AYLIK BÜLTEN NİSAN 2012 Sayı: 175

Transkript

1 AYLIK BÜLTEN NİSAN 2012 Sayı: 17 Gelişmiş ülke merkez bankalarının sağladığı bol likidite ortamında 2012 nin ilk iki ayını yüksek performansla geçiren dünya borsalarında pozitif seyir Mart ayında da korunmaya çalışıldı... Global piyasaların Nisan ayında Avrupa Kurtarma Fonu na yönelik gelişmeleri, ABD den ve Çin den gelecek makro verileri ve yükselişte olan petrol fiyatlarının seyrini takip edeceğini düşünüyoruz... İMKB artan petrol fiyatlarına rağmen global risk iştahının desteği ile olumlu seyrini sürdürmeye çalıştı İMKB nin Nisan da yurt içinde para ve döviz piyasalarını, global gelişmeleri takip etmeye devam edeceğini düşünüyoruz... Bu ayın şirket analizleri: Aksa Akrilik ve TAV Havalimanları Holding

2 İçindekiler Nisan 2012 Ajanda 2012 yılı Nisan ayında yatırımcıların gündeminde olacak, piyasaların seyrini etkilemesi muhtemel önemli başlıklar... Strateji Nisan ayında, mevcut risk alma iştahının, ABD nin desteğiyle (hem ekonomik veriler hem de 1Ç bilançoları) sürebileceğini düşünüyoruz. Ancak, gelinen seviyeler itibariyle yatırımcıların temkinli iyimser duruşlarını korumalarını ve geleneksel olarak zor geçen Mayıs ayı öncesinde oluşacak yukarı yönlü hareketlerde kademeli olarak risklerini azaltmalarını öneririz... Makro Ekonomi Şubat ayında tüketici fiyatları %0,6 arttı. 12-aylık enflasyon böylece Ocak taki %10,61 den %10,43 e geriledi. Ocak ayında sanayi üretimi geçen yılın aynı ayına göre sadece %1, büyürken, gerçekleşme %3,3 lük piyasa beklentisi ve %4, seviyesindeki tahminimizin altında kaldı. Ocak ayı cari açığı,4 milyar $ seviyesindeki piyasa beklentisinin üzerinde açıklanırken,8 milyar $ seviyesindeki tahminimize daha yakın 6,0 milyar $ olarak açıklandı. Merkezi yönetim bütçesi Şubat ta 2,6 milyar TL bütçe açığı ve 6,0 milyar TL faiz-dışı fazla verdi. Portföy Önerileri Portföyümüzdeki %60 hazine bonosu, %30 hisse senedi ve %10 döviz ağırlığını Nisan ayında da koruyoruz. Portföyümüzde yer alan BİM'i, hedef değerimize yaklaşması nedeniyle portföyümüzden çıkarırken, yerine Anadolu Cam şirketini dahil ediyoruz. Şirket Raporları Aksa Akrilik Aksa Akrilik için hisse başına hedef fiyatımızı 6.00 TL seviyesinde belirlerken, şirket için AL olan önerimizi koruyoruz. TAV Havalimanları Holding İNA analizine göre hedef hisse fiyatını TL hesapladığımız TAV için AL önerisi veriyoruz. Şube ve Acenteler Künye Bu bültende yer alan bilgi ve yorumlar Şeker Yatırım Menkul Değerler A.Ş. Araştırma ve Kurumsal Finans Bölümü tarafından güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan yararlanarak hazırlanmıştır. Bu kaynaklardaki hata ve eksikliklerden ve bu bilgilerin ticari amaçlı operasyonlarda kullanılmasından doğabilecek zararlardan Şeker Yatırım Menkul Değerler A.Ş. hiçbir şekilde sorumlu tutulamaz. Şeker Yatırım Menkul Değerler A.Ş. İnönü Caddesi Tümşah Han No:36 Kat: 3 4 Gümüşsuyu / İSTANBUL Tel: , Pbx Fax: , arastirma@sekeryatirim.com

3 A Y L I K G Ü N D E M Ana Başlıklar; N i s a n n Yurt dışı kaynaklı veri akışı izlenecek, n Cari açık ve TL likiditesindeki gelişmeler izlenecek, n Kur ve faizlerdeki hareketler izlenecek. n İMKB şirketlerinin 2011 yıl sonu konsolide mali verileri izlenmeye devam edilecek. 02 Nisan Pzt *Euro Bölgesi, Şubat ayı işsizlik. *ABD, Şubat ayı inşaat harcamaları ve Mart ayı *TÜİK, 2011 son çeyrek büyüme. *İTO, Mart ayı İstanbul enflasyonu. *TİM, Mart ayı ihracat verileri. 03 Nisan Sal *Euro Bölgesi, 4Ç11 büyüme. *Euro Bölgesi, Şubat ayı ÜFE. *ABD, Şubat ayı fabrika siparişleri. *FED, toplantı tutanakları. *TÜİK, Mart ayı enflasyonu. 04 Nisan Çar *Euro Bölgesi, Şubat ayı perakende satışlar. *Avrupa Merkez Bankası faiz kararı. *ABD, Mart ayı ADP işsizlik raporu. *ABD, Mart ayı ISM hizmet sektörü. *TCMB, Mart ayı fiyat gelişmeleri raporu. *Hazine, 1 milyar TL iç borç ödemesi. 0 Nisan Per 06 Nisan Cum 07 Nisan Cmt 08 Nisan Paz 09 Nisan Pzt 10 Nisan Sal 11 Nisan Çar *İngiltere Merkez Bankası faiz kararı. *ABD, Mart ayı işsizlik. *Avrupa'da piyasalar kapalı. *CNBC-e Mart ayı tüketim endeksi. *TCMB, Şubat ayı ödemeler dengesi. *ABD, haftalık işsizlik başvuruları *ABD ve Avrupa'da tüm piyasalar kapalı. *TÜİK, Şubat ayı sanayi üretimi. *Japonya Merkez Bankası faiz kararı. *Hazine, 1 milyar TL iç borç ödemesi. *TCMB, Nisan ayı 1. beklenti anketi. *Hazine, Mart ayı nakit bütçe gerçekleşmeleri. 12 Nisan Per 13 Nisan Cum 14 Nisan Cmt 1 Nisan Paz 16 Nisan Pzt 17 Nisan Sal 18 Nisan Çar *Çin, 2012 ilk çeyrek büyüme. *ABD, Mart ayı TÜFE verileri. *ABD, Mart ayı perakende satış verisi. *Almanya, ZEW anketi. *TCMB, PPK faiz kararı. *ABD, haftalık işsizlik başvuruları *ABD, Nisan ayı 1. Michigan Tüketici Güveni. *TÜİK, Ocak dönemi işsizlik verileri. *ABD, Mart ayı konut başlangıçları. *Hazine, 0.4 milyar TL iç borç ödemesi. *Euro Bölgesi, Şubat ayı sanayi üretimi. *TCMB-TÜİK, Mart ayı Tüketici Güveni. *ABD, Mart ayı sanayi üretimi verileri. *ABD, Şubat ayı dış ticaret dengesi. *ABD, Mart ayı ÜFE verileri. *Maliye Bakanlığı, Mart ayı Merkezi Yönetim bütçe gerçekleşmeleri. *Hazine, yıl vadeli sabit kuponlu ve 10 yıl vadeli TÜFE'ye endeksli devlet tahvilini yeniden ihraç edecek. *Euro Bölgesi, Mart ayı TÜFE. 19 Nisan Per 20 Nisan Cum 21 Nisan Cmt 22 Nisan Paz 23 Nisan Pzt 24 Nisan Sal 2 Nisan Çar *ABD, haftalık işsizlik başvuruları *TCMB, Nisan ayı 2. beklenti anketi. *ABD, Mart ayı yeni ev satışları. *ABD, Mart ayı dayanıklı mal siparişleri. *ABD, Mart ayı ikinci el konut satışları. *ABD, Nisan ayı Conference Board Tüketici *ABD, FED faiz kararı. *ABD, Nisan ayı Philadelphia FED anketi. Güveni. *Hazine, 14.8 milyar TL iç borç ödemesi. *TCMB, Şubat ayı uluslararası yatırım pozisyonu *TCMB, Mart ayı kapasite kullanım oranı ve *Kültür Bakanlığı Mart ayı turizm istatistiklerini verileri. reel kesim güven endeksi. açıklayacak. 26 Nisan Per 27 Nisan Cum 28 Nisan Cmt 29 Nisan Paz 30 Nisan Pzt *ABD, Mart ayı bekleyen ev satışları. *Japonya'da piyasalar kapalı. *ABD, 2012 ilk çeyrek büyüme. *ABD, Nisan ayı 2. Michigan Tüketici Güveni. *ABD, Nisan ayı Dallas FED anketi. *TÜİK, Mart ayı dış ticaret verileri. *ABD, haftalık işsizlik başvuruları *Japonya Merkez Bankası faiz kararı. *Euro Bölgesi, Nisan ayı ekonomik görünümü. *TCMB, PPK toplantı özeti. *TCMB, Enflasyon Raporu. *Hazine, Mayıs-Temmuz iç borçlanma programı. *Hazine, 11 ay vadeli kuponsuz hazine bonosunu, 2 yıl ve 10 yıl vadeli devlet tahvilini yeniden ihraç edecek. 01 Mayıs Sal 02 Mayıs Çar Kaynak: TÜİK, TCMB, Bloomberg, Şeker Yatırım

4 S t r a t e j i S t r a t e g y Dikkatler tekrar ekonomik verilere yönelmeye başladı... Markets started to pay more attention to economic data... Cari açıktaki iyileşme oldukça yavaş olacak gibi görünüyor Very gradual CAD adjustment underway Piyasalar Mart ayında ivme kaybetse de gene olumlu hava korundu... Gelişmiş ülke merkez bankalarının politikalarıyla sürdürülen bol likidite ortamında 2012 nin ilk iki ayını yüksek performansla geçiren dünya borsaları için Mart ayı bir parça soluklanmayla geçerken genel olarak olumlu eğilim korundu. Yunanistan a ikinci yardım paketinin onaylanması ve Avrupa Merkez Bankası nın ikinci likidite operasyonuyla Şubat ayını tamamlayan piyasalarda Mart ayının başında görülen kar satışları sınırlı kaldı. Sonrasında ABD den gelemeye devam eden olumlu makro ekonomik veriler, Yunanistan da borç takasının başarıyla tamamlanması sonrası Avrupa nın krizi aşmada bir kritik eşiği daha geçmesi ve Avrupa kurtarma mekanizmalarının güçlendirilmesine dair yapılan olumlu açıklamalar, dengelenme çabasındaki borsaları destekledi. ABD Merkez Bankası FED in üçüncü parasal genişleme konusunda, ekonomik verilerden destek alarak net sinyaller vermekten kaçınması ve Çin ekonomisine yönelik endişeler ise ay boyunca dönem dönem piyasalar üzerinde baskı oluşturdu. Mart ayı boyunca yurtdışı piyasaları odağında tutmaya devam eden İMKB, petrol fiyatlarının cari açık üzerinden yarattığı endişe, TL de yaşanan değer kaybı ve faizlerdeki yükseliş nedeniyle yurtdışından kısa vadeli ayrışmalar yaşasa da önemli destek seviyeleri üzerinde tutunarak genel olumlu görüntüsünü korumayı başardı. Türkiye nin yumuşak karnı olmaya devam eden cari açık Ocak ayında 6,0 milyar $ ile piyasa beklentisinin (,4 milyar $) üzerinde açıklanırken, tahminimize (,8 milyar $) daha yakın gerçekleşti. Böylece 12-aylık birikimli cari açık genel olarak değişmeyerek 77,1 milyar $ seviyesinde kaldı. Diğer yandan enerji-dışı cari açık 1,9 milyar $ olurken, geçen yılın aynı ayında rakamın 2,8 milyar $ olması, 12-aylık birikimli enerji-dışı cari açığın 29,6 milyar $ dan 28,7 milyar $ a gerilemesine neden oldu. Bu açıdan bakıldığında enerji faturasındaki artışın ekonomik yavaşlama nedeniyle daralan enerji-dışı cari açığın etkisini azalttığı görülüyor. Brent petrolü fiyatlarının 120$ üzerinde seyretmesi bu durumun önümüzdeki aylarda devam edeceğine işaret ediyor. Positive mood preserved in March despite markets losing some momentum... After two consecutive months of strong performance thanks to the continuation of abundant global liquidity conditions supported by global central banks, markets consolidated in March, preserving their relatively optimistic mood. The selling pressure observed at the beginning of the month was due to the realization of expectations on a second bailout package for Greece and second longterm financing from the European Central Bank, but was limited. After this fine tuning, global markets turned positive mood again as investors took comfort from the upbeat economic data, better than expected U.S. bank stress-test results, the agreement on Greece s debt swap and increasing expectations on Europe strengthening its recovery mechanisms. On the other hand, the lack of a hint for further easing from the Fed and news flows indicating a faster than expected slowdown in China put pressure on markets from time to time during the month. Turkey continued to follow global markets under the shadow of an unexpectedly high current account deficit with high oil prices putting pressure on the Turkish lira. But despite the high oil prices and appreciation of the dollar against the lira, the ISE100 index managed to preserve its positive outlook. At USD 6.0 billion, the current account deficit for January came in notably above the market consensus (USD.4bn) but closer to our inhouse forecast (USD.8bn). Accordingly, the 12-month rolling deficit remained broadly unchanged at USD 77.1 billion. On the other hand, the non-energy current account deficit was USD 1.9 billion in January, down from USD 2.8 billion in January last year. Hence, the 12-month rolling non-energy deficit declined to USD 28.7 billion in January from USD 29.6 billion in December. It seems that the increase in the energy deficit cushioned the positive effects from a declining nonenergy deficit thanks to the slowdown in economic activity on the overall current account deficit in January, which we expect to continue as Brent oil prices are likely to remain above $120 per barrel throughout the remainder of the year.

5 S t r a t e j i S t r a t e g y Piyasalarda kalıcı güven için AB nin atacağı adımlar belirleyici olacak... Steps taken by the EU will be decisive for permanent confidence in markets Nisan ayında portföy dağılımımız... Our portfolio recommendations for April ye bol ve ucuz likiditenin desteğini alarak başlayan global piyasalar Mart ayı içerisinde son yılların en yüksek seviyelerini test ederken hem temel hem de teknik anlamda kritik karar verme noktalarına gelmiş durumdalar. Avrupa ve ABD'nin para otoriteleri parasal gevşeme yani likiditeyi genişletme politikalarında bekleme moduna geçerlerken dikkatler daha çok ekonomik verilere ve Avrupa Birliği cephesinde mali birlik konusundaki gelişmelere odaklanmaya başladı. Piyasalara son 3 aydır hakim olan iyimserliğin kalıcı bir güvene dönüşebilmesi için global likiditeye ek olarak bu iki cepheden de olumlu sinyallerin güçlenmesi gerektiğini düşünüyoruz. Bu paralelde, ABD odaklı gelişmelerin (Fed açıklamaları ve veriler, şirket bilançoları), yükselen enerji fiyatlarının seyrinin ve enflasyon odaklı parametrelerin önümüzdeki dönemde gündemde daha fazla yer işgal ettiğini görebiliriz. Fransa ve Yunanistan seçimleri, Portekiz in fonlama ihtiyaçları ve kurtarma mekanizması ESM in şekillendirilmesi Avrupa yı tekrar gündemin ön sıralarına çıkarabilir. Global çaptaki iyimserlikten payını alan İMKB de Mart ayında Temmuz 2011 den bu yana ilk kez 63 binin üzerini test etti. Bu aşamada yurtdışı risklerin yanında, yüksek petrol fiyatları ve TL üzerinde Merkez Bankası nın politikaları ile oluşan baskı İMKB özelinde izlenmesi gereken başlıklar olarak ortaya çıkıyor. Mart ayı yatırımcılar açısından yılın ilk iki ayında elde edilen karları realize etme ve yeniden değerlendirme dönemi olarak öne çıktı. Nisan ayında, mevcut risk alma iştahının, ABD nin desteğiyle (hem ekonomik veriler hem de 1Ç bilançoları) sürebileceğini düşünüyoruz. Ancak, gelinen seviyeler itibariyle yatırımcıların temkinli iyimser duruşlarını korumalarını ve geleneksel olarak zor geçen Mayıs ayı öncesinde oluşacak yukarı yönlü hareketlerde kademeli olarak risklerini azaltmalarını öneririz. Bu beklentilerin ışığında portföyümüzü %60 tahvil, %10 döviz ve %30 hisse olarak koruyoruz. After starting the new year in a positive mood with the expectation that global liquidity would remain abundant and cheap, most exchanges have hit annual highs for a year or more in March and reached critical levels in terms of both fundamentals and technicals. After the ECB and Fed turning to standby mode for further easing the market started to pay more attention on economic data and developments towards fiscal union in Europe. At this stage, in order for the optimism currently prevailing in markets to turn into permanent confidence, markets need to see positive developments in these two areas. Accordingly, markets will be more focused on economic data from both the U.S. and Europe and progress in the EU for strengthening the European recovery mechanisms and stepping towards a fiscal union, in addition to main central banks steps toward any further easing for the coming months. Taking the support of international markets, the ISE tested above 63,000 in March for the first time since July But, domestic markets have felt the pressure of high oil prices and the depreciation of the lira during the month which will be continue to be watched closely in the coming months. After the positive months of January and February, March emerged as a period of profit-taking and re-pricing in the market. After the consolidation in March we might see some improvement in risk appetite again in April thanks to the support from U.S. economic data and Q1 financial statements from the U.S. However, we advise investors to keep their cautiously optimistic stance considering the highest levels reached for 2012 and use any upward movements for an opportunity to take profits before a traditionally difficult month of May. We maintain our portfolio coverage of 60% in government securities, 10% in FX and 30% in equities.

