Haftalık Şirket Haberleri

Transkript

1 ADANA Adana Çimento (A) AL Kapanış TRY: 5.15 YTL Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % : 6.50 TL 26.18% Piyasa Değeri.mn(TL): 454 Finansal gelirlerdeki azalma net kârı olumsuz etkiledi Adana Çimento son çeyrekte 9.8 milyon lira net kar açıkladı ve 12 aylık toplam kârını 78.7 milyon liraya taşıdı. Bu sonuçla 2009 kârında 2008 yılına gore %27 lik bir daralma meydana geldi. Gelirler kısmında yurtiçi gelirler %5 azalarak 198 milyon lira oldu. Yurtdışı gelirler ise %14 azaldı ve 63 milyon liraya geriledi. Adana nın ortalama ton başına çimento satış fiyatlarında 2009 yılında %6 lık bir artış olmasına rağmen ton bazında bir azalma oldu. Akdeniz Bölgesin de yapılması beklenen alt yapı yatırımları bölgenin önemli bir oyuncusu konumunda bulunan Adana nın 2010 satışlarını arttıracağını düşünüyoruz yılında Türkiye nin toplam yurtiçi çimento satışlarında %5 artış bekliyoruz. AKBNK Akbank SAT Kapanış TRY: 8.25 YTL Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % : 9.10 TL 10.30% Piyasa Değeri.mn(TL): 24,750 Tarih: 11/02/2010 Son çeyrekte karlılık devam etti. Akbank 2009 yılının son çeyreğinde 2,73 milyar TL solo net kar ile hem bizim hem de piyasa beklentisinin üzerinde sonuç açıkladı. Net faiz geliri beklentimizle tamamen örtüşüyor ancak faiz dışı gelir ve giderlerdeki farklılıklar nedeniyle açıklanan sonuçlar beklediğimizden iyi geldi. Faaliyet giderleri ve karşılık giderlerindeki gerileme nedeniyle bankanın net karı beklentimizin %2 üzerinde gerçekleşti. Akbank muhafazakar yapısını devam ettirmiş görünüyor. Banka son çeyrekte atıl nakdi ve kredi geri ödemelerinden kaynaklanan nakit girişini devlet tahvillerine kaydırarak menkul kıymet portföyünün varlıklar içindeki ağırlığını %42 den %48 e yükseltti yılı sonunda bu oran %32 düzeyindeydi. Banka kredi pazarında düşük bir performans sergileyerek toplam kredilerinde %1 büyüme elde etti. Yıllık olarak ise kredilerin %10 daraldığını görüyoruz. Yılın son çeyreğinde bankanın bir miktar karı normalize ettiğini görüyoruz zira banka 110 milyon TL serbest karşılık ayırmış. Akbank için SAT önerimizi koruyoruz. Açıklanan sonuçların ardından 2010 beklentilerimizde küçük boyutta revizyon muhtemel yılı için karşılık giderleri beklentimizi aşağı yönde revize edebiliriz. Akbank hisseleri 2010 beklentilerimize göre 9,5x F/K ve 1,5x PD/DD çarpanlarıyla işlem görüyor. Banka için SAT önerimizi koruyoruz. AKENR Ak Enerji AL Kapanış TRY: YTL Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % : TL 25.76% Piyasa Değeri.mn(TL): 1,124 Analist: Aslı Özata Kumbaracı Telefon.: akumbaraci@isyatirim.com.tr AkCEZ SEDAŞ ile ilgili ilk taksitinin faiz ödemesini yaptı Akenerji, toplam hissesinin %45 ine sahip olduğu ve SEDAŞ ın 100% hissesini toplam 600 milyon dolar bedelle devralan AkCEZ in bu toplam bedelin 300 milyon dolarlık kısmını 2009 yılının Şubat ayında ve kalan 300 milyon doların ilk anapara taksiti olan 150 milyon dolarını da 26 Ocak ta ödediğini bildirmişti. Söz konusu işlemle ilgili 9.78 milyon dolar tutarındaki faiz ödemesini de dün Özelleştirme İdaresine ödediğini bildirdi. Haberin hisse üzerinde etkisi olmayacağını düşünüyoruz. BOLUC