri 53% Amortisman Giderleri 15% Haberleşme Ve Bilişim Giderleri 11% Şirketin cirosunun %84,5 i yurtdışı satışları olduğundan şirket kurdaki dalgalanmalardan önemli ölçüde etkilenmektedir. Döviz kurlarında meydana gelen yükselişler şirketin net karını olumlu yönde etkilemektedir. Şirket, sürekli yatırım faaliyetlerinde bulunmakta olup her yıl cirosunu önemli ölçüde yükseltmektedir. Şirket son 3 yıl içerisinde yaptığı yatırımların etkisi ile her yıl %25 in üzerinde cirosunu artırmıştır. Şirketin dikkat çeken yanlarından bir tanesi ise net borç seviyesinin oldukça yüksek olmasıdır. 2014/09 döneminde net borç 11,4 milyar TL ye yükselmiştir. Net borç seviyesinin yüksek olması şirket için her ne kadar risk teşkil etse de şirketin net işletme sermayesi ihtiyacının düşük olması nedeniyle esas faaliyetleri açısından önemli bir risk teşkil etmemektedir. Şirketin kendi sektöründe global çapta önde gelen bir konumda olması da yine risklerini düşürmektedir. Diğer 12% Hizmet Giderleri 6% Kira Giderleri 3% 23

24 3. Mali Yapı Şirketin ticari alacak devir süresi 19,0 gün, stok devir süresi 7,0 gün ve ticari borç devir süresi 24,8 gündür. Bu çerçevede şirketin net işletme sermayesi ihtiyaç süresi 1,2 gün olmaktadır. Şirketin net işletme sermayesi ihtiyaç süresi geriye dönük olarak incelendiğinde 2 günün üzerine çıkmadığı görülmektedir. 2014/09 dönemi net işletme sermayesi ihtiyacı 69,1 milyon TL dir. Şirketin mevcut net işletme sermayesi (Dönen Varlıklar Kısa Vadeli Yabancı Kaynaklar) ise -613,5 milyon TL olup şirketin net işletme sermayesi açığı mevcuttur. Net işletme sermayesi ihtiyacının düşük olması, şirketi bu konuda zorlamamaktadır. Yine bu ihtiyacın düşük olması nedeniyle şirket kaynaklarını faaliyetlerinde kullanmak yerine yeni yatırımlara yönlendirmeyi tercih etmektedir. Bu çerçevede şirket finansal borçlanmaya giderek yeni uçaklar satın almaktadır. Net İşletme Sermayesi 2014/09 Ortalama Ticari Alacaklar KDV Oranı 2,42% KDV Hariç Ortalama Ticari Alacaklar Ticari Alacak Devir Hızı 19,2 Ticari Alacak Devir Süresi (gün) 19,0 Ortalama Stoklar Stok Devir Hızı 52,3 Stok Devir Süresi (gün) 7,0 Ortalama Ticari Borçlar KDV Oranı 2,42% KDV Hariç Ortalama Ticari Borçlar Ticari Borç Devir Hızı 14,7 Ticari Borç Devir Süresi (gün) 24,8 Net İşletme Sermayesi İhtiyaç Süresi 1,2 Net İşletme Sermayesi İhtiyacı

25 3. Mali Yapı Akaryakıt maliyetleri analizi aşağıdaki tabloda yer almaktadır. Şirketin ortalama birim maliyeti ile petrol fiyatlarının korelasyonu %77,2 olarak tespit edilmiştir. Şirket, akaryakıt fiyatlarında yaşanan dalgalanmalarla oluşan riskten korunmak amacıyla hedging uygulamaktadır. Şirketin ortalama riskten korunma fiyatı ve hedging işlemleri sonucunda oluşan genel akaryakıt maliyeti aşağıdaki grafikte yer almaktadır. AKARYAKIT MALİYET ANALİZİ 2011/ / / /09 Grafik Akaryakıt Gideri (Milyon USD) Akaryakıt Tüketimi (Ton) Ortalama Birim Maliyet (USD/Ton) Birim Maliyetteki Ortalama Değişim (%) 37% 2% -1% -1% Petrol Fiyatları (Ortalama, USD) 110,87 111,63 108,58 107,02 25

26 3. Mali Yapı Toplam Gelir (mn USD) Toplam Gider (mn USD) / / / /06 Diğer: Kargo, charter ve diğer Yurtdışı Yurtiçi Diğer Akaryakıt Personel Diğer 26

27

28 4. Değerleme Türk Hava Yolları için hazırlanan değerleme çalışmasında çarpan analizi ve indirgenmiş nakit akımı analizinden yararlanılmıştır. Çarpan analizinde şirketin faaliyet gösterdiği sektörün F/K, PD/DD, FD/FAVÖK ve FD/Ciro çarpanlarından yararlanılarak şirketin değerlemesi yapılmıştır. Çarpan analizinde Borsa İstanbul da faaliyet gösteren ulaştırma sektörü şirketlerinden ve uluslararası arena faaliyet gösteren havayolu şirketlerinin verilerinden yararlanılmıştır Çarpan Analizi (Uluslararası Firmalar) Uluslararası şirketlerin kullanılması ile hazırlanan çarpan analizinde Türk Hava Yolları nın en büyük rakipleri olan "Delta Airlines", "Southwest Airlines" ve "American Airlines Group Inc" firmalarının verilerinden yararlanılarak bir değerleme çalışması yapılmıştır. Yapılan değerleme çalışmasında Türk Hava Yolları nın pazar payı %1,8 ve dolar kuru ise 2,49 TL olarak alınmıştır. Uluslararası firmalar baz alınarak yapılan çarpan analizinde şirketin piyasa değeri TL olarak hesaplanmıştır. Şirket (2014/09, USD) Delta Airlines Southwest Airlines American Airlines Group Inc Toplam (USD) Piyasa Değeri Firma Değeri Net Borç Özkaynaklar Net Satışlar FAVÖK Net Kar F/K 27,02 18,45 14,46 18,95 FD/FAVÖK 10,60 7,97 10,04 9,59 FD/Satışlar 1,42 1,28 1,34 1,35 PD/DD 3,01 3,88 6,65 4,01 Pazar Payı 4,4% 3,0% 3,3% Uluslararası Çarpanlara Göre THY Piyasa Değeri F/K FD/FAVÖK FD/Satışlar PD/DD FD/Pazar Payı Ortalama

29 4. Değerleme 4.2. Çarpan Analizi (Yurtiçi Firmalar) Yurtiçi şirketleri ile yapılan çarpan analizinde Borsa İstanbul ulaştırma sektörü firmaları kullanılmıştır. Yapılan değerlemede şirketin piyasa değeri TL olarak hesaplanmıştır. Şirket THYAO CLEBI GSDDE RYSAS PGSUS Toplam Piyasa Değeri Firma Değeri Net Borç Özkaynaklar Net Satışlar FAVÖK Net Kar F/K 8,62 17,59-12,47 2,83 17,53 9,69 FD/FAVÖK 8,57 8,44 30,00 3,62 7,92 8,38 FD/Satışlar 1,01 1,61 8,64 0,93 1,04 1,03 PD/DD 1,31 7,86 1,03 0,50 2,13 1,45 Yurtiçi Çarpanları PD F/K FD/FAVÖK FD/Satışlar PD/DD Ortalama

