Haftalık Yatırım Tavsiye Bülteni

Transkript

1 Haftalık Yatırım Tavsiye Bülteni 09 Eylül 2015

2 Bono Piyasası 09/09/2015 Haftalık Değerlendirme İçeride ve dışarıdaki olumsuz gelişmeler döviz piyasalarında Dolar/TL nin bir süredir içerisinde bulunduğu 2,90-3,00 bandının yukarı doğru kırılmasına neden oldu. Geçtiğimiz hafta ECB nin ekonomik büyüme ve enflasyon beklentilerini aşağı yönlü revize ederek oldukça güvercin tonda bir toplantı gerçekleştirmesine rağmen, FED endişeleri global risk iştahının bozulmasına neden oldu. Cuma günü açıklanan ABD istihdam verilerinde detaylar Eylül ayında FED in faiz arttırımının hala masada olduğunu gösterdi. İçeride ise devam eden politik ve jeopolitik risk algısı fiyatlarda bozulmanın devamını getiriyor. Yeni haftaya 3,00 seviyesinin üzerinde başlayan Dolar/TL kuru bu seviyenin üzerinde yeni bir denge noktası bulmaya çalışıyor. Dolar/TL de 3,00 seviyesinin yukarı doğru geçilmesinin ardından teknik olarak elimizde yeni bir seviye yok. Yani kurda hareket herhangi bir seviyeyi hedeflemekten ziyade politik/jeopolitik risk algısı için hedge amaçlı kullanılıyor. Kurda bir stabilite olmadan bono faizleri için olumlu bir beklenti sunmak giderek zorlaşıyor. Teknik olarak son 5 yıla baktığımızda iki yıllık gösterge tahvil faizi 2011 ve 2014 yıllarında en yüksek %11,60 seviyesine kadar ulaştıktan sonra bu seviyeden aşağı yönelmişti. Ancak bu düşüşler hep kurda aşağı yönlü seyirle beraber oluşmuştu. Mevcut durumda 1-2 yıllık kısa vadeli tahviller %11,60 seviyesine son beş yılda üçüncü kez ulaşmış durumda. Teknik olarak bu seviyenin destek olabilmesi için öncelikle kurda öngörülebilirlik ve stabilizasyon gerekiyor. Dolayısıyla geçen hafta olduğu gibi yeni haftada da tüm dikkatler Dolar/TL kurunda olmalıdır. Haftalık Grafikler 12,00 12,50 11,50 12,00 11,00 10,50 11,50 11,00 10,50 9,50 6M 1Y 2Y 3Y 5Y 7Y 8Y 9Y 10Y 9,50 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y Bono Verim Eğrisi 08/09/15 Bono Verim Eğrisi 01/09/15 Swap Verim Eğrisi 08/09/15 Swap Verim Eğrisi 01/09/15 6,00 5,00 4,00 3,00 2,00 1,00 0,00-1,00-2,00-1,19-1,19 0,37 1,82 2,17 2,76 2,95 3,69 5, Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 15Y 20Y 25Y 30Y EM CDS Haftalık Değişim (%) Eurobond Verim Eğrisi 08/09/15 Eurobond Verim Eğrisi 01/09/15 11,00 9,00 8,00 7,00 6,00 9,00 8,00 7,00 6,00 5,00 4,00 3,00 Başabaş Enf.2y Başabaş Enf.5y Başabaş Enf.10y Yıllık Manşet Enf. Fonlama Maliyeti Gösterge Tahvil Faizi

