Dış ve iç konjonktür risk iştahını destekleyici yönde

Transkript

1 12.13 HAFTALIK DEĞERLENDİRME MAKROEKONOMİK STRATEJİ Dış ve iç konjonktür risk iştahını destekleyici yönde Küresel ve iç dengelerdeki olumlu gelişmeler, iç finansal koşullarda belirgin bir rahatlama sağlayarak, olumlu ayrışma senaryosunu tekrar gündeme taşıdı. İç finansal dengelerdeki iyileşme, gelişen ekonomiler arasında dikkat çekici boyutta. Dış ve iç konjonktür, olumlu ayrışma tablosunun, hızını kaybetse de, devam edebileceğine işaret ediyor. ABD istihdam piyasasındaki iyileşme korunmakla birlikte, hızı ve kalitesiyle ilgili gelişmeler, FED in faiz artırımında acele etmeyeceği genel görüşünü destekler yönde. FED in faiz artırım zamanına yönelik beklentiler ile küresel piyasalar arasında zayıflayan bağ tekrar güçlenme eğiliminde. Bir görünüm sunuyor FED in azalan likidite desteği karşısında, büyüme hızı kadar, Avrupa ve Japonya merkez bankaları ile Çin hükümetinin destekleme politikalarının ne oranda karşılayıcı olacağı önemli olacak. İç dinamiklerde, politik risklerin kontrol altında kalması ve para politikasının enflasyon riskleri karşısında kredibilitesini destekleyici duruş ve kararlarını, piyasalara yönelik güvenin korunması açısından kritik görüyoruz. Küresel ekonomi ve para politikalarının normalleşme sürecinde bulunulması nedeniyle, ana senaryoların geçerliliğinin tekrar sorgulanabileceği ve değişebileceği gerçeğinin de gözardı edilmeden, yüksek veri bağımlılığının korunması gerektiğini düşünüyoruz. 30 Mart yerel seçimlerinin ardından geçen hafta başında yayımladığımız Politika Değerlendirme ve Model Portföy raporlarımızda, seçim sonuçlarının politik belirsizlikleri azaltmış olmasına bağlı olarak, kısa vadede ekonomik dengeler ve finansal piyasalar açısından rahatlatıcı olacağını öne sürmüş ve bu doğrultuda da Ilımlı Agresif olarak nitelendirdiğimiz portföyümüzü paylaşmıştık. İç politik tansiyonun düşmesine küresel risk iştahının da eşlik etmesiyle, iç finansal koşullarda kaydadeğer bir rahatlama gözlemledik. BİST100 endeksinde haftalık kazanç %5 e ulaşırken (Model Portföyümüzde %30 luk ağırlık verdiğimiz hisse senedi grubundaki artış %5,9 olarak gerçekleşti), TL döviz sepeti karşısında %3,9 değer kazandı; gösterge tahvilin faiz oranı ise 0,2 puanlık düşüş kaydetti. Geçen Cuma günü ABD de açıklanan Mart istihdam verilerinin de, küresel büyümede yılın ilk aylarında gözlenen yavaşlamanın daha çok olumsuz hava koşullarına bağlı olduğu, dolayısıyla geçici olduğunu gösterir ve büyümenin kalıcılığını destekler bir şekilde sonuçlanmasıyla, küresel büyüme senaryosunun geçerliliğini koruduğunu söyleyebiliriz. Büyüme ve deflasyon endişelerinin sürdüğü Avrupa bölgesi için de, merkez bankasının ekonomiye destek konusunda para politikasının tüm enstrümanlarıyla destek olmaya hazır olduğuna dair sözlü söylemi ni devam ettirmesi endişelerin kontrol altında kalmasını sağladı. Küresel ve iç politikadaki olumlu havanın desteklediği iç piyasalardaki iyileşme sürecinin kalıcı olması, yine bu iki kritik unsurda risk algılamasını olumsuz tarafa çekecek gelişmelerin yaşanmamasına bağlı. Bu risk unsurlarındaki görünüme geçmeden önce, iç piyasalardaki iyileşmenin benzer ekonomilerle karşılaştırmasını yaparak, olumlu ayrışma nın boyutu ve kalıcılığını ortaya koymaya çalışalım. BİST100 endeksi gelişen piyasalar endeksinden olumlu ayrışıyor Kaynak: Bloomberg BIST 100 MSCI EM =100, USD bazlı