30 4. Değerleme 4.3. İndirgenmiş Nakit Akımı Analizi Şirket için hazırlanan indirgenmiş nakit akımı analizinde aşağıdaki varsayımlar yapılmıştır: Şirketin gelecek yıllarda yolcularında meydana gelecek olan artış miktarı, şirketin uçak sayısı ile orantılı olarak artacaktır. Kapasite kullanım oranı ise sabit kalacaktır. Şirketin kişi başına elde ettiği gelir TL bazında çok değişmekle birlikte dolar bazında önemli bir değişiklik göstermemektedir. Bu açıdan şirketin gelecek yıllarda kişi başına elde edeceği gelirler, dolar bazında 2014 yılında elde ettiği tutarlar üzerinden sabit alınmıştır. Bu çerçevede şirketin yurtiçi yolcu başına geliri 69,59 dolar ve yurtdışı yolcular için ise 294,46 dolar olarak varsayılmıştır yılı için ortalama dolar kuru 2,50 TL olarak tahmin edilmiş olup gelecek yıllar için ise her yıl %7 artacağı varsayılmıştır. Şirketin mamul maliyetlerinin ve faaliyet giderlerinin kalemler bazında ciroya oranı, yıllar itibariyle önemli bir değişiklik göstermemektedir (Amortismanlar hariç). Bu çerçevede mamul maliyetleri ve faaliyet giderleri, cirodaki artışa oransal olarak değiştirilmiştir. Uçak amortismanları için kullanılan süre 20 yıldır. Şirket, uçaklarını leasing yöntemi ile satın almakta ödemiş olduğu leasing toplam tutarı üzerinden amortisman hesaplamaktadır. Bu nedenle şirket için yapılan amortisman tahmini bu çerçevede hazırlanmıştır. Şirketin gelecek yıllarda yapacağı leasing ödemeleri, şirketin dolar bazında yayınlamış olduğu tutarlar olarak alınmıştır. Şirketin ağırlıklı ortalama sermaye maliyeti %10,56 olarak tespit edilmiştir. Bu oranın hesaplanmasında risksiz faiz oranı %9, şirket betası 0,99 ve piyasa riski %5,5 olarak alınmıştır. Şirketin borçlanma maliyeti ise ortalama olarak %10 varsayılmıştır. Bu varsayımlar çerçevesinde hazırlanan indirgenmiş nakit akımı analizi tablosu sonraki sayfada gösterilmiştir. 30

PEGASUS HAVA TAŞIMACILIĞI A.Ş.

PEGASUS HAVA TAŞIMACILIĞI A.Ş. PEGASUS HAVA TAŞIMACILIĞI A.Ş. Analist Raporu Şubat, 2015 Önemli Beyan İşbu Değerleme Raporu ("Rapor"), halka açık olan Pegasus Hava Taşımacılığı A.Ş. nin piyasa sunmuş olduğu verilerden yararlanılarak

Detaylı

Vestel Beyaz Eşya Sanayi ve Ticaret A.Ş. Analist Raporu

Vestel Beyaz Eşya Sanayi ve Ticaret A.Ş. Analist Raporu Vestel Beyaz Eşya Sanayi ve Ticaret A.Ş. Analist Raporu Haziran, 2015 Önemli Beyan İşbu Değerleme Raporu ("Rapor"), halka açık olan Vestel Beyaz Eşya Sanayi ve Ticaret A.Ş. nin (Vestel Beyaz Eşya) piyasa

Detaylı

Ereğli Demir ve Çelik Fabrikaları T.A.Ş. Analist Raporu

Ereğli Demir ve Çelik Fabrikaları T.A.Ş. Analist Raporu Ereğli Demir ve Çelik Fabrikaları T.A.Ş. Analist Raporu Mart, 2015 Önemli Beyan İşbu Değerleme Raporu ("Rapor"), halka açık olan Ereğli Demir ve Çelik Fabrikaları T.A.Ş. nin piyasa sunmuş olduğu verilerden

Detaylı

BOLU ÇİMENTO SANAYİİ A.Ş.

BOLU ÇİMENTO SANAYİİ A.Ş. BOLU ÇİMENTO SANAYİİ A.Ş. Analist Raporu Mart, 2016 Önemli Beyan İşbu Değerleme Raporu ("Rapor"), halka açık olan Bolu Çimento Sanayii A.Ş. nin (Bolu Çimento) piyasa sunmuş olduğu verilerden yararlanılarak

Detaylı

Kütahya Porselen Sanayi A.Ş. Analist Raporu

Kütahya Porselen Sanayi A.Ş. Analist Raporu Kütahya Porselen Sanayi A.Ş. Analist Raporu Kasım, 2015 Önemli Beyan İşbu Değerleme Raporu ("Rapor"), halka açık olan Kütahya Porselen Sanayi A.Ş. nin (Kütahya Porselen) piyasa sunmuş olduğu verilerden

Detaylı

Karabük Demir Çelik Sanayi ve Ticaret A.Ş. Analist Raporu

Karabük Demir Çelik Sanayi ve Ticaret A.Ş. Analist Raporu Karabük Demir Çelik Sanayi ve Ticaret A.Ş. Analist Raporu Nisan, 2015 Önemli Beyan İşbu Değerleme Raporu ("Rapor"), halka açık olan Karabük Demir ve Çelik Sanayi ve Ticaret A.Ş. nin (Kardemir) piyasa sunmuş

Detaylı

Pegasus Hava Taşımacılığı A.Ş. Arz Bilgisi

Pegasus Hava Taşımacılığı A.Ş. Arz Bilgisi Bu rapor, SPK nın 12.02.2013 tarih ve 5/145 nolu İlke Kararı nda bahse konu halka arza aracılık eden kuruluş dışında farklı bir kuruluş tarafından hazırlanan rapor kapsamında olmayıp, sadece müşterilerimizi

Detaylı

Pegasus Hava Yolları. Şeker Yatırım Araştırma. AL Hedef Fiyat: 32.50 TL. 14 Ağustos 2015. 2Ç15 Sonuçları Havacılık Sektörü

Pegasus Hava Yolları. Şeker Yatırım Araştırma. AL Hedef Fiyat: 32.50 TL. 14 Ağustos 2015. 2Ç15 Sonuçları Havacılık Sektörü 2Ç15 Sonuçları Havacılık Sektörü 14 Ağustos 2015 Pegasus Hava Yolları 2Ç15 net karı beklentilerin üzerinde açıklanırken, operasyonel performansta zayıflama gerçekleşti R. Fulin Önder Analist fonder@sekeryatirim.com

Detaylı

Soda Sanayi A.Ş. Analist Raporu

Soda Sanayi A.Ş. Analist Raporu Soda Sanayi A.Ş. Analist Raporu Haziran, 2015 Önemli Beyan İşbu Değerleme Raporu ("Rapor"), halka açık olan Soda Sanayi A.Ş. nin (Soda Sanayi) piyasa sunmuş olduğu verilerden yararlanılarak hazırlanmıştır.

Detaylı

ULUSOY UN SANAYİ VE TİCARET A.Ş. DEĞERLENDİRME RAPORU-2 ŞEKER YATIRIM MENKUL DEĞERLER A.Ş. 29 EYLÜL 2015

ULUSOY UN SANAYİ VE TİCARET A.Ş. DEĞERLENDİRME RAPORU-2 ŞEKER YATIRIM MENKUL DEĞERLER A.Ş. 29 EYLÜL 2015 ULUSOY UN SANAYİ VE TİCARET A.Ş. DEĞERLENDİRME RAPORU-2 ŞEKER YATIRIM MENKUL DEĞERLER A.Ş. 29 EYLÜL 2015 1 Değerlendirme Raporunun Amacı Bu rapor Sermaye Piyasası Kurulu tarafından yayınlanan 22.06.2013

Detaylı

Türk Hava Yolları. Beklentilerin altında zayıf sonuçlar. Şeker Yatırım Araştırma. AL Hedef Fiyat: 8.50 TL. 07 Mart 2014

Türk Hava Yolları. Beklentilerin altında zayıf sonuçlar. Şeker Yatırım Araştırma. AL Hedef Fiyat: 8.50 TL. 07 Mart 2014 4Ç13 Sonuçları Havacılık Sektörü 07 Mart 2014 Türk Hava Yolları Beklentilerin altında zayıf sonuçlar Burak Demirbilek Analist bdemirbilek@sekeryatirim.com Türk Hava Yolları 4Ç13 de 144 milyon TL net zarar

Detaylı

Ak Gıda Sanayi ve Ticaret A.Ş.

Ak Gıda Sanayi ve Ticaret A.Ş. 1. Amaç Bu rapor Sermaye Piyasası Kurulu nun 12/02/2013 tarih ve 5/143 sayılı ilke kararına dayanılarak, TSKB A.Ş. tarafından Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş. nin hazırladığı Ak Gıda Sanayi ve Ticaret A.Ş.

