TÜRKİYE: YENİDEN DEĞERLEME ( RE-RATING )

Ebat: px
Şu sayfadan göstermeyi başlat:

Download "TÜRKİYE: YENİDEN DEĞERLEME ( RE-RATING )"

Transkript

1 Halk Yatırım / Görünüm 2013 / 2. Çeyrek TÜRKİYE: YENİDEN DEĞERLEME ( RE-RATING ) 1 DÜNYA: ÜÇ SİLAHŞÖRLER GÖRÜNÜM ÇEYREK

2

3 Halk Yatırım / Görünüm 2013 / 2. Çeyrek 1 İÇİNDEKİLER: EUR/USD + S&P500 + Emtia 6 ABD: Kötünün İyisi 7 Japonya: Abenomics 19 Euro Bölgesi: Ekonomik ve Siyasi Rahatsızlık 27 İngiltere: Üç Dipli Resesyon? 41 Çin: Politik Değişiklikler Damga Vuruyor 47 Türkiye: Yeniden Değerleme ( RE- RATING ) 52 Türkiye: Makro Tahminlerimiz 69 Borsa Istanbul ( BIST ) Strateji 70 BIST S.W.O.T. 72 BIST Performans 73 BIST Model Portföy / Portföy Dağılımı 89 BIST Model Portföy Hisseleri 92 BIST Şirket Analizleri 106 Otomotiv Sektörü Negatif 124 Halk Yatırım Araştırma Takımı: Azmi Dölen, GMY Işık Ökte, Stratejist +90 (212) (212) Orçun Seyrek, Uzman Yrd. Oğuz Acıkaraoğlu, Uzman Yrd (212) (212) Nurcihan Aşık, Uzman Yrd. Sertaç Oktay, Uzman Yrd (212) (212) ÇEKİNCE: Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu sayfalarda yayınlanan görüş, yorum, haber veya öneriler nedeniyle ortaya çıkacak ticari kazanç veya kayıplardan Halk Yatırım Menkul Değerler A.Ş. sorumlu değildir. Buradaki yazı, görüş ve yorumlar sayfa ziyaretçilerini bilgilendirme niteliği taşımaktadır. Rapor sayfalarında yayınlanan hiçbir yazı, görüş, resim, analiz ve diğer sunumlar izin alınmadan yazılı veya görsel basın organlarında yayınlanamaz.

4 2 Ülkemiz tarifsiz derinlikte bir kültürel miras sahibidir. Bu olağanüstü özellik her bireye, her tüzel kişiye sosyal sorumluluk yüklemektedir kanaatindeyim. Konuyu bir perspektif çerçevesinde açıklamak istiyorum; Chicago Mercantile Exchange PIT TRADING ile, London Metal Exchange de Ring Trading ile 1800 lü yılların tellal piyasa [open outcry] ritüelini halen devam ettirmektedir. Hayranlıkla izlediğimiz bu piyasa fenomeninin 2000 yıl öncesinde bizim topraklarımızda da yapılıyor olduğunu biliyor muyuz? Aizanoi antik kentinin [Çavdarhisar-Kütahya] avlu-pazar [macellum] yerleşkesindeki yuvarlak pit podyum yapıdan bahsediyorum. Halk Yatırım Menkul Değerler A.Ş. Genel Müdürü olarak sizleri (http://whc.unesco.org/ en/tentativelists/5724/) linkine tıklayarak 1824 te keşfedilen ve ancak 100 yıl sonra 1926 da Alman Arkeoloji Enstitüsü tarafından [günümüzde Pamukkale Üniversitesi ile birlikte] yürütülen kazılar sonrasında, 5724 referans numarasıyla UNESCO Dünya İnsanlık Mirası adaylığı başvurusu yapılan [Nisan 2012] Aizanoi hakkında bilgi sahibi olmaya davet ediyorum. Murat ÇETİNKAYA Genel Müdür Halk Yatırım / Görünüm 2013 / 2. Çeyrek

5 Halk Yatırım / Görünüm 2013 / 2. Çeyrek 3 Aizanoi (Çavdarhisar-Kütahya) Turkey Date of Submission: 13/04/2012 Criteria: (ii)(iv) Category: Cultural Submitted by: Permanent Delegation of Turkey to UNESCO State, Province or Region: District of Çavdarhisar, Province of Kütahya Coordinates: N E Ref.: 5724

6 4 Halk Yatırım / Görünüm 2013 / 2. Çeyrek DÜNYA: ÜÇ SİLAHŞÖRLER BERNANKE DRAGHI KURODA TÜRKİYE: YENİDEN DEĞERLEME ( RE-RATING ) BAŞÇI 2012 Yılı Merkez Bankacısı

7 Halk Yatırım / Görünüm 2013 / 2. Çeyrek 5 Parasal Genişleme Politikaları: EUR/USD S&P ,70 S&P500 Endeksi EUR/USD (sağ eksen) BoJ ucu açık parasal genişleme programı 1, Ağustos 2012 QE2 nin ilk sinyali Eylül 2012 QE3 1, Şubat 2012 LTR02 1, Eylül 2008 Lehman Batışı 1, Aralık 2011 LTR01 1, Kasım 2008 QE1 1,

8 6 Halk Yatırım / Görünüm 2013 / 2. Çeyrek EMTİALARDA SATIŞ Nisan ayında global emtia endekslerinde yaşadığımız aşağı hareketi grafiklerle göstermek istedik. Ons Altın/ Gümüş/Brent Petrol/Doğalgaz/Bakır/Alüminyum un ana endeks olarak kullandığımız Goldman Sachs Emtia ( GSCI ) relatif 2013 performanslarına baktık. Doğalgaz emtia satışından etkilenmeyerek yukarı trendini devam ettirirken, Gümüş GSCI dan 2013 te %18 negatif ayrışmıştır. ONS ALTIN GÜMÜŞ BRENT PETROL 110 GSCI Altın 110 GSCI Gümüş 110 GSCI Brent Petrol DOĞALGAZ BAKIR ALÜMİNYUM 140 GSCI DOĞALGAZ 110 GSCI BAKIR 110 GSCI ALÜMİNYUM

9 Halk Yatırım / Görünüm 2013 / 2. Çeyrek 7 ABD: KÖTÜNÜN İYİSİ krizinden sonra ABD ve Avrupa Merkez Bankalarının yüksek miktarda para basması ve tahvil alım programları ile gelen küresel çaptaki bol likidite, geçtiğimiz aylarda finansal piyasaların değer kazanmasında önemli bir rol oynadı. Fakat, gerek ABD de gerek Euro bölgesinde reel kesim, finansal piyasalarda görülen bu yükselişe eşlik edemedi. Finansal piyasalardaki bu gelişmeler, ABD de anketlerde güçlenen büyüme beklentisine paralel olarak, güven endekslerine bir derece yansımış gözüküyor. Amerika Merkez Bankası (FED) yetkilileri, ABD de işsizlik oranı %6,5 un altına gelmedikçe faiz oranını düşük tutacakları politika değişikliğini Aralık 2012 de yaptılar. Yaklaşık bir yıldır %1,4-2,2 bandında seyreden enflasyon oranı ve orta vadede öngörülen %2,5 oranı da düşük faiz politikasını uygulamak için FED e güç veriyor. Bu durumda FED, parasal genişlemenin enflasyonist baskı oluşturmayacağını öngörüyor.

10 8 Halk Yatırım / Görünüm 2013 / 2. Çeyrek ABD: KÖTÜNÜN İYİSİ... FED Bilançosu Şüphesiz, 2013 yılının son üç çeyreğinde en yakından takip edeceğimiz gelişme FED in genişlemeci para politikalarını ne şekilde sürdüreceği olacaktır. Çünkü ekonomide istenen ivmenin 2012 yılında yakalanamaması ile FED, varlık alımlarını aylık 85 milyar Dolar tutarına kadar yükselterek genişlemeci politikalarını kararlı sürdürmeye devam ediyor. İlk aşamada Eylül 2012 Para Piyasası Kurulu toplantısında (FOMC) aylık 40 milyar Dolar varlığa dayalı alımlar açıklayan FED, Aralık ayındaki toplantıda gerçek anlamda QE3 moduna geçerek aylık 45 milyar Dolar tutarında daha devlet tahvili alımları yapacağını belirtti. Yeni tahvil alım programı öncekilerin aksine maddi değer limiti olmayacak şekilde ucu açık düzenlendi ve işsizlik oranının %6,5 a düşmesine endekslendi Mart FOMC toplantısında da FED istihdamdaki iyileşme belirginleşene kadar varlık alımını sürdüreceğini yineledi.

11 Halk Yatırım / Görünüm 2013 / 2. Çeyrek 9 ABD: KÖTÜNÜN İYİSİ... Şekil 1: FED Bilançosu Aralık 2012 de açıklanan varlık alım programı ile FED Bilançosu tarihinde ilk defa 3 trilyon Dolar a ulaştı. Alımların 2013 yılı boyunca aynı tempoda devam etmesi durumunda 2014 yılı başında FED Bilançosu 4 trilyon ABD Doları değerine çıkmış olacak. Trilyon $ 5 Tahmini 4 trilyon $ Kaynak: Bloomberg

12 10 Halk Yatırım / Görünüm 2013 / 2. Çeyrek ABD: KÖTÜNÜN İYİSİ... Para Politikası Varlık alım programlarını açıklaması yanı sıra FED in 2012 yılında yaptığı en önemli yenilik koşullu para politikası na geçmek oldu. Finansal kriz sürecinde FED sürekli yenilikler yapan, özellikle iletişim stratejisi açısından önemli düzenlemelere giden bir merkez bankası olarak karşımıza çıktı yılına kadar Para Politikası Kurulu kararlarını dahi kamuoyu ile paylaşmayan FED, son toplantılarının ardından Başkan Bernanke nin basın toplantısı düzenlemesiyle (Avrupa Merkez Bankası ndan örnek alınmıştır) daha şeffaf hale geldi. Tarihinde ilk defa politikasına ilişkin olarak üyelerinin makroekonomik beklentilerini 2013 Ocak toplantısı ile açıklamaya başladı. Şekil 2: TÜFE Enflasyonu ABD de şimdilik enflasyonist baskılardan söz edemiyoruz. Enflasyondaki seyir, FED e genişlemeci para politikaları ve düşük faiz seviyeleri için iyi bir oyun alanı sunuyor. %6 %3 %5 %4 %3 %3 %2 %2 %1 %0 %2 %1 %-1 %-2 TÜFE Çekirdek TÜFE Tüketici Harcamaları Çekirdek Fiyat Endeksi (sağ eksen) % %1 %0 Kaynak: Bloomberg

13 Halk Yatırım / Görünüm 2013 / 2. Çeyrek 11 ABD: KÖTÜNÜN İYİSİ... Konut piyasasında ivme yukarı döndü Emlak sektörü ekonomik aktivite içinde büyük önem taşıyor. Lehman krizinin başlangıç noktası olduğu için, çıkış noktası da olabileceğini düşündüğümüz konut piyasası, fiyatlar açısından çeyreğinden itibaren güçlü bir toparlanma içerisinde. Konut piyasasına duyulan güven de olumlu sinyaller vermeye devam ediyor. GSYİH büyümesini pozitif yönde etkileyen yeni konut yatırımları devam ediyor. Konut yapıcıları güven endeksi konut yatırımlarının seyri için incelediğimiz öncü verilerden. Güven endeksini yaklaşık iki çeyrek gecikme ile takip eden konut yatırımlarının artmaya devam etmesini ve GSYİH büyümesini ivmelendirmesini bekliyoruz yazında 13 e kadar gerileyen güven endeksi, 2012 yılsonunda 47 değerine ulaştı. Buna paralel konut yatırımlarının GSYİH payı da %2,2 oranından %2,6 oranına yükseldi. Kriz öncesinde bu oran %6,3 e kadar yükselmişti. (Şekil 3) Şekil 3: Konut Piyasası Konut piyasasındaki toparlanma güçlendikçe ekonomik büyümenin pozitif etkilenmesini bekliyoruz Konut Yapıcıları Güven Endeksi Konut Yatırımları (GSYİH Payı, sağ eksen) %7 %6 %5 %4 %3 %2 10 %1 0 % Kaynak: Bloomberg

14 12 Halk Yatırım / Görünüm 2013 / 2. Çeyrek ABD: KÖTÜNÜN İYİSİ... Konut fiyatları tarafında S&P Case-Shiller Konut Fiyatı Endeksleri ni takip ediyoruz. 26 Şubat 2013 tarihinde açıklanan konut fiyat verileri, 2006 yılı sonrasında en güçlü artışa işaret ederek, konut piyasasındaki toparlanmayı teyit ettiler. Endekslerin hesaplandığı 20 metropolün 19 unda artış gösteren konut fiyatları, Aralık ayında ABD genelinde bir önceki yıla göre %6,8 oranında değer kazandı. En son bu kadar güçlü artış 2006 yılının Temmuz ayında gerçekleşmişti. Konut fiyatlarının balon olarak adlandırılan 2006 seviyesinin %29 altında olması, bir yandan konut piyasasının potansiyeline işaret ederken, bir yandan da ekonomik toparlanmanın henüz tamamlanmadığına işaret ediyor. (2012 Mart ayında 134 ile en düşük değerine ulaşan endeks, aynı yılın Aralık ayında 146 değerine yükseldi. Endeks Temmuz 2006 da 207 değerindeydi) Konut fiyatları yükselişte ABD genelinde konut fiyatları 2003 yılında günümüzdeki seviyelerindeydi yılında önce 150, ardından 160 değerini aşan endeks yılı 175 ile tamamlamıştı yılı içerisinde yeniden 150 seviyesi geçilirse, 2004 yılı fiyat seviyesine geri dönülmüş olacak. (Şekil 4) Şekil 4: Konut Fiyatları Konut fiyatları endeksi 2012 yılı içerisinde gerilediği en düşük seviye olan 134 ten yükselişe geçti. 220 S&P Case-Shiller Konut Fiyatları Kaynak: Bloomberg

