Portföy Önerisi. % Portföy Dağılımı. Portföy Önerisi AYLIK ANALİZ - SERMAYE PİYASALARI - Temmuz 12

Transkript

1 Portföy Önerisi Portföy Dağılımı Portföy Önerisi Baz yılı 2002=1.00 Model Portföyümüzün Performansı 12/01 12/02 12/03 12/04 12/05 12/06 12/07 12/08 12/09 12/10 12/11 Model portföy Haziran ayında yüksek performans gösterdi. Haziran ayında özellikle hisse senetleri piyasasında gözlenen yüksek getiriler sayesinde, model portföyün aylık getirisi %4,47 oldu. Model portföyün getirisi yılbaşından bu yana TL bazında %9,52 ve ABD doları bazında %15,41 düzeyinde. Haziran ayı hisse senedi ve eurotahvil yatırımcıları açısından kazançlı bir dönem oldu. Öte yandan Döviz Haziran ayında yatırımcıların yüzünü güldürmedi ve en fazla kaybettiren yatırım araçları arasında yer aldı. Hisse senetleri için AZALT tan BİRİKTİR e değiştirdiğimiz önerimizi koruyoruz. Dünya borsalarındaki satışlara paralel İMKB de gerileyen fiyatların alış fırsatı olarak kullanılabileceğini düşünerek önerimizi BİRİKTİR olarak değiştirdik ve görüşümüzü koruyoruz. İMKB 2012 nin ilk yarısında diğer gelişmekte olan ülke borsalarına göre %14 daha iyi performans gösterdi. Önümüzdeki dönemde yurt dışı kaynaklı belirsizliklere rağmen, özellikle iyileşen cari açık ve düşen enflasyon sayesinde İMKB nin cazip olacağını düşünüyoruz. Bu bağlamda yıl başında İMKB-100 için verdiğimiz üst hedef limiti olan seviyesinden revize ederek seviyesine çıkartıyoruz. Mevduatın ağırlığını arttırıyoruz. Türk lirasında iyimserliğimizi koruyoruz. Haziran ayı portföy önerimizin ağırlıklarında mevduat lehine değişiklik yaptık. Kısa vadeli Hazine kıymetlerinin faizlerindeki düşüşe rağmen mevduat faizlerinin bu hareketi takip etmemesi ve yüksek seyretmeye devam etmesi nedeniyle kısa vadede kalmak isteyen yatırımcıların mevduatı tercih etmelerinin daha doğru olacağını düşünüyoruz. Model portföyümüzde Mevduatın ağırlığını bu ay %20 den %25 e yükseltirken, eurotahvillerin ağırlığını %10 dan tekrar %15 e çıkardık. DIBS lerin ağırlığını ise %25 ten %15 e düşürdük. Diğer yatırım araçlarının ağırlığında ise bir değişikliğe gitmedik. 40 % Portföy Dağılımı Haziran 2012 Temmuz DİBS Özel Sektör Tahvil Hisse Senedi Mevduat Eurotahvilleri 4

2 Hisse Senedi Piyasası Hisse senetleri için Mayıs ayında Azalt tan BİRİKTİR e değiştirdiğimiz önerimizi koruyoruz Tahvil & Bono Piyasası Portföy tavsiyemizin performansı Yatırım Aracı Ağırlık Aylık TL Yıl içi TL Tanım Cari Değer (%) Getiri (%) Getiri (%) Hisse 20 Hisse Önerileri 62, TRT050314T14 101, DIBS 25 TRT080317T18 102, TRT150120T16 110, TRT120122T17 105, TURKEY 7 3/8 2/05/25 $ TURKEY 11 7/8 01/15/30 $ Eurotahvil 10 TURKEY 8 02/14/34 $ TURKEY 6 7/8 03/17/36 $ TURKEY 6 3/4 05/30/40 $ TURKEY 6 01/14/41 $ Mevduat 20 Mevduat önerileri % TRSTPFCK , TRSMRNH , Özel Sek. Tahvili 25 TRSRSGY , TRFISFN , TRSAKFHA , TRQOYKB TRSISFN , TRSFBAH , TRFISMDE , Hisse senetleri için Mayıs ayında AZALT tan BİRİKTİR e değiştirdiğimiz önerimizi koruyoruz. Risk iştahına duyarlı bir piyasa olan Türkiye, dünya borsalarındaki satış dalgasından geçtiğimiz aylarda payına düşeni fazlasıyla aldı. Bu bağlamda Dünya borsalarındaki satışlara paralel İMKB de gerileyen fiyatların