TOFAŞ Türk Otomobil Fabrikası

Ebat: px
Şu sayfadan göstermeyi başlat:

Download "TOFAŞ Türk Otomobil Fabrikası"

Transkript

1 ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 15 Ocak 216 TOFAŞ Türk Otomobil Fabrikası HARUN DERELİ hdereli@ziraatyatirim.com.tr GAYE AKSONGUR gaksongur@ziraatyatirim.com.tr Yeni modeller satışları önemli ölçüde artıracak Öneri "AL" Hedef Hisse Fiyatı : 24,5 TL Reuters/Bloomberg Fiyat BİST 1 19,18 TL TL TL/$ 3,238 (TCMB Kuru) Yüksek Son 1 Yıl Düşük Son 1 Yıl 2,48 TL 14,22 TL Hisse Adedi (mn) 5 P. Değeri (mn TL) 9.59 Net Borç (mn TL) 1.76 TL Halka Açıklık 24% Halka Açık Kısmın Piyasa Değeri (mn TL) 2.32 Uluslararası Yatırımcı Takas Oranı 82,5% 1 Aylık 3 Aylık 1 Yıllık Hisse Getiri (TL) 7,% 3,1% 3,2% BİST-1 3,8% -9,4% -17,8% BİST-1 Göreceli 3,1% 13,8% 58,4% Günlük İş. Hc. -mn TL 22,93 (mn TL) 3Ç214 3Ç215 % Değ. Net Satış ,8% Brüt Karı ,6% Faaliyet Karı /Zararı ,8% Net Kar / Zarar 127,1 174,3 37,2% F/K FD/FAVÖK TOASO 12,76 11,26 BİST-1 12,89 a.d. Uluslararası Benzer Şirketler*(215T) Kaynak: Bloomberg verileri kullanılmıştır. HİSSE PERFORMANSI TOASO.IS /TOASO.TI 6,34 USD USD 8,69 5,68 TOASO BİST-1 Göreceli (Son 1 Yıl)-Sağ Eksen 1,8 1,6 1,4 1,2 1,,8 TOFAŞ yıllık 4bin adet kapasite ile Türkiye nin en büyük otomobil üreticisidir. Üretimini yaptığı Linea modeli 215 ilk yarı verilerine göre Türkiye nin en çok tercih edilen aracı olmuştur. Şirket, Doblo, MiniCargo, Linea, RAM ProMaster City ve yeni sedan otomobili Egea olarak 5 farklı model üretimi gerçekleştirmektedir. Türkiye otomotiv pazarında satışlar 215 yılında %26 oranında artmış ve 1 milyon 11bin adete ulaşmıştır. TOFAŞ ın yurt içindeki hafif araç satışları bu dönemde %23 oranında artarak 113,929 adet olmuştur. Yurtiçi hafif araç pazarındaki artıştan daha düşük bir artış kaydeden markanın pazar payı geçen sene aynı döneme göre,3 puan azalışla %11,8 e gerilemiştir. Sektörün ihracatı 215 te %12 artışla 992bin adet olarak gerçekleşmiştir. TOFAŞ ın dış satışları sektör ortalamasının oldukça üzerinde %22 oranında artış kaydetmiştir. Bu artışta şirketin ana ihracat pazarları İtalya, İngiltere ve İspanya daki satış değişimleri etkili olmuştur. 215 in 11 aylık döneminde, hafif ticari araç satışları bu 3 ülkede sırasıyla %1,9, %15,7 ve %37,5 artmıştır. TOFAŞ ın 3.çeyrek finansalları oldukça olumlu gelmiştir. Şirketin satış gelirleri geçen sene aynı döneme göre %34,8 oranında artarak 2,3 milyar TL ye ulaşmıştır. Net dönem karı ise %37,2 oranında artış kaydederek 174,3 milyon TL ye yükselmiştir. Fiat grubu temsil ettiği 6 markasıyla 215 te HTA satışlarında sektörde %26 lık payı ile lider konumdadır. 28 Eylül de üretimine başlanan Egea TOFAŞ ın satışlarını oldukça olumlu etkilemesi beklenmektedir. Şirket yüksek talebi karşılamak için 216 ın 2. çeyreğinde 3 vardiya sistemine geçecektir. 216 yılında TOFAŞ ın satış gelirlerinin %14 oranında artarak 11,8 milyar TL olarak gerçekleşeceğini tahmin ediyoruz. TOFAŞ ın tahmini piyasa değerini 12,248mn TL olarak hesaplamaktayız. Buna göre TOASO hisseleri hedef piyasa değerine göre %21,7 oranında iskontolu işlem görmektedir. Bu nedenle, TOFAŞ için AL önerisinde bulunuyor ve hedef hisse fiyatını 24,5 TL olarak belirtiyoruz.

2 TOFAŞ (Şirket Profili) TOFAŞ ın 1972 deki yıllık 2binlik üretim kapasitesi 29 da 4bin adete yükselmiştir 1968 Yılında Türk İtalyan ortaklığıyla kurulan TOFAŞ ın faaliyet konusu FCA Italy S.P.A. lisansı altında binek oto, hafif ticari araç ve bunlara ait yedek parça üretimi, ithalatı ve satışıdır. Şirket Koç Holding ve Fiat ın ortak yönetiminde faaliyetlerini sürdürmektedir. Bursa fabrikasında Mini Cargo ve Doblo dışında Fiat ile yapılan lisans sözleşmeleri uyarınca araç üretimi gerçekleştirilmektedir. TOFAŞ Bursa daki fabrikasında yıllık 4bin adet üretim kapasitesine sahiptir aylık sonuçlarına göre toplam kapasite kullanım oranı %65,6 olarak gerçekleşmiştir. TOFAŞ 1991 den beri borsada işlem görmektedir. TOFAŞ kuruldu. Fabrikanın temelleri atıldı. "Fiat 124" Fabrika üretim kapasitesi yıllık 2bin adete ulaştı. Yedek parça üreticisi OPAR kuruldu. "Murat 131" Üretim kapasitesi yıllık 35bin oldu. Kapasite 1bin'e yükseldi "Tempra" Kapasite 25bin' ulaştı. "Uno" TOFAŞ ve OPAR birleşti. "Marea" "Brava" "Doblo" TOFAŞ Fabrika ve TOFAŞ Oto Ticaret birleşti. "Albea" Alfa Romeo, Ferrari ve Maserati distribütörlüğü alındı. "Linea" Lancia distribütörlüğü alındı. "Minicargo" & "Fiorino" PSA'ya üretime başlandı. Kapasite 36bin'e ardından 4bin'e yükseldi. "Albea Sole" "Yeni Fiat Doblo" Opel ve Vauxhall markaları için üretime başlandı. Jeep markasının satış ve satış sonrası operasyonları alındı. 5 milyon TL lik sermayenin %37,9 luk kısmı Koç Topluluğuna ait iken, aynı seviyede diğer %37,9 u Fiat a ait olup, geri kalan %24,3 luk bölümü ise halka açıktır. TOFAŞ Ortaklık Yapısı Kaynak: TOFAŞ, Ziraat Yatırım Hisse Değeri (Milyon TL) Sermaye Oranı (%) Fiat Group Automobiles S.P.A % Koç Holding A.Ş % Diğer (Halka Açık) % Koç Holding Şirketleri ve Koç Ailesi 1.3.3% Toplam 5. 1.% TOFAŞ grubu 215 ilk 9 aylık verilere göre Türkiye otomotiv pazarında %11,3 pay ile 3. konumdadır. Eylül 215 itibarıyla da toplam 7,458 personel istihdam etmektedir. TOFAŞ son 5 yılda 79mn Euro luk yatırım harcaması yaptı Şirket yılları arasında 79 milyon Euro luk yatırım harcaması yapmıştır. 215 in son çeyreğinde satışa sunulan yeni sedan modeli Egea için ise 52 milyon dolar yatırım harcaması planlamıştır. Bunun haricinde ek 52 milyon dolar Egea nın hatchback ve station-wagon modelleri yatırımda kullanılacaktır. Yatırım harcamalarına 213 yılında başlanan Egea modeli için 215 in ilk 9 ayı da dahil olmak üzere 257mn Euro harcanmıştır. ZİRAAT YATIRIM/ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 2

3 TOFAŞ Yatırım Harcamaları (28-215T) Milyon EUR Çin A.B.D. Japonya Almanya G.Kore Hindistan Meksika İspanya Brezilya Kanada Fransa Tayland İngiltere Rusya Çek C. Türkiye Endonezya İran Slovakya Diğer Milyon Adet Kaynak: TOFAŞ, Ziraat Yatırım T Dünya Otomotiv Sektörü Dünya Otomotiv Üretimi Çin dünya otomotiv üretiminde ilk sırada Uluslararası Motorlu Taşıt Üreticileri Derneği (OICA) verilerine göre, 215 in ilk yarısında dünya otomotiv üretimi %,5 artışla 45,6mn adet olmuştur. Üretimin 11 milyonluk kısmı Avrupa ülkelerinde gerçekleşirken, içlerinde en çok Çin in pay sahibi olduğu Asya/Pasifik bölgesindeki üretim hacmi ise 24 milyon seviyesindedir. Çin 12mn adet ile en yakın rakibi olan ABD nin iki katından fazla üretim gerçekleştirmiştir. Listede Japonya üçüncü sırada yer alırken Avrupa Bölgesinden Almanya ise 4. sırada yer almaktadır. Türkiye ise listede 16.sırada, %1,5 lik pay ile bulunmaktadır. Dünya Otomotiv Üretimi 6A214 & 6A A214 6A Kaynak: Uluslararası Motorlu Taşıt Üreticileri Derneği (OICA), Ziraat Yatırım Japon Toyota dünyada en çok üretim yapan otomotiv firması 214 verilerine göre markalar özelinde üretimde Toyota, Volkswagen ve General Motors toplam %33 lük payla ilk 3 te yer almaktadır. Toyota üretiminin %4 ını Japonya da gerçekleştirirken, Amerika ve Çin deki üretimi %13 ve %9 seviyesindedir. General Motors ve Volkswagen in ise üretimlerinin %36 sı Çin dedir. General Motors için ABD ikinci üretim yeriyken, Volkswagen için ikinci ana üretim merkezi Almanya dır. ZİRAAT YATIRIM/ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 3

4 Çin A.B.D. Japonya Almanya Hindistan İngiltere Brezilya Fransa Kanada İtalya G.Kore Rusya İran İspanya Meksika Avustralya Endonezya Türkiye Diğer Milyon Adet Toyota Volkswagen G.M. Hyundai Ford Nissan Fiat Honda Suzuki PSA Renault B.M.W. SAIC Daimler AG Changan Mazda Dongfeng M. Mitsubishi Baic Tata Milyon Adet Markalar Bazında Otomotiv Üretimi ,5 9,9 9,6 1 8, 8 6 6, 5,1 4,9 4,5 4 3, 2,9 2,8 2,2 2,1 2, 1,4 1,3 1,3 1,3 1,1,9 2 Kaynak: Uluslararası Motorlu Taşıt Üreticileri Derneği (OICA), Ziraat Yatırım 214 verilerine göre Türkiye Fiat ın üretim yaptığı ülkeler arasında 1. sırada Fiat grubu 214 yılında 4,9 milyon adet araç üretmiştir. Bu araçların %2 si Türkiye de TOFAŞ ta üretilmiştir. Türkiye ülke bazında Fiat ın üretim yaptığı ülkeler arasında 1. sıradadır. En fazla üretim %35 lik pay ile ABD de gerçekleşirken, Brezilya ve Kanada ilk 3 te yer alan diğer ülkeler olmuşlardır. Dünya otomotiv satışları 215 ilk yarısında 44,6 milyon adete ulaşmıştır Dünya Otomotiv Pazarı 215 yılının ilk yarısında küresel otomotiv satışları %1 artışla 44,6mn adet olmuştur. Satışların 8,5mn luk kısmı Avrupa Birliği ülkelerinde gerçekleşirken, Asya/Pasifik bölgesi 21,5 milyon adet ile lider pazar konumundadır. Türkiye ise listede 18.sırada ve %1 lik paya sahiptir. Dünya Otomotiv Pazarı 6A214 & 6A A214 6A Kaynak: Uluslararası Motorlu Taşıt Üreticileri Derneği (OICA), Ziraat Yatırım ZİRAAT YATIRIM/ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 4

5 Türkiye Otomotiv Sektörü Türkiye Otomotiv Üretimi ve Kapasite Türkiye de otomotiv sektörünün kurulu kapasitesi 1.69 milyon adete ulaştı 215 verilerine göre Türkiye otomotiv sanayinin kurulu üretim kapasitesi 1.69mn adettir. Bu rakamın 1,2 milyonu otomobil üretimine ait olup, onu sırasıyla kamyonet, minibüs, kamyon, otobüs ve midibüs takip etmektedir. Otomotiv sektöründe kapasite son 9 yılda ortalama %3,5 oranında artmıştır. 214 yılında kapasitenin 1,51mn adetten 1,69mn adete çıkmasında Ford Otosan, Hyundai Assan ve Karsan daki sırasıyla 8.2, 75. ve adetlik kapasite artışları etkili olmuştur. Otomotiv Sektörü Kapasitesi Türkiye deki otomotiv firmaları büyük şehirler ve bu şehirlere yakın bölgelerde konumlanmıştır Kaynak: Otomotiv Sanayii Derneği (OSD), Ziraat Yatırım ZİRAAT YATIRIM/ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 5

6 %62,7 %58,2 %33,8 %38 Bin Adet TOFAŞ Türkiye otomotiv kapasitesinin %23,6 sını oluşturmakta Türkiye otomotiv pazarında üretim yapan firmalar aşağıda yer almaktadır. Türkiye de 12 firma üretim yapmaktadır. TOFAŞ 4. adetlik kapasitesiyle toplam kapasitenin %23,6 sını oluşturmakta ve sektörde ikinci sırada yer almaktadır. Adet Bazında Şirket Kapasiteleri 215, Adet Ford Otosan Tofaş Oyak Renault Hyundai Assan Toyota Karsan Honda Türkiye M.Benz Türk Anadolu Isuzu Temsa Global Otokar MAN Türkiye Otomobil Kamyonet Minibüs Kamyon Otobüs Midibüs Kaynak: Otomotiv Sanayii Derneği (OSD), Ziraat Yatırım Otomotiv üretimi yıllık olarak son 5 yıldır ortalama 1 milyon adetin hafif üzerinde seyretmiştir. En yüksek üretim adetine 215 yılında 1,36 milyon adet ile ulaşılmıştır. 215 yılı verilerine göre üretimde en yüksek payı %58,2 ile otomobil alırken hafif ticari araç üretimin payı %38, ağır ticari araç üretiminin payı ise %3,8 dir. Segment Bazında Otomotiv Üretimi Yıllık Otomobil HTA ATA Kaynak: Otomotiv Sanayii Derneği (OSD), Ziraat Yatırım ZİRAAT YATIRIM/ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 6