Detaylı

İZMİR FIRÇA SANAYİ VE TİCARET ANONİM ŞİRKETİ FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN DEĞERLENDİRME RAPORU

İZMİR FIRÇA SANAYİ VE TİCARET ANONİM ŞİRKETİ FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN DEĞERLENDİRME RAPORU İZMİR FIRÇA SANAYİ VE TİCARET ANONİM ŞİRKETİ FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN DEĞERLENDİRME RAPORU 01 Temmuz 2015 İzmir Fırça Sanayi ve Ticaret Anonim Şirketi Halka Arz Fiyat Tespit Raporuna İlişkin Değerlendirme

Detaylı

Tat Gıda Sanayi A.Ş. Analist Raporu

Tat Gıda Sanayi A.Ş. Analist Raporu Tat Gıda Sanayi A.Ş. Analist Raporu Aralık, 2015 Önemli Beyan İşbu Değerleme Raporu ("Rapor"), halka açık olan Tat Gıda Sanayi A.Ş. nin (Tat Gıda) piyasa sunmuş olduğu verilerden yararlanılarak hazırlanmıştır.

Detaylı

ARBUL ENTEGRE TEKSTİL İŞLETMELERİ ANONİM ŞİRKETİ FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN DEĞERLENDİRME RAPORU

ARBUL ENTEGRE TEKSTİL İŞLETMELERİ ANONİM ŞİRKETİ FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN DEĞERLENDİRME RAPORU ARBUL ENTEGRE TEKSTİL İŞLETMELERİ ANONİM ŞİRKETİ FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN DEĞERLENDİRME RAPORU 14 Nisan 2015 Arbul Entegre Tekstil İşletmeleri Anonim Şirketi Halka Arz Fiyat Tespit Raporuna İlişkin

Detaylı

Klimasan Klima Sanayi ve Ticaret A.Ş. Analist Raporu

Klimasan Klima Sanayi ve Ticaret A.Ş. Analist Raporu Klimasan Klima Sanayi ve Ticaret A.Ş. Analist Raporu Mayıs, 2016 Önemli Beyan İşbu Değerleme Raporu ("Rapor"), halka açık olan Klimasan Klima Sanayi ve Ticaret A.Ş. nin (Klimasan) piyasa sunmuş olduğu

Detaylı

ARBUL ENTEGRE TEKSTİL İŞLETMELERİ ANONİM ŞİRKETİ FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN DEĞERLENDİRME RAPORU

ARBUL ENTEGRE TEKSTİL İŞLETMELERİ ANONİM ŞİRKETİ FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN DEĞERLENDİRME RAPORU ARBUL ENTEGRE TEKSTİL İŞLETMELERİ ANONİM ŞİRKETİ FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN DEĞERLENDİRME RAPORU 16 Şubat 2015 Arbul Entegre Tekstil İşletmeleri Anonim Şirketi Halka Arz Fiyat Tespit Raporuna İlişkin

Detaylı

Pegasus. Şirket Raporu 23 Mayıs 2014. TSKB Ekonomik 1 Araştırmalar. Pazar payı

Pegasus. Şirket Raporu 23 Mayıs 2014. TSKB Ekonomik 1 Araştırmalar. Pazar payı 7/25/2013 8/26/2013 9/24/2013 10/28/2013 11/26/2013 12/24/2013 1/22/2014 2/19/2014 3/19/2014 4/16/2014 5/16/2014 Şirket Raporu 23 Mayıs 2014 Şebnem Mermertaş mermertass@tskb.com.tr (212) 334 53 60 AL PGSUS

Detaylı

OYLUM SINAİ YATIRIMLAR A.Ş HALKA ARZ DEĞERLEME RAPORU

OYLUM SINAİ YATIRIMLAR A.Ş HALKA ARZ DEĞERLEME RAPORU OYLUM SINAİ YATIRIMLAR A.Ş HALKA ARZ DEĞERLEME RAPORU 28 Mart 2012 Özet: 28.03.2012 Değerleme Yöntemi Ağırlık Piyasa Değeri Hisse Başına (Mn TL) Değerler (TL) Çarpan Analizi 50% 17,32 1,95 INA Analizi

Detaylı

Ege Seramik Sanayi ve Ticaret A.Ş. Analist Raporu

Ege Seramik Sanayi ve Ticaret A.Ş. Analist Raporu Ege Seramik Sanayi ve Ticaret A.Ş. Analist Raporu Kasım, 2015 Önemli Beyan İşbu Değerleme Raporu ("Rapor"), halka açık olan Ege Seramik Sanayi ve Ticaret A.Ş. nin (Ege Seramik) piyasa sunmuş olduğu verilerden

Detaylı

Senkron Güvenlik ve İletişim Sistemleri Anonim Şirketi FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN DEĞERLENDİRME RAPORU

Senkron Güvenlik ve İletişim Sistemleri Anonim Şirketi FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN DEĞERLENDİRME RAPORU Senkron Güvenlik ve İletişim Sistemleri Anonim Şirketi FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN DEĞERLENDİRME RAPORU 4 Eylül 2015 Senkron Güvenlik ve İletişim Sistemleri Anonim Şirketi Halka Arz Fiyat Tespit Raporuna

Detaylı

FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN ANALİST RAPORU 14 Kasım 2014

FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN ANALİST RAPORU 14 Kasım 2014 Ulusoy Un Sanayi ve Ticaret A.Ş. Fiyat Tespit Raporu Hakkında Değerlendirme ve Analiz Raporu 1- Amaç A1 Capital Menkul Değerler A.Ş. tarafından hazırlanmış olan bu rapor, Ulusoy Un Sanayi ve Ticaret A.Ş.

Detaylı

YEŞİL YATIRIM HOLDİNG A.Ş. FİNANSAL DURUM TABLOSU (BİLANÇO) (Tüm Tutarlar, Türk Lirası olarak gösterilmiştir) Yeniden Sınıflandırılmış

YEŞİL YATIRIM HOLDİNG A.Ş. FİNANSAL DURUM TABLOSU (BİLANÇO) (Tüm Tutarlar, Türk Lirası olarak gösterilmiştir) Yeniden Sınıflandırılmış FİNANSAL DURUM TABLOSU (BİLANÇO) (Tüm Tutarlar, Türk Lirası olarak gösterilmiştir) Yeniden Sınıflandırılmış İncelemeden Bağımsız Denetimden Geçmemiş Geçmiş Cari Dönem Önceki Dönem Notlar 30.09.2013 31.12.2012

Detaylı

TUĞÇELİK ALÜMİNYUM VE METAL MAMÜLLERİ SANAYİ VE TİCARET ANONİM ŞİRKETİ FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN DEĞERLENDİRME RAPORU

TUĞÇELİK ALÜMİNYUM VE METAL MAMÜLLERİ SANAYİ VE TİCARET ANONİM ŞİRKETİ FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN DEĞERLENDİRME RAPORU TUĞÇELİK ALÜMİNYUM VE METAL MAMÜLLERİ SANAYİ VE TİCARET ANONİM ŞİRKETİ FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN DEĞERLENDİRME RAPORU 17 Şubat 2015 Tuğçelik Alüminyum ve Metal Mamülleri Sanayi ve Ticaret Anonim Şirketi

Detaylı

THYAO 27.02.2015 ENDEKSİN ÜZERİNDE GETİRİ

THYAO 27.02.2015 ENDEKSİN ÜZERİNDE GETİRİ THYAO 27.02.2015 ENDEKSİN ÜZERİNDE GETİRİ 2014 yılı Mali Tablo Değerlendirme ve Hedef Fiyat Güncelleme Getiri Potansiyeli %24 Türk Hava Yolları nın 2014 yılı son çeyrek satış gelirleri bir önceki yılın

Detaylı

YEŞİL YATIRIM HOLDİNG A.Ş.