6 Makro Görünüm Macro Outlook Enflasyon Şubat ta iki haneli seviyelerde kaldı Annual inflation remained at double-digit levels in February Şubat ta yıllık enflasyon iki haneli seviyelerde kaldı Inflation remained at double-digit levels in February... Tüketici enflasyonunun yılı %6,7 seviyesinde bitirmesini tahmin ediyoruz... We forecast 6.7% year-end inflation... Tüketici fiyatları Şubat ayında piyasa beklentisine paralel olarak %0,6 yükselirken, tahminimiz %0,4 seviyesindeydi. Yıllık enflasyon böylece Ocak taki %10,61 den %10,43 e geriledi. Gıda ve giyim fiyatları Şubat enflasyonunda ana belirleyiciler oldu. Gıda ve alkolsüz içecekler grubunda fiyatlar %2 lik beklentimize paralel olarak %2,1 yükselirken, önceki aya göre %4,1 düşüş gösteren giyim grubu fiyatlarındaki mevsimsel indirim kaynaklı azalma %, seviyesindeki tahminimizin altında kaldı. Gıda grubu fiyatları aylık enflasyona 0,6 puan katkıda bulunurken, giyim fiyatlarındaki düşüş aylık enflasyonu 0,3 puan azalttı. Diğer yandan, %0,6 yükselen konut grubu fiyatlarının enflasyona katkısı 0,1 puan olarak gerçekleşti. Şubat ta Çekirdek enflasyon Merkez Bankası beklentisi ve beklentimize paralel olarak geriledi. Tüm yıllık çekirdek enflasyon göstergeleri Şubat ta gerilerken, Merkez Bankası tarafından yakından takip edilen, gıda, alkolsüz içecekler, enerji, tütün ürünleri, alkollü içecekler ve altını dışarıda bırakan I endeksi yıllık enflasyonu Ocak taki %8,4 ten %8,1 e geriledi. Diğer yandan yıllık H endeksi enflasyonu %8,8 den %8, e geriledi. Yıllık enflasyonun son çeyrekte baz etkisi nedeniyle düşerek yılı %6,7 seviyesinde bitirmeden önce %9-11 bandında dalgalanmasını bekliyoruz. Monthly CPI inflation came in at 0.6%, in line with the market consensus of 0.6% and slightly higher than our in-house forecast of 0.4% in February. Annual inflation fell to 10.43% in February from 10.61% recorded in the first month of the year. Meanwhile, annual food group inflation, which has the highest weight in the CPI basket with a 26.2% share declined from 11.7% to 11.2% in February. The decline in food inflation was parallel to the CBRT s expectation. Food prices rose 2.1% in February over a month ago, in line with our forecast of 2.0%. On the other hand, clothing prices declined 4.1% MoM which was less than our forecast of.%. Food group was the main driver of the monthly inflation with 0.6 pp contribution, while the discount in the clothing prices erased 0.3 pp from the monthly inflation. Core inflation declined in February, in line with the CBRT s expectation. All of the nine annual core inflation indicators declined in February. Annual I index inflation (the most important core inflation indicator for the CBRT, which excludes food, beverages, energy, tobacco and gold) declined to 8.1% in February from 8.4% in January. Meanwhile, annual H index inflation declined to 8.% from 8.8%. We still expect annual inflation to move within the 9 11% range until the last quarter of the year before ending the year at 6.7%. Enflasyon: Şubat 2012 (yüzde) Summary Inflation Data: February 2012 (in percent) Aylık 12-aylık Monthly 12-month Sub 12 Sub 11 Sub 12 Oca 12 Feb 12 Feb 11 Feb 12 Jan 12 TÜFE Yiyecek ve Alkolsüz İçecek CPI Food and Beverages Tütün ve Alkollü İçecek Giyim ve Ayakkabı Konut sak: Kira Ev Eşyası Sağlık Ulaştırma sak: Kişisel Ulaştırma Araç. İşletimi İletişim Eğlence ve Kültür Eğitim Lokanta ve Oteller Çeşitli Mal ve Hizmetler ÜFE Tarım Sanayi sak: Maden ve taşocakçılığı İmalat Sanayi Elektrik, Gaz ve Su Kaynak: TUIK Tobacco and Liquor Clothing and Footwear Housing o/w: Rent Houseware Health Transportation o/w: Maintenance Communication Entertainment and Culture Education Hotels, Cafes and Restaurants Miscellaneous goods and services PPI Agriculture Industry o/w: Mining and Quarrying Manufacturing Industry Electricity, Gas and Water Source: TURKSTAT

7 Makro Görünüm Macro Outlook TÜFE (12-aylık, %) I Endeksi (12-aylık, %) CPI (12-month, %) I Index (12-month, %) Kaynak: TÜİK Source: TurkStat Mevsimsellikten arındırılmış işsizlik oranı Aralık ayında tarihi düşük seviyelerde kaldı SA unemployment still at the lowest as of December Birinci çeyrekteki yavaşlama ile birlikte istihdam artışı yavaşlayacak gibi görünüyor Employment creation likely to stall due to the slowdown in economic activity... Kasım, Aralık ve Ocak ayları ortalamasından oluşan Aralık dönemi işgücü istatistiklerine göre işsizlik oranı Aralık ta geçtiğimiz yılın aynı ayına göre 1,6 puan düşerek %9,8 e geriledi. İşsizlik oranı Kasım döneminde %9,1 olsa da, Kasım dan Aralık a artış tamamıyla istihdam piyasasında görülen mevsimsel değişikliklerden kaynaklanıyor. Gerçekten de TÜİK tarafından yayınlanan mevsimsellikten arındırılmış veriler işsizlik oranının değişmeyerek Aralık döneminde %9,3 te kaldığına işaret ediyor. Bu seviye verilerin başladığı Ocak 200 ten bu yana en düşük düzey. Diğer yandan, tarım-dışı işsizlik oranı ise geçen yılın aynı ayına göre 2,2 puan düşerek %12,0 ye geriledi. Zayıflayan bir inşaat sektörü aktivitesi ve imalat sektöründeki yavaşlama ile birlikte mevsimsellikten arındırılmış işsizlik oranındaki düşüşün 1.çeyrekte durmasını bekliyoruz. The unemployment rate declined 1.6 percentage points over a year ago to 9.8% in December. While it was 9.1% in November, the increase over November was entirely seasonal as the seasonally adjusted unemployment rate remained unchanged at 9.3%. However, this level is still the lowest in the available data set starting from January 200. Compared to the unemployment rate, the non-farm unemployment rate showed a more remarkable decline of 2.2 pp over a year ago to 12.0% in December. Accompanied with a weaker construction sector, the ongoing deceleration in manufacturing activity in the first quarter as attested by IP, capacity utilization, credit growth and PMI data, will likely cause the seasonally adjusted unemployment rate to display slight increases in the first quarter İşsizlik Oranı (%) İşsizlik Oranı (%; Mevsimsellikten arındırılmış) Unemployment Rate (%) Unemployment Rate (%; Seasonally adjusted) Kaynak: TÜİK Source: TurkStat

8 Makro Görünüm Macro Outlook Ocak sanayi üretimi verileri de 1. Çeyrekte zayıf bir büyümeye işaret ediyor Industrial Production: Another signal for a weak Q1 Sanayi üretimi Ocak ta önceki aya göre %3,3 geriledi Industrial production declined 3.3% MoM in January Ocak ayında sanayi üretimi geçen yılın aynı ayına göre sadece %1, büyürken, gerçekleşme %3,3 lük piyasa beklentisi ve %4, seviyesindeki tahminimizin altında kaldı. Yılın ilk ayında takvim ve mevsim etkisinden arındırılmış verilerle sanayi üretimi Aralık ayına göre 3,3 düşüş gösterirken, Aralık ta üretim %2, artmıştı. Yatırım malları üretimindeki gerilemenin sanayi üretimindeki gerilemenin arkasındaki ana neden olduğu görülmektedir. Şubat ta imalat sanayinde genişleme ve daralma sınırı olan 0 nin altına düşen PMI verisi ve kapasite kullanım oranı ile birlikte değerlendirildiğinde Ocak ayı sanayi üretimi 1. Çeyreğin geneli için düşük büyüme beklentisini destekliyor. Açıklanan Ocak ayı sanayi üretimi verisi de ilk çeyreğe dair düşük büyüme beklentilerini destekliyor. In January, industrial production increased by just 1.% over a year ago, notably less than the market consensus (3.3%) and our 4.% inhouse forecast. Meanwhile, adjusted for seasonal and calendar effects, January IP moved 3.3% lower over December, following a 2.% MoM increase. The decline in the capital goods production was the main factor behind the correction in industrial production. According to our calculations, capital goods production declined 1.4% MoM in seasonally and WD adjusted terms, contributing -2.4 percentage points to monthly IP contraction. Supply-side data point to sluggish growth in Q1. All in all, January s IP figure is another sign that economic growth will likely slow down notably in Q Mevsimsellikten Arındırılmış Kapasite Kullanım Oranı (%; sol eksen) Sanayi Üretimi (yıllık; %; sağ eksen) SA Capacity Utilization (%; left scale) IP (yoy; %; right scale) Kaynak: TÜİK, TCMB Source: Turkstat, CBRT Birikimli cari açıktaki düşüş Ocak ta ara verdi Decline in the cumulative current account deficit takes a break in January... Cari açıktaki iyileşme oldukça yavaş olacak gibi görünüyor Merkez Bankası dün Ocak ayı ödemeler dengesi rakamlarını açıkladı. Aylık cari açık 6,0 milyar $ ile piyasa beklentisinin (,4 milyar $) üzerinde açıklanırken, tahminimize (,8 milyar $) daha yakın gerçekleşti. Böylece 12-aylık birikimli cari açık genel olarak değişmeyerek 77,1 milyar $ seviyesinde kaldı. Diğer yandan enerji-dışı cari açık 1,9 milyar $ olurken, geçen yılın aynı ayında rakamın 2,8 milyar $ olması, 12-aylık birikimli enerji-dışı cari açığın 29,6 milyar $ dan 28,7 milyar $ a gerilemesine neden oldu. Bu açıdan bakıldığında enerji faturasındaki artışın ekonomik yavaşlama nedeniyle daralan enerji-dışı cari açığın etkisini azalttığı görülüyor. Brent petrolü fiyatlarının 120$ üzerinde seyretmesi bu durumun önümüzdeki aylarda devam edeceğine işaret ediyor. A very gradual CAD adjustment underway At USD 6.0 billion, the current account deficit for January came in notably above the market consensus (USD.4bn) but closer to our inhouse forecast (USD.8bn). Accordingly, the 12-month rolling deficit remained broadly unchanged at USD 77.1 billion. On the other hand, the non-energy current account deficit was USD 1.9 billion in January, down from USD 2.8 billion in January last year. Hence, the 12- month rolling non-energy deficit declined to USD 28.7 billion in January from USD 29.6 billion in December. It seems that the increase in the energy deficit cushioned the positive effects from a declining non-energy deficit thanks to the slowdown in economic activity on the overall current account deficit in January.

9 Makro Görünüm Macro Outlook Merkez Bankası rezervleri Ocak ta 2,7 milyar $ geriledi CBRT s reserves declined USD 2.7bn in January... Finansman tarafında Ocak ta 2, milyar $ giriş gözlenirken, Merkez Bankası rezervleri ana finansman kaynağı oldu. Rezervler yılın ilk ayında 2,7 milyar $ gerilerken, net hata ve noksan kalemi altından 0,8 milyar $ döviz girişi gerçekleşti. Yurtdışı yerleşiklerin Merkez Bankası ve yurtiçi bankalarda bulunan ve 1,4 milyar $ artan mevduatları Ocak ayında diğer bir önemli finansman kaynağı oldu. Net doğrudan yabancı yatırım 0,8 milyar $ olarak gerçekleşirken geçen yıl aylık ortalamada 1,1 milyar $ olmuştu. Ocak ta bankacılık-dışı sektörlerin orta ve uzun vadeli borçlanmada yaşanan sıkışıklığı kısmen yurtdışındaki mevduatlarını kullanarak aşmaya çalıştığı görülüyor de 77,1 milyar $ (GSYİH nin %10,2 si ) olarak gerçekleşen cari açığın bu yıl 70 milyar $ a (GSYİH nin %9 u) yaklaşmasını tahmin ediyoruz. A net inflow of USD 2. billion was observed on the financing side of the equation in January, while CBRT s reserves were the main financing item. The CBRT s reserves declined by USD 2.7 billion in January, while there was USD 0.8 billion inflow under net errors and omissions, which brought the 12-month rolling amount to USD 11. billion. On the other hand, nonresident deposits in the CBRT and local banks (increasing by USD 1.4 billion in January) was another important item in financing. Net FDI amounted to USD 0.8 billion compared to a monthly average of USD 1.1 billion last year, while portfolio inflows remained weak. We forecast the CAD to be around USD 70 billion (~9% of GDP) in Such an elevated CAD will likely prevent strong gains in the lira, barring a stronger than expected acceleration in the inflows. Cari Denge (milyon $) Current Account Developments (in millions of US$) Oca 12-Aylık Toplam Jan 12-month rolling Oca Ara Cari açık -,998-6,023-77,132-77,17 Enerji Dışı 1/ -1,927-2,797-28,711-29,82 Dış Ticaret Dengesi -,922-6,069-89,29-89,406 İhracat 10,94 10, , ,491 % İthalat -16,876-16, , ,897 % Hizmetler (net) ,320 18,241 Turizm (net) ,176 18,044 % Gelir (net) ,777-7,726 Faiz Harcamaları ,220 -,120 Cari Transfer ,84 1,734 Memo 2/ Dış Ticaret Dengesi -7,009-7,34-10,18-10,863 Enerji 3/ -4,071-3,226-48,421-47,7 Enerji Dışı -2,937-4,128-7,097-8, Jan Dec Current Account -,998-6,023-77,132-77,17 o/w: Non-Energy 1/ -1,927-2,797-28,711-29,82 Trade Balance -,922-6,069-89,29-89,406 Exports 10,94 10, , ,491 % Imports -16,876-16, , ,897 % Services (net) ,320 18,241 o/w: Tourism (net) ,176 18,044 % Income (net) ,777-7,726 o/w: Interest Expenditure ,220 -,120 Current Transfers ,84 1,734 Memorandum Items: 2/ Trade Balance -7,009-7,34-10,18-10,863 Energy 3/ -4,071-3,226-48,421-47,7 Non-Energy -2,937-4,128-7,097-8,287 1/ Enerji açığı (TURKSTAT tanımlı) hariç cari açık 2/ TUIK tanımı 3/ STIC tanımlı; ham petrol, petrol ürünleri ve doğalgaz içerir. Kaynak: TCMB 1/ Current account less energy deficit by TURKSTAT definition, i.e. energy imports including cost-insurance-freight. 2/ TURKSTAT definitions. 3/ STIC definition; including crude oil, petroleum products and natural gas. Source: CBRT Cari Denge (12-aylık toplam; milyar $) Cari Denge (enerji hariç; 12-aylık toplam; milyar $) Current Account Balance (12-month rolling; $ bn) Current Account Balance (exc. energy; 12-month rolling; $ bn) Kaynak: TCMB Source: CBRT

