Portföy Önerisi. Portföy Dağılımı. Portföy Önerisi AYLIK ANALİZ - SERMAYE PİYASALARI - Temmuz 13

Transkript

1 Portföy Önerisi Portföy Dağılımı Model Portföyümüzün Performansı Baz yılı 2002= /01 12/02 12/03 12/04 12/05 12/06 12/07 12/08 12/09 12/10 12/11 12/12 Portföy Önerisi Model portföy Haziran ayında TL bazında %3,55, ABD doları bazında %5,81 değer kaybetti. Portföyümüz yıl basından itibaren TL bazında %2,37 kaybettirirken ve ABD doları bazında %9,56 kaybettirdi. Son 12 aylık dönemde ise TL bazında %7,03 kazandırırken ABD doları bazında eksi %0,03 ile sabit bir getiri sundu. BİST için AL tavsiyesi veriyoruz. Hisse senetleri piyasası için orta vadeli yatırım perspektifinde önerimizi AL olarak koruyoruz. Yükselen faiz oranları ortamında değerlemelerimizde sermaye maliyetini yukarı yönde revize etmemize rağmen hedef değerlerimizi Aralık ayından Haziran ayına taşıdığımız için bu değişikliklerin ardından BİST-100 endeksi için 12 aylık hedef değerimizi düzeyine yükselttik. Bu değer mevcut düzeylere göre %20 civarında getiri potansiyeli sunuyor. Model portföyümüzde bu ay değişiklik yapmıyoruz. Haziran ayında portföyümüzün %15 sini DİBS ler, %30 unu Özel Sektör Tahvilleri, %30 unu Hisse Senetleri, %10 nu mevduat ve %15 ini Eurotahviller oluşturuyor. 40 % Portföy Dağılımı Haziran 2013 Temmuz DİBS Özel Sektör Tahvil Hisse Senedi Mevduat Eurotahvilleri 4

2 Hisse Senedi Piyasası Borsa İstanbul için hedef seviyesi le AL tavsiyesi veriyoruz. Portföy tavsiyemizin performansı Yatırım Aracı Ağırlık Aylık TL Yıl içi TL Tanım Cari Değer (%) Getiri (%) Getiri (%) Hisse 30 Hisse Önerileri 76, TRT040516T11 100, DIBS 15 TRT210721T11 100, TRT230222T13 101, TURKEY 6 3/4 04/03/18 $ Eurotahvil 15 TURKEY 7 03/11/19 $ TURKEY 6 1/4 09/26/22 $ TURKEY 7 3/8 02/05/25 $ Mevduat 10 Mevduat önerileri 6.15 % TRSDEVA , TRSISFN , Özel Sek. Tahvili 30 TRSAKFHA , TRSAKFH TRSTPFC TRSCRSIA , GoÜ Endeksleri tekrar yükselişte. Haziran ayının ilk haftalarında yaşanan düşüşlerin ardından, MSCI Türkiye endeksi ayın son haftasında %5,45 oranında değer kazandı. Gelişmekte Olan Ülkeler endeksinin ise %1,03 üzerinde bir performans sergiledi. FED yetkililerinin likiditenin hemen çekilmeyeceğine yönelik açıklamaları, AB Merkez Bankası nın likiditeyi vermeye devam edeceğini belirtmesi toparlanmada etkili oldu. Haziran ayında yabancı oranındaki gerileme devam ederek %64,3 seviyesine geldi. Borsa İstanbul Haziran 2014 için saptadığımız 95,000 hedef seviyesine göre % 24 lük artış potansiyeli ile cazip seviyelere geldi. Mevcut fiyatları ekonomisini dengelemek konusunda başarılı adımlar atmış, 2012 Kasım ayında Fitch, 2013 Mayıs ayında Moody s tarafından yatırım yapılabilir konuma yükseltilmiş bir piyasanın haketmediği seviyeler olarak görüyor ve Borsa - İstanbul için 95,000 hedef seviyesi AL tavsiyesi veriyoruz. Tahvil & Bono Piyasası Türkiye tahvil piyasasında uzun vadeli sabit kuponlu ve TÜFE ye endeksli kıymetleri cari seviyelerde önermeye devam ediyoruz. FED in açıklamaları tahvil piyasasında çok etkili oldu. Tahvil piyasası ABD Merkez Bankası Fed in varlık alımlarının miktarını bu senenin sonuna doğru azaltıp, 2014 ortalarında tamamen durdurabileceklerini açıklaması sonrasındaki dalgalı seyrini sürdürüyor. Türkiye de dahil olmak üzere tahvil piyasalarında faizler ABD faizleri ve dolayısıyla ABD ekonomik verilerine bağlı hareket etmeye devam edecek. Ancak, ekonomik toparlanmanın çok kuvvetli olmadığı ve enflasyonun düşük seyrettiği bu ortamda Fed in faizlerde sert yükselişleri engellemek için çaba göstereceğini düşünüyoruz. Tahvil yatırımcılarına Türkiye tahvil piyasasında uzun vadeli sabit kuponlu ve TÜFE ye endeksli kıymetleri cari seviyelerde önermeye devam ediyoruz. Orta vadeli TÜFE ye endeksli kıymetlerde AL tavsiyemizi TUT a çekiyoruz. Merkez Bankası düşük faizden fonlamaya devam etse de kısa ve orta vadeli kıymetler TL nin değer kaybı nedeniyle enflasyon baskısının artacağı beklentileri nedeniyle öneri listemizde bulunmuyor. Uzun vadeli TÜFE endeksli kıymetlerin işaret ettiği başa-baş enflasyon seviyeleri ve enflasyon risk primleri bu kıymetleri nominal kıymetlere göre daha ucuz kılıyor. Likit olan TÜFE'ye endeksli kıymetleri öneriyoruz. ABD faizlerindeki seviye ve volatilite küresel faiz ve varlık fiyatlarının temel göstergesi olmaya devam edecek. %9 seviyesine yaklaşan uzun vadeli TL faizlerini uzun vadeli bir yatırım için cazip görüyoruz. Ancak düşük likidite ve küresel faizlerdeki oynaklık alımsatım fırsatlarının değerlendirilmesini engelliyor. 5

