AYLIK ANALİZ Sermaye Piyasaları

Ebat: px
Şu sayfadan göstermeyi başlat:

Download "AYLIK ANALİZ Sermaye Piyasaları"

Transkript

1 AYLIK ANALİZ Sermaye Piyasaları Şubat 2015

2 Aylık Hisse Senedi Stratejisi Şubat 2015 Faiz Düştü mü? Düşmedi mi? Piyasa Rakamları Kapanış 1Ay BIST-100, YTL 85, % İşlem Hacmi YTL mn 5, % TRLIBOR, 3 Ay% bps Gösterge Tahvil bps EUR/TRY % EUR/TRY % BIST 2014T F/K BIST 2015T F/K Endeks 1Ay BİST % MSCI Doğu Avrupa 2.6% MSCI GOÜ 4.2% MSCI Türkiye -5.8% BIST&MSCI GOÜ Endeksleri ($ bazında, 1Ay ) Endeks IMKB MSCI GOÜ Bankacılık -4% 1% Kimya -5% 14% Finansal Hizmetler -3% 1% Gıda-İçecek -5% -1% Sanayi -4% 3% Metal -5% 0% Telekom -4% 7% Ocak ayında yapılan PPK toplantısında açıklanan politika faizini düşürme kararına rağmen para piyasası faizleri düşmeyince kafası karışan yatırımcılar soruyor. Faizler indi mi? İnmedi mi? Bizim cevabımız kısa ve net. Kısa vadeli faizler düşmedi ve Türk lirasındaki yangın sona ermeden düşürülmesini de beklemiyoruz. Madem öyle Merkez Bankası neden politika faizini - haftalık repo faizini- düşürüyor? Vakti olanlar için anlatmaya çalışalım. Merkez Bankası para politikasının faiz bacağını haftalık repo faizi ve gecelik repo faizi diye ikili bir düzlemde çalıştırıyor: (i) Politika faizi olarak tanımlanan haftalık repo faizi enflasyon görünümünün hedefe yakınsamasına göre Merkez Bankası tarafından belirleniyor. Merkez Bankası, bankalara sağladığı haftalık fonlamanın maliyetini belirleyen, söz konusu oranı enflasyon hedeflemesinin ana iletişim aracı olarak kullanıyor. (ii) Gecelik repo faizi bankanın sağladığı likiditeye bağlı olarak piyasada belirleniyor. Merkez Bankası küresel risk iştahının ve döviz kurunun seyrine göre piyasaya verdiği likidite miktarıyla oynayarak gecelik oranları yönlendiriyor. Enflasyon görünümü ve döviz kurunun birlikte hareket ettiği dönemlerde faiz politikasının iki bacağı uyumlu çalışıyor. Enflasyon görünümünün iyileştiği (bozulduğu) bir ortamda Türk lirası değer kazanıyorsa (kaybediyorsa) politika faizi ve gecelik faizler birlikte geriliyor (yükseliyor). Aksi takdirde bir ayrışma yaşanıyor /13 01/14 02/14 03/14 MSCI EM Endeksleri MSCI GOÜ MSCI GOÜ Doğu Avrupa MSCI GOÜ Turkiye MSCI GOÜ Avrupa&Ortadoğu&Afrika 04/14 05/14 06/14 07/14 08/14 09/14 10/14 11/14 12/14 01/ Mayıs - Temmuz dönemi politika faizinin ve gecelik faizin birlikte hareket etmesine iyi bir örnek. Merkez Bankası bankacılık sistemine verdiği bir hafta vadeli kaynağın faizini enflasyon görünümünün iyileşmesine paralel 2014 Mayıs ayında %10,0 dan %9,5 e, Haziran da %8,75 e, Temmuz ayında % 8,25 e indirdi. Politika faizindeki gerilemeye uyumlu şekilde likiditeyi artırarak gecelik faizleri de aşağı çekti Ağustos Şubat döneminde ise tam tersine politika faizi ve gecelik faiz ayrıştı. Küresel risk iştahındaki dalgalanma ve Türk lirasının değer kaybı karşısında Merkez Bankası Ağustos ayından itibaren piyasalara verdiği likidite miktarını kısarak gecelik faizleri %9,5 - %10.5 bandına çıkardı. Buna karşı enflasyon görünümünde bir bozulma görmediğinden haftalık repo faizini Aralık ayına kadar %8,25 te tuttu. En Çok / En Az Önerilenler Listesi En Çok Fiyat (TL) En Az Fiyat (TL) AKSEN 3.24 AKENR 1.20 EKGYO 3.17 ADANA 6.41 ENKAI 4.93 BRISA HALKB EREGL 4.40 ISGYO 1.70 MRDIN 4.93 MGROS TAVHL PGSUS TCELL THYAO 8.99 TUPRS TOASO YKBNK 4.89 VAKBN /14 (%) 02/14 03/14 TCMB Para Politikası Faizi & O/N Repo Repo Orani(Sol) Turkiye O/N Borclanma Orani 04/14 05/14 06/14 07/14 08/14 09/14 10/14 11/14 12/14 01/15 Kaynak: Bloomberg 1

3 Ocak ayında yapılan Para Politikası Kurulunda Merkez Bankası altı aylık bir aradan sonra faizleri indirdi. Enflasyon görünümündeki iyileşmeyi gerekçe göstererek bankalara haftalık olarak yaptığı fonlamanın faizini 50 baz puan indirerek %7,75 e çekti. Buna karşın, küresel risk iştahındaki belirsizlikler ve döviz kurundaki oynaklık nedeniyle toplam likiditeyi artırmayarak gecelik faizleri %9, bandında tutmaya devam etti. Piyasaların kafasındaki karışıklık enflasyon raporu sonrasında Başkan Başçı nın konuşması ile daha da arttı. Enflasyon cephesinde oldukça iyimser bir tablo çizen Başkan Başçı, Ocak ayı sonunda senelik enflasyonda bir puandan fazla gerileme olması durumunda Para Politikası Kurulunun olağanüstü toplanarak politika faizlerinde indirime gidebileceğinin sinyalini verdi. Başkan Başçı nın konuşmasına piyasalar Türk lirasını satarak cevap verdi. Beklentilerden yüksek gelen Ocak ayı enflasyonu ve çekirdek göstergelerde görülen kısmi bozulma sonrasında Merkez Bankası olağanüstü toplantı yapmayacağını açıklayarak piyasayı rahatlattı. Ancak 24 Şubat tarihinde yapılacak PPK toplantısında bankanın faizleri indireceği beklentisi devam ediyor Faiz(%) Gösterge Bono & O/N Repo & BIST BIST Kapanış 95,000 90,000 85,000 80, , Repo Orani(Sol) BIST Kapanış(Sağ) 2Y Gösterge Bono(Sol) 70,000 65,000 60,000 55,000 01/14 02/14 03/14 04/14 05/14 06/14 07/14 08/14 09/14 10/14 11/14 12/14 01/15 Kaynak: Bloomberg Bizim görüşümüz Merkez Bankası nın politika faizini indirmeye ara vereceği ve gecelik faizleri yüksek tutmaya devam edeceği yönünde. Politika faizi, cephesindeki temkinli görüşümüz enflasyon görünümündeki belirsizlikten, gecelik faizler için görüşümüz ise küresel risk iştahındaki oynaklıktan ve Türk lirasında devam eden zayıflıktan kaynaklanıyor. Enflasyon görünümü ile başlayalım. Merkez Bankası nın iyimser bir tablo çizdiği 27 Ocak tarihinden sonraki dönemde enflasyon görünümünde bozulma yaşanıyor. Ocak ayı çekirdek göstergeleri hizmet sektöründe istenmeyen bir katılık sergiliyor. Başkan Başçı nın konuşmasından sonra %11 artan Brent petrol ve %5 yükselen dolaravro sepeti enflasyonu yaklaşık olarak bir puan besleyerek, Merkez Bankası nın %,5,5 lik ve İş Yatırım ın %5,6 lık tahmininin tutmasını zorlaştırıyor. Gelelim küresel risk iştahına ve Türk lirasının seyrine. Başkan Başçı nın konuşmasını takip eden gün yapılan FOMC açıklamasından sonra gelişmekte olan ülke paralarında sert bir satış dalgası görüldü. Cumhurbaşkanı Erdoğan ın Merkez Bankası na yönelttiği eleştiriler küresel risk iştahının zayıflamaya başladığı bir ortamda finansal piyasaların tepkisinin daha sert olmasına neden oldu. Türk lirası yolsuzluk skandalı ile çalkalanan Brezilya ve Batının yaptırımları ile durgunluğa giren Rusya ile birlikte en kötü performans gösteren para birimleri arasında yer aldı. Dolayısıyla gerek enflasyon görünümünün gerekse küresel risk iştahının Merkez Bankası nın para politikasını gevşetmesine izin vermeyeceğine inanıyoruz. Bu nedenle Şubat ayında yapılacak para politikası kurulunda Merkez Bankası nın politika faizini düşürmeye ara vermesini ve ay genelinde para piyasası faizlerini yüksek tutmasını bekliyoruz. 2

4 Faiz cephesinde piyasa geneline göre daha temkinli görüşümüze rağmen yatırım önerilerimizde bir değişikliğe gitmiyoruz. Merkez Bankası nın kısa vadeli faizleri yüksek tutmasının Türk lirasındaki satış baskısını karşılamakta yeterli olacağına inanıyoruz. Döviz kurlarında görülen yükselişi kısa vadede yüksek Türk lirası getirisinden yararlanmak için fırsat olarak görüyoruz. Tahvil cephesinde sabit faizli ve uzun vadeli tahvillerden kaçınmaya devam ediyoruz. Merkez Bankası nın enflasyon ile savaşmakta kararlı bir tutum sergileyemediği mevcut konjonktürde risk sevmeyen yatırımcıların gecelik repo veya aylık mevduatta kalmasında fayda var. Risk alma eğilimi daha fazla olan faiz sever yatırımcılar iyi seçilmiş değişken faizli özel sektör tahvilleri ile hazine bonolarının iki üç puan üzerinde getiri sağlayabilirler. Para politikasında piyasaya göre daha muhafazakar görüşümüze ve büyüme cephesinde aşağı yönlü risklere rağmen ikinci bir alım dalgasının geleceğine inandığımız borsa için olumlu görüşümüzü koruyoruz. Borsa için olumlu görüşümüzün arkasında makro cephede iki temel gerekçe var. Kısa Vadeli AL/SAT Önerileri Performansı 2014 Yılı Performansı Toplam Pozisyon Sayisi Hedef Stop Toplam % 34.93% 2015 Yılı Yıliçi Performansı Toplam Pozisyon Sayisi Hedef Stop Toplam % 36.36% (i) Fed in görece daha şahin bir dil kullanmasına rağmen faiz artırımlarına 2016 yılından önce başlaması ihtimalini düşük buluyoruz. (ii) Petrol fiyatlarında yaşanan yükselişin kalıcı olmasını beklemiyoruz. Küresel olarak düşük faizler ve petrol fiyatlarındaki gerilemeye duyarlı Borsa İstanbul un gelişmekte olan ülkeler geneline göre daha iyi performans göstermesini bekliyoruz. Borsa için en büyük risk seçimlere giderken ekonomideki yavaşlamadan rahatsız olan hükümetin popülist politikalar veya Merkez Bankası na müdahalelerle risk primlerini yükseltmesi. En Çok Önerilenler Listesindeki hisseler borsa geneline göre 2014 yılında %18, 2015 Ocak ayında %2 daha fazla getiri sağladı yılında üç ana tema öne çıkıyor: (i) Bankalar ve gayrimenkul yatırım ortaklıkları gibi faiz oranlarına duyarlı hisseler (HALKB, VAKBN, EKGYO) ; (ii) Petrol fiyatlarındaki düşüşe duyarlı havayolları ve elektrik üreticileri (PGSUS, THYAO, AKSEN), iç talepteki canlanmaya ve faizlerdeki düşüşe duyarlı perakende ve otomotiv sektörü hisseleri (MGROS, TOASO).. En Çok Önerilenler Listesi Performansı Yıllar TL Performans Rel. Performans % 29.0% % 4.0% % 5.8% % 59.0% % 20.0% % 4.6% % 21.1% % 9.2% % 17.6% % 2.7% En Az Önerilenler Listesi Performansı Yıllar TL Performans Rel. Performans % 10.2% % -18.5% % -3.7% % 7.2% % -1.1% 3

5 Model Portföy En Çok ve En Az Önerilenler Listesinde Değişiklikler: En Çok Önerilenler: Eklenenler ISGYO: İş GYO yu en çok önerilenler listemize ekliyoruz. Piyasa uzun süre boyunca şirketteki büyüme potansiyelini göz ardı etmişti. Son bir haftada hissenin piyasayı yenerek momentum kazandığını düşünüyor ve yükselişine devam etmesini bekliyoruz. Bu yıl hem satışa çıkan konut projeleri hem de kira gelirlerindeki artış hisseyi tetikleyecektir. Hisse için hedef fiyatımız 2,70TL, yükselme potansiyeli %73. Çıkanlar TRKCM: Trakya Cam ı listeye eklediğimiz 9 Temmuz 2014 tarihinden beri endeksin %24 üzerinde getiri sağlamasının ardından En Çok Önerilenler Listemizden çıkarıyoruz. Hissenin güçlü performansının sonrasında hedef fiyatımız olan 3.86 TL nin sadece %9 artış potansiyeli kaldı. En Az Önerilenler: Eklenenler: TUPRS: Son çeyrekteki mali performansına ilişkin olumsuz beklentilerimiz nedeniyle TUPRS hisselerini en az önerilenler listemize dahil ediyoruz. Şirketin 2014 yılı son çeyreğine ilişkin mali sonuçlarını 16 Şubat ta açıklamasını bekliyoruz. Son çeyrek net kar tahminimiz ertelenmiş vergi gelirleri ile 180 milyon TL düzeyinde. Stok zararları ve kur farkı giderleri ile son çeyrek mali performans baskı altında olacak. İlave olarak şirketin 2014 yılı net karından temettü dağıtmaması hisse senedinin kısa vadeli performansını olumsuz etkileyebilir. Çıkanlar TMSN: TMSN ı en az önerilenler listemizden çıkartıyoruz. TMSN ı, bugün toplanacak olan Savunma Sanayi İcra Komitesinde ALTAY tankına entegre edilecek olan güç grubunun geliştirme projesinin imzalanma ihtamalini göz önünde bulundurarak en az önerilenler listemizden çıkartıyoruz. Hisse listemize koyduğumuz 11 Aralık tarihinden bu yana BIST in %1,9 altında performans gösterdi. SSM ve Tümosan ALTAY tankına entegre edilecek olan güç grubunun geliştirme projesi ile ilgili olarak geçtiğimiz Ağustos ayında görüşmelere başladıklarını duyurmuştu. Tank güç grubu geliştirme projesi kontrat değerinin 250 milyon doların üzerinde olması beklenirken, proje süresinin 5 yıl olacağı tahmin ediliyor. Nihai kontrat SSM tarafından imzalandığında projeyi TMSN değerlememize koyacağız. Bu arada hisse için TUT tavsiyemizi koruyoruz. Hisse başına 5.80TL olan hedef fiyatımız %6 yukarı potansiyele işaret ediyor. 4

