Piyasalarda Bugün. 26 Austos Piyasa Yorumu. Haberler & Makro Ekonomi

Transkript

1 26 Austos 2010 Piyasalarda Bugün Piyasa Yorumu Hisse senedi piyasalarındaki kan kaybı devam ediyor. ABD verilerinin beklentilerden kötü gelmesiyle balayan satı dalgası dün de devam etti. Türk hisse senetleri dünya piyasalarına göre daha iyi performans gösterse de satı dalgasına karı duramadı. Gelimekte olan ülkelerdeki %1.3 lük gerilemeyi izleyen MKB günü %0.6 kayıpla kapattı. Beklentilerin altında gelen kapasite kullanım oranı ve zayıflama iaretleri gösteren reel sektör güven anketi piyasalar üzerinde fazla etkili olmadı. Beklentilerin üzerinde kar eden ise Cam (%4), Koza Altın (%3.7), Banvit (%2.9) ve Tekfen(%1.9) günün iyi performans gösteren hisseleriydi. Bugün piyasalarda yukarı yönlü bir açılı bekliyoruz. ABD borsalarında kapanıa doru gelen alımlar ve Asya piyasalarında bu sabahki yükseli MKB nin %0.5 ile %1 civarında yukarıda açılmasını salayacak. Bankalar arasındaki kotasyonlar gösterge tahvilin düne göre deimeden %8.02 seviyesinde kaldıını, Türk lirasının dolar ve avro aırlıklı sepeete karı %0.2 deer kazandıını gösteriyor. Yurtiçinde ekonomi cephesinde önemli bir veri akıı olmadıı günde yatırımcılar ikinci çeyrek sonuçlarına odaklanacaklar. Hürriyet, Doan Yayın ve Yatırım bugün karını açıklayacaı bilinen irketler. Yurtdıında Avro bölgesi M3 rakamları ve ABD isizlik bavurusu verileri günün önemli haber akıını oluturacak. Haberler & Makro Ekonomi Ekonomide yumuak ini Sektörel Haberler Akfen GYO halka arz için MKB ye bavurdu Kısmen olumlu GDA da potansiyel gelimeler irket Haberleri KOZAL TI: TKFEN TI: SELEC TI: DOAS TI: ULKER TI: BANVT TI: HALKB TI: Ajanda Koza Altın 2Ç10 finansalları Tekfen Holding 2Ç10 sonuçları Kar beklenildii gibi geçen yılın altında kaldı 2Ç operasyonel performansda iyileme 2Ç10 Net kar rakamı operasyonel performansta azalıa iaret ediyor BANVT: 2Ç10 net kar rakamı beklentilerimiz dorultusunda geldi ( olumlu ) Sübvansiyon kredi faizlerinde indirim Yurtiçi Ajanda 26/08/2010 HURGZ 1H10 mali tablo açıklaması ( Yatırım net kar beklentisi: 13,4mnTL, Piyasa beklentisi: 12mnTL) 26/08/2010 ISMEN 2Ç10 mali tabloları (Piyasa tahmini mevcut deil) 27/08/2010 HURGZ 1H10 sonuçları hakkında telekonferans (saat: 14:00) Yurtdıı Ajanda 26/08/2010 ABD:Haftalık sizlik Bavuruları 26/08/2010 ABD:Devam Eden Bavurular 26/08/2010 ABD:28 günlük RPX Bileik Endeks 26/08/2010 ABD:28 günlük RPX Bileik YoY 26/08/2010 DYHOL 1H10 mali tablo açıklaması (Piyasa beklentisi: - 78mnTL) Lütfen raporumuzun sonunda yer alan bilgilendirme notuna bakınız. Piyasa Rakamları Kapanı 1 Gün 1Ay IMKB-100, TL 58, % -1.7% lem Hacmi TL mn 1,731 10% 2% MSCI EM Endeksi % -1.9% TRLIBOR, 3 Ay% baz -4.4 baz Gösterge Tahvil baz baz Eurobond baz baz US$/TRY % 0.5% EUR/TRY % 0.0% IMKB 2010T F/K IMKB 2011T F/K /07/2010 MSCI GOÜ Endeksi $ bazında 29/07/ /08/2010 MSCI GOÜ Türkiye End.USD 12/08/ /08/2010 MSCI GOÜ Endeksi MSCI Sektör Endeksleri En yi / Kötü En yi 5 1 Gün En Kötü 5 1 Gün Elektrik -0.3% Yarı iletkenler -2.1% Kamu hizm. -0.3% Taımacılık -1.9% Salık -0.4% Teknik ekip. -1.9% Enerji -0.6% Teknoloji -1.8% laç&biotek. -0.7% Sanayi -1.6% IMBK-100 En yi / En Kötü En yi 5 1 Gün En Kötü 5 1 Gün SISE 4% SASA -4% KOZAL 4% BIMAS -4% KONYA 3% GOLDS -3% BANVT 3% ISFIN -3% TTKOM 2% KCHOL -3% IMKB-100 lem Hacmi En Yüksek 5 irket Kodu Kapanı 1 Gün Hac. (TL mn) GARAN % 172 ISCTR % 74 VAKBN % 68 YKBNK % 65 AKBNK % 64 1