3 Döviz Kısa vadede TL için görüşümüz olumsuz Döviz piyasaları Fed in aşırı geniş para politikasından çıkış stratejisini fiyatlamaya devam ederken doların başlıca para birimleri karşısındaki güçlü seyri geçtiğimiz ay da sürdü. Fed Başkanı Bernanke nin varlık alımlarının hızının ekonomik toparlanmanın kuvvetine bağlı olarak azaltılabileceğini söylemesinden sonra döviz piyasalarının da faiz piyasaları gibi ABD verilerine aşırı duyarlı hale geldiğini görüyoruz. Fed in makroekonomik çekincelerinden dolayı faizlerde daha sert bir yükselişi arzu etmeyeceğini öngörsek de ABD verilerinin beklenenden iyi gelmeye devam etmesi doların yükselişini sürdürmesini sağlayabilir. Artan faizlerin etkisini konut fiyatları ve işsizlik başvurularında görebilmemiz için en az 3 haftaya daha ihtiyacımız olduğunu da belirtmekte fayda görüyoruz. Türk Lirası, Merkez Bankası nın 1,05 milyar dolar satarak kuru desteklemesinin de etkisinde sepet karşısında geçtiğimiz hafta %1,1 değer kazandı. Ancak, gelişmekte olan ülkelerle karşılaştırıldığında bu ciddi müdahaleye rağmen TL nin ortalama bir performans gösterdiğini belirtmekte fayda görüyoruz. Gelişmekte olan ülkelerden sermaye çıkışı olabileceği korkuları yüksek cari açıkla yaşayan Türkiye nin kırılganlığını artırıyor. Merkez Bankası nın düşük faizli fonlamaya devam etmesi ve faiz koridorunun üst bandının piyasa faizlerinin 150bp aşağısında olması TL nin göreli olumsuz performansının temel nedeni olmaya devam ediyor. Ekonomik toparlanmanın istenilen düzeyde olmaması MB nin de kura müdahale imkanını kısıtlıyor. TL de kısa vadeli olumsuz görüşümüze devam ediyoruz. Eurotahvil Piyasası Genel olarak gelişmekte olan ülke eurotahvilleri ABD verileri ve ABD 10 yıllıklarına odaklı hareket etmeye devam ediyor. Geçtiğimiz ay özellikle son haftada Türk eurotahvillerinde uzun vadelerde çok sert hareketler gözlendi. Hafta başında gözlenen satıcılı seyrin ay sonuna denk gelen hafta kapanışına doğru yön değiştirerek alıcılı bir seyir aldığını gördük ve risk iştahındaki artışa paralel piyasada bir düzeltme gerçekleşti. Özellikle uzun vadeli ülke tahvilleri güçlü bir şekilde yükselirken 2030 ve üzeri vadelerde $5 seviyesinde değer kazançları kaydedildi. Şirket tahvilleri de bu trende paralel seyretti ve özellikle banka eurotahvillerinde de $10 lık yükselişler gözlendi. Türkiye 2030 vadeli gösterge eurotahvilin faizi geçtiğimiz haftaya göre 18bp aşağıda %5,46 bileik seviyesinde, 10 yıllık 2023 vadeli Türk eurotahvilinde faiz 41bp aşağıda %4,71 bileşik seviyesinde bulunuyor vadeli kıymet ise haftayı 20bp aşağıda %5,91 bileşik seviyesinden kapattı. Genel olarak gelişmekte olan ülke eurotahvilleri ABD verileri ve ABD 10 yıllıklarına odaklı hareket etmeye devam ediyor. ABD den gelen verilerin beklentilerden daha iyi geldiği günlerde, gelişmekte olan ülke eurotahvillerinde satış, tam tersi zamanda ise alıcılı bir seyir görmeyi sürdürüyoruz. ABD 10 yıl vadeli tahvili hafta içerisinde %2,6 seviyelerinin üzerine gelerek 2011 yılından beri en yüksek seviyesini test etse de hafta kapanışına doğru ABD 10 yıllıklarında geri çekilme gözlendi ve getirilerin % 2,5 seviyesinde kaldığını gördük. Türk eurotahvillerinin gördüğü sert satışların alım fırsatı olduğunu düşünüyor ve uzun vadeli kıymetlerde AL tavsiyesi veriyoruz. 6