Bolu Çimento TUT Kapanış TRY: 1.88 YTL Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % : 2.12 TL 12.52% Piyasa Değeri.mn(TL): 269 Bolu Çimento 4Ç09 da 2,5 milyon lira net kâr açıkladı. Bu rakam yıllık bazda %58 çeyreklik ise %63 lük bir daralmayı işaret ediyor. Son çeyrek sonuçları doğrultusunda şirket 2008 yılında 39 milyon lira olan net kârını 2009 yılında 17,4 milyon liraya taşıyabildi. Bolu Çimento, özellikle Marmara Bölgesin de bulunan konut stoğu fazlası ve şirketin ihracat pazarlarına ulaşamaması sonucu 2009 yılında yurtiçi çimento talebinde yaşanan daralmayı finansallarına en çok yansıtan şirketlerden biri oldu. Yurtiçi gelirlerinde yıllık %19 luk bir daralma yaşayan Bolu yurtdışına sadece 3 milyon lira satış gerçekleştirdi. Bolu Çimento için 12 aylık hedef fiyatımızı hisse başına 2.12 lira olarak belirleyip hisse için TUT tavsiyemizi koruyoruz. 15/02/2010 Sayfa 1 of 7

2 CIMSA Çimsa AL Kapanış TRY: 7.75 YTL Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % : TL 32.20% Piyasa Değeri.mn(TL): 1,047 Çimsa Italyan Medcon'un %60 hissesini aldı (Olumlu) Çimsa Italya nın Trieste limanında 400 bin ton beyaz ve gri çimento terminali bulunan Medcon şirketinin %60 hissesini yaklaşık 3,5 milyon euroya satın aldı. Bu terminal sayesinde şirket Avrupa pazarına daha çok çimento satışı gerçekleştirmeyi planlıyor. EREGL Ereğli Demir Çelik TUT Kapanış TRY: 4.24 YTL Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % : 4.52 TL 6.65% Piyasa Değeri.mn(TL): 6,784 Analist: Başak Dinçkoç Telefon.: bdinckoc@isyatirim.com.tr Tarih: 08/02/2010 Tosyalı Holding Osmaniye de kurduğu elektrik ark ocaklı yassı çelik tesisinin resmi açılışını yaptı Tosyalı Holding 1 milyar dolarlık bir yatırımın ardından Osmaniye de kurduğu tesisin resmi açılışını yaptı. Tesis bir kaç ay önce test üretimine başlamıştı. Üretilecek yıllık mn ton sıcak haddelenmiş yassı çelik çoğunlukla tesisin kendi boru ve profil üretimi için kullanılacak. Tosyalı Holding bu yatırımdan yıllık 1.2 milyar ABD$ ciro hedefliyor. Türkiye nin artan sıcak haddelenmiş ürün arzı nedeniyle Erdemir için olumsuz bir haber olarak görünse de Tosyalı Holding in daha önce yassı çelik ihtiyacının çoğunu ithalatla karşılıyor olması ve kurulan tesisin elektrik ark ocaklı bir tesis olması nedeniyle farklı bir maliyet yapısının bulunmasının Erdemir üzerindeki olumsuz etkinin sınırlı kalmasına neden olacağına inanıyoruz. Tosyalı Holding Osmaniye de kurduğu elektrik ark ocaklı yassı çelik tesisinin resmi açılışını yaptı Tosyalı Holding 1 milyar dolarlık bir yatırımın ardından Osmaniye de kurduğu tesisin resmi açılışını yaptı. Tesis bir kaç ay önce test üretimine başlamıştı. Üretilecek yıllık mn ton sıcak haddelenmiş yassı çelik çoğunlukla tesisin kendi boru ve profil üretimi için kullanılacak. Tosyalı Holding bu yatırımdan yıllık 1.2 milyar ABD$ ciro hedefliyor. Türkiye nin artan sıcak haddelenmiş ürün arzı nedeniyle Erdemir için olumsuz bir haber olarak görünse de Tosyalı Holding in daha önce yassı çelik ihtiyacının çoğunu ithalatla karşılıyor olması ve kurulan tesisin elektrik ark ocaklı bir tesis olması nedeniyle farklı bir maliyet yapısının bulunmasının Erdemir üzerindeki olumsuz