Hisse Senedi Stratejisi «Politik belirsizlik güçlü temelleri gölgeliyor» Haziran 2015

Ebat: px
Şu sayfadan göstermeyi başlat:

Download "Hisse Senedi Stratejisi «Politik belirsizlik güçlü temelleri gölgeliyor» Haziran 2015"

Transkript

1 Hisse Senedi Stratejisi «Politik belirsizlik güçlü temelleri gölgeliyor» Haziran 2015

2 Ata Yatırım Strateji ATA YATIRIM STRATEJİ RAPORU - HAZİRAN Aylık BIST-100 Hedefi: 100,000, +%27 yukarı potansiyeli var Makro Bakış Hisse Senedi Perspektifi En Beğendiğimiz Hisseler Listemiz Politik belirsizlik seçim sonrası devam ediyor Faiz oranları yükselmesine rağmen makul seviyelerde kalmaya devam ediyor. GSYH büyümesi önceki yıla göre güçlü kalmaya devam ediyor AB Merkez Bankası parasal genişlemesi, FED'in faiz artırımının olumsuz etkisini azalabilir Enflasyon görünümü yılın geri kalanı için pozitif kalmaya devam ediyor 12- aylık BIST-100 hedefimiz 100,000 seviyesinde Mevcut seviyelerde, yukarı yönlü olumlu gelişmelerinin olma olasılığı aşağı yönlü risklerden fazla 9.3x 15T F/K oranıyla, Türkiye hisse senetleri, benzer kredi notu olan ülkelere göre daha iskontolu ve cazip durumda Hisse Adı Tüpraş Ereğli Akbank Isbank Migros Tofas Yukarı Potansiyeli 35% 30% 28% 40% 41% 31% Risksiz faiz oranının yükselmesi durumunda değerlemeler aşağı yönlü revize edilebilir Turk Hava Yolları 47% Makroekonomik Tahm.- Revizyonlar -2015E 15T Net Kar artışı beklentimiz %14.1. Yönü Belirleyici İzlenecek Gelişmeler Eklenenler Enflasyon(TÜFE): %7.0 Büyüme: %3.5 Yeni hükümet kurulması için muhtemel senaryolar (1) koalisyon (2) azınlık hükümeti (3) erken seçim Tüpraş Cari Açık/GYIH Rasyosu: %4.7 Yılın ikinci yarısında enflasyon trendi ve cari açık dengesi Çıkarılanlar Yılsonu ABD$/TL: 2.70 Yılsonu Euro/TL: 2.97 Barış Sürecine ilişkin gelişmeler Enka İnşaat Risksiz Getiri Beklentimiz: %8.75 Yapısal reformlar ve Hükümetin mali politikaları FED faiz sıkılaştırması vs. AB Merkez Bankası parasal genişleme uygulamaları Aşağı Yönlü Riskler Yukarı Yönlü Potansiyel Sürprizler Tavsiye Değişiklikleri Türkiye ekonomisi hala ani ve sürekli fon çıkışlarına hassas Jeopolitik riskler- Ortadoğu ve Rusya-Ukrayna Düşük enflasyon ortamında beklentiler üzerinde büyüme Sermaye girişlerinin beklentilerin üzerinde artması Ford Otosan ("TUT"tan "AL"a) Zayıf global talebin Türkiye'nin dış ticaretine olabilecek muhtemel etkiler TL üzerinde baskının artması ve petrol fiyatlarında hızlı yükseliş Hükümet kurma sürecinde müzakerelerin tıkanması ve erken seçim ihtimali FED Faiz artırımlarının ötelenmesi AB Merkez Bankası'nın varlık alımları kararının ardından, AB ekonomisinde beklentilerden hızlı toparlanma Aksa Akrilik ("TUT"tan "AL"a) 2

3 Ata Yatırım Öneri Listesi Şirket Kodu Sektör Kapanış TL Hedef Fiyat TL Piyasa Değeri TL mn Hedef Değer TL mn Prim Potansiyeli Ort. Hacim TL mn Temettü Verimi Tüpraş TUPRS Petrol ,614 21,152 35% 70 8% Ereğli EREGL Çelik ,435 20,011 30% 50 7% Akbank AKBNK Bankacılık ,400 37,775 28% 242 2% Isbank ISCTR Bankacılık ,670 33,036 40% 210 3% Migros MGROS Perakende ,561 5,013 41% 10 0% Tofas TOASO Otomotiv ,400 11,022 31% 24 7% Turk Hava Yolları THYAO Havacılık ,620 17,111 47% 221 0% Sanayi Çarpanları F/K FD/FAVÖK FD/Satışlar Şirket Kodu T 2016T T 2016T T 2016T Tüpraş TUPRS Ereğli EREGL Migros MGROS Tofas TOASO Turk Hava Yolları THYAO Finansal Çarpanları Şirket Kodu T 2016T T 2016T T 2016T Akbank AKBNK % 13.3% 13.8% Isbank ISCTR % 12.2% 13.2% Kaynak: Ata Yatırım Tahminleri, 8 Haziran 2015 itibariyle, F/K Özserm aye Karlılığı PD/DD 3

4 Hisse Senedi Stratejisi: Politik belirsizlik güçlü temelleri gölgeliyor... 7 Haziran genel seçimleri sonucunda, AKP parlamentodaki çoğunluğunu kaybetti. Önümüzdeki 2 ay boyunca, politik belirsizlikler Türkiye hisse senedi piyasalarının güçlü temellerini muhtemelen gölgeleyecektir. Hiçbir parti tek başına hükümet kuracak kadar sandalye sayısına sahip olmadığından, 2 ana senaryo mevcut: (1) koalisyon hükümeti kurulması, (2) azınlık hükümeti kurulması. 45 gün içinde hükümet kurulamazsa, Cumhurbaşkanı Erdoğan ülkeyi erken seçime davet etme hakkına sahip. Erken seçimin de önümüzdeki 3 ay içinde gerçekleşmesi gerekmektedir. An itibariyle, koalisyon hükümeti kurulması en olası ve tercih edilebilir senaryodur. Fakat, partilerin müzakereler sonucu anlaşamaması durumunda zayıf da olsa azınlık hükümeti kurulması veya erken seçim riski hala mevcut. Genel seçimlerin ardından politik belirsizlik hala sürmeye devam etse de, Türkiye hisse senedi piyasalarında potansiyel getirilerin, mevcut risklere göre göreceli olarak daha fazla olduğunu düşünüyoruz. Pozitif tarafta, (1) Türk hisse senetleri hala cazip seviyelerde, 9.3x 2015T F/K çarpanıyla işlem görmektedir, (2) Enflasyon beklenenden yüksek seyretse ve ekonomide ilk çeyrek büyümesinin düşük gelmesi beklense de, ekonomik büyüme ve enflasyondaki görünümün yılın geri kalanında daha olumlu olacağını öngörüyoruz, (3) Türkiye yatırım yapılabilir notuna sahip ve Türk ekonomisi küresel ekonomideki dalgalanmalara karşı bundan iki yıl öncesine göre düşük Cari Açık/GSYH oranı ile daha sağlam konumdadır. Negatif tarafta ise, (1) AKP çoğunluğu kaybettiği için politik görünüm belirsiz ve çeşitli koalisyon senaryoları konuşulmaktadır (2) Türk ekonomisi ani sermaye çıkışlarına karşı hala çok hassastır. Geçtiğimiz yıl sonunda ABD Merkez Bankası FED in varlık alım programını sonlandırmasının ardından, Türk ekonomisinin sermaye hareketleri karşısındaki bir sonraki dayanıklılık testi FED in 2Y15 te yapması beklenen faiz artışı olacaktır. Fakat, AMB nin aldığı parasal genişleme kararı FED in olası faiz artışının Türkiye nin de içinde olduğu gelişmekte olan ülkeler üzerindeki negatif etkisini muhtemelen bertaraf edecektir, (3) Daha düşük seviyede olsa bile Ortadoğu ve Ukrayna daki jeopolitik riskler devam ediyor, (4) Zayıf küresel talep, Türkiye nin dış ticaret açığını olumsuz etkileyerek düşük petrol ve cari açığın olumlu etkisini azaltabilir. Önümüzdeki 3 aylık dönemde, piyasaların yönünü belirleyecek katalizörler şunlar olacaktır: (1) 45 gün içinde hükümet kurulmasına ilişkin haber akışı, (2) FED in yapacağı sıkılaştırmanın hızına ve zamanlamasına yönelik beklentilerdeki değişiklikler ile AMB nin parasal genişleme kararlarının etkileri, (3) Cari açık ve enflasyondaki trendler, (3) TCMB nin düşük enflasyon ortamında genişleme hızı, (4) Belirsiz politik görünüm ortamında fiyat istikrarını koruması beklenen TCMB nin para politikası tutumu enflasyon beklentimiz %7 ve risksiz getiri varsayımımız %8.75 tir. Geçen seneki %2.9 luk büyümeden sonra, 2015 ekonomide büyüme beklentimiz %3.5 tur. 12 aylık BIST-100 endeks hedefimizi %3 düşürerek 100,000 olarak revize ediyoruz. Bu hedef, %27 yukarı potansiyel ifade etmektedir. Araştırma kapsamımızdaki hisseler 9.3x 2015 F/K çarpanıyla, benzer kredi oranına sahip ülkelerin 15.5x olan ortalama 2015T F/K çarpanına göre iskontolu işlem görmektedir. Benzer kredi notuna sahip diğer gelişmekte olan ülkelere kıyasla, Türkiye hisse senedi piyasası F/K çarpanı bazında cazip görünürken, özellikle bankacılık sektörü 7.4x F/K ve 0.88x PD/DD çarpanıyla dikkat çekmektedir. Öneri listemizde; Erdemir (EREGL), Türk Hava Yolları (THYAO), Migros (MGROS), Akbank (AKBNK), İşbank (ISCTR) ve Tofaş (TOASO) hisselerini tutmaya devam ediyoruz. Bu listeye Tüpraş ı (TUPRS) eklerken, Enka yı (ENKA) listeden çıkartıyoruz. 4

5 Makro Görünüm : Politik istikrar ekonomik düzelme için ön şart... 1Ç15 teki yavaş sanayi üretimini ve TL üzerindeki baskının reel ekonomi üzerindeki etkisini önüne alarak, özellikle yatırımlarda ve iç talepte, 2015T GSYH büyüme beklentimizi %4 ten %3.5 a indiriyoruz. Yeni hükümetin kurulmasında olası gecikmeden ötürü ekonomik beklentilerdeki bozulma veya politik belirsizliğin artması 2015T GSYH büyüme beklentimiz üzerinde aşağı yönlü riskler olarak ifade edilebilir. Türk hükümetinin orta vadeli programda (OVP) belirttiği üzere, enflasyonla mücadele birinci öncelik haline geldi. Enflasyonla mücadelenin ardından cari açığı düşürmek ise ikinci öncelik. TL nin yabancı paralara karşı beklenenden fazla değer kaybı ile birlikte beklenenden yüksek gıda fiyatları, enflasyonun beklenenden yüksek seyretmesine sebep oldu. Beklenenden yüksek açıklanan Nisan enflasyon verisinden sonra, Mayıs ayında 2015T enflasyon beklentimizi %5.5 ten %7 ye yükseltmiştik. Aynı sebeplerlerden ötürü, TCMB son yayınladığı enflasyon raporunda 2015T enflasyon beklentisini %5.5 ten %6.8 e çıkarmıştı. TL nin zayıflamasıyla ihracatın düşüş hızının ithalat düşüş hızından daha yavaş olacağını varsayıyoruz. Mart ayında dış ticaret açığının geçici olarak artsa da, Nisan da yeniden aşağı yönlü trendine döndü. İhracatın ithalatı karşılama oranının 2014 teki %65 olan seviyesinden 2015 yılında %68 e yükselmesini bekliyoruz. Öte yandan, Cari Açık ın düşmeye devam etmesi ile Cari Açık / GSYH oranının 2014 teki %5.7 seviyesinden 2015 te %4.7 ye ineceğine inanıyoruz. Önümüzdeki dönemde, FED faiz artışı hakkındaki gelişmeler ve seçim sonrası politik görünüm önemli unsurlar olacak. FED in faizleri 3Ç15 te artırması beklentisiyle, gelişmekte olan para birimleri ABD$ karşısında değer kaybetmeye devam etmektedir. Sermaye akımları ile GSYH arasındaki yüksek korelasyon olduğu için, Türkiye ekonomisi küresel sermaye akışları karşısında hala hassas konumdadır. Reel Efektif Kur Endeksi nin mevcut seviyesi, TL nin Türkiye nin ticaret yaptığı ülkelerin para birimlerine göre daha fazla değer kaybettiğini ve mevcut seviyelerde TL nin pahalı olmadığını işaret etmektedir. Son dönemde TL nin ABD$ ve Euro karşısında yaşadığı sert düşüşler ve gösterge faizlerindeki yükselişler, ekonomide fiyat istikrarına ilişkin soru işaretlerini de artırmaktadır. Kısa vadede, genel seçimlerin ardından parlamento yapısı hakkındaki soru işaretleri politik görünüm üzerinde belirsizlik yaratmaktadır. Makro ekonomik tahminlerimizde yaptığımız revizyonlara ilk 5 ayda enflasyon ve büyüme rakamlarının beklentilerimizden sapması sebep olmuştur. Fakat, ana senaryomuz genel seçim sonrası dönem için hala olumlu bir makro ekonomik görünüm olacağı yönündedir. Görüşümüze göre, akla yatkın bir koalisyon hükümeti politik belirsizliği ortadan kaldıracak ve sermaye akışları tekrardan ülkemize girecek. 3Ç15 teki olası FED faiz arttırımından önce, daralan Cari Açık /GSYH Türkiye ekonomisinin sermaye akımlarına karşı direncini destekleyecektir. Türkiye nin ticaret dengesindeki iyileşme ile Türk şirketlerinin döviz kurundaki oynaklığa karşı daha dayanıklı olmasını da göz önüne alarak, yeni hükümetin kurulması ile birlikte daha olumlu bir makroekonomik ortam ve sermaye girişlerinde artış beklemekteyiz. 5

6 Politika: En muhtemel çözüm koalisyon görünüyor Genel seçim sonuçları (oy oranları) Genel seçim sonuçları (sandalye sayıları) 47% 50% % 41% % 8% 21% 26% 14% 13% 25% 16% 13% AKP CHP MHP HDP AKP CHP MHP HDP Yerel seçim sonuçları (oy oranları) Seçim Sonrası Takvimi 42% 38% 43% Genel Seçim yapıldı 7 Haziran Cumhurbaşkanı Edoğan koalisyon hükümeti kurulması için yetki verecek 24 Haziran Koalisyon hükümeti kurma süresinin dolması 7 Ağustos 2015 Haziran Temmuz Ağustos 18% 0% 10% 23% 16% 6% 7% 26% 18% Parlamento toplanır 5 gün Resmi seçim sonuçları açıklanır 5-7 gün Meclis Başkanı seçilir 10 gün Koalisyon hükümeti kurulamadığı takdirte 3 ay içerisinde erken seçime gidilir AKP CHP MHP HDP+BDP+DTP 45 gün 6

7 Ocak 13 Şubat 13 Mart 13 Nisan 13 Mayıs 13 Haziran 13 Temmuz 13 Ağustos 13 Eylül 13 Ekim 13 Kasım 13 Aralık 13 Ocak 14 Şubat 14 Mart 14 Nisan 14 Mayıs 14 Haziran 14 Temmuz 14 Ağustos 14 Eylül 14 Ekim 14 Kasım 14 Aralık 14 Ocak 15 Şubat 15 Mart 15 Nisan 15 Mayıs 15 Haziran 15 BIST - 100: Tarihi zirve, Bernanke nin konuşması Rusya MB 750 baz puan faiz artışı Rusya MB 150 baz puan faiz indirimi 100,000 Yerel Seçimlerin Tamamlanması C.Başkanlığı Seçimlerinin Tamamlanması TCMB 50 baz puan faiz indirimi 95,000 90,000 85,000 Gezi Parkı Olayları Yolsuzluk Soruşturnası Genel Seçimler 7 Haziran ,000 75,000 70,000 TCMB 25 baz puan faiz indirimi AMB Tahvil Alım Programı 65,000 60,000 Moody s Türkiye ye Yatırım Yapılabilir Kararı Rusya ve ABD Suriye konusunda anlaştı. FED tahvil alımı nı azaltmaya başlamadı. Emlak Konut 3.25 TL lik İHA AMB Faiz İndirimi IŞİD Musul un kontrolünü aldı 55,000 Source: BIST, 8 Haziran 2015 fiyatlarıyla BIST-100 7

8 Ata Yatırım 2014 boyunca Verilen Piyasa Görüşleri... 95,000 90,000 Ata Strateji Alım fırsatı 12 aylık hedef: 104,000 90,313 85,000 Rusya MB 750bps faiz artışı TCMB 50bps faiz indirimi 80,000 75,000 72,489 Ata Strateji Alım fırsatı 12 aylık hedef: 95,000 73,447 79,012 77,995 Irak Krizi 79,327 78,951 Cum. Seçim 75,193 76,870 83,527 Ata Strateji Alım fırsatı 12 aylık hedef: 95,000 82,804 80,821 79,191 84,537 Rusya MB 150bps faiz indirimi Ata Strateji Alım fırsatı 12 aylık hedef: 100, ortalama: 78,025 70,000 69,100 Yerel Seçimler 65,000 60,000 Ata Strateji Alım fırsatı 12 aylık hedef: 83,000 Ata Strateji Alım fırsatı 12 aylık hedef: 80,000 Ata Yatırım- Strateji Raporu Tarihleri Ata Yatırım Piyasa Görüşleri Önemli Gelişmeler 8

9 Makro Görünüm: Düşük petrol fiyatları enflasyondaki düşüş beklentilerini destekliyor... Enflasyon Oranı Brent Petrol Fiyatı/varil (ABD$) ort Enflasyon Oranı Ata Yatırım Tahmini Brent Petrol Fiyatı/varil EIA Tahmini Ata Yatırım Tahmini 9

