HSBC. 21 Aralõk ! Kamu Mali Yönetimi ve Kontrol Kanunu Cumhurbaşkanõ Sezer in önerileri doğrultusunda değiştirildi.

Transkript

1 22 Aralõk 2005 HSBC 01 Günlük Bülten 22 Aralõk 2005! Kamu Mali Yönetimi ve Kontrol Kanunu Cumhurbaşkanõ Sezer in önerileri doğrultusunda değiştirildi! Asgari ücret %8.7 oranõnda artõrõldõ! SPK, Koç Grubu nun Yapõ Kredi için önerdiği çağrõ fiyatõnõ kabul etmedi Kamu Mali Yönetimi ve Kontrol Kanunu Cumhurbaşkanõ Sezer in önerileri doğrultusunda değiştirildi. Cumhurbaşkanõ Sezer tarafõndan iki maddesi yeniden görüşülmek üzere TBMM'ye iade edilen Kamu Mali Yönetimi ve Kontrol Kanunu, dün gece Sezer'in gerekçesi dikkate alõnarak değiştirildi. Yasanõn 1 Ocak'tan TBMM Genel Kurulu'nda görüşülmesi ve bu tarihten yürürlüğe girmesi planlanõyor. Yasa, aynõ zamanda finansal yatõrõm araçlarõnõn vergilendirilmesinde 1 Ocak'tan itibaren başlayacak yeni sisteme dair önemli değişiklikler ve istisnalarõ da içeriyor. Asgari ücret %8.7 oranõnda artõrõldõ. Asgari Ücret Tespit Komisyonu, 16 yaş üstü için 1 Ocak 2006'dan itibaren uygulanacak net asgari ücreti 380,46 YTL olarak belirledi. Bu, 2005 yõlõ başõndan beri 350,15YTL olan net ücrete göre yüzde 8.65'lik artõşõ ifade ediyor. Hükümetin 2006 yõlõ enflasyon hedefi ise %5 seviyesinde bulunuyor. Anayasa Mahkemesi, Türk Telekom davasõnõ yarõn görüşecek. Anayasa Mahkemesi, Türk Telekom un %55 lik hissesinin, Oger Telecom a 6,550 milyon dolara satõlõp, devredilmesine olanak tanõyan Özelleştirme Yasasõ nõn iptali ve yürürlüğünün durdurulmasõ istemiyle açõlan davayõ yarõn görüşecek. Danõştay da Telekom un satõşõyla ilgili itirazõ sonuçlandõrmak için Anayasa Mahkemesi nden çõkacak kararõ bekliyor. İMKB ,210 Piyasa Değeri (YTL milyon) 210,115 Piyasa Değeri ($mn) 156,612 Halka Açõk Piyasa Değeri ($mn) 48,056 Günlük İşlem Hacmi ($mn) İlk 15 Aracõ Kur. Alõş/(Satõş) farkõ ($mn) 17.2 Yurtdõşõ piyasalar Borsalar Endeks % Değ. S&P 500 1, Dow Jones 10, NASDAQ-Comp. 2, Frankfurt DAX 5, Paris CAC 40 4, Londra FTSE-100 5, Rusya RTS 1, Brezilya Bovespa 33, Arjantin Merval 1, Nikkei 15, Piyasa verileri 21 Aralõk 2005 Günlük Getiri(%) Aralõk Ayõ Getiri(%) İMKB , $/YTL Euro/YTL Euro/$ Altõn/Ons ($) $ O/N Repo (net) % Bono Piyasasõ 27/06/07 % /02/10 % $/YTL 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1, Interbank Hacim($mn) US$ / YTL Haftalõk portföy listesi Piyasa Değ. Hedef IMKB-100 Portföy ($ mn) P. Değ. Rel.Perf.(*) Ağõrlõğõ 21 Aralõk 05 ($mn) (%) AKBNK 14,075 16, %10 AKCNS 930 1, %10 AKGRT 1,122 1, %10 ALGYO %5 ARCLK 2,785 2, %10 CIMSA %5 MIGRS 1,323 1, %10 NETAS %10 PTOFS 1,881 1, %10 SISE 1,476 1, %10 TOASO 1, %10 Performans Portföy IMKB-100 Relatif %0.02 %1.31 -%1.31 Kümülatif %62.90 %53.02 %6.46 (*) 16 Aralık Aralık 05 arası performans