15 Halk Yatırım / Görünüm 2013 / 2. Çeyrek 13 ABD: KÖTÜNÜN İYİSİ... Konut ve istihdam piyasasında alınacak yol olması FED in varlığa dayalı tahvil alımı yapmasına neden oluyor. Daha önce de belirttiğimiz gibi, varlığa dayalı tahvil alımları Eylül 2012 de açıklanan programa göre aylık 40 milyar Dolar tutarında seyrediyor. Aralık 2012 de açıklanan yeni programdaki (QE3) devlet tahvili alımları da aylık 45 milyar Dolar seviyesinde ve istihdam piyasasında düzelmeye endeksli. Bu şekilde aylık 85 milyar Dolarlık bilanço büyümesi oluyor. GSYİH 2012 yılının son çeyreğinde ABD ekonomisi %0,4 oranında büyüyerek yerinde saydı. ABD ekonomisinin %70 ini oluşturan tüketici harcamaları geçtiğimiz yıl yaşanan mali uçurum kaygılarına rağmen %1,8 artış göstererek büyümeye pozitif katkı yapan en önemli etken oldu. Diğer taraftan kamu harcamaları %7,0 daralarak büyüme hızını kısan en büyük kalem oldu. Kamu harcamalarının alt kırılımlarında ise savunma harcamalarındaki %22,1 daralma önem arz ediyor. ABD ekonomisinin belkemiği olan tüketim harcamalarının mali uçurum kaygılarına rağmen büyümeye son çeyrekte %1,3 oranında katkı sağladığını görüyoruz. 4. çeyrekte nihai olarak %0,4 büyüyen ABD ekonomisi yılın genelinde %2,2 büyüme kaydetti. (Şekil 5) Şekil 5: GSYİH Gelişimi 2012 yılının son çeyreğinde kaydedilen %0,4 oranında büyüme 2012 senesinin en kötü çeyreksel performansı %6,0 %4,0 %2,0 %0,0 %-2,0 %-4,0 %-6,0 %-8,0 %-10,0 ABD GSYİH QoQ Kaynak: Bloomberg

16 14 Halk Yatırım / Görünüm 2013 / 2. Çeyrek ABD: KÖTÜNÜN İYİSİ... Borç Tavanı ABD ekonomisi için hala risk oluşturuyor ABD ekonomisi için Mayıs ayında karara bağlanacak olan borç tavanı konusu büyük önem taşıyor. Borç tavanı konusundaki gelişmeler şimdilik olumlu olsa da; sonucun uzun soluklu olduğunu düşünüyoruz. Eğer 19 Mayıs ta borç tavanı artırılmazsa, ABD borçlarını zamanında ödeyemeyecek duruma gelebilir ve bu durum sadece Amerikan ekonomisinde değil global çapta olumsuzluk yaratabilir. Bunun somut örneğini 4. Çeyrek GSYİH verisinde takip edebiliyoruz. 4. Çeyrekteki durgunluğun önemli kısmı, borç tavanı nedeniyle savunma harcamalarında başlayan gerileme oldu. Savunma harcamaları toplam büyümeye %1,3 oranında olumsuz etki etti. (Şekil 6) Şekil 6: GSYİH Alt Kalemleri nin GSYİH ya Katkısı Yılın son çeyreğinde savunma harcamaları ile başlayan gerileme önümüzdeki çeyreklerde vergi düzenlemeleri nedeniyle bireysel tüketim harcamalarına da olumsuz yansıyabilir. Savunma Kamu Harcamaları Net İhracat Yatırımlar Bireysel Tüketim %-2,0 %-1,5 %-1,0 %-0,5 %0,0 %0,5 %1,0 %1,5 Kaynak: Bloomberg

17 Halk Yatırım / Görünüm 2013 / 2. Çeyrek 15 ABD: KÖTÜNÜN İYİSİ... GSYİH %0,4 Bireysel Tüketim %1,3 Yatırımlar %0,2 Net İhracat %0,3 Kamu Harcamaları %-1,4 Savunma %-1,3 Üretim ABD de olumlu seyrediyor Üretim açısından değerlendirirsek, gelişmiş ülke ekonomileri içerisinde ABD pozitif ayrışmasını sürdürüyor yazında gerileyen ISM İmalat Endeksi, Eylül ayında yeniden artışa geçmişti. Sandy kasırgasından sonra gerçekleşen rakamlar da ekonominin 2013 yılında toparlanma sürecinde olduğunu gösteriyor. Şekil 7: Üretim Göstergeleri ISM İmalat endeksinin eşik değer 50 nin üzerine çıkması, istihdam koşullarının 50 değerinin üzerinde seyretmesi ile önümüzdeki süreçte kapasite kullanım oranında da iyileşme beklemekteyiz ISM İmalat Endeksi 25 ISM İstihdam Koşulları Kapasite Kullanım Oranı (sağ eksen) %83 %81 %79 %77 %75 %73 %71 %69 %67 %65 Kaynak: Bloomberg

18 16 Halk Yatırım / Görünüm 2013 / 2. Çeyrek ABD: KÖTÜNÜN İYİSİ... İşsizlik oranında iyileşme eğilimi sürüyor Çalışabilir nüfusun istihdam oranı, kriz öncesi seviyelerinin oldukça altında ve kriz sonrası seviyelere göre düşük bir artış gösterdi. İşsizlik oranı Lehman krizi sonrasında hızla yükselerek %9,9 seviyesine çıkmıştı. FED in hesaplamalarında kullandığı uzun dönem kabul edilebilir işsizlik oranı olan %6,5 in üzerinde kalan bu değer ekonomi üzerinde yük oluşturmayı sürdürüyordu. Ancak Mart 2013 işsizlik oranı, uygulanan genişlemeci para politikaları ile %7,6 ya kadar düştü. Tarım dışı istihdam verisi aydan aya çok değişen bir olgu. Çünkü yalnızca işsiz sayısından değil aynı zamanda nüfusun iş arayan bireylerin sayısına da bağlı hareket ediyor. Örneğin işsiz olup iş aramayanlar sayım dışı tutulduğu için oran iyileşirken, işsiz olup iş aramaya karar verenlerin hesaplamaya dahil edilmesiyle bozulma görülebiliyor. Örneğin, Şubat 2013 Tarım Dışı İstihdam artışı 268 bin olurken, Mart ayında bu rakam beklentilerin 100 bin altında 88 bin olarak gerçekleşebiliyor. Haftalık işsizlik başvuruları aylık işsizlik oranlarından daha istikrarlı bir veri olarak karşımıza çıkıyor. Temmuz 2012 de 350 bin seviyesine kadar gerileyen işsizlik başvuruları, Kasım 2012 de Sandy kasırgasının da etkisiyle 450 bine kadar yükseldi de doğal afet nedeniyle ortaya çıkan bu gelişme trendi etkilemedi. Aralık 2012 senesinde ortalama 449 bin kişi iken, Mart 2013 te 332 bine geriledi. Konut piyasasında olduğu gibi kriz öncesi ortalaması 355 bin bireyin üzerinde kalan haftalık işsizlik başvuruları, ABD ekonomisinin full potansiyeline ve daha alınacak çok yol olduğuna ilişkin en önemli işaret olarak nitelendirilebilir.

19 Halk Yatırım / Görünüm 2013 / 2. Çeyrek 17 ABD: KÖTÜNÜN İYİSİ... Şekil 8: İşsizlik Başvuruları İşsizlik başvuruları Mart ayında 332 bin ile 2008 yılından beri en düşük seviyelere geriledi İlk İşsizlik Başvuruları 13 Haftalık HO Kaynak: Bloomberg Bütçe açığı toparlanma eğiliminde 2001 de yıllık bütçe fazlası verilmesinden sonra, ABD bütçesi düzenli şekilde açık verdi ve 2008 global kriziyle birlikte bütçe açığı hızlı artış trendine girdi. Bunda krizin etkilerini gidermek için yapılan ekonomik yardım paketi ve batma noktasına gelen TOO BIG TO FAIL şirketleri kurtarmak için ayrılan kaynakların da etkisi büyük oldu yılında $1.41 trilyon ile zirve yapan bütçe açığı sonrasında güçlenen ekonomi ve vergi gelirleri nedeniyle düşmeye başladı. Fakat rakamsal olarak bakıldığında, Obama nın başkanlığı döneminde üst üste 4 yıl boyunca $1 trilyon üzeri bütçe açıkları verildi. Art arda gelen yüksek bütçe açıkları bu sorunun derinleşmesine ve çözüm için geçici bütçelerin çıkarılmasına yol açtı. En sonunda bütçe açıkları borç tavanı sorununa yol açtı ve mali uçurum sorunu oluştu.

20 18 Halk Yatırım / Görünüm 2013 / 2. Çeyrek ABD: KÖTÜNÜN İYİSİ... Şekil 9: Bütçe Açığı ve Toplam Kamu Borcu 2012 yılında bütçe açığı %7,0, kümülatif borç da %101,6 olarak açıklandı... %120 %100 Toplam Borç/GSYH (Sol eksen) Bütçe Açığı/GSYH %12 %10 %80 %8 %60 %6 %40 %4 %20 %2 % %0 Kaynak: Reuters Ekonomistler bu yılki bütçe açığı için optimistik bir şekilde 1 trilyon dolardan az tahminlerde bulunuyorlar. Hatta ABD Kongresel Bütçe Ofisi 2014 te 616 milyar Dolar ve 2015 te 459 milyar Dolar bütçe açığı öngörüyor. Fakat Amerika da baby boomers olarak tabir edilen İkinci Dünya Savaşı sonrası 18 yılı kapsayan dönemde doğan bebekler, rakamsal olarak önemli bir büyüklüğe sahip ve 2010 lu yıllar boyunca emekliye ayrılacaklar. Bu durum ise doğal olarak bütçe açığının artması olasılığını güçlendiriyor. Obama bu konuda kesintiler yapmak isteğini dile getirmiş ancak fazla dost bulamamıştı. Kongreye yeni sunulan bütçe tasarısı ile önümüzdeki on yıl boyunca bütçe açığının 2 trilyon Dolar azaltılması hedefleniyor.

21 Halk Yatırım / Görünüm 2013 / 2. Çeyrek 19 JAPONYA: ABENOMICS Durgunluk bitmiyor Hükümet değişikliği Enflasyon eksikliği Japon ekonomisi 80 li yıllardaki yükselişin ardından son 20 senedir durgunlukla boğuşuyor. Kayıp Yıllar olarak adlandırılan bu süreçte ülke önemli bir büyüme performansı yakalayamadı. Sonuç olarak Dünya nın ikinci büyük ekonomisi unvanı 2010 yılında Çin e geçti. 16 Aralık 2012 tarihinde gerçekleşen genel seçimde Japonya da ekonomik kriz sürecinde iktidar değişikliğine şahit olan bir diğer ülke oldu. Eski Demokrat Parti Başbakanı Yoshihiko Noda, rakibi Liberal Demokrat Shinzo Abe ye yenik düştü. Siyaset yarışının önemli bir unsuru elbette ekonomi politikalarına ilişkin yapılan açıklamalar oldu. İktidar yürüyüşünde daha sonra Abenomics olarak adlandırılacak yaklaşımı ile Shinzo Abe nin %2 enflasyon hedefine ulaşmak için para ve maliye politikalarının seferber edileceği söylemi seçmenlerde yankı buldu. Bu politikanın asıl amacı durgun ekonomiyi canlandırmak ve deflasyonu önlemek olarak özetlenebilir. Japonya da karşımıza çıkan en önemli sorun enflasyon eksikliği. Bunun neticesinde Japonya Merkez Bankası ( BoJ ), 2012 yılı içinde %1,0 enflasyon hedefi koyarak piyasaya likidite sağlamaya başladı. Nisan 2013 toplantısında ise Shinzo Abe nin atadığı yeni BoJ Başkanı Kuroda varlık alım programının değerini aylık 7 trilyon Yen e yükselterek, %2 enflasyon hedefine geçildiğini açıkladı. (Şekil 1) Şekil 1: Enflasyon Gelişimi Enflasyon Kuroda nın hedefi olan %2 nin çok altında seyrediyor... %3,0 TÜFE %2,0 %1,0 %0,0 %-1,0 %-2,0 %-3, Kaynak: Bloomberg

22 20 Halk Yatırım / Görünüm 2013 / 2. Çeyrek JAPONYA: ABENOMICS Abenomics nedir? Başbakan Shinzo Abe nin, BoJ in %1,0 enflasyon hedefinin ekonomiyi ateşlemek için yeterli olmayacağını belirterek, hedefinin %2,0 olduğunu açıklaması ilk aşamada piyasada kararlılık olarak algılandı ve Japon Yeni hızla değer kaybetti. Abe nin elini güçlendiren bir diğer gelişme ise BoJ Başkanını Kuroda seçmesi oldu. Yeni başkan dünyanın en büyük 3. ekonomisini desteklemek ve deflasyonu sona erdirmek için daha önce de agresif parasal teşvikler uygulanması gerektiğini konuşmalarında belirtmişti. Nitekim Kuroda ilk yaptığı basın toplantısında %2 lik enflasyon hedefini iki yıl içerisinde yakalamaya çalışacaklarını ve etkili parasal genişlemeye ihtiyaç duyulduğunu açıkladı. Bu açıklamaları takiben Nisan 2013 toplantısında Japonya Merkez Bankası ndan varlık alım programı ile ilgili açıklamalar geldi. Kuroda enflasyon hedefine ulaşmak için aylık 7 trilyon Yen tutarında varlık alımı yapılarak, parasal tabanın genişletileceğini söyledi. Bu açıklamalardan sonra Yen Dolar karşısında ve reel efektif bazda hızla değer kaybetti ve Japon ihracatçılar için avantaj sağlandı. (Şekil 2) Ayrıca Kasım ayı ortalarından itibaren borsa endeksi bazında Tokyo Nikkei 225 yaklaşık %50 oranında değer kazandı. Bu rakam gelişmiş bir ülkenin borsa performansı açısından son yıllarda gördüğümüz en göz alıcı performans olarak karşımıza çıkıyor. Eski BoJ Başkanı Shirakawa para basmanın Japonya nın mali disiplinine duyulan güveni azaltabileceği uyarısında bulunarak, bunun faizleri yükselterek, dünyanın en büyük borcuna sahip olan Japonya nın bütçe açığı finansmanını daha da zorlaştırabileceğini söylemişti. Fakat Kuroda bu konuda kararlı adımlar atmaktan çekinmeyeceğini geldiği ilk ay herkese gösterdi.

23 Halk Yatırım / Görünüm 2013 / 2. Çeyrek 21 JAPONYA: ABENOMICS Şekil 2: BoJ Varlıkları BoJ varlıkları 2013 Mart ayında 164 trilyon Yen seviyesine geldi. Bu da 2008 Haziran rakamına göre %62 lik bir artışa işaret ediyor Merkez Bankası varlıkları (Trilyon Yen) Kaynak: Reuters Dış ticaret ve Japon Yeni Japon Hükümeti ve BoJ son bir ayki eleştirilere rağmen Yenin daha da zayıflamasını istiyor Ocak ayında Ekonomi Bakan Yardımcısı Nişimura, Yendeki düşüşün henüz sona ermediğini, Dolar/Yen paritesinin 100 e kadar çıkmasının ülke için bir sorun yaratmayacağını söyledi. Zaten Başbakan Abe de kurun aşırı değerli olduğunu vurguluyordu. Nitekim 24 Nisan itibariyle Dolar/Yen 100 e çok yakın bir seviyede işlem görüyor. (99.52)

24 22 Halk Yatırım / Görünüm 2013 / 2. Çeyrek JAPONYA: ABENOMICS Şekil 3: Japon Yeni Genişlemeci politika beklentisi Japon Yeni nde hızlı değer kaybına neden oluyor. 130 USD/JPY(Aylık) Kaynak: Bloomberg Peki neden Japonya Yenin değer kaybetmesini isteyip olası bir kur savaşına destek veriyor? Zayıf iç talep sorununa sahip bir ülke olarak, ekonomik performans açısından dış ticaret kritik önem taşıyor. Bu yüzden Yenin değerini düşürerek uluslararası ticaret için rekabet avantajı yakalayabilmek amaçlanıyor. Hele ki dış ticaret dengesinin uzun yıllar artıda seyrettikten sonra 2008 krizi sonrasında yönünü negatif tarafa çevirmesi, bu politikanın uygulanması için teşvik oluşturuyor sonunda 81 trilyon yen civarında olan Japonya nın ihracatı krizden toparlanışın gerçekleştiği 2010 yılı sonunda 67 trilyon Yene düştü. Asıl önemli problem ise artması beklenen bu değerin daha da düşüyor olması sonunda 65 trilyon, 2012 de 63 trilyon yene düşen ihracat rakamı ile beraber Japonya dış ticarette açık vermeye başladı.

