HSBC. Günlük Bülten. 01 Mart Mart 2004

Transkript

1 01 Mart 2004 Günlük Bülten 01 Mart 2004 Hazine bu hafta üç ihale düzenleyecek TCMB, Mart günlük döviz alım ihalelerindeki alım miktarını 80 milyon dolara yükseltti Kıbrıs barış görüşmeleri bugün tekrar başlıyor Hazine bu hafta üç ihale düzenleyecek: Bu hafta gerçekleştirilecek yüklü 8,231 trilyon TL lik (7,180 trilyon TL si piyasaya) itfaya karşılık Hazine, üç ihale düzenleyecek. Hazine ihalelerin ilkini 539 gün vadeli iskontolu tahvil olarak bugün düzenleyecek. Bu ihaleye ek olarak Hazine yarın 224 gün vadeli iskontolu bono ve 420 gün vadeli iskontolu tahvil ihaleleri düzenleyecek. IMF ile ilgili olumlu haberler ve Şubat ayı enflasyonuyla ilgili olumlu beklentilerle Hazine nin ihalelerdeki borçlanma koşullarının önceki ihalelere göre iyileşeceğini düşünüyoruz. TCMB, Mart günlük döviz alım ihalelerindeki alım miktarını 80 milyon dolara yükseltti: TCMB, Mart ayında da devam edeceğini açıkladığı günlük döviz alım ihalelerinde miktarı 40 milyon dolar ihale, 40 milyon dolar da opsiyon olmak üzere en fazla 80 milyon dolara çıkardı. USD/TRL kurunun son müdahale seviyesinin üzerinde kalmasına karşın EUR/USD deki hızlı düşüş, TRL nin reel anlamda müdahale seviyesinden daha fazla değerlenmesine yol açtı. TCMB bu nedenle önceki uygulamalarında da olduğu üzere ihale alım miktarını artırdı. Merkez Bankası nın döviz alım miktarını artırmasına karşın bu haftaki yüklü vergi ödemelerinin yaratması muhtemel baskı nedeniyle döviz kurlarındaki düşüşün sürmesini bekliyoruz. TCMB ayrıca Şubat ayında dört hafta vadeli TL depo ihaleleri düzenlemeye devam edecek. İhaleler Çarşamba ve Cuma günleri yapılacak. Bu ihalelere ek olarak her Pazartesi iki hafta vadeli TL depo ihalesi uygulaması da Şubat ayı boyunca sürecek ve azami borçlanma hedefi uygulaması yapılmayacak. Kıbrıs barış görüşmeleri saat 10:00 dan itibaren tekrar başlıyor: Lefkoşa da 19 Şubat tan bu yana sürdürülen barış görüşmeleri bugün tekrar başlıyor. KKTC Cumhurbaşkanı Rauf Denktaş ın açıklamalarına göre görüşmelerde belirgin bir ilerleme beklenmiyor çünkü iki taraf da birbirine plan değişiklikleri üzerindeki değişiklik taleplerini iletmeye devam ediyor. Diğer taraftan görüşmelerle ilgili Cuma günü bir açıklama yapan Genelkurmay Başkanlığı, görüşmelerde ordunun birincil endişesinin Türkiye nin ve Kıbrıslı Türklerin güvenlik beklentileri olduğunu söyledi. Ordu yetkilileri barış görüşmelerinin Türk ve Kıbrıslı Türklerin güvenliğini temin edici sonuçlar doğurmasını bekliyor. Akaryakıt ürünleri üzerindeki ÖTV nin artırılmasının ardından hükümet tütünlü mamuller üzerindeki ÖTV yi de artırdı: Program dışı artırılan asgari ücret ve emekli maaş artışlarının maliyetinin karşılanması amacıyla hükümet akaryakıt ürünleri üzerindeki ÖTV nin artırılmasının ardından tütünlü mamuller üzerindeki ÖTV yi de artırdı. Hükümet bu iki düzenlemeden toplam iki katrilyon TL lik gelir bekliyor. Bu kapsamda sigara fiyatları %12 lik artış kaydedecek. Paketin toplam İMKB ,889 Piyasa Değeri (TL milyar) 97,867,435 Piyasa Değeri ($mn) 73,923 Halka Açık Piyasa Değeri ($mn) 18,243 Günlük İşlem Hacmi ($mn) İlk 