FİNANSAL PİYASALARDA GÜNDEM & DEĞERLENDİRMELER (3Ç 2012)

Transkript

1 FİNANSAL PİYASALARDA GÜNDEM & DEĞERLENDİRMELER (3Ç 212) EMEKLİLİK FONLARI VE PİYASALAR BÜLTENİ GENEL DEĞERLENDİRMELER 212 OVP (Orta Vadeli Plan) için konulan hedeflerden öne çıkan beş kalemden; ikisinde hedefe ulaşıldı (cari açık ve işsizlik), üçünde ise hedeften sapıldı (büyüme, enflasyon ve bütçe açığı)... OVP açıklandı. Geçen yılki OVP de bu yıl sonuna ilişkin öngörülen yüzde 4 oranındaki büyüme tahmini yüzde 3,2 olarak revize edildi. 212 yılı sonu için yüzde 5,2 olarak tahmin edilen TÜFE yüzde 7,4 olarak revize edildi. İşsizlikte geçen yıl yüzde 1,4 olarak duyurulan 212 yılı tahmini yüzde 9 a revize edildi. Makro Veriler Büyüme Tahmini Cari Denge Açığı/ GSYİH TÜFE İşsizlik Bütçe Açığı Kamu Borç Stoğu/ GSYİH ihracat Hedef-Milyar $ çeyrek büyüme verisi beklentilerin altında yılının ikinci üç aylık döneminde bir önceki yılın aynı dönemine göre sabit fiyatlarla gayrisafi yurtiçi hasıla %2,9 luk artışla milyon TL oldu. Rakam beklentilerin altında kaldı. (Beklenti: %3,3 seviyeleriydi) Büyümeye katkı net ihracattan gelirken, özel tüketim ve yatırım harcamalarının büyümeye katkısı kriz döneminden beri ilk kez negatife geçti ,6 Mart 21 Büyüme Hızı (Çeyrek, %)-Türkiye 12,1 1,4 9,3 9,1 8,4 5,3 5 Haziran 21 Eylül 21 Aralık 21 Mart 211 Haziran 211 Eylül 211 Aralık 211 3,3 2,9 Mart 212 Haziran çeyrek büyüme performansı zayıf görünüyor... Büyüme için öncü göstergelerden biri olan Tüketim Endeksi de açıklandı. Tüketici Güven Endeksi Eylül ayında bir önceki aya göre % 2,3 değer kaybederek 85,8 seviyesine gelmiştir. Endeks yıllık bazda da % 12,7 aşağıda seyretmektedir. Tüketici güveninde Haziran ayından sonra başlayan düşüş Eylül ayında da devam ediyor. Açıklanan tüketim verileri iç talepte yılın ikinci çeyreğine göre yeni bir ivmelenme olmadığını destekler nitelikte Ortalaması Tüketici Güven Endeksi (22=1) Eylül 12 İşsizlik rakamları düşmeye devam ediyor... Türkiye de bu yılın Haziran döneminde işsizlik oranı, geçen yılın aynı dönemine göre 1,2 puan azalarak %8 oldu. Bu rakam 21 yılından bu yana görülen en düşük işsizlik rakamı oldu. Mevsimsel etkilerden arındırılmış işsizlik oranı ise,1 puanlık azalış ile %8,9 seviyesinde gerçekleşti. Yılsonuna doğru ise işsizlik oranının yaz döneminin son bulması ile beraber bir miktar artış göstererek %9,1 seviyesine ulaşmasını beklemekteyiz Haziran 11 Temmuz 11 Ağustos 11 İşsizlik Oranı-TR Eylül 11

2 GENEL DEĞERLENDİRMELER Dış ticarette güçlü ihracat büyümesi var, Ağustos dış ticaret rakamları pozitif sürpiz gerçekleştirdi... Dış ticaret dengesi (Aylık, Milyon $) 212 yılı Ağustos ayında, 211 yılının aynı ayına göre ihracat %14,5 artarak 12,87 milyar USD, ithalat %4,8 azalarak 18,74 milyar USD olarak gerçekleşti. Aynı dönemde dış ticaret açığı 8,43 milyar USD den 5,86 milyar USD ye geriledi. 