2 Sektörel Haberler Akfen GYO halka arz için MKB ye bavurdu Kısmen olumlu Akfen Holding in %74 hissesinin bulunduu Akfen GYO, halka arz için MKB ye bavurdu. irket, halka arz sonrası oluacak sermayenin %29 una tekabül eden 50.3 milyon adet hisseyi piyasaya arz etmeyi planlıyor. Akfen Holding için kısmen pozitif zira bu hamle Akfen GYO nun gelecek yatırımları için gerekli finansmanın salanmasına yardımcı olacak. Halka arz tarihi henüz açıklanmadı. GDA da potansiyel gelimeler GDA ın genel müdürü ilave km lık yatırım yapmayı planladıklarını söyledi. u an 4.3 milyon olan abone sayısına karılık 2 milyonluk bir abone potansiyellerinin bulunduunu söyleyen Bilal Aslan, bunun 1.3 milyonu yatırım gerektirmeden abone olabilecek hazır potansiyel müteri ve 1.500km lik yatırımdan gelecek 700 bin yeni abone olduunu belirtti. Ayrıca, Bilal Aslan BOTA la da Ambarlı Santrali nin GDA a devri konusunda anlamaya vardıklarını ve kontratın imzalanmak üzere olduu açıkladı. Potansiyel tüketimle birlikte ortaya çıkan rakam yaklaık 8 milyar metreküpü buluyor. 2

3 Haberler & Makro Ekonomi KTSAD YÖNELM ANKET AUSTOS 2010 Güven endeksi geçen ay yükseldikten sonra bu ay Mart 2010 dan beri en düük seviyesine gerilemesine ramen... Zayıflayan ç Talebe paralel kapasite kullanımı düüyor 120 Reel Kesim Güven Endeksi (3-aylık düzeltilmi) güvenli alandaki seyrini sürdürdü Stoklara üretimin tekrar baladıını görüyoruz......ancak sürdürülebilirliini izlemekte fayda var Mevcut Mal Stok (3-aylık düzeltilmi, rakamsal artı stok azalııdır) Önümüzdeki döneme dair üretim hacminde düü beklentisi son iki aydır devam ediyor... hracat siparileri gerilemeye devam ediyor ç talebin önümüzdeki aylardaki seyri daha da önem kazanıyor Ay Sonrası çin Beklentiler /07 05/07 07/07 09/07 11/07 01/08 03/08 05/08 07/08 09/08 11/08 01/09 03/09 05/09 07/09 09/09 11/09 01/10 03/10 05/10 07/10 09/10 11/ Üretim Hacmi (3-aylık düzeltilmi)" hracat Siparileri (3-aylık düzeltilmi) 3

4 Üretimdeki düüe ramen toplam sipari beklentisinde yükseli görülmesi......önümüzdeki dönem adına umut vaat edici Toplam Sipari (Gelecek 3 Ay) Siparilerin kırılımına baktıımızda, zayıflamanın dı talepten kaynaklandıı görülüyor Son dört ayın rakamlarına baktıımızda Avrupa cephesindeki durgunluun ihracat siparilerine yansımaya baladıı görülüyor... 