Portföy Yönetimi. Makro Bülten. TL Yine Yeni Yeniden Değerlenecek mi? 06 Eylül April Serkan Gönençler
|
|
- Aygül Paşa
- 7 yıl önce
- İzleme sayısı:
Transkript
1 Makro Bülten TL Yine Yeni Yeniden Değerlenecek mi? Finans piyasaları balık hafızalıdır (ama her zaman değil) Finans piyasaları balık hafızalıdır derler. Gerçekten de belli bir dönem karalar bağlayan finans piyasaları, bir kaç ay hatta bir kaç hafta sonra, bu kez hızlı bir rallinin keyfini sürerken, bir süre önce neden karalar bağladıklarını hatırlamakta dahi zorluk çekebiliyorlar. Aynı şekilde, TCMB nin para politikası adımları da kısa sürede unutulabiliyor. Tekrar hatırlarsak, TCMB, 16 Mayıs 2013 tarihli PPK toplantısında, enflayona ilişkin yukarı yönlü risklerin sınırlı olduğunu ileri sürmüş ve finansal istikrara ilişkin risklere (hızlı sermaye girişlerinin TL de yaratabileceği aşırı değerlenme baskısına) dikkat çekerek politika faizini %5,0 den %4,5 e çekmişti. Gene o toplantıda, finansal istikrarı desteklemek için döviz zorunlu karşılık oranlarında da 50 bazpuanlık artışa gitmişti. TCMB nin bu kararlarıının ardından, Mayıs ayı ortalarından itibaren gelişmekte olan ülkelerden hızlı bir sermaye çıkışı yaşandı, o dönemde %4,7 ye gerileyen (2 yıllık) TL faizler çift haneli rakamlara tırmandı ve TL de %15 i aşan bir değer kaybı yaşandı. 12 April Eylül 2013 Serkan Gönençler serkan.gonencler@unluco.com Tel: Satış ve Pazarlama: Demet Kardeş demet.kardes@unluco.com Tel: Finans piyasalarının balık hafızalı olduğu saptaması, tabii ki her zaman geçerli olmayabiliyor. Örneğin efsanevi FED Başkanı Alan Greenspan in finans literatürüne İrrasyonel Coşku (Irrational Exuberance) ifadesini kazandırdığı 5 Aralık 1996 tarihli tarihi konuşması ve sonrasında global borsalarda yaşanan satış Price dalgası, relative en to azından NSE o dönemde finans piyasalarında çalışanlar tarafından herhalde unutulmamıştır. TCMB Başkanı Erdem Başçı nın 27 Ağustos da yaptığı konuşmasının da aynı şekilde finans literatürüne girdiğini ve yıllar sonra dahi hatırlanacağını (dünyada olmasa bile Türkiye de) düşünüyoruz.
2 Finans piyasaları balık hafızalıdır (ama her zaman değil) Finans piyasaları balık hafızalıdır derler. Gerçekten de belli bir dönem karalar bağlayan finans piyasaları, bir kaç ay hatta bir kaç hafta sonra, bu kez hızlı bir rallinin keyfini sürerken, bir süre önce neden karalar bağladıklarını hatırlamakta dahi zorluk çekebiliyorlar. Aynı şekilde, TCMB nin para politikası adımları da kısa sürede unutulabiliyor. Tekrar hatırlarsak, TCMB, 16 Mayıs 2013 tarihli PPK toplantısında, enflayona ilişkin yukarı yönlü risklerin sınırlı olduğunu ileri sürmüş ve finansal istikrara ilişkin risklere (hızlı sermaye girişlerinin TL de yaratabileceği aşırı değerlenme baskısına) dikkat çekerek politika faizini %5,0 den %4,5 e çekmişti. Gene o toplantıda, finansal istikrarı desteklemek için döviz zorunlu karşılık oranlarında da 50 bazpuanlık artışa gitmişti. TCMB nin bu kararlarıının ardından, Mayıs ayı ortalarından itibaren gelişmekte olan ülkelerden hızlı bir sermaye çıkışı yaşandı, o dönemde %4,7 ye gerileyen (2 yıllık) TL faizler çift haneli rakamlara tırmandı ve TL de %15 i aşan bir değer kaybı yaşandı. Finans piyasalarının balık hafızalı olduğu saptaması, tabii ki her zaman geçerli olmayabiliyor. Örneğin efsanevi FED Başkanı Alan Greenspan in finans literatürüne İrrasyonel Coşku (Irrational Exuberance) ifadesini kazandırdığı 5 Aralık 1996 tarihli tarihi konuşması ve sonrasında global borsalarda yaşanan satış dalgası, en azından o dönemde finans piyasalarında çalışanlar tarafından herhalde unutulmamıştır. TCMB Başkanı Erdem Başçı nın 27 Ağustos da yaptığı konuşmasının da aynı şekilde finans literatürüne girdiğini ve yıllar sonra dahi hatırlanacağını (dünyada olmasa bile Türkiye de) düşünüyoruz. TCMB nin oyun planı netleşiyor Erdem Başçı nın o tarihi konuşmasının sonrasında, TCMB nin para politikası planları ve kullanacağı para politikası araçları ile ilgili piyasada bir kafa karışıklığı oluşmuştu. TCMB nin ekonomistler ile gerçekleştirdiği 4 Eylül tarihli bilgilendirme toplantısında bu kafa karışıklığı bir ölçüde giderildi, TCMB nin oyun planı biraz daha netleşti. Toplantıdan öne çıkan başlıkları şöyle sıralayabiliriz: TCMB (Başçı nın 27 Ağustos daki söylemine paralel olarak) faiz koridorunun üst bandında bir arttırım planlamadıklarını, enflasyon %6,2 lik TCMB tahminine (%5,0 lik hedef değil) gelene dek faiz koridorunun %6,75 7,75 arasında belirleneceğini teyit etti. Faizlerde bir artış planlamamasındaki ana dayanak ise FED in tahvil alım miktarını sınırlandırması senaryosunun büyük ölçüde fiyatlandığını düşünüyor olması. Buna bağlı olarak, gelişmekte olan ülkelere fon girişlerinin yeniden başlayacağını ve kurlardaki ve TL faizlerdeki halihazırdaki satış dalgasının geçici olacağını düşünüyor. TCMB nin, TL de yaşanabilecek ek değer kaybı eğilimine karşı, TL yi savunmak adına, piyasada speküle edildiği gibi forward döviz satışları, bankalar ile döviz swap hattı kurulması gibi planlarının olmadığı anlaşılıyor (bu yönde planlarının olmadığı açık olarak söylenmese de alınan izlenim bu yönde, gene de TCMB nin sürprizleri sevdiği unutulmamalı). 2
3 TCMB, TL yi savunmak için, döviz rezervlerinin yeterli olduğunu ve sadece net rezervlerin değil, brüt rezervlerin de kullanılabileceğini belirtiyor. Buna göre, TCMB nin önümüzdeki günlerde TL deki değer kaybına karşı uygulamaya koyabileceği araçları şöyle sıralayabiliriz: TCMB nin ihale yoluyla döviz satışı yapmaya devam etmesi çok muhtemel. TL üzerinde baskıların devam etmesi halinde, döviz zorunlu karşılık (ZK) oranlarında indirim yapılması da neredeyse kesin gibi duruyor. TCMB, son olarak 16 Mayıs da döviz yükümlülüklere uygulanan ZK oranını 1 yıla kadar vadede %12,5 den %13,0 e, 3 yıla kadar vadede ise %10,5 den %11,0 e yükseltmişti. TCMB, 2008 finansal krizi esnasında ise döviz ZK oranının %9,0 a kadar indirmişti. Bu bakımdan, burada geniş bir hareket alanının olduğu düşünülebilir. Döviz ZK oranının %9,0 kadar çekilmesi halinde, 6 milyar $ a yakın bir döviz likiditesi açığa çıkabilir. Rezerv opsiyon katsayılarında indirime giderek piyasaya ek döviz likiditesi sağlayabilir. Bilindiği gibi, TCMB rezerv opsiyon mekanizması (ROM) çerçevesinde, TL zorunlu karşılıkların %60 ının döviz olarak tutulmasına olanak tanıyor (rezerv opsiyon oranı: ROO). Ayrıca, TL zorunlu karşılıkların her birimi için tesis edilebilecek döviz miktarı için farklı dilimlerde farklı katsayılar (rezerv opsiyon katsayısı: ROK) belirliyor. Örneğini cari durumda, TCMB %60 lık imkanın %0 35 lik dilimi için her 1 birim TL zorunlu karşılık için 1,4 kat, %55 60 lık dilimi için ise 2,7 kat döviz tutulmasını talep ediyor (Aradaki