8,1 milyar USD seviyesi beklenirken açıklanan bu sürpriz rakamla birlikte son çeyrekte canlanmasını beklediğimiz iç talebe bağlı olarak dış ticaret açığındaki düzelmenin sonlarına yaklaşıldığını tahmin etmekteyiz Eylül 11 Cari açıkta iyileşme sürüyor; fakat ivmesi azalmakta... Cari açık ekonomideki yavaşlama ve ithalatın gerilemesine paralel olarak Temmuz da 3,86 milyar USD olarak gerçekleşti. Yılın ilk yedi ayında kaydedilen cari işlemler açığı, geçen yılın aynı dönemine göre 15,72 milyar USD azalarak 34,46 milyar USD ye geriledi. Cari açık aylık bazda böylece son 1,5 yılın en düşük seviyesine indi. 12 aylık cari açığın 61,42 milyar dolara düşmesiyle yılbaşında %1 olan cari açığın GSYH ye oranı Temmuz itibarıyla %7,9 a geriledi. Temmuz verilerinin ardından yılın kalan döneminde cari açıktaki iyileşmenin yavaş yavaş sonlarına yaklaşmış olabileceğimizi tahmin etmekteyiz. Yılsonunda birikimli cari açığın GSYİH ye oranının %7,4 e (61 milyar USD) gerileyeceğini tahmin ediyoruz Ağustos 11 Eylül 11 Cari Açık (Yıllık, Milyon $) Dünyada reel verilere bakıldığında önemli bir düzelme yok İşsizlik Oranları 24,4 25,1 Riskler hala ortada ve tüm canlılığı ile duruyor, bu nedenle yılbaşından beri yaşanan yükselişten sonra bir miktar ihtiyatlı olmakta yarar var. İspanya, Yunanistan da işsizlik %25 seviyesinde. Yalnız Eylül ayının sonlarına doğru açıklanan ABD konut verilerindeki kısmi düzelme ise 3. çeyrekte piyasalar tarafından yakından takip edilecektir ,1 5,3 5,5 Japonya Hollanda Almanya 8, 8,1 Türkiye 1,6 1,7 11,4 15,9 ABD Fransa İtalya EUR-17 Portekiz Yunanistan İspanya FED in müdahalesinin reel piyasalara etkisi... ABD Merkez Bankası nın finansal piyasalar dışında reel piyasalara (büyüme, istihdam, konut piyasası, sanayi üretimi vs.) etkisine bakacak olursak, ikinci likidite genişlemesinin etkisinin birincisi kadar etkili olmadığını görmekteyiz. Asya da görünüm bir parça yavaşlıyor... Son dönemde açıklanan verilere bakıldığında Asya bölgesinde zayıflama görülüyor. Japonya Merkez Bankası, Eylül ayında varlık alım programını 45 trilyon yenden 55 trilyon yene çıkarmış olup diğer Asya ülkelerinden de bu yönde genişlemeci adımlar beklenmektedir.

3 SABİT GETİRİLİ ENSTRÜMANLAR Enflasyonda Eylül de yükseliş var, çekirdek enflasyonda iyileşmeye devam... TÜFE (Yıllık %) Eylül ayında TÜFE beklentilere yakın olarak % 1,3 oranında, ÜFE ise yine aynı oranda %1,3 arttı. Yıllık enflasyon ise TÜFE de % 9,19, ÜFE de % 4,3 olarak gerçekleşti. Çekirdek enflasyonda aşağı yönlü trend kısmi de olsa devam etmekte olup söz konusu rakamların faizler üzerinde ciddi bozulmaya yol açacağını tahmin etmiyoruz. Yine de aşağıda detayları verilen zamlar sonrası enflasyon tahminimizi %6,4 ten %7,1 e revize ediyoruz. Merkez Bankası nın enflasyon tahmini ise %6,2 seviyesinde bulunuyor Eylül 12 Tahvil-bono faizlerinde karışık sinyaller alınmaya devam ediyor... Son açıklanan enflasyon verisi sonrası yaşanan kısmi satış hareketi, Eylül ayının ilk haftalarında artmış olup, beklentilerimiz dahilinde kar satışlarıyla sınırlı kalmıştır. Gösterge tahvilde sonraki günlerde %7,75 bileşik faiz, destek seviyesi olarak çalışmış olup bu seviyelerden alışlar kuvvetlenmiştir, nitekim gelen alışlarla beraber gösterge faiz %7,3 seviyelerin seviyelerine kadar inmiş olup sonrasında zam kararlarının enflasyon bekleyişlerini bir parça bozmasıyla faizlerde kısmi yükseliş yaşanmıştır. 213 yılı merkezi yönetim iç borç ödemelerinin yüklü olacağı bir dönem olup, bütçe dinamiklerinin de sorgulandığı bu dönemde, bu borçların yenilemelerinin yapılacağı faiz oranları maliyetler açısından önemli olacaktır. 