10 Makro Görünüm: Hafif toparlanan sanayi üretimi tüketici güvenini destekliyor... Tüketici ve Reel Kesim Güven Endeksi Kapasite Kullanım Oranı&Sanayi Üretimi Tüketici Güven Endeksi Reel Kesim Güven Endeksi KKO Sanayi Üretimi Kaynak: TUİK, TCMB, Mayıs 15 itibariyle Kaynak: TUİK, KKO: Mayıs 15 itibariyle, Sanayi Üretimi : Nisan 15 itibariyle 10

11 Makro Görünüm: Risk prim hala yüksek fakat azalıyor TÜFE bazlı Reel Efektif Kur 10 yıllık Türkiye ve ABD Tahvilleri REDK Türkiye 10 - Yıllık Tahvil ABD 10 - Yılık Tahvil Türkiye - ABD Fark Kaynak:: TCMB, Mayıs 15 itibariyle Kaynak:: Bloomberg, 8 Haziran 15 itibariyle 11

12 Makro Görünüm: Ticaret dengesinde hafif iyileşme var... GSYH Büyümesi ve Sermaye Akışı Altın Hariç İthalat/İhracat % 70% 65% 60% 55% 50% 65.8% 65.1% GSYH Büyümesi Kaynak: Turkey Data Monitor Sermaye Hesabı (GSYH'ye oran olarak) Karşılama Oranı Kaynak: Turkey Data Monitor, Nisan 15 itibariyle Karşılama Oranı (altın hariç) 12

13 Global benzerlerine göre daha iskontolu... Tarihsel 12 aylık ileri F/K Oranı - Türkiye, Dünya 12 aylık ileri F/K Oranı - Türkiye ve benzer kredi notuna sahip ülkeler Medyan (Türkiye hariç) Ortalama (Türkiye hariç) BIST-100 MSCI Dünya MSCI Gelişmekte Olan Ülkeler Kaynak: Bloomberg Tahminleri, 8 Haziran 2015 itibariyle 13

14 Bankalar gelişmekte olan ülke bankalarına göre iskontolu işlem görmektedir Tarihsel 12 Aylık F/K Oranı Türk Bankaları, MSCI EM Bankacılık Tarihsel 12 Aylık PD/DD Oranı Türk Bankaları, MSCI EM Bankacılık Türk Bankacılık Endeksi MSCI Gelişmekte Olan Ülkeler Bankacılık Endeksi Türk Bankaları global benzerlerine göre %17 iskontolu işlem görürken, 5 yıllık ortalamasına göre de %17 iskontolu. Türk Bankacılık Endeksi MSCI Gelişmekte Olan Ülkeler Bankacılık Endeksi Türk Bankaları global benzerlerine göre %22 iskontolu işlem görürken, 5 yıllık ortalamasına göre de %33 iskontolu. 14 Kaynak: Bloomberg Tahminleri, 8 Haziran 2015 itibariyle, Türkiye nin çarpanlarının hesaplanmasında XBANK Endeksi dikkate alınmıştır.

15 Kredi notu benzer ülkelere göre bankalar cazip görünmeye devam ediyor MSCI Finansal Endekslerin 12 aylık ileri F/K oranı Türkiye ve Global benzer ülkeler MSCI Finansal Endekslerin 12 aylık ileri PD/DD oranı Türkiye ve Global benzer ülkeler , ,50 2,40 2,35 2, ,00 1,50 1,00 1,72 1,61 1,53 1,47 1,15 1,00 0,92 0,90 0, , ,00 * * Kaynak: Bloomberg Tahminleri, 8 Haziran 2015 itibariyle, Türkiye nin çarpanlarının hesaplanmasında XBANK Endeksi dikkate alınmıştır. 15

16 Mart 2014 başına kadar yoğun satış baskısı devam etti... 14% 12% 10% 8% 6% 4% 6.0% 10.4% 9.9% 12.8% 10 yıllık Devlet Tahvili Getirisi (%) 5/17/2013 3/3/ % 8.8% 8.6% 8.2% 7.4% 6.4% 6.6% 6.2% 5.6% 4.7% yıllık CDS Seviyeleri 17/5/2013 3/3/ % 50 0% -40% -30% -20% -10% Turkiye Brezilya Endonezya Hindistan Meksika Rusya Guney Afrika -33.4% -14.6% -10.9% Borsa Performanslari *17 Mayıs'tan itibaren -7.8% -8.1% 3/3/ % -18% -16% -14% -12% -10% Turkiye Brezilya Endonezya Hindistan Meksika Rusya Guney Afrika -17.5% -13.2% -15.8% -11.5% ABD$ Kur Performansı * 17 Mayıs'tan itibaren -14.1% 3/3/ % 0% 0.6% -8% -6% -7.5% 10% -4% 20% Kaynak: Bloomberg Tahminleri, 8 Haziran 2015 itibariyle 15.8% Turkiye Brezilya Endonezya Hindistan Meksika Rusya Guney Afrika -2% 0% Turkiye Brezilya Endonezya Hindistan Meksika Rusya Guney Afrika 16

17 ... ve güçlü bir geri dönüş gerçekleştirdi... 12% 10% 8% 6% 10.4% 9.5% 8.2% 10 yıllık Devlet Tahvili Getirisi (%) 10.9% 3/3/2014 6/8/ % 8.9% 8.8% 8.9% 8.4% 7.8% 6.4% 6.2% yıllık CDS Seviyeleri 368 3/3/2014 6/8/ % % 50 0% 35% 30% 25% Turkiye Endonezya Hindistan Meksika Rusya Guney Afrika 27.2% 29.3% Borsa Performanslari *3 Mart 2014'ten bu yana 27.8% 6/8/ % -35% Turkiye Brezilya Endonezya Hindistan Meksika Rusya Guney Afrika Yerel Para Birimlerini ABD$ Karşısında Performansı *3 Mart 2014'ten bu yana -34.9% 6/8/ % 15% 13.4% 15.6% -30% -25% -20% -19.1% -25.5% 10% 9.4% 7.9% -15% -13.4% -14.7% -13.3% 5% 0% Turkiye Brezilya Endonezya Hindistan Meksika Rusya Guney Afrika Kaynak: Bloomberg Tahminleri, 8 Haziran 2015 itibariyle -10% -5% 0% -3.2% Turkiye Brezilya Endonezya Hindistan Meksika Rusya Guney Afrika 17

18 2015 kar beklentileri pozitif... Net kar, 2013 yılında %6.5 azalmış fakat 2014 yılında %14.1 artmıştır. Net kar büyümesi tahminlerimiz 2015 ve 2016 için sırasıyla %14.1 ve %16.9 seviyesindedir. Değerleme analizlerimiz sonucunda BIST-100 için bir yıllık hedef olarak 100,000 puan ve %27 prim potansiyeli öngörmekteyiz T 2016T Sanayi F/K 17.9x 13.4x 11.3x 10.0x FD/FAVÖK 9.9x 9.1x 7.3x 6.3x Net Kar Büyümesi -15.9% 33.8% 18.5% 12.5% FAVÖK Büyümesi 9.8% 8.6% 25.0% 15.4% Banka F/K 7.6x 8.1x 7.4x 6.1x PD/DD 1.14x 0.97x 0.88x 0.78x Net Kar Büyümesi 8.8% -6.2% 10.1% 21.1% Düzeltilmiş NK Büyümesi* 1.1% 0.9% 10.1% 21.1% Piyasa F/K 11.6x 10.6x 9.3x 8.0x Net Kar Büyümesi -2.3% 9.2% 14.1% 16.9% Düzeltilmiş NK Büyümesi* -6.5% 14.1% 14.1% 16.9% Kaynak: Ata Yatırım Tahminleri 8 Haziran 2015 itibariyle, * YKBNK 1.2 milyar TL tutarında sigorta iş kolunun satışından gelen tek seferlik gelir düzeltilmiştir. 18

19 Ata Yatırım Araştırma- Takipteki Şirketler Şirket T 2016T T 2016T T 2016T T 2016T T Otom otiv DOAS TUT % % 63% -9% 5% 9% FROTO AL % ,120 1,647-8% 88% 47% 5% 7% TOASO AL % ,046 32% 44% 26% 6% 7% TTRAK TUT % % -21% 31% 6% 6% Havacılık THYAO AL % ,819 2,728 2, % 50% -22% 0% 0% PGSUS TUT % % 28% -9% 0% 0% Petrol TUPRS AL % ,459 1,738 2,059 22% 19% 18% 0% 8% Elektrik Üretim i ODAS AL % % -10% 16% - 1% 1% Petrokim ya PETKM AL % n.m % n.m -18% 0% 1% AKSA AL % % 21% 7% 6% 7% Gübre GUBRF TUT % % 10% 9% 2% 3% Telekom TCELL TUT % ,867 1,852 2,265-20% -1% 22% 15% 5% TTKOM AL % ,007 1,771 2,277 54% -12% 29% 7% 7% Gıda PNSUT TUT % % -13% 28% 7% 6% PETUN AL % % 39% 7% 7% 11% ULKER SAT % % -8% 4% 2% 2% Perakende BIMAS TUT % % 26% 16% 2% 3% MGROS AL % % -19% 171% 0% 0% BIZIM TUT % % 19% 77% 0% 1% TKNSA TUT % % -222% 111% 0% 3% Dayanıklı Tüketim ARCLK TUT % % 13% -5% 4% 4% Cam TRKCM AL % % -24% 21% 5% 3% Holding ENKAI AL % ,441 1,601 1,710 15% 11% 7% 3% 3% TKFEN TUT % % 329% 11% 5% 12% Çelik EREGL AL % ,601 1,587 1,877 74% -1% 18% 9% 7% Sanayi 25% ,207 16,842 18,940 34% 19% 12% 5% 5% Şirket Tavsiye Tavsiye Hisse Fiyatı (TL) Hisse Fiyatı (TL) Hedef Fiyat (TL) Hedef Fiyat (TL) Prim Potansiyeli Prim Potansiyeli F/K Net Kar Net Kar Büyümesi Temettü Verimi F/K F/DD Net Kar Net Kar Büyüm esi Tem ettü Verim i T T T T T Bankacılık AKBNK AL % ,160 3,547 4,174 7% 12% 18% 2% 2% GARAN TUT % ,200 3,587 4,345 6% 12% 21% 2% 2% HALKB AL % ,206 2,400 3,012-20% 9% 26% 3% 3% ISCTR AL % ,382 3,754 4,476 7% 11% 19% 2% 3% VAKBN AL % ,753 1,854 2,206 11% 6% 19% 3% 3% TSKB AL % % 11% 21% 2% 3% YKBNK TUT % ,845 1,976 2,516-42% 7% 27% 2% 2% Bankacılık Sektörü 31% ,916 17,529 21,228-6% 10% 21% 2% 2% Ata Takipteki Şirketler 27% ,123 34,371 40,168 9% 14% 17% 4% 4% FD/FAVÖK Kaynak: Ata Yatırım Tahminleri, 8 Haziran 2015 itibariyle 19

20 Tahminlerimizdeki Güncellemeler 2015T Takipteki Şirketler Tavsiye Hedef Fiyat (Tem ettü hariç) 2015T Net Kar 2015T Net Satışlar 2015T FAVÖK Güncellem eler Eski Yeni Eski Yeni (%) Eski Yeni (%) Eski Yeni (%) Eski Yeni (%) Otom otiv DOAS TUT TUT % % 8,148 10,590 30% % FROTO TUT AL % 881 1,120 27% 15,256 15,944 5% 1,293 1,287 0% TOASO AL AL % % 9,115 9,779 7% 1,060 1,066 0% TTRAK TUT TUT % % 2,946 3,013 2% % Havacılık THYAO AL AL % 2,312 2,728 18% 29,088 28,963 0% 4,559 4,723 4% PGSUS TUT TUT % % 3,619 3,671 1% % Petrol TUPRS AL AL % 1,398 1,738 24% 36,886 38,819 5% 2,237 2,385 7% Petrol ODAS AL AL % % % % Petrokim ya PETKM AL AL % % 4,624 4,919 6% % AKSA TUT AL % % 2,058 2,096 2% % Gübre GUBRF TUT TUT % % 3,185 3,098-3% % Telekom TCELL TUT TUT % 1,817 1,852 2% 12,961 13,001 0% 4,016 4,035 0% TTKOM AL AL % 2,001 1,771-11% 14,272 14,272 0% 5,328 5,321 0% Gıda PNSUT TUT TUT % % 1,040 1,026-1% % PETUN AL AL % % % % ULKER SAT SAT % % 3,171 3,150-1% % Perakende BIMAS TUT TUT % % 17,399 17,688 2% % MGROS AL AL % % 9,327 9,428 1% % BIZIM TUT TUT % % 2,529 2,542 1% % TKNSA TUT TUT % % 3,405 3,238-5% % Dayanıklı Tüketim ARCLK TUT TUT % % 13,592 13,784 1% 1,534 1,435-6% Cam TRKCM AL AL % % 2,460 2,246-9% % Holding ENKAI AL AL % 1,592 1,601 1% 13,777 13,817 0% 2,196 2,225 1% TKFEN TUT TUT % % 4,253 4,470 5% % Çelik EREGL AL AL % 1,735 1,587-9% 12,275 12,491 2% 2,742 2,581-6% Bankacılık AKBNK AL AL % 3,591 3,547-1% GARAN TUT TUT % 3,678 3,587-2% HALKB AL AL % 2,597 2,400-8% ISCTR AL AL % 3,810 3,754-1% VAKBN AL AL % 1,883 1,854-2% TSKB AL AL % % YKBNK TUT TUT % 2,061 1,976-4% Toplam Prim Potansiyeli 2015T Net Kar 2015T Net Satışlar 2015T FAVÖK Eski Yeni (%) Eski Yeni (%) Eski Yeni (%) Eski Yeni (%) Ata Yatırım Takipteki Şirketler 28% 27% -78 bps 34,190 34,371 1% 226, ,102 3% 30,227 30,441 1% Sanayi 21% 25% 425 bps 16,145 16,842 4% 226, ,102 3% 30,227 30,441 1% Bankacılık 39% 31% -814 bps 18,045 17,529-3% Kaynak: Ata Yatırım Tahminleri 20

21 Ata Yatırım Tahminleri (TL mn) Net Satışlar FAVÖK Net Kar FAVÖK Marjı Net Satış Büyüm esi T 2016T T 2016T T 2016T T 2016T T 2016T Otom otiv DOAS Doğuş Otomotiv 7,693 10,590 11, % 6.0% 5.9% 17% 38% 10% FROTO Ford Otosan 11,925 15,944 19, ,287 1, ,120 1, % 8.1% 8.8% 5% 34% 20% TOASO Tofaş 7,621 9,779 12, ,066 1, , % 10.9% 10.3% 6% 28% 30% TTRAK Türk Traktör 2,723 3,013 3, % 11.6% 13.6% 25% 11% 10% Havacılık THYAO Türk Havayolları 24,158 28,963 35,618 2,910 4,723 5,553 1,819 2,728 2, % 16.3% 15.6% 29% 20% 23% PGSUS Pegasus 3,082 3,671 4, % 8.9% 9.1% 28% 19% 33% Petrol TUPRS Tüpraş 39,723 38,819 48, ,385 3,175 1,459 1,738 2, % 6.1% 6.6% -3% -2% 24% Elektrik Üretim i ODAS Odas Elektrik % 13.3% 12.9% 4% -25% 10% Petrokim ya PETKM Petkim 4,133 4,919 5, % 7.9% 7.7% -1% 19% 18% AKSA Gübretaş 2,105 2,096 2, % 13.0% 13.4% 20% 0% 10% Gübre GUBRF Gübretaş 2,848 3,098 3, % 18.0% 18.2% 26% 9% 14% Telekom TCELL Turkcell 12,044 13,001 14,450 3,765 4,035 4,442 1,867 1,852 2, % 31.0% 30.7% 6% 8% 11% TTKOM Türk Telekom 13,602 14,272 15,201 5,047 5,321 5,681 2,007 1,771 2, % 37.3% 37.4% 4% 5% 7% Gıda PNSUT Pınar Süt 940 1,026 1, % 8% 8.9% 16% 9% 12% PETUN Pınar Et % 10% 10.0% 15% 7% 9% ULKER Ülker 2,891 3,150 3, % 12.4% 12.1% 5% 9% 10% Perakende BIMAS BİM 14,463 17,688 20, % 4.4% 4.4% 22% 22% 17% MGROS Migros 8,123 9,428 10, % 6.5% 6.5% 14% 16% 15% BIZIM Bizim 2,279 2,542 2, % 2.7% 2.7% 1% 12% 12% TKNSA Teknosa 3,016 3,238 3, % 2.5% 3.3% 2% 7% 7% Dayanıklı Tüketim ARCLK Arçelik 12,514 13,784 15,756 1,370 1,435 1, % 10.4% 10.3% 13% 10% 14% Cam TRKCM Trakya Cam 2,019 2,246 2, % 16.3% 17.6% 36% 11% 13% Holding ENKAI Enka İnşaat 12,728 13,817 14,957 1,929 2,225 2,442 1,441 1,601 1, % 16.1% 16.3% 2% 9% 8% TKFEN Tekfen Holding 4,475 4,470 5, % 8.2% 8.4% 16% 0% 20% Çelik EREGL Ereğli Demir Çelik 11,484 12,491 13,966 2,580 2,581 2,916 1,601 1,587 1, % 20.7% 20.9% 17% 9% 12% Toplam Sanayi 207, , ,710 24,362 30,441 35,130 14,207 16,842 18, % 13.1% 12.9% 11% 12% 17% Büyüm e 11% 12% 17% 21% 25% 15% 14% 19% 12% Kaynak: Ata Yatırım Tahminleri 21

