Türk Hava Yolları 4Ç2015 Sonuçları

Transkript

1 ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 7 Mart 2016 Türk Hava Yolları 4Ç2015 Sonuçları HARUN DERELİ hdereli@ziraatyatirim.com.tr ŞENNUR KADAKAL skadakal@ziraatyatirim.com.tr THY nin 4. Çeyrek Net Dönem Karı Tüm Beklentilerin Üzerinde Gerçekleşerek Oldukça Olumlu Bir Görüntü Sergiledi " Öneri "AL" Hedef Hisse Fiyatı :10,90 TL Reuters/Bloomberg Fiyat BİST 100 7,63 TL TL TL/$ 2,9311 Yüksek Son 1 Yıl Düşük Son 1 Yıl 9,8 TL 6,6 TL Hisse Adedi (mn) Piyasa Değeri (mn TL) Net Borç (mn TL) Halka Açıklık 50,0% Halka Açık Kısmın Piyasa Değeri (mn TL) Uluslararası Yatırımcı Takas Oranı 52,3% 1 Aylık 3 Aylık 1 Yıllık TL Getiri 5,5% 2,1% -7,5% BİST-100 4,0% 5,6% -1,0% BİST-100 Göreceli 1,4% -3,3% -6,6% Günlük İşlem Hacmi (mn TL) 307,02 (mn TL) 4Ç2014 4Ç2015 %Değ. Net Satış ,1% Brüt Kar ,2% Net Faaliyet Karı (39) (37) -4,5% Net Kar / Zarar ,2% F/K FD/FAVÖK THYAO 3,5 6,7 BİST ,3 a.d. Uluslararası Benzer Şirketler* 5,6 3,0 *Kaynak: Bloomberg (2016 Tahmini) HİSSE PERFORMANSI Not: kapanış verileri kullanılmıştır. THYAO.IS /THYAO.TI THYAO BİST-100 Göreceli (Son 1 Yıl)- Sağ Eksen 2,60 USD USD (TCMB Kuru) 1,4 1,3 1,2 1,1 1,0 0,9 0,8 Şirketin net dönem karı 2015 yılının son çeyreğinde 617mn TL olarak gerçekleşirken tüm beklentilerin (piyasa beklentisi: 9,7mn TL, bizim beklentimiz: 128mn TL) üzerinde gerçekleşmiş ve oldukça olumlu bir görüntü sergilemiştir. Bu kar rakamıyla 2014 yılının son çeyreğinde 274mn TL olan karın %125 oranında artış gösterdiği görülmektedir. Satış gelirlerini %25 oranında arttırdığını gördüğümüz THY'nin brüt karlılığı ise %16 oranında artarak 936mn TL olarak gerçekleşmiştir. Şirket, 2015 yılının 4. çeyreğinde yolcu sayısını %10,9 oranında arttırarak 14,8 milyon adete yükseltirken kurlarda yaşanan hareketler satış gelirlerini desteklemiştir. Satışların maliyeti kalemi içerisinde petrol fiyatlarındaki düşüşe bağlı olarak akaryakıt maliyetlerinde artış sadece %5 olmasına karşın diğer giderlerin daha yüksek oranda artış göstermesi brüt karlılığı sınırlamıştır. Yolcu doluluk oranlarındaki düşüş brüt kar marjını azaltmıştır. Şirketin FAVKÖK (Faiz, Vergi, Amortisman ve Kira Öncesi Kar) rakamı bir önceki yılın aynı çeyreğine göre %86 oranında artarak 1,37 milyar TL seviyesinde gerçekleşirken, FAVKÖK marjı ise bir önceki yılki %12,9 dan %19,2 ye yükselmiştir. 592mn TL net finansman geliri kaydeden şirketin vergi giderleri sabit kalmış ve yatırım faaliyetlerinden gelirlerdeki artışla birlikte 4. çeyrek net dönem karını destekleyerek 617mn TL olarak gerçekleşmesini sağlamıştır yılı sonu itibariyle ise net kar bir önceki yıla göre %65 oranında artarak 2,9 milyar TL olarak gerçekleşmiş ve oldukça güçlü görüntü sergilemiştir. 2016'da 72,4 milyon yolcu sayısı öngören Türk Hava Yolları, yaklaşık 12,2 milyar dolar satış geliri hedeflemektedir. Şirket, 2016 FAVKÖK marjının ise %20-22 arasında gerçekleşmesini öngörmektedir. Türk Hava Yolları için AL önerimizi koruyor ve hedef hisse fiyatında güncellemede bulunmuyoruz.