YEŞİL YATIRIM HOLDİNG A.Ş. FİNANSAL DURUM TABLOSU (BİLANÇO) (Tüm Tutarlar, Türk Lirası olarak gösterilmiştir) Yeniden Sınıflandırılmış Yeniden Sınıflandırılmış Notlar 31.12.2013 31.12.2012 31.12.2011 VARLIKLAR Dönen Varlıklar 1.506.850

Detaylı

PRİZMA PRES MATBAACILIK VE YAYINCILIK SANAYİ VE TİCARET ANONİM ŞİRKETİ HALKA ARZ DEĞERLEME RAPORU

PRİZMA PRES MATBAACILIK VE YAYINCILIK SANAYİ VE TİCARET ANONİM ŞİRKETİ HALKA ARZ DEĞERLEME RAPORU PRİZMA PRES MATBAACILIK VE YAYINCILIK SANAYİ VE TİCARET ANONİM ŞİRKETİ HALKA ARZ DEĞERLEME RAPORU 27 Mart 2012 1. Özet: Değerleme Yöntemi Ağırlık Piyasa Değeri Hisse Başına (Mn TL) Değerler (TL) Çarpan

Detaylı

THY: Halka Arz Bilgi Notu 15/05/2006 1

THY: Halka Arz Bilgi Notu 15/05/2006 1 GENEL BİLGİ Türk Hava Yolları nın ( THY, Şirket ) %25 hissesinin Mayıs ayının ikinci yarısı içerisinde halka açılması planlanmaktadır. Bu halka arzda Özelleştirme İdaresi Başkanlığı na ait % 25 payın 43.750.000

Detaylı

Brisa Bridgestone Sabancı Lastik Sanayi ve Ticaret A.Ş. Analist Raporu

Brisa Bridgestone Sabancı Lastik Sanayi ve Ticaret A.Ş. Analist Raporu Brisa Bridgestone Sabancı Lastik Sanayi ve Ticaret A.Ş. Analist Raporu Mart, 2015 Önemli Beyan İşbu Değerleme Raporu ("Rapor"), halka açık olan Brisa Bridgestone Sabancı Lastik Sanayi ve Ticaret A.Ş. nin

Detaylı

VARLIKLAR Dönen Varlıklar 10,844,336 3,671,355

VARLIKLAR Dönen Varlıklar 10,844,336 3,671,355 31 MART 2013 TARİHLİ BİLANÇO İncelemeden Denetim'den Dipnot Geçmemiş Geçmiş Referansları 31.03.2013 31.12.2012 VARLIKLAR Dönen Varlıklar 10,844,336 3,671,355 Nakit ve Nakit Benzerleri 6 10,565,860 3,475,052

Detaylı

MEKSA YATIRIM MENKUL DEĞERLER A.Ş. BİLANÇO (TL) Bağımsız Denetim'den (XI-29 KONSOLİDE OLMAYAN) Geçmiş Geçmiş MSA

MEKSA YATIRIM MENKUL DEĞERLER A.Ş. BİLANÇO (TL) Bağımsız Denetim'den (XI-29 KONSOLİDE OLMAYAN) Geçmiş Geçmiş MSA MEKSA YATIRIM MENKUL DEĞERLER A.Ş. MSA BİLANÇO (TL) Bağımsız Denetim'den (XI-29 KONSOLİDE OLMAYAN) Geçmiş Geçmiş Dipnot Referansları 31.12.2008 31.12.2007 VARLIKLAR Dönen Varlıklar 18,036,855 25,203,137

Detaylı

ÇEMAŞ DÖKÜM SANAYİ A.Ş. / CEMAS, 2015/3 Aylık [] 08.05.2015 18:21:35 Finansal Durum Tablosu (Bilanço)

ÇEMAŞ DÖKÜM SANAYİ A.Ş. / CEMAS, 2015/3 Aylık [] 08.05.2015 18:21:35 Finansal Durum Tablosu (Bilanço) ÇEMAŞ DÖKÜM SANAYİ A.Ş. / CEMAS, 2015/3 Aylık [] 08.05.2015 18:21:35 Finansal Durum Tablosu (Bilanço) 1 RIZA KUTLU IŞIK YÖNETİM KURULU BAŞKANI ÇEMAŞ DÖKÜM SANAYİ A.Ş. 08.05.2015 18:17:45 Finansal Durum

Detaylı

Teknosa İç ve Dış Ticaret A.Ş. Analist Raporu

Teknosa İç ve Dış Ticaret A.Ş. Analist Raporu Teknosa İç ve Dış Ticaret A.Ş. Analist Raporu Kasım, 2015 Önemli Beyan İşbu Değerleme Raporu ("Rapor"), halka açık olan Teknosa İç ve Dış Ticaret A.Ş. nin (Teknosa) piyasa sunmuş olduğu verilerden yararlanılarak

Detaylı

Dönem Finansal Tablo Türü Konsolide Konsolide Dönem 30.09.2015 31.12.2014 Raporlama Birimi TL TL

Dönem Finansal Tablo Türü Konsolide Konsolide Dönem 30.09.2015 31.12.2014 Raporlama Birimi TL TL ÇEMAŞ DÖKÜM SANAYİ A.Ş. / CEMAS, 2015/9 Aylık [] 05.11.2015 17:53:58 Finansal Durum Tablosu (Bilanço) 1 RIZA KUTLU IŞIK YÖNETİM KURULU BAŞKANI ÇEMAŞ DÖKÜM SANAYİ A.Ş. 05.11.2015 16:47:37 Finansal Durum

Detaylı

İhlas Ev Aletleri İmalat San. ve Tic. A.Ş.

İhlas Ev Aletleri İmalat San. ve Tic. A.Ş. 31 Aralık 2010 ve 31 Aralık 2009 Tarihleri İtibariyle Konsolide Finansal Durum Tabloları (Bilançolar) Bağımsız Denetim den ı Geçmiş Geçmiş 31.12.2010 31.12.2009 VARLIKLAR Dönen Varlıklar 171.350.532 174.909.288

Detaylı

Bağımsız İncelemeden Geçmemiş. Denetimden Geçmiş Notlar 31 Mart 2015 31 Aralık 2014 VARLIKLAR

Bağımsız İncelemeden Geçmemiş. Denetimden Geçmiş Notlar 31 Mart 2015 31 Aralık 2014 VARLIKLAR 31 Mart 2015 Tarihi İtibarıyla Özet Finansal Durum Tablosu (Bilanço) VARLIKLAR Bağımsız Denetimden Geçmiş Notlar 31 Mart 2015 31 Aralık 2014 Dönen Varlıklar 201.482.506 251.625.938 Nakit ve nakit benzerleri

Detaylı

Global Liman İşletmeleri A.Ş. Fiyat Analiz Raporu

Global Liman İşletmeleri A.Ş. Fiyat Analiz Raporu Global Liman İşletmeleri A.Ş. Fiyat Analiz Raporu 07.05.2015 Global Liman İşletmeleri A.Ş. Fiyat Analiz Raporu İşbu rapor; Sermaye Piyasası Kurulu nun ( SPK ) 22.06.2013 tarihli Resmi Gazete de yayımlanan

Detaylı

Ak Gıda Sanayi ve Ticaret A.Ş. Fiyat Analiz Raporu

Ak Gıda Sanayi ve Ticaret A.Ş. Fiyat Analiz Raporu Ak Gıda Sanayi ve Ticaret A.Ş. Fiyat Analiz Raporu 05.05.2015 1 Ak Gıda Sanayi ve Ticaret A.Ş. Fiyat Analiz Raporu İşbu rapor; Sermaye Piyasası Kurulu nun ( SPK ) 22.06.2013 tarihli Resmi Gazete de yayımlanan

Detaylı

Dünya nın en çok ülkesine uçan Avrupa nın En İyi Havayolu

Dünya nın en çok ülkesine uçan Avrupa nın En İyi Havayolu Dünya nın en çok ülkesine uçan Avrupa nın En İyi Havayolu Borsa İstanbul Kodu: THYAO Genel Bakış Türkiye nin bayrak taşıyıcı havayolu olan Türk Hava Yolları, Skytrax tarafından son dört senedir Avrupa

Detaylı

TÜRK HAVA YOLLARI (THYAO TI/THYAO.IS)

TÜRK HAVA YOLLARI (THYAO TI/THYAO.IS) Ata Yatırım Araştırma 14 Ocak 2015 Havacılık TÜRK HAVA YOLLARI (THYAO TI/THYAO.IS) AL 2014 sonuçları beklentinin altında kaldı... Ancak önümüzde güçlü bir yıl görünmekte... 2014 yılı sonuçları şirket tahminleri

Detaylı

İhlas Ev Aletleri İmalat San. ve Tic. A.Ş.