2 Piyasa Yorumu Mali piyasalarda genel olarak yurtdõşõ kaynaklõ tatil rehaveti sürüyor. EUR/USD paritesinin , USD/TRY kurunun ise, seviyelerindeki seyrini sürdürüyor. Faiz piyasasõnda ise, vergi avantajõ nedeniyle yatõrõm fonlarõnõn ki gün başlayan alõm baskõsõ dün de sürdü. Bu çerçevede 27/06 gösterge tahvilin faizi %14.01 seviyesine kadar geriledi. Eurobond piyasasõnda yurtdõşõ tatili dolayõsõyla pek bir hareket olmadõ vadeli Eurobondlar õn fiyatõ ise, dolar aralõğõnda hareket etti. Bugün piyasalarõn hem tatil rehaveti hem de belirli bir beklenti ya da haber olmamasõ dolayõsõyla sakin ve hacimsiz hafif yukarõ yönlü bir seyir izlemesini bekliyoruz. EUR/USD paritesi mevcut seviyelerini sürdürebilir, bu çerçevede USD/TRY kuru da teknik aralõğõnda işlem görebilir. Faiz piyasasõ ise, yatõrõm fonlarõndan gelen talebin zayõflamasõyla yatay bir deyir izleyebilir, 27/06 gösterge tahvilin faizinin %14.0-%14.1 aralõğõnda hareket etmesini bekliyoruz vadeli Eurobondlar da, dolar aralõğõnda salõnõmõnõ sürdürebilir. Şirket Haberleri Rekabet Kurulu nun dün açõkladõğõ karara göre, Ladik Çimento nun Akçansa ya devrine onay verilmedi. Yapõlan resmi açõklamada gerekçe olarak Akçansa nõn Ladik Çimento yu almasõ ile bölgedeki rekabetin olumsuz etkileneceği gösterildi. Böyle bir karar piyasalar tarafõndan beklenmiyordu; çünkü bu bölgede ne Akçansa ne de ortağõ olan Heidelberg in bir faaliyeti bulunmuyor. Halihazõrda Rekabet Kurulu tarafõndan yapõlan resmi açõklamada alõnan kararõn gerekçesinin detayõ ile ilgili bilgi yer almamaktadõr yõlõnda Akçansa nõn yurtiçi çimento satõşlarõna ek 800 bin ton katkõ sağlayacağõnõ öngördüğümüz Ladik Çimento yu, Akçansa nõn finansal tahminlerimize ve 1,150 milyon dolarlõk hedef değerimize dahil etmekteydik. Piyasalar açõsõndan sürpriz olan bu gelişmenin kõsa vadede Akçansa nõn hisse fiyatõnda bir süre daha baskõ yaratmasõ muhtemeldir. Ancak, özellikle kendi kapasite yatõrõmlarõnõn yoğunlaşacağõ yõllarõnda pek de ucuz olmayan bu satõn alõmõn devreden çõkmasõnõn Akçansa ya finansman yükü açõsõndan bir rahatlama sağlayacağõnõ düşünüyoruz. Öte yandan, Akçansa nõn bu satõn alõmdan değer yaratabilmesi için uzun vadede çimento talebinin artmaya devam edeceği ve satõş fiyatlarõnõn da en az mevcut seviyelerde kalmasõ gerektiği varsayõmõnõ yapmaktaydõk. Dolayõsõ ile, henüz kesin sonuç belli olmamakla birlikte, Akçansa nõn Ladik Çimento yo alamamasõnõn çok önemli bir kayõp olmayacağõ düşüncesindeyiz. Ancak, bu aşamadan sonraki gelişmeler Akçansa ve yabancõ ortağõ Heidelberg in karara muhtemel itirazlarõ ve yargõ süreci ile devam edebilir. Diğer taraftan, Rekabet Kurulu nun onayladõğõ çimento şirketi satõşlarõ arasõnda, Sabancõ Grubu nun diğer çimento şirketi Çimsa nõn milyon dolarla en yüksek teklifi verdiği Standart Çimento da bulunuyor. [AKCNS.IS, Piyasa Değeri: 930 milyon dolar, Hedef Değer:1,150 milyon dolar, Endeksin Üzerinde Getiri] [CIMSA.IS, Piyasa Değeri: 813 milyon dolar, Hedef Değer: 980 milyon dolar, Endeksin