dilimlerde katsayı kadameli olarak yükselirken, ağırlıklı ortalama katsayı kabaca %1,8 civarında bulunmakta). TCMB nin ROK da indirime gitmesi piyasaya ek döviz likiditesi sağlayarak TL ye destek verebilir. Burada bir dipnot olarak şu söylenebilir; TCMB, bankaların piyasa şartlarına göre, TCMB deki döviz rezervlerini çekerek piyasaya döviz likiditesi sağlayacağını ve bunun otomatikman TL yi dengeleyeceğini iddia etmekteydi, ancak mekanizmanın şu ana dek pek de bu yönde çalışmadığı anlaşıldı. Rezerv opisyon oranlarında (ROO) indirime giderek (yani TL zorunlu karşılıkların döviz olarak tesis edilebilecek kısmını %60 dan örneğin %50 ye çekerek) piyasaya döviz likiditesi sağlarken, TL likiditesini azaltabilir. Bu yöntemin, TL likiditesini de kısacağı (ve bu sayede kısa vadeli TL faizlere yukarı yönlü baskı yapacağı) için TL yi savunmak adına en etkili yöntem olacağını düşünüyoruz. Ancak, TCMB nin faiz koridorunun üst bandı için %7,75 lik bir tavan koyduğu dikkate alınırsa, bu yöntemden kaçınacağı rahatlıkla söylenebilir. TCMB neden bu kadar rahat? TCMB nin TL konusundaki rahat tavrını anlayabilmek için reel efektif döviz kurunu incelemenin faydalı olacağına inanıyoruz. Aşağıda, 2002 yılının başından itibaren, yani dalgalı döviz kuru rejimi döneminde, TL nin reel efektif döviz kuru grafiği görülebilir. TL deki dönüş noktalarını daha iyi yorumlayabilmek adına, serinin 5 yıllık hareketli ortalaması ile +/ 1 ve +/ 2 standard sapma değerlerini de grafiğe ekledik. 3
4 TÜFE Bazlı Reel Döviz Kuru (2003=100) Reel Döviz Kuru mean + 1 std. sapma mean +2 std. sapma 5 yıllık har. ort. (mean) mean 1 std. sapma mean 2 std. sapma 01/02 07/02 01/03 07/03 01/04 07/04 01/05 07/05 01/06 07/06 01/07 07/07 01/08 07/08 01/09 07/09 01/10 07/10 01/11 07/11 01/12 07/12 01/13 07/13 Kaynak: TCMB, Ünlü Portföy TL nin dalgalı kur rejimi dönemindeki trendi geleceğe dönük bazı ipuçları içeriyor: Grafikten görüldüğü gibi 2002 yılından itibaren (hızla yükselen cari açığa karşın güçlü sermaye girişleri sayesinde), TL özellikle 2008 yılına kadar sürekli bir değerlenme eğilimi içinde oldu. Ancak bu değerlenme süreçleri dönem dönem ani ve sert düzeltme hareketleri ile noktalandı. Bu düzeltme hareketlerinin ardından ise TL yeniden değerlenme sürecine girdi. Grafiğe göre, +2 standart sapma değeri kritik eşik olarak kabul edilebilir; TL deki düzeltme (değer kaybı) hareketlerinin reel kur, bu değere ulaştığında (ya da yaklaştığında) başladığı görülüyor. Başka bir ifadeyle, risk iştahının artmasıyla, TL +2 standart sapma seviyesine kadar değer kazanıyor, ancak risk iştahındaki bir bozulma ile, sonrasında ciddi değer kayıplarına maruz kalıyor den beri yaşanan aşağı yönlü düzeltme hareketlerinde TL (reel olarak) ortalama %17 değer kaybetti. Son düzeltmede reel kur endeksindeki kayıp ise %12 civarında gerçekleşmiş durumda. Reel TL dip seviyelerine yaklaştı TÜFE bazlı reel efektif döviz kuru (2003 ort=100) Ağustos sonu itibariyle 111,5 seviyesine gerilemiş durumda (Nisan 2013: 121,4). Sepet kurun örneğin Eylül ayında ortalama 2,36 olması durumunda, reel kur Eylül sonunda 109 un hafif altına gerileyecek. 2,40 olması durumunda ise, 106 nın hafif üzerinde bir seviyeye gerileyeceğini hesaplıyoruz. Her iki durum da, reel TL kurunun 2011 içinde gördüğü dip seviyeye çok yaklaşması anlamına gelecek (2011 dip seviyesine ulaşması için ise Eylül de sepet kur ortalamasının kabaca 2,47 olması gerekiyor). 4
5 TCMB, reel kurun bugünkü seviyelerini 2003 deki dip seviyeleri ile eş değer görüyor (yıllık %2 lik bir değerlenmeyi normal kabul ederek) ve reel kurda bundan daha düşük seviyelerin sadece Avrupa borç krizinin dip yaptığı zamanlarda (2011 yılı) test edildiğini söylüyor. Kısaca, TCMB TL deki satışların aşırıya kaçtığını, yakın zamanda bir noktada, global sermaye akımlarının normale dönmesiyle TL nin tekrar değerlenme sürecine gireceğini düşünüyor. TCMB işlerin sorunsuz bir şekilde normale dönmesini bekliyor O halde TCMB nin çizdiği ana senaryoyu şöyle özetleyebiliriz: FED in tahvil alım miktarını sınırlandırmasına ilişkin belirsizliklerin sona ermesinin ardından, küresel sermaye akımlarının normale dönmesiyle, faizlerde ek bir yükselişe gerek kalmadan TL tekrar değerlenmeye başlayacak. İç talep bir miktar gerilese de, zayıflayan TL nin net dış talebi olumlu etkilemesi sayesinde orta vadeli büyüme trendinde bir bozulma (%4,0 lük büyüme patikasından sapma) olmayacak. TL deki değer kaybı süreci geçici olacağından, enflasyon kontrolden çıkmayacak ve 2014 de %5,0 lik enflasyon hedefinden de bir sapma olmayacak. Yeni dengeler hiç bir zaman maliyetsiz oluşmuyor Bu beklenti seti ne ölçüde gerçekçi? Buna cevap verebilmek için TL nin önceki senelerde değerlenme süreçlerini tetikleyen gelişmeleri kısaca hatırlamakta fayda var. TL nin geçmiş değerlenme hareketlerinde bazı ortak noktalar yakalamak mümkün: 1. TL deki değerlenme süreçleri, gelişmiş ülke merkez bankalarının genişleme adımları atmasının ya da piyasaki parasal sıkılaştırma algılarının kaybolmasının ardından tetiklendi arası FED in gevşek para politikası (politika faizinin %1,0 e kadar indirilmesi), 2008 finansal krizi sonrası açıklanan FED in tahvil alım programı, 2012 başında ECB nin sorunlu bankalara uzun vadeli, ucuz finansman sağlamak amacıyla tasarladığı LTRO mekanizması, FED in tahvil alım programının kapsamını genişleterek QE3 ü devreye sokması, TL nin güçlenmesinde çok belirleyici oldular. 2. TL deki değer kayıpları sonrası TCMB tarafından uygulanan ciddi parasal sıkılaştırma ve uzun vadeli TL faizlerde yaşanan yükselişler, global sermayenin ülkeye geri dönmesini teşvik etti (carry trade). TCMB nin Haziran 2006 daki 450 bazpuanlık şok faiz artışı ve politika faizinin 1 yıldan uzun bir süre %17,5 de tutulması, 2011 sonlarında TCMB nin fonlama maliyetini yaklaşık 600 bazpuanlık artış ile %12 lere çekmesi TL ye ilgiyi tekrar çekti. 3. Başka bir ortak nokta da, iç ve dış politik gelişmelerin (siyasi istikrar algısı, IMF ve AB çapaları, vb.) TL deki değerlenmeye her zaman destek vermiş olması. Özellikle, arasında güçlü IMF ve AB çapaları ve yapısal reform süreci, TL nin güçlenmesine büyük oranda destek verdi. 5
