ZĐRAAT PORTFÖY YÖNETĐMĐ A.Ş. 01 OCAK HAZĐRAN 2011 DÖNEMĐNE AĐT YÖNETĐM KURULU FAALĐYET RAPORU

Transkript

1 ZĐRAAT PORTFÖY YÖNETĐMĐ A.Ş. 01 OCAK HAZĐRAN 2011 DÖNEMĐNE AĐT YÖNETĐM KURULU FAALĐYET RAPORU I-GĐRĐŞ: 1- Raporun Dönemi : Ortaklığın Unvanı : ZĐRAAT PORTFÖY YÖNETĐMĐ A.Ş. 3- Dönem içinde Yönetim ve Denetim Kurullarında görev alan başkan ve üyelerin, murahhas üyelerin ad ve soyadları, yetki sınırları, bu görevlerinin süreleri (başlangıç ve bitiş tarihleri) : a- Yönetim Kurulu Üyeleri : Dr. Ümran DEMĐRÖRS : Yönetim Kurulu Başkanı (A Grubu Đmza yetkisini haiz) Celal REYHAN : Yönetim Kurulu Başkan Vekili (A Grubu Đmza yetkisini haiz) Đsmail Erdal MAZLUM : Yönetim Kurulu Üyesi (A Grubu Đmza yetkisini haiz) Birol ÖZÇARIKÇI : Yönetim Kurulu Üyesi (A Grubu Đmza yetkisini haiz) Ramazan ÜLGER : Yönetim Kurulu Üyesi (A Grubu Đmza yetkisini haiz) Devam Devam Devam Devam Devam b- Denetim Kurulu Üyeleri : Ertuğrul ÖZGÜN : Devam Ahmet Haşmet BĐLGĐNER : Devam 1

2 4- Dönem içinde esas sözleşmede değişiklik yapılmışsa bunun nedenleri ve yapılan değişikliklerin neler olduğu: Dönem içerisinde esas sözleşmede herhangi bir değişiklik yapılmamıştır. 5- Ortaklığın sermayesinde dönem içinde meydana gelen değişiklikler, sermaye artırımı yapılmışsa, hisse senedi dağıtıp dağıtmadığı, dağıtmamışsa nedenleri, ortak sayısı, hisse senetleri fiyatlarının yıl içinde gösterdiği gelişme, son üç yılda dağıtılan temettü oranları, ortaklık sermayesinin %10 undan fazlasına sahip olan ortakların adları, paylarının miktar ve sermayedeki oranları: Dönem içerisinde sermaye artırımı yapılmamıştır. Hisse senedi dağıtılmamıştır. Şirketimizin ortak sayısı 5 tir (beş). Şirketimiz halka açık değildir yılı vergi sonrası ve diğer mali yükümlülüklere ilişkin karşılıklar ayrıldıktan sonra kalan net kar ,64 TL olup, bu kardan ,95 TL temettü (%91,27) dağıtılmıştır yılı vergi sonrası ve diğer mali yükümlülüklere ilişkin karşılıklar ayrıldıktan sonra kalan net kar ,32 TL olup, Genel Kurul Kararı ile olağanüstü yedekler hesabına aktarılmıştır yılı vergi sonrası ve diğer mali yükümlülüklere ilişkin karşılıklar ayrıldıktan sonra kalan net kar ,98 TL olup, Genel Kurul Kararı ile olağanüstü yedekler hesabına aktarılmıştır. Grafik YILLARI KAR VE TEMETTÜ DAĞILIMI NET KAR TEMETTÜ 2

3 Ortaklık sermayesinin %10 undan fazlasına sahip olan ortakların adları, paylarının miktarı ve sermayedeki oranları aşağıda belirtildiği gibidir: ORTAKLIĞIN UNVANI PAY MĐKTARI ORANI (%) T.C. ZĐRAAT BANKASI A.Ş ,00 ZĐRAAT YATIRIM MEN. DEĞ. A.Ş ,90 GROUPAMA EMEKLĐLĐK A.Ş ,90 Grafik 2 PAY MĐKTARI T.C. ZĐRAAT BANKASI A.Ş. ZĐRAAT YATIRIM MEN. DEĞ. A.Ş. GROUPAMA EMEKLĐLĐK A.Ş. DĐĞER 6- Varsa, çıkarılmış bulunan menkul kıymetlerin (tahvil, kar ve zarar ortaklığı belgesi, finansman bonosu, kara iştirakli tahvil, hisse senetleri ile değiştirilebilir tahvil, intifa senedi ve benzeri) tutarı, bunların ortaklığa getirdiği yük ve ödeme imkanları: Tahvil, kar ve zarar ortaklığı belgesi, finansman bonosu, kara iştirakli tahvil, hisse senetleri ile değiştirilebilir tahvil, intifa senedi ve benzeri çıkarılmış menkul kıymet bulunmamaktadır. 7- Ortaklığın faaliyet gösterdiği sektör ve bu sektör içerisindeki yeri: Şirketimizin kuruluş faaliyet amacı; Sermaye Piyasası Kanunu, Bireysel Emeklilik Tasarruf ve Yatırım Sistemi Kanunu ve ilgili mevzuat hükümleri dairesinde sermaye piyasası araçlarından oluşan portföyleri müşterilerle portföy yönetim sözleşmesi yapmak suretiyle vekil sıfatı ile yönetmek ve sermaye piyasası faaliyetlerinde bulunmaktır. Şirketimiz portföy yönetimi kapsamında yatırım fonları ve yatırım ortaklıkları, emekli sandıkları, sigorta şirketleri, vakıflar ve diğer tüzel kişiler portföylerini de yine vekil sıfatıyla ve yapılacak portföy yönetim sözleşmeleri çerçevesinde yönetmek konusunda faaliyet göstermek amacıyla tarihinde kurulmuş olup, Sermaye Piyasası Kurulu nun tarihli ve PYŞ/PY-21/16 sayılı Portföy Yöneticiliği Yetki Belgesi ile faaliyetine başlamıştır. 3

