GÜNLÜK YATIRIM BÜLTENİ

Transkript

1 Araştırma GÜNLÜK BÜLTEN 5 Ağustos 2014 GÜNLÜK YATIRIM BÜLTENİ Piyasalara Bakış 90,000 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 Bugün ABD de ve euro bölgesinde revize PMI endeksleri açıklanıyor. Tsi ile 17:00 de açıklanacak ISM Hizmet endeksi ise ön planda olabilir. Ayrıca yurtiçinde faizlerdeki son yükseliş sonrası Hazine ihaleleri de önemli. Bu sabaha baktığımızda Asya piyasalarınde beklenenin altında kalan Çin PMI verilerinin dikkat çektiğini görüyoruz. Asya borsaları ekside işlem görüyor. FED sonrası bu hafta gözler Perşembe günü herhangi bir yeni ifade beklenmese de BOE ve ECB toplantılarında olacak. Hafta genelinde makro tarafta ABD de haftalık işsizlik maaşı başvuruları ve birim işgücü maliyeti, Japonya cari işlemler dengesi ve Çin de enflasyon ve ihracat ithalat verilerini takip ediyoruz. Global Piyasalar Endeks Son Değer Günlük Değişim Endeks Son Değer Günlük Değişim Avrupa: ABD: BIST-100 Index 82, % Dow Jones 16, % Paris CAC-40 4, % Nasdaq 4, % DAX 9, % S&P500 1, % FTSE-100 6, % Asya: Rusya RSI 1, % Seul KOSPI 2, % Prag PX % Bombay SENSEX 25, % Varşova WIG20 2, % Nikkei , % Güney Amerika: Hang Seng 24, % Bovespa 56, % Shanghai Composite 2, % Arjantin MERVAL 8, % Tayland Set 1, % BIST-100 En Çok Artan 1 BJKAS Beşiktaş Futbol Yat. 6.5% 2 GOLTS Göltaş Çimento 4.8% 3 VESTL Vestel 4.8% 4 AYGAZ Aygaz 3.8% 5 AEFES Anadolu Efes 3.4% BIST-100 En Çok Azalan 1 ASYAB Asya Katılım Bankası -5.5% 2 GOODY Good-Year -3.6% 3 METRO Metro Holding -2.9% 4 PRKME Park Elek. Madencilik -2.5% 5 TTKOM Türk Telekom -2.2% Bültenimizden Başlıklar Piyasa Yorumu Tahvil ve Bono Anadolu Hayat 2Ç karı beklentilerin çok altında kaldı TSKB 2Ç karı beklentilere paralel, tavsiyemizi Endekse Eşit Getiri'ye revize ediyoruz Tat Gıda nın et ürünleri markası Maret in satışı tamamlandı

