Aylık Strateji ve Hisse Tavsiyeleri Sunumu

Transkript

1 Aylık Strateji ve Hisse Tavsiyeleri Sunumu ETĠ YATIRIM A.ġ. 4 EKĠM

2 Temel Ekonomik Göstergeler * ĠLGĠLĠ OLDUĞU DÖNEM GSYĠH (milyon TL) 240, , , , , , , , , , , ,760 GSYĠH (milyon USD) 196, , , , , , , , , ,464 1.YARI 272, ,464 GSYĠH Büyüme Oranı (%) TÜFE EYLÜL ÜFE Ġthalat - fob (milyon dolar) -38,092-47,109-65,883-91, , , , , ,511-79,329-11,837-15,241 Ġhracat - fob (milyon dolar) 34,729 40,719 52,394 68,535 78,365 93, , , ,635 58,506 TEMMUZ 9,553 9, DıĢ Ticaret Dengesi (milyon dolar) -3,363-6,390-13,489-22,736-33,080-41,057-46,795-53,021-24,876-20,823-2,294-5,410 Cari ĠĢlemler Dengesi (milyon dolar) 3, ,515-14,431-22,088-32,051-38,219-41,623-9,922-20, ,438 Ġç Borç (milyon $) 84,855 91, , , , , , , , ,211 AĞUSTOS 211, ,211 DıĢ Borç (milyon $) 113, , , , , , , , , , , , Kamu (+ TCMB) 71,479 86,536 95,217 97,078 85,837 87,260 89,285 91,685 96,722 96, ÇEYREK 91,844 96, Özel 42,112 42,991 48,878 63,840 83, , , , , , , ,186 Türkiye'nin Toplam Borç Stoğu (milyon $) 198, , , , , , , , , , , ,550 Kapasite Kullanım Oranı (%) , EYLÜL Sanayi Üretimi (%) (2005 = 100 Yeni Seri) TEMMUZ ĠĢsizlik Oranı (%) HAZĠRAN ÖzelleĢtirme Gelirleri (milyon USD) ,283 8,222 8,096 4,259 6,296 2,274 2,150 AĞUSTOS 0.1 1,203.5 Doğrudan Yabancı Yatırımlar (milyon USD) 3,352 1,133 1,751 2,785 10,031 20,185 22,046 18,198 7,597 4,387 TEMMUZ 742 1,118 TL Mevduat (milyon TL) 45,035 56,481 75, , , , , , , ,016 AĞUSTOS 277, ,016 DTH (milyon TL) 58,732 74,537 71,372 78,897 79, , , , , , , ,223 Toplam Mevduat (milyon TL) 103, , , , , , , , , , , ,238 Bono BileĢik Faizi EYLÜL Repo (TCMB) Dolar (TCMB Efektif AlıĢ) EYLÜL Euro (TCMB Efektif AlıĢ) Petrol Fiyatı - Brent (varil/usd) EYLÜL Altın Fiyatı (dolar/ons) * Kümülatif toplamı göstermektedir 2

