HAFTALIK PİYASA RAPORU. Makro Ekonomik Gündem ve Beklentiler Küresel Piyasalar

Transkript

1 Hundreds HAFTALIK PİYASA RAPORU Makro Ekonomik Gündem ve Beklentiler Küresel Piyasalar Geçen hafta küresel gündemde, ABD de perakende satışlar ve ÜFE enflasyonu ile Çin de TÜFE enflasyonu ön plandaydı. 3% 2% Perakende Satışlar (Aylık değ.) Perakende Satışlar - Otomobil & Benzin istasyonları dışında (Aylık değ.) ABD de perakende satışlar Mayıs ta %1,2 ile beklentilere parelel gerçekleşerek (Önceki: %0,2) son bir yılın en yüksek artışını gerçekleştirdi. Otomotiv ve benzin istasyonlarındaki harcamaları dikkate almayan çekirdek perakende satışlar ise %1,0 ile beklentileri aştı (Beklenti:%0,7; önceki: %0,1). Bu veriler, ABD ekonomisinin yaklaşık %70 ini oluşturan ve son dönemde durgun seyreden kişisel tüketim harcamalarının toparlanmasına yönelik olumlu görüşleri destekleyebilir. 2% 1% 1% 0% -1% -1% Cuma günü açıklanan üretici fiyatları endeksi (ÜFE) ise Mayıs ta %0,5 artarak beklentileri aştı (Beklenti: %0,4; önceki: %-0,4). Geçtiğimiz yılın aynı ayına göre kıyasladığımızda ise, fiyatların %1,1 gerilediğini görüyoruz. ÜFE'yi geçen Temmuz dan bu yana aşağı çeken benzin fiyatlarının Mayıs'ta %17 artması etkili oldu. ÜFE deki bu artışın önümüzdeki dönemde tüketici fiyatlarına ne oranda yansıyacağı, FED in normalleşme duruşu açısından önemli olacak. Öte yandan, güçlü dolar ve küresel düzeyde yavaşlayan büyüme, enflasyon artışını sınırlayan önemli engeller olarak beliriyor. 0.8% 0.6% 0.4% 0.2% 0.0% -0.2% -0.4% -0.6% -0.8% ABD TÜFE (Aylık değ.) ABD ÜFE (Aylık değ.) Çin de zayıf ekonomik görünüme ilişkin endişeler devam ediyor. TÜFE enflasyonu Mayıs ta yıllık bazda %1,5 tan %1,2 ye gerilerken (Beklenti:%1,3), ÜFE de yıllık %4,6 düşüş gösterdi. Üretici fiyatları Nisan 2012 den bu yana yıllık bazda düşüşünü sürdüyor ve son dönemde gerileme hızını artırdı. Üretici fiyatlarında son aylarda gördüğümüz bu düşüşler, önümüzdeki aylarda tüketici fiyatlarının da düşmesini tetikleyebilir. Zayıf enflasyon verileri hükümetin ve merkez bankasının ekonomik teşvik beklentilerini artırıyor. Bu hafta ABD de FED toplantısı başta olmak üzere, çekirdek TÜFE, sanayi üretimi, kapasite kullanımı ve Phily FED gibi Haziran ayına ait en güncel veriler ile Yunanistan ın borç krizi gelişmeleri ve Almanya da Zew ekonomik beklenti endeksi takip edilecek. 11% 9% 7% 5% 3% 1% -1% -3% -5% -7% -9% Çin TÜFE (Yıllık değ.) Çin ÜFE (Yıllık değ.) Çin Merkez Bankası 7 Günlük Repo Faiz Oranı Haziran FED toplantısı nedeniyle, küresel risk algılamasının şekillenmesi açısından kritik bir haftaya başlıyoruz. Her ne kadar bu ayki toplantıda faiz artırımına başlama yönünde bir karar alınması beklenmese de, üç aylık döneme denk gelmesi nedeniyle, yeni makro ekonomik projeksiyonların açıklanacak, daha da önemlisi FED üyelerinin yeni faiz öngörülerinin ortaya çıkacak olması, merkez bankasının önümüzdeki döneme ait duruşunu göstermesi açısından yakından takip ediliyor olacak. Kritik toplantı haftasında, küresel risk algılamasında dalgalanmalar artabilir. 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% FED Toplantı Tarihlerine Göre Faiz Seviyelerinin Olasılık Dağılımı % 0.25% 0.50% 0.75% 1.00%