2 PİYASA YORUMU Geçtiğimiz hafta sert satış baskısı altında kalan yurtdışı piyasalarda dün tepki yükselişlerinin etkili olduğunu gördük. S&P 500 %0.72 artıda günü tamamladı. CDS spreadlerindeki yükseliş ve döviz volatilitesindeki artışın dikkat çektiği gelişmekte olan piyasaların ise satış baskısı sonrası tarım dışı istihdam verisi ile birlikte rahatladığını görmüştük. MSCI gelişmekte olan ülke hisse piyasa endeksi dün günü dolar bazında %0.86 artıda tamamladı. Ancak yurtiçinde sert yükseliş gördüğümüz tahvil faizleri ön plandaydı. Geçtiğimiz hafta gelişmekte olan ülke bonolarındaki satış baskısı ardından dün açıklanan ve beklentilerin üzerinde gerçekleşen Temmuz ayı enflasyon verisi sonrasında Türk tahvil faizlerinde özellikle kısa tarafta sert yükseliş gördük. Güne %9 bileşiklerden başlayan gösterge kağıt günü %9.32 bileşikten kapattı. BIST -100 endeksi negatif ayrışan bankacılık hisseleri öncülüğünde günü %0.24 ekside kapattı. Sınai endeksi %0.88 yükselirken bankacılık endeksi yükselen tahvil faizleriyle birlikte %1.04 düştü. Enflasyon verisine baktığımızda TÜFE Temmuz ayında bir önceki aya göre %0,45, yıllık bazda ise %9,32 artış gösterdi. Piyasa beklentisi aylık %0.1 civarı artış yönündeydi. Detaylara baktığımızda beklenden yüksek gelen enflasyonda gıdanın fazla rol oynamamış olduğunu görüyoruz. Aylık en yüksek artış %2,97 ile eğlence ve kültür grubunda gerçekleşti. Alkollü içecekler ve tütünde %1,99, haberleşmede %1,90, lokanta ve otellerde %1,05, ulaştırmada %0,71 artış var. Ana harcama grupları itibariyle endekste yer alan gruplardan sadece giyim ve ayakkabı grubunda %3,28 oranında düşüş gerçekleşti. Yıllık en fazla artış %13,74 ile lokanta ve oteller grubunda oldu. TÜFE de, bir önceki yılın aynı ayına göre gıda ve alkolsüz içecekler (%12,56), ulaştırma (%10,29), giyim ve ayakkabı (%10,11), sağlık (%9,32) artışın yüksek olduğu diğer ana harcama grupları oldu. Özel kapsamlı TÜFE göstergelerinde (piyasanın çekirdek TÜFE diye adlandırdığı) ise dokuz göstergenin dokuzunda da yıllık bazda artış var. Piyasanın ve TCMB nin en fazla önem verdiği I göstergesinde yıllık bazda artış %9.65 ten %9.75 e yükseldi. Özetlemek gerekirse enflasyon verileri ve detayları bizce olumlu değildi. Beklentilerin üzerinde gerçekleşen Temmuz enflasyon verisine rağmen faiz indirimlerinde küresel likidite şartlarının iyi kalmaya devam edeceği varsayımına sahip olduğu izlenimini veren Merkez Bankasının, 27 Ağustos PPK toplantısında piyasa şartlarının uygun olduğunu düşünürse faiz indirimine devam edebileceğini düşünüyoruz. Bugün ABD de ve euro bölgesinde revize PMI endeksleri açıklanıyor. Tsi ile 17:00 de açıklanacak ISM Hizmet endeksi ise ön planda olabilir. Ayrıca yurtiçinde faizlerdeki son yükseliş sonrası Hazine ihaleleri de önemli. Bu sabaha baktığımızda Asya piyasalarınde beklenenin altında kalan Çin PMI verilerinin dikkat çektiğini görüyoruz. Asya borsaları ekside işlem görüyor. FED sonrası bu hafta gözler Perşembe günü herhangi bir yeni ifade beklenmese de BOE ve ECB toplantılarında olacak. Hafta genelinde makro tarafta ABD de haftalık işsizlik maaşı başvuruları ve birim işgücü maliyeti, Japonya cari işlemler dengesi ve Çin de enflasyon ve ihracat ithalat verilerini takip ediyoruz. Yurtiçinde ise enflasyon sonrasında sanayi üretimi verisini takip ediyor olacağız. Diğer taraftan Cuma günü açıklanacak Moody s Türkiye değerlendirmesi ise haftanın önemli konularından biri olabilir. 2

3 MSCI GOP, EM döviz volatililte, EM CDS Makro tarafa baktığımızda FED in faiz artırımı zamanlaması piyasalar genelinde ana risk unsuru olmaya devam ediyor. Bu doğrultuda enflasyon ve istihdama ilişkin ifadelerde bir kademe daha güçlenen vurgular gibi şahince tonlamalar içeren FOMC tutanaklarını hatırlatalım. Nitekim oldukça güçlü seviyedeki 2Ç büyüme verisi ve her ne kadar beklentilerin altında kalmış ve piyasaları son sert satış baskısı sonrası rahatlatmış olsa da, üstünde kalmaya devam eden tarım dışı istihdam gibi makro veriler de bu görünüme destek olmaya devam ediyor. Bu doğrultuda da önümüzdeki günlerde açıklanacak makro verileri ve Yellen ın açıklamaları daha da önem kazandı. Beklenene parale yönde gerçekleşen ortalama saatlik kazançlar rakamında gördüğümüz gibi enflasyonda yukarı yönlü belirgin baskı sinyali içermeyen verilerin, Ağustos ayındaki Jackson Hole konferansına katılması beklenen FED Başkanı Yellen ın buradaki konuşmasında da güverince tutumunu devam ettirebilme olasılığını destekler nitelikte olduğu söylenebilir. Daha önce de belirttiğimiz gibi yaz aylarında Mart sonundan beri içinde bulunduğumuz ve gelişmekte olan ülkeler lehine olan olumlu havanın devam etmesi olası, fakat sonbaharda özellikle ABD de büyüme ve enflasyonun seyrininin piyasalarda daha zor bir dönemi başlatabileceğini düşünmeye devam ediyoruz. Ancak bu havanın en az sonbahara kadar devam etmesinde ekonomik verilerin de önemi artıyor. Özellikle Cuma günü açıklanan tarım dışı istihdam ve onunla birlikte açıklanan ücret verisindeki artış da dolayısıyla oldukça önemliydi. Bu bağlamda verinin tam piyasaların isteyebileceği şekilde geldiğini düşünüyoruz. Bu veri piyasaları kısa vadede rahatlatabilir ama ana dinamikleri değiştireceğini sanmıyoruz. 3