3 Temel IMKB Verileri ĠLGĠLĠ OLDUĞU DÖNEM Toplam Piyasa Değeri (milyon TL) 68,603 56,370 96, , , , , , , ,321 EYLÜL 321, ,321 Toplam Piyasa Değeri (milyon $) 47,215 34,402 69,003 98, , , , , , ,442 EYLÜL 217, ,442 Halka Açık Kısmın PD (milyon $) 11,385 8,197 17,459 26,390 50,328 51,815 85,439 36,735 77, ,583 EYLÜL 71, ,583 Fiyat / Kazanç Oranı (F/K) EYLÜL Piyasa Değeri / Defter Değeri (PD/DD) EYLÜL Günlük Ort. ĠĢl. Hacmi (milyon $) ,194 1,041 1,255 1,450 EYLÜL 1,346 1,448 Birincil Halka Arz Geliri (milyon $) , ,389 1, EYLÜL 0 52 Halka Arz Edilen ġirket Sayısı EYLÜL 0 1 ĠĢlem Gören ġirket Sayısı EYLÜL Yabancı ĠĢlem Hacmi (milyon $) 12,139 12,869 17,334 37,368 83,275 88, , ,126 91,965 62,075 AĞUSTOS 7,754 Yabancı Saklama Bakiyesi (milyon $) 5,635 3,450 8,954 16,141 33,388 35,083 70,213 27,297 56,246 68,894 EYLÜL 51,874 68,894 Yabancı Yatırımcı Saklama Oranları (%) EYLÜL KapanıĢlar ĠLGĠLĠ OLDUĞU DÖNEM ĠMKB 100 (TL) 13,783 10,370 18,625 24,971 39,778 39,117 55,538 26,864 52,825 65,774 EYLÜL 47,910 65,774 ĠMKB 100 (USD-cent) ,502 27,696 47,676 17,569 35,346 45,349 EYLÜL 32,282 45,349 ĠMKB 100 -en düģük (TL) 6,796 8,514 8,792 15,804 22,888 31,492 36,630 20,912 45,046 48,080 EYLÜL 44,130 59,535 ĠMKB 100 -en yüksek (TL) 13,961 15,072 18,708 25,106 40,012 48,142 58,202 55,538 53,155 60,951 EYLÜL 48,990 66,122 Getiriler (%) ĠLGĠLĠ OLDUĞU DÖNEM ĠMKB 100 (TL) EYLÜL ĠMKB 100 (USD-cent) EYLÜL

4 Global Emtia Fiyatları 4 ENERJĠ ( Birim ) /8 Yıllık Değ. 2010/2009 (%) HAZĠRAN 2010 TEMMUZ 2010 AĞUSTOS 2010 Petrol (Brent) usd / bbl % % Petrol (WTI) usd / bbl % % Doğalgaz (Avrupa) usd / mmbtu % % Doğalgaz (ABD) usd / mmbtu % % Kömür (Avustralya) usd / mt % % TARIMSAL ÜRÜNLER Buğday (Kanada) usd / mt % % Buğday (ABD) usd / mt % % Arpa usd / mt % % Mısır usd / mt % % Pirinç (Tayland, %5 kırık) usd / mt % % ġeker (AB) cent / kg % % Kakao cent / kg % % Kahve (Arabica) cent / kg % % Çay (ortalama) cent / kg % % Sığır Eti cent / kg % % Tavuk Eti cent / kg % % GÜBRE DAP usd / mt % % Fosfat kayası usd / mt % % TSP usd / mt % % ÜRE usd / mt % % METALLER Altın usd / ons , % 1, , , % Bakır usd / mt 6, , , % 6, , , % GümüĢ cent / ons 1, , , % 1, , , % Demir cevheri cent / dmtu % % Alüminyum usd / mt 2, , , % 1, , , % KurĢun cent / kg % % Nikel usd / mt 21, , , % 19, , , % * Veriler Dünya Bankası'ndan alınmıģtır Aylık DeğiĢim (%)

5 Uluslararası Borsaların Seyri ULUSLAR ARASI BORSALAR 2009 MART Dibine Göre AĞUSTOS - EYLÜL YılbaĢına Göre ARALIK 2008 ARALIK 2009 AĞUSTOS 2010 EYLÜL 2010 DeğiĢim (%) DeğiĢim (%) DeğiĢim (%) GELĠġMĠġ ÜLKELER ABD - DOW JONES 8,776 10,428 10,015 10, ABD - S&P ,115 1,049 1, Almanya -DAX 4,810 5,957 5,925 6, Ġngiltere - FTSE 100 4,434 5,413 5,225 5, Japonya - NIKKEI 225 8,860 10,546 8,824 9, GELĠġMEKTE OLAN ÜLKELER Brezilya - BOVESPA 37,550 68,588 65,145 69, Arjantin - MERVAL 1,080 2,321 2,337 2, Çin - SHANGHAI 1,821 3,277 2,639 2, Hong Kong - HANG SENG 14,387 21,873 20,536 22, G.Kore - KOSPI 1,124 1,683 1,743 1, Rusya - RTS 632 1,445 1,421 1, Mısır - CAIRO 4,596 6,209 6,408 6, Romanya - BUCHAREST 2,901 4,691 5,046 5, Polonya - WARSAW 1,790 2,389 2,431 2, Macaristan - BUDAPEST 12,242 21,227 22,562 23, Türkiye - IMKB ,864 52,825 59,973 65,