2 /3 2009/1 2009/3 2010/1 2010/3 2011/1 2011/3 2012/1 2012/3 2013/1 2013/3 2014/1 2014/3 2015/ Makro Ekonomik Gündem ve Beklentiler İç Piyasalar Geçtiğimiz haftanın yurt içi gündeminde, sanayi üretimini, GSYİH büyümesini, cari işlemler dengesini ve TCMB nin döviz politika araçlarında değişiklikleri ile likidite politikasını takip ettik. Yıllık değ. 14% 10% 25% 20% Nisan ayında sanayi üretimi, arındırılmamış verilere göre, yıllık bazda %3,7 ile beklentilerin üzerinde gerçekleşti (HLY tahmin: %2,3; en yüksek tahmin %2,5; ortalama tahmin %1,6 idi). Böylece, Ocak ayındaki eksi veriden sonra, yıllık üretim değişiminin pozitif tarafta kalmaya devam ettiğini görüyoruz. Mayıs ayına ait ilk tahminlerimiz de, bu genel görünümün korunacağı yönünde. 6% 2% -2% -6% -10% Sanayi Üretimi Ara Malı İmalatı Sermaye Malı İmalatı (Sağ eks.) 15% 10% 5% 0% -5% Fakat, 2015 genel seçimlerinin politik belirsizliğin kısa vadede ortadan kalkmasını sağlayamayacak şekilde sonuçlanmış olması, ekonomik aktivitede gözlenen bu toparlanma hareketinin kalıcılığı açısından riskleri barındırıyor. Yeni hükümetin kurulma sürecine yönelik olumlu gelişim, büyüme görünümündeki bu iyileşme hareketinin devam etmesi açısından kritik unsur. 14% 9% 4% -1% Sanayi üretimi sonrası açıklanan 1Ç GSYİH yıllık bazda %2,3 artarak beklentileri aştı. Büyüme modeli, net dış talebin eksi ye geçmesi ve iç talebin ağırlığını artırmasıyla, son iki çeyrektir geleneksel görünüme dönmüş durumda. Euro bölgesindeki iyileşmenin kalıcı olması halinde, net dış talep tekrar destek unsuru haline gelebilir. İlk çeyrek büyüme verileri ve ikinci çeyreğe ait canlanma sinyallerinin de işaret ettiği üzere, Türkiye ekonomisinin daha yavaş küresel ortamda büyüme cazibesini koruduğunu söyleyebiliriz. Mart sonunda 45,8 milyar dolara çıkan 12 aylık cari açık, Nisan sonunda 44,3 milyar dolara geriledi. Cari açık Mayıs ayında, dış ticaret açığındaki genişleme nedeniyle, daha yatay bir görünüme işaret etse de, 12 aylık açığın sonraki dönemde daralmaya devam edeceğini ve yılı 40 milyar dolar düzeyinde tamamlayacağını tahmin ediyoruz. Reel kurun aşırı satılmış bölgedeki seviyesi de, cari dengedeki iyileşmeyi destekler yönde. -6% -11% -16% Milyar $ Cari Açık-12 Aylık Kümülatif Altın ve Enerji Hariç CA Altın Hariç CA GSYİH (Yıllık değ.) 4 Çeyreklik GSYİH (Yıllık değ.) TCMB, seçimlerin ardından Türk Lirası'nda görülen sert düşüşe, döviz politika araçlarında değişiklikle cevap verdi. Pazartesi günü bankalara verdiği 1 hafta vadeli döviz depo faiz oranlarını, dolar ve euro için 50 baz puan düşürdü. Sonrasında, günlük döviz satım ihalelerindeki miktarı artıran TCMB, dolar bazında tutulan zorunlu karşılıklara uyguladığı faizi de hafifçe yükseltti. 10% 9% TÜFE 12 Ay Sonrası TÜFE Beklentisi 24 Ay Sonrası TÜFE Beklentisi Bu hafta iç piyasalarda, koalisyon sürecindeki gelişmeleri, işsizlik oranını, bütçe dengesi ve TCMB beklenti anketini takip edeceğiz. Hükümet kurulana kadar olan süreçte gelecek haber akışına bağlı olarak, kritik küresel gündemi de düşündüğümüzde, iç piyasalarda volatilite artabilir. 8% 7% 6%