İhlas Ev Aletleri İmalat San. ve Tic. A.Ş. 31 Aralık 2012 ve 31 Aralık 2011 Tarihleri İtibariyle Konsolide Finansal Durum Tabloları (Bilançolar) Bağımsız Denetim den Geçmiş Geçmiş 31.12.2012 31.12.2011 VARLIKLAR Dönen Varlıklar 209.417.001 164.268.072

Detaylı

Bizim Menkul Değerler A.Ş 06 Kasım 2014-1 -

Bizim Menkul Değerler A.Ş 06 Kasım 2014-1 - Bizim Menkul Değerler A.Ş. tarafından hazırlanan bu rapor Sermaye Piyasası Kurulu nun VII-128.1 no lu Pay Tebliği nin 29. Maddesi çerçevesinde İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından hazırlanan Ulusoy

Detaylı

FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN ANALİST RAPORU 22 Kasım 2013

FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN ANALİST RAPORU 22 Kasım 2013 SANEL Mühendislik Elektrik Taahhüt Sanayi ve Ticaret A.Ş. Fiyat Tespit Raporu Hakkında Değerlendirme ve Analiz Raporu 1 Amaç A1 Capital Menkul Değerler A.Ş. tarafından hazırlanmış olan bu rapor, SANEL

Detaylı

KOÇTAŞ YAPI MARKETLERİ TİC. A. Ş. 31 ARALIK 2014 TARİHİ İTİBARİYLE HAZIRLANAN FİNANSAL TABLOLAR

KOÇTAŞ YAPI MARKETLERİ TİC. A. Ş. 31 ARALIK 2014 TARİHİ İTİBARİYLE HAZIRLANAN FİNANSAL TABLOLAR KOÇTAŞ YAPI MARKETLERİ TİC. A. Ş. 31 ARALIK 2014 TARİHİ İTİBARİYLE HAZIRLANAN FİNANSAL TABLOLAR İÇİNDEKİLER SAYFA BİLANÇO... 1-2 KAR VEYA ZARAR VE DİĞER KAPSAMLI GELİR TABLOSU... 3 ÖZKAYNAKLAR DEĞİŞİM

Detaylı

TÜRK HAVA YOLLARI (THYAO TI/THYAO.IS)

TÜRK HAVA YOLLARI (THYAO TI/THYAO.IS) Ata Yatırım Araştırma 17 Ağustos 20 Havacılık TÜRK HAVA YOLLARI (THYAO TI/THYAO.IS) AL Düşük baz etkisi verilere yansıdı, ancak sonuçları hala olumlu buluyoruz Haziran ayında Ramazan etkisi ile ertelenen

Detaylı

Özsermaye Değişim Tablosu

Özsermaye Değişim Tablosu Özsermaye Değişim Tablosu Finansal Tablo Türü Raporlama Birimi Konsolide Olmayan TL Ref. Sermaye Sermaye Düzeltmesi Olumlu Farkları Hisse Senedi İhraç Primi kardan ayrılan Kısıtlanmış Yedekler Geçmiş Yıllar

Detaylı

Selçuk Ecza Deposu A.Ş. Analist Raporu

Selçuk Ecza Deposu A.Ş. Analist Raporu Selçuk Ecza Deposu A.Ş. Analist Raporu Haziran, 2015 Önemli Beyan İşbu Değerleme Raporu ("Rapor"), halka açık olan Selçuk Ecza Deposu Ticaret ve Sanayi A.Ş. nin (Selçuk Ecza) piyasa sunmuş olduğu verilerden

Detaylı

SEKURO PLASTİK AMBALAJ SANAYİ A.Ş. HALKA ARZ FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN DEĞERLENDİRME RAPORU

SEKURO PLASTİK AMBALAJ SANAYİ A.Ş. HALKA ARZ FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN DEĞERLENDİRME RAPORU SEKURO PLASTİK AMBALAJ SANAYİ A.Ş. HALKA ARZ FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN DEĞERLENDİRME RAPORU Şeker Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından hazırlanan bu rapor SPK nın VII-128.1 nolu Pay Tebliği nin

Detaylı

TÜRK HAVA YOLLARI (THYAO TI/THYAO.IS)

TÜRK HAVA YOLLARI (THYAO TI/THYAO.IS) Ata Yatırım Araştırma 15 Haziran 2015 Havacılık TÜRK HAVA YOLLARI (THYAO TI/THYAO.IS) AL Trafik Büyümesinde Olumlu Sinyaller... Trafik büyümesinde 2Ç15 itibariyle beklediğimiz canlanmaya parallel olarak,

Detaylı

KOÇTAŞ YAPI MARKETLERİ TİC. A. Ş. 31 ARALIK 2013 TARİHİ İTİBARİYLE HAZIRLANAN FİNANSAL TABLOLAR

KOÇTAŞ YAPI MARKETLERİ TİC. A. Ş. 31 ARALIK 2013 TARİHİ İTİBARİYLE HAZIRLANAN FİNANSAL TABLOLAR KOÇTAŞ YAPI MARKETLERİ TİC. A. Ş. 31 ARALIK 2013 TARİHİ İTİBARİYLE HAZIRLANAN FİNANSAL TABLOLAR İÇİNDEKİLER SAYFA BİLANÇO... 1-2 KAR VEYA ZARAR VE DİĞER KAPSAMLI GELİR TABLOSU... 3 ÖZKAYNAKLAR DEĞİŞİM

Detaylı

Türk Hava Yolları. Yolcu getirileri gerilerken, Net kar da beklenin üzerinde artış gerçekleşti. Şeker Yatırım Araştırma. AL Hedef Fiyat: 12.

Türk Hava Yolları. Yolcu getirileri gerilerken, Net kar da beklenin üzerinde artış gerçekleşti. Şeker Yatırım Araştırma. AL Hedef Fiyat: 12. 2Ç15 Sonuçları Havacılık Sektörü 17 Ağustos 2015 Türk Hava Yolları Yolcu getirileri gerilerken, Net kar da beklenin üzerinde artış gerçekleşti R. Fulin Önder Analist fonder@sekeryatirim.com Türk Hava Yolları,

Detaylı

Bağımsız Denetimden Geçmiş Raporlama Birimi TL TL TL Raporlama Dönemi 31.12.2013 31.12.2012 31.12.2011

Bağımsız Denetimden Geçmiş Raporlama Birimi TL TL TL Raporlama Dönemi 31.12.2013 31.12.2012 31.12.2011 ERGAZ A.Ş KONSOLİDE MALİ TABLO ERGAZ A.Ş Kar veya Zarar ve Diğer Kapsamlı Gelir Tablosu Dipnot Ref. Raporlama Birimi TL TL TL Raporlama Dönemi 31.12.2013 31.12.2012 31.12.2011 KAR VEYA ZARAR KISMI Hasılat

Detaylı

ARBUL Entegre Tekstil İşletmeleri A.Ş. HALKA ARZ FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN DEĞERLENDİRME RAPORU

ARBUL Entegre Tekstil İşletmeleri A.Ş. HALKA ARZ FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN DEĞERLENDİRME RAPORU ARBUL Entegre Tekstil İşletmeleri A.Ş. HALKA ARZ FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN DEĞERLENDİRME RAPORU Şeker Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından hazırlanan bu rapor SPK nın VII-128.1 nolu Pay Tebliği

Detaylı

İlişikteki dipnotlar konsolide finansal tabloların tamamlayıcı parçalarıdır.