etkinin sınırlı kalmasına neden olacağına inanıyoruz. GARAN Garanti Bankası AL Kapanış TRY: 5.95 YTL Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % : 8.00 TL 34.45% Piyasa Değeri.mn(TL): 24,990 Güçlü performans devam ediyor. Garanti Bankası 2009 yılında solo bazda TL2,962 mn. kar açıklayarak hem tahminimiz olan TL2.834mn un üzerinde hem de konsensus beklentisi olan TL2,766 mn un üzerinde bir kar açıkladı. Banka son çeyrekte özellikle menkul kıymet gelirlerinin etkisiyle beklentilerin üzerinde artış gösteren net faiz gelirleri ile özellikle geçmiş yıllara ait gelir dönmeyen kredi tahsilatlarının sıçramasıyla yazılan gelirlerin etkisiyle güçlü bir performans göstermiş durumda. Son çeyrekte kredi büyümesi yine sektör ortalamalarının altında kalırken banka menkul kıymet portföyünü yaklaşık TL4 milyar arttırdı, bu arada aynı dönemde toplanan yaklaşık TL4.7 milyarlık mevduat bankanın bu alanda pazar payının son çeyrekte de artmasına neden oldu. Genel olarak ana faaliyet gelirlerinin inceleyecek olursak, bankanın elinde bulundurduğu bono portföyünün önemli bir kısmı enflasyona endeksli ve değişken faizli kağıtlardan oluşması hem önümüzdeki dönemdeki olası bir faiz artışında karlılığı destekleyecekken, hem de son çeyrekte enflasyonun yükselişiyle ana gelirlere olumlu katkı yaptı. Aynı dönemde mevduat maliyetlerinin de yaklaşık %10 gerilemesi net faiz gelirinin güçlü kalmasına ve marjların çeyreksel bazda yaklaşık 50bps artmasına neden olmuş gözüküyor. Takipteki kredi oranı %4.1 den %4.3 e çıkarken, yeni problemli kredi girişinde azalma trendi devam etti. Bu arada tahsilat oranlarının da anlamlı olarak arttığını gözlemliyoruz. Komisyon gelirleri hem mevsimsellik hem de farklı sınıflandırma nedeniyle bir miktar gerilerken alım satım ve diğer faiz dışı gelirler güçlü seyrederek komisyon gelirlerindeki bu geçici zayıflığı telafi etti. Faaliyet giderlerinde mevsimsellik gereği son çeyrekte bir miktar artış gözlemlendi. Garanti Bankası nın son çeyrek performansını oldukça başarılı buluyoruz. Bankaya %34 getiri potansiyeli ile AL demeye devam ediyoruz. 15/02/2010 Sayfa 2 of 7

3 ISCTR İş Bankası (C) ÖNERİMİZ YOK Kapanış TRY: 6.10 YTL Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % : Piyasa Değeri.mn(TL): 18,786 Habertürk te yer alan bir habere göre İş Bankası üç yıl vadeli TL-cinsi Eurobond ihraç edecek. Bu ihraç türünün ilk örneği olacak zira daha önce hiçbir Türk bankası uluslararası borçlanma piyasalarına TL-cinsi Eurobond ihracı için çıkmamıştı. Eğer borçlanma gerçekleşirse sağlanan fonlar mortgage ve benzeri uzun vadeli krediler için kullanılacak. İş Bankası nın başarıya ulaşması diğer Türk bankalarının da borçlanmada bu yönteme yönelmesini sağlayabilir. Sektör için olumlu bir gelişme. ISFIN İş Finansal Kiralama GÖZDEN GEÇİRİLİYOR Kapanış TRY: 1.27 YTL Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % : Piyasa Değeri.mn(TL): 318 İş Leasing 2009 konsolide net karını TL105mn olarak açıkladı. Açıklanan kar BDDK ya verilen solo rakama yakın olarak gerçekleşti. Şirket 4Ç09 da elinde bulunduruduğu yatırım indirimleri üzerinden TL49mn luk vergi geliri yazarak karını önemli ölçüde arttırmış gözüküyor. Bu etkiyi