SEKTÖR ve ŞİRKET HABERLERİ 10/11/2014

Transkript

1 10/11/2014 Akenerji (OLUMSUZ; Öneri: Endeksin Altında Getiri; 12 Aylık Hedef Fiyat: 1,20 TL) 3Ç14'de 132mn TL net zarar açıkladı. Cnbc-e konsensus tahmini 99mn TL net zarar, bizim tahminimiz ise 137mn TL net zarardı. Şirketin faaliyet performansı beklentilerimiz ile uyumlu. Akenerji'nin finansal giderleri beklentimizin üzerinde olsa da 32mn TL ertelenmiş vergi geliri dolayısıyla 3Ç14 net zararı beklentimiz ile uyumlu gerçekleşti. Şirket hisseleri son 3 ayda BIST 100 endeksinin %13 üzerinde performans gösterdi. Beklentilerin altında gerçekleşen sonuçların hisse performansı üzerinde kısa vadeli negatif etkisi olabileceğini düşünüyoruz. Akenerji için 2014 ve 2015 FAVÖK tahminlerimizi sırasıyla 97mn TL ve 315mn TL olarak koruyoruz. Ancak artan finansal gider tahminleri dolayısıyla 2014 net zarar tahminimizi 213mn TL (önceki: 197mn TL net zarar) 2015'i ise 58mn TL net zarar (önceki: 9mn TL net kar) olarak revize ediyoruz. Şirket için Endeksin altında getiri önerimizi ve hisse başına 1,20 TL olan 12 aylık hedef fiyatı koruyoruz. Akfen Holding (NÖTR; Öneri: Endeksin Üzerinde Getiri; 12 Aylık Hedef Fiyat: 6,12 TL) bugün 3Ç14 finansal sonuçlarını açıklayacak. Biz 20mn TL net zarar beklerken CNBCe konsensüs tahmini 23mn TL net zarar. Akçansa nın (NÖTR; Öneri: Endeksin Üzerinde; 12 aylık Hedef Fiyat: TL) 3Ç14 de 67mn TL net kar açıkladı. Piyasa ortalama beklentisi 69mn TL ve Ak Yatırım tahmini 65mn TL net kar yönündeydi. Şirketin 3Ç14 satış gelirleri yıllık %12 artışla beklentiler dahilinde 367mn TL oldu. Büyüme iç pazardaki kuvvetli talep ve fiyat artışlarından kaynaklanırken, yurtiçi satış gelirleri %20 arttı. Şirketin 3Ç14 FAVÖK ü %21 artışla 110mn TL olurken, bizim beklentimiz olan 108mn TL ve piyasa beklentisi olan 111mn TL ye paralel gerçekleşti. FAVÖK marjı yıllık 240 baz puan artarak 3Ç14 te %30.1 a ulaştı. Beklentilere paralel gerçekleşen operasyonel performans sebebiyle, hisselerin bugün nötr bir reaksiyon bekliyoruz. Aksa (OLUMSUZ; Öneri: Nötr, 12 aylık Hedef Fiyat: 8,00 TL) 3Ç14 de 34mn TL net kar açıkladı. Bu bizim tahminimiz olan 44mn TL nin altında gerçekleşti. Konsensüs tahmini yoktur. 3Ç14 net kar yıllık bazda %15 ve çeyrek bazda %10 daraldı. Net karda bizim tahminimizin sapması beklenenden yüksek çıkan net finansman giderlerden kaynaklandı. Biz 1mn TL net finansman gideri beklerken gerçekleşen rakam 10mn TL oldu. 3Ç14 ciro yıllık bazda %15 ve çeyrek bazda %3 büyüme ile 528mn TL ve bizim tahminimiz olan 574mn TL nin biraz altında gerçekleşti. 3Ç14 VAFÖK yıllık bazda %1 ve çeyrek bazda %21 büyüme ile 75mn TL ve bizim tahminimiz olan 71mn TL ye yakın gerçekleşti. Alarko Holding (NÖTR; Öneri: Endeksin Üzerinde Getiri; 12 Aylık Hedef Fiyat: 5,35 TL) bugün 3Ç14 finansal sonuçlarını açıklayacak. Biz 29mn TL net kar beklerken CNBCe konsensüs tahmini 30mn TL. Anel Elektrik (NÖTR; Öneri: Endeksin Üzerinde Getiri; 12 Aylık Hedef Fiyat: 1,66 TL) bugün 3Ç14 finansal sonuçlarını açıklayacak. Biz 11mn TL net kar bekliyoruz. Konsensüs tahmini yok. Anadolu Cam (HAFİF OLUMLU; Öneri: Nötr, 12 aylık Hedef Fiyat: 2.28 TL) 3Ç14 net karını 8mn TL olarak açıkladı. Piyasa ortalama beklentisi 4mn TL, Ak Yatırım tahmini ise 11mn TL zarar yönündeydi. Gerçekleşen karın bizim beklentilerimize göre