alış fırsatı olarak kullanılabileceğini düşünerek önerimizi Mayıs ayında BİRİKTİR olarak değiştirdik ve görüşümüzü koruyoruz yılında gözlenen zayıf performansının aksine Türkiye hisse senetleri piyasası her ne kadar ilk çeyrekte satış baskısı altında kalmış olsa da, 2012 nin ilk yarısında diğer gelişmekte olan ülke borsalarına göre %14 daha iyi performans gösterdi. Önümüzdeki dönemde yurt dışı kaynaklı belirsizliklere rağmen, özellikle iyileşen cari açık ve düşen enflasyon sayesinde İMKB nin cazip olacağını düşünüyoruz. Bu bağlamda yıl başında İMKB-100 için verdiğimiz üst hedef limiti olan seviyesinden revize ederek seviyesine çıkartıyoruz. Avrupa Liderler Zirvesi nde alınan olumlu kararlar ile Avrupa Merkez Bankası nın ve FED in ek likidite önlemleri alabileceğine dair beklentilerin güçlenmesiyle, önümüzdeki dönemde satış dalgasının daha sınırlı olacağına inanıyoruz. Haziran ayında da beklenenden daha düşük gelen enflasyon verisinden sonra Merkez Bankası küresel parasal gevşeme trendine uyarak parasal sıkılaştırmanın dozunu azalttı. Böylelikle 2 ve 10 yıllık kıymetler arasındaki faiz farkı tekrar pozitif seviyelere yükseldi. İç talepteki yavaşlama, düşen enerji fiyatları ve önde gelen gelişmekte olan ülkelerin (GoÜ) gevşek para politikaları Merkez Bankası nı enflasyonla mücadelesinde güçlendirdi. Mayıs TÜFE verisinin beklentilerden çok düşük gelmesi ve Türk lirasının aşırı değer kaybının durmasıyla MB de diğer gelişmekte olan ülkeler gibi para politikasını gevşetmeye başladı. Bunun bir sonucu olarak TL verim eğrisinin kısadan ortaya kadar olan kısmında 100 baz puanlık bir ralliyle 2-10 yıllık kıymetler arasındaki faiz farkı pozitif seviyelere geldi. MB nin tutumunu para politikasında gevşemeye gitmek için uygun bir zaman aradığı şeklinde okuyoruz. SGMK tarafından baktığımızda, kısa ve orta vadeli faizlerde düşüşün sürebileceğini öngörüyoruz. Gösterge kıymette (TRT050314T14) bileşik faiz ay başındaki %9,51 ortalama bileşik seviyesinden 104bp düşerek ay sonunda %8,47 seviyesine gerildi. 10 yıl vadeli kıymet (TRT120122T17) ise Haziran ayına %9,32 seviyelerinde başladı ve ay içerisinde 52 bp daralarak %8,80 bileşik seviyesine geriledi. Gösterge kıymetin Temmuz ayı içerisinde %7,90-%8,35 bileşik faiz aralığında seyretmesini bekliyoruz

3 Yüksek mevduat faizlerinin kısa ve orta vadeli Hazine kağıtlarına göre daha cazip olmaya devam edeceğini düşünüyoruz. Kısa ve orta vadeli kıymetler için tavsiyemizi SAT'tan TUT'a revize ettik Para Piyasası Orta vadede TL önermeye devam ediyoruz vadeli TÜFE endeksli kıymetlerin işaret ettiği başa-baş enflasyon seviyeleri ve enflasyon risk primleri kıymetlerde alım fırsatı oluşturuyor. Bu vadelerdeki TÜFE endeksli kıymetleri öneriyoruz vadelerindeki kıymetler için önerimiz TUT. MB nin enflasyon konusunda kendine güvenli tonu ve istihdamla ilgili yaptığı yorumları para politikasında gevşemeye gitmek için uygun bir zaman aradığı şeklinde okuyoruz. Kısa ve orta vadeli faizlerde düşüşün sürebileceğini öngörüyoruz. Ancak, yüksek mevduat faizlerinin kısa ve orta vadeli Hazine kağıtlarına göre daha cazip olmaya devam ettiğini düşünüyoruz. Kısa ve orta vadeli kıymetler için tavsiyemizi SAT'tan TUT'a revize ettik. 