arındırıdığımızda şirketin vergi öncesi karı TL58mn olarak gerçekleşti. Geçen sene bu rakam TL61mn olarak gerçekleşmişti. (Olumlu) ISGYO İş GYO TUT Kapanış TRY: 1.57 YTL Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % : 1.71 TL 8.78% Piyasa Değeri.mn(TL): 707 ISGYO 2009 yılının 4. Çeyreğinde 19.2 milyon lira net kar açıkladı. Bu sonuçla yıllık %26 çeyreklik bazda ise %22 artışla 12 aylık toplam kârını 60.3 milyon liraya taşıdı. Gelirler tarafında şirketin kira gelirleri %17 lik artışla 73 milyon lira olurken aidat ve hizmet gelirleri %35 daralarak 11.8 milyon lira oldu. Şirketin gelirleri arasında ayrıca ECE/GGP den elde edilen 3.7 milyon lira üst hakkı geliri var. MARTI Martı Otel İşletmeleri GÖZDEN GEÇİRİLİYOR Kapanış TRY: 1.18 YTL Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % : Piyasa Değeri.mn(TL): 103 Martı Otel ilk dokuz aylık dönemi 2009 yılının Aralık ayında biten mali yıl sonuçlarında 5.9 milyon net kar açıkladı. Şirket geçen sene aynı dönemde açıklanan 6.5 milyon TL net kara göre %8 lik bir düşüş kaydetti. Martı nın faaliyet tarafında düşük faaliyet giderleri sayesinde önemli bir ilerleme olmasına rağmen finansal giderlerin artması şirketin net karının azalmasına neden oldu. Satışlar Mart-Aralık 2009 döneminde odaların restorasyonundan sonra daha yüksek oda fiyatlarından dolayı %10 artarak 43.7 milyon TL ye ulaştı. Geçen sene bu rakam ise 39.6 milyon TL idi. Brüt kar marjı şirketin maliyet düşürücü çalışmaları sayesinde %42 seviyesinden %46 seviyelerine ulaştı. FAVÖK ise ilk dokuz aylık dönemde geçen sene aynı döneminde açıklanan 9.7 milyon TL ye karşılık %59 artışla 15.4 milyon TL ye ulaştı. Fakat, finansal gelirlerin finansal giderlere dönüşmesi, faaliyet dışı giderlerin artması ve vergi oranın ertelenmiş vergi giderinden dolayı %13 den %31 e çıkması şirketin faaliyet tarafında olumlu gelişmesinin net karına yansıtmamasının nedenleri olarak gösterebiliriz. Hisse için tahminlerimizi güncelliyoruz ve yakında yeni tahminlerimi açıklayacağız. MRDIN Mardin Çimento AL Kapanış TRY: 7.70 YTL Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % : TL 33.28% Piyasa Değeri.mn(TL): 843 Tarih: 11/02/2010 En kârlı çimento şirketi Mardin Çimento 2009 un son çeyreğinde 14.3 milyon lira net kâr açıkladı. Bu rakam, son çeyrek tahminimiz olan 16.7 milyon 15/02/2010 Sayfa 3 of 7

4 liranın bir miktar altında olmasına rağmen yıllık bazda bakıldığında %5 lik bir artışa işaret ediyor. Şirketin 12 aylık toplam kârı 89 milyon liraya ulaşarak 2008 yılında kaydedilen 68 milyon lira kârını %30 arttırmış oldu. Türkiye de 2009 yılının ilk 11 ayında yurtiçi çimento satışlarında yaşanan %7 lik daralmadan Mardin bulunduğu bölge itibari ile en az etkilenen çimento şirketlerinden biri oldu. Şirketin 2009 yılı genelinde yurtiçi satışlarında %3 lük yurtdışı satışlarında ise %26 lık artış yaşandı. Mardin Çimento 2009 yılında ortalama çimento satış fiyatını %10 arttırmayı başararak ton başına 121 liraya yükseltti. Aynı şekilde ton bazında bakacak olursak 2008 de 1.8 milyon ton satan şirket 2009 da bunu 1.9 milyon tona çıkardı. Orta Doğu pazarına olan yakınlığı en önemli avantajı olan Mardin yurtiçindeki daralmayı daha çok yurtdışı pazarlara yönelttiği çimento satışlarıyla bertaraf etti. Şirket kârının yaklaşık %80 nin temettü olarak dağıtarak IMKB nin en iyi temettü veren şirketlerinden biri konumunda. Mardin Çimento için hedef fiyatımızı hisse başına lira olarak belirleyip AL tavsiyemizi koruyoruz Dün yapılan Mardin Çimento Yönetim Kurulunda 2009 yılı net kârından 80.9 milyon lira nakit temettü dağıtılmasına karar verildi. 