2 sapma göstermesinin temel nedenleri düşük kur farkı giderleri ve 4mn TL Lik ertelenmiş vergi gideridir. Anadolu Cam ın 3Ç toplam satış geliri beklentilerin hafif altında kalırken %18.7 lik FAVÖK marjı %17.0 ortalama beklenti ve %17.8 Ak Yatırım tahmininin üzerinde gerçekleşmiştir. Yıllık bazda 2 puan yükselişe işaret eden bu marj seviyesi şirketin operasyonel karlılığındaki yükseliş trendinin 2Ç deki kısa duraklamadan sonra tekrar hareketlendiğini göstermektedir. Anadolu Cam ın satış gelirleri büyümesindeki süregelen yavaşlık (3Ç de yıllık %3 artış) olumsuz olmakla birlikte piyasa için yeni bir haber değildir. Diğer yandan karlılıktaki yükseliş trendi olumlu bir gelişmedir. Biz Anadolu Cam ın 3Ç sonuçlarına piyasada hafif olumlu bir reasiyon öngörüyoruz, ancak yatırımcı ilgisinin uzun vadede kalıcı olabilmesi için şirketin gelir büyümesi yaratma anlamında piyasaya bazı olumlu beklentiler sunması gerektiğini düşünüyoruz. Aselsan (NÖTR; Öneri: Endeksin Üzerinde Getiri, 12 aylık Hedef Fiyat: 12,10 TL) bugün 3Ç14 mali sonuçlar açıklaması bekleniyor. 3ç14 net kar için CNBCe konsensüs tahmini 31mn TL ken bizim tahminimiz 87mn TL. 3Ç14 ciro ve VAFÖK için konsensüs tahmini 569mn TL ve 124mn TL ken bizim tahminlerimiz 677mn TL ve 140mn TL. Aygaz (OLUMLU; Öneri Yok) 3Ç14'de 68mn TL net kar açıkladı. Cncb-e konsensus beklentisi 53mn TL net kardı. Sapmanın temel nedeni beklentinin üzerinde gerçekleşen faaliyet performansı (3Ç14 FAVÖK: 72mn TL, Konsensus: 63mn TL) ve Aygaz'ın %20 pay sahibi olduğu EYAŞ'ın şirketin net karına beklentinin üzerinde katkısı. EYAŞ, Tüpraş'ın ana hissedarı. Tüpraş'ın 3Ç14 net karı beklentilerin üzerinde gerçekleşti. Aygaz hisseleri son 3 ayda BIST 100 endeksinin %2 altında performans gösterdi. 3Ç14 sonuçlarının kısa vadede hisse performansı için olumlu olabileceğini düşünüyoruz. Banvit in (NÖTR; Öneri: Gözden Geçiriliyor; 12 aylık Hedef Fiyat: 3.50 TL) bugün 3Ç14 sonuçlarını açıklaması bekleniyor. CNBC-e anketine göre şirketin 3Ç14 net karı için piyasa ortalama tahmini 4mn TL dir. Ak Yatırım tahmini de piyasa beklentisine paralel 4mn TL seviyesindedir. Bim (NÖTR; Öneri: Nötr; 12 aylık Hedef Fiyat: TL) 3Ç14 te 115 milyon TL net kar açıkladı. Açıklanan net kar bizim beklentimiz olan 112 milyon TL ve piyasa beklentisi olan 115 milyon TL ye paralel gerçekleşti. Ciro 3Ç14 te yıllık bazda %22 artarak beklentilere paralel 3,758 milyon TL ye çıktı (bizim beklentimiz 3,780 milyon TL idi). Aynı şekilde, VAFÖK marjı beklentilerin hafif üzerinde 3Ç14 te %4.7 oldu (bizim beklentimiz %4.5 idi). Mağaza açılışlarında, Bim 3Ç14 te yurtiçinde 62 yeni mağaza açtı (9A14 te toplam 410 yeni mağaza açtı ve 2014 yılı hedefi 500 yeni mağaza). Beklentilere paralel gerçekleşen operasyonel performans sebebiyle, hisselerin bugün nötr bir reaksiyon bekliyoruz. Enka (NÖTR; Öneri: Endeksin Üzerinde Getiri; 12 Aylık Hedef Fiyat: 7,10 TL) Enka 3Ç14'de 320 mn TL net kar açıkladı. Cnbc-e konsensus tahmini 363mn TL, bizim tahminimiz ise 291mn TL net kardı. Sapmanın temel nedeni, faaliyet performansının beklentimiz ile uyumlu olmasına rağmen faaliyet giderlerinin beklentimizin altında gerçekleşmesi. Şirket hisseleri son 3 ayda BIST 100 endeksinin %3 üzerinde performans gösterdi. Taahhüt segmentinde marjların iyileşmesi (3Ç14 FAVÖK marjı %17,8) ve bekleyen işler toplamının Irak'ta alınan yeni işler dolayısıyla Haziran 2014'deki 3,0 milyar dolar seviyesinden Eylül 2014'de 3,4 milyar seviyesine çıkması 3Ç14 sonuçlarının pozitif yanları arasında sayılabilir. Diğer taraftan 3Ç14 net karının konsensus beklentisinin altında gerçekleşmesini göz önünde bulundurarak sonuçların kısa vadeli şirket performansı ile ilgili önemli bir etkide bulunmasını beklemiyoruz.