7 Türkiye Yurtiçi Otomotiv Pazarı Otomotiv Distribütörleri Derneği (ODD) verilerine göre perakende satışların son 5 yıllık ortalaması 888bin adet seviyesinde gerçekleşmiştir. En yüksek satış adetine 215 yılında 1 milyon 11bin adet ile ulaşılmış olup rekor kırılmıştır. Perakende satışlarda en yüksek payı otomobil ve hafif ticari araç satışları almaktadır. 215 yılsonu itibariyle ithal araçların satışlardaki payı %65,1 dir. Segment Bazında Yurtiçi Pazar Yıllık Bin Adet Bin Adet Otomotiv pazarı 215 te 1 milyon adetin üstüne çıkarak rekor kırdı %22, % %72,7 %71, Otomobil HTA ATA Kaynak: Otomotiv Distribütörleri Derneği (ODD), Ziraat Yatırım Türkiye Otomotiv İhracatı Türkiye de üretilen araçların %71,4ü yurtdışına gönderilmekte Türkiye de otomotiv üretimi ihracat ağırlıklı seyretmektedir. Son 5 yılda üretilen araçların %71,4 ü ihraç edilmiştir. Otomotiv Üretimi ve İhracatı Yıllık Üretim İhracat Kaynak: Otomotiv Sanayii Derneği (OSD), Ziraat Yatırım ZİRAAT YATIRIM/ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 7

8 Otomotiv ihracatı yıllık olarak son 5 yıldır ortalama 845bin adet seviyesinde gerçekleşmiştir. En yüksek ihracat adetine 28 in ardından 215 yılında 992bin adet ile ulaşılmıştır. Yurtdışı satışlarda en yüksek payı otomobil ve kamyonet satışları almaktadır. Segment Bazında Otomotiv İhracatı Yıllık Bin Adet İngiltere Almanya Fransa İtalya İspanya Belçika ABD Slovenya İsrail Hollanda Polonya İsveç Romanya Fas Rusya Danimarka Avusturya Macaristan İrlanda Cezayir Milyar USD Otomotiv ihracatı 215 te 992bin adet ile rekor kırdı %33,5 992 %38,3 4 2 %65,7 %6, Otomobil HTA ATA Kaynak: Otomotiv Sanayii Derneği (OSD), Ziraat Yatırım Avrupa Türkiye nin en büyük ihracat pazarı İhracatta Avrupa Birliği ülkeleri en büyük paya sahiptir. 215 yılının 11 aylık döneminde, TÜİK verilerine göre motorlu kara taşıtları ihracatından 15,8 milyar dolarlık gelir elde edilirken bunun %76 sı Avrupa Birliği ülkeleri ve İngiltere den elde edilmiştir. Buna ek olarak, ABD ye yapılan ihracat artışı da dikkat çekmektedir. 11 aylık dönemde otomotiv ihracat miktarı artarken, Euro dolar paritesindeki düşüşe bağlı olarak elde edilen gelir dolar bazlı bir önceki yılın aynı dönemine göre %4,2 gerilemiştir. Motorlu Kara Taşıtları İhracatı Yıllık 2,5 2, 215/11 1,5 1,,5, Kaynak: Türkiye İstatistik Kurumu (TÜİK), Ziraat Yatırım ZİRAAT YATIRIM/ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 8

9 Almanya İspanya Fransa İtalya İngiltere Çek Cum. Polonya Çin G. Kore Romanya Hindistan Japonya Macaristan ABD Meksika Hollanda Slovakya Fas Belçika Tayland Milyar USD Türkiye Otomotiv İthalatı Otomotiv ithalatı yıllık olarak son 5 yıldır (213 hariç) ortalama 51bin adet civarındadır. 215 yılsonu ithal satışlar 659bin adet seviyesiyle rekor seviyeye ulaşmıştır ve bir önceki yıla göre %26 oranında artmıştır. İthal satışlarda en yüksek payı otomobil satışları almaktadır. Segment Bazında Otomotiv İthalat Yıllık Segment Bazında Otomotiv İthalatı- Yıllık Bin Adet %16, %15, %82,3 %81, Otomobil HTA ATA Kaynak: Otomotiv Sanayii Derneği (OSD), Ziraat Yatırım Türkiye Otomotiv ithalatı dolar bazında ihracatın üzerine çıktı 215 yılının 11 aylık döneminde, TÜİK verilerine göre motorlu kara taşıtları ithalatı 15,9 milyar dolar ile geçen senenin %14,2 üzerinde gerçekleşmiştir. Avrupa Birliği ülkelerinden yapılan ithalat %78 seviyesindedir ve Almanya %32 ile en yüksek payı almaktadır. İthalattaki yüksek artış nedeniyle otomotiv ithalatı dolar bazında ihracatın üzerinde gerçekleşmiş ve 215 yılında dış ticarete olumlu katkı yapamamıştır. Motorlu Kara Taşıtları İthalatı Yıllık 6, 5, 4, 215/11 3, 2, 1,, Kaynak: Türkiye İstatistik Kurumu (TÜİK), Ziraat Yatırım ZİRAAT YATIRIM/ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 9

10 Bin Adet TOFAŞ ın Sektördeki Konumu TOFAŞ Bursa Fabrikası nda 5 marka için üretim yapmaktadır TOFAŞ Türkiye'nin hem binek otomobil hem de hafif ticari araç üreten tek otomotiv şirketidir. Bursa Fabrikası nda, Minicargo projesi kapsamında Fiat, Citroen, Peugeot markalarına, Yeni Doblo projesi kapsamında ise Fiat, Opel ve Vauxhall markalarına üretim yapmaktadır. TOFAŞ 212 yılından beri 4 modelin üretimini yapmaktadır. Üretimde en yüksek payı yeni Doblo alırken, onu %37 ile Minicargo takip etmektedir. 215 yılının son çeyreğinde Egea modelinin üretimine başlanmıştır. TOFAŞ Üretilen Modeller /9 Bin Adet /9 Kaynak: TOFAŞ, Ziraat Yatırım Linea Doblo Yeni Doblo Minicargo Egea Yeni model ile artan talep kapasite kullanım oranını son 4 yılın en yüksek seviyesine çıkardı TOFAŞ ın 26 yılından bu yana 3 vardiya düzenine göre kurulu kapasite üzerinden hesaplanan kapasite kullanım oranı %69 olmuştur. Kapasite artışının olduğu 29 yılı ve son 3 yıldır ortalamaların altında kapasite kullanımı kaydedilmektedir. 213 yılından beri çalışılan 2 vardiya düzenine göre hesaplandığında, kapasite kullanım oranının daha yüksek olduğu görülmektedir. 215 yılında şirketin kapasite kullanım oranı %7 ile son 4 yılın en yüksek seviyesine çıkmıştır. Şirket yeni modeliyle birlikte 216 ın 2.çeyreğinde yeniden 3 vardiya sistemine geçmeyi planlamaktadır. TOFAŞ Üretim ve Kapasite Kullanım Oranı Üretim 35 Kapasite Kullanım Oranı (Sağ Eksen) % 95% 9% 85% 8% 75% 7% 65% 6% 55% 5% Kaynak: Otomotiv Sanayii Derneği (OSD), TOFAŞ, Ziraat Yatırım ZİRAAT YATIRIM/ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 1

11 Bin Adet Son 9 yıllık verilere göre şirketin yıllık satışları ortalama 265bin adettir. Toplam satışların içerisinde ihracatın payı %62 dir. TL olarak bakıldığında bu pay %63 seviyesindedir. Adet bazında satışlar 21 yılından itibaren kademeli olarak azalmıştır. 215 yılıyla beraber satışlarda ciddi bir artış gözlemlenmiştir. 9 aylık verilere göre 215 yılında satışlardaki artış %28 seviyesindedir. Kapasite kullanımı buna bağlı olarak iyileşme kaydetmiştir. TOFAŞ Satışlar Adet /9 Bin Adet İhracat Yurtiçi Satışlar İhracatın Payı (Sağ Eksen) 8% 75% A14 9A15 7% 65% 6% 55% 5% Kaynak: TOFAŞ, Ziraat Yatırım Satışların yarısına yakını dış piyasa HTA satışlarından oluşmaktadır. Onu iç piyasaya HTA satışları takip etmektedir. TOFAŞ Satışlar Dağılımı /9 TOFAŞ ın toplam satışlarının yarısını yurtdışı HTA segmenti oluşturmakta / 9 215/ 9 İç Piyasaya Otomobil İç Piyasaya HTA Dış Piyasaya Otomobil Dış Piyasaya HTA Dış Piyasaya CKD/SKD Kaynak: TOFAŞ, Ziraat Yatırım ZİRAAT YATIRIM/ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 11

12 TOFAŞ ın en fazla ihraç ettiği model Fiorino ve diğer MCV lerdir. Üretimi 27 Ekim de başlamıştır. Bursa fabrikasında Fiat Fiorino, Peugeot Bipper ve Citroen Nemo markaları için üretimi yapılmaktadır. Şirket 214 ün son döneminde Doblo modelinin Kuzey Amerika pazarına RAM ProMaster City adıyla ihracatına başlamıştır. 215 yılının ilk dokuz ayında satış adedi 15 bine ulaşmıştır. TOFAŞ Model Bazında İhracat Dağılımı /9 TOFAŞ ın yurtdışına en fazla satılan aracı Fiorino ve Diğer MCV lerdir. Kaynak: TOFAŞ, Ziraat Yatırım 27 Mayıs ayında satışa sunulan C segmenti aracı Linea yurtiçi pazarda en fazla satılan araçtır. HTA segmentinden ise Doblo Cargo ve Fiorino yurtiçinde en çok tercih edilen ticari modellerdir. TOFAŞ ın yurtiçi satış adedi toplamda 215 in ilk 9 ayında %43 lük ciddi bir artış kaydetmiştir. TOFAŞ Model Bazında Yurtiçi Satış Dağılımı /9 Linea yurtiçi pazarın en çok tercih ettiği binek otomobildir Diğer PSA'ya satılan MCV 118 İthal Fiorino 17 Yeni Doblo Cargo Linea /9 215/9 Kaynak: TOFAŞ, Ziraat Yatırım ZİRAAT YATIRIM/ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 12

13 TOFAŞ ın ihracatında İtalya ilk sırada yer alıyor TOFAŞ İhracatının Ülkeler ve Model Bazında Dağılımı -215/9 ABD & Kanada 11% Belçika 5% Almanya 6% İspanya 9% Fransa 8% Diğer 2% İtalya 24% Diğer MENA Avrupa 1% 12% İngiltere 13% Yeni Doblo Panoroma 7% Doblo Cargo 4% RAM ProMaster City 11% GM Combo 15% Diğer 1% Yeni Doblo Cargo 27% Fiorino & Diğer MVC 35% Kaynak: TOFAŞ, Ziraat Yatırım 215 in ilk 9 ayında İtalya TOFAŞ ın en çok ihracat gerçekleştirdiği ülke olmuştur. İngiltere ise ikinci sırada yer almıştır. Şirketin Avrupa ya ihracatı toplam ihracatın %77 si seviyesindedir. RAM ProMaster ile önemli bir başarı elde etmiş ve Amerika pazarı dış satışlarının %11 ine ulaşmıştır. TOFAŞ ın Türkiye Otomotiv İhracatındaki Payı % 45% 41% 42% İhracat Payı 4% 37% HTA İhracatı Payı 35% 35% 35% 33% 4% 37% 3% 25% 2% 15% 25% 24% 23% 18% 18% 27% 26% 23% 21% 19% 16% 25% 1% 5% % Kaynak: Otomotiv Sanayii Derneği (OSD), Ziraat Yatırım Yerli markada satılan her 3 araçtan 1 i Fiat markalıdır ODD verilerine göre 215 te, Türkiye de satılan yerli marka araçların %29,5 i Fiat markalıdır. Başka bir deyişle, her 3 araçtan 1 i Fiat tır. Türkiye ye ithal edilen hafif araçların ise sadece %3 ü Fiat grubunun temsil ettiği 6 markaya aittir. İthal araçlarda en yüksek pay Ducato ya ait olurken, onu Fiat 5 ve Jeep takip etmektedir. ZİRAAT YATIRIM/ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 13

14 Fiat Grubu Pazar Payı 215 (Hafif Araçlar) Fiat Grubu Pazar Payı Kaynak: Otomotiv Distribütörleri Derneği (ODD), Ziraat Yatırım Sırası Yurtiçi Pazar -215 Yurtiçi Pazar -214 Değişim % Yerli Otomobil 22,4% ,4% İthal Otomobil 1,8% ,1% Toplam Otomobil 7,1% ,5% Yerli HTA 39,2% ,6% İthal HTA 8,5% ,6% Toplam HTA 25,6% ,4% Toplam Hafif Araç 11,8% ,1% Fiat grubu temsil ettiği 6 markasıyla 215 yılında HTA satışlarında sektörde %26 lık payı ile lider konumda yer alırken, yerli HTA pazarında %22 ile 2. sıradadır. Toplam hafif araçta ise %11,8 lik payı ile 4. sıradadır. Şirketin yurtdışı satışları Fiat Chrysler Automobiles (FCA) ve Peugeot- Citroen (PSA) grupları ile Opel ve Vauxhall markaları ile büyük oranda alya da-öde yapısındaki anlaşmalar kanalıyla garanti altına alınmıştır. Bu ihracat anlaşmaları, maliyet, kârlılık, döviz kuru ve yurt dışı pazar risklerinden şirketi önemli oranda korumaktadır. TOFAŞ ın yıllık yurtdışı satışları sabittir ve fabrikanın kapasitesinde rezerv edilmiştir. TOFAŞ da yurt dışı satış sözleşmeleri maliyet üstü ek prim olarak yapılması sebebiyle yurtdışı marjlar sabittir. Yurt içi satışlarda ise marjlarda daha serbest bir durum söz konusudur. Şirketin kar marjlarında döviz hareketleri ve hammadde fiyatları olumlu veya olumsuz etki yapabilmektedir. TOFAŞ Gider Dağılımı - % 9A215 9A214 Kaynak: TOFAŞ, Ziraat Yatırım TOFAŞ ın maliyetleri içinde hammadde maliyetinin payı ilk dokuz ayda %71 olarak gerçekleşmiştir. Hammadde de çelik ve alüminyum ağırlıkla yer almaktadır. ZİRAAT YATIRIM/ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 14

