EYLÜL PORTFÖYÜ 2 Eylül 2014

Transkript

1 EYLÜL PORTFÖYÜ 2 Eylül 2014

2 Giriş 2 Piyasa Görüşü: Nötr (Önceki: Nötr) Seçimler sebebiyle oluşan siyasi belirsizliğin geride kalmasının ardından, son dönemde zayıflama sinyalleri gösteren ekonomik göstergelere odaklanmamız gerektiğini düşünüyoruz. Merkez Bankası nın faiz indirimi bu anlamda göz ardı edilmemelidir. Faiz indirimi ekonomik faaliyetin Merkez Bankası nın başta düşündüğünden daha zayıf olduğuna işaret ediyor. Irak, Ukrayna ve Avrupa Birliği Ülkerleri gibi pazarlarındaki sorunlar nedeniyle, ihracat dinamiklerinin büyümeye yeterli katkıyı yapamaması da iç talepteki zayıflığın yanında Merkez Bankası nın faiz indiriminin arkasındaki bir diğer motivasyon olarak göze çarpıyor. Bunun yanında, BDDK nın da daha önce tüketimi yavaşlatma yönünde attığı adımları geri almaya başladığını ve kredi kartı kullanımı ve tüketiciyi yeniden borçlandırmaya yönelik adımlar attığını görüyoruz. Bu ortamda, bankaların özellikle tüketime yönelik kısıtlamaların hafifletilmesiyle güçlü bir 4. çeyrek geçireceklerini tahmin ediyoruz. Gelişmekte olan ülke para birimlerine yönelik riskleri önceden görmemizin çok olanaklı olmadığı varsayımıyla özellikle tüketime dayalı sektörler için kısa vadede olumlu olunması gerektiğini düşünüyoruz. Eylül portföyümüzde VAKBN ı GARAN ile değiştiriyoruz. AKSEN ve TRKCM yi portföyümüzden çıkarıyoruz. TKNSA için daha önce talepteki bozulmadan kaynaklı olumsuz görüşümüzü piyasa görüşümüze paralel olarak nötre çekiyoruz. AvivaSa nın halka arz beklentisi devam etmesine karşın ANHYT I portföyümüzden çıkarıyoruz. BIZIM I yenilenen iş modeli ve karlılıktaki iyileşme beklentisiyle portföyümüze ekliyoruz. TCELL de hisse sahipliği sorununun çözümünün ardından piyasanın yapılacak ilk genel kurula ve dağıtılması beklenen temettülere odaklanacağını düşünüyoruz.

3 Portföy Önerileri 3 Portföy Hisse Kodu Şirket Hisse Fiyatı (TL) Hedef Hisse Fiyatı (TL) Yükseliş potansiyeli (TL) Piyasa Değeri (USDmn) 3A Ort. İşlem Hacmi (USDmn) GARAN Ga ra nti Ba nka s ı % 16, TCELL Turkcel l % 12, SAHOL Sa ba ncı Hol di ng % 9, HALKB T. Ha l k Ba nka s ı % 9, TAVHL TAV Ha va l i ma nl a rı % 3, KRDMD Ka rdemi r % 1, TKFEN Tekfen Hol di ng % DOHOL Doga n Hol di ng % BIZIM Bi zi m Topta n %

4 Portföydeki Değişiklikler 4 Portföydeki Değişiklikler Önceki Portföy Portföydeki Ağırlık BİST'e göre Performans Çıkarılanlar Eklenenler Mevcut Portföy Portföydeki Ağırlık Aylık Portföy AKSEN 7.5% 4.4% AKSEN ANHYT 7.5% 1.7% ANHYT BIZIM BIZIM 7.5% DOHOL 7.5% -0.1% DOHOL 7.5% GARAN GARAN 15.0% HALKB 15.0% -0.3% HALKB 15.0% KRDMD 10.0% 1.6% KRDMD 10.0% SAHOL 15.0% 0.0% SAHOL 10.0% TAVHL 10.0% 1.9% TAVHL 10.0% TCELL TCELL 15.0% TKFEN 10.0% 7.4% TKFEN 10.0% TRKCM 10.0% -1.9% TRKCM VAKBN 15.0% 0.3% VAKBN Beğenilmeyen Hisseler TKNSA -16.9% TKNSA İkili İşlemler BIMAS 10.0% -1.4% BIMAS Al -5.1% KCHOL -10.0% 3.9% KCHOL Sat Kaynak: Oyak Yatırım