20 Aracı Kurum Alış/(Satış) farkı ($mn) 0.4 Yurtdışı piyasalar Borsalar Endeks % Değ. Dow Jones 10, Nasdaq-Composite 2, Arjantin Merval İnd. 1, Nikkei 11, Piyasa verileri Günlük Şubat Ayı Getiri(%) Getiri(%) İMKB , $/TL 1,327, Euro/TL 1,647, Euro/$ Altın/Ons ($) $ O/N Repo (net) % Bono Piyasası 23/03/05 % /01/05 % ,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 $/TL Interbank Hacim($mn) US$/TL 1,360,000 1,320,000 1,280,000 Haftalık portföy listesi Piyasa Değ. Hedef IMKB-100 Portföy ($ mn) P. Değ. Rel.Perf.(*) Ağırlığı 27 Şubat 04 ($mn) (%) AKGRT %10 DOHOL 1,377 1, %10 FROTO 2,021 2, %10 GARAN 2,965 3, %10 HURGZ %10 ISCTR 6,466 6, %10 KCHOL 4,414 4, %10 NETAS %10 SISE %10 TOASO 1, %10 Performans Portföy İMKB-100 Relatif %1.34 %1.53 -%0.19 Kümülatif %4.13 %1.42 %2.68 (*) 20 Şubat 27 Şubat 04 tarihleri arası performans

2 büyüklüğünün yedi katrilyon TL olması beklenirken, Milliyet gazetesinin haberine göre Maliye Bakanı Kemal Unakitan doğal gaz fiyatlarının da artırılabileceği sinyalini verdi. Mart ayı iç borçlanma programı: Hazine, Mart ayı iç borçlanma programını açıkladı katrilyon TL si piyasalara yapılacak olan toplam 13.8 katrilyon TL lik iç borç geri ödemesine karşılık olarak Hazine piyasalardan 10.8 katrilyon TL borçlanacağını açıkladı. Hazine ayrıca ay içerisinde 2.5 katrilyon TL gibi yüksek bir tutarda dış borç geri ödemesi yapacağını bildirdi. Bu yüklü ödeme Mart ayı içinde Hazine nin yeni Eurobond ihraçları yapabileceği yönündeki beklentimizi kuvvetlendirdi. Hazine 3 Mart ta 7,775 trilyon TL ve 17 Mart ta 3,777 trilyon TL lik itfa gerçekleştirecek. Tekel Alkollü İçkiler Sanayi'nin satış sözleşmesi Cuma günü imzalandı: Özelleştirme İdaresi Başkanlığı (ÖİB) Cuma günü yaptığı açıklamayla, Tekel'e ait Alkollü İçkiler Sanayi A.Ş.nin 292 milyon dolara Nurol-Limak-Özaltın-Tütsab ortak girişim grubuna satışına ilişkin sözleşmenin imzalandığını ve bedelin yarısının peşin ödendiğini açıkladı. Ortak girişim grubu kalan yüzde 50'lik tutarı ise iki eşit taksitte ödeyecek. Yıllık dış ticaret açığı Aralık ayı rakamlarıyla birlikte hızlı bir artış kaydetti: Aralık ayı dış ticaret açığı beklentilerin oldukça üzerinde gerçekleşti. Yapılan anketlerde Aralık ayında ortalama dış ticaret açığı beklentisi 2,749 milyon dolar seviyesinde bulunurken açık 3,653 milyon dolar olarak gerçekleşti. Bu açık aynı zamanda Türkiye tarihindeki en yüksek aylık dış ticaret açığı oldu. Aylık ihracat 4,492 milyon dolar olarak gerçekleşerek bir önceki yılın aynı dönemine göre %38.5 lik artış kaydetti ve güçlü seviyesini koruduğunu gösterdi. İhracat artışında örme giyim eşyası (%36.5 lik yıllık artış), plastik ve mamulleri (%46.7 lik artış), meyveler (%38.5 lik artış), elektrikli makine ve cihazlar (%51.7 lik artış), ve motorlu taşıtlar (%36.2 lik artış) ihracatındaki artışlar etkili oldu. İthalat ise 8,055 milyon dolar olarak gerçekleşerek yeni bir rekor kırdı. Mevsimsel etkiler ve Kasım ayındaki uzun tatilin telafisinden kaynaklanan bu büyük çaplı ithalat artışının sürekli olmasını beklemiyoruz ve Ocak ayında aylık bazda ithalatın düşüş göstermesini bekliyoruz. Dış ticaret açığındaki