Makro Ekonomik Gündem ve Beklentiler

Transkript

1 HAFTALIK PİYASA RAPORU Makro Ekonomik Gündem ve Beklentiler Küresel Piyasalar Beklenen kadar güvercin olmayan FED ve pozitif veri trendi, Eylül olasılığını artırıyor.. Geçtiğimiz haftaya damgasını vuran FOMC toplantısından aldığımız mesajlar, beklenen kadar güvercin olmayarak, normalleşme sürecine daha da yaklaşıldığı sinyalini verdi. FOMC üyeleri, ekonominin ilk çeyrekteki yavaşlamanın üstesinden geldiğini ve diğer ekonomilerden esen ters rüzgarlara rağmen ılımlı şekilde büyüdüğünü belirtti. İstihdam piyasasındaki iyileşmeyi ön plana çıkaran FOMC, işgücü kaynaklarındaki atıl kapasitenin yılbaşından bu yana azaldığı görüşünde olduklarını ifade etti. Konut sektörünün ekstra gelişme gösterdiğini, hanehalkı harcamalarının ise ılımlı hızda büyüdüğünü belirten FOMC, enflasyonun ise, düşük enerji fiyatlarının da etkisiyle hedefin altında kalmaya devam ettiğini, ancak orta vadede %2 lik hedefe kademeli olarak artacağını öngördü. FOMC den aldığımız mesajlar neticesinde; istihdam-büyümeenflasyon kompozisyonuna ilişkin pozitif veriler almaya devam etmemiz halinde, faiz artırımı için Eylül ayının tercih edilme olasılığı daha da artıracaktır diye düşünüyoruz. Bu hafta açıklanacak veriler, küresel risk algılamasının yönlendiricisi olacak. FOMC toplantsı sonrasında daha da önemli hâle gelen ABD verileri, başta gelişmekte olan ülke piyasaları olmak üzere, küresel risk algılamasının ana yönlendiricisi olacaktır diye düşünüyoruz. Geçtiğimiz hafta açıklanan verilerde öne çıkardığımız GSYH verisi pozitif veri trendini desteklemişti. İkinci çeyrek GSYH büyümesi (öncü) çeyreklik bazda %2,3 ile beklentilerin hafif altında kaldı (beklenti: %2,5). Ancak, gerek bir önceki çeyreğe ilişkin yukarı yönlü revizyon gerekse de tüketimde yaşanan artış, ekonomik aktivitenin beklentinin de üstünde canlandığını göstermiş oldu. Tüketici harcamaları ikinci çeyrekte %2,9 arttı (beklenti: %2,7). Ancak, Cuma günü açıklanan işgücü maliyet endeksi beklentilerin altında artarak, enflasyon hedefine ulaşma konusunda FED in elini zayıflatabileceğine yönelik bir görünüm verdi. İkinci çeyrekte işgücü maliyet endeksi %0,2 artarken (beklenti: %0,6, önceki: %0,7), yıllık bazda artış %2 oldu (önceki: %2,6). FOMC den aldığımız bir diğer mesaj da; işgücü piyasasında bir miktar daha iyileşme yaşanmasının, normalleşme sürecine başlama konusunda elini güçlendirebileceği şeklindeydi. Bu nedenle, Cuma günü açıklanacak istihdam verileri, FED beklentilerinin ve paralelinde küresel risk algılamasının şekillenmesi adına önemli olacak. Geçtiğimiz hafta açıklanan haftalık işsizlik başvurularında da, işgücü piyasasındaki iyileşmenin teyit edildiğini gördük. Euro Bölgesi nde ise; Yunanistan a sağlanacak üçüncü kurtarma paketine IMF nin dâhil olmayabileceği yönündeki haberler, gözlerin yeniden Yunanistan a çevrilmesine neden oldu. IMF nin dâhil olmadığı bir programda, Almanya nın da olmama olasılığı yüksek. Bu nedenle, konuya ilişkin kreditörler cephesinden gelecek açıklamalar, başta euro/dolar paritesi olmak üzere Euro varlıklar tarafında hareketlilik yaratabilir. Veri akışında ise; bölge genelinde açıklanacak Temmuz ayına ait imalat sanayi PMI endeksleri, ekonomik aktivite konusunda ipucu sağlayacak. Çarşamba günü açıklanacak perakende satışlar verisi de, bölge ekonomisine yönelik izleyeceğimiz diğer önemli veri olacak. 3,0% 2,5% 2,0% 1,5% 1,0% 0,5% 0,0% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% ,0% 1,5% 1,0% 0,5% 0,0% -0,5% -1,0% Shanghai Composite Index Euro Bölgesi ABD GSYİH-Çekirdek Kişisel Tüketim Harcamaları (Yıllıklandırılmış Çeyreklik Değişim) FED Toplantı Tarihlerine Göre Faiz Seviyelerinin Olasılık Dağılımı ( ) 0,125% 0,375% 0,625% 0,875% TÜFE (Yıllık değ.) Çekirdek TÜFE (Yıllık değ.)