5 Oca 10 Mar 10 May 10 Tem 10 Eyl 10 Kas 10 Oca 11 Mar 11 May 11 Tem 11 Eyl 11 Kas 11 Oca 12 Mar 12 May 12 Tem 12 Eyl 12 Kas 12 Oca 13 Mar 13 May 13 Tem 13 Eyl 13 Kas 13 Oca 14 Mar 14 May 14 Tem 14 Portföyün Relatif Performansı 5 Portföy Önerileri Relatif Performansı Hisse Performans Getiri Relatif Eklendiğinden Bu Yana Hisse Önerileri TKFEN 4.8% 7.4% -8.3% AKSEN 1.9% 4.4% -7.1% TAVHL -0.6% 1.9% -2.9% ANHYT -0.8% 1.7% 1.7% KRDMD -0.9% 1.6% 12.9% VAKBN -2.2% 0.3% 6.6% SAHOL -2.4% 0.0% -1.3% DOHOL -2.5% -0.1% -5.7% HALKB -2.8% -0.3% -4.9% TRKCM -4.3% -1.9% -1.9% BIST-100 Portföy Relatif Getiri Beğenilmeyen Hisseler TKNSA -18.9% -16.9% -16.9% Kaynak: Oyak Yatırım Portföy başlangıcından* Yılbaşından 18 Temmuz'dan itibaren İkili İşlem BIMAS -3.8% -1.4% -0.2% -5.1% KCHOL 1.4% 3.9% 3.9% BİST % 18% -21% 52% -13% 18% -2.4% Portföy 190% 43% -19% 95% 0% 29% -0.4% Relatif Getiri 99% 21% 2% 29% 15% 9% 2.1% Kaynak: Oyak Yatırım * 19 Ocak 2010 tarihinden itibaren PORTFÖY -0.4% BİST % 18 Temmuz'dan 29 Ağustos'a 2.1%

6 6 Hisse Önerileri

7 Garanti Bankası 7 Hisseyi neden beğeniyoruz? Banka yakın gelecekte piyasaları tanımlamaya devam edeceğini düşündüğümüz hareketli ortamda karlılığını devam ettirme konusunda görece olarak başarılı olmaya devam edecektir. GARAN net faiz marjını iki çeyrek ard arda artırmaya başararak diğer benzer bankalardan kendini ayrıştırmayı başardı. Buna ek olarak, Bankanın komisyon gelirleri 2Ç14 de geçen yılın aynı dönemine göre %20 lik bir artış göstererek, büyük bankaların %9 luk ortalamasının üzerinde gerçekleşti. GARAN, %16.8 lik yurtdışı fonlamanın aktiflere oranı ile de görece olarak fonlama kaynakları açısından dengelidir. BDDK nın revize edilmiş komisyon ve masraf düzenlemesi de GARAN açısından olumlu sayılabilir. Son olarak, GARAN ın enflasyon endeksli menkul kıymet portföyünü korumaya devam etmesi yılın ikinci yarısındaki olası yüksek enflasyon ortamında önemli bir sigorta işlevi görecektir. Potansiyel Katalistler Makro ihtiyadi önlemlerde gevşeme, TCMB den gelebilecek olası faiz indirimleri Aşağı/Yukarı Yönlü Riskler Beklenin altında ekonomik büyüme, likidite koşullarında kötüleşme Değerleme Garanti Bankası diğer bankaların ortalama 2014T Fiyat / Kazanç ve Fiyat / Defter Değeri çarpanlarına göre sırasıyla %19 ve %20 primli işlem görüyor. Ancak, bankanın kısa vadede hem gelir hem de fonlama kaynaklarındaki çeşitlilik ve kanıtlanmış karlılık performansıyla primli işlem görmeye devam edeceğini düşünüyoruz.