büyük çaplı genişlemeye paralel olarak ihracatın ithalatı karşılama oranı da bir önceki ayki %74.9 seviyesinden %55.8 e geriledi. Bu rakamlarla birlikte 2003 yılında ihracat 46.9 milyar dolara yükselirken, ithalat 68.7 milyar dolara ulaştı. Bu rakamlar aynı zamanda dış ticaret hacminin 2003 yılında belirgin şekilde genişleme kaydettiğini gösteriyor. Eurobond piyasası ihraçları 27/02/2004 T.C. Hazinesi Vade Kupon Fiyat Getiri USD 05/11/ USD 23/02/ USD 27/11/ USD 19/09/ USD 13/01/ USD 19/03/ USD 15/12/ USD 15/07/ USD 15/07/ USD 23/01/ USD 14/01/ USD 15/01/ USD 15/01/ USD 14/02/ EUR 15/03/ EUR 07/02/ EUR 14/04/ EUR 25/08/ EUR 20/04/ EUR 30/11/ EUR 08/05/ EUR 22/10/ EUR 09/02/ EUR 10/02/ Depo ihalesi: Merkez Bankası dört hafta vadeli depo alım ihalesinde maksimum %24.25 lik faizle piyasadan 79 trilyon TL çekti. İhale faizi bir önceki ihaleye göre değişmezken, ihaledeki toplam talep miktarı ise 114 trilyon TL olarak gerçekleşti. Türkiye Çimento Müstahsilleri Birliği (TÇMB) 2003 yılı çimento sektörü verilerini açıkladı: Açıklamaya göre yurtiçi çimento talebi, beklentimizin biraz üzerinde %4 oranında yükselmiş ve 28 milyon tona ulaşmıştır. Yurtdışına satılan çimento hacmi ise %22.5 oranında artarak 7.3 milyon tona ulaşmıştır. Bizim tahminimiz ise 7.1 milyon tondu. Bunun sonucunda çimento üreticilerinin toplam satış hacmi %7.2 artarak 35.1 milyon tona yükselmiştir. Yılın ilk yarısında mevsimsel olumsuzluklar ve Irak savaşına karşın, savaş sonrasındaki makroekonomik koşulların iyileşmesi sayesinde özel sektör talebindeki iyileşme, yurtiçi çimento talebinin 2003 yılının ilk yarısında %1.9 oranında artmasını sağlamıştır. Yılın ikinci yarısında talep daha da artmış, çimento fiyatları da hem talebe paralel şekilde mevsimsel etkenler hem de TL nin yabancı para birimlerine karşı değerlenmesi sonucunda yükselmiştir. Özel sektör talebindeki artış sayesinde yıl genelinde yurt içi çimento talebindeki artış %4 e ulaşmıştır yılında özel sektör talebindeki toparlanmanın ekonomideki iyileşmeyle birlikte devam edeceği düşüncesi ve kamu yatırımlarında ise 2003 yılındaki gibi sürdürülen ekonomi programı çerçevesinde sınırlama olacağını da gözönünde bulundurarak, Mart 2004

3 yılında yurtiçi çimento talebinin %4-5 seviyesinde bir artış göstereceğini öngörüyoruz. İlaç ta KDV düşürüldü: İlaç ve tıbbi ürünlerde Katma Değer Vergisi (KDV) oranı bugünden geçerli olmak üzere %18 den %8 e düşürüldü. Azalan KDV oranı ile ilaç fiyatlarında düşüş olması ve bunun da ilaç sektörüne olumlu katkıda bulunması bekleniyor. TRL ve Bono Piyasası Döviz piyasasındaki olumlu havaya karşın yüklü 3 Mart itfası bono faizlerinde Cuma günü yatay bir seyre neden oldu. Gösterge niteliğindeki 27 Nisan 2005 vadeli tahvilin faizi %23.91 seviyesinden kapandı. Büyük oyuncuların halihazırda yüklü bono portföyüne sahip olmaları yeni alımların gelmesine engel oluyor. Döviz piyasasındaki hareketin yanında bono piyasasında özellikle bugün ve yarın yapılacak ihalelerin belirleyici olmasını bekliyoruz. Fakat ihaleler öncesinde bono bileşik faizlerinde çok büyük çaplı bir hareket olmasını beklemiyoruz. EUR/USD paritesindeki keskin