10 yıl vadeli sabit kuponlu kıymet için AL seviyesinde olan tavsiyemizi kıymetin faizinin hedefimiz olan %9,25 bileşik seviyesinin altına gelmesiyle SAT a çevirdik. Kısa vadeli Hazine kıymetlerinin faizlerindeki düşüşe rağmen mevduat faizlerinin bu hareketi takip etmemesi ve yüksek seyretmeye devam etmesi nedeniyle kısa vadede kalmak isteyen yatırımcıların mevduatı tercih etmelerinin daha doğru olacağını düşünüyoruz. Haziran ayında TL de değer kazancı yaşandı. Avrupa Bölgesi nde çeşitli banka ve ülke notlarının düşürülmesinin tersine yurtiçi tarafta Moodys in Türkiye nin notunu artırması ay boyunca TL cinsi enstrümanların ayrışmasını sağladı. Özellikle petrol ithalatçısı konumundaki Türkiye nin, Ortadoğu da yaşanan gerilimin azalmasına bağlı brent petrol fiyatları 90$ seviyesinin altına gerileyerek TL nin ay boyunca güçlü seyrine önemli katkı sağladı. Küresel piyasalarda yaşanan gelişmeler kurlar üzerinde belirleyici olmaya devam ediyor. Global piyasalarda risk iştahının artması durumunda TL, iyi performans göstermeye devam edebilir. Brent petrol fiyatlarının 100$ seviyesinin altında seyir izlemeye devam etmesi TL yi destekleyici unsur olarak dikkat çekerken, Türkiye-Suriye ilişkileri kurlar üzerinde dalgalanma yaratabilir. Avrupa tarafında İspanya ve İtalya ya ilişkin belirsizlikler devam ederken, ABD tarafında beklenenden kötü gelen veriler nedeniyle ABD Merkez Bankası faiz toplantısı yakından izlenmelidir. Temmuz ayında USDTL nin 1,7700 1,8500, EURTL nin 2,2400 2,3200 ve TL sepetin 2,0200-2,1000 bandında hareket etmesini bekliyoruz. Eurotahvil Piyasası Türk eurotahvillerinin gelişmekte olan ülke euratahvillerinden daha iyi performans göstermeye bir süre daha devam edeceğini düşünüyoruz Türk ülke eurotahvilleri Haziran ayında dış piyasalarda Türkiye açısından oluşan pozitif koşullar sayesinde diğer gelişmekte olan ülkelere göre daha iyi performans gösterdi. Düşüş trendine giren petrol fiyatları Türkiye nin cari açığını üzerine pozitif etki yaratırken, Moody s derecelendirme kuruluşu Türkiye nin kredi notunu Ba1 e yükseldi. Bu haber hem Türk hisse senedi endekslerini hem uluslararası piyasalarda işlem gören eurotahvil fiyatlarını destekledi. Kısa vadeli Türk ülke eurotahvillerinin Haziran ayında $1 yakın yükseldiğini gördük. Orta vadeli kıymetlere baktığımızda yükseliş $3,5-5 bandında gözlemlenirken uzun vadeli kıymetler $8 yakın değer kazandı. Türkiye 2030 vadeli gösterge eurotahvili Haziran ayında $10 artışla $177 seviyesinden işlem gördü. Risk iştahında düşüş olduğu dönemlerde aşırı satış görmeyen ve iyimser dönemlerde gelişmekte olan ülke eurotahvillerinden daha iyi performans gösteren Türk eurotahvillerinin Doğu Avrupa ve Ortadoğu bölgesinde en güvenilir yatırım araçlarından biri haline geldiğini görüyoruz. Türk Eurotahvillerinin gelişmekte olan ülke tahvillerinden daha iyi performans göstermeye bir süre daha devam edeceğini düşünüyoruz vadeleri arasındaki kıymetlerin diğer vadeli kıymetlere nazaran daha iyi performans göstermesini bekliyoruz ve aşağıdaki kıymetleri öneriyoruz: 7 3/8% 20-Mayıs-25 USD, 11 7/8% 15 Ocak 2030 USD, 8% 14 Şubat 2034 USD, 6 7/8 % 17 Mart 2036 USD 6