3 Türev Piyasalar - Döviz Temaları 09/09/2015 Piyasalarda FED fiyatlaması devam ediyor. Avrupa Merkez Bankası son toplantısında faizleri değiştirmemekle birlikte 2015 yılı enflasyon beklentisini %0,3 ten %0,1 e, büyüme beklentisini ise %1,5 tan %1,4 e indirdi. Euro Bölgesinde bir diğer önemli gelişme ise ECB nin varlık alımlarının bu ay, programın başladığı tarihten itibaren en düşük hacimde gerçekleşmesi oldu. Bu gelişmeler ışığında Euro da bir miktar değer kaybı gördük. Ülkemizde düzenlenen G-20 toplantılarında gündemin önemli maddelerinden biri de Çin in piyasalara yaptığı müdahale oldu. Çin para otoriteleri yılın başından itibaren zorunlu karşılık ve faiz indirimlerinin yanında döviz ve hisse senetleri piyasalarına da müdahale etti. Bu hafta açıklanan Ağustos resmi döviz rezerv rakamı, 2014 yılından itibaren en düşük seviyeye gerilerken, dış ticaret rakamları geçtiğimiz ayda ihracatta %5,5, ithalatta ise %13,8 düştü. Bir taraftan beklentilerin altında büyüme göstergeleri ile ekonomisini canlandırmaya çalışan ve bunun için Yuan ın devalue olması yönünde atımlar atan Çin de, bundan sonraki süreçte tekrar devaluasyon silahına başvurabileceği beklentisi ise finansal istikrara tehdit oluşturuyor. Ekonomik göstergelerde kısa vadeli dönemde pozitif bir düzeltme beklemediğimizden, Çin den etkisi kısa süreli olsa da, piyasalar adına pozitif fiyatlanması muhtemel adımlar beklemeye devam ediyoruz. Eylül ayı toplantısı yaklaşırken, FED tarafından hala net bir sinyal almış değiliz. Nominal açıdan %5 işsizlik hedefine çok yaklaşan Amerikan ekonomisi için, part-time işgücündeki artış ve son yılların en düşük işgücüne katılım, istihdamın kalitesini sorgulatıyor. %70 e yakın bir ihtimalle Eylül ayında faizlerde değişiklik beklemeyen piyasalara rağmen, karşıt görüşlüler özellikle enflasyon konusunda hedefe yaklaşılma beklentisi ile FED Başkan Yardımcısı Fischer ın açıklamalarını ön planda tutuyorlar. Bu ay %0,3 ile beklentilerin üstünde gelen haftalık kazançlara rağmen tüm istihdam açısından yıllık artış %2,2 seviyesinde kalmaya devam ediyor. Bununla birlikte piyasalarda hala yeterince fiyatlanmamış bir faiz arttırımının, piyasada istenmeyen bir volatilite yaratacağından, piyasa görüşü olarak baz senaryomuzu Eylül Ayı için faizlerde değişiklik olmayacağı şeklinde koruyoruz. TL de oynaklık devam ediyor. Açıklanan Ağustos ayı enflasyon rakamları ile birlikte, manşet enflasyon % 7,14 oldu. Çekirdek enflasyonun %7,66 olması ile birlikte döviz kurundan dolayı enflasyon geçişkenliği ve baz etkisi de göz önüne alınarak yıl sonu enflasyon beklentileri %8 li rakamlara çıkmaya başladı. Temmuz ayı sanayi üretimindeki artışın %3 üstünde beklentiye rağmen %0,3 gelmesi ile ekonomik ve politik ortam ekonomik büyüme beklentilerini baskı altında tutmaya devam ediyor. Teknik olarak aşırı satılmış bölgede bulunmamız ve aybaşından itibaren %3 civarında TL de değer kaybına rağmen, global piyasalardan pozitif ayrışma sağlayabilecek bir gelişmeyi şu an için göremiyoruz ve global piyasalara paralel fiyatlamalar görme beklentimizi koruyoruz. 5,00% 0,00% -5,00% -% -15,00% -20,00% 2 1,95 1,9 1,85 1,8 50,00% 45,00% 40,00% 35,00% 30,00% 25,00% 20,00% ABD 5Y5Y Enflasyon Beklenti Oranı Çin Dış ticaret Aylık Değişimler Çin İhracat Değişimi FED Eylül Ayı Faiz Arttırma İhtimali Çin İthalat Değişimi WTI Petrol

4 Türev Piyasalar Pozisyon Önerileri 09/09/2015 Beklentiler ve Yatırım Tercihleri Bir önceki notumuzda kısa vadede volatilitede düşüş beklentimiz olmadığını paylaşmıştık. İç gündemde yaşanan gelişmeler aylık ATM volatiliteyi ayın en düşüğü 13 seviyelerinden yukarı taşımıştı. Son 1 aylık süreçte en yüksek volatilite değerini Çin borsalarında yaşanan dalgalanmada görmüştük. TL için gerçekleşen ve fiyatlanan riskleride göz önüne alarak, dış gündemde sert fiyat hareketlerine sebep olabilecek bir değişim olmadığı durumlarda aylık volatilitede 15 seviyesinin kısa vadeli direnç olabileceğini düşünüyoruz ve bu yönde pozisyon alınmasını tavsiye ediyoruz. EUR/USD tarafında ise Haziran ayından itibaren pozisyonlarımızı oluşturduğumuz 1,05-1,15 bandını koruyoruz. ECB nin enflasyon beklentilerini düşürmesine rağmen, varlık alım programlarındaki hacmin bu aylarda düşmesi ve FED bilançosunda kısa vadede bir düşüş beklemediğimizden, yatırım kararı olarak Euro alım yönünde işlemler tavsiye ediyoruz. 3,7 3,5 3,3 3,1 2,9 2,7 2, Opsiyon Fiyatlama Göstergeleri USD/TRY 1 Aylık ATM Beklenti Volatilitesi USD/TRY 1M 25D RR (Sol Eksen ) USD/TRY 1M 25D BF (Sağ Eksen ) ,5 0,48 0,46 0,44 0,42 0,4 0,38 İşlem Fiyatlama Amaç Beklenti Açıklama 3 aylık vade ( )için; -1,0950 seviyesinden EUR/USD satma hakkı satılması Spot ref: 1,1170 Prim: %1,38 prim kazanımı Kaldıraç: - Hedge-Spekülatif - FED den 2015 yılı sonuna kadar beklentilerden daha şahin politikalar izlememesi - ECB bilançosunda beklentilerden daha yavaş bir büyüme Vade sonunda ( ); -kur 1,0950 seviyesinin altında olursa, banka 1,0950 seviyesinden EUR/USD satar. - Kur 1,0950 seviyesinin üstünde olursa, herhangi bir işlem gerçekleşmez. 4