Üzerinde Getiri] Finansbank, uluslararasõ piyasalardan 220 milyon dolar kredi temini konusunda Morgan Stanley'i yetkilendirdiğini açõkladõ. Banka ayrõca söz konusu kredi sağlanana kadar Morgan Stanley'den aynõ tutarda köprü kredisi alõndõğõnõ belirtti. [FINBN.IS; Piyasa Değeri: 3,927 milyon dolar] Ford Otosan toplam 225 milyon euro (270 milyon dolar) tutarõndaki yatõrõm projelerinin yönetim kurulu tarafõndan onaylandõğõnõ açõkladõ. Şirket dün düzenlediği basõn ve analist toplantõsõnda bu konuya ve 2006 yõlõ beklentilerine ilişkin bazõ detaylarõ paylaştõ. Buna göre, 2006 ve 2007 de 270 milyon dolara ulaşacak olan yatõrõmlar; Kocaeli fabrikasõnõn 240 bin adet olan yõllõk kapasitesinin 2007 sonuna kadar 280 bin adede yükseltilmesi, Transit ve Connect ürünlerinin yenilenmesi ve Transit ve kamyon modelleri için yeni motor geliştirilerek Eskişehir fabrikasõnda üretilmesini içeriyor. İlk etapta 2006 yõlõnda 250 bin adede yükselecek olan Bono ve Tahvil Piyasasõ Vade (Bileşik) Kapanõş *Ağõr. O. Önceki gün 1 hafta 1 ay 08/11/ /01/ /03/ /05/ /06/ /10/07* /02/10* /02/10* Döviz Piyasasõ Kapanõş Önceki gün 1 hafta 1 ay USD/TRY EUR/TRY EUR/USD GBP/USD EUR/PLN USD/BRL Tahvil ve Eurobond Piyasalarõ Vade Kapanõş Önceki gün 1 hafta 1 ay TUR TUR BRZ RUS US10yr(%) EU10yr(%) Eurobond piyasasõ ihraçlarõ 21/12/2005 T.C. Hazinesi Vade Kupon Fiyat Getiri USD 27 Kas USD 19 Eyl USD 13 Oca USD 19 Mar USD 15 Ara USD 15 Haz USD 15 Haz USD 30 Haz USD 23 Oca USD 14 Oca USD 15 Oca USD 15 Mar USD 05 Haz USD 05 Şub USD 15 Oca USD 14 Şub EUR 20 Nis EUR 30 Kas EUR 08 May EUR 22 Eki EUR 24 Oca EUR 21 Eyl EUR 09 Şub EUR 18 Oca EUR 06 Tem EUR 10 Şub EUR 16 Şub Aralõk 2005

3 kapasite, 2007 de ise 280 bin adede ulaşacak. Dolayõsõyla, 2005 yõlõnda tüm kapasitesini kullanarak 243 bin adet civarõnda üretim yapacak olan şirket, önümüzdeki dönemlerde iç talep ve ihracattaki olasõ büyümeyi karşõlayabilecek hale gelecek yõlõnõ 2 milyar dolarõn üzerinde ihracat geliri (bizim tahminimiz 2.08 milyar dolar) ve 4.6 milyar dolar toplam ciro (bizim tahminimiz 4.55 milyar dolar) ile tamamlamayõ hedefleyen şirket, 2006 yõlõnda ise yurtiçi talepte ve iç satõşlarõnda, bizim beklentilerimiz paralelinde, %5 büyüme öngörüyor. Bizim 2006 yõlõ için toplam %4 oranõndaki ciro artõşõ (4.75 milyar dolar) tahminimiz ile uyumlu gözüken bu hedef sonucunda, şirketin 2005 yõlõnda %16 düşüşle 283 milyon dolar olmasõnõ beklediğimiz net karõnõn, 2006 yõlõnda %11 artõşla 315 milyon dolara yükseleceğini tahmin ediyoruz. Ayrõca, 2006 da %8 artõşla 260 bin adet, 2007 de ise %5 artõşla 270 bin adet olarak öngördüğümüz üretimden satõş tahminlerimizin şirketin kesinleştirdiği kapasite artõşõnõ yansõttõğõnõ düşünüyoruz. Bu beklentiler õşõğõnda 2006 için 9.5x F/K ve 4.8x FD/FVAÖK çarpanlarõ ile İMKB otomotiv sektör ortalamalarõ civarõnda işlem gören, İNA analizi sonucunda da ulaştõğõmõz 