2 Öncelikle, finansal koşulları yansıtmada kritik göstergelerin başında gelen kur gelişimi açısından TL nin, gelişen ülkelerde değer kazanma eğiliminin belirginleştiği 20 Mart tan bu yana en fazla güçlenen para birimi olduğunu görüyoruz. TL gelişen para birimleri arasında en fazla değer kazanan oldu USD/CZK USD/RON USD/IDR USD/PLN USD/PEN USD/PHP USD/HUF USD/INR USD/KRW USD/ MXN USD/CLP USD/COP USD/ZAR USD/BRL USD/TRY, HLY Araştırma Türkiye, CDS lerdeki değişim açısından da, risk priminde en fazla düşüş gösteren gelişen ekonomiler arasında ilk sırada. TL deki güçlü değer kazancı, volatilite artışını da beraberinde getiriyor USD/TRY USD/BRL USD/ZAR USD/CLP USD/COP USD/KRW USD/INR USD/HUF USD/MXN USD/IDR USD/PHP USD/CZK USD/RON USD/PLN USD/PEN -5.9%, HLY Araştırma Türkiye, CDS lerdeki değişim açısından da, risk priminde en fazla düşüş gösteren gelişen ekonomiler arasında ilk sırada. Türkiye nin CDS lerinde belirgin düşüş Çek Cum. Şili Güney Kore Meksika Romanya Polonya Peru Macaristan Kolombiya Brazil Hindistan Endonezya Güney Afrika Filipinler Türkiye Rusya Değer Kazancı 19 Mart-4 Nisan, HLY Araştırma Değer Kaybı -6.0% -4.0% -2.0% 0.0% 2.0% Kur ve CDS değişimlerindeki tablo, 2 yıllık swap ve gösterge faiz oranlarında da karşımıza çıkıyor. 2.2% 0.0% 0.5% 1.0% 1.5% 2.0% 2.5% 24 Mart - 4 Nisan -20.5% 19 Mart-4 Nisan % % - 0.0% Gösterge faiz ve swap oranlarında düşüş Hindistan Güney Kore Filipinler Polonya Meksika Meksika Rusya Güney Afrika Macaristan* Türkiye Çek Cum., HLY Araştırma * 3 yıllık swap oranı Çek Cumhuriyeti Hindistan Güney Kore Meksika Polonya Romanya Güney Afrika Kolombiya Şili Macaristan Rusya Filipinler Türkiye, HLY Araştırma Seçim öncesi artan politik risklerin fiyatlandığı BİST100 endeksi, seçim sonrasına yönelik iyimser beklentiler ve bu beklentilerle uyumlu sonuçlarla, küresel risk iştahındaki artıştan en fazla faydalanan borsa konumunda. BİST100 de seçim ve küresel risk iştahı rallisi Türkiye Macaristan Rusya Kolombiya Polonya Şili Güney Afrika Romanya Endonezya Çek Cumhuriyeti Meksika Filipinler Güney Kore Hindistan Peru 24 Mart-4 Nisan Değişim (2Y Swap Faizi) -10.3% % - 0.0% 24 Mart-4 Nisan Değişim ( Gösterge Tahvil Faizi) -8.7% -10.0% -8.0% -6.0% -4.0% -2.0% 0.0% 2.0% 4.0% 6.0%, HLY Araştırma 13.9% 24 Mart-4 Nisan Değişim -1.5% 0.5% 2.5% 4.5% 6.5% 8.5% 10.5% 12.5% 14.5% Farklı göstergelerde de gözlendiği üzere, iç finansal göstergelerdeki düzelmenin boyutu olumlu ayrışma senaryosunu destekliyor. İyileşme hareketinin kalıcılığına gelecek olursak, küresel görünümle başlayalım. Özellikle gelişen ülkelere yönelik sermaye hareketlerinde belirleyici olan FED politikasıyla ilgili olarak, geçen Cuma günü ABD de açıklanan ve ılımlı istihdam artışı, hedefe doğru istikrarlı bir şekilde düşen işsizlik oranı, yönünü yukarı çeviren işgücüne katılım oranı ve %2 lerin hafif üzerinde ücret