3 Banka Bonosu Değişken Kuponlu İskontolu Tahvil Sabit Kuponlu Değişken Kuponlu Finansman Bonosu İskontolu Tahvil Kira Sertifikası Sabit Kuponlu VTMK Değişken Kuponlu Finansman Bonosu Değişken Kuponlu Finansman Bonosu Sabit Kuponlu Değişken Kuponlu Sabit Kuponlu Finansman Bonosu Tahvil-Bono Piyasaları (DİBS-Özel Sektör) Geçtiğimiz hafta global tahvil piyasalarında yaşanan oynaklık devam etti. Avrupa tarafında deflasyon riskinin ortadan kalktığına ilişkin beklentilerle, Alman 10 yıllık tahvil faizi %1 in üzerine çıksa da, bu seviyelerde kalıcı olamadı. ABD tarafında da, kritik ekonomik veriler beklentilerin üzerinde geldi. Olumlu veri akışının etkisiyle, 10 yıllık tahvil faizi 2,49 u test ederken; FED in Eylül ayında faiz artırımı yapabileceği endişesi yükselişte etkili oldu. Yurt içi tahvil piyasasında ise, 2015 yılı genel seçimlerinden tek parti iktidarının çıkmaması ve koalisyon ihtimalinin piyasalar üzerinde belirsizlik yaratmasıyla birlikte, haftanın ilk işlem gününde sert satışlar görüldü. Bu çerçevede, faizler 2 yıllık gösterge tahvilde %10,43, 10 yıllık gösterge tahvilde %9,99 bileşik seviyelerine kadar yükselse de; siyasilerden gelen ılımlı açıklamalarla, haftanın kalan kısmında alıcılı seyir hakim oldu. TL likidite tarafında, piyasaya yaklaşık 7 milyar TL kamu maaş girişi olurken, piyasada önemli miktarda bir vergi çıkışı yaşanmadı. Kamu maaş girişlerinin etkisiyle de, TCMB nin sağladığı toplam fonlama miktarı 72 milyardan 65 milyar TL ye geriledi. TCMB TL de görülen değer kaybı nedeniyle, haftalık repo ihalelerini piyasa ihtiyacının altında açarak, para politikasındaki temkinli duruşunu sürdürdü. Hafta başında TL nin sepet bazında 2,94 seviyesine kadar yükselmesi TCMB nin ihtiyatlı tutumunun devam etmesine neden olurken, ağırlıklı ortalama fonlama maliyeti de %8,40 civarında oluştu. 12,0% 11,0% 10,0% 9,0% 8,0% 7,0% 6,0% 5,0% 4,0% 10,4% 10,2% 10,0% 9,8% 9,6% 9,4% 9,2% 9,0% (Moody's Not Artışı) (Fitch Not Artışı) (Güncel) (Yerel Seçim Öncesi) DIBS Verim Eğrisi 3M 6M 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y (Güncel) 6M 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y Bu hafta Hazine'nin Haziran ayı borçlanma programı çerçevesinde gerçekleştireceği ihaleler takip edilecek. Haziran ayı programına göre, 9,5 milyar TL lik iç borç servisine karşılık, toplam 8,5 milyar TL iç borçlanma yapılması ve iç borç çevirme oranının da %89,5 olması planlanıyor. İhalelerin detaylarına bakıldığında, vadeli, sabit kuponlu; vadeli, TÜFE'ye endeksli; vadeli, sabit kuponlu; vadeli, sabit kuponlu ve vadeli tahvillerin ihraçları gerçekleştirilecek. Bu hafta gerçekleştirilecek yüklü Hazine ihaleleri ve seçim sonrasında oluşan belirsizlik ortamı nedeniyle, tahvil faizlerinde görülebilecek düşüşlerin sınırlı kalması beklenebilir. 8,0% 7,0% 6,0% 5,0% 4,0% 3,0% 2,0% 1,0% 0,0% (Moody's Not Artışı) (Fitch Not Artışı) (Güncel) (Yerel Seçim Öncesi) Euro Tahvil Verim Eğrisi 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 15Y 20Y 25Y 30Y 2015 Yılı ÖST İhraçları Ek Getiri Tablosu 25, , , , , , , , Banka Banka Banka Banka Finans Finans Finans Finans Finans Finans Holding Holding Sanayi Sanayi Sanayi Diğer Sektör Toplam İhraç Tutarı Min Ek Getiri Max Ek Getiri Diğer Sektör Diğer Sektör