01/07 03/07 05/07 07/07 09/07 11/ /08 03/08 05/08 07/08 09/08 Yurtiçi Sipariler (Gelecek 3 Ay) 11/08 01/09 03/09 05/09 07/09 09/09 11/09 01/10 03/10 05/10 hracat Siparii (Gelecek 3 Ay) 07/10 09/10 11/ /07 06/07 08/07 10/07 12/07 02/08 04/08 06/08 08/08 10/08 12/08 02/09 04/09 06/09 08/09 10/09 12/09 02/10 04/10 06/10 08/10 10/10 12/10 Kapasite kullanım oranındaki sınırlı düü ve üretim beklentilerindeki gerileme KKO Sanayi Üretim Endeksi (sa eks.) önümüzdeki dönemde sanayi üretimi adına endie yaratabilir Ancak kapasite kullanım oranının halen 2009 yılına kıyasla görece yüksek seviyelerde olduunu not etmekte fayda var /07 05/07 09/07 01/08 05/08 09/08 01/09 05/09 09/09 01/10 05/10 09/ Katılımcıların önümüzdeki 3 aya ilikin üretim hacmindeki düü beklentilerine ramen ay için iyileme beklentisi sınırlıda olsa devam ediyor Yatırım Harcaması (Gelecek 12 Ay) Genel resim iktisadi aktivitede her iki yönde sürprizlere de açık olunması gerektiini gösteriyor

5 Koza Altın Koza Altın ikinci çeyrek için olan 62 milyon liralık tahminimize paralel olarak 61 milyon lira net kar açıkladı. irketin karı yıllık %73 çeyreklik bazda ise %49 arttı ve toplam 6 aylık kar 102 milyon liraya yükseldi. Geçtiimiz yılın aynı dönemine göre ve ilk çeyree göre karın öenmli miktarda artması artan altın fiyatları ve 2009 Mayıs ayında Mastra'da faaliyete geçen ikinci madenin üretime katkısı oldu. irket 2Ç10'de gelirlerini yıllık %34 çeyreklik ise %17 arttırarak 112 milyon liraya yükseltti. Bu sonuçlarla toplam 6 aylık gelirler 208 milyon liraya ulatı. Bu yılın ilk altı ayında Koza Altın'ın toplam altın üretimi 123 bin ons oldu, 2009'un ilk altı ayında altın üretimi 94 bin ons idi. Altın fiyatlarında da 1H10'da ortalama fiyat yıllık karılatırdıımızda %26 artıp US$1152/ons'a gelince irketin gelirleri arttı. KOZAL TI AL 38% Potansiyel Kapanı PD, mn 2,150 2,974 HAO PD, mn F/K PD/DD FD/FAVÖK Ort.Hac.Mn End.Gör.Perf. % FAVÖK marjı 2Ç10'de geçen seneye göre %68'den %72'ye yükseldi. Sabit maliyetler ve artan altın fiyatları operasyonel karlılıın artmasındaki en önemli etken oldu. Koza Altın için hedef fiyatımızı hisse baına 19.5 olarak belirleyip AL tavsiyemizi koruyoruz. 5

6 Tekfen Holding Bizim beklentimiz olan 40 milyon TL e parallel, ancak piyasa beklentisi olan 23 milyon TL nin oldukça üzerinde, Tekfen Holding ikinci çeyrekte 40 milyon TL net kar açıkladı. kinci çeyrek kar rakamı geçen yılın aynı döneminin neredeyse altı kat üzerinde, ancak geçtiimiz çeyrein %40 altında gerçekleti. Yıllık bazdaki net kar artıı, her segmentteki operasyonel iyilemeden kaynaklanıyorken, çeyrek bazdaki düü tarım sektöründeki düük mevsimsimsellikten ve inaat segmentindeki zayıf marjlardan kaynaklanıyor. lk çeyrekte inaat segmentindeki marjların alacakların tahsili nedeniyle olaanüstü yüksek olduunu hatırlatırız. Bunun sonucunda geçen yılın aynı dönemindeki 13 milyon TL net kara rakamına kıyasla, düen ciroya ancak iyileen operasyonel karlılık ile holding ilk yarıda 107 milyon TL net rakamına ulatı. naat bölümündeki ciro düüü nedeniyle holdingin toplam gelirleri ikinci çeyrekte azaldı. Tahminimizin biraz altında, holding ikinci çeyrekte yıllık bazda %10, çeyrek bazda %17 düüle 501 milyon TL ciro elde etti. TKFEN TI AL 31% Potansiyel Kapanı PD, mn 1,961 2,577 HAO PD, mn F/K PD/DD FD/FAVÖK Ort.Hac.Mn End.Gör.Perf. % Tekfen Holding in FAVÖK ü geçen yılki -3mn TL lik seviyesinden bu yıl 2. çeyrekte 67mn TL seviyesine ulaırken çeyreksel bazda gübre iindeki mevsimsellik nedeniyle %39 geriledi. FAVÖK