2 Makro Ekonomik Gündem ve Beklentiler İç Piyasalar Geçtiğimiz haftanın yurt içi gündeminde Üç Aylık Enflasyon Raporu ve dış ticaret istatistikleri ön plana çıktı. TCMB nin yayımladığı Üç Aylık Enflasyon Raporuna göre, 2015 yılı enflasyon tahmininde hafif yukarı yönlü revizyon yapıldı. Buna göre, 2015 enflasyonu %6,0-7,8 bandına, orta noktası %6,9 olmak üzere, Nisan sonundaki tahminlere göre 0,1 puan yukarı çekildi. Gıda enflasyonu tahmini ise, işlenmemiş gıda fiyatlarında görülen düzeltme hareketinin devam edeceği ve Gıda Komitesi nin çalışmalarının etkili olacağı varsayımıyla %9 dan %8 e indirildi. Raporda dikkat çekici en önemli nokta, TCMB nin, küresel para politikalarının normalleşmeye başlamasından sonra, piyasalarda oynaklığın düşeceği beklentisiyle, geniş faiz koridoruna olan ihtiyacın azalabileceğini öngörmesi oldu. Bu da, geleneksel olmayan yöntemleri azaltarak para politikasında sadeleştirme yapılmasına işaret ediyor. TÜİK ve Ticaret Bakanlığı işbirliğiyle oluşturulan dış ticaret verilerine göre, dış açık Haziran ayında 6,25 milyar dolarlık beklentimize çok yakın olarak 6,21 milyar dolara geriledi (Mayıs: 6,75 milyar dolar). Geçen yılın aynı ayında kaydedilen 7,91 milyar dolarlık açığın altında kalmasıyla da, 12 aylık açıktaki düşüş trendi sürdü. Haziran sonunda 78,1 milyar dolar seviyesinde (önceki ay 79,8 milyar dolar; Haziran 2014 sonunda ise 88,9 milyar dolar idi). Yıl sonuna ait 73,5 milyar dolarlık tahminimizi koruyoruz Dış Ticaret Açığı (Milyar $, 12 aylık) Altın Hariç Altın ve Enerji Hariç Petrol fiyatlarının ve iç talep koşullarının ılımlı seyri ile TL nin aşırı değersiz bölgedeki seviyesi doğrultusunda, dış dengedeki düzelme eğiliminin korunmasını bekliyoruz. Mayıs sonunda 44,8 milyar dolara inen 12 aylık cari açık için yıl sonu tahminimiz 40 milyar dolar seviyesinde. 20% 15% 10% Gümrük ve Ticaret Bakanlığı nın yayınladığı geçici dış ticaret verilerine göre, Temmuz ayında dış ticaret açığı 7,1 milyar dolara çıkarken, ihracat 11,9 milyar dolardan 11,2 ye geriledi; ithalat ise 18,2 milyar dolardan 18,3 milyar dolara yükseldi. Bu hafta yurt içi gündemi yine yoğun geçecek: Pazartesi günü TÜFE ve imalat PMI, Salı günü reel efektif kur endeksi ve Cuma günü de sanayi üretim endeksi verilerini takip edeceğiz. Temmuz TÜFE enflasyonu rakamları para politikasının normalleşme hızına dair sinyal verebilir. Temmuz da piyasa tahminlerinin bir miktar üzerinde bir aylık rakam görsek bile, yıllık enflasyon görünümünün bozulmayacağını düşünüyor ve düşüş trendinin korunmasını bekliyoruz. Gıda fiyatlarının azalan katkısının ulaştırma enflasyonu tarafından dengeleneceğini ve aylık %0,2 civarında bir rakam görebileceğimizi düşünüyoruz. Reel kur tarafında ise, Temmuz ayında bir miktar değerlenme beklesek de, TL nin aşırı satılmış bölgedeki konumu sürecektir. Bu da, dış şoklara karşı, nominal kurdaki dalgalanmaların boyutunun sınırlanmasına yardımcı olabilecek. Bu noktada, iç politik belirsizliklerin ne yönde şekilleneceği önemli olacak. 5% 0% -5% -10% 3,5% 2,5% 1,5% 0,5% -0,5% -1,5% İhracat (12 aylık, yıllık değ.) Altın Hariç İhracat (12 aylık, yıllık değ.) TÜFE (Aylık değ.) TÜFE (Yıllık değ., sağ eks.) 11% 10% 9% 8% 7% 6% 5% 4%