15 215 Yılı Gelişmeleri Otomotiv sektöründe 215 yılında çok güçlü rakamlar kaydedilmiştir. Yurtiçinde 2 genel seçime rağmen iç satışlar %25 artarken, dış satışlar da Avrupa dan gelen güçlü taleple %26 artış kaydetmiştir. Mayıs ayındaki iş bırakma eylemlerime rağmen, üretimde 215 yılında 1 milyon 359bin adet seviyesine ulaşılarak rekor kırılmıştır. 214 yılıyla kıyaslandığında yıllık artış %16 hesaplanmaktadır. Geçmişte en fazla üretimin yapıldığı 211 yılına göre mukayese edildiğinde 215 yılının üretim rakamı %12 daha yüksektir. Bu dönemde TOFAŞ ın üretimi %25 oranında artarak bu yükselişe en fazla katkı sağlayan şirketlerden biri olmuşlardır. Yıllık Değişm 215 te Türkiye otomotiv sektöründe üretim ve satışlar beklentilerin üzerinde gerçekleşti Tofas ın üretimi 215 te %25 oranında arttı Yeni model satışlarına son çeyrekte başlandı Sektörde yurtiçi satış büyümesi ise üretim büyümesinin üzerinde gerçekleşmiştir. Özellikle ilk 2 çeyrekte 214 ün düşük baz etkisiyle de beraber çok yüksek artışlar kaydedilmiştir. 215 yılında ilk defa 1 milyon adetin üzerinde iç satış gerçekleştirilmiş olup tarihi rekor kırılmıştır. TOFAŞ ise bu dönemde yurtiçi satışları %23 artırmış ve pazarın bir miktar gerisinde kalmıştır. Yeni modelin son çeyrekte devreye alınmasıyla birlikte yurtiçi satışların artış hızında ciddi bir ivmelenme kaydedilmiştir. Sektörde dış satışlarda ise 1 milyon adete oldukça yakın 992bin adet araç satışı kaydedilmiştir. Mayıs ve Temmuz ayları hariç yıllık bazda 214 e göre her ay artış kaydedilmiştir. Özellikle Eylül ayından itibaren her ay 9bin adetin üzerinde araç ihracatı gerçekleştirilmiştir. Otomotiv Sektörü Yıllık Adetler, % Değişimler Milyon Adet 1,6 1,4 1,2 1, 1,36 1,1,99,8,6,4,66,2, Üretim Yurtiçi Pazar İhracat İthalat 6% 5% 4% 3% 2% 1% % -1% -2% -3% -4% Üretim Yurtiçi Pazar İhracat İthalat Kaynak: Otomotiv Sanayii Derneği (OSD), Ziraat Yatırım ZİRAAT YATIRIM/ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 15

16 Otomotiv Sektörü Çeyreksek Adetler, % Değişimler Üretim '14 1Ç14 2Ç14 3Ç14 4Ç Y.İçi Satış '14 1Ç14 2Ç14 3Ç14 4Ç Otomobil Otomobil HTA HTA ATA ATA Toplam Toplam Üretim '15 1Ç15 2Ç15 3Ç15 4Ç Y.İçi Satış '15 1Ç15 2Ç15 3Ç15 4Ç Otomobil Otomobil HTA HTA ATA ATA Toplam Toplam Değ. 1Ç15 2Ç15 3Ç15 4Ç Değ. 1Ç15 2Ç15 3Ç15 4Ç Otomobil 19% % 2% 11% 8% Otomobil 42% 47% 23% 2% 24% HTA 57% 22% 32% 2% 31% HTA 78% 66% 26% 9% 34% ATA 21% 27% 15% 33% 24% ATA 52% 6% -13% % 8% Toplam 31% 8% 13% 15% 16% Toplam 5% 48% 22% 4% 25% İhracat '14 1Ç14 2Ç14 3Ç14 4Ç İthalat '14 1Ç14 2Ç14 3Ç14 4Ç Otomobil Otomobil HTA HTA ATA ATA Toplam Toplam İhracat '15 1Ç15 2Ç15 3Ç15 4Ç İthalat '15 1Ç15 2Ç15 3Ç15 4Ç Otomobil Otomobil HTA HTA ATA ATA Toplam Toplam Değ. 1Ç15 2Ç15 3Ç15 4Ç Değ. 1Ç15 2Ç15 3Ç15 4Ç Otomobil 43% 19% 3% 35% 25% Otomobil 36% 51% 25% 4% 25% HTA 38% 6% 44% 32% 28% HTA 55% 41% 3% 14% 31% ATA 11% 11% 15% 13% 12% ATA 61% 28% 18% 26% 3% Toplam 41% 13% 17% 34% 26% Toplam 39% 49% 25% 6% 26% Kaynak: Otomotiv Sanayii Derneği (OSD), Ziraat Yatırım Pazar paylarına bakıldığında, VW grubu 7 ithal markasıyla %21 lik pay alarak lider konumda yer almaktadır. Fiat grubu ise %12 ile dördüncü sırada yer almıştır. Hafif Araç Satışları 215 (Adet) VW Grubu Ford Renault Fiat Grubu Hyundai Toyota Opel Dacia Merc.-Benz Peugeot Bmw Citroen Nissan Diğer Otomobil HTA Kaynak: Otomotiv Distribütörleri Derneği (ODD), Ziraat Yatırım ZİRAAT YATIRIM/ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 16

17 TOFAŞ 215 Yılı Üçüncü Çeyrek Mali Sonuçları 215 yılının 3. çeyreğinde TOFAŞ ın satış gelirleri geçen sene aynı döneme göre %34,8 oranında artarak 2,3 milyar TL ye ulaşmıştır. 9 aylık verilere göre ise satış gelirleri %34,2 artış ile 7 milyar TL ye ulaşmıştır. 3. çeyrek özelinde, şirketin yurt içi satış adetleri %9, ihracat adetleri %31 yükselmiştir. 9 aylık verilere göre ise yurtiçi tarafta adetsel artış %43, yurtdışında ise %2 olmuştur. İhracatın toplam satış gelirlerindeki payı da %6,1 olmuştur. TOFAŞ Satışlarının Dağılımı 9A215 (Adet) (Adet) 9A15 9A14 Değ. (Adet) 9A15 9A14 Değ. Doblo Cargo 3 a.d. Doblo Cargo 5,77 6,347-2% Yeni Doblo Cargo 19,48 13,24 47% Doblo Panorama % Yeni Doblo Panorama % Yeni Doblo Cargo 34,18 31,718 8% Linea 27,52 2,91 32% Yeni Doblo Panorama 8,84 5,139 72% MCV (PSA Satışları) 7,477 2,15 255% RAM ProMaster City 14, % Fiorino (MCV) Cargo 13,894 11,32 26% GM COMBO 19,397 15,542 25% Fiorino (MCV) Panorama % Linea % İthal Araçlar 14,156 1,345 37% MCV Cargo 33,266 33,461-1% Top. Yurtiçi Satışlar 83,54 58, % MCV Panorama 1,591 11,735-1% Diğer (Transit) % Top. Yurtdışı Satışlar 126,61 15, % (Milyon TL) 1Ç14 2Ç14 3Ç14 4Ç14 1Ç15 2Ç15 3Ç15 Çey. Değ. Yıllık Değ. Yurtiçi Satışlar , , % 17% Yurtdışı Satışlar 1,127 1, ,74 1,37 1,42 1,355-5% 5% Toplam Satışlar 1,676 1,82 1,685 2,26 2,131 2,55 2,272-11% 35% (Adet) 1Ç14 2Ç14 3Ç14 4Ç14 1Ç15 2Ç15 3Ç15 Çey. Değ. Yıllık Değ. Yurtiçi Satışlar 15,163 16,988 23,674 36,578 23,828 33,939 25,773-24% 9% Yurtdışı Satışlar 36,55 39,12 29,665 36,946 43,346 44,496 38,768-13% 31% Toplam Satışlar 51,713 56,18 53,339 73,524 67,174 78,435 64,541-18% 21% Kaynak: Otomotiv Sanayii Derneği (OSD), Ziraat Yatırım TOFAŞ ın faaliyet kar marjı hariç, tüm marjlarında iyileşme var 3Ç215 te net dönem karı %37,2 oranında artarak 174,3mn TL ye yükseldi Şirketin brüt karı, 3Ç215 te maliyetlerin satışlara oranlara daha düşük artması sebebiyle 3Ç214 e göre göre %42,6 artarak 3 milyon TL olmuştur. Brüt kar marjı,8 puan yükselerek %12,4 e çıkmıştır. TOFAŞ ın operasyonel giderleri üçüncü çeyrekte 214 yılının aynı dönemine göre %12,2 oranında artmıştır. Şirketin net faaliyet karı 83 milyon TL olmuştur. Operasyonel giderlerdeki sınırlı artışa rağmen, ticari faaliyetlere ilişkin kur farkı giderleri kalemi faaliyet karının %9,8 gerilemesine sebep olmuştur. Diğer taraftan, şirketin FAVÖK ü ise %42 lik artışla 289 milyon TL ye ulaşmış ve oldukça olumlu bir görüntü sergilemiştir. TOFAŞ ın 3Ç215 te net dönem karı ise %37,2 oranında artış kaydederek 174,3 milyon TL ye yükselmiştir. Vergi öncesi kardan yüksek olan bu rakam, ertelenen vergi varlığından kaynaklanmaktadır. Ayrıca, şirket 47,8mn TL lik kambiyo karı kaydetmiştir. Şirketin net kar marjı ise 214 yılının 3. çeyreğine göre,6 puan artışla %12,7 olmuştur. Üçüncü çeyrekle birlikte şirketin dokuz aylık dönemde net dönem karı 573mn TL ye ulaşmış ve bir önceki yılın aynı dönemine göre %45 oranında artarak iyi bir performans sergilemiştir. ZİRAAT YATIRIM/ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 17

18 ÖZET GELİR TABLOSU (Mn TL) 3Ç14 4Ç14 1Ç15 2Ç15 3Ç15 3Ç15-2Ç15 %Değ. 3Ç15-3Ç14 %Değ. SATIŞLAR ,9% 34,8% ,2% Satışların Maliyeti (-) ,3% 33,6% ,6% TİCARİ FAAL. BRÜT KAR/ZARAR ,9% 44,% ,6% Finans Sektörü Faal. Hasılatı ,6% 41,9% ,7% Finans Sektörü Faal. Maliyeti (-) ,7% 51,1% ,6% BRÜT KAR/ZARAR ,2% 42,6% ,3% Genel Yönetim Giderleri (-) ,% 16,9% ,1% Pazarlama Giderleri (-) ,% 4,8% ,5% Araş.ve Geliş. Giderleri (-) ,% 28,9% ,4% Diğer Faaliyet Gelir/Giderleri ,% 457,6% ,9% FAALİYET KARI/ZARARI ,4% -9,8% ,9% FAVÖK ,4% 42,1% ,5% Faaliyet Dışı Fin. Gelir/Gider ,5% 427,6% ,4% Vergi Gideri/Geliri ,2% 62,1% ,5% NET DÖNEM KARI/ZARARI ,3-9,8% 37,2% ,8% FİNANSAL ORANLAR Brüt Kar Marjı 11,6% 12,3% 12,4% 12,% 12,4% 12,5% 12,2% Faaliyet Kar Marjı 5,4% 8,4% 8,6% 6,7% 3,6% 6,6% 7,% FAVÖK Marjı 12,1% 7,6% 12,6% 11,% 12,7% 13,% 12,% Net Kar Marjı 7,5% 7,9% 9,6% 7,6% 7,7% 7,6% 8,2% Kaynak: Tofaş, Ziraat Yatırım Beklentiler 9A14 9A15 9A15-9A14 %Değ. Otomotiv 215 in en çok parlayan sektörleri arasında Egea ye olan yüksek talep TOFAŞ a çeyrekten itibaren 3 vardiya sistemi getirecek 215 yılında tüm olumsuzluklara ve iki seçime karşın ekonomide büyüme devam etmiştir. Otomotiv sektörü de ekonomideki büyümeyi olumlu destekleyen sektörlerin başında yer almıştır. Sektörde yıllık üretim artışı %16 olarak gerçekleşmiş ve rekor kırılmıştır. 28 Eylül de üretimine başlanan Egea TOFAŞ ın satışlarını oldukça olumlu etkilemesi beklenmektedir. Aracın hatchback ve station-wagon modelleri üretiminin ise yüksek talep sebebiyle öne çekilmeye çalışılmaktadır. Bu modeller ağırlıklı olarak ihraç edilecektir. Şirket yüksek talebi karşılamak için 216 ın 2. çeyreğinde 3 vardiya sistemine geçecektir. 214 yılının Ekim ayından itibaren Doblo modelinin, ADB ve Kanada pazarlarına, RAM ProMaster City model ismi ile ihracatının başlaması TOFAŞ için önemli bir gelişme olmuştur. Proje 221 sonuna kadar devam edecektir. Avrupa da toparlanmanın 216 da da devam etmesi bekleniyor Şirketin toplam satış gelirleri içinde ihracatın payı %6 ile oldukça yüksek seviyededir. Avrupa ise ihracatta %77 lik paya sahip olurken, İtalya ve İngiltere en çok ihracat yapılan ülkelerdir. Bu nedenle Avrupa bölgesindeki gelişmeler TOFAŞ için çok önemlidir. Avrupa bölgesinde 215 yılında otomotiv pazarı iyi bir performans sergilemiştir. TOFAŞ ın en çok ihracat yaptığı İtalya, İngiltere ve İspanya da HTA satışları Ocak-Kasım döneminde sırasıyla %11, %16 ve %37 artış kaydetmiştir. Avrupa ekonomilerinde 216 yılında toparlanmanın devam etmesi beklenmektedir. 215 yılında TOFAŞ 174bin adet aracın yurtdışı satışını gerçekleştirmiştir. Yurtiçi hafif araç satışları ise 114bin adet seviyesindedir. Bu durum son çeyrek verilerinin de olumlu geleceğine işaret etmektedir. ZİRAAT YATIRIM/ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 18

