Aylık Strateji ve Hisse Tavsiyeleri Sunumu

Transkript

1 Aylık Strateji ve Hisse Tavsiyeleri Sunumu ETİ YATIRIM A.Ş. 01 HAZİRAN

2 Temel Ekonomik Göstergeler * İLGİLİ OLDUĞU DÖNEM GSYİH (milyon TL) 166, , , , , , , , , ,149 - GSYİH (milyon USD) 265, , , , , , , , , ÇEYREK 151,520 - GSYİH Büyüme Oranı (%) TÜFE (yıllık) NİSAN ÜFE (yıllık) İthalat - fob (milyon dolar) -50,982-37,103-45,701-63,285-87, , , , ,810-27,193-16,325-10,044 İhracat - fob (milyon dolar) 30,825 34,703 40,666 52,318 68,444 78,174 92, , ,060 26,137 MART 12,215 8, Dış Ticaret Dengesi (milyon dolar) -22,057-3,363-6,390-13,489-22,736-33,001-40,962-46,677-53,174-1,056-4,110-1,214 Cari İşlemler Dengesi (milyon dolar) -9,920 3, ,515-14,431-22,088-32,051-38,219-41,623-1,155-4, İç Borç (milyon $) 54,216 84,855 91, , , , , , , ,478 NİSAN 210, ,478 Dış Borç (milyon $) 118, , , , , , , , , , Kamu (+ TCMB) 64,171 71,479 86,536 95,217 97,078 85,837 87,260 89,285 91, ÇEYREK 91, Özel 54,431 42,112 42,991 48,878 63,840 83, , , , ,149 - Toplam Borç 172, , , , , , , , , ,240 Kapasite Kullanım Oranı (%) , NİSAN Sanayi Üretimi (%) (2005 = 100 Yeni Seri) MART İşsizlik Oranı (%) ŞUBAT Özelleştirme Gelirleri (milyon USD) 2, ,283 8,222 8,096 4,259 6,296 1,831 NİSAN Doğrudan Yabancı Yatırımlar 982 3,352 1,133 1,751 2,785 10,031 20,185 22,046 18,171 2,248 MART 2, YTL Mevduat (milyon TL) 30,918 45,035 56,481 75, , , , , , ,292 MAYIS 226, ,292 DTH (milyon TL) 25,375 58,732 74,537 71,372 78,897 79, , , , , , ,169 Toplam Mevduat 56, , , , , , , , , , , ,461 Bono Bileşik Faizi MAYIS Repo (TCMB) Dolar (TCMB Efektif Alış) MAYIS Euro (TCMB Efektif Alış) Petrol Fiyatı - Brent (varil/usd) MAYIS Altın Fiyatı (dolar/ons)

3 Temel IMKB Verileri İLGİLİ OLDUĞU DÖNEM Toplam Piyasa Değeri (milyon TL) 46,692 68,603 56,370 96, , , , , , ,440 MAYIS 269, ,440 Toplam Piyasa Değeri (milyon $) 31,719 47,215 34,402 69,003 98, , , , , ,150 MAYIS 209, ,150 Halka Açık Kısmın PD (milyon $) 16,682 11,385 8,197 17,459 26,390 50,328 51,815 85,439 36,709 48,407 MAYIS 63,811 48,407 Fiyat / Kazanç Oranı (F/K) MAYIS Piyasa Değeri / Defter Değeri (PD/DD) MAYIS Günlük Ort. İşl. Hacmi (milyon $) ,194 1, NİSAN 1,112 1,159 Birincil Halka Arzlar (milyon $) 2, , ,389 1,877 - MAYIS 1,877 - Halka Arz Edilen Şirket Sayısı MAYIS 2 1 İşlem Gören Şirket Sayısı MAYIS Yabancı İşlem Hacmi (milyon $) 33 12,139 12,869 17,334 37,368 83,275 88, , ,396 13,177 MART 13,412 4,507 Yabancı Saklama Bakiyesi (milyon $) 7,404 5,635 3,450 8,954 16,141 33,388 33,814 61,832 25,441 31,111 MAYIS 51,831 31,111 Yabancı Yatırımcı Saklama Oranları (%) MAYIS Kapanışlar İLGİLİ OLDUĞU DÖNEM İMKB 100 (TL) 9,437 13,783 10,370 18,625 24,971 39,778 39,117 55,538 26,864 35,003 MAYIS 39,970 35,003 İMKB 100 (USD-cent) MAYIS İMKB 100 -en düşük (TL) 7,109 6,796 8,514 8,792 15,804 22,888 31,492 36,630 20,912 31,652 MAYIS 38,947 31,652 İMKB 100 -en yüksek (TL) 20,617 13,961 15,072 18,708 25,106 40,012 48,142 58,202 55,538 35,720 MAYIS 43,736 35,720 Getiriler (%) İLGİLİ OLDUĞU DÖNEM İMKB 100 (TL) MAYIS İMKB 100 (USD-cent) MAYIS