düşüşe rağmen yüklü vergi ödemeleri ve Avrupa Konseyi Parlamenterler Meclisi raporu ve taslak kararında, Türkiye de 2001 yılından bu yana gerçekleştirilen reformlar ışığında Türkiye nin denetim mekanizmasında tutulmasına gerek kalmadığı görüşü ABD dolarında düşüşe neden oldu. Cuma günü akşam saatlerine doğru 1,320,000 seviyesine yaklaşan dolar kuru, TCMB nin ihalelerdeki döviz alım miktarını artırmasıyla birlikte 1,330,000 a kadar yükselmesine rağmen haftayı 1,325,000 civarından kapattı. Vergi ödemelerinin döviz kuru üzerindeki etkisinin bugün ve yarın da süreceğini tahmin ediyoruz. Bu nedenle 1,320,000-1,335,000 bandındaki hareketin sürmesi beklenebilir. Şirket Haberleri Aygaz [Piyasa Değeri: milyon dolar, Hedef Değer: 540milyon dolar, AZALT] yönetim kurulu The BOC Group Plc ve BOC Nominees Ltd. in sahip olduğu şirket sermayesinin %50 oranına eşit olan Birleşik Oksijen Sanayi A.Ş. hisselerini milyon euro karşılığında satın aldığını açıkladı İhlas Holding [Piyasa Değeri: milyon dolar] yönetim kurulu şirket iştiraklerinden olan İhlas Matbaacılık Gazetecilik in sahip olduğu 9.9 trilyon TL sermayeye karşılık gelen İhlas Yayın Holding hissesini nominal değerinden satın almaya karar verdiğini açıkladı. Satış sonrasında İhlas Holding in İhlas Yayın Holding A.Ş. deki payı % 88 den % 97.9 a çıkacaktır. Koç Holding [Piyasa Değeri: 4,414 milyon dolar, Hedef Değer: 4,600 milyon dolar, EKLE] Cuma günü düzenlediği bilgilendirme toplantısında 2003 yılı özet sonuçlarını açıkladı. CEO Özaydınlı nın verdiği rakamlara göre, Koç Grubu nun kombine satışları dolar bazında %82 artışla 17.9 milyar dolara, ihracatı %60 artışla 3.7 milyar dolara, toplam döviz gelirleri %56 artışla 5 milyar dolara, vergi öncesi karı ise yaklaşık 4 kat artışla 1.1 milyar dolara ulaştı. Yılın özellikle ikinci yarısında otomotiv ve dayanıklı tüketim gibi faize duyarlı sektörlerde hızlanan talep canlanması ile iç satışlarda %94 büyüme elde eden Koç Grubu yıl başlangıcında öngördüğü ciro hedefini %10 aştı yılında yine otomotiv ve dayanıklı tüketim sektörlerinin öncülüğünde dolar bazında ihracatta %26, toplam döviz gelirlerinde %20, toplam kombine satışlarında ise %9 (euro bazında %18) artış öngören Koç Holding, uzun vadede her yıl %14 reel büyüme hedefini korumaktadır. TT özelleştirmesinin 2005 yılına ertelenmesini beklediklerini belirten CEO Özaydınlı, gerek TT gerekse satışa çıkarılması gündemde olan Telsim hakkında daha detaylı bilgi sahibi olmak istediklerini söyledi. Özelleştirme beklentilerinden bağımsız olarak Koç Holding i 2003 yılında elde ettiği sonuçlar ve 2004 yılı beklentileri açısından cazip bulmaktayız. Bu yıl talep canlanmasının sürmesini beklediğimiz iç pazardaki güçlü konumu ve ana sektörlerindeki ihracat atağı ile Koç Holding yüksek büyüme vaadetmektedir. Açıklanan rakamlar doğrultusunda holding için konsolide tahminlerimizi gözden geçirmekteyiz. Hedef net aktif değerine göre %18 primli bulunan Koç Holding in bu dönemde tarihi ortalama prim oranı olan %20 nin üzerinde bir prime ulaşmasının mümkün olduğunu düşünüyoruz. Hedef değer 01 Mart