marjı ise bir önceki çeyrekteki %18 lik seviyesinin altında %13 olarak gerçekleti. Geçen yıla göre FAVÖK te görülen iyilemenin sebebini ise hem gübre hem de inaat ikollarında karlılıın artması olarak açıklayabiliriz. Holding ilk yarıyıl sonuçlarından sonra 2010 yılı hedeflerinde revizyona gitti. naat iinde ciro bir önceki tahmine göre bir miktar geri çekilirken (projelerdeki yavalama nedeniyle), tarımsal sanayi i kolunda beklenen gelir fiyatlardaki artı beklentisine paralel yukarı çekildi. Her iki deiimle yıl sonu satı beklentisi gerilerken, FAVÖK beklentisi tarımsal sanayide artan karlılık nedeniyle yukarı yönlü revize edildi. irket 2010 yılında 2.2 milyar TL gelir (bir önceki tahmin 2.4 milyar TL), 302 milyon TL FAVÖK (bir önceki tahmin 256 milyon TL) ve 176 milyon TL net kar (bir önceki tahmin 149 milyon TL) net kar hedefliyor. Hedef deerimize göre iskontolu ilem gören Tekfen Holding hisseleri için önerimiz AL yönünde. Tekfen Holding mn TL 2Ç10 2Ç09 deiim 1Ç10 deiim 1Y10 1Y09 deiim Gelirler % % 1,103 1, % Brüt Kar Marjı 18.0% 2.0% 22.8% 20.5% 10.5% Faaliyet Karı Faaliyet Kar Marjı FAVÖK FAVÖK Marjı Finansal Giderler Net Kar Net Kar Marjı n.m % % 10.2% -4.5% 14.5% 12.5% 3.7% 67-3 n.m % % 13.4% -0.5% 18.1% 15.9% 7.4% % % 2-28 n.m % % % 7.9% 1.3% 11.0% 9.7% 1.1% 6

7 Selçuk Ecza Deposu Bizim beklentimizin biraz üzerinde, ancak piyasa beklentisine paralel Selcuk Ecza yılın 2. çeyreinde 49mn TL net kar elde etti. irketin karı geçen yıla göre %21'lik bir gerileme gösterdi. lk yarıyıl karı ise geçen yılın %18 altında 98mn TL olarak gerçekleti. Düen gelirler, ve artan satı indirimleriyle azalan kar marjı nedeniyle irketin karında gerileme gördük. irket 2. çeyrekte bir önceki yılın %5 altında 1.2 milyar TL gelir elde etti. Bu da ilk altı ayda gelirlerin 2.4 milyar TL'ye yükselmesini salarken geçen yılın %5 altında gerçeklemesini engelleyemedi. Brüt kar marjı üreticilerden alınan bonusların azalması nedeniyle %8,2 oldu. irketin geçen yıl 2. çeyrekteki brut kar marjı %9,7 seviyesindeydi. FAVÖK ise %35 gerileyerek 48mn TL'ye dütü bud a irkete 2. çeyrekte % 4'lük bir marj saladı. SELEC TI TUT 28% Potansiyel Kapanı PD, mn 1,379 1,762 HAO PD, mn F/K PD/DD FD/FAVÖK Ort.Hac.Mn End.Gör.Perf. % Düen ilaç fiyatlarına ramen irketin iletme sermayesi ihtiyacında bir bozulma görülmedi. Lk yarıyıl sonu itibariyle iletme sermayesi ihtiyacı yıllık gelirlerin %14'ünü oluturdu. Bu oran sene sonunda da aynı seviyedeydi. Selçuk Ecza'nın ilk yarıyıl performansı beklentilerimizden iyi geldi ve sene sonunda finansalların bizim beklentilerimizin üzerinde olabileceine iaret etti. Bu nedenle yıl sonu için tahminlerimizin üzerinden geçtikten sonra irket için hedef fiyatımızı revise edeceiz. 7