19 1Ç213 2Ç213 3Ç213 4Ç213 1Ç214 2Ç214 3Ç214 4Ç214 1Ç215 2Ç215 3Ç215 TOFAŞ düzenli temettü ödemesi yapıyor TOFAŞ düzenli olarak temettü ödemesi yapmaktadır. Şirket 214 yılı dahil son beş yılda 1,8 milyar TL temettü ödemesi yaparken, ortalama temettü oranı %78 seviyesindedir. Şirketin 214 yılı temettü oranı ise %84 olmuştur. Şirketin düzenli olarak temettü dağıtması, yatırımcılara istikrarlı bir şekilde nakit akışı sağlaması açısından oldukça olumludur. TOFAŞ Temettü Ödemeleri Milyon TL % 65% 53% 19% 75% 84% 12% 1% 8% 6% 2 1 2% 36% 4% 2% % Brüt Temettü Temettü Oranı (Sağ Eksen) Kaynak: TOFAŞ, Ziraat Yatırım Şirketin net borcu 1,76 milyar TL Şirket yatırımların finansmanı ve Koç Fiat Kredi Finansman ın vermiş olduğu tüketici kredilerini finanse etmek amacıyla 4,2 milyar TL lik kısa ve uzun vadeli finansal borç taşımaktadır. Net borç ise 1,76 milyar TL seviyesindir ve FAVÖK e oranı 1.75 tir. TOFAŞ 214 ve 215 yıllarında Yeni Doblo ve Mini Cargo model araçlarının üretimi ile yeni modeli olan Egea projesi için uzun vadeli krediler temin etmiştir. Yeni Doblo ve Egea modelleri için alınan yatırım kredisinin geri ödemeleri FCA, Mini Cargo modeli için alınan yatırım kredisinin geri ödemeleri ise FCA ve PSA tarafından yapılacak alımlar vasıtası ile garanti altına alınmıştır. Net Borç 2, 1,8 1,6 1,4 1,2 1, Net Borç Net Borç/FAVÖK (Sağ Eksen) , ,76 1, Kaynak: TOFAŞ, Ziraat Yatırım ZİRAAT YATIRIM/ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 19

20 Değerleme Egea ve yeni modelleri TOFAŞ ın satışlarını oldukça iyi etkileyecek 216 yılında yeni model ve Avrupa daki toparlanmanın olumlu katkıları ile TOFAŞ ın satış gelirlerinin %14 oranında artarak 11,8 milyar TL olarak gerçekleşeceği tahmin ediyoruz. FAVÖK ve net kar marjlarının da 216 yılında sırasıyla %12 ve %8,2 olarak gerçekleşeceğini öngörmekteyiz. 217 yılında ise satış gelirlerinin 12,4 milyar TL ye ulaşmasını beklemekteyiz. Finansal Tahminler T 216T 217T 218T 219T 22T (mn TL) Satış Gelirleri FAVÖK Net Kar FAVÖK Marjı 11,3% 12,3% 12,% 11,9% 12,1% 12,% 12,% Net Kar Marjı 7,7% 8,% 8,2% 6,5% 6,6% 6,7% 6,8% Kaynak: TOFAŞ, Ziraat Yatırım Değerlemede İNA ve benzer şirket çarpanları yöntemi kullanıldı TOFAŞ ın değerlemesinde indirgenmiş nakit akımları ve benzer şirket çarpanları yöntemi ağırlıklandırılarak kullanılmıştır. Benzer şirket çarpanlarında 216 tahmini F/K 8,7x olarak alınmıştır. Kullanmış olduğumuz emsal şirketler aşağıda yer almaktadır. Benzer Şirketler Kaynak: Bloomberg ( ), Ziraat Yatırım ZİRAAT YATIRIM/ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 2 Ülke Piyasa Değeri (mn USD) F/K 216T FD/FAVÖK 216T Toyota Motor Corp Japonya ,2 8,9 Daimler AG Almanya ,6 2,4 Bayerische Motoren Werke AG Almanya ,4 6,7 Honda Motor Co Ltd Japonya ,4 7,1 Ford Motor Co Amerika ,3 2,8 Volkswagen AG Almanya , 1,4 General Motors Co Amerika ,6 2,2 Nissan Motor Co Ltd Japonya ,4 2,8 Renault SA Fransa , 4,3 Fiat Chrysler Automobiles NV İngiltere ,4 1,8 Suzuki Motor Corp Japonya ,7 5,1 Peugeot SA Fransa ,1 2,2 Mazda Motor Corp Japonya ,8 4, Isuzu Motors Ltd Japonya ,6 3,9 Daihatsu Motor Co Ltd Japonya ,5 5,1 Gelişmiş Ülkeler (Ortalama) 8,1 4, SAIC Motor Corp Ltd Çin ,9 1,7 Hyundai Motor Co Güney Kore ,3 5,1 Tata Motors Ltd Hindistan ,4 3,2 Astra International Tbk PT Endonezya ,6 11,1 Great Wall Motor Co Ltd Çin ,7 5,5 Kia Motors Corp Güney Kore ,4 4,2 Dongfeng Motor Group Co Ltd Çin ,3 16,6 Mahindra & Mahindra Ltd Hindistan , 9,6 BAIC Motor Corp Ltd Çin ,8 4,9 Jiangling Motors Corp Ltd Çin ,1 3,7 Geely Automobile Holdings Ltd Çin 4.1 8,1 4, UMW Holdings Bhd Malezya ,8 9,8 Tan Chong Motor Holdings Bhd Malezya ,9 1, Gelişmekte Olan Ülkeler (Ortalama) 9,4 7,6 Ortalama Çarpan (Gelişmiş ve Gelişmekte Olan) 8,7 5,7

21 İndirgenmiş Nakit Akımları yöntemlerinde iskonto faktörü olarak %12,8 oranı (%9,5 risksiz faiz oranı ve %5,5 risk primi,,97 beta) ve 22 yılı sonrası %3 büyüme oranı dikkate alınmıştır. TOASO INA Hesaplaması T 216T 217T 218T 219T 22T (mn TL) Satış Gelirleri FAVÖK Net Kar Çalışma Sermayesi Değ Vergi (-) Yatırım Harcamaları (-) Serbest Nakit Akımı İndirgenmiş Nakit Akımları Kaynak: Bloomberg, Ziraat Yatırım İskonto Oranı 12,8% Nakit Akımlarının Şimdiki Değeri Sonrası Büyüme 3,% Terminal Değer 1.49 Firma Değeri Net Borç 1.76 Toplam Piyasa Değeri TOFAŞ için AL önerisinde bulunuyor ve hedef fiyatımızı 24,5TL olarak belirtiyoruz İndirgenmiş nakit akımları ve benzer şirket karşılaştırmaları ağırlıklandırılması sonucunda (%8 İNA, %2 Piyasa Çarpanları) TOFAŞ ın ın hedef piyasa değeri 12,248 milyon TL olarak hesaplanmaktadır. Buna göre şirket hisse senetleri bulduğumuz hedef piyasa değerine göre %21,7 oranında iskontolu işlem görmektedir. Bu nedenle, TOFAŞ için AL önerisinde bulunuyor ve hedef hisse fiyatını 24,5 TL olarak belirtiyoruz. Özet Değerleme Tablosu Kullanılan Yöntem Açıklama (Mn TL) İndirgenmiş Nakit Akımları (%12,8 iskonto, %3 büyüme) Benzer Şirket Karşılaştırması (216T F/K: 8,7x) Hedef Piyasa Değeri (%8 İNA+%2 Benzer Şirket) Hedef Hisse Fiyatı TOASO Hisse Fiyatı ( ) Kaynak: Bloomberg, Ziraat Yatırım 24,5 TL 19,18 TL İskonto Oranı -21,7% Analizde kullanılan iskonto ve büyüme oranlarına göre duyarlılık analizi yaptığımızda şirketin aldığı en düşük değer 9,713mn TL olurken, en yüksek değer ise 18,299mn TL olmuştur. Analizde hesaplanan tüm değerlerin ortalaması ise 12,655mn TL dir. İskonto Oranı Büyüme 1,% 2,% 3,% 4,% 5,% 1,8% ,8% ,8% ,8% ,8% Kaynak: Ziraat Yatırım ZİRAAT YATIRIM/ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 21

22 Riskler İhracat pazarları şirket için çok önemli Emisyon skandalı Euro Bölgesi ve İngiltere tüketici güven endeksleri yükselişte Üretiminin %6 ından fazlasını ihraç eden TOFAŞ iç pazar dinamiklerinden görece daha düşük etkilenmekle birlikte yine de Türkiye otomotiv pazarındaki gelişmeler şirketi olumlu veya olumsuz olarak etkileyebilmektedir. Jeopolitik riskler ve kurların hareketi özellikle ihracat yoğunluğu yüksek olan şirket için çok büyük önem arz etmektedir. Yurtdışında emisyon skandalı kapsamında birçok markada geri çağırılmalar planlanmaktadır. Fiat ın bu durumu avantaj olarak kullanma ihtimaliyle beraber diğer markalarla beraber yeni regülasyonlara ya da testlere maruz kalma ihtimali de göz ardı edilmemelidir. Fiat da böyle bir durumun çıkması TOFAŞ için de kayda değer bir risk unsurudur. Batı Avrupa ve İngiltere pazarı Fiat ın ihracat gelirlerinin %77 sini oluşturduğu için şirket için önemli yere sahiptir. Euro bölgesi tüketici güven endeksi 4.çeyrekte geçen çeyreğe göre yüksek seviyelerde kalmıştır. İtalya da ise tüketici güveni son çeyrekte rekor seviyeye çıkmıştır. İngiltere de ise tüketici güveninde son çeyrekte gerileme gözlenmiştir. Bu ülkelerde yaşanacak olumsuzluklar şirketin finansallarına negatif etki edebilir. Euro Bölgesi, İngiltere ve İtalya Tüketici Güveni Endeksleri Euro Bölgesi Tüketici G. Endeksi İngiltere Gfk Tüketici G. Endeksi İtalya Tüketici Güven Endeksi-Sağ Eksen Oca 9 Nis 9 Tem 9 Eki 9 Oca 1 Nis 1 Tem 1 Eki 1 Oca 11 Nis 11 Tem 11 Eki 11 Oca 12 Nis 12 Tem 12 Eki 12 Oca 13 Nis 13 Tem 13 Eki 13 Oca 14 Nis 14 Tem 14 Eki 14 Oca 15 Nis 15 Tem 15 Eki Kaynak: Bloomberg, Ziraat Yatırım Vergi ve faiz oranları önemli bir risk faktörüdür Unutulan risk: iş bırakma eylemleri yeniden gündeme geldi Binek araçlarda uygulanan vergi politikalarındaki değişiklikler şirketin yurt içi satışlarını olumlu veya olumsuz olarak önemli ölçüde etkileyebilmektedir. Bu nedenle yasal düzenlemeler şirket için önemli bir risk unsurudur. Sektörde iş bırakma eylemleri üretim ve satışları olumsuz etkilemektedir. TOFAŞ parça ikmali yaptığı tedarikçilerindeki grevler sebebiyle zaman zaman üretimi durdurabilmektedir. Bu tarz gelişmeler negatif bir risk oluşturmaktadır. TOFAŞ ın neredeyse tamamı EUR olmak üzere 258,9 milyon TL lik döviz varlığı bulunmaktadır. Ayrıca şirket bu pozisyonunu hedge etmektedir. Bu nedenle önemli bir kur riski taşımamaktadır. Uzun dönemde sektördeki teknolojik gelişmeler şirket açısından bir risk unsuru olabilir. Elektrikli ya da hibrid araçların pazarda tutulması ve yeni ZİRAAT YATIRIM/ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 22

23 Eki 13 Kas 13 Ara 13 Oca 14 Şub 14 Mar 14 Nis 14 May 14 Haz 14 Tem 14 Ağu 14 Eyl 14 Eki 14 Kas 14 Ara 14 Oca 15 Şub 15 Mar 15 Nis 15 May 15 Haz 15 Tem 15 Ağu 15 Eyl 15 Eki 15 Kas 15 Ara 15 markaların oluşmasıyla şirket satışlarının olumsuz etkilenmesi söz konusu olabilir. Hisse Performansı ve İstatiksel Analiz TOFAŞ hisseleri son yılda BİST-1 e göre oldukça iyi bir performans sergilemiştir. Şirketin hisse fiyatı son 1 yılda en yüksek 2,48 TL olurken en düşük ise 14,22 TL olmuştur. Şirket in şu anki hisse fiyatı son 1 yılda görmüş olduğu minimum değerin TL bazında %34,9 yukarısındadır. Son 1 Yıllık Hisse Fiyatı İstatistikleri TL $ Son Değer 19,18 6,34 Maksimum 2,48 7,24 Minimum 14,22 5,45 Ortalama 17,53 6,37 Medyan 17,68 6,37 Std.Sapma 2,1% 2,2% TOASO & BIST Tofaş (Sol Eksen) BİST-1 (Sağ Eksen) Kaynak: Bloomberg, Ziraat Yatırım Şirketin son 1 yıllık getirisi %3,2 Şirketin hisse değeri son 1 yılda %3,2 oranında yükselmiştir. Aynı dönemde BIST-1 ise %17,8 gerilemiştir ve hisse fiyatı BIST-1 e göre %58,4 daha iyi bir performans sergilemiştir. Hissenin son bir aylık kazancı BIST-1 e göre daha yüksek olurken, son üç aylık getirisi de daha yüksek gözükmektedir. 1 Ay Hisse Getiri 7,% BIST-1 Getiri 3,8% BIST-1 Göreceli Getiri 3,1% Kaynak: Bloomberg, Ziraat Yatırım 3 Ay Son 1 Yıl 3,1% 3,2% -9,4% -17,8% 13,8% 58,4% ZİRAAT YATIRIM/ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 23