6 En Çok / En Az Önerilen Hisseler En Çok Önerilenler 2014T 2015T Hisse Kodu Kapanış (TL) Hedef (TL) Getiri Pot. % F/K FD/FAVÖK PD/DD F/K FD/FAVÖK PD/DD Ağırlık Aksa Enerji AKSEN % % Emlak Konut GYO EKGYO % % Enka İnşaat ENKAI % % Halkbank HALKB % 8.6 a.d a.d % İş GYO ISGYO % % Migros MGROS % % Pegasus Hava Taşımacılığı PGSUS % % Türk Hava Yolları THYAO % % Tofaş Fabrika TOASO % % Vakıfbank VAKBN % 8.2 a.d a.d % En Az Önerilenler 2014T 2015T Hisse Kodu Kapanış (TL) Hedef (TL) Getiri Pot. % F/K FD/FAVÖK PD/DD F/K FD/FAVÖK PD/DD Ağırlık Akenerji AKENR % a.d a.d % Adana Çimento (A) ADANA % % Brisa BRISA % % Ereğli Demir Çelik EREGL % % Mardin Çimento MRDIN % % TAV Holding TAVHL % % Turkcell TCELL % % Tüpraş TUPRS % % Yapı Kredi Bankası YKBNK % 12.1 a.d a.d % /08 Hisse Senedi Öneri Listesi'nin TL bazlı getirisi ve BIST100 Endeksi Getirisi 05/09 Baz 2008 yıl sonu=100 10/09 Öneri Listesinin TL Bazında Getirisi(Sol) BIST-100 Endeks Getirisi(Sag) 03/10 08/10 01/11 06/11 11/11 04/12 09/12 02/13 07/13 12/13 05/14 10/ Hisse Senedi Öneri Listesi'nin BIST'e Göreceli Getirisi Baz 2008 yıl sonu=100 Öneri Listesinin BIST'e Göreceli Getirisi 12/08 04/09 08/09 12/09 04/10 08/10 12/10 04/11 08/11 12/11 04/12 08/12 12/12 04/13 08/13 12/13 04/14 08/14 12/14 İş Yatırım Hisse Senetleri Piyasası Tavsiyeleri BIST Fiyat Performansı/Önerilerimiz 95,000 85,000 AL AZALT SAT TUT AL 75,000 65,000 55,000 45,000 TUT AL BİRİKTİR TUT AZALT BİRİKTİR 01/10 03/10 05/10 07/10 09/10 11/10 01/11 03/11 05/11 07/11 09/11 11/11 01/12 03/12 05/12 07/12 09/12 11/12 01/13 03/13 05/13 07/13 09/13 11/13 BİRİKTİR XU100 TUT AL SAT BİRİKTİR AZALT Hedef Deger 01/14 03/14 05/14 07/14 09/14 11/14 01/15 5

7 Şubat 2015 En Çok Önerilenler Listesi AKSEN Gelirler 1,786 2,066 2,253 2,472 büyüme -3% 16% 9% 10% FAVÖK büyüme -3% 8% 28% 11% Net Kar büyüme a.d a.d 115% 47% F/K a.d FD/FAVÖK FD/Satışlar Günlük İşlem Hacmi, (mn TL) Relatif Performans % Hisse Fiyatı (*) 3.24 Hedef Hisse Fiyatı, 12 Ay 3.89 Yükselme Potansiyeli 20% Piyasa Değeri (mn TL) 1,987 Piyasa Değeri (mn $) 823 Aksen Enerji (AKSEN TI) Bolu Göynük linyit santralinin ilk fazının Nisan ayında devreye girmesi bekleniyor Kömür madenlerindeki artan iş güveliği denetimleri nedeniyle Bolu kömür santralinin devreye alınma tarihinde bir gecikme yaşandı. 135MW lık ilk fazının Nisan ayında ikinci fazının ise Haziran ayında devreye girmesi bekleniyor yılında Bolu Göynük kömür santralinden 1.1 milyar kws elektrik üretimi ve 100 milyon TL FVAÖK katkısı bekleniyor yılında santralin tamamen devreye girdiği zaman 2 milyar kwh elektrik üretmesi ve 180 milyon TL FVAÖK yaratması bekleniyor. Maliyetleri düşürüp marjları arttırmayı hedefliyorlar 2017 yılına kadar devreye girecek olan 270MW kapasiteli kömür santrali ve yenilenebilir enerji santrallerinin şirketin maliyet yapısını düşürmesi bekleniyor. Şirket ayrıca yenilenebilir santrallerinden üretimi artırarak ve DUY piyasasından elektrik alımı yaparak maliyetlerini düşürüyor. Şirket 2015 beklentilerini açıkladı Şirket 2015 yılında 12 milyar kws elektrik satışı ve bunun 10.3 milyar kws nin üretimden karşılanacağını öngörüyor. Satışlarının %65 ini ikili anlaşmalar yoluyla geri kalan kısmını ise piyasaya satmayı hedefliyor. Bunlar sonucunda 2015 FVAÖK ünü milyon TL seviyesinde planlıyor yılında büyük bir yatırım planları yok Aksa Enerji nin 2015 yılında devam eden kömür ve rüzgar santralleri dışında herhangi büyük bir yatırımı bulunmuyor yılında toplam harcama tutarının milyon dolar olması bekleniyor. Net borç/ FVAÖK çarpanı ise Eylül 14 tarihinde 6.8x seviyesinden 2015 yılında 5x seviyesine düşmesini öngörüyoruz. Hisse için AL tavsiyemizi koruyoruz Şirketin 2017 yılında kurulu gücünü planlananın altında 2.5GW a çıkarmamıza rağmen 12 aylık hisse değerini 3.89 TL olarak hesaplıyoruz. Riskler arasında ise şirketin yüksek açık pozisyonunu, arz fazlasını ve 2015 yılında hidroelektrik santrallerinden gelebilecek üretimin fazla olmasını sayabiliriz. 6

8 EKGYO Gelirler 2,331 2,146 2,400 2,753 büyüme 132% -8% 12% 15% FAVÖK ,131 büyüme 129% -4% 12% 16% Net Kar 1,061 1,105 1,037 1,189 büyüme 103% 4% -6% 15% F/K FD/FAVÖK FD/Satışlar Günlük İşlem Hacmi, (mn TL) Relatif Performans % Hisse Fiyatı (*) 3.19 Hedef Hisse Fiyatı, 12 Ay 3.80 Yükselme Potansiyeli 19% Piyasa Değeri (mn TL) 12,122 Piyasa Değeri (mn $) 5,019 Emlak GYO (EKGYO TI) TOKİ'nin iştiraki olarak konut sektöründe avantajlı bir pozisyonda. Emlak GYO nun %49 u TOKİ'ye ait geri kalan %51 i ise Borsa İstanbul da işlem görmekte. Emlak GYO TOKİ nin arsalarını ihalesiz ekspertiz değerinde satın alma ayrıcalığına sahip. Emlak GYO 2014 satış hedeflerini tutturdu 2014 yılının son çeyreğinde Emlak GYO Park Mavera (Başakşehir/ İstanbul), Köy (Zekeriyaköy/İstanbul) and Evvel İstanbul (Başakşehir/ İstanbul) projelerini satışa sundu. Yeni proje lansmanlarının da katkısıyla şirket 2014 yılı icin hedeflemiş olduğu 10 bin konut önsatışını yakaladı. 4Ç14 de Emlak GYO 2,3 milyar TL önsatış hasılatı yarattı: 4Ç14 performansı bir önceki döneme göre %86, geçen yıla aynı döneme göre ise %33 yukarda yılında şirketin son çeyrekte yakalamış olduğu momentumu korumasını bekliyoruz. Şirket de 2015 yılında 12 bin konut önsatışı ve 6,8 milyar TL önsatış cirosu yaratmayı hedefliyor yılı hedefleri 2014 ün ünite olarak % 20 hasılat olarak ise %28 üstünde. İhaleler Mart da Sariyer/Istinye (1,1 milyar TL), Yenimahalle/Ankara (622 milyon TL) and Hosdere/Istanbul (120 milyon TL) Basaksehir/Istanbul (70 milyon TL) arsaları Mart ayında ihaleye cıkıyor. Mart ayında ihaleye cıkacak olan arsaların şirketin net aktif değerdeki payı %14. Eğer Emlak GYO geçmiş ihale ortalamalarına paralel olarak arsaları 1,95 katlarına ihale edebilirse, şirketin net aktif değeri %14 artacaktır. İkincil halka arz gelirlerinin kullanımı & arazi satın alımları Kasım 2013 de Emlak GYO arsa almak için ikincil halka arza gitmiş ve 3,25 milyar TL fon elde etmişti. Mayıs 2014 itibariyle şirket ikincil halka arz gelirlerin tamamını harcamış oldu. Şirket TOKI den 2,5 milyar TL, Özelleştirme İdaresi'nden ise TL1 milyar TL büyüklüğünde arsa alımı yaptı. Arsalar Başakşehir/İstanbul (547 bin m2), Çankaya/ Ankara (493 bin m2), İstinye/İstanbul (158 bin m2), Maltepe/İstanbul (92 bin m2) ve Derince/Kocaeli (77 bin m2) de yer alıyor. Diğer yandan Emlak GYO, TOKI ve Çevre ve Şehircilik Bakanlığı ile ortak olarak Yeni Şehir ve Kanal İstanbul'un master planı tasarlamakta. Hisse geri alım programı devam ediyor Nisan 2014 de, Emlak GYO hisse geri alım programını, ödenmiş sermayesinin maksimum limiti olan %10 una kadar genişletmişti. Program 36 ay için geçerli ve satın almalar için 1,5milyar TL tahsis edilmiş durumda. İkincil halka arzdan sonra şirket piyasadan toplam 104 milyon hisse satın aldı (ödenmiş sermayenin %2,92 si). Hedef fiyatımızı 3,8TL Şirket için hedef fiyatımızı 3,4TL den 3,8TL ye yükselttik. Baz senaryomuzda, şirketin arsa portföyünü yılları arasında projelendireceğini varsayarak 3,8TL lik bir hedef fiyatına ulaşıyoruz. İyimser senaryoda ise arazi portföyünü daha hızlı geliştirebileceğini varsayarsak ( ) hedef fiyatımız 4,15TL ye yükseliyor. Son olarak,10 yıllık projelendirme periyodunu ve daha düşük ihale çarpanlarını içeren en kötü senaryomuzda ise hedef fiyat 3,10TL ye geriliyor. 7

9 ENKAI Gelirler 12,460 12,811 14,205 14,754 büyüme 21% 3% 11% 4% FAVÖK 1,963 2,004 2,207 2,289 büyüme 47% 2% 10% 4% Net Kar 1,248 1,474 1,640 1,701 büyüme 11% 18% 11% 4% F/K FD/FAVÖK FD/Satışlar Günlük İşlem Hacmi, (mn TL) Relatif Performans % Hisse Fiyatı (*) 4.95 Hedef Hisse Fiyatı, 12 Ay 7.17 Yükselme Potansiyeli 45% Piyasa Değeri (mn TL) 17,820 Piyasa Değeri (mn $) 7,379 Enka İnşaat (ENKAI TI) 2014 ün ilk dokuz ayında 1,6 milyar dolar yeni proje aldı 2014 yılı 3. çeyrek sonu itibariyle Enka İnşaat ın 3,4 milyar dolar toplam projesi bulunuyor. Holdingin 2013 yılsonunda toplam proje büyüklüğü 3,2 milyar dolar seviyesindeydi yılı başından beri holding toplam büyüklüğü 1,6 milyar doları bulan dört yeni proje aldı. Bu projelerden iki tanesi Irak ta, bir tanesi Gürcistan da ve bir tanesi de Kosova da. Yılın son çeyreğinde holdingin 250 milyon dolarlık daha yeni proje almasını bekliyoruz. 140 milyon dolarlık ABD elçilik binası projesi 4. çeyrekte eklendi ve bir tane daha aynı büyüklükte proje 2015 in hemen başında bekleniyor te Irak ta yeni projeler bekliyoruz 2014 Eylül ayı itibariyle Irak ta toplam 1,5 milyar dolarlık proje bulunuyor. Toplam 6 projenin bulunduğu Irak ta 2 tanesi yeni eklendi ve her ikisinin de ikinci fazları bulunuyor. Bu iki projenin toplam büyüklüğü yaklaşık 800 milyon dolar seviyesinde. İkinci fazların da toplam büyüklüğünün bu seviyelerde olması bekleniyor. Uzun zamandır Irak ta iş yapan Enka nın bu projelerin ikinci fazlarını da almasını bekliyoruz. Gayrimenkulde tek ülke riski Enka nın kira getiren gayrimenkullerinin hepsi Rusya da. Dolayısıyla şirket Rusya ekonomisindeki dalgalanmalara açık ve 2009 yıllarındaki krizlerde Enka nın Rusya daki gayrimenkullerinde kiralarda bir düşüş olmaıştı ancak doluluk oranları 8-10 puan arası gerilemişti. Rusya daki mevcut krizde kiralarda da gerileme olabileceğini düşünüyoruz. Biz modelimizde 2015 ve 2016 yıllarında kiralarda dolar bazında %5 lik düşüş öngördük. Doluluk oranlarında ise 2015 yılında 5 puan düşüş öngördük, 2016 ve 2017 yıllarında doluluk oranlarının 2015 seviyesinde olacağını ve ancak 2018 de şu anki seviyelere geri döneceğini varsaydık. NAD ne göre iskontolu işlem görüyor Cari piyasa değeri ile Enka İnşaat hisseleri NAD ne göre %34 iskontolu işlem görüyor. Hissenin tarihi iskontosu %13 seviyesinde. 8