6 TL şimdi de tekrar değer kazanmaya başlayabilir, ama bu arkasında bazı maliyetler bırakmadan olmayacak Özetle, TL dışsal faktörlerin de yardımıyla, bir noktadan sonra hep dengeye kavuştu, ancak bu arkasında daha yüksek faiz, daha düşük büyüme, tutturulamayan enflasyon hedefi ve bütçe performansında bozulma gibi maliyetler bırakarak gerçekleşti. Bu bakımdan, TCMB nin, son dönemdeki gelişmelerin arkasında herhangi bir tortu bırakmadan ve herhangi bir ek politika tedbirine gerek kalmadan işlerin tekrar normale döneceği ve TL nin yeniden değerlenme sürecine gireceği şeklindeki senaryosu bize fazlaca iyimser geliyor. Biz de TL nin daha önceki yıllarda olduğu gibi bir şekilde dengeye kavuşacağını düşünüyoruz. Ancak bu TCMB nin iddia ettiği gibi maliyetsiz bir şekilde olmayacaktır. 1. TL de değerlenmenin boyutu önceki senelerden düşük olabilir: FED in tahvil alımlarının 18 Eylül den itibaren sınırlandırmaya başlamasının büyük ölçüde fiyatlandığı iddiası doğru olabilir. FED 18 Eylül de, tahvil alımlarını 2013 sonu ya da 2014 başına kadar sona erdireceği gibi beklenti dışı bir ifade kullanmadığı taktirde, global risk iştahında yaşanabilecek kısmi bir iyleşme ile TL üzerindeki baskılar hafifleyebilir, hatta TL değer kazanabilir. Ancak, FED in parasal sıkılaştırmasının bununla sınırlı kalmayacağı biliniyor. FED bir noktada, bilançosundaki tahvilleri boşaltmaya (piyasadan likidite çekmeye) ve sonrasında politika faizinde arttırımlara başlayacak. Özetle, küresel parasal sıkılaştırma TL nin üzerinde Demokles in Kılıcı gibi durmaya devam edecek. Bu durumda, TL deki olası değerlenmenin boyutu önceki senelerden daha düşük, değerlenme süreçleri de daha kısa süreli olabilir. 2. Faizlerin çift haneye oturması sürpriz sayılmamalı: Özellikle küresel finansal krize kadar olan dönemde, TL faizler ile gelişmiş ülke faizleri arasındaki yüksek fark, carry trade yoluyla, TL nin sürekli güçlenme eğilimi içinde olmasını sağladı. Küresel kriz ile birlikte, gelişmiş ülkelerin aşırı parasal genişleme adımları ile bollaşan global likidite, TCMB nin attığı cesur adımların da yardımıyla, TL faizlerin hızlı bir şekilde düşmesine olanak tanıdı. Bu süreçte reel TL faizleri negatife dönse de, özellikle 2010 ve 2011 yıllarında gösterdiği güçlü büyüme potansiyeli ve kredi notunun yatırım yapılabilir kategoriye yükseltileceği yönünde oluşan genel beklentiler ile Türkiye yabancı sermaye çekmeye devam etti ve TL de bu sayede güçlenme eğiliminde kaldı. Son dönemde, TL ve USD reel faiz farkı yaklaşık 200 bazpuan TL lehine gelişmiş olsa da, halen tarihi düşük seviyelerine yakın seyrediyor. FED in para politikasını normalleştirme adımlarının beklendiği bir dönemde, aradaki reel faiz farkı, TL ye dönüş için yeterince cazip bulunmayabilir. Bu da TL faizlerin bir miktar daha yükselmesine yol açabilir. Başka bir deyişle, TL de yeni bir değerlenme süreci için, TL faizlerin bir miktar daha yükselmesine ve/veya TCMB nin maksimum %7,75 de tutmayı planladığı fonlama maliyetinde eninde sonunda (belki de piyasa zoruyla) bir artışa gitmesine ihtiyaç duyulabilir. 6
7 Enflasyonda %5 hedefine, hatta altına doğru kalıcı düşüşler sağlanmadığı taktirde, TL faizler üzerinde baskıların orta vadede de devam etmesi muhtemel. Özellikle, FED in faiz arttırımları yaklaştıkça, TL faizlerde de hızlı yükselişler kaçınılmaz görünüyor. Son yıllarda Türkiye ekonomisindeki önemli yapısal kazanımlar (kamu borç dinamiklerinde, bankacılık sektörü sermaye yeterlilik rasyolarında iyileşme, vb.) sayesinde, faiz farkının küresel kriz önceki seviyelere geri dönmesini beklemesek de, faizlerin (özellikle FED in faiz arttırımlarına başlama sinyallerini vermesiyle) çift haneye oturması sürpriz sayılmamalı. 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 2% 4% Uzun Vadeli TL ve USD (Ex post Reel) Faiz Farkı* 01/12/04 01/05/05 01/10/05 01/03/06 01/08/06 01/01/07 01/06/07 01/11/07 01/04/08 01/09/08 01/02/09 01/07/09 01/12/09 01/05/10 01/10/10 01/03/11 01/08/11 01/01/12 01/06/12 01/11/12 01/04/13 01/09/13 Kaynak: Bloomberg, Ünlü Portföy * 10 yıllık USD faizine karşılık, 10 yıllık TL tahvillerin ilk olarak 2010 yılında ihraç edilmesi nedeniyle, 2010 öncesinde 2 yıllık TL faizi kullanılmıştır. Reel faiz hesaplanırken, cari enflasyon oranları dikkate alınmıştır. 3. Politik ortam TL ye destek vermiyor: Siyasi iktidara ilişkin protesto eylemlerinin ardından, yurtiçindeki siyasi istikrar algısının, önceki yıllardaki kadar güçlü olmadığı da söylenebilir. Ek olarak, dış politik gelişmeler ve Ortadoğu ülkeler ile ilişkiler, önceki senelerde hiç olmadığı kadar kötüleşmiş durumda. Kısaca politik ortam da, TL ye çok fazla destek verecek gibi gözükmüyor. 4. Büyüme görünümünde bozulma muhtemel: Son dönemde faiz ve kur hareketlerinin yanısıra, politik gelişmelerin büyüme görünümünde bir bozulmaya yol açmaması da çok olası görünmüyor. Zaten 2013 yılında, şimdiye kadar ekonomik aktivitede toparlanma, sene başında beklendiği ölçüde güçlü olmadı. Hatırlanacağı gibi, GSYİH büyümesi ilk çeyrekte, kamu harcamaları sayesinde %3,1 civarında gerçekleşmişti. İkinci çeyrek GSYİH büyümesinin de ilk çeyreğe yakın gerçekleşmesi beklenirken, üçüncü çeyrekte de hızlı toparlanma sinyalleri alınmıyor; petrol ve altın dışı dış ticaret açığının yatay seyri de bu zayıf görünümün bir yansıması. Son gelişmeler ışığında büyümenin %2,0 2,5 bandına (belki daha altına) gerilemesi sürpriz olmaz. Düşük büyüme, cari açığa (en azından altın ve petrol dışı cari açığa) ilişkin algılamayı iyileştirerek, bir süre sonra TL ye destek verebilir. Büyümenin %4,0 5,0 aralığına 7
8 kuvvetlenmesi durumunda ise, altın ve petrol dışı cari açıkta da ciddi artışlar görülmesi kaçınılmaz olacaktır. Bu durmda, petrol fiyatları da dikkate alındığında, beklentimiz cari açık/gsyih nın tekrar %8 in üzerine çıkması şeklinde olur. Bu da TL üzerindeki yukarı yönlü baskıları arttırır. Özetle, TL deki kırılgan görünümün, büyümede hızlı bir toparlanmaya izin vermeyeceğini düşünüyoruz, tersine TL deki zayıflamanın büyüme görünümünde daha fazla bozulmaya yol açması daha muhtemel. 5. Enflasyon hedefi bir kez daha başka bahara kalacak: Son gelişmeler ışığında, %5,0 lik enflasyon hedefinin de bir kez daha rafa kalktığını düşünüyoruz. Hatta, daha iddialı bir ifadeyle, TÜFE enflasyonunun 2014 yılında da kalıcı bir şekilde %7,0 nin altına inmesinin pek mümkün görünmediğini söyleyebiliriz (enflasyon 2014 ün ilk çeyreğinde baz etkisi ile %6,5 e yaklaşabilir, ancak sonrasında (ikinci çeyrekte) yeniden %7,5 8,0 e doğru yükselmesini bekliyoruz). 6. TCMB kredibilitesi sorgulanabilir: Enflasyon hedefinin bir kez daha ıskalanması, hatta TL/$ kurunun Başkan Başçı nın telaffuz ettiği seviyelere gerilememesi, TCMB kredibilitesinde ciddi tahribata yol açabilir. 7. Tüm bunların, yaklaşan seçim ortamında politik yansımaları olabilir: Geçmiş seçim tecrübeleri, sandıkta başarının anahtarının ekonomik büyüme olduğunu gösteriyor. Büyüme performansında bozulmanın seçim sonuçları üzerinde de etkileri (AKP iktidarı dışında bir alternatif pek mümkün gözükmese de) olabilir. 