22 Ata Yatırım Tahminleri - Bloomberg Konsensus Karşılaştırması (TL mn) Otom otiv Ata Bloom berg Beklenti Ata Bloom berg Beklenti Ata Bloom berg Beklenti Ata Bloom berg Beklenti DOAS Doğuş Otomotiv 10,590 8, % 5.0% FROTO Ford Otosan 15,944 14,839 1,287 1,237 1, % 8.3% TOASO Tofaş 9,779 8,899 1,066 1, % 11.4% TTRAK Türk Traktör 3,013 2, % 13.9% Havacılık THYAO Turkish Airlines 28,963 28,006 4,723 3,973 2,728 1, % 14.2% PGSUS Pegasus 3,671 3, % 11.6% Petrol TUPRS Tüpraş 38,819 35,632 2,385 2,413 1,738 1, % 6.8% Elektrik Üretim i ODAS Odas Elektrik % 12.9% Petrokim ya PETKM Petkim 4,919 4, % 6.1% AKSA Aksa 2,096 2, % 14.0% Gübre GUBRF Gübretaş 3,098 3, % 17.1% Telekom TCELL Turkcell 13,001 12,828 4,035 4,004 1,852 2, % 31.2% TTKOM Türk Telekom 14,272 14,247 5,321 5,269 1,771 2, % 37.0% Gıda PNSUT Pınar Süt 1,026 1, % 8.5% PETUN Pınar Et % 8.5% ULKER Ülker 3,150 3, % 12.5% Perakende BIMAS BİM 17,688 17, % 4.7% MGROS Migros 9,428 9, % 6.1% BIZIM Bizim 2,542 2, % 2.9% TKNSA Teknosa 3,238 3, % 3.0% Dayanıklı Tüketim ARCLK Arçelik 13,784 13,586 1,435 1, % 10.8% Dayanıklı Tüketim TRKCM Trakya Cam 2,246 2, % 17.7% Holding ENKAI Enka İnşaat 13,817 14,595 2,225 2,176 1,601 1, % 14.9% TKFEN Tekfen Holding 4,470 4, % 7.8% Çelik 2015T Net Satışlar 2015T FAVÖK 2015T Net Kar 2015 FAVÖK Marjı EREGL Ereğli Demir Çelik 12,491 11,394 2,581 2,373 1,587 1, % 20.8% Toplam Sanayi 233, ,496 30,441 29,195 16,842 15, % 13.1% Kaynak: Ata Yatırım Tahminleri, Bloomberg Tahminleri Kaynak: Ata Yatırım Tahminleri 22

23 Bankacılık Sektörü : Son gelen satış sonrası değerlemeler cazip seviyeleri işaret ediyor... Devamlılığını sürdüren sağlıklı temeller ve değerleme bazında Türk bankaları cazip görünüyor. Türk bankacılık endeksi yıl başından bu yana TL bazında %17 ve ABD$ bazında %29 değer kaybetmiştir... Türk bankaları 2015 tahminlerimize göre 0.88x PD/DD ve 7.40x F/K oranları ile işlem görmektedir. Bloomberg e göre, PD/DD bazında Türk bankaları MSCI Bankacılık endeksine göre %22 iskontolu işlem görmektedir (Türk Bankaları 0.92x - MSCI Bankacılık endeksi 1.17x). Fakat, 5 yıllık ortalamasına göre ise Türk Bankalarının %33 iskontosu bulunmaktadır. Risksiz getiri oranımızı 50 baz puan yükselterek %8.75 e çekiyoruz... Risksiz getiri oranımızda yaptığımız değişiklikten sonra (%8.25 den %8.75 e yükselttik) özsermaye maliyetimiz %13.8 seviyesindedir. Diğer etkenler sabit kalmak şartıyla, risksiz getiri oranındaki 50 baz puanlık artış hedef fiyatlarımızı ortalamada %6 düşürmektedir. Modellerimizde aşağıda belirtilen değişikliklerin ardından, hedef fiyatlarımızı ortalama %10 aşağı yönlü revize ettik. Kredi büyümesi sene başından buyana %9 olurken biz tüm sene için %15-20 arası olan kredi büyümesi beklentimizi korumaktayız... BDDK haftalık datasının 22 Mayıs verilerine göre, sektör kredilerde %9 büyümüştür. Yıllık kredi büyümesi ise %25 olmuştur. %3.5 lik GSYIH büyümesi beklentimizle paralel sektörün 2015 yılında %15-20 ye yakın kredi büyümesi yakalayacağına inanıyoruz. Kredi büyümesinin çoğunlukla TL kredilerle (başta küçük ölçekli kurum ve ticari krediler olmak üzere ihtiyaç kredileri). Makro beklentiler ışığında bankacılık sektörü için risk teşkil edecek noktaları aşağıda sıraladık... Beklentilerden daha yavaş GSYIH büyümesi (Ata beklentisi %3.5), beklenenden daha yüksek işsizlik ve beklenenden daha fazla TL değer kaybı ve varlık kalitesinde oluşacak ani bozulma beklentilerimiz için aşağı yönlü risk oluşturmaktadır. Makro duyarlılıktan ötürü beklenenden daha düşük kredi büyümesi (Ata beklentimiz %15-20 arası). Küresel makro trendler & yurtiçi politik risk nedeni ile TCMB nin beklenenden daha önce faizleri arttırması. 23

24 Banka tavsiyeleri: Akbank ve İşbank en beğendiğimiz hisseler arasında olmaya devam ediyor... Ata Tavsiye Listesi Tavsiye ÖT Fiyat HF Önceki HF Prim % AKBNK AL AL GARAN TUT TUT HALKB AL AL ISCTR AL AL TSKB AL AL VAKBN AL AL YKBNK TUT TUT Kaynak: Bloomberg ve Ata Tahminleri Bankacılık Endeksi İleriye Dönük PD/DD Akbank ve İşbank En Beğendiğimiz Hisseler listesine. Hisse başı kar büyümesi, hisse fiyatı ve varlık kalitesi bazında İşbank ın yüksek performansının 2015 te devam etmesini bekliyoruz. Ayrıca, iştiraklerin yeniden yapılandırılması konusunda ilave gelişmelerin değer yaratıcı etki edeceğini düşünüyoruz. Ayrıca, Akbank ı da cazip değerleme, varlık kalitesinin sektör üzerinde oluşu ve güçlü sermaye yapısı nedeni ile beğenmekteyiz. TSKB yi ise küçük ve defansif bir hisse olmakla birlikte perakende sektörüne hizmet vermemesi ve katılım bankacılığına yatırım yapma fırsatı sunması dolayısı ile beğenmekteyiz. Yapı Kredi kısa ve orta vadede büyümeyi desteklemek için sermaye artırım gereksinimi dolayısıyla en az tercih ettiğimiz hisseler arasında bulunmaktadır yıllık ortalamaya göre %33 iskonto 2-yıllık ortalamaya göre %18 iskonto İleriye Dönük PD/DD Ortalama +1 St. Sapma -1 St. Sapma Halkbank ve Vakıfbank için AL önerimizi korumaktayız. Halkbank 5 yıllık tarihsel ortalamasına ve benzerlerine göre ciddi iskontoyla işlem görse de, daha önceden kaybedilen yatırımcı güvenini geri kazanma anlamında olumlu karşıladığımız sigorta satışının 2Ç15 ten 4Ç15 e ertelenmesi, bu satışın 2015 içinde tamamlanması konusunda aşağı yönlü risk oluşturacağına inanıyoruz. Banka yönetiminin sigorta satışını da içeren 2015T %20-22 özsermaye karlılığı tahminine karşı bizim beklentimiz %13.7 dir. Vakıfbank ise mevcut değerleme farkı ile cazip görünmektedir fakat Vak. Gen. Md. İle Hazine arasında gerçekleşecek hisse transferinin ileriye ertelenmesi olası oluşu ve bu konudaki belirsizlikler yatırımcı güveninde kayba yol açabileceğini düşünüyoruz te Halkbank ın sigorta satışını tamamlaması, Vakıfbank ın ise hisse transferini gerçekleştirmesi hisseler için pozitif olacaktır. 24

25 Takibimizdeki Bankalar Özsermaye karlılığı (ÖSK) analizi: Yapı Kredi ÖSKsermaye maliyetine göre en uçta fakat TSKB ise iyi pozisyonda Bankaları Özsermaye karlılığı (ÖSK) Sermaye Maliyeti denklemi içinde değerlendirdiğimizde aralarındaki fark daha da belirgin hale gelmektedir. Aşağıda göstermeye çalıştığımız her iki grafikte de Yapı Kredi en az ÖSK-Sermaye maliyeti makasını verirken TSKB en avantajlı konumdadır. Grafik A da şu anki PD/DD 2015 beklentilerimizi aynı dönem içindeki ÖSK rasyosu ve sermaye maliyeti arasındaki fark ile göstermekteyiz. Grafik B de ise aynı çalışmayı tekrar ettik fakat burda bu sefer denklemi risksiz faiz oranı ile iskonto ederek göstermeye çalıştık. Grafik A: PD/DD (2015T) karşı ÖSK Sermaye Maliyeti Grafik B: 1 + ((ÖSK sermaye maliyeti)/risksiz faiz oranı) karşı (ÖSK Sermaye Maliyeti) 1.4x 1.6x Yapi Kredi Vakifbank 1.2x Garanti Akbank 1.0x 0.8x Halkbank Isbank 0.6x 0.4x TSKB Yapi Kredi 1.4x 1.2x Garanti 1.0x Isbank Halkbank 0.8x Vakifbank 0.6x 0.4x Akbank TSKB 0.2x 0.2x 0.0x x Kaynak: Ata Yatırım Tahminleri, 8 Haziran 2015 itibariyle, 25

26 Net Kar tahminlerimizin piyasa beklentisi ile karşılaştırılması... Ata Yatırım HBK tahminelerindeki değişim 2015T 2016T HBK Eski Yeni Değişim % Eski Yeni Değişim % AKBNK % % GARAN % % HALKB % % ISCTR % % TSKB % % VAKBN % % YKBNK % % Ortalama % % Takibimizdeki bankalar için 2015 te %10 HBK büyümesi öngörüyoruz. 1Ç15 sonuçlarının açıklanmasının ardından, beklenenden iyi seyreden ücret geliri büyümesi, ücret geri ödemeleri sebebi ile beklenenlerin üzerinde seyreden maliyet giderleri ve yükselen faiz ortamında daralan net kar marjları nedeni ile HBK beklentilerimizde revizyona gittik. Ayrıca, daha önce yıllık bazda paralel kalmasını öngördüğümüz Net Kar Marjı tarafında ise 15bps daralma öngörüyoruz. Modellerimizde yaptığımız yukarıda bahsedilen nedenler sonucunda, HBK büyümemizi takip ettiğimiz bankalar için 2015 de %13 den %10 a çekerken, 2016 da net kar marjındaki iyileşme beklentisi ile 2 puan artırarak %21 çıkardık. % T HBK büyümesi beklentimiz, %11 olan Bloomberg HBK büyümesi beklentisi ile hemen hemen paraleldir. Ata Yatırım ve Bloomberg 2015 Net Kar beklenti karşılaştırması Ata Yatırım ve Bloomberg 2016 Net Kar beklenti karşılaştırması Bloomberg Beklentisi 2015T Ata 2015T Ata - Bloomberg Bloomberg Beklentisi 2016T Ata 2016T Ata - Bloomberg HF Net Kar HF Net Kar HF Net Kar AKBNK , ,547 4% 1% GARAN , ,587-2% -1% HALKB , ,400-1% -6% ISCTR , ,754 4% 3% TSKB % 2% VAKBN , ,854 3% 6% YKBNK , ,976-5% -8% Kaynak: Bloomberg ve Ata Tahminleri Net Kar Net Kar % AKBNK 4,098 4,174 2% GARAN 4,244 4,345 2% HALKB 2,891 3,012 4% ISCTR 4,149 4,476 8% TSKB % VAKBN 1,995 2,206 11% YKBNK 2,583 2,516-3% Kaynak: Bloomberg ve Ata Tahminleri 26

27 Bankacılık Sektörü: Değerleme özeti AKBNK GARAN HALKB ISCTR VAKBN YKBNK TSKB Şu anki hisse fiyatı A Hedef Fiyat Yukarı yönde potansiyel (%) Tavsiye AL TUT AL AL AL TUT AL Temel veriler (million TL) Piyasa Değeri 29,400 32,760 16,688 23,670 9,975 16,171 3,010 Piyasa Değeri (milyon US$) 10,992 12,248 6,239 8,849 3,729 6,046 1,125 Varlıklar 195, , , , , ,276 13,903 Krediler 118, ,111 92, ,321 91, ,672 9,666 Mevduatlar 107, ,538 93, ,257 84,206 93,687 N/M Hisse başına kazanç (TL) T Hisse başına defter değeri (TL) T F/K (x) T F/DD (x) T Temel rasyolar (1Ç15) % Kredi / Mevduat oranı Takipteki Krediler Kredi / Varlıklar SYR Özsermaye verimliliği Varlık verimliliği

28 Öneri Listemizdeki Bankalar: 1 yıllık ileriye dönük PD/DD karşılaştırması... Akbank Garanti Halkbank PD/DD Ortalama +1 St. Sapma -1 St. Sapma PD/DD Ortalama +1 St. Sapma -1 St. Sapma PD/DD Ortalama +1 St. Sapma -1 St. Sapma İşbank Vakıfbank Yapı Kredi PD/DD Ortalama +1 St. Sapma -1 St. Sapma PD/DD Ortalama +1 St. Sapma -1 St. Sapma PD/DD Ortalama +1 St. Sapma -1 St. Sapma 28

29 Otomotiv Sektörü: 2015 görünümü hala oldukça güçlü... Güçlü iç talep devam ediyor. Yurtiçi Hafif Araç (HA) satışları 5A15 itibariyle yıllık bazda %53 artış ile 346 bin araç seviyesine ulaşmıştır. Aynı dönemde Hafif Ticari Araç (HTA) satışları yıllık bazda %79 ile büyüme oranı ile Binek Araç (BA) satışlarının büyüme oranı olan yıllık bazda %46 dan daha hızlı büyümüştür. HTA satışlarının hızlı büyümesi sonucu toplam HA kompozisyonu içerisinde BA nın payı 5A14 seviyesi olan %79 dan 5A15 itibariyle %75 e gerilemiştir. Hafif ticari araçların genellikle yurtiçinde üretiliyor olması sebebiyle bu segment, Ford Otosan ın <FROTO TI> ve Tofaş ın <TOASO> en karlı ürün grubunu oluşturmaktadır. Sektördeki 2015 itibariyle bu baskın trendin lokal üreticilerin karlılığı üzerinde olumlu etki yapmasını beklemekteyiz yılı HA Pazar tahminimizi 888 bin adetten 915 bin adete yükseltiyoruz. HA pazarında yılın ilk beş ayı itibariyle yaşanan hızlı büyümenin, yılın geri kalanının satış ivmesi açısından soru işaretleri oluşturmaktadır. Endişenin temel nedeni, TL nin USD ve EUR karşısındaki kırılganlığının ve politik belirsizlik ortamının yarattığı öngörülemezlik sebebiyle, talepte öne çekilme yaşanmış olabileceği ve yılın geri kalanında talepte duraksama yaşanabileceği yönündedir. Fakat Mayıs ayında yaşanan rekor satış rakamları bir kere daha gösterdi ki Pazar büyümesi Mart (%75) ve Nisan (%72) ayları büyümeleri kadar hızlı seyretmese de talep hala güçlü gelmeye devam ediyor. Mayıs ayında beklentilerin üzerinde gerçekleşen satışları (ay başında beklentimiz 70 bin adet araç seviyesindeyken, ay ortasında sektörden aldığımız izlenimler bin adet araç seviyesine işaret ediyordu) baz alarak 2015 yıl sonu beklentimizi 888 bin (y/y %16 büyüme) adet araç seviyesinden, 915 bin (y/y %19 büyüme) adet araç seviyesine yükselttik. Toplam kompozisyon içerisinde ise BA oranının yılın geri kalanında %75 seviyesinde seyretmesini bekliyoruz. HA pazar büyümesinin ise 2Y15 itibariyle yüksek baz etkisi ve TL nin değer kaybına bağlı fiyat artışları sebebiyle yılın geri kalanında yavaşlamasını ve yıllık bazda %9 büyüme ile devam etmesini bekliyoruz. İhracatta %19 büyüme bekliyoruz. Türkiye nin ana ihracat durağı olan Avrupa da 1Ç15 itibariyle Ticari Araç (TA) satışlarında %13, BA satışlarında ise %9 büyüme kaydedilmesinin ihracat satışlarında artış olacağı yönünde olumlu bir sinyal olduğunu düşünüyoruz. Buna paralel olarak 1Ç15 itibariyle Tofaş ve Ford Otosan ın ihracat satışları sırasıyla %19 ve %64 arttı. Araştırma kapsamımızdaki otomotiv hisseleri arasında Tofaş <TOASO TI> için «AL» tavsiyemizi koruyoruz ve Ford Otosan ı <FROTO TI> «AL» tavsiyesine yükseltiyoruz. Tofaş ın «al ya da öde» anlaşmaları ve iç pazar satışlarında ithalatın düşük paya sahip olması nedeniyle makro koşullardaki dalgalanmaları daha iyi atlatacağını, Ford Otosan ın ise yatırım dönemini tamamlamış olması sebebiyle ve güçlü ihracat performansıyla marjlarını arttıracağını düşünüyoruz. Sadece iç pazar odaklı iş modeli sebebiyle Doğuş Otomotiv in <DOAS TI> iyileşen sektör görünümünden olumlu etkilenmesine rağmen kurda yaşanacak dalgalanmalara karşı daha kırılgan olduğunu düşünüyoruz. 29

30 Telekom Sektörü: Tercihimiz hala Türk Telekom Ağustos 2015 sonuna ertelenen 4G LTE ihalesini beklerken, Türkiye Telekomünikasyon sektörü içerisinde tercih ettiğimiz hisse Türk Telekom olmaya devam ediyor. Fikrimizin altında yatan başlıca sebepler Avea daki güçlü mobil abone tabanı genişlemesi ve internet televizyonu alanında gelişen potansiyel olmaktadır. UEFA Şampiyonlar Ligi ve Avrupa Ligi yayın haklarını 3 sezon için alan platformun önemli bir potansiyel taşıdığını düşünüyoruz. Turkcell hisseleri 6.8x 2015T FD/FAVÖK çarpanı ile işlem görürken global benzerleri ve tarihsel ortalamasına göre sırasıyla %10 ve %14 primli işlem görmektedir. Turk Telekom ise 6.1x 2015T FD/FAVÖK çarpanı ile global benzerleri ve tarihsel ortalamasına göre sırasıyla %3 ve %1 iskontolu işlem görmektedir. Abone bazlı Pazar Payı Karma ARPU (TL) Trend 55% 26,0 50% 49,8% 49,1% 48,5% 48,4% 47,8% 47,2% 46,6% 46,5% 25,0 25,3 24,4 45% 24,0 23,8 23,4 23,4 40% 23,0 22,9 23,0 22,6 22,6 22,5 22,7 22,9 22,4 23,0 35% 22,0 21,7 22,1 22,1 22,1 30% 28,3% 28,5% 28,8% 28,8% 29,0% 29,1% 29,4% 29,4% 21,0 20,7 21,0 21,1 25% 21,9% 22,4% 22,8% 22,8% 23,2% 23,7% 24,0% 24,1% 20,0 20% 19,0 15% 1Ç14 2Ç14 3Ç14 4Ç14 1Ç15 2Ç15T 3Ç15T 4Ç15T Avea Turkcell Vodafone 18,0 1Ç14 2Ç14 3Ç14 4Ç14 1Ç15 2Ç15T 3Ç15T 4Ç15T Avea Turkcell Vodafone 30

