Ereğli Demir Çelik Potansiyel Temettü Verimine Göre Ucuz Fiyatlanıyor...

Transkript

1 Ereğli Demir Çelik Potansiyel Temettü Verimine Göre Ucuz Fiyatlanıyor yılının ilk 9 aylık döneminde Erdemir'in satışları ton bazında geçen yılın aynı dönemine göre %3,7 artarak 6,31 Milyon tona ulaşmıştır. Bu dönemde şirketin satış gelirleri de TL bazında %3,7 lük artış göstermiş ve 8.9 Milyar TL olarak gerçekleşmiştir. Dolar bazında ise; çelik fiyatlarındaki sert düşüş ilk 9 ayda Dolar bazındaki satış gelirlerinin %15,5 gerilemesine neden olmuştur. Ancak Dolar bazında satışların gerilemesine rağmen, TL'deki değer kayıpları, satış gelirlerinin kısmi artışını desteklemiştir. Bu dönemde, TL'deki değer kayıplarının şirketin satış maliyetleri üzerinde negatif etkisi olmuştur. Çelik fiyatlarındaki gerileme, bu dönemde Dolar bazında maliyetlerin gerilemesini sağlasa da, TL'deki değer kaybı satış maliyetlerinin %5.2 artmasına neden olmuştur. Bu nedenle 2014 yıl sonunda %25,04 seviyesinde olan brüt kar marjı, %23,91 seviyesine gerilemiştir. Yıl sonunda da şirketin brüt kar marjının %23,55 seviyesinde olacağını öngörmekteyiz. İşlem Kodu Sektör EREGL Sanayi Kapanış Fiyatı 3,40 Hedef Fiyatı (12ay) 4,25 Yükseliş (Düşüş) Potansiyeli 25% Piyasa Değeri (mn TL) Net Borç (mn TL) 521 Ödenmiş Sermaye (mn) Performans 1 Ay -12,8% 3 Ay -7,9% 12 Ay -17,0% Ortaklık Yapısı ATAER Holding 49,29% Erdemir'in Sahip Olduğu Pay 3,08% Halka Açık 47,63% Şirketin 2014 yılsonunda %21,99 olan FVAÖK marjı ise, ilk 9 aylık periyotta, %20,46 seviyesine gerilemiş ancak sektör ve son üç yıllık ortalamasının üzerinde kalmaya devam etmiştir. Ereğli'nin yıl sonu FAVÖK marjının %20,05 seviyesinde olacağını öngörüyoruz. Finansal kalemler bazında şirketin bu dönemde finansal gelirleri, finansal giderlerinden daha fazla artış göstermiş olsa da, net finansal gideri %43'lük artış ile 143 Milyon TL'ye ulaşmıştır. Bu dönemde şirketin finansal zararlarını kontrol altına alabildiğini söylesek de, net kar üzerinde olumsuz etkilerini görüyoruz. Tüm bu hesap kalemleri dahilinde Erdemir in 2015 yılı ilk 9 aylık net karı %10,4 oranında gerileme göstererek 1.08 Milyar TL olarak açıklanmıştır. Şirketin 2014 yılsonunda %13,9 olan net kar marjı ise; bu dönemde %12,21 seviyesine gerilemiştir. Yine de şirketin ilk 9 aylık net kar marjı son üç yıllık ortalamalarının ve sektör ortalamalarının üzerindedir. Burçak GEZGİN Araştırma Uzmanı burcak.gezgin@alanyatirim.com.tr