8. Sorunsuz görünen bütçe performasında da bozulma kaçınılmaz: Bütçe performansı da 3 kanaldan olumsuz etkilenebilir. Birincisi, düşük büyüme performansı, dolaylı vergilerin yüksek payı nedeniyle, vergi gelirlerinde beklenmedik kayıplara yol açabilir. İkincisi, seçim yılında büyümede hızlı bir yavaşlamayı göze almak istemeyecek siyasi iktidar, büyümeyi desteklemek adına harcamalara hız verebilir. Üçüncüsü değişen global ortam, özelleştirme ihalelerini, dolayısıyla vergi dışı gelir performansını olumsuz etkileyebilir. Zaman her şeyin ilacı! FED den gelen tahvil alım miktarının azaltılacağı algısı sonucu gelişmekte olan ülke para birimlerinde, Mayıs ayı ile birlikte başlayan ciddi değer kaybı sürecinde, TL en fazla değer kaybeden 4 5 para biriminden biri konumunda. Bunda, 2013 başlarında aşırı gevşek para politikası tutumu sergileyen TCMB nin de payının olduğunu düşünüyoruz. TCMB, şimdi TL deki değer kaybının geçici olduğunu ve Türkiye ekonomisine ilişkin dengelerde bir bozulma olmadan, her şeyin normale döneceğini belirtiyor. Önceki yıllarda, yukarıda bahsettiğimiz şartlar sayesinde, TL gerçekten de tekrar değerlenme eğilimine girdi. Belki de bu sayede, kaçan enflasyon hedeflerine karşın, TCMB kredibilitesinde bir tahribat oluşmadı, TCMB nin bazı hataları da balık hafızalı finans piyasaları tarafından unutuldu. TCMB nin eleştirdiğimiz 2013 yılı başındaki gevşek para politikası tutumu da pek tabi balık hafızalı finans piyasaları tarafından unutulabilir (işler TCMB nin beklediği şekilde normale dönebilir). Ya da başka bir olasılık olarak, Erdem Başçı nın 27 Ağustos konuşması, Alan Greenspan in 5 Aralık 1996 tarihli konuşması gibi tarihe geçerek, acı bir tebessümle de hatırlanabilir (TL deki dengelenme süreci bizim beklediğimiz gibi ağır maliyetler sonucu gerçekleşebilir). Bunlardan hangisinin geçerli olacağını bizlere zaman gösterecek. 8
9 Uyarı Notu: Ünlü Portöy Yönetimi A.Ş. Sermaye Piyasası Kurulu ( SPK ) tarafından yetkilendirilmiş ve regüle edilmiş bir kurumdur. Bu rapor bilgi amaçlı olarak hazırlanmış olup içeriğindeki bilgiler kesinlikle gizli olarak kabul edilmelidir. Hiçbir şekilde kısmen ya da tamamen çoğaltılamaz, kopyalanamaz, amacı dışında kullanılamaz ve içeriğinde yer alan hiçbir bilgi üçüncü kişiler ile Ünlü Portöy Yönetimi A.Ş. nin ön izni olmadan hiçbir şekilde paylaşılamaz. Bu raporda yer alan bilgiler eksiksiz olduğu iddiasında değildir ve değişikliğe uğrayabilir. Bu rapor, şahsi tavsiye niteliği taşımamakta ve herhangi bir finansal ürünün, hizmetin, yatırım aracının veya menkul kıymetin alım satım teklifi ya da daveti anlamına gelmemektedir. Burada yer alan yatırımlar ve stratejiler tüm yatırımcılar için uygun olmayabilir. Yatırımcılar, bu raporda yer alan tüm hususlara ilişkin olarak gerekli araştırmaları bizzat kendileri gerçekleştirmeli ve görüşlerini kendi araştırmalarına dayandırmalıdır. Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri, yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. SPK Mevzuatı gereğince, yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır ve herhangi bir yatırım aracının alım satım önerisi ya da getiri vaadi olmayıp mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize de uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi, beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Zarara uğramamak için gerekli basiret, dikkat ve özeni göstermelisiniz. Burada yer alan görüşlere güvenerek işlem yapmanız durumunda uğranılacak zararlardan Ünlü Portöy Yönetimi A.Ş. sorumlu değildir. 9
Portföy Yönetimi. Makro Bülten 21/08/2015. Deja Vu: Gündemimiz Yine Yeniden Ne Olacak Bu TL/$ ın Hali. Serkan Gönençler serkan.gonencler@unluco.
Makro Bülten Deja Vu: Gündemimiz Yine Yeniden Ne Olacak Bu TL/$ ın Hali 21/08/2015 Merkez Bankası Başkanı Erdem Başçı yıl sonunda dolar/tl kuru 1.92 olursa şaşırmayalım dedi. Başçı aynı zamanda 10 yıllık
DetaylıPortföy Yönetimi. Makro Bülten. Kasım enflasyonu: Enflasyonda en iyi geride kaldı 05/12/2016
Makro Bülten Kasım enflasyonu: Enflasyonda en iyi geride kaldı 05/12/2016 Kasım ayı TÜFE enflasyonu beklentilerin altında %0,52 seviyesinde gerçekleşti. Enflasyonun beklentilerin altında gerçekleşmesinde,
DetaylıPortföy Yönetimi. Makro Bülten 03/08/2016. Temmuz enflasyonu: Enflasyondan negatif sürpriz geldi. Serkan GÖNENÇLER
Makro Bülten Temmuz enflasyonu: Enflasyondan negatif sürpriz geldi 03/08/2016 Temmuz ayı TÜFE enflasyonu %1,1 lik beklentimize yakın %1,16 olarak açıklandıysa da, %0,64 lük ortalama piyasa beklentisinin
DetaylıPortföy Yönetimi. Makro Bülten. Ocak enflasyonu: Enflasyon çift haneye gidiyor 03/02/2017
Makro Bülten Ocak enflasyonu: Enflasyon çift haneye gidiyor 03/02/2017 Ocak ayı TÜFE enflasyonu piyasa beklentilerinin çok üzerinde %2,46 olarak gerçekleşti ve yıllık bazda %8,5 ten %9,2 ye yükseldi. Bu
DetaylıPortföy Yönetimi. Makro Bülten. TCMB faiz indirebilir mi? Parasal sadeleştirme ne anlama gelmektedir? 23/03/2016
Makro Bülten TCMB faiz indirebilir mi? Parasal sadeleştirme ne anlama gelmektedir? TCMB yarın merakla beklenen PPK toplantısını gerçekleştirecek. Bu toplantı bilindiği gibi Başkan Erdem Başçı nın (Nisan
DetaylıPortföy Yönetimi. Makro Bülten. Büyüme ne kadar yavaşladı? Sinyaller karışık olsa da henüz korkulduğu kadar değil 01/04/2014.
Makro Bülten Büyüme ne kadar yavaşladı? Sinyaller karışık olsa da henüz korkulduğu kadar değil Dün açıklanan 2013 yılı 4.çeyrek GSYH büyümesi beklentilerin hafif üzerinde %4,4 seviyesinde geldi. Böylece
DetaylıPortföy Yönetimi. Makro Bülten. Dolar nereye gidiyor?: Kurdaki son gelişmeler yeniden Déjà vu dedirtiyor 14/11/2016
Makro Bülten Dolar nereye gidiyor?: Kurdaki son gelişmeler yeniden Déjà vu dedirtiyor Son günlerin en fazla merak edilen sorularından biri Dolar nereye gidiyor, sene sonu kaç olur? dersek sanırız yanlış
DetaylıEkonomi Bülteni. 29 Ağustos 2016, Sayı: 34. Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı
Ekonomi Bülteni, Sayı: 34 Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı Ekonomik Araştırma ve Strateji Dr. Saruhan Özel Ezgi Gülbaş Orhan Kaya 1 DenizBank Ekonomi Bülteni
DetaylıPortföy Yönetimi. Makro Bülten. Bütçe gelirlerinin yeniden yapılandırma ile imtihanı 02/08/2017
Makro Bülten Bütçe gelirlerinin yeniden yapılandırma ile imtihanı 02/08/2017 Vergi gelirleri başta olmak üzere çeşitli kamu alacaklarının yeniden yapılandırılması, son yıllarda sıklıkla başvurulan bir
DetaylıNUROL YATIRIM BANKASI A.Ş. 2013 YILI İKİNCİ ÇEYREK ARA DÖNEM FAALİYET RAPORU
NUROL YATIRIM BANKASI A.Ş. 2013 YILI İKİNCİ ÇEYREK ARA DÖNEM FAALİYET RAPORU DÖNEM İÇERİSİNDE BANKANIN YÖNETİM KURULU ÜYELERİNE İLİŞKİN DEĞİŞİKLİKLER Dönem içerisinde Bankamız ortaklık yapısında değişiklik
DetaylıGÜNLÜK BÜLTEN 04 Nisan 2014
GÜNLÜK BÜLTEN 04 Nisan 2014 ÖNEMLİ GELİŞMELER Fitch, Türkiye nin kredi notu ve görünümünü korudu Fitch, Türkiye'nin kredi notunu BBB- olarak korurken, kredi notunun Durağan olan görünümü de değiştirmedi.
