GÜNLÜK YATIRIM BÜLTENİ

Transkript

1 GÜNLÜK BÜLTEN Araştırma 30/10/15 GÜNLÜK YATIRIM BÜLTENİ Piyasalara Bakış 95,000 90,000 85,000 80,000 75,000 70,000 10/14 12/14 01/15 02/15 04/15 05/15 06/15 08/15 09/15 10/15 Bugün makro tarafta ABD de istihdam maliyet endeksi, çekirdek PCE, Chicago PMI ve euro bölgesi Ekim ayı öncü enflasyon verisi takip edilecek önemli makro veriler. ABD de son açıklanan makro veriler karışık sinyaller üretiyor. Tüketim harcamalarında güçlenme görülürken, imalat sektörü zayıf dış talep ve güçlü doların olumsuz katkısıyla zayıf sinyaller üretiyor. Bu doğrultuda makro verilerde son aylarda görülen zayıflamanın, geçici mi yoksa genele yayılan bir zayıflama mı olup olmadığının sorgulandığını hatırlatalım. Ayrıca Pazar günü Çin de açıklanacak PMI imalat ve hizmet endekslerinin açıklanacağını not edelim. Verim Eğrisi CDS (5 Yıllık) /05/ /09/ /02/ /06/ /10/ /03/ /07/ /14 12/14 01/15 02/15 04/15 05/15 06/15 08/15 09/15 10/15 BIST-100 En Çok Artan 1 OTKAR Otokar 2.2% 2 GOODY Good-Year 1.7% 3 SNGYO Sinpaş G.M.Y.O. 1.5% 4 AKBNK Akbank 1.4% 5 EREGL Ereğli Demir Çelik 1.2% BIST-100 En Çok Azalan 1 KOZAA Koza Anadolu Metal -10.4% 2 IPEKE İpek Doğal Enerji Kayna -10.3% 3 KOZAL Koza Altın İşletmeleri -9.2% 4 VESTL Vestel -6.3% 5 GLYHO Global Yatırım Holding -6.3% Bültenimizden Başlıklar Piyasa Yorumu Tahvil ve Bono FROTO: Ford Otosan 3Ç15 te 151mn TL net kar açıkladı AVISA: AvivaSA 3Ç15 de 19 mn TL kar açıkladı TSKB: TSKB 3Ç15 de 82 mn TL net kar açıkladı ALGYO: Alarko GYO 3Ç15 te 43mn TL net kar açıkladı ISGYO: İş GYO 3Ç15 te 169mn TL net kar elde etti EKGYO: Emlak Konut GYO bugün 3Ç15 sonuçlarını açıklayacak SNGYO: Sinpaş GYO bugün 3Ç15 sonuçlarını açıklayacak

2 PİYASA YORUMU Günlük Yatırım Bülteni - 30/10/15 28 Ekim de gerçekleşen FED FOMC açıklamaları kısmen şahince algılandı. FED in Eylül toplantısında dikkat çektiği global ekonomik ve finansal risklere yönelik ifadenin kaldırılması ve istihdam/enflasyon hedefleri doğrultusunda faiz artırımı konusunda Aralık ayı toplantısına yönelik uyarı niteliğindeki ifadeleri şahince algılamada etkiliydi. Bu açıklamalarla birlikte 6 kasım da açıklanacak tarım dışı istihdam verisinin önemi daha da arttı. Ve Ekim ayı istihdam verisinde son bir kaç ayda görülen isithdam artışındaki tempo kaybının geçici mi yoksa genele yayılan bir zayıflama mı olup olmadığına yönelik sinyaller önemli olacak. FOMC açıklamaları ile birlikte ABD doları gelişmiş ve gelişmekte olan ülke kurlarına karşı değer kazandı. ABD tahvil faizleri yükseldi. Son iki günde MSCI gelişmekte olan ülke hisse endeksi dolar bazında %1.92 geriledi. FOMC sonrasında Aralık ayı faiz artış olasılığı %35 lerden %48 lere doğru yükselmiş durumda. Bizim piyasların tatil nedeni ile kapalı olduğu son iki günde MSCI Türkiye ETF nin %2.76 gerilediğini not edelim. Ayrıca TL değer kaybederken, USD/TL 2.90 lardan 2.94 lere doğru yükseldi. Bu sabah: - BOJ politika değişikliğine gitmedi. - FED kararının netleşmesi öncesinde BOJ bekle gör politikasına devam sinyalleri veriyor. - Japonya %0.9 artıda. - Gelişmekte olan Asya hisse senetlerinde yatay/zayıf görünüm hakim. - Brent petrol %0.1 artıda. - S&P 500 vadeli %0.37 artıda. - FOMC açıklamaları sonrasında değer kaybeden TL ve benzer gelişmekte olan ülke kurları yatay. - Döviz sepetiı yatay. - ABD de 3Ç büyüme verisi beklentilerin altında aşağı revize edilmiş olsa da detaylarda tüketim harcamalarındaki olumlu görünüm devam ediyor. Dolar olumlu. Aşağı yönlü baskının etkili olduğu BIST-100 