5 BIST100 Bankacılık Sanayi BIST100 Bankacılık Sanayi BIST100 Bankacılık Sanayi Hisse Senedi Piyasaları 09/09/2015 Haftanın Gelişmeleri Global piyasalarda Çin de ki tatil nedeniyle daha sakin bir haber akışı yaşadığımız haftada hisse senedi endeksleri ortalama %3,5 civarında gerileme kaydetti. Haftanın en önemli iki gelişmesi Avrupa Merkez Bankası toplantısı ve ABD de açıklanan tarım dışı istihdam verisi oldu. AMB faizlerde değişikliğe gitmezken, Draghi nin basın toplantısında verdiği demeçler oldukça önemliydi. Resmi büyüme ve enflasyon öngörülerini aşağı yönlü revize eden Mario Draghi, halihazırda 1 trilyon Euro yu geçecek olan AMB varlık alım programını daha da genişletebileceklerini belirtti. ABD de ise beklentilere göre zayıf gelen istihdam artışına rağmen işsizlik oranının gerilemesi ve ücretlerdeki artış Eylül ayı faiz artışı ihtimalini tekrar canlandırdı. Veri ile birlikte FED in Eylül ayında faizleri artırma ihtimali tekrar %30 ların üzerine yükseldi. BIST100 Endeksi de global satış baskısından nasibini alarak %4 civarında bir değer kaybı yaşadı. Böylece yıl başından bu yana kayıp %16 ya yükseldi. 1H Getiri 1A Getiri YBB Getiri ,18% -2,16% -2,51% ,13% -10,81% -6,46% -7,59% ,95% -25,48% BIST100 Net Kar Beklentisi (Sol) BIST100 Hedef Seviye (Sağ) Haftalık Beklentilerimiz Geçen haftaya direnç seviyesinin üzerinde başlayan BIST100 Endeksi, seviyesinin altına kadar gerilemiştir. Bu bağlamda geçen hafta belirttiğimiz bant aralığında işlem gören Endeks için bu hafta da benzer bir taktiksel al sat stratejisini öneriyoruz. 3 ün üzerine yerleşen Dolar/TL kurunda stabilizasyon yaşanmadan önce hisse senedi piyasalarında belirgin bir yönden bahsetmek mümkün olmayacaktır. Bu yıl daha önce çalışan ve psikolojik öneme sahip olan seviyesi takip ettiğimiz en önemli destek seviyesidir. Kısa vadede aralığında al-sat ağırlıklı bir piyasa beklemekteyiz. USDTRY kurunun 2,90 ın altına inmesi TL cinsi varlıkları üzerindeki satış baskısının kalkması adına önem arz etmektedir. Global piyasalardaki panik havasının devam etmesi durumunda, BIST100 Endeksi için öngördüğümüz ve sıkça destek niteliği taşıyan 8,5 F/K oranına tekabül eden seviyesine kadar geri çekilmeler ihtimal dahilindedir. Kısa Vadeli Görüş Taktiksel Al Sat 70, Orta Vadeli Görüş - Nötr 64,000 82,000 Uzun Vadeli Görüş - Olumlu 61,200 93,600 Global borsalarda esen panik havasına rağmen kırılmayan destek seviyesini bu hafta yine test ediyor olabiliriz. 64,000 seviyesi, en son Ocak 2014 te gördüğümüz, ve sıkça destek niteliği taşıyan 8,5 F/K oranına tekabül etmektedir. 93,600 Bloomberg analistlerin ortalama 12 aylık hedef seviyesi olmakta ve mevcut seviyeden %27 yükseliş potansiyeli sunmaktadır.