3.2 milyar dolarlõk hedef değeri %6 yukarõ potansiyel ifade eden şirket için Endekse Paralel Getiri tavsiyesi vermekteyiz. [FROTO.IS; Piyasa Değeri: 3,006 milyon dolar, Hedef Değer: 3,200, Endekse Paralel Getiri] Ford Otosan dün gerçekleşen olağanüstü genel kurul toplantõsõnda 2003 yõlõ karõndan ek temettü dağõtma teklifinin kabul edildiğini açõkladõ. Buna göre, şirket 2003 yõlõ karõndan toplam 80.7 milyon YTL (60 milyon dolar) nakit temettüyü 27 Aralõk tarihinden itibaren dağõtacak. Bu yõl içinde 3. kez nakit temettü dağõtacak olan şirket toplam 330 milyon dolar nakit temettü dağõtmõş olacaktõr. Böylece, %11 e ulaşacak olan temettü verimi İMKB deki en yüksek oranlardan biridir. Şirketin son olarak açõkladõğõ 30 Eylül tarihli bilançosunda 221 milyon dolarlõk nakit kaynaklarõna karşõlõk, 233 milyon dolar finansal borcu bulunuyordu. Şirket 2003 yõlõ karõndan halen 110 milyon YTL (80 milyon dolar) temettü dağõtma potansiyeline sahiptir ancak bu konudaki kararõ 2006 yõlõ nakit akõşõ tayin edecektir. [FROTO.IS; Piyasa Değeri: 3,006 milyon dolar, Hedef Değer: 3,200, Endekse Paralel Getiri] Turkcell, 24 Aralõk 2004 tarihinde Türk Telekom ile imzaladõğõ ara bağlantõ sorunu konusundaki anlaşma çerçevesinde belirlenen Türk Telekom'a olan borcunun 2006 yõlõ için ödemesi gereken yaklaşõk milyon dolar tutarõndaki kõsmõnõ, erken ödeme koşullarõ içerisinde bu sene sonuna kadar ödenmesi yönünde yönetimin karar aldõğõnõ açõkladõ. Turkcell'in 2006 yõlõ için önemli bir ödeme planõ ve yatõrõm projesi olmadõğõ göz önüne alõnõnca, şirketin elindeki fazla nakdi gelecekteki borç ödemelerinden uygun iskontolar almak için kullanmasõnõ, değer yaratan bir işlem olduğu için olumlu buluyoruz. [TCELL.IS; Piyasa Değeri: 11,327 milyon dolar, Hedef Değer 13,000 milyon dolar, Endeksin Üzerinde Getiri] SPK dan yapõlan açõklama ile Yapõ Kredi nin çağrõ fiyatõ konusundaki gelişmeler açõğa çõktõ. Buna göre, Koçbank õn hisse başõna önerdiği fiyat olan 5.35YTL (3.0 milyar dolar piyasa değeri üzerinden) SPK tarafõndan kabul edilmedi. SPK yaptõğõ açõklamada çağrõ fiyatõnõn aşağõda özetlenen nedenlerle en az hisse başõna 6.46 YTL (3.6 milyar dolar piyasa değeri) olmasõ gerektiğini belirtti. Dolayõsõyla, Koçbank õn önerdiği fiyat ile SPK nin istediği fiyat arasõnda %21 fark bulunuyor. Ayrõca SPK nin istediği fiyat mevcut piyasa değerinin de %13 üzerinde bulunuyor. SPK nin istediği düzeltmeler şu şekilde oluşuyor: Doğrudan ödenen en yüksek tutar: 3.54 dolar (4.53YTL) Çukurova borçlarõna yapõlan indirimden kaynaklanan düzeltme: 0.97 dolar (1.30 YTL) Turkcell in satõşõnda Çukurova Grubu na yapõlan indirim: 0.16 euro (0.27YTL) Diğer Çukurova Grubu indirimleri: 0.01 YTL Superonline borçlarõna yapõlan indirim: 0.11 dolar (0.15YTL) 22 Aralõk