endeksinde desteğini koruma çabası etkili olabilir. Bu seviye altında / seviyeleri hedeflenebilir. Endeksin yeniden yukarı harekete başlayabilmesi için seviyesini aşması gerekiyor. Kısa vadede global merkez bankaları para politikaları ve Çin deki yavaşlamanın derecesi global piyasaları şekillendiren ana makro risk olayları olmaya devam edecek. Bugün makro tarafta ABD de istihdam maliyet endeksi, çekirdek PCE, Chicago PMI ve euro bölgesi Ekim ayı öncü enflasyon verisi takip edilecek önemli makro veriler. ABD de son açıklanan makro veriler karışık sinyaller üretiyor. Tüketim harcamalarında güçlenme görülürken, imalat sektörü zayıf dış talep ve güçlü doların olumsuz katkısıyla zayıf sinyaller üretiyor. Bu doğrultuda makro verilerde son aylarda görülen zayıflamanın, geçici mi yoksa genele yayılan bir zayıflama mı olup olmadığının sorgulandığını hatırlatalım. Ayrıca Pazar günü Çin de açıklanacak PMI imalat ve hizmet endekslerinin açıklanacağını not edelim. 2

3 Günlük Yatırım Bülteni - 30/10/ Japonya Merkez Bankası Toplantısı 01:30 Japonya - TÜFE (beklenti:%0.0 önceki:%0.2) 10:00 TR - Dış Ticaret Dengesi (beklenti:-4.0b önceki: -4.89B) 12:00 Euro Bölgesi öncü TÜFE - Ekim (beklenti:%0.1 önceki:%-0.1) 15:30 ABD - İstihdam Maliyet Endeksi (ECI) 3Ç (beklenti:%0.6 önceki: %0.2) 15:30 ABD - Kişisel Gelirler (beklenti:%0.2 önceki: %0.3) 15:30 ABD - Kişisel Harcamalar (beklenti:%0.2 önceki: %0.4) 15:30 ABD - Çekirdek PCE (beklenti:%0.2 önceki: %0.1) 15:30 ABD - Çekirdek PCE yıllık (beklenti:%1.4 önceki: %1.3) 15:30 ABD - PCE deflatör yıllık (beklenti:%0.2 önceki: %0.3) 16:45 ABD - Chicago PMI İmalat Endeksi (beklenti:49.5 önceki: 48.7) 17:00 ABD - Michigan Tüketici Güven Endeksi Ekim revize (beklenti: 92.5 önceki: 92.1) 17:00 ABD - Michigan - 1 yıl enflasyon beklentisi (önceki: %2.7) 17:00 San Francisco FED Başkanı Williams para politikası hakkında konuşacak (oy hakkı var) ŞİRKET HABERLERİ Ford Otosan 3Ç15 te 151mn TL net kar açıkladı Ford Otosan 3Ç15 te 151mn TL net kar açıkladı (%23 büyüme, konsensus: 180mn TL, YKY: 149mn TL). Şirket %8,4 FAVÖK marjı ile birlikte (0,5 puan iyileşme, konsensus: %8,2, YKY: %8,4) 354mn TL FAVÖK elde ederken (%54 büyüme, konsensus: 349mn TL, YKY:351mn TL), satış gelirleri de %46 büyüyerek 4,21 milyar TL ye ulaştı (konsensus: 4,27 milyar TL, YKY: 4,18mn TL). Ford Otosan beklentilere paralel bir şekilde 3Ç15 te güçlü sonuçlar açıkladı. Net karın konsensus beklentilerden sapması muhtemelen daha yüksek vergi gideri neticesinde gerçekleşti. 3. Çeyrek sonuçları sonrasında tahminlerimizi ve 12 aylık hedef fiyatımız olan 39.51TL yi koruyoruz. Hisse için 20% toplam getiri potansiyeli ile birlikte AL önerimiz devam ediyor. AvivaSA 3Ç15 de 19 mn TL kar açıkladı AvivaSA 3Ç15 de yasal mevzuata göre olan finansallarında 19mn TL net kar açıklayarak 17mn TL olan tahminimizin hemen üzerinde kar açıkladı. Şirket için konsensus beklentisi bulunmuyor. UFRS ye göre açıklamnan kar ise 31mn ile yasal mevzuat karının üzerinde devam ediyor, bunun ana sebebi UFRS de şirketin emeklilik branşındaki üretim maliyetlerini 9 yıla yayması. Beklentimizden yüksek gelen karın ana sebebi yatırım getirilerinin beklentimizden kuvvetli olması. Hayat sigortasında marjlar kredi bağlantılı ürün satışilarının yavaşlayan tüketici kredileri sebebiyle zayıfladığını görüyoruz. Diğer yandan emeklilik tarafında büyüme kuvvetli bir şekilde devam ediyor: Yönetilen varlıklar çeyreksel %4, yıllık %34 yükselerek 8,4 milyar TL ye ulaşırken bu segmentten elde edilen