4 Yatırım Araçlarının Getirileri Mayıs Ayında Yatırım Araçlarının Getirileri (%) IMKB-100 Dolar Euro Altın Repo (Brüt) Tahvil A Tipi Fon B Tipi Fon Mevduat (Brüt) Portföy Önerisi - IMKB Getiri Karşılaştırması PORTFÖY - ENDEKS AYLIK GETİRİLERİ ETİ YATIRIM Portföyü (%) IMKB-100 Endeksi (%) Aralık Ocak Şubat Mart Nisan Mayıs Ara.08 Oca.09 Şub.09 Mar.09 Nis.09 May.09 ETİ Portföy IMKB-100 4

5 Hisse Tavsiyelerinin Getirileri ETİ YATIRIM - IMKB 100 AYLIK GETİRİLERİ ETİ Yatırım IMKB-100 Ocak Şubat Mart Nisan Mayıs Ağırlığı % AEFES Anadolu Efes 10% ALARK Alarko Holding 10% ANHYT Anadolu Hayat 10% ISCTR İş Bankası 10% ISGYO İş Gayrimenkul 10% KCHOL Koç Holding 10% SELEC Selçuk Ecza Deposu 10% TCELL Turkcell 10% TRKCM Trakya Cam 10% TUPRS Tüpraş 10% PORTFÖY ORTALAMA 100% 14.7 XU030 IMKB - 30 Endeksi 40,390 44, XU050 IMKB - 50 Endeksi 31,553 34, XU100 IMKB Endeksi 31,652 35, Önerilen HİSSE Portföyü - IMKB Karşılaştırması Aralık 08 Ocak 09 Şubat 09 Mart 09 Nisan 09 Mayıs 09 Hisse Önerileri IMKB-100 5

6 Piyasa Gündemi - Haziran ECB ve BoE (4 Haziran), TCMB (16 Haziran), BoJ (15 16 Haziran) ve FED (23 24 Haziran) faiz toplantıları yapacak. TCMB ve Japonya Merkez Bankalarının toplantı tutanakları açıklanacak. TCMB nin faiz indirimlerine devam etmesini bekliyoruz (%0.25 %0.50 arasında). Türkiye, BM Güvenlik Konseyi Dönem Başkanlığı nı devralacak (1 Haziran). Hükümet yeni teşvik kanununu ve yaklaşık 10 milyar TL büyüklüğündeki ekonomik teşvik paketini açıklayacak (4 Haziran). Belçika'da Eurogroup Maliye Bakanları toplantısı yapılacak (8 Haziran). Güney Kore'de Doğu Asya Dünya Ekonomik Forumu başlayacak. Asya-Avrupa ülkeleri Enerji Bakanları Konfereansı başlayacak. Belçika'da Avrupa Konsey toplantısı yapılacak (18 Haziran). ABD'de BM Ekonomik Kriz Zirvesi başlayacak. Fransa'da OECD Yıllık Konsey Toplantısı başlayacak (24 Haziran). TÜİK, 2009 yılı 1. çeyrek büyüme verisini açıklayacak. İlk çeyrekte daralmanın %10 civarında olması bekleniyor (30 Haziran). Yurt içi ve yurt dışında enflasyon, sanayi üretimi, büyüme, tüketici güveni, imalat sanayi endeksleri, istihdama, işsizlik maaş başvuruları gibi önemli makroekonomik veriler açıklanacak. 6