3 Banka Bonosu Değişken Kuponlu İskontolu Tahvil Sabit Kuponlu Değişken Kuponlu Finansman Bonosu İskontolu Tahvil Kira Sertifikası Sabit Kuponlu VTMK Değişken Kuponlu Finansman Bonosu Değişken Kuponlu Finansman Bonosu Sabit Kuponlu Değişken Kuponlu Sabit Kuponlu Finansman Bonosu Tahvil-Bono Piyasaları (DİBS-Özel Sektör) ABD de geçtiğimiz hafta birinci çeyrek büyüme verisi yukarı yönlü revize edilirken, gerçekleştirlen FED toplantısının ardından gelen açıklamalar Eylül ayında faiz artırımı olabileceği algısını destekledi. Söz konusu haber akışı ve yurt içi gelişmelere rağmen, tahvil piyasasında kısa vadeli faizler yatay seyir izledi. Uzun vadeli tahvillere ise hacimli ve alıcılı bir seyir hakimdi. Bu çerçevede, 2 ve 10 yıl vadeli gösterge tahvil faizleri haftayı sırasıyla %9,98 ve %9,56 seviyelerinden kapattı. Uzun vadeli kıymetlerde görülen alımlarda, Pazartesi günü açıklanacak Temmuz ayı enflasyonun düşük geleceği beklentisinin hakim olduğu söylenebilir. TCMB tarafında ise enflasyon raporu takip edildi. Erdem Başçı'nın enflasyon raporuna ilişkin sunumda ön plana çıkan nokta, faiz koridoru uygulamasından vazgeçilerek faiz politikasının operasyonel çerçevesinde sadeleştirilmeye gidileceğinin açıklanmasıydı. Söz konusu politika değişikliği sonucunda oluşacak faizlerin verim eğrisinin özellikle kısa tarafında etkili olması beklenebilir. Hazine Müsteşarlığı Cuma günü Ağustos ayı iç borçlanma programını yayımladı. Programa göre Ağustos ayında iki ihale ve bir kira sertifikası ihracıyla toplam 7,5 milyar TL lik iç borç servisine karşılık, toplam 5,2 milyar TL lik iç borçlanma yapılması hedefleniyor. Bu hafta yurt içinde TÜFE ve sanayi üretimi verileri ile kredi derecelendirme kuruluşu Moodys in Türkiye nin kredi görünümünü gözden geçirmesi takip edilecek. ABD de ise ISM imalat endeksi, fabrika siparişleri ve tarım dışı istihdam verileri açıklanacak. Özellikle ABD verilerinin beklentilerin üzerinde açıklanması durumu, FED in yakın zamanda faiz artırımına gideceği beklentisini güçlendirerek, gelişmekte olan ülke varlıklarındaki satışları hızlandırabilir. 12,0% 11,0% 10,0% 9,0% 8,0% 7,0% 6,0% 5,0% 4,0% 10,4% 10,2% 10,0% 9,8% 9,6% 9,4% 8,0% 7,0% 6,0% 5,0% 4,0% 3,0% 2,0% 1,0% 0,0% (Moody's Not Artışı) (Fitch Not Artışı) (Güncel) (Yerel Seçim Öncesi) DIBS Verim Eğrisi 3M 6M 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y (Güncel) 3M 6M 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y (Moody's Not Artışı) (Fitch Not Artışı) (Güncel) (Yerel Seçim Öncesi) Euro Tahvil Verim Eğrisi 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 15Y 20Y 25Y 30Y 2015 Yılı ÖST İhraçları Ek Getiri Tablosu Banka Banka Banka Banka Finans Finans Finans Finans Finans Finans Holding Holding Sanayi Sanayi Sanayi Diğer Sektör Toplam İhraç Tutarı Min Ek Getiri Max Ek Getiri Diğer Sektör Diğer Sektör

4 O/N 1W 1M 2M 3M 6M 1Y O/N 1W 1M 2M 3M 6M 1Y O/N 1W 1M 2M 3M 6M 9M 1Y Para Piyasaları (TL ve Yabancı Para Faiz Oranları) Yurt içinde heyetler arası koalisyon görüşmeleri devam etti. Son görüşme ise bugün gerçekleştirilecek. Bu görüşme sonrası heyetler hazırladıkları görüşme raporlarını parti genel başkanlarına sunacaklar. Bunun sonrasında koalisyon görüşmelerinin sonucuyla ilgili açıklama yapılması bekleniyor. TL Lib. 11,20% 11,15% 11,10% TL Libor Faizleri Verim Eğrisi Veri gündeminde ise, TCMB nin 3 aylık enflasyon raporu yayınlandı. Rapora göre, 2015 yılı enflasyon tahminine hafif yukarı yönlü revizyon yapıldığını gördük. Türkiye de tahvil piyasasında kısa vadeli faizler yatay seyir izledi. Uzun vadeli tahvillere ise hacimli ve alıcılı bir seyir hakimdi. Bu çerçevede 2Y ve 10Y vadeli gösterge tahvil faizleri haftayı sırasıyla %9,98 ve % 9,56 seviyelerinden kapattı. 