8 Dou Otomotiv 2Ç operasyonel performansda iyileme Beklentilere paralel, Dou Otomotiv ikinci çeyrekte yıllık bazda %20, çeyrek bazda ise %58 büyüme ile 44 milyon TL net kar açıkladı. Cirodaki büyüme, marjlardaki iyileme ve itirak gelirlerindeki artı net kar rakamını arttıran önemli unsurlar olarak öne çıkıyor. DOAS ikini çeyrekte cirosunu yıllık bazda %35 arttırarak, satı hacmindeki %56 lık artıın altında 835 milyon TL e arttırdı. 2Ç10 de beklentilerin aksine, çeyrek bazda Avro nun TL karısında deer kaybetmesine ramen, çeyrek bazda irketin brüt kar marjında 0.8 yüzde puan gerileme gerçekleti. Ancak faaliyet giderlerinin beklentilerden daha fazla azalması, irketin FAVÖK rakamını tahminlere yakın 54 milyon TL olarak gerçeklemesini saladı. Bunun neticesinde FAVÖK marjı yıllık bazda 0.5 yüzde puan, çeyrek bazda ise 0.8 yüzde puan artı ile ikinci çeyrekte %6.5 e yükseldi. Genel olarak baktıımızda DOAS in ikinci çeyrek finansalları beklentilere paralel geldi. irketin bugün düzenleyecei analist toplantısından sonra tahminlerimizin üzerinden geçeceiz. DOAS TI AL 17% Potansiyel Kapanı PD, mn 869 1,018 HAO PD, mn F/K PD/DD FD/FAVÖK Ort.Hac.Mn End.Gör.Perf. % Dogus Otomotiv (TLmn) 2Ç10 2Ç09 De. 1Ç10 De. 1Y10 1Y09 De. Ciro % % 1,393 1,036 34% Brüt Kar 14.1% 14.0% 0.1pp 14.8% -0.8pp 14.4% 13.7% 0.7pp Faaliyet Karı % 26 91% % Faaliyet Kar Marjı 5.9% 5.1% 0.7pp 4.6% 1.2pp 5.4% 3.7% 1.7pp FVAÖK % 31 73% % FVAÖK Marjı 6.5% 5.9% 0.5pp 5.6% 0.8pp 6.1% 4.7% 1.4pp Finansman Gideri,net (6) 15 n.m. (6) -1% (12) (21) n.m. Net Kar % 28 58% % Net Kar Marjı 5.3% 6.0% -0.7pp 5.0% 0.2pp 5.2% 1.9% 3.3pp 8

9 Ulker Gıda Ulker 2010 yılının 2. Çeyreinde 9.8 milyon TL net kar rakamı açıkladı. Açıklanan net kar rakamı yıllık bazda %78 ve çeyrek bazda %80 azalmaya iaret ediyor. Satı ve pazarlama giderlerindeki ciddi artı ve finansal gelirlerde 2Ç09 a göre görülen düü net kar rakamının dümesine neden oldu. Satı ve pazarlama giderleri yıllık bazda %48 ve çeyrek bazda %74 artı gösterdi. Ciro yıllık bazda %10 artarak 423 milyon TL ye ulatı. Brüt kar marjı yıllık bazda 2.1 puan artarak 2Ç10 da %24.6 oldu. Faaliyet giderlerinin satılara oranı yıllık bazda 8.8 puan artarak %24.6 olarak gerçekleti. Buna balı olarak FAVÖK rakamı yıllık bazda %39 azalarak 2Ç10 da 16 milyon TL oldu ( 2Ç09: 26.3 milyon TL ). FAVÖK marjı da 2Ç09 daki %6.8 den 2Ç10 da %3.8 e dütü. Sonuç olarak, Ulker in açıklanan ikini çeyrek rakamları yıllık ve çeyrek bazda faaliyet karlılıının düüüne iaret ediyor. irket için önerimiz yok ama sonuçların olumsuz olduunu söyleyebiliriz. ULKER TI Ö.Y Kapanı 4.38 PD, mn 1,176 HAO PD, mn 376 F/K PD/DD FD/FAVÖK Ort.Hac.Mn End.Gör.Perf. % ULKER (mn TL) 2Ç10 2Ç09 De 1Ç10 De. 1Y10 1Y09 De. Gelirler % 428-1% % Brüt Kar Marjı 24.6% 22.5% 2.1pp 23.6% 1.0pp 24.1% 23.9% 0.2pp Faaliyet Karı % 42-78% % Faaliyet Kar Marjı 2.2% 5.0% -2.7pp 9.9% -7.6pp 6.1% 8.0% -1.9pp FAVÖK % % % FAVÖK Marjı 3.8% 6.8% -3.0pp 11.7% -7.9pp 7.7% 9.7% -2.0pp Finansal Giderler-net % (4) -428% 9 (9) -201% Net Kar % % % Net Kar Marjı 2.3% 11.7% -9.3pp 11.7% -9.4pp 7.0% 5.1% 1.9pp 9