7 Beklentilerimiz ve aylık strateji Geçtiğimiz Ay; Mayıs ayına stres testlerinin sonuçları ile başlayan global borsalar, sonuçların açıklanmasının ardından sürpriz yaşanmadığının görülmesinin etkisiyle yükselişini devam ettirdi. Yakalanan pozitif havadan faydalanan ABD li bankalar bu dönemde bedelli sermaye artırımları yoluyla yeni kaynak ihtiyacını karşılarken, yabancı yatırım şirketleri firmaların hedef piyasa tahminlerini yükselttiler. Özellikle doların değer kaybının devam etmesi euro/dolar paritesinin 1.40 ın, altın fiyatlarının da 960 $/ons un üzerine çıkmasına yol açtı. Dolardaki değer kaybı, OPEC toplantısı ve Çin in emtia biriktirme isteğinin etkisiyle petrole gösterdiği talep ise, petrol fiyatlarının uzun bir aradan sonra tekrar 60 $ ın üzerine yükselmesine neden oldu. Bu gelişmeler ışığında, son iki aydır yaşanan sert yükselişin hız kesmeye başladığını ve kar satışlarının geldiğini gördük. IMKB-100 endeksi bu gelişmeler doğrultusunda Mayıs ayını %10.6 yükselişle tamamladı. Bu Ay; Tüketici güven endekslerindeki iyileşmeye paralel olarak yatırımcılarda artan risk iştahı, önceki yükselişten faydalanamayan yatırımcıların her fırsatta alıma yönelmesi, özellikle ABD borsalarında kar satışlarının karşılanmasında güçlü görüntü sergilenmesine sebep oluyor. Ekonomistlerin ve piyasa uzmanlarının düzelen psikolojisi doğrultusunda yıl sonunda ya da yılın ikinci yarısında büyüme sinyallerinin alınacağı tahminleri, tekrardan borsalarda uzun vadeli yükseliş trendine dönüşün sinyallerini de veriyor. Ayrıca son yükselişlere rağmen piyasayı yönlendiren kurumların ABD borsalarında halen %15 civarında artış potansiyeli olduğunu söylemesi yükseliş isteğinin ve temel anlamda çok gerçekçi görmediğimiz bu hareketin devam edebileceğini de gösteriyor. Aşırı pesimistlikten aşırı optimistliğe geçişin de normal dışı fiyatlandırmalara neden olduğunu düşünmemize rağmen Borsaların pozitif havasını koruyacağını düşünüyoruz. Mayıs ayında değişen Kabine nin ardından IMF ile görüşmelerin hızlandırılacağını düşünmekteydik; fakat Hükümetin bu konudaki tavrı nedeniyle olası anlaşmanın kısa zamanda yapılamayacağını (beklentiler Sonbahar a ötelendi) düşünmekteyiz. Ekonomiyi ayakta tutmak için bütçe açığı vermekten kaçınmayan hükümetin, Haziran ayında, yaklaşık büyüklüğü 10 milyar TL olan yeni bir teşvik paketi açıklaması bekleniyor. IMF ile anlaşmanın ötelenmesi ve yaz dönemine geçilmesi nedeniyle yabancı yatırımcıların son iki aydaki risk iştahının Haziran ayında olamayacağını düşünüyoruz. Buna karşılık teşvik paketleri ile ekonomiyi canlı tutma girişimlerinin yabancı yatırımcı tarafında pozitif algı oluşturacağını da tahmin ediyoruz. Kısa vadede seviyesine kadar yükseliş potansiyeli bulunan IMKB-100 endeksinin Haziran ayında, önceki iki aydaki kadar olmasa da yükseliş eğilimini koruyarak hareket etmesini bekliyoruz. 7

8 Haziran Ayı Portföy Önerisi Mayıs ayı için önerdiğimiz portföyün (hisse senedi %20, tahvil bono %40, mevduat %20, altın %20) ortalama getirisi %4.6 oldu. Uzun vadeli görünümün pozitife dönmesine karşılık kısa zamanda IMF anlaşmasının imzalanmayacağı öngörüsü, yeni beklenti azlığı ve teknik düzeltme gerekliliği gibi unsurları göz önünde bulundurarak Haziran ayı portföyümüzü aşağıdaki gibi şekillendiriyoruz. Haziran ayı portföyümüzde, kar satışları ile bir miktar baskı altına gireceğini düşündüğümüz IMKB-100 endeksinin payını 10 puan düşürüp bunu mevduata ekliyoruz. Buna göre yeni portföyümüzü şu şekilde belirliyoruz: tahvilbono %40, hisse senedi %10, aylık mevduat %30, altın %20. Mayıs Ayı Portföy Önerisi Haziran Ayı Portföy Önerisi Altın, 20% Hisse, 20% Altın, 20% Hisse, 10% Tahvil - Bono, 40% Mevduat, 20% Döviz, 0% Repo, 0% Tahvil - Bono, 40% Mevduat, 30% Döviz, 0% Repo, 0% 8