24 BIST-1 & TOFAŞ Getiri Dağılımı (y=toaso, x=bist1) 8,% 6,% y =,86x +,18 4,% 2,%,% -2,% -4,% -6,% -8,% -6,% -4,% -2,%,% 2,% 4,% 6,% Kaynak: Bloomberg, Ziraat Yatırım Şirketin son 1 yıl betası diğer bir deyişle BIST-1 e karşı duyarlılığı,8 dir. Şirketin hisse fiyatı son bir yılda BIST-1 de meydana gelen 1 birimlik artış veya azalışlara,8 birim olarak tepki vermektedir. Betası 1 den düşük olan hisseler özellikle endeksin düşeceği beklentisinin olduğu dönemlerde, hisse daha düşük oranda gerileyeceği düşüncesiyle tercih edilebilmektedir. BI Global Otomobil Değerleme Çarpanları endeksi & TOFAŞ Getiri Dağılımı (y=toaso, x=bi Global Auto) 8,% 6,% y =,662x +,9 4,% 2,%,% -2,% -4,% -6,% -8,% -6,% -4,% -2,%,% 2,% 4,% 6,% Kaynak: Bloomberg, Ziraat Yatırım Bloomberg tarafından hesaplanan BI Global Otomobil Değerleme Çarpanları endeksi ile TOASO arasındaki korelasyon incelendiğinde aralarında bir ilişki olduğu görülmektedir. Fiat ın da içinde bulunduğu bu endeks ile TOFAŞ ın getirileri oldukça paraleldir. Son 1 yıllık Beta hesaplamalarına göre bir birimlik artış ya da azalışa TOASO hissesi,66 birim olarak tepki vermektedir. ZİRAAT YATIRIM/ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 24

25 Özet Bilançolar (Mn TL) A214 9A215 %Değ. DÖNEN VARLIKLAR ,9% Nakit ve Nakit Benzerleri ,9% Ticari Alacaklar ,9% Diğer Alacaklar ,% Stoklar ,4% Diğer Dönen Varlıklar ,3% DURAN VARLIKLAR ,9% Ticari Alacaklar a.d. Finansal Yatırımlar a.d. Maddi Duran Varlıklar ,5% Maddi Olmayan Duran Varlıklar ,5% Diğer Duran Varlıklar ,% TOPLAM AKTİFLER ,8% KISA VADELİ YÜKÜMLÜLÜKLER ,3% Finansal Borçlar ,% Uzun V. Borçların KV Kısımları ,% Ticari Borçlar ,5% Diğer Borçlar ve Karşılıklar ,1% UZUN VADELİ YÜKÜMLÜLÜKLER ,3% Finansal Borçlar ,7% Ticari Borçlar a.d. Diğer Borçlar ve Karşılıklar ,5% ÖZSERMAYE ,4% Ödenmiş Sermaye ,% Geçmiş Yıllar Karları/Zararları ,7% Net Dönem Karı/Zararı ,8% Diğer ,2% Kontrol Gücü Olmayan Paylar a.d. TOPLAM PASİFLER ,8% ÖZET GELİR TABLOSU (Mn TL) A214 9A215 % Değ. SATIŞLAR ,2% Satışların Maliyeti (-) ,6% BRÜT KAR/ZARAR ,6% Genel Yönetim Giderleri (-) ,1% Pazarlama Giderleri (-) ,5% Araştırma ve Geliştirme Giderleri (-) 14,9 12,8 15,2 5,1 5,7 13,4% Diğer Faaliyet Gelir/Giderleri 52,2-113,3 -,6-54,8-63,5 15,9% NET FAALİYET KARI/ZARARI ,9% Yatırım Faaliyet Gelirleri/Giderleri a.d. Faaliyet Dışı Fin. Gelirler/Giderler a.d. Diğer a.d. Vergi Gideri/Geliri ,5% NET DÖNEM KARI/ZARARI ,8% a.d. : anlamlı değil ZİRAAT YATIRIM/ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 25

26 Ziraat Yatırım Araştırma-Öneri Listesi Tanımları (Aksi belirtilmedikçe önümüzdeki 12 ay için beklenen performans) AL : %2,1 ve üzeri artış EKLE : %1,1 ile %2 aralığında artış TUT : -%1 ile %1 aralığında değişim AZALT : -%1,1 ile -%2 aralığında azalma SAT : -%2,1 ve üzeri azalma İZLE : Nötr Uyarı Notu: Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. ZİRAAT YATIRIM MENKUL DEĞERLER A.Ş. Araştırma arastirma@ziraatyatirim.com.tr Genel Müdürlük Pazarlama Levent Mah. Gonca Sokağı No.22 (Emlak Pasajı) Kat Beşiktaş İSTANBUL / info@ziraatyatirim.com.tr Şubeler Merkez Şube Kadıköy Şubesi Ankara Şubesi İzmir Şubesi Adana Şubesi Kayseri Şubesi Trabzon Şubesi Diyarbakır Şubesi İrtibat Büroları Antalya İrtibat Bürosu T.C. Ziraat Bankası A.Ş. Antalya Şubesi Ataşehir İrtibat Bürosu T.C. Ziraat Bankası A.Ş. Ataşehir Şubesi Balıkesir İrtibat Bürosu T.C. Ziraat Bankası A.Ş. Balıkesir Şubesi Beşiktaş İrtibat Bürosu T.C. Ziraat Bankası A.Ş. Beşiktaş Şubesi Bursa İrtibat Bürosu T.C. Ziraat Bankası A.Ş. Ulucami Şubesi Denizli İrtibat Bürosu T.C. Ziraat Bankası A.Ş. Denizli Şubesi Eskişehir İrtibat Bürosu T.C. Ziraat Bankası A.Ş. Porsuk Şubesi (Ek Şube) Galleria İrtibat Bürosu T.C. Ziraat Bankası A.Ş. Galleria Şubesi Karşıyaka İrtibat Bürosu T.C. Ziraat Bankası A.Ş. Karşıyaka Şubesi Kocaeli İrtibat Bürosu T.C. Ziraat Bankası A.Ş. Kocaeli Şubesi Nazilli İrtibat Bürosu T.C. Ziraat Bankası A.Ş. Nazilli Şubesi Samsun İrtibat Bürosu T.C. Ziraat Bankası A.Ş. Samsun Şubesi Müşteri Hizmetleri Merkezi Yurt çapındaki tüm T.C. Ziraat Bankası A.Ş. Şubeleri ZİRAAT YATIRIM/ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 26

TOFAŞ Türk Otomobil Fabrikası 4Ç2015 Sonuçları

TOFAŞ Türk Otomobil Fabrikası 4Ç2015 Sonuçları 02 15 03 15 04 15 05 15 06 15 07 15 08 15 09 15 10 15 11 15 12 15 01 16 ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 10 Şubat 2016 TOFAŞ Türk Otomobil Fabrikası 4Ç2015 Sonuçları HARUN DERELİ hdereli@ziraatyatirim.com.tr GAYE AKSONGUR

Detaylı

YurtiçiPazar 1Ç15 2Ç15 3Ç15 4Ç15 1Ç16 2Ç16 3Ç16 4Ç16 1Ç17

YurtiçiPazar 1Ç15 2Ç15 3Ç15 4Ç15 1Ç16 2Ç16 3Ç16 4Ç16 1Ç17 05 16 06 16 07 16 08 16 09 16 10 16 11 16 12 16 01 17 02 17 03 17 04 17 05 17 ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 17 Mayıs 2017 TOFAŞ Türk Otomobil Fabrikası 1Ç2017 Sonuçları HARUN DERELİ hdereli@ziraatyatirim.com.tr GAYE

Detaylı

TOFAŞ Türk Otomobil Fabrikası 2Ç2017 Sonuçları

TOFAŞ Türk Otomobil Fabrikası 2Ç2017 Sonuçları 08 16 09 16 10 16 11 16 12 16 01 17 02 17 03 17 04 17 05 17 06 17 07 17 ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 3 Ağustos 2017 TOFAŞ Türk Otomobil Fabrikası 2Ç2017 Sonuçları HARUN DERELİ hdereli@ziraatyatirim.com.tr GAYE AKSONGUR

Detaylı

TOFAŞ Türk Otomobil Fabrikası 3Ç2016 Sonuçları

TOFAŞ Türk Otomobil Fabrikası 3Ç2016 Sonuçları 11 15 12 15 01 16 02 16 03 16 04 16 05 16 06 16 07 16 08 16 09 16 10 16 11 16 ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 8 Kasım 2016 TOFAŞ Türk Otomobil Fabrikası 3Ç2016 Sonuçları HARUN DERELİ hdereli@ziraatyatirim.com.tr GAYE

Detaylı

TOFAŞ Türk Otomobil Fabrikası 2Ç2018 Sonuçları

TOFAŞ Türk Otomobil Fabrikası 2Ç2018 Sonuçları 08 17 09 17 10 17 11 17 12 17 01 18 02 18 03 18 04 18 05 18 06 18 07 18 ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 8 Ağustos 2018 TOFAŞ Türk Otomobil Fabrikası 2Ç2018 Sonuçları HARUN DERELİ hdereli@ziraatyatirim.com.tr GAYE AKSONGUR

Detaylı

TOFAŞ Türk Otomobil Fabrikası 1Ç2018 Sonuçları

TOFAŞ Türk Otomobil Fabrikası 1Ç2018 Sonuçları 05 17 06 17 07 17 08 17 09 17 10 17 11 17 12 17 01 18 02 18 03 18 04 18 ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 22 Mayıs 2018 TOFAŞ Türk Otomobil Fabrikası 1Ç2018 Sonuçları HARUN DERELİ hdereli@ziraatyatirim.com.tr GAYE AKSONGUR

Detaylı

Ford Otosan 3Ç2015 Sonuçları

Ford Otosan 3Ç2015 Sonuçları 11 14 12 14 01 15 02 15 03 15 04 15 05 15 06 15 07 15 08 15 09 15 10 15 ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 13 Kasım 2015 Ford Otosan 3Ç2015 Sonuçları HARUN DERELİ hdereli@ziraatyatirim.com.tr GAYE AKSONGUR gaksongur@ziraatyatirim.com.tr

Detaylı

Ford Otosan 2Ç2017 Sonuçları

Ford Otosan 2Ç2017 Sonuçları 08 16 09 16 10 16 11 16 12 16 01 17 02 17 03 17 04 17 05 17 06 17 07 17 ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 11 Ağustos 2017 Ford Otosan 2Ç2017 Sonuçları HARUN DERELİ hdereli@ziraatyatirim.com.tr GAYE AKSONGUR gaksongur@ziraatyatirim.com.tr

Detaylı

Ford Otosan 1Ç2018 Sonuçları

Ford Otosan 1Ç2018 Sonuçları 05 17 06 17 07 17 08 17 09 17 10 17 11 17 12 17 01 18 02 18 03 18 04 18 ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 21 Mayıs 2018 Ford Otosan 1Ç2018 Sonuçları HARUN DERELİ hdereli@ziraatyatirim.com.tr GAYE AKSONGUR gaksongur@ziraatyatirim.com.tr

Detaylı

Ford Otosan 2Ç2016 Sonuçları

Ford Otosan 2Ç2016 Sonuçları 08 15 09 15 10 15 11 15 12 15 01 16 02 16 03 16 04 16 05 16 06 16 07 16 ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 9 Ağustos 2016 Ford Otosan 2Ç2016 Sonuçları HARUN DERELİ hdereli@ziraatyatirim.com.tr GAYE AKSONGUR gaksongur@ziraatyatirim.com.tr

Detaylı

OTOKAR 4Ç2015 Sonuçları

OTOKAR 4Ç2015 Sonuçları Şubat Mart Nisan Mayıs Haziran Temmuz Ağustos Eylül Ekim Kasım Aralık Ocak 16 ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 10 Şubat 2016 OTOKAR 4Ç20 Sonuçları HARUN DERELİ hdereli@ziraatyatirim.com.tr Otokar 4Ç20 te 63mn TL lik Net

Detaylı

TEKFEN HOLDİNG 2Ç2014 Sonuçları Hedef Fiyat: 6,86TL

TEKFEN HOLDİNG 2Ç2014 Sonuçları Hedef Fiyat: 6,86TL ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 18 Ağustos 2013 TEKFEN HOLDİNG 2Ç2014 Sonuçları Öneri: AL Hedef Fiyat: 6,86TL HARUN DERELİ hdereli@ziraatyatirim.com.tr Tekfen Holding, 2Ç2014 te 41,5mn TL lik Net Kar ile 2Ç2013 teki

Detaylı

ASELSAN ELEKTRONİK 4Ç2016 Sonuçları

ASELSAN ELEKTRONİK 4Ç2016 Sonuçları Şub 16 Mar 16 Nis 16 May 16 Haz 16 Tem 16 Ağu 16 Eyl 16 Eki 16 Kas 16 Ara 16 Oca 17 ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 23 Şubat 2017 ASELSAN ELEKTRONİK 4Ç2016 Sonuçları HARUN DERELİ hdereli@ziraatyatirim.com.tr Aselsan

Detaylı

BİM BİRLEŞİK MAĞAZALAR 3Ç2017 Sonuçları

BİM BİRLEŞİK MAĞAZALAR 3Ç2017 Sonuçları 11.16 12.16 01.17 02.17 03.17 04.17 05.17 06.17 07.17 08.17 09.17 10.17 ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 10 Kasım 2017 BİM BİRLEŞİK MAĞAZALAR 3Ç2017 Sonuçları Harun Dereli hdereli@ziraatyatirim.com.tr Gaye Aksongur gaksongur@ziraatyatirim.com.tr

Detaylı

BİM BİRLEŞİK MAĞAZALAR 2Ç2017 Sonuçları

BİM BİRLEŞİK MAĞAZALAR 2Ç2017 Sonuçları 08.16 09.16 10.16 11.16 12.16 01.17 02.17 03.17 04.17 05.17 06.17 07.17 ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 23 Ağustos 2017 BİM BİRLEŞİK MAĞAZALAR 2Ç2017 Sonuçları Harun Dereli hdereli@ziraatyatirim.com.tr Gaye Aksongur