4 T.C. Ziraat Bankası A.Ş. nin kurucusu olduğu sekiz menkul kıymet yatırım fonu, Groupama Emeklilik A.Ş. tarafından kurulan dokuz emeklilik yatırım fonu ve Ziraat Yatırım Menkul Değerler A.Ş. nin kurucusu olduğu dört menkul kıymet yatırım fonu olmak üzere yirmi bir adet yatırım fonu yönetilmektedir. Bahsedilen fonlara ilave olarak Ziraat Emeklilik A.Ş. nin 2011 Temmuz unda halka arz edilmiş ancak avans sermaye tahsisatı devam eden altı adet emeklilik fonu yönetilmektedir. Bu fonlarla birlikte şirketimizin yönettiği fon sayısı yirmi yedi olmaktadır. Temmuz 2005 yılından itibaren kurumsal portföy yönetimi hizmeti verilen Şirketimizde bir adet tüzel kişi portföyü yönetilmektedir tarihi itibarıyla Şirketimizce yönetilen fonların toplam portföy büyüklüğü milyon TL olup; bu tutarın milyon TL sini menkul kıymet yatırım fonları, 653 milyon TL sini ise emeklilik yatırım fonları oluşturmaktadır tarihi itibarıyla Sermaye Piyasası Kurulu verilerine göre, 29 portföy yönetim şirketi tarafından yönetilen toplam milyon TL tutarındaki fon piyasasında %4,62 pazar payı ile Şirketimiz beşinci sırada bulunmaktadır. 8- Ortaklığın gelişimi hakkında yapılan öngörüler: Portföy yönetimi hakkında mevcut düzenleme ve ilkeler çerçevesinde müşterilerimize etkin portföy yönetim hizmeti sağlamak amacında olan Şirketimizin ana hedefleri ; Sektörde istikrarlı bir büyüme sağlamak amacıyla kurumsal müşteriler edinmek, Piyasa şartlarına paralel bir dinamizm oluşturmak, Uzun vadede ürün çeşitliliğiyle pazar payını artırmak, Yeni kurumsal ve tüzel portföyler kazandırarak, hem kar hem de işlem hacminin artırılması yoluyla Şirketin pazar payının yükseltilmesi Bireysel emeklilik yatırım fonları ve menkul kıymet yatırım fonları piyasasından T.C. Ziraat Bankası A.Ş. nin büyüklüğüne paralel bir pay almak amacıyla portföy yönetim hizmeti sunmak şeklinde ifade edilebilir. 9- Ortaklığın performansını etkileyen ana etmenler, Şirketin faaliyette bulunduğu çevrede meydana gelen önemli değişiklikler, Şirketin bu değişikliklere karşı uyguladığı yatırım ve temettü politikası: Gelişmiş ve gelişmekte olan ülkelerin büyüme performanslarındaki ayrışma ilk çeyrekte olduğu gibi yılın ikinci çeyreğinde de küresel ekonomik aktivite üzerinde etkili olmuştur. Birçok gelişmiş ülkede ekonomik aktivite artışı oldukça yavaş gerçekleşirken, gelişmekte olan ülke ekonomileri güçlü görünümlerini sürdürmüşlerdir. Küresel ekonomi yılın ilk çeyreğinde gelişmekte olan ekonomiler öncülüğünde yıllık bazda %4,3 oranında büyümüştür. Büyümenin sonucunda gelişmekte olan ülkelerin çoğunda aşırı ısınma işaretleri ortaya çıkmış ve 2011 yılının ilk yarısında gelişmekte olan ülkeler sıkılaştırıcı yönde politikalara yönelerek ardı ardına faiz artırımlarına gitmişlerdir. Bu dönemde Brezilya, Rusya, Polonya, Đsrail, Avustralya, Peru, Malezya, Filipinler Şili, Hindistan ve Güney Kore gibi ülkeler politika faiz oranlarını artırmıştır. Aynı dönemde Çin de aşırı ısınma nedeniyle zorunlu karşılık oranlarında artışa giderek rekor seviye olan %21 e kadar yükseltmiştir. Gelişmiş ülkeler ekonomilerinin henüz istenilen düzeyde büyümediği iddiası ile genişleyici para politikalarına devam etmişlerdir. Küresel ekonomik büyüme sürecinde önemli rolü olan gelişmekte olan ülkelerin ihtiyatlı para politikaları önümüzdeki dönemde bu ülkelerde iktisadi faaliyetin daha ılımlı bir seyir izleyebileceğine işaret etmektedir. Bu çerçevede, 2011 yılının ikinci yarısında küresel büyümenin ivme kaybetmesi beklenmektedir. 4