10 HALKB Defter Değeri 14,146 16,370 18,649 21,000 büyüme 15% 16% 14% 13% Net Faiz Geliri 4,829 5,130 5,960 6,661 büyüme 8% 6% 16% 12% Net Kar 2,751 2,259 2,549 2,923 büyüme 6% -18% 13% 15% F/K P/DD Performans 1 H 1 Ay 1 Yıllık Yıliçi Günlük İşlem Hacmi, (mn TL) Relatif Performans % Hisse Fiyatı (*) Hedef Hisse Fiyatı, 12 Ay Yükselme Potansiyeli 26% Piyasa Değeri (mn TL) 19,375 Piyasa Değeri (mn $) 8,023 Halkbank (HALKB TI) KOBİ hikayesi satın almayı sürdürüyoruz Halkbank için çok sallantılı bir yıl oldu ancak bu dönemin ardından bankanın aktif kalitesi ve karlılığında hızlı bir toparlanma ile bozulan algının da iyileşeceğini düşünüyoruz. Üçüncü çeyrekte takibe atılan yüklü kredi yatırımcılarla detaylı olarak paylaşıldı ancak algıdaki bozulmanın önüne geçilemedi. Bu yüklü dosya hariç tutulduğunda bankanın aktif kalitesindeki sağlıklı görünüm ihmal edildiği için Halkbank hisseleri emsallerine göre ucuz fiyatlanıyor. Tahminlerimize göre bankanın bu yıl yeni tahsili gecikmiş alacak oluşumu rakiplerinden daha düşük olacak. Kredi portföyündeki değişim ile 2014 yılındaki marj erimesi diğer bankalardan yüksek oldu. Ancak bankanın KOBİ kredilerindeki üstünlüğü devam ediyor. Hazine destekli kredilerin faizleri düşük düzeyde kalsa da kamu mevduatının da daha ucuz olması ile bankanın bu alanda spredini koruduğunu düşünüyoruz. Halkbank ücret ve komisyon düzenlemelerindeki tehdide karşı daha iyi konumda. Bankanın TL vadeli mevduat tabanının zayıf oluşu ve diğer giderlerdeki artış iki zayıf noktası olarak görülebilir ancak ikincisinin önden yüklemeli giderler nedeniyle yüksek olduğunu ve zamanla normalleşeceğini düşünüyoruz. Sürdürülebilir özkaynak karlılığını %16 ya indirdik. Halkbank değerlemesinde sürdürülebilir özkaynak karlılığını 100 baz puan indirerek %16 olarak belirledik. Tahminlerimize göre banka rakiplerinden daha yüksek net faiz marjını sürdürecek. Karşılık ve diğer faaliyet giderlerindeki artış bu 100 baz puanlık indirimin sebepleri oldu. diğer yandan yeni kurulacak olan katılım bankacılığı iştirakinin ilk aşamada özkaynak karlılığını sulandırıcı etkisi ve daha sonra katkısı bu hesaplarımıza dahil edilmedi. Sigortacılık iştiraklerinin yılın ikinci çeyreğinde satılması hedefleniyor. Banka bu satışlardan milyon TL vergi sonrası gelir elde edebilir. Bankanın 2014 yılında %14 net kar düşüşünün ardından bu yıl net karında %8 artış ve %15 özkaynak karlılığı öngörüyoruz. Tahminlerimizde sigortacılık iştiraki satış gelirleri yer almıyor tahminlerimize göre 7,6x F/K ve 1,0x PD/DD çarpanlarıyla işlem gören Halkbank hisselerini ucuz buluyoruz. Yönetim Kurulu nakdi sermaye artırımı kararı aldı. Halkbank Yönetim Kurulu, bankanın ödenmiş sermayesinin 1 milyar TL artırılarak 2,25 milyar TL ye çıkarılması için bedelli sermaye artışı kararı aldığını duyurdu. Bu kararın 4 ay içerisinde yerine getirilmesi planlanıyor. Sermaye artışı ile elde edilecek kaynaklar bankanın katılım bankası kurulmasını da içeren gelecekteki büyüme yatırımları için kullanılacak. Borsada halka açık kısma sahip yatırımcıların bedelli sermaye artısına katılmaları durumunda mevcut pozisyonlarına kıyasla sınırlı bir miktar nakit ödemesi yapacağını söyleyebiliriz. Yatırımcılardan mevcut pozisyonlarının %6 sı kadar nakit çıkısı olacak. 9

11 ISGYO Özet Finansallar, mn TL 2013G 2014G 2015T 2016T Gelirler büyüme 215% -37% 30% -3% FAVÖK büyüme 59% -26% 45% 24% Net Kar büyüme 78% -25% -13% -28% Değerleme Çarpanları 2013G 2014G 2015T 2016T F/K FD/FAVÖK FD/Satışlar Günlük İşlem Hacmi, (mn TL) Relatif Performans % Hisse Fiyatı (*) 1.77 Hedef Hisse Fiyatı, 12 Ay 2.70 Yükselme Potansiyeli 53% Piyasa Değeri (mn TL) 1,204 Piyasa Değeri (mn $) 499 İş GYO (ISGYOTI) Kanyon Alışveriş Merkezi ve İş Kuleleri şirketin 1,1 milyar değerindeki gayrimenkul portföyünün %37 sini oluşturuyor. Bu iki varlık dışında İş GYO nun portföyünde hipermarket binası ve alışveriş merkezinden oluşan dört adet perakende yatırımı, sekiz ofis binası ve bir otel var. İş GYO varlıklarının büyük kısmı merkezi lokasyonlarda dolayısıyla kiracı profili ve doluluk oranları yüksek. Kira büyümesi Tuzla Teknoloji ve Operasyon Merkezi (184,7 bin metrekare), Tuzla Karma (33 bin metrekare), Ege Perla Karma (ticari birimler) (25,6 bin metrekare), İstanbul Finans Merkezi (ofisler ve ticari birimler) (16,5 bin metrekare) ve Manzara Adalar (ofis ve ticari birimler) (55 bin metrekare) projelerinin tamamlanmasıyla, İş GYO nun 2013 te 117 milyon TL(1,94 TL/USD) olan toplam kira gelirlerinin 2018 itibariyle 278 milyon TL (2,66TL/USD) ye ulaşmasını bekliyoruz. Kira artışları Şirket kira artışlarında TL kiraları için enflasyon uygularken, döviz kira geliri için ya döviz enflasyonu ya da ortalama %3 artış oranı kullanmaktadır. Şirketin kira gelirlerinin %38 i dolar %5 i avro ve %47 si TL cinsinden. Yeni konut projeleri yolda Şirket son olarak Manzara Adalar Projesi ni satışa çıkardı. Manzara Adalar yaklaşık 145 bin m2 satılabilir, 55 bin m2 kiralanabilir alan öngörüyor. Diğer taraftan Topkapı Projesi 280 bin m2 satılabilir alandan oluşuyor (Topkapı Projesi nin %50 si İş GYO geri kalanı NEF e ait). Son verilere göre satışta olan Ege Perla Projesi nin %60 ının ön satışı tamamlandı. Şirket her yıl öz kaynağının %5 ini nakit temettü olarak dağıtıyor Benzer şekilde şirketin 2015 yılında 34 milyon TL temettü dağıtmasını bekliyoruz. Şirketin 2015 yılı temettü verimi %2,8 e denk geliyor. İş GYO net aktif değerine göre %42 iskontolu işlem görüyor Şirketin iskontosu sektör iskonto medyanı olan %44 e paralel yılsonu itibariyle şirketin net aktif değerinin 3,2 milyar TL ye yükselerek, bugünkü piyasa değerine göre iskontosunun %62 seviyesine çıkmasını öngörüyoruz. Döviz açık pozisyonu Şirket Eylül 2014 itibariyle 52 milyon dolar ve 15 milyon avro açık pozisyonuna sahip. TL nin %10 değer kaybetmesi halinde şirket 12 milyon TL kambiyo zararı yazacaktır. 10

12 MGROS Gelirler 7,127 8,058 8,910 9,695 büyüme 10% 13% 11% 9% FAVÖK büyüme 8% 16% 8% 8% Net Kar büyüme a.d a.d -61% 126% F/K a.d FD/FAVÖK FD/Satışlar Günlük İşlem Hacmi, (mn TL) Relatif Performans % Hisse Fiyatı (*) Hedef Hisse Fiyatı, 12 Ay Yükselme Potansiyeli 25% Piyasa Değeri (mn TL) 4,095 Piyasa Değeri (mn $) 1,696 Migros (MGROS TI) Pazar payı kazanımları devam ediyor. Migros 3Ç14 te MigrosJet ler ile birlikte hızlanan yeni mağaza açılışları ve gıda enflasyonu sonucu %15 yıllık büyüme ile 2,29 milyar TL satış geliri elde etti. Metrekare olarak daha küçük bir formatta olan MigrosJet mağazalarının sayısı 9A14 itibarı ile 236 ya ulaşarak toplam mağaza içerisindeki payı %19 dan %21 e yükseldi. Şirket Pazar payı kazanmaya devam ederek 9A13 te organize perakende sektöründeki payını bir önceki yılın aynı dönemindeki %14,2 den %15 e taşıdı. Operasyonel marjlarda dikkat çeken iyileşme. Brüt kar marjı 3Ç14 teki %26,1 den 3Ç14 te %26,7 ye yükseldi. Bu iyileşmede taze ürünlerin olumlu etkisinin olduğunu düşünmekteyiz. 3Ç14 VAFÖK de yıllık bazda %21 büyüme ile 157mn TL olarak gerçekleşti. Bu iyileşmenin arkasında asgari ücret artışına ve hızlı mağaza açılışlarına rağmen faaliyet giderlerinin daha iyi kontrolünün sağlanmasının olduğunu düşünüyoruz. Borç yeniden yapılandırılması önemli bir konu ancak Euro nun zayıf seyretmesi finansman giderlerinin kontrolünü kolaylaştırıyor. Migros un 2018 yılında ödemesi tamamlanacak olan 927mn Euro tutarındaki borcunun yeniden yapılandırılarak vadenin yılına çekilmesi gündemde. TL karşısında zayıf seyreden Euro nun şirketin borç geri ödeme kabiliyetini arttırdığını düşünüyoruz. TL karşısında zayıf seyreden euro 4Ç14 te ner karı olumlu etkilemeye devam edecek. 4Ç14 te net kar TL karşısında zayıf seyreden Euro'dan olumlu etkilenecek ancak şirketin vergi cezası nedeniyle 15.8mn TL karşılık ayıracak olması net kardaki iyileşmeyi bir miktar gölgeleyecek. Yeni hissedarın büyümeye olumlu katkısı bekleniyor. BC Partners ın %40,25 hissesini Anadolu Endustri Holding e satışının önümüzdeki bir kaç haftalık süreçte tamamlanması öngörülüyor. Biz perakende sektöründe önemli bir konuma sahip bir ortağın şirkete dahil olmasının Migros un büyümesini hızlandıracağını düşünüyoruz. AL tavsiyemizi koruyoruz. Migros 3Ç14 finansallarının açıklanmasının ardından 2014 yılı için beklentilerini korudu. Şirket çift haneli satış ve VAFÖK büyümesi beklerken VAFÖK marjının %6-%6,5 seviyelerinde seyretmesini hedefliyor. Biz indirgenmiş nakit akımlarını baz alan değerlememize göre Migros için 28.4TL hedef fiyat ile AL tavsiyemizi koruyoruz. 11

13 PGSUS Gelirler 2,404 3,100 3,761 4,390 büyüme 25% 29% 21% 17% FAVÖK büyüme 41% -19% 53% 32% Net Kar büyüme -27% 74% 121% -4% F/K FD/FAVÖK FD/Satışlar Günlük İşlem Hacmi, (mn TL) Relatif Performans % Hisse Fiyatı (*) Hedef Hisse Fiyatı, 12 Ay Yükselme Potansiyeli 48% Piyasa Değeri (mn TL) 2,997 Piyasa Değeri (mn $) 1,241 Pegasus Havayollari (PGSUS TI) Sektörün küresel olumlu görünümü bizim tahminlerimizi destekliyor 2014 yılı geneline baktığımızda ekonomideki küresel yavaşlama ve Ebola virüsü endişeleri dolayısıyla havacılık hisseleri baskı altında kalmıştı. Ayrıca Türkiye özelinde THY nin Sabiha Gökçen Havalimanından uçuşlara başlaması THY ve Pegasus arasındaki rekabeti arttırarak gelir verimliliğine olumsuz yansıdı. Ancak havayolu şirketlerinin yılın üçüncü çeyreğinde gelir verimliliklerini düzelterek güçlü karlar açıklaması ve petrol fiyatlarının 70 dolar seviyesine inmesi bu kaygıların yok olmasına sebep oldu. Havayolu hisseleri son iki ayda ralli yaparak piyasanın üzerinde getiri sağladılar. IATA nın Ekim 2014 de yaptığı ankette katılımcıların %78 i küresel yolcu sayısındaki artışın artan tüketici güven endeksi ile birlikte devam edeceğini öngörüyorlar. Petrol, makroekonomik ve filo tahminlerimizde yaptığımız değişiklikler sonrası tahminlerimizi yukarı yönlü revize ettik En son yaptığımız değişiklikler sonrasında 2015 yılında Pegasus un birim maliyetlerinin %2 azalarak 4 avro sente ineceğini tahmin ederken birim gelirlerinin %1,3 artışla 4,43 avro sente yükseleceğini tahmin ediyoruz yılında birim gelir-gider aralığının 0,63 avro sente artacağını öngörüyoruz. Bu rakamın 2014 yılında 0,29 sent sevinde olacağını tahmin ediyoruz. Ancak 2012 ve 2013 yılında bu aralık 0,52 ve 0,54 avro sent seviyesindeydi. Bu yüzden tahminlerimizin gayet muhafazakar olduğunu düşünüyoruz. Önümüzdeki dönemlerde şirket maliyetlerini beklentilerin altında gelmesi ve gelir verimliliğinin beklentilerin üzerinde gerçekleşmesi hedef fiyatımızı yukarı yönlü taşıyacaktır. Yeni hedef değerimiz olan 43.5 TL %48 yükselme potansiyeli taşıyor Pegasus için hedef değerimizi 43.5TL ye yükselttik. Değerleme çalışmamızda emsal şirketlerin FD/FAVKÖK çarpanına dayandırdığımız metot %30, İNA yöntemiyle çıkan değer %70 ağırlığa sahiptir. Şirketin 2015B ve 2016B FD/FAVKÖK çarpanları 6,7x ve 5,7x emsalleriyle kıyaslandığında %7 ve %10 oranında iskontolu işlem görüyor. Hedef değerimizi aşağı yönlü etkileyebilecek riskler olarak: 1) Sabiha Gökçen Havalimanında yapılacak olan ikinci pistin 2016 yılına kadar bitirilememesi ve havalimanındaki kapasite kullanımında artış, 2) petrol fiyatlarında beklenmeyen yukarı yönlü hareket, 3) beklentimizden daha zayıf gelir verimliliği ön plana çıkıyor. 12

14 THYAO Gelirler 18,777 23,914 26,154 31,249 büyüme 27% 27% 9% 19% FAVÖK 2,330 2,854 3,975 4,635 büyüme 10% 22% 39% 17% Net Kar 683 1,746 1,846 2,231 büyüme -41% 156% 6% 21% F/K FD/FAVÖK FD/Satışlar Günlük İşlem Hacmi, (mn TL) Relatif Performans % Hisse Fiyatı (*) 8.89 Hedef Hisse Fiyatı, 12 Ay Yükselme Potansiyeli 30% Piyasa Değeri (mn TL) 12,268 Piyasa Değeri (mn $) 5,080 Türk Hava Yolları (THYAO TI) THY beklentilerin üzerinde 3Ç14 sonucu açıkladı THY 3Ç14 de milyon TL net kar açılarken hem bizim beklentimiz olan 842 milyon TL nin hem de piyasa beklentisi olan milyon TL nin bir hayli üzerinde açıkladı. Gelir verimliliğinin hem yurtiçinde TL bazında %11 artması hem de yurtdışında Avro bazında %2 artması şirketin gelirlerini olumlu etkileyerek beklentilerin üzerinde milyon TL gelir yaratılmasını sağladı. Artan gelir verimliliği operasyonel karlılığı da olumlu etkiledi. FAVÖK rakamı piyasa beklentisi olan milyon TL nin ve bizim beklentimiz olan milyon TL yi geçerek milyon TL ye yükseldi. Hedef fiyatımızı 11,4TL olarak güncelledik ve %30 yükselme potansiyeliyle birlikte AL tavsiyemizi koruduk THY için 12 aylık hedef fiyatımız 11,6 TL ve %30 yükselme potansiyeli taşıyor. Şirketin 2014 ve 2015 FD/FAVKÖK çarpanları 7,4x ve 5,7x ve bu çarpanlar sırasıyla gelişmekte olan ülkelerdeki emsallerine göre % 7,3 ve %10,1 iskonto ile işlem görüyor. THY nin uzun vadeli planlarının ulaşılabilir olduğunu düşünüyoruz THY 2013 yılı itibariyle Dünya havacılık pazarında %1,6 pazar payına hâkim bulunurken 2014 yılında yolcu sayısını %22 oranında büyüterek bu rakamı %1,9 a yükseltmeyi planlıyor. Atatürk Havalimanında yaşanan kapasite problemleri dolayısıyla büyüme burada daha sınırlı olurken Sabiha Gökçen ve Ankara Esenboğa da hızlı büyümeye devam ediyor. Sabiha Gökçen in kapasitesini altında çalışması ve ikinci pistin yapılarak kapasitenin iki katına çıkarılacak olması THY yi uzun vadede rahatlatıyor. Şirket 2023 yılında: 1) 120 milyon yolcuya hizmet vermeyi, 2) 450 üzerinde uçağa sahip olmayı, 3) 24 milyar dolar gelir yaratmayı, 4) dünya havacılık pazarında %3 paya sahip olmayı ve 5) dünyadaki en büyük uçuş ağına sahip olmayı planlıyor. Modelimizdeki tahminlerimizle karşılaştırdığımızda 2023 hedeflerinin ulaşılabilir olduğunu görüyoruz. 13