Detaylı/$: 1.32 civarında EUR satış öneriyoruz. $/TL: PPK öncesi kurda aralığında seyir bekliyoruz. Faiz: vadeli tahvilde alım öneriyoruz
/$: 1.32 civarında EUR satış öneriyoruz. $/TL: PPK öncesi kurda 1.79-1.80 aralığında seyir bekliyoruz. Faiz: 08.03.17 vadeli tahvilde alım öneriyoruz Eurobond: Eylül 2022 vadeli eurobondda alım öneriyoruz
DetaylıULUSLAR ARASI GELİŞMELER
ULUSLAR ARASI GELİŞMELER Fed 29 Ocak ta sona eren toplantısında varlık alım programının büyüklüğünü 10 milyar USD daha azaltma kararı almıştır. Böylece, Fed aylık bazda gerçekleştirdiği varlık alımlarını
DetaylıİKTİSADİ GÖRÜNÜM VE PARA POLİTİKASI. 23 Aralık 2015 Ankara
İKTİSADİ GÖRÜNÜM VE PARA POLİTİKASI 23 Aralık 2015 Ankara Özet: Makroekonomik Görünüm ve Para Politikası Sıkı para politikası duruşunun ve alınan makroihtiyati önlemlerin etkisiyle yıllık kredi büyüme
Detaylı1- Ekonominin Genel durumu
GARANTİ EMEKLİLİK VE HAYAT A.Ş. BAŞLANGIÇ KATILIM EMEKLİLİK YATIRIM FONU 2017 YILI 6 AYLIK FAALİYET RAPORU 1- Ekonominin Genel durumu 2017 yılına başlarken küresel piyasaların gündemindeki önemli konular
Detaylı2016 Ocak Enflasyon Raporu Bilgilendirme Toplantısı. Erdem BAŞÇI Başkan. 26 Ocak 2016 Ankara
21 Ocak Enflasyon Raporu Bilgilendirme Toplantısı Erdem BAŞÇI Başkan 2 Ocak 21 Ankara 21 Ocak Enflasyon Raporu: Ana Bölümler Genel Değerlendirme Uluslararası Ekonomik Gelişmeler Enflasyon Gelişmeleri Arz
DetaylıEkonomi Bülteni. 9 Mayıs 2016, Sayı: 19. Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı
Ekonomi Bülteni, Sayı: 19 Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı Ekonomik Araştırma ve Strateji Dr. Saruhan Özel Ezgi Gülbaş Orhan Kaya İnci Şengül 1 DenizBank
Detaylı/$: Sert düşüşe tepki niteliğinde sınırlı bir yükseliş bekliyoruz. $/TL: 1.80 üzerinde satış öneriyoruz
/$: Sert düşüşe tepki niteliğinde sınırlı bir yükseliş bekliyoruz $/TL: 1.80 üzerinde satış öneriyoruz Faiz: 18-36 ay arası vadelerde alım öneriyoruz. Eurobond: 2016-2021 arası vadeleri önermeyi sürdürüyoruz
DetaylıMakro Veri Şubat 2019 Enflasyonu
i Makro Veri Şubat 2019 Enflasyonu Çekirdek enflasyondaki ılımlı görünüm ile manşet enflasyon beklentinin altında kaldı Serkan Gönençler Ekonomist sgonencler@sekeryatirim.com.tr +90 212 334 91 04 TÜFE
DetaylıAB Krizi ve TCMB Para Politikası
AB Krizi ve TCMB Para Politikası Erdem Başçı Başkan 28 Haziran 2012 Stratejik Düşünce Enstitüsü, Ankara Sunum Planı I. Küresel Ekonomik Gelişmeler II. Yeni Politika Çerçevesi III. Dengelenme IV. Büyüme
DetaylıEkonomi Bülteni. 03 Ağustos 2015, Sayı: 21. Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı
Ekonomi Bülteni, Sayı: 21 Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı Ekonomik Araştırma ve Strateji Dr. Saruhan Özel Ezgi Gülbaş Orhan Kaya İnci Şengül 1 DenizBank
DetaylıGündem 18.09.2015. Türkiye 7,50% İngiltere 0,50% Amerika 0,25% İsviçre -0,75% Euro Bölgesi 0,05% Japonya < 0.10%
Parite EURUSD GBPUSD USDJPY USDTRY Altın Açılış 1,1291 1,5496 120,578 2,9985 1119,45 Yüksek 1,1441 1,5628 120,990 3,0282 1134,15 Düşük 1,1285 1,5486 119,796 2,9757 1115,56 Kapanış 1,1434 1,559 119,990
DetaylıFinans dışı şirketlerin YP cinsi borçlanmaları ilk çeyrekte yavaşladı
3/11 9/11 3/12 9/12 3/13 9/13 3/14 9/14 3/15 9/15 3/16 9/16 3/17 2/14 4/14 6/14 8/14 1/14 2/15 4/15 6/15 8/15 1/15 2/16 4/16 6/16 8/16 1/16 2/17 26 Mayıs 217 Finans dışı şirketlerin YP cinsi borçlanmaları
DetaylıMakro Veri. TÜİK tarafından açıklanan verilere göre -5,6 puan olan dış ticaretin büyümeye katkısını daha yüksek olarak hesaplamamızdan kaynaklandı.
Makro Veri Büyüme ve Dış Ticaret: Türkiye ekonomisi için yüksek büyüme=yüksek dış ticaret açığı İbrahim Aksoy Ekonomist Tel: +90 212 334 91 04 E-mail: iaksoy@sekeryatirim.com.tr TÜİK tarafından bugün açıklanan
DetaylıGARANTİ EMEKLİLİK VE HAYAT A.Ş. ALTIN EMEKLİLİK YATIRIM FONU 2013 YILI 6 AYLIK FAALİYET RAPORU 1-Ekonominin Genel durumu Dünya ekonomisi 2013 ü genel olarak bir toparlanma dönemi olarak geride bıraktı.
DetaylıVerim eğrisinde 4 Mayıs a göre yaklaşık 30-40 baz puan gerileme görüldü
Mayıs ayına girerken USD/TL kuru 2.71, gösterge tahvil ise %10.5 bileşik faiz seviyelerinde işlem görmekteydi. Ay boyunca oynak bir seyir izleyen kur seviyesine göre hareket eden gösterge tahvil, ay içinde
DetaylıARAŞTIRMA. Piyasaları
G4 Dün ABD de yayımlanan ISM imalat endeksinin 49.2 değerini alarak ülkede imalat faaliyetlerinin sürpriz şekilde daraldığına işaret etmesi yatırımcıların bugünkü istihdam verileri öncesinde USD satışı
Detaylı5.21% -11.0% 25.2% 10.8% % Eylül 18 Ağustos 18 Eylül 18 Ekim 18 AYLIK EKONOMİ BÜLTENİ ÖZET GÖSTERGELER. Piyasalar
ÖZET GÖSTERGELER Piyasalar USD/TRY 5.50 Altın (USD) 1,225 Ekim 18 EUR/TRY 6.24 Petrol (Brent) 76.2 BİST - 100 90,201 Gösterge Faiz 24.4 Büyüme Sanayi Üretimi Enflasyon İşsizlik 5.21% -11.0% 25.2% 10.8%
DetaylıEkonomi Bülteni. 25 Nisan 2016, Sayı: 17. Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı
Ekonomi Bülteni, Sayı: 17 Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı Ekonomik Araştırma ve Strateji Dr. Saruhan Özel Ezgi Gülbaş Orhan Kaya İnci Şengül 1 DenizBank
DetaylıForeks Günlük Bülten 15 Eylül 2015
Foreks Günlük Bülten 15 Eylül 2015 Küresel piyasalarda haftanın ilk işlem gününü veri akışı açısından oldukça sakin tamamladık. ABD tarafında önemli bir veri yoktu ve Avrupa da Euro Bölgesi Sanayi Üretimi
Detaylı7.36% 2.9% 17.9% 9.7% % Temmuz 18 Nisan 18 Temmuz 18 Ağustos 18
ÖZET GÖSTERGELER Piyasalar USD/TRY 6.56 Altın (USD) 1,202 Ağustos 18 EUR/TRY 7.65 Petrol (Brent) 77.4 BİST - 100 92,723 Gösterge Faiz 24.5 Büyüme Sanayi Üretimi Enflasyon İşsizlik 7.36% 2.9% 17.9% 9.7%
DetaylıReel Sektör Risk Yönetimi
Temel Analiz 2009 Aralık ayında vadeli piyasalarda 1230.0 dolar/ons seviyesine kadar yükselen altın fiyatları sonrasında yaklaşık % 15 düşüş ile Şubat ayı başında 1045.0 dolar/ons seviyesine geriledi.
DetaylıGünlük Bülten / Endekste tepki alımları bekliyoruz.
4 Ağustos 2016 Perşembe 09:16 Günlük Bülten / Endekste tepki alımları bekliyoruz. Günlük Bülten / Endekste tepki alımları bekliyoruz. BIST: Endeks iki gündür küresel piyasalarda yaşana satıcılı seyirden
DetaylıMerkezi bütçe Aralık sonuçları & 2018 projeksiyonları
i 16/01/2018 Merkezi bütçe Aralık sonuçları & 2018 projeksiyonları 2017 de mali görünüm kötüleşti; ancak korkulduğu kadar değil Serkan Gönençler Ekonomist sgonencler@sekeryatirim.com.tr Merkezi bütçe aralık
DetaylıGünlük Bülten / FED in ardından küresel piyasalardan pozitif sinyaller...