25 Halk Yatırım / Görünüm 2013 / 2. Çeyrek 23 JAPONYA: ABENOMICS Şekil 4: İhracat Performansı ve Dış Ticaret dengesi Global talep daralması ihracat ülkesi olan Japonya nın işini zorlaştırıyor lerde başlayan dış ticaret fazlası yerini açığa bırakmış durumda İhracat (trilyon Yen) Dış ticaret dengesi (trilyon Yen) Kaynak: Reuters Tankan endeksinden negatif sinyaller geliyor 2011 Mart ayındaki deprem ve sonrasında gelen tsunami felaketinde önemli yara alan Japon ekonomisi bu durumun yarattığı olumsuzlukları tedavi etmeyi başardı. Toparlanma sürecinde otomotiv sektörüne yönelik teşvikler ve depremzedelere yapılan devlet yardımlarının önemli payı oldu yılının ikinci çeyreğinde baz etkisiyle birlikte yüksek bir büyüme hızı göze çarpsa da, sonrasında Tankan endeksinden gelen sinyallerle uyumlu şekilde ekonomik büyüme yavaşladı. Abenomics in devreye girmesiyle uygulanacak genişlemeci para politikalarıyla 2013 yılının geri kalan çeyreklerinde Japonya ekonomisinde hızlanmaya ilişkin işaretler bulma şansımız mevcut.

26 24 Halk Yatırım / Görünüm 2013 / 2. Çeyrek JAPONYA: ABENOMICS Satınalma Yöneticileri Endeksi ne (PMI) baktığımızda, 2012 Haziran dan beri 50 nin altında seyreden endeks, Mart 2013 te 50 nin üzerine çıkarak büyümeye dair pozitif sinyaller verdi. Fakat 2008 krizi sonrasında gelen toparlanmadaki gibi güçlü sinyaller alamıyoruz. Para politikalarının etkilerinin zaman aldığını düşünürsek, sonuçları görebilmek için biraz daha zamana ihtiyaç olduğu anlaşılıyor. Şekil 5: Tankan Endeksi ve Büyüme Tankan endeksinde kalıcı bir yükseliş Japon ekonomisine olumlu yansıyacak %8 %6 %4 %2 %0 %-2 %-4 %-6 % Tankan GSYİH (sağ eksen) %-10 % Kaynak: Bloomberg

27 Halk Yatırım / Görünüm 2013 / 2. Çeyrek 25 JAPONYA: ABENOMICS Şekil 6: PMI Abenomics in ilk pozitif sinyalleri Mart 2013 PMI endeksinde görüldü Kaynak: Bloomberg

28 26 Halk Yatırım / Görünüm 2013 / 2. Çeyrek JAPONYA: ABENOMICS Yeni teşvik planı Japon hükümeti, ekonomiyi canlandırmak amacıyla 116 milyar dolarlık teşvik paketini yürürlüğe koydu. Teşvik paketinde 2011 depreminden etkilenen bölgelerin yeniden inşası, bölge ekonomilerinin desteklenmesi, eğitim ve sosyal güvenlik alanındaki yatırımlar bulunuyor. Ayrıca için GSYİH ın %2,25 i kadar mali genişleme paketi ile ekonomi canlandırılmaya çalışılacak. Fakat, Japonya nın kamu borcu / GSYİH oranı en yüksek gelişmiş ülke olduğu göz önünde bulundurulursa, önemli bir bütçe açığı vermemek için sosyal güvenlik harcamalarını kontrol edebilmesi kritik hale geliyor. Şekil 7: Bütçe Açığı/ GSYİH %12,0 Bütçe Açığı/GSYİH %10,0 %8,0 %6,0 %4,0 %2,0 %0, Kaynak: Eurostat

29 Halk Yatırım / Görünüm 2013 / 2. Çeyrek 27 AVRUPA: EKONOMİK VE SİYASİ RAHATSIZLIK... Avrupa daki gelişmeler iç açıcı değil Avrupa da 2011 de İrlanda ile başlayan kriz kısa sürede Yunanistan, Portekiz, İspanya, İtalya ve Güney Kıbrıs ı da vurdu. Yunanistan ve Güney Kıbrıs harici ülkeler, dalgaları ciddi yaralar almadan atlatmış gibi gözükse de, resesyondan bir türlü çıkılamaması Avrupa nın geleceğine dair soru işaretleri oluşturuyor. Yunanistan ise, AB ile IMF yardımları ve borç indirme operasyonları ile hayata tutunuyor Mart ayında ortaya çıkan Güney Kıbrıs krizi ise klasik bir borç kriziydi. Kıbrıs, AB ve IMF den yardım alabilmek için yaptığı anlaşmada Kıbrıs bankalarında 100 bin Euro dan fazla mevduatı olanların, nakit paralarının %40 ının banka hisselerine dönüştürülmesi planlanıyor. Ülkelerin art arda krize girmesi sırada hangi ülke var sorusunu ister istemez akla getirmekte. Bu soruya şu an için çoğu ekonomist Slovenya cevabını veriyor. Yunanistan ve Kıbrıs ile benzer ekonomik dinamiklere sahip ülkede, hükümetin açıkladığı bütçe kesintileri ve reformlar vatandaşlar tarafından büyük tepki gördü. Şu an Avrupa da Almanya dışında hiçbir ekonomi güçlü durumda görünmüyor. Önceki yıllarda, Almanya ile birlikte Fransa nın da güçlü bir ekonomiye sahip olduğu konuşulurdu ancak kriz sonrası Fransız ekonomisi toparlanmakta güçlük çekiyor. Bankacılık sisteminin kırılganlığı ve hükümetlerin borç yükü Avrupa Bölgesi ni negatif uç risklere karşı güçsüz durumda bırakıyor dan sonra yapılan reformlar ve alınan tasarruf tedbirleriyle birlikte, bütçe açıkları önemli iyileşmeler kaydetti. Ancak bütçe açıkları ve yüksek borçluluk oranları hala en önemli sorunlar. Aşağıdaki grafikte de görüldüğü gibi Almanya dışındaki ülkeler hala ciddi bütçe açıkları veriyor. Tüm bunları değerlendirdiğimizde, 2013 yılı Avrupa için umut verici bir yıl olmaktan uzak görünüyor.

30 28 Halk Yatırım / Görünüm 2013 / 2. Çeyrek AVRUPA: EKONOMİK VE SİYASİ RAHATSIZLIK... Şekil 1: Avrupa Ülkelerinin Bütçe Açıkları 5,0 0,0-5,0-10,0-15,0-20,0-25,0-30,0-35,0 Avrupa Bölgesi (17 ülke) Almanya İrlanda Yunanistan İspanya İtalya İngiltere Fransa Kaynak: Eurostat Politik krizlerin sonu gelmiyor Avrupa Birliği ekonomik kriz yanında ciddi bir politik krizin de içinde bulunuyor. Birliğin geleceğini belirleyecek politik adımların atılması için güçlü inisiyatifler gerekiyor. Şu ana kadar sadece Almanya Başbakan ı Merkel de bu güçlü politik inisiyatifi gördük. İnisiyatifin eksik kaldığı ortamda, her sene bir başka ülkede düzenlenen genel seçimler sonucu finansal türbülanslarla karşılaşıyoruz. Bunun en son örneğini İtalya seçimlerinde yaşadık. Bu türbülanslı ortam ve belirsizlikler ise tahvil faizlerine yansıyor.

31 Halk Yatırım / Görünüm 2013 / 2. Çeyrek 29 AVRUPA: EKONOMİK VE SİYASİ RAHATSIZLIK... Şekil 2: Tahvil Getiri Farkları İtalya ve İspanya faiz oranlarının gerilemesi piyasadaki risk iştahının artmasına işaret ederken, hem İspanya da yaşanan siyasi çalkantı hem de İtalya seçimleri sonrası artan belirsizlikler tahvil getirilerinde bozulmaya neden oldular... %16 Fransa İspanya İtalya Almanya %14 %12 %10 %8 %6 %4 %2 % Kaynak: Bloomberg Ekonomik koşullar iktidarlarda değişikliğe neden oluyor Geçen sene Yunanistan da genel seçim döneminde yaşanan belirsizlik bu sene İtalya da görülüyor. İtalya da halen bir hükümet kurulamadı ve seçimlerin tekrarlanması gündemde. Hükümet kurabilecek adaylar olarak reform konusunda adım atmak istemeyen eski Başbakan Berlusconi ve reformlara sınırlı ölçüde sıcak bakan demokrat sol görüşlü Bersani gösteriliyordu. Fakat seçim sonuçları açıklandığında, politik aktivist Grillo sürpriz bir çıkışla azımsanamayacak bir oy aldı ve bu ikilinin hemen arkasında yer aldı. Seçimden sonra siyasi partilerin koalisyon çalışmalarından netice alınamaması üzerine farklı bir adım atıldı. Krizin çözümü için 10 kişiden oluşan akil kişiler komisyonu kuruldu. Komisyonun görev tanımı da bizzat cumhurbaşkanı tarafından yapıldı: Siyasi partilerin de içinde yer alacağı, somut ve programı belirli çözüm önerileri geliştirmek.

32 30 Halk Yatırım / Görünüm 2013 / 2. Çeyrek AVRUPA: EKONOMİK VE SİYASİ RAHATSIZLIK... Şekil 3: İtalya Seçim Sonuçları Seçimlerde kesin bir sonuç çıkmadı ve iş radikal ufak partilerin hamlelerine kaldı. Yunanistan da geçen sene tekrarlanan seçimler gibi İtalya için de seçimlerin tekrarlanması gündemde. Mario Monti %10,60 %9,10 Meclis Senato Beppe Grillo %25,60 %23,80 Silvio Berlusconi %29,20 %30,70 Luigi Bersani %29,60 %31,60 Kaynak: Wall Street Journal İtalya da işleri karıştıran faktörlerden biri de meclis ve senatodan oluşan iki kamaralı parlamenter sistem. Meclis düzeyinde oyların çoğunluğunu az bir farkla Bersani kazanarak hükümet kurma görevini üstlenmiş oldu. Berlusconi nin %29,2 oranına karşılık, Bersani %29,6 oranında oy aldı. Radikal lider Grillo da oyların %25,6 sını alarak etkili bir güç haline geldi. Senatoda da oyların çoğunluğunu Bersani liderliğindeki demokrat sol kazansa da; %1 civarındaki fark, Bersani nin hükümeti kursa dahi kanun hazırlama sırasında zorluklarla karşılaşacağına işaret ediyor. İtalyan ekonomisinin toparlanması için gereken reformların meclisten geçirilerek kanunlaştırılması için yeni hükümetin her iki kamarada da güçlü olması gerekiyor. Fakat, uygulanan kemer sıkma politikalarına tepki gösteren seçmenlerin önemli çoğunluğunun eski Başbakan Berlusconi etrafında toplanması ve Berlusconi nin seçimden yüksek seviyede oy alarak çıkması reformların kolaylıkla çıkarılması önünde engel teşkil edecektir.

33 Halk Yatırım / Görünüm 2013 / 2. Çeyrek 31 AVRUPA: EKONOMİK VE SİYASİ RAHATSIZLIK... ECB nin uyguladığı uzun vadeli finansman programları ( LTRO ) likidite sorununa önemli destek verdi. 26 Temmuz 2012 tarihinde ECB Başkanı Draghi nin Euro yu korumak için ne gerekiyorsa yapılacağı şeklindeki sözlü müdahalesi ve takiben geleneksel merkez bankacılığı toplantısı Jackson Hole a ECB heyetinin katılmayarak çalışmayı tercih etmesi piyasalar tarafından pozitif algılandı. Bu süreçte Euro Dolar a karşı 1.22 seviyesinden 1.37 ye kadar yükseldi ve Draghi nin sözlü müdahalesi 2012 nin piyasalarda en önemli gelişmelerinden biri oldu. LTRO programları ve ECB bilançosu LTRO programlarının nasıl sonlandırılacağı da Euro üzerinde değerlenme baskısı yapıyor. Zira likidite sorununu çözmek amacıyla geliştirilen bu programlar devreye girdiğinde merkez bankası bilançosunun genişlemesine sebep olmuşlardı yılında geri ödemelerin başlaması ile beklenen rakamların üzerinde geri ödeme gerçekleşti. LTRO programında, bankaların taahhütlerini yerine getirebilmelerini Avrupa bankacılık sistemi açısından güven verici bir gelişme olarak yorumluyoruz. (Şekil 4) Şekil 4: ECB Bilançosu Ocak ayında başlayan LTRO geri ödemeleri ile ECB bilançosu daralmaya başladı. 3,5 ECB Toplam Varlıklar 3,0 2,5 2,0 LTRO geri ödemeleri başladı 1,5 1, Kaynak: Bloomberg