1 lira nominal hisse başına 0,74 lira kâr payı Genel Kurul da belirlenecek tarih itibari ile dağıtılacak. OTKAR Otokar TUT Kapanış TRY: YTL Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % : TL 8.82% Piyasa Değeri.mn(TL): 408 Analist: Esra Şirinel Suner Telefon.: esuner@isyatirim.com.tr Cirodaki artış ve kambiyo zararlarındaki düşüş 4Ç09 de karlılığı arttırdı Otokar 4Ç09 de beklentimize paralel 14 milyon TL net kar açıklayarak, 2009 yıl sonu karını 34 milyon TL ye taşıdı. 4Ç08 deki zarara kıyasla 4Ç09 de cirodaki artışın yanısıra kambiyo zararlarının da azalması şirketin karlılığını arttırmasının ana nedenleridir. Otokar 4Ç09 de beklentimize paralel, 4Ç08 ve 3Ç09 in üzerinde 20 milyon TL FVAÖK elde etti. 4Ç09 FVAÖK marjı ise %10.9 ile 4Ç08 deki %11 in biraz altında, ancak 3Ç09 deki %10.1 seviyesinin üzerinde gerçekleşti. Genel olarak bakıldığında Otokar ın son çeyrek finansal rakamları beklentilerimize paralel gerçekleşti. Yurtiçinden ya da yurtdışından gelebilecek askeri araç siparişleri hisseyi olumlu etkileyebilir. Aslına bakılırsa, Otokar ın 2008 yılında katıldığı önümüzdeki aylarda neticelenmesi beklenen yurtiçinden 1411 adetlik askeri araç ihalesi bulunmakta. Ancak, bu ihale sonuçlansa bile gerekli olan 6 aylık üretim zamanı nedeniyle az bir kısmı 2010 mali tablolaraına yansıyacaktır. Diğer taraftan İETT nin geçen ay açtığı 1500 adetlik toplu taşımaya yönelik otobüs ihalesinde Otokar ın yeni otobüsü KENT ile şansının olacağını düşünüyoruz. Bu ihalenin de Şubat ayı sonunda neticelenmesi bekleniyor. İETT in ihaleyi bir kaç firmaya dağıtacağını düşünüyoruz. Eğer Otokar bu ihalede yer alırsa, 2010 mali tablolarına yansıyacaktır. Hisse için 18.5 TL hedef fiyatımız ile TUT tavsiyemizi yineliyoruz. Hisse halihazırda x Firma Değeri/FVAÖK ve 13.3 x Fiyat/Kazanç çarpanlarıyla işlem görüyor. SAHOL Sabancı Holding AL Kapanış TRY: 5.85 YTL Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % : 7.19 TL 22.83% Piyasa Değeri.mn(TL): 11,936 Analist: Başak Dinçkoç Telefon.: bdinckoc@isyatirim.com.tr Sabancı Holding in 13% iştiraki Exsa Istanbul, Adana, Izmir, Kırklareli ve Sakarya da toplam 740 bin metrekare arazi satacağını belirtti. Sabancı Grup şirketlerinden, %13 ü Sabancı Holding ve %32 hissesi Çimsa ya ait olan Exsa çeşitli illerde 740 bin metrekare arazi satmaya karar verdi. Arazi değerleri ve satış bedelleri ile ilgili detaylı bir bilgi verilmedi. TEBNK TEB SAT Kapanış TRY: 2.36 YTL Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % : 2.58 TL 9.13% Piyasa Değeri.mn(TL): 2,596 TEB 2009 yılı solo mali tablolarında hem bizim hem de piyasanın beklentilerinin altında 210 milyon TL net kar açıkladı. Son çeyrekte elde edilen 23 milyon TL net kar çeyrek bazında %51 düşüş gösterdi. Faiz dışı gelirlerde artış olsa da net faiz gelirindeki düşüş ve son çeyrekte ikramiye ödemeleriyle yükselen faaliyet giderleri net karın beklentimizden düşük kalmasına neden oldu. Bu nedenle bankanın net faiz marjı önceki çeyreğe göre 140 baz puan daraldı. Varlık kalitesine bakıldığında bankanın takipteki kredilerinin toplam kredilere oranında 20 baz puan gerileme görülüyor. Yeni takipteki kredi portföyü büyüse de toplam 15/02/2010 Sayfa 4 of 7