3 enflasyonu gibi kritik bileşenlerin eşlik ettiği istihdam verilerinin de desteklediği üzere, likidite desteğinin yavaş bir şekilde çekildiği ana senaryosunun korunduğu söylenebilir. ABD istihdam piyasasındaki ılımlı iyileşme korunuyor Tarım Dışı İstihdam (bin kişi) İşsizlik Oranı (sağ eks.) 10.0% FED vadeli oranlar üzerinden hesaplanan faiz artışına yönelik beklenen zamanın değişken olarak gözönüne alındığı FED politikasıyla küresel piyasalardaki risk iştahına yönelik oluşturduğumuz aşağıdaki grafikler de, geçen yılın son çeyreğinden itibaren açılan farkın son dönemde kapanmaya başlayarak ilişkinin normalleşmesi yönünde eğilim sergilediği, dolayısıyla küresel risk iştahının devam edebileceği yönünde. 9.0% 8.0% 7.0% 6.0% 4.0% FED faiz artışına ilişkin beklentiler ile risk iştahı arasındaki ilişki normalleşme yönünde Yıllık Bono Beklenen Tapering Tarihi MSCI Gelişmekte olan Ülkeler Endeksi Beklenen Tapering Tarihi Ancak, büyümedeki güçlenmenin bu yıl için ana senaryoda yer alan %3 lük projeksiyonun üzerinde sinyaller vermesi durumunda FED politikasının tekrar sorgulanabileceği, dolayısıyla dalgalanmaların yaşanmaya devam edebileceği normalleşme sürecinde bulunduğumuz unutulmamalı. Aslında bu ana stratejik varlık dağılımı görüşümüz, 31 Mart tarihinde yayımladığımız Model Portföyümüzün Ilımlı Agresif tarafta oluşmasının da ana etkeni. Diğer taraftan, FED in azalan likidite desteği karşısında, Avrupa ve Japonya merkez bankalarının, Çin hükümetinin ekonomi ve piyasalara destek sağlama konusundaki politikalarının ne oranda karşılayıcı olacağı önemli olacak. İç dengelerle ilgili olarak ise, her ne kadar 30 Mart yerel seçimlerinden sonra belirsizlikler azalmış olsa da, önümüzde Ağustos 2014 cumhurbaşkanlığı ve zamanında yapılması durumunda Haziran 2015 genel seçimleri bulunuyor. Cumhurbaşkanlığı seçimleri öncesinde bu ay sonu ya da gelecek ay başında adayların gündeme gelmesi beklenebilir. Ancak bu aşamaya gelene kadar, mevcut azalan politik risk algılamasının korunduğu gözlenebilir. Politik riskler kadar önemli olan diğer bir konu da TCMB nin kredibilitesine ilişkin algılama olacaktır. Ocak sonunda politika faiz oranlarında yapılan yüksek oranlı artışın ardından belirginleşen sıkılaştırma duruşunun korunmasının, para politikasına güvenin devam etmesini sağlamada önemli olacağını düşünüyoruz. Özellikle, enflasyon görünümünde mevcut riskleri gözönüne aldığımızda, para politikasında kısa vadede gevşeme beklemiyoruz. Ancak, kurdaki değerlenme eğilimi, küresel sermaye hareketlerinin olumlu seyri ve iç talepte aşağı yönlü baskılar karşısında, TCMB den günlük döviz satım ihalelerinin sonlandırılması, TL zorunlu karşılıklara faiz ödenmesi gibi etkisi küçük ölçekli olarak değerlendirebileceğimiz önlemler gelebilir. Küresel ve iç konjonktürü biraraya getirdiğimizde, iç piyasaların kısa vadede olumlu görünümünü sürdürmesi için makro ortamın mevcut olduğunu görüyoruz. Gelişen piyasalar arasındaki olumlu ayrışma görünümünün de, ivme kaybetmekle birlikte, devam etmesini sağlayabilecek unsurları şu şekilde sıralayabiliriz: Kaynak: FED, Bloomberg, HLY Araştırma Cari açıkta iyileşme beklentisi; ihracatın ithalatı karşılama oranında son dönemde gözlenen artış doğrultusunda dış dengede iyileşme işaretleri