İlişikteki dipnotlar konsolide finansal tabloların tamamlayıcı parçalarıdır. 31 MART 2010 ve 31 ARALIK 2009 TARİHLERİ İTİBARİYLE KONSOLİDE FİNANSAL DURUM TABLOLARI (BİLANÇOLAR) Denetim de n Denetim den ı Geçmemiş Geçmiş 31.03.2010 31.12.2009 VARLIKLAR Dönen Varlıklar 174.443.959

Detaylı

YENİ GİMAT GAYRİMENKUL YATIRIM ORTAKLIĞI A.Ş. ve BAĞLI ORTAKLIĞI

YENİ GİMAT GAYRİMENKUL YATIRIM ORTAKLIĞI A.Ş. ve BAĞLI ORTAKLIĞI YENİ GİMAT GAYRİMENKUL YATIRIM ORTAKLIĞI A.Ş. ve BAĞLI ORTAKLIĞI 31 Aralık 2013 Tarihinde Sona Eren Yıla Ait Konsolide Finansal Tablolar ve Bağımsız Denetim Raporu İÇİNDEKİLER KONSOLİDE KAR VEYA ZARAR

Detaylı

FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN ANALİST RAPORU 11 Kasım 2013

FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN ANALİST RAPORU 11 Kasım 2013 Verusa Holding A.Ş. Fiyat Tespit Raporu Hakkında Değerlendirme ve Analiz Raporu 1 Amaç A1 Capital Menkul Değerler A.Ş. tarafından hazırlanmış olan bu rapor, Verusa Holding A.Ş. ( Verusa Holding veya Şirket

Detaylı

Körfez GYO Analist Raporu

Körfez GYO Analist Raporu Bu değerlendirme raporu Sermaye Piyasası Kurulu nun 12/02/2013 tarih ve 5/143 sayılı ilke kararına dayanarak Asya Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından hazırlanmıştır. Körfez Gayrimenkul Yatırım Ortaklığı

Detaylı

(Tüm tutarlar, TL olarak gösterilmiştir.) Bağımsız Denetim'den. VARLIKLAR Dönen Varlıklar 3.671.355

(Tüm tutarlar, TL olarak gösterilmiştir.) Bağımsız Denetim'den. VARLIKLAR Dönen Varlıklar 3.671.355 31 ARALIK 2012 TARİHLİ BİLANÇO Bağımsız Denetim'den Referansları 31.12.2012 VARLIKLAR Dönen Varlıklar 3.671.355 Nakit ve Nakit Benzerleri 6 3.475.052 Finansal Yatırımlar 7 20.933 Ticari Alacaklar - İlişkili

Detaylı

Aygaz A.Ş. Analist Raporu

Aygaz A.Ş. Analist Raporu Aygaz A.Ş. Analist Raporu Mayıs, 2015 Önemli Beyan İşbu Değerleme Raporu ("Rapor"), halka açık olan Aygaz A.Ş. nin (Aygaz) piyasa sunmuş olduğu verilerden yararlanılarak hazırlanmıştır. Bu rapor, Aygaz

Detaylı

Bağımsız Sınırlı Denetimden Geçmemiş. Denetimden Geçmiş (Yeniden düzenlenmiş) (*) Notlar 30 Eylül 2015 31 Aralık 2014 VARLIKLAR

Bağımsız Sınırlı Denetimden Geçmemiş. Denetimden Geçmiş (Yeniden düzenlenmiş) (*) Notlar 30 Eylül 2015 31 Aralık 2014 VARLIKLAR 30 Eylül 2015 Tarihi İtibarıyla Özet Finansal Durum Tablosu (Bilanço) VARLIKLAR Bağımsız Geçmiş Notlar 30 Eylül 2015 31 Aralık 2014 Dönen Varlıklar 539.816.777 251.667.612 Nakit ve nakit benzerleri 5 228.001.128

Detaylı

BİM Birleşik Mağazalar A.Ş. Analist Raporu

BİM Birleşik Mağazalar A.Ş. Analist Raporu BİM Birleşik Mağazalar A.Ş. Analist Raporu Ocak, 2016 Önemli Beyan İşbu Değerleme Raporu ("Rapor"), halka açık olan BİM Birleşik Mağazalar A.Ş. nin (BİM Mağazaları) piyasa sunmuş olduğu verilerden yararlanılarak

Detaylı

ARBUL ENTEGRE TEKSTİL İŞLETMELERİ ANONİM ŞİRKETİ FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN DEĞERLENDİRME RAPORU

ARBUL ENTEGRE TEKSTİL İŞLETMELERİ ANONİM ŞİRKETİ FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN DEĞERLENDİRME RAPORU ARBUL ENTEGRE TEKSTİL İŞLETMELERİ ANONİM ŞİRKETİ FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN DEĞERLENDİRME RAPORU 30 Ekim 2015 Arbul Entegre Tekstil İşletmeleri Anonim Şirketi Halka Arz Fiyat Tespit Raporuna İlişkin

Detaylı

HEDEF GİRİŞİM SERMAYESİ YATIRIM ORTAKLIĞI ANONİM ŞİRKETİ FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN DEĞERLENDİRME RAPORU

HEDEF GİRİŞİM SERMAYESİ YATIRIM ORTAKLIĞI ANONİM ŞİRKETİ FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN DEĞERLENDİRME RAPORU HEDEF GİRİŞİM SERMAYESİ YATIRIM ORTAKLIĞI ANONİM ŞİRKETİ FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN DEĞERLENDİRME RAPORU 3 Şubat 2016 Hedef Girişim Sermayesi Yatırım Ortaklığı Anonim Şirketi Halka Arz Fiyat Tespit

Detaylı

Ford Otomotiv Sanayi A.Ş. Analist Raporu

Ford Otomotiv Sanayi A.Ş. Analist Raporu Ford Otomotiv Sanayi A.Ş. Analist Raporu Temmuz, 2015 Önemli Beyan İşbu Değerleme Raporu ("Rapor"), halka açık olan Ford Otomotiv Sanayi A.Ş. nin (Ford Otosan) piyasa sunmuş olduğu verilerden yararlanılarak

Detaylı

ÇEMAŞ DÖKÜM SANAYİ A.Ş. ÇEMAŞ DÖKÜM SANAYİ A.Ş. ARKAN ERGİN ULUSLARARASI BAĞIMSIZ DENETİM VE SMMM A.Ş.

ÇEMAŞ DÖKÜM SANAYİ A.Ş. ÇEMAŞ DÖKÜM SANAYİ A.Ş. ARKAN ERGİN ULUSLARARASI BAĞIMSIZ DENETİM VE SMMM A.Ş. ÇEMAŞ DÖKÜM SANAYİ A.Ş. / CEMAS, 2015/6 Aylık [] 19.08.2015 17:56:13 Finansal Durum Tablosu (Bilanço) 1 2 RIZA KUTLU IŞIK SEBAHATTİN LEVENT DEMİRER 3 ERAY YANBOL YÖNETİM KURULU BAŞKANI YÖNETİM KURULU ÜYESİ

Detaylı

XI-29-KONSOLİDE OLMAYAN İncelemeden Bağımsız Denetimden

XI-29-KONSOLİDE OLMAYAN İncelemeden Bağımsız Denetimden BİLANÇO XI-29-KONSOLİDE OLMAYAN İncelemeden Bağımsız Denetimden Geçmiş Notlar 31.03.2013 31.12.2012 VARLIKLAR Dönen Varlıklar 1.536.376 1.551.638 Nakit ve Nakit Benzerleri Not.6 7.695 2.755 Finansal Yatırımlar

Detaylı

Ulusoy Un San.ve Tic. A.Ş.

Ulusoy Un San.ve Tic. A.Ş. 1. Amaç Bu rapor Sermaye Piyasası Kurulu nun 12/02/2013 tarih ve 5/143 sayılı ilke kararına dayanılarak, TSKB A.Ş. tarafından Şeker Yatırım Menkul Değerler A.Ş. nin hazırladığı Ulusoy Un San.ve Tic. A.Ş.

Detaylı

Sınırlı Denetimden Geçmiş 30 Haziran 2015. Bağımsız Denetimden. 31 Aralık 2014. Notlar VARLIKLAR

Sınırlı Denetimden Geçmiş 30 Haziran 2015. Bağımsız Denetimden. 31 Aralık 2014. Notlar VARLIKLAR Tarihi İtibarıyla Özet Finansal Durum Tablosu (Bilanço) VARLIKLAR Notlar Sınırlı Denetimden 30 Haziran 2015 Bağımsız Denetimden 31 Aralık 2014 Dönen Varlıklar 463.884.115 251.667.612 Nakit ve nakit benzerleri

Detaylı

78.352.528 Diğer dönen varlıklar 16 16.381.898 9.804.221

78.352.528 Diğer dönen varlıklar 16 16.381.898 9.804.221 31 Aralık 2014 Tarihi İtibarıyla Finansal Durum Tablosu (Bilanço) VARLIKLAR Notlar 31 Aralık 2014 31 Aralık 2013 Dönen Varlıklar 251.625.938 233.029.758 Nakit ve nakit benzerleri 5 123.909.277 101.043.123

Detaylı

Senkron Güvenlik ve İletişim Sistemleri A.Ş. Fiyat Tespit Raporu Değerlendirme Raporu

Senkron Güvenlik ve İletişim Sistemleri A.Ş. Fiyat Tespit Raporu Değerlendirme Raporu Senkron Güvenlik ve İletişim Sistemleri A.Ş. Fiyat Tespit Raporu Değerlendirme Raporu Bu değerlendirme raporu Sermaye Piyasası Kurulu nun 22/06/2013 tarihinde Resmi Gazete de yayınlanan Seri: VII 128.1

Detaylı

İhlas Ev Aletleri İmalat San. ve Tic. A.Ş.