4 Önerilen Hisse Senedi Portföyü Temmuz ayı itibariyle, öneri listemize Emlak Konut GYO ve Yapı ve Kredi Bankası nı ekliyoruz. TAV Havalimanları Holding ve Garanti Bankası nı ise en çok önerilenler listemizden çıkartıyoruz. En çok önerilenler listemize eklenenler: Emlak Konut GYO: Emlak Konut GYO net varlık değerine göre %20 iskontolu işlem görüyor ve tarihi ortalamasına göre de, Aralık 2010 yılında gerçekleşen halka arzdan beri, %4 iskontolu işlem görüyor. Şirketin 2012 nin ikinci yarısında yeni projelere başlamasını bekliyoruz. Bu gelişmelerin de satış öncesi rakamlarını desteklemesini bekliyoruz. Orman özelliğini kaybetmiş arazilerin satışı, kentsel dönüşüm ve yabancıya mülk satışıyla ilgili yasalarının inşaat sektörü için önemli birer itici güç olmasını bekliyoruz. Bununla beraber ana hissedar TOKI nin elinde bulunan geniş arazi stokuyla Emlak GYO büyük bir önem taşıyor. Emlak GYO 2012 yılında arazi ihalelerine hız verdi. Şirketin daha önce gelir paylaşımı yöntemiyle geliştireceği projeler için yaptığı arazi ihalelerinde ihale ettiği arazilerin ekspertiz değerlerinden 1,7 kat daha fazla gelir elde etmesi ise Emlak GYO nun elindeki arazilerin sahip olduğu gizli bir değer. Emlak GYO yıl başından bu yana Ayazma, Atasehir ve Zekeriyakoy arazilerini sırasıyla 165 milyon TL, 52 milyon TL ve 253 milyon TL ye ihale etti. Bu arazilerin ekspertiz değerleri ise sırayla 110 milyon TL, 52 milyon TL ve 253 milyon TL idi. Şirket önümüzdeki iki yıl içinde 2.5 milyar TL gelir elde etmeyi planlıyor. Yapı ve Kredi Bankası: Değerleme olarak cazip seviyelere gelmesi sebebiyle Yapı Kredi Bankası nı En Çok Önerilenler Listemize dahil ettik. Unicredit in sorunlarında toparlanma ve Yapı Kredi Bankası nın sermaye yeterlilik rasyosuyla ilgili endişelerin ortadan kalkması da kararımızda etkili oldu. En çok önerilenler listemizden çıkarılanlar: TAV Havalimanları Holding: TAV öneri listemize girdiği Aralık 2011 den bu yana % 25,7 oranın getiri performansı gösterirken, İMKB-100 getirisinin %10,1 üzerinde getiri elde etti ve 2013 yıllarındaki beklediğimiz yüksek gelir büyümelerine rağmen, İMKB nin üzerinde gösterdiği performans ve yükselme potansiyelindeki daralma sebebiyle En Çok Önerilenler Listemizden çıkartıyoruz. Garanti Bankası: Bankanın önümüzdeki dönemde karlılığına ilişkin olumlu görüşümüzü koruyoruz. Geçen yıl iştirak satışı vb. gibi bir kereye mahsus gelirlerin kuvvetli olduğu bankada bu yıl ve önümüzdeki yıllarda karlılığın kompozisyonu esas faaliyet alanları lehine gelişecek. Özellikle net faiz gelirleri ile ücret ve komisyon gelirlerinin katkısında artış göreceğiz tahminlerimize göre 1,6x PD/DD ve 9,0x F/ K çarpanlarıyla işlem gören Garanti Bankası hisselerini endekse göre getiri potansiyelinin daralması nedeniyle öneri listemizden çıkardık. Hisse Endeks 03/07/2012 Kapanış TRY Aylık Getiri % İMKB'ye Göreceli Piyasa Değeri 52 Hafta Ortalama ASELS İMKB Getiri 5.16 % (TL 2,764 m) PD (mn 2,088 TL) % 7 BOYNR İMKB EKGYO İMKB ,550 5, HALKB İMKB ,625 14, MGROS İMKB ,338 2, PRKME İMKB SELEC İMKB-Tum ,130 1, THYAO İMKB ,816 3, YKBNK İMKB ,345 14, En Az Önerilenler ARCLK İMKB ,068 4, ENKAI İMKB ,468 11, EREGL İMKB ,396 7, Beta Getiri Potansiyeli Ağırlık Oranı % 7