5 Yılın ilk yarısında (gelişmiş ekonomiler çerçevesinde) Nisan ayında sadece Avrupa Merkez Bankası politika faizlerini 25 baz puan artırarak %1,25 e yükseltmiştir. Avrupa Merkez Bankası (ECB), 9 Haziran daki toplantısında politika faizlerini değiştirmemiş ancak ECB başkanı Trichet, toplantı sonrasında yaptığı açıklamada, ekonomik aktivitedeki artışın sürdüğünü ancak mevcut belirsizliklerin devam ettiğini belirtmiştir. Trichet konuşmasında enflasyonda yukarı yönlü baskıların devam ettiğini ifade etmiş, enflasyonla mücadelede güçlü tetiktelik durumunda olacaklarını açıklamıştır. Trichet nin bu açıklamaları piyasalar tarafından Temmuz daki toplantıda faiz artışı yapılacağı şeklinde yorumlanmıştır. ECB nin bu politikalarına karşın Đngiltere, ABD ve Japonya merkez bankaları genişletici para politikası uygulamalarına devam etmektedir. Bu üç merkez bankası da politika faiz oranını tarihsel olarak en düşük seviyelerde tutmaya devam etmişlerdir. Ancak özellikle FED yaptığı açıklamalarda sıkılaştırmanın çok uzak olmadığını ve gerekli görüldüğünde sıkılaştırıcı politikaların devreye alabileceğini ifade etmiştir. FED 600 milyar Dolarlık QEII (niceliksel genişleme) programını planlandığı üzere Haziran ayında sona erdirmiş ve QEIII gibi yeni bir genişleme programına şimdilik gerek olmadığını söyleyerek, vadesi dolan Mortgage bonolarının yerine yenilerinin alınmaya devam edileceğini açıklamıştır. FED ayrıca 2011 büyüme tahminini %3,2 den %2,8 e düşürmüştür. ABD ekonomisi 2011 yılı ilk çeyrekte beklentilerin altında %1,3 büyümüştür. Bu veriler FED in henüz bir sıkılaştırma programı uygulamasını desteklememektedir. Yine bu dönemde Euro Bölgesi GSYĐH sı 2011 in ilk çeyreğinde bir önceki çeyreğe göre %0,8, yıllık bazda ise %2,5 ile beklentilerin üzerinde artmıştır. Euro Bölgesi nin lokomotifi olan Almanya ekonomisi 1. çeyrekte beklentilerin üzerinde %1,5 ve yıllık bazda %4,9 büyümüştür. Asya bölgesinin en büyük ekonomilerinden Japonya, depremin etkisi ile ilk çeyrekte beklentilerin altında %3,7 küçülmüştür. Avrupa Bölgesi borç krizi yılın ilk çeyreğinde Japonya da yaşanan deprem ve Kuzey Afrika daki siyasi gerginlikler benzeri nedenlerle piyasaların gündeminden bir süreliğine düştükten sonra yılın ikinci çeyreğinde tekrar önemli gündem maddesi haline gelmiştir. Portekiz ile başlayan tedirginlik, bu ülkenin Avrupa Birliği ve IMF ten 3 yıllık program ile 78 milyar Euro tutarında kurtarma paketi almasıyla bir süreliğine durulmuştur. Ancak arkasından Yunanistan ın daha önce kullanmaya başladığı 110 milyar Euro luk Avrupa Birliği ve IMF kredisini zamanında ödeyemeyeceğinin anlaşılması sonrasında kredi derecelendirme kuruluşları arka arkaya Yunanistan ın kredi notunu düşürmüşlerdir. S&P Yunanistan ın kredi notunu 3 basamak indirip BB den CCC ye çekip görünümü negatif olarak belirlemiş ve karara gerekçe olarak 12 ay içinde bir ya da daha fazla temerrüde düşme ihtimalini göstermiştir. Moody s Investors Service de Yunanistan ın yerel ve yabancı para cinsinden tahvil notlarını B1 den Caa1 e indirip, görünümünü negatif olarak teyit etmiştir. Moody s, Yunanistan ın temerrüde düşmesi olasılığını ise yüzde 50 olarak gördüğünü vurgulamıştır. Portekiz le başlayan, Yunanistan la devam eden, Đtalya ve Đspanya gibi diğer önemli Avrupa ülkelerinde de öne çıkan endişelerden sonra, yılın ikinci çeyreğinde dünya ekonomisinin gündemine ABD borçlanma limiti sorunu eklenmiştir. ABD Hazinesi trilyon Dolar olan yasal borçlanma limitine 16 Mayıs ta ulaşıldığını açıklamıştır. ABD Kongresi nde Cumhuriyetçiler ve Demokratlar arasında borç limitinin artırılması konusunda tartışmalar yaşanmış ve anlaşma sağlanamamıştır. ABD Hazine Bakanı Timothy Geithner da ABD nin temerrüde düşmemesi için kamu borçlanma limitinin 2 Ağustos a kadar yükseltilmesi gerektiğini, devletin gelir ve harcamalarına göre bu tarihin değişebileceğini ama ABD nin programına sadık kalarak tahvil ihalelerine devam edeceğini açıklamıştır. Tüm bu gelişmeler yaşanırken Ekonomik Đşbirliği ve Kalkınma Teşkilatı (OECD), Mayıs ayında yayımlamış olduğu Ekonomik Görünüm raporunda, dünya ekonomisine ilişkin risklere dikkat çekerek, küresel ekonomik krizin henüz sona ermemiş olabileceğini belirtmiştir. OECD, emtia fiyatlarındaki gelişmelerin etkisiyle küresel enflasyondaki artışı en önemli risk unsuru olarak gördüğünü açıklamıştır. Bununla birlikte başta gelişmiş ülkelerde olmak üzere, kamu maliyesine ilişkin belirsizliklerin piyasalar üzerinde baskı oluşturabileceğini vurgulamıştır. 5

6 Đşgücü piyasalarında ise düzelme işaretlerinin görülmesine karşılık, işsizlik oranlarının halen kriz öncesi seviyelerin üzerinde olduğunu ifade etmiştir. OECD raporunun ardından Haziran ayında IMF, 2011 yılına ilişkin global büyüme tahminini %4,3 düzeyine indirdiğini açıklamıştır. IMF raporunda Euro Bölgesi ne ilişkin 2011 yılı büyüme tahmini 0,4 puan arttırılarak %2, 2012 yılı için ise 0,1 puan düşürülerek %1,7 olarak belirtilmiştir. Yükselen piyasalardaki büyümenin güçlü olduğu, ancak aşırı ısınma belirtilerinin büyüme oranlarını aşağı çekebileceği vurgulanmıştır. IMF, Brezilya büyüme tahminini 2011 yılında %4, için ise %3,6 olarak tahmin etmektedir. IMF aynı raporda Çin büyüme tahminini 2011 yılında %9,6, 2012 yılı için ise %9,5 olarak açıklamıştır. Yapılan revizyonlarda aşağı yönlü risklerin artış kaydetmesi etkili olmuştur. ABD ekonomisinin zayıflayan görünümü ve Euro Bölgesi nde kamu borç sorunu yaşayan ülkelerden kaynaklanan finansal sektöre ilişkin oynaklıkların küresel büyüme üzerindeki riskleri artırdığı belirtilmiştir. Tablo 1: IMF büyüme ve enflasyon tahminleri IMF TAHMĐNLERĐ % HAZĐRAN AYI TAHMĐNLERĐ NĐSAN AYI TAHMĐNLERĐNE GÖRE FARK BÜYÜME DÜNYA 4,3 4,5-0,1 0,0 GELĐŞMĐŞ ÜLKELER 2,2 2,6-0,2 0,0 ABD 2,5 2,7-0,3-0,2 EURO ALANI 2 1,7 0,4-0,1 JAPONYA -0,7 2,9-2,1 0,8 GELĐŞMEKTE OLAN ÜLKELER 6,6 6,4 0,1-0,1 ÇĐN 9,6 9,5 0 0 BREZĐLYA 4,1 3,6-0,4-0,5 ENFLASYON GELĐŞMĐŞ ÜLKELER 2,6 1,7 0,4 0,0 GELĐŞMEKTE OLAN ÜLKELER 6,9 5,6 0,0 0,3 DÜNYA TĐCARET HACMĐ ARTIŞI 8,2 6,7 0,8-0,2 Kaynak: IMF 2011 yılına 1,34 seviyesinden başlayan EUR/USD paritesi yılın ilk yarısında yükseliş yönünde hareket etmiştir. Euro Bölgesi borç krizi haberleri ile dalgalanan parite, Avrupa Merkez Bankasının (ECB) faiz artırım beklentilerinin gerçekleşmesiyle birlikte 1,4940 seviyelerine kadar yükselmiştir. Bu seviye görüldükten sonra Yunanistan ve diğer dış çevre Avrupa ülkeleri borç sorunlarının artmasıyla birlikte parite Haziran ayında 1,4080 seviyelerine kadar gerilemiştir. ABD borçlanma limitine ilişkin tartışmalar ve kötü gelen ABD verileri pariteyi tekrar yükselişe yönlendirmiş ve EUR Haziran ayını 1,45 seviyesinden kapatmıştır yılı ilk yarısında Dolar Euro karşısında %8,30 değer kaybederken, TL karşısında %5,08 değerlenmiştir. TL, aynı dönemde Euro ya karşı %13,85 değer kaybetmiştir. 6