4 Gelişen ülkelerde ihracatın ithalatı karşılama oranları % Türkiye 8 İhracat/ İthalat 12 Aylık İhracat/ 12 Aylık İthalat 80.0% % % % Gelişen ülkeleri bekleyen yoğun seçim takvimi; ağırlıklı olarak koalisyon hükümetine yönelik beklentiler Gelişen ülkelerde yoğun seçim takvimi Ülke Seçim Türü Tarih Meclis Seçimi 5 Ekim 2014 Cumhurbaşkanlığı Seçimi 26 Ekim 2014 Hindistan Parlamento Seçimleri 7 Nisan-16 Mayıs Endonezya Meclis Seçimi 9 Nisan 2014 Cumhurbaşkanlığı Seçimi 9 Temmuz 2014 Güney Afrika Parlamento Seçimleri Nisan-Temmuz 2014 Türkiye Cumhurbaşkanlığı Seçimi 15 Ağustos % % % % % % 90.0% % % % % 4 Güney Afrika İhracat/ İthalat Hindistan 12 Aylık İhracat/ 12 Aylık İthalat İhracat/ İthalat 12 Aylık İhracat/ 12 Aylık İthalat Türkiye nin CDS lerinin hala gelişen ülke ortalamasının üzerinde bulunması (2012 yılı ikinci yarısından Mayıs 2013 finansal türbulansına kadar birbirine yakın seyreden CDS ler, küresel dalgalanmaya ek olarak politik riskler nedeniyle Türkiye aleyhinde gelişmişti) CDS lerde daha fazla aşağı hareket alanı Türkiye Ortalama Ortalama Kırılgan Beşli, HLY Araştırma Türkiye, Endonezya, Hindistan, G. Afrika, G. Kore, Peru, Rusya, Kolombiya, Filipinler, Rusya, Macaristan, Polonya, Şili, Çek Cum, 190.0% Endonezya 17 İhracat/ İthalat 160.0% 12 Aylık İhracat/ 12 Aylık İthalat % % 8 Enflasyon görünümüne ilişkin riskler karşısında, para politikasının sıkılaştırma duruşu Gelişen merkez bankalarının reel faizleri Artıran Azaltan Aynı Mevcut Politika Faizi Mevcut Enf. Oranı 2014P (IMF) Politika Reel Faizi % 5.7% 5.8% 5.24% Hindistan % 8.1% 8.9% -0.53% Türkiye* % 7.9% 8.2% 2.13% Endonezya % 7.3% 7.5% 0.27% Güney Afrika % 5.9% 5.5% 0.15% Macaristan % 0.1% 3.0% -0.36% Romanya % 1.1% 2.8% 0.74% Meksika % 4.2% 3.0% 0.55% Çek Cumhuriyeti % 0.2% 1.8% -1.72% Polonya % 0.7% 1.9% 0.62% Güney Kore % 1.3% 2.3% 0.23% 170.0% İhracat/ İthalat, HLY Araştırma, (1) Toplam faiz değişikliği (baz puan), (2) 2014 Enflasyon hedefi ile reel hale getirilmiş faiz % Aylık İhracat/ 12 Aylık İthalat Yatırım yapılabilir ülke statüsü; görünümün en son Fitch in açıklamalarında aynı bırakılması 110.0% %, HLY Araştırma Gelişen ülkelerin mevcut kredi notları S&P Moodys Fitch Güney Afrika BBB Baa1 BBB BBB- Baa2 BBB Hindistan BBB- Baa3 BBB- Endonezya BB+ Baa3 BBB- Türkiye BB+ Baa3 BBB- Şili AA- Aa3 A+ Meksika BBB+ A3 BBB+ Kolombiya BBB Baa3 BBB Peru BBB+ Baa2 BBB+ Filipinler BBB- Baa3 BBB- Rusya BBB Baa1 BBB Romanya BB+ Baa3 BBB- Macaristan BB Ba1 BB+, * Kesikli kutular dışındakiler yatırım yapılabilir

5 Bir taraftan küresel ekonominin, para politikalarının duruşunda ani bir değişikliğe neden olmayacak şekilde, ılımlı bir hızla büyümeye devam etmesinin risk algılamasının olumlu tarafta kalmasını sağlayabileceğini düşünürken, diğer taraftan iç ekonomik, politik ve finansal dengelere ilişkin azalan risklerin iç finansal koşullarda gözlenen rahatlamayı desteklemesini bekliyoruz. Destekleyeci dış ve iç koşullar altında da, iç piyasaların güçlenme eğiliminin sürebileceğini tahmin ediyoruz. Diğer taraftan, küresel ekonomi ve para politikalarının normalleşme sürecinde bulunulması nedeniyle, ana senaryoların geçerliliğinin tekrar sorgulanabileceği ve değişebileceği gerçeğinin de gözardı edilmeden, yüksek veri bağımlılığının korunması gerektiğini düşünüyoruz.