4 SPK ayrõca önümüzdeki dönemde Çukurova Grubu na verilmesi muhtemel indirimlerin de gelecek dönemlerde çağrõ fiyatõna eklenmesi gerektiğini söyledi. Bu konuda kesin bir hesap yapmak mümkün olmasa da, toplamda uzun vadeye yayõlan bir dönemde Koç Grubu için 100 milyon dolarlõk ek bir maliyete ulaşmasõ mümkün olabilir. Biz çağrõ fiyatõnõn Koçbank tarafõndan 3.0 milyar dolara denk gelen (5.40YTL civarõ) bir fiyat civarõnda açõklanabileceğini bekliyorduk, ancak SPK nõn talep ettiği fiyat beklentilerin üzerinde oluştu. Diğer taraftan, açõklamalardan anladõğõmõz kadarõyla bu fiyat Koçbank tarafõndan da sürpriz olarak karşõlandõ. Sonuç olarak Koç için ortaya üç durum çõkõyor: 1. SPK nin istediği fiyatõn Koçbank tarafõndan kõsa süre içinde kabul edilmesi: a. Bu durumda 3.6 milyar dolar piyasa değeri üzerinden YKB hisselerini satmak temel açõdan da ufak hissedarlar için mantõklõ olacaktõr. b. Ayrõca, bu koşulda bir miktar hisse çağrõda satõlacağõndan YKB nin halka açõklõk oranõ ve işlem hacmi uzun vadede gerileyecektir. c. YKB nin halka açõk kõsmõnõn değerinin 1.35 milyar dolar civarõnda olduğunu da dikkate alõrsak, çağrõ fiyatõ piyasa fiyatõnõn üzerinde oluşmuş olacaktõr ve yatõrõmcõlarõn da hisselerini çağrõda satmayõ tercih etme ihtimalleri artacağõndan, Koçbank õn bu satõn alma için ödeme yükümlülüğü potansiyel olarak 1.5 milyar dolar (3.6 milyar dolar çağrõ fiyatõ üzerinden) kadar artabilir. Yorum: Koçbank õn YKB de tam kontrolü zaten elinde tuttuğu ve Koç Grubu nun borçluluğunun Tüpraş özelleştirmesi nedeniyle yeteri kadar artmõş olacağõ dikkate alõnõrsa, YKB nin ufak hissedarlarõna daha fazla ödeme yapmak istememe eğiliminde olacağõnõ düşünüyoruz. Dolayõsõyla, Koçbank õn SPK nõn istediği fiyata sonuna kadar direnme yolunu tercih edeceğini düşünüyoruz. 2. SPK nin istediği fiyata itiraz edilmesi: a. Koçbank idari mahkemede fiyata itiraz eder. Biz bu ihtimali daha yüksek görüyoruz. b. Bu durumda, likle Koçbank õn önerdiği 5.35 YTL hisse için doğal taban noktasõ olacaktõr. c. Çağrõ fiyatõnõn yüksek geleceği beklentisi hisseye ilgiyi canlõ tutabilir. Yorum: SPK nõn vermiş olduğu kararõn bağlayõcõlõğõnõn sorgulanmasõ ve yargõya taşõnma durumu uzun bir hukuksal bir sürecin başlama ihtimalini doğurabilir. Bu durumda, SPK nõn talep ettiği fiyatõn düşürülmesi veya en azõndan çağrõnõn gecikmesi söz konusu olabilir. 3- Koçbank SPK nõn kararõnõ kabul etmez: a. Bu durumda Koçbank 40 bin YTL ceza öder ve SPK nõn çağrõ fiyatõnõ ödemez. b. Ancak bütün ufak yatõrõmcõlara dava açma hakkõ doğar. Koçbank õn bütün küçük yatõrõmcõlarõ karşõsõna alma ihtimalini düşük görüyoruz. Sonuçta, kõsa vadede YKB hisseleri için ciddi bir olumsuzluk görmüyoruz. SPK nin ufak hissedarlarõn haklarõnõ korumak konusunda hassas davrandõğõ da görülüyor. Bu durumda yatõrõmcõlara önerilecek fiyat piyasa değerinin üzerinde olabilir. Çağrõ fiyatõ açõklanana kadar hisselerin tutulmasõ gerektiğini düşünüyoruz. İleride kesinleşecek olan fiyata göre, yatõrõmcõlara hisselerini çağrõda satma veya ellerinde tutma önerimizi vereceğiz. [YKBNK.IS; Piyasa Değeri: 3,194 milyon dolar, Hedef Değer: 3,700 milyon dolar, Gözden Geçiriliyor] 4 22 Aralõk 2005

