Şirket Alım- Sa/mlarında Değerleme. Mayıs 2015

Transkript

1 Şirket Alım- Sa/mlarında Değerleme Mayıs 2015

2 Sunum Türkiye de Şirket Alım Sa/mlarının Artan Önemi Genel Kabul Görmüş Değerleme Yöntemleri Değerlemede Problemler Urla nın Yaklaşımı

3 Türkiye de Gerçekleşen Şirket Sa/n Alımları Yıllara Göre Açıklanan İşlem Hacimleri (mr $) Kaynak: Birleşme ve Sa8n Alma İşlemleri 2014 Raporu, Ernst & Young

4 Türkiye de Gerçekleşen Şirket Sa/n Alımları Yıllara Göre Açıklanan İşlem Sayısı (adet) Türk Ya/rımcı Yabancı Ya/rımcı Kaynak: Birleşme ve Sa8n Alma İşlemleri 2014 Raporu, Ernst & Young

5 Türkiye de Gerçekleşen Şirket Sa/n Alımları İşlem Değerine Göre Ya/rımcılar (mr $) Türk Ya/rımcı Yabancı Ya/rımcı Kaynak: Birleşme ve Sa8n Alma İşlemleri 2014 Raporu, Ernst & Young

6 Genel Kabul Görmüş Değerleme Yöntemleri Bilanço Bazlı Yöntemler (Ayarlanmış) Özsermaye Değeri Net AkRf Değeri Tasfiye Değeri Yenileme Değeri... Gelir Bazlı Yöntemler İndirgenmiş Nakit Akımı Analizi TemeXü Verimi... Piyasa Bazlı Yöntemler Borsa Değeri Çarpan Analizi - Kıyaslama Emsal Değeri

7 İndirgenmiş Nakit Akımları Analizi BeklenYler Gelirler ve maliyetler İşletme sermayesi Finansman ihryacı ve giderleri Paranın zaman değeri Yara8lacak nakdin bugünkü değeri Ar8k değer Senaryolar Varsayımlar! Ekonomi, Sektör ve Şirket

8 Net AkYf Değeri Varlık esaslı Piyasa Değeri Cari piyasa koşullarında sa8ş değeri Net AkYf Değer = Toplam Varlıklar Toplam Yükümlülükler Ticari Alacaklar Duran Varlıklar Stoklar Mali Borçlar Ticari Borçlar Konsolidasyon Bağlı ortaklıklar ve işrrakler

9 Çarpan Analizi Kıyaslama Kıyaslama Halka açık benzer firmalar Benzer şirket sa8şı işlemleri Örnek Çarpanlar FD/ FAVÖK F/K FD/Sa8şlar PD/DD FD/Kapasite

10 FD/FAVÖK F/K FD/FAVÖK FD: Firma Değeri = Şirket Değeri (Mali Borçlar Nakit) FAVÖK = Faaliyet Karı + AmorRsman Operasyonlardan yara8lan nakit değer F/K Fiyat / Kazanç Hisse başına değerin hisse başına net kara oranı

11 Değerlemede Problemler - I Geçmiş bazlı ve varlık bazlı değerlemeler Veri güvenilirliği Gelecek = Geçmiş? Öngörü bazlı yöntemler Öngörü güvenilirliği, varsayımlar Performans riskleri, Çevresel, operasyonel, finansal Komplike modelleme Tahmin süresi: yıllar... ve a8k değerin etkisi İndirgeme oranı

12 Değerlemede Problemler - II Karşılaş/rma Karşılaş8rılabilecek işlem / veri sayısı Karşılaş8rılacak şirketlere benzerlik Ülke nin ekonomik durumu Büyüme Oranı İnsan Kaynağı Karşılaş8rılacak işlemlere benzerlik İşlem özellikleri, çoğunluk / azınlık, kontrol etkisi İşlemde alıcı adedi İşlemin gerçekleşrği dönemdeki ekonomik koşullar

13 Değer = Fiyat? Alıcı nın mı Sa8cı nın mı belirlediği değer? Fiyat = Geçmiş Performans mı, Potansiyel mi? Sa/cı Şirket ten gelecekte elde etmeyi öngördüğü gelirler Kar payı, Maaş, Araba vb. İleride şirker satma imkanı Kayıt içi / Kayıt dışı Dolaylı gelirler, aile SSK, araç vb... Şirket i kurmanın ve aynı seviyeye gerrmenin bedeli

14 Değer = Fiyat? Alıcı Şirket ten gelecekte elde etmeyi öngördüğü solo gelir Şirket ile elde etmeyi öngördüğü sinerji Ya8rım yapılacak alternarf şirket Rakip bir firmanın Şirket i sa8n alması durumunda oluşacak tehdit Ya8rım bedeli ile yapılabilecek alternarf ya8rım Ya8rım yapılacak Şirket i kurmanın ve aynı seviyeye gerrmenin bedeli

15 Şirket Değerlemesine Urla nın Yaklaşımı Sektör Analizi Şirket Analizi - İş Planı ve Bütçe Finansman Stratejisi Kurumsallaşmada Finansal Çıpa Hisse Sa8şı / Ortaklık İşlem

16 Sektör Analizi Sektör Tahmini Hedef Belirleme Rota Kaynak YöneRmi Rekabet Stratejisi Sektör İçindeki Konum Sektör İçindeki Hedef

17 Şirket Analizi İş Planı ve Bütçe Hedef Belirleme Rota Kaynak YöneRmi Geçmiş Performans Analizi Ciro Öngörüsü Gerekli Ya/rım İhYyacı Karlılık Öngörüsü

18 Finansman Stratejisi Hedef Belirleme Rota Kaynak YöneYmi İşletme Sermayesi İhYyacı Ya/rım İhYyacı Kaynağın Temin Yöntemi

19 Teşekkürler Urla Finansal Strateji GelişYrme ve Uygulama A.Ş.