12, 11, 1, 9, 8, 7, 6, 5, 18, 16, 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2,, Ocak 11 Şubat 11 Mart 11 Nisan 11 Gösterge Tahvil (Bileşik Faiz) Mayıs 11 Haziran 11 Temmuz 11 Ağustos 11 Eylül 11 Merkezi Yönetim İç Borç Ödeme Projeksiyonu ( Milyar TL) 122, , , , , Eylül 12 T.C. Merkez Bankası, faiz koridorunun üst bandını beklentilerin bir parça üzerinde 15 baz puan azaltarak %11.5 ten %1 a düşürdü... 11, Ağırlıklı Ortalama Fonlama Maliyeti 1, TL baskı altına girmedikçe TCMB nin fonlama maliyetini düşük tutacağını ve faiz koridorunun üst bandını daraltarak yılsonuna kadar yaklaşık %9 seviyesine kadar indirebileceğini düşünüyoruz. Faiz koridorunun üst bandının aşağı gelmesiyle beraber önümüzdeki günlerde banka kredileri ve mevduat faizlerinde kısmi indirim yaşanabilir. 9, 8, 7, 6, 5, Eylül 12

4 SABİT GETİRİLİ ENSTRÜMANLAR Bütçe önlemleri: Yeni zamlar... Bütçede yılsonu hedefin aşılma tehlikesinin belirmesiyle birlikte otomotiv, akaryakıt ve alkollü içeceklerdeki ÖTV ile tapu harçları arttırılmıştır. Son yapılan vergi zamlarının bütçeye yıllık katkısı milyar TL olarak hesaplanmaktadır. Zamların enflasyona etkisi yaklaşık.5-,7 baz puan aralığı da olacaktır. Yalnız bu gelişmeden sonra MB nin faiz koridorunu daraltmada daha temkinli hareket etmesi gerekebilir. Söz konusu zamlardan sonra yılsonu enflasyonunun %7 seviyelerinin üzerinde gerçekleşmesi muhtemel olup buna karşın zamların faizler üzerinde büyük bir etkisi olacağını düşünmemekteyiz. Bütçede kısmi bozulma var... Haziran ayında bir miktar bozulma görülen bütçede gözler Temmuz ayı verilerine çevrilmişti. Temmuz da Maliye Bakanlğı verilerine göre bütçe açığı geçen yılın aynı ayına göre düşüş gösterdi. 211 yılı temmuz ayında 3,5 milyar TL açık veren bütçe, bu yılın temmuz ayında 246 milyon TL açık verdi. Yine de geçen yıla göre bozulma var. Haziran ayı itibariyle 6,7 milyar lira olan bütçe açığı Ocak-Ağustos döneminde 8,52 milyar TL oldu. Geçen yılın aynı döneminde ise bütçe 2,11 milyar TL fazla vermişti. Hükümetin yılsonu bütçe açığı öngörüsü ise 21,1 milyar TL seviyesinde Bütçe Gerçekleşmeleri (Milyar TL) ,5 196, (Ocak-Ağustos) 212 (Ocak-Ağustos) 33,8 27,7 2,1 Bütçe Giderleri Bütçe Gelirleri Bütçe Dengesi -8,5 Faiz Dışı Fazla Kamu borcunun milli gelire oranı en düşük ülkelerden biriyiz... Ülkelerin kamu borcunun milli gelire oranları incelendiğinde Türkiye, dünyadaki birçok büyük ekonomiye göre daha iyi durumda olduğu görülmektedir. Dolayısıyla bütçede bir parça bozulma olsa da borç stokumuz son yılların en düşük seviyelerinde. Hükümetin orta vadeli planında bu oranın 214 yılı sonunda %32 seviyesine indirilmesi planlanmaktadır ,8 39,4 Kamu Borcu / Milli Gelir Oranı (%) 66,2 68,5 81,2 85, 85,7 85, ,1 165,3 211,7 Çin Türkiye Brezilya Hindistan Almanya Kanada İngiltere Fransa ABD İtalya Yunanistan Japonya