5 kredilerdeki büyüme sayesinde bu oran gerileme kaydederek %4,7 oldu yılında bankanın karlılık marjlarında daralmanın devam edeceğini öngörüyoruz. Banka dün yaşanan teknik aksaklıklar nedeniyle telekonferansı bugüne erteledi. Daha detaylı bilgi henüz erişilebilir değil. TEB hisseleri 2010 beklentilerimize göre 10,8x F/K ve 1,3x PD/DD çarpanlarıyla işlem görmekte. TEB için SAT önerimizi koruyoruz. THYAO Türk Hava Yolları AL Kapanış TRY: 5.15 YTL Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % : 7.09 TL 37.65% Piyasa Değeri.mn(TL): 4,506 Analist: İlke Homriş Telefon.: ihomris@isyatirim.com.tr THY Ocak ayı trafik sonuçları Toplam yolcu sayısı Ocak ayında geçen yılın aynı dönemine göre %26 artışla 2mn a ulaştı. Taşınan cargo daki büyüme ise düşük baz etkisi ile %60 a ulaştı. Konma sayısı %18 oranında artarken, doluluk oranındaki %3.4 lük artış dikkat çekiyor. Artış oranı oldukça iyi olmakla birlikte düşük baz etkisi nedeniyle tüm yıl geneli için gösterge olmayabilir. TOASO Tofaş Fabrika AL Kapanış TRY: 5.40 YTL Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % : 6.70 TL 24.07% Piyasa Değeri.mn(TL): 2,700 Analist: Esra Şirinel Suner Telefon.: esuner@isyatirim.com.tr Tarih: 08/02/2010 Gemlik Limanı ndaki kapasite yeterisizliği yıllık 6,6 milyon TL maliyet artışına neden olabilir Tofaş ın CEO su tarafından yapılan açıklamaya göre Gemlik Limanı nda yaşanan kapasite sıkışıklığı nedeniyle ihracatın bir kısmı İzmir Limanı na kaydırılabilir. Bu durum şirkete yıllık 6,6 milyon TL maliyet artışı getirecek. CEO Pandir ayrıca yeni Doblo modelinin Tofaş ın Ar&Ge departmanında geliştirilmesi ile yaklaşık 60 milyon euro tasarruf sağlandığını söyledi. İhracatın İzmir Limanı na kaydırılması ile oluşacak ek maliyet şirket için önemli değil. Gemlik Limanı ndaki kapasite yeterisizliği yıllık 6,6 milyon TL maliyet artışına neden olabilir Tofaş ın CEO su tarafından yapılan açıklamaya göre Gemlik Limanı nda yaşanan kapasite sıkışıklığı nedeniyle ihracatın bir kısmı İzmir Limanı na kaydırılabilir. Bu durum şirkete yıllık 6,6 milyon TL maliyet artışı getirecek. CEO Pandir ayrıca yeni Doblo modelinin Tofaş ın Ar&Ge departmanında geliştirilmesi ile yaklaşık 60 milyon euro tasarruf sağlandığını söyledi. İhracatın İzmir Limanı na kaydırılması ile oluşacak ek maliyet şirket için önemli değil. Tofas'ın yeni Doblo modeli 19 Şubat'ta piyasaya çıkacak Tofas ın yeni Doblo modeli 19 Şubat ta piyasaya çıkıyor. 