5 Yapõ Kredi Bankasõ uluslararasõ piyasalardan Libor+0.575% faiz ile 800 milyon dolar sendikasyon kredisi aldõğõnõ açõkladõ.[ykbnk.is; Piyasa Değeri: 3,194 milyon dolar, Hedef Değer 3,700 milyon dolar, Gözden Geçiriliyor] SPK, Koçbank õn Yapõ Kredi yi satõn almasõ ile ilişkili olarak Yapõ Kredi Sigorta ve Yapõ Kredi Leasing in çağrõ fiyatlarõ konusunda açõklamalarda bulundu. Buna göre, Yapõ Kredi Leasing için önerilen hisse başõna 2.68 YTL lik fiyat (piyasa fiyatõ 2.94YTL) kabul edildi. Ancak, Yapõ Kredi Sigorta için önerilen 1.91 YTL lik fiyat, satõn almanõn gerçekleştiği 28 Eylül 2005 tarihinden itibaren geriye doğru üç ay içindeki günlük ağõrlõklõ ortalama fiyatõnõn altõnda kalmasõ nedeniyle kabul edilmedi ve yeni bir fiyat tespit edilmesi gerektiği bildirildi.[ykfin.is; Piyasa Değeri: milyon dolar], [YKSGR.IS; Piyasa Değeri: milyon dolar] 22 Aralõk

6 Teknik Analiz 22 Aralõk 2005: İMKB-100 endeks grafiği [Standard] Q.XU100, Last Trade, HiLoCl Bar 21/12/ , , , Q.XU100, Close(Last Trade), WMA 5 21/12/ , Q.XU100, Close(Last Trade), WMA 22 21/12/ , Q.XU100, Close(Last Trade), WMA 56 21/12/ , Q.XU100, Close(Last Trade), WMA /12/ , Daily Q.XU100 [HiLoCl Bar, WMA 5, WMA 22, WMA 56, WMA 200] 16/05/ /12/2005 (GMT) May 05 Haz 05 Tem 05 Ağu 05 Eyl 05 Eki 05 Kas 05 Ara 05 37,500 ün üzerinde tutunmayõ başaran endeks 38,321 e kadar yükselerek 38,210 dan kapandõ. Bu kapanõşla endeks 37,800-38,000 deki orta ve uzun vadeli ortalamalarõnõn üzerine çõkmayõ başardõ. 38,200-38,500 aralõğõndaki kuvvetli direnç seviyelerini kõrabilirse endeksin daha gördüğü 39,500 zirvesine kadar yükselişi devam edebilir. 38,500 direncini kõramazsa 37,500 e tekrar geri çekilmesi ve dar aralõkta sõkõşmaya devam etmesi beklenebilir. Endeks 38,500 direncini kõrarsa yeni pozisyon alõnabilir. Price TRY Endeksler TL (%)Değ $ sent İMKB , İMKB-50 37, İMKB-30 48, İMKB Sõnai 30, İMKB Mali 59, İMKB Hiz. 17, En çok yükselen 5 hisse Hisse adõ Kapanõş (YTL) Değişim(%) Luks kadife Doğan Burda Abana Elektro EGS GMYO Vakko Tekstil En çok düşen 5 hisse Hisse adõ Kapanõş (YTL) Değişim(%) Çimbeton Akçansa Adel Kalemcilik Işõklar Ambalaj Kaplamin Ambalaj En yüksek hacimli 5 hisse Hisse adõ Kapanõş (YTL) İşl.Hac.(YTL) İş Bankasõ C ,794,112 Doğan Holding ,845,168 Akbank ,728,056 Ereğli Demir Çel ,478,684 Ihlas Holding ,102,144 5 günlük 22 günlük 56 günlük Ağõrlõklõ Ortalama 37,927 37,975 36,150 Yön Endeks Kõsa Orta Uzun Direnç 38,500 39,300-39,500 40,500 Destek 37,500-37,200 36,800 36,500-35, Aralõk 2005