7 Grafik 3: Euro / Dolar Paritesi 1,49 1,46 1,43 1,40 1,37 1,34 1,31 1,28 1, Kaynak: Finnet Analiz 2011 yılına 93 Dolar seviyelerinden başlayan Brent tipi ham petrol, ekonomilerdeki canlanma söylemleri ve Orta Doğu daki gerginliklerin artmasıyla 2011 yılı ilk yarısında yükseliş eğiliminde olmuştur. Özellikle Orta Doğu ve Kuzey Afrika (MENA) bölgesindeki gelişmeler arz tehlikesi konusunu gündeme getirerek petrol fiyatlarındaki yükselişi körüklemiştir. Nisan ayı başlarında Brent tipi petrol 127 Dolar seviyelerine kadar yükseldikten sonra Kuzey Afrika bölgesinde olayların yatışması ve dünya ekonomisinin henüz kriz dönemini atlatamadığına yönelik beklentilerin su üstüne çıkmasıyla 105 Dolar seviyelerine kadar gerilemiştir. 24 Haziran tarihinde Uluslararası Enerji Ajansı Libya daki gerginlik ve petrol arzındaki sıkılaşmanın global ekonomik büyümeyi olumsuz etkilediğine dikkat çekerek, petrol rezervlerinden 60 milyon varili serbest bırakma kararı aldığını duyurmuştur. Açıklama öncesinde 113 Dolar seviyesinde bulunan Brent petrolün varil fiyatı 104 Dolar seviyelerine kadar gerilemiş ve Haziran ayını 111,5 Dolar seviyesinden kapatmıştır. Bu dönemde Brent petrol fiyatlarındaki artış yaklaşık %18,50 olmuştur. Grafik 4: Petrol ve Altın Fiyatları Brent $ Altın $ Brent Altın Kaynak: Finnet Analiz 7

8 2011 yılına Dolar/Ons seviyesinden başlayan altın fiyatları Mayıs ayı başlarında Dolar/Ons seviyesini görerek yeni bir rekor kırmıştır yılı başından itibaren altın fiyatları Orta Doğu da yaşanan siyasi olaylar, Euro Bölgesi ne ilişkin borç sorunlarının yarattığı tedirginlik ve merkez bankalarının piyasalara verdiği aşırı likiditenin ilerleyen dönemde enflasyona yol açacağı beklentileriyle 2011 yılının ilk yarısında yükseliş trendine devam etmiştir. Mayıs ayı başlarındaki hızlı yükseliş sonrası, tedirginliğin bir miktar azalmasıyla altın fiyatları Dolar/Ons seviyelerine kadar gerilerken, ABD deki borçlanma limiti tartışmalarıyla tekrar yükselişe geçip Haziran ayını Dolar/Ons seviyesinden tamamlamıştır. Piyasalardaki tedirginliğin devam etmesi nedeniyle önümüzdeki dönemde altın fiyatlarındaki yükselişin devam etmesi beklenmektedir. Altın 2011 yılı ilk yarısında Dolar bazında %6 ya yakın değer kazanmıştır. Grafik 5: Hisse Senetleri Piyasası ĐMKB Yabancı Payı (%) IMKB100 Yabancı Payı Kaynak: Finnet Analiz 2011 yılının 2. yarısında iç talep koşulları ve kamu borç göstergeleri açısından Türkiye ekonomisi göreli olarak olumlu bir görünüm sergilemeye başlamış olmakla birlikte ekonomik düzelmeye paralel artan cari açık son dönemde TCMB nin sıcak para girişini engellemek için tedbirler almasına neden olmuştur. TCMB nin Aralık ayında başlattığı zorunlu karşılık oranlarının vadelere göre farklılaştırılması ve kısa vadeli karşılıkların artırılması politikası Ocak ve Nisan ayında alınan kararlarla daha belirgin hale getirilmiştir. BDDK kriz döneminde kolaylık sağlamak için uyguladığı genel karşılık oranının sermaye yeterliliği standart oranı (SYR) %16 ve üzerinde olan bankalarda %0 olarak uygulanabilmesine imkan veren düzenlemeyi uzatmayarak TCMB nin politikasına destek olmuştur. BDDK daha sonra bankaların krediler için ayırdığı karşılık oranlarını yükseltirken, sermaye yeterlilik rasyolarında değişikliğe gidildiğini duyurmuştur. Yapılan düzenleme ile tüketici kredileri toplam kredilerinin %20 üzerinde olan bankaların 1% olan karşılık oranı %4 e çıkartılıp, bu oranın altında kalan bankalar için ise 1% 8