2 Yolcu sayısı artarken, yolcu doluluk oranları gerileme gösterdi 2015 yılının 4. çeyreğinde THY nin yolcu sayısı %10,9 oranında artarak 14,8 milyona ulaşmıştır. Diğer taraftan şirketin yolcu doluluk oranı ise 170 baz puan azalarak %75,1 e gerilemiş ve kısmen olumsuz bir görüntü sergilemiştir. Yolcu doluluk oranlarındaki düşüşte mevsimsel etkiler ve yeni uçuş hatlarının dahil edilmesi etkili olmuştur. Özelikle yurt içi yolcu doluluk oranı artarken, yurt dışı yolcu doluluk oranı ise yeni hatlar nedeniyle gerilemiştir. 4Ç14 4Ç15 % % Konma Sayısı ,3% ,6% Yolcu Sayısı (Mn) 13,3 14,8 10,9% 54,8 61,2 11,8% Yurt İçi Yolcu Doluluk Oranı 82,0% 82,9% 100 Bp 81,9% 83,4% 150 Bp Yurt Dışı Yolcu Doluluk Oranı 76,0% 74,0% 210 Bp 78,8% 77,0% 180 Bp Toplam Yolcu Doluluk Oranı (%) 76,8% 75,1% 170 Bp 79,2% 77,8% Kaynak: Türk Hava Yolları 140 Bp Yeni uçuş hatlarının eklenmesi ve doluluk oranlarında yaşanan düşüşlerle birlikte THY'nin 2015 yılının 4. çeyreğinde akaryakıt maliyetlerinde %5'lik bir artış yaşanmıştır yılının 12 aylık döneminde ise satışların maliyeti içerisinde akaryakıt giderlerinde azalış yaşandığı görülmektedir. 12 aylık dönemde akaryakıt maliyetlerindeki %2 lik gerilemenin de katkısıyla brüt karlılık 2015 yılında %31 lik artışla 5.793mn TL olarak gerçekleşmiştir. Operasyonel giderlerdeki artışa karşın net faaliyet gelirleri de 75mn TL den 384mn TL ye yükselmiş ve 2015 yılında net faaliyet karını desteklemiştir. THY nin net faaliyet karı %72 lik artışla 2.486mn TL ye yükselmiştir. ÖZET GELİR TABLOSU (MN TL) 4Ç14 1Ç15 2Ç15 3Ç15 4Ç15 4Ç15-4Ç14 %Değ %Değ. SATIŞLAR % % Satışların Maliyeti (-) % % BRÜT KAR/ZARAR % % Genel Yönetim Giderleri (-) % % Pazarlama Giderleri (-) % % Ara. ve Gel. Giderleri (-) 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 a.d. 0,0 0,0 a.d. Diğer Faaliyet Gelir/Giderleri a.d % NET FAALİYET KARI/ZARARI % % FAVÖK % % FAVKÖK % % Yatırım Faaliyet Gelirleri/Giderleri % % Faa. Dışı Fin. Gelirler/Giderler % a.d. Diğer a.d % Vergi Gideri/Geliri % a.d. NET DÖNEM KARI/ZARARI % % FİNANSAL ORANLAR 4Ç14 1Ç15 2Ç15 3Ç15 4Ç Brüt Kar Marjı 14,1% 12,1% 18,8% 31,3% 13,1% - 18,3% 20,1% - Faaliyet Kar Marjı -0,7% -0,9% 8,4% 21,5% -0,5% - 6,0% 8,6% - FAVÖK Marjı 7,6% 5,9% 13,3% 28,0% 8,7% - 12,4% 15,5% - FAVKÖK Marjı 12,9% 15,5% 23,5% 38,8% 19,2% - 20,0% 26,1% - Net Kar Marjı 4,8% 6,8% 9,7% 14,4% 8,6% - 7,5% 10,4% - Kaynak: Türk Hava Yolları, Ziraat Yatırım ZİRAAT YATIRIM/ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 2