4 Benchmark bono, İnterbank, USD/TL, BIST :45 Çin - HSBC PMI Hizmet - Temmuz (gerçekleşen: 50.0 önceki:53.1) 04:45 Çin - HSBC PMI Bileşik - Temmuz (gerçekleşen: 51.6 önceki:52.4) 08:30 Hindistan Merkez Bankası Toplantısı (değişikllik beklenmiyor %8) 11:00 AB - Euro Bölgesi PMI Hizmet - Final (beklenti: 54.4 önceki:54.4) 11:00 AB - Euro Bölgesi PMI Bileşik - Final (beklenti: 54.0 önceki:54.0) 13:00 TR - Hazine 2016 ve 2024 vadeli tahvil ihalesi düzenliyor 16:45 ABD - PMI Hizmet - Final (beklenti: 60.8 önceki: 61.0) 17:00 ABD - ISM Hizmet Endeksi (beklenti:56.5 önceki: 56.0) ŞİRKET HABERLERİ Anadolu Hayat 2Ç karı beklentilerin çok altında kaldı Anadolu Hayat Emeklilik 2Ç14 de 8.6 milyon TL kar açıklayarak 17 milyon TL olan beklentimizin ve 18 milyon TL olan CNBC-e beklentisinin çok altında kaldı. Teknik kar marjının çeyreksel olarak 223 baz puan ve yıllık olarak 293 baz puan düşerek %0.4 seviyesi gibi tarihsel bir düşüşe geldiği çeyrekte hayat sigortasının teknik karlılığı %1.6 seviyesine gerilerken emeklilik tarafı ise tekrar zarar geçti. Hayat primlerinin yıllık %27 düşüş kaydettiği çeyrekte bizce sektörde yavaşlayan giden tüketici kredi büyümeleri etkili oldu. Emeklilik tarafında ise katkı payları çeyreksel %26 düşerek uzun zamandır ilk defa geriledi yılının karlılık açısından zor bir yıl olmaya devam etmesini bekliyoruz. 3.5x ve 34x olan 2014T F/DD ve F/K çarpanları Endeksin Altında Getiri tavsiyemizi destekliyor. 4