34 32 Halk Yatırım / Görünüm 2013 / 2. Çeyrek AVRUPA: EKONOMİK VE SİYASİ RAHATSIZLIK... Avrupa daki zayıf iç talep ve enflasyonun ECB hedefinden aşağıda olduğunu düşünürsek, para politikasının daha da gevşetilmesinin büyük bir sıkıntı yaratmayacağını düşünüyoruz. Diğer bir deyişle, özellikle bankaların fonlama maliyetinin yüksek olduğu ülkelerde görülen parasal genişleme ile gelen enflasyonist baskı oluşma riski düşük. ECB bakiyeleri normalleşme eğiliminde Borç Krizi sırasında Avrupa Bölgesi ülkelerinin yerleşik yatırımcıları (tüzel ve gerçek kişiler) varlıklarını Almanya bankacılık sistemine aktarmayı tercih etmişlerdi. Bu riski daha yüksek çevre ülke yatırımcıları tarafından gerçekleştirilmişti. Euro ortak para biriminden ayrılma olasılığı beliren Yunanistan, İspanya, Portekiz, ve hatta İtalya dan yatırımcılar varlıklarını güvenli liman olarak gördükleri Almanya ya kaydırmışlardı. Avrupa Bölgesi ülkeleri arasında gerçekleştirilen para aktarımları ECB nezdinde takip ediliyor. Bu sistemin ismi de TARGET II. Bir Euro üyesi ülkeden alacağı olanların TARGET II bakiyeleri pozitifken, diğer Euro üyesi ülkelere karşı yükümlülüğü bulunan ülkelerin bakiyeleri negatif oluyor. Krizin şiddetlendiği süreçte Almanya nın TARGET II bakiyesi hızla 750 milyar Euro seviyesini geçmişti. Aynı dönemde Euro değer kaybedip Dolar karşısında 1.22 seviyesine kadar gerilerken, ülke tahvil getiri farkları ( spread ) da rekor seviyelere yükselmişti. Risk iştahının önemli ölçüde azaldığı bu dönemde Almanya da kısa vadeli bono faizlerinin negatif değerler aldığına tanıklık etmiştik. ECB Başkanı Mario Draghi nin 2012 yazında yaptığı konuşmada Euro yu sonuna kadar savunacaklarını açıklaması ile iyileşen risk algısını, Almanya nın TARGET II bakiyesindeki değişim ile de takip etmek mümkün. Almanya nın TARGET II bakiyesi ECB nin yayınladığı verilere göre Mart ayında 750 milyar Euro dan 616 milyar Euro ya geriledi. Almanya ile ters simetrik grafiğe sahip İtalya ve İspanya nın TARGET II yükümlülükleri de geriliyor. Kısaca, krizin derinleştiği dönemde İtalya ve İspanya dan Almanya ya aktarılan varlıklar yavaş yavaş geri dönüyor. Bu gelişmeyi, Euro Bölgesi nin geleceği açısından pozitif nitelendirmeliyiz ün son 9 ayında Euro Bölgesi ekonomilerini zor ve sancılı bir toparlanma süreci beklerken, İspanya ve İtalya daki politik gelişmeler Euro uç riski olarak fiyatlanmadıkça TARGET II bakiyeleri iyileşme trendlerini sürdürecektir. (Şekil 5)

35 Halk Yatırım / Görünüm 2013 / 2. Çeyrek 33 AVRUPA: EKONOMİK VE SİYASİ RAHATSIZLIK... Şekil 5: TARGET II Bakiyeleri TARGET II bakiyelerinde çevreden merkeze güvenli liman arayışı ile kaçışların tersine dönmeye başladığını görüyoruz 400 Almanya İspanya İtalya Kaynak: Bloomberg

36 34 Halk Yatırım / Görünüm 2013 / 2. Çeyrek AVRUPA: EKONOMİK VE SİYASİ RAHATSIZLIK... TARGET II bakiyelerine eş değer başka bir gösterge de ülke mevduatları. Krizin tırmandığı süreçte mevduat sahipleri birikimlerini sorunlu ülke bankalarından çekmekteydiler. Aradan geçen süreçte, özellikle Euro ya güvenin tesis edilebildiği 2012 yılının ikinci yarısında sorunlu ülkelerdeki mevduatların yeniden artışa geçtiğini gözlemliyoruz. Yunanistan da %30 oranına ulaşan mevduat çıkışı düzelirken, İspanya da mevduat oranındaki düşüş %10 oranı ile sınırlandı. Diğer sorunlu ülke İtalya da ise krizden bu yana önemli bir mevduat çıkışı gözlenmedi. (Şekil 6) Şekil 6: Sorunlu Ülkelerde Mevduatların Seyri %110 %100 %90 %80 İspanya İtalya Portekiz Yunanistan %70 Nis 11 Ağu 11 Ara 11 Nis 12 Ağu 12 Ara 12 Nis 13 Kaynak: Bloomberg

37 Halk Yatırım / Görünüm 2013 / 2. Çeyrek 35 AVRUPA: EKONOMİK VE SİYASİ RAHATSIZLIK... Euro nun Değeri 2012 de Euro nun varlığının devam edip etmeyeceği tartışma konusu haline gelmişti. Bugün ise Euro nun aşırı değerli hale gelip gelmediği tartışılıyor. Çünkü kurun değer kazanması bazı Avrupa üyesi ülkelerin dış ticareti açısından zararlı sonuçlar doğurabilir ve kırılgan Avrupa Bölgesi ekonomisinin toparlanma sürecini negatif etkileyebilir. Euro nun aşırı değerli olup olmadığına ilişkin bir eşik değer saptamak oldukça zor ve pek çok varsayıma bağlı olmakla birlikte 10 yıllık ortalama değere baktığımızda (1,3168) Euro nun değişik politikacıların da belirttiği gibi aşırı değerli olmadığını söyleyebiliriz. Hızla değer kaybeden Japon Yeni küresel ekonomideki bazı denklemlerin değişmesi anlamına geliyor. Bu nedenle, ECB Başkanı Draghi nin likidite koşullarını gevşek tutacaklarını açıklaması sürpriz olmadı. Açıklamaları takiben Dolar karşısında 1,37 seviyesine kadar yükselmiş olan Euro, Nisan ayında değer kaybetmeye başladı. Diğer taraftan Güney Kıbrıs ı kurtarma paketine mevduat vergisinin eklenmesi Euro nun değer kaybetmesine neden olan diğer önemli gelişme oldu. ECB nin doğrudan kur hedeflediğini ve politikalarını kur gelişmelerine göre ayarlayacağını söylemek güç. Ancak Euro nun kısa vadede değeri ECB nin politika yaklaşımlarında gözeteceği bir değişken olacaktır ve Nisan-Mayıs ayı toplantıları faiz indirimi konusu masada kaldıkça 1.37 seviyesinden yukarı hareket zor görünmektedir. Mali devalüasyon ve PMI Euro üyesi ülkeler için en önemli kısıtlayıcı faktör, kur değerini ayarlayamıyor olmaları. Örneğin Polonya, Avrupa Birliği üyesi ancak Euro Bölgesi dışında kalan bir ülke. Kriz döneminde parası üzerinde devalüasyon yaparak ekonomisini yara almadan kurtarmayı başardı. Buna karşılık, Euro kullanan ülkeler için aynı yöntemi uygulamak mümkün olmuyor. Ancak yeni oluşumlar da denenmiyor değil yılı sonunda Gita Gopinath önderliğinde bazı ekonomistler vergi düzenlemeleri ile ülkelerin kurlarında devalüasyon etkisi yapabileceklerini gösterdiler yılı başlarında da çevre ülkeler için geliştirdikleri çözüm önerilerini kamuoyuna lanse ettiler.

38 36 Halk Yatırım / Görünüm 2013 / 2. Çeyrek AVRUPA: EKONOMİK VE SİYASİ RAHATSIZLIK... Fransa Başkanı Hollande ın ilgisini çeken bu fikir Fransa maliye politikalarında uygulanmaya başlandı. Az önce Euro nun değerine ilişkin aşırı değerli mi tartışmasında değindiğimiz eşik değerin en hassas olduğu ülkelerden birisi Fransa dır. Euro nun değer kazandığı dönemde, Fransa da üretimin yara aldığını görüyoruz. Fransız imalatının ne derece etkilendiğini Almanya ve Fransa PMI verileri arasındaki uyuşmazlık gözler önüne koymaktadır. Temmuz 2012 de Alman imalat PMI endeksi 43,0 değerine gerilemişti. Aynı ay Fransa imalat PMI verisi ise 43,4 değerinde gerçekleşti. Aradan geçen sürede Alman imalat PMI verisi büyümeye işaret eden 50 eşik seviyesinin üzerine yönelerek Şubat ayında 50,1 değerinde açıklanırken, Fransa imalat PMI endeksi ise başladığı yere geri dönerek 43,6 değerinde gerçekleşti. Daha önce de belirttiğimiz gibi PMI verisi için 50 nin altında bir değer üretimde azalışa işaret etmektedir. (Şekil 7) Şekil 7: Avrupa da Satın Alma Yöneticileri Endeksi ( PMI ) Gelişimi 2012 Aralık ayında Avrupa Bölgesi PMI verileri en kötünün geride kalmış olabileceğine ve imalatın yeniden artışa geçebileceğine işaret etmekteydi. Aradan geçen zamanda bu varsayımımız Almanya için doğru çıkarken, Fransa ekonomisi için doğruluğunu henüz kanıtlamadı Almanya Fransa İtalya Euro Bölgesi Kaynak: Bloomberg

39 Halk Yatırım / Görünüm 2013 / 2. Çeyrek 37 AVRUPA: EKONOMİK VE SİYASİ RAHATSIZLIK... Ekonomik büyüme Görünüm Çeyrek i kaleme alırken, Avrupa Bölgesi ekonomisinin uzun süreli durgunluğun kapısında olduğuna değinmiştik yılının son çeyreğine ilişkin açıklanan büyüme verileri bu yaklaşımımızı doğruladı. Fransa ekonomisi de 2009 senesinden beri ilk defa son çeyrekte daraldı (-%0,3). Geçtiğimiz Aralık ayında hem ECB hem de Alman Merkez Bankası Bundesbank, 2013 yılı için büyüme tahminlerini aşağı yönlü revize ettiler. Bundesbank, Alman ekonomisi için büyüme beklentisini %1,6 dan %0,4 oranına çekerken; ECB de -%0,9 ile %0,3 aralığından -%0,9 ile -%0,1 aralığına revize etti. Bu gelişmeler ışığında, Avrupa Bölgesi nin bu seneyi yatay bir performans sergileyerek tamamlamasını bekliyoruz. Ancak yılın son çeyreğinde, ECB Başkanı Draghi nin Mart ayında basın toplantısında belirttiği toparlanmaya dair işaretler ortaya çıkabilir düşüncesindeyiz. (Şekil 8) Şekil 8: Avrupa Bölgesi ülkelerinde GSYİH Gelişimi %6 %4 %2 %0 %-2 %-4 %-6 %-8 Fransa İtalya Almanya İspanya Portekiz Kaynak: Bloomberg

40 38 Halk Yatırım / Görünüm 2013 / 2. Çeyrek AVRUPA: EKONOMİK VE SİYASİ RAHATSIZLIK... Alman seçimleri belirleyici faktör olabilir Almanya nın şu ana kadar Avrupa borç sorununa yaklaşımı sıkı maliye politikaları uygulamak ve enflasyon endişesi ile likidite tabanlı uygulamalardan kaçınmak oldu. Bunun sebebi ise Alman iç politikası yılında yapılacak seçimlerde Merkel in önceliği çevre ülkelerine vergileriyle yardım etmek istemeyen Alman seçmeninden olumsuz not almamak oluyor senesinde gerçekleşecek Almanya seçimleri Avrupa nın geleceğini yönlendirebilecek bir gelişme yıllarında anlaşıldı ki, Avrupa Bölgesi Merkez Bankası nın kararlarından çok politikacıların aldığı (ya da alamadığı) kararlarla yürüyor. Yunanistan kamu ve İspanya bankacılık krizlerinde bunu açık bir şekilde gördük. Ayrıca Almanya Başbakanı Merkel in Avrupa Birliği nin lideri olarak yükselişine tanık olduk Almanya seçimlerinin işte bu nedenle Avrupa kıtasının geleceği ve piyasalar açısından kritik önemde olduğunu düşünüyoruz. Büyüme Euro ya güvenin yeniden tesis edilmesiyle, birlik üyesi vatandaşların ekonomiye duydukları güven toparlanma eğilimine girdi. Bunun sonucu piyasalar olumlu fiyatlamalar yaptılar. Sabit getirili varlıklar tarafında İtalya ve İspanya tahvil faizleri hızla gerilerken, Avrupa nın lider borsa endeksi Almanya XETRA DAX 5,969 değerinden 7,857 değerine %31,7 ralli gerçekleştirdi. Avrupa Komisyonu tarafından takip edilen tüketici güven endeksi -26,7 değerinden -23,6 değerine iyileşirken, Alman ekonomisinin gidişatına ilişkin beklentilerini yansıtan ZEW Endeksi 48.5 ile 2009 yılından beri en yüksek seviyesine ulaştı. Benzer şekilde, Alman iş dünyası eğilim endeksi IFO da, 2012 yılı içerisinde gerilediği 100,1 değerinden 2013 Mart ayında 106,7 değerine çıktı. (Şekil 9)

41 Halk Yatırım / Görünüm 2013 / 2. Çeyrek 39 AVRUPA: EKONOMİK VE SİYASİ RAHATSIZLIK... Şekil 9: Beklentiler Piyasaya Güç Veriyor IFO Endeksi ZEW Beklenti Endeksi Kaynak: Bloomberg...Ancak zayıf üretim/ PMI verileri korkutmaya devam ediyor Büyümenin öncü göstergelerinden olan Satın Alma Yöneticileri Endekslerinin (PMI) Mart 2013 te 50 nin altında kalarak daralmaya işaret etmesi Avrupa ekonomilerinin toparlanmasının gecikeceğinin en önemli göstergesi kabul edilmelidir. Yılın başında endeksler 50 nin altında kalsa da, yukarı yönlü trend sinyali verip toparlanma eğilimine girdiğini düşündürmüştü. Ancak Mart ayına geldiğimizde PMI endeksinin Avrupa Bölgesinde 46.6 seviyesine, Almanya da ise 48.9 seviyesine gerilemesi ekonomilerin düzelme eğilimine girdiği düşüncesine dair soru işaretleri oluşmasına neden oldu.