31 Havacılık Sektörü: Trafik büyümesinde yavaş trend... Trafik tarafında yaşanan düşük büyüme trendinin 2Ç15/3Ç15 te, özellikle Türk Hava Yolları nın kapasite artışlarının da etkisiyle toparlanmasını beklemekteyiz. Ancak İstanbul Atatürk ve Sabiha Gökçen havalimanlarındaki kapasite sorunlarının yavaş giden trafik verilerinde bir miktar etkili olduğunu düşünmekteyiz yılında özellikle Atatürk havalimanında gerçekleşmesi beklenen kapasite iyileştirmelerini, Türk Hava Yolları ve Pegasus un büyüme potansiyellerini yakından etkileyeceğinden takip etmeye devam edeceğiz. Birim gelirler tarafında Türk Hava Yolları nın trafik büyümesi ve birim gelir arasındaki dengeyi iyi yönettiğini görürken, Türk Hava Yolları nın Sabiha Gökçen deki büyüme stratejisinin Pegasus un gelirlerinde baskı yaratacağını düşünüyoruz. Yakıt masraflarının, özellikle Nisan ve Mayıs aylarında düşen Jet Yakıt / Brent farkının pozitif etkisiyle marjları iyileştirici etkisi olacağını düşünmekteyiz. 30% Yolcu büyümesi (y/y) 10,00 Birim Gelirler (ABD$Cent) 25% 9,00 8,00 20% 7,00 15% 6,00 5,00 10% 4,00 5% 1Ç13 2Ç13 3Ç13 4Ç13 1Ç14 2Ç14 3Ç14 4Ç14 1Ç15 2Ç15T 3Ç15T 4Ç15T 3,00 1Ç13 2Ç13 3Ç13 4Ç13 1Ç14 2Ç14 3Ç14 4Ç14 1Ç15 2Ç15T 3Ç15T 4Ç15T DHMI Türkiye Toplamı Türk Hava Yolları Pegasus Türk Hava Yolları Pegasus % 9,00 Birim Giderler (ABD$Cent) % 8, % 7, % 6, % 5, % 4,00 3,00 1Ç13 2Ç13 3Ç13 4Ç13 1Ç14 2Ç14 3Ç14 4Ç14 1Ç15 2Ç15T 3Ç15T 4Ç15T Fark Jet Yakıt (ABD$/ton) Brent petrol (ABD$/ton) 5 yıl ort. Fark(%22) Türk Hava Yolları Pegasus Kaynak: Ata Yatırım Tahminleri, 8 Haziran 2015 itibariyle 31

32 ÖNERİ LİSTESİ

33 Akbank (AKBNK TI/AKBNK.IS) AL Güçlü sermaye yapısı ve sağlıklı takipteki kredi oranı... Değerlem e Hisse Fiyatı, TL Aylık Hedef Hisse Fiyatı, TL 9.44 Beklenen Temettü Verimliliği 2.0% Beklenen Hisse Fiyat Artışı 26.5% Toplam Yükselm e Potansiyeli 28.5% Güçlü sermaye yapısı (SYR %14.3 benzerler %13.8). Maliyet oranı bakımından en verimli banka ve sektörün üzerinde varlık kalitesine sahip teki %12 lük HBK büyümesi beklentisinin ardından 2016 da %18 HBK büyümesi bekliyoruz. Hisse Veri Piyasa Değeri, mn TL 29,400 Piyasa Değeri, mn ABD$ 10,616 Halka Açıklık Oranı, % 52% Günlük Ort. Hacim, mn TL Tercih ettiğimiz hisseler arasında yerini koruyor. 5 yıllık PD/DD ye göre %23 iskontolu işlem görmesi hisseyi cazip kılıyor. Banka sektöre göre %15 primli işlem görürken, bu oran tarihsel primi ile paraleldir. Benzerlerine paralel olarak, Akbank ın 2015 te %13.3 özsermaye karlılığı ve %1.6 aktif getiri oranı sağlamasını bekliyoruz. Citi nin hisse satışının ardından Akbank ın halka açıklığı %41.2 den %51.2 ye yükselirken, MSCI Türkiye deki ağırlığı 10 Mart 15 itibariyle %9.4 ten %10.7 ye yükseldi. Finansallar, m n TL T 2016T Toplam Aktifler 183, , , ,833 Krediler 110, , , ,306 Mevduat 105, , , ,340 Net Kar 2,942 3,160 3,547 4,174 Özsermaye Karlılığı 13.6% 13.6% 13.3% 13.8% Aktif Karlılığı 1.7% 1.6% 1.6% 1.9% F/K 10.0x 9.3x 8.3x 7.0x PD/DD 1.38x 1.17x 1.04x 0.92x Hisse Perf. 1 Ay 3 Ay 1 Yıl Mutlak Getiri -7% 0% -7% İMKB100'e göre 1% 3% -4% 8 Haziran 2015 itibariyle Analist: Derya Güzel Eposta: Banka verimlilik oranı bakımından öne çıkıyor, bunun orta vadede sürdürmesini bekliyoruz. Akbank ın faaliyet giderleri yıllık bazda son 6 yılda Tier-1 ortalaması olan %13.4 un oldukça altında yaklaşık %9 arttı. Verimlilik bakımından karşılaştırmak gerekirse: 1) Akbank ın ücretlerinin maliyetleri karşılama oranı %63.5 iken benzerlerinin ortalama %45.7, 2) maliyetlerinin toplam varlıklarına oranı %1.9 iken benzerlerinin ortalama %2.2 ve 3) maliyetlerinin net faiz geliri ve ücretleri toplamına oranı 40% iken benzerlerinin ortalama 50% ve 4) maliyetlerinin toplam gelirlerine oranı %40.5 iken benzerlerinin ortalama %50.5 düzeyindedir. Yüksek karşılama oranı (%94 vs sektör %74) ve güçlü varlık kalitesi (%1.8 vs sektör %2.9). Banka takipteki kredilerinin %94 ünü karşılarken, sektör ortalaması %74 tür. Akbank ın karşılama oranı sektör ortalamasına paralel olsaydı, bankanın ÖSK 90bps daha yüksek olabilirdi. Karşılama oranında ani bir gevşeme beklemiyoruz fakat olası bir gevşeme gelirler üzerinde yukarı yönlü risk teşkil etmektedir. %13 lük net faiz geliri ve %10 luk ücret büyümesi sayesinde 2015 yılında %12 lük HBK büyümesi öngörüyoruz teki %14 lük kredi büyümesinin ardından, 2015 yılında %15 lik kredi ve %14 lük mevduat büyümesi bekliyoruz. Net faiz gelirinde ise bilançodaki TL varlıkların ve vadesiz mevduatların oranının artması ile KOBİ ve varlık bileşimindeki değişiklik(küçük girişimcilere olan borçlanmanın artması) sebebiyle net faiz gelirinde 2015 te %15 lik bir artış bekliyoruz. 33

34 İşbank (ISCTR TI/ISCTR.IS) AL Sağlam temeller ve cazip değerleme... Değerlem e Hisse Fiyatı, TL Aylık Hedef Hisse Fiyatı, TL 7.34 Beklenen Temettü Verimliliği 2.3% Beklenen Hisse Fiyat Artışı 37.3% Toplam Yükselm e Potansiyeli 39.6% Hisse Veri Piyasa Değeri, mn TL 23,670 Piyasa Değeri, mn ABD$ 8,547 Halka Açıklık Oranı, % 31% Günlük Ort. Hacim, mn TL Finansallar, m n TL T 2016T Toplam Aktifler 210, , , ,442 Krediler 135, , , ,467 Mevduat 120, , , ,041 Net Kar 3,163 3,382 3,754 4,476 Özsermaye Karlılığı 13.7% 12.8% 12.2% 13.2% Aktif Karlılığı 1.6% 1.4% 1.5% 1.6% F/K 7.5x 7.0x 6.3x 5.3x PD/DD 1.00x 0.81x 0.74x 0.67x Hisse Perf. 1 Ay 3 Ay 1 Yıl Mutlak Getiri -11% -8% -10% İMKB100'e göre -4% -5% -7% 8 Haziran 2015 itibariyle Analist: Derya Güzel Eposta: PD/DD çarpanı bazında, benzerlerine göre %18 iskontosu ile cazip değerlemeye sahip. Takipteki krediler rasyosu (TKR) özel bankalar içinde en düşük ve ayrıca %2.9 olan sektör ortalamasının da altında. Finans dışı varlıklardaki yapılanma değer arttırıcı ve değerlemeyi destekliyor. PD/DD çarpanı bazında, hem 5 yıllık tarihsel ortalamasının hem de benzer ortalamasının altında işlem görüyor. (sırasıyla %29 ve %18) Bankanın T süresince ortalama %13 özsermaye getiri oranı ve %13 HBK sağlamasını bekliyoruz. Hisse PD/DD ve F/K bazında benzerlerine göre sırasıyla %18 ve %14 iskonto ile işlem görmektedir. Yeniden yapılanma gayretlerinin Isbank ve diğer büyük Türk bankaları arasındaki değerleme farkını azaltacağına inanıyoruz. %1.5 oranındaki TKR özel bankalar içinde en düşük seviyede ve %2.9 olan sektör ortalamasının da altında. Banka yüksek takipteki kredi tahsilatı ve düşük takipteki kredi formasyonu sayesinde takipteki kredi rasyosunu 2014 te 10 baz puan iyileştirdi te Işbank ın öngörüsüyle paralel olarak takipteki krediler rasyosunun 20 baz puan artarak %1.7 olmasını bekliyoruz. Şu anda, banka %73 olan sektör ortalamasının üzerinde, takipteki kredilerinin %77 sini karşılamaktadır te karşılama oranında bir düşüş beklemiyoruz. Finans dışı varlıkların yeniden yapılandırılmasını değer arttırıcı olarak görüyoruz yılından beri Işbank finansal varlıklarını %29 dan %44 e yükseltirken, finans dışı varlıkların oranı ise %28 den %14 e düştü. Işbank son yıllarda cam iştiraklerindeki pay yapısını sadeleştirerek Şişecam daki direkt payını %65.5 e çıkarmıştır. Uzun dönemde bankanın, (1) yönetimin Sisecam daki direkt payını ikincil halka arz yoluyla azaltarak cam iştiraklerindeki payının düşüreceğini, (2) Şişecam ın %84 üne sahip olduğu Paşabahçe nin halka arzı, (3) 77% sine sahip olduğu reasürans şirketi Milli Re nin halka arzı. İşbank ın 1Ç15 itibari ile 9.2 milyar TL sermaye iştirakleri bulunmaktadır, bu iştiraklerin zaman içinde elden çıkarımı bankanın ÖSK sı için olumlu olacaktır. 34

35 Erdemir (EREGL TI/EREGL.IS) AL Çelik Değerlem e Hisse Fiyatı, TL Aylık Hedef Hisse Fiyatı, TL 5.40 Beklenen Temettü Verimliliği 5.3% Beklenen Hisse Fiyat Artışı 24.3% Toplam Yükselm e Potansiyeli 29.6% Hisse Veri Piyasa Değeri, mn TL 15,435 Piyasa Değeri, mn ABD$ 5,573 Girişim Değeri, mn TL 15,957 Halka Açıklık Oranı, % 48% Günlük Ort. Hacim, mn TL 50 Önümüzde bir güçlü yıl daha var... Geçen seneki %117 net kar artışının ardından, 2014 yılında %81 net kar artışı yaşandı yılında net karın %1 daralmasını fakat 2016 da tekrar %18 artmasını bekliyoruz. Güçlü serbest nakit akımı ve bilançosu sayesinde, Erdemir in karlılığını sürdürerek yüksek temettü ödeyeceğine inanıyoruz. Yeniden yapılandırmanın bitmesi ve katma değerli ürünlerin ürün gamına eklenecek olması ile birlikte, Erdemir Türkiye nin büyüme potansiyelinden katma değerli ürünleri ve geniş müşteri tabanıyla en çok yararlanacak şirketlerden olacaktır. Şu anda 9.7x 2015T F/K oranıyla küresel benzerlerine göre %32 iskontolu işlem görmektedir. Finansallar, m n TL T 2016T Net Satışlar 9,781 11,484 12,491 13,966 Büyüme 2% 17% 9% 12% FAVÖK 1,990 2,580 2,581 2,916 Net Kar 920 1,601 1,587 1,877 FAVÖK Marjı 20.3% 22.5% 20.7% 20.9% Net Kar Marjı 9.4% 13.9% 12.7% 13.4% Temettü Verimliliği 5.3% 9.1% 7.2% 8.5% FD/FAVÖK 8.0x 6.2x 6.2x 5.5x F/K 16.8x 9.6x 9.7x 8.2x Hisse Perf. 1 Ay 3 Ay 1 Yıl Mutlak Getiri 2% 19% 39% İMKB100'e göre 11% 23% 44% 8 Haziran 2015 itibariyle Analist: Cemal Demirtaş Eposta: Güçlü operasyonel performans 2015 te de sürecek. (1) %4.2 satış hacmi büyümesi, (2) %12.3 fiyat düşüşü ve (3) %14.9 kur etkisiyle birlikte 2015 yılında net satışların %9 artmasını bekliyoruz. Ayrıca, ham madde maliyetlerindeki ABD$ bazındaki %13 lük gerileme beklentimiz sonucunda fiyat-nakit maliyet farkında sınırlı değişim olacağı görüşündeyiz ve 2015 FAVÖK marjı beklentimiz sırasıyla %20.7 ve %20.9 dur. Güçlü yanları ayrıntılarda gizli. (1) 2005 ten beri, Erdemir 3.8 milyar ABD$ yatırım gerçekleştirdi ve kapasitesini 4mn tondan 9mn tona yükseltti ve 2013 te %88 KKO ya ulaştı. (2) Küresel benzerlerin %11.6 olan FAVÖK marjına karşılık Erdemir 2014 te %22.5 FAVÖK marjı elde etti, (3) EAO(Elektrik Ark Ocakları) üreticilerine karşı maliyet avantajı hurda ve enerji fiyatları yüksek kaldıkça devam edecek, (4) yeniden yapılandırma tamamlandı ve katma değerli ürünlerin üretilmesine dair gelişmeler katalizör olabilir. Bundan sonraki dönemde de güçlü temeller yüksek potansiyeli makul kılmaya devam ediyor. Mevcut seviyelerin şirketin gelecekteki potansiyelini hala tam olarak yansıtmadığını düşünüyoruz.. Çelik talebindeki istikrarlı görünüm ve düşen ham madde fiyatları ile beraber (1) yüksek KKO, (2) 115 ABD$ olan FAVÖK/ton gibi şirket özelindeki faktörleri göz önüne aldığımızda, şirketin 2015 te de piyasa tahminlerinin üzerinde sonuç açıklamaya devam edeceğini düşünüyoruz. Bloomberg tahminleri, bizim 2015 net kar tahminimizin %13 altındadır. 35

36 Migros (MGROS TI/MGROS.IS) AL Perakende Değerlem e Hisse Fiyatı, TL Aylık Hedef Hisse Fiyatı, TL Beklenen Temettü Verimliliği 0.0% Beklenen Hisse Fiyat Artışı 40.8% Toplam Yükselm e Potansiyeli 40.8% Hisse Veri Piyasa Değeri, mn TL 3,561 Piyasa Değeri, mn ABD$ 1,286 Girişim Değeri, mn TL 5,176 Halka Açıklık Oranı, % 19% Günlük Ort. Hacim, mn TL 10 Finansallar, m n TL T 2016T Net Satışlar 7,127 8,123 9,428 10,831 Büyüme 10% 14% 16% 15% FAVÖK Net Kar FAVÖK Marjı 6.6% 6.5% 6.5% 6.5% Net Kar Marjı -6.5% 1.2% 0.8% 2.0% Temettü Verimliliği 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% FD/FAVÖK 11.0x 9.7x 8.5x 7.3x F/K -7.7x 36.1x 44.9x 16.5x Hisse Perf. 1 Ay 3 Ay 1 Yıl Mutlak Getiri -7% -7% -5% İMKB100'e göre 1% -4% -2% 8 Haziran 2015 itibariyle Analist: Cemal Demirtaş Eposta: AEH Migros a daha yüksek büyüme hedefi getirecek. Yakın zamanda yapılan anlaşma ile, AEH Migros taki stratejik ortaklardan biri olacaktır. Şirket kontrolü değişmeyeceği için çağrı yükümlülüğü kısa vadede söz konusu değildir. 16.5x olan 2015T F/K çarpanı yerli benzerlere göre %25 iskontoya işaret ederken, global benzerlerle aynı seviyelerdedir. Önümüzdeki 5 yılda %15 ortalama net satış büyümesi, sabit karlılık tahminimiz ve mevcut satın almadan doğabilecek sinerjiler göz önüne alındığında, Migros un küresel benzerlerine göre primli işlem görmeyi hak ettiğini düşünüyoruz. AEH nin ilgisi Migros için dönüm noktası. AEH 26TL/hisse fiyatla Migros un %46.25 ini satın almak için final anlaşmasını yaptı. Nihai anlaşma SPK ve Rekabet Kurulu ndan alınacak gerekli izinlerin ardından tamamlanacaktır. Hisse transferinin ardından, mevcut koşullarda, yönetim kontrolü BC Partners ve AEH arasında eşit paylaşılacaktır. Kısa vadede çağrı beklenmemektedir. BC Partners ın geri kalan payını satması durumunda çağrı yükümlülüğü uzun vadede gündeme gelebilir. Migros un perakende sektöründe güçlü bir satın alma adayı olduğunu çoğu kez dile getirmiştik. Migros Türkiye deki perakende sektöründe en karlı şirketlerden birisi olup, en yüksek ikinci hasılata sahip şirkettir. Beklenenden güçlü mağaza açılışları umut verici. PO istasyonlarındaki küçük mağazalar sayesinde, 2014 net mağaza açılışları 170 olan beklentimizi aşarak 186 olarak gerçekleşti. Yeni mağaza açılışlarının olumlu etkisi 2015 te daha da belirginleşecektir. Migros yılın ilk 5 ayında 76 net mağaza açarken, bu rakam 2015 yılının tamamı için 186 net mağaza açılış beklentimizi desteklemektedir. Euro nun TL karşısında %25 değer kazandığı ve yüksek kur giderlerinin operasyonel performansları gölgelediği 2013 yılından farklı olarak güçlü operasyonel performans 2016 yılında daha belirgin olacaktır. Riskler: (1) İndirim mağazalarıyla rekabetin artması (2) Mağaza açılışlarının ertelenmesi, (3) Regülasyona yönelik negatif değişiklikler ve (4) Euro nun TL karşısında değer kazanması 36