10 Banvit Banvit 2010 un 2.çeyreinde beklentimiz olan 19 milyon TL ye parallel olarak yıllık bazda %44 düüle 20 milyon TL net kar rakamı açıkladı. Açıklanan net kar rakamı 2010 ilk yarıyıl net kar rakamını 39 milyon TL ye taıdı. irketin geçen sene aynı dönemde 20 milyon TL finansal gelir kaydederken, bu dönem 9 milyon TL net finansal gider kaydetmesi operasyonel performansda iyilemeye ramen 2Ç10 net kar rakamının düük gelmesine neden oldu. Ciro, kanatlı et fiyatlarının kırmız et fiyatlarındaki artıtan etkilenmesinden dolayı yıllık bazda %24 artarak 264 milyon TL oldu. TUIK in verilerine göre kanatlı eti fiyatları yıllık bazda %8 artarak 2Ç10 da ortalma 5.89 TL e ulaırken, kırmı et fiyatları yıllık bazda %46 artı gösterdi. Brüt kar marjı fiyat artıından dolayı yıllık bazda 2.7 puan artarak 23.8% olurken, çeyrek bazda haziran baında Et ve Balık Kurumunun et ithalatından dolayı fiyatlarda görülen hafif düüün etkisiyle 0.2 puan daraldı. FAVÖK rakamı beklentimiz olan 39 milyon TL nin biraz altında kalarak 36 milyon TL oldu. FAVOK marjı ise yıllık bazda 1.3 puan artarak 13.5% olurken, çeyrek bazda 1.4 puan azaldı. Çeyrek bazda FAVOK marjının daralmasına neden olarak faaliyet giderlerindeki artıın ciro büyümesinden daha fazla olmasını gösterebiliriz. BANVT TI AL 21% Potansiyel Kapanı PD, mn HAO PD, mn F/K PD/DD FD/FAVÖK Ort.Hac.Mn End.Gör.Perf. % Sonuç olarak, Banvit in çeyrek kar rakamları beklentilerimiz dorultusunda geldi. Haziran baında kanatlı eti fiyatlarında hafif azalma görülmesine ramen, piknik sezonu ve Ramazan ayının tavuk eti talebini olumlu etkileyeceini düünüyoruz. Hali hazırda, Temmuz ayında Haziran ayına oranla tavuk eti fiyatları yüzde 6 oranında artı kaydedildiini gözlemliyoruz. Sonuç olarak önümüzdeki dönemlerde faaliyet karlılıın Banvit için devam edeceini düünüyoruz. BANVIT (mn TL) 2Ç10 2Ç09 De 1Ç10 De. 1Y10 1Y09 De. Gelirler % % % Brüt Kar Marjı 23.8% 21.1% 2.7pp 24.0% -0.2pp 23.9% 17.5% 6.4pp Faaliyet Karı % 30 3% % Faaliyet Kar Marjı 11.9% 10.3% 1.6pp 13.1% -1.3pp 12.5% 5.5% 6.9pp FAVÖK % 34 4% % FAVÖK Marjı 13.5% 12.2% 1.3pp 14.9% -1.4pp 14.1% 7.3% 6.8pp Finansal Giderler-net (9) % (7) 35% (15) (11) 45% Net Kar % 20-9% 39 8 n.m Net Kar Marjı 7.0% 15.6% -8.6pp 8.8% -1.8pp 7.9% 2.1% 5.8pp 10

11 Halkbank Halkbank, sübvansiyon kredilerinde indirime gidiyor. Tokat gezisinde konuan Babakan Erdoan, Halkbank ın esnaf ve sanatkar kooperatifi kefaletiyle kullandırılan kredilere uygulayacaı faiz oranını %13 ten %10 a çekeceini ve bunun %5 ini Hazine nin karılayacaını açıkladı. Bu koullar bir yıla kadar vadeli krediler için geçerli olacak. iletme ve yatırım kredilerinin de üst limitleri 100 bin TL ve 250 bin TL olarak yeniden belirleniyor. Önceki limitler 50 bin TL ve 100 bin TL düzeyindeydi. Kooperatif kredileri Halkbank ın portföyünde %9 aırlıa sahip. Kredi spredleri yeni fiyatlarla daralmı görülse de giydirilmi maliyetler ve hacim büyümesi net faiz gelirlerini destekleyecektir. bsengonul@isyatirim.com.tr kdoganay@isyatirim.com.tr HALKB TI AL 29% Potansiyel Kapanı PD, mn 15,250 19,626 HAO PD, mn 3,813 4,907 F/K PD/DD PD/Mevduat Ort.Hac.Mn End.Gör.Perf. %