4 Önerilen Hisse Senedi Portföyü Bu ay en çok önerilen hisse senetleri listemizden Tofaş ı çıkarıp Akçansa yı ekledik. En az önerilenler listemizde ise bir değişiklik yapmadık. En Çok Önerilen Hisseler - Eklenenler AKCNS: Akçansa en beğendiğimiz çimento şirketi. Şirketin Marmara bölgesinde yapımı süren ve planlanmakta olan birçok altyapı projesine olan yakınlığı büyük avantaj oluşturuyor. Hükümet Marmara bölgesinde üçüncü köprü, üçüncü havalimanı, Marmaray ve Kanal İstanbul gibi büyük projeleri hayata geçirmeyi planlıyor. Yoğun seçim takviminin bu projelerin yapımını hızlandırmasını bekliyoruz. Hisse yılın başından bu yana piyasayı %19 yendi, hissenin performansı Çimsa nın aynı dönemdeki %58 lik göreceli getirisinin oldukça altında. Akçansa yı değerleme açısından cazip olması ve şu ana kadar hisse performansının benzerlerine göre geride kalması nedeniyle en çok önerilenler listemize ekliyoruz. Hedef değerimize göre hissenin yükselme potansiyelini ise %33 olarak hesaplıyoruz. En Çok Önerilen Hisseler - Çıkartılanlar TOASO: 14 Haziran 2013 itibarı ile TOASO yu öneri listemizden çıkarttık ve önerimizi AL dan TUT a düşürdük. Öneri değişikliği ve listeden çıkarmamızdaki ana sebep hissenin ay başından beri endeksin %8,7 üzerinde getiri sağlamış olması ve getiri potansiyelinin %16 ya daralması idi. Hissenin potansiyeli endeks için hesapladığımız % 21 lik getiri potansiyelinin altında kalmaktaydı. En Az Önerilenler Hisseler - Eklenenler Yok En Az Önerilenler Hisseler - Çıkartılanlar Yok 7