10 Makro Görünüm Ekonomik yavaşlama Şubat ta gelirler üzerinden bütçeyi olumsuz etkiledi Economic slowdown negatively affected budget in February Tek seferlik gelirler bu yıl bütçe hedeflerinin yakalanmasına katkıda bulunacak gibi görünüyor One-off revenues likely to support the government in reaching target... Merkezi Yönetim Bütçesi Şubat ayında hafif kötüleşme gösterse de görünüm halen kuvvetli görünüyor Merkezi yönetim bütçesi Şubat ta 2,6 milyar TL bütçe açığı ve 6,0 milyar TL faiz-dışı fazla gösterirken, gerçekleşmeler bütçenin 1,0 milyar TL bütçe fazlası ve 7,2 milyar TL faiz-dışı fazla gösterdiği Şubat 2011 e göre zayıf kaldı. Ocak- Şubat dönemine bakıldığında bütçe dengesi geçen yılın aynı dönemine göre 2,9 milyar TL kötüleşerek 0,9 milyar TL açık verirken, 13,1 milyar TL seviyesindeki faiz-dışı fazla rakamı geçen yılki 12,0 milyar TL ye göre olumlu oldu. Gelirler büyümesi son aylarda önemli oranda yavaşlarken, faiz-dışı harcamalarda canlanma görüldü. Gelirler Şubat ayından yıllık bazda reel olarak sadece %1, artarken, faiz-dışı harcamalarda gözlenen %12,1 lik reel artış bütçedeki bozulmanın ana nedeni oldu. Vergi gelirleri ise Şubat ta reel olarak %2,4 düşerek 22,7 milyar TL olarak gerçekleşti. 12-aylık birikimli faiz-dışı fazla 1,2 milyar TL düşerek Şubat ta 2,9 milyar TL ye (GSYİH nin %2,0 si) gerilerken, bütçe açığı ve faiz dışı fazlanın yılı sırasıyla GSYİH nin %2,1 i ve %1, i seviyelerinde tamamlayacağını öngörüyoruz. Hükümetin hedefleri ise bütçe açığı için %1, ve faiz-dışı fazla için %2,0 seviyelerinde bulunuyor. Bununla birlikte Maliye nin kira gelirlerinden alınan verginin yaygınlaştırılması gibi vergi tabanının iyileştirilmesine yönelik çalışmaları ile tahminimiz ve hükümetin hedefleri arasındaki farkın kapanabileceği ve hükümetin bütçe hedeflerine ulaşabileceği görüşündeyiz. Macro Outlook Central government budget loses ground in February but outlook still good The central government budget posted a deficit of TRY 2.6bn and a primary surplus of TRY 6.0bn in February comparing unfavorably to February last year (budget surplus: TRY 1.0bn, primary surplus: TRY 7.2bn). Looking at January-February, while the budget balance deteriorated by TRY 2.9bn to a deficit of TRY 0.9bn, primary surplus (TRY 13.1bn) is better than last year (TRY 12.0bn). Revenue growth has slowed down significantly while primary expenditures have shown a revival in recent months. While revenues were up 1.% YoY in real terms, the 12.1% real surge in primary expenditures (up TRY 4.1bn) seems to be the main reason behind the deterioration in budget figures in February. Meanwhile, tax revenues declined 2.4% in real terms to TRY 22.7bn. The government may clutch its budget targets this year given the efforts to widen the tax base. The 12-month rolling primary surplus declined TRY 1.2bn over January to TRY 2.9bn (2.0% of GDP). We forecast the budget balance and primary surplus at -2.1% of GDP and 1.% of GDP for 2012, slightly unfavorable compared to the government s targets of a -1.% budget balance and 2.0% primary surplus. However, the government s efforts to increase the tax base, as they are attempting to do for rental home owners nowadays, may close the gap between our forecasts and the government s targets Merkezi Yönetim Faiz Dışı Dengesi (Maliye Tanımlı; 12-aylık toplam; milyar YTL) Merkezi Yönetim Faiz Dışı Dengesi (IMF Tanımlı; 12-aylık toplam; milyar YTL) Central Government Primary Balance (MoF Definition; 12-month rolling; TL billion) Central Government Primary Balance (IMF Definition; 12-month rolling; TL billion) Kaynak: Maliye Bakanlığı, Hazine Source: Ministry of Finance, Treasury

11 P O R T F Ö Y Ö N E R İ L E R İ Hisse Senedi 30% Döviz 10% Hazine Bonosu 60% Aylık Performans Tablosu Şubat Kapanış Mart Kapanış Aylık Getiri Aylık İMKB Hisse Tofaş 26/02/12 7,44 23/03/12 7,10 (TL) -4,6% Relatif Getiri -,7% Arçelik 8,04 7,96-1,0% -2,1% Aksa Akrilik 4,81 4,73-1,7% -2,8% BİM 61,0 6,00,7% 4,% Vakıfbank 3,10 3,29 6,1% 4,9% Aksa Enerji 3,7 3,88 8,7% 7,% Tav Havalimanları Holding 8,98 8,64-3,8% -4,9% TSKB 2,18 2,28 4,6% 3,4% Endeks (İMKB-100) ,1% - Hisse Senetlerinin Relatif Getirisi 0,61% Döviz Sepeti 2,31% Hazine Bonosu -0,12% Aylık Portföy Getirisi 0,34% Nisan ayında bu seviyeler korunmaya çalışılacak... Mart ayında piyasalar yukarı yönlü dalgalı bir seyir izledi. Ay içinde, yurt dışında Çin ve Euro bölgesi ekonomilerine dönük kaygılar, Yunanistan ın borç takasının ardından Euro bölgesindeki diğer ülkelerin borç sorunlarına ilişkin tedirginlik, petrol fiyatlarındaki yüksek seyir yurt içinde ise TL de yaşanan değer kaybı ve faizlerdeki yükseliş nedeniyle kısa vadede satışlarla karşılaşmasına rağmen Endeks, genel olarak olumlu seyrini sürdürmeye çalıştı ve gelen alımlarla Mart ayı içinde seviyelerini test etmeyi başardı. Nisan ayında da yurt dışında açıklanacak ekonomik verileri ve petrol fiyatlarının piyasaların seyri üzerinde belirleyici olacağını düşünmekle beraber, döviz ve faiz cephesindeki hareketliliğin de piyasalar üzerinde etkili olacağını düşünüyoruz. Bununla birlikte 1Ç12 bilançolarına dönük beklentiler ile hisse bazlı hareketlerin ön planda olacağı Nisan ayında İMKB nin bu seviyeleri koruma çabası içerisinde olacağını düşünüyoruz. Bu beklentilerin ışığında portföyümüzde %60 hazine bonosu ağırlığı, %30 hisse senedi ve %10 döviz ağırlığı dağılımını koruyoruz. Portföyümüzde yer alan BİM'i, hedef değerimize yaklaşması nedeniyle portföyümüzden çıkarırken, yerine Anadolu Cam şirketini dahil ediyoruz İMKB AKSA Performans 1 Aylık 3 Aylık 12 Aylık Değişim TL (%) -1,% 6,8% 30,4% Değişim $ (%) -4,7% 11,3% 13,1% Relatif İMKB (%) -4,3% -9,7% 3,3% TL Usd 12 Aylık En Yüksek,68 3,4 12 Aylık EnDüşük 3,3 33 2, Rasyolar 2011/ T F/K 9,11 7,69 PD/Ciro 0,3 0,0 FD/Ciro 0,77 0,73 PD/DD 1,0 0,88 FD/FAVÖK 6,70,49 Marjlar 2010/ / T Brüt Kar Marjı 12,4% 13,9% 14,6% Operasyonel Kar Marjı 6,2% 8,7% 9,4% FAVÖK Marjı 10,7% 11,% 13,3% Net Kar Marjı 4,3%,8% 6,% Özet Bilanço (Bin TL) 2010/ /12 T. Dönen Varlıklar Aksa Akrilik (AKSA.IS) 4,78 TL/ 2,68 Dolar T. Duran Varlıklar Toplam Aktifler Halen 308 bin ton/yıl akrilik üretim kapasitesi ile dünyanın tek çatı altında en büyük akrilik elyaf üreticisi olan Aksa, dünya akrilik elyaf pazarında %14 pazar payı ile lider akrilik elyaf üreticisi konumunda bulunurken yurt içi akrilik pazar payı ise %72 Kısa Vadeli Borçlar seviyesinde bulunmaktadır. Diğer yandan şirket 1.00 ton/yıl karbon elyaf üretim kapasitesine sahip olurken, dünya pazar payı ise %3.8 seviyesindedir. Şirket 1.00 ton Uzun Vadeli Borçlar kapasiteli birinci karbon elyaf üretim hattının kapasitesinin 300 ton artırılması ve T.Öz Sermaye ton kapaisteli ikinci üretim hattının kurulması için yatırımlarını sürdürmektedir. Aksa bu yatırımın tamamlaması ile kapasitesini önümüzdeki dönemde 3.00 ton seviyesine Toplam Pasifler çıkarmayı planlamaktadır. Şirket yıl içinde pazar payını % e, on yıl içinde ise %10 a çıkarmayı hedeflemektedir. Aksa Karbon Elyaf ile ilgili olarak karbon elyaf işletmesini Bin TL Satışlar Satışların Maliyeti(-) Brüt Kar Faaliyet Giderleri(-) 2010/ / %Değ. kurulacak olan Aksa Karbon Elyaf Sanayi'ye devretme kararı almış ayrıca bu şirketinin %0 hissesini kısmen hisse devri kısmen de sermaye artışı yoluyla Dow Europe 28,% Holding B.V.'ye devrine ilişkin Ortaklık Anlaşması imzalamıştır. Son dönemde artan 26,2% karbon elyaf talebinin yanı sıra Dow ile yapılan ortaklığın şirketin önmümzdeki yıllarda net satış gelirlerine olumlu yansıyacağını düşünüyoruz. Şirket diğer yandan enerji 44,3% maliyetlerini düşürmek amacıyla 2008 yılında başlamış olduğu 100 MW termik 7,8% santralini bu sene içinde açmayı planlamaktadır. Şirketin bu santralin devreye alınması Faaliyet Karı / (Zararı) ile birlikte kurulu gücü 170 MW seviyesine ulaşacaktır. Santrallerin tamamlanması ile 80,6% birlikte enerji maliyetlerinin kademeli olarak %40 azaltmayı planlayan şirketin bu durum Net Diğer Gel/Gid A.D. kar marjlarını önümüzdeki dönemde olumlu etkileyecektir. Sonuç olarak, önümüzdeki Finansman Giderleri (-) yıllarda planladığı yatırımları sonrası Aksa nın dünya karbon elyaf üretiminde önemli A.D. bir konuma geleceğini düşünmemiz ve artan elektrik üretim kapasitesinin maliyetleri Vergi Öncesi Kar ,7% düşürerek şirket marjları ve karlılığına pozitif katkı sağlayacak olmaısnını şirketi Vergi(-) önermemizin ana nedenleri olarak sıralayabiliriz. Sonuç olarak hedef hisse fiyatımızı 60,7% İNA analizine göre 6.00 TL seviyesinde hesapladığımız Aksa Akrilik için AL önerimizi Net Dönem Karı ,7% korumaktayız. Azınlık Payları Karı/Zararı ,% Ana Ortaklık Payları Kar/Zararı ,1% İMKB TOASO Performans 1 Aylık 3 Aylık 12 Aylık Değişim TL (%) -4,6% 20,7% -8,3% Değişim $ (%) -7,7% 2,8% -20,% Relatif İMKB (%) -7,3% 2,1% -4,8% TL Usd 12 Aylık En Yüksek 8,82,84 12 Aylık En Düşük,40 3,0 Rasyolar 2011/ T F/K 7,8 8,20 PD/Ciro 0,1 0,49 FD/Ciro 0,66 0,63 PD/DD 2,08 1,74 FD/FAVÖK 6,14 6,06 Marjlar 2010/ / T Brüt Kar marjı 11,0% 11,7% 11,4% Operasyonel Kar Marjı 6,1% 6,7% 6,6% FAVÖK Marjı 10,3% 10,8% 10,% Net Kar Marjı 6,0% 6,%,9% Özet Bilanço (Bin TL) 2010/ /12 T. Dönen Varlıklar T. Duran Varlıklar Toplam Aktifler Kısa Vadeli Borçlar Uzun Vadeli Borçlar T.Öz Sermaye Toplam Pasifler Bin TL 2010/ /12 %Değ. Satışlar ,% Satışların Maliyeti(-) ,3% Brüt Kar ,0% Faaliyet Giderleri(-) ,8% Faaliyet Karı / (Zararı) ,3% Net Diğer Gel/Gid ,3% Özk.Yön.Değ. Yat. Kar/Zararlarındaki Pay. - - A.D. Finansman Giderleri (-) ,2% Vergi Öncesi Kar ,7% Vergi(-) ,2% Net Dönem Karı ,4% Azınlık Payları Karı/Zararı - - A.D. Ana Ortaklık Payları Kar/Zararı ,4% TOFAŞ (TOASO.IS) 7,44 TL/ 4,17 Dolar Tofaş, 2011 yılı 4. çeyreğinde beklentilerin üzerinde 131 milyon TL net kâr açıkladı. Tofaş ın gelirleri yılın sonçeyreğinde toplam satış hacmindeki %3. luk gerilemenin etkisiyle bir önceki yıla göre %8 azalarak 1.8 milyar TL oldu. Tofaş ın yurt içi satış hacmi 4Ç10 dönemine göre %26 azalarak 4Ç11 döneminde 38,889 adete gerilerken, ihracat hacmi ise 4Ç10 dönemine göre %8.6 düşerek 41,692 oldu. Şirketin satış gelirlerinin kırılımına baktığımızda, yurtiçi satışların %34 düşüşle 731 milyon TL, ihracat satış gelirlerinin ise Türk lirasının euroyakarşı değer kaybına bağlı olarak %26 artışla 1,02 milyon TL ye çıktığını görüyoruz. Şirket, Kasım 2011 itibariyle Opel le imzaladığı anlaşma çerçevesinde ihracata başladı. Şirket, 2012 yılı için, yılsonunda yurtiçi satış hacminin 12 bin adete gerilemesini, ihracat hacminin ise Opel satışlarının da eklenmesiyle 190 bin adete ulaşmasını bekliyor. Şirketin brüt kârı 4. Çeyrekte %7.4 azalışla 208 milyon TL olurken, brüt kâr marjı az bir artışla %11.7 ye yükseldi. FAVÖK rakamı ise bir önceki yıla göre %6.2 azalışla 179 milyon TL ye düştü. EBITDA marjı ise hem bir önceki yıla (%9.9) göre artarak %10.1 oldu. Şirketin faaliyet giderleri ise 4. çeyrekte, genel yönetim giderlerindeki artışın etkisiyle bir önceki yıla göre %18 artarak milyon TL ye çıktı. Global büyümeye ve Euro Bölgesi ne dair endişeler otomobil sektörü için risk unsuru olsa da, sektör içindeki şirketler arasında Tofaş ın öde ya da al anlaşmaları sayesinde (üretimin %62. luk kapsıyor) küresel durgunluğa karşı daha dayanıklı olacağını düşünüyoruz. Tofaş ın Opel le yaptığı anlaşma çercevesinde 2012 yılından itibaren 40,000 ek araç üretecek olması da önümüzdeki yıl için şirket ihracat gelirlerine olumlu yansıyacaktır. Benzer şirket çarpanlarını ve indirgenmiş nakit akımlarını kullanarak yaptığımızdeğerleme sonucunda, Tofas için 9.80 TL hedef hisse fiyatı belirlerken, şirketin için AL önerimizi koruyoruz.