12 Döviz Piyasası TL Çaramba günü hafif deer kazancı ile açıldı. USD/TL güne 1,53 ün üzerinde balarken TL sepet 1,7250 seviyesinde güne baladı. Sabah saatlerinde beklenenden iyi gelen Alman IFO endeksi sonrası EUR/ USD 1,27 nin üzerine çıktı. USD/TL yükselen EUR/USD paritesiyle 1,5229 seviyesine kadar geriledi. ABD açılıı öncesi küresel piyasalar kayıplarını arttırırken USD önemli para birimleri karısında kazançlarını arttırdı. USD/TL küresel piyasalara paralel tekrar 1,53 ün üzerine çıktı. ABD açılıı sonrası beklenenden kötü gelen yeni konut satılarıyla USD/TL günü 1,5312 de tamamladı. USD/TL gün boyu 1,5229-1,5330 bandında ilem gördü. TL günü Salı Türkiye kapanıına göre USD karısında %0,28, EUR karısında %0,04 ve sepet karısında %0,14 deer kazancı ile tamamladı. Dün ABD de beklenenin oldukça altında gerçekleen dayanıklı mallar ve konut verilerinin ardından büyümeye yönelik endieler nedeniyle USD nin baskı altında kaldıını görüyoruz. Konut verisi sonrası hızla artan EUR/USD kuru u anda 1,2700 seviyesinin üzerinde ilem görürken USD/TL 1,5200 nin hafif üzerinde seyrediyor. USD nin gelimekte olan piyasaların para birimlerine karı % 1 e varan oranlarda deer kaybetmesi dikkat çekiyor. Kısa vadede USD/TL nin küresel gelimeler yönünde hareket etmesi olası. USD/TL nin gün içinde 1,5150-1,5350 aralıında ilem görmesini bekliyoruz. Tahvil ve Bono Piyasası Dün tahvil ve bono piyasası günü kazançlarla kapatırken getiri oranlarında 2 ile 6 bp arasında daralmalar gerçekleti. Reel kesim güven endeksi ve kapasite kullanım oranını beklentiler dorultusunda geldi. Sabah saatlerinde bakan Babacan ın referandumdan hayır çıkması durumunda politik belirsizlik yaanabileceine dair açıklamaları piyasaya bir miktar satı getirmiti. Ancak MB nın faizleri uzun müddet düük tutacaına dair piyasada oluan beklenti, tahvil ve bono piyasasına olan talebi desteklemeye devam ediyor. Gösterge kıymet günü %8,03 seviyesinden, bir önceki güne göre 6 bp aaıda kapattı. 10 yıl vadeli sabit kuponlu kıymet ise gün boyunca iyi performans gösterip günü 5bp aaıda, %9,00 bileik seviyesinden kapattı. Gösterge kıymette bu sabah geçen kotasyonlar yatay, %8,02 seviyelerinde bulunuyor. Eurotahvil Piyasası Salı günü hisse senedinde yaanan kayıplar ve özellikle dün geç saatlerde derecelendirme kuruluu S&P nin rlanda nın kredi notunun AA- a indirmesi, gelimekte olan ülke eurotahvil piyasalarda yeni ilem gününe deer kayıpları ile balamasına sebep oldu. Bu haber Amerika ve Asya piyasasına gelen ekonomik verilerdeki zayıflık kaynaklı haberlerin üzerine yeni bir olumsuz haber olarak eklendi. ABD den gelecek Dayanıklı Mal Siparileri açıklamasına odaklanmı piyasalar da satı baskısı hissediliyordu. Amerika da veri öncesinde gerçekleen Portekiz ihalesi piyasadan daha yüksek seviyelerden gerçekletii için piyasalarca çok olumlu algılanmadı. Açıklanan dayanıklı mal siparileri bir önceki açıklamaya oranla düzelme göstermi olmasına ramen, %3 artı göstermesi beklenen sipariler sadece %0.3 artı gösterebilmesi satılara hız verdi. Kötü gelen verisiyle birlikte 10 yıllık ABD Hazine tahvil getirileri %2,42 seviyesine kadar geriledi (Ocak 2009 dan bu yana en düük seviyeler). Türk eurotahvillerinde de satıcılı seyir hakimdi. Özellikle uzun vadeli kıymetlerde $2 a yakın deer kaybı göze çarptı. Türkiye 2030 vadeli gösterge eurotahvili günü $2 düüle $169 dan sonlandırdı. Global piyasalarda gördüümüz satı