9 olan karşılık oranı %2,5 seviyesine yükseltilmiştir. Söz konusu düzenlemeler ile BDDK, TCMB nin uyguladığı politikalara desteğini artırmıştır yılına not artırım beklentileri paralelinde yükselişle başlayan ĐMKB 100 endeksi, daha sonra TCMB nin aldığı zorunlu karşılık kararları ile birlikte Euro Bölgesi ve Orta Doğu da yaşanan gelişmelerle birlikte güç kaybetmeye başlamıştır seviyesinden 2011 yılına başlayan endeks seviyelerine kadar yükselmiştir. Yurtdışında yaşanan gelişmeler ve yurtiçinde TCMB nin aldığı kararların bankaların karlılığı üzerinde yarattığı baskılar nedeniyle ĐMKB 100 endeksi Şubat ayında seviyelerine kadar gerilemiştir. Bu seviye görüldükten sonra yukarı yönde bir hareket gerçekleştiren endeks, not artırımına ilişkin beklentilerin yeniden canlandırılması ve Euro Bölgesi ndeki sorunların çözümleneceğine ilişkin umutlarla tekrar seviyelerine yükselmiştir. Kredi derecelendirme kuruluşlarından yapılan cari açığa ilişkin açıklamalar ile not artışının gündemden düşmesi ve yurtdışı piyasalardaki seyrin negatife dönmesi sonrasında hızlı bir düşüş trendine giren ĐMKB 100 endeksi, Haziran ayını seviyesinden tamamlamıştır. Böylece endeksin yılın ilk yarısındaki kaybı %4,14 olmuştur. Yabancı payı da %66 seviyelerinden %62 seviyelerine kadar gerilemiştir. ĐMKB nin yılın ilk yarısında düşüş eğiliminde olmasındaki ana sebepler TCMB nin aldığı munzam karşılık kararlarının banka karları üzerinde yarattığı negatif etki ve kredi derecelendirme kuruluşlarının kredi notuna ilişkin yaptığı olumsuz açıklamalar olarak özetlenebilir. Özellikle S&P açıklamaları, 2012 bütçe hazırlıklarına işaret ederek Türkiye nin yatırım yapılabilir bir ülke olması için daha fazla beklenilebileceğine dikkat çektiğinden piyasalar tarafından olumsuz algılanmıştır. S&P dışındaki diğer kredi derecelendirme kuruluşları da benzer açıklamalar yaparak özellikle cari açık sorununun çözümüne ilişkin net politikalar oluşmadıkça not artırımına gitmeyeceklerini ima etmişlerdir. Grafik 6: Büyüme 20,0 GSYĐH (Yıllık Değişim) 5,9 12,0 10,3 5,2 9,2 11,0 0,0-2,8-7,8-14,7-20,0 2009Ç1 2009Ç2 2009Ç3 2009Ç4 2010Ç1 2010Ç2 2010Ç3 2010Ç4 2011Ç1 Kaynak: TUĐK 2009 yılının son çeyreğinden bu yana güçlü bir büyüme performansı sergileyen Türkiye ekonomisi, 2010 yılının son çeyreğinde de %9,2 büyüyerek bölgesinde öne çıkan ekonomiler içinde yer almıştır yılı reel büyüme oranı %8,9 ile piyasa beklentilerinin üzerinde gerçekleşmiş ve bu performans 2011 yılının ilk çeyreğinde de devam etmiştir. Türkiye ekonomisi bu dönemde bir önceki yılın aynı dönemine göre %11 oranında büyüme kaydetmiştir. Bu rakam 2011 yılının ilk çeyreğinde dünya genelinde en yüksek büyüme oranı olmuştur. TCMB iç ve dış talep koşullarındaki ayrışmanın belirginleşmesi nedeniyle cari açıktaki gelişmelerin Türkiye ekonomisine ilişkin kırılganlıkları artırdığını belirtmiştir. TCMB nin sıkılaştırıcı yönde almış olduğu önlemlere ek olarak önümüzdeki dönemde diğer kamu otoritelerinin de benzer yöndeki uygulamalarıyla birlikte cari açıktaki genişlemenin ivme 9

10 kaybedebileceği düşünülmektedir. Bununla birlikte TCMB nin aldığı kararların etkisiyle yılın geri kalanında büyümenin hızının yavaşlaması beklenmektedir. AB Komisyonu, Mayıs ayı başlarında yayınladığı raporda Türkiye nin 2011 yılı büyüme tahminini %4,5 den %6,1 e yükseltmiştir. Raporda, Türkiye nin geçen yıl %8,9 u yakalayan güçlü ekonomik büyümesinin bu yıl biraz hız keserek süreceği belirtilirken, işsizlik oranındaki düşüş, kredilerdeki artış ve kapasite kullanım oranlarıyla tüketici ve iş dünyası güven endekslerinin güçlü büyümenin devamına işaret ettiği vurgulanmıştır. IMF ise yayınladığı son raporda Türkiye için 2011 büyüme beklentisini %8,7 olarak öngörmüştür. Grafik 7: Tüketici Güven Endeksi ve Kapasite Kullanım Oranı 100,00 95,00 90,00 85,00 84,70 88,00 90,40 96,40 91,30 96,00 80,00 75,00 70,00 65,00 79,20 67,30 72,70 74,40 73,00 75,60 74,60 73,00 76,70 60,00 Aralık 09 Şubat 10 Nisan 10 Haziran 10 Ağustos 10 Ekim 10 Aralık 10 Şubat 11 Nisan 11 Haziran 11 Tüketici Güven Endeksi Kapasite Kullanım Oranı Kaynak: Finnet Analiz, TÜĐK Tüketici güven endeksinin artışı 2011 yılının ilk yarısında da devam etmiş, kapasite kullanım oranı ise aynı dönemde önce bir miktar düşüş göstermiş sonrasında ise yükselişe geçmiştir. Tablo 2: Aylık Sanayi Üretim Endeksi Mayıs 2011 (2005=100) SEKTÖR Endeks Arındırılmamış Değişim (Yıllık) Değişim (Aylık) Takvim Etkisinden Arındırılmış Endeks Mevsim ve Takvim Etkisinden Arındırılmış Değişim (Yıllık) Endeks Değişim (Aylık) Toplam Sanayi 127,0 8,0 2,9 127,3 5,1 124,3-0,3 Madencilik ve Taşocakçılığı 126,6 0,5 7,4 125,6 0,5 129,9 1,2 Đmalat Sanayi 126,6 8,7 3,3 127,0 5,5 122,7-0,2 Elektrik, Gaz, Buhar ve Đklimlendirme Ürt. ve Dağıtımı Kaynak: TÜĐK 129,8 5,1-1,2 129,8 5,1 139,6 0,2 10

