Bono Piyasası Haftalık Değerlendirme

Transkript

1 Haftalık Yatırım Tavsiye Bülteni 06 Ocak 2016

2 Bono Piyasası Haftalık Değerlendirme Para piyasaları yeni yıla jeopolitik risklerdeki artış, enflasyonun 2015 i yükselerek tamamlaması ve para politikasındaki belirsizlik algısı ile olumsuz bir başlangıç yaptı. Kur ve faiz yılın ilk işlem gününde yükseliş kaydetti. Yılın başında makro ekonomik görünüme baktığımızda cari açık ve kamu disiplini pozitif sinyaller üretirken, enflasyon belirsizliğini koruyor. Diğer taraftan yurtdışında global borsalardaki satış ve risk algısındaki kötüleşme FED in en azından yılın ilk çeyreğinde daha önceden açıkladığı yol planına sadık kalacağı ihtimalini arttırıyor. İçeride ise piyasalar özelinde en önemli risklerden birisi likiditenin eksikliği olarak gözüküyor. Bu likidite riski bonolardaki reel faiz isteğini arttırıyor. Ancak son altı yıllık (2010 dan bu yana) seyre baktığımızda ulaşılan faiz seviyesinin belirli riskleri kapsadığını söyleyebiliriz. Yılın hemen başında piyasaların seyrinde yurtdışında jeopolitik risklerin ne yönde evrileceği, içeride ise para politikasının seyri belirleyici olacaktır. TCMB nin Aralık ayında yaptığı PPK toplantısında sadeleşme adımlarına Ocak itibariyle başlanabileceği sinyalini vermiş olması Merkez Bankası nın 19 Ocak da ki toplantısından beklentileri arttırmış durumdadır. Teknik olarak baktığımızda ise Dolar/TL kurunda artan volatiliteye paralel bant, 3,06-2,80 olarak gözüküyor. Bono piyasasında hem 2 hem de 10 yıllık faiz için %11,20 bileşik seviyesi önemli bir destek olarak gözükmektedir. Dolayısıyla riskleri azaltmak için kurda 3,06; faizde ise %11,20 seviyelerinin dikkatle takip edilmesini öneriyoruz. 11,40 11,20 11,00 10,80 10,60 10,40 3M 1Y 2Y 3Y 5Y 7Y 8Y 9Y 10Y 11,60 11,40 11,20 11,00 10,80 10,60 10,40 10,20 10,00 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y Bono Verim Eğrisi 5/1/16 Bono Verim Eğrisi 29/12/15 Swap Verim Eğrisi 5/1/16 Swap Verim Eğrisi 29/12/15 8,00 6,00 4,00 2,00 0,00-2,00-4,00 7,03 4,03 3,98 3,93 3,91 3,44 2,51 1,90-2, Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 15Y 20Y 25Y 30Y Eurobond Verim Eğrisi 5/1/16 EM CDS Haftalık Değişim (%) Eurobond Verim Eğrisi 29/12/ Fonlama Maliyeti Gösterge Tahvil Faizi 10 Yıl Vadeli Tahvil Faizi 2