hareketi CDS lerde yükselileri tetikledi. Türkiye 5 yıllık CDS leri 10 baz puan genileyerek 180 den ilem gördü. Avrupa da Med Club ülkelerin CDS lerinde ise baz puan bandında yükseliler gözlemlendi. Döviz Piyasası Verileri Deiim (%) 25/08/2010 tibari ile Kapanı Günlük Yıliçi Dolar Euro Euro/Dolar Sepet Kaynak: Bloomberg 0.2% 0.0% -0.2% -0.4% -0.6% -0.8% -1.0% Para Birimleri: Türkiye: TRY, Çek Cum.: CZK, Macaristan:HUF, Kazakistan:KZT, Polonya:PLN, Romanya:RON, Rusya:RUB, Ukrayna:UAH, G.Afrika :ZAR, Çin:CNY, Hindistan:INR, Arjantin:ARP, Brezilya:BRL % TL Verim Egrisi Bono Kuponlu Kuponsuz 2 3 yr 4 yr 5 yr TRY CZK Dolara Karı Günlük Performans(%) HUF KZT PLN RON RUB Mil TL Gunluk Hacim FRN Kuponlu 04/12* Kuponsuz Bono yrs UAH ZAR CNYINR Gosterge Hacim: 67.2mil TL ARP BRL 12

13 ÖNERLERMZ Tahvil ve Bono Piyasası: 03-Kasım-2010 (TUT): MB nin 2011 in Mart ayında faiz artılarına balayacaı düüncesi ile vade sonuna kadar tutma amacaı ile kısa vadeli kıymetlerde alımlar öneriyoruz. TÜFE Endeksli Kıymetler (TUT): Bu kıymetlerin nominal kıymetlere oranla getiri seviyeleri daralmı olsa da sınırlı bir miktar daha daralabileceini düünüyoruz. Eurotahvil Piyasası: %7,50 14-Tem-2017 USD (TUT): Likiditesi artmı olan bu kıymet benzer vadelere göre daha cazip getiri sunuyor. Bu nedenle bu kıymette alım öneriyoruz. %7,50 7-Kasım-2019 USD (AL): Önümüzdeki dönemde USD bazlı eurotahviller arasında vadeleri arasındaki kıymetlerin daha iyi bir performans sergileyeceini düünüyoruz. En Çok lem Görenler Enstruman tfa Tarihi Vade Hazine Bonoları TRB080910T19 08/09/10 0 m 6 m 2, TRB120111T10 12/01/11 6 m 6 m 1, Iskontolu Tahviller TRT250412T11 25/04/12 20 m 21 m 4, , TRT250112T14 25/01/12 17 m 21 m 11, TRT020211T11 02/02/11 5 m 22 m 14, Sabit Getirili Tahviller Orij. Vade Dolaım. Miktar (Mil TL) Günlük Hacim (M il TL) Haftalık Hacim (Mil TL) Son Il. Goren Fiyat TRT190111T13 19/01/11 5 m 5 y 9, TRT070312T14 07/03/12 18 m 5 y 9, TRT260912T15 26/09/ y 5 y 5, Basit Oran (%) Bile. Oran (%) Get Fark 1g (bp) Get. Fark Hft (bp) 3 ay Bant 3 ay Yüksek Ort. (%) (%) Düük (%) Dur. Konv. PVBP * 100 Burada yer alan bilgiler Yatırım Menkul Deerler A.. tarafından bilgilendirme amacı ile hazırlanmıtır. Yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danımanlıı kapsamında deildir. Yatırım danımanlıı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim irketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müteri arasında imzalanacak yatırım danımanlıı sözlemesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kiisel görülerine dayanmaktadır. Herhangi bir yatırım aracının alım-satım önerisi ya da getiri vaadi olarak yorumlanmamalıdır. Bu görüler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar dourmayabilir. Burada yer alan fiyatlar, veriler ve bilgilerin tam ve doru olduu garanti edilemez; içerik, haber verilmeksizin deitirilebilir. Tüm veriler, Yatırım Menkul Deerler A.. tarafından güvenilir olduuna inanılan kaynaklardan alınmıtır. Bu kaynakların kullanılması nedeni ile ortaya çıkabilecek hatalardan Yatırım Menkul Deerler A.. sorumlu deildir. 13