11 Sanayi üretimi Mayıs ta %7,5 lik piyasa beklentilerinin üzerinde %8 oranında artış kaydetmiştir. Takvim etkisinden arındırılmış üretimde ise yıllık bazda %5,1 ile son 19 ayın en düşük artışı gerçekleşmiştir. Böylece takvim ve mevsim etkisinden arındırılmış üretim, Mayıs ayı itibarıyla arka arkaya dördüncü ayda da gerilemiştir. Merkez Bankası Para politikası kurulu 2. çeyrek süresince yaptığı 3 toplantıda politika faizi olan bir hafta vadeli repo oranında bir değişikliğe gitmeyerek %6,25 seviyesinde sabit tutmuştur. Yine aynı süre içerisinde gecelik borçlanma faiz oranı %1,5 ve gecelik borç verme faiz oranı %9 seviyesinde tutularak faiz koridorundaki genişlik korunmuştur. Merkez Bankası bu toplantılar sonrasında yaptığı açıklamalarda özel tüketim ve yatırım talebinde ılımlı bir seyir izlendiğini ve dış talepteki zayıflık görünümünün korunduğuna dikkat çekmiştir. Đstihdam tarafında ise aydan aya bir iyileşme kaydedildiği vurgulanmış ve kriz öncesi seviyelere ulaşıldığı belirtilmiştir. Merkez Bankası 21 Nisan 2011 tarihinde gerçekleştirdiği Para Politikası Kurulu Toplantısı nda iç ve dış talebi dengeleyerek makro finansal riskleri azaltmak amacıyla kısa vadeli yabancı para ve Türk Lirası zorunlu karşılık oranlarının sınırlı oranda artırılmasına karar vermiştir. Ekim 2010 tarihinden itibaren yapılan zorunlu karşılık düzenlemeleriyle piyasadan yaklaşık 40 milyar TL çekilmiştir. Tablo 3: Türk Lirası Zorunlu Karşılık Oranlarına Đlişkin Kararlar(Yüzde) Karar Tarihi Vadesiz 1 aya kadar 3 aya kadar 6 aya kadar 1 yıla kadar 1 yıl ve daha uzun Birikimli Mevduat / Katılım fonu dışı diğer* Ağırlıklı Ortalama 16 Ekim , Eylül ,5 5,5 5,5 5,5 5,5 5,5 5,5 5,5 5,5 12 Kasım , Aralık , ,4 24 Ocak , ,4 23 Mart , ,2 21 Nisan , ,5 *17 Aralık 2010 tarihli düzenlemeyle bankaların TCMB ve kendi aralarında yaptıkları hariç olmak üzere repo işlemlerinden sağladıkları fonlar da zorunlu karşılık kapsamına alınmıştır. Kaynak: TCMB Aynı toplantıda yabancı para karşılık oranlarında vadeye göre farklılaştırmaya gidilerek kısa vadeli yabancı para zorunlu karşılık oranlarının sınırlı oranda artırılmasına karar verilmiş ve bu düzenleme ile piyasadan yaklaşık 1,4 milyar ABD Doları çekilmesi amaçlanmıştır. Tablo 4: Yabancı Para Zorunlu Karşılık Oranlarına Đlişkin Kararlar ( Yüzde ) Karar Tarihi Vadesiz ve 1 yıla kadar vadeli DTH 1 yıl ve daha uzun vadeli DTH Birikimli DTH 1 yıla kadar vadeli diğer yükümlülükler 1-3 yıl vadeli diğer yükümlülükler 3 yıldan uzun vadeli diğer yükümlülükler Ağırlıklı Ortalama 23 Eylül Nisan , Kaynak: TCMB 11

12 Merkez Bankası Nisan ayında yayımladığı 2. enflasyon raporunda, 2011 yılının ikinci yarısında sınırlı ölçüde ilave bir parasal sıkılaştırmaya giderek yıl sonunda enflasyonun, yüzde 70 olasılıkla 2011 yılı sonunda %5,6 ile %8,2 aralığında, 2012 yılı sonunda ise %3,4 ile %7 aralığında gerçekleşeceğini tahmin etmektedir. Orta vadede ise %5 düzeyinde enflasyonun istikrar kazanacağı öngörülmektedir. Merkez Bankası %5,5 olan 2011 yılsonu hedefinin üzerinde tahminde bulunmasının sebebi olarak ise ithalat ve emtia fiyatlarındaki artışları göstermiştir. 23 Haziran 2011 tarihinde yapılan Para Politikası Kurulu Toplantısı sonrasında yapılan açıklamada, ekonomik verilerin 2. Enflasyon Raporu nda sunulan çerçeveyi teyit ettiği vurgulanmıştır. Ayrıca BDDK nın tüketici kredilerine yönelik aldığı önlemlerin iç ve dış talebin dengelenmesine katkıda bulunacağı ve uygulanan politikalar sayesinde yılın son çeyreğinden itibaren cari dengede iyileşmenin başlayacağı vurgulanmıştır. Grafik 8: 12 Aylık Kümülatif Cari Đşlemler ve Dış Ticaret Dengesi (Milyar Dolar) Ara Oca.09 Şub.09 Mar.09 Nis.09 May Haz.09 Tem.09 Ağu.09 Eyl.09 Eki.09 Kas Ara.09 Oca.10 Şub.10 Mar.10 Nis.10 May.10 Haz Tem.10 Ağu.10 Eyl.10 Eki.10 Kas Ara.10 Oca.11 Şub.11 Mar.11 Nis.11 May Kaynak: TCMB Cari Đşlemler Dengesi Dış Ticaret TCMB nin aldığı politika tedbirlerine rağmen yılın ilk yarısında cari işlemler açığındaki artış devam ederek Mayıs sonunda -68,217 milyar Dolar seviyesine ulaşmıştır. Aynı dönemde dış ticaret açığı da artmaya devam etmiş ve -76,849 milyar Dolar a yükselmiştir. Grafik 9: TÜFE ÜFE Yıllık Değişim Oranları (%) 11,00 10,00 9,00 8,00 10,42 10,19 9,24 8,91 9,92 8,87 10,80 10,08 10,19 7,00 7,64 7,58 6,00 5,00 4,00 6,40 3,99 6,24 3,00 Ocak 10 Şubat 10 Mart 10 Nisan 10 Mayıs 10 Haziran 10 Temmuz 10 Ağustos 10 Eylül 10 Ekim 10 Kasım 10 Aralık 10 Ocak 11 Şubat 11 Mart 11 Nisan 11 Mayıs 11 Haziran 11 Kaynak: TUĐK TUFE UFE 12