8 Halk Bankası 8 Hisseyi neden beğeniyoruz? Banka hakkında herhangi bir soruşturma olmamasına rağmen geçtiğimiz dönemde artan politik riskten en fazla negatif yönde etkilenen banka oldu. Sektördeki diğer büyük bankalara kıyasla zayıf gerçekleşen 1Ç14 sonuçlarından sonra 2Ç14 de HALKB enflasyon endeksli menkul kıymetlerin getirisiyle beraber beklentilerin üzerinde bir performans gerçekleştirdi. Yılın ikinci yarısında faiz marjlarında önemli iyileşme, ama buna karşılık enflasyon endeksli menkul kıymetlerin katkısında ise normalleşme bekliyoruz. Banka düşük kredi/mevduat oranıyla sağlıklı bir fonlama tabanına sahiptir. HALKB 2Ç14 de yüksek maliyetli TL mevduatını bırakırken (çeyreksel bazda %7.9 luk düşüş), yılın ikinci yarısında daha ucuz maliyetlerle mevduat toplama olanağına da sahiptir. Potansiyel Katalistler Halk Sigorta veya Halk Emeklilik ile ilgili olası satış/ortaklık haberleri hisse performansına olumlu yansıyacaktır. Aşağı/Yukarı Yönlü Riskler Beklentinin altında ekonomik büyüme, likidite koşullarında kötüleşme, ve yeni donuk kredi formasyonu Değerleme Halk Bankası diğer bankaların ortalama 2014T Fiyat / Kazanç ve Fiyat / Defter Değeri çarpanlarına göre sırasıyla %20 iskontolu ve %3 primli işlem görüyor. Büyük bankalar arasında hala %15 in üzerinde sermaye getirisi elde edebilen tek banka olması dolayısıyla bankanın benzer bankalara göre yüksek primi hak ettiğini düşünüyoruz.

9 Sabancı Holding 9 Hisseyi neden beğeniyoruz? Sabancı Holding, bir süredir özellikle banka dışı segmentlerdeki yatırımlarını yoğunlaştırmıştır. Şirket finans segmentinin NAD içersindeki ağırlığını azaltmayı da amaçlamaktadır. Bu kapsamda Enerjisa nın elektrik üretim kapasitesini 2,560MWdan 2017 yılında 5,000MW seviyesine ulaştırmak için yatırımlarını sürdürmektedir. Dağıtım segmentinde ise 2013 yılındaki satın almalarla birlikte şirketin pazar payı %25 seviyesine yükselmiştir. Bunun yanında konsolidasyon kapsamındaki bazı grup şirketlerinin de halka arzını gerçekleştirerek holdingin şeffaflığını artırmayı ve şirket üzerindeki iskontoyu bu yolla azaltmayı hedeflemektedir. Şirket önümüzdeki dönemde özellikle bireysel emeklilikteki Avivasa ve enerji segmentindeki Enerjisa yı halka açma hedefini korumaktadır. Avivasa geçtiğimiz hafta içerisinde halka arza ilişkin hazırlıklar kapsamında ana sözleşme tadili için SPK ya başvuru yapmış bulunuyor. Aşağı/Yukarı Yönlü Riskler Her ne kadar zamanla azalsa da halen Akbank ın şirket NAD sindeki payı %50 seviyesindedir. Bu da şirketin finansallarını önemli ölçüde etkilemektedir. Bunun yanında kurlardaki oynaklık enerji segmentinin karlılığını olumsuz etkileyerek SAHOL e olumsuz yansıyabilir. Değerleme Şirketin cari NAD si %25 lik iskontoya işaret etmektedir (son bir yıl: %23). Bu iskontonun zaman içerisinde portföydeki dağılımın nispeten çeşitlenmesinin ve halka arzların etkisiyle daralmaya devam edeceğini düşünüyoruz.