6 Hisse Senedi Piyasaları 09/09/2015 BIST : Bloomberg 12 Aylık Hedef Seviyesi: Yükseliş Potansiyeli: %30 Endeks hedef seviyesi yaklaşık olup, mevcut seviyeden %30 yükseliş potansiyeli sunmaktadır. Tarihsel olarak baktığımızda %25-30 arasında bir yükseliş potansiyelinin sürdürülebilir olmadığını, ya analist revizyonlarında aşağı yönlü revizyonlar veya Endeks e sert tepki alımlarının geldiğini görmemiz mümkündür. Mevcut konjonktür ışığında, siyasi belirsizlik ve global piyasalarda yaşanan volatilite nedeniyle yıl başından bu yana izlediğimiz negatif kar revizyonlarının bir müddet daha devam edeceğini düşünüyoruz. Geçen hafta en fazla negatif kar revizyonu YKBNK, ENKAI ve ISCTR da gerçekleşirken, pozitif tarafta ise haftalık bazda belirgin bir revizyon gerçekleşmemiştir. 31 Ağustos - 08 Eylül Arası (TL bazında)* En Çok Alınanlar Haftalık Haftalık En Çok Satılanlar Performans Performans BIMAS ,20% HALKB ,17% TUPRS ,86% GARAN ,66% AKBNK ,40% THYAO ,00% GSRAY ,99% DOAS ,40% ENKAI ,21% PGSUS ,17% IPEKE ,00% TCELL ,95% ULKER ,51% GUBRF ,13% GSDHO ,35% VAKBN ,97% ARCLK ,47% YKBNK ,41% CCOLA ,69% SAHOL ,25% *Yabancı takas oranları hesaplanırken, Deutche Bank (yabancı) ve Citibank (yabancı) takas oranı değişimleri dikkate alınmaktadır. TL bazında rakam ilgili haftanın ağırlıklı ortalama fiyatı ile alıma/satıma konu olan lot adedinin çarpılmasıyla hesaplanmıştır.

7 YASAL UYARI : Bu raporda 08/09/2015 fiyatları dikkate alınmıştır. Bu rapor ve yorumlardaki yazılar, bilgiler ve grafikler, ulaşılabilen ilk kaynaklardan iyi niyetle ve doğruluğu, geçerliliği, etkinliği velhasıl her ne şekil, suret ve nam altında olursa olsun herhangi bir karara dayanak oluşturması hususunda herhangi bir teminat, garanti oluşturmadan, yalnızca bilgi edinilmesi amacıyla derlenmiştir. İş bu raporlardaki yorumlardan; eksik bilgi ve/veya güncellenme gibi konularda ortaya çıkabilecek zararlardan Halk Portföy Yönetimi A.Ş. ve çalışanları sorumlu değildir. Halk Portföy Yönetimi A.Ş. her an, hiçbir şekil ve surette ön ihbara ve/veya ihtara gerek kalmaksızın sözkonusu bilgileri, tavsiyeleri değiştirebilir ve/veya ortadan kaldırabilir. Genel anlamda bilgi vermek amacıyla hazırlanmış olan iş bu rapor ve yorumlar, kapsamı bilgiler, tavsiyeler hiçbir şekil ve surette Halk Portföy Yönetimi A.Ş. nin herhangibir taahhüdünü içermediğinden, bu bilgilere istinaden her türlü özel ve/veya tüzel kişiler tarafından alınacak kararlar, varılacak sonuçlar, gerçekleştirilecek işlemler ve oluşabilecek her türlü riskler bizatihi bu kişilere ait olacaktır. Hiçbir şekil ve surette ve her ne nam altında olursa olsun, her türlü gerçek ve/veya tüzel kişinin, gerek doğrudan gerek dolayısı ile ve bu sebeplerle uğrayabileceği her türlü doğrudan ve/veya dolayısıyla oluşacak maddi ve manevi zarar, kar mahrumiyeti velhasıl her ne nam altında olursa olsun uğrayabileceği zararlardan hiçbir şekil ve surette Halk Portföy Yönetimi A.Ş. ve çalışanları sorumlu tutulamayacak ve hiçbir şekil ve surette her ne nam altında olursa olsun Halk Portföy Yönetimi A.Ş. çalışanlarından talepte bulunulmayacaktır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bunedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.