6 Hisse Tavsiyelerinin Getirileri ETĠ YATIRIM - IMKB 100 AYLIK GETĠRĠLERĠ EYLÜL AYI HĠSSE ÖNERĠLERĠNĠN GETĠRĠLERĠ (2010) Ağırlığı % AKENR Akenerji 5% AKSA Aksa Akrilik 10% CARFA Carrefoursa (A) 5% ECILC EczacıbaĢı Ġlaç 10% GARAN Garanti Bankası 15% KARSN Karsan Otomotiv 15% SAHOL Sabancı Holding 15% SKPLC ġeker Piliç 5% SNGYO SinpaĢ GYO 10% TRCAS Turcas 10% PORTFÖY ORTALAMA 100% 10.8 XU030 IMKB - 30 Endeksi 75,932 83, XU050 IMKB - 50 Endeksi 59,567 65, XU100 IMKB Endeksi 59,973 65, ETĠ Yatırım IMKB-100 Ocak ġubat Mart Nisan Mayıs Haziran Temmuz Ağustos Eylül Önerdiğimiz Hisseler - IMKB Karşılaştırması Eylül Önerilerine GİREN Hisselerin Getirisi 11.6% Eylül Önerilerinden ÇIKAN Hisselerin Getirisi 4.0% ETİ Yatırım IMKB-100 6

7 Yatırım Araçlarının Getirileri Eylül Ayında Yatırım Araçlarının Getirileri (%) IMKB-100 Dolar Euro Altın Repo (Brüt) Tahvil A Tipi Fon B Tipi Fon Mevduat (Brüt)

8 Piyasa Gündemi - Ekim Japonya Merkez Bankası (5 Ekim), Avrupa ve Ġngiltere Merkez Bankası (7 Ekim), TCMB (19 Ekim) faiz toplantıları yapılacak ve toplantı tutanakları açıklanacak (Merkez Bankalarının faizleri sabit tutmasını / değiģtirmemesini bekliyoruz). TEDAġ'a ait Akdeniz, Toroslar ve Ġstanbul Anadolu Elektrik Dağıtım Bölgesi özelleģtirilmelerinde nihai pazarlık görüģmelerinin ay içinde yapılması bekleniyor ĠMKB'de iģlem gören sigorta ve diğer borsa Ģirketlerinin konsolide olmayan 9 aylık mali tabloları 28 Ekim e kadar açıklanacak ABD de 3.çeyrek bilançolar açıklanmaya baģlayacak (1 Ekim) TBMM yeni Yasama Yılına baģlayacak (1 Ekim) SPK'nın belirlediği yeni iģlem esasları (A,B,C sistemi ve kademelerin görünmemesi) uygulanmaya baģlanacak (1 ve 8 Ekim) Dünya Ticaret Örgütü Genel Konsey Toplantıları baģlayacak (12 Ekim) Avrupa Komisyonu yıllık AB GeniĢleme Raporu açıklanacak (13 Ekim) OPEC toplantısında mevcut üretim düzeylerinin uygunluğu görüģülecek (14 Ekim) Yurtiçi ve yurtdıģında yayınlanacak olan büyüme, ISM imalat ve hizmet endeksi, enflasyon, sanayi üretimi, ZEW endeksi, tüketici güveni, istihdam, IFO endeksi gibi verilerin ekonomilerdeki toparlanma gücünü göstermesinin hisse senetleri üzerindeki yansıması görülecek 8