İhlas Ev Aletleri İmalat San. ve Tic. A.Ş. 31 Aralık 2014 ve 31 Aralık 2013 Tarihleri İtibariyle Finansal Durum Tabloları Dipnot Referansları 31.12.2014 31.12.2013 VARLIKLAR Dönen Varlıklar 189.204.447 171.427.777 Nakit ve Nakit Benzerleri 6 39.215

Detaylı

EREĞLİ DEMİR ÇELİK A.Ş NİN MALİ TABLOLARININ 2010-2014 ARASI YIL BAZINDA VE 2014 3Q - 2015 3Q ARASI ÇEYREK DÖNEM BAZINDA YATIRIM YAPILABİLİRLİK

EREĞLİ DEMİR ÇELİK A.Ş NİN MALİ TABLOLARININ 2010-2014 ARASI YIL BAZINDA VE 2014 3Q - 2015 3Q ARASI ÇEYREK DÖNEM BAZINDA YATIRIM YAPILABİLİRLİK EREĞLİ TARİHÇE Türkiye'nin ithalat yoluyla karşılanan yassı haddelenmiş demir çelik ihtiyacını yurt içinden karşılamak üzere 196 yılında kurulmuştur. 1961 yılında temeli atılan tesisler, 1965 yılında fiilen

Detaylı

TÜRK HAVA YOLLARI (THYAO TI/THYAO.IS)

TÜRK HAVA YOLLARI (THYAO TI/THYAO.IS) Ata Yatırım Araştırma 17 Eylül 2015 Havacılık TÜRK HAVA YOLLARI (THYAO TI/THYAO.IS) AL Talepte Toparlanma Devam Ediyor Türk ayında bir kez daha güçlü trafik sonuçları açıklarken yurt dışı rotalarda toparlanmanın

Detaylı

THYAO 17.09.2014 Hedef Fiyat Güncelleme

THYAO 17.09.2014 Hedef Fiyat Güncelleme 17.09.2014 Hedef Fiyat Güncelleme Yılsonu tahminlerimizdeki iyileştirmeler sonucunda Yeni Hedef Fiyatımız 8,20TL Türk Hava Yolları nın 2014 yılı ikinci çeyrek satış gelirleri bir önceki çeyreğe göre %19,7

Detaylı

İş Yatırım Menkul Değerler PEGASUS. 2. Değerlendirme Raporu

İş Yatırım Menkul Değerler PEGASUS. 2. Değerlendirme Raporu İş Yatırım Menkul Değerler PEGASUS 2. Değerlendirme Raporu 14 Mart 2014 PEGASUS 2. DEĞERLENDİRME RAPORU MART 2014 1 Raporun Amacı Sermaye Piyasası Kurulu ( SPK, Kurul ) tarafından yayınlanan VII-128.1

Detaylı

Pınar Süt Mamulleri Sanayii A.Ş. Analist Raporu

Pınar Süt Mamulleri Sanayii A.Ş. Analist Raporu Pınar Süt Mamulleri Sanayii A.Ş. Analist Raporu Nisan, 2015 Önemli Beyan İşbu Değerleme Raporu ("Rapor"), halka açık olan Pınar Süt Mamulleri Sanayii A.Ş. nin (Pınar Süt) piyasa sunmuş olduğu verilerden

Detaylı

Türk Hava Yolları bugün 69 ülkede 138 şehirde 141 noktaya uçuş gerçekleştirmektedir.

Türk Hava Yolları bugün 69 ülkede 138 şehirde 141 noktaya uçuş gerçekleştirmektedir. DEĞERLİ BASIN MENSUPLARI, 1 Aralık 2007 Ocak-Eylül 2007 dönemi mali sonuçlarına ilişkin verileri sizlerle paylaşmak istiyorum. Son yıllarda Türk Hava Yolları olarak elde ettiğimiz başarılı sonuçlar hepimiz

Detaylı

EURO YATIRIM MENKUL DEĞERLER A.Ş. DEĞERLEME RAPORU

EURO YATIRIM MENKUL DEĞERLER A.Ş. DEĞERLEME RAPORU EURO YATIRIM MENKUL DEĞERLER A.Ş. DEĞERLEME RAPORU İstanbul, 13 Mayıs 2010 Euro Yatırım Menkul Değerler A.Ş. Yönetim Kurulu Başkanlığı na Şirketinizce tarafımızdan talep edilen değerleme raporuna ilişkin

Detaylı

İhlas Ev Aletleri İmalat San. ve Tic. A.Ş.

İhlas Ev Aletleri İmalat San. ve Tic. A.Ş. 30 Haziran 2014 ve 31 Aralık 2013 Tarihleri İtibariyle Finansal Durum Tabloları Sınırlı Bağımsız Dipnot Geçmiş Geçmiş Referansları 31.12.2013 VARLIKLAR Dönen Varlıklar 183.586.792 171.427.777 Nakit ve

Detaylı

Ulusoy Un Analist Raporu

Ulusoy Un Analist Raporu Bin Bin Ulusoy Un Analist Raporu Bu değerlendirme raporu Sermaye Piyasası Kurulu nun 12/02/2013 tarih ve 5/145 sayılı ilke kararına dayanarak Asya Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından hazırlanmıştır.

Detaylı

Özerden Plastik Sanayi ve Ticaret A.Ş. Fiyat Analiz Raporu 12.02.2015

Özerden Plastik Sanayi ve Ticaret A.Ş. Fiyat Analiz Raporu 12.02.2015 Özerden Plastik Sanayi ve Ticaret A.Ş. Fiyat Analiz Raporu 12.02.2015 1 Özerden Plastik Sanayi ve Ticaret A.Ş. Fiyat Analiz Raporu İşbu rapor; Sermaye Piyasası Kurulu nun ( SPK ) 22.06.2013 tarihli Resmi

Detaylı

TÜRK HAVA YOLLARI (THYAO TI/THYAO.IS)

TÜRK HAVA YOLLARI (THYAO TI/THYAO.IS) Ata Yatırım Araştırma 17 Mart 2015 Havacılık TÜRK HAVA YOLLARI (THYAO TI/THYAO.IS) AL İstanbul da yoğun kar yağışı trafik büyümesini sınırladı... Şubat ayında kötü hava koşulları arz büyümesini %5.4 seviyesine

Detaylı

DO & CO Aktiengesellschaft

DO & CO Aktiengesellschaft Hisse Senedi / Orta Ölçekli Şirket / Ulaştırma-Lojistik DO & CO Aktiengesellschaft Takip Listesine tekrar ekleme 25-08-15 AL (Onceki: AL) Yükselme Potansiyeli* 24% DO & CO yu takip listemize AL önerisiyle

Detaylı

TUĞÇELİK ALÜMİNYUM VE METAL MAMÜLLERİ SANAYİ VE TİC. A.Ş. FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN GÖRÜŞ

TUĞÇELİK ALÜMİNYUM VE METAL MAMÜLLERİ SANAYİ VE TİC. A.Ş. FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN GÖRÜŞ TUĞÇELİK ALÜMİNYUM VE METAL MAMÜLLERİ SANAYİ VE TİC. A.Ş. FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN GÖRÜŞ 9 Haziran 2014 1 İÇİNDEKİLER İÇİNDEKİLER I. Halka Arza İlişkin Özet Bilgiler... 3 II. Şirket Bilgileri... 4

Detaylı

Senkron Güvenlik ve İletişim Sistemleri A.Ş. HALKA ARZ FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN DEĞERLENDİRME RAPORU

Senkron Güvenlik ve İletişim Sistemleri A.Ş. HALKA ARZ FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN DEĞERLENDİRME RAPORU Senkron Güvenlik ve İletişim Sistemleri A.Ş. HALKA ARZ FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN DEĞERLENDİRME RAPORU Şeker Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından hazırlanan bu rapor SPK nın VII-128.1 nolu Pay Tebliği

Detaylı

LİDER FAKTORİNG A.Ş. FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN GÖRÜŞ

LİDER FAKTORİNG A.Ş. FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN GÖRÜŞ LİDER FAKTORİNG A.Ş. FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN GÖRÜŞ 30 Nisan 2014 1 İÇİNDEKİLER İÇİNDEKİLER I. Halka Arza İlişkin Özet Bilgiler... 3 II. Şirket Bilgileri... 4 III. Finansal Bilgiler... 4 IV. Değerleme...