11,05% 11,00% 10,95% Güncel 1 Hafta Önce 1 Ay Önce TL libor faizlerinin uzun vadeli ucunda ise geçen haftaya göre yine artış olduğunu görüyoruz. ABD de geçen hafta Çarşamba gecesi açıklanan FOMC toplantısı sonuçlarına göre, FED faiz oranlarında herhangi bir değişiklik yapmadı. Açıklamalar piyasalar tarafından şahin algılandı. Eylül ayında FED in faiz artışına gitme ihtimalinin artacağı algısı kuvvetlendi. $ Lib. $ Libor Faizleri Verim Eğrisi 0,8% 0,7% 0,6% 0,5% 10 yıllık ABD tahvil faizleri, Cuma açıklanan istihdam maliyet endeksi verisinin 1982 den beri en düşük seviyesine gerilemesinin sonrasında %2,28 lere yakın seviyelerden %2,20 li seviyelere geriledi. 0,4% 0,3% 0,2% 0,1% Güncel 1 Ay Önce 3 Ay Önce $ Libor faizlerinde ise, piyasada olan gelişmelerin etkisiyle uzun dönemdeki ucunda artış trendine girdiğini izliyoruz. Euro Bölgesi nde geçen hafta boyunca sakin bir gündem izledik. Cuma günü açıklana TÜFE ve işsizlik rakamları beklentilere paralel gelirken, yıllık çekirdek TÜFE ise beklentilerin hafif üstünde kaldı. Lib. Libor Faizleri Verim Eğrisi 0,20% 0,10% Sakin gündem, euro cinsi faizlerde kayda değer bir değişiklik yaratmadı. 0,00% -0,10% Güncel 1 Ay Önce -0,20% 3 Ay Önce

5 Hisse Senedi Piyasaları BIST100, ABD den zayıf gelen istihdam maliyetleri verisinin de piyasalarda yaptığı pozitif etki ile Cuma gününü puan ile %2,09 artıda kapattı. Endekste hafta içerisinde siyasi haber akışını takip edeceğiz. Bu hafta sonuçlanma ihtimali olan koalisyon görüşmeleri önemli oranda volatilite yaratabilir. Teknik olarak; puan üzeri kapanışlarda endeks puan seviyesini denemek isteyecektir puan seviyesinin üzerine çıkılması durumunda ise öncelikle ardından puan seviyeleri görülebilir. Olumsuz haber akışı kaynaklı aşağı yönlü hareketlerde, öncelikle puan desteği denenebilir. Bu desteğin kırılması durumunda ise ana desteğimiz puan seviyesinde bulunuyor. Ana desteğin kırılması durumunda 8 Haziran açılışı olan puan seviyesinin altı görülebilir. 50 Günlük H.O. 200 Günlük H.O puan seviyesi endeks için kritik.bu seviye kırılırsa aşağı doğru hareket yaşanabilir.böyle bir durumda ilk hedef 8 Haziran açılış olan puan olabilir.

6 Döviz ve Türev Piyasaları Kur 2,7555 seviyesinin üzerinde kaldığı sürece 2,80 seviyesini hedefleyebilir. Hareketin yönünü tayin edecek seviyece ise 2,6933 seviyesi olacak.bu seviyenin üzerinde olunduğu sürece yukarı yönlü hareketin devam ettiğini söyleyebiliriz. USDTRY - günlük 50 Günlük H.O. 200 Günlük H.O. Dolar/TL, siyasi belirsizlikler ve Türkiye nin jeopolitik problemleri kaynaklı yükseliş hareketine Cuma günü zayıf ABD verisi ile ara vermiş oldu. Haftayı 2,7704 seviyesinden kapatan kur, 2,7555 seviyesinin üzerinde kaldığı sürece 2,80 seviyesini denemek isteyebilir. Kurun hafta içerisinde koalisyon görüşmelerinden gelecek haberlerden dolayı volatilitesi yüksek olabileceğinden, günlük geniş bant hareketleri yaşanabilir. Aşağı yönlü hareketlerde ise, 2,6933 seviyesinin altında kapanış yukarı yönlü hareketin sonlandığını gösterecektir. 