37 Tofaş (TOASO TI/TOASO.IS) AL Otomotiv Değerlem e Hisse Fiyatı, TL Aylık Hedef Hisse Fiyatı, TL Beklenen Temettü Verimliliği 5.8% Beklenen Hisse Fiyat Artışı 25.4% Toplam Yükselm e Potansiyeli 31.2% Hisse Veri Piyasa Değeri, mn TL 8,400 Piyasa Değeri, mn ABD$ 3,033 Girişim Değeri, mn TL 9,689 Halka Açıklık Oranı, % 24% Günlük Ort. Hacim, mn TL 24.0 Finansallar, m n TL T 2016T Net Satışlar 7,216 7,621 9,779 12,677 Büyüme 5% 6% 28% 30% FAVÖK ,066 1,307 Net Kar ,046 FAVÖK Marjı 11.2% 10.9% 10.9% 10.3% Net Kar Marjı 6.0% 7.5% 8.5% 8.3% Temettü Verimliliği 3.0% 5.8% 7.4% 8.7% FD/FAVÖK 11.9x 11.6x 9.1x 7.4x F/K 19.3x 14.6x 10.1x 8.0x Hisse Perf. 1 Ay 3 Ay 1 Yıl Mutlak Getiri 1% 9% 37% İMKB100'e göre 9% 13% 41% 8 Haziran 2015 itibariyle Analist: Mahir Ereren Eposta: Analist: Cemal Demirtaş Eposta: Yeni ürünler geleceği garanti altına alıyor... Sedan yatırımına ek olarak, Tofaş SW ve HB model araçların üretimi için de yatırım sürecine girdi. Yeni ürünlerin pazara girmesiyle birlikte şirketin yıllarında yıllık %25 FAVÖK büyümesi yakalamasını bekliyoruz. Dengeli ciro yapısı ve FCA, PSA ve Opel ile olan <al yada öde> anlaşmaları şirketi aşağı yönlü risklere karşı koruyor. 7.4x 2016T FD/FAVÖK çarpanıyla küresel benzerlerine göre %10 iskontolu işlem görmektedir. FCA dan alınan yeni üretim hakları orta vadeli potansiyeli destekliyor. Tofaş, Sedan model yatırımına ek olarak, HB ve SW modellerin üretimi yapacaktır. Mayıs 2015 itibariyle tanıtılan Sedan modeli 4Ç15 te piyasaya çıkacak ve arasında 528K bin adet üretim planlanmaktadır. Ayrıca, SW ve HB modeller 2Y16 de piyasaya çıkarılıp döneminde 690 bin adet üretim hedeflenmektedir. Yeni modellerin eklenmesi ile, şirketin arasında yıllık %25 FAVÖK büyümesi yakalayacağını düşünüyoruz. Dengeli ciro yapısı ve Al ya da Öde anlaşmaları riskleri sınırlandırıyor Şirketin 1Ç15 itibariyle cirosunun %62 si ihracat satışlardan geldi. İhracatın cirodaki payının uzun vadede ~%58 seviyesinde olmasını öngörmekteyiz. Dengeli ciro yapısının yanı sıra, Fiat, PSA ve Opel ile yapılan Al ya da Öde anlaşmaları da aşağı yönlü riskleri sınırlamaktadır. Ek olarak şirketin 1Ç15 itibariyle ABD ye ihracata başladığı yeni Doblo aracından 2020 yılına kadar 205 bin adet satış elde etmesini beklemekteyiz. Yeni ihracat odaklı yatırım projelerinin ek harcama gerektirmesine rağmen FSA nın ihracat hacimlerini kısmi olarak garanti etmesi sayesinde harcamaların nakit akışına olumsuz etkisinin sınırlı olacağını düşünüyoruz. Bunun ötesinde iç pazarda güçlü seyreden HTA satışları Tofaş ın satış hacmini ve karlılığını olumlu etkilemektedir. 37

38 Türk Hava Yolları (THYAO TI/THYAO.IS) AL Havacılık Zayıf trafik büyümesine rağmen cazip yukarı potansiyel sunuyor... Değerlem e Hisse Fiyatı, TL Aylık Hedef Hisse Fiyatı, TL Beklenen Temettü Verimliliği 0.0% Beklenen Hisse Fiyat Artışı 47.3% Toplam Yükselm e Potansiyeli 47.3% Hisse Veri Piyasa Değeri, mn TL 11,620 Piyasa Değeri, mn ABD$ 4,196 Girişim Değeri, mn TL 23,219 Halka Açıklık Oranı, % 50% Günlük Ort. Hacim, mn TL Finansallar, m n TL T 2016T Net Satışlar 18,777 24,158 28,963 35,618 Büyüme 26% 29% 20% 23% FAVÖK 2,330 2,910 4,723 5,553 Net Kar 683 1,819 2,728 2,115 FAVÖK Marjı 12.4% 12.0% 16.3% 15.6% Net Kar Marjı 3.6% 7.5% 9.4% 5.9% Temettü Verimliliği 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% FD/FAVÖK 10.0x 8.0x 4.9x 4.2x F/K 17.0x 6.4x 4.3x 5.5x Hisse Perf. 1 Ay 3 Ay 1 Yıl Mutlak Getiri -6% 0% 17% İMKB100'e göre 1% 3% 21% 8 Haziran 2015 itibariyle Analist: Ender Kaynar Eposta: Türk Hava Yolları nın sürdürülebilir karlılık ile uçuş ağı büyütme stratejisine inanmayı sürdürüyoruz. İstanbul un doğal bir transfer noktası olan coğrafik konumunu kullanamaya devam eden milli hava yolu, esnek ve büyüyen bir uçuş ağına sahip. Filosu içerisinde geniş/dar gövde uçak dengesini %25 / %75 seviyesinde tutan Türk Hava Yolları, kısa mesafe trafiği İstanbul da konsolide ederek uzun mesafe uçuşlara kanalize edebilmektedir. Türk Hava Yolları nın uzun vadeli büyüme planlarını göz ardı etmeden, kısa vadede trafik büyümesi ve birim gelirler arasındaki dengenin şirket tarafından iyi yönetildiğini düşünmekteyiz. İstanbul un havalimanlarındaki kapasite sorunlarının ilk negatif etkilerini görmeye başlamışken bu dengenin oldukça önemli olduğunu düşünmekteyiz yılı için 4.9x FD/FAVÖK çarpanıyla işlem gören hisse, uluslararası benzerlerine göre %14 iskontolu durumdadır. Şirketin sektördeki güçlü konumu ve büyüme potansiyelinin daha yüksek çarpanlar hak ettiğine inanmaktayız. Daha yavaş trafik büyümesine rağmen in ilk 4 ayında beklentilerimizin aşağısında gerçekleşen trafik büyümesinin ardından tüm yıl için tahminlerimizi aşağı yönlü revize ettik. Yılın ikinci ve üçüncü çeyreklerinde koltuk arzının hızlanacağını bekliyor olsak da, İstanbul Atatürk Havalimanı ndaki kapasite sorunları ve Afrika ve Avrupa rotalarındaki zayıf talep, trafik sonuçları hakkında görüşümüzü bir miktar düşürmemize neden oldu. Yeni tahminlerimizde yıllık bazda %14.0 AKK büyümesi ile %80.1 doluluk oranı öngörürken yolcu sayısında %9.3 artış beklemekteyiz. Marjlardaki iyileşme hala güçlü Mart 2015 teki son Türk Hava Yolları raporumuz sonrasında, Jet yakıt / brent farkı Şubatta %40 ile en yüksek noktasından tarihsel ortalaması olan %22 seviyelerine geriledi. Buna bağlı olarak AKK başına yakıt gideri beklentimizi ABD$2.18Cent seviyesi ile yılık bazda %23.5 düşüş beklemekteyiz yılı toplamı için FAVÖK marjı beklentimiz 385 baz puan artışla %16.1 seviyesindedir. Ayrıca Türkiye çıkışlı yurt dışı uçuşlarda baz para biriminin Avro dan ABD$ na dönüştürülmesinin de gelir giderlerin para birimi dengesine olumlu yansıyacağını düşünmekteyiz. Riskler... Temel riskler olarak (1) 3. Havalimanının tamamlanmasında yaşanabilecek gecikme, (2) Avro / ABD$ paritesinde ani değişiklikler, (3) Global petrol fiyatlarında ani oynaklıklar ve (4) Beklenenden düşük trafik büyümesi gösterilebilir. 38

39 Tüpraş (TUPRS TI/TUPRS.IS) AL Rafineri RUP un devreye alınmasıyla rafine bir büyüme hikayesi... Değerlem e Hisse Fiyatı, TL Aylık Hedef Hisse Fiyatı, TL Beklenen Temettü Verimliliği 0.0% Beklenen Hisse Fiyat Artışı 35.5% Toplam Yükselm e Potansiyeli 35.5% Hisse Veri Piyasa Değeri, mn TL 15,614 Piyasa Değeri, mn ABD$ 5,638 Girişim Değeri, mn TL 21,427 Halka Açıklık Oranı, % 49% Günlük Ort. Hacim, mn TL 70.1 Finansallar, m n TL T 2016T Net Satışlar 41,078 39,723 38,819 48,092 Büyüme -13% -3% -2% 24% FAVÖK 1, ,385 3,175 Net Kar 1,197 1,459 1,738 2,059 FAVÖK Marjı 2.5% 2.0% 6.1% 6.6% Net Kar Marjı 2.9% 3.7% 4.5% 4.3% Temettü Verimliliği 2.5% 0.0% 7.9% 11.9% FD/FAVÖK 21.1x 27.2x 9.0x 6.7x F/K 13.0x 10.7x 9.0x 7.6x Hisse Perf. 1 Ay 3 Ay 1 Yıl Mutlak Getiri -2% 18% 19% İMKB100'e göre 5% 21% 23% 8 Haziran 2015 itibariyle Analist: Burak Salman Eposta: Tüpraş için 12A hisse başı hedef değerimizi (1) daha yüksek dizel-fuel oil makası ve (2) daha yüksek KKO beklentilerimizle birlikte TL79.5 e yükseltiyoruz. Tüpraş için olumlu faktörler (1) güçlü büyüme vaadeden iç pazarda tek üretici olması, (2) yoğun yatırım döneminin sonuna gelmesiyle serbest nakit getirisinin artması (3) RUP un katkısıyla Akdeniz rafineri marjlarının üzerinde net rafineri marj beklentimizdir. Riskler ise (1) RUP un devreye girmesinin gecikmesi (2) petrol fiyatlarındaki dalgalanma ile stok karı/zararı kaydetme riski (3) Socar rafinerisinin erken açılmasıdır. Güçlü büyüme vaadeden iç pazarda tek üretici. Tüpraş ın ana ürünleri benzin, dizel ve jet yakıtı toplam satış hacminin %70 ini oluşturmaktadır. Türkiye deki otomotiv pazarının önümüzdeki üç yıl ortalama %9.5 büyümesini beklerken, ilk iki havayolunun jet yakıtı tüketiminin ise aynı dönemde yıllık ortalama %13.5 büyümesini bekliyoruz. Tek rafineri olarak yaklaşık %70 pazar payı ile Tüpraş ın önümüzdeki dönemde büyüyen pazardan önemli ölçüde fayda sağlamasını bekliyoruz. Aynı dönemde Tüpraş ın yurtiçi satış hacminin yıllık %7 büyümesini bekliyoruz. Yoğun yatırım döneminin bitmesi serbest nakit getirisini artıracak. RUP projesinin bitmesiyle son 4 senede yıllık ortalama ABD$950mn yatırım harcaması yapan Tüpraş yoğun yatırım döneminin sonuna gelmiştir. Önümüzdeki 5 senede Tüpraş ın ortalama yatırım harcamasının ABD$210mn olmasını bekliyoruz. Dolayısıyla Tüpraş ın aynı dönemde yurtdışı benzerlerinin %6 lık serbest nakit getirisinin oldukça üzerinde %14 lük getiriye ulaşmasını bekliyoruz. RUP un katkısıyla Akdeniz rafineri marjlarının üzerinde olmasını bekliyoruz. Tüpraş ın RUP projesinin Haziran ortasına kadar devreye girmesini bekliyoruz. Buna göre Tüpraş 4.2mn ton fuel oili, daha katma değerli olan dizel ve benzine dönüştürecektir. RUP un katkısıyla Tüpraş ın net rafineri marjının 2015 te 4.1dolar, 2016 da 6dolar olmasını bekliyoruz. Aynı dönemde Akdeniz rafineri marjları beklentimiz ise 4dolar ve 3.75dolar düzeyindedir. 39

40 TAVSİYE DEĞİŞİKLİKLERİ

41 Aksa Akrilik <AKSA TI> için tavsiyemizi «AL» a yükseltiyoruz... Aksa Akrilik <AKSA TI> Değerlem e Hisse Fiyatı, TL Aylık Hedef Hisse Fiyatı, TL Beklenen Temettü Verimliliği 6% Beklenen Hisse Fiyat Artışı 22% Toplam Yükselm e Potansiyeli 28% Finansallar, m n TL T 2016T Net Satışlar 1,756 2,105 2,096 2,307 Büyüme 8% 20% 0% 10% FAVÖK Net Kar FAVÖK Marjı 14.3% 13.5% 13.0% 13.4% Net Kar Marjı 8.0% 7.7% 9.4% 9.1% Temettü Verimliliği 5.7% 6.5% 7.3% 8.4% FD/FAVÖK 6.2x 5.5x 5.7x 5.0x F/K 13.4x 11.6x 9.6x 9.0x 8 Haziran 2015 itibariyle Analist: Burak Salman Eposta: Aksa Akrilik için için hedef değerimizi TL12.35 e artırırken, önerimizi AL a yükseltiyoruz. Yeni hedef değerimiz %28 yükselme potansiyeline işaret etmektedir. Aksa Akrilik in %50 iştiraki DowAksa nın Ford ile olası ortaklığı büyüme için ana adım olacaktır. Aksa Akrilik 2015T benzerlerine kıyasla FD/FAVÖK ve F/K çarpanlarında %58 ve %56 iskonto ile işlem görmektedir. Ne değişti? Aksa Akrilik için 12A hedef değerimizi %24 artırırken, bunun en temel sebebi TL2.0 hisse başı daha fazla katkısı olan %50 iştiraki DowAksa nın değerleme yönteminde gerçekleştirdiğimiz değişikliktir. Önceden defter değerinden değerlediğimiz DowAksa yı artık benzer ortalaması 2.3x FD/DD çarpanıyla değerliyoruz. DowAksa nın Ford ile olası ortaklığı büyüme için ana adım olacaktır. Aksa nın %50 iştiraki DowAksa Ford Motor Company ile karbon elyaf uygulamalarının araçlarda kullanımına ilişkin ortak geliştirme anlaşması imzaladığını açıkladı. Henüz bu anlaşmanın detayları oluşmamasına rağmen, Ford karbon elyaf uygulamalarını 2018 model araçlarında kullanmayı planlıyor. Bu husus ile ilgili detayların yıl içerisinde olgunlaşmasını bekliyoruz. Projenin gelişiminin Aksa hisse senedi performansı için ana katalistlerden birisi olacağını düşünüyoruz. Benzerlerine kıyasla derin iskontoda işlem görüyor. Aksa Akrilik 2015 tahminlerimize göre 5.7x FD/FAVÖK ve 9.6x F/K çarpanlarıyla işlem görürken, benzerlerine göre sırasıyla %58 ve %56 iskontoyla işlem görmektedir. Benzer şirketlerin daha ağırlıklı olarak katma değeri yüksek karbon elyaf işinde faaliyet gösterdikleri düşünüldüğünde, Aksa nın da önümüzdeki dönemde karbon elyaf işini geliştirmesiyle bu iskontonun kapatılacağını düşünmekteyiz. Riskler. Zayıflayan yurtiçi pazar, satışlarının %70 ini iç pazara yönelten Aksa için en önemli risk faktörü olarak gözükürken, Yakın zamanda satılan Sasa nın tekstil sektörüne tedariğini artırması ihtimali de uzun vade için Aksa açısından risk olarak algılanabilir. 41