15 TOASO Özet Finansallar, mn TL 2013G 2014G 2015T 2016T Gelirler 7,038 7,440 8,446 10,825 büyüme 5% 6% 14% 28% FAVÖK ,126 büyüme -2% 3% 16% 16% Net Kar büyüme -2% 32% 36% -4% Değerleme Çarpanları 2013G 2014G 2015T 2016T F/K FD/FAVÖK FD/Satışlar Günlük İşlem Hacmi, (mn TL) Relatif Performans % Hisse Fiyatı (*) Hedef Hisse Fiyatı, 12 Ay Yükselme Potansiyeli 13% Piyasa Değeri (mn TL) 8,275 Piyasa Değeri (mn $) 3,427 Tofas Otomotiv(TOASO TI) Yeni Hatchback ve StationWagon modelleri değer yaratacak. Tofas 2016 yılında pazara çıkartmayı hedeflediği yeni Hatchbak ve Station Wagon modelleri için toplamda 520 milyon dolar yatırım yapacağını açıkladı. Şirket daha önce açıkladığı Sedan binek araç yatırım projesiyle aynı platformunun kullanarak 2016 ve 2023 yılları arasında çoğunluğu ihracat pazarlarında olmak üzere toplamda 700 bin adet üretim yapacak in ikinci yarısında piyasaya çıkacak olan yeni Sedan yatırımıyla birlikte yeni modeller için toplam yatırım tutarı 1 milyar dolar olurken yılları arasında bu modellerin planlanan üretim adedi 1.3 milyon adet olacak ki, bu rakam Tofaş ın toplam 400 bin adetlik üretim kapasitesinin %40 ına tekabül ediyor. İhracat tarafında, yeni modellere de ihracat marjlarındaki aşağı yönlü haraketleri kısıtlıyan halihazırdaki al ve öde sisteminin uygulanacağını düşünüyoruz. Dengeli ve defansif iş modeli yılında cironun %65 ine tekabül eden ihracat, şirketi yurtiçindeki salınımlara karşı korurken, al ve öde kontratları olası zayıf ihracat talebi ve düşük kapasite kullanım oranından kaynaklı marjlardaki düşüşleri sınırlıyor. Yeni binek araç modelleri ve açıklanmasını beklediğimiz yeni Mini cargo projesi ile 2017 de binek araçların şirketin toplam 400 bin adetlik kapasitesinin % 40 ını kapsayacağını düşünüyoruz yılında Opel/Vauxhaul ile Doblo anlaşmasının sona ermesiyle açığa çıkacak olan yaklaşık 40 bin adetlik kapasite nedeniyle, modelimizde kapasite artışı öngörmüyoruz. Vergi gelirleri 4Ç14 net karını arttırdı. Tofas yıllık bazda %57 büyüme ile 4Ç14 de 179 milyon TL net kar rakamı açıkladı. 4Ç14 net kar rakamı 2014 yıl sonu net kar rakamını 574 milyon TL ye taşıdı. 4Ç14 net kar büyümesinin ana nedeni olarak yeni yatırımları nedeniyle sağlanan devlet tesvikleri sayesinde kaydedilen vergi gelirindeki artış (4Ç14:TL61mn ; 4Ç13:TL8mn) ile net faiz gelirindeki artışı gösterebiliriz. Muhasebe politikasındaki değişiklik 4Ç14 marjlarında düşüşe neden oldu. Şirket 4Ç14 de yıllık bazda %5 düşüşle 178 milyon TL düzeltilmiş FAVÖK kaydetti. Düzeltilmiş FAVÖK marjı ise 4Ç14 de % 7.9 olurken, 4Ç13 deki %9.9 un ve 3Ç14 deki %11.7 nin altında kaldı. Muhasebe politikasında yapılan değişiklik şirketin 4Ç14 FAVÖK marjının yıllık bazdaki gerilemenin önemli bir nedenini oluşturdu. Nitekim, muhasebe politikasında değişiklik yapılmasaydı, şirketin 4Ç14 FAVÖK marjı %10.4 olacaktı. Şirket yönetimi halihazırdaki al ve öde ihracat iş modeli sistemiyle önümüzdeki dönemde Tofaş ın FVAÖK marjının %10-%12 seviyelerinin makul seviyeler olduğunu belirtiyor. PSA mevcut Minicargo için anlaşmasını uzattı. PSA ve FIAT ile yapılan ve 2015 yılı sonunda bitmesi beklenen mevcut Minicargo anlaşması, PSA için 2017 yıl sonuna kadar uzatıldı. Uzatılmış olan yeni anlaşmada, PSA 2016 ve 2017 yıllarında yıllık 16 bin adet alım garantisi veriyor. Yeni Minicargo projesinde ise PSA nın yer alıp almayacağı henüz netleşmiş değil yılında bitecek olan yıllık 165 bin adet üretim kapasitesi tahsis edilmiş Minicargo anlaşmasında, PSA nın 105 bin adet alım garantisi mevcutken Tofaş ın PSA ya satışları 35 bin adet seviyelerinde bulunuyor yılı için şirket beklentisi. Şirket 2015 yılında yurtiçi hafif araç pazarının 800 bin adete ulaşacağını, kendi yurtiçi satışlarının da bin adet seviyelerinde olacağını tahmin ediyor. Şirket 2014 yılında 95 bin adet yurtiçi satış hacmi elde etmişti. Tofaş 2014 yılındaki 142 bin adetlik ihracat hacmine kıyasla 2015 yılında ABD ye Doblo ihracatının tüm yıla katkısı sayesinde ihracat hacminin bin adete ulaşmasını hedefliyor. 14

16 VAKBN Defter Değeri 12,616 14,161 15,991 18,203 büyüme 6% 12% 13% 14% Net Faiz Geliri 4,790 4,646 5,210 5,948 büyüme 17% -3% 12% 14% Net Kar 1,586 1,729 1,791 2,160 büyüme 9% 9% 4% 21% F/K P/DD Performans 1 H 1 Ay 1 Yıllık Yıliçi Günlük İşlem Hacmi, (mn TL) Relatif Performans % Hisse Fiyatı (*) 5.64 Hedef Hisse Fiyatı, 12 Ay 7.00 Yükselme Potansiyeli 24% Piyasa Değeri (mn TL) 14,100 Piyasa Değeri (mn $) 5,839 Vakifbank (VAKBN TI) Faizlerdeki düşüşten olumlu etkileniyor. Vakıfbank, emsallerine göre ucuz görünen piyasa çarpanları nedeniyle tercih ettiğimiz bankalardan biri olmayı sürdürüyor. Bizce faizlerdeki düşüşe bankanın net faiz marjı tepkisi, faaliyet giderlerinde normalleşme ve sektör ortalamasının çok üzerindeki kredi değer düşüş karşılıkları gibi artıları ihmal ediliyor tahminlerimize göre 7,9x F/K ve 0,9x PD/DD çarpanları birinci kuşak bankalarının ortalamalarına göre cazip iskonto sunuyor. Bankanın gelirleri içerisinde ücret ve komisyonlar düşük paya sahip ancak yine de mevzuat değişimlerinden ciddi oranda olumsuz etkilenecek. Yine de bankanın artan tahsilat performansı bu olası gelir kayıplarını telafi edecek düzeyde. Bankanın bu yıl net karında %16 artış öngörüyoruz. Birinci kuşak bankalar için ortalama net kar artışı beklentimiz %12 düzeyinde. Aktif kalitesi kontrol altında. Bankanın yakın izlemedeki kredilerinde görülen artış dikkat çekici. Ancak bu büyüklüğün yalnız üçte biri taksit ödemesi bir aydan fazla geciken kredilerden oluşuyor. Banka yönetimi aktif kalitesi konusunda oldukça ihtiyatlı bir duruşa sahip ve tahsilatlarda da iyileşen bir performans göze çarpıyor. Yüksek karşılık politikası nedeniyle bankanın özkaynak karlılığı rakiplerine kıyasla baskılanmış kabul edilebilir. Tahsilatlardaki iyileşme ve karşılık oranının sektör ortalamalarına doğru çekilmesi ile bankanın özkaynak karlılığı görünümü rakiplerinden daha iyi olabilir. Hisselerin Hazine ye devri ilk çeyrekte tamamlanabilir. Genel beklenti, Vakıfların elindeki %58 hisselerin ilk çeyrek içerisinde Hazine ye devrinin tamamlanacağı yönünde. Bundan sonra bankanın ikincil halka arzı zamanlaması ile ilgili beklentiler gündeme gelecek. Ancak bankanın düşük piyasa çarpanları düşünüldüğünde halka arzın hemen gündeme alınmasını beklemiyoruz. Bizce Hazine nin hakim ortak olması olumlu bir gelişme ve hisse transferindeki değerleme Vakıfbank hisseleri için halka arz fiyatına taban teşkil edebilir. 15

17 Şubat 2015 En Az Önerilenler Listesi AKENR Gelirler 771 1,119 1,559 1,616 büyüme -4% 45% 39% 4% FAVÖK büyüme 11% -73% 434% 4% Net Kar büyüme a.d a.d a.d a.d F/K a.d a.d a.d a.d FD/FAVÖK FD/Satışlar Günlük İşlem Hacmi, (mn TL) Relatif Performans % Hisse Fiyatı (*) 1.20 Hedef Hisse Fiyatı, 12 Ay 1.23 Yükselme Potansiyeli 3% Piyasa Değeri (mn TL) 875 Piyasa Değeri (mn $) 362 Ak Enerji (AKENR TI) 2015 yılı için yağmurlu bir sezon bekleniyor 2014 yılının ikinci yarısında Egemer doğalgaz santrali devreye girmeden önce Akenerji nin portföyünün %60 ını yenilenebilir bazlı santraller oluşturuyordu. Sene basından beri kuraklık nedeniyle barajlardaki su oranı ortalamanın oldukça altında. Bu da şirketin finansallarını olumsuz etkiledi. Hava durumu tahminlerine göre 2015 yılında yağış bekleniyor. Böylece 2015 yılında şirketin hidroelektrik santrallerinden gelecek katkının daha iyi olmasını bekliyoruz. Portföyünün %70 i doğalgaz bazlı Egemer doğalgaz santrali devreye girdikten sonra şirketin kurulu gücü 1,288MW a yükseldi ve bunun %70 ini doğalgaz santrali oluşturuyor. Bundan dolayı, şirketin marjları doğalgaz fiyatlarındaki değişikliği oldukça hassas. Egemer santrali sadece talebin yüksek olduğu saatlerde çalışacağı için doğalgaz fiyatlarına olası bir zammın şirketin operasyonları üzerinde sınırlı olmasını bekliyoruz. Egemer santralinde 20 Kasım tarihinde çıkan teknik bir problemden dolayı üretimi durdu. Şirket 28 Ocak tarihinde üretime tekrar başlandığını açıkladı. Kurdaki değişime hassas Akenerji Eylül 14 itibariyle 2.16 milyar TL net borcu ve 1.98 milyar TL açık pozisyonu bulunuyor. Şirketin yüksek açık pozisyonundan dolayı finansalları kurdaki değişime oldukça hassas. Buna ek olarak, şirketin 1-2 yıllık vadede 585 milyon TL ödemesi gerekiyor, bunu da şirketin ya sermaye artırımı yaparak karşılamasını ya da tekrar finanse etmesini bekliyoruz. Elektrik tarifelerindeki ve doğalgaz fiyatlarındaki değişime hassas Akenerji nin marjları elektrik tarifelerindeki ve doğalgaz maliyetlerindeki değişime oldukça hassas. Elektrik fiyatlarının düşmesi ya da doğalgaz maliyetlerin artması şirketin gelecek nakit akımlarını olumsuz etkileyebilir. SAT tavsiyemizi koruyoruz Şirket için hesapladığımız 375 milyon dolar 12 aylık değer %3 oranında yukarı yönlü getiri potansiyeli sunmuyor. Şirket 12.6x 2015T FD/FAVÖK çarpanı ile işlem görürken yurtdışı benzerleri 6.8x çarpanı ile işlem görüyor. 16

18 ADANA Gelirler büyüme 37% 11% -5% 3% FAVÖK büyüme 39% 27% -20% -10% Net Kar büyüme -24% 59% -27% -10% F/K FD/FAVÖK FD/Satışlar Günlük İşlem Hacmi, (mn TL) Relatif Performans % Hisse Fiyatı (*) 6.40 Hedef Hisse Fiyatı, 12 Ay 5.85 Yükselme Potansiyeli -9% Piyasa Değeri (mn TL) 564 Piyasa Değeri (mn $) 234 Adana Çimento (ADANA TI) 2015 zor bir yıl olacak Sönmez Holding Yumurtalık/Adana daki 1,5 milyon tonluk yeni tesisini 2014 yılsonu itibariyle faaliyete soktu. Eren Holding in Silifke/ Mersin deki 3,5 milyon tonluk tesisini ise 2015 yılının ikinci çeyreğinde faaliyete geçirmesi bekleniyor. Yeni kapasitelerle bölgedeki mevcut 17 milyon ton klinker kapasitesine %30 kadar artacak. Yeni çimento üretim tesislerinin devreye girmesiyle 2015 de Akdeniz Bölgesi nde fiyatlarda aşağı yönlü baskı oluşacak. Önümüzdeki dönemde yeni çimento üretim tesislerinin devreye girmesiyle Adana Çimento'nun yurtiçi satış hacminin 2015 de %11, 2016 da %3 gerilemesini bekliyoruz. Buna paralel olarak 2015 ve 2016 yıllarında fiyatların yatay seyretmesini bekliyoruz. İhracat pazarlarında orta vadede düzelme beklenebilir Ortadoğu ve Kuzey Afrika daki politik çalkantılar nedeniyle inşaat işleri durmuş ve çimento ihracatı olumsuz etkilenmişti de Libya pazarı açılırken Suriye ve Irak pazarı hala zayıf. Suriye de iç savaşın yakın vadede bitmesi değerlememizde yukarı yönlü risk oluşturuyor. Suriye durulduğunda Adana bölgeye yıllık 500 bin ton kadar ihracat yapabilir. Altyapı projeleri çimento talebini desteklemeye devam edecek Şirket Çukurova Havalimanı Projesi için çimento tedarik etmekte ve bölgedeki diğer altyapı projelerini takip etmekte (Çukurova Havalimanı Projesi 400bin tona yakın çimento kullanılması bekleniyor). Diğer taraftan Akkuyu Nükleer Santrali nin gelecek yıllarda talebi desteklemesi bekleniyor (projede en az 3 milyon m3 beton kullanımına denk gelecek şekilde 1 milyon ton çimento kullanılması öngörülüyor). SAT tavsiyemizi sürdürüyoruz Hissenin düşüş potansiyeli %9 dolayısıyla hisse için SAT tavsiyemizi sürdürüyoruz. Diğer taraftan şirketin %9,8 lik temettü verimi oldukça yüksek fakat geçen yıl şirket temettüyü Aralık ayında dağıtmıştı. Dolayısıyla Adana nın temettü verimi diğer şirketlerle birebir karşılaştırılabilir değil. 17