9 Beklentilerimiz ve aylık strateji Geçtiğimiz Ay; Küresel risk iģtahının artıģta olduğu geçen ay, RIM, Oracle, Caterpillar ve HP gibi Ģirketlerden gelen pozitif açıklamalar, Japonya nın Yen e müdahalesi, açıklanan makro ekonomik verilerin beklentilerden iyi gelmesine karģılık ABD nin ekonomik iyileģmede katedilen mesafeyi koruyabilmek için para arzını 1 trilyon dolar daha artırabileceği spekülasyonlarının doların değer kaybına sebep olması, bu çerçevede dolara bağımlı hareket eden emtiaların reel ekonomilerdeki gidiģattan bağımsız Ģekilde yükseliģini sürdürmesi, emtiaya dayalı hisselerin borsalardaki olumlu havayı desteklemesi, Eylül ayını borsaların yükseliģle tamamlamasına yol açtı. 2.çeyrek büyüme verisinin beklentilerden hayli iyi gelmesi, Anayasa referandumunun %52-48 Ģeklinde sonuçlanmasının iktidar partisinin 2011 seçimlerinden de güçlü çıkacağı Ģeklinde yorumlanarak yurtiçine devam eden para giriģi ise, IMKB-100 endeksinin Eylül ayını %9.7 yükseliģle tamamlamasını sağladı. Bu Ay; Global ekonomilerde devam eden tarihi düģük seviyedeki faiz oranları ve yardım paketleriyle piyasaya verilen yüksek likiditenin reel ekonomilerin yeterince güçlenmemesine bağlı olarak alternatif yatırım araçlarına yönelmesi, Türkiye gibi güçlü büyüme sergileyen geliģmekte olan piyasaların yeni zirveler yapmasına imkan tanıyor. Ülke karģılaģtırmalarında Türkiye ekonomisinin daha sağlam temellere, yüksek büyüme potansiyeline sahip olduğunun düģünülmesi, piyasa çarpanları açısından IMKB nin halen uygun seviyelerde bulunması, kısa vadede yaģanan hızlı yükseliģe rağmen para giriģini desteklemeye devam ediyor ve bu durum her geri çekilmenin alım yönlü kullanılmasına sebep oluyor. Bahsettiğimiz bu çerçevede IMKB-100 endeksi beklentilerimiz dahilinde son iki aydır söylediğimiz direncini kırdı ve direncine yaklaģtı. Peki TL bazlı bu hızlı yükseliģin ardından ne yapılmalı; seviyesinin altına inilmediği sürece mevcut hisse pozisyonları kesinlikle korunmalı, inildiği görülürse 1/3 oranında kar satıģı yapılarak seviyesinden yeniden alım için beklenmeli, seviyesi test edilirse, kısa vadeli kar realizeleri için hisse pozisyonları yarı yarıya azaltılmalı, yeni pozisyon açmak için lerde oluģturulan boģluk beklenmeli, Bu ay için çok düģük bir ihtimal olarak görsek de, Ģayet aralığı test edilirse, tüm hisse pozisyonu kademeli olarak elden çıkarılmalı, Bu kapsamda, Ekim ayında IMKB-100 endeksinin aralığında hareket etmesini bekliyoruz. Destekler: , Dirençler:

10 Ekim Ayı Portföy Önerisi ABD dolarındaki değer kaybının yükselttiği emtia fiyatları dolaylı yoldan borsaları desteklemeye devam ederken, global likidite de benzer Ģekilde geçen ay borsaların %7 civarında, Anayasa referandumunun ardından ortaya çıkan sonuçlar ise IMKB-100 endeksinin %9.7 oranında değerkazanmasına yardımcı oldu. GeliĢmiĢ ülkelerin krizden çıkmak üzere geleneksel para politikasının dıģına çıkarak piyasalardaki likiditeyi artırmaları ilk etapta olumlu tepki bulmuģ olsa da, son zamanlarda bu likiditenin reel ekonomilere yeterli katkıyı yapmadığının görülmesi, paranın finansal sisteme daha fazla yönelmesine ve bu çerçevede de borsalara akarak endekslerin veya emtiaların yeni zirveleri test etmesine imkan sağlıyor. Gerek ABD ekonomisinin 3.çeyrekte belirgin yavaģladığı tahminleri gerekse açıklanmaya baģlayacak olan 3.çeyrek bilançolardaki yavaģlama öngörüleri Ekim ayında borsalardaki yükseliģin sınırlanmasına yol açabilir. Bu doğrultuda Ekim ayı portföy önerimizi Ģu Ģekilde belirliyoruz: aylık mevduat %40, tahvil-bono %20, hisse senedi %20, altın %20, repo %0, döviz %0 Eylül Ayı Portföy Önerisi Ekim Ayı Portföy Önerisi Altın, 0% Hisse, 20% Altın, 20% Hisse, 20% Tahvil - Bono, 20% Tahvil - Bono, 20% Mevduat, 60% Döviz, 0% Repo, 0% Mevduat, 40% Döviz, 0% Repo, 0% 10

11 Hisse Tavsiyelerimiz EKİM AYI HİSSE TAVSİYELERİ itibarıyla; Hisse (milyon $) YükseliĢ Oranlar Beta Ağırlığı Fiyatı Piyasa D. Hedef PD Potan. (%) F / K PD / DD FD / FVAÖK AYEN Ayen Enerji % ECILC EczacıbaĢı Ġlaç % ,003 1, ISGYO ĠĢ Gayrimenkul % KARSN Karsan Otomotiv % PETKM Petkim % ,587 1, PETUN Pınar Et ve Un % SAHOL Sabancı Holding % ,602 11, SKPLC ġeker Piliç % TEBNK Türk Ekonomi Bankası % ,783 2, TKFEN Tekfen Holding % ,512 1, EKĠM AYI HĠSSE ÖNERĠLERĠNE; GĠREN HĠSSELER AYEN ISGYO PETKM PETUN TEBNK TKFEN ÇIKAN HĠSSELER AKENR AKSA CARFA GARAN SNGYO TRCAS 11