42 Ford Otosan <FROTO TI> için tavsiyemizi «AL» a yükseltiyoruz... Ford Otosan tüm büyük yatırım projelerini tamamlama sürecinde olması sebebiyle 1Ç15 ile yeni bir döneme başladı. Ford Otosan <FROTO TI> Değerlem e Hisse Fiyatı, TL Aylık Hedef Hisse Fiyatı, TL Beklenen Temettü Verimliliği 5% Beklenen Hisse Fiyat Artışı 23% Toplam Yükselm e Potansiyeli 27% Finansallar, m n TL T 2016T Net Satışlar 11,405 11,925 15,944 19,062 Büyüme 17% 5% 34% 20% FAVÖK ,287 1,676 Net Kar ,120 1,647 FAVÖK Marjı 6.5% 7.0% 8.1% 8.8% Net Kar Marjı 5.7% 5.0% 7.0% 8.6% Temettü Verimliliği 1.5% 4.6% 6.9% 10.1% FD/FAVÖK 18.0x 16.1x 10.4x 8.0x F/K 17.6x 19.1x 10.2x 6.9x 8 Haziran 2015 itibariyle Analist: Mahir Ereren Eposta: Analist: Cemal Demirtaş Eposta: Dengeli ciro yapısı ve toplam satış hacminin %65 ini ihracattan elde etme eğilimi şirketi iç pazarda yaşanabilecek olası dalgalanmalara karşı korumaktadır. Şirketin büyük oranda yenilenen ürün portföyü pazar payını arttırmasına vesile olurken iç pazarda güçlü seyreden HTA satışları şirketin karlılığına olumlu etki yapmaktadır. Satış hacmindeki güçlü yükseliş şirketin ölçek ekonomisinden faydalanmasına ve daha yüksek marjlar elde etmesine yol açmaktadır. 6.9x 2016T F/K çarpanıyla küresel benzerlerine göre %32 iskontolu işlem görmektedir. Artan iç pazar payı ve güçlü ihracat performansı... HA pazarının 5A15 itibariyle %53 büyümesine rağmen şirket aynı dönemde HA pazar payını 5A14 seviyesi olan %9 dan %12.5 e yükseltmeyi başardı. Buna ek olarak iç pazarda güçlü seyreden HTA satış trendi, şirketin 5M15 itibariyle %29.3 pazar payına sahip olması ve HTA nın en karlı ürün segmenti olması sebebiyle, karlılığına olumlu etki yapmaktadır. Buna ek olarak 1Ç15 itibariyle yıllık bazda %63 yükselerek 60 bin adet araca ulaşan ihracat performansının güçlü kalmaya devam etmesini ve yıllık bazda %27 artış ile 245 bin adete ulaşmasını beklemekteyiz. Ölçek ekonomisinden faydalanmakta... Hem iç pazar hem de yurt dışı satışlarında yaşanan güçlü büyüme şirketin ölçek ekonomisi etkisiyle birim başına sabit maliyet yükünü azalttı ve karlılığını 1Ç15 itibariyle %8.3 FAVÖK marjı seviyesine taşıdı. Halihazırda %60 larda seyreden KKO nun uzun vadede %90 seviyesine ulaşmasını ve FAVÖK marjını 2019 itibariyle %10 lar seviyesine taşımasını bekliyoruz. 42

43 EKLER

Hisse Senedi Stratejisi. «2015 te yeni zirveler test edilebilir» Ocak 2015. Ata Finans Grubu

Hisse Senedi Stratejisi. «2015 te yeni zirveler test edilebilir» Ocak 2015. Ata Finans Grubu Hisse Senedi Stratejisi «2015 te yeni zirveler test edilebilir» Ocak 2015 Ata Finans Grubu Ata Yatırım Strateji ATA YATIRIM STRATEJİ RAPORU - OCAK 2015 12-Aylık BIST-100 Hedefi: 104,000, +%15 yukarı potansiyeli

Detaylı

Hisse Senedi Stratejisi. «Temkinli iyimserlik global sermaye akışlarına bağlı» Ekim 2015. Ata Finans Grubu

Hisse Senedi Stratejisi. «Temkinli iyimserlik global sermaye akışlarına bağlı» Ekim 2015. Ata Finans Grubu Hisse Senedi Stratejisi «Temkinli iyimserlik global sermaye akışlarına bağlı» Ekim 2015 Ata Finans Grubu Ata Yatırım Strateji Çekirdek enflasyon kurdan geçişkenlik etkisiyle yükselişte Seçimlerin en olası

Detaylı

Haftalık Piyasa Beklentileri. 10 Kasım 2014

Haftalık Piyasa Beklentileri. 10 Kasım 2014 Haftalık Piyasa Beklentileri 10 Kasım 2014 1 Kas 13 Ara 13 Oca 14 Şub 14 Mar 14 Nis 14 May 14 Haz 14 Tem 14 Ağu 14 Eyl 14 Eki 14 BIST Hisse Senetleri BIST 100 Endeksinde geçtiğimiz hafta 81,000 seviyesine

Detaylı

2015 Strateji Raporu

2015 Strateji Raporu 2015 Strateji Raporu Yükselişler satış fırsatı olarak değerlendirilebilir *Tüm veriler 31 Aralık 2014 kapanışı itibarı iledir. Analistler: Sevgi Onur Hasan Bayhan Sercan Uzun Emir Bölen Berk Özbek Kerem

Detaylı

Haftalık Piyasa Beklentileri. 16 Mart 2015

Haftalık Piyasa Beklentileri. 16 Mart 2015 Haftalık Piyasa Beklentileri 16 Mart 2015 1 Mar 14 Nis 14 May 14 Haz 14 Tem 14 Ağu 14 Eyl 14 Eki 14 Kas 14 Ara 14 Oca 15 Şub 15 BIST Hisse Senetleri BIST 100 Endeksinde Ocak sonunda başlayan düşüş eğilimli

Detaylı

Haftalık Piyasa Beklentileri. 21 Nisan 2014

Haftalık Piyasa Beklentileri. 21 Nisan 2014 Haftalık Piyasa Beklentileri 21 Nisan 2014 1 Nis 13 May 13 Haz 13 Tem 13 Ağu 13 Eyl 13 Eki 13 Kas 13 Ara 13 Oca 14 Şub 14 Mar 14 Nis 14 BIST Hisse Senetleri BIST 100 Endeksinde Mart-Nisan döneminde 61,000

Detaylı

Haftalık Piyasa Beklentileri. 18 Ağustos 2014

Haftalık Piyasa Beklentileri. 18 Ağustos 2014 Haftalık Piyasa Beklentileri 18 Ağustos 2014 1 BIST Hisse Senetleri BIST 100 Endeksinde 84,500 seviyelerinden başlayan düşüş eğilimi; yükselen enflasyon beklentileri, kredi derecelendirme kuruluşlarının

Detaylı

Haftalık Piyasa Beklentileri. 11 Ağustos 2014

Haftalık Piyasa Beklentileri. 11 Ağustos 2014 Haftalık Piyasa Beklentileri 11 Ağustos 2014 1 BIST Hisse Senetleri BIST 100 Endeksinde 60,000 seviyelerinden 85,000 seviyelerine kadar süren rallinin ardından enflasyonda düşüş beklentilerinin azalması,

Detaylı

Haftalık Piyasa Beklentileri. 27 Ekim 2014

Haftalık Piyasa Beklentileri. 27 Ekim 2014 Haftalık Piyasa Beklentileri 27 Ekim 20 1 BIST Hisse Senetleri BIST 100 Endeksinde düşen petrol fiyatlarının makro dengelere olumlu etkisi ve global hisse piyasalarında olumlu seyir paralelinde tepki yükselişi

Detaylı

2016 Türkiye Strateji Raporu

2016 Türkiye Strateji Raporu 2016 Türkiye Strateji Raporu 8 Ocak 2016 Gölgeler altında Tüm veriler 4 Ocak 2016 kapanışı itibarı iledir. Analistler Sevgi Onur Sercan Soylu Sertan Kargin Emir Bolen Berk Ozbek Kerem Mimaroglu Araştırma

Detaylı

SONBAHAR HİSSELERİ EYLÜL

SONBAHAR HİSSELERİ EYLÜL EYLÜL 2013 HAZIRLAYANLAR Mehmet Baki ATILAL Araştırma, Bölüm Başkanı m.baki@turkishyatirim.com 0 (212) 315 10 71 Başak ERÇEVİK Araştırma, Uzman b.ercevik@turkishyatirim.com 0 (212) 315 10 61 Araştırma

Detaylı

Haftalık Piyasa Beklentileri. 15 Eylül 2014

Haftalık Piyasa Beklentileri. 15 Eylül 2014 Haftalık Piyasa Beklentileri 15 Eylül 2014 1 BIST Hisse Senetleri BIST 100 Endeksi FED baskısı altında doların genelde tüm varlıklara karşı değer kazanması paralelinde geçen hafta %6 ya yakın değer kaybederek

Detaylı

Haftalık Piyasa Beklentileri. 05 Mayıs 2014

Haftalık Piyasa Beklentileri. 05 Mayıs 2014 Haftalık Piyasa Beklentileri 05 Mayıs 2014 1 May 13 Haz 13 Tem 13 Ağu 13 Eyl 13 Eki 13 Kas 13 Ara 13 Oca 14 Şub 14 Mar 14 Nis 14 May 14 BIST Hisse Senetleri BIST 100 Endeksinde son bir ay boyunca 71,000-74,000

Detaylı

2014 Strateji Raporu Güncelleme

2014 Strateji Raporu Güncelleme 2014 Strateji Raporu Güncelleme Veriler, 24 Haziran kapanış rakamları dahilinde hazırlanmıştır. Acı tatlı senfoni devam ediyor Analistler Sevgi Onur Hasan Bayhan Sercan Uzun Emir Bölen Berk Özbek Kerem

Detaylı

Ata Yatırım Araştırma. «3Ç15 Kar Beklentileri» 14 Ekim 2015. Ata Finans Grubu

Ata Yatırım Araştırma. «3Ç15 Kar Beklentileri» 14 Ekim 2015. Ata Finans Grubu Ata Yatırım Araştırma «3Ç15 Kar Beklentileri» 14 Ekim 2015 Ata Finans Grubu Bankalar Bankacılık 1Ç15T 1Ç14 y/y 4Ç14 ç/ç 2015T 2014 y/y AKBNK Net Kar 625 800-22% 682-8% 3,168 3,160 0% Nötr: Akbank'ın 3Ç15

Detaylı

GLOBAL HAFTALIK STRATEJİ

GLOBAL HAFTALIK STRATEJİ GLOBAL HAFTALIK STRATEJİ 25 Ocak 2016 Çin ekonomisine dair sorunlar, düşen emtia fiyatları ve global büyümeye yönelik zayıflama beklentileri nedeniyle global piyasalar yılbaşından beri oldukça zayıf bir

Detaylı

Hisse Senedi Stratejisi. «Global risklerin gölgesinde» Ocak 2016. Ata Finans Grubu

Hisse Senedi Stratejisi. «Global risklerin gölgesinde» Ocak 2016. Ata Finans Grubu Hisse Senedi Stratejisi «Global risklerin gölgesinde» Ocak 2016 Ata Yatırım Strateji ATA YATIRIM STRATEJİ RAPORU - OCAK 2016 12-Aylık BIST-100 Hedefi: 94,000, +%30 yukarı potansiyeli var Makro Bakış Hisse

Detaylı

Ekonomik Görünüm ve Tahminler: Nisan 2015

Ekonomik Görünüm ve Tahminler: Nisan 2015 Ekonomik Görünüm ve Tahminler: Nisan 215 BÜYÜME DÜŞMEYE DEVAM EDİYOR Zümrüt İmamoğlu* ve Barış Soybilgen ** 13 Nisan 215 Yönetici Özeti Mevsim ve takvim etkisinden arındırılmış Sanayi Üretim Endeksi (SÜE)

Detaylı

Ekonomi Bülteni. 17 Ağustos 2015, Sayı: 23. Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı

Ekonomi Bülteni. 17 Ağustos 2015, Sayı: 23. Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı Ekonomi Bülteni 17 Ağustos 2015, Sayı: 23 Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı Ekonomik Araştırma ve Strateji Dr. Saruhan Özel Ezgi Gülbaş Orhan Kaya İnci Şengül

Detaylı

GLOBAL HAFTALIK STRATEJİ

GLOBAL HAFTALIK STRATEJİ GLOBAL HAFTALIK STRATEJİ 21 Aralık 2015 Geçtiğimiz hafta Fed in beklentiler doğrultusunda gerçekleştirdiği 25 baz puanlık faiz artırımı sonrasında, yurtdışı piyasalarda risk iştahı düşük. Faiz artırımı

Detaylı

Ekonomi Bülteni. 14 Aralık 2015, Sayı: 39. Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı

Ekonomi Bülteni. 14 Aralık 2015, Sayı: 39. Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı Ekonomi Bülteni 14 Aralık 2015, Sayı: 39 Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı Ekonomik Araştırma ve Strateji Dr. Saruhan Özel Ezgi Gülbaş Orhan Kaya İnci Şengül

Detaylı

AB Krizi ve TCMB Para Politikası

AB Krizi ve TCMB Para Politikası AB Krizi ve TCMB Para Politikası Erdem Başçı Başkan 28 Haziran 2012 Stratejik Düşünce Enstitüsü, Ankara Sunum Planı I. Küresel Ekonomik Gelişmeler II. Yeni Politika Çerçevesi III. Dengelenme IV. Büyüme

Detaylı

Ekonomi Bülteni. 01 Aralık 2014, Sayı: 48. Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı

Ekonomi Bülteni. 01 Aralık 2014, Sayı: 48. Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı Ekonomi Bülteni, Sayı: 48 Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı Ekonomik Araştırma ve Strateji Dr. Saruhan Özel Ercan Ergüzel Ezgi Gülbaş Ali Can Duran 1 DenizBank

Detaylı

Hisse Senedi Stratejisi. «Hisse Bazlı Seçici Olma Zamanı» 21 Kasım 2013. Ata Finans Grubu

Hisse Senedi Stratejisi. «Hisse Bazlı Seçici Olma Zamanı» 21 Kasım 2013. Ata Finans Grubu Hisse Senedi Stratejisi «Hisse Bazlı Seçici Olma Zamanı» 21 Kasım 2013 Ata Finans Grubu Hisse Senedi Stratejisi: Hisse Bazlı Seçici Olma Zamanı... 16 Mayıs 2013 te Moody s in Türkiye nin kredi notunu «yatırım

Detaylı

Tekfen ilk çeyrekte TL149mn net kar elde etti. (beklentimizin üzerinde) Tekfen ilk çeyrekte TL149mn net kar elde ettiğini açıkladı. Beklent

Tekfen <TKFEN TI> ilk çeyrekte TL149mn net kar elde etti. (beklentimizin üzerinde) Tekfen ilk çeyrekte TL149mn net kar elde ettiğini açıkladı. Beklent AtaOnline_Günlük_Bülten Gözler Tarım Dışı İstihdam verisinde... BIST: Endeks dün Davutoğlu nun açıklamalarının ardından kayıplarını genel olarak karşılamıştır. Gün sonuna doğru gelen satışlar ile endeks

Detaylı

GÜNLÜK BÜLTEN 04 Nisan 2014

GÜNLÜK BÜLTEN 04 Nisan 2014 GÜNLÜK BÜLTEN 04 Nisan 2014 ÖNEMLİ GELİŞMELER Fitch, Türkiye nin kredi notu ve görünümünü korudu Fitch, Türkiye'nin kredi notunu BBB- olarak korurken, kredi notunun Durağan olan görünümü de değiştirmedi.

Detaylı

TEKNOSA (TKNSA TI/TKNSA.IS)

TEKNOSA (TKNSA TI/TKNSA.IS) Ata Yatırım Araştırma 9 Temmuz 2014 Teknoloji Perakendesi TEKNOSA (TKNSA TI/TKNSA.IS) AL Düşük Elektronik Harcamaları Büyümede Zayıflığa İşaret Ediyor... Piyasadaki zayıf sinyaller doğrultusunda 2014 yılı

Detaylı

Ekonomi Bülteni. 29 Haziran 2015, Sayı: 17. Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı

Ekonomi Bülteni. 29 Haziran 2015, Sayı: 17. Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı Ekonomi Bülteni, Sayı: 17 Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı Ekonomik Araştırma ve Strateji Dr. Saruhan Özel Ezgi Gülbaş Orhan Kaya İnci Şengül 1 DenizBank

Detaylı

Ekonomi Bülteni. 03 Ağustos 2015, Sayı: 21. Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı

Ekonomi Bülteni. 03 Ağustos 2015, Sayı: 21. Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı Ekonomi Bülteni, Sayı: 21 Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı Ekonomik Araştırma ve Strateji Dr. Saruhan Özel Ezgi Gülbaş Orhan Kaya İnci Şengül 1 DenizBank

Detaylı

Hisse Senedi Stratejisi. «Bardağın yarısı dolu» 8 Temmuz 2013. Ata Finans Grubu

Hisse Senedi Stratejisi. «Bardağın yarısı dolu» 8 Temmuz 2013. Ata Finans Grubu Hisse Senedi Stratejisi «Bardağın yarısı dolu» 8 Temmuz 2013 Ata Finans Grubu Hisse Senedi Stratejisi: Bardağın yarısı dolu 16 Mayıs 2013 te Türkiye nin Moody s tarafından kredi notunun yatırım yapılabilir

Detaylı

Ata Yatırım Araştırma. «1Ç14 Kar Beklentileri» 18 Nisan 2014. Ata Finans Grubu

Ata Yatırım Araştırma. «1Ç14 Kar Beklentileri» 18 Nisan 2014. Ata Finans Grubu Ata Yatırım Araştırma «1Ç14 Kar Beklentileri» 18 Nisan 2014 Ata Finans Grubu Ata Yatırım Öneri Listesi Şirket Ticker Sektör Kapanış TL Hedef Fiyat TL Piyasa Değeri TL mn Hedef Değer TL mn Prim Potansiyeli

Detaylı

Ekonomi Bülteni. 06 Temmuz 2015, Sayı: 18. Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı

Ekonomi Bülteni. 06 Temmuz 2015, Sayı: 18. Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı Ekonomi Bülteni, Sayı: 18 Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı Ekonomik Araştırma ve Strateji Dr. Saruhan Özel Ezgi Gülbaş Orhan Kaya İnci Şengül 1 DenizBank

Detaylı

MAYIS AYI YABANCI İŞLEMLERİ

MAYIS AYI YABANCI İŞLEMLERİ BIST YABANCI İŞLEMLERİ Araştırma 5 Haziran 2015 MAYIS AYI YABANCI İŞLEMLERİ Yabancı yatırımcılar Mayıs ayında net 16 mn dolarlık net alış gerçekleştirdi. Türk Hava Yolları 47mn dolar ile yabancı yatırımcıların