6 Ocak Şubat Mart Nisan Mayıs Haziran Temmuz Ağustos Eylül Ekim Kasım Aralık DIŞ DENGE VE REEL KUR Grafik1: Cari Denge CA 12 aylık kümülatif (USD milyar) Altın ve Enerji Hariç CA 12 aylık kümülatif (USD milyar) Altın Hariç CA 12 aylık kümülatif (USD milyar) Grafik2: Altın İhracatı ve İthalatı 3.0 Altın İhracatı* (2013) Altın İhracatı* (2014) Altın İthalatı* (2013) Altın İthalatı* (2014) *Milyar USD -3.0 Kaynak: TCMB, HLY Araştırma Kaynak: TCMB Grafik3: Portföy Yatırımları- Hisse Senedi (Net) Aylık Net Değişim (Milyar USD,sağ eks.) Hisse Stok (Milyar USD) Grafik4: Portföy Yatırımları- Bono (Net) Aylık Net Değişim (Milyar USD,sağ eks.) DIBS Stok (Milyar USD) Kaynak: TCMB Kaynak: TCMB Grafik5:HLY İhracat Ağırlıklı Küresel PMI Endeksi Grafik6: Reel Kur Endeksi İhracat Ağırlıklı Küresel PMI Endeksi Kaynak: HLY Araştırma Kaynak: TCMB, HLY Araştırma

7 PARA POLİTİKASI VE PİYASA FAİZ GÖSTERGELERİ Grafik7:Para Politikası ve Piyasa Faiz Oranları 12.0% 10.0% 8.0% 6.0% Grafik8: Türkiye 10 ve 2 Yıllık Faiz Farkı (puan) % 2.0% 0.0% Faiz Koridoru TCMB Ort. Fonlama Maliyeti BIST Bankalararası Repo (Gecelik) Kaynak: TCMB Kaynak: Thomson Reuters, HLY Araştırma Grafik9: TCMB Döviz Varlık Göstergeleri Net Dış Varlıklar (USD milyar) 35.0 Net Döviz Pozisyonu (USD milyar) 30.0 Grafik10: Türkiye ve GOÜ de Kurdaki Volatilite 2.0% 1.8% 1.6% 1.4% 1.2% 1.0% 0.8% 0.6% 0.4% 0.2% 0.0% USD/TL GOÜ Ortalama Kaynak: TCMB, HLY Araştırma Kaynak: HLY Araştırma, Thomson Reuters Grafik11: Krediler (13 Haftalık ort. yıl., kur etk. arın.) 40.0% % % % Toplam Krediler (13 haftalık ort., yıllıklandırılmış, kur etkisinden arındırılmış) Grafik12:Piyasa Likiditesi ve Kur Net Likidite (milyar TL) -40 USD/TRY (sağ eks.) Kaynak: TCMB, HLY Araştırma Kaynak: TCMB, HLY Araştırma, *Net Likidite Gecelik işlemler Tablo: Krediler 13 Haftalık Ortalama Yıllıklandırılmış Kur Etkisinden Arındırılmış (BDDK rakamları ile) 21 Mart 14 Mart 7 Mart Feb-14 Jan-14 Dec-13 Nov-13 Oct-13 Sep-13 Aug Haftalık ortalama 10.6% 13.4% 15.4% 14.6% 18.7% 20.0% 20.5% 19.2% 21.9% 21.0% Yıllık 22.0% 22.4% 22.9% 23.0% 24.2% 25.2% 24.6% % 23.2% Kaynak: BDDK, HLY Araştırma * Yıllık rakamlarda değişimlerin ortalamaları kullanılmıştır.