13 2010 Eylül ayında düşüş trendine giren tüketici fiyatları %9,24 seviyesinden Mart ayında %3,99 a kadar gerileyerek son 41 yılın en düşük seviyesine düşmüştür. Mart sonrası yükselişe geçen enflasyon Haziran ayı sonunda %6,24 olarak gerçekleşmiştir. Enflasyondaki düşüşte baz etkisinin yanı sıra gıda ve içecek fiyatları ile giyim ve ayakkabı fiyatlarının olumlu seyri etkili olmuştur. Nisan ayından itibaren yüksek baz etkisinin ortadan kalkması, gıda fiyatlarının global fiyat artışlarına paralel hareket etmeye başlaması ve petrol fiyatlarındaki artış ile enflasyon oranları tekrar yükselişe geçerken, TCMB anketinde yılsonu enflasyon beklentisinin %7,54 den %7,61 e yükseldiği görülmüştür. Haziran sonu itibarıyla TL nin değer kaybetmesi ve hammadde fiyatlarındaki artış nedeni ile ÜFE %10,19 olarak gerçekleşmiş ve TÜFE ile ÜFE arasındaki fark yüksek kalmaya devam etmiştir. Tablo 5: Mevsim etkilerinden arındırılmamış temel işgücü göstergeleri (Nisan) TÜRKĐYE KENT KIR Kurumsal olmayan nüfus ( 000 ) ve daha yukarı yaştaki nüfus ( 000 ) Đşgücü ( 000 ) Đstihdam ( 000 ) işsiz ( 000 ) Đşgücüne katılma oranı (%) 48,8 49,9 46,7 47,5 47,5 55,1 Đstihdam oranı (%) 43,0 44,9 40,1 41,9 41,9 51,7 Đşszilik oranı (%) 12,0 9,9 14,2 11,9 11,9 6,1 Tarım dışı işsizlik oranı (1) (%) 14,9 12,5 14,5 12,3 12,3 13,3 Genç nüfusta işsizlik oranı (%) 21,2 17,9 23,5 20,1 20,1 13,4 Đşgücüne dahil olmayanlar ( 000 ) (1) yaş grubundaki nüfus Not: Rakamlar yuvarlamadan dolayı toplamı vermeyebilir. Kaynak: TÜĐK Nisan ayı itibarıyla istihdam edilenlerin sayısı, geçen yılın aynı dönemine göre 1 milyon 454 bin kişi artarak, 23 milyon 955 bin kişiye yükselmiştir. Bu dönemde, tarım sektöründe çalışan sayısı 411 bin kişi, tarım dışı sektörlerde çalışan sayısı 1 milyon 43 bin kişi artmıştır. Türkiye genelinde işsiz sayısı geçen yılın aynı dönemine göre 434 bin kişi azalarak 2 milyon 637 bin kişiye düşmüştür. Đşsizlik oranı ise 2,1 puanlık azalış ile % 9,9 seviyesinde gerçekleşmiştir. Kentsel yerlerde işsizlik oranı 2,3 puanlık azalışla % 11,9, kırsal yerlerde ise 1,5 puanlık azalışla % 6,1 olmuştur yılında TOBB, SPK, TSPAKB ve ĐMKB arasında imzalanan Đşbirliği Protokolü ile geçerlilik kazanan Halka Arz Seferberliği süreci, 2010 yılında kazandığı ivmeyi 2011 yılında artırarak devam etmiştir. SPK ve ĐMKB nin geçtiğimiz yıl birçok ilde gerçekleştirdiği halka arz tanıtım toplantılarına yılın ilk çeyreğinde düzenlenen Eskişehir toplantısı ile devam edilmiştir yılının ilk 3 aylık döneminde 5 şirket halka arz olmuş ve toplam 570 milyon TL (361 milyon Dolar) kaynak sağlanmıştır yılının 2. çeyreğinde ise toplam 12 şirket halka arz olmuştur. Bu 12 şirketin toplam sağladığı hasılat 580,3 milyon TL (377,2 milyon Dolar) olarak gerçekleşmiştir yılının ilk yarısında halka arz seferberliğinden toplam 1,150 milyar TL (733 milyon Dolar) sermaye piyasalarına kaynak aktarılmıştır. Özel sektörün kaynak temini için son dönemde daha sık kullanmaya başladığı bir diğer fonlama aracı olan tahvil bono ihraçları da ilk çeyrekte olduğu gibi ikinci çeyrekte de devam etmiştir. Yılın ikinci 3 aylık döneminde toplam 6,24 milyar TL lik kaynak sağlanmıştır. Bu alanda Đş Bankası 1,7 milyar TL, Garanti Bankası 1,5 milyar TL, Akbank 1 milyar TL, Yapı ve Kredi Bankası 1 milyar TL, Denizbank 500 milyon TL, Türkiye Ekonomi Bankası 300 milyon TL, Aktif Yatırım Bankası 140 milyon TL, 13