Detaylı

TÜRK HAVA YOLLARI (THYAO TI/THYAO.IS)

TÜRK HAVA YOLLARI (THYAO TI/THYAO.IS) Ata Yatırım Araştırma 19 Ekim 2015 Havacılık TÜRK HAVA YOLLARI (THYAO TI/THYAO.IS) AL Eylül Ayında Zayıfladı. Ancak 3Ç15 Verileri Hala Güçlü Eylül 2015 te trafik büyümesi Temmuz ve Ağustos a kıyasla yavaş

Detaylı

DESPC AL Hedef Fiyat: 2,70TL 14 Haziran 2013

DESPC AL Hedef Fiyat: 2,70TL 14 Haziran 2013 Düşük çarpanlar ve yüksek temettü verimliliği, piyasa üzerinde getiri beklentimizi destekliyor Bilgi Teknolojileri (BT) tüketim malzemeleri sektörünün önemli oyuncularından olan Şirket, toner-mürekkep

Detaylı

İhlas Ev Aletleri İmalat San. ve Tic. A.Ş.

İhlas Ev Aletleri İmalat San. ve Tic. A.Ş. 31 Aralık 2013 ve 31 Aralık 2012 Tarihleri İtibariyle Konsolide Finansal Durum Tabloları Sınıflandırılmış) Referansları 31.12.2013 31.12.2012 VARLIKLAR Dönen Varlıklar 171.427.777 209.417.001 Nakit ve

Detaylı

01 OCAK 31 MART 2015 DÖNEMİNE İLİŞKİN

01 OCAK 31 MART 2015 DÖNEMİNE İLİŞKİN Sayfa No: 1 01 OCAK 31 MART 2015 DÖNEMİNE İLİŞKİN Sayfa No: 2 İÇİNDEKİLER 1. SEKTÖR VE FAALİYET ORTAMINDA YAŞANAN ÖNEMLİ GELİŞMELER... 3 2. FAALİYET KONUSU, ORTAKLIK YAPISI, BAĞLI ORTAKLIK VE İŞTİRAKLER...

Detaylı

Türk Hava Yolları 4Ç2014 Sonuçları Hedef Fiyat: 10,90TL

Türk Hava Yolları 4Ç2014 Sonuçları Hedef Fiyat: 10,90TL 19.11.12 19.2.13 19.5.13 19.8.13 19.11.13 19.2.14 19.5.14 19.8.14 19.11.14 19.2.15 ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 31 Mart 2015 Türk Hava Yolları 4Ç2014 Sonuçları Öneri: AL Hedef Fiyat: 10,90TL HARUN DERELİ hdereli@ziraatyatirim.com.tr

Detaylı

Reysaş Taşımacılık ve Lojistik Ticaret A.Ş.

Reysaş Taşımacılık ve Lojistik Ticaret A.Ş. Reysaş Taşımacılık ve Lojistik Ticaret A.Ş. 14.03.2012 Yeni Gelişmeler ve 2012 Beklenti; Genel görünüm itibari ile son bir yılda özellikle petrol fiyatlarında yaşanan yükselişler ve durulan lojistik çalışmaları

Detaylı

ASELSAN ELEKTRONİK 1Ç2015 Sonuçları

ASELSAN ELEKTRONİK 1Ç2015 Sonuçları Mayıs Haziran Temmuz Ağustos Eylül Ekim Kasım Aralık Ocak 15 Şubat 15 Mart 15 Nisan 15 Mayıs 15 ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 2 Haziran 2015 ASELSAN ELEKTRONİK 1Ç2015 Sonuçları HARUN DERELİ hdereli@ziraatyatirim.com.tr

Detaylı

DENGE YATIRIM HOLDİNG A.Ş. HALKA ARZ DEĞERLEME RAPORU. 17 Temmuz 2012

DENGE YATIRIM HOLDİNG A.Ş. HALKA ARZ DEĞERLEME RAPORU. 17 Temmuz 2012 HALKA ARZ DEĞERLEME RAPORU 17 Temmuz 2012 1 BÖLÜM Sayfa Şirket Hakkında 3-6 Şirket Değerlemesi 7-9 Ekler 10-13 2 ŞİRKET HAKKINDA: Denge Holding, yurt içinde ve yurtdışında mevcut ve hedeflediği; finansal

Detaylı

HEDEF GİRİŞİM SERMAYESİ YATIRIM ORTAKLIĞI ANONİM ŞİRKETİ FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN DEĞERLENDİRME RAPORU

HEDEF GİRİŞİM SERMAYESİ YATIRIM ORTAKLIĞI ANONİM ŞİRKETİ FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN DEĞERLENDİRME RAPORU HEDEF GİRİŞİM SERMAYESİ YATIRIM ORTAKLIĞI ANONİM ŞİRKETİ FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN DEĞERLENDİRME RAPORU 5 Ağustos 2015 Hedef Girişim Sermayesi Yatırım Ortaklığı Anonim Şirketi Halka Arz Fiyat Tespit

Detaylı

XI-29-KONSOLİDE OLMAYAN Bağımsız Denetimden Bağımsız Denetimden

XI-29-KONSOLİDE OLMAYAN Bağımsız Denetimden Bağımsız Denetimden BİLANÇO XI-29-KONSOLİDE OLMAYAN Bağımsız Denetimden Bağımsız Denetimden Cari Dönem Önceki Dönem 31.12.2012 31.12.2011 VARLIKLAR Dönen Varlıklar 1.551.638 7.756.064 Nakit ve Nakit Benzerleri 2.755 4.228.916

Detaylı

Pegasus Hava Taşımacılığı A.Ş. Fiyat Tespit Raporu Değerlendirme Raporu

Pegasus Hava Taşımacılığı A.Ş. Fiyat Tespit Raporu Değerlendirme Raporu Pegasus Hava Taşımacılığı A.Ş. Fiyat Tespit Raporu Değerlendirme Raporu Bu değerlendirme raporu Sermaye Piyasası Kurulu nun 12/02/2013 tarih ve 5/143 sayılı ilke kararına dayanarak Tacirler Yatırım Menkul

Detaylı

Halka Arz Fiyatı. Halka Açıklık Oranı 21,43% Birincil Piyasada - Talep Toplamaksızın Borsada Satış Yöntemi

Halka Arz Fiyatı. Halka Açıklık Oranı 21,43% Birincil Piyasada - Talep Toplamaksızın Borsada Satış Yöntemi SEYİTLER KİMYA SANAYİ A.Ş. HALKA ARZ FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN DEĞERLENDİRME RAPORU Şeker Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından hazırlanan bu rapor SPK nın VII-128.1 nolu Pay Tebliği nin 29.Maddesi

Detaylı

İncelemeden Bağımsız Denetimden Geçmiş Notlar 30 Eylül 2010 31 Aralık 2009 VARLIKLAR

İncelemeden Bağımsız Denetimden Geçmiş Notlar 30 Eylül 2010 31 Aralık 2009 VARLIKLAR Tarihi İtibarıyla Konsolide Bilanço VARLIKLAR Bağımsız Denetimden Geçmiş Notlar 31 Aralık Dönen Varlıklar 147.230.613 145.295.381 Nakit ve nakit benzerleri 6 123.560.598 116.183.344 Finansal yatırımlar

Detaylı