9 Hisse Tavsiyelerimiz - Haziran Hisse (milyon $) Yükseliş Oranlar Beta Ağırlığı Fiyatı Piyasa D. Hedef PD Potan. (%) F / K PD / DD FD / FVAÖK ALKIM Alkim Kimya % ASUZU Anadolu Isuzu % CCOLA Coca Cola İçecek % , ECYAP Eczacıbaşı Yapı % ISCTR İş Bankası % ,521 10, SELEC Selçuk Ecza Deposu % TCELL Turkcell % ,685 15, TKFEN Tekfen Holding % TRKCM Trakya Cam % TUPRS Tüpraş % ,133 4, HAZİRAN AYI HİSSE ÖNERİLERİNE; GİREN HİSSELER ALKIM ASUZU CCOLA ECYAP TKFEN ÇIKAN HİSSELER AEFES ALARK ANHYT ISGYO KCHOL 9

10 IMKB-100 Endeks Grafiği 10

11 HİSSE ÖNERİLERİ Seçtiğimiz Örnek Hisseler 11

12 İş Bankası (ISCTR) ÖNEMLİ YATIRIM NOKTALARI * İlk altı büyük banka arasında kredi / mevduat (0.72x) bakımından en konservatif bankalardan biri olan İş Bankası, Garanti, Ak, Yapı Kredi gibi bankalara nazaran daha tutucu bir yapıdadır. * Global ekonomik görünümde yaşanabilecek pozitif gelişmeler kredi / mevduat oranı sektörün altında olan İş Bankası piyasaya oldukça rahat kredi fonlaması imkanı sağlayacaktır. * Yılsonu bilançosunda 5.8 milyar TL DİBS + Satılmaya Hazır Menkul Değer taşıyan banka için ilk yarıda tahvil faizlerinin %16'dan %11.5'lere gerilemesi, gecelik faizlerin de %15'den %9.25'e inmesi bankanın bu alanlardan yüksek kar yazmaya devam etmesini sağlayacaktır. * Bankanın ilk çeyrek bilançosuna göre 3.3 milyar TL döviz pozisyon fazlası, -2.7 milyar TL de net nazım hesap pozisyonu bulunmaktadır. Yılsonunda %4.6 olan takipteki kredilerin ilk çeyrekte %5.4'e çıkmasına karşılık bankanın yüksek karlılığı bu olumsuz durumu sınırlamaktadır. * Halka açık bankalar arasında en yüksek mevduat rakamına sahip olan İş Bankası'nın 2009 yılı ilk çeyreğinde elde ettiği 600 milyon TL karın, yılın diğer çeyreklerinde faiz düşüş hızının yavaşlaması ve kötü kredilerdeki artışın etkisiyle gittikçe azalmasını ve yılsonunda 1.3 milyar TL olmasını tahmin ediyoruz. Şu anki değerlemelere göre %14 gibi sınırlı prim potansiyeli görünmemesine karşılık bankanın portföylerde bulundurulmasını öneriyoruz. ÖZET BİLGİLER FİNANSAL VERİLER (milyon $) 2007/ / / /03 Fiyat 5.30 Krediler 29, , , ,841.1 Sermaye (milyon TL) 2,756.6 Mevduatlar 41, , , ,476.8 Piyasa Değeri (milyon $) 9,521 Net Faiz Gelir / Gideri 2, , Hedef Piyasa Değeri (milyon $) 10,590 Net Ücret ve Komisyon Gel. / Gid Yükseliş Potansiyeli 11% Faaliyet Gelir / Giderleri 4, , , ,177.1 Halka Açıklık Oranı (%) 33.0 Diğer Faaliyet Giderleri 1, , Beta (Son 1 Yıl) 1.23 Vergi Öncesi Kar / Zarar 1, , İşlem Hacmi Ort. - 3 Ay (milyon $) 81.8 Vergi (-) Net Nakit / (Borç) Pozisyonu (milyon $) - Net Kar / Zarar 1, , GETİRİLER (TL) 1 Ay 3 Ay 12 Ay FİNANSAL ORANLAR 2007/ / / /03 ISCTR F / K IMKB PD / DD Özsermaye Karlılığı (%) Kredi / Mevduat (%) TAKASTAKİ YABANCI PAYI (%) Sermaye Yeterlilik Rasyosu (%)