4 Mayıs 2017 Perşembe 09:36 Günlük Bülten / FED in ardından küresel piyasalardan pozitif sinyaller... Günlük Bülten / FED in ardından küresel piyasalardan pozitif sinyaller... BIST: Endeks dün kar satışları
DetaylıEkim. Günlük Araştırma Bülteni Gün Sonu RAPORU
23 Ekim Günlük Araştırma Bülteni Gün Sonu RAPORU Almanya sanayi üretimi endeksi beklenenin altında kaldı Almanya da bugün açıklanan PMI İmalat Sanayi Endeksi, küresel ekonomik daralmanın ülke ekonomisine
Detaylı7.26% 9.9% 10.8% 10.8% % Mart 18 Şubat 18 Mart 18 Nisan 18 AYLIK EKONOMİ BÜLTENİ ÖZET GÖSTERGELER. Piyasalar
ÖZET GÖSTERGELER Piyasalar USD/TRY 4.04 Altın (USD) 1,313 Nisan 18 EUR/TRY 4.90 Petrol (Brent) 75.9 BİST - 100 104,283 Gösterge Faiz 14.4 Büyüme Sanayi Üretimi Enflasyon İşsizlik 7.26% 9.9% 10.8% 10.8%
DetaylıMONİTÖR MONİTOR 05/02/2015
FX BİST MONİTÖR MONİTOR 05/02/2015 19/10/2015 Halk Yatırım Yurtiçi Satış Destek Bölümü tarafından hazırlanmıştır. Halk Yatırım Satış ve Pazarlama Birimi tarafından hazırlanmıştır FOREX GÖRÜNÜM TÜRKİYE
Detaylı1-Ekonominin Genel durumu
GARANTİ EMEKLİLİK VE HAYAT A.Ş. ALTIN EMEKLİLİK YATIRIM FONU 2015 YILI 6 AYLIK FAALİYET RAPORU 1-Ekonominin Genel durumu 2015 yılı Merkez Bankası politika faizleri kararları hakkındaki tartışmalar, genel
DetaylıTÜRKİYE DÜZENLİ EKONOMİ NOTU
TÜRKİYE DÜZENLİ EKONOMİ NOTU Hazırlayan: Sıla Özsümer Uluslararası İlişkiler Müdürlüğü AB ve Uluslararası Organizasyonlar Şefliği Uzman Yardımcısı Türkiye Düzenli Ekonomi Notu ve Raporun İçeriği Hakkında
DetaylıPortföy Yönetimi. Makro Bülten. Eylül sanayi üretimi ve diğer göstergeler 3.çeyrekte GSYH daralma beklentimizi teyit ediyor 09/11/2016
Makro Bülten Eylül sanayi üretimi ve diğer göstergeler 3.çeyrekte GSYH daralma beklentimizi teyit ediyor TÜİK in Eylül ayı sanayi üretimini açıklamasıyla beraber, 3. çeyrekte sanayi üretimi büyümesi ortaya
DetaylıEkonomik Ajanda Zaman Ülke Önem Açıklanacak Beklenti Önceki
Parite EURUSD GBPUSD USDJPY USDTRY Altın Açılış 1,10598 1,56122 123,55 2,75923 1094,79 Yüksek 1,10839 1,56896 124,02 2,77479 1102,03 Düşük 1,09669 1,55877 123,33 2,75323 1090,5 Kapanış 1,09831 1,56032
DetaylıEkonomi Bülteni. 15 Ağustos 2016, Sayı: 32. Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı
Ekonomi Bülteni, Sayı: 32 Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı Ekonomik Araştırma ve Strateji Dr. Saruhan Özel Ezgi Gülbaş Orhan Kaya 1 DenizBank Ekonomi Bülteni
DetaylıFOREKS GÜNLÜK BÜLTEN İÇİNDEKİLER
21.08.2013 FOREKS GÜNLÜK BÜLTEN İÇİNDEKİLER Genel Bakış EUR/USD ( Euro / Dolar ) Teknik Analiz GBP/USD ( Sterlin / Dolar ) Teknik Analiz USD/TRY ( Dolar / Lira ) Teknik Analiz XAU/USD ( Altın / Dolar )
Detaylı8. Finansal Piyasalar. 8.1 Finansal Koşullar ve Para Politikası
8. Finansal Piyasalar 8.1 Finansal Koşullar ve Para Politikası 016 yılında para politikasındaki en önemli gelişme, 011 yılından beri kullanılmakta olan geniş bantlı faiz koridorunda sadeleşmeye gidilmesi
DetaylıPİYASAYA BAKIŞ 24 Temmuz 2013
PİYASAYA BAKIŞ 24 Temmuz 2013 RİSKİN İŞTAHI KAÇARSA Bernanke nin Mayıs ayı içerisinde yaptığı açıklama ile başlayan riskten kaçınma eğilimi 19 20 Haziran FED toplantısı ile doruğa ulaştı. FED in 85 milyar
DetaylıPARA POLİTİKASINI ANLAMAK
PARA POLİTİKASINI ANLAMAK Hakan Kara BETAM Paneli 26 Aralık 2012 İstanbul Yeni Para Politikası Stratejisi TCMB 2010 Yılının sonlarından itibaren yeni bir politika stratejisi uygulamaya başlamıştır. Enflasyon
DetaylıMakro Tahmin Güncelleme. Haziran 2017
Makro Tahmin Güncelleme Haziran 2017 2017 yılına ait baz senaryomuzu güncelledik Küresel Görünüm FED ABD 10 yıllık faizi 2.4% 2017 Baz Senaryo Kademeli ve ölçülü faiz artışı FED Politika Faizi %1.00-1.25%
DetaylıEkonomi Bülteni. 14 Aralık 2015, Sayı: 39. Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı
Ekonomi Bülteni 14 Aralık 2015, Sayı: 39 Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı Ekonomik Araştırma ve Strateji Dr. Saruhan Özel Ezgi Gülbaş Orhan Kaya İnci Şengül
DetaylıBIST-100 Teknik Analiz
GÜNLÜK BÜLTEN BIST-100 Teknik Analiz 30 Nisan 2015 Perşembe Hisse Senedi Piyasalarına Bakış Dün 86,300-86,500 aralığında yatay seyir izleyen BIST 100 endeksi günü %0.27 düşüşle 85,978.44 puandan kapattı.
DetaylıFX Bülteni. Güncel Fiyat. AUDJPY (Uzun) ,20 79, ,20 86,00 - USDTRY (Kısa) ,987 3, ,075 2,910 -
Günün Gelişmeleri: Petrol fiyatlarının yönünü aşağıya çevirmesi ve küresel büyüme ilgili endişelerin tekrar geri dönmesiyle risk negatif bir sabaha başlıyoruz. Asya borsalarında ve ABD vadelilerde önemli
DetaylıGroupama Emeklilik Fonları
Groupama Emeklilik Fonları BKB - Groupama Emeklilik Gruplara Yönelik Gelir Amaçlı Kamu Dış Borçlanma Araçları Emeklilik Yatırım Fonu Şubat Ayı nda, ABD de mevcut parasal genişleme programının (QE3) yavaşlatılabileceği,
Detaylı27.06.2014 27.06.2014. Grafik:1 EURO REFİNANSMAN FAİZİ. Grafik:2 NORVEÇ FAİZ ORANI. Kaynak: Bloomberg
EUR/NOK Avrupa Merkez Bankası 5 Haziran da yapmış olduğu Para Politikası Toplantısında refinansman faizini %0,25 seviyesinden %0,15 seviyesine düşürdü. Mevduat faizini de %0 seviyesinden %-0,10 düzeyine
DetaylıHaftalık Piyasa Beklentileri. 21 Nisan 2014
Haftalık Piyasa Beklentileri 21 Nisan 2014 1 Nis 13 May 13 Haz 13 Tem 13 Ağu 13 Eyl 13 Eki 13 Kas 13 Ara 13 Oca 14 Şub 14 Mar 14 Nis 14 BIST Hisse Senetleri BIST 100 Endeksinde Mart-Nisan döneminde 61,000
DetaylıİKTİSADİ GÖRÜNÜM VE PARA POLİTİKASI. 24 Şubat 2016 Ankara
İKTİSADİ GÖRÜNÜM VE PARA POLİTİKASI 24 Şubat 2016 Ankara Özet: Makroekonomik Görünüm ve Para Politikası Dış ticaret hadlerindeki olumlu gelişmeler ve tüketici kredilerinin ılımlı seyri cari dengedeki iyileşmeyi
DetaylıAEGON EMEKLİLİK VE HAYAT A.Ş. DENGELİ EMEKLİLİK YATIRIM FONU FON KURULU İKİNCİ 3 AYLIK FAALİYET RAPORU
AEGON EMEKLİLİK VE HAYAT A.Ş. DENGELİ EMEKLİLİK YATIRIM FONU FON KURULU İKİNCİ 3 AYLIK FAALİYET RAPORU Bu rapor AEGON Emeklilik ve Hayat A.Ş. Dengeli Emeklilik Yatırım Fonu nun 01.04.2010-30.06.2010 dönemine
DetaylıÜlke Saat (TSİ) Veri/gelişme ING tahmini Piyasa beklentisi Önceki veri
Günlük Strateji Notu 02.04.2018 Tahvil: Son iki gündeki düşüşe karşın yurt içi tahvil faizlerinin Mart ayı başına göre halen 2 yıllıkta yaklaşık 100 puan, 10 yıllıkta da 60 baz puan yukarıda olduğu görülüyor.