42 40 Halk Yatırım / Görünüm 2013 / 2. Çeyrek AVRUPA: EKONOMİK VE SİYASİ RAHATSIZLIK... Enflasyon Avrupa Bölgesi ndeki enflasyon gelişmelerini incelediğimizde ECB nin elini güçlendiren bir tablo ile karşılaşıyoruz. Fiyat gelişmeleri ECB hedefi olan %2,0 enflasyon ile uyumlu. Yapısal olarak enflasyonu yüksek seyreden çevre ülkeler dahil fiyat seviyelerindeki artış hızı gerileme eğiliminde. İspanya da Mart ayında enflasyon %2,4 oranına geriledi. ECB politikalarına en çok tepki gösterme potansiyeli olan Almanya da ise enflasyon %1,5 oranında. Euro Bölgesi geneli için hesaplanan endekse göre 2013 Mart ayında enflasyon %1,7 ile hedefin yakınında seyrediyor. Gerileme eğiliminin sürdüğünü göz önüne aldığımızda, enflasyonun ECB gündeminde endişe kaynağı olmadığını söyleyebiliriz. Bu da politika faiz indiriminin bu ortamda masada kalması anlamına gelmektedir. Şekil 10: Avrupa da Enflasyon %6 %5 İspanya Fransa İtalya Portekiz Almanya %4 %3 %2 %1 %0 %-1 %-2 % Kaynak: Bloomberg

43 Halk Yatırım / Görünüm 2013 / 2. Çeyrek 41 İNGİLTERE: ÜÇ DİPLİ RESESYON? Çıktı açığı en önemli sorun Yıllık değerlendirmemizde üzerinde durduğumuz konu İngiltere ekonomisinin karşılaştığı yüksek seviyeli çıktı açığı olmuştu. Buna ek olarak; ABD gibi İngiltere maliyesi de iyi bir dönemden geçmiyor. ABD, Borç Tavanı konusunun çözümü yönünde adımlar atarken, İngiltere bütçe performansı konusunda halen piyasa ve karar vericilere olumlu sinyaller gönderemiyor. (Şekil 1) Şekil 1: Çıktı Açığı Ekonomik büyüme hızı kriz öncesi potansiyelinden uzaklaşmaya devam ediyor Kaynak: Bloomberg Kredi Notu Fitch ve Moody s de indirildi Fitch 19 Nisan 2013, Moody s 24 Şubat 2013 günü İngiltere nin en yüksek seviyedeki (AAA) kredi notunu bir kademe indirdiler. İki kuruluşta bu not indirimine neden olarak kamu maliyesindeki açığın yukarı revizyonu ve büyüme sorunlarını neden gösterdiler. Yapılan açıklamalarda ülke ekonomisinin çıktı açığının bütçe performansı üzerinde olumsuz etkilerinin uzun yıllar sürebileceğine dikkat çekildi.

44 42 Halk Yatırım / Görünüm 2013 / 2. Çeyrek İNGİLTERE: ÜÇ DİPLİ RESESYON? Mali disiplin tam olarak sağlanamıyor Olimpiyatların ekonomiye pozitif etkisi kalıcı olmadı ABD nin yanı sıra bütçe problemi ile uğraşan bir diğer ülke olan İngiltere de geçtiğimiz sene bütçe açığı %6,5 oranında gerçekleşti. (Şekil 2) Bunun önemli bir sebebi yavaşlayan ekonomide hükümetin elde ettiği vergi gelirlerinin azalması. Yeni bütçede ise 2014 yılından itibaren gelirin ilk 10 bin sterlini için vergi alınmayacağı açıklandı. Ülkenin borçlanmasıyla ilgili tahminler yukarıya revize edilirken, büyüme rakamı da %1,2 seviyesinden %0,6 ya revize edildi. Üçüncü çeyrekte Olimpiyat oyunlarının etkisi ile pozitife dönen GSYİH büyümesi, yılın son çeyreğinde negatife döndü yılında Cameron un Başbakanlığı nda yeni hükümetin göreve gelmesinden beri kayda değer büyüme gösteremeyen İngiltere ekonomisi için en önemli endişe üç-dipli ( triple-dip ) resesyon. Son sekiz çeyreğin dördünde daralan ekonomi için en iyi çeyrek olimpiyatların yapıldığı 2012 yılı 3. Çeyreği oldu. Büyüme %1,0 oranına kadar yükselse de olimpiyatların etkisi kalıcı olmadı ve ekonomi tekrar %0,3 oranında daraldı. (Şekil 3) Şekil 2: Bütçe Performansı %6 Bütçe Açığı/GSYİH %4 %2 %0 %-2 %-4 %-6 %-8 %10 % Kaynak: Bloomberg

45 Halk Yatırım / Görünüm 2013 / 2. Çeyrek 43 İNGİLTERE: ÜÇ DİPLİ RESESYON? Şekil 3: GSYİH Gelişimi %2 GSYİH QoQ %1 %1 %0 %-1 %-1 %-2 %-2 % Kaynak: Bloomberg

46 44 Halk Yatırım / Görünüm 2013 / 2. Çeyrek İNGİLTERE: ÜÇ DİPLİ RESESYON? İngiltere Merkez Bankası ( BoE ) Mevcut konjonktürde büyüme potansiyeline ulaşmakta zorlanan İngiltere, para politikaları ile ekonomisini canlı tutmaya çalışıyor. İngiltere Merkez Bankası ( BoE ) Lehman krizi sonrasında üç seferde toplam 375 milyar Sterlin değerinde tahvil alımı gerçekleştirdi. Şubat 2013 toplantısında Başkan Mervyn King ve iki üye daha (Paul Fisher ve David Miles) tahvil alım programının 25 milyar Sterlin genişletilmesi yönünde oy kullandılar. Bu tablo en son 2012 Haziran toplantısında ortaya çıkmıştı. Haziran ayındaki toplantıda Başkan King ile birlikte iki üye daha (David Miles ve Adam Posen) tahvil alım programının 50 milyar Sterlin artırılarak bugünkü 375 milyar değerine çıkarılması yönünde oy kullandı. Bu toplantıyı takiben bir ay sonra Temmuz ayında 50 milyar Sterlin değerinde yeni alım programı kabul edildi senesindeki BOE toplantılarında ise tahvil alım programında bir değişiklik yapılmadı.(şekil 4) Şekil 4: BoE Varlık Alımları 400 BoE Varlık Alım Programları Kaynak: Bloomberg

47 Halk Yatırım / Görünüm 2013 / 2. Çeyrek 45 İNGİLTERE: ÜÇ DİPLİ RESESYON? Funding for Lending Şeması Kriz sürecinde tek yenilikçi merkez bankası elbette ABD Merkez Bankası ( FED ) olmadı. Uzun süreli finansman programına benzer bir hamle de BoE tarafından atıldı. İngiltere ekonomisinde de kredi büyümesi istenen performansa ulaşamıyor. Bunun sonucu olarak BoE Funding for Lending adında bir anlamda ne kadar kredi o kadar likidite mantığıyla yeni bir programı devreye aldı. Bu program ile ucuz fonlama olanaklarına erişmek isteyen bankaların kredi vermeye teşvik edilmesi amaçlanıyor. Piyasa etkisini incelediğimizde, konut kredilerinde ( mortgage ) %3,7 oranına kadar düşüş kaydedildi. Böylece konut piyasasında hem birinci, hem de ikinci el alım satımlarda kayda değer artışlar söz konusu oldu. Yeni başkan Carney 2013 te para politikası hakkında en çok konuşulan konu muhafazakar bilinen bir ülkenin Merkez Bankası başkanı olarak Kanada vatandaşı Mark Carney i seçmesi oldu. LIBOR skandalının da etkisiyle, Merkez Bankası nda yapısal bir değişim hedeflenmesinin bu kararda etken olduğunu düşünüyoruz. Carney BoE Başkanı olarak görevine Haziran 2013 te başlayacak. İlaveten, bankacılık ve finans sektörlerindeki krize neden olan sorunlara çözüm arayan Finansal İstikrar Kurulu ( Financial Stability Board ) başkanlığını da yürüten Carney i zor bir görev bekliyor Mayıs ayında Financial Times daki makalesinde Carney, krizden çıkışta merkez bankalarının ekonomiyi desteklemelerinin kilit rol oynadığına dikkat çekerek, enflasyon hedefinin yükseltilebileceğine değinmişti. Haziran ayında göreve başlayacak olan Carney in ne tür yenilikçi politikalar uygulayacağını görmek için bir süre daha beklememiz gerekiyor. İşsizlik yüksek oranlarda İngiltere de Avrupa ve ABD gibi yüksek işsizlik problemi ile boğuşuyor. Kriz sonrasında hızla artan işsizlik oranı bir miktar gerilemeye başlasa da, halen yüksek seviyelerde seyrini sürdürüyor. Ekonomiyi potansiyeline doğru itmek için uğraşan BoE yakın geçmişteki yüksek enflasyon oranlarını göz ardı ediyor ve büyüme odaklı politikalara yöneliyor. Yüksek işsizlik ve çıktı açığı enflasyon konusunda BoE nin hareket alanını genişletiyor. Kriz sonrasında %5,0 oranının üzerine çıkan TÜFE enflasyonu yıllık bazda %2,9 oranına geriledi. Yine de dalgalı seyreden enerji ve gıda fiyatları enflasyonda belirsizliğe işaret etmektedir. (Şekil 5)

Ekim. Günlük Araştırma Bülteni Gün Sonu RAPORU

Ekim. Günlük Araştırma Bülteni Gün Sonu RAPORU 23 Ekim Günlük Araştırma Bülteni Gün Sonu RAPORU Almanya sanayi üretimi endeksi beklenenin altında kaldı Almanya da bugün açıklanan PMI İmalat Sanayi Endeksi, küresel ekonomik daralmanın ülke ekonomisine

Detaylı

Ekonomi Bülteni. 14 Aralık 2015, Sayı: 39. Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı

Ekonomi Bülteni. 14 Aralık 2015, Sayı: 39. Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı Ekonomi Bülteni 14 Aralık 2015, Sayı: 39 Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı Ekonomik Araştırma ve Strateji Dr. Saruhan Özel Ezgi Gülbaş Orhan Kaya İnci Şengül

Detaylı

Ekonomi Bülteni. 08 Haziran 2015, Sayı: 14. Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı

Ekonomi Bülteni. 08 Haziran 2015, Sayı: 14. Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı Ekonomi Bülteni, Sayı: 14 Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı Ekonomik Araştırma ve Strateji Dr. Saruhan Özel Ezgi Gülbaş Orhan Kaya Çağlar Kuzlukluoğlu 1

Detaylı

Ekonomi Bülteni. 17 Ağustos 2015, Sayı: 23. Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı

Ekonomi Bülteni. 17 Ağustos 2015, Sayı: 23. Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı Ekonomi Bülteni 17 Ağustos 2015, Sayı: 23 Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı Ekonomik Araştırma ve Strateji Dr. Saruhan Özel Ezgi Gülbaş Orhan Kaya İnci Şengül

Detaylı

Ekim. Günlük Araştırma Bülteni Sabah RAPORU

Ekim. Günlük Araştırma Bülteni Sabah RAPORU 19 Ekim Günlük Araştırma Bülteni Sabah RAPORU Japonya Maliye Bakanı yeni parasal genişleme hakkında konuştu Japonya Maliye Bakanı Taro Aso yaptığı konuşmada Japonya Merkez Bankası nın (BoJ) şu an için

Detaylı

GÜNLÜK BÜLTEN 04 Nisan 2014

GÜNLÜK BÜLTEN 04 Nisan 2014 GÜNLÜK BÜLTEN 04 Nisan 2014 ÖNEMLİ GELİŞMELER Fitch, Türkiye nin kredi notu ve görünümünü korudu Fitch, Türkiye'nin kredi notunu BBB- olarak korurken, kredi notunun Durağan olan görünümü de değiştirmedi.

Detaylı

Ekonomi Bülteni. 22 Haziran 2015, Sayı: 16. Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı

Ekonomi Bülteni. 22 Haziran 2015, Sayı: 16. Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı Ekonomi Bülteni, Sayı: 16 Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı Ekonomik Araştırma ve Strateji Dr. Saruhan Özel Ezgi Gülbaş Orhan Kaya İnci Şengül 1 DenizBank

Detaylı

Ekonomi Bülteni. 01 Aralık 2014, Sayı: 48. Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı

Ekonomi Bülteni. 01 Aralık 2014, Sayı: 48. Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı Ekonomi Bülteni, Sayı: 48 Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı Ekonomik Araştırma ve Strateji Dr. Saruhan Özel Ercan Ergüzel Ezgi Gülbaş Ali Can Duran 1 DenizBank

Detaylı

Günlük Bülten 25 Temmuz 2013

Günlük Bülten 25 Temmuz 2013 Bülten Temmuz 13 PİYASALAR Döviz Piyasası Çarşamba günü USD, gelişmekte olan ülke para birimleri karşısında değer kazanırken yurtiçinde kurumsal döviz talebinin de USD/TL kurunun yükselişine destek vermesiyle

Detaylı

FED FAİZ KARARINDA SÜRPRİZ YAPABİLİR Mİ?...

FED FAİZ KARARINDA SÜRPRİZ YAPABİLİR Mİ?... FED FAİZ KARARINDA SÜRPRİZ YAPABİLİR Mİ?... FED in genişleyici para politikasına geçtiği Aralık 2008 den bu yana faizler 0-0.25 bandında bulunuyor. 2008 de yaşanan finansal krizin ardından, ekonomideki

Detaylı

Ekonomi Bülteni. 29 Haziran 2015, Sayı: 17. Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı

Ekonomi Bülteni. 29 Haziran 2015, Sayı: 17. Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı Ekonomi Bülteni, Sayı: 17 Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı Ekonomik Araştırma ve Strateji Dr. Saruhan Özel Ezgi Gülbaş Orhan Kaya İnci Şengül 1 DenizBank

Detaylı

Abdi İpekçi Caddesi No : 57, Reasürans Han, E Blok 7.Kat Harbiye İstanbul Tel : +90 (212) 315 10 70

Abdi İpekçi Caddesi No : 57, Reasürans Han, E Blok 7.Kat Harbiye İstanbul Tel : +90 (212) 315 10 70 GÜNLÜK EKONOMİ TAKVİMİ SAAT ÜLKE VERİ ÖNEM BEKLENEN ÖNCEKİ 09:30 JPY Japonya Merkez Bankası (BoJ) Basın Konferansı YÜKSEK 09:45 EUR Fransa Tüketici Fiyat Endeksi (TÜFE) (Aylık) (Ağu) ORTA -0,4% -0,3% 09:45

Detaylı

Ekim. Günlük Araştırma Bülteni Gün Sonu RAPORU

Ekim. Günlük Araştırma Bülteni Gün Sonu RAPORU 26 Ekim Günlük Araştırma Bülteni Gün Sonu RAPORU İsviçre Merkez Bankası negatif faize devam edecek İsviçre Merkez Bankası Başkan Yardımcısı Fritz Zurbruegg, "Faiz oranlarını para politikası bunu gerektirdiği

Detaylı

Kasım. Günlük Araştırma Bülteni Sabah RAPORU

Kasım. Günlük Araştırma Bülteni Sabah RAPORU 05 Kasım Günlük Araştırma Bülteni Sabah RAPORU Volkswagen skandalı devam ediyor Avrupa Merkez Bankası (ECB) Başkanı Mario Draghi nin Salı günü yaptığı açıklamanın ardından Avrupa borsalarında yükseliş

Detaylı

Ekim. Günlük Araştırma Bülteni Gün Sonu RAPORU

Ekim. Günlük Araştırma Bülteni Gün Sonu RAPORU 08 Ekim Günlük Araştırma Bülteni Gün Sonu RAPORU Sanayi üretimi beklentilerden iyi TÜİK tarafından bugün açıklanan sanayi üretimi verileri beklentilerden iyi geldi. Ağustos ayı mevsim ve takvim etkisinden

Detaylı

Ekim. Günlük Araştırma Bülteni Gün Sonu RAPORU

Ekim. Günlük Araştırma Bülteni Gün Sonu RAPORU 14 Ekim Günlük Araştırma Bülteni Gün Sonu RAPORU Cari açıkta düşüş Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası nın (TCMB) açıkladığı Ağustos ayı ödemeler dengesi rakamlarına göre cari işlemler açığı, bir önceki

Detaylı

TÜRKon/HED/13-39 DEĞERLENDİRME NOTU. Faks: +90 (212) TÜRKİYE EKONOMİSİ. Sanayi üretiminde kritik gerileme.