5 HİSSE SENEDİ PİYASALARI Amerika Merkez Bankası ndan kademeli 3. parasal genişleme adımı geldi... FED, topyekün bir tahvil alım programı yerine mortgage a dayalı varlıklarda aylık 4 milyar dolarlık tahvil alımı gerçekleştireceğini açıkladı. Alım programının tutarı konusunda ise bir sınırlama konulmadı. FED işgücü piyasasında kalıcı bir düzelme yaşanana kadar veya enflasyonda bozulma görülene kadar alımı sürdüreceğini açıkladı. Önceki parasal genişlemelerin boyutları... Birinci parasal genişleme (QE1) (Mart 29-Haziran 21), 1,7 trilyon USD; QE2 ise (Ağustos 21- Haziran 211) 6 milyar USD tutarında gerçekleşmişti. QE3 ün ucu ise açık, net bir tarih ve tutar söz konusu değil. Öncekiler gibi net bir paket olmaması ise kararın olumlu olmasına rağmen piyasalar tarafından bir miktar ihtiyatla karşılanmasının bir diğer nedeni olarak düşünülebilir Parasal Genişleme Paketleri Büyüklük (Milyar $) QE1 QE2 QE3? ABD Merkez Bankası müdahalelerine borsaların tepkisi... Geçmiş dönemlerde ABD de iki kez gerçekleşen parasal genişlemelerin tarihçesine bakıldığında gelişmekte olan ülke borsalarının ilk genişlemeye ikincisine göre daha olumlu tepki verdiklerini söyleyebiliriz. Rakamlarla detaylandırmak gerekirse,ilk parasal genişleme açıklandıktan sonra borsalardaki 6 aylık getiri gelişmiş ülkelerde %11 seviyesindeyken gelişmekte olan ülkelerde %51 i bulmuştur. İkinci müdahalede ise 6 aylık getiri gelişmiş ülkelerde %1 seviyesinde gerçekleşirken gelişmekte olan ülkelerde bu kez sadece %3 lük bir getiri yakalanabilmiştir. Dünyadaki parasal genişlemeler ve Fitch den olası not artışı finansal piyasalardaki olumlu havanın devam etmesini sağlayabilir... Gelişmiş ülkelerdeki parasal genişleme adımları ve son dönemde ülkemiz makroekonomik verilerindeki kırılganlıkların azalması sonrası Fitch den önümüzdeki dönem içinde gelebilecek olası bir not artışı, Türkiye ye yönelik kısa vadeli sermaye girişinin arttıracak olup böyle bir senaryo dahilinde İMKB de yükselişlerin yaşanmasına katkıda bulunabilecektir. İMKB-1 diğer ülke borsalarına göre fazla primli... Hisse senetleri piyasası için bir risk faktörü olarak, yılbaşından bugüne endeksin %3 yükseliş göstermesi nedeniyle dünya borsalarına göre primli olması gösterilebilir. Söz konusu dönemde ABD borsası (S&P 5) %15 getiri elde etmiş olup, Gelişmekte Olan Ülkeler deki ortalama getiri ise %1 seviyesinde gerçekleşti Borsa Getirileri Türkiye Almanya Hindistan ABD(S&P 5) Kore Rusya Fransa Japonya 3.5 Brezilya İngiltere Arjantin Çin Hisse senedi piyasasında ilk 9 ayda mali endeksin, sanayi endeksine üstünlüğü var... Eylül ayına seviyesinden başlayan İMKB-1 Endeksi, ayı -%1,4 kayıpla seviyesinden kapattı. Endeksin ilk 9 aylık performansında mali endeksin, sanayi endeksine göre belirgin bir üstünlüğü söz konusu olup mali endeks %34 getiri elde ederken, sanayi endeksi %19 luk bir getiriye ulaştı. Fakat Eylül ayı özelinde bakıldığında ise durum bir parça tersine döndü, bankalarda aylık ortalama kayıp %3,1 olurken, sanayi hisselerinde aylık ortalama kazanç %,9 olarak gerçekleşti İMKB

6 DÖVİZ PİYASALARI TCMB den kurdaki volatilitenin artmasını önlemeye yönelik karar... Bu kararının yanında küresel risk iştahı ile artacak kısa vadeli sermaye akımının yaratacağı tahmin edilen döviz fazlasını da Rezerv Opsiyon Katsayısı nı (ROK) her kademede,2 puan artırarak dengeleme yoluna gitti. Bu sayede olası sermaye akımlarının neden olabileceği kurlarda aşağı yönlü baskıya da bir müdahale yapılmış oldu. Bu kararla Merkez Bankası döviz piyasasına doğrudan alım ve satımla müdahale etmek yerine ilk olarak ROK oranlarında değişiklik yaparak müdahale edecek olup aynı zamanda döviz rezervini 3,6 Milyar USD arttıracaktır. * Yandaki grafikte altın