8 GLOBAL EKONOMİK GÖRÜNÜM Grafik13: ABD GSYİH ve 10 Yıllık Gösterge Tahvil 7.0% ABD GSYİH (yıllık değ.) ABD 10Y Tahvil faizi (sağ eks.) 3.0% 1.0% 5.5% 4.5% 4.0% Grafik14: ABD Tarım Dışı İstihdam ve İşsizlik Oranı % 9.0% 8.0% -1.0% 3.5% % -3.0% % 3.0% 2.5% 2.0% Tarım Dışı İstihdam (bin kişi) İşsizlik Oranı (sağ eks.) 6.0% -9.0% 1.5% % Grafik15: ABD TÜFE ve Kişisel Tüketim Harcamaları 6.0% 4.0% 3.0% 2.0% 1.0% 0.0% -1.0% -2.0% -3.0% ABD TÜFE (yıllık değ.) Çekirdek Kişisel Tüketim Harcamaları (sağ eks.,yıllık değ.) 2.5% 2.0% 1.5% 1.0% 0.5% Grafik16: ABD ISM İmalat ve Hizmetler PMI Endeksleri ISM İmalat PMI Sınır ISM Hizmetler PMI Ocak 14 Aralık 13 Şubat 14 Kasım 13 Mart 14 Ekim 13 Eylül 13 Ocak Şubat 13 Mart 13 Nisan 13 Mayıs 13 Haziran 13 Temmuz 13 Ağustos 13 Grafik17: ABD Güven Endeksleri ABD Tüketici Güveni (1985=100) Michigan Tüketici Güven End.(1964=100, sağ eks.) Grafik18: ABD Konut Piyasası Yeni Konut Satışları (bin adet) S&P CaseShiller Konut Fiyat Endeksi (yıllık değ., sağ eks.) % 0.0% % %

9 GELİŞMEKTE OLAN ÜLKE EKONOMİLERİ İLE KARŞILAŞTIRILMALI EKONOMİK GÖSTERGELER MERKEZ BANKALARI FAİZ ORANLARI mevcut 2013 sonu 2012 sonu 11.00% 10.00% 7.25% Çin 6.00% 6.00% 6.00% Hindistan 8.00% 7.75% 8.00% Rusya 7.00% 5.50% 5.50% Çek Cumhuriyeti 0.05% 0.05% 0.05% Macaristan 2.60% 3.00% 5.75% Polonya 2.50% 2.50% 4.25% Romanya 3.50% 4.00% 5.25% Türkiye 10.00% 4.50% 5.50% ASYA-PASİFİK Güney Kore 2.50% 2.50% 2.75% Tayland 2.00% 2.25% 2.75% Malezya 3.00% 3.00% 3.00% Endonezya 7.50% 7.50% 8.00% Güney Afrika 5.50% 5.00% 5.00% Meksika 3.50% 3.50% 4.50% Şili 4.00% 4.50% 5.00% Kaynak: Thomson Reuters, HLY Araştırma,*BIST Gecelik Faiz Oranı TÜFE ENFLASYON ORANLARI (yıllık) 2014T 2013 sonu mevcut 2012 sonu 2011 sonu 4.7% 5.9% 0.0% 5.8% 6.5% Çin 3.0% 2.5% 2.0% 2.5% 4.1% Hindistan 10.7% 9.5% 8.1% 10.6% 6.5% Rusya 6.2% 6.5% 6.9% 6.5% 6.1% Çek Cumhuriyeti 1.9% 1.4% 0.2% 2.4% 2.4% Macaristan 3.5% 0.4% 0.1% 4.1% Polonya 2.0% 0.7% 0.7% 2.4% 4.6% Romanya 2.9% 1.6% 1.1% 3.1% Türkiye* 8.2% 7.4% 8.4% 6.2% 10.4% ASYA-PASİFİK Güney Kore 2.9% 1.1% 1.3% 1.4% 4.2% Tayland 3.4% 1.7% 2.1% 3.6% 3.5% Malezya 2.4% 3.2% 3.5% 1.2% 3.0% Endonezya 5.6% 8.1% 7.7% 4.3% 3.8% Güney Afrika 5.5% 5.4% 5.9% 5.7% 6.1% Meksika 3.2% 