TÜRKon/HED/13-39 DEĞERLENDİRME NOTU.  Faks: +90 (212) TÜRKİYE EKONOMİSİ. Sanayi üretiminde kritik gerileme. TÜRKİYE EKONOMİSİ İşsizlik artışa geçti. TÜİK Temmuz ayı işgücü istatistiklerine göre işsizlik oranı %9,3 e yükseldi. Mevsim etkilerinden arındırılmış işsizlik oranı ise 0,4 puan artarak %10,1 olarak gerçekleşti.

Detaylı

Abdi İpekçi Caddesi No : 57, Reasürans Han, E Blok 7.Kat Harbiye İstanbul Tel : +90 (212) 315 10 70

Abdi İpekçi Caddesi No : 57, Reasürans Han, E Blok 7.Kat Harbiye İstanbul Tel : +90 (212) 315 10 70 GÜNLÜK EKONOMİ TAKVİMİ SAAT ÜLKE VERİ ÖNEM BEKLENEN ÖNCEKİ 12:00 CHF ZEW Beklentileri (Eyl) AZ 5,9 12:00 EUR Çekirdek Tüketici Fiyat Endeksi (TÜFE) (Yıllık) (Ağu) ORTA 1,0% 1,0% 12:00 EUR Çekirdek Tüketici

Detaylı

GÜNE BAŞLARKEN 31 Ağustos 2009

GÜNE BAŞLARKEN 31 Ağustos 2009 GÜNE BAŞLARKEN 31 Ağustos 2009...ekonomikarastirma@halkbank.com.tr... YURTİÇİ GELİŞMELER Yurtiçi Piyasalar-Döviz B ankalararası döviz piyasasında dolar kuru bugün açılışta, euro dolar paritesine odaklı

Detaylı

GÜNLÜK BÜLTEN 25 Mart 2014

GÜNLÜK BÜLTEN 25 Mart 2014 GÜNLÜK BÜLTEN 25 Mart 2014 ÖNEMLİ GELİŞMELER ABD de imalat sektörü PMI beklentilerin altında kaldı ABD de imalat sektörü PMI Şubat ayındaki 57,1 seviyesinden Mart ayında 56,5 e gerileme beklentisinin de

Detaylı

Reel Sektör Risk Yönetimi

Reel Sektör Risk Yönetimi Temel Analiz 2009 Aralık ayında vadeli piyasalarda 1230.0 dolar/ons seviyesine kadar yükselen altın fiyatları sonrasında yaklaşık % 15 düşüş ile Şubat ayı başında 1045.0 dolar/ons seviyesine geriledi.

Detaylı

Kasım. Günlük Araştırma Bülteni Sabah RAPORU

Kasım. Günlük Araştırma Bülteni Sabah RAPORU 03 Kasım Günlük Araştırma Bülteni Sabah RAPORU Uluslararası kuruluşlar seçim sonuçlarından memnun 1 Kasım erken genel seçiminden tek parti iktidarı sonucunun çıkması yabancı kuruluşlar tarafından olumlu

Detaylı

HAFTALIK BÜLTEN 31 AĞUSTOS 2015 4 EYLÜL 2015

HAFTALIK BÜLTEN 31 AĞUSTOS 2015 4 EYLÜL 2015 31 AĞUSTOS 2015 4 EYLÜL 2015 HAFTANIN ÖZETİ Piyasalar yoğun bir haftayı geride bırakırken haftanın öne çıkan konuları; Avrupa Merkez Bankası nın (AMB) toplantısı, hafta sonu Ankara da toplanan G-20 Maliye

Detaylı

Ekonomi Bülteni. 12 Ocak 2015, Sayı: 02. Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı

Ekonomi Bülteni. 12 Ocak 2015, Sayı: 02. Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı Ekonomi Bülteni, Sayı: 02 Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı Ekonomik Araştırma ve Strateji Dr. Saruhan Özel Ercan Ergüzel Ezgi Gülbaş Ali Can Duran 1 DenizBank

Detaylı

Foreks Günlük Bülten 16 Eylül 2015

Foreks Günlük Bülten 16 Eylül 2015 Foreks Günlük Bülten 16 Eylül 2015 ABD Perakende satıslar Ağustos ayında yüzde 0.2 artış gösterirken Temmuz ayı verisi yukarı yönlü revize edildi. Açıklanan data her ne kadar beklentilerin altında artış

Detaylı

Abdi İpekçi Caddesi No : 57, Reasürans Han, E Blok 7.Kat Harbiye İstanbul Tel : +90 (212) 315 10 70

Abdi İpekçi Caddesi No : 57, Reasürans Han, E Blok 7.Kat Harbiye İstanbul Tel : +90 (212) 315 10 70 GÜNLÜK EKONOMİ TAKVİMİ SAAT ÜLKE VERİ ÖNEM BEKLENEN ÖNCEKİ 08:45 CHF İşsizlik (Mevsimsel Olarak Ayarlanmamış) (Eyl) ORTA 3,3% 3,2% 08:45 CHF İşsizlik (Mevsimsel Olarak Ayarlanmış) (Eyl) ORTA 3,4% 3,3%

Detaylı

Ekim. Günlük Araştırma Bülteni Gün Sonu RAPORU

Ekim. Günlük Araştırma Bülteni Gün Sonu RAPORU 09 Ekim Günlük Araştırma Bülteni Gün Sonu RAPORU Draghi büyümenin süreceğini belirtti Avrupa Merkez Bankası (ECB) Başkanı Mario Draghi, "Euro Bölgesi'nde 2 yıl önce başlayan konjonktürel toparlanma bu

Detaylı

GÜNLÜK FOREX BÜLTENİ - 11 Ağustos 2014

GÜNLÜK FOREX BÜLTENİ - 11 Ağustos 2014 GÜNLÜK FOREX BÜLTENİ - 11 Ağustos 2014 08.08.2014 Açılış Kapanış % EURUSD 1,33626 1,34122 0,37 ALTIN 1312,39 1310,48 0,14 USDTRY 2,16614 2,14372 1,04 EURTRY 2,89529 2,87540 0,69 USDJPY 102,090 102,009

Detaylı

Ekonomi Bülteni. 06 Temmuz 2015, Sayı: 18. Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı

Ekonomi Bülteni. 06 Temmuz 2015, Sayı: 18. Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı Ekonomi Bülteni, Sayı: 18 Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı Ekonomik Araştırma ve Strateji Dr. Saruhan Özel Ezgi Gülbaş Orhan Kaya İnci Şengül 1 DenizBank

Detaylı

Makro Veri. Cari açık yeni rekorda. Tablo 1: Cari Denge (milyon $) -month,

Makro Veri. Cari açık yeni rekorda. Tablo 1: Cari Denge (milyon $) -month, Makro Veri Ödemeler Dengesi: Cari açık yeni rekorda İbrahim Aksoy Ekonomist Tel: +90 212 334 91 04 E-mail: iaksoy@sekeryatirim.com.tr Cari denge Aralık ta 7,5 milyar $ rekor açık verirken, rakam, piyasa

Detaylı

DAX Haftalık Temel/Teknik Görünüm

DAX Haftalık Temel/Teknik Görünüm 17 Kasım 2014 DAX Haftalık Temel/Teknik Görünüm Avrupa Merkez Bankası Başkanı Draghi geçtiğimiz haftalarda olduğu gibi bu hafta da deflasyon, işsizlik ve en önemlisi bilanço genişleme kararları hakkında

Detaylı

Abdi İpekçi Caddesi No : 57, Reasürans Han, E Blok 7.Kat Harbiye İstanbul Tel : +90 (212) 315 10 70

Abdi İpekçi Caddesi No : 57, Reasürans Han, E Blok 7.Kat Harbiye İstanbul Tel : +90 (212) 315 10 70 GÜNLÜK EKONOMİ TAKVİMİ SAAT ÜLKE VERİ ÖNEM BEKLENEN ÖNCEKİ 10:00 EUR Fransa İmalat Satın Alma Müdürleri Endeksi (PMI) (Ağu) ORTA 49,7 49,6 10:00 EUR Fransa Markit Bileşik Satın Alma Müdürleri Endeksi (PMI)

Detaylı

Abdi İpekçi Caddesi No : 57, Reasürans Han, E Blok 7.Kat Harbiye İstanbul Tel : +90 (212) 315 10 70

Abdi İpekçi Caddesi No : 57, Reasürans Han, E Blok 7.Kat Harbiye İstanbul Tel : +90 (212) 315 10 70 GÜNLÜK EKONOMİ TAKVİMİ SAAT ÜLKE VERİ ÖNEM BEKLENEN ÖNCEKİ 09:00 EUR Almanya Fabrika Siparişleri (Aylık) (Haz) ORTA 0,2% -0,2% 10:00 GBP Halifax Konut Fiyat Endeksi (Yıllık) (Tem) ORTA 9,6% 10:00 GBP Halifax

Detaylı

Ekonomi Bülteni. 10 Ağustos 2015, Sayı: 22. Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı

Ekonomi Bülteni. 10 Ağustos 2015, Sayı: 22. Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı Ekonomi Bülteni, Sayı: 22 Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı Ekonomik Araştırma ve Strateji Dr. Saruhan Özel Ezgi Gülbaş Orhan Kaya İnci Şengül 1 DenizBank

Detaylı

Ocak. Günlük Araştırma Bülteni Gün Sonu RAPORU

Ocak. Günlük Araştırma Bülteni Gün Sonu RAPORU 20 Ocak Günlük Araştırma Bülteni Gün Sonu RAPORU Çin den yeni hamle Çin Merkez Bankası (PBOC) son açıklamasında, Şubat ayında başlarında yaşanması beklenen likidite sıkışıklığını önlemek amacıyla piyasaya

Detaylı

Ekonomi Bülteni. 24 Ağustos 2015, Sayı: 24. Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı

Ekonomi Bülteni. 24 Ağustos 2015, Sayı: 24. Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı Ekonomi Bülteni, Sayı: 24 Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı Ekonomik Araştırma ve Strateji Dr. Saruhan Özel Ezgi Gülbaş Orhan Kaya İnci Şengül 1 DenizBank

Detaylı

GÜNLÜK FOREX BÜLTENİ - 26 Ağustos 2014

GÜNLÜK FOREX BÜLTENİ - 26 Ağustos 2014 GÜNLÜK FOREX BÜLTENİ - 26 Ağustos 2014 25.08.2014 Açılış Kapanış % EUR 1,32026 1,31918 0,08 ALTIN 1280,29 1276,60 0,29 TRY 2,17592 2,17760 0,07 EURTRY 2,87333 2,87330 0,01 JPY 104,230 104,052 0,17 GBP

Detaylı

USDTRY EURUSD GBPUSD Temel/Teknik Görünüm

USDTRY EURUSD GBPUSD Temel/Teknik Görünüm 04 MAYIS 2015 USDTRY EURUSD GBPUSD Temel/Teknik Görünüm Geçtiğimiz hafta Amerikan verilerindeki genel seyir beklentilerin altında kalması olurken Dolar zayıf seyretti. Amerika tarafında geçtiğimiz haftanın

Detaylı

Günlük Forex Bülteni. Piyasa Gündemi G E D İ K Y A T I R I M K A L D I R A Ç L I İ Ş L E M L E R. 05 Mayıs 2015 Salı

Günlük Forex Bülteni. Piyasa Gündemi G E D İ K Y A T I R I M K A L D I R A Ç L I İ Ş L E M L E R. 05 Mayıs 2015 Salı G E D İ K Y A T I R I M K A L D I R A Ç L I İ Ş L E M L E R İçindekiler i Piyasa Gündemi Euro Dolar Teknik Analiz Dolar Yen Teknik Analiz Piyasa Gündemi Küresel piyasalar gün içinde açıklanan yoğun veri

Detaylı

Günlük Forex Bülteni G E D İ K Y A T I R I M K A L D I R A Ç L I İ Ş L E M L E R. 31 Ekim 2014 Cuma. Piyasa Gündemi Euro Dolar Teknik Analiz

Günlük Forex Bülteni G E D İ K Y A T I R I M K A L D I R A Ç L I İ Ş L E M L E R. 31 Ekim 2014 Cuma. Piyasa Gündemi Euro Dolar Teknik Analiz i Piyasa Gündemi Yeni güne sabahın erken saatlerinde Japonya dan gelen parasal genişleme haberleriyle uyandık. BOJ un sürpriz şekilde parasal genişleme kararının ardından piyasalarda volatil hareketler

Detaylı

Ekonomi Bülteni. 16 Mayıs 2016, Sayı: 20. Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Makro Ekonomi ve Strateji. Haftalık Veri Akışı

Ekonomi Bülteni. 16 Mayıs 2016, Sayı: 20. Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Makro Ekonomi ve Strateji. Haftalık Veri Akışı Ekonomi Bülteni, Sayı: 20 Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Makro Ekonomi ve Strateji - Döviz girişi gerilemeye devam eder mi? Haftalık Veri Akışı Ekonomik Araştırma ve Strateji

Detaylı

SABAH BÜLTENİ. Destek FX Piyasa Gözlemi. 4 Eylül 2015 09:00 GENEL GÜN ÖZETİ. AMB politika faizini açıkladı

SABAH BÜLTENİ. Destek FX Piyasa Gözlemi. 4 Eylül 2015 09:00 GENEL GÜN ÖZETİ. AMB politika faizini açıkladı SABAH BÜLTENİ Destek FX Piyasa Gözlemi 4 Eylül 2015 09:00 GENEL GÜN ÖZETİ AMB politika faizini açıkladı Avrupa Merkez Bankası (AMB) politika faizini değiştirmeme kararı aldı. AMB, faizi yüzde 0.05 ile

Detaylı

Ekonomi Bülteni. 22 Ağustos 2016, Sayı: 33. Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı

Ekonomi Bülteni. 22 Ağustos 2016, Sayı: 33. Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı Ekonomi Bülteni, Sayı: 33 Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı Ekonomik Araştırma ve Strateji Dr. Saruhan Özel Ezgi Gülbaş Orhan Kaya 1 DenizBank Ekonomi Bülteni

Detaylı

Turkey Data Monitor Ekonomi Bülteni. 07 Mart 2016 I. KÜRESEL GELİŞMELER

Turkey Data Monitor Ekonomi Bülteni. 07 Mart 2016 I. KÜRESEL GELİŞMELER I. KÜRESEL GELİŞMELER Zayıf ücret artışları, güçlü istihdam artışını gölgede bıraktı ABD de Şubat ayında toplam tarım dışı istihdam 195 bin kişilik beklentilerin belirgin üzerinde 242 bin kişi olarak açıklandı.