2,6933 seviyesinin kırılamaması durumunda ise, 2,6933-2,7555 aralığında dalgalanmalar yaşanabilir. Geçtiğimiz hafta, FED in faiz oranlarında herhangi bir değişikliğe gitmediği fakat Eylül ayında gidebileceği algısını güçlendirdiği açıklamalarını takip ettik. MSCI Türkiye ETF i %1,98 değer kazanırken, 5 yıllık CDS %0,43 yükseldi 1M ATM USD/TRY volatilitesi ise haftalık bazda %2,40 düşerken; 1aylık 25 delta risk reversal %1,15 yükseldi. Uzun süredir devam eden pozitif eğimli volatility smile göstergesinin, uzun vadelerdeki pozitif eğimini korumasını bekliyoruz. 24% 19% 14% 1W 2W 1M 6M 1Y USD/TRY Volatility Smile 1W 1M 3M 6M 1Y 10Δ Put 25Δ Put 35Δ Put 50Δ (ATM) 35Δ Call 25Δ Call 10Δ Call Strike 2,6201 2,6336 2,6420 2,6542 2,6673 2,6775 2,6972 Vol 7,28% 8,35% 8,64% 8,95% 9,20% 9,35% 9,05% Premium Strike 2,5808 2,6204 2,6416 2,6543 2,7066 2,7356 2,8053 Vol 9,39% 10,04% 10,34% 10,80% 11,42% 11,97% 12,93% Premium Strike 2,5516 2,6244 2,6628 2,6544 2,7889 2,8529 3,0229 Vol 9,91% 10,53% 10,96% 11,67% 12,79% 13,93% 16,23% Premium Strike 2,5408 2,6478 2,7058 2,6544 2,9066 3,0186 3,3392 Vol 10,38% 11,16% 11,69% 12,53% 14,07% 15,71% 19,08% Premium Strike 2,5083 2,7212 2,8104 2,6545 3,1412 3,3437 3,8737 Vol 10,74% 11,77% 12,47% 13,45% 15,45% 17,57% 21,79% Premium Tablo USD/TRY için olup, primler $ üzerinden hesaplanmıştır. 9% 10P 15P 25P 35P ATM 35C 25C 15C 10C Geçtiğimiz hafta USD/TRY volatilitesinde yaşanan düşüşün yansımalarını düşen opsiyon primlerinde de gözlemledik. FED in Eylül ayında faiz artırımına gidebileceği algısının güçlenmesi bundan sonraki dönemlerde büyüme, istihdam ve enflasyon verilerinde volatilitenin yüksek olmaya devam edeceğine işaret ediyor. Bu riski göz önüne aldığımızda; Döviz teminatlı opsiyonlarda, alım opsiyon satışını riskli bulmaya devam ediyoruz.

7 Döviz ve Türev Piyasaları EURUSD - günlük Paritede 50 günlük hareketli ortalamanın direnç görevi yaptığını görüyoruz.paritede 1,11 seviyelerine kadar çıkışlar yaşansa da bu seviyelerden hemen satışalr geldiğini görüyoruz. Euro/dolar, ABD den gelen veriler ve FED toplatısı ile dalgalandığı bir haftayı geride bıraktı. Cuma günü zayıf gelen istihdam maliyetlerinin (endeks tutulmaya başladığından beri gelen en zayıf veri) pariteyi 1,11 seviyesinin üzerine kadar taşımasına rağmen parite bu seviyelerde kalıcı olamadı ve haftayı 1,0984 seviyesinde kapattı. Teknik olarak, paritede 1,11 seviyesinde önemli bir direnç olduğunu görüyoruz. Son bir haftada iki kere gün içi 1,11 seviyesinin üzerine çıkmasına rağmen tekrar 1,11 seviyesinin altına düştüğünü gördük. 1,0950 seviyesinin altına inilmesi durumunda ise, tekrar 1,0870 seviyesine doğru bir hareket yaşanabilir. USD/TRY Forward USD/ZAR 1 Aylık Zımni Volatilite USD/BRL 1 Aylık Zımni Volatilite USD/INR 1 Aylık Zımni Volatilite USD/TRY 1 Aylık Zımni Volatilite Geçtiğimiz hafta MSCI Gelişmekte Olan Ülkeler Döviz Endeksi %0,36 değer kaybetti. TL de negatif ayrışarak Ruble, Real ve Peso dan sonra haftalık bazda %1,2O yükselerek değer kaybı yaşanan para birimleri arasında oldu. TL de yaşanan bu değer kaybının etkisiyle, USD/TRY forward eğrisinin yukarı hareketini izledik. Döviz kur riskini forward işlemlerle yöneten yatırımcılar, uzun vadeleri tercih etmeye devam edebilir % 1 Aylık T.V. - 1 Aylık Z.V USD/TRY Volatilite Gerçekleşen volatilite ile zımni volatilite arasındaki farkın, (-2) standart sapma seviyesine doğru açıldığını izledik. Mevcut farkın zımni volatilite lehine açık kalacağını düşünüyoruz. BIST opsiyon piyasasını incelediğimizde, açık pozisyonlarını vadeli 2,90 ve 2,85 Alım opsiyonlarında yoğunlaştığını izliyoruz. 17% 12% 7% 2% -3% 1 Aylık Tarihsel Volatilite 1 Aylık Zımni Volatilite(aylık a.o.) +2 stdv -8% -2 stdv