4 tahminimize göre %4 gibi kısıtlı bir potansiyel vaadetmesine rağmen Ekle tavsiyemizi sürdürüyoruz. E.I. du Pont de Nemours and Company, Kordsa Sabancı Dupont un [Piyasa Değeri: milyon dolar, Hedef Değer: 200 milyon dolar,tut] ana hissedarı olan DuPont Sabancı International LLC'deki % 50'lik payının tümünün satışı için yabancı bir yatırımcı olan KED Fiber Ltd. ile görüşmelere başladığını açıkladı. Reuters da yeralan habere göre, Umman da yapılan ikinci GSM ihalesinde Turkcell in [Piyasa Değeri: 6,232 milyon dolar, Hedef Değer: 5,100 milyon dolar, AZALT] de aralarında bulunduğu 10 şirketin kısa listeye alındığı açıklandı. 3 Mayıs 2004 tarihinde sonuçlanacak olan ihalede kısa listeye kalan diğer şirketler arasında İngiliz Vodafone ve Fransız Orange gibi güçlü GSM şirketleri de bulunuyor. Umman da halen GSM sektöründe bir kamu kuruluşu olan Omantel tekel durumunda faaliyet gösteriyor. Zorlu Grubu ile ortak Tüpraş ı [Piyasa Değeri: 2,081 milyon dolar, Hedef Değer: 2,200 milyon dolar, EKLE] satın alma aşamasında olan Tatneft in Türkiye temsilcisi Ramil Mavlyutov, Tüpraş ın yeni petrol piyasası kanununda verilen hakka rağmen dağıtım şirketi kurma planının olmadığını, mevcut dağıtım sisteminin etkilenmeyeceğini açıkladı. 1.3 milyar dolarlık blok satış ödemesinin peşin olarak yapılacağını belirten Mavlyutov, kredinin Tüpraş hissesi, Zorlu ve Tatneft teminatları gösterilerek alındığını açıkladı. Mavlyutov petrokimyada Tüpraş ın mevcut İzmit tesisinde büyüme planlandığını, Petkim in [Piyasa Değeri: 827 milyon dolar, Hedef Değer: 680 milyon dolar, AZALT] satın alınmasının ise düşünülmediğini de sözlerine ekledi Mart 2004

5 Teknik Analiz 01 Mart 2004: İMKB-100 endeks grafiği [Standard] Q.XU100, Last Trade, HiLoCl Bar 27/02/ , , , Q.XU100, Close(Last Trade), WMA 5 27/02/ , Q.XU100, Close(Last Trade), WMA 22 27/02/ , Q.XU100, Close(Last Trade), WMA 56 27/02/ , Q.XU100, Close(Last Trade), WMA /02/ , Daily Q.XU100 [HiLoCl Bar, WMA 5, WMA 22, WMA 56, WMA 200] 05/05/ /04/2004 (GMT) May 03 Haz 03 Tem 03 Ağu 03 Eyl 03 Eki 03 Kas 03 Ara 03 Oca 04 Şub 04 Mar 04 Nis 04 Dar aralıkta sıkışmaya devam eden endeks güne 18,976 ya düşerek başladı ve günün ikinci yarısında yükselerek kapanışı 18,889 dan yaptı. Endeks haftaya 19,000 i tekrar deneyerek başlayıp, haftanın ilk iki günü 19,200 ü kırabilirse yönünü yukarı çevirerek haftanın sonunda 19,500-19,700 aralığına yükselebilir. 19,200 ün üzerine çıkılamaması durumunda endeks, haftanın ikinci yarısında artan satış baskısı ile 18,200-18,500 aralığına geri çekilerek kısa vadeli ikinci bir taban oluşturmaya çalışacaktır. 18,100 aşağı kırılmadığı sürece eldeki pozisyonlar taşınmalı, 19,200 yukarı geçilirse yeni kısa vadeli pozisyon alınmalıdır. Price TRL Endeksler TL (%)Değ $ sent İMKB , İMKB-50 18, İMKB-30 24, İMKB Sınai 16, İMKB Mali 25, İMKB Hiz. 10, En çok yükselen 5 hisse Hisse adı Kapanış (TL) Değişim (%) Kardemir ( D ) 1, Ihlas Ev Aletleri 3, Ceytaş Madencilik 2, Haznedar Tuğla 5, Öz Finans Fac. 2, En çok düşen 5 hisse Hisse adı Kapanış (TL) Değişim (%) Tire Kutsan 2, Mazhar Zorlu Hld. 1, Penguen Gıda 2, Gentaş 2, Favori Din. Tesisleri 1, En yüksek hacimli 5 hisse Hisse adı Kapanış (TL) İşl.Hac.(TLmn) Doğan Holding 3,100 83,845,904 Kardemir (D) 1,870 61,631,448 Yapı Kredi Bank. 2,975 56,533,568 İş Bankası (C) 6,000 50,094,548 Garanti Bankası 4,775 44,692,180 5 günlük 22 günlük 56 günlük Ağırlıklı Ortalama 18,728 18,521 18,444 Yön Endeks Kısa Orta Uzun Direnç 19,000-19,200 19,500-19,700 20,500 Destek 18,500-18,100 17,800-17,500 16, Mart