5 AYLIK Cari ANALİZ Hedef -% SERMAYE 2012 (mn$) PİYASALARI Hac.(mn$) - Temmuz 3A 1Y Yıliçi 12 3A 1Y Yıliçi 2012T 2013T 2014T 2015T 2012T 2013T 2014T 2015T 2012T 2013T 2014T 2015T BAGFS AL % 5.7% GUBRF AL % Kimyasal Ürün CLEBI AL % 9.3% TAVHL TUT % 2.6% 1, a.d a.d THYAO AL % 2, Havayolları ve Hizmetleri DOAS AL % 9.6% FROTO TUT % 6.0% 3, OTKAR SAT % 6.1% TTRAK AL % 10.2% TOASO AL % 6.3% 2, Otomotiv AEFES AL % 2.0% 7, BANVT AL % CCOLA SAT % 1.0% 3, PNSUT AL % 3.9% PETUN AL % 5.4% PINSU SAT % ULKER TUT % 12.2% 1, TATKS AL % 0.5% Gıda & İçecek ADANA AL % 10.5% AKCNS AL % 5.6% BOLUC SAT % 9.4% a.d CIMSA AL % 8.8% MRDIN SAT % 11.0% UNYEC AL % 9.5% Çimento KOZAL SAT % 1.8% 3, PRKME AL % 12.6% Madencilik TCELL TUT % 6.7% 11, TTKOM AL % 7.6% 13, İletişim ARCLK SAT % 5.5% 3, VESBE AL % Beyaz Eşya ANACM AL % SISE AL % 1.5% 2, SODA AL % TRKCM AL % 3.1% Cam EREGL SAT % 6.5% 3, KRDMD AL % 6.4% Demir Çelik DYHOL HURGZ G.G a.d a.d Medya AYGAZ AL % 5.5% 1, TRCAS AL % 1.4% TUPRS AL % 8.8% 5, Petrol & Enerji SELEC AL % 3.1% Sağlık BIMAS SAT % 1.8% 6, BIZIM TUT % 1.4% BOYNR AL % MGROS AL % 1, Perakende MARTI G.G a.d Turizm KAREL G.G İletişim Cihazları RYSAS AL % DOCO AL % 1.5% a.d a.d Lojistik ALTIN SAT % Tekstil ANELE AL % Elektrik BRISA SAT % 2.1% 1, Otomotiv Lastiği ASELS AL % 2.0% 1, Savunma AKENR TUT % a.d a.d AKSEN AL % 1, AYGAZ AL % 5.5% 1, ZOREN AL % a.d Elektrik AKSA AL % 5.9% PETKM AL % 3.0% 1, SASA TUT % Kimyasal Ürün Hisse Takip Listesi Sanayi Şirketleri 03/07/2012 fiyatları ile güncellenmiştir. Kodu Öneri Kapanış TL Pot. Tem. V. PD 3A Ort. HAO IMKB'ye Gör. Perf. TL Perf. F/K FD/Satışlar FD/FAVÖK

6 Hisse Takip Listesi Banka, Sigorta, Holding, GYO şirketleri 03/07/2012 fiyatları ile güncellenmiştir. AYLIK ANALİZ Kapanış TL - SERMAYE PİYASALARI - Kodu Öneri Pot. Tem. V. PD 3A Ort. HAO IMKB'ye Gör.Perf. TL Perf. F/K PD/DD Cari Hedef % 2012 (mn$) Hac.(mn$) 3A 1Y Yıliçi 3A 1Y Yıliçi 2012T2013T 2014T 2015T 2012T 2013T 2014T 2015T ISGYO AL % 4% EKGYO AL % 2% 3, MRGYO G.G % a.d a.d a.d SNGYO SAT % 4% TRGYO TUT % 2% GYO Kodu Öneri Kapanış TL Pot. Tem. V. PD 3A Ort. HAO IMKB'ye Göreceli Performans TL Performans F/K PD/DD Özkaynak Karlılığı Cari Hedef % 2012 (mn$) Hac.(mn$) 3A 1Y Yıliçi 3A 1Y Yıliçi 2012T2013T 2014T 2015T 2012T 2013T 2014T 2015T 2012T 2013T 2014T 2015T AKBNK SAT % 1% 14, % 16% 16% ASYAB TUT % 1% % 10% 11% ALBRK AL % 1% % 17% 17% GARAN AL % 2% 16, % 19% 18% HALKB AL % 2% 9, % 20% 18% ISCTR Ö.Y % 12, a.d a.d a.d TEBNK SAT % 2, a.d a.d a.d TSKB AL % 2% 1, a.d % 18% 17% VAKBN TUT % 0% 5, % 13% 12% YKBNK AL % 9, % 16% 17% Bankacılık % 17% 17% AKGRT SAT % 5% % 11% 12% ANHYT TUT % 3% % 19% 20% ANSGR TUT % 2% % 5% 5% Sigorta % 11% 12% Kodu Öneri Kapanış TL Pot. Tem. V. PD 3A Ort. HAO IMKB'ye Göreceli Performans TL Performans F/K PD/DD % Prem / (Disc) to Cari Hedef % 2012 (mn$) Hac.(mn$) 3A 1Y Yıliçi 3A 1Y Yıliçi 2012T2013T 2014T 2015T 2012T 2013T 2014T 2015T Cur.NAV Tar.NAV ALARK AL % 1% a.d % -41% AKFEN AL % DOHOL Ö.Y , a.d a.d a.d -41% -41% DYHOL a.d ENKAI SAT % 2% 7, % -13% KCHOL TUT % 2% 9, a.d % -24% SAHOL SAT % 1% 8, a.d % -26% SISE AL % 2% 2, % -25% TKFEN AL % 3% 1, % 30% Holdingler % -25% 9