12 P O R T F Ö Y Ö N E R İ L E R İ İMKB AKSEN Performans 1 Aylık 3 Aylık 12 Aylık Değişim TL (%) 9,0% 37,6% -13,4% Değişim $ (%),4% 43,4% -24,9% Relatif İMKB (%),9% 16,4% -10,1% TL Usd 12 Aylık En Yüksek,02 3,32 12 Aylık En Düşük 2,68 1,44 Piyasa Göstergeleri 2011/ T F/K A.D. 0,06 PD/Ciro 1,74 1,36 FD/Ciro 2,89 2,26 PD/DD 3,26 2,27 FD/FAVÖK 12,9 10,0 Marjlar 2010/ / T Brüt Kar 1,2% 16,7% 18,0% EFK 13,0% 1,3% 16,% FAVÖK 20,8% 22,3% 21,% Net Kar 6,% -9,6% 7,8% Özet Bilanço (Bin TL) 2010/ /12 Dönen Varlıklar Duran Varlıklar TOPLAM VARLIKLAR Kısa Vadeli Yükümlülükler Uzun Vadeli Yükümlülükler ÖZKAYNAKLAR TOPLAM KAYNAKLAR Bin TL 2010/ /12 % Satışlar ,% Satışların Maliyeti(-) ,9% Brüt Kar ,9% Faaliyet Giderleri(-) ,1% Faaliyet Karı / (Zararı) ,% Net Diğer Gel/Gid A.D. Özk.Yön.Değ. Yat. Kar/Zararlarında - - A.D. Finansman Giderleri (-) ,2% Vergi Öncesi Kar A.D. Vergi(-) ,6% Net Dönem Karı A.D. Azınlık Payları Karı/Zararı ,2% Ana Ortaklık Payları Kar/Zararı A.D. AKSA ENERJİ (AKSEN.IS) 3,9 TL/ 2,21 Dolar Aksa Enerji, 2007 yılında 318 MW seviyesinde bulunan üretim kapasitesini devreye aldığı santralleri sonrası 2011 yılı sonu itibariyle MW seviyesine (YS10:1.44 MW) yükseltmiştir. Şirket 2012 yılı sonu itibariyle toplam üretim kapasitesini MW seviyesine, 2014 yılında ise mevcut lisansların devreye alınması ile birlikte MW seviyesine çıkarmayı amaçlamaktadır. Artan üretim kapasitesinin şirketin mali tablolarını önümüzdeki dönemde olumlu yansıyacağını düşünüyoruz. Özellikle 2011 yılı içinde devreye aldığı yeni santrallerinin pozitif katkısının 2012 yılında daha belirgin olacağını düşünüyoruz. Ancak, Aksa Enerji'nin şu anda 1. milyar TL seviyesinde net borç pozisyonu bulunmaktadır. Dolayısıyla artan kapasitesine rağmen, yüksek döviz borcu nedeniyle kaydettiği kur farkı zararı şirketin net kar rakamını 2011 yılında baskı altına almıştır. Şirketin 2011 itibariyle toplam zararı 124 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir. Döviz kurundaki harekeliliğin şirketin net karını baskı altına almaya devam etmesini beklemekle 2012 yılı başından itibaren döviz kurunda aşağı yönlü hareketin bunu tersine çevireceğini de not edelim. Diğer yandan son dönemde spot elektrik fiyatlarındaki artışın şirketin mali tablolarına da olumlu yansıması olmasını bekliyoruz. Dolayısıyla bu gelişmeler altında şirket için 4.60 hedef hisse fiyatı ile "AL" önerimizi sürdürüyoruz İMKB ARCLK Performans 1 Aylık 3 Aylık 12 Aylık Değişim TL (%) 3,1% 33,6% 16,9% Değişim $ (%) -0,3% 39,2% 1,4% Relatif İMKB (%) 0,2% 13,0% 21,3% TL Usd 12 Aylık En Yüksek 8,64,72 12 Aylık En Düşük,2 2,98 Piyasa Göstergeleri 2011/ T F/K 8,16 8,9 PD/Ciro 0,49 0,7 FD/Ciro 0,72 0,77 PD/DD 1,17 1,2 FD/FAVÖK 6,98 7,4 Marjlar 2010/ / T Brüt Kar 30,8% 30,1% 30,% EFK 9,0% 7,8% 8,3% FAVÖK 11,9% 10,4% 10,% Net Kar 8,8% 6,0% 6,3% Özet Bilanço (Bin TL) 2010/ /12 Dönen Varlıklar ,16 TL/ 4,7 Dolar ARÇELİK (ARCLK.IS) Duran Varlıklar Arçelik yılın son çeyreğinde, 92 milyon TL kar açıklamıştır. Bu rakam geçen TOPLAM VARLIKLAR senenin aynı dönemine göre yıllık %6, luk azalışa işaret ederken bir Kısa Vadeli Yükümlülükler önceki çeyrek kar rakamına göre ise %39,3 lük bir azalmaya işaret Uzun Vadeli Yükümlülükler ÖZKAYNAKLAR TOPLAM KAYNAKLAR etmektedir. 4.çeyrek sonuçları ile birlikte Arçelik in 2011 karı yıllık %2 lik bir azalışla 07 milyon TL düzeyinde gerçekleşmiştir. Şirketin açıklamış olduğu 2011 yılı karı bizim kar beklentimiz olan 46 milyon TL ve piyasa beklentisi Bin TL 2010/ /12 % olan 4 milyon TL nin altında gerçekleşmiştir. Arçelik in satış gelirlerine bakıldığında ise, şirket 2011 yılı son çeyrekte milyon TL gelir Satışlar ,% açıklarken, bu rakam bir önceki çeyrekte elde etmiş olduğu 2.31 milyon Satışların Maliyeti(-) Brüt Kar Faaliyet Giderleri(-) Faaliyet Karı / (Zararı) ,7% 20,2% 24,2% 10,9% TL lik gelirine göre %3,4 ve geçtiğimiz sene aynı dönemde elde ettiği milyon TL lik gelirine göre ise %30,4 lük bir artışa işaret etmektedir. Böylece, Arçelik in 2011 yılında elde etmiş olduğu gelir, yıllık %21,6 lık bir artışla milyon TL olmuştur. tarftan Şirketin açıklamış olduğu 2011 yılı sonuçlarını bir bütün olarak değerlendirdiğimizde, beklentilerin altında kalan Net Diğer Gel/Gid kar rakamına karşın, özellikle güçlü satış geliri büyümesi anlamında olumlu -97,9% buluyoruz. Bu paralelde daha önce belirlemiş olduğumuz AL önerimizi Özk.Yön.Değ. Yat. Kar/Zararlarında ,3% devam ettiriyoruz. Makro tahminlerimizde yaptığımız değişikliğe paralele Finansman Giderleri (-) A.D. olarak da (risksiz faiz oranı beklentimizi %10 dan %9 a indirmemiz Vergi Öncesi Kar ,0% sonucunda) hedef fiyatımızı 7.80 TL den 8.60 TL ye çıkarıyoruz. Vergi(-) ,% İMKB ANACM Performans 1 Aylık 3 Aylık 12 Aylık Değişim TL (%) 1,0% 12,0% -2,1% Değişim $ (%) -2,3% 16,7% -1,1% Relatif İMKB (%) -1,9% -,3% 1,% TL Usd 12 Aylık En Yüksek 4,10 2, 12 Aylık En Düşük 2,6 1,37 Piyasa Göstergeleri 2011/ T F/K 6,81 6,41 PD/Ciro 0,71 0,81 FD/Ciro 1,30 1,38 PD/DD 0,99 0,99 FD/FAVÖK,33,34 Marjlar 2010/ / T Brüt Kar 2,1% 27,7% 29,9% EFK 11,4% 12,1% 14,4% FAVÖK 23,6% 24,4% 24,0% Net Kar 9,0% 9,4% 12,6% Özet Bilanço (Bin TL) 2010/ /12 3,1 TL/ 1,74 Dolar Anadolu Cam (ANACM.IS) Dönen Varlıklar Duran Varlıklar TOPLAM VARLIKLAR Anadolu Cam, yılın sonçeğreğinde 13 milyon TL net kar açıklamıştır. Bu rakam bir önceki çeyrek net karı olan 40 milyon TL ye göre %67 lik, geçen yılın aynı Kısa Vadeli Yükümlülükler döenminde elde ettiği 21 milyon TL ye göre ise %37 lik bir azalmaya işaret Uzun Vadeli Yükümlülükler etmektedir. Açıklanan son çeyrek kar rakamı ile birlikte şirketin, 2011 yılı toplam karı ÖZKAYNAKLAR yıllık %31, lik bir artışla 134 milyon TL olmuştur. Şirkerin açıklamış olduğu 13 TOPLAM KAYNAKLAR milyon TL lik son çeyrek net kar rakamı bizim kar beklentimiz olan 24 milyon TL nin altında gerçekleşmiştir. Bu farklılığın temelinde ise, şirketin son çeyrekteki Bin TL 2010/ /12 % beklentilerimizin üzerinde gerçekleşen faaliyet giderleri ve enerji fiyatlarındaki artışlardan kaynaklanan yüksek maliyetler yatmaktadır. Operasyonel tarafa Satışlar ,3% bakıldığında ise, şirketin yılın sonçeyreğinde gelirleri geçen sene aynı döneme göre %19,4 artarken, bir önceki çeyreğe göre ise %11,1 lik bir düşüşle 319 milyon TL Satışların Maliyeti(-) ,2% olmuştur. Böylece şirketin 2011 yılı gelirleri yıllık %13,8 lik artışla 1,288 milyon TL Brüt Kar ,3% olurken, bu rakam bizim gelir beklentimiz olan 1,22 milyon TL nin üzerinde gerçekleşmiştir. Son çeyrekte marjlarda yaşanan daralmaya rağmen yılın tamamına Faaliyet Giderleri(-) ,6% baktığımızda şirketin açıklamış olduğu sonuçları tatminkar olarak değerlendiriyoruz. Faaliyet Karı / (Zararı) ,2% Son çeyrekte, enerji maliyetlerindeki artışa paralel olarak marjlarda yaşanan daralmanın 2012 yılı ilk çeyreğinde bir miktar iyileşebileceğini düşünüyoruz. Söz Net Diğer Gel/Gid ,8% konusu gelişmeler paralelinde daha önceden vermiş olduğumuz AL önerimizi Özk.Yön.Değ. Yat. Kar/Zararlarında A.D. muhafaza ediyoruz. Bununla birlikte, 2012 yılı makroekonomik tahminlerimizdeki güncellemeler ışığında (risksiz faiz oranı beklentimizi %10 dan %9 a indirmemiz Finansman Giderleri (-) A.D. sonucunda) daha önce belirlermiş olduğumuz 3,40 TL lik hedef fiyatımızı 3,82 TL ye Vergi Öncesi Kar ,6% revize ediyoruz. Vergi(-) ,8% Net Dönem Karı ,8%.

13 P O R T F Ö Y Ö N E R İ L E R İ , İMKB VAKBN , , , , , , , Rasyolar T Menkul Değ./T.Aktif 21,6% 20,7% Mevduat/T.Aktif 68,3% 67,2% Krediler/T.Aktif 64,3% 6,6% Takipteki Al./Krediler 3,6% 3,8% Karşılık Oranı 9,0% 97,0% Kredilerden Faiz Gel./T.Faiz Gel. 7,9% 76,% Gelir Tablosu (mn TL) 2010/ /12 % Faiz Gelirleri.882,9 6.01,1 10,% Kredilerden Alınan Faizler 4.133, ,7 19,3% Menkul Değ. Alınan Faizler 1.80,8 1.09,4-4,% Diğer Faiz Gelirleri 33,2 46,3 39,7% Faiz Giderleri 3.12, ,3 14,4% Mevduata Verilen Faizler 2.628, , 11,9% Kullanılan Kredi. Verilen Faizler 88,2 13,1 3,3% Diğer Faiz Giderleri 1,3 37, -27,0% Net Faiz Geliri 2.730, ,7 6,0% Net Ücret ve Komisyon Gelirleri 443,3 9,3 26,2% Temettü Gelirleri 3,2 44,8 27,4% Net Ticari Kar/Zarar 316,3 39,0-87,7% Diğer Faaliyet Gelirleri 601,0 88,3 47,3% Faaliyet Gelirleri Toplamı 4.12, ,2 7,2% Kredi ve Diğer Alacaklar Karşılığı (-) 973,2 90,6-6,9% Faaliyet Giderleri (-) 1.689, ,4 14,9% Vergi Giderleri (-) 30,6 348,4 14,0% Net Dönem Kar/Zarar 1.17, ,8 6,0% Performans 1 Aylık 3 Aylık 12 Aylık Değişim TL (%) 9,3% 33,2% -14,4% Değişim $ (%),7% 38,8% -2,8% İMKB Relatif (%) 6,2% 12,7% -11,2% TL Usd 12 Aylık En Yüksek 4,14 2,73 12 Aylık En Düşük 1,03 1,20 VAKIFBANK (VAKBN.IS) 3,41 TL/ 1,91 Dolar Vakıfbank 2011 solo bilançolarında 1.227milyon TL (2010; 1.17 mn TL) net kar açıkladı. Bu rakam bizim beklentimiz olan milyon TL nin ve piyasa beklentisi milyon TL nin üzerinde geldi. Çeyreklik bazda, bankanın net karı geçen çeyreğe göre %17,22 oranında azalarak 262 milyon TL olarak açıklandı. Özermaye karlılığı, sektör genelinde olduğu gibi 2011 yılında düşerek %13,74 oalrak açıklandı. Netfaizkarı geçen yılın aynı seviyesine göre %6 büyüdü. Net faiz marjı ise beklentilerimiz dahilinde %3,6 gerçekleşti. Net ücret ve komisyon gelirleri %26 büyüme gösterdi. Daralan net faiz marjlarının olduğu bu dönemde bankanın net ücret ve komisyon gelirlerini artırmaya yöneleceğini düşünüyoruz. Bilançoya baktığımızda, Vakıfbank kredilerini yıllık bazda %28 büyüterek 7 milyar lira seviyesine yükseltti. Kredilerin alt segmentlerine baktığımızda bankanın kredi kartı segmentinde %40 büyüdüğünü görüyoruz. Bankanın kredi büyümesi sektör ortalamasındayken mevduat büyümesi sektör ortalaması olan %12,7 nin üzerinde %28 büyüttü. Mevduatın krediye dönüşüm oranı sektör ortalaması olan %94 seviyesinde gerçekleşti. Bankanın 2012 içinde mevduat tarafında 2011 de olduğu gibi agresif olmayacağını düşünüyoruz. Bankanın Sermaye yeterlilik oranı, risk ağırlıklı varlıklardaki %27 lik artışa bağlı olarak geçen yılki %14,3 seviyesinden %13,80 seviyesine geriledi de Basel II geçiş sürecinde bankanın sermaye yeterlilik rasyosunda bir miktar geri çekilme olabilir. Hedef hisse fiyatını 3,82 TL olarak belirlediğimiz Vakıfbank için AL tavsiyesi veriyoruz İMKB TAVHL Performans 1 Aylık 3 Aylık 12 Aylık Değişim TL (%) -1,8% 8,3% 21,7% Değişim $ (%) -,1% 12,8%,% Relatif İMKB (%) -4,6% -8,4% 26,3% TL Usd 12 Aylık En Yüksek 8,98,0 12 Aylık En Düşük 6,24 3,72 10,0 Piyasa Göstergeleri 2010/ / T F/K 26, 2,04 16,3 PD/Ciro 1,68 1,0 1,31 FD/Ciro 3,1 2,80 2,4 PD/DD 3,03 2,78 2,87 FD/FAVÖKK 7,23 6,39,49 Marjlar 2010/ / T FAVÖK 27,0% 29,2% 30,7% FAVÖKK 43,% 43,9% 44,6% Net Kar 6,3% 6,0% 7,9% 9,0 8,0 7,0 6,0,0 4,0 Özet Bilanço (Milyon Euro) 2010/ /12 Dönen Varlıklar Duran Varlıklar Toplam Varlıklar Kısa Vadeli Yükümlülükler Uzun Vadeli Yükümlülükler Özkaynaklar Toplam Kaynaklar Milyon Euro 2010/ /12 % İnşaat Gelirleri 41,6 64,7,% Operasyonel Gelirler 713,3 811,9 13,8% Düzeltilmiş Gelir* 66,6 881,1 32,4% Diğer Operasyonel Gelirler 39,6 3,8-9,6% Operasyonel Kar/zarar 120,8 18,6 31,3% Net Finansman Giderleri -7,3-67,0 A.D. Vergi Öncesi Kar/Zarar 63, 91,6 44,3% Dönem Vergi Gelir/Gideri -11,8-39,8 A.D. Net kar /zarar 1,6 1,8 0,4% Ana Ortaklık 49,8 2,8 6,0% Azınlık Payları 1,9-0,9 A.D. TAV HAVALİMANLARI (TAVHL.IS) 8,7 TL/ 4,87 Dolar Bir süredir hisse satışı ile ilgili görüşmelerini sürdüren TAV, %38 hissesini Fransız havaalanı işletmecisi Aeroports de Paris e (ADP) 874 milyon dolara satışı konusunda anlaşmaya varmıştır. Dolayısıyla geçtiğimiz sene içinde Medine Uluslararası Havalimanı ihalesini ve İzmir Adanan Menderes havalimanı ihalesini kazanan TAV ın, ADP ile ortaklığı sonrası ortaya çıkan sinerji ile birlikte inorganik büyümesini önümüzdeki yıllarda da sürdüreceğini düşünüyoruz. Yeni havalimanlarının pozitif katkısının şirketin net satış gelirlerine 2012 yılından itibaren yansıyacağını düşünüyoruz 2011 yılında olumlu operasyonel faaliyetleri sonucu 2,8 milyon Euro net kar açıklayan TAV'ın bu performasınını 2012 yılında da sürdüreceğini düşünüyoruz. Şirketin 2012 yılını milyon Euro net satış geliri ve 80 milyon Euro net kar rakamı ile tamamlayacağını tahmin ediyoruz. İNA ve benzer şirket çarpanlarına göre TAV için TL hedef hisse fiyatı belirliyoruz. Dolayısıyla cari fiyatına göre %2 kazandırma potansiyeli taşıyan şirket için AL olan önerimizi koruyoruz. İMKB TSKB Rasyolar T Menkul Değ./T.Aktif 27,0% 26,0% Mevduat/T.Aktif 0,0% 0,0% Krediler/T.Aktif 67,3% 68,0% Takipteki Al./Krediler 0,4% 0,% Karşılık Oranı 100,0% 100,0% Kredilerden Faiz Gel./T.Faiz Gel. 7,0% 60,0% 3,0 2, 2,0 1, 1,0 0, Gelir Tablosu (mn TL) 2010/ /12 % Faiz Gelirleri 432,9 13,1 18,% Kredilerden Alınan Faizler 194,6 292,4 0,2% Menkul Değ. Alınan Faizler 226,6 206,6-8,8% Diğer Faiz Gelirleri 0, 0,2-68,8% Faiz Giderleri 13,2 148,8 10,0% Mevduata Verilen Faizler Kullanılan Kredi. Verilen Faizler 49,8 79,9 60,4% Diğer Faiz Giderleri 0,0 0,0 169,2% Net Faiz Geliri 297,7 364,3 22,4% Net Ücret ve Komisyon Gelirleri 13, 9,9-26,8% Temettü Gelirleri 22,7 2,8 13,9% Net Ticari Kar/Zarar (3,8) (11,0) 188,4% Diğer Faaliyet Gelirleri 2,7 27,6 7,1% Faaliyet Gelirleri Toplamı 3,8 416,7 17,1% Kredi ve Diğer Alacaklar Karşılığı ( 24,7 34,0 37,8% Faaliyet Giderleri (-) 62,7 64,9 3,6% Vergi Giderleri (-) 6,8 62,4 9,7% Net Dönem Kar/Zarar 211,6 2,3 20,7% Performans 1 Aylık 3 Aylık 12 Aylık Değişim TL (%) 3,6% 21,3% -1,3% Değişim $ (%) 0,2% 26,4% -14,4% Relatif İMKB (%) 0,7% 2,6% 2,4% TL Usd 12 Aylık En Yüksek 2,70 1,76 12 Aylık En Düşük 1,71 0,9 TSKB (TSKB.IS) 2,34 TL/ 1,31 Dolar TSKB 2011 solo bilançolarında 2 milyon TL (2010; 212 mn TL) net kar açıkladı. Bu rakam bizim beklentimiz olan 248 milyon TL nin üzerinde geldi. Çeyreklik bazda, bankanın net karı geçen çeyreğe göre %37 oranında artarak 72 milyon TL olarak açıklandı. Net kardaki artışın ana nedeni bankanın ana faaliyet gelir kalemi olan net faiz gelirlerini beklentimizin üzerinde artırmasıdır. Net faiz karı geçen seneye göre %22 artarak 364 milyon TL gerçekleşti. Net faiz marjı ise %4,4 gerçekleşti. Net ücret ve komisyon gelirleri %3 azaldı. Bilançoya baktığımızda, TSKB kredilerini yıllık bazda sektör ortalamasının üzerinde %33 büyüterek 6,4milyar lira seviyesine yükseltti. Aktif büyümesi ise yıllı bazda %19, gerçekleşti. Bankanın sermaye yeterlilik rasyosu sektör ortalaması olan %16. in üzerinde %19,1 seviyesinde gerçekleşti. Düşük kaldıraca, yüksek varlık kalitesine ve yüksek verimlilik rasyolarına sahip olması TSKB'nin pozitif yönleri olurken; düşen komisyon ve ücret gelirleri ve bankanın yurtdışı kaynaklara olan bağlılığı negatif yönleridir. Bu gelişmeleri takiben hedef hisse senedi fiyatını 2,80 TL olarak belirlediğimiz TSKB için AL önerisinde bulunuyoruz.