14 Creditwest Faktoring Hizmetleri A.Ş. 50 milyon TL ve Kapital Factoring Hizmetleri A.Ş. 50 milyon TL lik kaynak sağlamıştır. Yılın ilk 6 aylık döneminde yatırım fonları piyasası verileri incelendiğinde 2010 yılı sonunda 485 olan fon sayısının 542 ye yükseldiği görülmektedir. Bu dönemde A Tipi fon sayısı değişmezken B Tipi fon sayısı 56 adet artmıştır. Artışın en fazla olduğu fon türü ise B Tipi Koruma Amaçlı (35 adet) olmuştur yılı sonunda 30,897 milyar TL olan fon toplam değerlerinin ise yılın ilk 6 ayında %1 azalarak 30,543 milyar TL ye gerilediği görülmektedir. Aynı dönemde emeklilik fonlarında ise sayı 140 tan 147 e çıkarken, fon toplam değerleri de %0,8 artış kaydederek 12,007 milyar TL den 12,017 milyar TL ye yükselmiştir. Yılbaşında %6,86 seviyelere kadar gerileyen gösterge tahvil bileşik faizleri TCMB nin aldığı zorunlu karşılık kararları ile hızla yükselerek %9,30 seviyelerine kadar yükselmiş ve yılın ilk yarısını %9,18 seviyesinden kapatmıştır. Yurtiçinde 12 Haziran da gerçekleştirilen genel seçimler mevcut siyasi istikrarın devamı yönünde sonuçlanmıştır. Beklentilere paralel gerçekleşen seçimlerin piyasalar üzerindeki etkisi sınırlı olmuştur. Bu dönemde küresel risk algılamasındaki artışın yanı sıra yüksek cari açığa ilişkin kaygılar piyasaların seyri üzerinde etkili olmuştur. Özellikle kredi derecelendirme kuruluşlarının yaptığı olumsuz yorumlar piyasaların yurtdışına göre olumsuz ayrışmasına neden olmuştur yılının ilk çeyreğinde Türkiye ekonomisinin %11 ile dünyanın en hızlı büyüyen ekonomisi olması ve Mayıs ayı dış ticaret açığı verilerinin rekor seviyeye ulaşması, ekonomideki aşırı ısınma endişelerini güçlendirmiştir. Önümüzdeki dönemde finansal istikrarın sağlanmasına ve cari açıktaki artışın sınırlandırılmasına yönelik alınabilecek önlemlere ilişkin gelişmeler yurtiçinde piyasaların ve ekonomin ana gündemi olacaktır. Đlk 6 aylık süre içerisinde TCMB nin uyguladığı politikaların sonuçları önümüzdeki dönemde piyasalar tarafından yakından takip edilerek başarılı olup olmadığı izlenecektir. Önümüzdeki dönemde yurtdışı piyasalar tarafında ise ana gündem Euro Bölgesi borç sorunları ve kısa vadede ABD borçlanma limitinin artırılıp artırılmayacağı olacaktır. Bununla birlikte ülke merkez bankalarının uygulayacakları politikalar ve alacağı kararlar yakından izlenecektir. Özellikle henüz sıkılaştırıcı bir politikaya geçmeyen FED in kararları piyasalar üzerinde etkili olacaktır. Bu süreçte emtia fiyatlarındaki artış, Çin de yaşanan ısınma işaretleri ve kriz döneminde FED gibi büyük merkez bankalarının piyasalara verdiği likiditenin dünya genelindeki büyümeye etkisinin ne şekilde sonuçlanacağı ve ortaya çıkabilecek enflasyonist etkiler önemli rol oynayacaktır. Bu süreçte piyasalar yakından takip edilerek etkin portföy yönetimi anlayışı çerçevesinde belirlenen risk seviyesinde maksimum getiri sağlama hedefine odaklanılacaktır. 14

15 II-FAALĐYETLER A-YATIRIMLAR: 1- Yatırımlardaki gelişmeler: Cari dönemde; 94,70 TL lik maddi duran varlık alımı yapılmıştır. 2- Teşvik tedbirlerinden yararlanma durumu, yararlanılmışsa ne ölçüde gerçekleştirildiği: Teşvik tedbirlerinden yararlanılmamıştır. B- MAL VE HĐZMET ÜRETĐMĐNE ĐLĐŞKĐN FAALĐYETLER: 1- Đşletmenin üretim birimlerinin nitelikleri, kapasite kullanım oranları ve bunlardaki gelişmeler, genel kapasite kullanım oranı: Yoktur. 2- Faaliyet konusu mal ve hizmet üretimindeki gelişmeler, miktar, kalite, sürüm ve fiyatların geçmiş dönem rakamlarıyla karşılaştırmalarını içeren açıklamalar: Yoktur. 3- Faaliyet konusu mal ve hizmetlerin fiyatları, satış hasılatları, satış koşulları ve bunlarda yıl içinde görülen gelişmeler: Yoktur. 4- Randıman ve prodüktivite katsayılarındaki gelişmeler, geçmiş yıllara göre bunlardaki önemli değişikliklerin nedenleri: Yoktur. C- FĐNANSAL YAPIYA ĐLĐŞKĐN BĐLGĐLER: 1- Başlıca Finansal Büyüklükler (TL): 30 Haziran Haziran Aralık 2010 Mali Tablolar Mali Tablolar Mali Tablolar Toplam Aktifler Nakit ve Nakit Benz Özsermaye Net Kar Başlıca Finansal Oranlar (%): 30 Haziran Haziran Aralık 2010 Mali Tablolar Mali Tablolar Mali Tablolar Özsermaye Karlılığı 7,95 11,95 22,93 Aktif Karlığı 7,70 11,64 22,26 Hisse Başına Kar (TL) 0, , ,01273 Bu bölümdeki bilgilerin ayrıntıları ilişikte sunulan REFERANS BAĞIMSIZ DENETĐM VE DANIŞMANLIK A.Ş. nin hazırlamış olduğu dönemine ait Finansal Tablolar ve Bağımsız Denetim Raporunda açıklanmıştır. 15