4 O/N 1W 1M 2M 3M 6M 1Y O/N 1W 1M 2M 3M 6M 1Y O/N 1W 1M 2M 3M 6M 9M 1Y Hundreds Para Piyasaları (TL ve Yabancı Para Faiz Oranları) Geçen hafta yurt içi gündemde, sanayi üretimi, büyüme ve cari açık verilerine ek olarak, seçim sonrası oluşan koalisyon senaryoları takip edildi. Seçimlerle birlikte gelen politik belirsizlik sonrası, hafta başında piyasa faizlerinde hızlı yükselişler gördük. İlerleyen günlerde ise, siyasilerin yaptığı ılımlı açıklamalarla, koalisyon kurulabileceği beklentileri ve erken seçim ihtimalinin azalması neticesinde, faizlerin bir miktar gevşediğini fakat yine de eski seviyelerinin üzerinde kaldığını izledik. Yandaki grafikte de görülebileceği üzere, TL libor faizleri bir hafta öncesine göre adeta bir zıplama gerçekleştirdi. TL Lib. 11,10% 11,05% 11,00% 10,95% 10,90% 10,85% 10,80% 10,75% TL Libor Faizleri Verim Eğrisi Güncel 1 Hafta Önce 1 Ay Önce Seçim belirsizliğini azaltıcı yönde gelişmeler, verim eğrisinin aşağı yönde hareket etmesi için gerekli; ancak kritik küresel gündem, olası böyle bir hareketin sınırlanmasına neden olabilir. ABD de, geçen hafta önemli verilerin beklentilerden güçlü açıklanmasıyla, faiz artırım sürecinin Eylül-Aralık aylarında başlaması ihtimali kuvvetlendi. Bu durum, $ libor faizlerinine ait verim eğrisinin uzun vadeli ucundaki eğilimin dikleşmesine neden oldu. Geçen hafta güçlenen veriler sonrası, Haziran tarihlerinde yapılacak FED toplantısı sonrası açıklanacak faiz projeksiyonlarının nasıl olacağı merakla bekleniyor. Toplantı haftasında, piyasa faizlerindeki yüksek oynaklık devam edebilir. $ Lib. $ Libor Faizleri Verim Eğrisi 0,8% 0,7% 0,6% 0,5% 0,4% 0,3% 0,2% 0,1% Güncel 1 Ay Önce 3 Ay Önce Euro Bölgesi nde iyileşme işaretleri gördüğümüz makroekonomik ortamda, Cuma günü açıklanan sanayi üretimi verisinin beklentilerin altında kalması bile (Beklenti: %0,3; gerçekleşme: %0,1) genel pozitif havayı bozmadı. Son dönemde piyasaların konuştuğu en önemli gündem maddeleri arasında yer alan Almanya 10 yıllık tahvil faizleri de, Çarşamba gününe kadar yükselişini sürdürerek %1 i geçse de, sonrasında hızlı bir gerileme kaydederek haftayı %0,83 seviyesinden kapattı. Euro cinsi libor faizlerine ait verim eğrisinde, uzun vadeli uçta dikleşen eğimin korunması beklenebilir. Lib. Libor Faizleri Verim Eğrisi 0,25% 0,20% 0,15% 0,10% 0,05% 0,00% -0,05% -0,10% -0,15% -0,20% Güncel 1 Ay Önce 3 Ay Önce

5 Hisse Senedi Piyasaları BİST100 haftayı puan seviyesinden %0,39 düşüşle kapattı. Haftanın ilk işlem gününde %5 in üzerinde eksi ile açılan BİST100 hafta boyunca gelen alımlarla kaybının büyük kısmını telafi etti. Ancak gelinen seviyenin, seçim sonrası alım yapanlar için cazip bir satış fırsatı olarak değerlendirilmesiyle, haftanın son gününde düzeltme gözlendi. Bu noktada, siyasi belirsizlikler devam ettiği sürece, daha önce de belirttiğimiz gibi, BİST100 de puan seviyesinin üzerindeki fiyatlamaları kalıcı bulmuyoruz. Teknik strateji olarak, öncelikle puan seviyesi ve puan seviyelerindeki destekler takip edileerek günlük al/sat yapılabilir. Yukarı yönlü tepki alımlarını değerlendirmek üzere puan ve puan seviyelerinden alımlar denenebilir. 50 Günlük H.O. 200 Günlük H.O. Endeks kırılan trende bir pullback yaparak geri dönmeye çabalıyor Geçtiğimiz hafta açılışta gelen satışların ardından BİST100 teknik açıdan normalleşme sürecine gidiyor