14 Aksa Akrilik (AKSA.IS) Araştırma ve Kurumsal Finans Departmanı TL Usd Piyasa Değeri (mn TL, mn $) Hedef Değer (mn TL, mn $) Kapanış 4,73 2,64 Ort. İşlem Hacmi (Bin Lot) Firma Bilgileri Sektör Tekstil-Kimya Faaliyet Alanı Akrilik ve Karbon Elyaf Üretimi Ödenmiş Sermaye (mn TL) 18,0 Ortaklık Yapısı Pay(%) Akkök Sanayi Yatırım ve Geliştirme A.Ş 39,6 Emniyet Tic. A.Ş. 18,7 Diğer 4,1 Halka Açık Kısım 37,6 İMKB REL. AKSA 180 6, , , , , ,00 0 0, Performans 1 Aylık 3 Aylık 12 Aylık Değişim TL (%) -1,% 6,8% 30,4% Değişim $ (%) -4,7% 11,3% 13,1% İMKB Relatif (%) -4,3% -9,7% 3,3% TL ABD$ 12 Aylık En Yüksek,68 3,4 12 Aylık En Düşük 3,3 2,10 Piyasa Göstergeleri 2011/ T F/K 9,02 7,61 PD/Ciro 0,2 0,49 FD/Ciro 0,77 0,73 PD/DD 1,04 0,87 FD/FAVÖK 6,6,4 Marjlar 2010/ / T Brüt Kar 12,4% 13,9% 14,6% EFK 6,2% 8,7% 9,4% FAVÖK 10,7% 11,% 13,3% Net Kar 4,3%,8% 6,% Özet Bilanço (Bin TL) 2010/ /12 Dönen Varlıklar Duran Varlıklar Toplam Varlıklar Kısa Vadeli Yükümlülükler Uzun Vadeli Yükümlülükler Özkaynaklar Toplam Kaynaklar ÖNERİ: AL Finansal Veriler (Bin TL) 2010/ / T Satış Gelirleri Brüt Esas Faaliyet Karı/Zararı Faaliyet Kar/Zarar FAVÖK Finansal Gelir/Gider Net Dönem Karı/Zararı n Toplam 308 bin ton/yıl akrilik üretim kapasitesi ile dünyanın tek çatı altında en büyük akrilik elyaf üreticisi olan Aksa'nın dünya akrilik pazar payı %14 seviyesinde bulunurken yurt içi pazar payı ise %72 seviyesinde bulunmaktadır. n İNA analizine göre hedef hisse fiyatını 6.0 TL hesapladığımız Aksa Akrilik için AL önerimizi koruyoruz. n Dünya akrilik elyaf pazarında %14 pazar payı ile lider akrilik elyaf üreticisi konumunda bulunmaktadır - Toplam 308 bin ton/yıl akrilik üretim kapasitesi ile dünyanın tek çatı altında en büyük akrilik elyaf üreticisi olan Aksa, 2011 yılında %13.2 ve %67 olan dünya akrilik ve yurt için elyaf pazar payını sırasıyla %14 ve %72 seviyesine yükseltmiştir. Öte yandan şirket halen 1.00 ton/yıl karbon elyaf üretim kapasitesine sahiptir. Aksa nın karbon elyaf üretiminde dünya pazar payı ise %3.8 seviyesindedir. Şirket karbon elyaf kapasitesini önümüzdeki dönemlerde 3.00 ton seviyesine çıkarmayı planlamaktadır. Şirket yıl içinde dünya karbon elyaf pazar payını % e, on yıl içinde ise %10 a çıkarmayı hedeflemektedir. n Dow Chemical ile kurulan ortaklığın şirketin karbon elyaf satış gelirlerini artıracağını düşünüyoruz - Hatırlanacağı üzere Aksa Akrilik, karbon elyaf işletmesini yeni kurduğu şirket olan Aksa Karbon Elyaf adı altında yürütme kararı alırken, bu şirketinin %0 hissesini de kısmen hisse devri kısmen de sermaye artışı yoluyla Dow Chemical ın bağlı ortaklığı Dow Europe Holding B.V.'ye satışına ilişkin Ortaklık Anlaşmasış imzalamıştır. ş Dow ile kurulan bu ortaklığınğ şirketin karbon elyaf satış gelirlerini dolayısıya da önümüzdeki dönemde şirketin finansallarına pozitif katkı sağlayacağını düşünüyoruz. n Aksa nın toplam elektrik üretim kapasitesi 2012 yılında 170 MW seviyesine ulaşacak - Enerji maliyetlerini düşürmek amacıyla 2008 yılında başlamış olduğu 100 MW termik santralini bu sene içinde açmayı planlayan şirketin bu santralin devreye alınması ile birlikte kurulu gücü 170 MW seviyesine ulaşacaktır. Santrallerin tamamlamnması ile birlikte enerji maliyetlerinin kademeli olarak %40 azaltması beklenirken şirketin kar marjlarına önümüzdeki dönemde olumlu yansıyacağını düşünüyoruz. n 2011 yılında net satış gelirlerini %28. artırdı - Dünya hammadde fiyatlarındaki düşüşe bağlı olarak 2011 yılınınsonçeyreğinde akrilik elyaf ürünlerinde düşüşler görülmesine rağmen kümüle bazda incelediğinde 2011 yılında petrol fiyatlarına paralel artan hammadde fiyatları akrilik elyfa fiyatlarının da artış göstermesini sağlamıştır yılında elyaf fiyatlarındaki artış ortalama %10 seviyesinde gerçekleşmiştir. Diğer yandan, Aksa Akrilik in 2010 yılında %86 olan KKO, 2011 itibariyle %93 seviyesine yükselmiştir. Dolayısıyla artan KKO ve ürün fiyatları şirketin net satış gelirlerinin 2011 yılında 2010 yılına göre %28. artışla 1.67 milyon TL seviyesinde gerçekleşmesini sağlamıştır. Şirketin 2011 yılı içinde ihracatın satışlar içindeki payı %38 seviyesinde gerçekleşmiştir. Şirket artan net satış gelirlerinin de etkisiyle 2011 yılında 193 milyon TL FAVÖK rakamına ulaşmıştır. Şirket 2011 yılı içinde olumlu operasyonel faaliyetleri sonrası yılı 97 milyon TL (2010: 7 milyon TL) net kar ile tamamlamıştır., n Önerimiz "AL" - Özellikle, Aksa nın dünya karbon elyaf üretiminde önemli bir konuma geleceğini düşünmemiz ve artan elektrik üretim kapasitesinin maliyetleri düşürerek şirket marjları ve karlılığına pozitif katkı sağlayacak olması, şirketi önermemizin ana nedenleri olarak sıralayabiliriz. İNA analizine göre hedef hisse fiyatını 6.0 TL seviyesinde belirlediğimiz Aksa Akrilik in cari piyasa değerinin hedef piyasa değerimize göre %27 kazandırma potansiyeli taşıması nedeniyle de AL olan önerimizi koruyoruz. D

15 TAV HAVALİMANLARI HOLDİNG (TAVHL.IS) Araştırma ve Kurumsal Finans Departmanı TL Usd Piyasa Değeri (mn TL, mn $) 3.117, ,6 Hedef Değer (mn TL, mn $) 3.924, ,0 Kapanış 8,8 4,79 Ort. İşlem Hacmi (Bin Lot) Firma Bilgileri Sektör Havacılık Faaliyet Alanı Hava Limanı Hizmeti Ödenmiş Sermaye (mn TL) 363,3 Ortaklık Yapısı Pay(%) Tepe İnşaat 26,1 Akfen Holding A.Ş. 26,1 Sera Yapi Endüstrisi A.Ş. 4,2 Diğer 3, Halka Açık 40,1 İMKB REL. TAVHL , , ,00 7, ,00 80, , ,00 2, ,00 0 0, Performans 1 Aylık 3 Aylık 12 Aylık Değişim TL (%) -1,8% 8,3% 21,7% Değişim $ (%) -,1% 12,8%,% İMKB Relatif (%) -4,6% -8,4% 26,3% TL ABD$ 12 Aylık En Yüksek 8,98,0 12 Aylık En Düşük 6,24 3,72 Piyasa Göstergeleri T F/K 26, 2,04 16,3 PD/Ciro 1,68 1,0 1,31 FD/Ciro 3,1 2,80 2,4 PD/DD 3,03 2,78 2,87 FD/FAVÖKK 7,23 6,39,49 Marjlar T FAVÖK 27,0% 29,2% 30,7% FAVÖKK 43,% 43,9% 30,7% Net Kar 6,3% 6,0% 7,9% Özet Bilanço (Milyon Euro) Dönen Varlıklar Duran Varlıklar Toplam Varlıklar Kısa Vadeli Yükümlülükler Uzun Vadeli Yükümlülükler Özkaynaklar Toplam Kaynaklar ÖNERİ: AL Finansal Veriler (Milyon Euro) T Satış Gelirleri FAVÖK FAVÖKK Net Dönem Karı/Zararı n TAV, %38 hissesini Fransız havaalanı işletmecisi Aeroports de Paris e (ADP) 874 milyon dolara satışı konusunda anlaşmaya vardı. n Hedef hisse fiyatını TL hesapladığımız TAV Havalimanları Holding için AL önerimizi koruyoruz. n Yeni Staretijik Ortağı Fransız ADP Bir süredir hisse satışı ile ilgili görüşmelerini sürdüren TAV, %38 hissesini Fransız havaalanı işletmecisi Aeroports de Paris e (ADP) 874 milyon dolara satışı konusunda anlaşmaya vardı. Buna göre Akfen Holding, ve Tepe İnaşat TAV Havalimanları Holding'te bulunan % 18 er hissesini 414 milyon dolara ADP ye satarken, Sera Yapı Endüstri de TAV'daki % 2 hissesini 46 milyon dolar bedelle sattı. Anlaşmayla ADP ayrıca TAV Yatırım Holding in %49 unu da 49 milyon dolara satın aldı. Satış öncesi TAV Havalimanları Holding'de, Tepe İnşaat'ın % 26,1; Akfen Holding'in % 26,1, Sera Yapı Endüstri'nin ise % 4, hissesi bulunuyorken yeni anlaşamayla hisse yapısı da %8 er Akfen Holding ve Tepe Inşaat, %38 ADP, %2 Sera Yapı şeklinde olacak. Hatırlanacağı üzere Şirketin halka açık kısmı % 40,27 iken halka açık olmayan hisse payı de % 3, seviyesinde bulunuyor. Satış işleminde TAV ın piyasadeğeri, hisse başına 11.3 TL ye karşılık gelecek şekilde 2.3 milyar dolar olarak belirlenirken, satış bedeli şirketin borsadaki en son kapanış fiyatına göre %32 prim potansiyeline işaret etmektedir. TAV ın %38'lik hissenin satılması sonrası %1 lik çoğunluk hissenin satılmaması nedeniyle de herhangi bir çağrı yükümlülüğüde gündemde olmayacak. TAV ın %38'ini almasına karşın ADP yönetim kurulunda diğer ortaklarla eşit üye bulunduracak. 11 kişilik yönetim Kurulu nda ADP'nin üç, Tepe ve Akfen'in üç üyesi bulunurken dört de bağımsız yönetim kurulu üyesi seçilecek. Ayrıca halen CEO görevini yürüten Sani Şener ise YK üyesi ve CEO olarak İstanbul Atatürk Havalimanı nın imtiyazsözleşmesinin sona ereceği ve yeni ihalenin düzenleneceği 2021 e kadar bu görevini sürdürecek. n Yeni ortalığın TAV ın inaorganik büyümesine katkı sağlayacağını düşünüyoruz - Aralarında Paris Charles de Gaulle, Orly ve Le Bourget'nin du bulunduğu 2 havalimanını işletip yılda88milyonyolcuyahizmetverenadp,tavileyapmış olduğu ortaklığın ardından toplam 37 havalimanında toplam 140 milyon dan fazla yolcuya hizemet den Dünya nın en büyük havalimanı işleticisi şirletlerinden birisi konumına gelmiştir. ADP ve TAV ın yapmış olduğu ortaklık ile Kuzey Afrika, Ortadoğu, Rusya gibi yakın coğrafyadaki ihalelere TAV ın girmesi kararlaştırılırken, Batı Avrupa ve Latin Amerika'da ise ADP nin ihalelere girmesi öngörüldü. Geçtiğimiz sene içinde Medine Uluslararası Havalimanı ihalesini ve İzmir Adanan Menderes havalimanı ihalesini kazanan TAV ın, ADP ile ortaklığı sonrası ortaya çıkan sinerji ile birlikte inorganik büyümesini önümüzdeki yıllarda da sürdüreceğini düşünüyoruz. n 2012 yılını 1 milyar Euro üzerinde net satış geliri ile tamamlamasını bekliyoruz 2011 de TAV Havalimanları Holding in işlettiği havalimanlarını kullanan yolcu sayısı geçen yılın aynı dönemine göre %11 oranında artış göstererek 2,8 milyon seviyesine yükselirken, bu sayının İzmir ve Medine havalimanlarının pozitif katkısı ile 2012 yılında 66 milyon kişiye yükseleceğini (şirket beklentisi 69 milyon) tahmin ediyoruz. Dolayısıyla yolcu sayısındaki artışın olumlu etkisi ile 2011 yılında kaydettiği 881 milyon EUro'luk net satış gelir rakamının 2012 yılında milyon Euro seviyesine yükseleceğini, FAVÖK ve FAVÖK-K rakamının ise 2012 yılı sonunda 310 milyon Euro ve 40 milyon Euro seviyesine ulaşacağını tahmin ediyoruz. n TAV, İstanbul'a yapılacak üçüncü havalimanı ihalesi ile de ilgileniyor - Hükümetin önümüzdeki yıllarda planları arasında İstanbul da Avrupa yakasına üçüncü bir havalimanı yapılması gündemde bulunmaktadır. Ancak bu aşamada havalimanının nereye yapılacağı henüz açıklanmamıştır. Bir havalimanının yeri belli olmasından sonra beş yıl boyunca rüzgar testlerinin yapılacağı ve havaliamanı inşaatının da3yıl süreilesürdüğü varsayıldığında üçüncü havalimanının 2020 yılından önce faaliyet girmesinin bu, aşamada zor olduğunu düşünüyoruz. Hatırlanacağı üzere TAV havalimanları Holding İstanbul Atatürk Havalimanı nın işletemesini 2021 yılına kadar işletim hakkına sahiptir. Dolayısıylaüçüncübirhavalimanı inşaatı ihalesinin İstanbul Atatürt havalimanı ihalesi ile birlikte gündeme geleceğini dolayısıyla da TAV ın işletim hakkı sona ermeden yeni havalimanı ihalesinin zor olacağını düşünüyoruz. TAV'ın İstanbul'a yapılacak üçüncü havalimanı ihalesi ile ilgilendiğini de belirtelim. n TAV için AL olan önerimizi koruyoruz - TAV Havalimanları Holding in gerek yolcu sayısındaki artış ve gerekse havalimanlarının pozitif katkısının net satış gelirlerine olumlu yansımasının süreceğini düşünüyoruz. İNA ve benzer şirket çarpanlarına göre TAV için TL hedef hisse fiyatı belirliyoruz. Dolayısıyla cari fiyatına göre %2 kazandırma potansiyeli taşıyan şirkt için AL olan önerimizi koruyoruz. D