gelirler çeyreksel %2, yıllık %24 yükseliş kaydetti. Emeklilik tarafında devreye girecek regulasyonun 2016 dan itibaren yan ücret kalemlerine üst limit getirerek gelirleri biraz baskılamasını bekliyoruz, fakat ana ücret kalemi olan ücret önümüzdeki 5 yıl boyunca aynen devam ettikten sonra bu tarafta kesintiler başlayacak. Bunun da büyümeyle dengelenebileceğini düşünüyoruz. AvivaSA 24.0x ve 7.0x 2016T F/K ve F/DD ile benzer şirket Anadolu Hayat a (14.0x ve 3.0x) göre primli işlem görüyor. Değerleme cazip olmadığı için Endeks Altında Getiri önerimizi koruyoruz. TSKB 3Ç15 de 82 mn TL net kar açıkladı Tskb 3Ç15 de 82mn TL net kar açıklayarak 79mn TL olan beklentimizin hemen üzerinde, 85mn TL olan Research Turkey konsensus beklentisinin ise hemen altında kar açıkladı. Net faiz marjı TÜFE endeksli menkul değerlerin azalan getirileri sebebiyle çeyreksel yarım puan gerileyerek %3,1 oldu. Kredi büyümesinin3. Çeyrekte %0, yıl başından beri %4 (kur düzeltilmiş) biraz yavaşladığını görüyoruz. Bunun sermaye oranlarını yüksek tutma amacıyla yapılan bilinçli bir seçim olduğunu düşünüyoruz. TSKB nin marjlarının geçtiğimiz yıla çıkarılan ve bankanın diğer uzun vadeli fonlamalarına göre daha pahalı olan Eurobondlar sebebiyle düştüğünü, bu kaynaklar daha uzun 3

4 Günlük Yatırım Bülteni - 30/10/15 vadeli ve yüksek getirili kredilere plase edildikçe düzelebileceğini düşünüyoruz. TL ki değer kaybına ragmen TSKB nin bu çeyrek varlık kalitesinde herhangi bir kötüleşme yaşamadığı, tersine takipteki alacaklar rasyosunun 7 baz puan gerileyerek %0,4 olduğunu görüyoruz. TSKB nin diğer bankalar aksine negative olan vade uyuşmazlığının (kredilerin vadesi 2,7, fonlamanın vadesi 5,6 yıl) marjlara önümüzdeki dönemde olumlu etki edeceğini düşünüyoruz. TSKB için 1,90TL hisse başı hedef fiyat ile AL tavsiyemizi sürdüyoruz. Alarko GYO 3Ç15 te 43mn TL net kar açıkladı Alarko GYO 3Ç15 te bizim beklentimiz olan 39mn TL nin üstüne çıkarak 43mn TL net kar açıkladı (piyasa beklentisi mevcut değildir). Net karı destekleyen temel unsur kur gelirleri olurken (30mn TL), bizim tahminlerimizden sapmanın temel sebepleri Hillside Beach Club dan daha yüksek kira geliri ve daha yüksek diğer faaliyet gelirleri elde edilmesi oldu. Sonuç olarak, FAVÖK yıllık %23 büyüyerek 11mn TL ye ulaştı (2Ç15: 2mn TL), ve beklentimiz olan 9mn TL yi aştı. Görüşümüz: Piyasanın bu güçlü sonuçlara olumlu tepki vermesini bekliyoruz. İş GYO 3Ç15 te 169mn TL net kar elde etti İş GYO 3Ç15 te yeniden değerleme gelirleri (111mn TL), Güneşli ofis binası satışı (35mn TL) ve daha düşük faaliyet giderleri sayesinde 169mn TL net kar elde etti. Tek seferlik yeniden değerleme geliri dışarı bırakılsa da elde edilen net kar yine de piyasa beklentisinin (34mn TL) ve bizim iyimser tahminimizin (40mn TL) üzerinde kalıyor. FAVÖK de 62mn TL ile beklentileri aştı (YKY: 57mn TL, piyasa beklentisi: 48mn TL). Görüşümüz: piyasanın güçlü sonuçları olumlu karşılayacağını düşünüyoruz. Yakın dönem katalizörü olarak Tuzla projesinin tamamlanması öne çıkmaktadır. Hissede AL tavsiyemizi koruyoruz. Emlak Konut GYO bugün 3Ç15 sonuçlarını açıklayacak Emlak Konut GYO bugün 3Ç15 sonuçlarını açıklayacak. Bizim beklentimiz 87mn TL, piyasa beklentisi 106mn TL seviyesinde bulunuyor. Sınırlı sayıda projenin teslim ediliyor olması nedeniyle bu çeyrek karın sınırlı kalmasını öngörüyoruz. Sinpaş GYO bugün 3Ç15 sonuçlarını açıklayacak Sinpaş GYO bugün 3Ç15 sonuçlarını açıklayacak. Bizim beklentimiz 40mn TL zarar, piyasa beklentisi 25mn TL zarar seviyesinde bulunuyor. Teslimaların az olması ve faaliyet giderlerindeki artışın yanı sıra kur farkı zararları nedeniyle şirketin zarar açıklamasını öngörüyoruz. 4