13 Selçuk Ecza Deposu (SELEC) ÖNEMLİ YATIRIM NOKTALARI * Sağlık sektörünün ekonomik daralmalara karşı defansif olması, Selçuk Ecza Deposu'nun %15'in üzerindeki özkaynak karlılığı ve 2009 yılında da bu karlılığı sürdürme beklentimiz ve düzenli temettü dağıtımı gibi nedenlerle hisseyi orta - uzun vade için cazip olarak değerlendiriyoruz. * İlaç fiyatlarının Euro / TL paritesindeki yükselişe bağlı olarak 2 Nisan 2009 dan geçerli olmak üzere %8 arttırılması maliyetleri YTL, gelirleri ise Euro olan şirketin 2009 yılı ciro ve kar marjları üzerine olumlu yansıyacaktır. * Yapılan tahminlerde 2010 yılında Türk ilaç sektörünün tüketimiyle dünyada 10. sırada yer alacağı öngörülmektedir. Gerek yaygın dağıtım ağı gerekse faaliyet konusu gereği güçlü bir nakit durumuna sahip olan şirketin güçlü finansal yapısı ve sektörün büyüme potansiyeli de göz önüne alındığında hisselerinin getiri potansiyeli ortaya çıkmaktadır. * %33.2 lik pazar payı ile faaliyet gösteren bir ilaç dağıtım şirketi olan Selçuk Ecza, ilaç sektöründe gelecek 10 yıl için yapılan yıllık ortalama %7 oranında büyüme tahmini gözönüne alındığında önemli bir gelişme potansiyeli taşımaktadır. * Hedef piyasa değerine göre %20 yükseliş potansiyeli bulunan hisse için Aralık 2008'den bu yana vermiş olduğumuz AL tavsiyemizi halen koruyoruz. ÖZET BİLGİLER GELİR TABLOSU (milyon $) 2006/ / / /03 Fiyat 1.96 Net Satışlar 2, , Sermaye (milyon TL) Brüt Esas Faaliyet Kar / Zararı Piyasa Değeri (milyon $) Brüt Kar M arjı (%) Hedef Piyasa Değeri (milyon $) 795 Faaliyet Kar / Zararı Yükseliş Potansiyeli 20% --- Faaliyet Kar Marjı (%) Halka Açıklık Oranı (%) 20.0 Vergi Öncesi Kar / Zarar Beta (Son 1 Yıl) 0.64 Vergi (-) Aylık Ortalama İşlem Hacmi (milyon $) 1.3 Net Kar / Zarar Net Nakit / (Borç) Pozisyonu (milyon $) Net Kar Marjı (%) GETİRİLER (TL) 1 Ay 3 Ay 12 Ay FİNANSAL ORANLAR 2006/ / / /03 SELEC F / K IMKB PD / DD FD / FAVÖK FD / Satışlar TAKASTAKİ YABANCI PAYI (%) Özsermaye Karlılığı (%)