16 Piyasa Verileri Tablosu Tarih TL/USD 1,7918 İMKB Hisse Endeks H.A.O. Kapanış Hisse Piyasa Değeri Piyasa Değeri Net Kar (TL) Net Kar Piyasa Göstergeleri Finansal Göstergeler (%) Getiri (%) Hisse Kodları (%) (TL) Adeti (TL mn) ($) 2010/ / / /12 Değişim F/K PD/DD FD/FAVÖK FD/Satış Net Borç (TL) N.Kar Marjı FAVÖK Marjı Haftalık Aylık Yıllık Senetleri XU , ,4% 12,3 1,8 6,98 0, ,47 2,93-3,61 İMKB-100 Endeksi XU , ,2% 10,8 1,48,98 0, ,06 3,27-4,61 İMKB-30 Endeksi XUTUM 61.83, ,8% 13,01 1,61 7,4 0, ,21 3,00-3,4 İMKB-TÜM Endeksi DAYANIKLI TÜKETİM SEKTÖRÜ ,9% 13,42 1,71 7,20 0, ,02 0,0 1,60 1,10-13,89 Beyaz Eşya ,4% 13,02 1,90 9,92 0, ,04-0,01-0,2 2,20-12,89 ARCLK , ,0% 10,62 1,2 8,40 0, ,06 0,11-0,0 3,11 16,93 Arçelik BSHEV 1 97, ,6% 17,7 3,94 19,26 1, ,07 0,11-2,27 1,04-26,79 BSH Ev Aletleri IHEVA , a.d. a.d. 0,88 a.d. 1, ,26-0,2 1,20 2,44-28,81 İhlas Ev Aletleri SILVR 37 1, a.d. a.d. 1,77 6,73 0, ,01 0,10-1,92 9,29 4,79 Silverline Endüstri VESBE 19 2, ,2% 21,03 0,83,66 0, ,01 0,06,69 9,31-16,37 Vestel Beyaz Eşya Kahverengi Eşya ,4% 22, 0,73 2,0 0, ,00 0,11 3,72 0,00-14,89 VESTL 22 2, ,4% 22, 0,73 2,09 0, ,00 0,11 3,72 0,00-14,89 Vestel DEMİR ÇELİK SEKTÖRÜ ,6% 8,71 1,20 6,11 0, ,03 0,06-0,41 3,68-1,16 Boru, Uzun ve Yassı Mamuller ,% 8,74 1,22,92 1, ,04 0,10-0,27 3,71 10,64 BRSAN , a.d. 13,49 1,08 7,62 0, ,04 0,09-3,10-1,7 6,2 Borusan Mannesmann BURCE 38 8, ,7% a.d. 3,89 a.d. 2, ,01 0,01 -,46-11,63-20,16 Burçelik BURVA 4, a.d. a.d. 6,14 a.d., ,30-0,12-3,30 -,79 36,76 Burçelik Vana CELHA 20 4, a.d. a.d. 2,41 16,07 0, ,02 0,0 0,70 21,97 0,70 Çelik Halat CEMTS 32 1, a.d.,82 0,90,23 0, ,10 0,12 3,01 1,48 33,01 Çemtaş CEMAS 73 1, ,2% a.d. 3, ,08 0,12-2,33 0,00-73,9 Çemaş Döküm DMSAS 40 1, ,% 23,27 0,7,27 0, ,01 0,08-0,68 9,70-28,31 Demisaş Döküm ERBOS 44 21, ,7% 9,28 1,30 7,19 0, ,07 0,08-1,13 6,60 17,11 Erbosan EREGL , ,3% 8,34 1,18,77 1, ,11 0,23-1,76 1,30 1,38 Ereğli Demir Çelik IZMDC , ,9% 30,12 2,1 16,94 0, ,04 0,07 6,06 12,30 68,34 İzmir Demir Çelik KRDMA 6 1, ,4%,6 1,0 4,36 0, ,12 0,17 0,8 0,00,31 Kardemir (A) KRDMB 1 1, ,4% 7,0 1,40,49 1, ,12 0,17-1,86 4,64 27,42 Kardemir (B) KRDMD , ,4% 4,1 0,84 3,67 0, ,12 0,17,6 9,20 14,46 Kardemir (D) Demir Dışı Metal Ürünleri ,0% 8,03 0,76 22,7 0, ,02 0,03-0,6 3,6-12,97 FENIS 28 1, ,8% 14,89 1,06 21,49 0, ,04 0,03-0,62 1,91-28,01 Feniş Alüminyum GOLDS , ,6% 12,86 0,7 81,79 0, ,01 0,01 1,6 0,00-32,99 Goldaş Kuyumculuk SARKY 66 4, ,3% 6,0 0,8 20,43 0, ,02 0,0-2,62 9,03 22,09 Sarkuysan ENERJİ SEKTÖRÜ a.d. a.d. 2,2 18,44 3, ,87-0,0 1,42 4,9-22,38 Hidroelektrik Santraller a.d. 28,08 1,10 13,48, ,26-1,13 3,81 6,78-19,26 AKSUE , ad a.d. ad a.d ,20 24,8 16, , , ,9 28,28-11,18 18 Aksu Enerji AYEN 14 1, a.d. 28,08 1,09 1,23, ,03 0,33 4,67 8,28-27,34 Ayen Enerji Otoprodüktör ,2% 0,00 2,1 19,03 3, ,48 0,13-0,97 2,40-2,49 AKENR , ,3% a.d. 1,8 20,36 3, ,38 0,12-3,08-3,1-32,10 Ak Enerji AKSEN 100 3, a.d. a.d. 3,20 12,81 2, ,10 0,19 1,31 8,99-13,39 Aksa Enerji ZOREN 1 1, a.d. a.d. a.d. 72,1, ,97 0,09-1,12 1,73-30,98 Zorlu Enerji GIDA SEKTÖRÜ ,% 21,86 16,00 28,01 17, ,06 0,07-0,10 1,08 7,88 Bira Malt ,6% 42,60 4,72 16,33 3, ,03 0,16-1,43-3,69 18,6 AEFES , ,8% 42,60 4,77 16,47 3, ,09 0,22 0,81 -,66 16,37 Anadolu Efes TBORG 4 3, ,6% a.d. 3,28 17,03 1, ,03 0,11-3,67-1,73 20,92 T. Tuborg Dondurulmuş Gıda ve Salça a.d. 37,2 1,67 22,0 1, ,3 0,04 0,29-0,4-3,03 DARDL 4 1, a.d. a.d. a.d. 12,21 9, ,80-0,00-7,69-12,9 22,63 Dardanel FRIGO 3 0, ,9% a.d. 1,83 a.d. 1, ,19-0,02 0,00 -,88 -,08 Frigo Pak Gıda KERVT 13 0, a.d. a.d. a.d. 29,28 1, ,11 0,07-2,43 0,00-3,16 Kerevitaş Gıda MERKO 4 1, ,2% a.d. 1,4 9,79 1, ,04 0,10 2,86 0,00-1,63 Merko Gıda PENGD 27 1, a.d. a.d. 1,07 a.d. 1, ,20 0,01 4,00 4,00-7,14 Penguen Gıda SELGD 92 0, a.d. a.d. 1,38 116,00 1, ,12 0,34 2,22 2,22 31,43 Selçuk Gıda TATKS 31 2, ,6% 37,2 1,74 16,12 0, ,01 0,0 1,64 1,64-2,7 Tat Konserve TUKAS 18 1, a.d. a.d. 2,44 a.d. 2, ,38-0,20 1,7 7,41 10,48 Tukaş Et ve Et Ürünleri ,6% 8,89 1,07 11,66 0, ,00 0,06-1,27-2,20-11,96 BANVT , a.d. a.d. 1,92 13,78 0, ,04 0,06 0,7 6,63-18,8 Banvit PETUN 33 6, ,8% 8,89 0,8 9,11 0, ,08 0,11-4,69 0,00 6,6 Pınar Et Ve Un SKPLC 26 2, ,1% a.d. 4,61 17,88 0, ,04 0,04-0,96 2,48-14,00 Şeker Piliç METRO , a.d. a.d. 0,63 6,97 0, ,01 0,0 0,00-17,89-21,6 Metro Holding Meşrubat ,7% 1,74 2,2 62,0 63, ,02 0,07 0,98 1,76 21,1 ERSU 1, a.d. a.d. 2,11 a.d. 1, ,10-0,09-2,91 2,04 1,01 Ersu Gıda CCOLA 2 22, ,6% 4,81 3,0 1,36 2, ,0 0,1 2,0-0,66 24,81 Coca Cola İçecek KNFRT 22 13, ,2% 10,4 2,83 6,08 1, ,13 0,23-4,84 -,17 120,3 Konfrut Gıda KRSTL 7 0, a.d. 26,0 0,6 a.d. 1, ,01 0,03 4,82 4,82-36,03 Kristal Kola PINSU 31 4, a.d. a.d. 0,72 4,23 0, ,01 0,03,33 7,79-2,61 Pınar Su Diğer Gıda ,9% 8,71 8,83 3,79 9, ,03 0,02 0,9 9,98 14,23 ALYAG 7 1, a.d. a.d.,68 a.d. 0, ,03 0,01 4,02 23,97 66,06 Altınyağ EKIZ 34 2, ,2% a.d. 1,40 141, 0, ,09 0,01-3,62 2,81-21,4 Ekiz Yağ Sanayii KENT 1 16, a.d. 76,70 13,47 a.d. 8, ,01 0,06 8,33 22,83 12,23 Kent Gıda MANGO 63 1, ,9% 7,86 1,3 9,72 0, ,0 0,08-2,3 14,20 37,86 Mango Gıda MRTGG 62 1, ,3% a.d. 2,67 a.d. 4, ,41-0,23 2,22 3,76-1,18 Mert Gıda PNSUT 31 18, ,4% 11,6 1,92 10,46 1, ,11 0,1-1,06 6,3 3,69 Pınar Süt ULKER , ,% 2,06 1,70 8,02 1, , 0,0-0,74-4,27 2,41 Ülker Bisküvi

17 Piyasa Verileri Tablosu Tarih TL/USD 1,7918 İMKB Hisse Endeks H.A.O. Kapanış Hisse Piyasa Değeri Piyasa Değeri Net Kar (TL) Net Kar Piyasa Göstergeleri Finansal Göstergeler (%) Getiri (%) Hisse Kodları (%) (TL) Adeti (TL mn) ($) 2010/ / / /12 Değişim F/K PD/DD FD/FAVÖK FD/Satış Net Borç (TL) N.Kar Marjı FAVÖK Marjı Haftalık Aylık Yıllık Senetleri XU , ,4% 12,3 1,8 6,98 0, ,47 2,93-3,61 İMKB-100 Endeksi HAVA YOLLARI VE YER HİZMETLERİ ,6% 1,42 2,60 119,84 119, ,01 0,10-1,0-1,91 29,4 CLEBI 22 19, ,0% 20,47 4,6 6,2 1, ,07 0,24-1,26-3,69-1,79 Çelebi DOCO , ,2% 14,8 1,96 1,69 0, ,04 0,07 3,36-2,12 1,12 DO-CO Restaurants THYAO , a.d. a.d. 0,96 12,78 0, ,06 0,09-2,64 -,1-31,3 Türk Hava Yolları UCAK 16 4, ,9% 10,16 1,60 a.d ,47 3,30 149,82 Usaş İNŞAAT SEKTÖRÜ ,6% 22,79 2,4 13,27 2, ,02 0,10 9,18 1,80,7 Boya ,4% 0,77 1,06 1,20, ,34-0,0 1,69 6,91 2,26 BYSAN 38 0, a.d. a.d. a.d. a.d. 103, ,00 0,00 0,00 Boyasan Tekstil CBSBO 66 0, ,8% a.d. a.d. a.d. 4, ,43-0,28-2,86 3,03-32,00 Çbs Boya DYOBY 24 1, a.d. a.d. 4,93 16,76 0, ,10 0,04 44,92 9,81 11,04 Dyo Boya EMNIS 13 4, ,1% a.d.,07 a.d. 1, ,07 0,18-4,39 0,69-20,1 Eminiş Ambalaj MRSHL 8 8, ,% 17,87 4,78 48,8 1, ,03 0,06-2,87-1,16 80,77 Marshall PRTAS 71 0, ,3% a.d. a.d. a.d. 2, ,62-0,27 0,00 0,00-23,81 ÇBS Printaş Cam ve Cam Ürünleri ,% 7,82 1,06 4,92 1, ,12 0,22-2,9 1,68-11,10 ANACM 20 3, ,% 7,97 1,16,82 1, ,10 0,2 0,32 0,98-2,13 Anadolu Cam DENCM 3 10, ,8% 1,83 2,23 14,00 1, ,08 0,13-4,00 1,89-18,49 Denizli Cam TRKCM , ,3% 7,8 0,99 4,22 1, ,18 0,29-4,08 2,17-12,68 Trakya Cam Çimento ,3% 21,17 2,30 12,89 2, ,12 0,20-1,61 2,97-10,40 ADANA 8 3, ,6% 8,39 2,14 8,09 2, ,24 0,30 1,80,32-19,73 Adana Çimento (A) ADBGR 9 2, ,6% 8,20 1,49 7,97 2, ,24 0,30 1,48 4,6-9,79 Adana Çimento (B) ADNAC , ,6% 16,74 0,42 17,0 4, ,24 0,30-2,0-1,22,7 Adana Çimento (C) AFYON , a.d. a.d.,60 a.d., ,12-0,09-1,67-1,67-1,04 Afyon Çimento AKCNS 19 7, ,2% 1,12 1,76 8,4 1, ,10 0,19 1,4 3,94 16,38 Akçansa ASLAN 2 8, ,4% 319,74 19,9 13,28 31, ,10 0,21-3,70 -,6-64,86 Aslan Çimento BOLUC 26 1, ,7% 11,21 1,12 6,23 1, ,11 0,18-1,88 4,67 1,32 Bolu Çimento BSOKE 13 1, ,4% 49,17 0,6 9,37 1, ,03 0,13-0,63 7,48 0,12 Batısöke Çimento BTCIM 10 7, ,4% 23,76 1,39 14,7 1, ,07 0,10-3,29 19,38-4,03 Batı Çimento BUCIM 29 4, ,3% 11,4 1,99 7,34 1, ,08 0,14-0,61,36 8, Bursa Çimento CIMSA 30 9, ,0% 10,14 1,46 7,2 1, ,1 0,2-1,28 3,3 2,2 Çimsa CMBTN 47 49, a.d. 7,31 2,41 2,70 0, ,10 0,10-2,94 1,43-8,33 Çimbeton CMENT 2 8, ,0% 34,21 0,98 9,87 1, ,04 0,19 -,67 28,40-16,30 Çimentaş GOLTS , ,9% 7,64 1,9 10,28 2, ,03 0,19-3,39 1,79-37,9 Göltaş Çimento KONYA , ,3% 41, ,27 22, , , ,20-4, ,46-3, Konya Çimento MRDIN 33 6, ,9% 8,79 2,81 7,22 2, ,34 0,42-0,88,96-1,68 Mardin Çimento NUHCM 11 10, ,3% 21,78 1,97 13,69 2, ,09 0,20-0,4 0,00-12,32 Nuh Çimento UNYEC 8 4, ,7% 10,06 2,01 6,30 2, ,23 0,33-0,47-3,18 6,79 Ünye Çimento İnşaat Malzemeleri ,0% 20,4 4,02 14,21 1, ,08-0,00,74 6,72 29,13 ALCAR 14 34, ,9% 7,08 1,41 9,09 0, ,16 0,1-1,71 1,78 68,7 Alarko Carrier BROVA 72 1, ,1% a.d. 3,30 104,34 0, ,02-0,00 -,33-24,17-13,04 Borova Yapı DOGUB 42 3, ,8% a.d. 6,34 a.d. 2, ,94-0,87 17,83 36,03 20,79 Doğusan ECYAP 10 2, a.d. a.d. 4,62 11,11 1, ,07 0,12 0,34 1,71-1,00 Eczacıbaşı Yapı EGPRO 2 6, ,6% 34,18 2,96 17,21 1, ,04 0,11 1,99-1,91-6,10 Ege Profil EPLAS 2 0, a.d. a.d. a.d. 18,68 0, ,12 0,07 49,12 49,12 16,44 Egeplast KLMSN 31 3, ,0% 21,33 2,20 7,66 0, ,02 0,07 8,33 16,07-9,72 Klimasan Klima HZNDR 16 3, a.d. 0,06 3,00 11,64 0, ,01 0,08 1,37 2,21 21,71 Haznedar Refrakter INTEM 28 12, a.d. 274,38 3,77 14,0 0, ,00 0,01-6,6 2,11 77,94 İntema IZOCM 48, ,7% 34,37 7,72 22,78 4, ,12 0,18 1,68 1,46-7,77 İzocam PIMAS 16 3, a.d. a.d. 1,14 23,02 0, ,06 0,04 1,82-8,20 8,89 Pimaş TUDDF 4 10, ,3% a.d. 20,36 a.d. 1, ,06 0,01 0,00 4,39-12,30 T. Demir Döküm Seramik Ürünleri ,3% 11,07 0,91 6,31 0, ,06 0,11 2,20 6,31-9,48 EGSER 34 2, ,7% 9,92 1,07 4,33 0, ,10 0,18 14,74 26,74-20,19 Ege Seramik KUTPO 22 2, ,4% 9,7 0,80 11,18 0, ,06 0,0 1,20,00 8,62 Kütahya Porselen USAK 73 3, ,% 37,92 0,7 11,94 1, ,01 0,10-9,33-12,82-16,87 Uşak Seramik KİMYA SEKTÖRÜ % 4,9 9,21 99,41 7, ,12 0,21 0,0 3,69,07 Gübre ,9% 123, 19,3 137,62 10, ,09 0,23-1,13 2,0-14,79 BAGFS , ,1% 6,83 2,12 4,47 1, ,23 0,2-0,88 0,00-0,79 Bagfaş EGGUB , a.d. a.d. 1,81 8,2 1, ,00 0,1-2,93 4,90-21,90 Ege Gübre GUBRF , ,4% 19,42 1,71 2,72 0, ,04 0,28 0,41 1,26-21,68 Gübre Fabrik. Tarım İlaçları ,3% 8,72 1,20,4 1, ,13 0,19 1,37,71 2,72 HEKTS 41 1, ,3% 8,72 1,20,1 1, ,13 0,19 1,37,71 2,72 Hektaş Diğer Kimyasallar ,% 0,00 0,00 4,40 1, ,16 0,22 1,28 3,30 27,29 ALKIM 26 7, ,% 9,39 1,2 6,63 1, ,10 0,18 0,2 2,13 7,37 Alkim Kimya SODA 1 3, ,6% 4,83 1,13 4,10 1, ,21 0,27 2,03 4,46 47,21 Soda Sanayii MAKİNA VE TEÇHİZAT SEKTÖRÜ ,39 0,00 4,92 1, ,18 0,19-2,30-4,49-83,27 MAKTK 6 0, ,4% 7,39 a.d.,71 1, ,18 0,19-2,30-4,49-83,27 Makina Takım MEDYA SEKTÖRÜ a.d. 2,93 0,93 10, 1, ,02 0,0 3,64,00-31,93 DGZTE 1, ,2% a.d. 0,97 a.d. 0, ,04 0,09 10,67 8,24-36,2 Doğan Gazetecilik DOBUR 1 3, ,4% 20,78 1,63 6,12 0, ,03 0,06 2,64 2,98 2,23 Doğan Burda IHGZT 31 1, ,3% 184,32 0,63 a.d. 1, ,01-0,01 1,23-1,79-1,18 İhlas Gazetecilik HURGZ , a.d. a.d. 0,97 11,0 1, ,14 0,07 0,00 10,8-42,0 Hürriyet Gzt. MOTORLU TAŞIT SEKTÖRÜ % 8,10 2,18 6,79 0, ,07 0,13 0,20 4,04 12,17 Lastik ,0% 6,82 1,4 7,71 0, ,06 0,11 0,21 1,18 12,80 BRISA , ,0% a.d. 2, ,0 0,12-0,32-3,13-9,82 Brisa GOODY , ,8% 9,82 1,82 7,34 0, ,0 0,08-1,46-1,46 3,16 Good-Year KORDS 7 4, ,8% 10,40 0,92 6,2 0, ,07 0,13 2,40 8,12 13,07 Kordsa Global