12 IMKB-100 Grafiği ( TL USD ) 12

13 HĠSSE ÖNERĠLERĠ Seçtiğimiz Örnek Hisseler 13

14 Ayen Enerji (AYEN) ÖNEMLĠ YATIRIM NOKTALARI * Halka açık diğer enerji Ģirketleri arasında 257 MW'lık düģük kurulu gücüne karģılık kapasite dağılımının %84'ünün yenilenebilir enerji kaynakları olan HES + RES'den oluģması ve sadece %16'lık bölümünün fosil yakıt olması, Ģirketi sektördeki diğer firmalara kıyasla karlı ve avantajlı konuma getiriyor. Ayrıca, Ģirketin toplam gücü 104 MW olan ve devam eden iki rüzgar, bir HES yatırımının 2012 yılında devreye girecek olması, bu dönemden itibaren daha yüksek nakit akıģına ulaģmasına imkan verecektir görüģündeyiz. * Ġlk beģ ayda gerileyen DUY fiyatlarının mevsimselliğe de bağlı olarak tekrar toparlanarak yükseliģe geçmesi ve ilk yarıda alınan yüksek yağıģların beslediği HES'lerde artan üretim Ģirketin 3.çeyrek faaliyetlerine pozitif etkide bulunacaktır. Bu doğrultuda, Ayen Enerji'nin ilk yarıda faaliyet karı ve net karı önceki yılın aynı dönemine göre belirgin Ģekilde artarken, bu karlılıkların yıl sonuna kadarki süreçte de devam ettirileceğini tahmin ediyoruz. Ayrıca, sanayide görülen canlanma, gelecek yıllarda azalan ivme ve ortadan kalkan dönemsellik etkisine de bağlı olarak %11'lik ilk yarı büyümesinin sürdürüleceği beklentisi ve TEĠAġ tahminleriyle desteklenen elektrik tüketim tahminleri Ģirket açısından uzun vadede pozitif olmaya devam ediyor. * Yapılmakta olan yatırımlara rağmen her yıl yaratılan 20 milyon $'ın üzerindeki FAVÖK ve 30 milyon $ net karın yanı sıra 408 milyon $'lık hedef piyasa değerinin iģaret ettiği %61'lik yükseliģ potansiyelini gözönünde bulundurarak hisse için AL tavsiyesinde bulunuyoruz. ÖZET BĠLGĠLER GELĠR TABLOSU (milyon $) 2008/ / / /06 Fiyat 3.04 Net SatıĢlar Sermaye (milyon TL) Brüt Esas Faaliyet Kar / Zararı Piyasa Değeri (milyon $) Brüt Kar M arjı (%) Hedef Piyasa Değeri (milyon $) 408 Faaliyet Kar / Zararı Yükseliş Potansiyeli 61% --- Faaliyet Kar M arjı (%) Halka Açıklık Oranı (%) 15.0 Vergi Öncesi Kar / Zarar Beta (Son 1 Yıl) 0.77 Vergi (-) Aylık Ortalama ĠĢlem Hacmi (milyon $) 4.5 Net Kar / Zarar Net Nakit / (Borç) Pozisyonu (milyon $) Net Kar M arjı (%) GETĠRĠLER (TL bazında, %) 1 Ay 3 Ay 12 Ay FĠNANSAL ORANLAR 2008/ / / /06 AYEN F / K IMKB PD / DD FD / FAVÖK FD / SatıĢlar TAKASTAKĠ YABANCI PAYI (%) Özsermaye Karlılığı (%)

15 ĠĢ Gayrimenkul YO (ISGYO) ÖNEMLĠ YATIRIM NOKTALARI * Global ekonomik krizin etkisiyle gayrimenkul sektöründe yaģanan sıkıntılar kira gelirlerini baskı altına almıģ olsa da, ĠĢ Gayrimenkul'ün portföyünün %84'ünün kira geliri yaratan binalardan oluģması, bu gayrimenkullerin yarısının ĠĢ Kuleleri ile Kanyon AVM'den meydana gelmesi sebebiyle mali tabloları bu dönemde nispeten konservatif yapı sergilemiģtir. Ayrıca, kira gelirlerinin ağırlıklı olarak döviz bazında olması ise krizin en ağır döneminin hasarsız atlatılmasına imkan tanımıģtır. * Ekonomilerde beklediğimiz iyileģme sürecine paralel olarak yılları arasında portföyüne kattığı Üsküdar, Kartal, Tuzla arazileri üzerinde gerçekleģtireceği gayrimenkul projelerinin Ģirkete artı değer katmasını ve hisse performansını pozitif yönde etkilemesini bekliyoruz. * ĠĢ Gayrimenkul hisselerinin gerek portföy değer tablolarına göre %38, gerekse defter değerine göre %18 oranında azımsanamayacak iskonto taģıması, hisseyi portföyde bulundurmak için önemli oranda cazibe yaratmaktadır. * AĢağı yönlü riskleri sınırlı gördüğümüz buna karģılık yurtiçindeki toparlanma sürecinin 2010 yılında hız kazanması, %34'lük yükseliģ potansiyeli ve ilk yarıda %15 oranında büyüyen inģaat sektörünün gayrimenkul yatırımlarını tekrardan hareketlendireceği düģüncemiz nedeniyle ĠĢ Gayrimenkul'un portföylerde uzun vadeli olarak bulundurulmasından yanayız. ÖZET BĠLGĠLER GELĠR TABLOSU (milyon $) 2008/ / / /06 Fiyat 1.74 Net SatıĢlar Sermaye (milyon TL) Brüt Esas Faaliyet Kar / Zararı Piyasa Değeri (milyon $) Brüt Kar M arjı (%) Hedef Piyasa Değeri (milyon $) 727 Faaliyet Kar / Zararı Yükseliş Potansiyeli 34% --- Faaliyet Kar M arjı (%) Halka Açıklık Oranı (%) 55.0 Vergi Öncesi Kar / Zarar Beta (Son 1 Yıl) 1.08 Vergi (-) Aylık Ortalama ĠĢlem Hacmi (milyon $) 3.0 Net Kar / Zarar Net Nakit / (Borç) Pozisyonu (milyon $) Net Kar M arjı (%) GETĠRĠLER (TL bazında, %) 1 Ay 3 Ay 12 Ay FĠNANSAL ORANLAR 2008/ / / /06 ISGYO F / K IMKB PD / DD FD / FAVÖK FD / SatıĢlar TAKASTAKĠ YABANCI PAYI (%) Özsermaye Karlılığı (%)