3 Türev Piyasalar - Döviz Temaları 2016 ya iyi başlamadık. Geçtiğimiz yılın son günlerinde azalan işlem hacmi ile birlikte volatilitelerde düşüş görmüştük. Piyasalarda geçen yılın kapanışının ardından bu seneye de volatilitesi düşük ama pozitif açılış beklentisi hakimdi. Çin den gelen datalar ile Suudi Arabistan-İran gerginliği piyasalara kötü bir süpriz yaptı. Yılın ilk gününün getirilerinin piyasalarda Yarattığı şok, araştırma birimlerinin geçmiş datalara gömülüp, bu açılış ile ilgili korelasyon bulmaya itti. Volatilitenin yükseldiği ve piyasalarda gün içi dalgalanma boyunun beklentilerden fazla olduğu Avrupa piyasalarında, data bakımından sakin bir hafta geçirdik. Haftanın en önemli datası olan imalat PMI ı beklentileri karşılıyarak 53,2 oldu ve 2016 yılındaki büyüme beklentileri için ilk iyi sinyali almış olduk. Çin piyasaları destek almadan ayakta duramayan çocuklar misali, para otoritelerinin desteği olmadan kötü veri ya da beklentiyi belirli bir noktada limitleyebilecek ve bertaraf edebilecek bir yapıya hala kavuşamadı. 49,7 ile beklentilerden kötü gelen PMI datasına ek olarak, geçtiğimiz yılın ortalarında hayata geçirilen büyük fonlara belirli bir süre hisse satma yasağının uzatılabileceği dedikodusu sert bir kar realizasyonuna dönüştü ve Çin Borsası %6,9 ile tarihi düşüşlerinden birini yaşadı yeni yılın ilk gününde. Çin para otoriteleri piyasaya sağladıkları likiditenin miktarını arttırırken, devlet fonları da hisse senedi piyasalarında kendini hissettirdi. Yeni yıl açılışı ABD tarafında da piyasaları hayal kırıklığını uğrattı. Çin PMI ına ek olarak Chicago satın alma PMI ı da beklenti olan 50 nin çok altında kalarak 42,9 açıklandı. Amerika tarafında 2015 yılı son çeyrek büyümesi hakkında soru işaretleri zaten piyasalarda yer buluyordu. Buna ek olarak 2016 yılı büyüme beklentileri ile ilgili kuşkular artıyor. Büyüme beklentisindeki değişime en net tepkiyi Dow Jones endeksinde gördük. Ocak ayında faiz arttırım beklentisi bulunmazken, Mart ayı faiz arttırım beklenti olasılığının %51,8 den %47,8 e gerilediğini görüyoruz. EM ler için karar vermek giderek zorlaşıyor. Piyasaların fiyatlama açısından kafa karışıklığının bitmediği gelişmekte olan ülkelere bir darbe de Suudi Arabistan-İran gerginliği darbe vurdu. Deniz üstünden yapılan petrol ticaretinin %35 inin geçtiği Hürmüz Boğazına komşu iki güçlü devletin arasında yaşanan gerginlik, petrol fiyatlarında etkisi sınırlı oldu ve Brent petrolü tekrar 36 USD civarında işlem görmeye devam ediyor. İki taraftan gelen açıklamalarla birlikte gerginliğin bir süre daha devam edeceğini öngörmek mümkün. Bu gelişmeler Suudi Arabistan ın 5 yıllık CDS leri ile forward riyal fiyatlarında, devalüasyon ihtimalini ortaya çıkaran bir fiyatlama döngüsüne sokuyor. Gelişmekta olan ülke grubunun en büyk üyelerinden olan Brezilya da negatif büyüme beklentileri 2016 dan sonra 2017 ye de sıçradı. Petrol fiyatlarında sert bir düzeltme olmadan orta vadede Rusya ile Brezilya dan iyi haber bekleme ihtimali giderek azalıyor. Hikayesi olma ihtimali olan EM ülkelerinden olan Türkiye de ise bu hafta cari açık beklentiler dahilinde iken enflasyon %8,50 beklentileri aşarak %8,81 olarak gerçekleşti. Piyasalardan ayrışmak için 19 Ocak TCMB toplantında alınacak kararları ve olası fiyat hareketlerini çözümlemeye çalışacağız İlgili Toplantı Tarihleri ve Öncesinde FED'in Faizlerde Değişiklik Yapılmış Olma İhtimali ( ) ,0% ,8% ,6% ,3% ,4% ,3% ,7% ,7% ,2% VIX Endeksi Brent Petrol Aktif Kontrat Çin ETF Volatilitesi