10 Turkcell 10 TCELL Fiyat (TL) Hedef Fiyat (TL) Yükseliş Potansiyeli ENDEKSE PARALEL % Piyasa Değeri ($mn) 12,932 Günlük Ortalama Hacim ($mn) 42.5 Net Borç (TLmn) -4,482 FD (TLmn) 23,458 TL mn T 2015T Net Satışlar 10,507 11,408 12,044 13,004 % büyüme VAFÖK 3,242 3,545 3,771 4,160 % marj Net Kar 2,036 2,326 2,187 2,822 % marj Özsermaye Karlılığı (%) Temettü % ödeme oranı % temettü verimi F/K FD/VAFÖK F/DD Hisse sahiplik sorununun çözümünün ardından piyasanın yapılacak ilk genel kurula ve dağıtılması beklenen temettülere odaklanacağını düşünüyoruz. Alfa ve Telia Sonera nın artık genel kurulu ve dağıtılmayan temettüleri engellemek için çok az motivasyonu kaldığını düşünüyoruz. BU sebeple yönetim kurulu tarafından açıklanan ilk genel kurulda gündem maddelerinin onaylanabileceği beklentisine sahibiz. Son dört yıl için %75 dağıtım oranı varsayımıyla hisse başına 2.5TL temettü dağıtılabileceğini düşünüyoruz. Bu da dünkü kapanış fiyatlarında %20 verime işaret etmektedir. Hisse için kısa vadedeki en önemli destekleyici faktörün genel kurul çağrısı ve temettü kararı olduğunu düşünüyoruz. Turkcell in ikinci yarı büyümesinin baz etkisinin ortadan kalkmasıyla ilk yarıdaki %4 ten daha iyi olmasını bekliyoruz. Faaliyet karlılığı anlamında, şirketin ilk yarıdaki %30.8 VFAÖK marjını tüm yılda %31.3 e taşımasını bekliyoruz. Potansiyel Katalistler Yönetim kurulunun genel kurul çağrısı Aşağı/Yukarı Yönlü Riskler Ukrayna da para biriminin değer kaybetmeye devam etmesi, mobil pazardaki fiyat rekabetinin devam etmesi Değerleme Temettü ve genel kurul çağrısının hissede yaratması beklenen hisse fiyatını destekleyeceği beklentimizin yanında, TCELL için bu seviyelerin çok da ucuz olmadığı kanaatindeyiz.

11 TAV Havalimanları 11 TAVHL ENDEKSE PARALEL Hisseyi neden beğeniyoruz? Fiyat (TL) Hedef Fiyat (TL) Yükseliş Potansiyeli % Piyasa Değeri ($mn) 3,018 Günlük Ortalama Hacim ($mn) 7.6 Net Borç (TLmn) 2,852 FD (TLmn) 9,372 TL mn T 2015T Net Satışlar 1,950 2,282 2,822 3,107 % büyüme VAFÖK ,279 1,453 % marj Net Kar % marj Özsermaye Karlılığı (%) Temettü % ödeme oranı % temettü verimi F/K FD/VAFÖK F/DD Döviz cinsinden gelir yapısı ve şirketin yönetimindeki havalimanlarındaki yolcu büyüme potansiyeli güçlü yönlerindendir. Üçüncü Havalimanı Projesi nin tam anlamıyla tamamlanıp şehre entegre hale gelişinin TAV ın İstanbul Atatürk Havalimanı kira süresinin dolacağı 2021 e kadar tam anlamıyla gerçekleşmesinin zor olduğunu düşünüyoruz. Havalimanını ana aktarma merkezi olarak kullanan THY nin büyüme planlarını da göz önüne aldığımızda havalimanı ve çevresindeki bölgenin kapasite yatırımlarıyla daha anlamlı hale getirmesi olasıdır. Bu açıdan Atatürk Havalimanında kapasiteyi artıcı çalışmalar önem kazanmıştır ve haber akışı da bunu desteklemektedir. Potansiyel Katalistler Yeni ihaleler, Üçüncü Havalimanı Projesindeki gecikmeler Aşağı/Yukarı Yönlü Riskler Tunus yolcu trafiğinde beklenenden önce gerçekleşecek kalıcı iyileşme şirket için pozitif olabilir. Öte yandan THY nin Sabiha Gökçen Havalimanı üzerinden seferlerini artırması uzun vadede risktir.