hariç brüt rezervler verilmiştir. Dolarda bir miktar zayıflama yaşanabilir... Bu parasal genişleme adımları doların dünyada genel olarak bir miktar değer kaybetmesine yol açabilir; fakat uzun zamandır bu beklenti zaten satın alınıyordu, nitekim son dönemde dolar zayıflayarak EUR/USD paritesi 1.18 seviyelerinden 1.32 seviyelerine kadar yükselmişti, dolayısı ile borsalar da dahil olmak üzere fiyatlara yansımıştı. Bu nedenle borsalarda beklentiyi satın al, gerçekleşirse sat ilkesinin zaman zaman realize olmasıyla kısmi kar satışları da yaşayabiliriz ,95 1,9 1,85 1,8 1,75 1,7 1,65 1, MB Döviz Rezervi (Milyar $) Aralık 98 Aralık 99 Aralık Aralık 1 Aralık 2 Aralık 3 Aralık 4 Aralık 5 Aralık 6 Aralık 7 Aralık 8 Aralık 9 Aralık 1 USD/TL Dövizde potansiyel risk... ABD den kademeli de olsa gelen parasal genişleme adımları, Türkiye ve diğer gelişmekte olan piyasalarda yerel para birimlerinin USD ye karşı sert değer kayıpları yaşamasının önüne geçebilir. Yine de MB nin fonlama maliyetini gereğinden sert düşürmesi USD/TL de kısmi yükselişlerin yaşanmasına neden olabilir, FED in hamlesinin kuru ne kadar dengeleyeceği bu noktada önemli olacaktır. 2,5 2,45 2,4 2,35 2,3 2,25 2,2 2,15 2,1 EUR/TL Gelişmiş ülkelerin merkez bankalarının piyasaya likidite enjeksiyonları altında yükseliş yaşanmasını sağladı Altın ONS/$ Birinci ve ikinci parasal genişlemede 6 aylık süreçte sırasıyla %17 ve %9 getiri yaşanmış olup 2. genişlemenin hemen öncesinde ise yine %14 lük bir getiri söz konusudur Özetle; para politikası uygulamalarında şimdilik bir sorun görünmüyor, dünya çapındaki parasal genişleme uygulamaları merkez bankamızın elini rahatlatıyor fakat hükümetin son yapmış olduğu zamlar nedeniyle enflasyon hedefinden sapılması MB için kredibilite anlamında bir parça negatif algı yaratabilir, maliye politikası ise yakından izlenmeye devam edilecek.

7 FON PERFORMANSLARI ( ) BNP Paribas Cardif Emeklilik Büyüme Amaçlı Hisse Senedi EYF-BPH Yılın 3. çeyreğinde Türkiye piyasaları eşdeğer ülkelerden daha iyi performans göstermeye devam etti. Bu yüksek performansın altında yatan başlıca nedenler olarak, Türkiye nin ekonomik büyümenin beklendiği sayılı ülkelerden biri olması, daha önce endişe kaynağı olan cari açığın, düşen petrol fiyatları sayesinde daha idare edilebilir bir seviyeye gelmesi ve 213 yılında kredi derecelendirme şirketleri tarafından yatırım yapılabilir ülke seviyesine yükseltilme beklentileri sayılabilir. İkinci çeyreğin başlarında, model portföyümüzde betası düşük olan gıda ve perakende hisselerinin ağırlığını azaltıp yerlerine piyasada ağırlığı yüksek olmayan fakat getiri vadeden küçük ölçekli birkaç şirket ekleyerek portföy çeşitlendirmesine gittik. Model portföyümüze eklediğimiz bu şirketlerden Temmuz ayı içinde yüksek bir göreceli getiri elde ettik. Ayrıca bankacılık ağırlığını da hafifçe arttırdık. 