19 BRISA Gelirler 1,489 1,656 1,776 1,878 büyüme 5% 11% 7% 6% FAVÖK büyüme 21% 27% 9% 7% Net Kar büyüme 51% 20% 14% 8% F/K FD/FAVÖK FD/Satışlar Günlük İşlem Hacmi, (mn TL) Relatif Performans % Hisse Fiyatı (*) Hedef Hisse Fiyatı, 12 Ay 8.72 Yükselme Potansiyeli -20% Piyasa Değeri (mn TL) 3,326 Piyasa Değeri (mn $) 1,377 Brisa (BRISA TI) İhracat satışları Lassa ile artmaya devam ediyor. Türkiye lastik üretiminin yaklaşık %60 ı ihraç edilirken, Brisa nın satış hacminin %40 ı Lassa ve Bridgestone markaları ile ihraç ediliyor. Lassa ihracatının ciro içerisindeki payı %18 iken Bridgestone un payı %7 civarında. Avrupa ya yakın 60 ın üzerinde ülkeye ihracat yapan Brisa nın özellikle Lassa markası ile ihracat satış hacmini artırmasını öngörüyoruz. 8.72TL hedef fiyat ile SAT tavsiyemiz bulunuyor. Brisa, Türkiye lastik pazarı büyüme potansiyeline paralel olarak, ileride doğacak artan lastik talebini karşılamak amacıyla, Aksaray da ikinci fabrika yatırımına başladı. Şirket, İzmit te yer alan 10 milyon adetlik tesiste tam kapasite ile çalışıyordu. Kapasitenin 2009 daki 9 milyon adetten 2015 te 11,5 milyon adete artırılması için daha önce 170 milyon dolarlık bir yatırım kararı alınmıştı te başlanacak ikinci fabrika yatırımı için toplam 300 milyon dolar bütçe ayrılırken, tesisin 2018 de üretime başlaması hedefleniyor. Fabrikanın toplam üretim kapasitesi ise 4,2 milyon adet olacak. Şirket ayrıca 5.bölgede yatırım teşviklerinden de faydalanacak. Bu yatırımı dahil ettiğimiz INA yöntemi ile değerleme neticesinde BRISA için 8.72TL hedef fiyata ulaştık. Hedef fiyatımızın artış potansiyeli olmamasından dolayı SAT tavsiyesi veriyoruz. BRISA hisseleri uluslararası benzelerine kıyasla 2015T FD/FAVÖK ve F/K çarpanlarına göre sırasıyla %52 ve %44 primli işlem görüyor. 18

20 EREGL Gelirler 9,781 11,708 12,008 12,572 büyüme 2% 20% 3% 5% FAVÖK 1,942 2,545 2,391 2,515 büyüme 78% 31% -6% 5% Net Kar 920 1,542 1,416 1,515 büyüme 104% 68% -8% 7% F/K FD/FAVÖK FD/Satışlar Günlük İşlem Hacmi, (mn TL) Relatif Performans % Hisse Fiyatı (*) 4.38 Hedef Hisse Fiyatı, 12 Ay 4.82 Yükselme Potansiyeli 10% Piyasa Değeri (mn TL) 15,330 Piyasa Değeri (mn $) 6,348 Ereğli Demir Çelik (EREGL TI) Baz etkisi ve zayıf TL nedeniyle satış gelirleri güçlü Erdemir in satış gelirleri 3Ç14 te dolar bazındaki çelik fiyatlarındaki %3 daralmaya rağmen satış hacmindeki %31 büyüme ve TL nin ABD$ karsısında %9 değer kaybı sayesinde %37 artıs gösterdi. Satış hacmindeki artısın en önemli nedeni geçen yıl aynı dönemde İskenderun fabrikasında yaşanan bir ayı askın grev nedeniyle satışların mevsim normallerinin altında kalmasıydı. FAVÖK marjındaki iyileşme devam ediyor Entegre bir üretici olarak Erdemir zayıf hammadde fiyatlarından en çok faydalanan şirketlerden biri oldu. TL nin ABD$ karsısında yasadığı değer kaybı da şirketin finansal tablolarına olumlu yansıdı. 9A14 itibarı ile Erdemir 1,838mn TL VAFÖK açıkladı ve bu dönemdeki VAFÖK marjı %21,4 olarak gerçekleşti. Şirket muhafazakar tutumunu koruyarak 2014 yılı için %18-20 aralığındaki VAFÖK marjı beklentisini korudu yılında çelik fiyatlarında düşüş bekliyoruz Erdemir için tekrar üzerinden geçtiğimiz beklentiler daha yüksek VAFÖK ve net karar işaret ederken 2015 yılında çelik fiyatlarında yaşanacağını beklediğimiz gerileme nedeniyle 2015 yılında ABD$ bazında satış gelirleri ve VAFÖK ün önceki yılın altında gerçekleşmesini bekliyoruz. İsdemir Serbest İşlem Platformunda işlem görmeye başlayabilir Erdemir yönetimi, bağlı ortaklığı İskenderun Demir Çelik in (İsdemir) Serbest İşlem Platformunda işlem görmesi için Borsa İstanbul a ve SPK ya başvurmaya karar verdi. Karar İsdemir in ortak sayısının Mart 2014 itibarı ile 500 ü aşması sonucu alındı. 19

Haftalık Piyasa Beklentileri. 10 Kasım 2014

Haftalık Piyasa Beklentileri. 10 Kasım 2014 Haftalık Piyasa Beklentileri 10 Kasım 2014 1 Kas 13 Ara 13 Oca 14 Şub 14 Mar 14 Nis 14 May 14 Haz 14 Tem 14 Ağu 14 Eyl 14 Eki 14 BIST Hisse Senetleri BIST 100 Endeksinde geçtiğimiz hafta 81,000 seviyesine

Detaylı

Haftalık Piyasa Beklentileri. 05 Mayıs 2014

Haftalık Piyasa Beklentileri. 05 Mayıs 2014 Haftalık Piyasa Beklentileri 05 Mayıs 2014 1 May 13 Haz 13 Tem 13 Ağu 13 Eyl 13 Eki 13 Kas 13 Ara 13 Oca 14 Şub 14 Mar 14 Nis 14 May 14 BIST Hisse Senetleri BIST 100 Endeksinde son bir ay boyunca 71,000-74,000

Detaylı

Haftalık Piyasa Beklentileri. 21 Nisan 2014

Haftalık Piyasa Beklentileri. 21 Nisan 2014 Haftalık Piyasa Beklentileri 21 Nisan 2014 1 Nis 13 May 13 Haz 13 Tem 13 Ağu 13 Eyl 13 Eki 13 Kas 13 Ara 13 Oca 14 Şub 14 Mar 14 Nis 14 BIST Hisse Senetleri BIST 100 Endeksinde Mart-Nisan döneminde 61,000

Detaylı

Haftalık Piyasa Beklentileri. 11 Ağustos 2014

Haftalık Piyasa Beklentileri. 11 Ağustos 2014 Haftalık Piyasa Beklentileri 11 Ağustos 2014 1 BIST Hisse Senetleri BIST 100 Endeksinde 60,000 seviyelerinden 85,000 seviyelerine kadar süren rallinin ardından enflasyonda düşüş beklentilerinin azalması,

Detaylı

Tofaş Fabrika. AL (Onceki: AL) Yükselme Potansiyeli* 25% Hisse Senedi / Büyük Şirket / Otomotiv 11.11.2014. Şirket Güncelleme

Tofaş Fabrika. AL (Onceki: AL) Yükselme Potansiyeli* 25% Hisse Senedi / Büyük Şirket / Otomotiv 11.11.2014. Şirket Güncelleme Hisse Senedi / Büyük Şirket / Otomotiv Tofaş Fabrika Şirket Güncelleme Hedef fiyatımız yeni binek araç modelleri ile arttı Yeni Hatchback ve StationWagon modelleri değer yaratacak. Tofas 2016 yılında pazara

Detaylı

Haftalık Piyasa Beklentileri. 18 Ağustos 2014

Haftalık Piyasa Beklentileri. 18 Ağustos 2014 Haftalık Piyasa Beklentileri 18 Ağustos 2014 1 BIST Hisse Senetleri BIST 100 Endeksinde 84,500 seviyelerinden başlayan düşüş eğilimi; yükselen enflasyon beklentileri, kredi derecelendirme kuruluşlarının

Detaylı

Haftalık Piyasa Beklentileri. 16 Mart 2015

Haftalık Piyasa Beklentileri. 16 Mart 2015 Haftalık Piyasa Beklentileri 16 Mart 2015 1 Mar 14 Nis 14 May 14 Haz 14 Tem 14 Ağu 14 Eyl 14 Eki 14 Kas 14 Ara 14 Oca 15 Şub 15 BIST Hisse Senetleri BIST 100 Endeksinde Ocak sonunda başlayan düşüş eğilimli

Detaylı

Haftalık Piyasa Beklentileri. 15 Eylül 2014

Haftalık Piyasa Beklentileri. 15 Eylül 2014 Haftalık Piyasa Beklentileri 15 Eylül 2014 1 BIST Hisse Senetleri BIST 100 Endeksi FED baskısı altında doların genelde tüm varlıklara karşı değer kazanması paralelinde geçen hafta %6 ya yakın değer kaybederek

Detaylı

Haftalık Piyasa Beklentileri. 27 Ekim 2014

Haftalık Piyasa Beklentileri. 27 Ekim 2014 Haftalık Piyasa Beklentileri 27 Ekim 20 1 BIST Hisse Senetleri BIST 100 Endeksinde düşen petrol fiyatlarının makro dengelere olumlu etkisi ve global hisse piyasalarında olumlu seyir paralelinde tepki yükselişi

Detaylı

PİYASA ÇARPANLARI DİKKAT ÇEKENLER

PİYASA ÇARPANLARI DİKKAT ÇEKENLER IMKB-50 hisselerinde talep herzaman diliminde daima yüksek olmuştur. Çünkü nerdeyse tüm mali sektörü kapsıyor, TCMB nin aldığı tedbirler hemen uygulamaya geçildiğinden mali tablolarına yansımalarını görebiliyoruz.

Detaylı

İş Yatırım Menkul Değerler PEGASUS. 2. Değerlendirme Raporu

İş Yatırım Menkul Değerler PEGASUS. 2. Değerlendirme Raporu İş Yatırım Menkul Değerler PEGASUS 2. Değerlendirme Raporu 14 Mart 2014 PEGASUS 2. DEĞERLENDİRME RAPORU MART 2014 1 Raporun Amacı Sermaye Piyasası Kurulu ( SPK, Kurul ) tarafından yayınlanan VII-128.1

Detaylı

Aksa Enerji. AL (Onceki: AL) Yükselme Potansiyeli* 63% Elektrik sektöründe en çok önerdiğimiz hisse. Hisse Senedi / Orta Ölçekli Şirket / Elektrik

Aksa Enerji. AL (Onceki: AL) Yükselme Potansiyeli* 63% Elektrik sektöründe en çok önerdiğimiz hisse. Hisse Senedi / Orta Ölçekli Şirket / Elektrik 19/06 03/07 20/07 03/08 17/08 31/08 14/09 01/13 04/13 07/13 10/13 01/14 04/14 07/14 10/14 01/15 04/15 07/15 Hisse Senedi / Orta Ölçekli Şirket / Elektrik Aksa Enerji Şirket Raporu Elektrik sektöründe en

Detaylı

Elektrik Sektörü. Sektörde Son Gelişmeler ve Bilanço Beklentileri 13 Şubat 2014

Elektrik Sektörü. Sektörde Son Gelişmeler ve Bilanço Beklentileri 13 Şubat 2014 Şebnem Mermertaş mermertass@tskb.com.tr (212) 334 53 60 Yael Taranto tarantoy@tskb.com.tr (212) 334 52 75 Sektörde Son Gelişmeler ve Bilanço Beklentileri 13 Şubat 2014 Fiyat Hedef Öneri AKENR 1.04TL 1.30TL

Detaylı

SONBAHAR HİSSELERİ EYLÜL

SONBAHAR HİSSELERİ EYLÜL EYLÜL 2013 HAZIRLAYANLAR Mehmet Baki ATILAL Araştırma, Bölüm Başkanı m.baki@turkishyatirim.com 0 (212) 315 10 71 Başak ERÇEVİK Araştırma, Uzman b.ercevik@turkishyatirim.com 0 (212) 315 10 61 Araştırma

Detaylı

TTKOM - 3Ç 2014. EKLE Hedef Fiyat: 7,00 TL 24.10.2014

TTKOM - 3Ç 2014. EKLE Hedef Fiyat: 7,00 TL 24.10.2014 TTKOM - 3Ç 2014 Kur farkından kaynaklanan finansal giderlerdeki artış net karı baskıladı. Türk Telekom yılın üçüncü çeyreğinde 319 milyon TL net kar açıkladı. Bu rakam, geçen sene aynı dönemde elde etmiş

Detaylı

Ekonomi Bülteni. 22 Haziran 2015, Sayı: 16. Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı

Ekonomi Bülteni. 22 Haziran 2015, Sayı: 16. Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı Ekonomi Bülteni, Sayı: 16 Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı Ekonomik Araştırma ve Strateji Dr. Saruhan Özel Ezgi Gülbaş Orhan Kaya İnci Şengül 1 DenizBank

Detaylı

TTKOM 2Ç 2014. EKLE Hedef Fiyat: 7,00 TL 22.07.2014

TTKOM 2Ç 2014. EKLE Hedef Fiyat: 7,00 TL 22.07.2014 TTKOM 2Ç 2014 Türk lirasının euro ve dolar karşısındaki değer kazancı net kara olumlu yansımıştır. Türk Telekom yılın ikinci çeyreğinde 801 milyon TL net kar açıkladı. Bu rakam, geçen sene aynı dönemde

Detaylı

Ekonomi Bülteni. 29 Haziran 2015, Sayı: 17. Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı

Ekonomi Bülteni. 29 Haziran 2015, Sayı: 17. Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı Ekonomi Bülteni, Sayı: 17 Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı Ekonomik Araştırma ve Strateji Dr. Saruhan Özel Ezgi Gülbaş Orhan Kaya İnci Şengül 1 DenizBank

Detaylı

ULUSOY UN SANAYİ VE TİCARET A.Ş. DEĞERLENDİRME RAPORU-2 ŞEKER YATIRIM MENKUL DEĞERLER A.Ş. 29 EYLÜL 2015

ULUSOY UN SANAYİ VE TİCARET A.Ş. DEĞERLENDİRME RAPORU-2 ŞEKER YATIRIM MENKUL DEĞERLER A.Ş. 29 EYLÜL 2015 ULUSOY UN SANAYİ VE TİCARET A.Ş. DEĞERLENDİRME RAPORU-2 ŞEKER YATIRIM MENKUL DEĞERLER A.Ş. 29 EYLÜL 2015 1 Değerlendirme Raporunun Amacı Bu rapor Sermaye Piyasası Kurulu tarafından yayınlanan 22.06.2013

Detaylı

CİGNA FİNANS EMEKLİLİK VE HAYAT A.Ş. STANDART EMEKLİLİK YATIRIM FONU 01.01.2015 30.06.2015 DÖNEMİ ALTI AYLIK RAPORU

CİGNA FİNANS EMEKLİLİK VE HAYAT A.Ş. STANDART EMEKLİLİK YATIRIM FONU 01.01.2015 30.06.2015 DÖNEMİ ALTI AYLIK RAPORU CİGNA FİNANS EMEKLİLİK VE HAYAT A.Ş. STANDART EMEKLİLİK YATIRIM FONU 01.01.2015 30.06.2015 DÖNEMİ ALTI AYLIK RAPORU Bu rapor Cigna Finans Emeklilik ve Hayat A.Ş. Standart Emeklilik Yatırım Fonu nun 01.01.2015-30.06.2015

Detaylı

2015 Strateji Raporu

2015 Strateji Raporu 2015 Strateji Raporu Yükselişler satış fırsatı olarak değerlendirilebilir *Tüm veriler 31 Aralık 2014 kapanışı itibarı iledir. Analistler: Sevgi Onur Hasan Bayhan Sercan Uzun Emir Bölen Berk Özbek Kerem

Detaylı

Ekonomi Bülteni. 06 Temmuz 2015, Sayı: 18. Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı

Ekonomi Bülteni. 06 Temmuz 2015, Sayı: 18. Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı Ekonomi Bülteni, Sayı: 18 Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı Ekonomik Araştırma ve Strateji Dr. Saruhan Özel Ezgi Gülbaş Orhan Kaya İnci Şengül 1 DenizBank

Detaylı

Ekonomi Bülteni. 03 Ağustos 2015, Sayı: 21. Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı

Ekonomi Bülteni. 03 Ağustos 2015, Sayı: 21. Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı Ekonomi Bülteni, Sayı: 21 Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı Ekonomik Araştırma ve Strateji Dr. Saruhan Özel Ezgi Gülbaş Orhan Kaya İnci Şengül 1 DenizBank

Detaylı

CİGNA FİNANS EMEKLİLİK VE HAYAT A.Ş. PARA PİYASASI LİKİT KAMU EMEKLİLİK YATIRIM FONU 01.01.2015 30.06.2015 DÖNEMİ ALTI AYLIK RAPORU

CİGNA FİNANS EMEKLİLİK VE HAYAT A.Ş. PARA PİYASASI LİKİT KAMU EMEKLİLİK YATIRIM FONU 01.01.2015 30.06.2015 DÖNEMİ ALTI AYLIK RAPORU CİGNA FİNANS EMEKLİLİK VE HAYAT A.Ş. PARA PİYASASI LİKİT KAMU EMEKLİLİK YATIRIM FONU 01.01.2015 30.06.2015 DÖNEMİ ALTI AYLIK RAPORU Bu rapor Cigna Finans Emeklilik ve Hayat A.Ş. Para Piyasası Likit Kamu

Detaylı

2014 Strateji Raporu Güncelleme

2014 Strateji Raporu Güncelleme 2014 Strateji Raporu Güncelleme Veriler, 24 Haziran kapanış rakamları dahilinde hazırlanmıştır. Acı tatlı senfoni devam ediyor Analistler Sevgi Onur Hasan Bayhan Sercan Uzun Emir Bölen Berk Özbek Kerem

Detaylı

Senkron Güvenlik ve İletişim Sistemleri Anonim Şirketi FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN DEĞERLENDİRME RAPORU

Senkron Güvenlik ve İletişim Sistemleri Anonim Şirketi FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN DEĞERLENDİRME RAPORU Senkron Güvenlik ve İletişim Sistemleri Anonim Şirketi FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN DEĞERLENDİRME RAPORU 4 Eylül 2015 Senkron Güvenlik ve İletişim Sistemleri Anonim Şirketi Halka Arz Fiyat Tespit Raporuna

Detaylı

Ekonomi Bülteni. 27 Temmuz 2015, Sayı: 20. Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı

Ekonomi Bülteni. 27 Temmuz 2015, Sayı: 20. Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı Ekonomi Bülteni, Sayı: 20 Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı Ekonomik Araştırma ve Strateji Dr. Saruhan Özel Ezgi Gülbaş Orhan Kaya İnci Şengül 1 DenizBank

Detaylı

İş Yatırım Menkul Değerler ULUSOY ELEKTRİK. 2. Değerlendirme Raporu

İş Yatırım Menkul Değerler ULUSOY ELEKTRİK. 2. Değerlendirme Raporu İş Yatırım Menkul Değerler ULUSOY ELEKTRİK 2. Değerlendirme Raporu 21 Eylül 2015 ULUSOY ELEKTRİK 2. DEĞERLENDİRME RAPORU EYLÜL 2015 1 Raporun Amacı Sermaye Piyasası Kurulu ( SPK, Kurul ) tarafından yayınlanan

Detaylı

2015 Kar Beklentileri

2015 Kar Beklentileri Hisse Senedi Araştırma STRATEJİ RAPORU TÜRKİYE 26 Ocak 2015 2015 Kar Beklentileri Kar büyümesi bazında 2015 te bankalar öne çıkacak. 2015 te bankaların karının %11, banka dışı sektörlerin ise %4 büyümesini

Detaylı

Ekonomi Bülteni. 14 Aralık 2015, Sayı: 39. Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı

Ekonomi Bülteni. 14 Aralık 2015, Sayı: 39. Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı Ekonomi Bülteni 14 Aralık 2015, Sayı: 39 Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı Ekonomik Araştırma ve Strateji Dr. Saruhan Özel Ezgi Gülbaş Orhan Kaya İnci Şengül

Detaylı

Ekonomi Bülteni. 17 Ağustos 2015, Sayı: 23. Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı

Ekonomi Bülteni. 17 Ağustos 2015, Sayı: 23. Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı Ekonomi Bülteni 17 Ağustos 2015, Sayı: 23 Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı Ekonomik Araştırma ve Strateji Dr. Saruhan Özel Ezgi Gülbaş Orhan Kaya İnci Şengül

Detaylı

Makro Veri. Cari açık yeni rekorda. Tablo 1: Cari Denge (milyon $) -month,

Makro Veri. Cari açık yeni rekorda. Tablo 1: Cari Denge (milyon $) -month, Makro Veri Ödemeler Dengesi: Cari açık yeni rekorda İbrahim Aksoy Ekonomist Tel: +90 212 334 91 04 E-mail: iaksoy@sekeryatirim.com.tr Cari denge Aralık ta 7,5 milyar $ rekor açık verirken, rakam, piyasa

Detaylı

BBH - Groupama Emeklilik Gruplara Yönelik Büyüme Amaçlı Hisse Senedi Emeklilik Yatırım Fonu

BBH - Groupama Emeklilik Gruplara Yönelik Büyüme Amaçlı Hisse Senedi Emeklilik Yatırım Fonu BBH - Groupama Emeklilik Gruplara Yönelik Büyüme Amaçlı Hisse Senedi Emeklilik Yatırım Fonu BİST-100, Aralık ta %10,5 değer kaybederek 67.801 den kapattı. Aynı dönem içerisinde Bankacılık endeksi %12,4,

Detaylı

Türk Hava Yolları 4Ç2014 Sonuçları Hedef Fiyat: 10,90TL

Türk Hava Yolları 4Ç2014 Sonuçları Hedef Fiyat: 10,90TL 19.11.12 19.2.13 19.5.13 19.8.13 19.11.13 19.2.14 19.5.14 19.8.14 19.11.14 19.2.15 ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 31 Mart 2015 Türk Hava Yolları 4Ç2014 Sonuçları Öneri: AL Hedef Fiyat: 10,90TL HARUN DERELİ hdereli@ziraatyatirim.com.tr

Detaylı

GLOBAL HAFTALIK STRATEJİ

GLOBAL HAFTALIK STRATEJİ GLOBAL HAFTALIK STRATEJİ 21 Aralık 2015 Geçtiğimiz hafta Fed in beklentiler doğrultusunda gerçekleştirdiği 25 baz puanlık faiz artırımı sonrasında, yurtdışı piyasalarda risk iştahı düşük. Faiz artırımı

Detaylı

TÜRK TELEKOM 2Ç15 Sonuçları

TÜRK TELEKOM 2Ç15 Sonuçları 08.08.14 08.09.14 08.10.14 08.11.14 08.12.14 08.01.15 08.02.15 08.03.15 08.04.15 08.05.15 08.06.15 08.07.15 ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 7 Ağustos 2015 TÜRK TELEKOM 2Ç15 Sonuçları HARUN DERELİ hdereli@ziraatyatirim.com.tr

Detaylı

GÜNLÜK BÜLTEN 04 Nisan 2014

GÜNLÜK BÜLTEN 04 Nisan 2014 GÜNLÜK BÜLTEN 04 Nisan 2014 ÖNEMLİ GELİŞMELER Fitch, Türkiye nin kredi notu ve görünümünü korudu Fitch, Türkiye'nin kredi notunu BBB- olarak korurken, kredi notunun Durağan olan görünümü de değiştirmedi.

Detaylı

Borsa Istanbul Faiz Döviz

Borsa Istanbul Faiz Döviz TÜFE de yılı Aralık ayında bir önceki aya göre %0,21, bir önceki yılın Aralık ayına göre %8,81, bir önceki yılın aynı ayına göre %8,81 ve on iki aylık ortalamalara göre %7,67 artış gerçekleşti. Ana harcama

Detaylı

Ekonomi Bülteni. 24 Ağustos 2015, Sayı: 24. Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı

Ekonomi Bülteni. 24 Ağustos 2015, Sayı: 24. Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı Ekonomi Bülteni, Sayı: 24 Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı Ekonomik Araştırma ve Strateji Dr. Saruhan Özel Ezgi Gülbaş Orhan Kaya İnci Şengül 1 DenizBank

Detaylı

Erdemir. 2Ç15 te beklentilerin üzerinde bir performans. Şeker Yatırım Araştırma. TUT Hedef Fiyat: 4.70 TL. 10 Ağustos 2015

Erdemir. 2Ç15 te beklentilerin üzerinde bir performans. Şeker Yatırım Araştırma. TUT Hedef Fiyat: 4.70 TL. 10 Ağustos 2015 2Ç15 Sonuçları Demir-Çelik Sektörü 10 Ağustos 2015 Erdemir 2Ç15 te beklentilerin üzerinde bir performans R. Fulin Önder Analist fonder@sekeryatirim.com Erdemir, 2Ç15 te beklentilerin üzerinde sonuçlar

Detaylı

ANADOLU HAYAT EMEKLİLİK A.Ş PARA PİYASASI LİKİT EMEKLİLİK YATIRIM FONU(KAMU) YILLIK RAPOR

ANADOLU HAYAT EMEKLİLİK A.Ş PARA PİYASASI LİKİT EMEKLİLİK YATIRIM FONU(KAMU) YILLIK RAPOR ANADOLU HAYAT EMEKLİLİK A.Ş PARA PİYASASI LİKİT EMEKLİLİK YATIRIM FONU(KAMU) YILLIK RAPOR Bu rapor ANADOLU HAYAT EMEKLİLİK A.Ş Para Piyasası Likit Emeklilik Yatırım Fonu(KAMU) Emeklilik Yatırım Fonu nun

Detaylı

CİGNA FİNANS EMEKLİLİK VE HAYAT A.Ş. BÜYÜME AMAÇLI HİSSE SENEDİ EMEKLİLİK YATIRIM FONU 01.01.2015 30.06.2015 DÖNEMİ ALTI AYLIK RAPORU

CİGNA FİNANS EMEKLİLİK VE HAYAT A.Ş. BÜYÜME AMAÇLI HİSSE SENEDİ EMEKLİLİK YATIRIM FONU 01.01.2015 30.06.2015 DÖNEMİ ALTI AYLIK RAPORU CİGNA FİNANS EMEKLİLİK VE HAYAT A.Ş. BÜYÜME AMAÇLI HİSSE SENEDİ EMEKLİLİK YATIRIM FONU 01.01.2015 30.06.2015 DÖNEMİ ALTI AYLIK RAPORU Bu rapor Cigna Finans Emeklilik ve Hayat A.Ş. Büyüme Amaçlı Hisse Senedi

Detaylı

CİGNA FİNANS EMEKLİLİK VE HAYAT A.Ş. GRUPLARA YÖNELİK ESNEK EMEKLİLİK YATIRIM FONU 01.01.2015 30.06.2015 DÖNEMİ ALTI AYLIK RAPORU

CİGNA FİNANS EMEKLİLİK VE HAYAT A.Ş. GRUPLARA YÖNELİK ESNEK EMEKLİLİK YATIRIM FONU 01.01.2015 30.06.2015 DÖNEMİ ALTI AYLIK RAPORU CİGNA FİNANS EMEKLİLİK VE HAYAT A.Ş. GRUPLARA YÖNELİK ESNEK EMEKLİLİK YATIRIM FONU 01.01.2015 30.06.2015 DÖNEMİ ALTI AYLIK RAPORU Bu rapor Cigna Finans Emeklilik ve Hayat A.Ş. Gruplara Yönelik Esnek Emeklilik

Detaylı

Pegasus Hava Yolları. Şeker Yatırım Araştırma. AL Hedef Fiyat: 32.50 TL. 14 Ağustos 2015. 2Ç15 Sonuçları Havacılık Sektörü

Pegasus Hava Yolları. Şeker Yatırım Araştırma. AL Hedef Fiyat: 32.50 TL. 14 Ağustos 2015. 2Ç15 Sonuçları Havacılık Sektörü 2Ç15 Sonuçları Havacılık Sektörü 14 Ağustos 2015 Pegasus Hava Yolları 2Ç15 net karı beklentilerin üzerinde açıklanırken, operasyonel performansta zayıflama gerçekleşti R. Fulin Önder Analist fonder@sekeryatirim.com