3 Enka'nın 2014 FAVÖK tahminini 2.118mn TL'ye (önceki: 2.055mn TL), net kar tahminini ise 1.541mn TL'ye (önceki: 1.453mn TL) yükseltiyoruz. Ayrıca 2015 FAVÖK tahminini 2.491mn TL'ye (önceki: 2.365mn TL), net kar tahminini ise 1.689mn TL'ye (önceki: 1.603mn TL) revize ediyoruz. Şirket için 12 aylık hedef fiyatımız hisse başına 7,10 TL (önceki: 6,92 TL). Hürriyet (OLUMSUZ; Öneri: Endeksin Altında Getiri, 12 aylık Hedef Fiyat: 0,45 TL) 3Ç14 de 16mn TL net zarar açıkladı. Bu CNBCe konsensüs tahmini olan 9mn TL ve bizim tahminimiz olan 5mn TL net zararın altında. Beklentilerin altında gerçekleşen net zarar rakamı hem operasyonel zayıflık hem de yüksek finansman giderlerden kaynaklandı. 3Ç14 ciro yıllık bazda %13 ve çeyrek bazda %23 daralma ile 164mn TL olarak gerçekleşti ve konsensüs tahmini olan 189mn TL ve bizim tahminimiz olan 191mn TL nin altında gerçekleşti. 3Ç14 VAFÖK kar marjı %2,2 ile 3Ç13 deki %8,8 ve 2Ç14 deki %14,7 nin altında gerçekleşti. Konsensüs tahmini 3Ç14 VAFÖK marjını %9,1 beklerken biz %10,1 bekliyorduk. Zayıf devam eden operasyonel sonuçlar ile 2014 ve 2015 tahminlerimizi aşağıya revize ettik. Böylece 12 aylık hedef fiyatımızı 0,67 TL den 0,45 TL ye indirdik; endeksin altında getiri önerimizi koruyoruz. Kardemir (OLUMSUZ; Öneri: Endeksin Üzerinde Getiri, 12 aylık Hedef Fiyat: 2,80 TL) 3Ç14 de 40mn TL net kar açıkladı. Bu CNBCe konsensüs tahmini olan 61mn TL ve bizim tahminimiz olan 66mn TL nin altında gerçekleşti. 3Ç14 net kar rakamı yıllık bazda %25 büyüdü ancak çeyrek bazda %60 geriledi. VAFÖK marjı beklentilerin altında gerçekleşti ve beklenmedik bir karşılık ayrıldı. 12 aylık hedef fiyatı 3,00 TL den 2,80 TL ye çektik. Beklentilerin altında gelen 3Ç14 VAFÖK marjı ile 4Ç14 VAFÖK marjı da aşağıya çektik. Böylece tüm yıl VAFÖK marj tahminimiz %26 dan %24,1 e indi. Çin mali tehdidi ve artan kütük satışları (düşük kar marjlı ürünler) bu revizeler de etkili oldu için de Çin tehdidi devam edebilir her ne kadar hükümet tarifelerle tedbir aldıysa da. 3Ç14 ciro 565mn TL ile beklentiler doğrultusunda gerçekleşti yıllık bazda %22 ve çeyrek bazda %60 büyüdü. Diğer faaliyet giderleri içinde 21,4mn TL lik karşılık gideri kaydedildi ve efektif vergi oranı %25 ile 3Ç13 deki ve 2Ç14 deki %21 seviyesinin üstünde gerçekleşti. Milliyet gazetesindeki habere göre, BTK verdiği yeni kararlarla sabit hat abonelerin numarasını başka operatöre taşıması kolaylaştırıldı. Bu gelişme Türk Telekom (OLUMSUZ; Öneri: Nötr, 12 aylık Hedef Fiyat: 7,65 TL) için olumsuz. Yeni kararlarla aboneler başka operatöre geçişte kenid numaralarını taşıyabilecekler. Ayrıca, bir süre hatsız kalma gibi sıkıntılar yaşanmayacak. Bu gelişme ile numarasını taşıyan abonelerin artması beklenebilir. Koç Holding (KCHOL OLUMLU; öneri: NÖTR; 12 aylık hedef fiyat: 11,15) 3Ç14 de 679mn TL net kar açıkladı. CNBCe konsensüs tahmini olan 529mn TL nin üstünde gerçekleşti. 