Detaylı

Gündem 16.09.2015. Türkiye 7,50% İngiltere 0,50% Amerika 0,25% İsviçre -0,75% Euro Bölgesi 0,05% Japonya < 0.10%

Gündem 16.09.2015. Türkiye 7,50% İngiltere 0,50% Amerika 0,25% İsviçre -0,75% Euro Bölgesi 0,05% Japonya < 0.10% Parite EURUSD GBPUSD USDJPY USDTRY Altın Açılış 1,1320 1,5427 120,193 3,0585 1109,10 Yüksek 1,1329 1,5457 120,653 3,0692 1109,52 Düşük 1,1259 1,5330 119,402 3,0228 1102,65 Kapanış 1,1270 1,5344 120,417

Detaylı

HAFTALIK BÜLTEN 19 EKİM 2015 23 EKİM 2015

HAFTALIK BÜLTEN 19 EKİM 2015 23 EKİM 2015 19 EKİM 2015 23 EKİM 2015 HAFTANIN ÖZETİ Küresel piyasalar geçtiğimiz haftanın başında Çin den gelen veriler ışığında yön buldu. Çin de açıklanan büyüme, perakende satışlar ve sanayi üretimi verileri beklenildiği

Detaylı

06 Temmuz 10 Temmuz 2015

06 Temmuz 10 Temmuz 2015 Önümüzdeki Hafta Neleri Takip Edeceğiz? Pazartesi; 09:00 Almanya Fabrika Siparişleri 11:30 Euro Bölgesi - Perakende PMI Endeksi, Sentix Yatırımcı Güven Endeksi 16:45 ABD Hizmet PMI Endeksi 17:00 ABD ISM

Detaylı

GÜNLÜK FOREX BÜLTENİ - 25 Ağustos 2014

GÜNLÜK FOREX BÜLTENİ - 25 Ağustos 2014 GÜNLÜK FOREX BÜLTENİ - 25 Ağustos 2014 22.08.2014 Açılış Kapanış % EURUSD 1,32803 1,32430 0,28 ALTIN 1276,52 1280,00 0,27 USDTRY 2,17700 2,17479 0,10 EURTRY 2,89177 2,88089 0,37 USDJPY 103,845 103,876

Detaylı

GÜNLÜK BÜLTEN. Ekonomik Gündem

GÜNLÜK BÜLTEN. Ekonomik Gündem Ekonomik Gündem Küresel hisse senetlerinde toparlanmalar dün hız kazandı. Çin borsalarının öncülüğünde Avrupa ve ABD borsalarında değer kazançları haftaya yapılacak FED toplantısı öncesinde piyasaların

Detaylı

Günlük Forex Bülteni. Piyasa Gündemi G E D İ K Y A T I R I M K A L D I R A Ç L I İ Ş L E M L E R. 04 Kasım 2014 Salı. İçindekiler

Günlük Forex Bülteni. Piyasa Gündemi G E D İ K Y A T I R I M K A L D I R A Ç L I İ Ş L E M L E R. 04 Kasım 2014 Salı. İçindekiler G E D İ K Y A T I R I M K A L D I R A Ç L I İ Ş L E M L E R i İçindekiler Piyasa Gündemi Piyasa Gündemi Kritik gelişmelerin yaşandığı geçen haftada canlanan küresel piyasalarda dikkatler Cuma günü açıklanacak

Detaylı

Haziran. Günlük Araştırma Bülteni Gün Sonu RAPORU

Haziran. Günlük Araştırma Bülteni Gün Sonu RAPORU 14 Haziran N Günlük Araştırma Bülteni Gün Sonu RAPORU İngiltere de enflasyon ivme kaybediyor İngiltere de bugün açıklana Tüketici Fiyat Endeksi (TÜFE) Mayıs ayında yüzde 0,3 artışla piyasa beklentisinin

Detaylı

GÜNLÜK FOREX BÜLTENİ - 4 Ağustos 2014

GÜNLÜK FOREX BÜLTENİ - 4 Ağustos 2014 GÜNLÜK FOREX BÜLTENİ - 4 Ağustos 2014 01.08.2014 Açılış Kapanış % USD 1,33903 1,34273 0,27 ALTIN 1282,41 1293,01 0,82 USD 2,14111 2,13180 0,43 2,86718 2,86319 0,13 USDJPY 102,792 102,566 0,21 GBPUSD 1,68849

Detaylı

Aralık. Günlük Araştırma Bülteni Gün Sonu RAPORU

Aralık. Günlük Araştırma Bülteni Gün Sonu RAPORU 15 Aralık Günlük Araştırma Bülteni Gün Sonu RAPORU Moody s gelişmekte olan ülkeleri uyardı Uluslararası kredi derecelendirme kuruluşu Moody s yayımladığı son raporunda FED in bu hafta faiz artırması halinde

Detaylı

GÜNLÜK BÜLTEN 23 Mayıs 2014

GÜNLÜK BÜLTEN 23 Mayıs 2014 GÜNLÜK BÜLTEN 23 Mayıs 2014 ÖNEMLİ GELİŞMELER ABD de işsizlik başvuruları ve imalat sektörü PMI beklentilerin üzerinde gelirken, ikinci el konut satışlarında 4 aylık aradan sonra ilk kez artış yaşandı

Detaylı

Mayıs. Haftaya Bakış 16-20 Mayıs 2016

Mayıs. Haftaya Bakış 16-20 Mayıs 2016 16 Mayıs Haftaya Bakış 16-20 Mayıs 2016 Haftanın Ekonomik Takvimi Haftaya Asya kıtasından haberler ile başlıyoruz; Çin ekonomisinde hafta sonu açıklanan Nisan ayı sanayi üretimi %6,0 (beklenti %6,5) olarak

Detaylı

GÜNLÜK FOREX BÜLTENİ - 9 Haziran 2014

GÜNLÜK FOREX BÜLTENİ - 9 Haziran 2014 GÜNLÜK FOREX BÜLTENİ - 9 Haziran 2014 06.06.2014 Açılış Kapanış % USD 1,36601 1,36433 0,12 ALTIN 1253,35 1253,05 0,02 USDTRY 2,09633 2,07559 0,98 TRY 2,86251 2,83273 1,04 USDJPY 102,406 102,488 0,08 GBPUSD

Detaylı

Ekonomik Görünüm ve Tahminler: Nisan 2015

Ekonomik Görünüm ve Tahminler: Nisan 2015 Ekonomik Görünüm ve Tahminler: Nisan 215 BÜYÜME DÜŞMEYE DEVAM EDİYOR Zümrüt İmamoğlu* ve Barış Soybilgen ** 13 Nisan 215 Yönetici Özeti Mevsim ve takvim etkisinden arındırılmış Sanayi Üretim Endeksi (SÜE)

Detaylı

GÜNLÜK FOREX BÜLTENİ - 29 Ekim 2014

GÜNLÜK FOREX BÜLTENİ - 29 Ekim 2014 GÜNLÜK FOREX BÜLTENİ - 29 Ekim 2014 28.10.2014 Açılış Kapanış % EUR 1,26982 1,27331 0,27 ALTIN 1225,60 1228,36 0,22 TRY 2,23058 2,20559 1,12 EURTRY 2,83219 2,80907 0,81 JPY 107,852 108,137 0,26 GBP 1,61163

Detaylı

HAFTALIK BÜLTEN 07 ARALIK 2015 11 ARALIK 2015

HAFTALIK BÜLTEN 07 ARALIK 2015 11 ARALIK 2015 07 ARALIK 2015 11 ARALIK 2015 HAFTANIN ÖZETİ Çin ekonomisinin hız kestiğine işaret eden makro göstergeler ile piyasalar, dünyanın en büyük ikinci ekonomisine ilişkin endişelerini geçen haftaya da taşıdılar.

Detaylı

Günlük Forex Bülteni. Piyasa Gündemi G E D İ K Y A T I R I M K A L D I R A Ç L I İ Ş L E M L E R. 30 Nisan 2015 Perşembe

Günlük Forex Bülteni. Piyasa Gündemi G E D İ K Y A T I R I M K A L D I R A Ç L I İ Ş L E M L E R. 30 Nisan 2015 Perşembe G E D İ K Y A T I R I M K A L D I R A Ç L I İ Ş L E M L E R İçindekiler i Piyasa Gündemi Euro Dolar Teknik Analiz Piyasa Gündemi Dolar Yen Teknik Analiz Pound Dolar Teknik Analiz Küresel piyasalarda dün

Detaylı

HAFTALIK BÜLTEN 26 EKİM 2015 30 EKİM 2015

HAFTALIK BÜLTEN 26 EKİM 2015 30 EKİM 2015 26 EKİM 2015 30 EKİM 2015 HAFTANIN ÖZETİ Küresel piyasalar geçtiğimiz hafta Merkez Bankalarının aldığı kararlar ile yön buldu. Hafta başında Japonya Merkez Bankası ndan gelecek verilere odaklanan piyasalar

Detaylı

DÜNYA EKONOMİSİNDEKİ GELİŞMELER

DÜNYA EKONOMİSİNDEKİ GELİŞMELER DÜNYA EKONOMİSİNDEKİ GELİŞMELER 1.KÜRESEL EKONOMİK GÖRÜNÜM 2013 yılının ikinci çeyreğinde yüzde 2,8 oranında büyüyen ABD ekonomisi üçüncü çeyrekte yüzde 3,6 oranında büyümüştür. ABD de 6 Aralık 2013 te

Detaylı

Abdi İpekçi Caddesi No : 57, Reasürans Han, E Blok 7.Kat Harbiye İstanbul Tel : +90 (212) 315 10 70

Abdi İpekçi Caddesi No : 57, Reasürans Han, E Blok 7.Kat Harbiye İstanbul Tel : +90 (212) 315 10 70 GÜNLÜK EKONOMİ TAKVİMİ SAAT ÜLKE VERİ ÖNEM BEKLENEN ÖNCEKİ 09:00 EUR Almanya Fabrika Siparişleri (Aylık) (Tem) ORTA -0,6% 2,0% 09:45 EUR Fransa Tüketici Güveni (Ağu) AZ 94 93 10:15 CHF Tüketici Fiyat Endeksi

Detaylı

GÜNLÜK FOREX BÜLTENİ - 27 Haziran 2014

GÜNLÜK FOREX BÜLTENİ - 27 Haziran 2014 GÜNLÜK FOREX BÜLTENİ - 27 Haziran 2014 26.06.2014 Açılış Kapanış % USD 1,36282 1,36095 0,13 ALTIN 1319,01 1316,37 0,20 USDTRY 2,13066 2,12497 0,26 TRY 2,90446 2,89413 0,35 USDJPY 101,861 101,728 0,13 USD

Detaylı

Ekonomi Bülteni. 27 Temmuz 2015, Sayı: 20. Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı

Ekonomi Bülteni. 27 Temmuz 2015, Sayı: 20. Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı Ekonomi Bülteni, Sayı: 20 Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı Ekonomik Araştırma ve Strateji Dr. Saruhan Özel Ezgi Gülbaş Orhan Kaya İnci Şengül 1 DenizBank

Detaylı

Reel Sektör Risk Yönetimi

Reel Sektör Risk Yönetimi Temel Analiz Ocak ayının ilk iki haftası dünya ekonomik büyümesine ilişkin iyimser beklentiler petrol fiyatlarını 80.0 dolar/varil üzerine taşıdı. Ocak ayının son haftasına girerken farklı bir tablo ile

Detaylı

Günlük Forex Bülteni. Piyasa Gündemi G E D İ K Y A T I R I M K A L D I R A Ç L I İ Ş L E M L E R. 08 Aralık 2014 Pazartesi.

Günlük Forex Bülteni. Piyasa Gündemi G E D İ K Y A T I R I M K A L D I R A Ç L I İ Ş L E M L E R. 08 Aralık 2014 Pazartesi. i Piyasa Gündemi G E D İ K Y A T I R I M K A L D I R A Ç L I İ Ş L E M L E R İçindekiler Piyasa Gündemi Euro Dolar Teknik Analiz Gün içinde açıklanan makro ve mikro ekonomik Dolar Yen Teknik Analiz verilerle

Detaylı

FOREKS GÜNLÜK BÜLTEN İÇİNDEKİLER

FOREKS GÜNLÜK BÜLTEN İÇİNDEKİLER 11.06.2015 FOREKS GÜNLÜK BÜLTEN İÇİNDEKİLER Genel Bakış EUR/USD ( Euro / Dolar ) Teknik Analiz GBP/USD ( Sterlin / Dolar ) Teknik Analiz USD/TRY ( Dolar / Lira ) Teknik Analiz USD/JPY ( Dolar / Yen) Teknik

Detaylı

Mayıs. Haftaya Bakış 23-27 Mayıs 2016

Mayıs. Haftaya Bakış 23-27 Mayıs 2016 23 Mayıs Haftaya Bakış 23-27 Mayıs 2016 Haftanın Ekonomik Takvimi Haftaya Avrupa kıtasından ekonomik veriler ile başlıyoruz; Almanya PMI imalat sanayi endeksi (beklenti 52,1) ve hizmet sektör endeksi (beklenti

Detaylı

Günlük Forex Bülteni. Piyasa Gündemi

Günlük Forex Bülteni. Piyasa Gündemi i İçindekiler Piyasa Gündemi Piyasa Gündemi Haftaya yeni günün ilk saatlerinde açıklanan Japonya verileriyle başladık. TSI 01:50 de gelen ve beklentilerin altında açıklanan büyüme rakamları üst üste 2.

Detaylı

Kasım. Günlük Araştırma Bülteni Gün Sonu RAPORU

Kasım. Günlük Araştırma Bülteni Gün Sonu RAPORU 02 Kasım Günlük Araştırma Bülteni Gün Sonu RAPORU Avrupa Bölgesi PMI verileri umut verdi Bugün açıklanan verilere göre, Euro Bölgesi İmalat Sanayi Endeksi (PMI) Ekim ayında bir önceki aya göre artış göstererek

Detaylı

Foreks Günlük Bülten 28 Eylül 2015

Foreks Günlük Bülten 28 Eylül 2015 Foreks Günlük Bülten 28 Eylül 2015 Merkez bankalarının politika kararlarında belirleyici faktörlerden biri olarak yakından takip edilen Çin Ekonomisinde özel sektörün açıkladığı İmalat PMI üst üste onuncu

Detaylı

HAFTALIK BÜLTEN EUR/USD ANALİZİ. Destek FX Piyasa Gözlemi. 05 Haziran 2015 19:00

HAFTALIK BÜLTEN EUR/USD ANALİZİ. Destek FX Piyasa Gözlemi. 05 Haziran 2015 19:00 HAFTALIK BÜLTEN Destek FX Piyasa Gözlemi 05 Haziran 2015 19:00 EUR/USD ANALİZİ Parite bu haftaya satıcılı başladı. Özellikle haftanın ilk işlem gününde sabah saatlerinde yoğun bir veri takvimini takip

Detaylı

GARANTİ EMEKLİLİK VE HAYAT A.Ş. ALTIN EMEKLİLİK YATIRIM FONU 2013 YILI 6 AYLIK FAALİYET RAPORU 1-Ekonominin Genel durumu Dünya ekonomisi 2013 ü genel olarak bir toparlanma dönemi olarak geride bıraktı.