DetaylıIŞIKFX Uluslararası Piyasalar Departmanı Günlük Yorum
IŞIKFX Uluslararası Piyasalar Departmanı Günlük Yorum Piyasalarda Bugün Ne Oldu? BRENT PETROL GBPUSD USDTRY ALTIN EURUSD İşsizlik oranı iyi sinyaller vermiyor Haftaya sakin veri akışı ile başladık ancak
DetaylıTCMB finansal istikrara odaklanmaya devam ediyor
TCMB finansal istikrara odaklanmaya devam ediyor Bir hafta vadeli repo ihale faiz oranı olan politika faizi %5.50 düzeyinde sabit tutuldu. Gecelik faiz oranları: Merkez Bankası borçlanma faiz oranı %5
DetaylıEkonomi Bülteni. 18 Temmuz 2016, Sayı: 28. Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı
Ekonomi Bülteni, Sayı: 28 Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı Ekonomik Araştırma ve Strateji Dr. Saruhan Özel Ezgi Gülbaş Orhan Kaya 1 DenizBank Ekonomi Bülteni
DetaylıEkonomi Bülteni. 22 Mayıs 2017, Sayı: 21. Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı
Ekonomi Bülteni, Sayı: 21 Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı Ekonomik Araştırma ve Strateji Dr. Saruhan Özel Ezgi Gülbaş Orhan Kaya Deniz Bayram 1 DenizBank
DetaylıReel Sektör Risk Yönetimi Arzu Toktay 15 Aralık 2009
Temel Analiz 2010 senesine ilişkin beklentiler nasıl şekillenecek? İşte piyasaların cevap aradığı en önemli soru Öncelikle 2009 senesinde dünya ekonomisinde yaşananları kısaca hatırlayalım. Kredi krizi
DetaylıEkonomi Bülteni. 10 Ekim 2016, Sayı: 39. Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı
Ekonomi Bülteni, Sayı: 39 Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı Ekonomik Araştırma ve Strateji Dr. Saruhan Özel Ezgi Gülbaş Orhan Kaya Deniz Bayram 1 DenizBank
DetaylıEkonomi Bülteni. 26 Eylül 2016, Sayı: 37. Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı
Ekonomi Bülteni, Sayı: 37 Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı Ekonomik Araştırma ve Strateji Dr. Saruhan Özel Ezgi Gülbaş Orhan Kaya Deniz Bayram 1 DenizBank
DetaylıFAİZLER ARTTI. ŞİMDİ NE OLACAK?
FAİZLER ARTTI. ŞİMDİ NE OLACAK? 2008 deki mali krizin ardından piyasalardaki likiditeyi artırmak amacıyla FED in faiz oranlarını oldukça düşük bir seviye olan 0.25 e düşürdüğünü görmüştük. Bu süreçte tahvil
DetaylıEkonomi Bülteni. 20 Şubat 2017, Sayı: 8. Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı
Ekonomi Bülteni, Sayı: 8 Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı Ekonomik Araştırma ve Strateji Dr. Saruhan Özel Ezgi Gülbaş Orhan Kaya Deniz Bayram 1 DenizBank
DetaylıARAŞTIRMA. Piyasaları
G4 Dün 1.1250 seviyesine yakın, dar bir aralıkta hareket eden EUR/USD paritesinde gözler ECB toplantısına çevrilmiş durumda. Toplantıya girerken piyasadaki beklentilerin nispeten düşük olduğunu söylemek
DetaylıBankacılık Aylık Görünüm
COVERAGE KICKOFF ENKA Insaat January 14, 2015 Bankacılık Aylık Görünüm Aralık 2018: Karşılık Giderleri ve Maliyet Artışları 30 Ocak 2019 Sektörün net karı aylık bazda %41 düşüş gösterdi (yıllık: %28):
Detaylı/$: EUR daki yükselişin 1.45 e doğru sürmesini bekliyoruz. TL: /TL de 2.30 üzerinde satış öneriyoruz
/$: EUR daki yükselişin 1.45 e doğru sürmesini bekliyoruz TL: /TL de 2.30 üzerinde satış öneriyoruz Faiz: Mevcut pozisyonların %8.7 bileşik hedef olmak üzere korunmasını öneriyoruz Eurobond: 2030 ve uzun
Detaylı7,36% 5,1% 15,4% 10,1% 87,1 57,1 2,7 17,75% Mayıs 18 Nisan 18 Mayıs 18 Haziran 18
ÖZET GÖSTERGELER Piyasalar USD/TRY 4,56 Altın (USD) 1.250 Haziran 18 EUR/TRY 5,31 Petrol (Brent) 79,4 BİST - 100 96.520 Gösterge Faiz 19,2 Büyüme Sanayi Üretimi Enflasyon İşsizlik 7,36% 5,1% 15,4% 10,1%
DetaylıMakro Veri. Cari açık yeni rekorda. Tablo 1: Cari Denge (milyon $) -month,
Makro Veri Ödemeler Dengesi: Cari açık yeni rekorda İbrahim Aksoy Ekonomist Tel: +90 212 334 91 04 E-mail: iaksoy@sekeryatirim.com.tr Cari denge Aralık ta 7,5 milyar $ rekor açık verirken, rakam, piyasa
DetaylıAEGON EMEKLİLİK VE HAYAT A.Ş. DENGELİ EMEKLİLİK YATIRIM FONU
AEGON EMEKLİLİK VE HAYAT A.Ş. DENGELİ EMEKLİLİK YATIRIM FONU FON KURULU ÜÇÜNCÜ 3 AYLIK FAALİYET RAPORU Bu rapor AEGON Emeklilik ve Hayat A.Ş Dengeli Emeklilik Yatırım Fonu nun 01.07.2010 30.09.2010 dönemine
DetaylıMayıs 13. Emeklilik Fon Bülteni BNP Paribas Cardif Emeklilik NİSAN AYI PİYASA GELİŞMELERİ BNP PARIBAS CARDIF
Mayıs 13 Emeklilik Fon Bülteni BNP Paribas Cardif Emeklilik 26.04.2013 tarihli Emeklilik Gözetim Merkezi verilerine göre BNP Paribas Cardif Emeklilik katılımcı sayısı 121.469 ve fon büyüklüğü 652 milyon
DetaylıÇin den sonra Avustralya ekonomisinde ki büyüme yavaşlama eğilimi içerisinde girdi.
Ekonomik Gündem Küresel piyasalar Çin ile yatıp kalkmaya başladılar. Yeni ayın ilk işlem gününde Çin imalat sanayi verisini son 3 yılın en düşüğünde gelmesi global borsa endekslerinde yeni satışların tetiklenmesine
DetaylıİDARE MERKEZİ ANKARA, 28 Ocak 2014
İDARE MERKEZİ ANKARA, 28 Ocak 2014 Cevaplarda şu işaretlerin tekrarını dileriz: B.02.2.TCM.0.00.00.00- Sayın Ali BABACAN BAŞBAKAN YARDIMCISI ANKARA Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası (Merkez Bankası) Kanunu
DetaylıHAFTALIK RAPOR 17 Eylül 2018
29Q4 21Q1 21Q2 21Q3 21Q4 211Q1 211Q2 211Q3 211Q4 212Q1 212Q2 212Q3 212Q4 213Q1 213Q2 213Q3 213Q4 214Q1 214Q2 214Q3 214Q4 21Q1 21Q2 21Q3 21Q4 216Q1 216Q2 216Q3 216Q4 217Q1 217Q2 217Q3 217Q4 218Q1 218Q2
DetaylıEkonomi Bülteni. 8 Ağustos 2016, Sayı: 31. Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı
Ekonomi Bülteni, Sayı: 31 Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı Ekonomik Araştırma ve Strateji Dr. Saruhan Özel Ezgi Gülbaş Orhan Kaya 1 DenizBank Ekonomi Bülteni
DetaylıGünlük Bülten / Yükseliş trendi içerisinde düzeltme hareketleri...