3Ç14 ciro yıllık %2 ve çeyrek %16 büyüme ile 9.126mn TL olarak gerçekleşti. 3Ç14 VAFÖK marjı (diğer gelir/gider, yatırım faaliyetlerden elde edilen gelir/gider ve konsolide edilmeyen iştiraklerden gelir/gider dahil) %7,3 olarak gerçekleşti. Bu marj 3Ç13 deki %10,8 marjın altında ve 2Ç14 deki %7,8 marjın hafifi altında. Net finansman giderleri 3Ç14 de 157mn TL olarak gerçekleşti ve efektif vergi oranı %17 oldu.

4 Sabancı Holding (NÖTR; Öneri Yok; 12 Aylık Hedef Fiyat: 12,60 TL) bugün 3Ç14 finansal sonuçlarını açıklayacak. Biz 479mn TL net kar beklerken CNBCe konsensüs tahmini 490mn TL. Şişe Cam (HAFİF OLUMSUZ; Öneri: Nötr, 12 aylık Hedef Fiyat: 3.65 TL) 3Ç14 net karını beklentilerin altında 122mn TL olarak açıkladı. Piyasa ortalama beklentisi 137mn TL, Ak Yatırım tahmini ise 132mn TL yönündeydi. Şirket 14mn TL lik ertelenmiş vergi geliri kaydetmeseydi, net kardaki sapma daha belirgin olabilirdi. Şişe Cam ın 3Ç toplam satış geliri piyasa ortalama tahmini ve bizim beklentilerimizin sırasıyla %5 ve %9 altında kaldı. Cirodaki geçen çeyreğe göre görülen düşüş, 2Ç rakamlarının 1 haftalık grev nedeniyle baskı altında kaldığı düşünülürse, olumsuz olarak değerlendirilebilir. Faaliyet karlılığında ise 2Ç de görülen yavaşlamanın 3Ç de de devam ettiğini görüyoruz (1Ç de yıllık 5 puan artış, 2Ç de yıllık 2 puan artış, 3Ç de yıllık yaklaşık 1 puan artış). Şişe Cam ın 3Ç14 sonuçlarına piyasada hafifi olumsuz reaksiyon öngörüyoruz. Trakya Cam (HAFİF OLUMSUZ; Öneri: Endeksin Üzerinde, 12 aylık Hedef Fiyat: 3.41 TL) 3Ç14 net karını beklentilerin altında 48mn TL olarak açıkladı. Piyasa ortalama beklentisi 55mn TL, Ak Yatırım tahmini ise 40mn TL seviyesindeydi. Ancak, şirketin 3Ç14 de kaydettiği 6mn TL lik ertelenmiş vergi gideri hariç tutulursa net kar beklentilerimize yakın gerçekleşmiştir. Kısaca, Trakya Cam ın 3Ç toplam satış geliri beklentilerin altında kalırken FAVÖK marjı piyasa ortalama beklentisinin 1 puan üzerinde gerçekleşmiştir. Şirketin yeni devreye giren kapasitelerden de katkı alan 3Ç cirosunun grev nedeniyle baskı altında kalmış olan 2Ç ciro rakamının altında kalması olumsuz bir sürprizdir. FAVÖK marjındaki trendi ise olumlu karşılıyoruz. Karışık sinyaller içeren 3Ç sonuçları sonrası, son dönemde endeksin hayli üzerinde performans göstermiş olan Trakya Cam hisselerinde bir kar realizasyonu görülebileceğini düşünüyoruz ve hisseyi en beğendiğimiz hisseler listesinden çıkarıyoruz. (En beğendiğimiz hisseler listesinde: Albaraka Türk, Aselsan, Çimsa, Emlak GYO, İş Bankası, Kardemir D ve Tekfen Holding bulunmaktadır.) TAV Havalimanları (OLUMSUZ; Öneri: Nötr, 12 aylık Hedef Fiyat: TL) 3Ç14 de beklentilerin üzerinde 89mn Euro olarak açıkladı. Piyasa