14 Turkcell (TCELL) ÖNEMLİ YATIRIM NOKTALARI * 3,6 milyar YTL net nakit pozisyonu olan ve 8 ülkede 60 milyon müşteriye hizmet veren Turkcell in teknoloji alanında yeni şirket almak için görüşmeler yürütmesi ve yeni hedef bölgesi olan Afrika üzerinde çalışmalar yapması uzun vadeli olumlu beklentilerimizi desteklemektedir. * 28 Aralık 2008 tarihinde yapılan 3G ihalesinde A tipi lisans alan Turkcell, 2009 yılında lisans dahil 2.1 milyar TL yatırım yaparak Ağustos ayında 3G hizmeti vermeye başlayacaktır. Yüksek ve düzenli temettü ödeme potansiyeline sahip olan Turkcell'in şirket satın almalar ve yeni yatırımlar için bulundurduğu nakit, şirkete yatırım yapmak için önemli cazibe noktalarıdır. * Turkcell Belarus daki 3. büyük mobil telefon operatörü BeST in %80 ini 500 milyon dolara satın alırken, %55 oranındaki bağlı ortaklığı İnteltek, İddaa ihalesini %1,4 ile en iyi teklifi vererek kazandı. * Toplam 37,0 milyon faturalı ve ön ödemeli abonesiyle, üç operatörlü yurtiçi pazarda 31 Aralık 2008 itibarıyla yaklaşık %56 pazar payı ile faaliyet gösteren Turkcell Azerbaycan, Belarus, Gürcistan, Kazakistan, Moldova, KKTC ve Ukrayna daki uluslararası GSM faaliyetlerinde de hissesi bulunmakta ve şirket açısından sektördeki yüksek penetrasyon oranları pozitif katkı yapmaktadır. * Turkcell'in mevcut piyasa değerine göre %35 yükseliş potansyeli taşıması ve endeksin üzerinde getiri potansiyeli nedeniyle AL tavsiyesinde bulunuyoruz. ÖZET BİLGİLER GELİR TABLOSU (milyon $) 2007/ / / /03 Fiyat 8.15 Net Satışlar 6, , , ,273.4 Sermaye (milyon TL) 2,200.0 Brüt Esas Faaliyet Kar / Zararı 3, , Piyasa Değeri (milyon $) 11, Brüt Kar Marjı (%) Hedef Piyasa Değeri (milyon $) 15,782 Faaliyet Kar / Zararı 1, , Yükseliş Potansiyeli 35% --- Faaliyet Kar M arjı (%) Halka Açıklık Oranı (%) 33.0 Vergi Öncesi Kar / Zarar 1, , Beta (Son 1 Yıl) 0.74 Vergi (-) Aylık Ortalama İşlem Hacmi (milyon $) 45.8 Net Kar / Zarar 1, , Net Nakit / (Borç) Pozisyonu (milyon $) -2, Net Kar M arjı (%) GETİRİLER (TL) 1 Ay 3 Ay 12 Ay FİNANSAL ORANLAR 2007/ / / /03 TCELL F / K IMKB PD / DD FD / FAVÖK FD / Satışlar TAKASTAKİ YABANCI PAYI (%) Özsermaye Karlılığı (%)

15 Tekfen Holding (TKFEN) ÖNEMLİ YATIRIM NOKTALARI * Dünya ekonomisindeki kriz nedeniyle, SOCAR ile Tekfen arasında 5 Eylül 2008 tarihinde imzalanan anlaşma 2009 yılı Eylül ayına kadar karşılıklı mutabakat ile ertelendi. Şirket ayrıca, Fas'lı fosfat üreticisi OCP S.A. arasında işbirliği yapılması için ön mutabakat zaptının süresini 31 Aralık 2009'a kadar uzattı. Her iki konunun fiyatlara yansımış olması nedeniyle etkisi nötr'dür. * Emtia fiyatlarında ve dünya ekonomisindeki son günlerde yaşanan toparlanma ile SOCAR'la işbirliği tarihine doğru, hisse performansının toparlanmasını bekliyoruz. * Holding gelirlerinin %54 ünün taahhüt, %40 ının tarımsal sanayi alanlarından oluşması, cironun bölgesel dağılımında Türkiye nin %56, yurtdışının %44 pay alarak ve iç piyasa bağımlılığını ortadan kaldırarak dengeli bir görünüm sergilemesinin yanı sıra bu iki ana faaliyet alanında büyüme potansiyelinin devam etmesi ve Tekfen İnşaat'ın Katar'da 165 milyon $'lık ihale alarak Haziran'da işe başlayacak oluşu holdinge olumlu bakmamızın ana nedenlerini oluşturuyor. * Holding'in Unit Investment ile 387 MW gücünde HES santralı projesi ile Suudi Arabistan'daki projeler için yaptığı görüşmeler önümüzdeki dönemde beklenti oluşturabilecek diğer gelişmelerdir. * Hissedeki %22'lik yükseliş potansiyeli de hisseye yatırım maksadıyla değerlendirilebilir. ÖZET BİLGİLER GELİR TABLOSU (milyon $) 2007/ / / /03 Fiyat 3.80 Net Satışlar 1, , Sermaye (milyon TL) Brüt Esas Faaliyet Kar / Zararı Piyasa Değeri (milyon $) Brüt Kar Marjı (%) Hedef Piyasa Değeri (milyon $) 900 Faaliyet Kar / Zararı Yükseliş Potansiyeli 22% --- Faaliyet Kar M arjı (%) Halka Açıklık Oranı (%) 34.0 Vergi Öncesi Kar / Zarar Beta (Son 1 Yıl) 1.08 Vergi (-) Aylık Ortalama İşlem Hacmi (milyon $) 17.4 Net Kar / Zarar Net Nakit / (Borç) Pozisyonu (milyon $) Net Kar M arjı (%) GETİRİLER (TL) 1 Ay 3 Ay 12 Ay FİNANSAL ORANLAR 2007/ / / /03 TKFEN F / K IMKB PD / DD FD / FAVÖK FD / Satışlar TAKASTAKİ YABANCI PAYI (%) Özsermaye Karlılığı (%)