6 Döviz ve Türev Piyasaları USDTRY - günlük Mayıs ayında kırılan yukarı yönlü trende dömüş çabası devam ediyor. 50Günlük H.O. Kurun genel hareketi 5 günlük ortalamanın üzerinde seyir ediyor 200 Günlük H.O. Mayıs ayında TL nin değerlenmesinin ardından RSI normalleşiyor MACD Pozitif bir trend yaratmaya başlamak için yeterince güç topladı Dolar/TL Cuma günü 2,7142 lık bir kapanış gerçekleştirdi ve haftayı %2 artışla kapatmış oldu. Halen 50 günlük hareketli ortalamasının üzerinde seyrenden kurda yukarı yönlü hareketin devam ettiğini düşünüyoruz. 2,7148 seviyesinin üzerinde kalındığı sürece TL de satış baskısı devam edecektir. Yukarı yönlü harekette ilk hedef 2,7637 seviyesi olacaktır. 2,7148 seviyesinin altına inilmesi durumunda ise, 2,70 psikolojik bir destek noktası görevi görecektir. 2,70 in altında görülen seviyeler ise alım fırsatı olarak değerlendirilebilir. Geçtiğimiz hafta küresele piyasalar, ABD de beklentilerden iyi açıklanan ekonomik veriler ve Avrupa da deflasyon riskinin ortadan kalktığına ilişkin beklentilerin etkisiyle volatil bir hafta geçirdi. İçeride ise, seçim sonuçlarının yansımalarını izledik. 3M ATM USD/TRY volatilitesi haftalık bazda %1 yükselirken; 3 aylık 25 delta risk reversal %2,50 yüksedi. Uzun süredir devam eden pozitif eğimli volatility smile göstergesinin uzun vadelerdeki pozitif eğimini korumasını bekliyoruz. 30% 25% 20% 15% 1W 2W 1M 6M 1Y USD/TRY Volatility Smile Strike 2,6483 2,6794 2,6961 2,7196 2,7445 2,7639 2,8043 Vol 14,94% 15,92% 16,24% 16,64% 16,99% 17,27% 17,25% Premium Strike 2,6090 2,6651 2,6955 2,7195 2,7899 2,8325 2,9337 Vol 13,16% 14,14% 14,60% 15,28% 16,17% 16,96% 18,34% Premium Strike 2,5711 2,6662 2,7168 2,7195 2,8845 2,9690 3,1936 Vol 12,80% 13,64% 14,20% 15,09% 16,46% 17,80% 20,54% Premium Strike 2,5630 2,6935 2,7648 2,7195 3,0143 3,1525 3,5513 Vol 12,48% 13,43% 14,09% 15,10% 16,88% 18,70% 22,55% Premium Strike 2,5293 2,7799 2,8823 2,7195 3,2649 3,4965 4,1049 Vol 12,11% 13,17% 13,96% 15,07% 17,19% 19,39% 24,02% Premium Tablo USD/TRY için olup, primler $ üzerinden hesaplanmıştır. 10% 10P 15P 25P 35P ATM 35C 25C 15C 10C Geçtiğimiz hafta USD/TRY volatilitesinde yaşanan yükselişin yansımalarını, yükselen opsiyon primlerinde de gözlemledik. Kritik Fed toplantısına girdiğimiz bu haftada, döviz teminatlı opsiyonlarda, alım opsiyon satışını riskli bulmaya devam ediyoruz. Döviz kuru riskini opsiyon piyasasında yöneten yatırımcılar güncel seviyelerden ATM alım opsiyonu almayı tercih edebilirler. Kur yönü riski almak istemeyen yatırımcılara ise, delta hedge yaparak uzun gamma pozisyonu öneriyoruz.

7 Hundreds Döviz ve Türev Piyasaları EURUSD - günlük 50 Günlük H.O. 200 Gnülük H.O. Parite teknik olarak; öncelikle dar bant hareketinin üst noktasına yaptığı hareketin ardından hızla 50 günlük hareketli ortalama olan 1,1041 seviyesinin altına gelebilir Euro/dolar paritesi haftayı 1,1268 seviyesinden kapattı. ABD den gelen iyi verilerle birlikte Euro nun üzerindeki baskının artmaya başladığını gözlemliyoruz. Hafta boyunca paritenin seviyesinin üzerine çıkıldığı zamanlarda Euro nun satış baskısı altında kaldığını gördük. 