18 Piyasa Verileri Tablosu Tarih TL/USD 1,7918 İMKB Hisse Endeks H.A.O. Kapanış Hisse Piyasa Değeri Piyasa Değeri Net Kar (TL) Net Kar Piyasa Göstergeleri Finansal Göstergeler (%) Getiri (%) Hisse Kodları (%) (TL) Adeti (TL mn) ($) 2010/ / / /12 Değişim F/K PD/DD FD/FAVÖK FD/Satış Net Borç (TL) N.Kar Marjı FAVÖK Marjı Haftalık Aylık Yıllık Senetleri XU , ,4% 12,3 1,8 6,98 0, ,47 2,93-3,61 İMKB-100 Endeksi Otomotiv Üretimi ,7% 8,13 2,37 6,37 0, ,0 0,09-0,28 3,06 7,16 ASUZU 16 9, a.d. 18,47 1,41 11,63 0, ,03 0,07 7,30 9,48 26,30 Anadolu Isuzu DOAS , ,0% 7,1 1,22,89 0, ,03 0,0-0,82 14,1-10,70 Doğuş Otomotiv FROTO , ,2% 8,64 3,01 6,63 0, ,06 0,08-2,40 2,84 28,0 Ford Otosan KARSN , ,% a.d. 1,99 12,97 0, ,02 0,06 0,78-2,26-40,33 Karsan Otomotiv OTKAR , ,0% 12,91 3,32 9,1 0, ,06 0,10-1,47 4,77 29,34 Otokar TOASO , ,4% 7,49 1,98,93 0, ,06 0,11-4,83-4,7-8,28 Tofaş Oto. Fab. TTRAK , ,4% 6,89 3,21,89 1, ,1 0,18-0,6-2,98 2,72 Türk Traktör Otomotiv Yan Sanayii ,3% 9,48 2,14 9,8 1, ,11 0,19 0,68 7,89 16, BFREN 1 147, a.d. a.d. 72,38 29,22, ,03 0,19-0,67 0,34-24,36 Bosch Fren Sistemleri DITAS 2 3, a.d. 20,68 1,7 14,8 0, ,03 0,06 4,72 14,43 7,07 Ditaş Doğan COMDO 6 7, ,% 12,71 2,09 6,97 0, ,08 0,13-1,6 7,8-7,27 Componenta Dökümcülük EGEEN 34 66, ,2% 10,22 3,6 9,82 1, ,17 0,22 6,8 24,41 116,0 Ege Endüstri FMIZP 13 16, ,7% 24,1 8,12 27,1, ,26 0,2-1,21 2,2 13,8 F-M İzmit Piston KATMR 24 3, a.d. 17,81 2,87 8,04 1, ,0 0,16-3,66-1,72-16,18 Katmerciler Ekipman MUTLU , ,% 4,74 1,04 7,88 0, ,16 0,2-2,0 19,92 10,06 Mutlu Akü PARSN 24 2, ,7% 8,97 0,93 7,33 1, ,18 0,29 3,10-4,66 33,00 Parsan ORMAN ÜRÜNLERİ SEKTÖRÜ % 11,13 1, 3,42 0, ,08 0,21 1,78 4,9 4,80 Kağıt Ürünleri ,9% 12,67 1,47 9,26 0, ,03 0,10 1,32 4,8-1,98 ALKA 19 1, ,9% 7,07 0,81 4,87 0, ,10 0,14 6,49 14,69 7,92 Alkim Kağıt BAKAB 31 2, ,4%,22 0,96 3,18 0, ,09 0,16 1,69 2,99 30,27 Bak Ambalaj DENTA 16 1, ,1% 16,01 1,7,90 0, ,03 0,17 1,63 7,47 7,47 Dentaş Ambalaj ISYHO , a.d. 11,67 0,7 48,18 0, ,13 0,0 0,00-2,27-12,24 Işıklar Yat. Holding KAPLM 16 17, a.d. a.d. 3,21 172,99 1, ,0 0,01 0,00 16,72-7,29 Kaplamin KARTN , ,3% 1,97 2,90 10,80 2, ,17 0,23 2,72-0,24 2,72 Kartonsan OLMKS 12 7, ,1% 16,02 1,24 11,06 0, ,04 0,07-4,22 4,04 20,23 Olmuksa TIRE , ,1% a.d. 1,0 16,63 0, ,00 0,0 0,00 2,7-26,32 Mondi Tire Kutsan VKING 38 1, ,7% a.d. 1,47 9,76 0, ,27-0,02 3,4-2,0-40, Viking Kağıt Kırtasiye ,1% 9,46 2,66 6,04 1, ,04 0,13 2,68 3,23 21,06 ADEL 22 31, ,% 9,46 2,68 6,16 1, ,19 0,27-0,32 1,96 9,83 Adel Kalemcilik SERVE 83 0, ,9% a.d. 2,01 a.d. 1, ,11-0,01,68 4,49-17,70 Serve Kırtasiye Matbaacılık ,4% 12,49 1,8 0,8 0, ,06 0,39,36 13,66-8,07 DURDO , ,1% 982 9, ,36 1, , , ,17-0, ,2-39,47 Duran Doğan Basım IPEKE , ,9% 12,6 1,6 0,42 0, ,08 0,61 11,20 17,80 23,34 İpek Doğal Enerji Mobilya ,9%,7 1,33,92 1, ,18 0,21-2,24-1,92 8,17 GENTS 27 1, ,2% 4,88 1,21,96 1, ,26 0,27 2,4 3,09 3,99 Gentaş KLBMO 16 0, ,2% 14,61 2,08 6,64 1, ,10 0,1-6,93-6,93-19,66 Kelebek Mobilya PAZARLAMA SEKTÖRÜ % 0,00 2,03 0,00 42, ,01-0,94 10,24 2,19-28,38 MIPAZ 13 1, ,6% a.d. 2,03 a.d. 42, ,01-0,94 10,24 2,19-28,38 Milpa PERAKENDECİLİK SEKTÖRÜ % 34,43 4,31 1,97 0, ,01 0,04-7,96-2,40-23,40 BIMAS , ,7% 33,01 16,01 22,39 1, ,04 0,0-0,76 4,84 36,07 Bim Mağazalar BIZIM , a.d. 30,47 9,17 14,20 0, ,02 0,03 0,22-1,94-16,81 Bizim Mağazaları BOYNR , ,1% 12,24 2,92 7,34 0, ,04 0,08 -,09 4,97-12,19 Boyner Mağazacılık CARFA 3 1, ,0% a.d. 1,86 26,10 0, ,02 0,01-1, 8,6-13,39 Carrefoursa(A) CARFB 3 17, ,0% a.d. 2,09 29,9 0, ,02 0,01-1,11 7,21-19,96 Carrefoursa(B) MGROS , a.d. a.d. 2,1 11,1 0, ,06 0,06-2,4 3,2-1,82 Migros Ticaret KILER , a.d. a.d. 2,27 11,81 0, ,03 0,07,23 9,27-9,19 Kiler Gıda UYUM 30 2, a.d. a.d. 2,1 a.d. 0, ,0-0,01-6,8-62,2-70,88 Uyum Gıda KIPA 7 7, ,2% 760,91 1,4 11,60 0, ,01 0,0-0,2 4,1-2,48 Tesco Kipa PETRO KİMYA SEKTÖRÜ % 9,1 1,78 7,4 0, ,43 0,94 0,03-0,1-17,36 Petrol Ürünleri ,7% 9,17 1,92 6,64 0, ,04 0,07-0,11-3,34-0,84 AYGAZ , ,6% 7,02 1,24 10,32 0, ,07 0,09-2,84-7,69 2,01 Aygaz PETKM , ,3% 21,01 1,26 20,10 0, ,03 0,06 0,47-3,9-8,12 Petkim TUPRS , ,4% 8,8 2,2,60 0, ,03 0,0-0,68-3,09 6,4 Tüpraş Pertrol Ürünleri Dağıtımı a.d. 212,14 1,30 11,2 0, ,82 1,80 0,16 2,31-33,88 PTOFS 4 4, ,6% a.d. 1,3 11,29 0, ,01 0,03-0,43-0,43-39,1 OMV Petrol Ofisi TRCAS , ,9% 212,14 1,11 a.d. 34, ,6 3,8 0,7,06-28,60 Turcas Petrol SAĞLIK SEKTÖRÜ a.d. 8,20 1,26 10,8 0, ,02 0,11 0,0 0,19 7,26 İlaç a.d. 8,08 0,67 8,26 0, ,04 0,06 2,34 3,13-1,47 DEVA , ,3% a.d. 1,24 4, 1, ,04 0,12 0,47 3,38-1,71 Deva Holding ECILC , ,0% 9,16 0,4 6,70 0, ,14 0,04 3,08 2, -7,9 Eczacıbaşı İlaç SELEC 1 1, ,6% 7,23 0,94,96 0, ,03 0,03 3,47 3,47-22,7 Selçuk Ecza Deposu Tıbbi Hizmetler a.d. 38,67 16,89 13,7 2, ,01 0,1-1,33-2,7 29,99 ACIBD 2 2, a.d. a.d. 21,48 13,92 3, ,01 0,20-1,6-1,6 101,60 Acıbadem Sağlık LKMNH 3 2, a.d. 38,67 1,2 6,44 1, ,02 0,10-1,11-3,94-41,63 Lokman Hekim SPOR KLÜPLERİ a.d. 12,73 12,73 13,97 22, ,16 17,9-3,88 BJKAS , a.d. a.d. a.d. a.d. 2, ,84-0,2 6,33-0,6-27,81 Beşiktaş Futbol Yat. FENER , a.d. 21,96 12,4 17,91 6, ,04 0,09,81 11,3-42,4 Fenerbahçe Sportif GSRAY , a.d. a.d. a.d. a.d., ,66 0,04 33,73 4,27-38,7 Galatasaray Sportif TSPOR , a.d.,21 4,60 6,3 3, ,24 0,39 2,77,32-34,44 Trabzonspor Sportif