8 Emtia Piyasaları Altın ons - günlük 50 GüNLÜK H.O. 200 GÜNLÜK H.O. Kırılan destekler sonrası aşağı yönlü hareketin sertleştiğini görüyoruz.cci göstergesi doğrultusunda gelen zayıf tepki alımları yeni bir düşüş için teknik zemin hazırlıyor. Ons altın, küresel olarak düşük enflasyon ortamı, FED in faiz artırımının yaklaşması ve güçlü olmayan küresel büyüme oranlarının etkisiyle zayıflamaya devam ediyor. Haftalık kapanışı dolar/ons seviyesinden yapan ons altın için önemli destek seviyemiz dolar/ons seviyesi. Ancak bu seviyeye inilene kadar teknik olarak; dolar/ons ve dolar/ons seviyelerinden cılız tepki alımları gelebilir. Gram altın; ons altındaki zayıflamaya rağmen, doların TL karşısındaki performansı ile yatay seyretmeye devam ediyor. Haftayı 97,52 TL/gr seviyesinden kapatan gram altın için bu hafta TL ana belirleyici etmen olacak. Koalisyon görüşmeleri sonrası çıkacak sonucun TL üzerindeki etkisi negatif olursa dolar/tl etkisi ile 100 TL/gr seviyesine ulaşabilir. Ancak TL pozitif haber akışı gelmesi durumunda 94,5 TL/gr seviyesi test edilebilir. TL/Gr ENDÜSTRİYEL METAL KIYMETLİ METAL Altın Gr. Altın Ons (Sağ eks.) Haf.Değ (%) Yılbaşı itibar iyle değ. (%) Bakır ($/lb.) -0,92% -17,19% Alüminyum ($/ton) -1,06% -5,87% Çinko ($/ton) -3,28% -12,26% Kalay ($/ton) 9,44% -15,48% Kurşun ($/ton) -1,65% -9,95% Nikel ($/ton) -3,47% -26,71% Altın ($/ons) 0,07% -8,79% Altın ( /gram) 1,14% 9,71% Altın ( /gram, Haziran vadel -0,16% 5,87% Gümüş ($/ons) 0,42% -9,21% Platin ($/ons) 0,22% -19,14% Paladyum ($/ons) -1,13% -24,04% Dolar/Ons Brent ($/varil) -5,54% -9,83% WTI ($/varil) -2,75% -12,93% TARIMSAL EMTİA Şeker ($/bu.) -0,03% -9,74% Buğday ($/bu.) -4,27% -17,07% Mısır ($/bu.) -8,00% -8,73%

9 Makro Veri Gündemi / HLY Makro Tahminler Haftalık Yurt Dışı Veri Gündemi Dönemi Beklenti Önceki 03.Ağu İngiltere İmalat PMI Temmuz - 51,4 06.Ağu İngiltere Sanayi Üretimi (Aylık değ.) Haziran - 0,4% 06.Ağu İngiltere BOE Gösterge Faiz Oranı Ağustos 0,5% 0,5% 07.Ağu Almanya Sanayi Üretimi (Aylık değ.) Haziran - 0,0% 06.Ağu Almanya Fabrika Siparişleri Haziran - -0,2% 03.Ağu Euro Markit İmalat PMI Temmuz - 52,5 05.Ağu Euro Parakende Satışlar (Aylık değ.) Haziran - 0,2% 07.Ağu ABD Tarım Dışı İstihdam (Bin kişi) Temmuz Ağu ABD ISM İmalat Endeksi Temmuz 53,5 53,5 03.Ağu ABD Markit İmalat PMI Temmuz - 53,8 07.Ağu ABD İşsizlik Oranı Temmuz 5,3% 5,3% 04.Ağu ABD Fabrika Siparişleri Haziran 1,6% -0,1% 03.Ağu ABD Kişisel Gelirler Haziran 0,4% 0,5% 03.Ağu ABD Kişisel Harcamalar Haziran 0,1% 0,9% 05.Ağu ABD Özel Sektör İstihdamı (Bin kişi) Temmuz Ağu Japonya Hizmet PMI Temmuz - 51,8 01.Ağu Çin İmalat PMI Temmuz 50,1 50,2 Haftalık Yurt İçi Veri Gündemi Dönemi Beklenti Önceki 03.Ağu İmalat PMI Temmuz - 49,0 03.Ağu TÜFE (Aylık) Temmuz *0,22% -0,51% 04.Ağu Reel Efektif Döviz Kuru Endeksi Temmuz 99,9 98,4 07.Ağu Sanayi Üretimi (Yıllık) Haziran *%4,5 0,5% *: HLY Tahmin Makro Ekonomik Göstergelere İlişkin Tahminler Orta Vadeli Program HLY Araştırma T 2015T 2016T T 2016T TÜFE Enflasyon (dönem sonu) 7,4% 9,4% 6,3% 5,0% 8,2% 