1,1380 seviyesinin yarattığı direnç Euro nun dar bant hareketinin üst noktası olan 1,1190 seviyelerine doğru geri çekilmesine neden olabilir. Bu gerilemenin ardından euro/dolar hareketi 50 günlük hareketli ortalama ile kanalın alt bandı olan 1,0626 seviyesi arasında gerçekleşebilir. USD/TRY Forward Geçtiğimiz hafta, USD/TRY forward eğrisinin tüm vadelerde yukarı hareketini ve bu hareketin de özellikle 8-18 ay vadede yoğunlaştığını izledik. Seçim sonuçlarının oluşturduğu belirsizliği ve yaklaşan FED toplantısını göz önüne aldığımızda, mevcut negatif eğimin devam edeceğini düşünüyoruz. Döviz kur riskini forward işlemlerle yöneten yatırımcılar, pahalı kısa vade yerine, nispeten ucuz kalmış 1 yıl ve daha uzun vadeleri tercih edebilir USD/ZAR 1 Aylık Zımni Volatilite USD/BRL 1 Aylık Zımni Volatilite USD/INR 1 Aylık Zımni Volatilite USD/TRY 1 Aylık Zımni Volatilite USD/TRY Volatilite Gerçekleşen volatilite ile zımni volatilite arasındaki fark, (-2) standart sapma seviyesinden gerileyerek tarihsel volatilite lehine açıldı. Kritik Fed toplantısına girdiğimiz bu hafta, TL ve diğer gelişmekte olan kur volatilitelerinde yükseliş bekliyoruz. Döviz opsiyonu piyasasına baktığımızda, en çok açık pozisyonun vadeli, 2,80 TL işleme koyma fiyatlı alım opsiyonlarında oluştuğunu görüyoruz. 22% 17% 12% 7% 2% -3% -8% 1 Aylık T.V. - 1 Aylık Z.V 1 Aylık Tarihsel Volatilite 1 Aylık Zımni Volatilite(aylık a.o.) +2 stdv -2 stdv

8 Emtia Piyasaları Altın ons - günlük Aşağı yönlü tred devam ediyor 200 Günlük H.O. 50 Günlük H.O. Ons altında aşağı yönlü gerçekleşen hareketlerin ardından ufak bir toparlanma yaşanan bir hafta izledik. Haftalık kapanışını 1.182,54 dolar/ons seviyesinden yaparken, önceki haftanın kapanış fiyatı olan 1.171,61 dolar/ons seviyesine bir geri dönüş yaşanabilir dolar/ons seviyesinin altına inilmesi durumunda, öncelikle 1175 dolar/ons seviyesi, ardından da dolar/ ons seviyeleri test edilebilir. Gram altın, dolardaki yükselişle birlikte hafta içerisinde 105 TL/gr seviyesini zorlamasına rağmen, daha sonra dolardaki gevşeme ile birlikte haftayı 103,21 TL/gr seviyesinden kapattı. Bu hafta için yaklaşan FED toplantısı ve güçlü dolar temasına dönüş emareleri, dolardaki bir değer kazancıyla, gram altına pozitif yansıyabilir. Ancak, ons altının zayıf durumu ve güçlenen doların ons altında yaratabileceği negatif etki, gram altında yukarı yönlü baskıları dengeleyebilir. Bu doğrultuda, hafta içinde 102 TL/gr seviyesi alım fırsatı olarak değerlendirilebilir. TL/Gr Altın Gr. Altın Ons (Sağ eks.) Dolar/Ons 1350 Bakır ($/lb.) -0,54% -6,17% Alüminyum ($/ton) -3,00% -2,51% Çinko ($/ton) -0,40% -2,96% Kalay ($/ton) -3,61% -24,07% Kurşun ($/ton) -2,18% -1,79% Nikel ($/ton) -0,39% -12,79% Altın ($/ons) 0,94% -1,80% Altın ( /gram) 3,04% 15,95% Altın ( /gram, Haziran vadeli) 2,21% 12,81% Gümüş ($/ons) -0,99% -2,56% Platin ($/ons) 0,44% -9,96% Paladyum ($/ons) -1,63% -8,21% Brent ($/varil) 0,88% 10,31% WTI ($/varil) 1,40% 10,79% Şeker ($/bu.) -1,00% -10,31% Buğday ($/bu.) -2,56% -16,32% Mısır ($/bu.) -2,08% -13,16%

9 Makro Veri Gündemi / HLY Makro Tahminler Dönemi Beklenti Önceki 16.Haz İngiltere TÜFE (Yıllık değ.) Mayıs % 18.Haz İngiltere Çekirdek Perakende Satışlar (Aylık değ.) Mayıs - 1.2% 16.Haz Almanya TÜFE (Yıllık değ.) Mayıs - 0.7% 16.Haz Almanya ZEW Ekonomik Beklentiler Endeksi Haziran 37, Haz Euro TÜFE (Yıllık değ.) Mayıs - 0.3% 17.Haz Euro Çekirdek TÜFE (Yıllık değ.) Mayıs - 0.9% 15.Haz ABD Sanayi Üretimi (Aylık değ.) Mayıs 0.3% -0.3% 15.Haz ABD Kapasite Kullanım Oranı Mayıs 78.3% 78.2% 16.Haz ABD Konut Başlangıçları (Bin konut) Mayıs Haz ABD FED Faiz Kararı Haziran 