Detaylı

GÜNLÜK FOREX BÜLTENİ - 24 Temmuz 2014

GÜNLÜK FOREX BÜLTENİ - 24 Temmuz 2014 GÜNLÜK FOREX BÜLTENİ - 24 Temmuz 2014 23.07.2014 Açılış Kapanış % 1,34653 1,34627 0,01 ALTIN 1306,36 1304,41 0,14 TRY 2,10566 2,08727 0,87 TRY 2,83657 2,81048 0,91 JPY 101,458 101,476 0,01 GBP 1,70633

Detaylı

Mart. Detaylı Enstrüman Analizi EUR/USD ve Altın

Mart. Detaylı Enstrüman Analizi EUR/USD ve Altın 08 Mart Detaylı Enstrüman Analizi EUR/USD ve Altın ECB ardından Euro da hareketlilik artabilir Euro Bölgesi genelinde düşük seyrini sürdüren enflasyon kendini hissettirirken, Perşembe günü açıklanacak

Detaylı

Ekonomi Bülteni. 03 Ağustos 2015, Sayı: 21. Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı

Ekonomi Bülteni. 03 Ağustos 2015, Sayı: 21. Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı Ekonomi Bülteni, Sayı: 21 Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı Ekonomik Araştırma ve Strateji Dr. Saruhan Özel Ezgi Gülbaş Orhan Kaya İnci Şengül 1 DenizBank

Detaylı

Günlük Forex Bülteni. Piyasa Gündemi

Günlük Forex Bülteni. Piyasa Gündemi G E D İ K Y A T I R I M K A L D I R A Ç L I İ Ş L E M L E R İçindekiler i Piyasa Gündemi Euro Dolar Teknik Analiz Dolar Yen Teknik Analiz Piyasa Gündemi Küresel Piyasalar Yunanistan gelişmelerini yakından

Detaylı

Ekonomi Bülteni. 18 Ağustos 2014, Sayı: 33

Ekonomi Bülteni. 18 Ağustos 2014, Sayı: 33 Ekonomi Bülteni, Sayı: 33 Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Makro Ekonomi ve Strateji Ekonomik Büyüme Nasıl Seyredecek? Ekonomik Araştırma ve Strateji Dr. Saruhan Özel Ercan

Detaylı

Günlük Yorum. IŞIKFX Uluslararası Piyasalar Departmanı. Piyasalarda Bugün Ne Oldu? USDTRY EURUSD GBPUSD BRENT PETROL ALTIN

Günlük Yorum. IŞIKFX Uluslararası Piyasalar Departmanı. Piyasalarda Bugün Ne Oldu? USDTRY EURUSD GBPUSD BRENT PETROL ALTIN Günlük Yorum IŞIKFX Uluslararası Piyasalar Departmanı Piyasalarda Bugün Ne Oldu? USDTRY EURUSD GBPUSD BRENT PETROL ALTIN Brexit sonrası oluşan son iki günlük havanın biraz daha iyimser fiyatlamalara yol

Detaylı

GÜNLÜK FOREX BÜLTENİ - 01 Eylül 2014

GÜNLÜK FOREX BÜLTENİ - 01 Eylül 2014 GÜNLÜK FOREX BÜLTENİ - 01 Eylül 2014 29.08.2014 Açılış Kapanış % USD 1,31817 1,31366 0,34 ALTIN 1289,23 1286,80 0,18 USDTRY 2,15692 2,16230 0,24 TRY 2,84328 2,84043 0,10 USDJPY 103,715 104,050 0,32 GBPUSD

Detaylı

Ekim. Günlük Araştırma Bülteni Gün Sonu RAPORU

Ekim. Günlük Araştırma Bülteni Gün Sonu RAPORU 20 Ekim Günlük Araştırma Bülteni Gün Sonu RAPORU Türkiye nin yurtdışı yükümlülükleri azaldı Türkiye Cumhuriyeti Merkez Bankası (TCMB) Ağustos ayı sonu itibariyle geçerli olan uluslararası yatırım pozisyonu

Detaylı

Abdi İpekçi Caddesi No : 57, Reasürans Han, E Blok 7.Kat Harbiye İstanbul Tel : +90 (212) 315 10 70

Abdi İpekçi Caddesi No : 57, Reasürans Han, E Blok 7.Kat Harbiye İstanbul Tel : +90 (212) 315 10 70 DESTEK PİVOT DİRENÇ EURUSD 1.2643 1.2666 1.2689 1.2628 1.2704 1.2605 1.2727 ALTIN 1228.97 1231.10 1233.23 1227.65 1234.55 1225.52 1236.68 USDTRY 2.2289 2.2341 2.2393 2.2257 2.2425 2.2205 2.2477 USDJPY

Detaylı

Abdi İpekçi Caddesi No : 57, Reasürans Han, E Blok 7.Kat Harbiye İstanbul Tel : +90 (212) 315 10 70

Abdi İpekçi Caddesi No : 57, Reasürans Han, E Blok 7.Kat Harbiye İstanbul Tel : +90 (212) 315 10 70 GÜNLÜK EKONOMİ TAKVİMİ SAAT ÜLKE VERİ ÖNEM BEKLENEN ÖNCEKİ 10:00 EUR İspanya İşsizlik Değişimi ORTA 17,9K 21,7K 11:30 GBP İnşaat Satın Alma Müdürleri Endeksi (PMI) (Eyl) YÜKSEK 57,5 57,3 12:00 EUR Üretici

Detaylı

17.09.2015 Akşam Analizi

17.09.2015 Akşam Analizi 17.09.2015 Akşam Analizi Fed faiz arttırırsa yeni bir resesyon olur mu? ABD de sıfıra yakın veya çok düşük kısa vadeli faiz oranlarının ekonomik büyüme için yeni normal olduğu mevcut ortamda Fed acil durum

Detaylı

Haftalık Piyasa Beklentileri. 10 Kasım 2014

Haftalık Piyasa Beklentileri. 10 Kasım 2014 Haftalık Piyasa Beklentileri 10 Kasım 2014 1 Kas 13 Ara 13 Oca 14 Şub 14 Mar 14 Nis 14 May 14 Haz 14 Tem 14 Ağu 14 Eyl 14 Eki 14 BIST Hisse Senetleri BIST 100 Endeksinde geçtiğimiz hafta 81,000 seviyesine

Detaylı

GÜNLÜK FOREX BÜLTENİ - 15 Aralık 2014

GÜNLÜK FOREX BÜLTENİ - 15 Aralık 2014 GÜNLÜK FOREX BÜLTENİ - 15 Aralık 2014 12.12.2014 Açılış Kapanış % EUR 1,24102 1,24558 0,36 ALTIN 1227,25 1222,35 0,39 TRY 2,27663 2,29703 0,89 EURTRY 2,82747 2,86068 1,17 JPY 118,645 118,808 0,13 GBP 1,57315

Detaylı

Abdi İpekçi Caddesi No : 57, Reasürans Han, E Blok 7.Kat Harbiye İstanbul Tel : +90 (212) 315 10 70

Abdi İpekçi Caddesi No : 57, Reasürans Han, E Blok 7.Kat Harbiye İstanbul Tel : +90 (212) 315 10 70 GÜNLÜK EKONOMİ TAKVİMİ SAAT ÜLKE VERİ ÖNEM BEKLENEN ÖNCEKİ 11:30 GBP Enflasyon Beklentileri AZ 2,2% 13:30 RUB Faiz Kararı (Eyl) YÜKSEK 11,00% 11,00% 14:00 EUR Eurogroup toplantısı ORTA 15:30 USD Çekirdek

Detaylı

Abdi İpekçi Caddesi No : 57, Reasürans Han, E Blok 7.Kat Harbiye İstanbul Tel : +90 (212) 315 10 70

Abdi İpekçi Caddesi No : 57, Reasürans Han, E Blok 7.Kat Harbiye İstanbul Tel : +90 (212) 315 10 70 GÜNLÜK EKONOMİ TAKVİMİ SAAT ÜLKE VERİ ÖNEM BEKLENEN ÖNCEKİ 08:45 CHF İşsizlik (Mevsimsel Olarak Ayarlanmamış) (Tem) ORTA 3,1% 3,1% 08:45 CHF İşsizlik (Mevsimsel Olarak Ayarlanmış) (Tem) ORTA 3,3% 3,3%

Detaylı

Gündem 30.09.2015. Türkiye 7,50% İngiltere 0,50% Amerika 0,25% İsviçre -0,75% Euro Bölgesi 0,05% Japonya < 0.10%

Gündem 30.09.2015. Türkiye 7,50% İngiltere 0,50% Amerika 0,25% İsviçre -0,75% Euro Bölgesi 0,05% Japonya < 0.10% Parite EURUSD GBPUSD USDJPY USDTRY Altın Açılış 1,1245 1,5174 119,920 3,0580 1132,15 Yüksek 1,1281 1,5204 120,160 3,0687 1134,78 Düşük 1,1194 1,5129 119,252 3,0336 1124,56 Kapanış 1,1253 1,5151 119,741

Detaylı

Kasım. Günlük Araştırma Bülteni Gün Sonu RAPORU

Kasım. Günlük Araştırma Bülteni Gün Sonu RAPORU 03 Kasım Günlük Araştırma Bülteni Gün Sonu RAPORU Enflasyon beklentinin üzerinde arttı TÜİK tarafından açıklanan verilere göre, TÜFE de 2015 yılı Ekim ayında bir önceki aya göre yüzde 1,55, bir önceki

Detaylı

Haftalık Piyasa Beklentileri. 27 Ekim 2014

Haftalık Piyasa Beklentileri. 27 Ekim 2014 Haftalık Piyasa Beklentileri 27 Ekim 20 1 BIST Hisse Senetleri BIST 100 Endeksinde düşen petrol fiyatlarının makro dengelere olumlu etkisi ve global hisse piyasalarında olumlu seyir paralelinde tepki yükselişi

Detaylı

Reel Sektör Risk Yönetimi

Reel Sektör Risk Yönetimi Temel Analiz Ocak ayının ilk yarısını geride bırakırken piyasalardaki olumlu havanın sorgulanmaya başladığını söyleyebiliriz. Amerika kanadında Aralık ayında sürpriz bir iyileşme gözlenen tarım dışı istihdam

Detaylı

MONİTOR 03/09/2015 05/02/2015

MONİTOR 03/09/2015 05/02/2015 FX BİST MONİTÖR MONİTOR 03/09/2015 05/02/2015 Halk Yatırım Yurtiçi Satış Destek Bölümü tarafından hazırlanmıştır. Halk Yatırım Satış ve Pazarlama Birimi tarafından hazırlanmıştır FOREX GÖRÜNÜM TÜRKİYE

Detaylı

ANADOLU HAYAT EMEKLİLİK A.Ş PARA PİYASASI LİKİT EMEKLİLİK YATIRIM FONU(KAMU) YILLIK RAPOR

ANADOLU HAYAT EMEKLİLİK A.Ş PARA PİYASASI LİKİT EMEKLİLİK YATIRIM FONU(KAMU) YILLIK RAPOR ANADOLU HAYAT EMEKLİLİK A.Ş PARA PİYASASI LİKİT EMEKLİLİK YATIRIM FONU(KAMU) YILLIK RAPOR Bu rapor ANADOLU HAYAT EMEKLİLİK A.Ş Para Piyasası Likit Emeklilik Yatırım Fonu(KAMU) Emeklilik Yatırım Fonu nun

Detaylı

Haftanın Verisi 10.11.2014. Makroekonomi Bu Hafta: Sanayi Üretim Endeksi (SÜE) beklentileri aşarak Eylül ayında yıllık. bazda %4,7 büyüdü.

Haftanın Verisi 10.11.2014. Makroekonomi Bu Hafta: Sanayi Üretim Endeksi (SÜE) beklentileri aşarak Eylül ayında yıllık. bazda %4,7 büyüdü. Makroekonomi Bu Hafta: Sanayi Üretim Endeksi (SÜE) beklentileri aşarak Eylül ayında yıllık Haftanın Verisi bazda %4,7 büyüdü. Dayanıklı tüketim malları hariç ana grupların hepsi büyümeye 1 puanın üzerinde

Detaylı

Global Ekonomi ve Yurtdışı Piyasalar. Temmuz 2011

Global Ekonomi ve Yurtdışı Piyasalar. Temmuz 2011 Global Ekonomi ve Yurtdışı Piyasalar Temmuz 2011 Görünüm Küresel ekonomide toparlanma sürüyor: Gelişmiş ülkelerdeki borç yükünün yarattığı kırılganlık sebebiyle toparlanma yavaş seyrederken, gelişmekte

Detaylı

Günlük Bülten 03 Mayıs 2013

Günlük Bülten 03 Mayıs 2013 Bülten 3 Mayıs 2 PİYASALAR Döviz Piyasası Güne 1,797 seviyesinden başlayan USD/TL kuru, ECB nin faiz kararı sonrası bir miktar yukarı yönlü hareket etti. Gün içinde 1,784-1,797 aralığında dalgalanan kur

Detaylı

GÜNLÜK FOREX BÜLTENİ - 10 Nisan 2014

GÜNLÜK FOREX BÜLTENİ - 10 Nisan 2014 GÜNLÜK FOREX BÜLTENİ - 10 Nisan 2014 09.04.2014 Açılış Kapanış % EURUSD 1,37969 1,38550 0,42 ALTIN 1308,45 1311,65 0,24 USDTRY 2,09558 2,10241 0,32 EURTRY 2,89117 2,91312 0,75 USDJPY 101,811 101,991 0,17

Detaylı

GARANTİ EMEKLİLİK VE HAYAT A.Ş. KAMU BORÇLANMA ARAÇLARI EMEKLİLİK YATIRIM FONU 2012 YILI 9 AYLIK FAALİYET RAPORU

GARANTİ EMEKLİLİK VE HAYAT A.Ş. KAMU BORÇLANMA ARAÇLARI EMEKLİLİK YATIRIM FONU 2012 YILI 9 AYLIK FAALİYET RAPORU GARANTİ EMEKLİLİK VE HAYAT A.Ş. KAMU BORÇLANMA ARAÇLARI EMEKLİLİK YATIRIM FONU 2012 YILI 9 AYLIK FAALİYET RAPORU 1.- Ekonominin Genel durumu Yılın üçüncü çeyreğinde dünya ekonomisinde büyüme kaygılarının

Detaylı