4 Beklentiler ve Yatırım Tercihleri Global jeopolitik risklerin azalmadığı bir ortamda EM ülkerinin para birimlerinde olumlu bir havadan söz etmek zor oluyor. Gerginliğin merkezinde 2 yakın ticaret ortağımızın olduğu bir ortamda ise volatilitelerde kısmi yükselişler görmemiz gayet normal. Bu gelişmeler ışığında TL de zayıflama beklentisi ile yatırım tercihi gönderen kurumlar olmakla birlikte aylık volatilitelerde kritik seviye olarak gördüğümüz 15 seviyesinin altında olmamız bizi umutlandırıyor. Volatilitede düşüş görmedikçe, orta vadeli bandımızı 2,88-3,07 olarak belirliyor ve yatırım tercihlerimizi bu banda göre şekillendiriyoruz. EUR/USD için belirlediğimiz bandın (1,05-1,15) alt bölgelerini yaklaşmış bulunuyoruz. Bugün açıklanacak FED toplantı tutanaklarından piyasaları satışa itecek bir neden çıkmaması halinde, gelecek hafta Euro için orta vadeli alım yönüne geçme ihtimalimizi yüksek görüyoruz. 2,7 2,5 2,3 2,1 1,9 1,7 1, , , , , ,5 Opsiyon Fiyatlama Göstergeleri USD/TRY 1 Aylık Volatilite Beklentisi 0,38 0,37 0,36 0,35 0,34 0,33 0,32 0,31 0,3 0,29 0,28 USD/TRY 1M 25D RR ( Sol Eksen ) USD/TRY 1M 25D BF ( Sağ Eksen ) Ref No İşlem Fiyatlama Amaç Beklenti Açıklama 1 3 aylık vadede ( ) Spot ref: 2,9970-3,07 Knock-out olmak üzere 2,9920 seviyesinden 1 Prim: (%1, USD) mio USD tutarla USD/TRY satma hakkı alınması Kaldıra: Yok Hedge - Spekülatif Jeopolitik risklerde azalma beklentisi, 19 Ocak Toplantısında faiz politikasında sadeleşme ihtimali Vade sırasında kur 3,07 ye değmezse, 2,9920 seviyesinden USD satma hakkınız olur. *İşlem fiyatlanırken rapor tarihli kuru dikkate alınmaktadır. *Vade sonu kapanış kuru hesaplanırken, TCMB alış-satış ortalaması alınır. 4

5 BIST100 Bankacılık Sanayi BIST100 Bankacılık Sanayi BIST100 Bankacılık Sanayi Haftanın Gelişmeleri Hisse senedi piyasaları 2016 yılına yine jeopolitik riskler ve Çin kaynaklı endişeler ile başlamış oldu. Çin'de resmi satın alma yöneticileri endeksi Aralık ayında 49.7 açıklanarak, Kasım ayındaki 49.6 seviyesinden hafifçe üzerine çıktı, ancak beklentileri karşılayamadı ve Çin borsasında sert satışlara yol açmıştır. BIST100 Endeksi de yılın ilk gününde bu satışa iştirak etmiştir. Ayrıca, Çin in altı ay süre ile uyguladığı büyük hissedarlara hisse satış yaşağının uzatılabilme ihtimali ve 2015 yılında yaklaşık %5 değer yitiren Çin Yuan da tekrar devalüasyon yapılması haftanın diğer önemli gündem maddeleri arasındadır. Bunun yanı sıra, Arabistan ile İran arasında yaşanan gerginlik de yurtiçi piyasaları üzerinde satış baskısını artırırken, Endeksin yıla yaklaşık %1,5 değer kaybı ile başlamıştır. -4,36% 1H Getiri 1A Getiri YBB Getiri -5,78% -3,11% -4,82% -5,28% -4,45% -1,45% -2,34% -0,31% BIST100 Net Kar Beklentisi (Sol) BIST100 Hedef Seviye (Sağ) Haftalık Beklentilerimiz 2015 yılını beklentinin üzerinde kapatan enflasyon cephesi de gözlerin tekrar 19 Ocak ta toplanacak TCMB ye çevrilmesine yol açmıştır. Bu toplantı hisse senedi piyasaları açısından en önemli kısa vadeli risk unsuru oluşturuyor. Diğer yandan, seviyesini geçen 12 aylık Bloomberg BIST100 Endeks hedef seviyesi mevcut seviyelerden %30 yükseliş potansiyeli sunmaktadır ki bu risksiz enstrümanlarının üzerinde bir getiri sunmaktadır. Ara direnç olarak 20 günlük hareketli ortalamaya tekabül gelen seviyesini, orta vadeli direnç seviyesi olarak da seviyesini takip ediyor olacağız. Destek olarak Aralık 2015 te gördüğümüz seviyesini takip ediyor olacağız. 5 Kısa Vadeli Görüş Stratejik Al Sat Orta Vadeli Görüş - Olumlu 65,500 84,000 Uzun Vadeli Görüş - Olumlu 60,000 91,600 Jeopolitik risklerin globale yayılması ile birlikte olumlu olan kısa vadeli görüşümüzü revize ediyoruz ve dar bant aralığında stratejik al sat öneriyoruz. Orta vadeli bant aralığımızı bu hafta koruyoruz. Uzun vadeli alt bandımız olan takriben 9 F/K ya tekabül etmektedir ki bu temel olarak önemli bir destek seviyesini temsil ediyor. Üst bandımızı 12 aylık Bloomberg tahmini olan olarak revize ediyoruz.