0.25% 0.25% 17.Haz ABD FED FOMC Toplantı Tutanakları Haziran Haz ABD FED Başkanı Janet Yellen Konuşması Haziran Haz ABD TÜFE (Yıllık değ.) Mayıs 0.0% -0.2% 18.Haz Çin Doğrudan Yabancı Yatırımlar (Yıllık değ.) Mayıs 8.0% 10.5% Dönemi Beklenti Önceki 15.Haz İşsizlik Oranı Mart % 15.Haz Bütçe Dengesi (Milyar TL) Mayıs Haz TCMB Beklenti Anketi Haziran - - Orta Vadeli Program HLY Araştırma T 2015T 2016T T 2016T TÜFE Enflasyon (dönem sonu) 7.4% 9.4% 6.3% 5.0% 8.2% 7.5% 6.5% Çekirdek Enflasyon (dönem sonu) 7.1% 8.7% 7.0% 6.3% GSYİH (Milyar TL) 1,567 1,766 1,947 2,153 1,750 1,938 2,159 GSYİH (Milyar $) GSYİH Büyüme 4.2% 3.3% 4.0% 5.0% 2.9% 3.5% 4.5% GSYİH Deflatör 6.2% 9.1% 6.0% 5.3% 8.5% 7.0% 6.6% Cari Açık (Milyar $) İhracat (Milyar $) İthalat (Milyar $) Cari Açık / GSYİH 7.9% 5.7% 5.4% 5.4% 5.8% 5.4% 5.7% Politika Faizi (dönem sonu) 4.5% 8.25% 7.5% 8.0% Gösterge Tahvil Faizi (dönem sonu) 9.9% 8.0% 8.0% 8.5% Gösterge Tahvil Faizi (ort) 7.2% 9.3% 8.6% 8.3% USD/TRY (dönem sonu) USD/TRY (ortalama) Bütçe açığı / GSYİH 1.2% 1.4% 1.1% 0.7% 1.3% 1.9% 1.3% Faiz dışı fazla / GSYİH 2.0% 1.5% 1.7% 1.8% 1.6% 0.9% 1.2%

10 EK - Piyasa Terminolojisi Alım Opsiyonu ( Call Option ): Gelecekte alıcısına belirli bir varlığı belirli bir fiyattan alma hakkı veren opsiyonlardır. Alivre Sözleşmesi ( Forward ): Alivre anlaşmaları, belirli bir dayanak varlığı, önceden belirlenmiş bir fiyat ve vadede alma ya da satma yükümlülüğü veren anlaşmalardır. Vade geldiğinde taraflardan alıcı olan taraf ( uzun pozisyon sahibi) kontratta belirtilen fiyattan dayanak varlığı almak zorundadır. Başabaş Opsiyon ( At the Money ): Alım ve Satım opsiyonları için spot piyasa değeri kullanım fiyatına eşit olması durumudur. Brent: Kuzey denizinden çıkarılmakta olup, kalite açısından uluslararası standart kabul edilen kaliteli ham petrol türüdür. Çapraz Kur Swapı ( Cross Currency Swap ): Döviz swapının faiz swapı ile birlikte kullanımı sonucu ortaya çıkan swaptır. Delta: Dayanak varlık fiyatındaki değişimlerin opsiyon primi (opsiyonun fiyatı) üzerine etkisini ölçen göstergedir. Devlet Tahvili ( Government Bond ) : Devlet tahvili devletin 1 yıldan uzun vadeli borçlanma ihtiyaçlarını karşılamak için Hazine Müsteşarlığı tarafından çıkarılan borçlanma senetleridir. Döviz Swapı ( Currency Swap ): Sözleşmeyi yapan tarafların farklı para cinsinden faiz ödemesi yaptığı vade tarihinde belirlenen kur oranı doğrultusunda anapara miktarı üzerinden de değişim yapılan işlemlere denir. Faiz Swapı ( Interest Rate Swap ): Sözleşmeyi yapan tarafların, belirli bir ana para üzerinden yapılan sabit bir faiz ödeme planı ile değişken bir faiz ödemesinin el değiştirilmesi ile gerçekleşir. Hareketli Ortalama ( Moving Average ): Hareketli ortalama, bir yatırım aracının, belirli bir zaman dilimi için, kapanış fiyatlarının toplanıp, bu zaman dilimindeki periyot sayısına bölünmesiyle hesaplanır. Hazine Bonosu ( Treasury Bill ): Devletin 1 yıldan kısa vadeli borçlanma ihtiyaçlarını karşılamak için Hazine Müsteşarlığı tarafından çıkarılan borçlanma senetleridir. Kârda Opsiyon ( In the Money ): Alım opsiyonları için kullanım fiyatının, spot piyasa değerinden daha düşük, satım opsiyonunda kullanım fiyatının spot piyasa fiyatından daha yüksek olması durumudur. Kullanım Fiyatı ( Strike