2 Şirketin özellikle son iki yıllık finansal pozisyonuna baktığımızda toplam borç stoğunda ciddi bir gerileme görülmemesine rağmen, nakit dengesinin %187 oranında artış göstermesi, net borç stoğunun da %56 azalmasını sağlamıştır yılsonunda da şirketin net borç stoğunun 2014 yıl sonuna göre %48 azalarak, düşüş trendini sürdüreceğini öngörüyoruz yıl sonu için Erdemir de yıllık bazda %4,3 büyüme potansiyeli ve Milyar TL lik satış rakamı öngörüyoruz. Şirketin bu dönemde FVAÖK marjının %20,05 seviyesinde gelerek, şirket beklentisi olan %17-%19 aralığının üzerinde olacağını tahmin ediyoruz. Yıl sonunda şirketin net karının ise; yıllık bazda %14,3 gerileyerek 1.37 Milyar TL'ye, net kar marjının ise; %11,46 seviyesinde gerçekleşerek, şirket beklentisi olan %9-%11 aralığının üzerinde geleceğini öngörüyoruz. Son üç yıllık periyotta gelirlerinin net karının ortalama %93'ünü temettü olarak dağıtan Ereğli Demir Çelik'in 2016 yılında da net karının %85'ini temettü olarak dağıtacağını öngörüyoruz. Bu sebeple şirket %9,46'lük temettü verimi potansiyeline sahiptir. Özellikle yılsonuna doğru FED in faiz artırımına başlayacağı beklentileri ile birlikte gelişmekte olan piyasalara dair risklerin artması ihtimallerinin, Borsa İstanbul tarafında da yüksek temettü verimi bulunan sanayi hisselerini ön plana çıkarabileceğini, Ereğli demir Çelik in de yüksek bir temettü potansiyeli vadettiğini öngörüyoruz.

3 Değerleme Hedef Fiyat Hedef Piyasa Değeri (Mn TL) Ağırlık İNA Analizi 4, % Çarpan Analizi 4, % Hedef Fiyat 4, Cari Fiyat 3, Yükselme Potansiyeli 25% 2015 yılında dip seviyelere gerileyen çelik fiyatları, çelik sektöründeki ulusal ve uluslararası firmaların net karında gerilemeye neden oldu. Ancak TL tarafındaki zayıflığın Erdemir in 2015 yılı performansındaki kötümserliği azalttığı görülüyor yılı için de Dolar'ın, TL karşısında güçlü kalmaya devam edeceğini ve çelik fiyatlarındaki düşüşün gelir tablosu üzerindeki negatif etkisini egale etmeye devam edeceğini düşünüyoruz. Şirketin ulusal ve uluslararası muadillerine göre ucuz fiyatlanması sebebiyle, Ereğli Demir Çelik hisseleri için %25 yükseliş potansiyeli ve 4.25 TL lik fiyat hedefi öngörüyoruz. Ereğli Demir Çelik T 2016T 2017T 2018T 2019T 2020T Nakit ve Nakit Benzerleri Stoklar Ticari Alacaklar Diğer Toplam Dönen Varlıklar Arazi, Bina, Ekipman Finansallar Diğer Toplam Duran Varlıklar Toplam Varlıklar Kısa Vadeli Finansal Borçlar Ticari Borçlar Karşılıklar Diğer Toplam Kısa Vadeli Yükümlülükler Karşılıklar Uzun Vadeli Borçlar Diğer Uzun Vadeli Yükümlülükler Toplam Uzun Vadeli Yükümlülükler Azınlık Payları Ödenmiş Sermaye Rezervler Geçmiş Yıllar Kar Zarar Karşılıklar Öz Kaynaklar Toplam Öz Kaynak ve Borçlar Gelir Tablosu T 2016T 2017T 2018T 2019T 2020T Satışlar Satışların Maliyeti - Amortisman Brüt Kar Faaliyet Giderleri Amortisman Faaliyet Karı Diğer Faaliyetlerden Kar/Zarar Faiz Gelir/Gider Net Parasal Gelir/Gider Vergi Öncesi Kar Vergi Giderleri Azınlık Payları Gelir/Gider Net Kar

4

5 Araştırma Departmanı Yeliz Karabulut Araştırmadan Sorumlu Genel Müdür Yardımcısı Gökhan Köken Analist, Hazine Ayşegül Bayram Analist Burçak Gezgin Analist Yurtiçi Pazarlama