5 TSKB 2Ç karı beklentilere paralel, tavsiyemizi Endekse Eşit Getiri'ye revize ediyoruz TSKB 2Ç14 de 105 milyon TL kar ile CNBC-e konsensusu olan 101 milyon TL nin hemen üzerinde, bizim beklentimiz olan 108 milyon TL nin hemen altında geldi. 15 milyon TL gelen ticari kar ve 6 milyon TL lik sorunlu kredinin yakın izlemedeki krediye alınmasıyla artan diğer gelirler kalemi beklentilerimize göre yukarı doğru sapmayı oluştururken, bu öeyrek ödenen 22 milyon TLlik karşılık için önceden ayrılanın üzerine ayrılan 5 milyon TLlik karşılık, kredi portfoyunderi riskler için ayrıca ayrılan 5 milyon TLlik bir diğer karşılık, ve genelde 2. Çeyrekte tahsil edilen temettülerden 10 milyon TL lik bir kısmın 2. Çeyreğe sarkması ise beklentimize göre aşağı yönlü sapmayı oluşturdu. Net faiz marjı bu çeyrekde YP kredilerdeki getiri düşüşü sebebiyle 24 baz puan geçen çeyreğe göre düşerek %4.2 olan gerçekleşti. TSKB nın diğer bankalarda bulunan vade ve döviz kuru uyuşmazlağından etkilenmemesi, uluslarası kuruluşlardan LIBOR + 70 baz puan gibi çok uygun bir fiyatla çok uzun vadeli fonlaması olması en büyük avantajları arasında. Yönetim 2014 öngörüsünü 2013 ile aynı seviyede faiz marjı, %17-%18 özsermaye karlılığı, %15 kredi büyümesi ve %10 hisse başı kar büyümesi olarak yineledi.tskb nin defansif özelliklerini çok beğenmemize ragmen, TL2.00 olan hisse başı hedef fiyatımıza sadece %4 yukarı potansiyel kalmış olması sebebiyle, ve değerlemenin 1.3x (2014T) F/DD tarihsel averajlarının üzerine çıkmış olması sebebiyle tavsiyemizi Endeksin Üzerinde Getiri den Endekse Eşit Getiri ye indiriyoruz. Iş GYO 2Ç14'te karını 23mn TL'ye çıkardı İş GYO 2Ç14 te kur farkı gelirlerindeki artışla karını 23mn TL ye çıkardı. Geçen yıla göre kar iki kattan fazla artarken çeyreklik bazda %27 lik artış kaydetti. Piyasa beklentisi 20mn TL, bizim beklentimiz ise 22mn TL seviyesindeydi. VAFÖK ise 22.5mn TL ile beklentilerin hafif altında kaldı (YKY: 24mn TL, CNBC-e: 25mn TL). Görüşümüz: Sonuçların hisse fiyatı üzerindeki etkisinin sınırlı kalmasını bekliyoruz. Öte yandan risksiz getiri oranındaki gerileme (%9.25) ve tahminlerimizdeki ufak değişikliklerle beraber hedef fiyatımızı 1.90 TL den 1.95 TL ye yükseltiyoruz. Şirketin yüksek büyüme potansiyeline karşın ( T dönemi için Net Aktif Değer de yıllık %16, kira getirilerinde %25), hisse NAD ına gore %47 iskontolu işlem görüyor ve son dönemde toparlanmasına karşın yılbaşından bu yana BİST-100 ün %7.5 gerisinde kaldı. Büyüme belentinlerimize parallel yükseliş potansiyelinin %44 olması nedeniyle AL tavsiyemizi koruyoruz. Son çeyrekte lansmanı planlanan Topkapı ve Kartal projelerinin önemli birer katalist olmasını bekliyoruz. Tat Gıda nın et ürünleri markası Maret in satışı tamamlandı Maret in arsa ve markası toplam 75 milyon dolara satıldı, şirket bundan 151 milyon TL kar elde etti. Hesaplamalarımıza göre 2013 FD/Satış çarpanı 1.7x seviyesinde Pınar Et in 0.75x çarpanından yukarıda gözüküyor. Satışla beraber şirketin 230 milyon TL net borç seviyesi ciddi oranda düşecek. Bizim Görüşümüz: Hisse dün %4 yukarıda kapadı ve bu haber zaten biliniyordu, bu sebeple hisse üzerinde ciddi olumlu bir etki beklemiyoruz. 5

6 TAHVİL BONO Verim Eğrisi CDS (5 Yıllık) /11/ /06/ /12/ /07/ /01/ /08/ /03/ /09/ /04/ /10/ EMTİA Altın ($/ons) Brent petrol ($/varil) 2, , , , , , ,

7 ÇEKİNCE: Bu raporda yer alan bilgi ve veriler, araştırma grubumuz tarafından güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan derlenmiş olup doğrulukları ayrıca araştırılmamıştır. Bu nedenle, bu bilgilerin tam veya doğru olmamasından, kullanılan kaynaklardaki hata ve eksik bilgilerden dolayı doğabilecek zararlar konusunda kurumumuz ve kurumumuz çalışanları herhangi bir sorumluluk kabul etmez. Bu rapor yatırımcıların bilgi edinmeleri amacıyla hazırlanmış olup, yatırımcıların yatırıma ilişkin kararlarını verirken bu rapordaki bilgilerden yararlanmaları, ancak bu rapordan etkilenmeyerek kararlarını vermeleri beklenmektedir. Bu raporun ticari amaçlı kullanımı sonucu oluşabilecek zararlardan dolayı kurumumuz hiçbir sorumluluk üstlenmemektedir. Bu rapor hiç bir şekilde menkul değerlerin satın alınması veya satılması için bir teklifi veya aracılık teklifini içermemektedir. Bu raporun tümü veya bir kısmı Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş. nin yazılı izni olmadan çoğaltılamaz, yayınlanamaz veya üçüncü kişilere gösterilemez.