16 Pınar Et ve Un (PETUN) ÖNEMLĠ YATIRIM NOKTALARI * Pınar Et ve Un, Ġzmir KemalpaĢa'da büyükbaģ ve küçükbaģ hayvanlar ile kanatlı hayvanların ve balıkların et ve yan ürünlerinin üretilmesiyle birlikte dondurulmuģ hamur ürünleri ve hazır yemek üretimi gerçekleģtirmektir. * ġirket hisseleri teknik açıdan her ne kadar tarihi zirvesine oldukça yakın görünse de F / K, PD / DD, FD / FAVÖK gibi rasyolara göre oldukça uygun ve cazip seviyelerden iģlem görmektedir. * Son yıllarda kuģ gribi gibi hastalıkların yükseliģ kaydetmesi, artan bilinç ve eğitimli nüfusun markalı, paketlenmiģ ürünlere doğru eğilimi, bayanların iģ hayatına katılımdaki artıģın hazır, paketlenmiģ, markalı ürünlere yönelimi artırması ve bu kapsamda da marka bilinirliliği ile güvenilirliğiyle ön planda olan ve dondurulmuģ ürünlerde %50'nin, iģlenmiģ gıdalarda ise %20'nin üzerinde pazar payı olan Pınar'ın bu unsurlardan uzun vadede olumlu etkilenmesine yol açacaktır. * ġirketin ekonomik krizlerde konservatif olan gıda sektöründe yer alması diğer pozitif unsur olarak görülürken, son 3-4 aydan bu yana et fiyatlarında yaģanan artıģın kar marjlarına olumlu yansıyacağı beklentisi ve Ģirketin 228 milyon $'lık hedef piyasa değerine göre %25 yükseliģ potansiyeli taģıması hisseye yatırım için cazibe yaratmaktadır. ÖZET BĠLGĠLER GELĠR TABLOSU (milyon $) 2008/ / / /06 Fiyat 6.05 Net SatıĢlar Sermaye (milyon TL) 43.3 Brüt Esas Faaliyet Kar / Zararı Piyasa Değeri (milyon $) Brüt Kar M arjı (%) Hedef Piyasa Değeri (milyon $) 228 Faaliyet Kar / Zararı Yükseliş Potansiyeli 25% --- Faaliyet Kar M arjı (%) Halka Açıklık Oranı (%) 44.0 Vergi Öncesi Kar / Zarar Beta (Son 1 Yıl) 0.83 Vergi (-) Aylık Ortalama ĠĢlem Hacmi (milyon $) 0.6 Net Kar / Zarar Net Nakit / (Borç) Pozisyonu (milyon $) Net Kar M arjı (%) GETĠRĠLER (TL bazında, %) 1 Ay 3 Ay 12 Ay FĠNANSAL ORANLAR 2008/ / / /06 PETUN F / K IMKB PD / DD FD / FAVÖK FD / SatıĢlar TAKASTAKĠ YABANCI PAYI (%) Özsermaye Karlılığı (%)