Detaylı

ASELSAN ELEKTRONİK 1Ç2015 Sonuçları

ASELSAN ELEKTRONİK 1Ç2015 Sonuçları Mayıs Haziran Temmuz Ağustos Eylül Ekim Kasım Aralık Ocak 15 Şubat 15 Mart 15 Nisan 15 Mayıs 15 ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 2 Haziran 2015 ASELSAN ELEKTRONİK 1Ç2015 Sonuçları HARUN DERELİ hdereli@ziraatyatirim.com.tr

Detaylı

DO & CO Aktiengesellschaft

DO & CO Aktiengesellschaft Hisse Senedi / Orta Ölçekli Şirket / Ulaştırma-Lojistik DO & CO Aktiengesellschaft Takip Listesine tekrar ekleme 25-08-15 AL (Onceki: AL) Yükselme Potansiyeli* 24% DO & CO yu takip listemize AL önerisiyle

Detaylı

İZMİR FIRÇA SANAYİ VE TİCARET ANONİM ŞİRKETİ FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN DEĞERLENDİRME RAPORU

İZMİR FIRÇA SANAYİ VE TİCARET ANONİM ŞİRKETİ FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN DEĞERLENDİRME RAPORU İZMİR FIRÇA SANAYİ VE TİCARET ANONİM ŞİRKETİ FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN DEĞERLENDİRME RAPORU 01 Temmuz 2015 İzmir Fırça Sanayi ve Ticaret Anonim Şirketi Halka Arz Fiyat Tespit Raporuna İlişkin Değerlendirme

Detaylı

Arçelik'in Tayland Yatırımları Gelecek Vaadediyor... İşlem Kodu ARCLK

Arçelik'in Tayland Yatırımları Gelecek Vaadediyor... İşlem Kodu ARCLK Arçelik'in Tayland Yatırımları Gelecek Vaadediyor... İşlem Kodu ARCLK ARCLK'in Finansal Pozisyonu 2015 yılının üçüncü çeyreğinde Arçelik satış gelirlerini %20 oranında artırmayı başararak, 3.57 Milyar

Detaylı

Çimento Sektörü. Hisse Senedi/Sektor Raporu 16/12/2014. Ceren Atalay

Çimento Sektörü. Hisse Senedi/Sektor Raporu 16/12/2014. Ceren Atalay Hisse Senedi/Sektor Raporu Çimento Sektörü 16/12/214 214 çimento sektörü için çok iyi bir yıldı. Olumlu hava koşulları, yerel ve cumhurbaşkanlığı seçimleri sayesinde Türkiye genelinde inşaat çalışmaları

Detaylı

AKFEN HOLDING. Araştırma ŞİRKET RAPORU. Mersin Limanı gibi değerli iştiraklerle AL tavsiyemizi koruyoruz HOLDİNG 12.02.2014

AKFEN HOLDING. Araştırma ŞİRKET RAPORU. Mersin Limanı gibi değerli iştiraklerle AL tavsiyemizi koruyoruz HOLDİNG 12.02.2014 05/10 09/10 01/11 05/11 09/11 01/12 05/12 09/12 01/13 05/13 09/13 01/14 Araştırma ŞİRKET RAPORU HOLDİNG 12.02.2014 AKFEN HOLDING Mersin Limanı gibi değerli iştiraklerle AL tavsiyemizi koruyoruz AL (Önceki:

Detaylı

Ford Otosan 3Ç2015 Sonuçları

Ford Otosan 3Ç2015 Sonuçları 11 14 12 14 01 15 02 15 03 15 04 15 05 15 06 15 07 15 08 15 09 15 10 15 ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 13 Kasım 2015 Ford Otosan 3Ç2015 Sonuçları HARUN DERELİ hdereli@ziraatyatirim.com.tr GAYE AKSONGUR gaksongur@ziraatyatirim.com.tr

Detaylı

Türk Hava Yolları 2Ç2014 Sonuçları Hedef Fiyat: 8,98 TL

Türk Hava Yolları 2Ç2014 Sonuçları Hedef Fiyat: 8,98 TL 08.09.09 08.02.10 08.07.10 08.12.10 08.05.11 08.10.11 08.03.12 08.08.12 08.01.13 08.06.13 08.11.13 08.04.14 ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 8 Eylül 2014 Türk Hava Yolları 2Ç2014 Sonuçları HARUN DERELİ hdereli@ziraatyatirim.com.tr

Detaylı

AYLIK ANALİZ Sermaye Piyasaları

AYLIK ANALİZ Sermaye Piyasaları AYLIK ANALİZ Sermaye Piyasaları Mart 2015 Aylık Hisse Senedi Stratejisi Mart 2015 Dalgalı sulardan geçerken Piyasa Rakamları Kapanış 1Ay BIST-100, YTL 83,947-5.6% İşlem Hacmi YTL mn 3,976-4.8% TRLIBOR,

Detaylı

Pegasus. Şirket Raporu 23 Mayıs 2014. TSKB Ekonomik 1 Araştırmalar. Pazar payı

Pegasus. Şirket Raporu 23 Mayıs 2014. TSKB Ekonomik 1 Araştırmalar. Pazar payı 7/25/2013 8/26/2013 9/24/2013 10/28/2013 11/26/2013 12/24/2013 1/22/2014 2/19/2014 3/19/2014 4/16/2014 5/16/2014 Şirket Raporu 23 Mayıs 2014 Şebnem Mermertaş mermertass@tskb.com.tr (212) 334 53 60 AL PGSUS

Detaylı

2016 Türkiye Strateji Raporu

2016 Türkiye Strateji Raporu 2016 Türkiye Strateji Raporu 8 Ocak 2016 Gölgeler altında Tüm veriler 4 Ocak 2016 kapanışı itibarı iledir. Analistler Sevgi Onur Sercan Soylu Sertan Kargin Emir Bolen Berk Ozbek Kerem Mimaroglu Araştırma

Detaylı

https://www.garantiemeklilik.com.tr/fon-ile-ilgili-duyurular.aspx internet adreslerinden

https://www.garantiemeklilik.com.tr/fon-ile-ilgili-duyurular.aspx internet adreslerinden GARANTİ EMEKLİLİK VE HAYAT A.Ş. ALTERNATİF STANDART EMEKLİLİK YATIRIM FONU 2013 YILI 6 AYLIK FAALİYET RAPORU 1- Ekonominin Genel durumu Dünya ekonomisi 2013 ü genel olarak bir toparlanma dönemi olarak

Detaylı

İhracat azaldı, Merkez Bankası faiz indirdi

İhracat azaldı, Merkez Bankası faiz indirdi AYLIK RAPOR İhracat azaldı, Merkez Bankası faiz indirdi Ocak ayında başlıca pazarlara ihracat geriledi, enflasyonda gerileme beklentisi ile Merkez Bankası politika faizini indirdi. EKONOMİK VE SEKTÖREL

Detaylı

ŞİRKET RAPORU 25 Temmuz 2012

ŞİRKET RAPORU 25 Temmuz 2012 ŞİRKET RAPORU 25 Temmuz 2012 HALKBANK Güçlü komisyon gelirleri ENDEKSİN ÜZERİNDE GETİRİ (değişmedi) Halkbank'ın 2Ç12 konsolide olmayan net karı TL709mn olarak gerçekleşti (bizim beklentimiz: TL632mn, piyasa

Detaylı

TÜRK TELEKOM 2014 Yılı Sonuçları

TÜRK TELEKOM 2014 Yılı Sonuçları 31.10.13 30.11.13 31.12.13 31.01.14 28.02.14 31.03.14 30.04.14 31.05.14 30.06.14 31.07.14 31.08.14 30.09.14 31.10.14 30.11.14 31.12.14 31.01.15 ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 16 Şubat 2015 TÜRK TELEKOM 2014 Yılı Sonuçları

Detaylı

TUĞÇELİK ALÜMİNYUM VE METAL MAMÜLLERİ SANAYİ VE TİCARET ANONİM ŞİRKETİ FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN DEĞERLENDİRME RAPORU

TUĞÇELİK ALÜMİNYUM VE METAL MAMÜLLERİ SANAYİ VE TİCARET ANONİM ŞİRKETİ FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN DEĞERLENDİRME RAPORU TUĞÇELİK ALÜMİNYUM VE METAL MAMÜLLERİ SANAYİ VE TİCARET ANONİM ŞİRKETİ FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN DEĞERLENDİRME RAPORU 17 Şubat 2015 Tuğçelik Alüminyum ve Metal Mamülleri Sanayi ve Ticaret Anonim Şirketi

Detaylı

Ekonomi Bülteni. 08 Haziran 2015, Sayı: 14. Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı

Ekonomi Bülteni. 08 Haziran 2015, Sayı: 14. Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı Ekonomi Bülteni, Sayı: 14 Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı Ekonomik Araştırma ve Strateji Dr. Saruhan Özel Ezgi Gülbaş Orhan Kaya Çağlar Kuzlukluoğlu 1

Detaylı

ANADOLU HAYAT EMEKLİLİK A.Ş GRUPLARA YÖNELİK GELİR AMAÇLI KAMU BORÇLANMA ARAÇLARI EMEKLİLİK YATIRIM FONU YILLIK RAPOR

ANADOLU HAYAT EMEKLİLİK A.Ş GRUPLARA YÖNELİK GELİR AMAÇLI KAMU BORÇLANMA ARAÇLARI EMEKLİLİK YATIRIM FONU YILLIK RAPOR ANADOLU HAYAT EMEKLİLİK A.Ş GRUPLARA YÖNELİK GELİR AMAÇLI KAMU BORÇLANMA ARAÇLARI EMEKLİLİK YATIRIM FONU YILLIK RAPOR Bu rapor ANADOLU HAYAT EMEKLİLİK A.Ş Gruplara Yönelik Gelir Amaçlı Kamu Borçlanma Araçları

Detaylı

1- Ekonominin Genel durumu

1- Ekonominin Genel durumu GARANTİ EMEKLİLİK VE HAYAT A.Ş. BÜYÜME AMAÇLI HİSSE SENEDİ EMEKLİLİK YATIRIM FONU 2014 YILI 12 AYLIK FAALİYET RAPORU 1- Ekonominin Genel durumu 2014 yılı TCMB nin Ocak ayında faizleri belirgin şekilde

Detaylı

Ekonomik Görünüm ve Tahminler: Nisan 2015

Ekonomik Görünüm ve Tahminler: Nisan 2015 Ekonomik Görünüm ve Tahminler: Nisan 215 BÜYÜME DÜŞMEYE DEVAM EDİYOR Zümrüt İmamoğlu* ve Barış Soybilgen ** 13 Nisan 215 Yönetici Özeti Mevsim ve takvim etkisinden arındırılmış Sanayi Üretim Endeksi (SÜE)

Detaylı

BANKACILIK SEKTÖRÜ GÖRÜNÜM VE TAVSİYELERİMİZ

BANKACILIK SEKTÖRÜ GÖRÜNÜM VE TAVSİYELERİMİZ BANKACILIK SEKTÖRÜ GÖRÜNÜM VE TAVSİYELERİMİZ 2010 yılının ilk çeyreğinde sektörün aktif toplamı %3,64 artarak 664,4 milyar TL ye yükselmiştir. Bankacılık sektöründe 2010 yılının ilk çeyreğinde mevduat

Detaylı

31/12/2011-31/03/2012 tarihleri arasında fon getirisi %2,11 olarak gerçekleşirken, yönetici benchmarkının getirisi %2,49 olarak gerçekleşmiştir.

31/12/2011-31/03/2012 tarihleri arasında fon getirisi %2,11 olarak gerçekleşirken, yönetici benchmarkının getirisi %2,49 olarak gerçekleşmiştir. GARANTİ EMEKLİLİK VE HAYAT A.Ş. LİKİT-KAMU EMEKLİLİK YATIRIM FONU 2012 YILI 3 AYLIK FAALİYET RAPORU 1.- Ekonominin Genel durumu Dünya ekonomisi genel olarak 2011 yılını bir önceki yıldan devraldığı Euro

Detaylı

GARANTİ EMEKLİLİK VE HAYAT A.Ş. ALTIN EMEKLİLİK YATIRIM FONU 2013 YILI 6 AYLIK FAALİYET RAPORU 1-Ekonominin Genel durumu Dünya ekonomisi 2013 ü genel olarak bir toparlanma dönemi olarak geride bıraktı.

Detaylı

ARBUL ENTEGRE TEKSTİL İŞLETMELERİ ANONİM ŞİRKETİ FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN DEĞERLENDİRME RAPORU

ARBUL ENTEGRE TEKSTİL İŞLETMELERİ ANONİM ŞİRKETİ FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN DEĞERLENDİRME RAPORU ARBUL ENTEGRE TEKSTİL İŞLETMELERİ ANONİM ŞİRKETİ FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN DEĞERLENDİRME RAPORU 16 Şubat 2015 Arbul Entegre Tekstil İşletmeleri Anonim Şirketi Halka Arz Fiyat Tespit Raporuna İlişkin

Detaylı

Hisse Senedi / Büyük irket / Madencilik Koza Altın Bloomberg: KOZAL TI

Hisse Senedi / Büyük irket / Madencilik Koza Altın Bloomberg: KOZAL TI Hisse Senedi / Büyük Şirket / Madencilik Koza Altın Bloomberg: KOZAL TI Reuters: KOZAL IS 17/04/2013 Şirket Güncelleme GÖZDEN GEÇİRİLİYOR Altın fiyatına göre hassasiyet analizi Altın fiyatlarında yaşanan

Detaylı

Servet GYO Analist Raporu

Servet GYO Analist Raporu Şirket Hakkında Servet GYO perakende, endüstriyel ve ofis kullanım amaçlı gayrimenkul ve gayrimenkul projelerine yatırım yapmak üzere kurulmuş bir yatırım ortaklığıdır. Sinpaş grubu 2009 yılı içerisinde

Detaylı

ANADOLU HAYAT EMEKLİLİK A.Ş BÜYÜME AMAÇLI HİSSE SENEDİ EMEKLİLİK YATIRIM FONU YILLIK RAPOR

ANADOLU HAYAT EMEKLİLİK A.Ş BÜYÜME AMAÇLI HİSSE SENEDİ EMEKLİLİK YATIRIM FONU YILLIK RAPOR ANADOLU HAYAT EMEKLİLİK A.Ş BÜYÜME AMAÇLI HİSSE SENEDİ EMEKLİLİK YATIRIM FONU YILLIK RAPOR Bu rapor ANADOLU HAYAT EMEKLİLİK A.Ş Büyüme Amaçlı Hisse Senedi Emeklilik Yatırım Fonu nun 01.01.2004-31.12.2004

Detaylı

Türk Hava Yolları. Yolcu getirileri gerilerken, Net kar da beklenin üzerinde artış gerçekleşti. Şeker Yatırım Araştırma. AL Hedef Fiyat: 12.