Detaylı

TÜRK HAVA YOLLARI (THYAO TI/THYAO.IS)

TÜRK HAVA YOLLARI (THYAO TI/THYAO.IS) Ata Online Araştırma 13 Ekim 2015 Havacılık TÜRK HAVA YOLLARI (THYAO TI/THYAO.IS) AL Milli Hava Yolu Şirketinde Önemli Prim Potansiyeli 12 aylık hedef fiyatımızı 12.40 TL den 13.30 TL ye yükselterek AL

Detaylı

Ekonomi Bülteni. 08 Haziran 2015, Sayı: 14. Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı

Ekonomi Bülteni. 08 Haziran 2015, Sayı: 14. Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı Ekonomi Bülteni, Sayı: 14 Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı Ekonomik Araştırma ve Strateji Dr. Saruhan Özel Ezgi Gülbaş Orhan Kaya Çağlar Kuzlukluoğlu 1

Detaylı

2015 Kar Beklentileri

2015 Kar Beklentileri Hisse Senedi Araştırma STRATEJİ RAPORU TÜRKİYE 26 Ocak 2015 2015 Kar Beklentileri Kar büyümesi bazında 2015 te bankalar öne çıkacak. 2015 te bankaların karının %11, banka dışı sektörlerin ise %4 büyümesini

Detaylı

13.02.2014 CARİ İŞLEMLER DENGESİ

13.02.2014 CARİ İŞLEMLER DENGESİ 13.02.2014 CARİ İŞLEMLER DENGESİ Aralık ayı cari işlemler açığı piyasa beklentisi olan -7,5 Milyar doların üzerinde -8,322 milyar dolar olarak geldi. 2013 yılı cari işlemler açığı bir önceki yıla göre

Detaylı

CİGNA FİNANS EMEKLİLİK VE HAYAT A.Ş. BÜYÜME AMAÇLI HİSSE SENEDİ EMEKLİLİK YATIRIM FONU 01.01.2015 30.06.2015 DÖNEMİ ALTI AYLIK RAPORU

CİGNA FİNANS EMEKLİLİK VE HAYAT A.Ş. BÜYÜME AMAÇLI HİSSE SENEDİ EMEKLİLİK YATIRIM FONU 01.01.2015 30.06.2015 DÖNEMİ ALTI AYLIK RAPORU CİGNA FİNANS EMEKLİLİK VE HAYAT A.Ş. BÜYÜME AMAÇLI HİSSE SENEDİ EMEKLİLİK YATIRIM FONU 01.01.2015 30.06.2015 DÖNEMİ ALTI AYLIK RAPORU Bu rapor Cigna Finans Emeklilik ve Hayat A.Ş. Büyüme Amaçlı Hisse Senedi

Detaylı

CİGNA FİNANS EMEKLİLİK VE HAYAT A.Ş. STANDART EMEKLİLİK YATIRIM FONU 01.01.2015 30.06.2015 DÖNEMİ ALTI AYLIK RAPORU

CİGNA FİNANS EMEKLİLİK VE HAYAT A.Ş. STANDART EMEKLİLİK YATIRIM FONU 01.01.2015 30.06.2015 DÖNEMİ ALTI AYLIK RAPORU CİGNA FİNANS EMEKLİLİK VE HAYAT A.Ş. STANDART EMEKLİLİK YATIRIM FONU 01.01.2015 30.06.2015 DÖNEMİ ALTI AYLIK RAPORU Bu rapor Cigna Finans Emeklilik ve Hayat A.Ş. Standart Emeklilik Yatırım Fonu nun 01.01.2015-30.06.2015

Detaylı

12.03.2014 CARİ İŞLEMLER DENGESİ

12.03.2014 CARİ İŞLEMLER DENGESİ 12.03.2014 CARİ İŞLEMLER DENGESİ Ocak ayı cari işlemler açığı piyasa beklentisi olan -5,2 Milyar doların altında -4,88 milyar dolar olarak geldi. Ocak ayında dış ticaret açığı geçen yılın aynı ayına göre

Detaylı

PİYASA ÇARPANLARI DİKKAT ÇEKENLER

PİYASA ÇARPANLARI DİKKAT ÇEKENLER IMKB-50 hisselerinde talep herzaman diliminde daima yüksek olmuştur. Çünkü nerdeyse tüm mali sektörü kapsıyor, TCMB nin aldığı tedbirler hemen uygulamaya geçildiğinden mali tablolarına yansımalarını görebiliyoruz.

Detaylı

Pegasus Hava Yolları. Şeker Yatırım Araştırma. AL Hedef Fiyat: 32.50 TL. 14 Ağustos 2015. 2Ç15 Sonuçları Havacılık Sektörü

Pegasus Hava Yolları. Şeker Yatırım Araştırma. AL Hedef Fiyat: 32.50 TL. 14 Ağustos 2015. 2Ç15 Sonuçları Havacılık Sektörü 2Ç15 Sonuçları Havacılık Sektörü 14 Ağustos 2015 Pegasus Hava Yolları 2Ç15 net karı beklentilerin üzerinde açıklanırken, operasyonel performansta zayıflama gerçekleşti R. Fulin Önder Analist fonder@sekeryatirim.com

Detaylı

1- Ekonominin Genel durumu

1- Ekonominin Genel durumu GARANTİ EMEKLİLİK VE HAYAT A.Ş. KATKI EMEKLİLİK YATIRIM FONU 2014 YILI 12 AYLIK FAALİYET RAPORU 1- Ekonominin Genel durumu 2014 yılı TCMB nin Ocak ayında faizleri belirgin şekilde arttırmasıyla başlamıştır.

Detaylı

Hisse Senedi Stratejisi. «Yerel Seçimler Öncesinde Volatilite Devam Ediyor» 20 Ocak 2014. Ata Finans Grubu

Hisse Senedi Stratejisi. «Yerel Seçimler Öncesinde Volatilite Devam Ediyor» 20 Ocak 2014. Ata Finans Grubu Hisse Senedi Stratejisi «Yerel Seçimler Öncesinde Volatilite Devam Ediyor» 20 Ocak 2014 Ata Finans Grubu Hisse Senedi Stratejisi: Seçimler Öncesinde Volatilite Devam Ediyor... 16 Mayıs 2013 te Moody s

Detaylı

Piyasanın Rengi Hisse Senetleri

Piyasanın Rengi Hisse Senetleri Hisse Senetleri Son Fiyat Bu Hafta Geçen Hafta AKBNK 6.44-1.83% -3.95% ARCLK 13.80 0.73% 1.48% BIMAS 51.00-2.58% 4.91% DOHOL 0.49 0,00% -7.55% EKGYO 2.44-0.81% -1.99% ENKAI 4.82-2.23% -1.79% EREGL 3.65-3.18%

Detaylı

INTERNATIONAL MONETARY FUND IMF (ULUSLARARASI PARA FONU) KÜRESEL EKONOMİK GÖRÜNÜM OCAK 2015

INTERNATIONAL MONETARY FUND IMF (ULUSLARARASI PARA FONU) KÜRESEL EKONOMİK GÖRÜNÜM OCAK 2015 INTERNATIONAL MONETARY FUND IMF (ULUSLARARASI PARA FONU) KÜRESEL EKONOMİK GÖRÜNÜM OCAK 2015 Hazırlayan: Ekin Sıla Özsümer AB ve Uluslararası Organizasyonlar Şefliği Uzman Yardımcısı IMF Küresel Ekonomik

Detaylı

CİGNA FİNANS EMEKLİLİK VE HAYAT A.Ş. GRUPLARA YÖNELİK ESNEK EMEKLİLİK YATIRIM FONU 01.01.2015 30.06.2015 DÖNEMİ ALTI AYLIK RAPORU

CİGNA FİNANS EMEKLİLİK VE HAYAT A.Ş. GRUPLARA YÖNELİK ESNEK EMEKLİLİK YATIRIM FONU 01.01.2015 30.06.2015 DÖNEMİ ALTI AYLIK RAPORU CİGNA FİNANS EMEKLİLİK VE HAYAT A.Ş. GRUPLARA YÖNELİK ESNEK EMEKLİLİK YATIRIM FONU 01.01.2015 30.06.2015 DÖNEMİ ALTI AYLIK RAPORU Bu rapor Cigna Finans Emeklilik ve Hayat A.Ş. Gruplara Yönelik Esnek Emeklilik

Detaylı

TTKOM - 3Ç 2014. EKLE Hedef Fiyat: 7,00 TL 24.10.2014

TTKOM - 3Ç 2014. EKLE Hedef Fiyat: 7,00 TL 24.10.2014 TTKOM - 3Ç 2014 Kur farkından kaynaklanan finansal giderlerdeki artış net karı baskıladı. Türk Telekom yılın üçüncü çeyreğinde 319 milyon TL net kar açıkladı. Bu rakam, geçen sene aynı dönemde elde etmiş

Detaylı

BİST Sanayi Şirketleri Kur Etkisi

BİST Sanayi Şirketleri Kur Etkisi Ruble deki değer kaybı, gelişmekte olan ülkelerin kurlarında zayıflığa ve yüksek volatiliteye neden oldu. TL bu gelişmelerden olumsuz etkilendi ve $/TL bugün şu ana kadarki en yüksek seviye olan 2.41 i

Detaylı

GLOBAL HAFTALIK TAVSİYE LİSTESİ global.com.tr 444 0 321

GLOBAL HAFTALIK TAVSİYE LİSTESİ global.com.tr 444 0 321 GLOBAL HAFTALIK STRATEJİ 19 Ekim 2015 Geçtiğimiz hafta global çapta doların değersizleştiği, risk iştahını yüksek kaldığı bir hafta olarak geride kaldı. Böyle bir konjonktürde, yurtiçi piyasalarda da Türkiye

Detaylı

2015 2017 Yılları Bütçesinin Makroekonomik Çerçevede Değerlendirilmesi

2015 2017 Yılları Bütçesinin Makroekonomik Çerçevede Değerlendirilmesi 2015 2017 Yılları Bütçesinin Makroekonomik Çerçevede Değerlendirilmesi Ankara Üniversitesi Sosyal Bilimler Enstitüsü İktisadi ve Mali Analiz Yüksek Lisansı Bütçe Uygulamaları ve Mali Mevzuat Dersi Kıvanç

Detaylı

4Ç2015 KAR TAHMİNLERİ

4Ç2015 KAR TAHMİNLERİ ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 22 Ocak 2016 4Ç2015 KAR TAHMİNLERİ BANKACILIK SEKTÖRÜ Net Dönem Karı (Mn TL) Finans KOD 4Ç15T* 3Ç15 2Ç15 1Ç15 4Ç14 3Ç14 2Ç14 1Ç14 Akbank AKBNK 902 672 682 732 894 721 893 651 1% 34% 02.02.2016

Detaylı

Erdemir. 2Ç15 te beklentilerin üzerinde bir performans. Şeker Yatırım Araştırma. TUT Hedef Fiyat: 4.70 TL. 10 Ağustos 2015

Erdemir. 2Ç15 te beklentilerin üzerinde bir performans. Şeker Yatırım Araştırma. TUT Hedef Fiyat: 4.70 TL. 10 Ağustos 2015 2Ç15 Sonuçları Demir-Çelik Sektörü 10 Ağustos 2015 Erdemir 2Ç15 te beklentilerin üzerinde bir performans R. Fulin Önder Analist fonder@sekeryatirim.com Erdemir, 2Ç15 te beklentilerin üzerinde sonuçlar

Detaylı

II. Ulusal Ekonomik Görünüm 2

II. Ulusal Ekonomik Görünüm 2 II. Ulusal Ekonomik Görünüm 2 3 yılının ikinci çeyreğinde iktisadi faaliyet yılın ilk çeyreğine kıyasla daha olumlu bir görünüm sergilemiştir. İç tüketimdeki canlanma ve altın ticaretindeki baz etkisi

Detaylı

Ekonomi Bülteni. 22 Haziran 2015, Sayı: 16. Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı

Ekonomi Bülteni. 22 Haziran 2015, Sayı: 16. Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı Ekonomi Bülteni, Sayı: 16 Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı Ekonomik Araştırma ve Strateji Dr. Saruhan Özel Ezgi Gülbaş Orhan Kaya İnci Şengül 1 DenizBank

Detaylı

GARANTİ EMEKLİLİK VE HAYAT A.Ş. ALTIN EMEKLİLİK YATIRIM FONU 2013 YILI 6 AYLIK FAALİYET RAPORU 1-Ekonominin Genel durumu Dünya ekonomisi 2013 ü genel olarak bir toparlanma dönemi olarak geride bıraktı.

Detaylı

ANADOLU HAYAT EMEKLİLİK A.Ş BÜYÜME AMAÇLI HİSSE SENEDİ EMEKLİLİK YATIRIM FONU YILLIK RAPOR

ANADOLU HAYAT EMEKLİLİK A.Ş BÜYÜME AMAÇLI HİSSE SENEDİ EMEKLİLİK YATIRIM FONU YILLIK RAPOR ANADOLU HAYAT EMEKLİLİK A.Ş BÜYÜME AMAÇLI HİSSE SENEDİ EMEKLİLİK YATIRIM FONU YILLIK RAPOR Bu rapor ANADOLU HAYAT EMEKLİLİK A.Ş Büyüme Amaçlı Hisse Senedi Emeklilik Yatırım Fonu nun 01.01.2004-31.12.2004

Detaylı

1- Ekonominin Genel durumu

1- Ekonominin Genel durumu GARANTİ EMEKLİLİK VE HAYAT A.Ş. HİSSE SENEDİ EMEKLİLİK YATIRIM FONU 2014 YILI 12 AYLIK FAALİYET RAPORU 1- Ekonominin Genel durumu 2014 yılı TCMB nin Ocak ayında faizleri belirgin şekilde arttırmasıyla

Detaylı

Ekonomi Bülteni. 10 Ağustos 2015, Sayı: 22. Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı

Ekonomi Bülteni. 10 Ağustos 2015, Sayı: 22. Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı Ekonomi Bülteni, Sayı: 22 Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı Ekonomik Araştırma ve Strateji Dr. Saruhan Özel Ezgi Gülbaş Orhan Kaya İnci Şengül 1 DenizBank

Detaylı

ARAŞTIRMA. Hisse Senedi Stratejisi - Model Portföy. 14 Ocak 2015. 5 Ağustos 2013. Garanti Model Portföy ve BIST 100 endeksi getirileri

ARAŞTIRMA. Hisse Senedi Stratejisi - Model Portföy. 14 Ocak 2015. 5 Ağustos 2013. Garanti Model Portföy ve BIST 100 endeksi getirileri 5 Ağustos 2013 Model Portföyümüz, yılbaşından itibaren BIST 100 endeksinin %1.6 üzerinde getiri sağlarken 2014 başından beri endeksin %14 üzerinde performans göstermiştir. Bugünkü güncellememizde, CCOLA

Detaylı

Kar tahminleri 4Ç 2012

Kar tahminleri 4Ç 2012 7 Şubat 2013 Kar tahminleri 4Ç 2012 Takip ettiğimiz finans dışı şirketlerin ve bankaların karlarını yıllık bazda %40 ve %29 arttırmalarını bekliyoruz. Yurt içi ve yurt dışı talep daralmaları ve enerji

Detaylı

İhracat azaldı, Merkez Bankası faiz indirdi

İhracat azaldı, Merkez Bankası faiz indirdi AYLIK RAPOR İhracat azaldı, Merkez Bankası faiz indirdi Ocak ayında başlıca pazarlara ihracat geriledi, enflasyonda gerileme beklentisi ile Merkez Bankası politika faizini indirdi. EKONOMİK VE SEKTÖREL

Detaylı

Koç Holding 13 Mayıs 2014

Koç Holding 13 Mayıs 2014 Koç Holding 13 Mayıs 2014 2014 1.Çeyrek Faaliyet Ortamı ve Ekonomik Gelişmeler www.koc.com.tr 2 04.01.10 07.04.10 09.07.10 10.10.10 11.01.11 14.04.11 16.07.11 17.10.11 18.01.12 20.04.12 22.07.12 23.10.12

Detaylı

Ekonomi Bülteni. 28 Aralık 2015, Sayı: 41. Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı

Ekonomi Bülteni. 28 Aralık 2015, Sayı: 41. Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı Ekonomi Bülteni, Sayı: 41 Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı Ekonomik Araştırma ve Strateji Dr. Saruhan Özel Ezgi Gülbaş Orhan Kaya İnci Şengül 1 DenizBank

Detaylı

Ekonomi Bülteni. 27 Temmuz 2015, Sayı: 20. Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı

Ekonomi Bülteni. 27 Temmuz 2015, Sayı: 20. Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı Ekonomi Bülteni, Sayı: 20 Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı Ekonomik Araştırma ve Strateji Dr. Saruhan Özel Ezgi Gülbaş Orhan Kaya İnci Şengül 1 DenizBank

Detaylı

Günlük Bülten: Endekste negatif görünümlü yatay açılış beklentisi..