Price ): Sözleşmede belirlenen dayanak varlığın, vadesinde geldiğinde kaçtan alınabileceği gösteren fiyata egzersiz fiyatı ya da kullanım fiyatı ( exercise price, strike price ) adı verilir. LIBOR ( London Interbank Offered Rate ): Londra bankalararası para piyasasında, likiditesi yüksek bankaların birbirlerine ABD doları üzerinden borç verme işlemlerinde uyguladıkları faiz oranıdır. MSCI Endeksi: Morgan Stanley Capital International ın, küresel çapta toplamda 75 i bulan gelişmiş, gelişmekte olan ve sınır ülke piyasalarında işlem gören hisse senetlerini içeren, farklı büyüklük ve ağırlıktaki endekslerinin tamamını ifade eder. En bilinenleri, gelişmiş ülke piyasalarını kapsayan MSCI Dünya ve gelişmekte olan ülke piyasalarını kapsayan MSCI Gelişmekte Olan Ülkeler endeksleridir. Negatif/Pozitif Ayrışma ( Under/Out Performance ): İki veya daha fazla enstrümanın incelenen dönemler arasında birbirlerine relatif performanslarını ifade eder. Pozitif ayrışma, görece güçlü; negatif ayrışma ise görece zayıf bir performans anlamındadır. Opsiyon ( Option ): Opsiyon sözleşmeleri, herhangi bir varlığı belirli bir vadede veya vade öncesinde, belirli bir miktarda, belirli bir fiyattan alma ya da satma hakkı veren sözleşmelerdir. Put Opsiyon ( Put Option ): Gelecekte alıcısına belirli bir varlığı belirli bir fiyattan satma hakkı veren opsiyonlardır. Swap: İki şirketin ileride alacağı nakit akışlarının el değiştirilmesi biçiminde oluşturulan kontratlardır. Tarihsel Volatilite ( Historical Volatility ): Belirli bir geçmiş zaman aralığındaki bir menkul kıymetin fiyatındaki değişimdir. Vadeli İşlem Sözleşmesi ( Future ): Vadeli işlem sözleşmeleri, belirtilen miktar ve kalitede bir varlığı önceden belirlenmiş bir fiyattan, geleceğe dair belirli bir tarihte teslim etme ya da teslim almaya dair olarak düzenlenen yasal sözleşmelerdir. Verim Eğrisi ( Yield Curve ): Bir yatırım aracının çeşitli vadeleri ile bu vadelerdeki getirileri arasındaki ilişkinin grafiksel ifadesidir. Volatilite ( Volatility ): Bir finansal varlığın belirli bir zaman aralığında gözlenen değer değişiminin standart sapması anlamındadır. WTI: WTI, ABD de Oklahoma dan çıkan, Brent ten daha kaliteli ve yumuşak olan bir petrol türüdür. Zımni Volatilite ( Implied Volatility ): Bir menkul kıymetin gelecek volatilitesine ilişkin piyasa beklentilerinin bir ölçüsüdür. Opsiyon fiyatlarındaki yansıma olarak, piyasanın yönüne dair beklenti sunan bir volatilitedir. Zararda Opsiyon ( Out of the Money ): Alım opsiyonları için kullanım fiyatının, spot piyasa değerinden daha yüksek olduğu; satım opsiyonunda kullanım fiyatının spot piyasa fiyatından daha düşük olmasıdır.

11 KÜNYE Banu KIVCI TOKALI Yatırım Danışmanlığı ve Araştırma Direktörü Araştırma İlknur HAYIR TURHAN Yönetmen Furkan OKUMUŞ Uzman Cüneyt MEHMETOĞLU Uzman Mehtap İLBİ Uzman Mert OSKAN Uzman Yardımcısı Sertaç OKTAY Uzman Yardımcısı Kadirhan ÖZTÜRK Uzman Yardımcısı Yatırım Danışmanlığı Evren ÖZTÜRK Yönetmen ÇEKİNCE Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu ileti 05 Kasım 2014 tarih ve sayılı Resmi Gazetede yayınlanan ve 01 Mayıs 2015 tarihinde yürürlüğü giren Elektronik Ticaretin Düzenlenmesi Hakkında çıkan kanunun 2.Maddesi c bendinde belirtilen Ticari Elektronik ileti kapsamında değildir.