4.0% 4.2% 3.6% 3.8% Şili 3.0% 3.0% 3.2% 1.5% 4.4% Kaynak: Thomson Reuters, WEO Ekim 13, * HLY Araştırma BÜYÜME ORANLARI (yıllık) 2014T Ç13 2Ç13 3Ç13 4Ç % 2.3% 1.9% 3.3% 2.2% 1.9% 0.9% 2.7% Çin 7.5% 7.7% 7.7% 7.5% 7.8% 7.7% 7.8% 9.3% Hindistan 5.1% 3.8% 4.8% 4.4% 4.8% 4.7% 7.5% Rusya 2.0% 1.5% 1.6% 1.2% 1.2% 2.0% 3.4% 4.3% Çek Cumhuriyeti 1.5% -0.4% -2.4% -1.3% -1.3% 1.2% -1.2% 1.8% Macaristan 1.3% 0.2% -0.9% 0.5% 1.8% 2.7% -1.8% 1.6% Polonya 2.4% 1.3% 0.5% 0.8% 1.9% 2.7% 2.0% 4.5% Romanya 2.2% 2.0% 2.2% 1.5% 4.1% 5.4% 0.4% 2.3% Türkiye* 2.6% 4.0% 2.9% 4.5% 4.3% 4.4% 2.1% 8.8% ASYA-PASİFİK Güney Kore 3.7% 2.8% 1.5% 2.3% 3.3% 3.6% 2.0% 3.7% Tayland 5.2% 3.1% 5.4% 2.8% 2.7% 0.6% 6.4% 0.1% Malezya 4.9% 4.7% 4.1% 4.3% 5.1% 5.6% 5.1% Endonezya 5.5% 5.3% 6.0% 5.8% 5.6% 5.7% 6.2% 6.5% Güney Afrika 2.8% 1.8% 1.9% 2.0% 1.8% 2.0% 2.5% 3.5% Meksika 3.0% 1.2% 0.6% 1.5% 1.3% 0.7% 3.9% 3.9% Şili 4.5% 4.4% 4.5% 4.1% 4.7% 2.7% 5.6% 5.9% Kaynak: Thomson Reuters, IMF WEO Ekim 13, * HLY Araştırma CARİ DENGE (GSYİH ye oranla) 2014T % -3.4% -2.4% -2.1% Çin 2.7% 2.5% 2.3% 1.9% Hindistan -3.8% -4.4% -4.8% -4.2% Rusya 2.3% 2.9% 3.7% 5.1% Çek Cumhuriyeti -1.5% -1.8% -2.4% -2.8% Macaristan 2.0% 2.2% 1.7% 0.8% Polonya -3.2% -3.0% -3.5% -4.9% Romanya -2.1% -2.0% -3.9% -4.5% Türkiye* -5.8% -7.9% -6.2% -9.7% ASYA-PASİFİK 30.0% Güney Kore 3.9% 4.6% 2.0% 2.3% Tayland -0.2% 0.1% 0.0% 1.7% Malezya 3.6% 3.5% 6.1% 11.6% Endonezya -3.1% -3.4% -2.7% 0.2% Güney Afrika -6.1% -6.1% -6.3% -3.4% Meksika -1.5% -1.3% -1.2% -1.0% Şili -4.0% -4.6% -3.5% -1.3% Kaynak: WEO Ekim 13, * HLY Araştırma BRÜT DÖVİZ REZERVLERİ (IMF Tanımıyla) (Milyar Dolar) mevcut Çin 3, , , ,181.1 Hindistan Rusya Çek Cumhuriyeti Macaristan Polonya Romanya Türkiye ASYA-PASİFİK Güney Kore Tayland Malezya Endonezya Güney Afrika Meksika Şili* Kaynak: Thomson Reuters, * uluslararası rezerv BRÜT KAMU BORCU (GSYİH ye oranla) (%) Çin Hindistan Rusya Çek Cumhuriyeti Macaristan Polonya Romanya Türkiye ASYA-PASİFİK Güney Kore Tayland Malezya Endonezya Güney Afrika Meksika Şili Kaynak: Bloomberg