19 Piyasa Verileri Tablosu Tarih TL/USD 1,7918 İMKB Hisse Endeks H.A.O. Kapanış Hisse Piyasa Değeri Piyasa Değeri Net Kar (TL) Net Kar Piyasa Göstergeleri Finansal Göstergeler (%) Getiri (%) Hisse Kodları (%) (TL) Adeti (TL mn) ($) 2010/ / / /12 Değişim F/K PD/DD FD/FAVÖK FD/Satış Net Borç (TL) N.Kar Marjı FAVÖK Marjı Haftalık Aylık Yıllık Senetleri XU , ,4% 12,3 1,8 6,98 0, ,47 2,93-3,61 İMKB-100 Endeksi TEKNOLOJİ SEKTÖRÜ % 14,6 2,72 6,38 1, ,11 0,18 1,88 4,37 10,02 Bilişim Sektörü ,2% 10,0 1,6 4,7 0, ,30 0,31 0,73 9,46 8,90 ARENA 48 2, ,8% 8,47 0,97 3,87 0, ,01 0,03 6,3 1,2 14,73 Arena Bilgisayar ARMDA 47 1, ,7% 7,26 1,19 4,89 0, ,02 0,04 8,1 1,03 49,71 Armada Bilgisayar BMEKS 32 2, a.d. 43,3 1,8,68 0, ,01 0,09 0,00 8,68-36,42 Bimeks DESPC 38, a.d. 6,79 1,8,31 0, ,06 0,07 -,92 17,70-8,0 Despec Bilgisayar DGATE 33 3, ,0%,69 1,10 0,48 0, ,02 0,04-4,28 1,93-0,63 Datagate Bilgisayar ESCOM 27 9, a.d. a.d. 3,1 11,27 0, ,03 0,03 0,6 11,43 31,83 Escort Teknoloji INDES 21 2, ,0% 10,33 1,34 3,28 0, ,01 0,04-2,36-1,03 12,10 Indeks Bilgisayar LINK 30 4, a.d. 3,7 2,12 a.d., ,0 2,20-2,28,37 10,6 Link Bilgisayar LOGO 26 2, a.d. 17,68 1,61 4,60 1, ,10 0,28 6,2 10,0 6,76 Logo Yazılım Elektronik Aletler a.d. 48,42 1,23 4,84 0, ,02 0,0 2,31 -,18-8,99 EMKEL 7 1, a.d. 3,2 0,98 6,08 0, ,01 0,13 0,00-8,18-66,83 Emek Elektrik GEREL 48 1, ,4% a.d. 1,14 a.d. 0, ,08-0,00 4,88-12,24 28,74 Gersan Elektrik PRKAB 1 1, a.d. 47,69 1,31 4,81 0, ,01 0,03 2,04 4,90 11,11 Türk Prysmian Kablo Savunma Sanayii ,1% 1,8 2,46 8,19 1, ,11 0,19 8,01 13,30 34,63 ASELS , ,1% 1,8 2,46 8,0 1, ,11 0,19 8,01 13,30 34,63 Aselsan Telekominikasyon ,0% 14,4 2,78 6,36 2, ,04 0,17-3,4-0,10,2 ALCTL 33 3, a.d. a.d. 2,8 a.d. 0, ,04-0,01-1,84 4,23 9,22 Alcatel Lucent Teletaş ANELT 42 1, ,1% a.d. 3,21 a.d. 1, ,13 0,04 4,29-4,31-30,19 Anel Telekom KAREL 22 2, ,9% 10,69 0,98 8,00 0, ,08 0,13-0,36-0,72-4,70 Karel Elektronik NETAS , ,7% 49,97 2,1 34,4 2, ,0 0,08-3,48-2,12 3,70 Netaş Telekom. TTKOM , ,6% 12,72 4,6 6,48 2, ,17 0,43-2,9 3,30 14, Türk Telekom TCELL , ,2% 17,22 1,87 6,03 1, ,13 0,34-4,4-1,49-1,70 Turkcell TEKSTİL SEKTÖRÜ % 11,39 1,39 9,26 1, ,10 0,1 0,97 13,67 8,90 Ev Tekstil a.d. 13,67 0,79-0, ,13 0,02 -,02 3,62-32,03 IDAS 72 0, ,6% a.d. 0,62 a.d. 0, ,29-0,07-1,39 0,00-37,44 İdaş YATAS 43 1, ,6% 13,67 0,8 a.d. 0, ,02 0,11-8,64 7,2-26,61 Yataş Konfeksiyon ,8% 7,3 1,64,14 1, ,73 0,6 12,38 69,03 38,0 CEYLN 23 8, a.d. 61,2 16,07 a.d. 10, ,17 0,20 19,46 71,98 784,00 Ceylan Yatırım Holding ESEMS 16 4, ,8% 1,1 1,0 a.d. 3, ,60 1,72 27,81 207,43 0,00 Esem Spor Giyim MNDRS , ,7% 4,74 0,8 3,37 0, ,13 0,20 0,97-4,9 49,61 Menderes Tekstil VAKKO , ,0% 0% 30, ,03 13, , , , , ,27 48,60 Vakko Tekstil Kumaş ,9% 16,23 1,66 14,27 1, ,03 0,18 0,0 1,82 21,86 ALTIN 12 29, ,9% 41,38 3,78 27,4 2, ,0 0,20 6,62 11,11 132,04 Altınyıldız ATEKS 18 3, a.d. a.d. 0,0 4,07 0, ,02 0,03-0,26 3,76 9,04 Akın Tekstil BERDN 40 0, ,1% a.d. a.d. 14, ,0-2,38-29,31 Berdan Tekstil BISAS 41 1, ,9% a.d. a.d. 11,23 2, ,47 0,07 0,81-2,36 0,42 Bisaş Tekstil BOSSA 6 2, ,9%,19 0,77 7,79 0, ,14 0,20-0,84 0,86 22,40 Bossa BRMEN 60 0, ,4% a.d. 0,89 a.d. 1, ,2 0,09 0,00 1,4-14,29 Birlik Mensucat GEDIZ 8 2, ,1% 1.899,03 0,93 262,13 19, ,01 1,02 2,31 7,80 11,14 Gediz İplik LUKSK 16 3, ,6% 16,97 0,89 14,28 2, ,10 0,24 1,82,68 2,76 Lüks Kadife MEMSA 80 0, a.d. a.d. 0,1 a.d. 1, ,3-0,10 -,17 -,17-40,22 Mensa SNPAM 3 3, a.d. 0,21 2,9 4,13 9, ,20 0,22 0,66 0,66 8,21 Sönmez Pamuklu TUMTK 19 0, a.d. a.d. a.d. a.d ,00 0,00-20,69 Tümteks YUNSA 18 3, ,3% 7,42 1,64 6,86 0, ,07 0,13 2,83 0,28,79 Yünsa İplik ,7% 16,17 1,38 21,3 1, ,03-0,00 1,0 3,96 1,4 AKALT 38 1, a.d. 6,17 0,77 29, ,4 11,24 27,74 Akal Tekstil ARSAN 3 1, a.d. a.d. 0,83 a.d. 1, ,11 0,30 6,17 8,86-3,91 Arsan Tekstil BRKO 88 0, ,6% a.d. 0,9 11,28 0, ,13 0,02 0,00 0,00-2,3 Birko Mensucat EDIP 26 1, ,9% a.d. 3,08 18,21 9, ,28 0,0 9,1 10,71-14,84 Edip Gayrimenkul KRTEK 20 1, ,8% 14,80 0,88 8,03 0, ,04 0,10-2,6-1,08-2,22 Karsu Tekstil MTEKS a.d. a.d. a.d ,00 0,00 0,00 SANKO 17 4, ,% 10,74 1,00 44,87 0, ,03 0,01 0,2 1,74-6,62 Sanko Pazarlama SONME 6 4, a.d. 126,11,34 100,80 120, ,03-0,9-2,47 0,23 36,79 Sönmez Filament Diğer Tekstil ,% 8,60 1,07,82 0, ,0 0,10-2,44-0,0 8,78 AKSA , ,1% 9,02 1,04 6,6 0, ,06 0,11-2,27-1,46 30,42 Aksa SASA , ,0% 7,6 1,17 4,47 0, ,0 0,08-2,61 1,36-12,87 Advansa Sasa Deri Konfeksiyon ,6% 22,61 0,97,16 0, ,01 0,07-1,08 3,64-4,73 DERIM 34 4, ,8% 12,8 1,8 7,04 0, ,02 0,06-1,12 8,31,73 Derimod DESA 27 0, ,9% 36,98 0,81 4,84 0, ,01 0,08-1,04-1,04-1,18 Desa Deri TURİZM VE OTELCİLİK % 4,14 1,04 23,2 4, ,3 0,21-0,62 1,63-19,94 AYCES 7 8, ,0% a.d. 1,61 36,98 8, ,04 0,23 1,62 11,39-2,11 Altınyunus Çeşme FVORI 60 0, a.d. 2,81 1,79 43,48 13, ,02 1,32-2,94-1,00-27,84 Favori Dinlenme Yer. MAALT 28 18, ,% 24,47 2,13 1,41, ,24 0,37-0,4,14 3,08 Marmaris Altınyunus METUR 48 1, ,2% a.d. a.d. a.d. 3, ,18-1,12 1,89 1,89-33,43 Metemtur Otelcilik MARTI 1 0, a.d. a.d. 0,8 20,32 2, ,09 0,14-1,22 0,00-27,68 Martı Otel NTTUR , ,% 2,22 0,0 38,70 4, ,09 0,23 1,33 1,33-27,42 Net Turizm PKENT 11 8, ,0% 12,89 3,71 11,9 3, ,23 0,29-4,49-7,36-1,16 Petrokent Turizm MADENCİLİK % 114,03 14,17 1,3 6, ,47 0,7 2,77 9,28 36,96 PRKME , ,% 7,0 1,71 7,04 4, ,8 0,66 6,0 20,09 30,9 Park Elek. Madencilik IHMAD 23 2, a.d. 32,49 3,6 a.d. 201, ,7 0,99-3,64-12,87 4,94 İhlas Madencilik KOZAA , ,9% 10,46 1,6 1,64 1, ,17 0,60 7,62 28,97 10,3 Koza Madencilik KOZAL , ,% 10,66,6 7,0, ,7 0,7 0,63 0,94 1,79 Koza Altın

20 Piyasa Verileri Tablosu Tarih TL/USD 1,7918 İMKB Hisse Endeks H.A.O. Kapanış Hisse Piyasa Değeri Piyasa Değeri Net Kar (TL) Net Kar Piyasa Göstergeleri Finansal Göstergeler (%) Getiri (%) Hisse Kodları (%) (TL) Adeti (TL mn) ($) 2010/ / / /12 Değişim F/K PD/DD FD/FAVÖK FD/Satış Net Borç (TL) N.Kar Marjı FAVÖK Marjı Haftalık Aylık Yıllık Senetleri XU , ,4% 12,3 1,8 6,98 0, ,47 2,93-3,61 İMKB-100 Endeksi LOJİSTİK a.d. - 0,29 1,79 0, ,08-0,01-2,34 7,6-27,33 RYSAS 7 1, a.d. a.d. 1,0 6,38 1, ,02 0,1-4,72 22,22-3,29 Reysaş Lojistik RANLO 67 1, a.d. a.d. 1,11 a.d. 0, ,14-0,11 0,00 4,39-16,20 Ran Lojistik LATEK 48 1, a.d. a.d. 1,60 a.d. 0, ,08-0,07-2,29-3,93-30,49 Latek Lojistik DİĞER % 13,29 1,3 4,71 0, ,01 0,02 4,9 12,28 4,01 AFMAS 11 14, ,% 39,48 9,81 9,63 2, ,0 0,23 8,8 1,98 -,3 AFM Film EUROM 2 0, a.d. a.d. 1,08 1,6 a.d ,16-0,29,49 2,13 -,88 Euro Yat.Men.Değ. ISMEN 28 1, ,9% 7,78 1,21 a.d. a.d ,00 0,00 10,98 12,3-2,62 İş Y. Men. Değ. ANELE 4 2, ,0% 19,12 1,14 11,64 0, ,08 0,10 3,21 8,17 4,17 Anel Elektrik EGCYH 8 0, ,% a.d. 0, ,04-4,90-0,46 Egeli&Co Yatırım Holding BRKSN 49 8, a.d. 169,99,71 138,78 6, ,04 0,06 2,91 28,79 32,96 Berkosan Yalıtım PKART 46 2, ,4% 32,20 2,31 16,04 1, ,03 0,06 2,16 23,48 3,24 Plastikkart Bankalar % 9,21 1,39-1,60 4,06-8,83 Büyük Ölçekli Bankalar ,6% 8,71 1,40-2,80,79-7,93 AKBNK , ,2% 12,13 1, ,63 8,36-1,63 Akbank GARAN , ,8% 9,27 1, ,74 4,63-6,4 Garanti Bankası HALKB , ,7% 7,2 1, ,28 2,07 6,6 T. Halk Bankası ISCTR , ,6% 7,22 1, ,93 4,6-10,22 İş Bankası (C) VAKBN , ,0% 6,70 0, ,64 9,30-14,44 Vakıflar Bankası YKBNK , ,8% 8,17 1, ,9,76-21,40 Yapı ve Kredi Bank. Orta ve Küçük Ölçekli Bankalar ,6% 11,62 1, ,40 2,32-9,74 ALNTF 4 1, ,9% 13,91 0, ,76 3,97-2,24 AlternatifBank ASYAB , ,9% 7,96 0, , 4,37-32,1 Asya Katılım Bankası ALBRK 21 2, ,% 6,80 1, ,00 4,12-7,68 Albaraka Türk DENIZ 0 12, ,0% 10,24 2, ,34-3,10 4,17 Denizbank FINBN 0 3, ,3% 11,48 1, ,99-1,24-23,37 Finansbank SKBNK , ,7% 8,64 0, ,97 2,00-17,10 Şekerbank TEBNK 4 1, ,2% 19,09 0, ,10,92 3,47 T. Ekonomi Bank. TEKST , ,7% 14,12 0, ,00-1,33-21,28 Tekstilbank KLNMA 1 7, ,% 48,48 2, ,4 7,14-9,24 T. Kalkınma Bank. TSKB , ,7% 7,14 1, ,88 3,64-1,31 T.S.K.B. Sigorta % 22,94 2, ,72 8,24-1,93 AKGRT , ,0% 18,34 1, ,3 13,61 0,2 Aksigorta ANHYT 17 4, ,4% 18,74 2, ,04 8,60 2,37 Anadolu Hayat Emek. ANSGR , ,2% 116,74 0, ,20 4,40-17,39 Anadolu Sigorta AVIVA 1 9, ,7% a.d. 9, ,42 0,8-11,67 Aviva Sigorta GUSGR 12 2, a.d. 1,46 1, ,78 8,3 18,04 Güneş Sigorta RAYSG 4 1, a.d. 637,18 2, ,21 18,7-9,8 Ray Sigorta YKSGR 6 1, ,7% 22,83 3, ,32 2,94 4,19 Yapı Kredi Sigorta Faktoring % 4,41 1,41 2, ,12 11,91 6,78 CRDFA 14 3, ,2%,81 1,42 3, ,84 7,9 13, Creditwest Faktoring GARFA 8, ,4% 3,42 1,40 1, ,40 1,88 0,00 Garanti Faktoring Finansal Kiralama % 11,67 1,47, ,06 6,01-6,6 FFKRL 6 3, ,% 12,18 1,0 3, ,2-2,04 19,20 Finans Fin. Kir. ISFIN , ,6% 7,43 0,77 1, , 4, -19,90 İş Fin. Kir. SEKFK 20 0, ,2% 8,26 1,01 2, ,60 3,41-19,47 Şeker Fin. Kir. TEKFK a.d. a.d. a.d ,00 0,00 0,00 FONFK 12 1, ,% 16,63 0,9 a.d ,98 10,84-18,22 Fon Fin.Kir. VAKFN 22 2, ,3% 8,69 1,2, ,61 14,16-1,96 Vakıf Fin. Kir. YKFIN 0 4, ,% 13,33 2,17 8, ,81 11,16-6,1 Yapı Kredi Fin. Kir. Gayrimenkul Yatırım Ortaklığı % 11,76 1,03 12,31 4, ,87 1,88 3,39 11,09 6,28 AGYO 16 1, a.d. a.d. 0,49 11,84 3, ,89 1,19 10,48 8,41-8,12 Atakule GMYO AKFGY 29 1, a.d. 1,81 0,48 2,1 23, ,23 10,97 12,64 27,27-11,31 Akfen Gayrimenkul AVGYO 72 0, a.d. 76,86 0,77 26,18 0, ,01 0,03 7,79-12,63-31,63 Avrasya GMYO AKMGY 2 21, ,7% 18,67 4,87 18,47 12, ,67 0,72-0,94 10,79-26,36 Akmerkez GMYO ALGYO 34 17, ,4%,80 0,79 7,02 2, ,8 0,34 0,00 1,19 2,82 Alarko GMYO EGYO 66 0, ,7% a.d. a.d. a.d. a.d ,36 13,36 0,00 0,00-27,27 EGS GMYO EKGYO , a.d. 2,18 1,1 31,16 7, ,32 0,28-0,86-0,86-9,4 Emlak Konut GMYO DGGYO 7 1, ,0% 11,29 0,79 14,47 9, ,06 0,87-0,63-8,09-17,62 Doğuş GMYO YGYO 19 1, a.d. 19,27 1,40 24,86 1, ,0 0,0 7,14-13,67-8,40 Yeşil GMYO IDGYO 2 3, ,0% a.d. 4,23 a.d. 97, ,4-0,61 27,04 23,81 4,76 İdealist GMYO ISGYO , ,9% 10,7 0,70 7,06, ,4 0,76 0,00 0,84-7,01 İş GMYO KLGYO , a.d., 1,13,31 1, ,20 0,32 8,18 12,42-4,40 Kiler GMYO MRGYO 48 0, ,3% 6,63 0, 41,33, ,08 0,16 1,47-1,43-38,94 Martı GMYO NUGYO 20 18, ,0% 149,99 2,89 727,1 63, ,26 1,47-3,47 137,3 262,00 Nurol GMYO PEGYO 1 0, a.d. a.d. 0, ,2 24, ,0 0,70 0,00 7,46-24,74 Pera GMYO RYGYO 31 1, ,2% 7,48 0,7 9,6 8, ,94 0,92 4,08 12,09-8,41 Reysaş GMYO OZGYO 33 0, ,% 32,6 0,92 a.d. 1, , 8,93 0,00-4,9-16,2 Özderici GMYO TRGYO , a.d. a.d. 0,2 23,46 7, ,39 0,6-3,97 12,47-18,14 Torunlar GMYO VKGYO 1 4, ,9% 17,2 2,38 1,90 13, ,88 0,8-3,68 14,99 180,43 Vakıf GMYO SAGYO a.d. a.d. a.d ,00 0,00 0,00 SNGYO , ,9% 4,8 0,76,86 1, ,27 0,26 0,7 7,20-18,63 Sinpaş GMYO TSGYO 29 0, a.d. a.d. 0,47 32,27 14, ,19 1,47-2,82-1,43-19,77 TSKB GMYO YKGYO 44 1, ,6% a.d. 1,1 a.d., ,2-0,2 14,6 21,62-17,81 Yapı Kredi Koray GMYO