Türk Hava Yolları. Yolcu getirileri gerilerken, Net kar da beklenin üzerinde artış gerçekleşti. Şeker Yatırım Araştırma. AL Hedef Fiyat: 12. 2Ç15 Sonuçları Havacılık Sektörü 17 Ağustos 2015 Türk Hava Yolları Yolcu getirileri gerilerken, Net kar da beklenin üzerinde artış gerçekleşti R. Fulin Önder Analist fonder@sekeryatirim.com Türk Hava Yolları,

Detaylı

Basın Bülteni Release

Basın Bülteni Release Basın Bülteni Release BASF, ikinci çeyrekte satış hacmini artırdı 26 Temmuz 2014 BASF, 2014 yılı ikinci çeyreğinde satışlarını yüzde 1 artırarak 18,5 milyar avroya çıkardı. Şirketin faiz ve vergi öncesi

Detaylı

Ata Yatırım Günlük Bülten. Ata Yatırım Günlük Bülten 9 Mart 2012

Ata Yatırım Günlük Bülten. Ata Yatırım Günlük Bülten 9 Mart 2012 Ata Yatırım Günlük Bülten Güne Bakış Dün Yunan tahvil takas programına katılımına dair olumlu beklentiler ve Japon ekonomisinin beklenenden daha az daraldığına dair verilerle moralli başlanan günde Avrupa

Detaylı

TUĞÇELİK ALÜMİNYUM VE METAL MAMÜLLERİ SANAYİ VE TİCARET ANONİM ŞİRKETİ FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN DEĞERLENDİRME RAPORU

TUĞÇELİK ALÜMİNYUM VE METAL MAMÜLLERİ SANAYİ VE TİCARET ANONİM ŞİRKETİ FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN DEĞERLENDİRME RAPORU TUĞÇELİK ALÜMİNYUM VE METAL MAMÜLLERİ SANAYİ VE TİCARET ANONİM ŞİRKETİ FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN DEĞERLENDİRME RAPORU 16 Haziran 2015 Tuğçelik Alüminyum ve Metal Mamülleri Sanayi ve Ticaret Anonim

Detaylı

ÜLKER BİSKÜVİ. Araştırma ŞİRKET RAPORU. Yüksek maliyetlerin olumsuz etkisi fiyatlandı. TÜRKİYE / GIDA SEKTÖRÜ 16 Eylül 2014

ÜLKER BİSKÜVİ. Araştırma ŞİRKET RAPORU. Yüksek maliyetlerin olumsuz etkisi fiyatlandı. TÜRKİYE / GIDA SEKTÖRÜ 16 Eylül 2014 Araştırma ŞİRKET RAPORU TÜRKİYE / GIDA SEKTÖRÜ 16 Eylül 2014 ÜLKER BİSKÜVİ Yüksek maliyetlerin olumsuz etkisi fiyatlandı %14 yukarı potansiyel ile AL önerisi veriyoruz. Ülker Bisküvi yi 12 aylık 17.30TL/hisse

Detaylı

Ekonomi Bülteni. 01 Aralık 2014, Sayı: 48. Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı

Ekonomi Bülteni. 01 Aralık 2014, Sayı: 48. Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı Ekonomi Bülteni, Sayı: 48 Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı Ekonomik Araştırma ve Strateji Dr. Saruhan Özel Ercan Ergüzel Ezgi Gülbaş Ali Can Duran 1 DenizBank

Detaylı

YAPI KREDİ BANKASI 2Ç2014 Sonuçları Hedef Fiyat: 5,20TL

YAPI KREDİ BANKASI 2Ç2014 Sonuçları Hedef Fiyat: 5,20TL ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 4 Ağustos 2014 YAPI KREDİ BANKASI 2Ç2014 Sonuçları Öneri: TUT Hedef Fiyat: 5,20TL HARUN DERELİ hdereli@ziraatyatirim.com.tr Yapı Kredi Bankası 2Ç2014 te Net Ücret ve Komisyon Gelirleri

Detaylı

Ford Otosan. TUT (Onceki: TUT) Yükselme Potansiyeli* 16% 2015 de olumlu görünüm. Hisse Senedi / Büyük Şirket / Otomotiv 25.02.2015.

Ford Otosan. TUT (Onceki: TUT) Yükselme Potansiyeli* 16% 2015 de olumlu görünüm. Hisse Senedi / Büyük Şirket / Otomotiv 25.02.2015. Hisse Senedi / Büyük Şirket / Otomotiv Ford Otosan Şirket Güncelleme 201 de olumlu görünüm 201 de yurtiçi otomotiv pazarında daha olumlu bir görünüm bekliyoruz. Güçlü ticari araç satışlarındaki ivme sayesinde

Detaylı

Ayın Yatırım Sözü: Vasatın üstünde getirinin yolu, sıradışı ve rahat olmayan yatırımdan geçer. -- Howard Marks (Oaktree)

Ayın Yatırım Sözü: Vasatın üstünde getirinin yolu, sıradışı ve rahat olmayan yatırımdan geçer. -- Howard Marks (Oaktree) Ayın Yatırım Sözü: Vasatın üstünde getirinin yolu, sıradışı ve rahat olmayan yatırımdan geçer. -- Howard Marks (Oaktree) Ata Büyüme Hisse Fonu (Ata A Değişken) Performans Verisi Yılbaşından Beri Performans

Detaylı

HALKA ARZ FĠYAT TESPĠT RAPORUNA ĠLĠġKĠN DEĞERLENDĠRME RAPORU

HALKA ARZ FĠYAT TESPĠT RAPORUNA ĠLĠġKĠN DEĞERLENDĠRME RAPORU HALKA ARZ FĠYAT TESPĠT RAPORUNA ĠLĠġKĠN DEĞERLENDĠRME RAPORU 29 Kasım 2013 1 1. Değerlendirme Raporu nun Amacı Sermaye Piyasası Kurulu nun ( SPK ) 22.06.2013 tarihinde Resmi Gazete de yayınlanan Pay TebliğiSeri:

Detaylı

Ekonomi Bülteni. 22 Ağustos 2016, Sayı: 33. Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı

Ekonomi Bülteni. 22 Ağustos 2016, Sayı: 33. Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı Ekonomi Bülteni, Sayı: 33 Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı Ekonomik Araştırma ve Strateji Dr. Saruhan Özel Ezgi Gülbaş Orhan Kaya 1 DenizBank Ekonomi Bülteni

Detaylı

Ekonomi Bülteni. 10 Ağustos 2015, Sayı: 22. Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı

Ekonomi Bülteni. 10 Ağustos 2015, Sayı: 22. Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı Ekonomi Bülteni, Sayı: 22 Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı Ekonomik Araştırma ve Strateji Dr. Saruhan Özel Ezgi Gülbaş Orhan Kaya İnci Şengül 1 DenizBank

Detaylı

Bakanlar Medya A.Ş. Halka Arz Fiyat Tespit Raporuna İlişkin 2. Değerlendirme Raporu

Bakanlar Medya A.Ş. Halka Arz Fiyat Tespit Raporuna İlişkin 2. Değerlendirme Raporu Bakanlar Medya A.Ş. Halka Arz Fiyat Tespit Raporuna İlişkin 2. Değerlendirme Raporu Neta Yatırım Menkul Değerler A.Ş. 28.04.2014 1. Değerlendirme Raporu nun Amacı Sermaye Piyasası Kurulu nun ( SPK ) 22.06.2013

Detaylı

GARANTİ BANKASI 2Ç2014 Sonuçları Hedef Fiyat: 9,40TL

GARANTİ BANKASI 2Ç2014 Sonuçları Hedef Fiyat: 9,40TL ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 4 Ağustos 2014 GARANTİ BANKASI 2Ç2014 Sonuçları Öneri: TUT Hedef Fiyat: 9,40TL HARUN DERELİ hdereli@ziraatyatirim.com.tr Garanti Bankası 2014 Yılının İkinci Çeyreğinde Net Faiz Marjında

Detaylı

BEH - Groupama Emeklilik Büyüme Amaçlı Hisse Senedi Emeklilik Yatırım Fonu

BEH - Groupama Emeklilik Büyüme Amaçlı Hisse Senedi Emeklilik Yatırım Fonu BEH - Groupama Emeklilik Büyüme Amaçlı Hisse Senedi Emeklilik Yatırım Fonu BIST-100 endeksi, Mayıs ayı içerisinde %0,07 lik düşüş göstererek 85.990 seviyesinden kapandı. Aynı dönem içerisinde Bankacılık

Detaylı

Türk Hava Yolları. Beklentilerin altında zayıf sonuçlar. Şeker Yatırım Araştırma. AL Hedef Fiyat: 8.50 TL. 07 Mart 2014

Türk Hava Yolları. Beklentilerin altında zayıf sonuçlar. Şeker Yatırım Araştırma. AL Hedef Fiyat: 8.50 TL. 07 Mart 2014 4Ç13 Sonuçları Havacılık Sektörü 07 Mart 2014 Türk Hava Yolları Beklentilerin altında zayıf sonuçlar Burak Demirbilek Analist bdemirbilek@sekeryatirim.com Türk Hava Yolları 4Ç13 de 144 milyon TL net zarar

Detaylı

HAFTALIK BÜLTEN 7 EYLÜL 2015 11 EYLÜL 2015

HAFTALIK BÜLTEN 7 EYLÜL 2015 11 EYLÜL 2015 7 EYLÜL 2015 11 EYLÜL 2015 HAFTANIN ÖZETİ Geçtiğimiz hafta piyasalarda açıklanacak önemli bir veri olmamasına rağmen piyasalar 17 Eylül de FED in yapacağı toplantıda faiz oranlarında değişiklik beklentisi

Detaylı

GLOBAL HAFTALIK STRATEJİ

GLOBAL HAFTALIK STRATEJİ GLOBAL HAFTALIK STRATEJİ 25 Ocak 2016 Çin ekonomisine dair sorunlar, düşen emtia fiyatları ve global büyümeye yönelik zayıflama beklentileri nedeniyle global piyasalar yılbaşından beri oldukça zayıf bir

Detaylı

Arçelik. Net kar beklentilerin hayli üzerinde gerçekleşti R. Fulin Önder Analist fonder@sekeryatirim.com. Şeker Yatırım Araştırma

Arçelik. Net kar beklentilerin hayli üzerinde gerçekleşti R. Fulin Önder Analist fonder@sekeryatirim.com. Şeker Yatırım Araştırma 2Ç15 Sonuçları Dayanıklı tüketim ürünleri 29 Temmuz 2015 Arçelik Net kar beklentilerin hayli üzerinde gerçekleşti R. Fulin Önder Analist fonder@sekeryatirim.com Arçelik, 2Ç15 te, piyasa beklentisi TL164.0mn

Detaylı

https://www.garantiemeklilik.com.tr/fon-ile-ilgili-duyurular.aspx internet adreslerinden

https://www.garantiemeklilik.com.tr/fon-ile-ilgili-duyurular.aspx internet adreslerinden GARANTİ EMEKLİLİK VE HAYAT A.Ş. HİSSE SENEDİ EMEKLİLİK YATIRIM FONU 2013 YILI 12 AYLIK FAALİYET RAPORU 1- Ekonominin Genel durumu Dünya ekonomisi 2013 ü genel olarak bir toparlanma dönemi olarak geride

Detaylı

DÜNYA EKONOMİSİ. FED in faiz artırımı sürecine yönelik zamanlamayı fiyatlandırmakla güçlük çeken küresel piyasalar,

DÜNYA EKONOMİSİ. FED in faiz artırımı sürecine yönelik zamanlamayı fiyatlandırmakla güçlük çeken küresel piyasalar, AĞUSTOS 2015 DÜNYA EKONOMİSİ 2015 yılının Ağustos ayında; küresel ekonomiye olan güvensizlik ortamının sürdüğü ve buna bağlı olarak riskten kaçınma eğiliminin artış gösterdiği görülmektedir. 2008 krizi

Detaylı

24 Ağustos 2010 TUT. Coca Cola İçecek 2Ç10 Sonuçları. Şeker Yatırım Araştırma. Hedef Fiyat: 13.50 TL

24 Ağustos 2010 TUT. Coca Cola İçecek 2Ç10 Sonuçları. Şeker Yatırım Araştırma. Hedef Fiyat: 13.50 TL 24 Ağustos 2010 Coca Cola İçecek 2Ç10 Sonuçları TUT Hedef Fiyat: 13.50 TL Coca Cola İçecek in 2Ç10 da konsolide net kar rakamı geçen yılın aynı dönemine göre %51.4 düşüşle 74 milyon TL seviyesinde gerçekleşirken,

Detaylı

ASYA EMEKLİLİK ve HAYAT A.Ş. KATILIM STANDART EMEKLİLİK YATIRIM FONU 6 AYLIK RAPOR

ASYA EMEKLİLİK ve HAYAT A.Ş. KATILIM STANDART EMEKLİLİK YATIRIM FONU 6 AYLIK RAPOR ASYA EMEKLİLİK ve HAYAT A.Ş. 6 AYLIK RAPOR Bu rapor ASYA EMEKLİLİK ve HAYAT A.Ş. Katılım Standart Emeklilik Yatırım Fonu nun 01.01.2014-30.06.2014 dönemine ilişkin gelişmelerin, Fon Kurulu tarafından hazırlanan

Detaylı

1- Ekonominin Genel durumu

1- Ekonominin Genel durumu GARANTİ EMEKLİLİK VE HAYAT A.Ş. KATKI EMEKLİLİK YATIRIM FONU 2014 YILI 12 AYLIK FAALİYET RAPORU 1- Ekonominin Genel durumu 2014 yılı TCMB nin Ocak ayında faizleri belirgin şekilde arttırmasıyla başlamıştır.

Detaylı

AYGAZ 4Ç2014 Sonuçları Hedef Fiyat: 11,95TL

AYGAZ 4Ç2014 Sonuçları Hedef Fiyat: 11,95TL ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 23 Mart 2015 AYGAZ 4Ç2014 Sonuçları Öneri: AL Hedef Fiyat: 11,95TL HARUN DERELİ hdereli@ziraatyatirim.com.tr Stok Zararları ve Vergi Ceza Karşılığı Son Çeyrekte Aygaz ın Karlılığını Olumsuz

Detaylı

ÖZET GELİR TABLOSU (MN TL) 1Ç2013 2Ç2013 3Ç2013 1Ç2014 2Ç2014 3Ç2014

ÖZET GELİR TABLOSU (MN TL) 1Ç2013 2Ç2013 3Ç2013 1Ç2014 2Ç2014 3Ç2014 19.11.12 19.01.13 19.03.13 19.05.13 19.07.13 19.09.13 19.11.13 19.01.14 19.03.14 19.05.14 19.07.14 19.09.14 19.11.14 ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 24 Kasım 2014 Türk Hava Yolları 3Ç2014 Sonuçları HARUN DERELİ hdereli@ziraatyatirim.com.tr

Detaylı

Reel Sektör Risk Yönetimi

Reel Sektör Risk Yönetimi Temel Analiz 2009 Aralık ayında vadeli piyasalarda 1230.0 dolar/ons seviyesine kadar yükselen altın fiyatları sonrasında yaklaşık % 15 düşüş ile Şubat ayı başında 1045.0 dolar/ons seviyesine geriledi.

Detaylı

Turkey Data Monitor Ekonomi Bülteni. 07 Mart 2016 I. KÜRESEL GELİŞMELER

Turkey Data Monitor Ekonomi Bülteni. 07 Mart 2016 I. KÜRESEL GELİŞMELER I. KÜRESEL GELİŞMELER Zayıf ücret artışları, güçlü istihdam artışını gölgede bıraktı ABD de Şubat ayında toplam tarım dışı istihdam 195 bin kişilik beklentilerin belirgin üzerinde 242 bin kişi olarak açıklandı.

Detaylı