Detaylı

ASELSAN ELEKTRONİK 1Ç2017 Sonuçları

ASELSAN ELEKTRONİK 1Ç2017 Sonuçları May 16 Haz 16 Tem 16 Ağu 16 Eyl 16 Eki 16 Kas 16 Ara 16 Oca 17 Şub 17 Mar 17 Nis 17 May 17 ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 15 Mayıs 2017 ASELSAN ELEKTRONİK 1Ç2017 Sonuçları HARUN DERELİ hdereli@ziraatyatirim.com.tr Aselsan

Detaylı

PETKİM 2Ç2017 Sonuçları

PETKİM 2Ç2017 Sonuçları Ağustos 16 Eylül 16 Ekim 16 Kasım 16 Aralık 16 Ocak 17 Şubat 17 Mart 17 Nisan 17 Mayıs 17 Haziran 17 Temmuz 17 ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 15 Ağustos 2017 PETKİM 2Ç2017 Sonuçları HARUN DERELİ hdereli@ziraatyatirim.com.tr

Detaylı

ASELSAN ELEKTRONİK 1Ç2015 Sonuçları

ASELSAN ELEKTRONİK 1Ç2015 Sonuçları Mayıs Haziran Temmuz Ağustos Eylül Ekim Kasım Aralık Ocak 15 Şubat 15 Mart 15 Nisan 15 Mayıs 15 ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 2 Haziran 2015 ASELSAN ELEKTRONİK 1Ç2015 Sonuçları HARUN DERELİ hdereli@ziraatyatirim.com.tr

Detaylı

ENKA İNŞAAT 1Ç2016 Sonuçları

ENKA İNŞAAT 1Ç2016 Sonuçları May 15 Haz 15 Tem 15 Ağu 15 Eyl 15 Eki 15 Kas 15 Ara 15 Oca 16 Şub 16 Mar 16 Nis 16 ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 12 Mayıs 2016 ENKA İNŞAAT 1Ç2016 Sonuçları HARUN DERELİ hdereli@ziraatyatirim.com.tr Enka İnşaat ın

Detaylı

OTOKAR 1Ç2015 Sonuçları

OTOKAR 1Ç2015 Sonuçları Nisan Mayıs Haziran Temmuz Ağustos Eylül Ekim Kasım Aralık Ocak 15 Şubat 15 Mart 15 Nisan 15 ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 27 Nisan 2015 OTOKAR 1Ç2015 Sonuçları HARUN DERELİ hdereli@ziraatyatirim.com.tr İlk Çeyrekte

Detaylı

TÜRK TELEKOM 4Ç16 Sonuçları

TÜRK TELEKOM 4Ç16 Sonuçları 18.02.16 18.03.16 18.04.16 18.05.16 18.06.16 18.07.16 18.08.16 18.09.16 18.10.16 18.11.16 18.12.16 18.01.17 ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 20 Şubat 2017 TÜRK TELEKOM 4Ç16 Sonuçları HARUN DERELİ hdereli@ziraatyatirim.com.tr

Detaylı

TÜRK TELEKOM 2Ç17 Sonuçları

TÜRK TELEKOM 2Ç17 Sonuçları 27.07.16 27.08.16 27.09.16 27.10.16 27.11.16 27.12.16 27.01.17 27.02.17 27.03.17 27.04.17 27.05.17 27.06.17 27.07.17 ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 28 Temmuz 2017 TÜRK TELEKOM 2Ç17 Sonuçları HARUN DERELİ hdereli@ziraatyatirim.com.tr

Detaylı

AKÇANSA ÇİMENTO 2Ç2017 Sonuçları

AKÇANSA ÇİMENTO 2Ç2017 Sonuçları ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 22 Ağustos 2017 AKÇANSA ÇİMENTO 2Ç2017 Sonuçları HARUN DERELİ hdereli@ziraatyatirim.com.tr TURGUT USLU tuslu@ziraatyatirim.com.tr Akçansa nın 2017 Yılının İkinci Çeyreğindeki Net Dönem

Detaylı

1Ç15 2Ç15 3Ç15 4Ç15 1Ç16 2Ç16

1Ç15 2Ç15 3Ç15 4Ç15 1Ç16 2Ç16 Ağustos 15 Eylül 15 Ekim 15 Kasım 15 Aralık 15 Ocak 16 Şubat 16 Mart 16 Nisan 16 Mayıs 16 Haziran 16 Temmuz 16 ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 9 Ağustos 2016 OTOKAR 2Ç2016 Sonuçları HARUN DERELİ hdereli@ziraatyatirim.com.tr

Detaylı

ENKA İNŞAAT 3Ç2017 Sonuçları

ENKA İNŞAAT 3Ç2017 Sonuçları Kas 16 Ara 16 Oca 17 Şub 17 Mar 17 Nis 17 May 17 Haz 17 Tem 17 Ağu 17 Eyl 17 Eki 17 ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 14 Kasım 2017 ENKA İNŞAAT 3Ç2017 Sonuçları HARUN DERELİ hdereli@ziraatyatirim.com.tr Enka İnşaat ın

Detaylı

AYGAZ 2Ç2017 Sonuçları

AYGAZ 2Ç2017 Sonuçları Ağu 16 Eyl 16 Eki 16 Kas 16 Ara 16 Oca 17 Şub 17 Mar 17 Nis 17 May 17 Haz 17 Tem 17 ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 9 Ağustos 2017 AYGAZ 2Ç2017 Sonuçları HARUN DERELİ hdereli@ziraatyatirim.com.tr Aygaz ın Net Dönem Karı,

Detaylı

PETKİM 2Ç2016 Sonuçları

PETKİM 2Ç2016 Sonuçları Ağustos 15 Eylül 15 Ekim 15 Kasım 15 Aralık 15 Ocak 16 Şubat 16 Mart 16 Nisan 16 Mayıs 16 Haziran 16 Temmuz 16 ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 26 Ağustos 2016 PETKİM 2Ç2016 Sonuçları HARUN DERELİ hdereli@ziraatyatirim.com.tr

Detaylı

ENKA İNŞAAT 1Ç2017 Sonuçları

ENKA İNŞAAT 1Ç2017 Sonuçları May 16 Haz 16 Tem 16 Ağu 16 Eyl 16 Eki 16 Kas 16 Ara 16 Oca 17 Şub 17 Mar 17 Nis 17 May 17 ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 10 Mayıs 2017 ENKA İNŞAAT 1Ç2017 Sonuçları HARUN DERELİ hdereli@ziraatyatirim.com.tr Enka İnşaat

Detaylı

Türk Hava Yolları 3Ç2016 Sonuçları

Türk Hava Yolları 3Ç2016 Sonuçları 11 15 12 15 01 16 02 16 03 16 04 16 05 16 06 16 07 16 08 16 09 16 10 16 ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 15 Kasım 2016 Türk Hava Yolları 3Ç2016 Sonuçları HARUN DERELİ hdereli@ziraatyatirim.com.tr GAYE AKSONGUR gaksongur@ziraatyatirim.com.tr

Detaylı

TÜRK TELEKOM 3Ç16 Sonuçları

TÜRK TELEKOM 3Ç16 Sonuçları 22.10.15 22.11.15 22.12.15 22.01.16 22.02.16 22.03.16 22.04.16 22.05.16 22.06.16 22.07.16 22.08.16 22.09.16 22.10.16 ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 25 Ekim 2016 TÜRK TELEKOM 3Ç16 Sonuçları HARUN DERELİ hdereli@ziraatyatirim.com.tr

Detaylı

TÜRK TELEKOM 2Ç16 Sonuçları

TÜRK TELEKOM 2Ç16 Sonuçları 05.08.15 05.09.15 05.10.15 05.11.15 05.12.15 05.01.16 05.02.16 05.03.16 05.04.16 05.05.16 05.06.16 05.07.16 ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 4 Ağustos 2016 TÜRK TELEKOM 2Ç16 Sonuçları HARUN DERELİ hdereli@ziraatyatirim.com.tr

Detaylı

TÜPRAŞ 1Ç2017 Sonuçları

TÜPRAŞ 1Ç2017 Sonuçları Mayıs 16 Haziran 16 Temmuz 16 Ağustos 16 Eylül 16 Ekim 16 Kasım 16 Aralık 16 Ocak 17 Şubat 17 Mart 17 Nisan 17 Mayıs 17 ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 5 Mayıs 2017 TÜPRAŞ 1Ç2017 Sonuçları HARUN DERELİ hdereli@ziraatyatirim.com.tr

Detaylı

PETKİM 1Ç2017 Sonuçları

PETKİM 1Ç2017 Sonuçları Mayıs 16 Haziran 16 Temmuz 16 Ağustos 16 Eylül 16 Ekim 16 Kasım 16 Aralık 16 Ocak 17 Şubat 17 Mart 17 Nisan 17 Mayıs 17 ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 9 Mayıs 2017 PETKİM 1Ç2017 Sonuçları HARUN DERELİ hdereli@ziraatyatirim.com.tr

Detaylı

OTOKAR 3Ç2016 Sonuçları

OTOKAR 3Ç2016 Sonuçları Kasım 15 Aralık 15 Ocak Şubat Mart Nisan Mayıs Haziran Temmuz Ağustos Eylül Ekim ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 7 Kasım 20 OTOKAR 3Ç20 Sonuçları HARUN DERELİ hdereli@ziraatyatirim.com.tr Otokar ın Üçüncü Çeyrek Net

Detaylı

ENKA İNŞAAT 3Ç2016 Sonuçları

ENKA İNŞAAT 3Ç2016 Sonuçları Kas 15 Ara 15 Oca 16 Şub 16 Mar 16 Nis 16 May 16 Haz 16 Tem 16 Ağu 16 Eyl 16 Eki 16 Kas 16 ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 15 Kasım 2016 ENKA İNŞAAT 3Ç2016 Sonuçları HARUN DERELİ hdereli@ziraatyatirim.com.tr Enka İnşaat

Detaylı

TÜPRAŞ 2Ç2017 Sonuçları

TÜPRAŞ 2Ç2017 Sonuçları Ağustos 16 Eylül 16 Ekim 16 Kasım 16 Aralık 16 Ocak 17 Şubat 17 Mart 17 Nisan 17 Mayıs 17 Haziran 17 Temmuz 17 ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 4 Ağustos 2017 TÜPRAŞ 2Ç2017 Sonuçları HARUN DERELİ hdereli@ziraatyatirim.com.tr

Detaylı

ÇİMSA ÇİMENTO 2Ç2017 Sonuçları

ÇİMSA ÇİMENTO 2Ç2017 Sonuçları ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 22 Ağustos 2017 ÇİMSA ÇİMENTO 2Ç2017 Sonuçları HARUN DERELİ hdereli@ziraatyatirim.com.tr TURGUT USLU tuslu@ziraatyatirim.com.tr Çimsa'nın 2017 Yılının İkinci Çeyreğindeki Net Dönem Karı

Detaylı

ÇİMSA ÇİMENTO 2Ç2014 Sonuçları Hedef Fiyat: 15,90TL

ÇİMSA ÇİMENTO 2Ç2014 Sonuçları Hedef Fiyat: 15,90TL ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 26 Ağustos 2014 ÇİMSA ÇİMENTO 2Ç2014 Sonuçları HARUN DERELİ hdereli@ziraatyatirim.com.tr Öneri: EKLE Hedef Fiyat: 15,90TL ELİF PULUR epulur@ziraatyatirim.com.tr Çimsa nın Dönem Net Karı

Detaylı

OTKAR. Savunma Sanayi Gelirlerinin Payı, Ticari Araç Satış Gelirlerindeki Düşüşle 2014 Yılında %30 a Yükseldi ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ

OTKAR. Savunma Sanayi Gelirlerinin Payı, Ticari Araç Satış Gelirlerindeki Düşüşle 2014 Yılında %30 a Yükseldi ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 18 Mart 2015 OTOKAR 4Ç2014 Sonuçları Öneri: TUT Hedef Fiyat: 94,70TL HARUN DERELİ hdereli@ziraatyatirim.com.tr Savunma Sanayi Gelirlerinin Payı, Ticari Araç Satış Gelirlerindeki Düşüşle

Detaylı

TÜRK TELEKOM 2Ç15 Sonuçları

TÜRK TELEKOM 2Ç15 Sonuçları 08.08.14 08.09.14 08.10.14 08.11.14 08.12.14 08.01.15 08.02.15 08.03.15 08.04.15 08.05.15 08.06.15 08.07.15 ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 7 Ağustos 2015 TÜRK TELEKOM 2Ç15 Sonuçları HARUN DERELİ hdereli@ziraatyatirim.com.tr

Detaylı

ENKA İNŞAAT 2Ç2017 Sonuçları

ENKA İNŞAAT 2Ç2017 Sonuçları Ağu 16 Eyl 16 Eki 16 Kas 16 Ara 16 Oca 17 Şub 17 Mar 17 Nis 17 May 17 Haz 17 Tem 17 ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 17 Ağustos 2017 ENKA İNŞAAT 2Ç2017 Sonuçları HARUN DERELİ hdereli@ziraatyatirim.com.tr Enka İnşaat ın

Detaylı

ASELSAN ELEKTRONİK 3Ç2017 Sonuçları

ASELSAN ELEKTRONİK 3Ç2017 Sonuçları Kas 16 Ara 16 Oca 17 Şub 17 Mar 17 Nis 17 May 17 Haz 17 Tem 17 Ağu 17 Eyl 17 Eki 17 ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 1 Kasım 2017 ASELSAN ELEKTRONİK 3Ç2017 Sonuçları HARUN DERELİ hdereli@ziraatyatirim.com.tr Aselsan ın

Detaylı

ÇİMSA ÇİMENTO 4Ç2018 Sonuçları

ÇİMSA ÇİMENTO 4Ç2018 Sonuçları ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 13 Mart 2019 ÇİMSA ÇİMENTO 4Ç2018 Sonuçları HARUN DERELİ hdereli@ziraatyatirim.com.tr TURGUT USLU tuslu@ziraatyatirim.com.tr Düşen Yurtiçi Talebin Yanı Sıra, Zorlu Hava Koşulları ve Net

Detaylı

OTOKAR 2Ç2015 Sonuçları

OTOKAR 2Ç2015 Sonuçları Temmuz 14 Ağustos 14 Eylül 14 Ekim 14 Kasım 14 Aralık 14 Ocak 15 Şubat 15 Mart 15 Nisan 15 Mayıs 15 Haziran 15 Temmuz 15 ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 5 Ağustos 2015 OTOKAR 2Ç2015 Sonuçları HARUN DERELİ hdereli@ziraatyatirim.com.tr