7,5% 6,5% Çekirdek Enflasyon (dönem sonu) 7,1% 8,7% 7,8% 7,0% GSYİH (Milyar TL) GSYİH (Milyar $) GSYİH Büyüme 4,2% 3,3% 4,0% 5,0% 2,9% 3,5% 4,5% GSYİH Deflatör 6,2% 9,1% 6,0% 5,3% 8,5% 7,0% 6,6% Cari Açık (Milyar $) 64,7 46,0 46,0 49,2 46,4 40,0 45,0 İhracat (Milyar $) 151,8 160,5 173,0 187,4 157,6 153,0 160,0 İthalat (Milyar $) 251,7 244,0 258,0 276,8 242,2 226,5 242,0 Cari Açık / GSYİH 7,9% 5,7% 5,4% 5,4% 5,8% 5,4% 5,9% Politika Faizi (dönem sonu) 4,5% 8,25% 7,5% 8,0% Gösterge Tahvil Faizi (dönem sonu) 9,9% 8,0% 9,0% 8,5% Gösterge Tahvil Faizi (ort) 7,2% 9,3% 9,2% 8,8% USD/TRY (dönem sonu) 2,13 2,33 2,76 2,90 USD/TRY (ortalama) 1,90 2,18 2,29 2,37 2,19 2,64 2,83 Bütçe açığı / GSYİH 1,2% 1,4% 1,1% 0,7% 1,3% 1,9% 1,3% Faiz dışı fazla / GSYİH 2,0% 1,5% 1,7% 1,8% 1,6% 0,9% 1,2%

10 EK - Piyasa Terminolojisi Alım Opsiyonu ( Call Option ): Gelecekte alıcısına belirli bir varlığı belirli bir fiyattan alma hakkı veren opsiyonlardır. Alivre Sözleşmesi ( Forward ): Alivre anlaşmaları, belirli bir dayanak varlığı, önceden belirlenmiş bir fiyat ve vadede alma ya da satma yükümlülüğü veren anlaşmalardır. Vade geldiğinde taraflardan alıcı olan taraf ( uzun pozisyon sahibi) kontratta belirtilen fiyattan dayanak varlığı almak zorundadır. Başabaş Opsiyon ( At the Money ): Alım ve Satım opsiyonları için spot piyasa değeri kullanım fiyatına eşit olması durumudur. Risk Reversal: Aynı deltaya sahip Call opsiyon volatilitesi ile Put opsiyon volatilitesi arasındaki farktır. Çapraz Kur Swapı ( Cross Currency Swap ): Döviz swapının faiz swapı ile birlikte kullanımı sonucu ortaya çıkan swaptır. Delta: Dayanak varlık fiyatındaki değişimlerin opsiyon primi (opsiyonun fiyatı) üzerine etkisini ölçen göstergedir. Devlet Tahvili ( Government Bond ) : Devlet tahvili devletin 1 yıldan uzun vadeli borçlanma ihtiyaçlarını karşılamak için Hazine Müsteşarlığı tarafından çıkarılan borçlanma senetleridir. Döviz Swapı ( Currency Swap ): Sözleşmeyi yapan tarafların farklı para cinsinden faiz ödemesi yaptığı vade tarihinde belirlenen kur oranı doğrultusunda anapara miktarı üzerinden de değişim yapılan işlemlere denir. Faiz Swapı ( Interest Rate Swap ): Sözleşmeyi yapan tarafların, belirli bir ana para üzerinden yapılan sabit bir faiz ödeme planı ile değişken bir faiz ödemesinin el değiştirilmesi ile gerçekleşir. Hareketli Ortalama ( Moving Average ): Hareketli ortalama, bir yatırım aracının, belirli bir zaman dilimi için, kapanış fiyatlarının toplanıp, bu zaman dilimindeki periyot sayısına bölünmesiyle hesaplanır. Hazine Bonosu ( Treasury Bill ): Devletin 1 yıldan kısa vadeli borçlanma ihtiyaçlarını karşılamak için Hazine Müsteşarlığı tarafından çıkarılan borçlanma senetleridir. Kârda Opsiyon ( In the Money ): Alım opsiyonları için kullanım fiyatının, spot piyasa değerinden daha düşük, satım opsiyonunda kullanım fiyatının spot piyasa fiyatından daha yüksek olması durumudur. Kullanım Fiyatı ( Strike Price ): Sözleşmede belirlenen dayanak varlığın, vadesinde geldiğinde kaçtan alınabileceği gösteren fiyata egzersiz fiyatı ya da kullanım fiyatı ( exercise price, strike price ) adı verilir. LIBOR ( London Interbank Offered Rate ): Londra bankalararası para piyasasında, likiditesi yüksek bankaların birbirlerine farklı döviz cinsleri üzerinden borç verme işlemlerinde uyguladıkları faiz oranıdır. MSCI Endeksi: Morgan Stanley Capital International ın, küresel çapta toplamda 75 i bulan gelişmiş, gelişmekte olan ve sınır ülke piyasalarında işlem gören hisse senetlerini içeren, farklı büyüklük ve ağırlıktaki endekslerinin tamamını ifade eder. En bilinenleri, gelişmiş ülke piyasalarını kapsayan MSCI Dünya ve gelişmekte olan ülke piyasalarını kapsayan MSCI Gelişmekte Olan Ülkeler endeksleridir. Negatif/Pozitif Ayrışma ( Under/Out Performance ): İki veya daha fazla enstrümanın incelenen dönemler arasında birbirlerine relatif performanslarını ifade eder. Pozitif ayrışma, görece güçlü; negatif ayrışma ise görece zayıf bir performans anlamındadır. Opsiyon ( Option ): Opsiyon sözleşmeleri, herhangi bir varlığı belirli bir vadede veya vade öncesinde, belirli bir miktarda, belirli bir fiyattan alma ya da satma hakkı veren sözleşmelerdir. Put Opsiyon ( Put Option ): Gelecekte alıcısına belirli bir varlığı belirli bir fiyattan satma hakkı veren opsiyonlardır. Swap: İki şirketin ileride alacağı nakit akışlarının el değiştirilmesi biçiminde oluşturulan kontratlardır. Tarihsel Volatilite ( Historical Volatility ): Belirli bir geçmiş zaman aralığındaki bir menkul kıymetin fiyatındaki değişimdir. Vadeli İşlem Sözleşmesi ( Future ): Vadeli işlem sözleşmeleri, belirtilen miktar ve kalitede bir varlığı önceden belirlenmiş bir fiyattan, geleceğe dair belirli bir tarihte teslim etme ya da teslim almaya dair olarak düzenlenen yasal sözleşmelerdir. Verim Eğrisi ( Yield Curve ): Bir yatırım aracının çeşitli vadeleri ile bu vadelerdeki getirileri arasındaki ilişkinin grafiksel ifadesidir. Volatilite ( Volatility ): Bir finansal varlığın belirli bir zaman aralığında gözlenen değer değişiminin standart sapması anlamındadır. WTI: WTI, ABD de Oklahoma dan çıkan, Brent ten daha kaliteli ve yumuşak olan bir petrol türüdür. Zımni Volatilite ( Implied Volatility ): Bir menkul kıymetin gelecek volatilitesine ilişkin piyasa beklentilerinin bir ölçüsüdür. Opsiyon fiyatlarındaki yansıma olarak, piyasanın yönüne dair beklenti sunan bir volatilitedir. Zararda Opsiyon ( Out of the Money ): Alım opsiyonları için kullanım fiyatının, spot piyasa değerinden daha yüksek olduğu; satım opsiyonunda kullanım fiyatının spot piyasa fiyatından daha düşük olmasıdır. Döviz Teminatlı Opsiyon ( DCD ): Müşterinin vadeli mevduatını teminat olarak göstererek banka ile yaptığı bir opsiyon işlemidir. Müşteri vadeli mevduatını opsiyon anlaşmasında belirlenen vade ve fiyattan başka bir döviz cinsine çevirme hakkını bankaya vermektedir. Bu hak karşılığında banka müşteriye prim ödemektedir. Volatility Smile: Vadesi aynı fakat kullanım fiyatı farklı olan opsiyonların, zımni volatilitelerini gösteren grafiktir.

11 KÜNYE Banu KIVCI TOKALI Yatırım Danışmanlığı ve Araştırma Direktörü Araştırma İlknur HAYIR TURHAN Yönetmen Mehtap İLBİ Uzman Furkan OKUMUŞ Uzman Cüneyt MEHMETOĞLU Uzman Mert OSKAN Uzman Yardımcısı Sertaç OKTAY Uzman Yardımcısı Kadirhan ÖZTÜRK Uzman Yardımcısı Onur Kamil ALKAN Uzman Yardımcısı Yatırım Danışmanlığı Evren ÖZTÜRK Yönetmen ÇEKİNCE Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu ileti 05 Kasım 2014 tarih ve sayılı Resmi Gazetede yayınlanan ve 01 Mayıs 2015 tarihinde yürürlüğü giren Elektronik Ticaretin Düzenlenmesi Hakkında çıkan kanunun 2.Maddesi c bendinde belirtilen Ticari Elektronik ileti kapsamında değildir.