450 milyon Avro yatırımla üretimine başlanacak olan yeni Doblo nun şirkete önümüzdeki sekiz yılda 6.3 milyar dolar ihracat geliri sağlaması bekleniyor. Yıllık 120 bin adet üretilecek yeni Doblo nun %30 u yurtiçinde satılırken geri kalanı ihraç edilecek. TSKB TSKB AL Kapanış TRY: 2.13 YTL Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % : 2.26 TL 6.26% Piyasa Değeri.mn(TL): 1,278 Tarih: 11/02/2010 Net kar beklentilerin üzerinde gerçekleşti. TSKB yılın son çeyreğinde 42 milyon TL solo net kar açıkladı. Hem bizim hem de piyasanın beklentisi 36 milyon TL solo kar şeklindeydi. Faiz gelirleri beklentilerimizden yüksek gerçekleşirken faiz giderleri beklediğimiz gibi gerçekleşti. Sonuçta banka %4 net faiz geliri marjı elde etti. Çeyrek bazda net kar %16 geriledi. Bunun temel sebebi menkul kıymet portföyü üzerindeki getirinin gerilemesiydi. Son çeyrekte borçlanma maliyetlerindeki olumlu gelişmeler faiz giderlerindeki artışı sınırlı tutarak net karı destekledi. Artan tahsilat performansı ve düşen yeni takipteki kredi girişi nedeniyle takipteki kredi oranı 6 baz puan iyileşme ile %0.56 ya geriledi. Son olarak, sermayenin altında satılmaya hazır menkul kıymetlerden kaynaklanan 82mn TL değerinde önümüzdeki dönemlerde tampon olarak kullanılabilecek gerçekleşmemiş kar bulunuyor. AL önerimizi koruyoruz. Sonuçta TSKB nin önümüzdeki dönem artmasını beklediğimiz enerji ve altyapı projelerini fonlayacak bankaların başında olacağını ve kredilerini dolar bazında %10 arttıracağını bekliyoruz. TSKB için AL tavsiyemizi koruyoruz. 15/02/2010 Sayfa 5 of 7

6 Açıklanan sonuçların ardından tahminlerimizde yukarı yönde revizyona gitmemiz muhtemel beklentilerimize göre 0,9x PD/DD ve 5,8x F/K çarpanları ile banka hisseleri arasında da ucuz görünüyor. TSKB 2009 sonuçlarını değerlendirdiği ve 2010 hedeflerini paylaştığı bir toplantı düzenledi. Buna göre banka 2010 yılında %15 kredi büyümesi öngörürken, 3 yeni halka arzı ve 7 yeni tematik fonu devreye sokacak. Banka bu yıl %17 özkaynak karlılığını hedeflerken, kendi GYO sunu da 2010 un ilk yarısında halka arz edecek. Banka yönetimi ayrıca yeni ticaret kanunu yasalaşırsa kendi hisselerini piyasadan da alabileceğini belirtti. TSKB için AL tavsiyemizi koruyoruz. TTKOM Türk Telekom AL Kapanış TRY: 4.98 YTL Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % : 5.90 TL 18.47% Piyasa Değeri.mn(TL): 17,430 Analist: İlke Homriş Telefon.: ihomris@isyatirim.com.tr Türk Telekom (TT) 2009 yılı sonuçlarını açıkladı. Sonuçlar bizim ve piyasanın beklentisine parallel geldi. Şirketin toplam cirosu 10.6milyar TL olurken, net kar %6 artarak 1.83milyar TL ye ulaştı. Konsolide FVAÖK marjı %40,2 oldu. TT yönetim kurulu, 2010 yılında 2009 yılı karında 1,59milyar TL temettü dağıtılmasını teklif etti. Bu bir önceki senenin temettü tutarının %7 üzerinde. Beklenenden erken gelen bu açıklama ve temettü veriminin %9,3 gibi cazip bir oranda olması sebebiyle, şirketin hisse senedinde olumlu bir hava yaratılabileceğini düşünüyoruz. Sabit hat gelirleri senelik bazda %1 artarak 8,4milyar TL ye ulaştı. Sabit hat ses gelirlerinin %12 azaldığı ortamda, sabit hat gelirlerindeki artışa sebep %28 artan ADSL gelirleri oldu. Sabit hat abone sayısı azalmaya devam ederek 16.5milyon oldu. ADSL abone sayısı, 1Ç09 dan beri ilk defa artarak 6,2milyona ulaştı. Bu artışta şirketin artan pazarlama faaliyetlerinin ve daha iyi bir ekonomik ortamın etkili olduğunu düşünüyoruz. Senelik mobil FVAÖK marjı %2,2 olmakla birlikte, KDV ve ÖİV için ayrılan karşılıkların da etkisiyle mobil