5 BAGFS AYLIK AL ANALİZ % SERMAYE 3.0% PİYASALARI Temmuz GUBRF TUT % 4.3% Kimyasal Ürün n.a n.a n.a CLEBI AL % PGSUS AL % 1, a.d a.d a.d a.d TAVHL SAT % 2, THYAO TUT % 2.6% 5, Havayolları ve Hizmetleri DOAS AL % 10.7% 1, FROTO SAT % 5.2% 4, OTKAR SAT % 4.4% TTRAK TUT % 6.7% 1, TOASO TUT % 7.7% 3, Otomotiv AEFES TUT % 2.5% 8, BANVT AL % 5.0% CCOLA SAT % 2.0% 7, PNSUT TUT % 7.4% PETUN TUT % 8.3% PINSU SAT % 6.4% ULKER SAT % 2.8% 2, TATKS TUT % 0.0% Gıda & İçecek ADANA SAT % 4.1% AKCNS AL % 6.5% 1, BOLUC AL % 8.3% CIMSA SAT % 8.7% MRDIN SAT % 6.9% UNYEC AL % 8.8% Çimento IPEKE TUT % a.d a.d KOZAA AL % a.d a.d KOZAL AL % 2.6% 1, PRKME AL % 2.6% Madencilik TCELL TUT % 4.4% 13, TTKOM TUT % 9.6% 13, İletişim ARCLK SAT % 4.3% 4, VESBE SAT % a.d Beyaz Eşya ANACM AL % 4.3% SISE AL % 2.0% 2, SODA AL % 3.0% TRKCM AL % 1.6% Cam EREGL AL % 2.0% 3, KRDMD AL % Demir Çelik DYHOL a.d HURGZ AL % Medya AYGAZ AL % 5.0% 1, TRCAS AL % a.d a.d TUPRS TUT % 7.4% 6, Petrol & Enerji SELEC TUT % 5.2% Sağlık BIMAS SAT % 2.2% 6, BIZIM AL % 1.4% BOYNR SAT % 0.5% MGROS AL % 0.8% 1, Perakende MARTI G.G % Turizm KAREL G.G İletişim Cihazları RYSAS AL % DOCO AL % 1.7% Lojistik ALTIN G.G % 1, Tekstil ANELE G.G a.d a.d Elektrik a.d BRISA TUT % 4.6% Otomotiv Lastiği ASELS SAT % 2.9% 2, Savunma AKENR AL % a.d a.d AKSEN AL % 1, ZOREN AL % a.d Elektrik AKSA G.G a.d a.d PETKM G.G % 1, SASA G.G a.d a.d Kimyasal Ürün Hisse Takip Listesi Sanayi Şirketleri Kodu Öneri Kapanış TL Pot. Tem. V. PD 3A Ort. HAO IMKB'ye Gör. Perf. TL Perf. F/K FD/Satışlar FD/FAVÖK Cari Hedef % 2014 T. (mn$) Hac.(mn$) 3A 1Y Yıliçi 3A 1Y Yıliçi 2013T 2014T 2015T 2016T 2013T 2014T 2015T 2016T 2013T 2014T 2015T 2016T

6 Hisse Takip Listesi Banka, Sigorta, Holding, GYO şirketleri AYLIK ANALİZ Kapanış TL- SERMAYE PİYASALARI PD - Kodu Öneri Pot. Tem. V. 3A Ort. HAO IMKB'ye Gör.Perf. TL Perf. F/K Cari Hedef % 2014 T. (mn$) Hac.(mn$) 3A 1Y Yıliçi 3A 1Y Yıliçi 2013T2014T 2015T 2016T 2013T 2014T 2015T 2016T ISGYO AL % 5% EKGYO AL % 2% 3, a.d MRGYO G.G a.d SNGYO AL % 4% a.d TRGYO AL % 7% GYO Kodu Öneri Kapanış TL Pot. Tem. V. PD 3A Ort. HAO IMKB'ye Gör.Perf. TL Performans F/K PD/DD Özkaynak Karlılığı Cari Hedef % 2014 T. (mn$) Hac.(mn$) 3A 1Y Yıliçi 3A 1Y Yıliçi 2013T2014T 2015T 2016T 2013T 2014T 2015T 2016T 2013T 2014T 2015T 2016T AKBNK TUT % 2% 16, a.d % 15% ASYAB AL % 2% a.d % 11% ALBRK TUT % 1% a.d % 16% GARAN AL % 2% 18, a.d % 15% HALKB AL % 2% 10, a.d % 18% ISCTR Ö.Y , a.d a.d a.d TEBNK G.G , a.d a.d a.d TSKB TUT % 3% 1, a.d % 16% VAKBN TUT % 1% 6, a.d % 12% YKBNK AL % 10, a.d % 16% Bankacılık % 15% AKGRT AL % 9% a.d % 17% ANHYT TUT % 4% a.d % 17% ANSGR TUT % 3% a.d % 5% Sigorta % 17% Kodu Öneri Kapanış TL Pot. Tem. V. PD 3A Ort. HAO IMKB'ye Gör.Perf. TL Performans F/K PD/DD Cari Hedef % 2014 T. (mn$) Hac.(mn$) 3A 1Y Yıliçi 3A 1Y Yıliçi 2013T2014T 2015T 2016T 2013T 2014T 2015T 2016T ALARK AL % a.d a.d 1.1 AKFEN AL % a.d DOHOL Ö.Y , a.d a.d a.d DYHOL a.d a.d 1.8 ENKAI SAT % 1% 8, a.d KCHOL SAT % 2% 12, a.d SAHOL TUT % 2% 10, a.d SISE AL % 2% 2, TKFEN AL % 2% 1, a.d Holdingler PD/DD 9