6 BIST : Bloomberg 12 Aylık Hedef Seviyesi: Yükseliş Potansiyeli: %24 Endeks hedef seviyesi yaklaşık olup, mevcut seviyeden %30 yükseliş potansiyeli sunmaktadır. Endeks hedef seviyesi tekrar Eylül 2015 seviyelerine dönmüş durumdadır. Ancak değerleme ölçümleri açısından gördüğümüz en önemli risk unsuru değerleme modellerine esas olan risksiz faiz oranının analistler tarafından tekrar çift hanelere revize ediliyor olması. Geçen hafta en fazla negatif kar revizyonu yaşayan hisseler MGROS, ISCTR, YKBNK ve SODA olurken, pozitif tarafta ASELS ve AKSEN i görmemiz mümkündür. 28 Aralık - 05 Ocak Arası (TL bazında)* En Çok Alınanlar Haftalık Haftalık En Çok Satılanlar Performans Performans VAKBN ,09% GARAN ,70% TMSN ,52% AKBNK ,02% KARTN ,85% SAHOL ,60% AFYON ,25% TUPRS ,95% CRFSA ,68% ISCTR ,65% PRKAB ,18% KCHOL ,66% ISGYO ,02% ARCLK ,27% PENGD ,23% BIMAS ,67% ECZYT ,18% HALKB ,01% GLYHO ,65% FROTO ,72% KLGYO ,21% EREGL ,58% FINBN ,11% ULKER ,92% NETAS ,81% TAVHL ,82% HDFGS ,15% YKBNK ,59% BRSAN ,02% SISE ,09% *Yabancı takas oranları hesaplanırken, Deutche Bank (yabancı) ve Citibank (yabancı) takas oranı değişimleri dikkate alınmaktadır. TL bazında rakam ilgili haftanın ağırlıklı ortalama fiyatı ile alıma/satıma konu olan lot adedinin çarpılmasıyla hesaplanmıştır. 6

7 Haftalık Yatırım Tavsiye Bülteni 02 Aralık 2015

8 YASAL UYARI : Bu raporda 05/01/2015 fiyatları dikkate alınmıştır. Bu rapor ve yorumlardaki yazılar, bilgiler ve grafikler, ulaşılabilen ilk kaynaklardan iyi niyetle ve doğruluğu, geçerliliği, etkinliği velhasıl her ne şekil, suret ve nam altında olursa olsun herhangi bir karara dayanak oluşturması hususunda herhangi bir teminat, garanti oluşturmadan, yalnızca bilgi edinilmesi amacıyla derlenmiştir. İş bu raporlardaki yorumlardan; eksik bilgi ve/veya güncellenme gibi konularda ortaya çıkabilecek zararlardan Halk Portföy Yönetimi A.Ş. ve çalışanları sorumlu değildir. Halk Portföy Yönetimi A.Ş. her an, hiçbir şekil ve surette ön ihbara ve/veya ihtara gerek kalmaksızın sözkonusu bilgileri, tavsiyeleri değiştirebilir ve/veya ortadan kaldırabilir. Genel anlamda bilgi vermek amacıyla hazırlanmış olan iş bu rapor ve yorumlar, kapsamı bilgiler, tavsiyeler hiçbir şekil ve surette Halk Portföy Yönetimi A.Ş. nin herhangibir taahhüdünü içermediğinden, bu bilgilere istinaden her türlü özel ve/veya tüzel kişiler tarafından alınacak kararlar, varılacak sonuçlar, gerçekleştirilecek işlemler ve oluşabilecek her türlü riskler bizatihi bu kişilere ait olacaktır. Hiçbir şekil ve surette ve her ne nam altında olursa olsun, her türlü gerçek ve/veya tüzel kişinin, gerek doğrudan gerek dolayısı ile ve bu sebeplerle uğrayabileceği her türlü doğrudan ve/veya dolayısıyla oluşacak maddi ve manevi zarar, kar mahrumiyeti velhasıl her ne nam altında olursa olsun uğrayabileceği zararlardan hiçbir şekil ve surette Halk Portföy Yönetimi A.Ş. ve çalışanları sorumlu tutulamayacak ve hiçbir şekil ve surette her ne nam altında olursa olsun Halk Portföy Yönetimi A.Ş. çalışanlarından talepte bulunulmayacaktır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bunedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.