FVAÖK 4Ç09 da eksi 13milyon TL olarak gerçekleşti. Karşılıklar oranında düzeltme yapıldığında 4Ç09 mobil marjı %1 e yükselecektir. Avea nın abone sayısı çeyrek bazında %2 azalarak 11,8 milyon oldu. Turkcell için 35.55milyon abone tahminimizin doğru olduğunu varsayarsak, Avea nın sene sonu pazar payının %18,7 olduğunu söyleyebiliriz. Avea nın 4Ç09 cirosu 654milyon TL olarak gerçekleşti ve Vodafone un %5 altında kaldı. TT nin sene sonundaki net borcu 3,2milyar TL oldu. TT nin kar açıklamasından saatler sonra BTK, arabağlantı ücretlerini %52 oranında düşürdüğünü açıkladı yılı Türk telekomunikasyon sektörü için dinamiklerin tekrar değiştiği bir sene olacak gibi gözüküyor. TT nin sabit hat tarifeleri ve tüm operatörlerin mobil tarifelerinin ne yönde değişeceğine bağlı olarak sektörde karlılık ve Pazar paylarında değişiklik olacaktır. Şu an için kısa vadede Avea nın olumlu, Turkcell in olumsuz etkileneceğini söyleyebiliriz. UNYEC Ünye Çimento TUT Kapanış TRY: 4.10 YTL Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % : 4.84 TL 18.02% Piyasa Değeri.mn(TL): 507 Ünye Çimento 2009 yılının son çeyreğinde 12,9 milyon lira net kâr açıkladı. Bu sonuçla şirket 2009 yılı kârını 49,6 milyon liraya taşıyarak sene sonu tahminimiz olan 43 milyon liranın %15 üzerinde kâr elde etti. Gelirler kısmında şirketin yurtiçi gelirlerinde geçen seneye göre bir değişiklik olmamasına rağmen özellikle Rusya ihracatlarının durma noktasına gelmiş olmasından dolayı yurtdışı gelirlerinin yıllık bazda %39 azaldığı görüldü. Karadeniz Bölgesi çimento talebinde yaşanan daralmadan en az etkilenen bölgelerden biri olmasından dolayı Ünye Çimento yurtiçi satışlarını 2008 yılı ile aynı seviye korudu fakat yurtdışında aynı başarıyı gösteremedi. Ünye Çimento için 12 aylık hedef fiyatımızı hisse başına 4.84 lira olarak belirleyip tavsiyemizi TUT olarak koruyoruz. 15/02/2010 Sayfa 6 of 7

7 YKBNK Yapı ve Kredi Bankası AL Kapanış TRY: 3.26 YTL Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % : 4.26 TL 30.82% Piyasa Değeri.mn(TL): 14,171 YKB, Doğan Holding'in konut finansmanı sağlayan şirketi DD Mortgage'ın portföyünün bir bölümünü devraldı. Konuya ilişkin yapılan ortak açıklamada, sözleşmenin 36 milyon liralık portföyü kapsadığı ifade edildi. Buna göre devir kapsamındaki kredi müşterileri, bundan böyle mevcut kredi şartlarında bir değişiklik olmaksızın Yapı Kredi'den hizmet alacak. Gelişmenin banka mali tabloları üzerinde belirgin bir etkisi olacağını düşünmüyoruz. Burada yer alan bilgiler İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından bilgilendirme amacı ile hazırlanmıştır. Yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Herhangi bir yatırım aracının alım-satım önerisi ya da getiri vaadi olarak yorumlanmamalıdır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Burada yer alan fiyatlar, veriler ve bilgilerin tam ve doğru olduğu garanti edilemez; içerik, haber verilmeksizin değiştirilebilir. Tüm veriler, İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan alınmıştır. Bu kaynakların kullanılması nedeni ile ortaya çıkabilecek hatalardan İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. sorumlu değildir. 15/02/2010 Sayfa 7 of 7