12 Kardemir 12 KRDMD Fiyat (TL) Hedef Fiyat (TL) Yükseliş Potansiyeli ENDEKSİN ÜZERİNDE % Piyasa Değeri ($mn) 1,662 Günlük Ortalama Hacim ($mn) 44.4 Net Borç (TLmn) 836 FD (TLmn) 3,294 TL mn T 2015T Net Satışlar 1,687 1,812 2,317 2,787 % büyüme VAFÖK % marj Net Kar % marj Özsermaye Karlılığı (%) Temettü % ödeme oranı % temettü verimi F/K FD/VAFÖK F/DD Hisseyi neden beğeniyoruz? Kardemir Türkiye'nin en büyük uzun çelik üreticisi konumundadır. Şirketin şu anki kapasitesi 2.1mn ton sıvı çelik olup yılın ikinci yarısında yüksek fırın yatırımı tamamlandığında kapasite 3.3mn ton'a yükselecektir. Şirket artan sıvı çelik kapasitesini yüksek kaliteli yuvarlak demir, kangal ve demiryolu tekeri üretimi için kullanmayı planlamaktadır. Hammadde fiyatlarının düşük seyretmesiyle kısa vadede faaliyet karlılığının güçlü seyredecek olması şirket için olumlu görüşümüzü destekleyen önemli bir diğer faktör. Şirketin artan üretim kapasitesi sayesinde 2014 yılında %28 gelir büyümesi yakalamasını bekliyoruz. İlk yarıda %26 ve 2013'te %18 olan faaliyet kar marjının 2014'te %25 olarak gerçekleşmesini bekliyoruz. Potansiyel Katalistler Çelik fiyatlarının yükseliş trendine girmesi, hammadde fiyatlarının düşük seyretmesi ve Irak ta iç savaş ortamının yatışması hisse performansını destekleyecek unsurlar olarak görülebilir. Riskler Kardemir için risklerin daha çok kurumsal yönetişim konusunda toplandığını düşünüyoruz. Şirketi kontrol eden iki aile aynı zamanda şirketin en büyük müşterileri durumunda. Değerleme KRDMD ikinci çeyrek sonuçlarının açıklanmasının ardından son bir ayda %5 değer kazandı. Buna rağmen şirketle ilgili olumlu görüşümüz çerçevesinde, 2.65TL olan hedef fiyatımız %14 yükseliş potansiyeline işaret etmektedir.

13 Tekfen Holding 13 Hisseyi neden beğeniyoruz? Tekfen Holding in ikinci çeyrek rakamları taahhüt tarafında iyileşmenin devam ettiğini gösteriyor. Özellikle yeni işlerin de devreye girmesiyle bu iyileşmenin yılın geriye kalanında da devam edebileceğini düşünüyoruz. Tarım segmentinde ise marjlar ilk çeyreğe göre gerilese de bir önceki yıla göre oldukça önemli bir iyileşme dikkat çekiyor. Bu sonuçlar paralelinde şirket yılsonu için marj tahminini de yukarı yönde revize etti. Bunun yanında şirketin tarım segmentinde yaptığı yatırımın 2015 ve sonrasında marjlara olumlu yansımasını bekliyoruz. Potansiyel Katalistler Şirketin iş miktarına yapacağı eklemeler haber akışını hızlandırarak hisse performansını destekleyebilir. Özellikle taahhüt tarafında ise marjlardaki artış devam edecektir. Bunun yanında tarım segmenti ise yıllık bazda iyileşmeye işaret ediyor. Aşağı/Yukarı Yönlü Riskler Taahhüt şirketlerinde bazı projelerde gerçekleşen maliyet artışları bu projelerin ve segmentin marjlarını olumsuz etkileyebilir. Tekfen in özellikle Libya da durmuş olan projesiyle ilgili olarak önümüzdeki dönemde bir gider yazması gerekebilir. Değerleme Şirket için yapmış olduğumuz değerleme hisse başına 6.80TL hedef fiyata işaret ediyor. Şirketi %23 lik artış potansiyeli ile portföyümüzde tutmaya devam ediyoruz.