14, 135, 13, 125, 12, 115, 11, 15, 1, 95, BPH - Hisse Bu dönemde model portföyümüzde olan bankacılık hisselerinin kendi aralarında ağırlıklarını değiştirirken, getirileri kar realizasyonu gerektiren bazı küçük ölçekli şirketlerin ağırlığını da azalttık ya da modelimizden çıkardık. Çıkan hisselerin yerine endekse göre geride kalmış fakat endeks ağırlığı olan hisseleri ekledik. BNP Paribas Cardif Emeklilik Esnek EYF-BPE Esnek fonumuz yılbaşından 3. çeyrek sonuna kadarki dönemde tahvil-bonoya %4, hisse senedine %3 ortalama ağırlıkla yatırım yapmış olup repo ve mevduat enstrümanlarını da %3 lar seviyesinde kullanmıştır.yılbaşından 3. çeyrek sonuna İMKB-1 ün getirisi %3 olup esnek fon, taşıdığı bu hisse senetlerinin etkisiyle 9 aylık dönemde başarılı performansına devam etmiştir. Endeksin ilk 9 aylık performansında mali endeksin, sanayi endeksine göre belirgin bir üstünlüğü söz konusu olup mali endeks %34 getiri elde ederken, sanayi endeksi %19 luk bir getiriye ulaşmıştır. Tahvil-bono tarafında ise yıla %11 leri aşan gösterge bono faizi ile başlanmış olup gerek petrol fiyatlarının düşmesi gerekse iç talepteki azalma sonrası enflasyon bekleyişlerinin gerilemesine paralel olarak faiz 3. çeyrekte %7,3 lar seviyesine kadar gerilemiştir. Söz konusu bu düşüş esnek fonda taşımış olduğumuz tahvillerin getirisine olumlu yansımış olup esnek fonumuz hem hisse hem de tahvil-bono yatırımlarından değer kazançları elde etmiştir. 12, 115, 11, 15, 1, 95, BPE - Esnek

8 FON PERFORMANSLARI ( ) BNP Paribas Cardif Emeklilik Gelir Amaçlı Kamu Borç. Araçları EYF-BPG 3. çeyrekte TCMB başkanının yaptığı açıklamalar faizlerde olabilecek yukarı yönlü hareketleri sınırladı. Gerek MB nin üst bandı indirme beklentisi ve buna paralel olarak düşen fonlama maliyeti gerekse 3. genişleme paketi beklentisi ile beraber yatay olan verim eğrisi dikleşti ve kısa vadeli tahviller görece daha iyi prim yaptı. Bu dönem içinde ağırlıklı olarak orta vadeli tahvil pozisyonu taşıdık. Özellikle vadesine bir seneye yakın olan tahviller portföyde ağırlıklı olarak taşındı. Bu dönem içinde bir seneye yakın olan tahviller 2 puanın üstünde düşüş kaydederken gösterge tahvil ve uzun vadeli tahviller sadece 1 puan civarında düşüş kaydetti. Yine bu dönemde Ağustos ayında portföyümüzde enflasyon endeksli tahvillerin oranını arttırmaya başladık ve 3 baz puan farkla %15 seviyesinde orta vadeli enflasyona endeksli tahvil portföyü oluşturduk. Temmuz ve Ağustos ayında düşük gelen enflasyon nedeniyle portföyümüzü olumsuz etkileyen enflasyon endeksli tahviller sonbahar aylarındaki yüksek enflasyon datası nedeniyle prim yapmaya başladı ve olumlu getirileri Eylül ayında yansımaya başladı. 19, 18, 17, 16, 15, 14, 13, 12, 11, 1, 99, BPG - Kamu Borç. Ar Bir yıllık tahviller önümüzdeki 4 aylık enflasyonu dikkate aldığımızda getirisi çok cazip değil bu nedenle bu bölgedeki oranımızı azaltmayı düşünüyoruz. Bunun yerine verim eğrisinde getirisi daha yüksek tahvillere yatırım yapmayı düşünüyoruz. Enflasyonun beklentilerin üstünde geleceğini beklediğimiz için enflasyon endeksli tahvillerimizi Ekim ayı içinde de portföylerimizde tutmayı planlıyoruz. BNP Paribas Cardif Emeklilik Para Piyasası Likit Kamu EYF BPL Merkez Bankası, geçen yıl sonbaharda yükselen enflasyonu dizginlemek için 211 Ekim ayında sıkı para politikası uygulamasına geçmiş ve faiz koridoru yukarı doğru genişletilmişti. Nitekim Ocak 212 de TCMB ağırlıklı ortalama fonlama maliyeti %11,93 lere kadar çıkmış olup sonrasında gerek petrol fiyatlarındaki düşüş gerekse iç talepte yaşanan küçülme sonrası enflasyonist baskıların azalması ile Eylül sonu itibariyle %5,95 lere kadar gerilemiştir. Bununla beraber gelişmiş ülkelerin parasal genişleme adımları sonrası sermaye girişlerinin artması ve büyüme hedefinin yakalanabilmesini için MB nin dünya ekonomisinde kritik gelişmeler olmazsa önümüzdeki aylarda ölçülü de olsa faiz indirimlerine gidebileceğine işaret etmektedir. Söz konusu durum kısa vadeli faizlerin düşmesi sonucu likit fonların getiri potansiyelini azaltmaktadır. 17, 16, 15, 14, 13, 12, 11, 1, 99, BPL - Likit