17 Sabancı Holding (SAHOL) ÖNEMLĠ YATIRIM NOKTALARI * Holding in mevcut durumda ana faaliyet kolları olarak finans, enerji, perakende, çimento, lastik yer alırken, %65 ile ciro dağılımında ciddi büyük pay kaplayan finans sektörü ağırlığının uzun vadede enerji alanına yapılacak yatırımlarla dengelenmesini bekliyoruz. * Enerji sektörüne yönelik yatırımlarını hızlandıran holding, Verbund la yaptığı ortaklıktan aldığı güçle BaĢkent Dağıtım ihalesini alarak 2010/06 döneminde enerji grubu cirosunu 624 milyon TL olarak gerçekleģtirmiģ ve bu dönemde enerji grubundan ufak da olsa kar elde edebilmiģtir. Bu düģük kara karģılık, ilerleyen yıllarda yapılacak yatırımların devreye girmesiyle enerji grubu karlılığının Holdinge kayda değer Ģekilde destek vereceğini tahmin ediyoruz. * Holdingin amiral gemisi olan finans sektörünün (Akbank) gerileyen faiz ortamında ve geniģleyen ekonomi ile ilerleyen yıllarda, azalan trendde de olsa kar yazmaya, Holdingin de bundan nasiplenmeye devam etmesini bekliyoruz. * Ekonomide önümüzdeki dönem beklenen büyüme sürecine paralel tepki veren enerji, perakende, çimento gibi sektörleri bünyesinde barındırması ve Net Aktif Varlık değerlemesine göre %11'lik yükseliģ potansiyeli bulunması nedeniyle Holding hisseleri için tavsiyemiz AL yönündedir. ÖZET BĠLGĠLER GELĠR TABLOSU (milyon $) 2008/ / / /06 Fiyat 7.40 Net SatıĢlar 5, , , ,442.0 Sermaye (milyon TL) 2,040.4 Brüt Esas Faaliyet Kar / Zararı 4, , , ,692.6 Piyasa Değeri (milyon $) 10, Brüt Kar M arjı (%) Hedef Piyasa Değeri (milyon $) 11,676 Faaliyet Kar / Zararı 1, , , ,615.2 Yükseliş Potansiyeli 11% --- Faaliyet Kar M arjı (%) Halka Açıklık Oranı (%) 45.0 Vergi Öncesi Kar / Zarar 1, , , ,665.5 Beta (Son 1 Yıl) 0.89 Vergi (-) Aylık Ortalama ĠĢlem Hacmi (milyon $) 19.6 Net Kar / Zarar Net Nakit / (Borç) Pozisyonu (milyon $) -4, Net Kar M arjı (%) GETĠRĠLER (TL bazında, %) 1 Ay 3 Ay 12 Ay FĠNANSAL ORANLAR 2008/ / / /06 SAHOL F / K IMKB PD / DD FD / FAVÖK FD / SatıĢlar TAKASTAKĠ YABANCI PAYI (%) Özsermaye Karlılığı (%)

18 UYARI Bu yayında yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danıģmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danıģmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim Ģirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müģteri arasında imzalanacak yatırım danıģmanlığı sözleģmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kiģisel görüģlerine dayanmaktadır. Bu görüģler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu raporda yer alan veri, bilgi ve grafikler Eti Yatırım A.ġ. nin güvenilirliğine inandığı kaynaklardan alınmıģ ve/veya üretilmiģtir. Ancak bilgi, veri ve grafiklerin doğruluğu bağımsız olarak teyit edilmemiģ olup, Eti Yatırım A.ġ. bilgilerin doğruluğu ve bütünlüğü konusunda garanti vermemekte ve gösterilen tüm özen ve dikkate rağmen doğabilecek veri ve analist değerlendirme, ayırma, kaydetme vb. hatalarından dolayı sorumluluk üstlenmemektedir. Bu yayın, Eti Yatırım A.ġ. nin izni olmadan kopyalanamaz ve/veya dağıtılamaz; bilgisayar sistemlerine aktarılamaz Eti Yatırım A.ġ. 18