Günlük Bülten: Endekste negatif görünümlü yatay açılış beklentisi.. Günlük Bülten: Endekste negatif görünümlü yatay açılış beklentisi.. 18 Ağustos 2014 BIST: Geçtiğimiz hafta endekste sıkışmalar yaşandı. Cuma günü gelen satış baskısı ile endeks 77,000 seviyesinin altına

Detaylı

GARANTİ BANKASI 2Ç2014 Sonuçları Hedef Fiyat: 9,40TL

GARANTİ BANKASI 2Ç2014 Sonuçları Hedef Fiyat: 9,40TL ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 4 Ağustos 2014 GARANTİ BANKASI 2Ç2014 Sonuçları Öneri: TUT Hedef Fiyat: 9,40TL HARUN DERELİ hdereli@ziraatyatirim.com.tr Garanti Bankası 2014 Yılının İkinci Çeyreğinde Net Faiz Marjında

Detaylı

Koç Holding 11 Mayıs 2015

Koç Holding 11 Mayıs 2015 Koç Holding 11 Mayıs 2015 2015 1. Çeyrek Faaliyet Ortamı ve Ekonomik Gelişmeler www.koc.com.tr 2 02.01.12 06.03.12 09.05.12 12.07.12 14.09.12 17.11.12 20.01.13 25.03.13 28.05.13 31.07.13 03.10.13 06.12.13

Detaylı

YAPI KREDİ BANKASI 2Ç2014 Sonuçları Hedef Fiyat: 5,20TL

YAPI KREDİ BANKASI 2Ç2014 Sonuçları Hedef Fiyat: 5,20TL ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 4 Ağustos 2014 YAPI KREDİ BANKASI 2Ç2014 Sonuçları Öneri: TUT Hedef Fiyat: 5,20TL HARUN DERELİ hdereli@ziraatyatirim.com.tr Yapı Kredi Bankası 2Ç2014 te Net Ücret ve Komisyon Gelirleri

Detaylı

BBH - Groupama Emeklilik Gruplara Yönelik Büyüme Amaçlı Hisse Senedi Emeklilik Yatırım Fonu

BBH - Groupama Emeklilik Gruplara Yönelik Büyüme Amaçlı Hisse Senedi Emeklilik Yatırım Fonu BBH - Groupama Emeklilik Gruplara Yönelik Büyüme Amaçlı Hisse Senedi Emeklilik Yatırım Fonu BİST-100, Aralık ta %10,5 değer kaybederek 67.801 den kapattı. Aynı dönem içerisinde Bankacılık endeksi %12,4,

Detaylı

Ekonomi Bülteni. 24 Ağustos 2015, Sayı: 24. Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı

Ekonomi Bülteni. 24 Ağustos 2015, Sayı: 24. Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı Ekonomi Bülteni, Sayı: 24 Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı Ekonomik Araştırma ve Strateji Dr. Saruhan Özel Ezgi Gülbaş Orhan Kaya İnci Şengül 1 DenizBank

Detaylı

ASELSAN ELEKTRONİK 1Ç2015 Sonuçları

ASELSAN ELEKTRONİK 1Ç2015 Sonuçları Mayıs Haziran Temmuz Ağustos Eylül Ekim Kasım Aralık Ocak 15 Şubat 15 Mart 15 Nisan 15 Mayıs 15 ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 2 Haziran 2015 ASELSAN ELEKTRONİK 1Ç2015 Sonuçları HARUN DERELİ hdereli@ziraatyatirim.com.tr

Detaylı

Günlük Bülten: Endeks ve kur üzerindeki baskı devam ediyor...

Günlük Bülten: Endeks ve kur üzerindeki baskı devam ediyor... Günlük Bülten: Endeks ve kur üzerindeki baskı devam ediyor... 5 BIST: Endeks 83,000 destek noktasının altına sarkarak satış baskısını hızlandırmıştır. Bugün için pozitif görünümlü yatay açılış beklemekteyiz.

Detaylı

İŞ BANKASI 3Ç2015 Sonuçları

İŞ BANKASI 3Ç2015 Sonuçları ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 2 Kasım 2015 İŞ BANKASI 3Ç2015 Sonuçları HARUN DERELİ hdereli@ziraatyatirim.com.tr TURGUT USLU tuslu@ziraatyatirim.com.tr İş Bankası nın Net Dönem Karı 3Ç2015 te 378,6mn TL ile Beklentilerin

Detaylı

Ford Otosan 3Ç2015 Sonuçları

Ford Otosan 3Ç2015 Sonuçları 11 14 12 14 01 15 02 15 03 15 04 15 05 15 06 15 07 15 08 15 09 15 10 15 ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 13 Kasım 2015 Ford Otosan 3Ç2015 Sonuçları HARUN DERELİ hdereli@ziraatyatirim.com.tr GAYE AKSONGUR gaksongur@ziraatyatirim.com.tr

Detaylı

GARANTİ EMEKLİLİK VE HAYAT A.Ş. BÜYÜME AMAÇLI HİSSE SENEDİ EMEKLİLİK YATIRIM FONU 2010 YILI 9 AYLIK FAALİYET RAPORU

GARANTİ EMEKLİLİK VE HAYAT A.Ş. BÜYÜME AMAÇLI HİSSE SENEDİ EMEKLİLİK YATIRIM FONU 2010 YILI 9 AYLIK FAALİYET RAPORU GARANTİ EMEKLİLİK VE HAYAT A.Ş. BÜYÜME AMAÇLI HİSSE SENEDİ EMEKLİLİK YATIRIM FONU 2010 YILI 9 AYLIK FAALİYET RAPORU 1.- Ekonominin Genel durumu ABD ekonomisindeki büyümenin ikinci çeyrekte %1.7 olarak

Detaylı

Nominal Getiri EKGYO 06.06.2014 244 13.0% 5.9% 4.00 28% EREGL 13.01.2015 23-9.1% -6.5% 5.50 29% HALKB 16.01.2015 20 3.7% 5.7% 19.

Nominal Getiri EKGYO 06.06.2014 244 13.0% 5.9% 4.00 28% EREGL 13.01.2015 23-9.1% -6.5% 5.50 29% HALKB 16.01.2015 20 3.7% 5.7% 19. 12.08 04.09 08.09 12.09 04.10 08.10 12.10 04.11 08.11 12.11 04.12 08.12 12.12 04.13 08.13 12.13 5 Ağustos 2013 Model Portföyümüz, son güncellememizden itibaren BIST 100 endeksinin %0.6 üstünde getiri sağlarken

Detaylı

https://www.garantiemeklilik.com.tr/fon-ile-ilgili-duyurular.aspx internet adreslerinden

https://www.garantiemeklilik.com.tr/fon-ile-ilgili-duyurular.aspx internet adreslerinden GARANTİ EMEKLİLİK VE HAYAT A.Ş. HİSSE SENEDİ EMEKLİLİK YATIRIM FONU 2013 YILI 12 AYLIK FAALİYET RAPORU 1- Ekonominin Genel durumu Dünya ekonomisi 2013 ü genel olarak bir toparlanma dönemi olarak geride

Detaylı

DÜNYA EKONOMİSİ. FED in faiz artırımı sürecine yönelik zamanlamayı fiyatlandırmakla güçlük çeken küresel piyasalar,

DÜNYA EKONOMİSİ. FED in faiz artırımı sürecine yönelik zamanlamayı fiyatlandırmakla güçlük çeken küresel piyasalar, AĞUSTOS 2015 DÜNYA EKONOMİSİ 2015 yılının Ağustos ayında; küresel ekonomiye olan güvensizlik ortamının sürdüğü ve buna bağlı olarak riskten kaçınma eğiliminin artış gösterdiği görülmektedir. 2008 krizi

Detaylı

CİGNA FİNANS EMEKLİLİK VE HAYAT A.Ş. PARA PİYASASI LİKİT KAMU EMEKLİLİK YATIRIM FONU 01.01.2015 30.06.2015 DÖNEMİ ALTI AYLIK RAPORU

CİGNA FİNANS EMEKLİLİK VE HAYAT A.Ş. PARA PİYASASI LİKİT KAMU EMEKLİLİK YATIRIM FONU 01.01.2015 30.06.2015 DÖNEMİ ALTI AYLIK RAPORU CİGNA FİNANS EMEKLİLİK VE HAYAT A.Ş. PARA PİYASASI LİKİT KAMU EMEKLİLİK YATIRIM FONU 01.01.2015 30.06.2015 DÖNEMİ ALTI AYLIK RAPORU Bu rapor Cigna Finans Emeklilik ve Hayat A.Ş. Para Piyasası Likit Kamu

Detaylı

TTKOM 2Ç 2014. EKLE Hedef Fiyat: 7,00 TL 22.07.2014

TTKOM 2Ç 2014. EKLE Hedef Fiyat: 7,00 TL 22.07.2014 TTKOM 2Ç 2014 Türk lirasının euro ve dolar karşısındaki değer kazancı net kara olumlu yansımıştır. Türk Telekom yılın ikinci çeyreğinde 801 milyon TL net kar açıkladı. Bu rakam, geçen sene aynı dönemde

Detaylı

DÜNYA BANKASI TÜRKİYE DÜZENLİ EKONOMİ NOTU TEMMUZ 2015. Hazırlayan: Ekin Sıla Özsümer. Uluslararası İlişkiler Müdürlüğü

DÜNYA BANKASI TÜRKİYE DÜZENLİ EKONOMİ NOTU TEMMUZ 2015. Hazırlayan: Ekin Sıla Özsümer. Uluslararası İlişkiler Müdürlüğü DÜNYA BANKASI TÜRKİYE DÜZENLİ EKONOMİ NOTU TEMMUZ 2015 Hazırlayan: Ekin Sıla Özsümer Uluslararası İlişkiler Müdürlüğü DÜNYA BANKASI TÜRKİYE DÜZENLİ EKONOMİ NOTU Temmuz ayı içerisinde Dünya Bankası Türkiye

Detaylı

ANADOLU HAYAT EMEKLİLİK A.Ş GRUPLARA YÖNELİK BÜYÜME AMAÇLI HİSSE SENEDİ EMEKLİLİK YATIRIM FONU YILLIK RAPOR

ANADOLU HAYAT EMEKLİLİK A.Ş GRUPLARA YÖNELİK BÜYÜME AMAÇLI HİSSE SENEDİ EMEKLİLİK YATIRIM FONU YILLIK RAPOR ANADOLU HAYAT EMEKLİLİK A.Ş GRUPLARA YÖNELİK BÜYÜME AMAÇLI HİSSE SENEDİ EMEKLİLİK YATIRIM FONU YILLIK RAPOR Bu rapor ANADOLU HAYAT EMEKLİLİK A.Ş Gruplara Yönelik Büyüme Amaçlı Hisse Senedi Emeklilik Yatırım

Detaylı

2014 Strateji Raporu Acı tatlı senfoni. 15 Ocak 2014

2014 Strateji Raporu Acı tatlı senfoni. 15 Ocak 2014 2014 Strateji Raporu Acı tatlı senfoni 15 Ocak 2014 Lütfen sorumluluk beyanı için son sayfaya bakınız. Tüm datalar 9 Ocak kapanışı itibari iledir. Türk Hisse Senetleri 2014 YILI TAVSİYEMİZ: SATIŞ DÖNEMLERİNDE

Detaylı

Günlük Bülten: Kar satışları beklemekteyiz...

Günlük Bülten: Kar satışları beklemekteyiz... Günlük Bülten: Kar satışları beklemekteyiz... 5 BIST: Endeks hafta başından bu yana yükselişlerini sürdürmektedir. Bugün için endekse kar satışı geleceğini düşünüyoruz. Endekste negatif açılışın ardında

Detaylı

BANKACILIK SEKTÖRÜ GÖRÜNÜM VE TAVSİYELERİMİZ

BANKACILIK SEKTÖRÜ GÖRÜNÜM VE TAVSİYELERİMİZ BANKACILIK SEKTÖRÜ GÖRÜNÜM VE TAVSİYELERİMİZ 2010 yılının ilk çeyreğinde sektörün aktif toplamı %3,64 artarak 664,4 milyar TL ye yükselmiştir. Bankacılık sektöründe 2010 yılının ilk çeyreğinde mevduat

Detaylı

11.12.2013 CARİ İŞLEMLER DENGESİ

11.12.2013 CARİ İŞLEMLER DENGESİ 11.12.2013 CARİ İŞLEMLER DENGESİ Ekim ayı cari işlemler açığı piyasa beklentisi 2,9 Milyar dolar eksiyken, veri beklentilere paralel 2,89 milyar dolar açık olarak geldi. Ocak-Ekim arasındaki 2013 cari

Detaylı

Makro Veri. Cari açık yeni rekorda. Tablo 1: Cari Denge (milyon $) -month,

Makro Veri. Cari açık yeni rekorda. Tablo 1: Cari Denge (milyon $) -month, Makro Veri Ödemeler Dengesi: Cari açık yeni rekorda İbrahim Aksoy Ekonomist Tel: +90 212 334 91 04 E-mail: iaksoy@sekeryatirim.com.tr Cari denge Aralık ta 7,5 milyar $ rekor açık verirken, rakam, piyasa

Detaylı

Günlük Bülten: Geri çekilmeler alım fırsatı olarak değerlendirilmelidir

Günlük Bülten: Geri çekilmeler alım fırsatı olarak değerlendirilmelidir Günlük Bülten: Geri çekilmeler alım fırsatı olarak değerlendirilmelidir 21 m 2015 5 BIST: Endeks hafta başından bu yana yükselişlerini devam ettirmektedir. 80,500 direnç noktasına kadar yükselişlerini

Detaylı

Ekonomi Bülteni. 22 Ağustos 2016, Sayı: 33. Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı

Ekonomi Bülteni. 22 Ağustos 2016, Sayı: 33. Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı Ekonomi Bülteni, Sayı: 33 Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı Ekonomik Araştırma ve Strateji Dr. Saruhan Özel Ezgi Gülbaş Orhan Kaya 1 DenizBank Ekonomi Bülteni

Detaylı

Günlük Bülten: Pozitif bir açılış beklemekteyiz...

Günlük Bülten: Pozitif bir açılış beklemekteyiz... Günlük Bülten: Pozitif bir açılış beklemekteyiz... 5 BIST: Endeks 84,500 direnç noktasını kıramadı ve ardından satış baskısı altında kalmıştır. Bugün için endeksin pozitif açılış ile başlayacağını düşünüyoruz.

Detaylı

Günlük Bülten: İçerideki siyasi gelişmeleri takip edeceğiz...

Günlük Bülten: İçerideki siyasi gelişmeleri takip edeceğiz... Günlük Bülten: İçerideki siyasi gelişmeleri takip edeceğiz... 5 BIST: Endeks dün satış baskısı altında kalarak 77,500 seviyesinde kapatmıştır. Endeksin güne çok hafif tepki alımları ile başlayacağını düşünüyoruz.

Detaylı

Günlük Bülten. 02 Mayıs 2014. Makro ve Şirket Haberleri. Ekonomik Takvim Tarih Veri Önceki Beklenti Ata Tahmini

Günlük Bülten. 02 Mayıs 2014. Makro ve Şirket Haberleri. Ekonomik Takvim Tarih Veri Önceki Beklenti Ata Tahmini Günlük Bülten BIST: Haftanın ilk üç gününde pozitif bir görüntü içinde olan BİST100 endeksinde genel olarak destek bölgesinin aylık hareketli ortalama olduğu gözlenmiştir.haftanın son gününde 73.500 üzerinde

Detaylı

PiyasaMesajı. Makro Ve Şirket Haberleri. 19 Ağustos 2015. İşsizlik oranı Mayıs ayında %9.3 olarak gerçekleşti. (Bloomberg tahmini: %9.

PiyasaMesajı. Makro Ve Şirket Haberleri. 19 Ağustos 2015. İşsizlik oranı Mayıs ayında %9.3 olarak gerçekleşti. (Bloomberg tahmini: %9. Günlük Bülten: Yatay açılış bekliyoruz... 5 BIST: Endeks dün 76,500 destek noktasını kırarak satışlarını 76,000 destek noktasına kadar hızlandırdı. Endekste bugün için yatay açılış beklemekteyiz. Endeks

Detaylı

ŞİRKET RAPORU 25 Temmuz 2012

ŞİRKET RAPORU 25 Temmuz 2012 ŞİRKET RAPORU 25 Temmuz 2012 HALKBANK Güçlü komisyon gelirleri ENDEKSİN ÜZERİNDE GETİRİ (değişmedi) Halkbank'ın 2Ç12 konsolide olmayan net karı TL709mn olarak gerçekleşti (bizim beklentimiz: TL632mn, piyasa

Detaylı

Halka Arz Seyri: Türkiye ye Bakış 2013 yılının ikinci çeyreği

Halka Arz Seyri: Türkiye ye Bakış 2013 yılının ikinci çeyreği www.pwc.com.tr Halka Arz Seyri: Türkiye ye Bakış 2013 yılının ikinci çeyreği Sermaye Piyasaları Giriş Pegasus un Nisan ayında gerçekleşen halka arzından 278 milyon Euro elde edildi ve bu, son 12 ayda gerçekleşen

Detaylı

HSBC. Doğan Holding. Ekle. 2003 de bankacõlõk ile başlayan büyüme 2004 de medya ile. 5 Mayõs 2004

HSBC. Doğan Holding. Ekle. 2003 de bankacõlõk ile başlayan büyüme 2004 de medya ile. 5 Mayõs 2004 5 Mayõs 2004 HSBC Doğan Holding Tavsiyemiz Ekle Önceki tavsiye Ekle 2003 de bankacõlõk ile başlayan büyüme 2004 de medya ile sürecek * Net Satõşlar Esas Faaliyet Karõ Net Kar F/K F/DD FVAOK FD/FVAOK FD/Satõşlar

Detaylı

EKONOMİK GÖRÜNÜM Bursa Ticaret ve Sanayi Odası

EKONOMİK GÖRÜNÜM Bursa Ticaret ve Sanayi Odası EKONOMİK GÖRÜNÜM Bursa Ticaret ve Sanayi Odası Erdem Başçı Başkan 6 Ocak 212 Bursa Sunum Planı I. Küresel Gelişmeler II. Para Politikası III. Türkiye Ekonomisinde Son Gelişmeler 2 Sunum Planı I. Küresel

Detaylı

NEREDEYİZ? TAPERING SİNYALİNDEN BUGÜNE

NEREDEYİZ? TAPERING SİNYALİNDEN BUGÜNE Lütfen son sayfadaki çekinceyi okuyunuz. Sayfa 1 Türkiye nin 10 yıllık faizleri 22 Mayıs ta FED Başkanı Bernanke nin sunumu ile %6,1 seviyelerinden başlayan yükseliş hareketiyle 11 Temmuz da %9,54 te zirve

Detaylı

Arçelik. Net kar beklentilerin hayli üzerinde gerçekleşti R. Fulin Önder Analist fonder@sekeryatirim.com. Şeker Yatırım Araştırma

Arçelik. Net kar beklentilerin hayli üzerinde gerçekleşti R. Fulin Önder Analist fonder@sekeryatirim.com. Şeker Yatırım Araştırma 2Ç15 Sonuçları Dayanıklı tüketim ürünleri 29 Temmuz 2015 Arçelik Net kar beklentilerin hayli üzerinde gerçekleşti R. Fulin Önder Analist fonder@sekeryatirim.com Arçelik, 2Ç15 te, piyasa beklentisi TL164.0mn

Detaylı