3 2015 yılının net kar rakamı 2.993mn TL olarak gerçekleşmiştir Kurlardaki hareketler net dönem karını olumlu veya olumsuz etkileyebiliyor Atatürk Havalimanı nda genişletme çalışmaları devam etmektedir Şirketin filo yapısı, maliyetlerin etkin yönetimi ve uluslararası rekabet açısından oldukça olumlu 2015 yılında THY nin net dönem karı 2.993mn TL ye ulaşmış ve bir önceki yılın aynı dönemine göre %65 oranında artarak iyi bir performans sergilemiştir. Döviz kurlarındaki hareketlere bağlı olarak THY nin 918mn TL lik net finansman geliri kaydetmesi karı destekleyici bir durum yaratmıştır. Şirketin 2015 yılı sonu itibariyle net yabancı para açık pozisyonu 14 milyar TL dir. Diğer taraftan, şirketin satış gelirlerinin %83 oranındaki kısmı yurtdışı kaynaklı ve döviz cinsinden gelirlerden oluşmaktadır. Ayrıca şirket raporlama para birimi olarak dolar kullanmaktadır. Bu nedenlerle döviz hareketlerinin etkisi sınırlı olmaktadır. Ancak yine de yüksek açık pozisyondan dolayı kur farkı geliri veya gideri kaydedebilmektedir. Bu durum operasyonel faaliyetlerden bağımsız olarak net dönem karını olumlu veya olumsuz etkileyebilmektedir. Türk Hava Yolları nın hakim konumda bulunduğu Atatürk Havalimanı nda yaşanan yoğunluk problemi şirketin büyümesini sınırlandırırken, Sabiha Gökçen de devam eden ikinci pist çalışmaları büyüme açısından THY nin uzun vadeli planlarında önemli bir yer tutmaktadır. Atatürk Hava Limanı nda da genişletme çalışmaları devam etmektedir. Bu durumun hakim konumu nedeniyle THY ye olumlu katkı yapmasını bekliyoruz. Şirketin 2015 yılı sonu itibariyle filosunun sadece %24'lük kısmını geniş gövde uçakların oluşturduğu görülmektedir. İstanbul'un coğrafi konumu itibariyle 3-4 saatlik menzil içerisinde 118'den fazla şehire yakınlığı THY için oldukça önemli bir avantajdır. Körfez taşıyıcıları olarak adlandırdığımız Etihad, Qatar ve Emirates gibi havayolu taşıyıcılarının geniş gövde uçaklarla hizmet vermek durumunda kaldığı şehirlere THY dar gövdeli uçaklarla ulaşabilmektedir. Havacılık sektöründe oldukça büyük yatırımlarla büyüyen körfez taşıyıcıları ile rekabet konusunda THY'nin geride kalmamasını sağlayacak yegâne adım geniş gövdeli uçaklarla uzun menzilli uçuşlarda pay sahibi olması olacaktır yılı sonu itibariyle 299 adetlik filoya sahip olan THY, 2022 yılının sonuna kadar 428 adetlik filoya ulaşmayı hedeflemektedir. Şirket, 2016 yılından 2015'e göre dolar cinsinden birim yolcu gelirlerinin yaklaşık %3, yakıt hariç birim giderlerin ise yaklaşık %1,5 düşmesini beklediğini duyurmuştur. 2016'da 72,4 milyon yolcu öngören şirket, yaklaşık 12,2 milyar dolar satış geliri hedeflemektedir. Şirket, 2016 FAVKÖK marjının ise %20-22 arasında gerçekleşmesini öngörmektedir. ZİRAAT YATIRIM/ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 3