10 VERİ GÜNDEMİ VE MAKRO TAHMİNLERİMİZ Haftalık Yurtdışı Veri Gündemi Dönemi Önceki Beklenti 07-Apr Almanya Sanayi Üretimi (aylık değ.) Şubat 0.8% 0.4% 08-Apr İngiltere Sanayi Üretimi (aylık değ.) Şubat 0.1% 09-Apr Almanya Dış Denge (milyar euro) Şubat Apr Fransa Sanayi Üretimi (aylık değ.) Şubat -0.2% 10-Apr Fransa TÜFE (yıllık değ.) Mart 1.1% 10-Apr İngiltere Merkez Bankası Faiz Kararı Nisan 0.5% 0.5% 10-Apr ABD İhracat Fiyatları (aylık değ.) Mart 0.6% 0.2% 10-Apr ABD İthalat Fiyatları (aylık değ.) Mart 0.9% 0.2% 10-Apr ABD Federal Bütçe (milyar dolar) Mart Apr Almanya TÜFE (yıllık değ.) Mart 1.0% 11-Apr Fransa Cari Denge (milyar euro) Şubat Apr ABD Michigan Tüketici Güveni Nisan 80.0 Dönemi Önceki Beklenti 07.Nis Hazine Nakit Dengesi (milyar TL) Mart Nis Sanayi Üretimi (yıllık değ.) Şubat 7.3% 11.Nis Cari Denge (milyar dolar) Şubat -4.9,* HLY Araştırma Haftalık Yurtiçi Veri Gündemi Makro Ekonomik Göstergelere İlişkin Tahminler Orta Vadeli Program (OVP) HLY Ekonomik Araştırmalar T 2014P 2015P T 2015T TÜFE Enflasyon (dönem sonu) 6.2% 6.8% 5.3% 7.4% 8.2% 7.0% Çekirdek Enflasyon (dönem sonu) 5.8% 7.1% 7.5% 6.5% GSYİH (Milyar TL) 1,417 1,560 1,720 1,896 1,562 1,722 1,926 GSYİH (Milyar $) GSYİH Büyüme 2.1% 3.6% 4.0% 4.0% 2.6% GSYİH Deflatör 6.9% 6.3% 6.0% 5.9% 7.5% 6.5% Cari Açık (Milyar $) İhracat (Milyar $) İthalat (Milyar $) Cari Açık / GSYİH 6.2% 7.1% 6.4% 5.9% 7.9% 5.8% 7.2% Politika Faizi (dönem sonu) 5.5% 4.5% 10.0% 10.0% Gösterge Tahvil Faizi (dönem sonu) 6.1% 9.9% 9.0% 8.0% Gösterge Tahvil Faizi (ort) 8.3% 7.2% 9.5% 8.5% USD/TRY (dönem sonu) USD/TRY (ortalama) Bütçe açığı / GSYİH 2.1% 1.2% 1.9% 1.6% 1.2% 2.7% 2.2% Faiz dışı fazla / GSYİH 1.3% 2.0% 1.1% 1.2% 2.0% 0.6% 0.7% Kaynak: TCMB, TÜİK, HLY Araştırma

11 KÜNYE Azmi DÖLEN Genel Müdür Yardımcısı Banu KIVCI TOKALI Başekonomist Ozan DOĞAN Uzman Nurcihan AŞIK Uzman Furkan OKUMUŞ Uzman Yardımcısı Cüneyt MEHMETOĞLU Uzman Yardımcısı ÇEKİNCE Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu sayfalarda yayınlanan görüş, yorum, haber veya öneriler nedeniyle ortaya çıkacak ticari kazanç veya kayıplardan Halk Yatırım Menkul Değerler A.Ş. sorumlu değildir. Buradaki yazı, görüş ve yorumlar sayfa ziyaretçilerini bilgilendirme niteliği taşımaktadır. Rapor sayfalarında yayınlanan hiçbir yazı, görüş, resim, analiz ve diğer sunumlar izin alınmadan yazılı veya görsel basın organlarında yayınlanamaz.