6 Araştırma Bölümü Hayriye Turgay, Araştırma Müdürü Cenk Orçan, Müdür Yardımcısı Özgür Altuğ, Yönetmen (Ekonomist) Mehmet Fatih Keresteci, Yönetmen ( Bank Ekonomist) hayriyeturgay@hsbc.com.tr cenkorcan@hsbc.com.tr ozguraltug@hsbc.com.tr fatihkeresteci@hsbc.com.tr Ilgın Erdoğan, Müdür Yrd. ilginerdogan@hsbc.com.tr Bülent Yurdagül, Müdür Yrd. bulentyurdagul@hsbc.com.tr Kazım Andaç, Müdür Yrd. kazimandac@hsbc.com.tr İzzet Özdal, Yönetmen Yrd. izzetozdal@hsbc.com.tr Ömer Ömerbaş, Yönetmen Yrd. omeromerbas@hsbc.com.tr Bu rapor Yatırım Menkul Değerler A.Ş. ( ) tarafından sadece Türkiye de yerleşik müşterilerini bilgilendirmek amacıyla düzenlenmiştir. Raporun ile ilişkili bir kuruluşun müşterisi tarafından alınması durumunda bilgilerin kullanılabilirliği, alan kişi ve bu kuruluş arasındaki akdi ilişkiye tabi olacaktır. Yatırım Menkul Değerler A.Ş. Büyükdere Cad. No:122 B Blok Kat: Esentepe İstanbul Telefon: Faks: Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu rapordaki bilgiler nin güvenilirliğine inandığı sağlam kaynaklardan derlenmiştir, ancak bilgilerin doğruluğu bağımsız olarak teyit edilmemiş olup, bilgilerin doğruluğu ve bütünlüğü konusunda garanti vermemekte ve doğabilecek hatalarda sorumluluk üstlenmemektedir. Belirtilen görüşler Araştırma Bölümü ne ait olup, önceden belirtilmeden değişiklik yapma hakkı saklıdır. ve ilişkili kuruluşlar, ve/veya bu kuruluşlarda çalışan personel araştırma raporlarında sözü edilen (veya ilişkili) menkul kıymetlere yatırım yapabilir ve zaman içerisinde pozisyonlarını değiştirebilir. ve ilişkili kuruluşları, bu raporda sözü edilen (veya ilişkili) menkul kıymetleri satın alma taahhüdünde bulunmuş olabilir, bu menkul kıymetleri kayıtlı piyasalarda alıp satabilir ve sözü edilen şirketlere yatırım bankacılığı veya aracılık hizmetleri verebilir. Araştırma raporlarında yer alan bilgiler ve görüşler raporun hazırlandığı sırada geçerli olan vergi oranlarını temel almakla birlikte, bu oranlar zaman içinde değişkenlik gösterebilir. Geçmiş performans gelecekte sergilenecek performans hakkında belirleyici olmayabilir. Yatırımların veya getirilerin değeri artabileceği gibi azalabilir ve yatırılan ana paranın altına da düşebilir. Araştırma raporunda bahsi geçen yatırımlarda kullanılan para birimi ile raporun ulaştığı yerlerde kullanılan yerel para biriminin farklı olması durumunda, döviz kurlarındaki değişimler o yatırımın değer, fiyat ya da getirisinde olumsuz etkiler yaratabilir. Etkin bir piyasası bulunmayan yatırım araçları söz konusu olduğunda, yatırımların likidite edilmesi, değer tespiti ya da taşınan riskin boyutlarına ilişkin güvenilir bilgilere ulaşmak açısından zorluklar oluşabilir. Bu raporda yer alan bilgilerin bir kısmı ya da tamamının kopyası çıkarılamaz ya da dağıtılamaz Mart 2004