Detaylı

TÜPRAŞ 2Ç2018 Sonuçları

TÜPRAŞ 2Ç2018 Sonuçları Ağustos 17 Eylül 17 Ekim 17 Kasım 17 Aralık 17 Ocak 18 Şubat 18 Mart 18 Nisan 18 Mayıs 18 Haziran 18 Temmuz 18 ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 15 Ağustos 2018 TÜPRAŞ 2Ç2018 Sonuçları HARUN DERELİ hdereli@ziraatyatirim.com.tr

Detaylı

PETKİM 4Ç2017 Sonuçları

PETKİM 4Ç2017 Sonuçları Mart 17 Nisan 17 Mayıs 17 Haziran 17 Temmuz 17 Ağustos 17 Eylül 17 Ekim 17 Kasım 17 Aralık 17 Ocak 18 Şubat 18 ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 12 Mart 2018 PETKİM 4Ç2017 Sonuçları HARUN DERELİ hdereli@ziraatyatirim.com.tr

Detaylı

Türk Hava Yolları 1Ç2017 Sonuçları

Türk Hava Yolları 1Ç2017 Sonuçları 05 16 06 16 07 16 08 16 09 16 10 16 11 16 12 16 01 17 02 17 03 17 04 17 ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 9 Mayıs 2017 Türk Hava Yolları 1Ç2017 Sonuçları HARUN DERELİ hdereli@ziraatyatirim.com.tr GAYE AKSONGUR gaksongur@ziraatyatirim.com.tr

Detaylı

ASELSAN ELEKTRONİK 2Ç2017 Sonuçları

ASELSAN ELEKTRONİK 2Ç2017 Sonuçları Ağu 16 Eyl 16 Eki 16 Kas 16 Ara 16 Oca 17 Şub 17 Mar 17 Nis 17 May 17 Haz 17 Tem 17 ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 23 Ağustos 2017 ASELSAN ELEKTRONİK 2Ç2017 Sonuçları HARUN DERELİ hdereli@ziraatyatirim.com.tr Aselsan

Detaylı

Türk Hava Yolları 2Ç2016 Sonuçları

Türk Hava Yolları 2Ç2016 Sonuçları 09 15 10 15 11 15 12 15 01 16 02 16 03 16 04 16 05 16 06 16 07 16 08 16 ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 26 Ağustos 2016 Türk Hava Yolları 2Ç2016 Sonuçları HARUN DERELİ hdereli@ziraatyatirim.com.tr GAYE AKSONGUR gaksongur@ziraatyatirim.com.tr

Detaylı

TÜPRAŞ 3Ç2017 Sonuçları

TÜPRAŞ 3Ç2017 Sonuçları Kasım 16 Aralık 16 Ocak 17 Şubat 17 Mart 17 Nisan 17 Mayıs 17 Haziran 17 Temmuz 17 Ağustos 17 Eylül 17 Ekim 17 ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 10 Kasım 2017 TÜPRAŞ 3Ç2017 Sonuçları HARUN DERELİ hdereli@ziraatyatirim.com.tr

Detaylı

EMLAK KONUT GYO 4Ç2016 Sonuçları

EMLAK KONUT GYO 4Ç2016 Sonuçları ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 22 Mart 2017 EMLAK KONUT GYO 4Ç2016 Sonuçları HARUN EMLAK DERELİ KONUT hdereli@ziraatyatirim.com.tr GYO 4Ç2016 Sonuçları TURGUT USLU tuslu@ziraatyatirim.com.tr Emlak Konut GYO nun 2016

Detaylı

Türk Hava Yolları 4Ç2014 Sonuçları Hedef Fiyat: 10,90TL

Türk Hava Yolları 4Ç2014 Sonuçları Hedef Fiyat: 10,90TL 19.11.12 19.2.13 19.5.13 19.8.13 19.11.13 19.2.14 19.5.14 19.8.14 19.11.14 19.2.15 ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 31 Mart 2015 Türk Hava Yolları 4Ç2014 Sonuçları Öneri: AL Hedef Fiyat: 10,90TL HARUN DERELİ hdereli@ziraatyatirim.com.tr

Detaylı

2015 Yılında Konut Satışları Beklentilerin Bir Miktar Altında Kalsa da Emlak Konut GYO ile İlgili Olumlu Görüşümüzü Koruyoruz 3,22 2,35 3,5 3,0 2,5

2015 Yılında Konut Satışları Beklentilerin Bir Miktar Altında Kalsa da Emlak Konut GYO ile İlgili Olumlu Görüşümüzü Koruyoruz 3,22 2,35 3,5 3,0 2,5 ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 9 Mart 2016 EMLAK KONUT GYO HARUN DERELİ hdereli@ziraatyatirim.com.tr TURGUT USLU tuslu@ziraatyatirim.com.tr 2015 Yılında Konut Satışları Beklentilerin Bir Miktar Altında Kalsa da Emlak

Detaylı

AYGAZ 4Ç2014 Sonuçları Hedef Fiyat: 11,95TL

AYGAZ 4Ç2014 Sonuçları Hedef Fiyat: 11,95TL ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 23 Mart 2015 AYGAZ 4Ç2014 Sonuçları Öneri: AL Hedef Fiyat: 11,95TL HARUN DERELİ hdereli@ziraatyatirim.com.tr Stok Zararları ve Vergi Ceza Karşılığı Son Çeyrekte Aygaz ın Karlılığını Olumsuz

Detaylı

TÜRK TELEKOM 2014 Yılı Sonuçları

TÜRK TELEKOM 2014 Yılı Sonuçları 31.10.13 30.11.13 31.12.13 31.01.14 28.02.14 31.03.14 30.04.14 31.05.14 30.06.14 31.07.14 31.08.14 30.09.14 31.10.14 30.11.14 31.12.14 31.01.15 ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 16 Şubat 2015 TÜRK TELEKOM 2014 Yılı Sonuçları

Detaylı

AYGAZ 4Ç2016 Sonuçları

AYGAZ 4Ç2016 Sonuçları Şub 16 Mar 16 Nis 16 May 16 Haz 16 Tem 16 Ağu 16 Eyl 16 Eki 16 Kas 16 Ara 16 Oca 17 ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 16 Şubat 2017 AYGAZ 4Ç2016 Sonuçları HARUN DERELİ hdereli@ziraatyatirim.com.tr Aygaz ın Net Dönem Karı

Detaylı

TÜRK TELEKOM 1Ç17 Sonuçları

TÜRK TELEKOM 1Ç17 Sonuçları 28.04.16 28.05.16 28.06.16 28.07.16 28.08.16 28.09.16 28.10.16 28.11.16 28.12.16 28.01.17 28.02.17 31.03.17 ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 2 Mayıs 2017 TÜRK TELEKOM 1Ç17 Sonuçları HARUN DERELİ hdereli@ziraatyatirim.com.tr

Detaylı

TEKFEN HOLDİNG 1Ç2014 Sonuçları Hedef Fiyat: 6,86TL

TEKFEN HOLDİNG 1Ç2014 Sonuçları Hedef Fiyat: 6,86TL ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 20 Mayıs 2013 TEKFEN HOLDİNG 1Ç2014 Sonuçları Öneri: AL Hedef Fiyat: 6,86TL HARUN DERELİ hdereli@ziraatyatirim.com.tr Tekfen Holding,1Ç2014 te 142,4mn TL Net Kar Elde Ederek, 2014 yılına

Detaylı

TEKFEN HOLDİNG 3Ç2017 Sonuçları

TEKFEN HOLDİNG 3Ç2017 Sonuçları Kas 16 Ara 16 Oca 17 Şub 17 Mar 17 Nis 17 May 17 Haz 17 Tem 17 Ağu 17 Eyl 17 Eki 17 ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 6 Kasım 2017 TEKFEN HOLDİNG 3Ç2017 Sonuçları HARUN DERELİ hdereli@ziraatyatirim.com.tr Tekfen in Net

Detaylı

ASELSAN ELEKTRONİK 2Ç2016 Sonuçları

ASELSAN ELEKTRONİK 2Ç2016 Sonuçları Ağu 15 Eyl 15 Eki 15 Kas 15 Ara 15 Oca 16 Şub 16 Mar 16 Nis 16 May 16 Haz 16 Tem 16 ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 22 Ağustos 2016 ASELSAN ELEKTRONİK 2Ç2016 Sonuçları HARUN DERELİ hdereli@ziraatyatirim.com.tr Aselsan

Detaylı

Türk Hava Yolları 2Ç2017 Sonuçları

Türk Hava Yolları 2Ç2017 Sonuçları 8 16 9 16 1 16 11 16 12 16 1 17 2 17 3 17 4 17 5 17 6 17 7 17 ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 21 Ağustos 217 Türk Hava Yolları 2Ç217 Sonuçları HARUN DERELİ hdereli@ziraatyatirim.com.tr GAYE AKSONGUR gaksongur@ziraatyatirim.com.tr

Detaylı

TÜPRAŞ 1Ç2018 Sonuçları

TÜPRAŞ 1Ç2018 Sonuçları Mayıs 17 Haziran 17 Temmuz 17 Ağustos 17 Eylül 17 Ekim 17 Kasım 17 Aralık 17 Ocak 18 Şubat 18 Mart 18 Nisan 18 ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 11 Mayıs 2018 TÜPRAŞ 1Ç2018 Sonuçları HARUN DERELİ hdereli@ziraatyatirim.com.tr

Detaylı

GARANTİ BANKASI 2Ç2014 Sonuçları Hedef Fiyat: 9,40TL

GARANTİ BANKASI 2Ç2014 Sonuçları Hedef Fiyat: 9,40TL ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 4 Ağustos 2014 GARANTİ BANKASI 2Ç2014 Sonuçları Öneri: TUT Hedef Fiyat: 9,40TL HARUN DERELİ hdereli@ziraatyatirim.com.tr Garanti Bankası 2014 Yılının İkinci Çeyreğinde Net Faiz Marjında

Detaylı

TAV HAVALİMANLARI 3Ç2017 Sonuçları

TAV HAVALİMANLARI 3Ç2017 Sonuçları Ekim 16 Kasım 16 Aralık 16 Ocak 17 Şubat 17 Mart 17 Nisan 17 Mayıs 17 Haziran 17 Temmuz 17 Ağustos 17 Eylül 17 ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 25 Ekim 2017 TAV HAVALİMANLARI 3Ç2017 Sonuçları HARUN DERELİ hdereli@ziraatyatirim.com.tr

Detaylı

TAV HAVALİMANLARI 2Ç2017 Sonuçları

TAV HAVALİMANLARI 2Ç2017 Sonuçları Temmuz 16 Ağustos 16 Eylül 16 Ekim 16 Kasım 16 Aralık 16 Ocak 17 Şubat 17 Mart 17 Nisan 17 Mayıs 17 Haziran 17 ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 24 Temmuz 2017 TAV HAVALİMANLARI 2Ç2017 Sonuçları HARUN DERELİ hdereli@ziraatyatirim.com.tr

Detaylı

SABANCI HOLDİNG 1Ç2017 Sonuçları

SABANCI HOLDİNG 1Ç2017 Sonuçları May 16 Haz 16 Tem 16 Ağu 16 Eyl 16 Eki 16 Kas 16 Ara 16 Oca 17 Şub 17 Mar 17 Nis 17 May 17 ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 12 Mayıs 2017 SABANCI HOLDİNG 1Ç2017 Sonuçları HARUN DERELİ hdereli@ziraatyatirim.com.tr İlk

Detaylı

EMLAK KONUT GYO 3Ç2017 Sonuçları

EMLAK KONUT GYO 3Ç2017 Sonuçları ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 27 Kasım 2017 EMLAK KONUT GYO 3Ç2017 Sonuçları HARUN EMLAK DERELİ KONUT hdereli@ziraatyatirim.com.tr GYO 4Ç2016 Sonuçları TURGUT USLU tuslu@ziraatyatirim.com.tr Emlak Konut GYO nun 3Ç2017

Detaylı

Türk Hava Yolları 3Ç2018 Sonuçları

Türk Hava Yolları 3Ç2018 Sonuçları 11 17 12 17 1 18 2 18 3 18 4 18 5 18 6 18 7 18 8 18 9 18 1 18 ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 13 Kasım 218 Türk Hava Yolları 3Ç218 Sonuçları HARUN DERELİ hdereli@ziraatyatirim.com.tr GAYE AKSONGUR YAVUZ gaksongur@ziraatyatirim.com.tr

Detaylı

ENKA İNŞAAT 4Ç2016 Sonuçları

ENKA İNŞAAT 4Ç2016 Sonuçları Mar 16 Nis 16 May 16 Haz 16 Tem 16 Ağu 16 Eyl 16 Eki 16 Kas 16 Ara 16 Oca 17 Şub 17 ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 6 Mart 2017 ENKA İNŞAAT 4Ç2016 Sonuçları HARUN DERELİ hdereli@ziraatyatirim.com.tr Enka İnşaat ın 4.Çeyrek

Detaylı

TEKFEN HOLDİNG 1Ç2016 Sonuçları

TEKFEN HOLDİNG 1Ç2016 Sonuçları ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 9 Mayıs 2016 TEKFEN HOLDİNG 1Ç2016 Sonuçları HARUN DERELİ hdereli@ziraatyatirim.com.tr Tekfen Holding İlk Çeyrekte Tüm Kar Marjlarında İyileşme Kaydetti Öneri "EKLE" Hedef Hisse Fiyatı

Detaylı

TORUNLAR GYO 4Ç2017 Sonuçları

TORUNLAR GYO 4Ç2017 Sonuçları ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 20 Mart 2018 TORUNLAR GYO 4Ç2017 Sonuçları HARUN DERELİ hdereli@ziraatyatirim.com.tr TURGUT USLU tuslu@ziraatyatirim.com.tr Kira Gelirleri Nakit Akışını Desteklemeye Devam Ediyor Öneri

Detaylı

Türk Hava Yolları 2Ç2014 Sonuçları Hedef Fiyat: 8,98 TL

Türk Hava Yolları 2Ç2014 Sonuçları Hedef Fiyat: 8,98 TL 08.09.09 08.02.10 08.07.10 08.12.10 08.05.11 08.10.11 08.03.12 08.08.12 08.01.13 08.06.13 08.11.13 08.04.14 ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 8 Eylül 2014 Türk Hava Yolları 2Ç2014 Sonuçları HARUN DERELİ hdereli@ziraatyatirim.com.tr