ortalama beklentisi 81mn Euro, Ak Yatırım tahmini ise 83mn Euro seviyesindeydi. Faaliyet karlılığı beklentilerin altında kalmasına ragmen tahminleri altında gelen net finansal giderler net karın tahminlere göre olumlu yönde sapmasına neden oldu. TAV ın 3Ç14 de açıkladığı ve beklentilerin hayli altında kalan %50.6 lık FAVÖK marjı yıllık bazda 2 puan düşüşe işaret etmektedir. Bu anlamda şirketin faaliyet karlılığında geçtiğimiz çeyrek görülen düzeltmenin bu çeyrekte daha da artarak devam ettiğini görüyoruz. Olumlu net kar rakamına ragmen, karlılıktaki kötü görünümün piyasada TAV ın 3Ç sonuçlarına olumsuz bir reaksiyonu tetikleyebileceğini tahmin ediyoruz. 3Ç gerçekleşmeleri, yeni makro tahminler ve Bodrum Havalimanını dahil ettiğimiz değerlememiz TAV için TL lik bir 12 aylık hedef değere işaret etmektedir. TAV için Nötr görüşümüzü yineliyoruz. Türk Hava Yolları nın (NÖTR; Öneri: Nötr; 12 aylık Hedef Fiyat: 7.70 TL) bugün 3Ç14 sonuçlarını açıklaması bekleniyor. CNBCe anketine göre 3Ç14 net karı için piyasa ortalama tahmini 1,114mn TL dir. Ak Yatırım tahminin ise 1,281mn TL seviyesindedir.

5 Torunlar GYO nun (NÖTR; Öneri: Nötr; 12 aylık Hedef Fiyat: 4.00 TL) bugün 3Ç14 sonuçlarını açıklaması bekleniyor. CNBC-e anketine göre şirketin 3Ç14 net zararı için piyasa ortalama tahmini -51mn TL dir. Ak Yatırım tahmini ise -70mn TL seviyesindedir. Pegasus Havayolları nın (NÖTR; Öneri: Endeksin üzerinde; 12 aylık Hedef Fiyat: TL) bugün 3Ç14 sonuçlarını açıklaması bekleniyor. CNBCe anketine göre 3Ç14 net karı için piyasa ortalama tahmini 209mn TL dir. Ak Yatırım tahminin ise 271mn TL seviyesindedir. Royal Halı nın (NÖTR; Öneri: Endeksin üzerinde; 12 aylık Hedef Fiyat: 5.05 TL) bugün 3Ç14 sonuçlarını açıklaması bekleniyor. 3Ç14 net karı için Ak Yatırım tahmini 7mn TL dir. Albaraka Türk (NÖTR; Öneri: Endeksin Üzerinde Getiri; 12 aylık Hedef Fiyat: 1,90 TL) 3Ç14 sonuçlarında karını 65 milyon TL olarak bizim 65 milyon TL net kar beklentimiz ve piyasadaki 64 milyon TL net kar beklentisi paralelinde açıkladı. Bankanın net faiz marjındaki sert düşüş net faiz gelirlerini beklentilerimizin altına çekerken, bankanın takibe dönüşüm rasyosundaki hafif artışa rağmen provizyon giderlerinin beklentimizin altında kalması karın beklentimiz paralelinde gelmesine imkan sağladı. Albaraka Türk için 3Ç14 sonuçları ardından görüşümüz değişmedi. Banka için 2014 ve 2015 yılı kar beklentilerimizi 250 milyon TL ve 285 milyon TL olarak koruyoruz. Hisse için 12 aylık hedef değerimiz 1,90 TL düzeyinde bulunuyor. Endeksin Üzerinde Getiri görüşümüzü koruyoruz. Bank Asya (NÖTR; Öneri Yok; 12 aylık hedef değer yok) - 3Ç14 sonuçlarını bugün açıklayacak. Şirket için döneme ilişkin zarar beklentimiz 252 milyon TL, piyasa beklentisi ise 195 milyon TL zarar beklentisi yönündedir.