4 ÖZET BİLANÇOLAR (MN TL) %Değ. DÖNEN VARLIKLAR % Nakit ve Nakit Benzerleri % Ticari Alacaklar % Diğer Alacaklar % Stoklar % Diğer Dönen Varlıklar % DURAN VARLIKLAR % Ticari Alacaklar a.d. Finansal Yatırımlar % Yatırım Amaçlı Gayrimenkuller % Maddi Duran Varlıklar % Maddi Olmayan Duran Varlıklar % Diğer Duran Varlıklar % TOPLAM AKTİFLER % KISA VADELİ YÜKÜMLÜLÜKLER % Finansal Borçlar a.d. Ticari Borçlar % Diğer Borçlar ve Karşılıklar % UZUN VADELİ YÜKÜMLÜLÜKLER % Finansal Borçlar % Ticari Borçlar % Diğer Borçlar ve Karşılıklar % ÖZSERMAYE % Ödenmiş Sermaye % Geçmiş Yıllar Karları/Zararları % Net Dönem Karı/Zararı a.d. Diğer % TOPLAM PASİFLER % ÖZET GELİR TABLOSU (MN TL) %Değ. SATIŞLAR % Satışların Maliyeti (-) % BRÜT KAR/ZARAR % Genel Yönetim Giderleri (-) % Pazarlama Giderleri (-) % Araştırma ve Geliştirme Giderleri (-) 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 a.d. Diğer Faaliyet Gelir/Giderleri % NET ESAS FAALİYET KARI/ZARARI % Yatırım Faaliyet Gelirleri/Giderleri % Faaliyet Dışı Finansal Gelirler/Giderler % Diğer % Vergi Gideri/Geliri % NET DÖNEM KARI/ZARARI % a.d.: anlamlı değil ZİRAAT YATIRIM/ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 4

5 Ziraat Yatırım Araştırma-Öneri Listesi Tanımları (Aksi belirtilmedikçe önümüzdeki 12 ay için beklenen performans) AL : %20,01 ve üzeri artış EKLE : %10,01 ile %20 aralığında artış TUT : -%10 ile %10 aralığında değişim AZALT : -%10,01 ile -%20 aralığında azalma SAT : -%20,01 ve üzeri azalma İZLE : Nötr Uyarı Notu: Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. ZİRAAT YATIRIM MENKUL DEĞERLER A.Ş. Araştırma Bölümü arastirma@ziraatyatirim.com.tr Genel Müdürlük Pazarlama Levent Mah. Gonca Sokağı No.22 (Emlak Pasajı) Kat Beşiktaş İSTANBUL / info@ziraatyatirim.com.tr Şubeler Merkez Şube Kadıköy Şubesi Ankara Şubesi İzmir Şubesi Adana Şubesi Kayseri Şubesi Trabzon Şubesi Diyarbakır Şubesi İrtibat Büroları Antalya Antalya Şubesi Ataşehir Ataşehir Şubesi Balıkesir Balıkesir Şubesi Beşiktaş Beşiktaş Şubesi Bursa Ulucami Şubesi Denizli Denizli Şubesi Eskişehir Porsuk Şubesi (Ek Şube) Galleria Galleria Şubesi Karşıyaka Karşıyaka Şubesi Kocaeli Kocaeli Şubesi Nazilli Nazilli Şubesi Samsun Samsun Şubesi Müşteri Hizmetleri Merkezi Yurt çapındaki tüm Şubeleri ZİRAAT YATIRIM/ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 5