16 Trakya Cam (TRKCM) ÖNEMLİ YATIRIM NOKTALARI * Yurtiçinde %80 civarında pazar payı olduğunu tahmin ettiğimiz Trakya Cam'ın gerek tekel konumu gerekse ekonomilerin serbest düşüşünü durdurduğuna dair inançla birlikte ilk canlanma belirtileri gösterecek sektörlere yönelik üretimi, uzun vadede pozitif görüntü oluşturmaktadır. * Şirketin Türkiye, Bulgaristan, Rusya, Mısır, Tataristan'daki yatırımları (Mısır - Tataristan'da Saint Gobain ile ortaklaşa hareket ediliyor) ile bölgesel güç olma yolundaki adımları, cirosunu çeşitlendirme ve ülke riskini düşürmesi uzun vadede olumlu görülmelidir. * Trakya Cam'ın son 10 yılda 1 milyar doların üzerinde yaptığı yatırımlara karşılık global krizin de etkisiyle IMKB'deki piyasa değerinin 400 milyon dolara gerilemesini bir çelişki ve uzun vadeli yatırım fırsatı olarak görüyoruz. * Mayıs ayında doğalgaz fiyatlarında indirime gidilmesi, Temmuz ayında da elektrik fiyatlarına indirim yapılacağı beklentisi enerji yoğun çalışan şirket için pozitif iki unsurdur. * 2011 yılına kadar devreye girecek yatırımlarla şirketin kapasitesinin 1.5 milyon tondan 2.5 milyon tona yükselmesini bekliyoruz. 631 milyon $ hedef piyasa değeri belirlediğimiz şirketin %48 oranında yükseliş potansiyeli taşımasının da etkisiyle tavsiyemiz AL yönündedir. ÖZET BİLGİLER GELİR TABLOSU (milyon $) 2007/ / / /03 Fiyat 1.22 Net Satışlar Sermaye (milyon TL) Brüt Esas Faaliyet Kar / Zararı Piyasa Değeri (milyon $) Brüt Kar M arjı (%) Hedef Piyasa Değeri (milyon $) 631 Faaliyet Kar / Zararı Yükseliş Potansiyeli 48% --- Faaliyet Kar Marjı (%) Halka Açıklık Oranı (%) 34.0 Vergi Öncesi Kar / Zarar Beta (Son 1 Yıl) 0.80 Vergi (-) Aylık Ortalama İşlem Hacmi (milyon $) 2.2 Net Kar / Zarar Net Nakit / (Borç) Pozisyonu (milyon $) Net Kar Marjı (%) GETİRİLER (TL) 1 Ay 3 Ay 12 Ay FİNANSAL ORANLAR 2007/ / / /03 TRKCM F / K IMKB PD / DD FD / FAVÖK FD / Satışlar TAKASTAKİ YABANCI PAYI (%) Özsermaye Karlılığı (%)

17 UYARI Bu yayında yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu raporda yer alan veri, bilgi ve grafikler Eti Yatırım A.Ş. nin güvenilirliğine inandığı kaynaklardan alınmış ve/veya üretilmiştir. Ancak bilgi, veri ve grafiklerin doğruluğu bağımsız olarak teyit edilmemiş olup, Eti Yatırım A.Ş. bilgilerin doğruluğu ve bütünlüğü konusunda garanti vermemekte ve gösterilen tüm özen ve dikkate rağmen doğabilecek veri ve analist değerlendirme, ayırma, kaydetme vb. hatalarından dolayı sorumluluk üstlenmemektedir. Bu yayın, Eti Yatırım A.Ş. nin izni olmadan kopyalanamaz ve/veya dağıtılamaz; bilgisayar sistemlerine aktarılamaz Eti Yatırım A.Ş. 17