14 Doğan Holding 14 Hisseyi neden beğeniyoruz? Doğan Yayın Holding in (DYHOL) tüm aktif ve pasiflerinin devir alınması suretiyle Doğan Holding (DOHOL) çatısı altında birleşmesi ile şirket, daha verimli bir operasyonel ve finansal yapıya, iyileşmiş bir kurumsal yönetime ve genişlemiş bir yatırımcı tabanına ulaşmayı hedeflemektedir. Bu birleşme ile ayrıca yıllık 3-4 milyon dolarlık maliyet avantajı ve 20 milyon TL lik vergi kalkanı yaratılması hedeflenmektedir. Şirket geçtiğimiz Ocak ayında Digitürk ün %53 hissesini almak için bağlayıcı olmayan teklif vermişti. Digitürk için bir satış takvimi henüz belirlenmemiştir. Digitürk ün satın alınmasının olması durumunda, dijital TV segmentinin en hızlı büyüyen segmentlerden biri olması dolayısıyla DOHOL hisseleri için katalist olacağını öngörüyoruz. (Doğan TV 1Y14 de abonelik gelirlerinde %19 büyüme kaydetmiştir.) Potansiyel Katalistler Birleşmenin tamamlanması, Lira nın değer kazanması, yazılı reklam piyasasında iyileşme ve Digitürk ün satın alınması en önemli katalistlerdir. Aşağı/Yukarı Yönlü Riskler Lira nın değer kaybetmesi ve Türkiye ve Rusya yazılı reklam piyasasında daralmanın sürmesi aşağı yönlü risk oluşturmaktadır. Değerleme Değerlememiz 1.26 TL hedef fiyata ve %44 NAD iskontosuna işaret etmektedir.

15 Bizim Toptan 15 BIZIM Fiyat (TL) Hedef Fiyat (TL) Yükseliş Potansiyeli ENDEKSİN ÜZERİNDE % Piyasa Değeri ($mn) 350 Günlük Ortalama Hacim ($mn) 4.5 Net Borç (TLmn) -34 FD (TLmn) 722 TL mn T 2015T Net Satışlar 1,974 2,247 2,405 2,840 % büyüme VAFÖK % marj Net Kar % marj Özsermaye Karlılığı (%) Temettü % ödeme oranı % temettü verimi F/K FD/VAFÖK F/DD Hisseyi neden beğeniyoruz? Yeni açıklanan franchise modeli büyüme potansiyeli vaad ediyor. Bizim Toptan Temmuz ayında ŞOK'un işlettiği 196 adet mağazanın franchise haklarını 30 mn TL'ye satın aldığını açıklamıştı. Bu adım ile Bizim Toptan yeni bir satış kanalı oluşturmayı planlıyor. Franchise mağazaların sayısının 2018'de 600'e çıkması ve bu mağazalara yapılan satışların Bizim'in toplam satışlarında toplam yaklaşık %20 paya sahip olması bekleniyor. Bize göre yeni franchise modeli Bizim için satış dağılımını daha dengeli hale getirmeye imkan sağlarken, uzun vadede lojistik altyapısına yatırım yapma şansını da veriyor. Diğer yandan, mevcut cash&carry mağazalarında son dönemde daha yüksek karlı müşterilere odaklanılması önümüzdeki dönemde büyüme hızlanması da yakalanırsa şirketin karına olumlu yansıyacaktır. Potansiyel Katalistler Yeni iş planı detaylarının açıklanması, franchise sistemine dahil olan mağaza sayısının artması, çeyreksel sonuçlar, olası kredi kartı taksit yasağına yönelik iyileştirmeler. Aşağı/Yukarı Yönlü Riskler Rekabet, franchise iş modelinde bulunan tahsilat riskleri. Değerleme 24.2 TL hedef fiyatımıza göre hisse için %28 yükseliş potansiyeli ile Endeksin Üzerinde Getiri tavsiyemizi devam ettiriyoruz.