Detaylı

SABANCI HOLDİNG 2Ç2017 Sonuçları

SABANCI HOLDİNG 2Ç2017 Sonuçları Ağu 16 Eyl 16 Eki 16 Kas 16 Ara 16 Oca 17 Şub 17 Mar 17 Nis 17 May 17 Haz 17 Tem 17 ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 22 Ağustos 2017 SABANCI HOLDİNG 2Ç2017 Sonuçları HARUN DERELİ hdereli@ziraatyatirim.com.tr İkinci Çeyrekte

Detaylı

İŞ GYO 3Ç2017 Sonuçları

İŞ GYO 3Ç2017 Sonuçları ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 16 Kasım 2017 İŞ GYO 3Ç2017 Sonuçları HARUN DERELİ hdereli@ziraatyatirim.com.tr TURGUT USLU tuslu@ziraatyatirim.com.tr İş GYO nun 3Ç2017 deki Net Dönem Karı 40,9mn TL ile Beklentilerin

Detaylı

TEKFEN HOLDİNG 1Ç2015 Sonuçları

TEKFEN HOLDİNG 1Ç2015 Sonuçları Mayıs Haziran Temmuz Ağustos Eylül Ekim Kasım Aralık Ocak 15 Şubat 15 Mart 15 Nisan 15 Mayıs 15 ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 13 Mayıs 2015 TEKFEN HOLDİNG 1Ç2015 Sonuçları HARUN DERELİ hdereli@ziraatyatirim.com.tr

Detaylı

VAKIFBANK 2Ç2014 Sonuçları Hedef Fiyat: 5,55TL

VAKIFBANK 2Ç2014 Sonuçları Hedef Fiyat: 5,55TL ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 14 Ağustos 2014 VAKIFBANK 2Ç2014 Sonuçları Öneri: EKLE Hedef Fiyat: 5,55TL HARUN DERELİ hdereli@ziraatyatirim.com.tr Vakıfbank ın Net Karı 2Ç2014 te İlk Çeyreğe Göre %6,5 Oranında Azalarak

Detaylı

TÜPRAŞ 4Ç2015 Sonuçları

TÜPRAŞ 4Ç2015 Sonuçları Şubat Mart Nisan Mayıs Haziran Temmuz Ağustos Eylül Ekim Kasım Aralık Ocak 16 ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 16 Şubat 2016 TÜPRAŞ 4Ç20 Sonuçları HARUN DERELİ hdereli@ziraatyatirim.com.tr Tüpraş, 20 Yılının Son Çeyreğinde

Detaylı

KONUT SEKTÖRÜ GENEL GÖRÜNÜM Mayıs 2015

KONUT SEKTÖRÜ GENEL GÖRÜNÜM Mayıs 2015 ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 23 Haziran 2015 KONUT SEKTÖRÜ GENEL GÖRÜNÜM Mayıs 2015 BORA TAMER YILMAZ btyilmaz@ziraatyatirim.com.tr HARUN DERELİ hdereli@ziraatyatirim.com.tr TURGUT USLU tuslu@ziraatyatirim.com.tr

Detaylı

TEKFEN HOLDİNG 2Ç2017 Sonuçları

TEKFEN HOLDİNG 2Ç2017 Sonuçları Ağu 16 Eyl 16 Eki 16 Kas 16 Ara 16 Oca 17 Şub 17 Mar 17 Nis 17 May 17 Haz 17 Tem 17 ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 9 Ağustos 2017 TEKFEN HOLDİNG 2Ç2017 Sonuçları HARUN DERELİ hdereli@ziraatyatirim.com.tr Tekfen in Net

Detaylı

TÜRK TELEKOM 4Ç15 Sonuçları

TÜRK TELEKOM 4Ç15 Sonuçları 20.02.15 20.03.15 20.04.15 20.05.15 20.06.15 20.07.15 20.08.15 20.09.15 20.10.15 20.11.15 20.12.15 20.01.16 ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 19 Şubat 2016 TÜRK TELEKOM 4Ç15 Sonuçları HARUN DERELİ hdereli@ziraatyatirim.com.tr

Detaylı

Rafineri Marjlarındaki İyileşme Tüpraş ın Kar Rakamlarına 3Ç2014 te Olumlu Yansıdı

Rafineri Marjlarındaki İyileşme Tüpraş ın Kar Rakamlarına 3Ç2014 te Olumlu Yansıdı ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 17 Kasım 2014 TÜPRAŞ 3Ç2014 Sonuçları Öneri: EKLE Hedef Fiyat: 52,70 HARUN DERELİ hdereli@ziraatyatirim.com.tr Rafineri Marjlarındaki İyileşme Tüpraş ın Kar Rakamlarına 3Ç2014 te Olumlu

Detaylı

TORUNLAR GYO 4Ç2016 Sonuçları

TORUNLAR GYO 4Ç2016 Sonuçları ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 7 Mart 2017 TORUNLAR GYO 4Ç2016 Sonuçları HARUN DERELİ hdereli@ziraatyatirim.com.tr TURGUT USLU tuslu@ziraatyatirim.com.tr Kira Gelirleri Nakit Akışını Desteklemeye Devam Ediyor Öneri

Detaylı

YAPI KREDİ BANKASI 3Ç2014 Sonuçları Hedef Fiyat: 5,20TL

YAPI KREDİ BANKASI 3Ç2014 Sonuçları Hedef Fiyat: 5,20TL ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 31 Ekim 2014 YAPI KREDİ BANKASI 3Ç2014 Sonuçları Öneri: TUT Hedef Fiyat: 5,20TL HARUN DERELİ hdereli@ziraatyatirim.com.tr TURGUT USLU tuslu@ziraatyatirim.com.tr Yapı Kredi Bankası 3Ç2014

Detaylı

TÜPRAŞ 2Ç2015 Sonuçları

TÜPRAŞ 2Ç2015 Sonuçları Ağustos 14 Eylül 14 Ekim 14 Kasım 14 Aralık 14 Ocak 15 Şubat 15 Mart 15 Nisan 15 Mayıs 15 Haziran 15 Temmuz 15 Ağustos 15 ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 11 Ağustos 2015 TÜPRAŞ 2Ç2015 Sonuçları HARUN DERELİ hdereli@ziraatyatirim.com.tr

Detaylı

İŞ BANKASI 3Ç2015 Sonuçları

İŞ BANKASI 3Ç2015 Sonuçları ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 2 Kasım 2015 İŞ BANKASI 3Ç2015 Sonuçları HARUN DERELİ hdereli@ziraatyatirim.com.tr TURGUT USLU tuslu@ziraatyatirim.com.tr İş Bankası nın Net Dönem Karı 3Ç2015 te 378,6mn TL ile Beklentilerin

Detaylı

ÜRETİM (Araç Türüne Göre)

ÜRETİM (Araç Türüne Göre) ÜRETİM (Araç Türüne Göre) 2010 yılının Aralık ayında 56.646 adedi otomobil olmak üzere toplamda 114.672 adet araç üretilmiştir. Bu değer 2008 yılının Eylül ayından beri ulaşılmış en yüksek aylık üretim

Detaylı

TOFAŞ Ş 31.12.2009 ANALİST SUNUMU

TOFAŞ Ş 31.12.2009 ANALİST SUNUMU TOFAŞ Ş 31.12.2009 ANALİST SUNUMU 1 Index 2009 Yılı Performans Özeti Pazar Öngörüsü Yurtiçi Pazar & Tofaş Yurtiçi Satışları Pazar Payı İhracat Performansı Kapasite Kullanım ve Üretim İşletme Sermayesi

Detaylı

TEKFEN HOLDİNG 2Ç2016 Sonuçları

TEKFEN HOLDİNG 2Ç2016 Sonuçları Ağu 15 Eyl 15 Eki 15 Kas 15 Ara 15 Oca 16 Şub 16 Mar 16 Nis 16 May 16 Haz 16 Tem 16 ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 24 Ağustos 2016 TEKFEN HOLDİNG 2Ç2016 Sonuçları HARUN DERELİ hdereli@ziraatyatirim.com.tr Tekfen Holding

Detaylı

SONUÇLARI - analist toplantısı 31 TEMMUZ 2015

SONUÇLARI - analist toplantısı 31 TEMMUZ 2015 30.06.15 SONUÇLARI - analist toplantısı 31 TEMMUZ 2015 gündem 2015 İlk Yarı Öne Çıkan Konular Yurtiçi Pazar ve Tofaş Performansı Yurtdışı Pazar ve Tofaş Performansı Üretim ve Kapasite Kullanım Oranı Tüketici

Detaylı

TOFAŞ ANALİST SUNUMU

TOFAŞ ANALİST SUNUMU TOFAŞ 30.09.2011 ANALİST SUNUMU Index Highlights Q3 2011 Kapasite Kullanım ve Üretim 30.09.2011 Performans Özeti Finansal Sonuçlar ÖTV değişikliği Finansal Pozisyon ve İşletme Sermayesi Yurtiçi Pazar &

Detaylı

TAV HAVALİMANLARI 4Ç2017 Sonuçları

TAV HAVALİMANLARI 4Ç2017 Sonuçları Mart 17 Nisan 17 Mayıs 17 Haziran 17 Temmuz 17 Ağustos 17 Eylül 17 Ekim 17 Kasım 17 Aralık 17 Ocak 18 Şubat 18 ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 28 Şubat 2018 TAV HAVALİMANLARI 4Ç2017 Sonuçları HARUN DERELİ hdereli@ziraatyatirim.com.tr

Detaylı

OTOKAR 1Ç2016 Sonuçları

OTOKAR 1Ç2016 Sonuçları Mayıs Haziran Temmuz Ağustos Eylül Ekim Kasım Aralık Ocak 16 Şubat 16 Mart 16 Nisan 16 ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 4 Mayıs 2016 OTOKAR 1Ç2016 Sonuçları HARUN DERELİ hdereli@ziraatyatirim.com.tr İlk Çeyrekte Zırhlı

Detaylı

PETKİM 3Ç2015 Sonuçları

PETKİM 3Ç2015 Sonuçları Kasım 14 Aralık 14 Ocak 15 Şubat 15 Mart 15 Nisan 15 Mayıs 15 Haziran 15 Temmuz 15 Ağustos 15 Eylül 15 Ekim 15 ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 9 Kasım 2015 PETKİM 3Ç2015 Sonuçları HARUN DERELİ hdereli@ziraatyatirim.com.tr

Detaylı

Türk Hava Yolları 2Ç2018 Sonuçları

Türk Hava Yolları 2Ç2018 Sonuçları 8 17 9 17 1 17 11 17 12 17 1 18 2 18 3 18 4 18 5 18 6 18 7 18 ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 17 Ağustos 218 Türk Hava Yolları 2Ç218 Sonuçları HARUN DERELİ hdereli@ziraatyatirim.com.tr GAYE AKSONGUR YAVUZ gaksongur@ziraatyatirim.com.tr

Detaylı

İŞ BANKASI 2Ç2014 Sonuçları Hedef Fiyat: 6,40TL

İŞ BANKASI 2Ç2014 Sonuçları Hedef Fiyat: 6,40TL ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 12 Ağustos 2014 İŞ BANKASI 2Ç2014 Sonuçları Öneri: EKLE Hedef Fiyat: 6,40TL HARUN DERELİ hdereli@ziraatyatirim.com.tr İş Bankası nın 2Ç2014'teki Karı Çeyreksel Bazda %1,7 Artmasına Rağmen

Detaylı

TEKFEN HOLDİNG 1Ç2017 Sonuçları

TEKFEN HOLDİNG 1Ç2017 Sonuçları May 16 Haz 16 Tem 16 Ağu 16 Eyl 16 Eki 16 Kas 16 Ara 16 Oca 17 Şub 17 Mar 17 Nis 17 May 17 ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 23 Mayıs 2017 TEKFEN HOLDİNG 1Ç2017 Sonuçları HARUN DERELİ hdereli@ziraatyatirim.com.tr Tekfen

Detaylı

GARANTİ BANKASI 1Ç2017 Sonuçları

GARANTİ BANKASI 1Ç2017 Sonuçları ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 27 Nisan 2017 GARANTİ BANKASI 1Ç2017 Sonuçları HARUN DERELİ hdereli@ziraatyatirim.com.tr TURGUT USLU tuslu@ziraatyatirim.com.tr Garanti Bankası nın 2017 Yılının İlk Çeyreğindeki Net Dönem

Detaylı

TAV HAVALİMANLARI 2Ç2016 Sonuçları Hedef Fiyat: 17,85TL

TAV HAVALİMANLARI 2Ç2016 Sonuçları Hedef Fiyat: 17,85TL Ağustos 15 Eylül 15 Ekim 15 Kasım 15 Aralık 15 Ocak 16 Şubat 16 Mart 16 Nisan 16 Mayıs 16 Haziran 16 Temmuz 16 ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 1 Ağustos 2016 TAV HAVALİMANLARI 2Ç2016 Sonuçları Öneri: EKLE Hedef Fiyat:

Detaylı

İŞ BANKASI 2Ç2017 Sonuçları

İŞ BANKASI 2Ç2017 Sonuçları ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 31 Temmuz 2017 İŞ BANKASI 2Ç2017 Sonuçları HARUN DERELİ hdereli@ziraatyatirim.com.tr TURGUT USLU tuslu@ziraatyatirim.com.tr İş Bankası nın Net Dönem Karı İkinci Çeyrekte 1.245mn TL ile

Detaylı

Index. Pazar Öngörüsü. Yurtiçi Pazar & Tofaş Yurtiçi Satışları. Pazar Payı. İhracat Performansı. Satışlar. Kapasite Kullanım ve Üretim

Index. Pazar Öngörüsü. Yurtiçi Pazar & Tofaş Yurtiçi Satışları. Pazar Payı. İhracat Performansı. Satışlar. Kapasite Kullanım ve Üretim TOFAŞ 30.06.2010 ANALİST SUNUMU 1 Index 2010 Yılı Yarıyıl Performans Özeti Pazar Öngörüsü Yurtiçi Pazar & Tofaş Yurtiçi Satışları Pazar Payı İhracat Performansı Kapasite Kullanım ve Üretim İşletme Sermayesi

Detaylı