7 Araştõrma Bölümü Cenk Orçan, Araştõrma Müdürü Bülent Yurdagül, Araştõrma Müdürü Esra Erişir, Ekonomist Güneş Özdemir, Müdür Yardõmcõsõ Levent Topçu, Müdür Yardõmcõsõ Can Kaya Öztoprak, Yönetmen Özgür Göker, Yönetmen Levent Bayar, Stajyer Bu rapor HSBC Yatõrõm Menkul Değerler A.Ş. ( HSBC ) tarafõndan sadece Türkiye de yerleşik müşterilerini bilgilendirmek amacõyla düzenlenmiştir. Raporun HSBC ile ilişkili bir kuruluşun müşterisi tarafõndan alõnmasõ durumunda bilgilerin kullanõlabilirliği, alan kişi ve bu kuruluş arasõndaki akdi ilişkiye tabi olacaktõr. HSBC Yatõrõm Menkul Değerler A.Ş. Ayazağa Mahallesi Ahi Evran Cad. Dereboyu Sok. Kat :4 15 Maslak İstanbul Telefon: Faks: Burada yer alan yatõrõm bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatõrõm danõşmanlõğõ kapsamõnda değildir. Yatõrõm danõşmanlõğõ hizmeti; aracõ kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasõnda imzalanacak yatõrõm danõşmanlõğõ sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadõr. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanlarõn kişisel görüşlerine dayanmaktadõr. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanõlarak yatõrõm kararõ verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu rapordaki bilgiler HSBC nin güvenilirliğine inandõğõ sağlam kaynaklardan derlenmiştir, ancak bilgilerin doğruluğu bağõmsõz olarak teyit edilmemiş olup, HSBC bilgilerin doğruluğu ve bütünlüğü konusunda garanti vermemekte ve doğabilecek hatalarda sorumluluk üstlenmemektedir. Belirtilen görüşler HSBC Araştõrma Bölümü ne ait olup, den belirtilmeden değişiklik yapma hakkõ saklõdõr. HSBC ve ilişkili kuruluşlar, ve/veya bu kuruluşlarda çalõşan personel araştõrma raporlarõnda sözü edilen (veya ilişkili) menkul kõymetlere yatõrõm yapabilir ve zaman içerisinde pozisyonlarõnõ değiştirebilir. HSBC ve ilişkili kuruluşlarõ, bu raporda sözü edilen (veya ilişkili) menkul kõymetleri satõn alma taahhüdünde bulunmuş olabilir, bu menkul kõymetleri kayõtlõ piyasalarda alõp satabilir ve sözü edilen şirketlere yatõrõm bankacõlõğõ veya aracõlõk hizmetleri verebilir. Araştõrma raporlarõnda yer alan bilgiler ve görüşler raporun hazõrlandõğõ sõrada geçerli olan vergi oranlarõnõ temel almakla birlikte, bu oranlar zaman içinde değişkenlik gösterebilir. Geçmiş performans gelecekte sergilenecek performans hakkõnda belirleyici olmayabilir. Yatõrõmlarõn veya getirilerin değeri artabileceği gibi azalabilir ve yatõrõlan ana paranõn altõna da düşebilir. Araştõrma raporunda bahsi geçen yatõrõmlarda kullanõlan para birimi ile raporun ulaştõğõ yerlerde kullanõlan yerel para biriminin farklõ olmasõ durumunda, döviz kurlarõndaki değişimler o yatõrõmõn değer, fiyat ya da getirisinde olumsuz etkiler yaratabilir. Etkin bir piyasasõ bulunmayan yatõrõm araçlarõ söz konusu olduğunda, yatõrõmlarõn likidite edilmesi, değer tespiti ya da taşõnan riskin boyutlarõna ilişkin güvenilir bilgilere ulaşmak açõsõndan zorluklar oluşabilir. Bu raporda yer alan bilgilerin bir kõsmõ ya da tamamõnõn kopyasõ çõkarõlamaz ya da dağõtõlamaz. 22 Aralõk