16 Uyarı Değerleme Yaklaşımı Değerleme yöntemi olarak çoğunlukla İndirgenmiş Nakit Akımı (İNA) ve Uluslararası Eş Grup Karşılaştırması yöntemleri kullanılırken, Temettü Verimi, Gordon Büyüme Modeli ve Yenileme Değeri metodu da uygun olan durumlarda kullanılmaktadır. Oyak Yatırım Menkul Değerler A.Ş. nin Araştırma Bölümü analistleri, değerlemelerinde tek bir yönteme bağlı kalabilecekleri gibi; kendi yorumlarına göre, çeşitli ağırlıklandırmalar yaparak birden çok değerleme yöntemini de bir arada kullanabilmektedirler. İMKB-100 ün Beklenen Piyasa Getirisi, araştırma kapsamındaki şirketlerin, halka açıklık oranlarına karşılık gelen piyasa değerleri üzerinden bulunan hedef getirilere göre hesaplanmaktadır. Oyak Yatırım Menkul Değerler A.Ş. nin araştırma kapsamındaki şirketlerin piyasa değeri, yaklaşık olarak İMKB nin toplam piyasa değerinin %80 ine karşılık gelmektedir. Derecelendirme Metodolojisi Oyak Yatırım Menkul Değerler A.Ş, araştırma kapsamındaki her şirketi aşağıdaki kriterlere göre derecelendirmektedir: Bir hissenin hedef değeri, performans dönemimiz olan 12 aylık süre sonunda, analistin ulaşmasını beklediği değeri ifade eder. Hedef getirisi, 12 aylık dönem sonundaki Beklenen Piyasa Getirisi nin en az %10 üzerinde olan hisselere ENDEKSİN ÜZERİNDE GETİRİ tavsiyesi verilir. Hedef getirisi Beklenen Piyasa Getirisi nin %10 unundan az olan hisselere ENDEKSİN ALTINDA GETİRİ tavsiyesi verilirken; ENDEKSE PARALEL tavsiyesi ise, hedef getirisi ile Beklenen Piyasa Getirisi arasında +/- %10 luk bant içerisinde kalan hisselere verilen öneridir. Oyak Yatırım Menkul Değerler A.Ş. analistleri, şirketlerle ilgili gelişmelere paralel olarak değerlemelerini gözden geçirir ve gerekli görüldüğü anlarda hisselerle ilgili tavsiyelerini değiştirebilirler. Bununla beraber, bazı zamanlarda, bir hissenin hedef getirisi, fiyatlardaki dalgalanmalara bağlı olarak, öngördüğümüz derecelendirme aralıklarının dışına çıkabilir. Bu gibi durumlarda, analist tavsiyesini değiştirmeyebilir. Bu raporda yer alan bilgiler OYAK Yatırım Menkul Değerler A.Ş.'nin Araştırma Bölümü tarafından bilgi verme amacıyla hazırlanmış olup herhangi bir hisse senedinin alım satımına ilişkin bir teklif içermemektedir. Veriler, güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan alınmıştır. Bu kaynaklardaki hata ve eksikliklerden ve bu bilgilerin ticari amaçlı kullanılmasından doğabilecek zararlardan OYAK Yatırım Menkul Değerler A.Ş. hiçbir şekilde sorumlu tutulamaz. İşbu rapordaki tüm görüş ve tahminler, söz konusu rapor tarihiyle OYAK Yatırım Menkul Değerler A.Ş. Araştırma Bölümü ne ait olup diğer OYAK Grubu şirketlerinin görüş ve tahminlerini temsil etmemektedir. Bu rapordaki tüm görüş ve bilgiler önceden haber verilmeksizin değiştirilebilir. OYAK Yatırım ve diğer grup şirketleri bu raporda adı geçen şirketlerin hisselerinde pozisyon sahibi olabilir veya işlem yapabilir. Ayrıca, yatırımcılar bu raporda adı geçen şirketlerle OYAK Yatırım ve diğer grup şirketlerinin yatırım bankacılığı ve/veya diğer iş ilişkileri içinde olabileceğini veya bu tür iş fırsatları arayışında olabileceğini kabul ederler. OYAK Yatirim Menkul Degerler A.S. Akatlar Ebulula Cad F-2 C-Blok Levent İstanbul