5 ÇEKİNCE: Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu rapor, hiçbir şekilde menkul değerlerin satın alınması veya satılması için teklif, herhangi bir yatırım aracının alım-satım önerisi veya aracılık teklifi olarak değerlendirilmemelidir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Burada yer alan bilgi ve veriler, araştırma grubumuz tarafından güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan derlenmiş olup, doğrulukları ayrıca araştırılmamıştır. Bu nedenle, bu bilgilerin tam veya doğru olmamasından, bu kaynakların kullanılması nedeni ile ortaya çıkabilecek hata ve eksikliklerden kaynaklı doğabilecek zararlardan Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş. ve çalışanları sorumlu değildir. Olgulara dayanmayan ve bildirim yapılmaksızın değişebilen nitelikteki görüşlerden dolayı Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş. sorumlu tutulamaz. Bu rapor, yatırımcıların bilgi edinmeleri amacıyla hazırlanmış olup, yatırımcıların yatırıma ilişkin kararlarını verirken, bu rapordaki bilgilerden yararlanmaları, ancak bu rapordan etkilenmeyerek kararlarını vermeleri beklenmektedir. Bu raporun ticari amaçlı kullanımı sonucu oluşabilecek zararlardan dolayı Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş. hiçbir sorumluluk üstlenmemektedir. Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş. veya iştiraklerinin yöneticileri, yetkilileri veya çalışanları bu raporda bahsi geçen şirketlerde yönetici olarak görev yapabilirler. Muhtelif zamanlarda, Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş. nin ve yöneticilerinin, yetkililerinin, çalışanlarının veya temsilcilerinin, doğrudan veya dolaylı olarak, raporda bahsi geçen işlemler, menkul kıymetler veya emtialar üzerinde pozisyonları bulunabilir veya farklı nedenlerle ilgilileri bulunabilir. Bu raporda ifade edilen görüşler Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş. Araştırma Bölümü çalışanlarına ait olup, Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş. yönetiminin görüşlerini temsil etmemektedir. Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından farklı bölümlerde istihdam edilen kişilerin veya Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş. iştiraklerinin bu raporda yer alan tavsiyelerle veya görüşlerle hemfikir olmaması mümkündür. Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş. ile piyasanın işleyişinden kaynaklanan makul nedenlerden dolayı, Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş. ortakları, çalışanları, yöneticileri ve bunlarla doğrudan ve dolaylı olarak ilişkileri bulunan kişiler ile müşterileri arasında önlemeyen çıkar çatışması doğabilir. Söz konusu çıkar çatışması durumlarında Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş., internet sitesinde yer alan Çıkar Çatışması Politikası uyarınca hareket eder. Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş. veya iştirakleri, Sermaye Piyasası Kurulu tarafından yetkilendirildikleri yatırım hizmetleri ve faaliyetleri ile yan hizmetlerini, bu raporda bahsi geçen şirketlere, muhtelif zamanlarda, sunmayı teklif edebilir veya sunabilir. Bu rapor, sadece gönderildiği kişilerin kullanımı içindir. Bu raporun tümü veya bir kısmı Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş. nin yazılı izni olmadan çoğaltılamaz, yayınlanamaz veya üçüncü kişilere gösterilemez.