9 FON PERFORMANSLARI ( ) BNP Paribas Cardif Emeklilik Gelir Amaçlı Karma Borçlanma Araçları USD EYF-BPU Bu dönemde USD/TL nin performansı baktığımızda ise TL nin USD ye karşı %5 civarında bir değer kazancı söz konusudur. Cari açıkta yaşanan iyileşme, MB döviz rezervlerindeki artış ve gelişmiş ülkelerden beklenen parasal genişleme adımları, makro verilerdeki pozitif gelişmeler TL nin söz konusu dönemde gelişmiş ülke para birimlerine karşı güçlü kalmasının temel nedenleri olarak özetlenebilir. Bu gelişmeler ışığında uluslararası piyasaların Türkiye ekonomisine olan güveni artmış, ülkemiz CDS(kredi temerrüt swap/sigorta primi) leri gerilemiş ve Eurobond lar değer kazanmıştır. Eylül sonu itibariyle 5 yıl vadeli Türkiye USD CDS i 16 seviyesinden işlem görmektedir. 211 yılı Aralık ayı CDS ortalaması 28 seviyesindeydi. 19, 17, 15, 13, 11, 99, 97, 95, 93, BPU-Döviz USD BNP Paribas Cardif Emeklilik Gelir Amaçlı Karma Borçlanma Araçları Döviz EYF BPK Avrupa da sorunlu ülkelerle ilgili olarak çözümlerin bir türlü ortaya konamaması sonucu EUR/USD paritesi Temmuz sonunda 1,22 seviyelerine kadar geriledi. Sonrasında ise piyasalar, ABD de reel ekonomiye dair verilerde yavaşlamanın devam etmesi ve istihdam piyasasında yeterli hızda toparlanma görülmemesi nedeniyle Amerikan Merkez Bankası FED in 3. parasal genişlemeye gidebileceğini fiyatladılar. Nitekim Eylül ayında FED den beklenen genişleme adımının gelmesiyle beraber EUR/USD paritesi 1,31-1,32 seviyelerine kadar yükseldi. Döviz sepetinin yıl içindeki performansı incelendiğinde yılbaşında 2,13 TL civarında olan sepetin Eylül sonunda 2,5 TL seviyelerine gerilediği görülmektedir. 15, 14, 13, 12, 11, 1, 99, 98, 97, 96, 95, BPK-Döviz Karma Uyarı Notu : Burada yer alan bilgiler BNP Paribas Cardif Emeklilik A.Ş. tarafından genel bilgilendirme amacı ile hazırlanmıştır. Bu bilgi notu BNP Paribas Cardif Emeklilik A.Ş. personelini ve müşterilerini bilgilendirmek amacıyla düzenlenmiştir. Bu elektronik posta ve onunla iletilen bütün dosyalar sadece göndericisi tarafından alması amaçlanan yetkili gerçek ya da tüzel kişinin kullanımı içindir. Bu elektronik postanın içeriğini açıklamanız, kopyalamanız, yönlendirmeniz ve kullanmanız kesinlikle yasaktır. Bu raporda yer alan bilgilerin bir kısmı ya da tamamının kopyasi çıkarılamaz ya da dağıtılamaz. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler herhangi bir yatırım aracının alım-satım önerisi ya da getiri vaadi olarak yorumlanmamalıdır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu bilgi notunda yer alan bilgiler, güvenilir olduğuna inanılan halka açık kaynaklardan elde edilmiş olup bu kaynaklardaki bilgilerin hata ve eksikliğinden ve ticari amaçlı işlemlerde kullanılmasından doğabilecek zararlardan BNP Paribas Cardif Emeklilik A.Ş. hiçbir şekilde sorumluluk kabul etmemektedir.