5 Mayıs 2017 Cuma 09:50 Günlük Bülten / Yükseliş trendi içerisinde düzeltme hareketleri... Günlük Bülten / Yükseliş trendi içerisinde düzeltme hareketleri... BIST: Endeks genel olarak hafta başından bu
Detaylı2017 Yılı Enflasyon Gelişmeleri ve Yıl Sonu Enflasyon Beklentisi
217 Yılı Enflasyon Gelişmeleri ve Yıl Sonu Enflasyon Beklentisi Bu notta, Türkiye de enflasyonun 217 yılı ortasındaki mevcut durumu ile 217 yılı kalan döneminde enflasyonu etkilemesi beklenen bazı önemli
DetaylıMakro Veri Ocak 2019 Enflasyonu
i Makro Veri Ocak 2019 Enflasyonu Dayanıklı mal ve enerji fiyatları düşmeye devam ediyor, ancak gıda fiyatları enflasyonda ciddi baskı yaratıyor Serkan Gönençler Ekonomist sgonencler@sekeryatirim.com.tr
DetaylıAyın Yatırım Sözü: Vasatın üstünde getirinin yolu, sıradışı ve rahat olmayan yatırımdan geçer. -- Howard Marks (Oaktree)
Ayın Yatırım Sözü: Vasatın üstünde getirinin yolu, sıradışı ve rahat olmayan yatırımdan geçer. -- Howard Marks (Oaktree) Ata Büyüme Hisse Fonu (Ata A Değişken) Performans Verisi Yılbaşından Beri Performans
DetaylıEkonomik Görünüm ve Tahminler: Mayıs 2013
Ekonomik Görünüm ve Tahminler: Mayıs 2013 İLK ÇEYREKTE BÜYÜME ZAYIF Zümrüt İmamoğlu* ve Barış Soybilgen 13.05.2013 Yönetici Özeti Mevsim ve takvim etkisinden arındırılmış Sanayi Üretim Endeksi (SÜE) Mart
DetaylıHAFTALIK BÜLTEN İnfo Yatırım A.Ş. Adres: Büyükdere Cad. No:156 Levent/İstanbul Tel: Faks: Web:
BİST100: 76.500 Seviyesinde Tutunmaya Çalışıyor BİST100 endeksi geçtiğimiz hafta 76.642 81.756 seviyeleri arasında işlem gördü ve haftanın en düşüğü olan 76.642 seviyesinden haftayı kapatırken yüzde 4.57
DetaylıMakro Veri Haziran 2018 Enflasyonu
i Makro Veri Haziran 2018 Enflasyonu Patates, Soğan ve Internet ve dahası Serkan Gönençler Ekonomist sgonencler@sekeryatirim.com.tr +90 212 334 91 04 Aylık TÜFE : %2,61 (Piyasa: %1.34, Şeker Yatırım: %1,90)
DetaylıEkonomi Bülteni. 22 Haziran 2015, Sayı: 16. Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı
Ekonomi Bülteni, Sayı: 16 Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı Ekonomik Araştırma ve Strateji Dr. Saruhan Özel Ezgi Gülbaş Orhan Kaya İnci Şengül 1 DenizBank
Detaylıhaftalık bülten 31 Aralık 2012 Geçen haftanın özeti haftalık bülten İnan Demir +(90) 212 318 5087 inan.demir@finansbank.com.tr
haftalık bülten 31 Aralık 2012 Geçen haftanın özeti TCMB finansal istikrarı sağlamak için makroihtiyati tedbirler kullanmaya devam edecek. TCMB Başkanı Erdem Başçı düzenlediği basın toplantısında, Banka
DetaylıTCMB ENFLASYON SUNUMU SONRASI BİZİ NE BEKLİYOR?
11 KASIM 2014 TCMB ENFLASYON SUNUMU SONRASI BİZİ NE BEKLİYOR? Erdem Başçı 31 Ekim de yapmış olduğu Enflasyon Sunumu nda Avrupa nın zayıflaması ve küresel etkilerin (Jeopolitik riskler) dış talebi azalttığını
Detaylı31/12/2011-31/03/2012 tarihleri arasında fon getirisi %2,11 olarak gerçekleşirken, yönetici benchmarkının getirisi %2,49 olarak gerçekleşmiştir.
GARANTİ EMEKLİLİK VE HAYAT A.Ş. LİKİT-KAMU EMEKLİLİK YATIRIM FONU 2012 YILI 3 AYLIK FAALİYET RAPORU 1.- Ekonominin Genel durumu Dünya ekonomisi genel olarak 2011 yılını bir önceki yıldan devraldığı Euro
DetaylıÜlke Saat (TSİ) Veri/gelişme ING tahmini Piyasa beklentisi Önceki veri
Günlük Strateji Notu 31.03.2017 Tahvil: Dün A.B.D. de açıklanan 4. çeyrek GSYH büyüme verisinin %2.1 ile %1.9 olan tahminin üzerinde gelmesi A.B.D. tahvil faizlerinin yükselmesine neden oldu. Yurt içi
DetaylıReel Sektör Risk Yönetimi
Temel Analiz Ocak ayının ilk yarısını geride bırakırken piyasalardaki olumlu havanın sorgulanmaya başladığını söyleyebiliriz. Amerika kanadında Aralık ayında sürpriz bir iyileşme gözlenen tarım dışı istihdam
DetaylıEkonomi Bülteni. 6 Şubat 2017, Sayı: 6. Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı
Ekonomi Bülteni, Sayı: 6 Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı Ekonomik Araştırma ve Strateji Dr. Saruhan Özel Ezgi Gülbaş Orhan Kaya Deniz Bayram 1 DenizBank
DetaylıPiyasa Notu Enflasyon Eylül 18, TR Sayı: 221
DENİZ YATIRIM ARAŞTIRMA TÜRKİYE PİYASA NOTU 3..218 14:12 Orkun Gödek +9 212 348 16 Orkun.Godek@denizbank.com Piyasa Notu Enflasyon Eylül 18, TR Sayı: 221 Enflasyon, Özet Tablo Eylül 18 Ağustos 18 Eylül
DetaylıGARANTİ EMEKLİLİK VE HAYAT A.Ş. KATILIM DİNAMİK DEĞİŞKEN EMEKLİLİK YATIRIM FONU 2017 YILI 6 AYLIK FAALİYET RAPORU
GARANTİ EMEKLİLİK VE HAYAT A.Ş. KATILIM DİNAMİK DEĞİŞKEN EMEKLİLİK YATIRIM FONU 2017 YILI 6 AYLIK FAALİYET RAPORU 1- Ekonominin Genel durumu 2017 yılına başlarken küresel piyasaların gündemindeki önemli
DetaylıTürkiye 7,50% İngiltere 0,50% Amerika 0,50% İsviçre -0,75% Euro Bölgesi 0,00% Japonya -0,10%
Parite EURUSD GBPUSD USDJPY USDTRY Altın Brent Açılış 1,1202 1,4609 109,953 2,9870 1255,40 48,88 Yüksek 1,1237 1,4613 110,589 2,9908 1260,31 49,38 Düşük 1,1196 1,4485 109,848 2,9708 1248,87 48,07 Kapanış
DetaylıFX Bülteni. Giriş Seviyesi. Güncel Fiyat
Günün Gelişmeleri: Dün Meclis te konuşan Fed Başkanı Yellen dengeleyici bir konuşma yaptı. İstihdam piyasasındaki iyileşme büyüme ve ücretler üzerinde destekleyici yansımalarının olabileceğini belirten
DetaylıGünlük Bülten 18 Eylül 2013
Bülten Eylül PİYASALAR Döviz Piyasası Güne, seviyesinden başlayan USD/TL kuru TCMB nin yabancı para zorunlu karşılık oranlarını ve/veya rezerv opsiyon katsayılarını azaltarak TL ye destek vereceği beklentilerine
DetaylıFONLAR GETİRİ KIYASLAMASI
ŞUBAT 15 FON BÜLTENİ Güncel Ekonomik Veriler Büyüme Oranı(Yıllık) Cari Açık/GSYİH 6,61% İşsizlik oranı(yıllık) 10,10% Enflasyon(TÜFE/Yıllık) 7,24% GSMH(milyar USD) 819,9 Kişi Başı Milli Gelir (USD) 10.800
DetaylıEkonomi Bülteni. 17 Ağustos 2015, Sayı: 23. Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı
Ekonomi Bülteni 17 Ağustos 2015, Sayı: 23 Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı Ekonomik Araştırma ve Strateji Dr. Saruhan Özel Ezgi Gülbaş Orhan Kaya İnci Şengül
DetaylıBalayı bitti, yeni bir dönem başladı
Balayı bitti, yeni bir dönem başladı Mayıs ayında başlayan türbülansın nedenleri ve muhtemel sonuçları 1 Haziran 2006 Emin Öztürk 2002-2005 döneminin kısa özeti Büyüme performansı çok iyi (ortalama %7.8)
Detaylı